發(fā)布時間：2023-09-04 16:40:12
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的民間融資渠道樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
雖然中央與金融管理部門要求加大對民營經(jīng)濟的金融支持，國有銀行、中小金融機構(gòu)也通過間接融資、直接融資加大了融資的力度，從而使民營企業(yè)的短期資金融通難度有所降低。但由于體制、制度、政策以及供求運行方面的原因，信貸支持仍然滿足不了迅速增長的民營經(jīng)濟發(fā)展的要求。在尋求解決民營經(jīng)濟融資難問題并取得進展時，浙江、江蘇等地的民間資本“浮出水面”，并且按照市場原則形成了獨特的運行規(guī)則，為民營經(jīng)濟融資困境的解除提供了新的方案。
國內(nèi)外大量的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗證明，民營企業(yè)發(fā)展的初期、中期主要靠內(nèi)源融資與外源直接融資，只有達到一定規(guī)模后才導入外源間接融資。我國的民營企業(yè)大部分處于初、中期發(fā)展階段。因此，如何用市場化方法把充足的民間資本導入民營企業(yè)，構(gòu)建民資、民用、民管的內(nèi)生性融資機制將顯得尤為重要。
一、民營經(jīng)濟對民間資本的需求狀況與結(jié)構(gòu)分析
通過對浙江、江蘇等地調(diào)查結(jié)果顯示，同以前相比，民營企業(yè)短期資金的融資環(huán)境有所改善，但長期權(quán)益性資本仍嚴重缺乏；相對做大的民營企業(yè)融資困難得到緩解，但規(guī)模較小的企業(yè)融資仍十分困難；縣級以下地域的民營企業(yè)資金特別匱乏。民間資本是民營經(jīng)濟資金需求的重要來源。從資金需求量上看，通過對浙江、江蘇、廣東、福建、陜西等地民營企業(yè)所做的調(diào)查，有80%的調(diào)查企業(yè)認為資金緊張是民營企業(yè)發(fā)展所面臨的首要難題，而其中需要和非常需要民間資本的企業(yè)占有了85.6%，有53%的企業(yè)反映連流動資金的需求都無法得到滿足，90%以上的民營企業(yè)只得完全靠自籌來解決創(chuàng)業(yè)資金。
從企業(yè)規(guī)?？?，并非所有的民營企業(yè)都存在融資難的問題。一些特大型民營企業(yè)，特別是一些已公開上市的企業(yè)，其資金相對較為充足。民營企業(yè)的融資困境實質(zhì)上是中小民營企業(yè)的困難。在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)年銷售額在1000萬元以上的企業(yè)中，有17%的表示非常需要民間資金，年銷售額在500-1000萬元（包括1000萬元）的企業(yè)中，表示非常需要資金的占46%，而年銷售額在100-500萬元的，這一比例為25%，100萬元以下的企業(yè)，這一比例降為10%。
上表顯示了浙江民營企業(yè)由于規(guī)模的不同而對民間資本的不同需求狀況，年銷售額在100萬-1000萬的企業(yè)對民間資本需求較大，而100萬元以下的小企業(yè)需要民間資本這一項占比最高。企業(yè)的規(guī)模越大，對民間資本的需求欲望越小，造成這一現(xiàn)象的原因是大企業(yè)的社會影響力，信譽等比小企業(yè)要好，同時也較易從各種途徑獲得資金，企業(yè)的融資本要求也相對的比較容易得到滿足。而中小規(guī)模的企業(yè)，由于自身原因借貸無門，且有著比較強烈的擴張欲望，對民間資本的需求比較強烈。
從企業(yè)的地區(qū)性差異看，經(jīng)濟發(fā)展越快的地區(qū)，對民間資本的需求量越大，也更多地需要民間資本的支持。溫州、臺州、溫嶺三地區(qū)需要和非常需要民間資本的企業(yè)的比例分別為90%、86%和79%，相比之下，經(jīng)濟欠發(fā)達的麗水地區(qū)這個數(shù)字要少得多，為50%。區(qū)域經(jīng)濟的活躍及信貸供給不足是產(chǎn)生民間資本需求的主要原因。
從民營企業(yè)的行業(yè)分布看，產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量及產(chǎn)業(yè)層次高的行業(yè)，企業(yè)的融資能力強；反之，企業(yè)的融資能力相對較弱，其對民間資本的依賴性也就越大。陜西的大部分民營企業(yè)集中在制造業(yè)和批發(fā)零售餐飲業(yè)，屬于產(chǎn)業(yè)的低層次，融資能力弱，因而這部分企業(yè)產(chǎn)生了對民間資本的強烈需求。如廣東生物醫(yī)藥、電子信息等的新興產(chǎn)業(yè)的民營企業(yè)，資金來源相對較為廣泛，對民間資本需求也較弱。
從城鄉(xiāng)民營企業(yè)獲得的金融支持力度看，差別也很大。各商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整使得資金不斷向大城市和大企業(yè)集中，而對中小民營企業(yè)金融支持力度的減弱更加劇了城鄉(xiāng)民營經(jīng)濟資金供求的矛盾?？h域民營經(jīng)濟只能靠自有資金和民間資本維持生計。
二、民營企業(yè)融資構(gòu)建
根據(jù)調(diào)查，我國各地民間資本供給充分，如陜西潛在的民間資本約有1313.46億元，大部分處于閑置游離和等待狀態(tài)。但民營企業(yè)對其需求強烈，需求量約為1582億元，大部分企業(yè)卻處于融資困境。要解決民營經(jīng)濟融資的市場失靈現(xiàn)象，必須繼續(xù)深化金融體制改革，運用市場化手段構(gòu)建“民資、民用、民管”的內(nèi)生性融資機制。而金融成長的內(nèi)生性理論表明，一國金融成長的真正動力與基點在于內(nèi)生性機制的構(gòu)造。金融成長的內(nèi)生狀態(tài)是在經(jīng)濟的發(fā)展中逐漸形成的，能夠與經(jīng)濟中各要素很好地契合，具有市場化運行特征和自發(fā)激勵、資金互助等比較優(yōu)勢。民營企業(yè)作為這種內(nèi)生狀態(tài)的微觀金融主體，天生有著資金運行的市場規(guī)律與明晰的產(chǎn)權(quán)，從制度上避免了行政干預和轉(zhuǎn)軌金融的弊端。內(nèi)生性融資機制的存在和發(fā)展既不至于損害民營經(jīng)濟可貴的內(nèi)源融資基礎，又因其包含有民間金融的自選擇機制、創(chuàng)新功能、私人相互信息和不存在所有制的歧視而能對民營經(jīng)濟發(fā)展起到持續(xù)的推動作用。
構(gòu)建“民資、民用、民管”的內(nèi)生性融資機制，當前需要做好如下工作：
（一）要成立社區(qū)民間金融服務組織
在市場經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)浙江、江蘇等地可考慮在縣級城市成立社區(qū)管理組織。該組織非同一般的金融機構(gòu)，它是由自然人、民營企業(yè)自由參加、自主管理、自我約束、市場運作的金融服務組織。主要任務是搭橋、牽線，提供融資信息與融資服務，協(xié)調(diào)國家有關(guān)政策，制定融資規(guī)則，保護投資者的利益，按照行業(yè)規(guī)范、鄉(xiāng)規(guī)民俗、制度和準則約束違法或侵蝕投資者利益的行為，反對違法亂紀等欺詐活動，保障融資安全，防范融資風險。
（二）要建立社區(qū)民間金融市場
民間金融市場的建立為民營企業(yè)資金余缺的調(diào)劑提供了場所，使現(xiàn)存的民間資本合法化，為民間資本的流通和開展民間金融創(chuàng)新活動提供交易的平臺，也便于留住自源性資金和吸引外源性資金。剛開始可考慮先在經(jīng)濟相對發(fā)達的地、縣城市試點，待有了經(jīng)濟后再普遍推開。民間金融市場的建立著重于市場自身的培育和融資機制的完善，由市場這只看不見的手推動各項資源的重新配置，努力創(chuàng)造一個良好的市場基礎和制度環(huán)境，促使民間金融得到健康發(fā)展。
(三)要選擇符合內(nèi)生性融資機制的融資方式
根據(jù)社區(qū)民間金融的特征、資本的供求狀況、民營企業(yè)的發(fā)展階段，選擇融資方式、設計創(chuàng)新融資產(chǎn)品是開拓融資渠道、實現(xiàn)民營企業(yè)融資需求與民間資本供給對接的關(guān)鍵。通?？晒┻x擇的融資方式有：1.內(nèi)源直接融資方式。這種融資方式不涉及任何中介，交易成本低，融資的阻力和摩擦小，融資的效率相對較高，適應于民營企業(yè)發(fā)展初期階段的融資。目前，我國民營企業(yè)在發(fā)展初期穩(wěn)定的、主要的資金來源就是內(nèi)源直接融資。要保持這一融資方式的優(yōu)勢，就必須調(diào)整融資的比例結(jié)構(gòu)，克服民營經(jīng)濟在發(fā)展初期僅僅依靠內(nèi)部集資單條腿走路的弊端，擴大折舊和利潤再投資的比例。盡管這種方式的改變具有規(guī)模小、發(fā)展慢以及只能維持簡單再生產(chǎn)等缺陷，但它卻是民營企業(yè)融資的現(xiàn)實選擇。2.內(nèi)源間接融資方式。它適應于民營企業(yè)經(jīng)過初期發(fā)展階段、投資需求較大、外部資金介入困難時，社區(qū)金融組織或企業(yè)內(nèi)財務公司通過發(fā)展行民營企業(yè)內(nèi)部債券、信托存款、民間拆借、等金融產(chǎn)品在社區(qū)金融市場導入企業(yè)內(nèi)民間資本。這種方式具有資產(chǎn)負債邊界清晰、債權(quán)債務分明、收益穩(wěn)定可靠、可享受國家優(yōu)惠政策特點，能發(fā)揮民間資本的私人相互信息、自選擇機制等優(yōu)點，也便于吸引分散的民間資本。但缺點是融資手續(xù)復雜，成本高，內(nèi)源融資數(shù)量有限。3.外源直接融資方式。這種方式能廣泛地吸納企業(yè)外部的民間資本，調(diào)劑民間資本因季節(jié)性、臨時性、地域性供求余缺。它具有融資規(guī)模大，融資環(huán)境優(yōu)良，融資條件高、投資回報穩(wěn)定等特征，也能發(fā)揮民間金融的自發(fā)激勵、輔助融資、資金互助等內(nèi)生性市場化等優(yōu)勢。運用這種方式時可以通過設立產(chǎn)業(yè)投資基金、信托基金或在社區(qū)金融市場發(fā)行股票、債券等直接導入民間資本。4.外源間接融資方式。當民營企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，融資需求特大時，就必須向金融機構(gòu)借款或通過票據(jù)融資。通常運用項目融資、并購重組、抵押擔保貸款、票據(jù)承兌貼現(xiàn)等方式既能籌集到一定的資金，又能克服國有銀行融資的所有制界限、信貸配給以及信息不對稱而帶來的道德風險和逆向選擇。這種融資方式具有融資數(shù)額大、融資企業(yè)信譽好、融資成本高等特征。目前我國的民營經(jīng)濟大部分處于發(fā)展的初中期，選擇內(nèi)源直接融資與間接融資方式為佳，其次再選擇外源直接與間接融資方式。當然這幾種融資方式可以混合使用，也可以單獨使用。目的是達到既能導入企業(yè)內(nèi)、社區(qū)內(nèi)民間資本，又能動員社區(qū)外民間資本，實現(xiàn)融資方式與金融產(chǎn)品的配合使用。
中小企業(yè)融資不能完全依賴銀行貸款，并且中小企業(yè)融資需求具有多樣性，應構(gòu)建多層次融資渠道。將中小企業(yè)融資需求分為經(jīng)營性融資和資本性融資，并結(jié)合需求特征，以資金供需雙方風險匹配為原則，分析了中小企業(yè)融資渠道選擇機制，認為經(jīng)營性融資應首選內(nèi)源融資，其次依次是債權(quán)融資中的商業(yè)信用、銀行信貸和民間借貸；而資本性融資應主要依靠外源融資，并依次選擇債權(quán)融資的債券融資、銀行信貸和民間借貸。
關(guān)鍵詞：
需求特征；中小企業(yè)；融資渠道
中圖分類號：F83
文獻標識碼：A
文章編號：16723198（2014）06011503
近年來，大量相關(guān)文獻將中小企業(yè)融資難的責任歸咎于銀行體系對中小企業(yè)的信貸歧視，相關(guān)對策也大多重點提出應加大銀行機構(gòu)對中小企業(yè)的信貸支持。但是，銀行信貸真的應該能作為中小企業(yè)合適的主要融資渠道嗎？中小企業(yè)融資難問題能依賴加大銀行信貸就能破解嗎？事實上，并非如此。一方面，基于企業(yè)生命周期理論，雖然各中小企業(yè)所處的企業(yè)生命周期階段各不相同，但平均而言中小企業(yè)整體應處于生命周期的高風險階段，即中小企業(yè)這一需求方整體具有高風險性的主體特征；另一方面，銀行是整個金融系統(tǒng)的基礎，證券公司、基金公司、信托公司、保險公司、財務公司、擔保公司等非銀行金融機構(gòu)的業(yè)務都是建立在銀行系統(tǒng)基礎之上的，銀行這一金融基礎角色要求其必須處于低風險運營狀態(tài)，即銀行機構(gòu)這一供給方整體具有低風險運營的主體特征。因此，中小企業(yè)高風險特征的融資需求主要依賴低風險運營要求的銀行這一資金供給方，顯然是極不合適的。
實際上，基于真實發(fā)展需要，中小企業(yè)在金融市場中的融資需求是多樣的既有基于日常經(jīng)營性動機的融資需求，又有基于資本性投資動機的融資需求，甚至還有基于資本結(jié)構(gòu)調(diào)整動機的融資需求。盡管通常中小企業(yè)整體而言在融資方面存在諸多困難，但并不是中小企業(yè)的所有融資需求都難以滿足，即中小企業(yè)融資需求本身是有差異的。中小企業(yè)融資需求在各類動機下的風險水平、時效性要求、軟硬信息顯示度等特征不盡相同，其融資渠道選擇機制應有所區(qū)別。然而，以往中小企業(yè)融資的相關(guān)研究，大多是直接以中小企業(yè)這一融資主體特征入手，而本文擬以融資需求差異的微觀視角，將中小企業(yè)融資分為經(jīng)營性融資和資本性融資，并分別探討各類需求的融資需求特征及其融資渠道選擇問題。本文研究視角的進一步下沉，有助于完善中小企業(yè)融資理論，并提高研究結(jié)論的系統(tǒng)性、針對性、科學性及可操作性。
1 中小企業(yè)融資需求分類及特征
金融服務于實體經(jīng)濟，中小企業(yè)基于實體發(fā)展而產(chǎn)生的融資需求都源于資產(chǎn)投資的需求，并在融資需求得以滿足之后，資金最終都將轉(zhuǎn)化為其資產(chǎn)。資產(chǎn)分為一年以內(nèi)周轉(zhuǎn)的流動資產(chǎn)和一年以上周轉(zhuǎn)的非流動資產(chǎn)，對應的資產(chǎn)投資活動可以稱為經(jīng)營性投資和資本性投資。基于此，本文將基于實體發(fā)展需要的中小企業(yè)融資需求劃分為經(jīng)營性融資和資本性融資，具體概念界定如下：（1）經(jīng)營性融資：指為了維持日常經(jīng)營或擴大經(jīng)營規(guī)模而進行的企業(yè)融資活動，如為購置存貨、發(fā)放員工工資等所進行的融資活動，所籌資金投向在財務報表上通常不涉及非流動資產(chǎn)項目。（2）資本性融資：指為了長期資產(chǎn)的購置而進行的企業(yè)融資活動，其中長期資產(chǎn)指固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、在建工程、其他資產(chǎn)等持有期限在一年或一個營業(yè)周期以上的資產(chǎn)，所籌資金投向通常涉及會計上的資本化處理。
雖然經(jīng)營性融資通常具有融資規(guī)模小、時效性強、籌資頻率密集、使用期限短、風險水平相對較低等基本特征，多采用短期融資工具并且融資成本相對較低。但是，本文認為，融資目的不同，其向市場各資金供給方所顯示的財務狀況、有無抵押等“硬信息”和管理水平、信譽、市場競爭實等“軟信息”應有不同，必然導致不同目的下的經(jīng)營性融資在融資渠道選擇機制上有所差異（例如相對于為發(fā)放員工工資的周轉(zhuǎn)型經(jīng)營性融資，為采購存貨擴大經(jīng)營規(guī)模的擴張型經(jīng)營性融資具備更直接的存貨抵押物硬信息，也表明企業(yè)具有更低的風險水平，更易于通過商業(yè)信用融資）。
雖然資本性融資的資金投向主要為長期資產(chǎn)，融資項目風險水平高，中小企業(yè)這類融資最為困難。但是，本文認為，趨于有形資產(chǎn)投資動機的資本性融資與趨于無形資產(chǎn)投資動機的資本性融資在抵押品估值抑價程度、投向可控性等“硬信息”和項目成功可能性、市場前景、對企業(yè)戰(zhàn)略價值的提升能力等“軟信息”特征應有所不同，這些軟、硬信息對于市場中不同資金供給方的可顯示程度和可信度接納程度也會有所不同，進而影響融資渠道的選擇。
2 中小企業(yè)融資渠道選擇機制的理論分析
中小企業(yè)的融資渠道選擇機制設計應該充分考慮融資需求的風險特征與資金供給方的投資風險偏好的匹配性，使得各類風險偏好的供給方為相同風險特征的融資活動提供資金，這樣才更有利于提高金融市場的有效性，才有利于中小企業(yè)融資需求的可持續(xù)滿足。
2.1 中小企業(yè)可選擇的融資渠道
理論上，中小企業(yè)可選擇的融資渠道可分為內(nèi)源和外源兩類，各種融資渠道所對應的資金來源不同，即資金供給方各不相同。不同資金供給方的風險偏好、投資專業(yè)知識與技能等各不相同，直接決定了他們所能參與的企業(yè)融資活動不同，所滿足的企業(yè)融資需求不同。例如，要求低風險投資偏好的銀行機構(gòu)去滿足高風險特征的中小企業(yè)無形資產(chǎn)投資的融資需求，肯定就是不合適的。因此，下文結(jié)合中小企業(yè)融資需求特征，分別分析其經(jīng)營性融資需求和資本性融資需求的融資渠道選擇機制。
2.2 經(jīng)營性融資需求的融資渠道選擇機制分析
根據(jù)定義，經(jīng)營性融資需求主要是因日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)或擴大經(jīng)營規(guī)模而產(chǎn)生的資金需求，所融集的資金大多用于增加存貨等流動資產(chǎn)項目或償還應付賬款、應付票據(jù)等流動負債項目。因此，經(jīng)營性融資需求通常具有融資規(guī)模小、時效性強、籌資頻率密集、使用期限短、風險水平相對較低等基本特征。
根據(jù)融資排序理論，企業(yè)融資應該是“先內(nèi)源融資后外源融資、先債權(quán)融資再股權(quán)融資”。因此，對經(jīng)營性融資需求可以先考慮內(nèi)源融資。但是，內(nèi)源融資渠道可提供的資金量有限，當經(jīng)營增長率超過內(nèi)含增長率時，內(nèi)源融資就不足以完全滿足中小企業(yè)經(jīng)營性融資需求，就需要轉(zhuǎn)向?qū)で笸庠慈谫Y。
在外源融資應首選債權(quán)融資，即商業(yè)信用、銀行信貸、民間借貸和債券融資等四種渠道。但是，根據(jù)經(jīng)營性融資需求通常具有時效性要求高的特點，應該排除面向社會公眾的債券融資渠道；而剩下的商業(yè)信用、銀行信貸、民間借貸基本都可以與經(jīng)營性融資需求通常具有的融資規(guī)模小、時效性強、籌資頻率密集、使用期限短、風險水平相對較低等基本特征相匹配。當然，這三種債權(quán)融資渠道還是有一些差異的，具體體現(xiàn)在：（1）由于銀行信貸屬于正規(guī)金融，有較為嚴格的審批程序需要履行，因而在時效性上相對于商業(yè)信用和民間借貸要略差一些。（2）商業(yè)信用受限于企業(yè)與供應商和客戶的關(guān)系，以及行業(yè)的競爭態(tài)勢，所以在滿足中小企業(yè)融資方面存在諸多局限性。例如，如果所處行業(yè)競爭比較激烈，中小企業(yè)相對于上游供應商缺乏談判優(yōu)勢，那么就不容易通過賒購方式購買存貨形成應付賬款，以占用上游供應商資金的方式形成商業(yè)信用融資；同樣，中小企業(yè)相對于下游客戶缺乏談判優(yōu)勢，那么就不容易通過預收賬款的方式占用下游客戶資金形成商業(yè)信用融資，甚至受行來競爭所限還可能被迫提供賒銷以促進銷售，將進一步加劇其經(jīng)營性融資困境。（3）民間借貸屬于非正規(guī)金融的融資渠道，具有比較好的融資彈性，但民間金融投資者承受風險相對較大，要求得到的回報也較高，中小企業(yè)通過民間借貸融資通過要付出更高的融資成本。
股權(quán)融資的資金供給方通常承受比債權(quán)人更大的風險，因此會要求更高的投資回報，即中小企業(yè)將付出更高的資金成本，而經(jīng)營性融資需求所籌資金通常投資在收益較低的流動資產(chǎn)上，所以通常不應該由股權(quán)融資渠道滿足中小企業(yè)經(jīng)營性融資。但是，當中小企業(yè)通過內(nèi)源融資或債權(quán)融資實在難以融集足夠經(jīng)營性發(fā)展需要或處于財務困境時，也可能選擇“不劃算”的股權(quán)融資。同時，即使選擇股權(quán)融資渠道，由于公開發(fā)行股票手續(xù)繁雜、費用高、時效性極差，也應排除公開發(fā)行股票，而只能選擇向原股東或外部新股東定向私下出讓股權(quán)換取資金。其中，原股東追加投資有可能會降低原股東的投資回報和股東價值，而向外部新股東出讓股東融資則會降低原股東對中小企業(yè)的控制權(quán)，均有一定弊病。
綜上所述，中小企業(yè)經(jīng)營性融資需求的融資渠道應該首選內(nèi)源融資，其次依次是債權(quán)融資中的商業(yè)信用、銀行信貸和民間借貸，最后實在融資不足或財務困境時才選擇向原股東或外部新股東進行股權(quán)融資中的定向私下募集。
2.3 資本性融資需求的融資渠道選擇機制分析
根據(jù)定義，資本性融資需求主要是因長期資產(chǎn)的購置或處置而產(chǎn)生的企業(yè)融資需求，所籌集的資金大多投向了非流動資產(chǎn)項目。雖然，中小企業(yè)融資需求通常不經(jīng)常發(fā)生且時效性要求不高，但它們通常具有融資規(guī)模大、使用期限長、風險水平相對較高等基本特征，這就要求資金供給方具有較高的投資水平和較高的投資風險偏好，因此大量低風險偏好的資金供給方就被排除在外，所以通常不易于滿足。
對于中小企業(yè)資本性融資需求，雖然根據(jù)“先內(nèi)源融資后外源融資、先債權(quán)融資再股權(quán)融資”的融資排序理論，可以首選內(nèi)源融資渠道，但是內(nèi)源融資渠道所能提供的資金規(guī)模實在有限，甚至連日常的經(jīng)營性融資需求都難以完全滿足，因而用于融資規(guī)模較大的資本性融資需求更是杯水車薪，中小企業(yè)資本性融資應該重點依靠外源融資渠道。
相對于股權(quán)融資，債權(quán)融資可以增大企業(yè)的財務杠桿，在投資項目收益能力較好的情況下，可以進一步提高公司和股東的價值。若企業(yè)有資本性融資需求時，不考慮債權(quán)融資而直接選用股東融資，則說明企業(yè)選定的投資項目收益能力有限，或財務出現(xiàn)問題而無法通過債權(quán)融資籌集資金，這樣就傳遞出企業(yè)價值的負面信息，不利于企業(yè)發(fā)展。因此，在信息不對稱的環(huán)境中，中小企業(yè)外源融資同樣也應首選債權(quán)融資。由于商業(yè)信用是流動負債，屬于短期資金來源，用它來進行作為長期資金需求的中小企業(yè)資本性融資，容易引發(fā)較高的財務風險，且本身融資能力受行業(yè)競爭態(tài)勢等諸多條件限制，因此不適于作為中小企業(yè)資本性融資需求的融資渠道。剩下的銀行信貸、民間借貸和債券融資三種債權(quán)融資渠道均可適用中小企業(yè)資本性融資需求，但也存在一定差異性：（1）銀行信貸是間接融資渠道，作為正規(guī)融資渠道，審批程序嚴格，且其本身的低風險運營要求極有可能會將大多數(shù)中小企業(yè)較高風險的資本性融資需求排斥在外，當然這是符合金融體系的客觀安排的，因此銀行信貸對中小企業(yè)資本性融資的作用有限，只能部分滿足其需求。（2）債券融資作為直接融資渠道，理論上可以更好地滿足中小企業(yè)資本性融資需求，但債券融資是高風險的中小企業(yè)資本性投資項目面向社會公眾募集資金，而社會公眾的風險識別能力和風險承受能力未必能滿足這種高風險的投資要求，因而監(jiān)管部門必定會設定一定的門檻，并不是所有中小企業(yè)都能選用這種融資渠道。（3）民間金融也是一種直接融資渠道，同時也是非正規(guī)融資渠道，具有彈性好的特點，基本上所有的中小企業(yè)資本性融資都可以選用這一融資渠道，因而被認為是解決中小企業(yè)融資問題的重要方式。但是，應該注重保護投資者利益，防止中小企業(yè)損害民間個人投資者的利益，引發(fā)社會問題。
股權(quán)融資也是中小企業(yè)資本性融資的重要渠道。相對于債權(quán)融資，股權(quán)融資可以增強企業(yè)資本實力，降低企業(yè)財務風險，理論上可以從基礎上解決中小企業(yè)融資問題。公開發(fā)行股票或定向私下增發(fā)股權(quán)都不失為合適的股權(quán)融資渠道。當然，公開發(fā)行股票由于是面向社會公眾融資，因而監(jiān)管部分從保護社會公眾投資者的角度出發(fā)，必然也會設立一定的門檻，并不是所有中小企業(yè)都能通過這一渠道融資；定向私下增發(fā)股權(quán)由于企業(yè)可以資金供給方進行談判，因而具有比較好的彈性，理論上適合所有中小企業(yè)選用。
綜上所述，中小企業(yè)資本性融資需求的融資渠道應該主要依靠外源融資，并且依次首選債權(quán)融資的債券融資、銀行信貸和民間借貸，融資不足或財務困境時還可以選擇向社會公眾公開發(fā)行股票或向原股東及外部新股東定向增發(fā)股權(quán)等股權(quán)融資渠道。
3 結(jié)束語
總之，中小企業(yè)融資不能完全依賴銀行信貸，而應結(jié)合其融資需求特征，尊重市場規(guī)律，本著風險匹配的原則為資金供需雙方設計金融工具、搭建交易平臺，構(gòu)建多層次的融資渠道。
參考文獻
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關(guān)鍵詞：科技型中小企業(yè)；融資渠道；融資方式
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A
原標題：融資渠道視角下科技型中小企業(yè)融資問題研究
收錄日期：2013年5月28日
科技型中小企業(yè)在快速成長中面臨的融資困境嚴重制約著企業(yè)的發(fā)展壯大。政府為解決發(fā)展瓶頸，積極開辟各種融資渠道，一系列政策措施的出臺緩解了一些企業(yè)的融資難題，但是與量大面廣的科技型中小企業(yè)的巨大資金需求相比，依然是“僧多粥少”。企業(yè)融資渠道不暢通，資金短缺仍是制約科技型中小企業(yè)發(fā)展的主要障礙。因此，如何解決科技型中小企業(yè)的融資問題，促進其更健康、快速地發(fā)展，迫在眉睫。本文通過對我國科技型中小企業(yè)融資渠道和融資方式進行界定、梳理，以使相關(guān)企業(yè)和部門充分認識、利用現(xiàn)有渠道并對其進行完善和創(chuàng)新，最終滿足融資需求。
一、國內(nèi)科技型中小企業(yè)的融資渠道
企業(yè)的融資方式與融資渠道有著密切的關(guān)系。兩者研究的內(nèi)容相同，只是研究的方向不同，因此很多學者并未對二者嚴格區(qū)分。本文為便于研究，對融資渠道和融資方式進行了界定。
融資渠道是指企業(yè)籌措資金的方向和通道，體現(xiàn)了資金的來源和流量。目前，國內(nèi)科技型中小企業(yè)的融資渠道主要包括政府財政資金、銀行信貸資本、非銀行金融機構(gòu)資本、其他法人資本、民間資本、企業(yè)內(nèi)部資本、國外和我國港澳臺地區(qū)資本。
融資方式，指企業(yè)籌措資金所采取的具體形式和工具，體現(xiàn)著資本的屬性（指資本的股權(quán)或債權(quán)性質(zhì)）和期限。目前國內(nèi)科技型中小企業(yè)可選的融資方式主要包括自籌資金、直接融資、間接融資和政策性融資等。自籌資金包括股東的資金投入、個人財產(chǎn)和私人拆借以及企業(yè)經(jīng)營性融資資金；直接融資是指以債券或股票的形式公開向社會籌集資金，也包括引入風險投資資金；間接融資主要包括抵押貸款、擔保貸款和信用貸款等各種短期和中長期貸款；政策性融資主要涉及政府對發(fā)展科技型中小企業(yè)的財稅扶持、對中小企業(yè)貸款的擔保以及對中小企業(yè)發(fā)展的專項基金支持等。
一定的融資方式可能只適用于某一特定的融資渠道；但同一融資渠道的資本往往可以采取不同的融資方式獲得，而同一融資方式又往往可以適用于不同的融資渠道。因此，企業(yè)在融資時，必須實現(xiàn)兩者的合理配合。
二、常見融資渠道分析
在上述的融資途徑中，銀行借貸、風險投資、創(chuàng)業(yè)板塊及其創(chuàng)業(yè)基金都是高新科技型中小企業(yè)的常見融資渠道。但是，這幾種融資渠道存在相當大的不利之處。
（一）銀行借貸?？萍夹椭行∑髽I(yè)缺乏相應的抵押擔保，銀行不愿借資金給企業(yè)。科技型中小企業(yè)的規(guī)模一般都較小，尤其對于初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)，基本沒有什么較大價值的資產(chǎn)進行抵押，所以沒有抵押的科技型中小企業(yè)很難從銀行融資。企業(yè)發(fā)展有風險，銀行不愿承擔風險?？萍夹椭行∑髽I(yè)本身具有很大的風險性，未來的企業(yè)前景很不明朗，更由于在和銀行方面存在著信息不對稱的問題，所以站在以穩(wěn)健型投資為主要投資策略的銀行角度來說，借給科技型中小企業(yè)資金就必須承擔一定的風險，而銀行一般都不愿意承擔風險。
（二）風險投資。風險投資是一種權(quán)益性資本，尤其風險投資喜歡投資于高成長性的高風險的科技型中小企業(yè)，所以引入風險投資對科技型中小企業(yè)來說是一個解決融資問題的非常好的途徑。但是，科技型中小企業(yè)在引入風險投資的時候還面臨以下幾個不利因素：
1、企業(yè)接觸風險投資的渠道少。目前，科技型中小企業(yè)引入風險投資往往是風險投資尋找有投資價值的成長型企業(yè)，而科技型中小企業(yè)主動尋求風險投資的渠道較少，造成很多具有投資價值的企業(yè)沒有被風險投資發(fā)掘，企業(yè)的融資問題也不能得到很好的解決。
2、風險投資本身發(fā)展不完善。我國的風險投資的發(fā)展也剛剛起步，風險投資的規(guī)模較小，遠遠小于企業(yè)的融資需求。
（三）創(chuàng)業(yè)板塊。定位于為高新技術(shù)中小企業(yè)上市服務的深交所的創(chuàng)業(yè)板也存在于以下幾點不足：
1、雖然其股本規(guī)模要求比主板上市公司降低，下限初定在2，000萬元左右，但是對于初創(chuàng)型的企業(yè)來說還是一個很高的門檻。
2、創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的經(jīng)營記錄為兩年，很多企業(yè)都很難做到這一點?？萍夹椭行∑髽I(yè)的一個很大特點就在于他的成立周期短，很大一部分企業(yè)的成立周期不足一年，創(chuàng)業(yè)板對于經(jīng)營記錄的要求往往把那些具有技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢的初創(chuàng)期的企業(yè)拒在門外。
（四）創(chuàng)新基金。對于科技型中小企業(yè)來說，創(chuàng)新基金的主要不足之處在于：
1、基金金額較少，無法滿足融資金額較大的企業(yè)的需求。我國科技型中小企業(yè)所能申請到最高的資金為200萬人民幣，而科技型中小企業(yè)在初創(chuàng)期需要大量的資金投入到技術(shù)研發(fā)，在發(fā)展期也需要大量的資金投入到生產(chǎn)以及市場推廣中，創(chuàng)新基金對科技型中小企業(yè)的融資缺口只能是杯水車薪，并不能完全解決其融資的問題。
2、創(chuàng)新基金的審核周期長，在半年以上?？萍夹椭行∑髽I(yè)申請創(chuàng)新基金，從材料的遞交到項目的審核，直到最后的批準需要經(jīng)歷一個很長的周期，至少需要半年的時間，這對于以技術(shù)創(chuàng)新作為競爭力的科技型中小企業(yè)來說是個漫長的周期，很可能會錯過產(chǎn)品推出的最佳時期。
為解決科技型中小企業(yè)融資難的問題，近年來政府和媒體都熱衷于討論銀行如何通過金融創(chuàng)新，如無形資產(chǎn)抵押融資、提高風險控制能力、在大銀行內(nèi)部設立專門的科技信貸部門等手段來滿足科技型中小企業(yè)的融資需求。政府也通過設立貸款風險補償金的方式進行引導，鼓勵創(chuàng)新金融服務方式，建設多渠道金融支撐體系，但科技型中小企業(yè)融資難這一問題仍然沒有解決。
三、建議
由上述融資渠道的分析，不難看出我國融資難的問題關(guān)鍵不是沒有融資渠道，而是渠道不暢通，或者說沒有足夠的資金流支撐，如何突出重圍？關(guān)鍵是要解決融資渠道和融資方式合理配合的問題?？萍夹椭行∑髽I(yè)融資需求具有其獨有的特點：第一，資金需求持續(xù)性強、頻率高，對資金投入量的依賴度高，需要持續(xù)不斷地投入資金，用于研究開發(fā)活動和購置技術(shù)含量較高的設置，以保持持續(xù)創(chuàng)新的動力和能力；第二，對科技型中小企業(yè)的初始投入只是凈投入，后階段繼續(xù)投入之后才有可能產(chǎn)出，收益時間的滯后、不確定，使科技型中小企業(yè)融資風險性高，且風險越大，預期收益越大。因此，應選擇與其融資特點相適應的融資渠道。
在我國融資難、資金流不充足，并不是社會真正缺少資金，而是因為過剩流動性不能有效轉(zhuǎn)化?！吨袊y(tǒng)計年鑒》的數(shù)據(jù)，中國儲蓄率從2000年的37.6%提高到2011年的51.8%，與之相應，城鄉(xiāng)居民儲蓄余額接近40萬億元，可見我們民間資本數(shù)額的龐大。在我國并不缺少資金，問題在于這部分資金存放在銀行中，沒有充分發(fā)揮其應有的作用。如果能創(chuàng)造條件，借風險較小的正當投資，讓積蓄的財富轉(zhuǎn)化為資本的升值，讓民間資本大規(guī)模投入實體經(jīng)濟。隨著近幾年“炒房熱”、“炒蒜熱”、“10天搶300噸黃金”事件的發(fā)生，我們可以看出民間資本投資主體急需把失去流動性的資金重新投放市場，以期獲得資本升值，而科技型中小企業(yè)急需獲得資金來促進企業(yè)的發(fā)展，他們有著共同的發(fā)展欲望。因此，民間資本是解決科技型中小企業(yè)融資資金流問題的關(guān)鍵融資渠道。
擁有了充足的資金流，解決融資問題就是如何選擇融資方式，掃除資金流流向企業(yè)的障礙。風險投資是由資金、技術(shù)、管理、專業(yè)人才和市場機會等要素所共同組成的投資活動，是一種權(quán)益性資本。它以投資換股權(quán)方式，協(xié)助企業(yè)進行經(jīng)營管理，參與企業(yè)的重大決策活動，與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系是建立在相互信任與合作的基礎之上的，追求投資的早日回收，而不以控制被投資公司所有權(quán)為目的；投資風險大、回報高，并由專業(yè)人員周而復始地進行各項風險投資；投資對象一般是高科技、高成長潛力的企業(yè)。尤其風險投資喜歡投資于高成長性的高風險的科技型中小企業(yè)，所以引入風險投資對科技型中小企業(yè)來說是一個解決融資問題的非常好的途徑。
因此，針對民間資本，可以設立專門的風險投資公司，在政府政策的引導下，由風險投資公司集中分散的民間資本，并把這些資本運用于需要資金的科技型中小企業(yè)，同時滿足兩個主體的發(fā)展愿望。在外部環(huán)境方面，建設信息公開平臺，提高融資誠信度，為科技型中小企業(yè)融資及可持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展奠定基礎。
主要參考文獻：
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關(guān)鍵詞：融資渠道；農(nóng)戶；借貸行為；CFPS
基金項目：湖南師范大學2016年大學生創(chuàng)新實驗項目（編號：2016151）
一、引言
2017年政府工作報告指出，貧困人口是全面建成小康社會的最重要攻堅點，政府應引領更多的金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟，尤其是“三農(nóng)”和小微企業(yè)。信貸支持在推動農(nóng)戶增收與精準扶貧的進程中起到重要作用。農(nóng)戶借貸行為不僅有助于彌補日常消費資金缺口，還能滿足生產(chǎn)發(fā)展需求，從而實現(xiàn)農(nóng)戶增收脫貧，減少貧富差距。中國農(nóng)村金融市場屬于二元金融供給結(jié)構(gòu)，農(nóng)戶主要融資渠道包含以農(nóng)村信用社為主的正規(guī)金融和以親戚朋友、民間借貸機構(gòu)為主的非正規(guī)金融。
廣大農(nóng)戶不同融資渠道下的借貸行為成為農(nóng)村金融領域的熱點問題，學者在該領域進行了眾多研究：金燁、李宏彬（2009）利用8省農(nóng)戶家庭貸款數(shù)據(jù)，得出農(nóng)戶家庭經(jīng)濟狀況、家庭結(jié)構(gòu)、人口特征均會對信貸需求及其融資渠道偏好產(chǎn)生影響。胡楓（2012）認為，社會網(wǎng)絡對正規(guī)金融機構(gòu)貸款影響比非正規(guī)金融渠道更大。王霞研究發(fā)現(xiàn)，耕地面積、家用電器價值、家庭年總收入、地區(qū)經(jīng)濟水平等因素均顯著影響農(nóng)戶信用水平，各因素的影響程度也有明顯差異。呂德宏通過研究擔保貸款和信用貸款下戶主特征、家庭特征、貸款特征、外部環(huán)境特征等層面19個指標對農(nóng)戶融資行為影響及其差異，發(fā)現(xiàn)兩類貸款農(nóng)戶借貸行為影響因素各不一致，且各因素的影響程度也不盡相同。
上述對農(nóng)戶借貸行為的影響因素研究均具有參考意義，但學者多以農(nóng)戶貸款總額為研究對象，或是針對某類農(nóng)戶借貸行為進行研究，尚未將主要融資渠道下農(nóng)戶借貸行為的各影響因素進行比較分析。本文從社會網(wǎng)絡、從業(yè)類型、經(jīng)濟收支、家庭特征選取變量對農(nóng)戶借貸行為進行回歸分析，再進行不同融資渠道的橫向比較。這有助于發(fā)現(xiàn)不同渠道下農(nóng)戶融資行為的影響因素差異，滿足不同特征農(nóng)戶的融資需求，促進農(nóng)村金融持續(xù)健康發(fā)展。
二、數(shù)據(jù)來源及研究設定
（一）數(shù)據(jù)來源
本文數(shù)據(jù)來源于中國家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)庫（以下簡稱CFPS）。CFPS是由北京大學中國社會科學調(diào)查中心于2010年開展訪問的全國性質(zhì)跟蹤調(diào)查。本文所使用數(shù)據(jù)為2010年初訪家庭問卷數(shù)據(jù)庫，包含14798戶農(nóng)村家庭的O釗牖У韃槭據(jù)，樣本覆蓋除、寧夏、青海、新疆、內(nèi)蒙古、海南、香港、澳門、臺灣之外的25個省、市、自治區(qū)。
（二）變量選取
為探究不同融資渠道下農(nóng)戶借貸額度的影響因素，選取了18個特征變量，研究其對農(nóng)戶各類借貸額的影響機制，主要變量定義如表1所示。
（三）模型構(gòu)建
因農(nóng)戶借貸額中包含大量零值，為了保證農(nóng)戶融資渠道偏好估計的無偏性，不能簡單地使用整個樣本或直接去除非借貸農(nóng)戶的觀測值，應將未發(fā)生借貸行為的農(nóng)戶也納入樣本，對非借貸農(nóng)戶觀測值進行審查。本文使用Tobit模型來研究分析各融資渠道下農(nóng)戶借貸行為的影響因素，用公式表示如下：
[Yn=Yn*=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+ε Yn*>0 0 Yn*=0]
因變量Yn*為農(nóng)戶經(jīng)由各渠道的借貸金額，解釋變量X1、X2、X3、X4表示農(nóng)戶社會網(wǎng)絡、從業(yè)類型、經(jīng)濟收支、家庭特征相關(guān)指標。
三、實證分析
本文以農(nóng)戶從正規(guī)金融機構(gòu)、親戚朋友、民間借貸機構(gòu)三類渠道所獲的借貸金額為因變量，選取農(nóng)戶社會網(wǎng)絡、從業(yè)類型、家庭收支等18個變量對其影響進行Tobit回歸分析?；貧w結(jié)果如表2所示。
（一）社會網(wǎng)絡與農(nóng)戶借貸額
社會網(wǎng)絡對農(nóng)戶正規(guī)金融機構(gòu)貸款、親戚朋友借款有顯著影響，對民間借貸無明顯影響。其中春節(jié)來訪的朋友戶數(shù)對二者均產(chǎn)生顯著正向影響，這說明社會關(guān)系的黏度越高，不僅有助于親戚朋友借貸的實現(xiàn)，還會增大正規(guī)金融機構(gòu)的貸款額度。送出禮物、禮金份數(shù)與正規(guī)金融機構(gòu)貸款成正比，與親戚朋友借款額成反比。這是因為農(nóng)戶送出禮物、禮金份數(shù)也可作為衡量農(nóng)戶資金運轉(zhuǎn)狀況的因素，數(shù)值越高說明其償債能力越強，正規(guī)金融機構(gòu)愿意提供更大額度的貸款。相反，人情往來所展現(xiàn)出的良好經(jīng)濟狀況會減少親戚朋友的借款資助。
注：估計系數(shù)上的****、***、**、*分別表示在1‰、1%、5%、10%的水平上顯著。
（二）從業(yè)類型與農(nóng)戶借貸額
從事經(jīng)營農(nóng)業(yè)、非農(nóng)產(chǎn)業(yè)均與農(nóng)戶各類借貸額呈顯著正相關(guān)，但經(jīng)營非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的系數(shù)明顯高于從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的系數(shù)。這是因為與從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)對比，經(jīng)營非農(nóng)產(chǎn)業(yè)會為農(nóng)戶帶來更高的收入，有助于農(nóng)戶信用的提升。而家庭成員外出打工會對民間借貸產(chǎn)生顯著負向影響，原因是外出打工會增大壞賬的可能性，民間借貸索償款項的能力相對較弱，因而會減少向外出務工農(nóng)戶的貸款。
（三）經(jīng)濟收支與農(nóng)戶借貸額
從家庭支出來看，農(nóng)戶家庭總支出與借貸額均呈顯著正相關(guān)。家庭支出越高，其融資需求越大，借貸金額也越大。商業(yè)保險類支出與正規(guī)金融機構(gòu)貸款額、民間借貸額均呈顯著正向關(guān)系，與親戚朋友借款額無明顯關(guān)系。這說明商業(yè)保險類支出不作為親戚朋友提供借貸時的考慮因素，而對于正規(guī)金融機構(gòu)與民間借貸組織而言，商業(yè)保險類支出為農(nóng)戶償還借貸額提供保障。在家庭收入方面，家庭總收入與非農(nóng)經(jīng)營收入均通過了前兩類借貸額的顯著性檢驗，但與民間借貸無關(guān)。親戚朋友會傾向于借款給存款少、農(nóng)業(yè)經(jīng)營成本高的農(nóng)戶。
（四）家庭特征與農(nóng)戶借貸額
家庭規(guī)模、家庭最大年紀通過了三類融資渠道下農(nóng)戶借貸額的顯著性檢驗。家庭規(guī)模越大，財富創(chuàng)造能力更強，農(nóng)戶信用越高，所獲得的借貸金額越大。反觀家庭最大年紀與農(nóng)戶借貸金額呈顯著負相關(guān)。這說明家庭最大年紀越高，會加重農(nóng)戶家庭負擔，不利于農(nóng)戶信用評級，會減少農(nóng)戶的借貸額度。受訪者智力水平僅對農(nóng)戶獲得正規(guī)金融機構(gòu)的借貸額度具有顯著正向影響。受訪者智力水平較低的農(nóng)戶家庭本身對于外源融資渠道的認識具有局限性，同時正規(guī)金融機構(gòu)也會更傾向于貸款給家庭成員智力水平高的農(nóng)戶。
現(xiàn)住房市價與正規(guī)金融機構(gòu)貸款額呈顯著正相關(guān)，與親戚朋友借款額呈顯著負相關(guān)。住房市價低的農(nóng)戶經(jīng)濟狀況也相對較差，較少發(fā)生不符經(jīng)濟條件的支出，其融資需求偏小。其次，住房作為農(nóng)戶抵押物之一，市價越高，正規(guī)金融機構(gòu)會授予更高的信用等級，提供更多的貸款金額。親戚朋友則會傾向于借款給住房條件較差的，難以獲得正規(guī)金融渠道貸款的農(nóng)戶。赴商業(yè)中心所需時間與正規(guī)金融機構(gòu)貸款、民間借貸的系稻為正。這是因為商業(yè)中心的遠程距離會使得農(nóng)戶日常融通資金次數(shù)降低，因而借貸額會相應提升，但對親戚朋友借款無明顯作用。
四、結(jié)論與建議
（一）社會網(wǎng)絡能夠充當?shù)盅浩罚瑢r(nóng)戶正規(guī)金融機構(gòu)貸款具有推動作用，甚至超過對親戚朋友借款的影響力度。這說明社會網(wǎng)絡豐富的農(nóng)戶更容易獲得正規(guī)金融機構(gòu)與親戚朋友的借貸款，其中正規(guī)金融機構(gòu)貸款金額大于親戚朋友借貸額。
（二）相較于從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)而言，經(jīng)營非農(nóng)產(chǎn)業(yè)能為農(nóng)戶帶來更高的借貸額度，按正規(guī)金融機構(gòu)、親戚朋友、民間借貸組織的順序，借貸金額增量逐漸增大。外出務工農(nóng)戶通過民間借貸進行資金融通的可能性更小。
（三）存款少，現(xiàn)住房市價低，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本高的農(nóng)戶更易獲得親戚朋友的借款。家庭收入、抵押物價值、智力水平的提升有助于農(nóng)戶正規(guī)金融機構(gòu)貸款。無論選擇何種融資渠道，家庭規(guī)模、家庭總支出與農(nóng)戶借貸金額均呈正向變動，家中老人年齡越大，所能獲得的借貸資金越少。
上述結(jié)論表明，單一融資方式不能滿足農(nóng)戶多樣化信貸需求，應實現(xiàn)各融資渠道、分工互補。首先，在正規(guī)金融渠道方面，應結(jié)合農(nóng)戶特征有針對性地調(diào)整與創(chuàng)新信貸產(chǎn)品，滿足更多農(nóng)戶多樣化的借貸需求。其次，因農(nóng)村金融體系仍不健全，非正規(guī)金融仍未農(nóng)戶借貸主要渠道，促進農(nóng)村地區(qū)村鎮(zhèn)銀行、小額信貸企業(yè)等金融機構(gòu)發(fā)展的同時也要注重加強政府部門監(jiān)督管控。最后，應加強正規(guī)金融渠道與非正規(guī)金融渠道的合作，充分利用非正規(guī)金融信息優(yōu)勢，發(fā)展農(nóng)戶聯(lián)保與農(nóng)民專業(yè)合作組織，將農(nóng)村社會網(wǎng)絡信用應用于商業(yè)信用中。這有利于幫助農(nóng)戶增收脫貧，完善多元化的融資渠道體系，最終實現(xiàn)農(nóng)村金融市場健康、穩(wěn)健發(fā)展。
參考文獻：
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【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；融資
目前，隨著勞動力成本上升，原材料成本上升，人民幣升值，中小企業(yè)的資金越來越緊張，與此同時，銀行準備金率上調(diào)，由圖1可以看出2010年以來大型金融機構(gòu)的存款準備金率呈上升趨勢，這使得中小企業(yè)融通資金變得更加困難。從5月18日起，金融機構(gòu)存款準備金率將再次上調(diào)0.5個百分點，大型銀行法定存款準備金率達到21%，中小型銀行則達到17.5%，再次刷新歷史高點，這對中小企業(yè)的發(fā)展提出來挑戰(zhàn)。
事實上，中國的中小企業(yè)約有1023萬戶，占中國企業(yè)總數(shù)的99%以上，創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務產(chǎn)值約占國內(nèi)生產(chǎn)總值60%，對稅收的貢獻超過50%，提供了近70%的進出口貿(mào)易額，創(chuàng)造了80%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。中小企業(yè)在繁榮經(jīng)濟、推動創(chuàng)新、擴大出口、增加就業(yè)等方面發(fā)揮了重要作用,已成為推動中國國民經(jīng)濟的重要力量。一直以來，中小企業(yè)習慣了在寬松的貨幣政策下生存，一旦緊縮銀根，資金問題便顯現(xiàn)出來。政府、銀行、企業(yè)三方合力，從根本上改善中小民企業(yè)融資狀況，在此時顯得尤為迫切。
一、中小型企業(yè)融資現(xiàn)狀
中小企業(yè)融資渠道主要分為內(nèi)源融資渠道和外源融資渠道兩大類。其中，內(nèi)源融資渠道包括內(nèi)源性權(quán)益資本融資渠道和內(nèi)源性債務資本融資渠道，外源融資渠道包括直接融資渠道、間接融資渠道和政策性融資渠道等。在實際中，我國中小企業(yè)的融資渠道比較狹窄，主要是依賴業(yè)主投資、內(nèi)部集資和銀行貸款等融資渠道，盡管風險投資、發(fā)行股票和債券等融資渠道也被使用，但對中小企業(yè)的作用仍很有限。
1.銀行借貸難度大。伴隨著規(guī)模緊縮，銀行信貸資源更多地傾向于規(guī)模大、盈利能力強、風險小的大企業(yè)，競爭優(yōu)勢不明顯的中小企業(yè)很難獲得銀行資金的青睞。與此同時，貸款的審批程序也變得更為嚴格，加大了基層貸款操作的難度
2.直接融資可能性小。中小企業(yè)直接融資主要是通過股票、債券等工具從資本市場融入資金，但是證券市場未能在中小企業(yè)中盛行。
3.依賴非正規(guī)融資渠道。在獲取銀行貸款受阻后，許多中小企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向民間借貸。
近期部分典當行、小貸公司月息普遍在1.5-2分，折合年利率達18%，民間借貸利率月息在2-3分之間。在高息驅(qū)動下，很多不少原本投資于實業(yè)的資本也開始發(fā)生了轉(zhuǎn)向，由于實體經(jīng)濟放緩、房地產(chǎn)市場降溫，且正規(guī)銀行貸款持續(xù)收緊，很多中小企業(yè)資金斷裂，無法履行債務。
4.融資成本高。企業(yè)的融資成本包括利息支出和相關(guān)籌資費用。據(jù)江蘇省發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)，1-2月份民營企業(yè)、中小企業(yè)利息支出分別增長40%和36.7%，企業(yè)融資難度加大，成本提高。
二、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析
（一）銀行“惜貸”
我國以公有制為主體，所以在制定經(jīng)濟政策時，根據(jù)所有制、規(guī)模大小和行業(yè)特征，銀行偏向公有制大企業(yè)。
由于中小企業(yè)的特點是變數(shù)大、風險大、資金需求量小、頻率高、類型多、缺乏可供抵押的資產(chǎn)、負債能力有限，因此加大了融資的風險。而對于提供資金的金融機構(gòu)來說，需要實行謹慎管理的原則，盡管現(xiàn)在政策在往中小企業(yè)貸款上傾斜，但由于資金需求實在太大，加上總體額度緊張，因此還是有很多中小企業(yè)無法取得貸款。并且，由于目前我國企業(yè)信用嚴重缺失，信用制度建設落后，信用管理體系建設滯后，因此，銀行獲得的企業(yè)信息往往是片面的。
（二）資本市場不健全
中國企業(yè)上市成本過高，上市門檻過高，現(xiàn)行的資本市場主體是為了國有大型企業(yè)融通資金，廣大中小企業(yè)融資難仍是長時間困擾中小企業(yè)發(fā)展的一個重要問題，并且很多省市沒有地方或區(qū)域性的資本市場，沒有集中交易未上市股份公司股份的場外市場。
我國的債券發(fā)行采取公募方式，對發(fā)行人的主體資質(zhì)、信用級別、發(fā)行金額、信息披露的要求比較嚴格，如相關(guān)法規(guī)規(guī)定：本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%，這為之后企業(yè)債券的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展奠定了基礎，但隨著市場的不斷發(fā)展和完善，目前國內(nèi)債券市場存量已達19.7萬億元，市場整體交易量為38.8萬億元，40%的凈資產(chǎn)債券比例限制已經(jīng)成為很多優(yōu)秀企業(yè)進行直接融資的障礙。
（三）民間借貸風險大
企業(yè)的融資時效性要求迫使中小企業(yè)求助于手續(xù)簡便的商業(yè)信用和民間借貸等非正規(guī)金融。雖然這些渠道的融資成本往往高于金融機構(gòu)的融資成本，但它們能更好地適應中小企業(yè)經(jīng)營靈活性要求，民間借貸等各種非正規(guī)金融活動是中小企業(yè)融資渠道的重要補充。但是非正規(guī)融資渠道風險大。民間金融的風險難以估計與控制。從民間金融在我國的發(fā)展過程來看,由于民間金融一直未得到國家積極的政策支持,再加上自身存在的一些不利因素,使得民間金融機構(gòu)在吸納資金的活動中必須提供較高的利息,與此同時在貸款活動中必然會收取更高的利息來覆蓋其成本。這種居高難下的融資成本對企業(yè)的盈利能力提出來非常高的要求，任何一個環(huán)節(jié)出了問題都會加速資金斷裂，加大企業(yè)倒閉的風險。
（四）融資成本高
企業(yè)的融資成本包括利息支出和相關(guān)籌資費用。與大中型企業(yè)相比，中小企業(yè)在借款方面不僅與優(yōu)惠利率無緣，而且還要支付比大中型企業(yè)借款更多的浮動利息。如果中小企業(yè)通過非正規(guī)金融渠道融資，要支付更高的融資成本。
（五）企業(yè)自身存在問題
從中小企業(yè)自身來看，之所以會出現(xiàn)融資困境，其主要原因如下：第一、自身競爭力不強。我國中小企業(yè)主要集中于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，多是依靠國內(nèi)廉價的原材料和勞動力來維持低價格而得以生存和發(fā)展，沒有較高的盈利能力。第二、管理人員素質(zhì)不高。雖然有些中小企業(yè)企業(yè)家非常成功，但是大多數(shù)中小企業(yè)來說，經(jīng)營者的經(jīng)營管理水平不高，缺乏現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營和管理理念。第三、經(jīng)營體制存在缺陷，缺乏風險意識。適應了寬松的貨幣政策，沒有準備一定的流動資產(chǎn)來應對貨幣緊縮時的資金短缺狀況。
三、解決中小企業(yè)融資難的對策
（一）人民銀行要采取多種措施支持中小企業(yè)融資
1.央行應根據(jù)中小企業(yè)自身的特點，適度放寬對其貸款利率的浮動范圍，充分發(fā)揮利率的杠桿作用，并調(diào)動金融機構(gòu)向中小企業(yè)貸款的積極性。
2.鼓勵商業(yè)銀行開發(fā)適應中小企業(yè)發(fā)展的金融產(chǎn)品。探索通過財政貼息和獎勵等形式，鼓勵商業(yè)銀行等金融機構(gòu)加強中小企業(yè)貸款機制和金融產(chǎn)品創(chuàng)新，積極開展股權(quán)質(zhì)押、票據(jù)質(zhì)押等不同形式的貸款，不斷改進對中小企業(yè)的金融服務。
3.促使中小型金融機構(gòu)主動為中小企業(yè)服務。中小型股份制商業(yè)銀行、城市和農(nóng)村商業(yè)銀行、城鄉(xiāng)信用合作社等應改變經(jīng)營理念，主動為中小企業(yè)服務，促進中小企業(yè)發(fā)展。
4.充分發(fā)揮民間金融在中小企業(yè)融資方面的積極作用。民間金融在促進中小企業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮著重要的作用，因此，中央銀行和相關(guān)金融監(jiān)管部門應對阻礙民間金融發(fā)展的相關(guān)規(guī)定等進行修改或廢除，通過市場公平競爭，讓銀行逐步取代高息的民間借貸和地下錢流。
（二）大力推進中小企業(yè)通過上市直接融資
1.建立多層次資本市場,可以更有效、更大程度地滿足多樣化的市場主體。特別是廣大中小企業(yè)對資本的供給與需求，有利于推動各類資本流動和重組，為建立歸屬清晰、權(quán)責明確、保護嚴格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)造條件；有利于通過多元化的渠道促進儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，降低金融系統(tǒng)性風險，減少投資波動誘發(fā)的宏觀經(jīng)濟波動。2009年推出的“創(chuàng)業(yè)板”解決了一些中小企業(yè)融資難的問題，但數(shù)量有限，還應加快新三板和場外交易市場的建設。
2.積極培育和發(fā)展債券融資市場，大力發(fā)展我國投資基金市場，促進中小企業(yè)科研開發(fā)的創(chuàng)新能力。為了支持中小企業(yè)發(fā)展應理順債券發(fā)行審核體制，逐步放松規(guī)模的限制，擴大發(fā)行額度完善債券擔保的信用評級制度，支持經(jīng)營效益好、償還能力強的中小企業(yè)通過發(fā)行債券融資，完善中小企業(yè)發(fā)行集合債券的法律法規(guī)，擴大發(fā)行中小企業(yè)集合債券的地域規(guī)模，同時大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金。
（三）中小企業(yè)要加強自身管理，提高企業(yè)自身素質(zhì)
1.培育和提升中小企業(yè)核心競爭力。中小企業(yè)應因地制宜，及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮地方資源、市場、技術(shù)等方面的比較優(yōu)勢，逐步形成具有競爭優(yōu)勢和區(qū)域特色的主導產(chǎn)品，注重先進技術(shù)的引進和消化吸收，不斷推進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進程，以提高自身的核心競爭力。
2.加強現(xiàn)代企業(yè)制度建設。中小企業(yè)應積極借鑒并吸收國內(nèi)外先進的管理經(jīng)驗，探索建立和調(diào)整適合自身發(fā)展特點、適應市場變化的組織機構(gòu)；推動企業(yè)健全各項基礎管理制度，逐步形成較為科學的經(jīng)營決策程序；繼續(xù)推進中小企業(yè)進行公司制改造，真正建立起適應市場經(jīng)濟競爭需要的公司法人治理結(jié)構(gòu)；加強中小企業(yè)的財務管理，建立科學的財務會計制度；繼續(xù)推進中小企業(yè)信用制度建設，完善中小企業(yè)信用信息系統(tǒng)和信用檔案數(shù)據(jù)庫，建立適合中小企業(yè)特點的信用信息征集與評價體系；適度改變企業(yè)運行模式，企業(yè)留存適量流動資產(chǎn)，以備財政緊縮銀根時使用，減少資金不足甚至資金鏈斷裂的風險。
3.努力爭上“創(chuàng)業(yè)板”。創(chuàng)業(yè)板，就是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)上市融資的股票市場，進入創(chuàng)業(yè)板的門檻比進入主板的門檻低一些。大多數(shù)新興中小企業(yè)，往往具有成長性高、成立時間短、規(guī)模小、資金需求量大、業(yè)績不突出等特點，證券市場的多層籌資功能可以改善中小企業(yè)對投資的大量需求，同時可以引入競爭機制，促進企業(yè)成長。
（四）其他方面的相關(guān)對策
中小企業(yè)信用體系與信用擔保體系的建立對于解決中小企業(yè)融資問題至關(guān)重要。信用體系可以通過大大降低信貸過程中的信息不對稱以及由此引起的潛在成本，從而對中小企業(yè)信貸產(chǎn)生激勵作用。目前,我國中小企業(yè)融資的主要渠道還是銀行，但由于中小企業(yè)市場競爭風險大，又缺乏有效的資產(chǎn)抵押和信用擔保，因此，嚴重制約了我國商業(yè)銀行對中小企業(yè)的信貸投放。在信用擔保體系方面，盡管我國已經(jīng)全面啟動中小企業(yè)信用工程，但目前提供的融資數(shù)額遠未滿足中小企業(yè)的現(xiàn)實需要。中小企業(yè)信用擔保體系必須有一個明確而合理的定位。也就是說，它并不能完全取代目前民間金融組織在中小企業(yè)信貸中的作用，它作為中小企業(yè)與商業(yè)銀行之間的中介，通過對中小企業(yè)的甄別和監(jiān)督來解決商業(yè)銀行信貸中固有的信息不對稱問題，由此增加商業(yè)銀行進行中小企業(yè)信貸的動機及信貸供給。在此過程中，信用擔保體系將因為其付出了監(jiān)督成本以及所承擔的信用風險，應對中小企業(yè)收取一定數(shù)量的費用。
參考文獻
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關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè)；融資渠道；債務結(jié)構(gòu)
在我國經(jīng)濟飛速增長和城市化步伐的加快的大背景下，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展取得了前所未有提升，但同時我國房地產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展主要還是依賴我國長期的貨幣超發(fā)和信貸的超水平投放，由此導致的房地產(chǎn)業(yè)負債規(guī)模和負債程度都很高。目前，我國通貨膨脹水平持續(xù)維持在高位運行且國家近年調(diào)控房價力度較大導致房地產(chǎn)企業(yè)融資受限，融資規(guī)模變小，直接制約了房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展?；诖?，本文從我國房地產(chǎn)融資現(xiàn)狀分析入手，并提出了房地產(chǎn)企業(yè)如何拓寬融資渠道的對策。
一、融資概述
融資就是資金的融通，其概念有廣義和狹義之分，從狹義上看，融資即是一個企業(yè)的資金籌集的行為與過程，是一種資金的單向流入的活動。企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀及資金運用情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營與發(fā)展策略的需要，通過一定的渠道和方式，利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者及債權(quán)人籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的一種經(jīng)濟活動。企業(yè)籌集資金總是基于一定的動因的，一般來說企業(yè)融資主要是出于擴張發(fā)展、借新債還舊債或者是基于以上的混合目的。從廣義上看，融資也叫金融，是企業(yè)在金融市場上進行資金籌措或貸放資金的行為，是一種資金的雙向流入和流出活動。
二、房地產(chǎn)企業(yè)的資金狀況分析
1、經(jīng)營現(xiàn)狀分析
經(jīng)過多年的發(fā)展，目前我國房地產(chǎn)企業(yè)仍處于規(guī)模普遍偏小、風險較大的階段。2003年全國范圍內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)為37123個，被明確劃分為房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)的上市公司僅為59家，僅占全國房企的0.16%。行業(yè)平均利潤率較高，行業(yè)發(fā)展時間尚短，還沒有完成優(yōu)勝劣汰的過程是導致此種情況的基本原因。2001年-2010年間，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額逐年增長，我國房地產(chǎn)市場發(fā)展步入了“黃金期”，無論是發(fā)展規(guī)?；蚴卿N售利潤都取得了長足的進步，企業(yè)資金實力不斷擴充，在全社會固定資產(chǎn)投資中占有較大份額。但與其他房地產(chǎn)市場較發(fā)達的國家相比，代表中國的房地產(chǎn)企業(yè)精英的上市公司在規(guī)模上也明顯處于劣勢。截止2010年，我國房地產(chǎn)上市公司中北京城建、萬科等七家公司總資產(chǎn)雖然已超過400億元，但與香港的長江實業(yè)、新鴻基等資產(chǎn)早已超過1000億元的地產(chǎn)公司相比，中國上市房地產(chǎn)公司的規(guī)模仍然偏小。
2、房地產(chǎn)企業(yè)資金來源分析
數(shù)據(jù)來源：中國統(tǒng)計經(jīng)濟年鑒
從2004-2010年間中國房地產(chǎn)資金結(jié)構(gòu)分布情況（見表1），可發(fā)現(xiàn)下列特征：從總體規(guī)模上，近年來，我國房地產(chǎn)業(yè)投入始終保持快速增長的發(fā)展勢頭。貸款規(guī)模和資金投入規(guī)?？焖僭黾右彩沟梦覀儾荒芎鲆曎Y金風險。盡管經(jīng)過近些年來的宏觀調(diào)控，房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)貸款的風險整體下降了，但房地產(chǎn)企業(yè)自籌資金和其他資金的比例逐年提高，實際上這部分資金主要由商品房銷售收入轉(zhuǎn)變而來。以我國房地產(chǎn)企業(yè)的龍頭――萬科集團為例，2009年以來，萬科公司債務和權(quán)益資本總額的增長率在40%以上，甚至超過了土地資源儲備增長的速度。從總體的資產(chǎn)負債水平看，萬科與全國房地產(chǎn)企業(yè)平均高達74%的資產(chǎn)負債率相比，還是處于財務安全邊界內(nèi)。從短期融資方面來看，萬科短期融資一度所占比例過高，2011年三季度，短期債務占到了總債務的85%，債務長、短期結(jié)構(gòu)嚴重失衡，萬科短期償還債務風險加大，從融資渠道方面來看，由于銀行兩次加息和“121文件”的出臺，原本是房地產(chǎn)行業(yè)主要融資渠道的應收賬款和預收賬款兩種經(jīng)營性舉債融資渠道還有銀行借款急劇縮減，萬科開始拓展其他融資渠道，主要有基金、信托和股權(quán)融資三種渠道。但是前后融資所得數(shù)目還是難以彌補新建項目所需的融資需要量，萬科的資金缺口將會更大，短時間內(nèi)仍難擺脫投融困境。我國房地產(chǎn)企業(yè)的龍頭萬科集團資金狀況的不佳可以從總體上反映出我國房地產(chǎn)企業(yè)資金狀況不佳的現(xiàn)狀。
3、房地產(chǎn)企業(yè)債務結(jié)構(gòu)特征分析
我國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主要受益于直接支持企業(yè)的房地產(chǎn)開發(fā)投資和通過發(fā)放個人住房貸款增加房屋銷售和擴大房地產(chǎn)需求。資金是企業(yè)生存的命脈。負債生存是中國房地產(chǎn)公司的實質(zhì)。因此，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營的特殊性使得其成為一個高負債的行業(yè)。早在2005年時中國房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負債率就已高達75%，資產(chǎn)負債率低于行業(yè)的平均水平是因為上市公司可以通過發(fā)行股票、定向增發(fā)等股權(quán)融資手段籌集資金。但近幾年來，隨著我國資本市場對“圈錢”活動受到遏制以及資本市場不景氣，導致房地產(chǎn)企業(yè)在資本市場融資越來越困難，進而在外部銷售不景氣的情況下，不得不使得房地產(chǎn)上市公司尋找股市之外新的融資渠道。2010年以來，國家加大了宏觀調(diào)控的力度，增大了房地產(chǎn)市場發(fā)展的不確定性。從債務來源結(jié)構(gòu)特征來看，我國房地產(chǎn)企業(yè)融資方式單一，大部分依賴于外部資金尤其是銀行信貸資金，民間資本獲取較少，而且，在現(xiàn)階段國家宏觀調(diào)控情況下，企業(yè)銷售不暢，導致房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率比其他行業(yè)高。從債務期限結(jié)構(gòu)來看，由于中長期的貸款審批難度大，無法滿足企業(yè)大規(guī)模融資，導致很多房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道大多來源于銀行的短期貸款，導致企業(yè)財務風險增加，短期償還債務的壓力增大。
三、對房地產(chǎn)企業(yè)拓寬融資渠道的路徑思考
1、改變?nèi)谫Y觀念，努力拓寬融資渠道
從我國房地產(chǎn)企業(yè)融資現(xiàn)狀來看，當前不僅僅是缺少資金來源、資金來源單一，更重要的是缺少如何找到適當?shù)娜谫Y渠道的方法。這就要求房地產(chǎn)企業(yè)建立正確的融資觀念，善于利用多種融資方式，緩解目前房地產(chǎn)企業(yè)融資壓力。首先，房地產(chǎn)企業(yè)要建立融資戰(zhàn)略，建立多層次的融資渠道。如創(chuàng)業(yè)期從擔保公司獲取創(chuàng)業(yè)啟動資金，成長期與銀行借款拓展業(yè)務發(fā)展，成熟期甚至可以引入風險基金或上市融資等等。其次，房地產(chǎn)企業(yè)可以開發(fā)民間融資渠道，目前國家正通過多種政策形式為民間借貸行為松綁。所以，房地產(chǎn)企業(yè)應該充分運用國家的金融政策和對民間資本合法化的有利政策空間，改變過去房地產(chǎn)企業(yè)只能通過銀行融資或等待機會上市融資的狹隘融資觀念，應該把民間借貸陽光化、規(guī)范化，拿到地面上來，應拓展工作思路，努力拓寬融資渠道，不斷壯大房地產(chǎn)企業(yè)的資金實力。
2、發(fā)展直接融資渠道融資
目前，我國房地產(chǎn)企業(yè)自身積累經(jīng)驗遠遠不能滿足發(fā)展的需要。急需打開“外源之門”，從而在根源上緩解房地產(chǎn)企業(yè)融資困難的緊張局面。因此，應進一步發(fā)展完善債券融資市場，發(fā)展完善股權(quán)融資市場，拓寬直接融資渠道，調(diào)整改善資金來源結(jié)構(gòu)，構(gòu)建直接融資體系對滿足房地產(chǎn)企業(yè)的長期性資金需要符合發(fā)展趨勢。根據(jù)我國房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的實際情況，需要建立多層次、專業(yè)化的房地產(chǎn)企業(yè)資本服務市場。從實際情況來看，我國的房地產(chǎn)企業(yè)資本融資市場體系應該包括兩個層面：二板市場和區(qū)域性小額資本市場。就其分工來看，二板市場主要解決處于創(chuàng)業(yè)中后期階段的房地產(chǎn)企業(yè)融資問題；區(qū)域性小額資本市場則主要為達不到進入二板市場資格標準的房地產(chǎn)企業(yè)提供融資服務，包括為處于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)提供私人權(quán)益性資本。同時結(jié)合房地產(chǎn)企業(yè)實際，應在產(chǎn)業(yè)集群中進行產(chǎn)業(yè)連接，組合房地產(chǎn)集團企業(yè)，對符合上市條件的，積極促成其上市，通過規(guī)模的積聚效應來最大限度籌集發(fā)展資金。
3、大力發(fā)展房地產(chǎn)公司債券
房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)通過發(fā)展債券市場，可以把社會資金吸引過來，變成一種大眾化投資方式，實現(xiàn)房地產(chǎn)投資的社會化。目前房地產(chǎn)債券市場在國內(nèi)還很難發(fā)展，主要表現(xiàn)在債券市場規(guī)模偏小，債券產(chǎn)品單一，風險較大，尚未建立有效的信用評估體系和債務清理機制，使得現(xiàn)有債務市場運行很不規(guī)范。但在房地產(chǎn)投融資機構(gòu)的轉(zhuǎn)型階段，房地產(chǎn)債券市場有著良好的發(fā)展機會。政府應該從政策、法規(guī)、制度上為企業(yè)利用債券融資創(chuàng)造一個良好的、寬松的環(huán)境。放寬審批權(quán)限，簡化審批手續(xù)，同時逐步放松對企業(yè)債券的利率約束，給予房地產(chǎn)企業(yè)充分的自利。其次，要建立健全多層次的企業(yè)債券市場，提高企業(yè)債券流動性和可轉(zhuǎn)換性，建立投資企業(yè)債券的風險轉(zhuǎn)移機制。再次，要增加房地產(chǎn)債券的品種，增加長短期債券發(fā)行配比額度，完善評價債券等級的中介市場，確保房地產(chǎn)債券市場的良性發(fā)展。
4、擴大房地產(chǎn)金融
房地產(chǎn)企業(yè)負債融資的渠道是負債對象管理的基礎，負債融資的來源不同使得債權(quán)人類型的不同。在美國，房地產(chǎn)投資機構(gòu)很多，融資渠道相當廣，根據(jù)資金來源的不同，債權(quán)人主要可分四種：存貸款機構(gòu)，壽險和養(yǎng)老基金機構(gòu)，中介、抵押和信托機構(gòu)，以及聯(lián)邦政府相關(guān)機構(gòu)。而在我國，房地產(chǎn)企業(yè)單一的負債融資的銀行借款渠道造成了我國房地產(chǎn)企業(yè)負債融資對銀行負債的嚴重依賴。要擺脫這種依賴，降低負債比例，擴大房地產(chǎn)金融勢在必行。同時依托房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)優(yōu)勢，大力發(fā)展資產(chǎn)抵押市場，各類抵押公司即中介機構(gòu)，為開發(fā)商或者房地產(chǎn)購買者尋找投資來源，并為投資者發(fā)放房地產(chǎn)貸款。隨著二級房地產(chǎn)市場中抵押貸款的增多這些機構(gòu)日漸活躍起來，從事住宅和收益型房地產(chǎn)貸款的發(fā)放和服務性的工作是它們的主要業(yè)務。但這類負債融資渠道的發(fā)展，離不開房地產(chǎn)的證券化。
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關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；民間融資；法律完善
中小企業(yè)已然我國國民經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分，對推動經(jīng)濟的快速增長和社會就業(yè)等方面正發(fā)揮著積極的重要作用，同時也是增強我國經(jīng)濟基礎的重要動力來源。自2001年入世以來，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化，投資主體日益活躍，市場的開放化和經(jīng)濟體系的完善給予中小企業(yè)發(fā)展以新的機遇。然而由于中小企業(yè)自身資信低、規(guī)模不大、可予以支配的固定資產(chǎn)有限、內(nèi)外部信息不對稱不透明等自身缺陷使得相對于大型企業(yè)而言，貸款融資渠道十分有限。銀行因為保護自身貸款安全選擇資信好，償貸能力強的企業(yè)作為信貸對象，而中小企業(yè)則大多數(shù)依只能靠內(nèi)部融資或轉(zhuǎn)投向民間資本來解決自身資金問題。
一、中小企業(yè)民間融資對經(jīng)濟社會的積極作用及影響
中小企業(yè)民間融資對我國社會有著積極的影響，但中小企業(yè)自身的條件和正規(guī)融資途徑的苛刻限制決定了中小企業(yè)若要謀求發(fā)展就需要走向民間融資的道路，通過民間融資獲得資金。
首先，作為正規(guī)金融機構(gòu)的重要補缺形式，民間融資能夠極大的推進經(jīng)濟社會的發(fā)展。在正規(guī)金融機構(gòu)融資中，中小企業(yè)必須提交大量材料以讓正規(guī)金融機構(gòu)了解其企業(yè)實力，同時金融機構(gòu)在發(fā)放數(shù)額較大的貸款時會讓企業(yè)提供與其融資數(shù)額相對應的擔保。而作為中小企業(yè)資金薄弱即是他們需要融資的初衷，所以他們往往不能提出相應的擔保，無法從正規(guī)金融機構(gòu)獲取資金。而民間融資則恰好是正規(guī)融資渠道不暢下的補缺。民間融資的方式靈活，多數(shù)情況下無須中小企業(yè)提供擔保，因此大大減少了中小企業(yè)的負擔。另外民間融資的手續(xù)簡便，效率高的特點也提高了中小企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的周期，有利于中小企業(yè)的發(fā)展。
其次，民間融資可以作為正規(guī)融資的補缺，加強資金的配置，促進市場運作的協(xié)調(diào)性。民間融資具備的信息優(yōu)勢可以使貸款方較深入地對投資項目的風險程度、未來發(fā)展前景和借款方的信用狀況等進行綜合分析，在較短的時間內(nèi)選擇一個風險與收益相匹配的項目給予資金支持做到資金的及時配置。此外，中小企業(yè)在正規(guī)融資方面的困難，使其資金難題無法解決，依賴正規(guī)融資機構(gòu)的資金支援對于中小企業(yè)而言多數(shù)時候不太現(xiàn)實，此時民間融資即為中小企業(yè)提供了出路?？梢钥闯?，民間融資可以起到促進社會經(jīng)濟增長，提高資源配置的良好作用。
第三，督促我國金融機構(gòu)的改革和發(fā)展，提高其服務質(zhì)量和水平。經(jīng)過多年的發(fā)展，民間融資已經(jīng)形成了自己的規(guī)模和管理方法，越來越正規(guī)的民間融資渠道給正規(guī)融資機構(gòu)帶來了極大的挑戰(zhàn)。正是民間融資的方便、快捷、靈活、無擔保等諸多特點讓企業(yè)更加傾向于通過民間融資的手段來進行融資。無形中正規(guī)金融機構(gòu)的客戶源被民間融資搶走，這有利于正規(guī)金融機構(gòu)反思自身的不足，完善他們的體制改革。民間融資經(jīng)過近千年的發(fā)展，已有其創(chuàng)新和獨到之處，這些優(yōu)點我國金融金機構(gòu)應該效仿吸納，不斷完善自身加強自身的競爭力，為我國的融資市場帶來新的生機。
最后，民間融資與中小企業(yè)相生相惜，其促進著中小企業(yè)的發(fā)展，減低中小企業(yè)的風險。只有保障中小企業(yè)的資金暢通才能保障其自身的發(fā)展，民間融資的渠道時常來源于熟人社會，貸款人一般均與借款企業(yè)有密切的聯(lián)系對借款企業(yè)有詳細的了解，貸款人有條件對借款企業(yè)進行監(jiān)督，鞭策借款人謹慎投資，從而降低企業(yè)的運營風險。
二、中小企業(yè)民間融資對經(jīng)濟社會的消極作用
雖然中小企業(yè)通過民間融資可以帶來企業(yè)的興旺發(fā)展，但是目前我國民間融資市場的不規(guī)范仍會給社會帶來一些消極影響。
首先，民間融資可能影響國家貨幣安全和產(chǎn)業(yè)政策。民間融資的資金脫離于國家正規(guī)金融機構(gòu)監(jiān)管之外，處于一種真空狀態(tài)容易滋生犯罪。國家的產(chǎn)業(yè)政策都有嚴格的標準，對于國民的重點產(chǎn)業(yè)國家會有特殊的資金政策，然而民間融資可能會造成各產(chǎn)業(yè)間資金結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)，導致國家重點扶持的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)資金流失的危險。
其次，民間融資沖擊著我國的正常金融秩序。民間融資由于缺乏法律的監(jiān)管，對于融資各方面不像正規(guī)金融機構(gòu)有明確的規(guī)定，它們趨利而行肆意規(guī)定利率等行為對正規(guī)金融機構(gòu)形成很大沖擊，易導致金融市場混亂。
第三，民間融資使不法之徒有可鉆法律漏洞的空間。我國法律尚未明確的界定出合法民間融資與非法民間融資的界限，造成民間融資處于一種似是而非的中間地帶加之民間融資擁有極大的隱蔽性，脫離在法律正規(guī)金融機構(gòu)監(jiān)管之外，從而導致一些別有居心之人打著合法融資的幌子實際從事非法集資、或洗錢等犯罪行為，影響我國金融秩序的安全。
最后，民間融資加大了中小企業(yè)的生存風險。在正規(guī)融資手續(xù)繁雜獲貸率不高的情形下，中小企業(yè)樂于采取手續(xù)方便的民間融資方式來獲得資金。久而久之，一些不缺錢的中小企業(yè)看到民間融資市場的有利可圖，便會形成中小企業(yè)直接的資金借貸。此舉將極大的威脅著中小企業(yè)的生存現(xiàn)狀。一旦某家中小企業(yè)資不抵債，則會影響到借款給它的企業(yè)，隨之像蝴蝶效應一樣影響到我國市場經(jīng)濟的發(fā)展。
三、完善我國民間融資的舉措
（一）、深化金融體制改革、拓寬中小企業(yè)融資渠道
一方面，我國的金融體制對于中小企業(yè)的發(fā)展而言存在諸多限制，現(xiàn)有的對于民間融資的法律規(guī)制散亂無章，協(xié)調(diào)性差，約束力弱。深化我國現(xiàn)有的金融體制有助于中小企業(yè)的發(fā)展，扭轉(zhuǎn)中小企業(yè)在我國融資難的困境。改革民間融資的體制首先應從現(xiàn)有的法律制度著手。
另一方面中小企業(yè)面臨的資金短缺問題不能僅靠自身的資本積累來解決，拓寬現(xiàn)有的融資渠道，是有決中小企業(yè)資金不足的有效方法。我國中小企業(yè)是以民間融資為主，正規(guī)金融機構(gòu)融資為輔的手段獲得資金，但民間融資的隱蔽性和不規(guī)范性往往使中小企業(yè)承擔很大風險。拓展多種融資方式渠道使中小企業(yè)具有多種融資途徑可以降低民間融資的風險，也可以完善中小企業(yè)融資難的問題。
（二）、制定《中小企業(yè)民間融資法》予以全面規(guī)范
目前我國對于中小企業(yè)民間融資仍處于法律的真空狀態(tài)，正是由于民間融資的游離狀態(tài)才使得民間融資市場的混亂和不安定。及時制定《中小企業(yè)民間融資法》有利于規(guī)范民間融資市場，打擊金融犯罪，引導民間融資走向法律的軌道。制定《中小企業(yè)民間融資法》應當根據(jù)《憲法》、《民法通則》等基本法律的精神，再針對民間融資的具體特色量體裁衣，打造出一部針對民間融資特點、適應民間融資發(fā)展的法律。
（三）、建立中小企業(yè)信貸擔保體系
建立中小企業(yè)信貸擔保體系，能夠提高中小企業(yè)獲貸率，是解決中小企業(yè)融資難的有效途徑。但我國目前沒有與社會發(fā)展相適應的中小企業(yè)信貸體系，建立中小企業(yè)信貸擔保體系以防范民間融資風險是協(xié)調(diào)經(jīng)濟社會發(fā)展的重要方法。
綜上所述，民間融資對我國經(jīng)濟所起到的社會作用不可小覷，通過上述方法完善我國中小企業(yè)民間融資的相關(guān)制度，加強民間融資監(jiān)管力度、改革民間融資監(jiān)管體系，保障我國金融秩序的穩(wěn)定，從而造就健全安全的金融市場環(huán)境。
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【關(guān)鍵詞】 中小企業(yè) 融資 瓶頸 對策
中小企業(yè)在我國的經(jīng)濟體中處于重要地位，在2013年，中小企業(yè)貢獻了58.5%的GDP，推動了我國經(jīng)濟的發(fā)展。由于企業(yè)規(guī)模小，很難獲得銀行的貸款，在經(jīng)濟發(fā)展速度減緩的情況下，中小企業(yè)面臨著融資瓶頸，出現(xiàn)了部分中小企業(yè)倒閉，尤其是低端制造業(yè)，出現(xiàn)了大批倒閉或關(guān)門歇業(yè)的情形?？v觀我國的經(jīng)濟形勢，不難發(fā)現(xiàn)融資渠道狹窄是影響中小企業(yè)融資困難的主要原因之一，此外政策的支持和擔保體系的不健全也影響著中小企業(yè)的融資。
一、中小企業(yè)融資困難的原因
1、融資渠道狹窄
目前中小企業(yè)在我國的主要融資渠道是銀行貸款和民間借貸，難以在資本市場上獲得資金，造成中小企業(yè)融資渠道十分的狹窄。通常企業(yè)的融資渠道可以分為三類，即借款、發(fā)行債券、股權(quán)融資，在健全的資本市場中，三種融資方式都較為普遍，企業(yè)的融資渠道也較為廣泛，但是在我國的市場中，中小企業(yè)難以發(fā)行債券，股權(quán)融資也很少，基本上都是靠借款來補充企業(yè)的現(xiàn)金流。銀行是目前我國金融體系的樞紐，中小企業(yè)的資金大部分是從銀行借取。一旦銀行收緊放款，中小企業(yè)將難以獲得貸款，只能依靠民間借貸籌資，而民間借貸的資金成本很高，一些民間借貸的利息率甚至要高于中小企業(yè)的年凈利率，造成還款壓力巨大。
在股權(quán)融資方面，歐美一些發(fā)達國家有較為發(fā)達的風險投資機構(gòu)，能夠?qū)Πl(fā)展前景較好的企業(yè)進行投資，從而持有中小企業(yè)的股權(quán)，幫助企業(yè)發(fā)展壯大。但是在我國的資本市場中，很大一部分風險投資都投向了成熟型的企業(yè)，在這些企業(yè)的上市前夕進行投資，發(fā)展規(guī)模小的企業(yè)很難獲得風險投資，造成中小企業(yè)難以通過股權(quán)進行融資。我國的債券市場還不發(fā)達，市場中主要還是國債，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模很小，而且只限于規(guī)模較大的公司，中小企業(yè)基本上無法通過債券進行融資。而在美國則有專門的信用評級機構(gòu)，來對企業(yè)進行信用等級劃分，從而確定不同的債券發(fā)行利率，我國在這方面還很欠缺。
2、企業(yè)規(guī)模小，信貸風險高
由于融資渠道限制，中小企業(yè)基本上只能從銀行獲取貸款，來緩解資金的壓力。但是中小企業(yè)規(guī)模普遍較小，償債能力有限，一些銀行為了規(guī)避信貸方面的風險，對于中小企業(yè)的借款限制較為嚴格，銀行金融機構(gòu)傾向于為國有企業(yè)服務，在“抓大放小”的影響下走向了“扶大冷小”的局面，銀行等金融機構(gòu)大量的信貸資金通過政府的媒介作用，流向了大型的國有企業(yè)。由于我國的銀行商業(yè)化經(jīng)營機制還沒有完全的建立起來，銀行的服務對象、服務方式等，還受到傳統(tǒng)經(jīng)營模式的影響，對市場中小企業(yè)的重視不夠，忽視了蘊藏巨大市場的中小企業(yè)。很多中小企業(yè)由于資產(chǎn)狀況難以滿足銀行的標準，而無法從銀行獲得貸款。通常銀行在審核客戶資產(chǎn)狀況時，很關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流，如果現(xiàn)金流緊張，將直接影響銀行的放款，而很多的中小企業(yè)在向銀行申請貸款時，已經(jīng)出現(xiàn)了資金緊張，甚至是資金斷裂的情況，這就造成中小企業(yè)的信貸風險很高，難以獲得銀行的貸款。
另一方面，中小企業(yè)還可以從擔保市場獲得資金，進行資金的籌集。但是我國的民營擔保行業(yè)發(fā)展還處于起步階段，不論是發(fā)展時間還是市場機制，都存在很多的不足，民營擔保行業(yè)一直發(fā)展的步履艱難，尤其是“中擔、華鼎事件”等發(fā)生之后，整個民營融資擔保行業(yè)發(fā)展十分緩慢，甚至出現(xiàn)萎縮的情況，這讓中小企業(yè)從民營擔保市場融資的可能性大大降低，無法從民營擔保企業(yè)中融資，企業(yè)的融資渠道進一步受到限制。
3、中小企業(yè)信用擔保體系不健全
中小企業(yè)可以通過信用擔保機構(gòu)進行融資，但是我國的信用擔保體系還很不健全，民營擔保公司老板“跑路”的報道不時見諸報端，從南到北，從東到西，擔保行業(yè)的問題幾乎在每一個省都有不同程度地表現(xiàn)。很多中小企業(yè)，因為資產(chǎn)少，抵押物少，如果沒有擔保公司擔保，很難從銀行貸到款。政府為幫助企業(yè)融資一般會成立政策性擔保公司。從建立目的看，這些政策性擔保公司是為實體企業(yè)提供融資擔保服務的，任何有融資需求的實體企業(yè)都能成為其服務對象，但是這些公司從成立第一天起，就有特定的服務對象。這些服務對象要么是政府著力扶持的民營企業(yè)，要么是國有企業(yè)。一般的中小型民營企業(yè)很難“被服務”。
中小型企業(yè)的融資擔保需求沒有因為政策性擔保公司的成立而得到滿足。中小型企業(yè)融資擔保需求在民營融資擔保行業(yè)出現(xiàn)后有了一定程度的緩解。中國實體企業(yè)的融資難問題因為民營擔保公司的出現(xiàn)而得到一定程度的解決。目前，由于宏觀經(jīng)濟下行，民營擔保公司面臨生存困境，為減少虧損，只能斷臂脫身。民營擔保行業(yè)開始陷入持續(xù)低迷狀態(tài)。大批民營擔保公司的退出，會讓中小型企業(yè)的融資擔保服務供給減少，很多企業(yè)的融資擔保服務需求無法得到滿足。中小企業(yè)融資難無疑會雪上加霜。一批中小企業(yè)可能會因為資金短缺而倒閉。這會進一步加大宏觀經(jīng)濟的下行壓力。
二、中小企業(yè)融資瓶頸對策分析
