發(fā)布時間：2022-11-10 02:28:17
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的企業(yè)資本論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：市場經(jīng)濟；民營企業(yè)；資本運營；產(chǎn)業(yè)整合
市場經(jīng)濟條件下，中國民營企業(yè)在產(chǎn)品運作中完成了資本的原始積累之后，面臨著激烈的市場競爭，僅通過簡單擴大再生產(chǎn)來提高市場競爭力，已經(jīng)不再是有效的手段了。從資本積聚到資本集中，從實業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)向資本經(jīng)營，幾乎是所有民營企業(yè)迅速做“大”做“強”的途徑。通過資本運營，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模有可能以幾何級數(shù)膨脹，從而實現(xiàn)企業(yè)的超前發(fā)展，奠定其產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和資本市場領(lǐng)導(dǎo)者的地位。因此在中國經(jīng)濟的近10年之中，我們看見了眾多民營企業(yè)試水資本市場，漸漸成為資本經(jīng)營的主體。
德隆這個昔日的新疆的小企業(yè)發(fā)展成為如此龐大的企業(yè)帝國，公司從原來單一的經(jīng)營模式發(fā)展成為涉及農(nóng)業(yè)、加工業(yè)等領(lǐng)域的多種經(jīng)營模式，形成農(nóng)業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)、汽車領(lǐng)配件、旅游以及資本經(jīng)營四大支柱產(chǎn)業(yè)，投資領(lǐng)域擴展到房地產(chǎn)開發(fā)、倉儲貨運、物業(yè)與酒店業(yè)、文化娛樂、新技術(shù)等多種行業(yè)。通過企業(yè)兼并和資本擴張，企業(yè)獲得了迅猛的發(fā)展，形成多產(chǎn)業(yè)融合、產(chǎn)品經(jīng)營與資本經(jīng)營并重的控股集團公司體制，實現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)制度與統(tǒng)分結(jié)合高效管理的集團組織制度，創(chuàng)造了大集團規(guī)模經(jīng)濟的綜合競爭優(yōu)勢。
（1）其通過“借殼”的途徑，即通過受讓已經(jīng)上市的公司的國家股或法人股的方式，介入股市。在連續(xù)的資本運作中，開始控制多家上市公司，逐步形成所謂的德隆“系”。憑借這種方式，德隆公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了多元化發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模不斷壯大，融資能力不斷加強，公司總市值高速增長。
（2）德隆系斥資非上市公司，利用自己資源進行產(chǎn)業(yè)整合——IPO融資——出臺系列方案、措施——增資擴股融資收購。或利用自己資源進行產(chǎn)業(yè)整合——無法IPO融資，置換進現(xiàn)有上市公司——作為現(xiàn)有上市公司增資擴股融資的因素。這也就是“三駕馬車”接連能夠?qū)崿F(xiàn)增資擴股的原因。
（3）其參股金融業(yè)，利用金融機構(gòu)集資的功能，一方面大量集資為其主營業(yè)務(wù)擴大市場規(guī)模及市場份額；另一方面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，利用金融優(yōu)勢提高集團業(yè)務(wù)和產(chǎn)品競爭力。
無論是在1997年到1999年的大熊市，還是從2001年開始的大熊市中，素有“股市第一莊”、“中國第一強莊”等美譽的德隆一直以常青樹的形象支撐著莊股在市場上的一方天地。然而，在股市回暖的2004年，德隆“三駕馬車”卻逆市下跌，直至跳水，毫無疑問，其資金鏈完全斷裂。
分析德隆帝國崩潰之原因，固然有宏觀大背景下的一系列原因，比如：國家融資政策一慣向國有企業(yè)傾斜，以致于民營企業(yè)融資難；中國資本市場發(fā)展還不健全、完善，相關(guān)運作規(guī)則還未成體系，致使民營企業(yè)資本運作難以進行；資本運營方面的相關(guān)法律、法規(guī)及配套政策相對滯后，難以解決了出現(xiàn)的新問題；金融、證券等監(jiān)管部門監(jiān)管力度不夠；民營企業(yè)整體信用缺失，再加上2004年初，由于中央政府擔心投資過熱，在金融政策上采取收縮銀根政策，直接減少對企業(yè)的貸款。國家限制幾大過熱行業(yè)，包括鋼鐵、水泥、電解鋁、汽車、房地產(chǎn)和煤炭等。德隆涉及的幾個主要行業(yè)，恰恰名列其中。由于這一系列外因的出現(xiàn)，促進了德隆資金鏈斷裂，使德隆的一張張多米諾骨牌被。
但進一步探究深層次的原因，我認為還是德隆內(nèi)部的原因。首先，德隆系涉足實業(yè)和金融兩個領(lǐng)域，在此基礎(chǔ)上，德隆進一步細分，實業(yè)方面，包括番茄醬、水泥、汽車零配件、電動工具、重型卡車、種子、礦業(yè)等；金融方面，則信托、證券、商業(yè)銀行、租賃等兼收并蓄。所謂是場面鋪得過寬過大，各產(chǎn)業(yè)之間又相關(guān)系數(shù)甚小，并且還沒有自己的核心產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)整合也只是做到了貌合神離，這些導(dǎo)致了德隆沒有自己的核心競爭力，在日益競爭激烈的市場經(jīng)濟下，沒有核心產(chǎn)業(yè)遲早將被市場無情的淘汰。
應(yīng)該認識到，企業(yè)發(fā)展到一定程度后想繼續(xù)壯大就要進行資本經(jīng)營，不能僅靠自身的積累，基金融資上市融資等各渠道的拓寬，為資本運作提供了基礎(chǔ)。融資完成是前提，但資本如何利用更成為企業(yè)家們必須思考的問題。應(yīng)該慎防多元化陷阱和謹慎對待產(chǎn)業(yè)整合。世界經(jīng)濟500強中，沒有幾個企業(yè)是靠多元化經(jīng)營立身安命的。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，70年代美國一個大企業(yè)進入的行業(yè)是4.3個，而到了90年代，一個大企業(yè)進入的行業(yè)只有1.2個。一些企業(yè)之所以產(chǎn)生多元化的想法，主要是對于自已賴以起家的主業(yè)產(chǎn)生“紅旗還能打多久”的疑慮。巨人如是，太陽神亦如是。太陽神成立于1988年，在1988年至1993年期間，他們獲得了快速的發(fā)展，年產(chǎn)值由1988年的750萬，一路攀升至1993年的13億。但是，就是在這個時候，企業(yè)內(nèi)部對保健品市場的發(fā)展前途產(chǎn)生了動搖，提出了尋找“多角支撐點”的方針，結(jié)果集團內(nèi)部搞了近20個項目公司，廣泛涉足酒店、飲食、汔車、化妝品、邊貿(mào)等行業(yè)。太陽神不僅在多元化經(jīng)營上顆粒未收，而且錯失了主業(yè)穩(wěn)固建設(shè)的良機，其后果最終在近年反映出來。次之，根據(jù)監(jiān)管部門自2002年末以來的調(diào)查，德隆在整個銀行體系的貸款額高達200億-300億元。如果加上股權(quán)抵押、委托理財、證券公司三方委托貸款等，德隆占壓的銀行資金更多。這些貸款大量被用于德隆的股權(quán)收購，其收購公司的做法粗糙而簡單，大小好爛通吃，對被收購公司質(zhì)量把關(guān)松懈，在收購時沒有仔細考慮現(xiàn)金回報的時間安排，在投資節(jié)奏方面的安排，即長、中、短期投資的比例上也不合理，長期投資比重過大，影響資產(chǎn)流動性，更多看到富有“利潤”的投資機會和產(chǎn)業(yè)整合機遇，不管公司高速成長帶來的潛在風險。德隆大量投資回收期較長的項目，但這些項目投資沒有配合短期項目，以理順資金回流，這是第一個風險。對投資回收期較長的項目也沒有拉開投資時間，不能保證資金順利回收，以免資金鏈斷裂的風險，這是第二個風險。短融長投最終拉斷了德隆的資金鏈，把高速擴張形成的龐大資產(chǎn)建立在高負債的沙堆上，德隆的脆弱由此注定。德隆的產(chǎn)業(yè)整合是以資本運作為基礎(chǔ)的，少量的初始資本幾經(jīng)變化控制了巨量的產(chǎn)業(yè)資本，而新整合的產(chǎn)業(yè)大多數(shù)不能實現(xiàn)現(xiàn)金流的正常運轉(zhuǎn)，只好依賴銀行，最后的結(jié)果只能是貸款越來越多。一旦產(chǎn)業(yè)整合不利，銀行緊縮貸款，那么德隆的一切產(chǎn)業(yè)規(guī)劃就成為空中樓閣，股價崩潰是其必然。
再者，公司內(nèi)部控制機制缺失，這么一個龐大的德隆仍然是家長式的管理方式，這顯然不能適合現(xiàn)代企業(yè)制度的需要，必然會導(dǎo)致決策性失誤。同時，德隆多元化戰(zhàn)略目標與其內(nèi)部實力不符，即公司人力、物力、財力都不能支撐其碩大的戰(zhàn)略夢想，以致于到了后期，德隆的違規(guī)操作與資金緊張之間形成了惡性循環(huán)狀態(tài)，越是資金緊張越違規(guī)操作融資，而越違規(guī)操作融資，其資金缺口就越大，直至資金鏈完全斷裂，昔日帝國灰飛煙滅。
我們應(yīng)該意識到，市場經(jīng)濟要求資源和要素實現(xiàn)最佳組合，而資本是市場上最活躍的要素之一。資本運營是企業(yè)繼生產(chǎn)經(jīng)營、商品經(jīng)營之后，以所擁有的資本為對象，通過資本更大范圍的流動，實現(xiàn)內(nèi)外部資源的優(yōu)化配置，提升企業(yè)競爭力的經(jīng)營活動，它是企業(yè)發(fā)展中的一個重要層次。民營企業(yè)的資本運營和產(chǎn)業(yè)整合如何進行，應(yīng)該從宏觀環(huán)境和自身兩個方面著手。
在宏觀條件上，首先應(yīng)該進一步完善市場經(jīng)濟體制，充分突出以市場為導(dǎo)向的國有企業(yè)與民營企業(yè)之間的公平競爭；再之國家法律、法規(guī)及相關(guān)配套政策應(yīng)該鼓勵、支持民營企業(yè)的健康發(fā)展，同時起到規(guī)范民營企業(yè)行為的作用；第三，金融、證券等市場監(jiān)管部門應(yīng)該加強自身建設(shè)和加大執(zhí)法力度，并且應(yīng)該加強相互之間的溝通并建立相應(yīng)的資源信息共享機制。
同時民營企業(yè)也要加強自身整體素質(zhì)建設(shè)，提高民營企業(yè)的信譽度；建立內(nèi)部控制機制，監(jiān)督、控制各管理層人員違法違紀操作；應(yīng)該建立其核心產(chǎn)業(yè)，并以產(chǎn)業(yè)經(jīng)營為目的，資本運營為手段。同時還應(yīng)加強以下四個方面的建設(shè)：
（1）要高度重視資本運營在民營企業(yè)中的作用。一般來說，民營企業(yè)都是從產(chǎn)業(yè)經(jīng)營起步的，這是立足市場的前提和必要。但發(fā)展到一定階段后，這種單一的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營將會束縛企業(yè)自身的進一步發(fā)展，要尋求更廣闊的發(fā)展空間，資本經(jīng)營就成為必經(jīng)之路。通過這種方式可以使企業(yè)資源融入更大范圍的資源之中，進行優(yōu)化重組，實行跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨所有制的資本運營，充分發(fā)揮資源的最佳運營效益，實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模效益的提高。從這點說，企業(yè)從產(chǎn)業(yè)經(jīng)營到資本經(jīng)營的結(jié)合，是創(chuàng)業(yè)期之后的深化和飛躍。
（2）要弄清民營企業(yè)進行資本運營的關(guān)鍵。資本運營應(yīng)該為企業(yè)整體戰(zhàn)略服務(wù)。民營企業(yè)的核心競爭力在于其靈活的體制和創(chuàng)新能力，而并非資本運營的能力，因此企業(yè)不能像“投資控股”型企業(yè)那樣，先取得目標公司的控制權(quán)，然后再去整合企業(yè)或相關(guān)產(chǎn)業(yè)，謀取回報。應(yīng)當圍繞企業(yè)已有的產(chǎn)品和企業(yè)將來發(fā)展的方向，有意識地選擇目標公司。換句話說，民營企業(yè)是為了發(fā)展企業(yè)核心競爭力而進行資本運營，而不是為了資本運營而提高企業(yè)的競爭力。
因此，應(yīng)從企業(yè)的實力出發(fā)進行資本運營。這里所指的實力包括資本實力和經(jīng)營能力等。固然對于民營企業(yè)而言，進行資本運營是必然之路，但不顧實際情況盲目進行資本運營，卻會讓企業(yè)“噎死”。
成功的資本運營必須以成功的產(chǎn)品運作為基礎(chǔ)。有人講產(chǎn)品運作是加法，資本運營是乘法，資本運營是比產(chǎn)品運作更高級的形式。但是進行資本運營，沒有成功的產(chǎn)品運作是不可能取得長遠效果的，如果離開產(chǎn)品運作而大搞資本運營，會使企業(yè)陷入危險的“資本泡沫”中，最終出現(xiàn)不可收拾的局面。
（3）必須強調(diào)企業(yè)文化在整合中的作用。資本運營本身不是目的，而是為了使企業(yè)更快、更好地發(fā)展，使資本更快、更好地增值。因此收購、兼并、重組之后的整合，是決定資本運營效果的關(guān)鍵。而整合的效果又往往取決于并購雙方的企業(yè)文化能否兼容，應(yīng)該培養(yǎng)具有企業(yè)凝聚力、創(chuàng)新意識的企業(yè)文化。
（4）不斷發(fā)現(xiàn)培養(yǎng)專業(yè)人才。
從一些民營企業(yè)的實際情況來看，并不缺乏資本運營的意識，羈絆企業(yè)發(fā)展的主要因素是人才缺乏，尤其是專業(yè)技術(shù)人才和中高級管理人才，這是民營企業(yè)最致命的弱點，人力資源成為制約企業(yè)進一步發(fā)展的瓶頸。民營企業(yè)應(yīng)該從內(nèi)部培訓為主、外部招聘為輔的人才培養(yǎng)機制，并建立合理的工資報酬激勵機制，來解決招人難、留人難的問題。
對我國民營企業(yè)來說，如何引入智力資本，完成產(chǎn)權(quán)制度改造，建立現(xiàn)代公司制，并通過運用資本等工具實現(xiàn)更高層次的規(guī)模經(jīng)濟，還是個需要深入研究和進一步實踐的領(lǐng)域。關(guān)鍵詞：市場經(jīng)濟；民營企業(yè)；資本運營；產(chǎn)業(yè)整合
論文摘要：市場經(jīng)濟條件下，隨著競爭的越來越激烈，中國民營企業(yè)要想迅速發(fā)展壯大，資本運營可謂是必然選擇。然而資本運營有其內(nèi)在規(guī)律，中國民營企業(yè)只有真正認識它、并遵循其規(guī)律運作，才能通過資本運營拓寬融資渠道和合理利用，促進產(chǎn)業(yè)升級，最終實現(xiàn)以產(chǎn)帶融、以融促產(chǎn)的發(fā)展道路。目前中國民營企業(yè)紛紛試水資本市場，同時各種問題不斷浮出水面，其中德隆集團可謂是典型，從德隆案例剖析中國民營企業(yè)資本運營和產(chǎn)業(yè)整合之間如何進行的一些經(jīng)驗教訓，希望能給中國民營企業(yè)資本運作一些啟示。
市場經(jīng)濟條件下，中國民營企業(yè)在產(chǎn)品運作中完成了資本的原始積累之后，面臨著激烈的市場競爭，僅通過簡單擴大再生產(chǎn)來提高市場競爭力，已經(jīng)不再是有效的手段了。從資本積聚到資本集中，從實業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)向資本經(jīng)營，幾乎是所有民營企業(yè)迅速做“大”做“強”的途徑。通過資本運營，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模有可能以幾何級數(shù)膨脹，從而實現(xiàn)企業(yè)的超前發(fā)展，奠定其產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和資本市場領(lǐng)導(dǎo)者的地位。因此在中國經(jīng)濟的近10年之中，我們看見了眾多民營企業(yè)試水資本市場，漸漸成為資本經(jīng)營的主體。
德隆這個昔日的新疆的小企業(yè)發(fā)展成為如此龐大的企業(yè)帝國，公司從原來單一的經(jīng)營模式發(fā)展成為涉及農(nóng)業(yè)、加工業(yè)等領(lǐng)域的多種經(jīng)營模式，形成農(nóng)業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)、汽車領(lǐng)配件、旅游以及資本經(jīng)營四大支柱產(chǎn)業(yè)，投資領(lǐng)域擴展到房地產(chǎn)開發(fā)、倉儲貨運、物業(yè)與酒店業(yè)、文化娛樂、新技術(shù)等多種行業(yè)。通過企業(yè)兼并和資本擴張，企業(yè)獲得了迅猛的發(fā)展，形成多產(chǎn)業(yè)融合、產(chǎn)品經(jīng)營與資本經(jīng)營并重的控股集團公司體制，實現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)制度與統(tǒng)分結(jié)合高效管理的集團組織制度，創(chuàng)造了大集團規(guī)模經(jīng)濟的綜合競爭優(yōu)勢。
（1）其通過“借殼”的途徑，即通過受讓已經(jīng)上市的公司的國家股或法人股的方式，介入股市。在連續(xù)的資本運作中，開始控制多家上市公司，逐步形成所謂的德隆“系”。憑借這種方式，德隆公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了多元化發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模不斷壯大，融資能力不斷加強，公司總市值高速增長。
（2）德隆系斥資非上市公司，利用自己資源進行產(chǎn)業(yè)整合——IPO融資——出臺系列方案、措施——增資擴股融資收購?；蚶米约嘿Y源進行產(chǎn)業(yè)整合——無法IPO融資，置換進現(xiàn)有上市公司——作為現(xiàn)有上市公司增資擴股融資的因素。這也就是“三駕馬車”接連能夠?qū)崿F(xiàn)增資擴股的原因。
（3）其參股金融業(yè)，利用金融機構(gòu)集資的功能，一方面大量集資為其主營業(yè)務(wù)擴大市場規(guī)模及市場份額；另一方面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，利用金融優(yōu)勢提高集團業(yè)務(wù)和產(chǎn)品競爭力。
無論是在1997年到1999年的大熊市，還是從2001年開始的大熊市中，素有“股市第一莊”、“中國第一強莊”等美譽的德隆一直以常青樹的形象支撐著莊股在市場上的一方天地。然而，在股市回暖的2004年，德隆“三駕馬車”卻逆市下跌，直至跳水，毫無疑問，其資金鏈完全斷裂。
分析德隆帝國崩潰之原因，固然有宏觀大背景下的一系列原因，比如：國家融資政策一慣向國有企業(yè)傾斜，以致于民營企業(yè)融資難；中國資本市場發(fā)展還不健全、完善，相關(guān)運作規(guī)則還未成體系，致使民營企業(yè)資本運作難以進行；資本運營方面的相關(guān)法律、法規(guī)及配套政策相對滯后，難以解決了出現(xiàn)的新問題；金融、證券等監(jiān)管部門監(jiān)管力度不夠；民營企業(yè)整體信用缺失，再加上2004年初，由于中央政府擔心投資過熱，在金融政策上采取收縮銀根政策，直接減少對企業(yè)的貸款。國家限制幾大過熱行業(yè)，包括鋼鐵、水泥、電解鋁、汽車、房地產(chǎn)和煤炭等。德隆涉及的幾個主要行業(yè)，恰恰名列其中。由于這一系列外因的出現(xiàn)，促進了德隆資金鏈斷裂，使德隆的一張張多米諾骨牌被。
但進一步探究深層次的原因，我認為還是德隆內(nèi)部的原因。首先，德隆系涉足實業(yè)和金融兩個領(lǐng)域，在此基礎(chǔ)上，德隆進一步細分，實業(yè)方面，包括番茄醬、水泥、汽車零配件、電動工具、重型卡車、種子、礦業(yè)等；金融方面，則信托、證券、商業(yè)銀行、租賃等兼收并蓄。所謂是場面鋪得過寬過大，各產(chǎn)業(yè)之間又相關(guān)系數(shù)甚小，并且還沒有自己的核心產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)整合也只是做到了貌合神離，這些導(dǎo)致了德隆沒有自己的核心競爭力，在日益競爭激烈的市場經(jīng)濟下，沒有核心產(chǎn)業(yè)遲早將被市場無情的淘汰。
應(yīng)該認識到，企業(yè)發(fā)展到一定程度后想繼續(xù)壯大就要進行資本經(jīng)營，不能僅靠自身的積累，基金融資上市融資等各渠道的拓寬，為資本運作提供了基礎(chǔ)。融資完成是前提，但資本如何利用更成為企業(yè)家們必須思考的問題。應(yīng)該慎防多元化陷阱和謹慎對待產(chǎn)業(yè)整合。世界經(jīng)濟500強中，沒有幾個企業(yè)是靠多元化經(jīng)營立身安命的。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，70年代美國一個大企業(yè)進入的行業(yè)是4.3個，而到了90年代，一個大企業(yè)進入的行業(yè)只有1.2個。一些企業(yè)之所以產(chǎn)生多元化的想法，主要是對于自已賴以起家的主業(yè)產(chǎn)生“紅旗還能打多久”的疑慮。巨人如是，太陽神亦如是。太陽神成立于1988年，在1988年至1993年期間，他們獲得了快速的發(fā)展，年產(chǎn)值由1988年的750萬，一路攀升至1993年的13億。但是，就是在這個時候，企業(yè)內(nèi)部對保健品市場的發(fā)展前途產(chǎn)生了動搖，提出了尋找“多角支撐點”的方針，結(jié)果集團內(nèi)部搞了近20個項目公司，廣泛涉足酒店、飲食、汔車、化妝品、邊貿(mào)等行業(yè)。太陽神不僅在多元化經(jīng)營上顆粒未收，而且錯失了主業(yè)穩(wěn)固建設(shè)的良機，其后果最終在近年反映出來。次之，根據(jù)監(jiān)管部門自2002年末以來的調(diào)查，德隆在整個銀行體系的貸款額高達200億-300億元。如果加上股權(quán)抵押、委托理財、證券公司三方委托貸款等，德隆占壓的銀行資金更多。這些貸款大量被用于德隆的股權(quán)收購，其收購公司的做法粗糙而簡單，大小好爛通吃，對被收購公司質(zhì)量把關(guān)松懈，在收購時沒有仔細考慮現(xiàn)金回報的時間安排，在投資節(jié)奏方面的安排，即長、中、短期投資的比例上也不合理，長期投資比重過大，影響資產(chǎn)流動性，更多看到富有“利潤”的投資機會和產(chǎn)業(yè)整合機遇，不管公司高速成長帶來的潛在風險。德隆大量投資回收期較長的項目，但這些項目投資沒有配合短期項目，以理順資金回流，這是第一個風險。對投資回收期較長的項目也沒有拉開投資時間，不能保證資金順利回收，以免資金鏈斷裂的風險，這是第二個風險。短融長投最終拉斷了德隆的資金鏈，把高速擴張形成的龐大資產(chǎn)建立在高負債的沙堆上，德隆的脆弱由此注定。德隆的產(chǎn)業(yè)整合是以資本運作為基礎(chǔ)的，少量的初始資本幾經(jīng)變化控制了巨量的產(chǎn)業(yè)資本，而新整合的產(chǎn)業(yè)大多數(shù)不能實現(xiàn)現(xiàn)金流的正常運轉(zhuǎn)，只好依賴銀行，最后的結(jié)果只能是貸款越來越多。一旦產(chǎn)業(yè)整合不利，銀行緊縮貸款，那么德隆的一切產(chǎn)業(yè)規(guī)劃就成為空中樓閣，股價崩潰是其必然。
再者，公司內(nèi)部控制機制缺失，這么一個龐大的德隆仍然是家長式的管理方式，這顯然不能適合現(xiàn)代企業(yè)制度的需要，必然會導(dǎo)致決策性失誤。同時，德隆多元化戰(zhàn)略目標與其內(nèi)部實力不符，即公司人力、物力、財力都不能支撐其碩大的戰(zhàn)略夢想，以致于到了后期，德隆的違規(guī)操作與資金緊張之間形成了惡性循環(huán)狀態(tài)，越是資金緊張越違規(guī)操作融資，而越違規(guī)操作融資，其資金缺口就越大，直至資金鏈完全斷裂，昔日帝國灰飛煙滅。
我們應(yīng)該意識到，市場經(jīng)濟要求資源和要素實現(xiàn)最佳組合，而資本是市場上最活躍的要素之一。資本運營是企業(yè)繼生產(chǎn)經(jīng)營、商品經(jīng)營之后，以所擁有的資本為對象，通過資本更大范圍的流動，實現(xiàn)內(nèi)外部資源的優(yōu)化配置，提升企業(yè)競爭力的經(jīng)營活動，它是企業(yè)發(fā)展中的一個重要層次。民營企業(yè)的資本運營和產(chǎn)業(yè)整合如何進行，應(yīng)該從宏觀環(huán)境和自身兩個方面著手。
在宏觀條件上，首先應(yīng)該進一步完善市場經(jīng)濟體制，充分突出以市場為導(dǎo)向的國有企業(yè)與民營企業(yè)之間的公平競爭；再之國家法律、法規(guī)及相關(guān)配套政策應(yīng)該鼓勵、支持民營企業(yè)的健康發(fā)展，同時起到規(guī)范民營企業(yè)行為的作用；第三，金融、證券等市場監(jiān)管部門應(yīng)該加強自身建設(shè)和加大執(zhí)法力度，并且應(yīng)該加強相互之間的溝通并建立相應(yīng)的資源信息共享機制。
同時民營企業(yè)也要加強自身整體素質(zhì)建設(shè)，提高民營企業(yè)的信譽度；建立內(nèi)部控制機制，監(jiān)督、控制各管理層人員違法違紀操作；應(yīng)該建立其核心產(chǎn)業(yè)，并以產(chǎn)業(yè)經(jīng)營為目的，資本運營為手段。同時還應(yīng)加強以下四個方面的建設(shè)：
（1）要高度重視資本運營在民營企業(yè)中的作用。一般來說，民營企業(yè)都是從產(chǎn)業(yè)經(jīng)營起步的，這是立足市場的前提和必要。但發(fā)展到一定階段后，這種單一的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營將會束縛企業(yè)自身的進一步發(fā)展，要尋求更廣闊的發(fā)展空間，資本經(jīng)營就成為必經(jīng)之路。通過這種方式可以使企業(yè)資源融入更大范圍的資源之中，進行優(yōu)化重組，實行跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨所有制的資本運營，充分發(fā)揮資源的最佳運營效益，實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模效益的提高。從這點說，企業(yè)從產(chǎn)業(yè)經(jīng)營到資本經(jīng)營的結(jié)合，是創(chuàng)業(yè)期之后的深化和飛躍。
（2）要弄清民營企業(yè)進行資本運營的關(guān)鍵。資本運營應(yīng)該為企業(yè)整體戰(zhàn)略服務(wù)。民營企業(yè)的核心競爭力在于其靈活的體制和創(chuàng)新能力，而并非資本運營的能力，因此企業(yè)不能像“投資控股”型企業(yè)那樣，先取得目標公司的控制權(quán)，然后再去整合企業(yè)或相關(guān)產(chǎn)業(yè)，謀取回報。應(yīng)當圍繞企業(yè)已有的產(chǎn)品和企業(yè)將來發(fā)展的方向，有意識地選擇目標公司。換句話說，民營企業(yè)是為了發(fā)展企業(yè)核心競爭力而進行資本運營，而不是為了資本運營而提高企業(yè)的競爭力。
因此，應(yīng)從企業(yè)的實力出發(fā)進行資本運營。這里所指的實力包括資本實力和經(jīng)營能力等。固然對于民營企業(yè)而言，進行資本運營是必然之路，但不顧實際情況盲目進行資本運營，卻會讓企業(yè)“噎死”。
成功的資本運營必須以成功的產(chǎn)品運作為基礎(chǔ)。有人講產(chǎn)品運作是加法，資本運營是乘法，資本運營是比產(chǎn)品運作更高級的形式。但是進行資本運營，沒有成功的產(chǎn)品運作是不可能取得長遠效果的，如果離開產(chǎn)品運作而大搞資本運營，會使企業(yè)陷入危險的“資本泡沫”中，最終出現(xiàn)不可收拾的局面。
（3）必須強調(diào)企業(yè)文化在整合中的作用。資本運營本身不是目的，而是為了使企業(yè)更快、更好地發(fā)展，使資本更快、更好地增值。因此收購、兼并、重組之后的整合，是決定資本運營效果的關(guān)鍵。而整合的效果又往往取決于并購雙方的企業(yè)文化能否兼容，應(yīng)該培養(yǎng)具有企業(yè)凝聚力、創(chuàng)新意識的企業(yè)文化。
（4）不斷發(fā)現(xiàn)培養(yǎng)專業(yè)人才。
關(guān)鍵詞：人力資本；產(chǎn)權(quán)化；會計影響
現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)理論認為，企業(yè)是由各種生產(chǎn)要素經(jīng)過博弈后達成的一系列契約的組合，是各種要素的聯(lián)合體，也就是說，市場經(jīng)濟中的企業(yè)本質(zhì)上是一種人力資本與非人力資本的特別市場合約。在企業(yè)中，明晰界定的產(chǎn)權(quán)及其規(guī)則就可以保證所有者、經(jīng)營者、生產(chǎn)者各司其職、各負其責、各自謀求權(quán)利水平的最大化而增進整個社會的福利水平。企業(yè)人力資本產(chǎn)權(quán)包括支配權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)、處置權(quán)，其中收益權(quán)是實現(xiàn)人力資本產(chǎn)權(quán)的重要保障，也是促進人力資本投資并實現(xiàn)良性循環(huán)的重要途徑。隨著人力資本在企業(yè)生產(chǎn)要素中的比重提高，人力資本的產(chǎn)權(quán)化已經(jīng)到了不能被忽略的地步，如果人力資本的個人所有權(quán)完全被否定或低估，使用權(quán)、處置權(quán)被限制，收益權(quán)被剝奪，就會挫傷人力資本的生產(chǎn)積極性，降低企業(yè)的經(jīng)濟效益。
人力資本的產(chǎn)權(quán)化對傳統(tǒng)會計提出了改革要求，隨著知識經(jīng)濟的興起，人力資本與物力資本的地位并駕齊驅(qū)，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)構(gòu)成從單純的財務(wù)資本逐步轉(zhuǎn)向一種財務(wù)資本與人力資本共存，這個產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)的變化迫使傳統(tǒng)的會計核算體系必須做出相應(yīng)的改革，這樣才能真正記錄各產(chǎn)權(quán)主體的利益變化，滿足會計信息需求者的要求。
一、企業(yè)人力資本產(chǎn)權(quán)的實現(xiàn)途徑
關(guān)于企業(yè)中人力資本產(chǎn)權(quán)的實現(xiàn)，我國在理論和實踐中都處于摸索階段，一些學者也提出了自己的看法。有的學者提出“人力資本股權(quán)化”概念，即并不一定要在準確評估的基礎(chǔ)上，將人力資本以精確的數(shù)額確認為企業(yè)的股本和資產(chǎn)，而可以在一定經(jīng)驗或協(xié)議基礎(chǔ)上，以激勵合約的方式使人力資本所有者享有一定比例的剩余索取權(quán)，以促使人力資本所有者經(jīng)營活動或經(jīng)濟行為的長期化，達到收入激勵的目的。有的學者提出“量化經(jīng)營責任”觀點，即經(jīng)營者、員工擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)，有兩條途徑：一是直接明確人力資本所有者在企業(yè)中的產(chǎn)權(quán)；二是先明確物質(zhì)資本投資者所享有的企業(yè)剩余，再推算出人力資本所有者享有的剩余。
本文認為，由于企業(yè)中人力資本具有異質(zhì)性，不同人力資本的專用性程度、風險承擔情況程度及產(chǎn)生的邊際報酬各不相同，因此對不同層次的人力資本必須賦予其不同產(chǎn)權(quán)。對企業(yè)中的人力資本，根據(jù)重要性程度不同，可以采用兩種途徑來實現(xiàn)其產(chǎn)權(quán)。其一，對核心管理人員和技術(shù)人員，這些人員一般具有較強的談判能力，可以直接以其自身所擁有的管理能力和技術(shù)入股，所持有股份的多少則由物質(zhì)資本所有者與人力資本所有者之間的談判確定，并依據(jù)股份比例對企業(yè)剩余進行分配。其二，對非核心人員但對企業(yè)發(fā)展做出重要貢獻的，這些人員在進入企業(yè)時還不具備足夠的談判能力，在最初不能取得股份，但是為了激勵和約束這部分員工，使其在企業(yè)的行為長期化，可以約定在企業(yè)工作一段時間后再逐步取得一定股份，股份的多少依據(jù)其在企業(yè)的貢獻價值和發(fā)展?jié)摿泶_定，股份的來源則在形式上是由物質(zhì)資本所有者“讓渡”，實質(zhì)上是“歸還”，這些員工通過對企業(yè)的貢獻證明了自己的價值，理所當然應(yīng)該取得對企業(yè)剩余的分配權(quán)。
二、人力資本產(chǎn)權(quán)實現(xiàn)對會計核算改革的思考
人力資本產(chǎn)權(quán)的實現(xiàn)對傳統(tǒng)會計是一次大的挑戰(zhàn)，本文認為，人力資本作為重要生產(chǎn)要素，產(chǎn)權(quán)化是必然的，會計核算體系也必須對此有相應(yīng)變化，但是目前階段來說，完全摒棄傳統(tǒng)的體系也是不現(xiàn)實的，然而可以在傳統(tǒng)會計核算體系中的內(nèi)容上作一些改變或擴展，以滿足決策者的信息需求。（一）關(guān)于會計假設(shè)
持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的內(nèi)涵在體現(xiàn)人力資本上應(yīng)該做出這樣的擴展：人力資本將會長期在所服務(wù)的企業(yè)工作，并且企業(yè)將會永久持續(xù)經(jīng)營下去。人力資本對于這一假設(shè)的依賴性較物力資本更為明顯，人的知識、技能的作用發(fā)揮受到精神因素等影響，或者說其價值增值有一定程度的滯后性和波動性，在一個相對長期穩(wěn)定的工作環(huán)境中，能更好地對其進行觀察和記錄。作為企業(yè)主體，在持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)下，才會對員工進行有目的的培訓、再教育，使他們符合企業(yè)長遠發(fā)展的需要。
另外，應(yīng)該增加人力資本產(chǎn)權(quán)的實現(xiàn)程度影響人力資本使用效率的會計假設(shè)。人力資本產(chǎn)權(quán)無法得到保護或者力度不夠，都會使人力資本的內(nèi)在效應(yīng)和外在效應(yīng)不能釋放，其自身所具有的配置功能、增值性都無法得到發(fā)揮。只有人力資本的產(chǎn)權(quán)得到實現(xiàn)，作為私有性質(zhì)的產(chǎn)權(quán)能夠得到關(guān)鍵的剩余索取權(quán)，才能受到有力的激勵，進而最大限度地提高其使用效率。
（二）關(guān)于會計計量
計量的指標有定量和定性兩種。貨幣計量假設(shè)是傳統(tǒng)會計的一個重要假設(shè)，用貨幣對物的價值進行計量并記錄就可以使各種不同的物在會計核算中具備了必要的可比性，但人與物不同，人的價值比物的價值更全面、更復(fù)雜。有許多與人力資本定價緊密相關(guān)的因素，如勞動者的心理素質(zhì)、協(xié)作能力、接受新知識和新技術(shù)的能力，組織方面的稟賦等這些都是勞動者價值的重要組成部分。因此，貨幣與非貨幣兩者的結(jié)合使用才能盡可能地使人力資本的價值得到客觀而全面的測算。非貨幣計量方法則包括工作成績總結(jié)、技術(shù)熟練程度評估、工作態(tài)度評估等，這些方法可以從定性的角度對勞動者的心理素質(zhì)、合作精神、對企業(yè)的忠誠等這些不能忽視的資源因素進行計量。
（三）關(guān)于會計等式
傳統(tǒng)會計等式為“資產(chǎn)＝負債＋所有者權(quán)益”，左邊是企業(yè)所有資產(chǎn)，右邊是債權(quán)人和物質(zhì)資本所有者的權(quán)益，在這個等式中沒有反映人力資本所有者的權(quán)益，因此應(yīng)將其擴展為“資產(chǎn)＝負債＋物質(zhì)資本所有者權(quán)益＋人力資本所有者權(quán)益”，體現(xiàn)人力資本與物質(zhì)資本之間博弈后形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。
（四）關(guān)于會計處理
1、資本進入。在人力資本進入企業(yè)時，按協(xié)議給予的股份，貸記“股本-人力資本投入”，按市場評估借記“人力資產(chǎn)”，協(xié)議價與市場評估價之間的差額可以記入“資本公積-人力資本股本溢價”。
2、人力投資。企業(yè)對持有股份員工進行的培訓、再教育發(fā)生的支出，應(yīng)視為對員工的一種事前分配，借記“利潤分配-應(yīng)付人力資本股利”，貸記“銀行存款”，如果金額不大，也可以根據(jù)重要性原則直接記入當期費用。對于并未取得股份的員工，其培訓和再教育支出作為企業(yè)的人力資本投資，借記“人力資本投資成本”，貸記“銀行存款”，并在期末視投資效果分期轉(zhuǎn)入“人力資產(chǎn)”或者在一定期限內(nèi)進行攤銷，即如果投資取得了預(yù)期效果，員工的能力得到明顯提升，則應(yīng)借記“人力資產(chǎn)”，貸記“人力資本投資成本”，反之則應(yīng)將“人力資本投資成本”在一定期限內(nèi)攤銷至各期損益。
3、人力資產(chǎn)的期末價值。企業(yè)所擁有的人力資產(chǎn)應(yīng)定期進行評估，通過定性和定量的評價指標系統(tǒng)地對員工的工作能力、發(fā)展?jié)摿M行全面客觀的評價，以真實反映企業(yè)擁有的人力資產(chǎn)價值，并由市場評估機構(gòu)進行認定，據(jù)此對“人力資產(chǎn)”賬面價值進行調(diào)整，當期末企業(yè)人力資產(chǎn)的價值低于賬面余額時，應(yīng)借記“資產(chǎn)減值損失-人力資產(chǎn)減值損失”，貸記“人力資產(chǎn)減值準備”，當期末企業(yè)人力資產(chǎn)的價值高于賬面余額時，按照謹慎性原則，不應(yīng)調(diào)整賬面價值，但應(yīng)在人力資源情況變動表中予以反映。
4、會計報表。在資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)中增加“人力資產(chǎn)”項目，所有者權(quán)益的“股本”下分設(shè)“人力資本投入”、“非人力資本投入”。另在主表外增設(shè)“人力資源情況變動表”，用以定期反映企業(yè)擁有的人力資產(chǎn)的變化情況，該表在貨幣和非貨幣計量結(jié)合下全面提供企業(yè)所擁有的人力資源情況。
參考文獻：
[關(guān)鍵詞]人力資本投資風險風險規(guī)避
一、人力資本的界定及人力資本投資的主要內(nèi)容
1.人力資本的內(nèi)涵界定
人力資本(HumanCapita1)的涵義可從內(nèi)容和形成兩個方面去界定。從內(nèi)容角度去界定人力資本涵義的學者比較關(guān)注人力資本所包涵內(nèi)容，認為人力資本是勞動者所擁有的知識、技能、體力、健康及其所表現(xiàn)出的勞動能力等的總和。其主要代表是舒爾茨(Shuhz，1990)，他指出：“人的知識、能力、健康等人力資本的提高對經(jīng)濟增長的貢獻遠比物質(zhì)、勞動力數(shù)量的增加重要得多?！睆男纬山嵌热ソ缍ㄈ肆Y本涵義的學者比較關(guān)注人力資本的形成過程，認為人力資本是通過教育、職業(yè)培訓、衛(wèi)生保健和勞動力流動的投資所形成的資本，而其中的教育投資是最重要的人力資本形成的途徑。其主要代表是貝克爾(Becker，1993)，他指出：“人力資本是通過人力投資形成的資本；……用于增加人的資源、影響未來的貨幣和消費能力的投資為人力資本投資?！本C合以上觀點，我們認為：人力資本是指特定行為主體通過有意識地投資活動所形成的，由知識、技能、體力或健康及其所表現(xiàn)出的勞動能力等組成的，能實現(xiàn)價值增值的，依附于某個人身上的存量資本。
2.人力資本投資的主要內(nèi)容
企業(yè)人力資本投資，就是以人為投資對象、以獲得未來收益為目的的企業(yè)投資行為。人力資本投資主要通過教育、培訓、勞動力流動、衛(wèi)生保健等方面的投資實現(xiàn)。教育投資是人力資本投資中最主要的一部分，這部分投資往往是由政府支持的，其投資的效果與政府教育政策、教育重點有關(guān)。在進行教育投資時，企業(yè)主要是支持員工進行在職的繼續(xù)教育。培訓投資是直接服務(wù)于現(xiàn)實的人力資源，增加人力資源的技能存量的投資，包括就業(yè)前培訓和在職培訓兩種。勞動力流動投資指勞動力流動是現(xiàn)代經(jīng)濟社會普遍現(xiàn)象，人力資源與物質(zhì)資源在動態(tài)中不斷地組合，形成最優(yōu)配置，實現(xiàn)人力資本的增值。衛(wèi)生保健投資主要是為了改善員工的健康狀況，使員工保持飽滿的精神投入工作。
二、基于人力資本特性的企業(yè)人力資本投資風險產(chǎn)生的原因
所謂人力資本投資風險是指企業(yè)為實現(xiàn)一定的目標或完成特定的任務(wù)而投入相應(yīng)的人力、物力、財力來開發(fā)人力資源，但由于被開發(fā)主體的原因而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營后果與經(jīng)營目標相偏離的潛在可能性，即經(jīng)營后果的不確定性。
1.人力資本與其承載者的不可分性及其流動性
人力資本是無形的，主要表現(xiàn)為蘊藏在人體內(nèi)的一種勞動能力，其投資形成的資本形態(tài)與其承載的主體之間具有不可分割性。作為生物形態(tài)的人力資本主體由于受自然規(guī)律的支配，會出現(xiàn)年老、疾病、死亡等生物現(xiàn)象，因而所投資的人力資本會因為被投資者的年齡、健康、意外傷害等方面的原因，造成人力資本的損失，從而使投資者減少或喪失投資收益。既然人力資本依附在人身上，那么它必然會隨著人的流動而流動。人的自利性決定著他時時刻刻要追求個人效用最大化，一旦在一個國家或一個組織(單位)內(nèi)不能實現(xiàn)該目的，他就會在流動中尋找自身價值轉(zhuǎn)換以及匹配環(huán)境和機遇。近幾年落后地區(qū)人才向發(fā)達地區(qū)，落后企業(yè)向發(fā)達企業(yè)轉(zhuǎn)移的情況越來越嚴重。
3.人力資本的異質(zhì)性和主觀能動性
一是人力資本具有異質(zhì)性，不同的主體，由于年齡、性別、身體素質(zhì)等方面的差異，同樣的投資會產(chǎn)生不同的結(jié)果；即使相同性別、年齡和身體素質(zhì)相同的人，在進行同樣的投資時也會表現(xiàn)出不同的結(jié)果。若外部環(huán)境條件比較差，激勵機制不健全不合理，則很難調(diào)動人力資本載體的積極性，其努力程度就很低。二是人力資本具有主觀能動性，即人力資本在受到激勵的時候能夠做出積極的反應(yīng)，從而為投資者帶來較大的收益；而在受到不利環(huán)境和負面影響時，又能夠減少或者喪失投資的收益。同時投資是面向未來的，人力資本投資與其產(chǎn)出成果如產(chǎn)品研發(fā)及管理改革成效的取得都有一個時間差，同時，其成果也不可能像其他物質(zhì)產(chǎn)品那樣可通過市場調(diào)查來判斷其銷售情況及相應(yīng)的績效。衡量人力資本的邊際產(chǎn)出時，很難把其它要素的貢獻剝離出來，因此我們很難從最終產(chǎn)出中判斷出具體某個人的貢獻是多少，這就存在“偷懶”或“搭便車”的現(xiàn)象。因此人力資本產(chǎn)出成果質(zhì)量和數(shù)量及其產(chǎn)出時間是很難確定的。
4.人力資本形成的長期性和投資者主體的多元性
一般來說，一方面人力資本的形成需要一個積累的過程，企業(yè)人力資本投資在短期內(nèi)難以收回；另一方面，企業(yè)人力資本的收益期限也較長，所形成的人力資本可以在幾年、甚至幾十年的時間內(nèi)為企業(yè)創(chuàng)造財富。人力資本是多方面、長時期投資的結(jié)果，投資各方都要得到收益。企業(yè)所進行的人力資本投資也是這樣，員工作為人力資本的主要承載者和投資參與者，享有所有權(quán)、使用權(quán)和一定的收益權(quán)；企業(yè)投資只是人力資本投資的一部分，享有一定的使用權(quán)和收益權(quán)。人力資本所有權(quán)、使用權(quán)和收益權(quán)的多元化，導(dǎo)致人力資本在使用和收益過程中的不確定性，增加了人力資本投資的風險。
三、基于人力資本特性的企業(yè)人力資本投資風險的規(guī)避
1.確立企業(yè)員工的人力資本產(chǎn)權(quán)
確立員工的人力資本產(chǎn)權(quán)，就是一方面承認職工通過自己的勞動獲得的當期收入，另一方面更要承認廣大職工在利潤積累中的貢獻，這實質(zhì)上觸及了收入分配的問題。職工參與企業(yè)分配的方式，一是依據(jù)按勞分配分得一定的工資和獎金，二是職工作為企業(yè)價值增值的創(chuàng)造者之一應(yīng)當按比例形成他們在本企業(yè)的股份。職工分享企業(yè)的剩余索取權(quán)事實上就是人力資本投資風險回報的一種方式，而這個風險是企業(yè)和職工雙方承擔的。比如我國的內(nèi)部職工股，“持股人”既不是單純的股東持有，又不是單純的“管理者”持有，而是包含工人在內(nèi)的“員工”持有。資本所有者讓渡一定比例的剩余索取權(quán)，消除“持股人”、“管理者”、“工人”在所有權(quán)上嚴格的鴻溝，在一定程度上改變了他們之間的雇傭和被雇傭的關(guān)系。這樣，“資本”、“管理”和“勞動”這三者之間，存在的是交融、協(xié)作關(guān)系。而這種關(guān)系就是企業(yè)形成長期人力資本投資的保征。
2.加強企業(yè)文化建設(shè)，增強員工對組織的忠誠感
企業(yè)文化的形成是一個長期社會生產(chǎn)實踐的過程，一旦形成之后，則會對企業(yè)的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)，使企業(yè)做到“事業(yè)留人，感情留人，政策留人”。人力資本投資的客體是人，而人又是一種復(fù)雜的生物，所有影響人力行為的因素都可能影響人力資本效能的發(fā)揮。作為社會人，人力資本投資的客體有著不同的成長背景和人格特性，在思想、感情、經(jīng)歷等方面都有著很大的差異。這時，在投資角度來看是最佳的投資項目時，也可能由于個人的偏好認為該項投資不符合其個人意愿，所以，企業(yè)在進行人力資本投資時，要加強企業(yè)文化建設(shè)，通過文化建設(shè)使得員工與企業(yè)的目標、價值觀和企業(yè)精神相一致，從而盡量地縮小企業(yè)與員工之間在人力資本投資方面的分歧，進而使投資收益能達到最大化。企業(yè)文化的培訓是企業(yè)人力資本投資的長期目標之一，應(yīng)當滲透到每一次個體的投資過程之中。同時，通過企業(yè)文化建設(shè)，可以增強勞動者對企業(yè)價值觀的認同，從而調(diào)動勞動者的積極性，提高勞動率，進而減少人力資投資風險。
3.實施企業(yè)員工職業(yè)發(fā)展管理
由于人力資本投資行為具有長期性，投資收益不可能當時獲得，因此投資周期長本身就意味著不確定的成分多，投資風險大，為了將不確定的因素降到最少，企業(yè)可以通過對員工的職業(yè)生涯規(guī)劃來將員工在投資期間可能發(fā)生的風險減到最小。作為企業(yè)首先制定人力資源開發(fā)的綜合計劃，并把它納入企業(yè)總的戰(zhàn)略發(fā)展計劃。其次，建立本企業(yè)的人力資源檔案，通過日?？冃Э荚u及專門的人才評估活動，了解員工現(xiàn)有的才能、特長、績效、經(jīng)歷和志趣，評估他們在專業(yè)技術(shù)、管理和創(chuàng)新開拓諸方面的潛力，確定他們目前所處的職業(yè)發(fā)展道路，作為制定具體的培養(yǎng)、使用計劃的依據(jù)。其三，企業(yè)鼓勵和幫助員工，尤其是對骨干和潛力較大者，要做好自我分析，妥善制定個人的發(fā)展計劃。其四，企業(yè)根據(jù)員工個人發(fā)展計劃、人力資源檔案，結(jié)合企業(yè)未來發(fā)展對人力的需求，便可確定具體的培養(yǎng)與開發(fā)目標和計劃，通過培訓已有員工或在必要時招聘新人，以滿足企業(yè)的需要。
目前，國內(nèi)外研究文獻中對人力資本投資風險審計的直接論述尚未見到，有的只是少量的與此相關(guān)的人力資源（本）審計的論述。如1986年最高審計機關(guān)第十二屆國際會議的《悉尼聲明》中關(guān)于績效審計、公營企業(yè)審計和審計質(zhì)量總說明明確使用了“人力資源利用審計”的概念，并明確指出：“人力資源利用是決定任何公營機構(gòu)的經(jīng)濟性、效率性和效果性的關(guān)鍵因素。人力資源通常是構(gòu)成經(jīng)營成本的最主要因素，必須特別加以控制（熊漢祥，1998）”。聲明進一步指出：在進行人力資本利用審計時，應(yīng)當了解：（1）在人力資源利用審計的作用、審計的目標和選擇審計的準則等方面，均與其他績效審計一樣；（2）當對公營企業(yè)的人力資源利用以法律形式，或通過中央人事機構(gòu)或由財務(wù)機構(gòu)加以控制時，結(jié)論中應(yīng)考慮這些因素并在審計報告中作出說明；（3）在評價項目目標所獲主要結(jié)果的職責中，包括各系統(tǒng)以更經(jīng)濟、更有效率和效果的方式保證獲得預(yù)期成果的職責，也包括人力資本的利用；（4）促進管理部門或中央機構(gòu)在績效指標和信息以及人員使用控制系統(tǒng)方面的發(fā)展，工作的最初階段應(yīng)側(cè)重于易于衡量的領(lǐng)域，并將評價這類指標和系統(tǒng)是否適合作為審計的基準點；（5）當管理部門或中央機構(gòu)還沒有制定出適當?shù)臏蕜t和指標時，最高審計機關(guān)應(yīng)制定他們自己的準則和指標，以便能夠?qū)θ肆Y源利用的效率和效果提出意見；（6）最高審計機關(guān)應(yīng)當安排這類工作所需專門技能審計人員的培訓（段興民，1997）。近幾年來，我國也有少量的人力資源（本）審計的研究成果發(fā)表于有關(guān)報刊。無疑，這些相關(guān)的研究成果可以為本項研究所借鑒。
由于企業(yè)人力資本投資風險主要由環(huán)境風險和管理風險組成，因此，本文擬主要運用現(xiàn)代審計理論，從企業(yè)人力資本投資內(nèi)部控制制度評審入手，試對環(huán)境風險、預(yù)測風險、決策風險、招聘培訓風險、配置使用風險、風險、流失風險等方面的審計展開探討。
一、內(nèi)控制度評審
對內(nèi)控制度測試和評價，確定審計的重點是現(xiàn)代審計的重要特征。因此，人力資本投資風險審計也應(yīng)先以人力資本投資內(nèi)控制度評審為突破口。所謂人力資本投資內(nèi)控制度是指企業(yè)為了保證持續(xù)經(jīng)營的需要，保護人力資本投資的安全完整，確保投資信息正確、可靠，協(xié)調(diào)投資經(jīng)濟行為，控制投資活動等而制定的一系列具有控制職能的組織、措施、方法和程序的總稱。在進行人力資本投資內(nèi)控制度評審時，應(yīng)首先取得企業(yè)現(xiàn)有的人力資本投資內(nèi)控制度，并對其健全性和有效性進行評價。
健全性評審應(yīng)主要從如下幾方面進行：
1.審查人力資本投資管理部門是否健全；責權(quán)利是否明確；不相容職務(wù)是否分離，分工能否起到應(yīng)有的相互制約作用。
2.審查人力資本投資方面的會計信息及相關(guān)的經(jīng)濟信息、簿記、報告制度是否健全；其信息記錄、傳遞程序是否都有明確的規(guī)定；有無審核和定期核對制度。
3.審查企業(yè)是否建立了嚴格的人力資本投資經(jīng)濟責任制；責任是否落實；是否嚴格執(zhí)行了獎懲制度。
4.審查企業(yè)是否對各項人力資本投資活動的程序作出明確規(guī)定；有無清晰的流程圖交由有關(guān)人員嚴格執(zhí)行。
5.審查企業(yè)各項人力資本投資業(yè)務(wù)循環(huán)中的各關(guān)鍵控制點是否都設(shè)有控制措施；各項控制措施是否符合黨和國家的方針、政策、法令制度；是否經(jīng)濟；是否切實可行。
6.審查企業(yè)是否建立了人力資本投資內(nèi)部審計監(jiān)控制度；內(nèi)部審計監(jiān)控對查錯揭弊、改進投資管理、提高人力資本投資效益是否發(fā)揮了作用。
通過上述幾方面評審，評審人員應(yīng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)控制度的設(shè)計是否齊全，每項制度的內(nèi)容是否完善，有無較強的內(nèi)部控制功能等，并對其作出總括性評價。
然后，根據(jù)健全性評審結(jié)果進行有效性評審，如果決定全部或部分的信賴內(nèi)部控制，審計人員還必須對有關(guān)的內(nèi)控制度的執(zhí)行情況進行詳細審查，確定每項具體控制程序是否被嚴格執(zhí)行，執(zhí)行是否有效。
通過內(nèi)部控制制度健全性和有效性的評審，審計人員就可以對企業(yè)人力資本投資潛存的風險有一大概認識，并確定企業(yè)人力資本投資實際業(yè)務(wù)是采用抽樣審計還是采用詳細審計。
二、環(huán)境風險審計
企業(yè)環(huán)境變動會導(dǎo)致風險。如宏觀政治經(jīng)濟形勢變化、國家法律法規(guī)政策調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場需求轉(zhuǎn)變、科技重大突破、行業(yè)前景、行業(yè)競爭性、突發(fā)災(zāi)害事故等，都會使原來投資形成的人力資本貶值和過時。審計人員針對該種風險應(yīng)主要進行如下幾方面審查：iH0G?fv)~n*H $O9nQ ne?(;Vt#fZE德育論文@ID€7mx(`x6h%*?)=o3kD&
1.審查企業(yè)是否對宏觀政治經(jīng)濟形勢變化和本行業(yè)有關(guān)的法律、法規(guī)、政策的最新變化進行識別和跟蹤；是否根據(jù)這些最新變化對人力資本投資活動進行適當調(diào)整。
2.審查企業(yè)是否對本企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品以及相關(guān)產(chǎn)品的最新技術(shù)進步情況和未來的發(fā)展趨勢進行識別和跟蹤；是否根據(jù)跟蹤結(jié)果對人力資本投資活動作出適當調(diào)整。
3.審查企業(yè)是否識別、計量和跟蹤本企業(yè)產(chǎn)品的衰退和過時風險；研發(fā)部門是否在人力資本投資方面及時采取措施排除該風險；該措施是否有效。
4.審查企業(yè)是否對本企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品以及相關(guān)產(chǎn)品的消費需求變化進行識別和跟蹤；是否了解現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售趨勢；是否在人力資本投資方面針對消費需求變化和現(xiàn)有的銷售趨勢而適時采取風險控制措施；該措施是否有效。
三、投資預(yù)測風險審計
人力資本投資預(yù)測風險對企業(yè)影響巨大。審計人員應(yīng)重點審查人力資本投資需求預(yù)測是否建立在現(xiàn)有人力資本現(xiàn)狀調(diào)查分析的基礎(chǔ)之上；是否充分考慮了企業(yè)未來發(fā)展中內(nèi)外環(huán)境變化和總體戰(zhàn)略要求；企業(yè)是否滿足預(yù)測模型的假定條件；預(yù)測數(shù)據(jù)是否真實、可靠；是否根據(jù)預(yù)測的對象、任務(wù)、內(nèi)容和條件選擇與之相適應(yīng)的預(yù)測方法和技術(shù)。
論文企業(yè)人力資本投資風險審計研究來自免費
四、投資決策風險審計
人力資本投資決策失誤所致的風險同樣不容忽視。審計人員可主要進行如下幾方面審計：
1.審查人力資本投資目標是否與企業(yè)的戰(zhàn)略目標一致。
2.審查投資決策所使用的假定是否合理；所使用的基本數(shù)據(jù)是否是最新的、完整的，其來源是否可靠。
3.審查人力資本投資對象的決策標準是否客觀。
4.審查人力資本回報和成本數(shù)據(jù)是否真實。
5.審查人力資本投資對象的決策是否客觀和理由充分。
6.審查所放棄的人力資本投資方案是否可行。
鑒于人力資本投資決策與物質(zhì)資本投資決策基本相似，因此，審計中也可借鑒物質(zhì)資本投資決策風險審計的方法和程序。
五、招聘、培訓風險審計
在進行人力資本招聘風險審計時，要重點審查：企業(yè)是否具有全面的職務(wù)（工作）分析報告；是否有合理的招聘計劃；招聘計劃是否符合企業(yè)發(fā)展的規(guī)劃；是否對應(yīng)聘者的背景進行調(diào)查；有無科學的人力資本評價制度和試用制度；新增的人力資本是否符合該評價制度和試用制度；是否與被錄用人員簽訂“對履歷真實性保證協(xié)議”、“服務(wù)期限約定”等，被錄用人員是否適合企業(yè)文化和具體工作崗位的要求。
對于人力資本培訓風險，應(yīng)重點審查：企業(yè)是否根據(jù)本單位的實際情況制定切實可行的培訓目標；培訓計劃是否健全，短期和長期計劃是否有效銜接；為提高培訓的針對性，培訓是否按時對申請培訓員工的條件進行摸底，培訓對象的選擇是否有客觀公正的資格認證標準、制度，并能予以嚴格執(zhí)行；是否與將要參加培訓的員工簽訂培訓合同，合同中是否對培訓期間培訓費用的承擔和擔保、接受培訓員工的工資、福利、培訓后的服務(wù)期限以及違約責任等做出明確規(guī)定；培訓項目是否實行專人負責制，項目負責人在選聘專家或教師前是否對其以前的施教情況、個人業(yè)績以及在原單位的表現(xiàn)有所了解；培訓方法和途徑是否靈活多樣而有效；是否針對不同層次人力資本的特點建立多層次的培訓內(nèi)容，培訓內(nèi)容的確定是否既符合企業(yè)技術(shù)、管理技能的全面要求，又符合市場化需要和企業(yè)未來發(fā)展的要求；培訓經(jīng)費有無保障；培訓效果是否有科學合理的考核評價指標或方法，并能利用該評價指標或辦法予以嚴格的考核和評價；對考核合格的是否給予恰當?shù)陌才?，不合格的又如何處理；培訓前簽訂的合同是否有效?zhí)行；培訓后的員工能否嚴格地按規(guī)定的職級、任務(wù)、責任和權(quán)利履行其職責。
六、配置使用風險審計
人力資本配置不當、使用不充分也會帶來風險。審計時，應(yīng)主要從以下幾方面進行：
（一）審查員工能力與崗位要求是否匹配
員工能力與崗位要求匹配是企業(yè)人力資本配置的首要環(huán)節(jié)。審計時，審計人員應(yīng)從了解崗位的具體要求，應(yīng)完成的任務(wù)，以及崗位處理的問題所涉及的范圍和復(fù)雜程度入手，審查員工能力是否適應(yīng)崗位的要求。具體審查時應(yīng)主要審查：本崗位工作是否適合員工的技能和專長愛好，崗位人員是否了解所在崗位的工作條件，是否掌握本崗位所需的資料和知識。對于員工能力低于崗位要求的，應(yīng)審查對這些員工是否有調(diào)整計劃和培訓計劃；對于員工能力超過崗位要求的，應(yīng)審查對這些員工是否有擴充職務(wù)、加重擔子的計劃。
（二）審查勞動定員和勞動定額
員工能力與崗位要求匹配審查工作完成后，應(yīng)接著進行人力資本配置的核心環(huán)節(jié)-勞動定員和勞動定額的審計。審計時，應(yīng)重點審查：企業(yè)人事部門制定的定員計劃是否按勞動效率、設(shè)備和生產(chǎn)崗位等依據(jù)正確計劃和編制；超計劃的增員是否經(jīng)主管部門審批，有無導(dǎo)致人力資本的閑置和浪費；超計劃減員是否確實是實際生產(chǎn)需要，有無導(dǎo)致生產(chǎn)設(shè)備的閑置。審查勞動定額是否處于正常生產(chǎn)技術(shù)組織條件下多數(shù)員工經(jīng)過努力能夠達到或超過的水平；定額水平是否隨生產(chǎn)的發(fā)展而不斷調(diào)整；對于超額完成定額的員工，是否及時給予適當?shù)募?；而對于沒有完成定額的員工，有否進行相應(yīng)的處罰。
（三）審查人力資本結(jié)構(gòu)和分布
合理安排人力資本結(jié)構(gòu)和分布也是人力資本配置的重要環(huán)節(jié)。人力資本結(jié)構(gòu)的審查可按不同的標志進行。根據(jù)工作性質(zhì)的不同，人力資本分為生產(chǎn)工人、技術(shù)人員、管理人員、服務(wù)人員和其他人員五類。對此應(yīng)重點審查非直接生產(chǎn)人員，如后勤服務(wù)人員、管理人員和其他人員等是否存在超編過剩，人浮于事的情況；生產(chǎn)工人配備是否齊全；管理人員分工是否明確，責任是否清楚（陳思危，2002）。生產(chǎn)工人內(nèi)部各種工人的人數(shù)、比例是否符合生產(chǎn)要求；技術(shù)人員內(nèi)部各專業(yè)人數(shù)比例是否合理；管理人員內(nèi)部經(jīng)營、營銷、政工人員的比例是否恰當。同時，還要將各類人員的實際結(jié)構(gòu)與計劃結(jié)構(gòu)，與上期和歷史某一時期結(jié)構(gòu)或與同類企業(yè)結(jié)構(gòu)比較，審查其變動是否合理。就年齡結(jié)構(gòu)而言，應(yīng)重點審查企業(yè)員工年齡結(jié)構(gòu)是否老化，有無后繼乏人的傾向；有無因徒工或新招收人員過多而出現(xiàn)員工素質(zhì)低下，急需大量培訓的現(xiàn)象。除此之外，還應(yīng)按員工的技術(shù)級別或技術(shù)職稱結(jié)構(gòu)進行審查，主要審查人員配備是否稱職，是否有高級或高職人員從事較簡單的工作而造成人力資源浪費，低級或低職稱人員從事難以勝任的復(fù)雜工作而影響工作質(zhì)量的現(xiàn)象（陳思危，2002）。
一個企業(yè)，即使各類、各年齡段、各專業(yè)、各級員工結(jié)構(gòu)合理，但分布不合理，也會導(dǎo)致人力資本投資風險。因此，還應(yīng)對人力資本分布進行審計。審計人員應(yīng)審查生產(chǎn)、管理、服務(wù)部門、各車間、各科室的員工人數(shù)占員工總數(shù)的比例是否合理，有無某些部門人浮于事，而另一些部門人手不足的情況；另外，還應(yīng)重點審查科技人員、高層次員工在各部門、各單位的分配是否合理，有無部門對此類關(guān)鍵人員不需要但卻抓住不放的情況。
（四）審查員工工作時間的利用情況
員工工作時間利用情況，主要包括工作日利用情況、工時利用情況、工作效率等。審計時，應(yīng)重點審查員工有無非正常缺勤、計劃外停工和在班內(nèi)從事不必要的非生產(chǎn)性活動；對此，企業(yè)是否制訂過相應(yīng)的監(jiān)督和懲罰措施；對于工作效率的審查，應(yīng)主要審查員工是否完成了勞動生產(chǎn)率的計劃；審查影響勞動生產(chǎn)率計劃完成的各種人為的因素以及企業(yè)對該因素的重視程度；同時，還要將本期勞動生產(chǎn)率與上期（過去某時期或歷史最高時期）、與同類企業(yè)先進水平進行對比，審查它們之間的差距以及造成這些差距的原因，以便在更大的范圍內(nèi)尋求降低人力資本投資風險的途徑。
七、風險審計
對于經(jīng)營者敗德行為和逆向選擇行為、員工偷懶行為所致的風險是最難控制的風險。審計人員對此風險應(yīng)予以充分的重視。應(yīng)重點審查企業(yè)是否建立健全員工考核標準和制度，考核制度內(nèi)容是否科學、完整，考核方法是否科學，是否根據(jù)員工考核結(jié)果設(shè)計相應(yīng)的激勵和約束機制，設(shè)計的激勵機制是否體現(xiàn)多勞多得和按能力分配原則，是否建立了明確的員工報酬制度和人力資本利潤分配制度，不同等級、不同崗位、不同情況、不同貢獻的員工報酬和人力資本利潤分配差距是否合理，分配政策、程序、要求和內(nèi)容是否公開透明；激勵機制是否體現(xiàn)未來原則，是否把員工個人利益與企業(yè)的長遠發(fā)展直接掛起鉤來；激勵機制是否體現(xiàn)市場化原則，員工特別是企業(yè)高層次人才的激勵率是否高于同行業(yè)市場平均激勵率；是否設(shè)計能激發(fā)員工特別是高層次人才事業(yè)心、社會地位與價值、個人榮譽等非物質(zhì)性激勵；激勵機制的設(shè)計能否達到員工與企業(yè)成為利益共同體，員工與企業(yè)的發(fā)展緊密相聯(lián)的理想境界；員工有無偷懶行為，經(jīng)營者有無敗德行為和逆向選擇行為，其程度如何？企業(yè)是否對此設(shè)計了一套完善的內(nèi)外部約束機制，該約束機制是否帶來良好的效果；對于效果不理想的是否及時予以改進。
一、企業(yè)金融資本經(jīng)營的概念及特征
企業(yè)的金融資本主要以有價證券為表現(xiàn)方式，如股票、債券等，也可以是指企業(yè)所持有的可以用于交易的一些商品或其他種類的合約，如期貨合約等。它是與企業(yè)資本相對應(yīng)的資本形態(tài)。
企業(yè)金融資本經(jīng)營就是指企業(yè)以金融資本為對象而進行的一系列資本經(jīng)營活動。它一般不涉及企業(yè)的廠房、原材料、設(shè)備等具體實物運作。企業(yè)在從事金融資本經(jīng)營活動時，自身并沒有直接參加生產(chǎn)經(jīng)營活動，而只是通過買賣有價證券或者期貨合約等來進行資本的運作。所以，企業(yè)金融資本經(jīng)營活動的收益主要來自于有價證券的價格波動以及其本身的固定報酬所形成的收獲。企業(yè)金融資本經(jīng)營的主要目的是以金融資本的買賣活動為手段和途徑，通過一定的運作方法和技巧，使自身所持有的各種類型的金融資本升值，從而達到資本增值。
企業(yè)金融資本經(jīng)營與實業(yè)資本運營相比較具有如下特征：
1.經(jīng)營所需的資本額較少
實業(yè)資本運營，尤其是項目較大的固定資產(chǎn)投資經(jīng)營活動，往往都要求企業(yè)投入巨大的人力、財力和物力，需要投入巨額的資金。而對于企業(yè)的金融資本經(jīng)營，只需企業(yè)購買一定數(shù)量的有價證券或交納一定數(shù)量的保證金，即可從事金融資本的經(jīng)營活動。所需資金量相對實業(yè)資本來說較少，大多數(shù)企業(yè)都能夠承受。所以，金融資本經(jīng)營是一種適合于大多數(shù)企業(yè)進行的資本運作方式。
2.資本的流動性和變現(xiàn)能力較強
金融資本投資經(jīng)營的結(jié)果主要體現(xiàn)在企業(yè)所持有的各類有價證券上，而這些證券又都是可以隨時變現(xiàn)、隨時充當支付手段的媒介。由于企業(yè)的金融資本在經(jīng)營活動中，資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力較強，也就使企業(yè)在從事金融資本運作時有了較大的選擇余地和決策空間。換言之，一旦企業(yè)察覺到形勢有變或者有了新的經(jīng)營意圖，它可以較方便地將資產(chǎn)變現(xiàn)或者轉(zhuǎn)移出來，以及時滿足企業(yè)的需要。
3.心理因素的影響巨大
社會心理因素對各種資本經(jīng)營方式都會有不同程度的影響，從而造成經(jīng)營行為和經(jīng)營效果的偏差，而這些影響一般都具有間歇性和偶性發(fā)的特點。但在金融資本經(jīng)營中，心理因素卻是每時每刻都在起作用。比如，當證券投資者預(yù)感到一種證券價格將要發(fā)生變動時，他就會依據(jù)自己的心理判斷搶先做出行動。當這種意識為多數(shù)人所共有時，則會形成集體的“搶先”意識。這種共有的意識構(gòu)成了證券市場每時每刻的心理潮流，并常常會由此引發(fā)價格的劇烈波動，而這種現(xiàn)象又反過來進一步加劇了投資者的心理動蕩。
4.經(jīng)營收益的不穩(wěn)定性
金融資本經(jīng)營是一項既涉及企業(yè)自身條件，又受外部宏觀環(huán)境因素干擾的活動。企業(yè)的自身條件有：企業(yè)的資金實力、決策人員的能力、企業(yè)所具有的金融資本經(jīng)營的經(jīng)驗和技巧等；而企業(yè)外部宏觀環(huán)境因素諸多，如國家的經(jīng)濟形勢，政府所制定的相關(guān)法律、法規(guī)、行業(yè)政策，國民經(jīng)濟增長水平，居民收入等。這樣就使企業(yè)金融資本的經(jīng)營容易受到不確定因素的干擾，造成其收益的不穩(wěn)定性。另外，金融資本經(jīng)營的收益主要是通過有價證券價格的變動來獲取的，由于證券交易市場上價格的頻繁變化，企業(yè)收益發(fā)生波動也是必然的。
二、金融資本經(jīng)營的技術(shù)操作原則
1.經(jīng)營目標明確，制定投資計劃
要使企業(yè)的金融資本經(jīng)營取得成效，應(yīng)首先確定一個明確的目標，在確定目標的基礎(chǔ)上，制定相應(yīng)的投資計劃，以避免投資經(jīng)營的盲目性，保證預(yù)期投資效果的實現(xiàn)。企業(yè)在擬定投資經(jīng)營計劃時，應(yīng)充分考慮以下幾方面問題：（1）資金的來源與穩(wěn)定性。（2）投資收益的獲取方式，是以股票投資經(jīng)營為主，還是以債券投資經(jīng)營為主。（3）處理好可獲得的信息，把握機會。
2.組合投資經(jīng)營，分散投資風險
在金融資本經(jīng)營過程中，收益和風險是緊密相連的。在風險已定的情況下，應(yīng)盡可能使投資報酬最高，或在報酬已定的情況下，盡可能使風險最小，這是金融資本經(jīng)營的基本原則。在這一原則下，企業(yè)在金融資本經(jīng)營進程中，要實行組合投資經(jīng)營，即將各種不同類型的金融資本運作方式合理搭配起來，以分散企業(yè)的投資經(jīng)營風險。一般是將企業(yè)的金融資本分為三部分：一部分資金用于購買安全性高的債券或優(yōu)先股；一部分資金用于購買具有成長性的普通股；另一部分應(yīng)作為準備金，以待更好的投資機會或用來彌補意外損失。
3.堅持以人為本的經(jīng)營原則
企業(yè)的一切經(jīng)營活動都是靠人來進行的，人的潛能最大，同時也是最容易被忽視的資本要素。金融資本運作是一項需要高度智慧性勞動的復(fù)雜工作。因而，投資決策者必須具有扎實的相關(guān)理論知識以及一定的經(jīng)營能力，能夠把握住金融資本經(jīng)營的有利時機，做出成熟的決策。
4.機會成本最小原則
在金融資本經(jīng)營交易市場上，資本的經(jīng)營方向是可變的。資本要不斷地從那些盈利性低的部門退出，進入盈利性較高的領(lǐng)域，以使金融資本運營的機會成本最小。要做到這一點，投資者應(yīng)該理智、慎重，控制自己的情緒，在對各種類型的經(jīng)營方式做認真比較的基礎(chǔ)上，選擇最適合的動作對象和方式。
三、如何選擇金融資本經(jīng)營對象
企業(yè)金融資本經(jīng)營最常見的方式有三種，即股票交易、債券交易、期貨和期權(quán)交易。金融資本經(jīng)營對象的選擇，主要是指企業(yè)選擇何種金融資本經(jīng)營方式的過程，一般需要考慮以下幾方面的因素：
1.風險因素
在金融資本經(jīng)營市場上，不同的投資者由于其財力、物力和人力的不同，風險承受能力也不一樣，這就要求企業(yè)在金融資本經(jīng)營中，在充分了解自身情況的基礎(chǔ)上選擇風險適度的投資經(jīng)營對象。風險與收益一般成正比例關(guān)系，即高風險高收益，低風險低收益。但也不排除會有低風險高收益和高風險低收益的情況。企業(yè)在選擇投資經(jīng)營對象時，應(yīng)注意各種不同經(jīng)營對象的風險與收益的對應(yīng)關(guān)系，保證在一定的風險水平下有相應(yīng)的收益相匹配。超級秘書網(wǎng)
2.變現(xiàn)因素
由于證券構(gòu)成企業(yè)金融資本的主體，所以金融資本的流動性主要表現(xiàn)在證券的變現(xiàn)能力上。在沒有二級市場的情況下，證券的流動性取決于證券的償還期限，期限越短，流動性越強；如果存在二級市場，證券的流動性則主要取決于二級市場的發(fā)達程度和某種證券的熱度。
3.收益因素
追求高收益是大多數(shù)投資者的最終目的，但在選擇投資對象時，必須要充分考慮價格、手續(xù)費、現(xiàn)金等因素，以期在成本——收益原則下，選擇出以較低成本獲得較高收益的投資對象。
4.便利因素
一是垃圾債券的發(fā)行需進一步完善相關(guān)機制。夏霞、王彥君(2010)結(jié)合垃圾債券與我國具體資本市場特點分析垃圾債券發(fā)行對中小企業(yè)融資問題的影響，指出垃圾債券能夠在一定程度上解決中小企業(yè)“成長中的煩惱”，但需要進一步完善其信息披露機制、投資者保護機制、風險控制機制等，才能確保垃圾債券在我國資本市場的長遠、健康發(fā)展。與之相似觀點的提出包括，王振江(2012);李永森(2012);唐曉玲(2013)等。二是通過分析國外垃圾債券的發(fā)展軌跡為垃圾債券“本土化”提出借鑒意義，如張自力(2009);劉亮(2012);徐曉靜(2013)等。三是從規(guī)避金融風險的角度提出垃圾債券與“控杠桿”的矛盾，如馮軍飛、曹永強、劉從商(2007);胡志鵬(2014)等。針對上述學者對垃圾債券發(fā)行的研究與討論，本文將從動態(tài)博弈的視角分析垃圾債券，輔之運用AHP模型求解，進而為解答我國發(fā)行垃圾債券能否解決中小企業(yè)融資難問題，為解決中小企業(yè)融資難問題提出針對性建議。
二、相關(guān)模型假設(shè)
(1)假設(shè)模型中有兩期，三個參與者(政府、中小企業(yè)、投資者);(2)中小企業(yè)未來收益屬于內(nèi)部信息，且服從［0，π］的均衡分布;高質(zhì)量中小企業(yè)未來收益樂觀，低質(zhì)量中小企業(yè)經(jīng)營風險大;中小企業(yè)根據(jù)發(fā)行垃圾債券融資量向外部傳遞信號x，(中小企業(yè)發(fā)出真實信號的概率為v，則欺詐外部的概率為1－v);(3)政府、居民不能直接了解中小企業(yè)未來收益情況，能夠根據(jù)信號推斷中小企業(yè)未來收益;中小企業(yè)屬于高質(zhì)量的企業(yè)概率為P，低質(zhì)量企業(yè)的概率為1－P;(4)政府為了解決中小企業(yè)融資難問題具有兩種選擇:允許其合法發(fā)行垃圾債券與禁止發(fā)行;在政府決定禁止的背景下，中小企業(yè)考慮到巨額罰款會理性的選擇不發(fā)行垃圾債券;而在政府允許發(fā)行條件下，中小企業(yè)同樣面臨是否選擇發(fā)行垃圾債券的決策;(5)中小企業(yè)企業(yè)發(fā)行垃圾債券后，投資者可以選擇信任或者不信任;投資者在信任中小企業(yè)的條件下，會買入垃圾債券并持有到期;若中小企業(yè)守信，到期還本付息，則投資者可以在垃圾債券到期獲得高收益;若小企業(yè)選擇抵賴，那么，中小企業(yè)接受罰款，投資者收益為負。
三、不完全信息條件下政府、中小企業(yè)和投資者三方動態(tài)博弈模型
在模型第一期，政府的行動組合為(允許，不允許);中小企業(yè)的行動組合為(發(fā)行，不發(fā)行);投資者的行動組合為(信任，不信任)。在第二期，政府的行動組合為(索賠，不索賠);中小企業(yè)的行動組合為(守信，抵賴);投資者處于信息劣勢不參與決策，只是決策組合的接受者。下面我們對高質(zhì)量中小企業(yè)的情況進行討論，為了便于比較和討論，獲益的支付數(shù)值均為假定。詳見表1、表2。在不完全信息條件下，我們分別假定政府、中小企業(yè)和投資者在以上兩種情況下的獲益情況，再進行概率加權(quán)，得出綜合期望收益。(1)高質(zhì)量中小企業(yè)條件下，若在第一期，高質(zhì)量中小企業(yè)發(fā)行垃圾債券獲得了投資者的信任，在政府允許發(fā)行、中小企業(yè)守信的情況下，假定投資者可以獲得收益2，企業(yè)收益為，政府獲得收益為1;在中小企業(yè)抵賴的情況下，投資者必須承擔高風險投資的代償，從而遭受很大的損失，假定收益為－4，“理性”政府采取懲罰措施，獲得收益為1+。若整個過程中，政府禁止中小企業(yè)發(fā)行垃圾債券，則“理性”企業(yè)拒絕發(fā)行，在這個背景下，政府、企業(yè)、投資者收益均為0。(2)低質(zhì)量中小企業(yè)條件下，政府、投資者面臨更大的風險，因此索要更高的收益和更強的懲罰力度。在投資者信任、政府允許發(fā)行、中小企業(yè)守信的情況下，假定投資者可以獲得收益3，企業(yè)收益為，政府獲得收益為2;在中小企業(yè)抵賴的情況下，投資者收益為－5，政府收益為2+;其他收益情況詳見表2。在第一期未得到投資者的信任，即投資者考慮到購買行為面臨較大的風險，拒絕購買垃圾債券。那么，企業(yè)在取得政府許可的情況下著手發(fā)行垃圾債券，假定企業(yè)收益，政府收益1。在圖1中，博弈樹由左向右伸展，“初始決策點”通常只有一個?！捌瘘c”a表示政府是否允許發(fā)行垃圾債券;此后進入中小企業(yè)決策環(huán)節(jié)，即“中間決策點”，表示中小企業(yè)在政府做出決策后，可以選擇是否發(fā)行垃圾債券。最后，博弈樹到達終點，不同終點表示不同的決策組合。其中，k表示［2+P(fc1－fc2)－P+fc2;E2;P－5］。首先，考慮到現(xiàn)實情況，我們舍棄終點e、f。從政府獲利大于零的角度，終點h、i、k被保留。在終點h，政府獲利為1，因此政府選擇支持垃圾債券的發(fā)行;在終點i處，2－P＞0，政府選擇發(fā)行垃圾債券;在終點k，2+P(fc1－fc2)－P+fc2=(1+fc2)P+(2+fc2)(1－P)＞0(fc1＜fc2)，政府選擇發(fā)行垃圾債券。垃圾債券需要投資者的認購，因此我們舍棄終點h，再比較投資者獲利大小。由于1/2＜P＜1時，3－P＞P－5＞0，因此我們會保留終點i，舍棄k。然后比較中小企業(yè)在不同決策組合中的收益情況，在終點i處企業(yè)收益為E1＞0，因此企業(yè)選擇在發(fā)行債券后堅持守信，此時得到的均衡解為{允許，信任，守信}。在整個動態(tài)博弈過程中，第一期，政府選擇允許中小企業(yè)合法發(fā)行垃圾債券，中小企業(yè)獲得政府認可后著手發(fā)行垃圾債券，以籌集資金用于擴大再生產(chǎn)或再投資，投資者信任垃圾債券并選擇購買;第二階段，投資者處于策略的被動接受者，政府負責監(jiān)管中小企業(yè)資金運行，中小企業(yè)選擇守信，主動承擔到期還本付息義務(wù)，三方獲得最大效益。
四、模型拓展:基于AHP的求解
(一)層次結(jié)構(gòu)圖
在動態(tài)博弈分析的基礎(chǔ)上，我們假設(shè)政府允許中小企業(yè)發(fā)行垃圾債券，并建立投資者選擇投資方式的層次結(jié)構(gòu)圖，最高層:目標層，表示投資者最優(yōu)投資方式的選擇;中間層:指標層，包含五大維度，投資收益、投資風險、個人風險偏好、可支配收入與信息掌握度，且按影響因素大小排序為投資風險＞投資收益＞個人風險偏好＞信息掌握度＞可支配收入。最底層:方案層，具有個方案可選，包括認購高質(zhì)量中小企業(yè)垃圾債券、認購低質(zhì)量中小企業(yè)垃圾債券與拒絕信任垃圾債券。
(二)判斷矩陣的設(shè)定
所謂民如水，水能載舟，亦能覆舟，旨在說明企業(yè)在發(fā)展過程中離不開人力資本。近年來，很多企業(yè)在人員管理方面積累了一些比較成熟的經(jīng)驗，取得了一定成績。在統(tǒng)一干部職工思想、理順情緒、調(diào)動員工積極性和創(chuàng)造力，發(fā)揮能動性方面發(fā)揮了重要作用。但隨著改革發(fā)展的不斷深入，員工的思想意識也發(fā)生了一些變化，相當一部分企業(yè)普遍存在員工的全局觀念淡薄，團隊合作意識不強，工作作風不扎實，工作中缺乏主動性、積極性，善于做表面文章，制度落實力度不夠等等。筆者結(jié)合現(xiàn)階段企業(yè)發(fā)展的實際狀況，就新形勢下企業(yè)如何充分發(fā)揮人力資本的作用，實現(xiàn)又好又快、和諧發(fā)展，談幾點認識：
一、加強團隊建設(shè)，增強職工的凝聚力
一滴水如何才能不干涸？最好的方法就是把它放到大海中去。
員工就如同一滴水，一個凝聚力強的團隊就如同大海，會讓員工感覺到溫暖和安全，也會讓新員工很快融入其中，同時這也是對員工長遠的挽留。一個人的力量是有限的，但一個團隊卻是一種強大的力量。一個企業(yè)是否有競爭能力，關(guān)鍵看是否能把職工都捏在一塊，群策群力，水融。在員工中之所以會存在大局觀念不強，以自我為中心，甚至挖企業(yè)的墻角，主要是因為從內(nèi)心深出沒有融入這個大集體，有不被重視甚至冷落的感覺，沒有“家”的感覺，缺乏歸屬感，自然就不會全心全意地為企業(yè)做貢獻，讓自身的能量盡可能釋放。因此，管理工作要做實做細，尤其要注重細節(jié)管理，讓員工深切感受到組織的重視、尊重和關(guān)心，增強歸屬感，也就同時增強了責任感。其實有時一個小小的舉措就會徹底解決這些問題。比如營造一個適合某個崗位的工作環(huán)境，一個不經(jīng)意的關(guān)注，在處理一些事務(wù)上適當授權(quán)等等，會讓職工感受到組織的溫暖和關(guān)心，感到自己被重視、被信任，進而使他們有責任心，有參與感，自然會真心實意地為企業(yè)付出。這樣，整個團體同心合作，各級管理者之間、管理者與上下級之間團結(jié)共事，人人都能發(fā)揮所長，互補不足，企業(yè)才有新鮮的活力，所從事的事業(yè)才會蒸蒸日上。
二、了解員工內(nèi)心需求，并盡可能滿足
能夠全面了解員工內(nèi)心的真實需求，也就掌握了員工真正關(guān)注的難點、熱點問題，方能對癥下藥。如果不能掌握職工的需求，徑自用自己的認識和想法給予刺激，就不一定能夠產(chǎn)生期待的結(jié)果，搞不好還會有反作用。作為上級管理者，要主動與下級交流溝通，了解員工最關(guān)心的問題，并給予其一定的幫助，才可能形成有效激勵。
1、首先要從縱向、橫向兩個角度出發(fā)，對員工關(guān)注的熱點、難點問題分門別類。不同的人有不同的關(guān)注點，同一個人在不同的時期關(guān)注的問題也會有不同的側(cè)重點。企業(yè)員工從管理級次上一般可分為操作層、管理層、領(lǐng)導(dǎo)層。從工作年限上可分為新員工、步入穩(wěn)定期的員工、即將退休的員工。剛參加工作不久的員工所關(guān)心的問題主要是個人經(jīng)濟收入、工作環(huán)境、工作業(yè)務(wù)等。對這部分員工可通過幫助提升工作能力、工作技巧，增加工資、改善工作條件、提高福利待遇、提供安全穩(wěn)定的失業(yè)保險和退休福利等方式進行激勵。對工作相對穩(wěn)定后的青年職工來說，他們渴望建立溫馨和諧的人際關(guān)系，社交就成了他們關(guān)心的重要事情，如交友、談戀愛等，還有與此相關(guān)的成家、立業(yè)等一連串的問題，如果這些需求得不到滿足，就會影響員工的精神面貌，導(dǎo)致高缺勤率、低生產(chǎn)率、對工作或生活不滿及情緒低落。對專業(yè)技術(shù)人員和管理人員而言，在基本生活需要得到滿足后，他們希望得到單位和他人的尊重和認可，認為他們有能力，能勝任工作。這部分員工除關(guān)心自身收入外，他們更多關(guān)心的是成就、名聲、地位、晉升機會，當他們得到這些時，其內(nèi)心也會因?qū)ψ约簝r值的實現(xiàn)而充滿自信，解決問題的能力會增強，自覺性提高，否則會使他們感到沮喪，從而直接影響工作情緒和工作業(yè)績，甚至出現(xiàn)離職。這時就要幫助他們設(shè)定目標并完成目標，建立起他們的成就感和認同感。
2、通過適當方式準確把握員工內(nèi)心的真實需求。一是通過細心觀察。對員工需求的了解和把握，可以通過平時一言一行的細心觀察。因為一個人渴望得到什么、有什么需求，往往會通過其言談舉止表現(xiàn)出來。只要平時多留意員工情緒和精神狀態(tài)的變化，就能大致了解其有什么樣的愿望和需求。二是主動與員工溝通交流?？此坪唵蔚慕徽?，卻隱藏著豐富的信息。社會生活的新變化也造成了人們一定的逆反心理，人們更愿意平等地進行交流。采取平等而不是說教的方式，避免造成逆反心理。那種居高臨下、頤指氣使的姿態(tài)，那種言之無物的空洞說教已經(jīng)不管用了。與員工建立起直接互動、開誠布公的交流關(guān)系，悉心洞察其內(nèi)心的想法和要求，跟員工像朋友聊天一樣隨意的交談，會得到意想不到的結(jié)果。三是通過問卷調(diào)查，及時了解下級及員工的想法非常重要，可以了解到最新和最直接的反饋。只有充分了解職工的需求，才會“對癥下藥”，“藥到病除”。
3、理解并幫助員工順利渡過難關(guān)。只有真正地理解員工，了解員工的需求和困境，并予以適當滿足，才可能為企業(yè)和組織充分效力。理解員工，真心誠意、切實解決員工最關(guān)心、最直接、最現(xiàn)實的利益問題，幫助員工實現(xiàn)目標，是一種正面的、有效的激勵，對上級來說也是贏得下級信任、擁護與支持的關(guān)鍵因素。因此，企業(yè)要創(chuàng)造必要的環(huán)境和條件，以滿腔的熱忱，以充分理解的精神，為員工擔憂解難，為員工的職業(yè)發(fā)展導(dǎo)航鋪路，只有這樣，員工才會心甘情愿的為企業(yè)工作。
三、營造開放式的環(huán)境，增進信任感
信任是每一個員工都渴望擁有的精神支持，也是員工獲取工作積極性和主動性的動力源泉。信任能讓員工有被重視的感覺。無論是中高層管理者，還是生產(chǎn)一線的員工，都很關(guān)注“信任”這個話題。信任有著無窮的力量，信任之心如清泉，對人心的幼苗進行澆灌，就會盛開美麗的花朵，結(jié)出飽滿的果實。而猜測則是污水，會使嫩綠的“心苗”受到污染而枯竭。如果不對員工報以信任，取得成就是很困難的。因此，企業(yè)管理者要發(fā)現(xiàn)員工的才能，并將其安排在適當?shù)奈恢?，使其充分發(fā)揮自己的才干，做回真正的自我，這種深層次的信任，會為團體注入新的活力和生命力。
1、讓員工認識到自身工作的重要意義，發(fā)揮自身最大的潛能和優(yōu)勢。領(lǐng)導(dǎo)層的作用不僅僅是開開會、發(fā)發(fā)命令、檢查檢查工作就行了，很重要的職責是幫助員工展現(xiàn)才華、挖掘潛能、提升工作績效。無論是上級對下級，還是領(lǐng)導(dǎo)對員工，都要充分信任。如果員工能勝任某一項工作，那就讓他去做，為其提供廣闊的空間，將其放置在能夠充分展現(xiàn)自我才能的地方，讓他有機會做他們做得很好的工作，充分發(fā)揮潛能和優(yōu)勢，做到人盡其才。而且最好在分派工作時就讓下級或員工覺得自己的工作很重要，很有價值，甚至是不可取代的。這樣也會贏得員工的信任，為單位的發(fā)展盡展才華。
2、營造開放式的環(huán)境，增進彼此間的信任。人們普遍有一種心理：人人都希望對方能向自己敞開心扉，坦誠相見，但人人又都緊鎖心門，不愿意首先打開。此時，領(lǐng)導(dǎo)或上級的作用就至為關(guān)鍵，是營造開放式環(huán)境的主角。如果領(lǐng)導(dǎo)能采取主動，經(jīng)常與下級溝通，這樣，信任度就會逐日增加。與員工或下屬進行一對一的交談是最重要、最直接、最有效的溝通方式，能夠及早發(fā)現(xiàn)問題、找到解決問題的有效方法。在溝通時可以討論一些不易公開的觀點，注意重點要放在情感交流方面，其次才是具體的工作任務(wù)和標準，鼓勵員工多談自己的想法，之后給予指導(dǎo)和幫助。這樣做意義是非常顯著的，對上級或領(lǐng)導(dǎo)來說，花的只是時間。而對員工，則意味著提高工作效率、轉(zhuǎn)變工作作風、改善服務(wù)態(tài)度，增強歸屬感和忠誠度。
3、用人不疑，疑人不用。用了一個人，賦予其職責很重，對其卻不夠信任，信任不深，人就會有疑慮，人有疑慮，也就有了敷衍了事的心清。人一旦有了這種想法，那事情可就越來越不好辦。因此，信任是用人的第一標準。在現(xiàn)代社會，用人不疑，充分發(fā)揮人的聰明才智，是每一位管理者成就事業(yè)的重要保證。起用某個人，只有充分信任他的時候，他才會一心一意為單位賣命。
四、充分授權(quán)，實現(xiàn)自我，創(chuàng)造最大效益
有句管理行話：“有責無權(quán)活地獄”，責和權(quán)的統(tǒng)一問題也是員工們普遍關(guān)注的熱點和難點問題。常聽領(lǐng)導(dǎo)對下屬說“放手去干吧”，這既是一種鼓勵，也是一種放權(quán)。只有讓下級放手施為，盡其所能，把權(quán)力授予敢負責任的員工，才能使員工在履行工作職責的同時實現(xiàn)自我，使自己的潛能得到最大限度的發(fā)揮，創(chuàng)造最高的效率。
1、適當授權(quán)，可以減少管理層的工作負擔?，F(xiàn)代社會，各種紛繁復(fù)雜的事務(wù)千頭萬緒。如果管理層事無巨細都事必躬親，即使有三頭六臂也會應(yīng)接不暇，難免事與愿違。適當授權(quán)，表面上看失去了一些權(quán)利，但實際上是“一分授權(quán)，百分收獲”，會在授權(quán)中獲得更大的權(quán)利。因為授權(quán)后，管理者的工作負擔就會減少，不會被細小事務(wù)纏繞導(dǎo)致身心疲勞，會有更多的機會和精力去承擔更重要的任務(wù)，集中精力處理更重要、更大的問題。同時，授權(quán)也是對職工的有效激勵，可以讓職工感覺自己與單位是“命運共同體”，不僅能夠調(diào)動員工的工作積極性，增強責任感和主人翁意識，更能使員工因被賦予權(quán)利而受到激勵，進而對主管產(chǎn)生更大的信任，對單位產(chǎn)生更大的向心力。這樣，便形成一種內(nèi)在的強大動力，員工會主動把事情做得更好而且更愉快，這種良性循環(huán)，也會促使整個企業(yè)的發(fā)展健康有序。
2、適當授權(quán)，也有利于人才的培養(yǎng)和開發(fā)。員工能獨當一面，就會出點子想辦法去完成任務(wù)，會從層層聽指令行事的消極狀態(tài)變?yōu)楦髯杂胸煹姆e極狀態(tài)。這樣，有利于發(fā)現(xiàn)人才、鍛煉人才、培養(yǎng)人才。逐步提高員工的認識能力、分析能力、判斷能力和單獨處理問題的能力。既給員工提供發(fā)揮才干、大顯身手的機遇，同時也給管理層發(fā)現(xiàn)人才提供了機會。在員工處理某項事務(wù)的過程中不要過多干涉，給予過多的建議或想法。否則，會讓下級或員工感到創(chuàng)意處處受限、無法發(fā)揮，久而久之，工作熱忱會受到打擊，既然才能得不到應(yīng)有的發(fā)揮。
3、賦予員工一些挑戰(zhàn)性的工作，激發(fā)其滿足感和成就感。并不是所有授權(quán)都是有效的，如果上級總是把一些日常的瑣碎性的事務(wù)交給下級，表面看來是授權(quán)了，但下級仍會牢騷滿腹，感覺不到自己的價值，因為很多下級并不滿足于被動地完成一般性的事務(wù)，他們更熱衷于具有挑戰(zhàn)性的工作，把克服困難看作一種樂趣，一種體現(xiàn)自我價值的方式。因此，要激勵其挑戰(zhàn)自我，超越自我，個人潛能才能得以充分發(fā)揮。
五、規(guī)劃下級發(fā)展，培訓開發(fā)促成長
員工內(nèi)在素質(zhì)和修養(yǎng)的提高，實際能力的提升，都會使自己跟上級的配合更加默契，有利于管理效率的提高和共同目標的實現(xiàn)。作為管理層，不但要管理好自己的工作，而且還承擔著培養(yǎng)職工、督促他們進步的職責。如果一個人在自己的手下干了幾年，沒有一點長進，那就是失敗的上級。因此，管理者在努力提高自己的同時，要幫助職工成長、進步。
1、幫助職工樹立信心，提高能力和技能。失去信心的人將一事無成。不斷培訓和幫助下級提高能力和技能，是幫助職工樹立自信、充滿激情很重要，也是很穩(wěn)當?shù)耐緩健Ｕ^授人以漁而非授人以魚，使其終生受益。不但要給“釣竿”，更要教授“釣技”，也就是說要傳授職工如何發(fā)現(xiàn)問題、認識問題和解決問題的方式、方法。
一、企業(yè)金融資本經(jīng)營的概念及特征
企業(yè)的金融資本主要以有價證券為表現(xiàn)方式，如股票、債券等，也可以是指企業(yè)所持有的可以用于交易的一些商品或其他種類的合約，如期貨合約等。它是與企業(yè)資本相對應(yīng)的資本形態(tài)。
企業(yè)金融資本經(jīng)營就是指企業(yè)以金融資本為對象而進行的一系列資本經(jīng)營活動。它一般不涉及企業(yè)的廠房、原材料、設(shè)備等具體實物運作。企業(yè)在從事金融資本經(jīng)營活動時，自身并沒有直接參加生產(chǎn)經(jīng)營活動，而只是通過買賣有價證券或者期貨合約等來進行資本的運作。所以，企業(yè)金融資本經(jīng)營活動的收益主要來自于有價證券的價格波動以及其本身的固定報酬所形成的收獲。企業(yè)金融資本經(jīng)營的主要目的是以金融資本的買賣活動為手段和途徑，通過一定的運作方法和技巧，使自身所持有的各種類型的金融資本升值，從而達到資本增值。
企業(yè)金融資本經(jīng)營與實業(yè)資本運營相比較具有如下特征：
1.經(jīng)營所需的資本額較少
實業(yè)資本運營，尤其是項目較大的固定資產(chǎn)投資經(jīng)營活動，往往都要求企業(yè)投入巨大的人力、財力和物力，需要投入巨額的資金。而對于企業(yè)的金融資本經(jīng)營，只需企業(yè)購買一定數(shù)量的有價證券或交納一定數(shù)量的保證金，即可從事金融資本的經(jīng)營活動。所需資金量相對實業(yè)資本來說較少，大多數(shù)企業(yè)都能夠承受。所以，金融資本經(jīng)營是一種適合于大多數(shù)企業(yè)進行的資本運作方式。
2.資本的流動性和變現(xiàn)能力較強
金融資本投資經(jīng)營的結(jié)果主要體現(xiàn)在企業(yè)所持有的各類有價證券上，而這些證券又都是可以隨時變現(xiàn)、隨時充當支付手段的媒介。由于企業(yè)的金融資本在經(jīng)營活動中，資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力較強，也就使企業(yè)在從事金融資本運作時有了較大的選擇余地和決策空間。換言之，一旦企業(yè)察覺到形勢有變或者有了新的經(jīng)營意圖，它可以較方便地將資產(chǎn)變現(xiàn)或者轉(zhuǎn)移出來，以及時滿足企業(yè)的需要。
3.心理因素的影響巨大
社會心理因素對各種資本經(jīng)營方式都會有不同程度的影響，從而造成經(jīng)營行為和經(jīng)營效果的偏差，而這些影響一般都具有間歇性和偶性發(fā)的特點。但在金融資本經(jīng)營中，心理因素卻是每時每刻都在起作用。比如，當證券投資者預(yù)感到一種證券價格將要發(fā)生變動時，他就會依據(jù)自己的心理判斷搶先做出行動。當這種意識為多數(shù)人所共有時，則會形成集體的“搶先”意識。這種共有的意識構(gòu)成了證券市場每時每刻的心理潮流，并常常會由此引發(fā)價格的劇烈波動，而這種現(xiàn)象又反過來進一步加劇了投資者的心理動蕩。
4.經(jīng)營收益的不穩(wěn)定性
金融資本經(jīng)營是一項既涉及企業(yè)自身條件，又受外部宏觀環(huán)境因素干擾的活動。企業(yè)的自身條件有：企業(yè)的資金實力、決策人員的能力、企業(yè)所具有的金融資本經(jīng)營的經(jīng)驗和技巧等；而企業(yè)外部宏觀環(huán)境因素諸多，如國家的經(jīng)濟形勢，政府所制定的相關(guān)法律、法規(guī)、行業(yè)政策，國民經(jīng)濟增長水平，居民收入等。這樣就使企業(yè)金融資本的經(jīng)營容易受到不確定因素的干擾，造成其收益的不穩(wěn)定性。另外，金融資本經(jīng)營的收益主要是通過有價證券價格的變動來獲取的，由于證券交易市場上價格的頻繁變化，企業(yè)收益發(fā)生波動也是必然的。
二、金融資本經(jīng)營的技術(shù)操作原則
1.經(jīng)營目標明確，制定投資計劃
要使企業(yè)的金融資本經(jīng)營取得成效，應(yīng)首先確定一個明確的目標，在確定目標的基礎(chǔ)上，制定相應(yīng)的投資計劃，以避免投資經(jīng)營的盲目性，保證預(yù)期投資效果的實現(xiàn)。企業(yè)在擬定投資經(jīng)營計劃時，應(yīng)充分考慮以下幾方面問題：（1）資金的來源與穩(wěn)定性。（2）投資收益的獲取方式，是以股票投資經(jīng)營為主，還是以債券投資經(jīng)營為主。（3）處理好可獲得的信息，把握機會。
2.組合投資經(jīng)營，分散投資風險
在金融資本經(jīng)營過程中，收益和風險是緊密相連的。在風險已定的情況下，應(yīng)盡可能使投資報酬最高，或在報酬已定的情況下，盡可能使風險最小，這是金融資本經(jīng)營的基本原則。在這一原則下，企業(yè)在金融資本經(jīng)營進程中，要實行組合投資經(jīng)營，即將各種不同類型的金融資本運作方式合理搭配起來，以分散企業(yè)的投資經(jīng)營風險。一般是將企業(yè)的金融資本分為三部分：一部分資金用于購買安全性高的債券或優(yōu)先股；一部分資金用于購買具有成長性的普通股；另一部分應(yīng)作為準備金，以待更好的投資機會或用來彌補意外損失。
3.堅持以人為本的經(jīng)營原則
企業(yè)的一切經(jīng)營活動都是靠人來進行的，人的潛能最大，同時也是最容易被忽視的資本要素。金融資本運作是一項需要高度智慧性勞動的復(fù)雜工作。因而，投資決策者必須具有扎實的相關(guān)理論知識以及一定的經(jīng)營能力，能夠把握住金融資本經(jīng)營的有利時機，做出成熟的決策。
4.機會成本最小原則
在金融資本經(jīng)營交易市場上，資本的經(jīng)營方向是可變的。資本要不斷地從那些盈利性低的部門退出，進入盈利性較高的領(lǐng)域，以使金融資本運營的機會成本最小。要做到這一點，投資者應(yīng)該理智、慎重，控制自己的情緒，在對各種類型的經(jīng)營方式做認真比較的基礎(chǔ)上，選擇最適合的動作對象和方式。
三、如何選擇金融資本經(jīng)營對象
企業(yè)金融資本經(jīng)營最常見的方式有三種，即股票交易、債券交易、期貨和期權(quán)交易。金融資本經(jīng)營對象的選擇，主要是指企業(yè)選擇何種金融資本經(jīng)營方式的過程，一般需要考慮以下幾方面的因素：
1.風險因素
在金融資本經(jīng)營市場上，不同的投資者由于其財力、物力和人力的不同，風險承受能力也不一樣，這就要求企業(yè)在金融資本經(jīng)營中，在充分了解自身情況的基礎(chǔ)上選擇風險適度的投資經(jīng)營對象。風險與收益一般成正比例關(guān)系，即高風險高收益，低風險低收益。但也不排除會有低風險高收益和高風險低收益的情況。企業(yè)在選擇投資經(jīng)營對象時，應(yīng)注意各種不同經(jīng)營對象的風險與收益的對應(yīng)關(guān)系，保證在一定的風險水平下有相應(yīng)的收益相匹配。
2.變現(xiàn)因素
由于證券構(gòu)成企業(yè)金融資本的主體，所以金融資本的流動性主要表現(xiàn)在證券的變現(xiàn)能力上。在沒有二級市場的情況下，證券的流動性取決于證券的償還期限，期限越短，流動性越強；如果存在二級市場，證券的流動性則主要取決于二級市場的發(fā)達程度和某種證券的熱度。
3.收益因素
追求高收益是大多數(shù)投資者的最終目的，但在選擇投資對象時，必須要充分考慮價格、手續(xù)費、現(xiàn)金等因素，以期在成本——收益原則下，選擇出以較低成本獲得較高收益的投資對象。
4.便利因素
