發(fā)布時(shí)間：2023-07-12 16:35:50
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融資產(chǎn)定價(jià)方法樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
【關(guān)鍵詞】銀行資產(chǎn) 證券化 會(huì)計(jì)計(jì)量
為了化解或者轉(zhuǎn)移銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)給市場(chǎng)上不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，或者為了優(yōu)化自身的資產(chǎn)負(fù)債率解決其資產(chǎn)流動(dòng)性的問題，以加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)來提高銀行的獲利能力并且提高銀行的資本充足率，多數(shù)銀行會(huì)采用銀行資產(chǎn)證券化的方式來解決上述問題。
一、概述
所謂銀行資產(chǎn)證券化是指銀行將具有未來現(xiàn)金流量但缺乏流動(dòng)性的信貸資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)性的重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上流通的證券以融入資金的過程。
會(huì)計(jì)計(jì)量本身是一種會(huì)計(jì)估計(jì)手段，是對(duì)所確認(rèn)要素予以價(jià)值確定的一個(gè)過程，估價(jià)的目的在于盡可能使會(huì)計(jì)要素可靠、相關(guān)和可比，以滿足報(bào)表使用者的需求，會(huì)計(jì)信息只有具有某種可觀察的屬性才是可靠的，因此，會(huì)計(jì)計(jì)量的目的就是要捕捉到影響和決定會(huì)計(jì)價(jià)值的某些可觀察的方面。會(huì)計(jì)的計(jì)量模式根據(jù)其偏重點(diǎn)不同有一下幾種：偏重歷史成本的計(jì)量、偏重重置成本的計(jì)量、偏重可變現(xiàn)凈值的計(jì)量以及相對(duì)較公平公正的公允價(jià)值計(jì)量模式。
財(cái)政部今年頒布的《39號(hào)公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則》中，將公允價(jià)值定義為“市場(chǎng)參與者在計(jì)量日發(fā)生的有序交易中，出售一項(xiàng)資產(chǎn)所能收到或者轉(zhuǎn)移一項(xiàng)負(fù)債所需支付的價(jià)格?！备鶕?jù)該定義，本文認(rèn)為在于以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的計(jì)量代替以特定主體為基礎(chǔ)的計(jì)量是衡量公允價(jià)值的關(guān)鍵所在。而以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的計(jì)量恰恰最能體現(xiàn)金融資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。因此，普遍認(rèn)為公允價(jià)值計(jì)量屬性是最適于金融工具的計(jì)量屬性，在計(jì)量公允價(jià)值時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用當(dāng)前市場(chǎng)條件下，市場(chǎng)參與者在對(duì)資產(chǎn)或負(fù)債進(jìn)行定價(jià)時(shí)可能采用的最優(yōu)假設(shè)。
而對(duì)于金融衍生工具而言，公允價(jià)值是聯(lián)系證券的賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值的唯一相關(guān)獨(dú)立的橋梁。以公允價(jià)值作為金融工具計(jì)量屬性已在國(guó)際上獲得較為普遍的認(rèn)可，我國(guó)加入WTO很多年了，市場(chǎng)化和國(guó)際趨同的趨勢(shì)要求資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)的計(jì)量屬性選擇公允價(jià)值，這樣有利于加強(qiáng)會(huì)計(jì)信息國(guó)際化的相關(guān)性和可比性，并與國(guó)際化協(xié)調(diào)一致。
二、資產(chǎn)證券化的計(jì)量種類
資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量問題分為發(fā)起人的損益計(jì)量與發(fā)起人的定價(jià)計(jì)量?jī)煞N。在風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬投資法下企業(yè)將其按照銷售商品、提供勞務(wù)的銷售合同所產(chǎn)生的應(yīng)收債務(wù)出售給銀行或者金融機(jī)構(gòu)，在進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)，應(yīng)該按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，充分考慮交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)內(nèi)容。對(duì)于有確切證據(jù)表明有關(guān)交易事項(xiàng)滿足銷售確認(rèn)條件，如與應(yīng)收債務(wù)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬實(shí)質(zhì)上發(fā)生了轉(zhuǎn)移等，應(yīng)按照出售應(yīng)收債權(quán)處理并確認(rèn)相關(guān)收益，否則，應(yīng)作為以應(yīng)收債權(quán)為質(zhì)押取得借款進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。這個(gè)稱之為損益計(jì)量。定價(jià)計(jì)量則是針對(duì)租賃并且在融資擔(dān)保與銷售方面。在會(huì)計(jì)處理上融資擔(dān)保以證化對(duì)價(jià)得到的金額計(jì)入負(fù)債，以證券化對(duì)價(jià)為銷售收入，以對(duì)價(jià)收入與轉(zhuǎn)讓的賬面價(jià)值差額為損益。
對(duì)于公允價(jià)值的確定，新準(zhǔn)則規(guī)定應(yīng)當(dāng)將公允價(jià)值計(jì)量所使用的輸入值劃分為三個(gè)層次，并首先使用第一層次輸入值，其次使用第二層次輸入值，最后使用第三層次輸入值。
第一層次輸入值是在計(jì)量日能夠取得的相同資產(chǎn)或負(fù)債在活躍市場(chǎng)上未經(jīng)調(diào)整的報(bào)價(jià)。活躍市場(chǎng)，是指相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的交易量和交易頻率足以持續(xù)提供定價(jià)信息的市場(chǎng)。第二層次輸入值是除第一層次輸入值外相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債直接或間接可觀察的輸入值。第三層次輸入值是相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的不可觀察輸入值。
三、資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量方法
有關(guān)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量方法有三種，分別是風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法、金融合成分析法和后續(xù)涉入法。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法認(rèn)為金融工具及其所附屬的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬被視為一個(gè)不可分割的整體。只有轉(zhuǎn)讓了相關(guān)資產(chǎn)的所有風(fēng)險(xiǎn)和收益其證券化交易才能作為銷售處理。
（一）金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移整體滿足終止確認(rèn)條件
金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移整體，在金融資產(chǎn)所有權(quán)上將主要的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給收購(gòu)方，并且企業(yè)既沒有保留通常與所有權(quán)想聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)，也沒有對(duì)已轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)實(shí)施有效控制。并且金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的初始計(jì)量是以企業(yè)取得金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移時(shí)對(duì)其入賬的價(jià)值的確定。
（二）金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移部分滿足終止確認(rèn)條件
金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，應(yīng)當(dāng)以終止和未終止確認(rèn)部分之間的比例分?jǐn)傉w的賬面價(jià)值上所轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)，根據(jù)終止確認(rèn)部分來計(jì)算損益。具體的操作步驟如下：
第一，確定在轉(zhuǎn)讓日金融資產(chǎn)終止和未終止確認(rèn)部分的公允價(jià)值。
第二，根據(jù)終止和未終止確認(rèn)資產(chǎn)的公允價(jià)值比例進(jìn)行分?jǐn)偹D(zhuǎn)移金融資產(chǎn)整體的賬面價(jià)值。
第三，新金融資產(chǎn)和負(fù)債則按照轉(zhuǎn)讓日公允價(jià)值計(jì)量：發(fā)起人收到對(duì)價(jià)的組成部分=將其中的新金融資產(chǎn)一金融負(fù)債后的凈額。
第四，證券化損益=初始計(jì)入所有者權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)金額十收到的對(duì)價(jià)+新金融資產(chǎn)的公允價(jià)值一終止確認(rèn)部分資產(chǎn)的賬面價(jià)值一新金融負(fù)債的公允價(jià)值
IASB對(duì)金融資產(chǎn)和負(fù)債公允價(jià)值的確定方法以及公允價(jià)值不能取得時(shí)的會(huì)計(jì)處理與FASB基本相同。
金融合成分析法。關(guān)于此法以對(duì)于留存收益和售出資產(chǎn)的計(jì)量為例來說明。
所謂留存收益是指證券化發(fā)起人在轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)后持有的被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)中的凈價(jià)值。按照公允價(jià)值將轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的賬面價(jià)值在售出資產(chǎn)與留存收益之間進(jìn)行分配。原始資產(chǎn)的賬面價(jià)值應(yīng)當(dāng)按照留存收益和已轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)各自的公允價(jià)值比例在兩者之間進(jìn)行分配。留存收益通過以下兩個(gè)方面對(duì)服務(wù)資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量：
1.服務(wù)資產(chǎn)的初始計(jì)量。應(yīng)該按照公允價(jià)值計(jì)量服務(wù)資產(chǎn)，同時(shí)仍然按已轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)、服務(wù)資產(chǎn)、未轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)三者的公允價(jià)值之比來對(duì)原始資產(chǎn)的賬面價(jià)值進(jìn)行分配，從中有當(dāng)期損益跟其他收益，當(dāng)期損益是通過已轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)和服務(wù)權(quán)利的公允價(jià)值與它們應(yīng)分?jǐn)偟馁~面價(jià)值之差所確定的，其他收益是通過對(duì)未出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值與其所分配的賬面價(jià)值之差所確定的。
2.服務(wù)資產(chǎn)和服務(wù)負(fù)債的后續(xù)計(jì)量。FASB對(duì)后續(xù)計(jì)量允許但不強(qiáng)制以公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，準(zhǔn)則中還提供了兩個(gè)可供選擇的方法，第一個(gè)是“攤銷法”，即根據(jù)所占預(yù)計(jì)總服務(wù)收入的比例進(jìn)行攤銷；第二個(gè)是公允價(jià)值法，即在每一個(gè)報(bào)告日都用公允價(jià)值計(jì)量服務(wù)資產(chǎn)和服務(wù)負(fù)債，并反映公允價(jià)值變動(dòng)所導(dǎo)致的報(bào)告期間的盈余變動(dòng)。此外準(zhǔn)則還規(guī)定，每一種服務(wù)資產(chǎn)只能選擇和運(yùn)用一種后續(xù)計(jì)量方法，并且如果選擇了公允價(jià)值計(jì)量法就不得進(jìn)行改變。
3.關(guān)于新增金融資產(chǎn)與負(fù)債的計(jì)量。新增金融資產(chǎn)和負(fù)債包括由轉(zhuǎn)讓方收到的現(xiàn)金、遠(yuǎn)期承諾、互換（例如將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利）、持有的看跌或看漲期權(quán)（例如擔(dān)?；蜃匪髁x務(wù)）等。FASB認(rèn)為，新增的金融資產(chǎn)和負(fù)債轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)收到的對(duì)價(jià)，應(yīng)以公允價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)量，從而作為銷售收入的一部分。如果不能有效地估算負(fù)債的價(jià)值，則轉(zhuǎn)讓方不應(yīng)確認(rèn)這項(xiàng)交易的利得；同樣地，如果不能有效地評(píng)估新增資產(chǎn)的公允價(jià)值，對(duì)這些資產(chǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)讓方應(yīng)將其記為零。
后續(xù)涉入法引入“部分銷售”的理念。如果轉(zhuǎn)讓方對(duì)被轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)部分或者全部存在任何的后續(xù)涉入，則與此相關(guān)的這部分資產(chǎn)需要作為擔(dān)保融資處理，不涉及后續(xù)涉入的那部分資產(chǎn)就做銷售處理。
四、對(duì)計(jì)量方法的評(píng)價(jià)
首先，對(duì)于當(dāng)前資產(chǎn)證券化的發(fā)展的趨勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬法下的會(huì)計(jì)計(jì)量不適用于越來越復(fù)雜的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。
其次，金融合成分析法和后續(xù)涉入法下的會(huì)計(jì)計(jì)量方法均是先將轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的整體賬面價(jià)值按轉(zhuǎn)讓日售出資產(chǎn)和留存收益的公允價(jià)值在售出資產(chǎn)與留存收益之間進(jìn)行分配，然后以分配的賬面價(jià)值對(duì)留存收益進(jìn)行計(jì)量，新金融資產(chǎn)和負(fù)債也以公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。這時(shí)候留存收益按照賬面價(jià)值計(jì)量是最合理的。因此留存收益應(yīng)該繼續(xù)以賬面價(jià)值記錄，不確認(rèn)利得或損失。
最后，新金融資產(chǎn)和負(fù)債通常是以衍生金融工具為載體，而公允價(jià)值是其唯一相關(guān)的計(jì)量屬性，所以對(duì)新金融資產(chǎn)和負(fù)債按照公允價(jià)值計(jì)量也是合理的。以此看來，公允價(jià)值與其他計(jì)量屬性相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：
第一，與歷史價(jià)值相比較公允價(jià)值提供信息更具有預(yù)測(cè)價(jià)值。人們可以利用公允價(jià)值，能夠把不良的資產(chǎn)進(jìn)行暴露，較好地對(duì)衍生金融工具的未來現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力、償債能力及能夠承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過初始確認(rèn)和再確認(rèn)，反映在財(cái)務(wù)報(bào)告中的信息，不是單個(gè)會(huì)計(jì)處理的信息移位和簡(jiǎn)單的相加合并，而是把這些信息進(jìn)行了重新的分類和組合，豐富了信息的內(nèi)涵，增大了信息的實(shí)用價(jià)值，形成了一套科學(xué)的指標(biāo)體系。第二，與市場(chǎng)價(jià)值相比較公允價(jià)值取得更容易，公允價(jià)值緊密與市場(chǎng)結(jié)合，如果以未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值或當(dāng)期的市場(chǎng)價(jià)值作為資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)值的話能夠比較合理地反映出相關(guān)資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，并且能夠使會(huì)計(jì)計(jì)量由成本核心轉(zhuǎn)向價(jià)值核心。當(dāng)衍生命融工具不存在活躍市場(chǎng)時(shí)，公允價(jià)值可通過各種可靠的以市場(chǎng)條件作為構(gòu)筑的基礎(chǔ)模型來確定。資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理研究綜合地考慮了特定類型金融工具所隱含的風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素，結(jié)果也較為可靠。如果新增資產(chǎn)的公允價(jià)值不能有效取得，則轉(zhuǎn)讓方將其價(jià)值記為零；如果新增負(fù)債的公允價(jià)值不能估計(jì)，轉(zhuǎn)讓方不能確認(rèn)交易的利得，我們認(rèn)為這種做法較為可取。
五、結(jié)論：我國(guó)銀行資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量
我國(guó)銀行資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)是采用公允價(jià)值計(jì)量。主要是以終止確認(rèn)方法為基礎(chǔ)。當(dāng)機(jī)構(gòu)大量的轉(zhuǎn)移或者減弱風(fēng)險(xiǎn)跟報(bào)酬時(shí)，則當(dāng)期損益則為信貸資產(chǎn)的賬面價(jià)值跟收到的對(duì)價(jià)差額。當(dāng)機(jī)構(gòu)沒有轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)跟報(bào)酬時(shí)，不應(yīng)確認(rèn)其信貸資產(chǎn)，并且應(yīng)按其公允價(jià)值確認(rèn)為一項(xiàng)負(fù)債。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：農(nóng)村合作銀行 股權(quán)轉(zhuǎn)讓 估值
當(dāng)前伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)。中國(guó)依然是吸引外資的最多的國(guó)家。國(guó)外的大銀行已經(jīng)在紛紛搶灘中國(guó)無限潛力的市場(chǎng)，中國(guó)的農(nóng)村合作銀行不僅要面臨著國(guó)內(nèi)大型商業(yè)銀行越來越激烈的競(jìng)爭(zhēng)，還要面臨著開放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)后，擁有先進(jìn)管理思想和手段方式的基金證券公司與外資銀行大舉進(jìn)入的挑戰(zhàn)。其中在我國(guó)銀行業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的實(shí)踐中，存在著許多的問題，比如大量資金進(jìn)入后的金融安全問題。尤其是引資時(shí)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)估值問題，都需要進(jìn)一步的探討。
一、農(nóng)村合作銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的概念
農(nóng)村合作銀行是由轄內(nèi)農(nóng)民、農(nóng)村工商戶、企業(yè)法人和其它經(jīng)濟(jì)組織入股組成的股份合作制社區(qū)性地方金融機(jī)構(gòu)。主要任務(wù)是為農(nóng)民、農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供金融服務(wù)。農(nóng)村合作銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓指農(nóng)村合作銀行通過銀行產(chǎn)權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓，出讓全部或部分股權(quán)給其他機(jī)構(gòu)資者的行為。目前，在我國(guó)，銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的案例中，引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者主要是一些基金機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)相關(guān)的法律法規(guī)，我國(guó)銀行引進(jìn)外資，股權(quán)轉(zhuǎn)讓不能超過25％的上限限制。根據(jù)定義，銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，當(dāng)出讓的股權(quán)達(dá)到一定比例，收購(gòu)銀行獲得了被并購(gòu)銀行的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的一體化即構(gòu)成并購(gòu)行為。
二、農(nóng)村合作銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓常用的估價(jià)模型
目前國(guó)際上對(duì)于銀行股的估值方法主要有兩類，即絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法。絕對(duì)估值法包括賬面價(jià)值模型、調(diào)整賬面價(jià)值模型、股息貼現(xiàn)模型、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法模型、市場(chǎng)價(jià)值法模型等。
1、賬面價(jià)值法
賬面價(jià)值法就是用歷史價(jià)值減去折舊后的價(jià)值。賬面價(jià)值法是一種靜態(tài)的估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，以企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，忽略了資產(chǎn)的收益情況，也忽略了實(shí)際中資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值的變化與波動(dòng)。在銀行業(yè)的股權(quán)出售估值計(jì)算中，主要是以銀行的賬面價(jià)值為依據(jù)。每股的賬面價(jià)值等于銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的股東權(quán)益除以發(fā)行的股票數(shù)。
2、調(diào)整賬面價(jià)值法
為了使計(jì)算出來的價(jià)值更接近實(shí)際價(jià)值，我們需要對(duì)賬面價(jià)值法進(jìn)行調(diào)整。具體的調(diào)整方法有：清算價(jià)值法和重置成本法。清算價(jià)值法指以企業(yè)在停止運(yùn)營(yíng)時(shí)于市場(chǎng)上出售相似或相同獲利能力之資產(chǎn)所能獲得之價(jià)格，即假定將資產(chǎn)直接變賣所獲的資產(chǎn)價(jià)值代替資產(chǎn)的賬面凈值作為估計(jì)之價(jià)格。此種方法估計(jì)所得出來的價(jià)格通常較低。如果企業(yè)處于破產(chǎn)清算的階段，那么企業(yè)就缺乏討價(jià)還價(jià)的能力，企業(yè)價(jià)值只能是公司清算時(shí)所有財(cái)產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值減去負(fù)債及清算費(fèi)用后的凈值。這種方法計(jì)算出來的價(jià)值適用于比較特定的情況，否則有失公允。所謂重置成本法指企業(yè)如要重置或重制相似資產(chǎn)所須花費(fèi)之?dāng)?shù)額。以重置成本來估計(jì)無形資產(chǎn)之價(jià)值，即是以企業(yè)重置或重制相同獲利能力之無形資產(chǎn)所需花費(fèi)之成本數(shù)額。來估計(jì)其價(jià)值。
3、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法模型
現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是資本預(yù)算的基本方法?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法制定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的原理是估計(jì)交易后可增加的現(xiàn)金流量和用于計(jì)算這些現(xiàn)金流量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，對(duì)未來各年增加的現(xiàn)金流量用該折現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)后相加得出受讓方銀行所能支付的最高價(jià)格。
4、市場(chǎng)價(jià)值法模型
市場(chǎng)價(jià)值法制定轉(zhuǎn)讓價(jià)格的原理是先選出一些在業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)方面與標(biāo)的銀行類似的銀行。通過分析參照銀行的經(jīng)營(yíng)資料、財(cái)務(wù)情況、股票行情和未來展望，選定估價(jià)指標(biāo)和比率系數(shù)，再據(jù)此估計(jì)標(biāo)的銀行的價(jià)值?？晒┦褂玫墓纼r(jià)指標(biāo)可以是稅后利潤(rùn)、賬面價(jià)值、主營(yíng)收入、現(xiàn)金流量等。選擇估價(jià)指標(biāo)要熟知各指標(biāo)對(duì)銀行的經(jīng)濟(jì)意義，從而選擇出對(duì)銀行未來價(jià)值有影響的指標(biāo)。并且在確定比率系數(shù)時(shí)要注意它在各參照銀行的穩(wěn)定性。
三、農(nóng)村合作銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓準(zhǔn)確估值的難度
我國(guó)農(nóng)村合作銀行的價(jià)值既不能簡(jiǎn)單地以資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力等通常的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，也不能單純參照普通上市公司以凈資產(chǎn)定價(jià)的方法來計(jì)算，雙方在轉(zhuǎn)讓過程中的戰(zhàn)略地位與考慮等都給估值帶來很大的問題和不確定。首先，我國(guó)農(nóng)村合作銀行業(yè)績(jī)良好。具有資本市場(chǎng)再融資資格，受讓方通過未來的再融資，可有效增加銀行的價(jià)值；其次，外資入股中資銀行后。可不受中國(guó)入世時(shí)在銀行業(yè)對(duì)外開放方面在經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的地域、客戶對(duì)象等多種限制，提早進(jìn)入中國(guó)銀行業(yè)，掌握先發(fā)優(yōu)勢(shì)；第三，我國(guó)農(nóng)村合作銀行一般來說股權(quán)輪為分散，受讓方通過購(gòu)買非流通股股東的股權(quán)，可以較少的資金取得銀行的控制權(quán)；第四，從參股后的整合過程來看。政府一般會(huì)給予受讓方多種協(xié)助與支持。因此，一般來說，轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)該溢價(jià)。另外，由于目前我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理和產(chǎn)權(quán)交易立法及監(jiān)管尚未完善，外資股權(quán)交易時(shí)可能出現(xiàn)資產(chǎn)評(píng)估不準(zhǔn)確和股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格偏低的現(xiàn)象，引起國(guó)有資產(chǎn)的流失。因此，要盡快進(jìn)一步完善有關(guān)政策、法規(guī)，加強(qiáng)對(duì)引進(jìn)外資的監(jiān)督機(jī)制，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。
四、農(nóng)村合作銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓估值的建議與思考
對(duì)于我國(guó)農(nóng)村合作銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)問題，除了對(duì)定價(jià)模型進(jìn)行完善外。還要從根本上提高我國(guó)銀行在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程的議價(jià)和自身水平，這樣才能做到在規(guī)范定價(jià)行為的同時(shí)，提高我國(guó)農(nóng)村合作銀行的轉(zhuǎn)讓定價(jià)價(jià)格。
1、適度保護(hù)
當(dāng)前，在金融自由化趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)的情況下，實(shí)行封閉的金融保護(hù)主義已不可取，況且適當(dāng)引進(jìn)金融資產(chǎn)確實(shí)能夠起到對(duì)國(guó)內(nèi)農(nóng)村合作銀行發(fā)展的促進(jìn)作用。因此在市場(chǎng)化的前提下，監(jiān)管當(dāng)局要知道如何在在開放的條件下，合理的自己的強(qiáng)權(quán)特性，完善法律法規(guī)，在引進(jìn)金融資產(chǎn)的情況下，既能吸取先進(jìn)的敬仰，同時(shí)又能保護(hù)農(nóng)村的金融業(yè)。因此對(duì)中國(guó)銀行業(yè)中的股權(quán)交易可以實(shí)行開放條件下的適度保護(hù)策略，即確定金融資產(chǎn)進(jìn)入的底線，只要資產(chǎn)沒有觸及底線，可以實(shí)行開放的自由政策。但一旦涉及底線，則金融監(jiān)管部門要對(duì)其進(jìn)行合理規(guī)制。同時(shí)，遵循開放中的循序漸進(jìn)原則，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管與開放同步，有效降低股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)國(guó)內(nèi)金融安全的沖擊。
2、完善法律法規(guī)
目前銀行金融資產(chǎn)進(jìn)入的法制部分規(guī)則分散于不同層級(jí)的法律文件中。規(guī)則的適用范圍有不同，使得立法缺乏系統(tǒng)性，法律的漏洞甚為明顯。我們需要建立專門的“金融資產(chǎn)進(jìn)入法案”來系統(tǒng)規(guī)范農(nóng)村合作銀行金融資產(chǎn)進(jìn)入涉及的主要法律問題。比如要為農(nóng)村合作銀行引進(jìn)金融資產(chǎn)確立統(tǒng)一原則和基本規(guī)則，以規(guī)范銀行引進(jìn)金融資產(chǎn)的行為，在銀行引進(jìn)金融資產(chǎn)法律規(guī)則的建立，必須重點(diǎn)關(guān)注引進(jìn)金融資產(chǎn)審核批準(zhǔn)的基本標(biāo)準(zhǔn)、審查的基本程序、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的基本職責(zé)等問題，給與此項(xiàng)股權(quán)出售會(huì)帶來的各種影響，如社會(huì)效應(yīng)，長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益等。
3、金融體制改革
我國(guó)要解決農(nóng)村合作銀行未來的真正挑戰(zhàn)，還要從自身找原因。這也正是此次股權(quán)改革最深遠(yuǎn)的意義所在，只有當(dāng)這個(gè)歷史問題解決了之后，才能發(fā)揮股票市場(chǎng)應(yīng)有的融資功能，同時(shí)才能減輕銀行的負(fù)擔(dān)。(1)要實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變，由技術(shù)性經(jīng)營(yíng)方式代替勞動(dòng)密集型經(jīng)營(yíng)方式。國(guó)有銀行應(yīng)進(jìn)行機(jī)構(gòu)重組，按經(jīng)濟(jì)區(qū)域設(shè)置分支機(jī)構(gòu)，裁減職員，降低經(jīng)營(yíng)成本；提高銀行技術(shù)投入，加速電子化、網(wǎng)絡(luò)化進(jìn)程，縮小與國(guó)際大銀行的技術(shù)差距和經(jīng)營(yíng)水平差距。(2)銀行應(yīng)對(duì)不良債權(quán)采取新措施，可以通過增加貸款呆帳準(zhǔn)備計(jì)提的方法來沖銷存量壞帳。更為重要的是，我們應(yīng)通過提高經(jīng)營(yíng)水平優(yōu)化資產(chǎn)運(yùn)用，提高資產(chǎn)收益率減少增量壞帳，這應(yīng)是化解銀行不良債權(quán)的根本性措施。
4、拓展內(nèi)部整合
我們應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)新型股份制銀行建設(shè)，逐步提高其市場(chǎng)份額。農(nóng)村合作銀行可以通過互相股權(quán)出售重組或整合國(guó)有銀行分支機(jī)構(gòu)的方式擴(kuò)大規(guī)模，增強(qiáng)資本實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。農(nóng)村合作銀行普遍具有機(jī)制靈活、經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范、效益好的優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)也存在規(guī)模較小、競(jìng)爭(zhēng)力較弱的不利因素，還很難與四大國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行全面競(jìng)爭(zhēng)，更不用說走向國(guó)際金融市場(chǎng)。因此，只有通過重組地農(nóng)村合作銀行，才可以迅速擴(kuò)張規(guī)模，改善資產(chǎn)質(zhì)量，提高競(jìng)爭(zhēng)力。
作為高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的農(nóng)村合作銀行，面臨著政策性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)。防范風(fēng)險(xiǎn)不僅關(guān)系到銀行的切身利益，員工的個(gè)人利益，同時(shí)也是銀行的社會(huì)責(zé)任。因此，國(guó)有農(nóng)村合作銀行在股權(quán)轉(zhuǎn)讓估值管理中，必須強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，采取有效措施，進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部控制，增強(qiáng)自我約束和自我發(fā)展能力，為全面提升銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力提供有效保障。
參考文獻(xiàn)：
[關(guān)鍵詞] 風(fēng)險(xiǎn)度量 極端值理論 連接函數(shù) VaR
一、引 言
風(fēng)險(xiǎn)與收益相伴而生，無論是以企業(yè)為主導(dǎo)的微觀經(jīng)濟(jì)主體還是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)都或多或少、自覺或不自覺的暴露于風(fēng)險(xiǎn)之中。金融風(fēng)險(xiǎn)因其所導(dǎo)致的巨額經(jīng)濟(jì)損失和損失的不確定性而備受人們的普遍關(guān)注。大體可分為信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。其中因關(guān)聯(lián)方無力履行其職責(zé)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)謂之信用風(fēng)險(xiǎn)。早在20世紀(jì)70年代前，金融市場(chǎng)價(jià)格的平穩(wěn)變動(dòng)使信用風(fēng)險(xiǎn)居于金融風(fēng)險(xiǎn)的主導(dǎo)地位。自70年代以來，全球金融系統(tǒng)掀起了一場(chǎng)翻天覆地的深層變革。以布雷頓森林體系的土崩瓦解為重要標(biāo)志的市場(chǎng)價(jià)格體系取代了固定價(jià)格體系，增強(qiáng)了世界范圍內(nèi)的金融環(huán)境的不穩(wěn)定性:金融資產(chǎn)的交易活動(dòng)越發(fā)頻繁，其流動(dòng)性日益高漲，新的金融工具不斷涌現(xiàn)，金融市場(chǎng)一體化趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)等。金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格或利率的不利變動(dòng)的可能性也越來越大，由此造成的損失謂之市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。主要集中體現(xiàn)在利率、外匯、股票,以及普通商品上(Shcachter.2001)。盡管信用風(fēng)險(xiǎn)曾在金融風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)獨(dú)領(lǐng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍是當(dāng)今金融市場(chǎng)的土要風(fēng)險(xiǎn)形式。
過去的十幾年，世界范圍內(nèi)金融市場(chǎng)的頻繁動(dòng)蕩，甚至某些領(lǐng)先機(jī)構(gòu)也難逃因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而遭際倒閉的厄運(yùn)。著名的巴林銀行的倒閉，長(zhǎng)期資本管理公司的破產(chǎn)等這些鮮活的例證無不叫人觸目驚心。人們?cè)谕闯?、?dòng)搖現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)之余，開始著力尋找新的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。金融風(fēng)險(xiǎn)度量理論、資產(chǎn)組合理論和資本定價(jià)理論奠定了現(xiàn)代金融管理理論的基石，三者一脈相承相互關(guān)聯(lián)，其中風(fēng)險(xiǎn)度量理論是基石的基石。
二、金融風(fēng)險(xiǎn)度量的理論研究背景
統(tǒng)計(jì)方法(Statistical approach)和情景分析方法(Scenario approach)是金融風(fēng)險(xiǎn)度量的兩種主要方法。其中統(tǒng)計(jì)方法是利用統(tǒng)計(jì)和概率理論預(yù)測(cè)金融資產(chǎn)未來值損失的不確定性。情景分析方法通過對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)在未來潛在市場(chǎng)情景中的重新估價(jià)計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐中常將兩者結(jié)合使用，以統(tǒng)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理模型為基礎(chǔ)，以案例式情景分析為補(bǔ)充。
Markowitz(1952)假設(shè)金融資產(chǎn)收益率隨機(jī)變量服從正態(tài)分布，用標(biāo)準(zhǔn)差度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，引入了現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(Modern Portfolio，TP)，開創(chuàng)了定量研究風(fēng)險(xiǎn)管理之先河。然而這樣的假設(shè)往往與事實(shí)相違，期望和方差作為確定服從正態(tài)分布的金融資產(chǎn)收益率隨機(jī)變量的兩個(gè)僅有的參數(shù)而失去了基礎(chǔ)。用標(biāo)準(zhǔn)差作為惟一的風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)也不攻自破。即便如此，標(biāo)準(zhǔn)差也因同時(shí)度量了上方風(fēng)險(xiǎn)和下方風(fēng)險(xiǎn)而不滿足人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)損失的主觀認(rèn)識(shí)。
上個(gè)世紀(jì)90年代爆發(fā)于亞洲的金融危機(jī)風(fēng)卷殘?jiān)疲鳛橐环N新的風(fēng)險(xiǎn)度量方法，在險(xiǎn)價(jià)值(Value-at-Risk，VaR)方法應(yīng)運(yùn)而生。Dowd(1998)給出了在險(xiǎn)價(jià)值(VaR)的確切定義：在險(xiǎn)價(jià)值指在給定置信水平和時(shí)期下，資產(chǎn)的最大期望損失。作為新時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)度量方法它突破了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法的缺陷。度量了金融資產(chǎn)的潛在損失的部分即為下方風(fēng)險(xiǎn)，滿足人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的主觀認(rèn)識(shí)。同時(shí)它還整合了單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，用一個(gè)量化指標(biāo)度量風(fēng)險(xiǎn)。此外，用貨幣單位的最大期望損失度量風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)了各資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)因素之間的風(fēng)險(xiǎn)大小的可比性與一致性。因而在險(xiǎn)價(jià)值(VaR)方法自提出以來，備受學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的一致青睞。在金融風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域久居一席之地。
為了和風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)意義相吻合，也為了彌補(bǔ)VaR的缺陷，Artzner等人在1999年提出了一個(gè)合理的風(fēng)險(xiǎn)度量應(yīng)具備的條件即一致性風(fēng)險(xiǎn)度量的概念。一致性風(fēng)險(xiǎn)度量引進(jìn)了次可加性的要求，與現(xiàn)實(shí)中利用對(duì)沖或分散化投資以降低風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象相符,且其他幾條也符合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的含義，因此滿足一致性的風(fēng)險(xiǎn)度量是一個(gè)好的度量。VaR因缺少次可加性而不是一致性風(fēng)險(xiǎn)度量。作為對(duì)VaR的改進(jìn),有些學(xué)者提出了其他的風(fēng)險(xiǎn)度量,如：CVaR、ES、TCE、WCE等，它們滿足一致性。
三、理論用之于實(shí)際的具體情況
1994年10月，J.P.Morgan將其RiskMetrics VaR系統(tǒng)首先公布于眾，隨后幾年該方法近乎成為金融機(jī)構(gòu)度量風(fēng)險(xiǎn)的半標(biāo)準(zhǔn)化方法。1996年銀行監(jiān)管Basel委員會(huì)提出了1998年的資本協(xié)議修正案，決定用在險(xiǎn)價(jià)值(VaR)度量風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而成為決定銀行資本充足率的標(biāo)準(zhǔn)。在美國(guó)，財(cái)政部貨幣監(jiān)管署、聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)1996年9月6日做出決議，自1998年1月1日起美國(guó)所有的銀行都必須實(shí)施在險(xiǎn)價(jià)值(VaR)風(fēng)險(xiǎn)管理方法，并定期報(bào)告評(píng)估結(jié)果。這些都為在險(xiǎn)價(jià)值理論和實(shí)踐的進(jìn)一步發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
四、金融風(fēng)險(xiǎn)度量的主要問題及解決
1.金融資產(chǎn)回報(bào)分布的厚尾問題
金融資產(chǎn)的確切分布鮮為人知，各種風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指標(biāo)競(jìng)相出現(xiàn)。如早期的RsikMetrics系統(tǒng)用指數(shù)加權(quán)移動(dòng)平均（EWMA）條件方法描述收益過程，并假定資產(chǎn)回報(bào)服從正態(tài)分布?？纱罅康膶?shí)踐卻傾向于如下結(jié)論：月度或更長(zhǎng)期限的時(shí)間序列數(shù)據(jù)往往表現(xiàn)為正態(tài)分布特征，周、日或高頻時(shí)間序列數(shù)據(jù)更多表現(xiàn)為“厚尾”特征。如外匯市場(chǎng)（De Vries，1991），小麥玉米等實(shí)物資產(chǎn)(Mandelbrot，1963)等。
“羊群”理論從信息的角度出發(fā)，認(rèn)為非對(duì)稱信息或噪音導(dǎo)致了極端事件在特定方向上聚積，致使極端事件發(fā)生的可能性進(jìn)一步加大。它定性地解釋了金融資產(chǎn)回報(bào)分布的“厚尾”現(xiàn)象。有限方差直接關(guān)系到分布的“厚尾”程度，Mande1brot(1963，a.b)為穩(wěn)定列維(Levy)分布擬合金融資產(chǎn)回報(bào)的分布提供了經(jīng)驗(yàn)的證明。此時(shí)“厚尾”分布所對(duì)應(yīng)資產(chǎn)回報(bào)隨機(jī)變量的二階矩不存在，中心極限定理無效，但根據(jù)廣義中心極限定理，眾多隨機(jī)變量的和收斂于列維分布。隨后的研究卻證明金融資產(chǎn)回報(bào)的尾部分布遵循更強(qiáng)的規(guī)則，與列維(Levy)分布相違。
極端值理論(extreme value theory，EVT)是統(tǒng)計(jì)學(xué)的分支，自20世紀(jì)30年代由費(fèi)舍(Fisher)與逛皮特(Tippett，1928年)首次提出以來，長(zhǎng)期應(yīng)用于水力學(xué)和保險(xiǎn)學(xué)中。與中心極限定理一樣，它也是通過利用極限準(zhǔn)則，通過研究極端樣本事件對(duì)金融資產(chǎn)回報(bào)的“厚尾”分布建模，負(fù)責(zé)分析和解釋極端事件。大量的事實(shí)研究表明，金融資產(chǎn)回報(bào)的分布具有明顯的“厚尾”和非對(duì)稱性(Lerich 1985;Mussa，1979)。用極端值理論(EVT)對(duì)金融資產(chǎn)回報(bào)的“厚尾”分布建模與傳統(tǒng)的擬合金融資產(chǎn)回報(bào)的對(duì)稱分布(如正態(tài)、t、ARCH、GAGRCH類分布等)相比更為有效。另外，還可以通過模擬一些極端市場(chǎng)情景，評(píng)估極端市場(chǎng)情景下金融資產(chǎn)回報(bào)的不利影響作為極端值理論用于風(fēng)險(xiǎn)度量的補(bǔ)充。
極值模型是測(cè)量極端市場(chǎng)條件下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一種方法，具有超越樣本數(shù)據(jù)的估計(jì)能力，并可以準(zhǔn)確地描述分布尾部的分位數(shù)。主要包括兩類模型：分塊樣本極大值模型（BMM）和閥頂點(diǎn)模型（POT）。實(shí)踐表明，BMM模型主要用于處理具有明顯季節(jié)性數(shù)據(jù)的極值問題，往往造成大量數(shù)據(jù)的浪費(fèi)，不能滿足參數(shù)估計(jì)所需的樣本量，增加了估計(jì)的誤差。POT模型是一種基于超過某一閾值的極端值行為建模的有效方法，被認(rèn)為是目前極值建模實(shí)踐中最有用的模型之一。
2.金融資產(chǎn)回報(bào)極值分布的條件
同中心極限定理類似，極值分布同樣依據(jù)極限準(zhǔn)則，要求樣本數(shù)據(jù)來自獨(dú)立同分布的隨機(jī)變量，滿足此條件的極端值樣本可直接用極端值理論(EVT)擬合極端分布。此類分布稱為無條件極值分布?？墒聦?shí)往往并不如愿，金融資產(chǎn)回報(bào)的時(shí)間序列樣本往往表現(xiàn)明顯的自相關(guān)性和異方差性。為此，McNeil (1997)提出了基于條件極值分布的在險(xiǎn)價(jià)值(VaR)。它先用GARCH模型描述金融資產(chǎn)回報(bào)時(shí)間序列數(shù)據(jù)的條件異方差性，用過慮后的樣本數(shù)據(jù)中的極端值擬合無條件極值分布，同時(shí)這也考慮了金融資產(chǎn)回報(bào)分布的動(dòng)態(tài)性。
3.金融資產(chǎn)回報(bào)分布的完整性
極值理論用于解釋分析極端事件，利于金融資產(chǎn)回報(bào)分布尾部的估計(jì)。在較大置信度下，用極端值理論得到的分位數(shù)估計(jì)較其他方法有效。但當(dāng)置信度并不充分大時(shí)，用極端值理論得到的分位數(shù)估計(jì)的準(zhǔn)確性則大大降低。為擬合金融資產(chǎn)回報(bào)分布的完整方案，可將Rsik Metrics方法或歷史模擬法和極端值方法相結(jié)合，其中前者用以擬合中心分布部分，極端值方法擬合尾部分布。這種擬合金融資產(chǎn)回報(bào)完整分布的方法通常稱為混合方法?；旌戏椒ù罅繎?yīng)用于經(jīng)濟(jì)學(xué)(Clark，1973)和金融學(xué)(Langari，1996.and Venkataraman，1997)等學(xué)科。
4.組合資產(chǎn)回報(bào)極值分布問題
對(duì)單一資產(chǎn)而言，極端值理論(EVT)是度量金融風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)有力的工具。而實(shí)際應(yīng)用中更多考慮的是金融產(chǎn)品組合的情形。其中以單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值在組合資產(chǎn)價(jià)值中的比例為權(quán)重的加權(quán)方法，將組合資產(chǎn)擬合成單一復(fù)合資產(chǎn)，忽視了各單項(xiàng)資產(chǎn)之間的內(nèi)在聯(lián)系。雖具有理論的簡(jiǎn)潔性，可實(shí)踐中卻因投資比例的常變性而異常繁瑣。
Sklar(1959)提出可將多變量的聯(lián)合分布分解成單變量的邊緣分布和連接函數(shù)(Copula)表示的形式。邊緣分布描述單變量的分布，連接函數(shù)描述各變量的相關(guān)性。直至1999年后，該方法才正式應(yīng)用于金融領(lǐng)域，用于組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理中。它將金融組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分為兩部分:單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
前者可完全用邊緣分布描述，后者在前者的基礎(chǔ)上完全由Copula函數(shù)決定。將單項(xiàng)資產(chǎn)回報(bào)的邊緣分布代入連接函數(shù)，可得組合資產(chǎn)回報(bào)的聯(lián)合分布的表達(dá)式。為此我們可用極端值理論擬合金融單項(xiàng)資產(chǎn)回報(bào)的極端分布，進(jìn)而得到組合資產(chǎn)回報(bào)的聯(lián)合極端分布。我國(guó)學(xué)者杜本峰(2003)介紹了用逆函數(shù)的方法模擬邊緣分布，選擇不同的Copula函數(shù)得到多元變量模擬的聯(lián)合分布離散概率形式。實(shí)踐證明，用該方法可得到一個(gè)與實(shí)際資產(chǎn)組合數(shù)據(jù)更為接近的聯(lián)合分布，從而建立起更為有效的金融風(fēng)險(xiǎn)管理模型(Rank，2000)。
五、結(jié)論
文章在介紹金融風(fēng)險(xiǎn)度量的理論研究背景和理論用于實(shí)際的具體情況后重點(diǎn)圍繞金融資產(chǎn)回報(bào)的分布問題及解決問題的方法進(jìn)行了分析得出的主要結(jié)論有:(1)在險(xiǎn)價(jià)值(VaR)方法仍是目前最主要的金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法。作為對(duì)VaR的改進(jìn),有些學(xué)者提出了滿足一致性的其他風(fēng)險(xiǎn)度量，如：CVaR、ES、TCE、WCE等。（2)極值模型是測(cè)量極端市場(chǎng)條件下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一種方法，具有超越樣本數(shù)據(jù)的估計(jì)能力，并可以準(zhǔn)確地描述分布尾部的分位數(shù)。POT模型是一種基于超過某一閾值的極端值行為建模的有效方法，被認(rèn)為是目前極值建模實(shí)踐中最有用的模型之一。(3)先用GARCH模型描述金融資產(chǎn)回報(bào)時(shí)間序列數(shù)據(jù)的條件異方差性，用過慮后的樣本數(shù)據(jù)中的極端值擬合無條件極值分布，同時(shí)這也考慮了金融資產(chǎn)回報(bào)分布的動(dòng)態(tài)性。(4)可用極端值理論擬合金融單項(xiàng)資產(chǎn)回報(bào)的極端分布，進(jìn)而通過連接函數(shù)（Copula）理論得到組合資產(chǎn)回報(bào)的聯(lián)合極端分布。
參考文獻(xiàn)：
[1]劉小茂:現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)的度量方法[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2007（1）:4-6
一、職業(yè)勝任能力的內(nèi)涵
（一）職業(yè)勝任能力能力是一個(gè)非常抽象的詞匯，不同行業(yè)對(duì)職業(yè)勝任能力有不同的理解與認(rèn)識(shí)。通俗來說，職業(yè)勝任能力即指在工作中能將專業(yè)知識(shí)和技能始終保持在應(yīng)有的水平之上，從而確保能為客戶提供具有專業(yè)水準(zhǔn)的服務(wù)。國(guó)外對(duì)職業(yè)勝任能力的關(guān)注與研究始于20世紀(jì)80年代，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人們對(duì)職業(yè)勝任能力內(nèi)涵也有了不斷認(rèn)識(shí)與深化。
（二）資產(chǎn)評(píng)估師職業(yè)勝任能力的要素資產(chǎn)評(píng)估業(yè)是一個(gè)在我國(guó)僅有20余年的新興智力密集型行業(yè)，資產(chǎn)評(píng)估師的職業(yè)勝任能力要素應(yīng)該包括職業(yè)知識(shí)、職業(yè)技能和職業(yè)道德三個(gè)要素。1.職業(yè)知識(shí)。職業(yè)知識(shí)是從事某一職業(yè)的人們進(jìn)行實(shí)踐的必備知識(shí)，豐富的職業(yè)知識(shí)是形成職業(yè)勝任能力的重要要素。資產(chǎn)評(píng)估是一個(gè)綜合性的交叉學(xué)科，資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)中將涉及到會(huì)計(jì)學(xué)、法學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、營(yíng)銷學(xué)、工程學(xué)、咨詢學(xué)、管理學(xué)等多門學(xué)科知識(shí)，因此，對(duì)于一名資產(chǎn)評(píng)估師來說，完備職業(yè)知識(shí)可視為執(zhí)業(yè)的基本工具。目前，高校在發(fā)展專業(yè)科學(xué)知識(shí)體系方面扮演了重要角色，資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)的學(xué)科體系的系統(tǒng)化、合理化至關(guān)重要。2.職業(yè)技能。職業(yè)技能是在掌握一定知識(shí)的基礎(chǔ)上經(jīng)過培養(yǎng)訓(xùn)練和實(shí)踐鍛煉而形成的，是對(duì)知識(shí)的應(yīng)用，具有“操作”和“運(yùn)作”的特性。在知識(shí)日新月異的新時(shí)代，資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的復(fù)雜性和新業(yè)務(wù)的不斷涌現(xiàn)使得職業(yè)技能的重要性日益凸顯。資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)具有的職業(yè)技能包括：（1）學(xué)習(xí)能力，即評(píng)估師應(yīng)樹立終身學(xué)習(xí)的理念，在工作中善于接受新知識(shí)，不斷調(diào)整和更新已有的知識(shí)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提升自己的專業(yè)管理水平。（2）創(chuàng)新能力。在信息社會(huì)，創(chuàng)新是時(shí)代進(jìn)步的源泉，資產(chǎn)評(píng)估師的經(jīng)驗(yàn)積累固然重要，但其創(chuàng)新能力是行業(yè)發(fā)展的立足之本。創(chuàng)新能力要求評(píng)估師面對(duì)無固定解決模式的新問題時(shí)有獨(dú)到的見解，不人云亦云。（3）溝通能力。在一個(gè)完整的評(píng)估項(xiàng)目流程中，從業(yè)務(wù)承攬、項(xiàng)目洽談、資產(chǎn)盤查直至評(píng)估報(bào)告完成需要資產(chǎn)評(píng)估師與委托方、政府、團(tuán)隊(duì)的交流溝通以及團(tuán)隊(duì)其他成員的通力協(xié)作，因此資產(chǎn)評(píng)估師在工作中的理解能力、協(xié)調(diào)能力和表達(dá)能力顯得尤為重要。3.職業(yè)道德。由于資產(chǎn)評(píng)估是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)交易的需求產(chǎn)物，資產(chǎn)評(píng)估師在工作中肩負(fù)防止國(guó)有資產(chǎn)流失的職責(zé)，只有在工作中始終保持強(qiáng)烈的事業(yè)心和責(zé)任感，用職業(yè)道德約束自己的行為，才能不越雷池，保持獨(dú)立、客觀、公正的立場(chǎng)，順利完成評(píng)估工作。而這種職業(yè)道德、職業(yè)素養(yǎng)的形成是在日常的工作中潛移默化、一點(diǎn)一滴形成的。
二、金融資產(chǎn)評(píng)估課程的特點(diǎn)
1.課程的研究范圍廣泛，信息量大。從資產(chǎn)的角度來看，金融資產(chǎn)的范疇較廣，包括股票、債券、基金、期貨、期權(quán)等金融衍生品。由于金融資產(chǎn)是附著與實(shí)物資產(chǎn)之上產(chǎn)生的虛擬資產(chǎn)，其自身的價(jià)值變化具有一定的復(fù)雜性與不確定性。從目前世界經(jīng)濟(jì)的研究成果來看，金融資產(chǎn)的定價(jià)問題始終是理論界的熱點(diǎn)及難點(diǎn)，全球經(jīng)濟(jì)的多元化與一體化對(duì)金融資產(chǎn)問題研究提出了許多新的課題，一些經(jīng)典理論在實(shí)踐中也遭遇到前所未有的挑戰(zhàn)。從企業(yè)的角度來看，金融資產(chǎn)評(píng)估包括金融企業(yè)的價(jià)值評(píng)估及金融不良資產(chǎn)評(píng)估等內(nèi)容。金融企業(yè)的運(yùn)營(yíng)特性及在經(jīng)濟(jì)中的重要地位決定了其價(jià)值評(píng)估必須采用異于傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法。
2.研究?jī)?nèi)容的前沿性，有一定的深度。自2009年全球金融危機(jī)以來，世界金融動(dòng)蕩不斷加劇，希臘債務(wù)危機(jī)、歐元區(qū)瓦解風(fēng)險(xiǎn)無不與金融發(fā)展與金融安全有著千絲萬縷的聯(lián)系。同樣，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的不斷深化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融市場(chǎng)的依賴度日益增強(qiáng)，企業(yè)金融資產(chǎn)的多樣化與占比大幅提升，企業(yè)間并購(gòu)重組的日趨活躍等對(duì)資產(chǎn)評(píng)估研究提出了許多新的課題。2009年第四屆世界評(píng)估師大會(huì)以“金融市場(chǎng)安全與資產(chǎn)評(píng)估”為主題，圍繞金融市場(chǎng)發(fā)展與資產(chǎn)評(píng)估、金融創(chuàng)新與資產(chǎn)評(píng)估、抵質(zhì)押品的管理與評(píng)估、金融企業(yè)價(jià)值評(píng)估、金融不良資產(chǎn)評(píng)估等方面進(jìn)行了深入的交流與探討，加強(qiáng)金融資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)問題，完善我國(guó)金融資產(chǎn)評(píng)估體系已形成共識(shí)。與此同時(shí)，為應(yīng)對(duì)金融資產(chǎn)評(píng)估、文化資產(chǎn)評(píng)估等的市場(chǎng)需求，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估擬設(shè)立新興市場(chǎng)領(lǐng)域?qū)I(yè)委員會(huì)，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的研究與實(shí)踐指導(dǎo)，提高專業(yè)評(píng)估水平。因此，今后一段時(shí)間內(nèi)，金融資產(chǎn)評(píng)估將成為資產(chǎn)評(píng)估理論與實(shí)踐研究焦點(diǎn)，金融資產(chǎn)評(píng)估在資產(chǎn)評(píng)估課程體系中的重要程度進(jìn)一步提升。
3.課程的綜合實(shí)踐性。資產(chǎn)評(píng)估本身是一項(xiàng)技術(shù)性與實(shí)務(wù)性很強(qiáng)的工作，資產(chǎn)評(píng)估教學(xué)不僅要求學(xué)生掌握資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)知識(shí)和評(píng)估技能，還要求學(xué)生具有一定的評(píng)估實(shí)踐能力。在國(guó)外，資產(chǎn)評(píng)估師的成長(zhǎng)與發(fā)展更多得益于行業(yè)協(xié)會(huì)的培訓(xùn)和課程學(xué)習(xí)。如美國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)開設(shè)有評(píng)估復(fù)審及管理（AppraisalReviewandManagement），企業(yè)價(jià)值（BusinessValuation），珠寶首飾（GemsandJewelry），機(jī)器設(shè)備（MachineryandTechnicalSpecialties），私人財(cái)產(chǎn)（PersonalProperty）和不動(dòng)產(chǎn)（RealProperty）等6個(gè)方面的評(píng)估課程，每一項(xiàng)課程學(xué)習(xí)都輔以大量的案例教學(xué)與實(shí)踐參與做支撐。金融資產(chǎn)評(píng)估理論與實(shí)踐在企業(yè)價(jià)值評(píng)估課程中也有很好的體現(xiàn)。
三、金融資產(chǎn)評(píng)估的理論研究及課程建設(shè)現(xiàn)狀分析
1.理論研究現(xiàn)狀。通過中國(guó)知網(wǎng)以“金融資產(chǎn)評(píng)估”為關(guān)鍵詞對(duì)2006-2015年期間發(fā)表的論文進(jìn)行搜索，共搜索論文524篇，而同期以資產(chǎn)評(píng)估為關(guān)鍵詞搜集的論文共計(jì)133399篇，可見，金融資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)研究仍處于起步階段，相關(guān)成果數(shù)量極其有限。各年度數(shù)量情況見表1。從學(xué)科性質(zhì)來看，論文主要集中在金融、投資、會(huì)計(jì)三大領(lǐng)域，研究成果側(cè)重于對(duì)金融資產(chǎn)的特性、定價(jià)研究，而與評(píng)估實(shí)踐緊密相連、具有實(shí)踐指導(dǎo)價(jià)值的論文不多，這種現(xiàn)象既體現(xiàn)了金融資產(chǎn)評(píng)估的研究范圍廣闊及復(fù)雜性，也反映金融資產(chǎn)理論與評(píng)估實(shí)踐的粘合度有待提高的現(xiàn)狀。從來源數(shù)據(jù)庫(kù)來看，中國(guó)重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫(kù)是研究成果的主要源，占研究成果的一半以上，其次是學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)絡(luò)出版總庫(kù)，而中國(guó)博士、碩士學(xué)位論文庫(kù)搜集的文獻(xiàn)僅占報(bào)紙數(shù)據(jù)庫(kù)的15%左右，反映出當(dāng)前金融資產(chǎn)評(píng)估領(lǐng)域的研究嚴(yán)重滯后于現(xiàn)實(shí)需求，研究成果少且缺乏前瞻性的、創(chuàng)新性的觀點(diǎn)與方法，研究層次與水準(zhǔn)有待進(jìn)一步提高。從國(guó)外的研究成果來看，金融資產(chǎn)評(píng)估有關(guān)理論散見在投資銀行、并購(gòu)估值等著作中，運(yùn)用google對(duì)financialassetvaluation/appraisal進(jìn)行檢索，也僅能檢索到較為零散的理論知識(shí)。
2.我國(guó)高校金融資產(chǎn)評(píng)估課程建設(shè)現(xiàn)狀。目前全國(guó)共有34所高等院校開設(shè)了資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)專業(yè)，辦學(xué)歷史僅有10年，尚屬年輕專業(yè)，開設(shè)金融資產(chǎn)評(píng)估課程的院校更是寥寥無幾，課程內(nèi)容的廣度與深度仍顯不足。根據(jù)武漢大學(xué)中國(guó)科學(xué)評(píng)價(jià)研究中心、中國(guó)科教評(píng)價(jià)網(wǎng)和中國(guó)教育質(zhì)量評(píng)價(jià)中心共同完成了2015～2016年度中國(guó)大學(xué)及學(xué)科專業(yè)評(píng)價(jià)排名，對(duì)國(guó)內(nèi)部分高校資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)課程設(shè)置情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，可以看到，金融資產(chǎn)評(píng)估仍屬資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)的前沿課程，僅有少數(shù)高校將其設(shè)置為專業(yè)選修課，絕大多數(shù)高校僅開設(shè)與其相關(guān)的課程。部分高校開設(shè)金融資產(chǎn)評(píng)估課程情況見表2。從國(guó)外的資產(chǎn)評(píng)估教育來看，英國(guó)和美國(guó)是資產(chǎn)評(píng)估教育的典范。英國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)已有百年歷史，資產(chǎn)評(píng)估教育也積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。一些高校設(shè)有資產(chǎn)評(píng)估與管理專業(yè)（PropertyAppraisalandManagement），許多課程獲得英國(guó)皇家特許測(cè)量師協(xié)會(huì)（RICS）認(rèn)證。由于RICS在全球不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域評(píng)估的權(quán)威性，英國(guó)許多高校的資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)發(fā)展多受其影響，開設(shè)的課程多與房地產(chǎn)、建筑、測(cè)量和環(huán)境相關(guān)，幾乎沒有金融資產(chǎn)評(píng)估類課程。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)本科實(shí)習(xí)的是通才教育，并不強(qiáng)調(diào)專業(yè)差別，在課程設(shè)置方面，資產(chǎn)評(píng)估并不是一門獨(dú)立的課程，資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)理論僅在accounting、financialmanagement等課程中有所體現(xiàn)。此外，美國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估教育一直以職業(yè)教育為核心，在1976年以前從未進(jìn)入過大學(xué)的學(xué)歷教育，后來是在美國(guó)評(píng)估師協(xié)會(huì)的倡導(dǎo)和主持下，才逐步出現(xiàn)了評(píng)估協(xié)會(huì)和大學(xué)合作進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估證書教育的形式。金融資產(chǎn)評(píng)估是隨資產(chǎn)評(píng)估發(fā)展的市場(chǎng)需求而開設(shè)的一門新課，從課程體系到教學(xué)模式等方面都處于探索階段，在教材、習(xí)題等資源方面比較匱乏。目前國(guó)內(nèi)僅出版3本相關(guān)教材，發(fā)行時(shí)間較早（分別為2001年、2003年和2008年），許多知識(shí)點(diǎn)停留在概述層面且與評(píng)估實(shí)踐的關(guān)聯(lián)度不高。從金融資產(chǎn)評(píng)估實(shí)踐來看，金融資產(chǎn)評(píng)估尚屬評(píng)估機(jī)構(gòu)的新興業(yè)務(wù)，相關(guān)交易案例較少，這并不意味著市場(chǎng)需求不旺，而是與專業(yè)人才的匱乏密不可分，許多與金融資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)的工作只能交由投資銀行完成?？傊?，金融資產(chǎn)評(píng)估課程知識(shí)結(jié)構(gòu)仍很不成熟，有很大的完善空間。
四、基于培養(yǎng)學(xué)生職業(yè)勝任能力的金融資產(chǎn)評(píng)估課程建設(shè)的設(shè)想
1.不斷地凝練課程知識(shí)體系，將金融學(xué)與評(píng)估學(xué)的相關(guān)知識(shí)進(jìn)行結(jié)合。目前我國(guó)高校教學(xué)中仍普遍采用以教為主的教學(xué)模式，學(xué)生在學(xué)習(xí)中只是被動(dòng)接受，沒有形成對(duì)本課程知識(shí)體系的完整框架，掌握的知識(shí)多為零散的、片面的，只見樹木不見森林。在金融資產(chǎn)評(píng)估教學(xué)中應(yīng)樹立學(xué)生的全局觀，在課程伊始針對(duì)本課程的特點(diǎn)并結(jié)合全球金融領(lǐng)域的發(fā)展讓學(xué)生了解本課程，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。作為新課程，金融資產(chǎn)評(píng)估并不是金融學(xué)和資產(chǎn)評(píng)估學(xué)兩門課的簡(jiǎn)單疊加，而是從資產(chǎn)評(píng)估的視角對(duì)金融資產(chǎn)定價(jià)的再認(rèn)識(shí)。該課程應(yīng)是涵蓋評(píng)估基礎(chǔ)理論、金融單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估、金融企業(yè)價(jià)值評(píng)估及金融不良資產(chǎn)評(píng)估與處置等的知識(shí)體系。同時(shí)，金融資產(chǎn)評(píng)估課程兼具研究與實(shí)踐類課程的特點(diǎn)，課程實(shí)務(wù)部分可借鑒國(guó)際企業(yè)價(jià)值評(píng)估分析師協(xié)會(huì)（IACVA）的注冊(cè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估分析師（CVA）資格認(rèn)證課程的模式，使理論知識(shí)與實(shí)務(wù)操作互為印證，從而培養(yǎng)學(xué)生的學(xué)習(xí)、創(chuàng)新能力。
2.推進(jìn)案例教學(xué)法在課程中的運(yùn)用。長(zhǎng)期以來，以教師為中心的傳統(tǒng)授課模式一直主導(dǎo)大學(xué)講臺(tái)，這種以信息的單向傳遞、簡(jiǎn)單記憶或復(fù)現(xiàn)為目的教學(xué)方法忽視學(xué)生學(xué)習(xí)需求，導(dǎo)致學(xué)生學(xué)習(xí)成效很低，在培養(yǎng)學(xué)生職業(yè)勝任能力方面起到的作用非常有限。案例教學(xué)法是近年來經(jīng)一些院校實(shí)踐證明的能激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)熱情、提高學(xué)習(xí)能力的一種行之有效的教學(xué)模式。其課程特點(diǎn)與案例教學(xué)法實(shí)施前提非常吻合。首先，隨著全球金融產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)和金融改革的不斷深化，金融資產(chǎn)評(píng)估的研究領(lǐng)域越來越寬廣，這些都為課程提供了豐富的案例資源。其次，資產(chǎn)評(píng)估本身屬于新興學(xué)科，實(shí)踐方面仍處于探索階段，沒有固定的框架和模式約束，案例教學(xué)中可以培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新思維。案例教學(xué)的成效主要取決于三個(gè)方面：第一個(gè)是案例的選擇和搜集要具有科學(xué)性、實(shí)時(shí)性、代表性，要與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)勢(shì)結(jié)合起來，要將案例與理論知識(shí)點(diǎn)系統(tǒng)有效地結(jié)合起來。第二要有認(rèn)真設(shè)計(jì)的分析環(huán)節(jié)，使學(xué)生了解、熟悉、掌握分析問題的邏輯、思路，通過案例分析使學(xué)生了解、熟悉、掌握分析問題的邏輯、思路。第三在案例討論中鼓勵(lì)學(xué)生積極發(fā)言，提高學(xué)生的參與度。
根據(jù)新準(zhǔn)則，貸款和應(yīng)收款項(xiàng)是指在活躍市場(chǎng)上沒有報(bào)價(jià)、回收金額固定或可確定的非衍生金融資產(chǎn)。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，企業(yè)的資產(chǎn)大致可以分為金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)。而金融資產(chǎn)又因?yàn)槠渚唧w性質(zhì)不同，又分屬于不同的具體準(zhǔn)則所規(guī)范的對(duì)象。第22號(hào)準(zhǔn)則規(guī)定，金融資產(chǎn)應(yīng)劃分為四類：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)、可供出售的金融資產(chǎn)。這四類金融資產(chǎn)在期末計(jì)量時(shí)，依次應(yīng)采用公允價(jià)值、攤余成本、攤余成本和公允價(jià)值。筆者認(rèn)為，企業(yè)提供商品、勞務(wù)、讓渡資產(chǎn)使用權(quán)形成的應(yīng)收款項(xiàng)，如應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收利息、應(yīng)收股利等，都應(yīng)歸屬于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所指的貸款和應(yīng)收款項(xiàng)。
其他應(yīng)收款項(xiàng)、預(yù)付賬款是否也屬于貸款和應(yīng)收款項(xiàng)，則要看具體情況。根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指南所附的“會(huì)計(jì)科目和主要賬務(wù)處理”，“其他應(yīng)收款項(xiàng)”是指企業(yè)除存出保證金、買入返售金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、應(yīng)收股利、應(yīng)收利息、應(yīng)收代位追償款、應(yīng)收分保賬款、應(yīng)收分保合同準(zhǔn)備金、長(zhǎng)期應(yīng)收款等以外的其他各種應(yīng)收及暫付款項(xiàng)。因此，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的其他應(yīng)收款項(xiàng)通常仍可歸屬于貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的范疇。而其他應(yīng)收款項(xiàng)下的“暫付款項(xiàng)”以及預(yù)付賬款是否也歸屬于貸款和應(yīng)收款項(xiàng)，則需從金融資產(chǎn)定義來考慮。如果暫付或預(yù)付款項(xiàng)將來的結(jié)算是通過商品的交付來完成，就不能作為金融資產(chǎn)核算，因此也就不歸屬于貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的范疇，但實(shí)務(wù)上仍應(yīng)將其作為貸款和應(yīng)收款項(xiàng)來核算。
二、應(yīng)收款項(xiàng)的確認(rèn)和初始計(jì)量
根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)成為合同的一方時(shí)，就應(yīng)確認(rèn)一項(xiàng)金融資產(chǎn)或一項(xiàng)金融負(fù)債。具體到應(yīng)收款項(xiàng)的確認(rèn)，當(dāng)企業(yè)因銷售商品或提供勞務(wù)等與其他方簽訂了的一項(xiàng)合同，實(shí)實(shí)在在地?fù)碛幸豁?xiàng)債權(quán)時(shí)，就應(yīng)當(dāng)確認(rèn)一項(xiàng)應(yīng)收款項(xiàng)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則沒有特別提到應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)按什么金額進(jìn)行初始計(jì)量。筆者認(rèn)為，應(yīng)根據(jù)第22號(hào)準(zhǔn)則所規(guī)范的金融資產(chǎn)的規(guī)定確定應(yīng)收款項(xiàng)的入賬金額，對(duì)于劃分為貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的金融資產(chǎn)，應(yīng)按其公允價(jià)值入賬，發(fā)生的交易費(fèi)用也應(yīng)作為入賬價(jià)值的一部分。但在確定應(yīng)收款項(xiàng)的公允價(jià)值時(shí)又是涉及到兩個(gè)因素。一是相關(guān)交易是否明顯有失公允；二是貨幣的時(shí)間價(jià)值應(yīng)收金額影響的大小。如果相關(guān)交易明顯有失公允，那么交易雙方協(xié)調(diào)的價(jià)格不應(yīng)認(rèn)定為是公允價(jià)值。此時(shí)，應(yīng)收款項(xiàng)的入賬價(jià)值，應(yīng)按類似交易的價(jià)格確定。此外，如果貨幣的時(shí)間價(jià)值對(duì)應(yīng)收金額影響較大，則有必要將其進(jìn)行折現(xiàn)以確定應(yīng)收款項(xiàng)的入賬價(jià)值。
[例1]甲公司10月13日出售一批商品給乙公司，不含稅銷售價(jià)款1000萬元。雙方約定價(jià)款在18個(gè)月內(nèi)分期支付。在這種情況下，如果甲公司的該項(xiàng)銷售符合收入確認(rèn)條件，那么在確認(rèn)因商品銷售形成的應(yīng)收款項(xiàng)時(shí)，應(yīng)將其進(jìn)行折現(xiàn)，假定1000萬元的現(xiàn)值為970萬元。但是，考慮到債權(quán)金額完整性、合同所確立的法定權(quán)利以及人們的習(xí)慣等，在賬務(wù)處理上可以采用更為靈活的做法，而在期末資產(chǎn)負(fù)債表上則復(fù)原到現(xiàn)值。具體而言，10月13日，甲公司應(yīng)作如下賬務(wù)處理（不考慮稅收因素）：
借：應(yīng)收賬款10000000
貸：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9700000
未確認(rèn)融資收益300000
但在當(dāng)年12月31日，甲公司資產(chǎn)負(fù)債表上該項(xiàng)應(yīng)收賬款的列示金額應(yīng)按如下方法計(jì)算確定：
應(yīng)收賬款列示金額=1000-（未確認(rèn)融資收益初始入賬金額30-至本期末已按實(shí)際利率法攤銷的未確認(rèn)融資收益5）=975（萬元）
其中5萬元為假定的已攤銷數(shù)。三、應(yīng)收款項(xiàng)的后續(xù)計(jì)量
應(yīng)收款項(xiàng)后續(xù)計(jì)量主要涉及資產(chǎn)負(fù)債表上的列示金額。原會(huì)計(jì)制度下，通常的做法只要考慮壞賬損失因素，按應(yīng)收款項(xiàng)余額扣除壞賬損失準(zhǔn)備后的金額列示。這種做法在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下仍可采用。但相關(guān)金額的確定方法卻有較大不同。根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，應(yīng)收款項(xiàng)期末應(yīng)按攤余成本計(jì)量，也即按攤余成本在報(bào)表上列示。應(yīng)收款項(xiàng)攤余成本應(yīng)按如下公式計(jì)算：
應(yīng)收款項(xiàng)攤余成本=應(yīng)收款項(xiàng)未折現(xiàn)金額-應(yīng)收款項(xiàng)未折現(xiàn)金額與折現(xiàn)金額之間的差額累計(jì)攤銷額-應(yīng)收款項(xiàng)已收回金額（如附息還包括已收取的利息）-已確認(rèn)的應(yīng)收款項(xiàng)減值損失
[例2]假定甲公司20×6年12月1日確認(rèn)一項(xiàng)應(yīng)收款項(xiàng)2000萬元（現(xiàn)值為1900萬元），該應(yīng)收款項(xiàng)具附息性質(zhì)，年息12%。
借：應(yīng)收款項(xiàng)20000000
貸：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19000000
未確認(rèn)融資收益1000000
20×6年12月31日，假定收取利息2萬元，收取本金1000萬元，確認(rèn)的實(shí)際利息為2.5萬元，發(fā)生減值損失5萬元。
借：應(yīng)收利息20000
未確認(rèn)融資收益5000
貸：財(cái)務(wù)費(fèi)用25000
借：銀行存款10020000
貸：應(yīng)收利息20000
應(yīng)收款項(xiàng)10000000
借：資產(chǎn)減值損失50000
貸：壞賬準(zhǔn)備50000
由此，20×6年末的攤余成本=2000-100+0.5-1000-5
=895.5（萬元）
為支持國(guó)有企業(yè)改革，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，信達(dá)、長(zhǎng)城、華融和東方等4家金融資產(chǎn)管理公司已先后正式成立。新成立的4家金融資產(chǎn)管理公司是具有獨(dú)立法人資格國(guó)有獨(dú)資金融企業(yè)，其主要業(yè)務(wù)有四部分：一是債務(wù)追償和重組，資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓和銷售，企業(yè)重組，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及階段性持股；二是投資咨詢和顧問，財(cái)務(wù)及法律事務(wù)咨詢和顧問，企業(yè)審計(jì)及破產(chǎn)清算，資產(chǎn)及項(xiàng)目評(píng)估；三是商業(yè)借款，向金融機(jī)構(gòu)借款，向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋J款，發(fā)行債券；四是資產(chǎn)管理范圍內(nèi)的推薦上市和債券股票承銷，直接投資、資產(chǎn)證券化。
各國(guó)都成立了專門的機(jī)構(gòu)來重組銀行的不良資產(chǎn)，主要基于兩方面考慮。一方面是銀行積累的不良資產(chǎn)規(guī)模很大，單靠銀行自身的盈利和正常的呆賬核銷已難以化解這些不良資產(chǎn)；另一方面是由于分工經(jīng)營(yíng)的限制，銀行盤活不良資產(chǎn)總是遇到種種限制和困難，資產(chǎn)管理公司所具有的特許的法律、政策優(yōu)惠和多種業(yè)務(wù)手段，有利于提高不良資產(chǎn)的回收率，從而在整體上提高資源的配置效率。
各國(guó)資產(chǎn)管理公司的主要使命是收購(gòu)、管理、處置商業(yè)銀行剝離的不良資產(chǎn)。與國(guó)外相比，我國(guó)4家金融資產(chǎn)管理公司除了這一使命外，還同時(shí)肩負(fù)著推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革的使命。即運(yùn)用債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓和銷售等市場(chǎng)化債權(quán)重組手段，實(shí)現(xiàn)對(duì)負(fù)債企業(yè)的重組，推動(dòng)國(guó)有大中型企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制，最終建立現(xiàn)代制度，達(dá)到脫困的目標(biāo)。
一、當(dāng)前金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)作的難點(diǎn)
（一）道德風(fēng)險(xiǎn)。金融資產(chǎn)管理公司的成立，為商業(yè)銀行卸去了一個(gè)沉重的包袱，同時(shí)賦予資產(chǎn)管理公司本身處理不良資產(chǎn)很大權(quán)力。因此，很容易產(chǎn)生商業(yè)銀行借機(jī)擴(kuò)大不良債權(quán)和資產(chǎn)管理公司本身徇私舞弊，造成國(guó)有資產(chǎn)流失的道德風(fēng)險(xiǎn)。避免商業(yè)銀行借機(jī)擴(kuò)大債權(quán)，就必須確定從銀行中剝離不良資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。
1.確定時(shí)間。我國(guó)4家金融資產(chǎn)管理公司確定剝離的是1996年底前的不良資產(chǎn)。這是因?yàn)樵凇渡虡I(yè)銀行法》頒布以前，4家國(guó)有商業(yè)銀行缺乏經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，并承擔(dān)了大量的政策性業(yè)務(wù)，相當(dāng)一部分不良資產(chǎn)是因?yàn)槌袚?dān)的政策性業(yè)務(wù)過多造成的。
2.合理確定剝離的不良資產(chǎn)的數(shù)量和范圍。剝離不良資產(chǎn)的目的是使4家國(guó)有商業(yè)銀行在剝離不良資產(chǎn)后達(dá)到相當(dāng)健康的標(biāo)準(zhǔn)，從而穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。對(duì)不良資產(chǎn)劃分的要繼續(xù)沿用“一逾兩呆”的傳統(tǒng)辦法，這樣便于操作。
金融資產(chǎn)管理公司平價(jià)收購(gòu)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，由于不良資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值低于其賬面價(jià)值，以平價(jià)收購(gòu)，意味著不良資產(chǎn)形成的損失完全由金融資產(chǎn)管理公司承擔(dān)。因此，資產(chǎn)管理公司不可能盈利，只是虧損多少的問題。鑒于此，必須制定合適的標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)對(duì)金融資產(chǎn)管理公司的考核。使金融資產(chǎn)管理公司保持整個(gè)資產(chǎn)處置程序的公正性和透明度，杜絕操作中的隨意性。同時(shí)，應(yīng)設(shè)計(jì)市場(chǎng)化的機(jī)制，防止資產(chǎn)管理公司內(nèi)部工作人員徇私舞弊，使國(guó)家遭受損失。
（二）資金問題。資金問題是金融資產(chǎn)管理公司成功的一個(gè)前提條件。4家金融資產(chǎn)管理公司將按賬面值收購(gòu)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，然后進(jìn)行處置。每一家所需的幾千億元的收購(gòu)資金來源包括注冊(cè)資本、發(fā)行公司債券、商業(yè)借款、向金融機(jī)構(gòu)借款、人民銀行再貸款、營(yíng)業(yè)收入。其中，注冊(cè)資金100億元人民幣由財(cái)政全額撥入。不過，對(duì)金融資產(chǎn)管理公司來說，彌補(bǔ)幾千億元不良資產(chǎn)造成的損失，100億元是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。直接融資即金融資產(chǎn)管理公司發(fā)行債券，鑒于金融資產(chǎn)管理公司的特殊性應(yīng)由財(cái)政擔(dān)保；向金融機(jī)構(gòu)借款額要低于可以回收的不良資產(chǎn)額，以保證國(guó)有銀行的信貸資金安全，避免國(guó)有銀行發(fā)生新的不良資產(chǎn)；中央銀行再貸款是投放基礎(chǔ)貨幣，要防止發(fā)生通貨膨脹；商業(yè)借款要有法律和政策優(yōu)惠。
（三）不良資產(chǎn)的回收率問題。要提高不良資產(chǎn)的回收率，就必須弄清不良資產(chǎn)形成的原因。我國(guó)不良資產(chǎn)形成主要有以下幾點(diǎn)原因：1.信貸資金財(cái)政化，用銀行貸款充當(dāng)國(guó)有企業(yè)和建設(shè)項(xiàng)目的資本金； 2.金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理混亂，大量貸款投入到房地產(chǎn)和股市中收不回來；3.政府干預(yù)，銀行對(duì)經(jīng)營(yíng)管理水平低下、重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)品無銷路的國(guó)有和集體企業(yè)發(fā)放的貸款；4.企業(yè)還款意識(shí)不強(qiáng)，盲目借款，盲目擴(kuò)張。
金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)作后，對(duì)占較大比例的承擔(dān)財(cái)政職能的信貸資金而形成的固定資產(chǎn)，可以通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的手段有效降低企業(yè)和建設(shè)項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債率，使企業(yè)減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，然后通過重組和包裝上市等手段，最大限度地收回資金；通過對(duì)企業(yè)提供管理咨詢、充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問，促進(jìn)重復(fù)建設(shè)的企業(yè)和項(xiàng)目兼并和重組；對(duì)房地產(chǎn)貸款證券化；對(duì)政府干預(yù)、泡沫破滅、企業(yè)盲目擴(kuò)張等無法救活的企業(yè)的不良資產(chǎn)可以采用大宗折價(jià)出售等方式收回資金。所以，不良資產(chǎn)的回收率應(yīng)當(dāng)是比較理想的。
（四）金融資產(chǎn)管理公司效率問題。4家金融資產(chǎn)管理公司涉及數(shù)十萬家企業(yè)，如果處置不良資產(chǎn)效率不高，一方面會(huì)不良資產(chǎn)的回收效率，另一方面可能會(huì)使化解不良資產(chǎn)的過程無限制地延長(zhǎng)。為此要做到：對(duì)外為金融資產(chǎn)管理公司提供寬松的法律環(huán)境和政策環(huán)境；對(duì)內(nèi)要建立有效的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制。從的情況看，金融資產(chǎn)管理公司的一些業(yè)務(wù)手段還缺乏明確的法律依據(jù)，有的甚至與現(xiàn)行的法律相抵觸。因此，有必要制定一部《金融資產(chǎn)管理公司特別法》。政府要給予金融資產(chǎn)管理公司更多的政策和手段，如自主決定不良資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，能夠開展各項(xiàng)投資銀行業(yè)務(wù)等。金融資產(chǎn)管理公司內(nèi)部要建立市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，否則， 不良資產(chǎn)的處置效率就不一定明顯高于國(guó)有商業(yè)銀行自身。
二、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)：資產(chǎn)管理公司運(yùn)作的突破口
4家金融資產(chǎn)管理公司都把債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)作為運(yùn)作的突破口。所謂債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，就是將國(guó)有所欠的30金融資產(chǎn)管理公司債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)，使金融資產(chǎn)管理公司由債權(quán)人變?yōu)楣蓶|，國(guó)有企業(yè)由債務(wù)人變?yōu)橛山鹑谫Y產(chǎn)管理公司持股的公司。
債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，是國(guó)有企業(yè)和金融資產(chǎn)管理公司博奕選擇的一種結(jié)果。
首先，從國(guó)有企業(yè)來看，愿意債轉(zhuǎn)股的比較多。因?yàn)榇蟛糠謬?guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率都很高，債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)不必再付利息，大大減少了企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，降低了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。具體講，有3類企業(yè)迫切希望債轉(zhuǎn)股。第一類是前景良好，經(jīng)營(yíng)管理較好，但債務(wù)負(fù)擔(dān)重，缺乏償債能力的企業(yè)。這些企業(yè)債轉(zhuǎn)股后可以輕裝上陣， 更好地發(fā)展。第二類是債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，經(jīng)營(yíng)尚可，但前景極不確定的企業(yè)。
這些企業(yè)債轉(zhuǎn)股的目的不僅在于減輕當(dāng)前的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，還要與銀行分擔(dān)將來經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。第三類是目前債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，經(jīng)營(yíng)困難且前景不好的企業(yè)。這類企業(yè)債轉(zhuǎn)股的目的是逃避債務(wù)。
從金融資產(chǎn)管理公司角度看，只有將經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展前景良好的企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股才符合自己的利益。因?yàn)閷?duì)金融資產(chǎn)管理公司來說，只有在資本金安全，在債轉(zhuǎn)股后收益有所增加或至少保持不變時(shí)，將債權(quán)轉(zhuǎn)化成股權(quán)才是適當(dāng)?shù)?，這時(shí)他們也才愿意債轉(zhuǎn)股。國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、人民銀行關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)規(guī)定了五個(gè)基本條件：1.產(chǎn)品品種適銷對(duì)路，質(zhì)量符合要求，有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；2.工藝設(shè)備為國(guó)內(nèi)、國(guó)際領(lǐng)先水平，生產(chǎn)符合環(huán)保要求；3.企業(yè)管理水平較高，債權(quán)債務(wù)清楚，財(cái)務(wù)行為規(guī)范；4.企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子強(qiáng)；5.轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的方案符合企業(yè)制度的要求，各項(xiàng)政策措施有力、減員增效、下崗分流的任務(wù)得到落實(shí)?？梢哉f，符合這些條件的企業(yè)也是好企業(yè)。
債轉(zhuǎn)股并沒有給企業(yè)注入新的資金，它只是改變了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。但債轉(zhuǎn)股改變了企業(yè)的股權(quán)機(jī)構(gòu)，使金融資產(chǎn)管理公司成為企業(yè)的股東，參與企業(yè)的決策和經(jīng)營(yíng)管理。因此，債轉(zhuǎn)股最主要的效果是促使企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制。
三、資產(chǎn)證券化：資產(chǎn)管理公司核心業(yè)務(wù)
所謂資產(chǎn)證券化就是將缺乏流動(dòng)性但仍具有未來現(xiàn)金流量的不良資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)性重組、真實(shí)出售、破產(chǎn)剝離以及信用升級(jí)等手段轉(zhuǎn)變成為可以在資本市場(chǎng)上出售和流通的證券，以融通資金、改善信貸資產(chǎn)質(zhì)量。資產(chǎn)證券化克服了銀行貸款期限長(zhǎng)、流動(dòng)性差的局限，使銀行貸款成為流動(dòng)性的證券。通過資產(chǎn)證券化，有利于商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善資產(chǎn)質(zhì)量，擴(kuò)大資金來源，分散信用風(fēng)險(xiǎn)，增加業(yè)務(wù)收入。
我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化有一定難度。首先，我國(guó)資本市場(chǎng)容量有限，難以發(fā)揮證券市場(chǎng)流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)。資產(chǎn)證券化是依托資本市場(chǎng)的，用流動(dòng)性帶來盈利性和安全性。世界發(fā)達(dá)國(guó)家在處理銀行不良資產(chǎn)過程中，都是依托資本市場(chǎng)，特別是債券市場(chǎng)，以減少債務(wù)重組的成本。我國(guó)的資本市場(chǎng)還處于欠發(fā)達(dá)時(shí)期，特別是沒有一個(gè)具有深度和廣度的債券市場(chǎng)，公司債券市場(chǎng)很小，機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模和實(shí)力很弱，吸納不良資產(chǎn)的能力有限。其次，資產(chǎn)證券化的一個(gè)基本要求是能夠?qū)⑦@些資產(chǎn)按照風(fēng)險(xiǎn)、金額、還款期限等各方面因素分組打包，使每組中的資產(chǎn)在各方面特征上都基本一致，從而才可能對(duì)其進(jìn)行和定價(jià)。而我國(guó)銀行不良資產(chǎn)中大部分屬于對(duì)虧損企業(yè)的貸款，這些債權(quán)中許多記錄不全，債務(wù)人產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明，很難衡量風(fēng)險(xiǎn)，至于將資產(chǎn)進(jìn)行分組打包、證券化、定價(jià)等，處理起來難度大。最后，債權(quán)證券化需要債務(wù)追償上的充分服務(wù)，以及這方面配套的和操作規(guī)范。債權(quán)人如果無法有效追賬，則債權(quán)失去價(jià)值；如果追賬沒有成熟的規(guī)范，債權(quán)一旦證券化，原來的債權(quán)人就會(huì)有道德風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)全力以赴追賬，各個(gè)債券投資者又只在每項(xiàng)債權(quán)中擁有很小的份額，也不可能自己去追賬，結(jié)果使證券大大貶值，債券市場(chǎng)的發(fā)展。
要使金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化順利進(jìn)行，一個(gè)可行的選擇是提高資產(chǎn)化債券的信用等級(jí)。增加信用等級(jí)的有以下幾種：
1.財(cái)政部門擔(dān)保。由政府對(duì)債券提供擔(dān)保，當(dāng)不良資產(chǎn)的清償出現(xiàn)時(shí)，由財(cái)政部門彌補(bǔ)該清償缺口，以保證債券持有人的利益。
2.超額抵押。用超額不良資產(chǎn)作為發(fā)行債券的抵押擔(dān)保物。
金融行業(yè)公允價(jià)值運(yùn)用情況的實(shí)證研究主要集中在西方文獻(xiàn),且研究范圍主要集中于銀行.現(xiàn)有文獻(xiàn)大多認(rèn)可FVA信息能夠提供更為相關(guān)、及時(shí)、可比的會(huì)計(jì)信息.但是,并不是所有項(xiàng)目的公允價(jià)值信息都具有價(jià)值相關(guān)性或增量?jī)r(jià)值相關(guān)性,并且,可靠性確實(shí)對(duì)FVA信息質(zhì)量產(chǎn)生了影響.Barth以美國(guó)銀行業(yè)20年的數(shù)據(jù)為研究樣本,發(fā)現(xiàn)證券投資的公允價(jià)值信息相比歷史成本信息具有增量信息含量[2].Nelson以美國(guó)1992年和1993年200家大型商業(yè)銀行的公允價(jià)值信息披露為對(duì)象,發(fā)現(xiàn)證券投資的公允價(jià)值信息具有價(jià)值相關(guān)性[3].Eccher等也取得了一致的發(fā)現(xiàn)[4].但是,證券投資公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性具有不穩(wěn)定性,當(dāng)模型控制了凈資產(chǎn)報(bào)酬率和賬面價(jià)值增長(zhǎng)率后,價(jià)值相關(guān)性不復(fù)存在[3].除了證券投資,貸款、存款、長(zhǎng)期債務(wù)、表外項(xiàng)目的公允價(jià)值信息是否具有價(jià)值相關(guān)性,文獻(xiàn)研究也得出不同觀點(diǎn).Nelson發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值取值噪音損害了信息的可靠性,使得這些信息并不具有價(jià)值相關(guān)性[3],但Barth等認(rèn)為貸款、證券與長(zhǎng)期債務(wù)的公允價(jià)值信息都具有相對(duì)于歷史成本的增量信息含量[5].我國(guó)關(guān)于FVA價(jià)值相關(guān)性的研究起步較晚,成果相對(duì)較少.較早開始進(jìn)行這方面研究的是鄧傳洲,他以1997~2004年B股公司為樣本,使用價(jià)格模型和收益模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)果顯示公允價(jià)值披露顯著增加了會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性,但是投資的公允價(jià)值調(diào)整沒有顯示出價(jià)值相關(guān)性[6].2007年我國(guó)開始實(shí)施FVA后,此類研究相繼涌現(xiàn).部分學(xué)者得出的結(jié)論與鄧傳洲相似,認(rèn)為實(shí)施FVA后盈余信息具有較高的價(jià)值相關(guān)性,例如程小可和龔秀麗、王建新等的研究.但也存在不同的結(jié)論,朱凱使用2006年新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的兩份報(bào)表檢驗(yàn)公允價(jià)值對(duì)股票定價(jià)的相對(duì)增量作用,得出公允價(jià)值對(duì)股票定價(jià)增量作用不顯著的結(jié)論[7].吳水澎和徐莉莎同時(shí)采用價(jià)格模型、收益模型、現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值相關(guān)性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛯?duì)價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行分析,結(jié)果表明新準(zhǔn)則執(zhí)行后賬面價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性增加,盈余對(duì)股票價(jià)格的解釋力度反而下降,說明資產(chǎn)負(fù)債表逐漸成為中心[8].朱凱等也通過研究證明實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后盈余價(jià)值相關(guān)性并沒有提高[9].張金若等改進(jìn)了公允價(jià)值損益的度量方式,發(fā)現(xiàn)非金融行業(yè)FVA信息對(duì)股票報(bào)酬與高管薪酬都沒有顯著影響,這一結(jié)論與傳統(tǒng)研究并不一致,他們認(rèn)為研究結(jié)論與我國(guó)FVA應(yīng)用現(xiàn)狀是相符合的,FVA對(duì)非金融行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的影響極其有限[10].國(guó)內(nèi)關(guān)于金融行業(yè)公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性研究很少.羅婷等對(duì)金融行業(yè)和非金融行業(yè)同時(shí)進(jìn)行研究,結(jié)果表明受新準(zhǔn)則影響部分的賬面凈資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性得到顯著改善[11].王建玲等選擇金融和建筑房地產(chǎn)兩個(gè)行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)作為樣本,使用價(jià)格模型對(duì)盈余信息的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了探究,結(jié)果顯示公允價(jià)值計(jì)量對(duì)于金融行業(yè)有提高盈余信息價(jià)值相關(guān)性的作用[12].因此,相對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn),本研究的最大貢獻(xiàn)是:彌補(bǔ)了我國(guó)金融行業(yè)FVA信息經(jīng)濟(jì)后果的研究,立足于金融行業(yè)是FVA主要執(zhí)行者的客觀事實(shí),專注研究其FVA的價(jià)值相關(guān)性,從而抓住了我國(guó)FVA研究的關(guān)鍵點(diǎn).
二、理論分析與研究假設(shè)
綜上文獻(xiàn)可知,會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)界對(duì)FVA信息的價(jià)值相關(guān)性主要持肯定態(tài)度.在我國(guó),金融行業(yè)上市公司是FVA的主要踐行者,根據(jù)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR)2007~2013年的數(shù)據(jù),其持有的各類金融資產(chǎn)(負(fù)債)占所有上市公司持有總金額的94％以上,且它們持有的執(zhí)行FVA的金融資產(chǎn)(負(fù)債)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響也非常大.因此,根據(jù)計(jì)量觀,本文認(rèn)為,與張金若等發(fā)現(xiàn)非金融行業(yè)上市公司FVA信息價(jià)值不具有相關(guān)性不同[10],金融行業(yè)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債所提供的FVA信息,包括資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表?yè)p益信息,應(yīng)該具有價(jià)值相關(guān)性.進(jìn)一步的,雖然研究認(rèn)為可靠性會(huì)影響公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性,但是我國(guó)金融行業(yè)上市公司FVA信息的可靠性是具有充分保障的.這是因?yàn)槲覈?guó)衍生品市場(chǎng)和場(chǎng)外證券交易市場(chǎng)相對(duì)欠發(fā)達(dá),通過查閱金融行業(yè)上市公司年報(bào)可以發(fā)現(xiàn),這些金融單位持有的衍生金融工具比例非常低,持有的金融資產(chǎn)主要是上海證券交易所和深圳證券交易所公開上市的股票、債券和銀行間債券市場(chǎng)交易的債券等,這些均能夠獲取可靠的公允價(jià)值信息.但是,執(zhí)行FVA的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債,其FVA信息的價(jià)值相關(guān)性并非全部一致.根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,可供出售金融資產(chǎn)持有期間的公允價(jià)值變動(dòng)除非由于實(shí)質(zhì)性貶值而計(jì)入資產(chǎn)減值損失,大部分情況下繞過凈利潤(rùn)進(jìn)入資本公積和其他綜合收益.而交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債、衍生金融資產(chǎn)、衍生金融負(fù)債及公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的其他金融資產(chǎn)和負(fù)債,它們的公允價(jià)值變動(dòng)則直接計(jì)入營(yíng)業(yè)利潤(rùn).在我國(guó),盡管會(huì)計(jì)準(zhǔn)則于2009年將其他綜合收益引入利潤(rùn)表,但是,我國(guó)重視凈利潤(rùn),尤其重視營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的傳統(tǒng)并沒有發(fā)生變化.例如,中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)股票上市、增發(fā)的規(guī)定,國(guó)資委有關(guān)國(guó)有企業(yè)業(yè)績(jī)考核的指標(biāo),無不以凈利潤(rùn)或營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為導(dǎo)向,并沒有真正重視其他綜合收益信息.同樣的,資本市場(chǎng)大多數(shù)分析師流行采用的市盈率、市凈率等股票投資價(jià)值分析指標(biāo),也并沒有真正重視其他綜合收益.因此,相對(duì)于公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債而言,市場(chǎng)對(duì)可供出售金融資產(chǎn)的FVA信息的反應(yīng)程度可能更弱.基于以上分析,提出如下研究假設(shè).假設(shè)1:以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)賬面價(jià)值具有價(jià)值相關(guān)性.假設(shè)2:交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債、衍生金融資產(chǎn)、衍生金融負(fù)債及公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的其他金融資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)損益具有價(jià)值相關(guān)性.假設(shè)3:可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)具有價(jià)值相關(guān)性.假設(shè)4:交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債、衍生金融資產(chǎn)、衍生金融負(fù)債及公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的其他金融資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)的價(jià)值相關(guān)性強(qiáng)于可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)的價(jià)值相關(guān)性.
三、研究設(shè)計(jì)
(一)回歸模型目前實(shí)證研究?jī)r(jià)值相關(guān)性的主流模型為Ohlson提出的剩余收益估價(jià)模型[13],Kothari和ZimGmerman認(rèn)為可以同時(shí)使用價(jià)格模型和收益模型來檢驗(yàn)會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性[14].根據(jù)國(guó)外文獻(xiàn)的普遍做法,模型的選擇不會(huì)受到樣本公司行業(yè)屬性的影響,金融行業(yè)和非金融行業(yè)都可以采用相同的研究模型.本文亦采用剩余收益估價(jià)模型,構(gòu)造價(jià)格模型和收益模型對(duì)金融行業(yè)執(zhí)行FVA對(duì)股票報(bào)酬與股票價(jià)格的影響進(jìn)行研究.具體構(gòu)造模型過程中,我們注意到,現(xiàn)有實(shí)證研究文獻(xiàn)對(duì)公允價(jià)值變動(dòng)損益的處理存在兩種方法.第一種方法,檢驗(yàn)交易性金融資產(chǎn)FVA的影響時(shí),直接利用利潤(rùn)表“公允價(jià)值變動(dòng)損益”信息;檢驗(yàn)可供出售金融資產(chǎn)FVA的影響時(shí),直接采用利潤(rùn)表“其他綜合收益”數(shù)據(jù),并據(jù)此檢驗(yàn)未實(shí)現(xiàn)利得和未實(shí)現(xiàn)損失的信息價(jià)值是否具有差異.這種研究方法得到普遍運(yùn)用,例如,劉永澤和孫翯使用以公允價(jià)值計(jì)量的每股凈資產(chǎn)和公允價(jià)值變動(dòng)損益產(chǎn)生的超額每股收益兩類數(shù)據(jù)作為模型的解釋變量[15];胡奕明和劉奕均也用相似的方法,用公允價(jià)值計(jì)量的每股凈資產(chǎn)和公允價(jià)值變動(dòng)損益造成的每股收益進(jìn)行價(jià)值相關(guān)性檢驗(yàn)[16];徐經(jīng)長(zhǎng)和曾雪云為研究可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)信息的價(jià)值相關(guān)性,在研究模型中加入反映可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)每股凈資產(chǎn)影響的變量,并通過利潤(rùn)表“其他綜合收益”進(jìn)行度量[17].第二種方法考慮了金融資產(chǎn)處置時(shí)需要對(duì)持有期間的公允價(jià)值變動(dòng)進(jìn)行轉(zhuǎn)回,重新設(shè)計(jì)研究變量.這種方法是張金若等首次采用的.該方法認(rèn)為,根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)生成邏輯,處置金融資產(chǎn)或負(fù)債時(shí),需要將原先計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”的未實(shí)現(xiàn)損益轉(zhuǎn)入“投資收益”;計(jì)入所有者權(quán)益中“資本公積”的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額也需轉(zhuǎn)入投資收益.也即,利潤(rùn)表的“公允價(jià)值變動(dòng)損益”并不能直接解釋為金融資產(chǎn)價(jià)格上升或下降,不能直接視為未實(shí)現(xiàn)利得或損失.例如,T期持有的交易性金融資產(chǎn)價(jià)格上升10萬元,利潤(rùn)表“公允價(jià)值變動(dòng)損益”列報(bào)10萬元;T＋1期售出,10萬元“公允價(jià)值變動(dòng)損益”轉(zhuǎn)入“投資收益”,T＋1期的利潤(rùn)表“公允價(jià)值變動(dòng)損益”列報(bào)－10萬元,但該數(shù)字顯然不能解釋為交易性金融資產(chǎn)價(jià)格下降形成的未實(shí)現(xiàn)損失.因此,投資收益是反映公允價(jià)值變動(dòng)的重要項(xiàng)目,忽視“公允價(jià)值變動(dòng)損益”轉(zhuǎn)入到“投資收益”的影響,會(huì)錯(cuò)誤解釋公允價(jià)值漲跌的信息價(jià)值[10].本文認(rèn)為,第二種方法更符合財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于金融資產(chǎn)和金融負(fù)債執(zhí)行FVA的本質(zhì).但是,考慮到這種方法尚未得到普遍運(yùn)用,本文同時(shí)采用兩種方法設(shè)計(jì)研究變量,分別進(jìn)行回歸分析,以進(jìn)一步確認(rèn)考慮公允價(jià)值變動(dòng)損益轉(zhuǎn)回因素對(duì)正確認(rèn)識(shí)FVA信息經(jīng)濟(jì)后果的重要性。1．價(jià)格模型式(1)為考慮公允價(jià)值變動(dòng)損益轉(zhuǎn)回(以下簡(jiǎn)稱轉(zhuǎn)回)的價(jià)格模型,系數(shù)α4、α1、α2顯著分別代表以公允價(jià)值計(jì)量的凈資產(chǎn)、考慮轉(zhuǎn)回的交易性金融資產(chǎn)等資產(chǎn)(負(fù)債)的公允價(jià)值變動(dòng)損益以及考慮轉(zhuǎn)回的可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)具有價(jià)值相關(guān)性.式(2)為不考慮公允價(jià)值變動(dòng)損益轉(zhuǎn)回(以下簡(jiǎn)稱不轉(zhuǎn)回)的價(jià)格模型,系數(shù)β4、β1、β2顯著分別代表以公允價(jià)值計(jì)量的凈資產(chǎn)、不考慮轉(zhuǎn)回的交易性金融資產(chǎn)等資產(chǎn)(負(fù)債)的公允價(jià)值變動(dòng)損益以及不考慮轉(zhuǎn)回的可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)具有價(jià)值相關(guān)性.2．收益模型系數(shù)顯著代表含義同價(jià)格模型.
(二)變量解釋相關(guān)變量定義及計(jì)算方法詳見表1.
四、樣本選擇與實(shí)證檢驗(yàn)
(一)樣本選擇本文選取2007~2013年滬深金融行業(yè)的上市公司為樣本,所使用的大部分原始數(shù)據(jù)取自于深圳國(guó)泰安公司的中國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)研究CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù),部分?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)中列示不詳?shù)呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)如其他綜合收益的明細(xì)項(xiàng)目,則從上海證券交易所及深圳證券交易所公布的公司年報(bào)中手工整理獲取,并對(duì)樣本進(jìn)行如下整理:(1)剔除投資收益明細(xì)列示不明的樣本;(2)剔除公允價(jià)值產(chǎn)生的稅前每股收益(FEPS)為0的樣本;(3)剔除以公允價(jià)值計(jì)量的每股凈資產(chǎn)(FV)為0的數(shù)據(jù);(4)剔除主要財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)缺失樣本;(5)剔除股票交易數(shù)據(jù)缺失樣本.最終,價(jià)格模型獲得230個(gè)樣本,收益模型獲得194個(gè)樣本.
(二)描述性統(tǒng)計(jì)表2和表3分別為價(jià)格模型及收益模型樣本主要變量的描述統(tǒng)計(jì)量.從表2可以看出,由交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債、衍生金融資產(chǎn)、衍生金融負(fù)債或其他公允價(jià)值變動(dòng)直接計(jì)入當(dāng)期損益的資產(chǎn)和負(fù)債產(chǎn)生的每股收益(FEPS)相對(duì)于不含公允價(jià)值變動(dòng)損益的每股收益(NFEPS)較小,FEPS_R為005元/股,NFEPS_R為106元/股,FEPS_R與NFEPS_R之比為476％,雖然仍是不含公允價(jià)值變動(dòng)損益的每股收益較大,但是對(duì)比非金融行業(yè)FEPS與NFEPS約2％的比例,金融行業(yè)公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)每股收益的影響是相對(duì)較大的.可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的每股損益(AEPS)在考慮轉(zhuǎn)回的情況下是011元/股,不考慮轉(zhuǎn)回的情況下是－0．05元/股,兩種情況下AEPS絕對(duì)值均比FEPS大,可見可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)每股收益有較大影響.另一方面,考慮轉(zhuǎn)回與不考慮轉(zhuǎn)回的指標(biāo)差異較大.本文對(duì)轉(zhuǎn)回(變量后標(biāo)為_R)與不轉(zhuǎn)回(變量后標(biāo)為_NR)兩組樣本中同類指標(biāo)的均值進(jìn)行了t檢驗(yàn),結(jié)果顯示兩組樣本均值具有顯著差異.基于此,本文預(yù)測(cè)考慮轉(zhuǎn)回與否的實(shí)證分析結(jié)果會(huì)出現(xiàn)差異.表3為收益模型相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì),各變量情況與價(jià)格模型相對(duì)應(yīng)變量大體一致.從描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看,本文認(rèn)為樣本公司執(zhí)行FVA后,對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表都有較大的影響.本文對(duì)以上回歸模型分別做了Pearson檢驗(yàn),結(jié)果顯示,模型大多數(shù)變量之間相關(guān)系數(shù)較小,VIF值分別為711、701、441、414,不需擔(dān)心多重共線性問題.
(三)多元回歸結(jié)果本文應(yīng)用Stata軟件,分別對(duì)式(1)~(4)回歸模型進(jìn)行Hausman檢驗(yàn),結(jié)果顯示應(yīng)采用固定效應(yīng)進(jìn)行回歸.因此本文采用固定效應(yīng)回歸方法,對(duì)考慮轉(zhuǎn)回和不考慮轉(zhuǎn)回兩種情況分別進(jìn)行檢驗(yàn).為了消除異常值影響,回歸模型中所有的變量均按照1％的比例進(jìn)行了WINSORIZE處理.同時(shí)加入年度虛擬變量,使用固定效應(yīng)回歸對(duì)企業(yè)進(jìn)行控制.檢驗(yàn)結(jié)果報(bào)告于表4和表5中.從表4價(jià)格模型回歸結(jié)果來看,以公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的每股凈資產(chǎn)(FV)在兩組結(jié)果中均在5％的水平下顯著為正,說明以公允價(jià)值計(jì)量的每股凈資產(chǎn)對(duì)股價(jià)有顯著解釋力,反觀不以公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的每股凈資產(chǎn)(NBV)則不顯著.在不考慮轉(zhuǎn)回的情況下,公允價(jià)值變動(dòng)損益產(chǎn)生的每股收益(FEPS_NR)回歸系數(shù)為63372,對(duì)股價(jià)沒有顯著影響,而考慮轉(zhuǎn)回的解釋變量(FEPS_R)在5％的水平下顯著為正,說明只有在考慮轉(zhuǎn)回的情況下公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)股價(jià)才有顯著影響.對(duì)于可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng),只有考慮轉(zhuǎn)回時(shí)在10％的水平下表現(xiàn)出了微弱的相關(guān)性.從表5收益模型回歸結(jié)果來看,以公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的每股凈資產(chǎn)(FV/Pi,t－1)在兩組結(jié)果中均在1％的水平下表現(xiàn)出顯著影響,說明公允價(jià)值計(jì)量的每股凈資產(chǎn)對(duì)股票報(bào)酬有顯著解釋力,與價(jià)格模型結(jié)果一致.在不考慮轉(zhuǎn)回的情況下,公允價(jià)值變動(dòng)損益產(chǎn)生的每股收益(FEPS_NR/Pi,t－1)對(duì)股票報(bào)酬沒有顯著影響,而考慮轉(zhuǎn)回的解釋變量(FEPS_R/Pi,t－1)在5％的水平下顯著為正,說明只有在考慮轉(zhuǎn)回的情況下公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)股票報(bào)酬才有顯著影響,此結(jié)果與價(jià)格模型一致.對(duì)于可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)(AEPS),無論是否考慮轉(zhuǎn)回,該解釋變量均未表現(xiàn)出顯著影響,與價(jià)格模型結(jié)果有微小差異.綜合價(jià)格模型和收益模型固定效應(yīng)回歸結(jié)果,本文發(fā)現(xiàn),以公允價(jià)值計(jì)量的每股凈資產(chǎn)在所有回歸模型中均表現(xiàn)出顯著影響,證實(shí)了本文提出的假設(shè)1.對(duì)于交易性金融資產(chǎn)(負(fù)債)、衍生金融資產(chǎn)(負(fù)債)或公允價(jià)值變動(dòng)直接計(jì)入當(dāng)期損益的其他金融資產(chǎn)(負(fù)債)而言,以利潤(rùn)表“公允價(jià)值變動(dòng)損益”直接作為解釋變量數(shù)據(jù)基礎(chǔ),或是將投資收益中與上述金融資產(chǎn)(負(fù)債)相關(guān)部分轉(zhuǎn)回后與“公允價(jià)值變動(dòng)損益”加總作為解釋變量數(shù)據(jù)基礎(chǔ),兩種方法下的結(jié)果差異很大,只有在考慮了轉(zhuǎn)回的回歸模型中,公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的每股收益FEPS對(duì)股價(jià)和股票報(bào)酬才有顯著解釋力,假設(shè)2在考慮轉(zhuǎn)回時(shí)得到了證實(shí).而對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模更大的可供出售金融資產(chǎn)而言,AEPS在收益模型下無論轉(zhuǎn)回與否,均不顯著,在價(jià)格模型下也僅在考慮轉(zhuǎn)回時(shí)表現(xiàn)出微弱顯著性,假設(shè)3僅得到部分支持.但是,綜合這些回歸結(jié)果,研究假設(shè)4得以支持.本文認(rèn)為,考慮了轉(zhuǎn)回的回歸結(jié)果更為可信,說明金融行業(yè)上市公司的公允價(jià)值信息具有價(jià)值相關(guān)性.這與FVA對(duì)金融行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表具有重要影響的事實(shí)是相呼應(yīng)的,它也支持了張金若等的觀點(diǎn),研究變量的設(shè)計(jì)必須符合財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理邏輯.本文認(rèn)為,研究假設(shè)4通過檢驗(yàn)而研究假設(shè)3沒有得到有效支持,說明我國(guó)證券市場(chǎng)“功能鎖定”現(xiàn)象猶存.所謂“功能鎖定”,是指投資者在決策過程中,會(huì)鎖定于某種特定的信息,導(dǎo)致不能充分利用相關(guān)信息來評(píng)估決策.例如,信息披露位置不同,投資者關(guān)注程度也會(huì)不一樣.交易性金融資產(chǎn)等金融資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)信息是通過利潤(rùn)表“公允價(jià)值變動(dòng)損益”項(xiàng)目反映的,處置時(shí)轉(zhuǎn)入“投資收益”,均是計(jì)入當(dāng)期損益項(xiàng)目.而可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)先計(jì)入“資本公積”,而后在處置時(shí)才轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益.按照Ohlson剩余收益估值模型,在有效的資本市場(chǎng)上,投資者可以及時(shí)有效地獲得全部有用的信息并加以應(yīng)用,以便作出相應(yīng)的決策[13].因此理論上公允價(jià)值變動(dòng)信息無論在利潤(rùn)表還是在股東權(quán)益變動(dòng)表披露,都不會(huì)產(chǎn)生差異.但是事實(shí)上,我國(guó)的資本市場(chǎng)并不是完全有效的資本市場(chǎng),投資者大多為非專業(yè)人士,報(bào)表的信息沒有得到充分有效的利用,投資者對(duì)損益信息的關(guān)注程度大于對(duì)股東權(quán)益變動(dòng)信息的關(guān)注程度.雖然從2009年起,可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的未實(shí)現(xiàn)利得和損失除了計(jì)入資本公積外,同時(shí)在利潤(rùn)表“其他綜合收益”中進(jìn)行披露,但是披露的位置是在凈利潤(rùn)之后,并未計(jì)入當(dāng)期損益.由于“功能鎖定”效應(yīng),投資者對(duì)其關(guān)注程度遠(yuǎn)不如計(jì)入當(dāng)期損益的項(xiàng)目,因此沒有利用該信息對(duì)股價(jià)和盈余進(jìn)行判斷、做出決策,從而導(dǎo)致可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)信息沒有表現(xiàn)出價(jià)值相關(guān)性.
五、研究結(jié)論與政策建議
(一)研究結(jié)論本文基于Ohlson提出的剩余收益估價(jià)模型[13],同時(shí)使用價(jià)格模型和收益模型對(duì)金融行業(yè)上市公司執(zhí)行FVA對(duì)股票報(bào)酬與股票價(jià)格的影響進(jìn)行研究.研究發(fā)現(xiàn),以公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的每股凈資產(chǎn)對(duì)股票價(jià)格和股票報(bào)酬都有顯著影響,說明資產(chǎn)負(fù)債表的公允價(jià)值信息具有價(jià)值相關(guān)性,對(duì)信息使用者判斷股票價(jià)格和股票收益有一定的參考價(jià)值.公允價(jià)值變動(dòng)損益是否具有價(jià)值相關(guān)性與是否考慮轉(zhuǎn)回因素有關(guān).當(dāng)考慮轉(zhuǎn)回時(shí),公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)股票價(jià)格和股票報(bào)酬才有顯著解釋力,也就是說利潤(rùn)表的公允價(jià)值信息才具有價(jià)值相關(guān)性,這說明是否考慮轉(zhuǎn)回對(duì)FVA相關(guān)性研究具有重要意義.這一結(jié)果印證了本文研究方法設(shè)計(jì)的合理性,也進(jìn)一步支持了實(shí)證研究變量設(shè)計(jì)必須扎根財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理邏輯的觀點(diǎn).但是,無論考慮轉(zhuǎn)回與否,可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)信息與股價(jià)和股票報(bào)酬都幾乎沒有顯著相關(guān)性.本文認(rèn)為,我國(guó)證券市場(chǎng)存在“功能鎖定”現(xiàn)象,投資者對(duì)于當(dāng)期損益信息的關(guān)注程度超過了對(duì)股東權(quán)益變動(dòng)的關(guān)注,導(dǎo)致計(jì)入“資本公積”的可供出售金融資產(chǎn)未實(shí)現(xiàn)利得和損失不具有價(jià)值相關(guān)性.本文還將結(jié)果與張金若等關(guān)于非金融行業(yè)公允價(jià)值變動(dòng)損益的相關(guān)研究結(jié)果進(jìn)行了比較.張金若等發(fā)現(xiàn),在非金融行業(yè)中,以公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的每股凈資產(chǎn)與股票報(bào)酬不具有顯著相關(guān)性,考慮了轉(zhuǎn)回的公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)股票報(bào)酬亦不具有顯著解釋能力[10].這與本文金融行業(yè)的結(jié)果相反.本文認(rèn)為這與我國(guó)實(shí)施FVA的情況是相符的.總體上,金融行業(yè)上市公司持有大量以FVA計(jì)量的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債,FVA對(duì)金融行業(yè)的影響最為顯著.因此,無論是金融企業(yè)還是金融監(jiān)管部門都應(yīng)對(duì)公允價(jià)值信息給予更多的重視;并且,投資者也能夠應(yīng)用公允價(jià)值相關(guān)信息對(duì)股票價(jià)格和股票報(bào)酬作出判斷.相比金融行業(yè),非金融行業(yè)持有的以公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)和負(fù)債很少,FVA對(duì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表影響都十分有限,投資者對(duì)公允價(jià)值信息的關(guān)注程度也不及金融行業(yè).
自2014年起，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，根據(jù)中央國(guó)債登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)，2014年和2015年兩年，我國(guó)共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品逾9000億元，是前9年發(fā)行總量的6倍多。截止2015年，我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模為5930.39億元，同比增長(zhǎng)79%，其中信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行額為4056.33億元，同比增長(zhǎng)44%。在規(guī)?？焖贁U(kuò)容的同時(shí)，參與金融機(jī)構(gòu)的主體、發(fā)行品種、證券化的支持資產(chǎn)也更趨多元化。隨著我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)其相關(guān)會(huì)計(jì)處理的要求也越來越高，研究信貸資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理問題對(duì)營(yíng)造健康的會(huì)計(jì)環(huán)境并促進(jìn)其業(yè)務(wù)良性發(fā)展具有重要的實(shí)用價(jià)值。
從國(guó)外資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程看，會(huì)計(jì)處理不僅僅是資產(chǎn)證券化該類經(jīng)濟(jì)行為的計(jì)量和記錄，而且規(guī)范的會(huì)計(jì)處理對(duì)資產(chǎn)證券化的發(fā)展具有積極的推動(dòng)作用。信貸資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理上，最核心的兩個(gè)問題是特殊目的實(shí)體（SPV）合并問題和資產(chǎn)的終止確認(rèn)問題。各國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也重點(diǎn)放在這兩個(gè)問題的界定上。
一、國(guó)際上關(guān)于資產(chǎn)證券化的相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則
“證券化之父”Frank J Fabozzi，認(rèn)為資產(chǎn)證券化為一個(gè)金融過程，通過該手段，可將流動(dòng)性較低的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動(dòng)性且具有一定投資價(jià)值的收益證券。他認(rèn)為，資產(chǎn)證券化中的會(huì)計(jì)確認(rèn)應(yīng)客觀計(jì)量轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)的整體風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬，該思路奠定了資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬分析模式的基礎(chǔ)。
（一）國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中有關(guān)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)規(guī)定
國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（簡(jiǎn)稱IASB）負(fù)責(zé)國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定。2008年金融危機(jī)之前，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于SPV的合并問題主要由《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第27號(hào)―合并財(cái)務(wù)報(bào)表和單獨(dú)財(cái)務(wù)報(bào)表》（簡(jiǎn)稱IAS27）和《解釋公告第12號(hào)―合并：特殊目的實(shí)體》（簡(jiǎn)稱SIC12）來規(guī)范；而資產(chǎn)的終止確認(rèn)問題則是由《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)―金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》（簡(jiǎn)稱IAS39）來規(guī)范。金融危機(jī)后，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行了修改。
1、對(duì)特殊目的實(shí)體控制權(quán)的判斷是其合并的主要標(biāo)準(zhǔn)。2011年5月12日，IASB了新的《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第10號(hào)―合并財(cái)務(wù)報(bào)表》（簡(jiǎn)稱IFRS10），取代了IAS27和SIC12中關(guān)于SPV的合并的規(guī)定，IFRS10在對(duì)SPV合并問題上，以是否掌握SPV的控制權(quán)為原則，對(duì)擁有控制權(quán)的SPV應(yīng)合并報(bào)表，而不論對(duì)SPV的控制是通過股權(quán)或其他合約安排形成，不過IFRS10規(guī)定，即使SPV需要合并，但證券化中轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)仍可以終止確認(rèn)。同時(shí)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)還了《國(guó)家財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則第12號(hào)―涉入其他主體的披露》（簡(jiǎn)稱IFRS12），規(guī)定了有關(guān)SPV合并主體和未合并主體的信息披露要求，不僅要披露報(bào)告主體和合并的SPV的信息，也要披露未合并的SPV的信息，便于投資者了解對(duì)SPV控制的基礎(chǔ)、對(duì)合并資產(chǎn)和負(fù)債的限制以及未合并SPV的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
2、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的轉(zhuǎn)移是資產(chǎn)終止確認(rèn)的主要標(biāo)準(zhǔn)。IASB根據(jù)美國(guó)次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)金融工具準(zhǔn)則進(jìn)行了大量研究，推出了《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號(hào)》（簡(jiǎn)稱IFRS9）用以取代IAS39，不過IFRS9中關(guān)于資產(chǎn)終止確認(rèn)的規(guī)定與IAS39基本相同，資產(chǎn)終止確認(rèn)測(cè)試的流程如圖：
（二）美國(guó)關(guān)于資產(chǎn)證券化的相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則
1、美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中也以控制權(quán)作為特殊目的實(shí)體合并的主要判斷標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第167號(hào)―可變利益實(shí)體的合并》（簡(jiǎn)稱FAS167）是特殊目的實(shí)體合并問題的主要依據(jù)。雖然不是所有的SPV都符合FAS167中可變利益實(shí)體（簡(jiǎn)稱VIE）的定義，但在資產(chǎn)證券化中使用的SPV幾乎都是VIE。FAS167主要圍繞“主導(dǎo)對(duì)VIE經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)產(chǎn)生最重大影響的活動(dòng)的權(quán)力”，來確定SPV是否需要合并，相關(guān)確認(rèn)流程如下：
2、美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)整體和部分資產(chǎn)的終止確認(rèn)都做了相關(guān)規(guī)定。美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中關(guān)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的終止確認(rèn)問題，主要依據(jù)的是《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第166號(hào)―金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓和服務(wù)》（簡(jiǎn)稱FAS166）。FAS166對(duì)資產(chǎn)證券化中一個(gè)、一部分或一組資產(chǎn)的終止確認(rèn)有兩個(gè)前提，一個(gè)轉(zhuǎn)讓方放棄了對(duì)資產(chǎn)的控制權(quán)，二是轉(zhuǎn)讓方收到了現(xiàn)金或其他對(duì)價(jià)?？刂茩?quán)是FAS166中的一個(gè)核心概念，F(xiàn)AS166規(guī)定只有同時(shí)滿足，資產(chǎn)在法律上被隔離、資產(chǎn)的轉(zhuǎn)入方有權(quán)出售資產(chǎn)或?qū)⑵渥鳛榈盅何?、資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓方不再對(duì)資產(chǎn)保持有效控制三個(gè)條件時(shí)，控制權(quán)才算被放棄。
FAS166不僅對(duì)一個(gè)或一組金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓進(jìn)行了規(guī)定，對(duì)部分金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓也規(guī)定了評(píng)定和終止標(biāo)準(zhǔn)。比較常見的部分金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，如銀行或其他金融機(jī)構(gòu)共同參與對(duì)一個(gè)企業(yè)或項(xiàng)目的貸款或投資，則每個(gè)參與者都持有該資產(chǎn)的一部分收益，對(duì)該部分資產(chǎn)的終止確認(rèn)，F(xiàn)AS166規(guī)定必須以下四個(gè)條件同時(shí)滿足才能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移終止，一是該資產(chǎn)的每個(gè)持有方按照相同的優(yōu)先權(quán)按比例享有該資產(chǎn)的所有權(quán)；二是該金融資產(chǎn)的所有現(xiàn)金流收益，每個(gè)持有方也應(yīng)按比例分配，且不存在先后順序；三是每個(gè)持有方無論持有份額多少，無優(yōu)先等級(jí)之分和從屬之分；四是除非所有持有權(quán)同意，沒有任何一方有權(quán)對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行交易或擔(dān)保。
二、我國(guó)關(guān)于資產(chǎn)證券化的相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則
（一）我國(guó)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理的主要法規(guī)依據(jù)
由于我國(guó)關(guān)于資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)還處于試點(diǎn)、研究和調(diào)整階段，現(xiàn)行的會(huì)計(jì)法規(guī)還比較粗放，主要依據(jù)的法規(guī)是財(cái)政部2006年印發(fā)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)―金融工具確認(rèn)與計(jì)量》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)―金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》（以下簡(jiǎn)稱“第23號(hào)準(zhǔn)則”），第23號(hào)準(zhǔn)則中要求“企業(yè)對(duì)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)入方具有控制權(quán)的，除在該企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)上運(yùn)用本準(zhǔn)則外，還應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)―合并財(cái)務(wù)報(bào)表》的規(guī)定，將轉(zhuǎn)入方納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的范圍”。但我國(guó)并沒有專門制定針對(duì)SPV合并的相關(guān)準(zhǔn)則或處理辦法，特別是對(duì)SPV的定義、操作和會(huì)計(jì)處理都沒有很明確、詳盡和一致的指導(dǎo)和規(guī)定。
（二）我國(guó)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)中關(guān)于資產(chǎn)終止和資產(chǎn)計(jì)量規(guī)定
第23號(hào)準(zhǔn)則是我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理的主要依據(jù)。第23號(hào)準(zhǔn)則主要是參照《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)―金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》制定的，其基本原理和具體的會(huì)計(jì)測(cè)試和計(jì)量規(guī)定都套用了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。按照IAS39的精髓，第23號(hào)準(zhǔn)則采用了“風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬+控制”的框架對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的終止確認(rèn)進(jìn)行衡量。
1、主要采取“后續(xù)涉入法”對(duì)資產(chǎn)終止確認(rèn)。所謂后續(xù)涉入法，是根據(jù)發(fā)起人對(duì)該資產(chǎn)是否存在后續(xù)涉入，來判斷資產(chǎn)終止確認(rèn)或是繼續(xù)合并報(bào)表，發(fā)起人對(duì)證券化的全部或一部分資產(chǎn)存在后續(xù)涉入，不論其涉入程度如何，均應(yīng)將該部分資產(chǎn)合并報(bào)表。后續(xù)涉入法允許資產(chǎn)的部分終止轉(zhuǎn)移，即證券化的一組資產(chǎn)中，一部分不滿足后續(xù)涉入的條件，可將其終止確認(rèn)，而剩余仍存在后續(xù)涉入情況的資產(chǎn)，仍合并計(jì)入發(fā)起人的報(bào)表中。按照第23號(hào)準(zhǔn)則，我國(guó)資產(chǎn)終止確認(rèn)的具體流程如下：
第一步關(guān)于是否合并SPV。參照第23號(hào)準(zhǔn)則主要依據(jù)以下原則：對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，考察是否是為了特定經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)需要直接或間接設(shè)立SPV；在控制方面，考察是否具有控制或獲得控制SPV或其資產(chǎn)的決策權(quán)；在經(jīng)濟(jì)利益方面，考察是否通過章程、合同、協(xié)議等具有獲取SPV大部分利益的權(quán)利；在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面，考察是否通過章程、合同、協(xié)議等承擔(dān)SPV的大部分風(fēng)險(xiǎn)。
第二步關(guān)于確認(rèn)是轉(zhuǎn)移全部或是部分資產(chǎn)。第23號(hào)準(zhǔn)則中規(guī)定將金融資產(chǎn)所產(chǎn)生現(xiàn)金流量的以下三種轉(zhuǎn)移情況，應(yīng)視為部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)移：特定、可辨認(rèn)部分轉(zhuǎn)移；一定比例轉(zhuǎn)移；特定、可辨認(rèn)部分的一定比例轉(zhuǎn)移。
第三步關(guān)于資產(chǎn)是否已確認(rèn)轉(zhuǎn)移。第23號(hào)準(zhǔn)則規(guī)定滿足以下兩種情況才能確認(rèn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移：一種情況為將該金融資產(chǎn)和獲得金融資產(chǎn)所產(chǎn)生現(xiàn)金流量的權(quán)利全部轉(zhuǎn)移；另一種情況為雖已將該金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，但未將獲得金融資產(chǎn)所產(chǎn)生現(xiàn)金流量的權(quán)利轉(zhuǎn)移，并承擔(dān)將收取的現(xiàn)金流支付給最終收款方的義務(wù)，同時(shí)此情況下需滿足三個(gè)條件，一是履行將現(xiàn)金流支付給最終收款方的義務(wù)，是在從該金融資產(chǎn)獲得對(duì)等的現(xiàn)金流情況下，二是不能出售該金融資產(chǎn)或?qū)⑵渥鳛榈盅簱?dān)保物，三是應(yīng)及時(shí)將獲得的金融資產(chǎn)現(xiàn)金流支付給最終收款方。
第四步確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的程度，采取不同的會(huì)計(jì)處理方式，如表1。
2、主要按照公允價(jià)值對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量。在金融資產(chǎn)的計(jì)量上，第22號(hào)準(zhǔn)則和第23號(hào)準(zhǔn)則都采取了按公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量的原則。初步建立了借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的成熟經(jīng)驗(yàn)，與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌并結(jié)合我國(guó)實(shí)際的資產(chǎn)計(jì)量方法。
第23號(hào)準(zhǔn)則規(guī)定，金融資產(chǎn)整體滿足終止確認(rèn)條件下，應(yīng)當(dāng)將終止確認(rèn)資產(chǎn)的賬面價(jià)值減去，因轉(zhuǎn)移而收到的對(duì)價(jià)與原直接計(jì)入所有權(quán)權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額之和，所得的兩者差額計(jì)入當(dāng)期損益。同時(shí)第23號(hào)準(zhǔn)則還規(guī)定，因金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移而取得新的資產(chǎn)或負(fù)債時(shí)（包括但不限于遠(yuǎn)期合約、互換、看漲看跌期權(quán)等），應(yīng)依照公允價(jià)值確認(rèn)轉(zhuǎn)移日的金融資產(chǎn)或負(fù)債，并計(jì)算新資產(chǎn)和負(fù)債的差額，作為上述對(duì)價(jià)的組成部分。另外，如果金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)入方和銀行簽訂了與證券化相關(guān)的服務(wù)合同，例如銀行提供將證券化產(chǎn)品產(chǎn)生的現(xiàn)金流劃轉(zhuǎn)給指定的資金管理機(jī)構(gòu)等服務(wù)，也應(yīng)按照公允價(jià)值計(jì)量方式，將涉及服務(wù)金額確認(rèn)為服務(wù)資產(chǎn)或服務(wù)負(fù)債，作為上述對(duì)價(jià)的組成部分。
對(duì)于金融資產(chǎn)部分轉(zhuǎn)移的情況，應(yīng)根據(jù)轉(zhuǎn)移部分和未轉(zhuǎn)移部分的比例，結(jié)合全部金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值，并按照各自的相對(duì)公允價(jià)值分?jǐn)?，將轉(zhuǎn)移部分的賬面價(jià)值減去，該部分的對(duì)價(jià)與原直接計(jì)入所有者權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額中對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)移部分資產(chǎn)的金額之和，所得的兩者差額計(jì)入當(dāng)期損益。
三、對(duì)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化中會(huì)計(jì)處理的思考
（一）出臺(tái)針對(duì)SPV的專門會(huì)計(jì)制度，完善資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)體系
我國(guó)目前有關(guān)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)主要依據(jù)第22號(hào)準(zhǔn)則和第23號(hào)準(zhǔn)則，而這兩個(gè)準(zhǔn)則主要針對(duì)金融資產(chǎn)的確認(rèn)計(jì)量和轉(zhuǎn)移進(jìn)行了總體的規(guī)定，是一個(gè)指導(dǎo)性的原則，而不是針對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的專門性準(zhǔn)則，特別是我國(guó)目前尚沒有對(duì)SPV的相關(guān)法規(guī)。所以建議我國(guó)參照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，盡快出臺(tái)適合我國(guó)實(shí)情的針對(duì)SPV的會(huì)計(jì)處理準(zhǔn)則，特別是合并問題給以專門性的明確和規(guī)定，從而適應(yīng)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展的現(xiàn)狀。
（二）繼續(xù)采用后續(xù)涉入法對(duì)資產(chǎn)終止進(jìn)行確認(rèn)，并在會(huì)計(jì)報(bào)表中反映涉入資產(chǎn)性質(zhì)
對(duì)資產(chǎn)終止確認(rèn)依據(jù)后續(xù)涉入法是當(dāng)前國(guó)際較常用的方法，也符合我國(guó)目前的實(shí)際。今后一段時(shí)期，我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)仍可采用后續(xù)涉入法進(jìn)行確認(rèn)。不過，后續(xù)涉入法也有一些局限，比如不能更詳細(xì)現(xiàn)實(shí)不同后續(xù)涉入方式下不同資產(chǎn)和負(fù)債的性質(zhì)，我國(guó)可以通過在“繼續(xù)涉入資產(chǎn)”或“繼續(xù)涉入負(fù)債”一級(jí)科目下，增設(shè)二級(jí)科目，報(bào)表反映更多的信息。同時(shí)，為促進(jìn)使用者更客觀分析報(bào)表，可將后續(xù)涉入資產(chǎn)或負(fù)債的性質(zhì)、分項(xiàng)金額和對(duì)銀行財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響等信息給以進(jìn)一步說明。
（三）結(jié)合我國(guó)現(xiàn)狀，采用靈活多變手段提高公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)的可操作性
由于目前我國(guó)金融市場(chǎng)還不夠成熟，在我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)金融資產(chǎn)的采取公允價(jià)值計(jì)量法的情況下，根據(jù)金融市場(chǎng)來確定公允價(jià)值還存在一定的困難。比如采取公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)時(shí)需要獲得現(xiàn)值和重置成本，并且試點(diǎn)的不同，金融資產(chǎn)的公允價(jià)值也不同，而我國(guó)尚沒有就公允價(jià)值的試點(diǎn)計(jì)量出臺(tái)相關(guān)的操作細(xì)則，另外對(duì)于部分資產(chǎn)終止確認(rèn)的情況，目前是根據(jù)終止確認(rèn)部分和未終止確認(rèn)部分的賬面比例來確定金額，也沒有更科學(xué)恰當(dāng)?shù)姆峙浞椒ā?/p>
所以，在遵照基本理論情況下，應(yīng)總結(jié)出適合我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀和未來業(yè)務(wù)發(fā)展要求的計(jì)量模式，完善公允價(jià)值計(jì)量的估價(jià)技術(shù)。比如，發(fā)起人可以與SPV協(xié)商，在本著公允價(jià)值原則和客觀公正的基礎(chǔ)上，參考證券化產(chǎn)品的預(yù)期現(xiàn)金流、評(píng)級(jí)和對(duì)未來市場(chǎng)利率的預(yù)期等因素，吸收資產(chǎn)定價(jià)模型的原理，來更靈活確定證券化產(chǎn)品的價(jià)格，或是采取按照公允價(jià)值初始定價(jià)和機(jī)構(gòu)詢價(jià)相結(jié)合的方式確定最終價(jià)格。另外，可以根據(jù)發(fā)起人持有金融資產(chǎn)的目的和期限采取不同的計(jì)量方式，如打算產(chǎn)期持有，可將最初確認(rèn)價(jià)值作為主要參考指標(biāo)，適當(dāng)考慮以后公允價(jià)值的變動(dòng)因素，如打算短期持有，則應(yīng)主要根據(jù)公允價(jià)值計(jì)量。
（四）豐富信息披露內(nèi)容，增加信貸資產(chǎn)證券化透明度
