發(fā)布時(shí)間：2023-03-21 17:08:33
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的風(fēng)險(xiǎn)分析論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
可能導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)因素很多，課題組在第一輪調(diào)查問(wèn)卷中，共挑選了21個(gè)“關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素”供專家評(píng)估，如表1所示。這些風(fēng)險(xiǎn)因素涉及機(jī)構(gòu)內(nèi)外兩個(gè)方面的因素，其中1.1、1.2、2.1是外部環(huán)境因素，其余主要是機(jī)構(gòu)內(nèi)部因素。
為便于專家評(píng)估，課題組將風(fēng)險(xiǎn)因素的危險(xiǎn)程度分為5個(gè)等級(jí)，對(duì)應(yīng)著5個(gè)分值，最高危險(xiǎn)等級(jí)為5，意指風(fēng)險(xiǎn)因素的“負(fù)面影響會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的損失且波及范圍較大”；其次為危險(xiǎn)等級(jí)4，意指風(fēng)險(xiǎn)因素“負(fù)面影響比較顯著”；危險(xiǎn)等級(jí)3的含義是指風(fēng)險(xiǎn)因素“負(fù)面影響有限且一目了然”；危險(xiǎn)等級(jí)2的含義是指風(fēng)險(xiǎn)因素“負(fù)面影響極為有限”；最低的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為1，意指風(fēng)險(xiǎn)因素“幾乎沒(méi)有任何負(fù)面影響，不需要特殊的保護(hù)措施”。每位被調(diào)查的專家需要分別給每個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素確定分值。
為便于比較分析，我們根據(jù)危險(xiǎn)等級(jí)平均值（以下簡(jiǎn)稱評(píng)估值）的高低，將被評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)因素分為四組，第一組為極嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素，評(píng)估值在4.5以上：第二組為嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素，評(píng)估值在4.0～4.5之間，第三組為較嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素，評(píng)估值在3.5～4.0之間，第四組為中度風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估值在3.0～3.5之間。
中外專家的第一輪評(píng)估結(jié)果既存在相同之處，也存在著明顯的差異，表現(xiàn)在如下方面：
1.專家們的評(píng)估結(jié)果表示電子文件風(fēng)險(xiǎn)客觀存在。雖然本次調(diào)查問(wèn)卷的結(jié)果不可避免地要受到專家個(gè)人背景、知識(shí)結(jié)構(gòu)等方面的影響，但由于評(píng)估者皆為電子文件管理方面的資深專家，故結(jié)果具有代表性，能夠反映出人們對(duì)于電子文件風(fēng)險(xiǎn)的一般認(rèn)識(shí)。中外專家給每個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估值都在3以上，所有風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)估值的平均分為4，這說(shuō)明課題組挑選的風(fēng)險(xiǎn)因素切實(shí)存在于電子文件管理之中，它們帶給電子文件管理的負(fù)面影響是顯而易見(jiàn)的，確系關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素。
2.相對(duì)而言，國(guó)外專家的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)要高于國(guó)內(nèi)專家。國(guó)外專家評(píng)定的危險(xiǎn)等級(jí)超過(guò)4.5的極嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素有4個(gè)，其中有2個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估值為4.83，另外2個(gè)為4.6。國(guó)內(nèi)專家評(píng)定的極嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素只有2個(gè)，且評(píng)估值僅為4.5。這也許是發(fā)達(dá)國(guó)家電子政務(wù)建設(shè)的時(shí)間長(zhǎng)，電子文件管理不當(dāng)?shù)膽K痛教訓(xùn)較多的緣故。
3.電子文件管理標(biāo)準(zhǔn)缺失（1.2）、系統(tǒng)功能缺陷（3.13）、未遷移（3.18）是雙方共同認(rèn)定的危險(xiǎn)程度很高的風(fēng)險(xiǎn)因素。國(guó)外專家評(píng)估結(jié)果表示，“1.2主管部門(mén)沒(méi)有出臺(tái)電子文件真實(shí)、完整、可讀的管理辦法、管理標(biāo)準(zhǔn)”排名第一，評(píng)估值為4.83，系最嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)因素；“3.18在系統(tǒng)升級(jí)、變換時(shí)未遷移電子文件”排名第二，評(píng)估值為4.6，是極嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素；“3.13電子文件管理系統(tǒng)沒(méi)有完整捕獲文件內(nèi)容、結(jié)構(gòu)或者背景信息的功能”排名第四，評(píng)估值為4.3，屬嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素。
國(guó)內(nèi)專家對(duì)這三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估值均為4.38，并列排名第二，屬于嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素。
雙方專家給這三個(gè)因素的評(píng)估值都大于4.3，排名靠前。這三個(gè)因素都和電子文件管理方法的缺失有關(guān)。其中，管理標(biāo)準(zhǔn)為電子文件遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)指明了關(guān)鍵的管理步驟和管理方法；而設(shè)計(jì)合理的電子文件管理系統(tǒng)則是滿足電子文件管理需求的終極手段，①電子文件管理最終要依賴以軟件系統(tǒng)為中心的綜合性管理方法；②信息系統(tǒng)的頻繁變遷給具有系統(tǒng)依賴性的電子文件的閱讀輸出造成極大的障礙，這是電子文件管理者需要面對(duì)的首要難題，遷移是應(yīng)對(duì)該難題的一種解決辦法。中外專家對(duì)這三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素危險(xiǎn)程度的共同認(rèn)定，反映了對(duì)科學(xué)有效的電子文件管理方法的迫切需求，應(yīng)當(dāng)引起我們的高度重視。
4.國(guó)外專家對(duì)威脅電子文件可讀性的風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估值均高于國(guó)內(nèi)專家。除了給3.18打了高分之外，國(guó)外專家對(duì)另外兩個(gè)威脅電子文件可讀性的因素的評(píng)估值也明顯高于國(guó)內(nèi)專家。這兩個(gè)因素分別是“3.14沒(méi)有規(guī)定文件的格式”和“3.19未保存生成電子文件的軟硬件”。
表1關(guān)鍵電子文件風(fēng)險(xiǎn)因素及其評(píng)估值
編號(hào)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素國(guó)外專家國(guó)內(nèi)專家國(guó)內(nèi)專家
評(píng)估值第一次評(píng)估值第二次評(píng)估值
1.1政府電子文件作為正式文件的法律地位尚未得到普遍認(rèn)同3.004.134.38
1.2主管部門(mén)沒(méi)有出臺(tái)電子文件真實(shí)、完整、可讀的管理辦法、管理標(biāo)準(zhǔn)4.834.384.75
2.1沒(méi)有明確的主管部門(mén)3.504.004.13
3.1機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)很不重視4.004.254.50
3.2資金嚴(yán)重不到位3.504.133.88
3.3機(jī)構(gòu)內(nèi)各有關(guān)部門(mén)、人員文件管理的職責(zé)不明確3.834.254.38
3.4業(yè)務(wù)人員缺乏責(zé)任心4.603.383.75
3.5文檔人員素質(zhì)不高，技術(shù)、管理能力差(如錯(cuò)誤操作等)3.503.883.88
3.6機(jī)構(gòu)沒(méi)有制定科學(xué)合理的文件操作程序4.174.134.00
3.9未采用嚴(yán)格的用戶身份認(rèn)證技術(shù)3.673.883.63
3.10未定義各類用戶的存取權(quán)限或定義不當(dāng)3.834.003.75
3.12未采用有效的病毒實(shí)時(shí)監(jiān)視軟件3.304.003.88
3.13電子文件管理系統(tǒng)沒(méi)有完整捕獲文件內(nèi)容、結(jié)構(gòu)或者背景信息的功能4.334.384.38
3.14沒(méi)有規(guī)定文件的格式3.673.003.25
3.15沒(méi)有對(duì)文件生成、管理、利用過(guò)程進(jìn)行監(jiān)控、審計(jì)4.174.004.13
3.16沒(méi)有完善的備份措施4.004.504.63
3.17文件管理過(guò)程中的元數(shù)據(jù)記錄不全3.834.504.25
3.18在系統(tǒng)升級(jí)、變換時(shí)未遷移電子文件4.604.384.50
3.19未保存生成電子文件的軟硬件4.173.383.25
3.20沒(méi)有文檔保管場(chǎng)所安全保護(hù)措施4.834.134.38
3.21沒(méi)有針對(duì)本地易發(fā)天災(zāi)的防范措施4.403.884.00
5.國(guó)內(nèi)專家對(duì)威脅電子文件完整性的風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估值均高于國(guó)外專家?！?.16沒(méi)有完善的備份措施”和“3.17文件管理過(guò)程中的元數(shù)據(jù)記錄不全”是威脅電子文件完整性的風(fēng)險(xiǎn)因素。國(guó)內(nèi)專家將最高評(píng)估值??4.5給了這兩個(gè)因素。而國(guó)外專家的評(píng)估值并不高，分別為4和3.83。這種差別反映了中外文件管理工作對(duì)文件質(zhì)量的不同追求。相比而言，我國(guó)更重視電子文件的完整，而國(guó)外更重視可讀和可用。
6.國(guó)外專家對(duì)自然因素的評(píng)估值明顯高于國(guó)內(nèi)專家。在21個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素中，有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是與自然因素直接相關(guān)，分別是“3.20沒(méi)有文檔保管場(chǎng)所安全保護(hù)措施”和“3.21沒(méi)有針對(duì)本地易發(fā)天災(zāi)的防范措施”。國(guó)外專家對(duì)這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素危險(xiǎn)等級(jí)的評(píng)估值分別為4.83和4.4，排名分別為第一和第三；而國(guó)內(nèi)專家的評(píng)估值只有4.13和3.88，危險(xiǎn)等級(jí)排名為第五和第七。
出現(xiàn)這種明顯差異，其原因可能在于9?11事件對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的沖擊。2001年9月11日，紐約世界貿(mào)易中心大樓倒塌，位于這座大樓中的許多公司，因?yàn)槠渌袠I(yè)務(wù)數(shù)據(jù)被毀，無(wú)法繼續(xù)業(yè)務(wù)活動(dòng)，只得申請(qǐng)破產(chǎn)。世界著名的摩根?斯坦利銀行的總部及其數(shù)據(jù)也毀于這次事件中，但是該銀行采用了數(shù)據(jù)備份系統(tǒng)，在數(shù)英里外的新澤西州的蒂內(nèi)克保留著備份數(shù)據(jù)，在重新安裝好硬件系統(tǒng)后，第三天就恢復(fù)了營(yíng)業(yè)。③
國(guó)內(nèi)專家給自然因素打低分的理由是，雖然火災(zāi)、洪水、地震等自然環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，造成的損失往往是毀滅性的，但是發(fā)生的概率比較低，而且風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方法比較簡(jiǎn)單，比較容易防范。根據(jù)以往歷史記錄，這種自然災(zāi)害造成的風(fēng)險(xiǎn)損失不是很突出。
7.國(guó)內(nèi)專家對(duì)法律、體制和資金因素的評(píng)估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)外專家。在所有風(fēng)險(xiǎn)因素中，中外專家對(duì)“1.1政府電子文件作為正式文件的法律地位尚未得到普遍認(rèn)同”的評(píng)估值差別最大。國(guó)外專家的評(píng)估值僅為3，排名最后；而國(guó)內(nèi)專家的評(píng)估值高達(dá)4.13。對(duì)電子文件實(shí)行科學(xué)管理的前提就是承認(rèn)電子文件作為正式文件的法律地位，即電子文件是電子的真實(shí)記錄，是政府行使職能合法、有效的憑證，是政府記憶得以延續(xù)的手段。課題組在調(diào)研過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，盡管《電子簽名法》頒布，但是現(xiàn)實(shí)世界中電子文件的憑證效力仍然備受懷疑，絕大多數(shù)單位采用了雙套制、雙軌制作為電子文件管理的解決方案，忽視電子文件的全程管理與長(zhǎng)久保存。而沒(méi)有單軌制的政府電子文件管理，就不可能有全面的電子政務(wù)戰(zhàn)略。與此形成鮮明對(duì)比的是沒(méi)有一個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家將雙套制、雙軌制作為電子文件管理的解決之道，所有的研究與探索都以電子證據(jù)的長(zhǎng)久保存與資源共享為目標(biāo)。國(guó)內(nèi)外評(píng)估值的差異恰好反映了我國(guó)在電子政務(wù)建設(shè)尚不夠深入。
與體制相關(guān)的因素有三個(gè)，分別是“2.1沒(méi)有明確的主管部門(mén)”、“3.1機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)很不重視”和“3.3機(jī)構(gòu)內(nèi)各有關(guān)部門(mén)、人員文件管理的職責(zé)不明確”。國(guó)外專家的評(píng)估值為3.5、4、3.83，危險(xiǎn)程度不高；國(guó)內(nèi)專家的評(píng)估值則為4、4.24和4.25，都屬于嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素。由此可見(jiàn)發(fā)達(dá)國(guó)家文檔管理的宏觀體制以及機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理體制相對(duì)完善。不過(guò)，從評(píng)估值來(lái)看，國(guó)外專家也較為認(rèn)同領(lǐng)導(dǎo)重視的重要性。
無(wú)論是開(kāi)發(fā)電子文件管理系統(tǒng)、配置計(jì)算機(jī)硬件和網(wǎng)絡(luò)設(shè)施、購(gòu)買存儲(chǔ)載體，還是系統(tǒng)的維護(hù)和更新?lián)Q代都需要一定的資金投入。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不同，國(guó)內(nèi)外專家對(duì)資金因素（3.2）危險(xiǎn)等級(jí)的判斷也截然不同，國(guó)內(nèi)專家的評(píng)估值為4.13，國(guó)外專家的評(píng)估值僅為3.5。
可見(jiàn)法律、體制、資金都是帶有“中國(guó)特色”的風(fēng)險(xiǎn)因素。
8.國(guó)外專家對(duì)業(yè)務(wù)人員責(zé)任心缺失這一風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估值高于國(guó)內(nèi)專家。中外專家在“3.4業(yè)務(wù)人員缺乏責(zé)任心”評(píng)估值差異也極為明顯，分別為3.38和4.6，分別被判斷為“中度風(fēng)險(xiǎn)因素”和“極嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素”，僅次于法律風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估差異。也許在法制傳統(tǒng)比較悠久、制度規(guī)范相對(duì)健全的環(huán)境中，人員主觀能動(dòng)性的重要性便會(huì)凸現(xiàn)。
二、第二輪專家評(píng)估結(jié)果的分析
第一輪調(diào)查之后，課題組仔細(xì)研究了專家們的評(píng)估結(jié)果和研究建議，調(diào)整了調(diào)查問(wèn)卷的結(jié)構(gòu)，將風(fēng)險(xiǎn)因素按照發(fā)生的層面不同劃分為宏觀、中觀和微觀三個(gè)層次，新增了5個(gè)分布在宏觀和中觀層面的外部環(huán)境因素；在個(gè)別問(wèn)題的描述上也略有改動(dòng)。
為使本文主題集中，我們?nèi)匀灰栽嫉?1風(fēng)險(xiǎn)因素作為比較對(duì)象。在本輪評(píng)估中，大多風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估值有變化，不過(guò)變化幅度并不是太大，未出現(xiàn)顛覆性的意見(jiàn)，上一輪評(píng)估結(jié)果中顯示的中外差異仍然存在。由此可見(jiàn)，由于管理體制、信息化水平、觀念等方面的差別，我國(guó)的電子文件風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)與發(fā)達(dá)國(guó)家存在較為明顯的區(qū)別?？v向比較，國(guó)內(nèi)專家第二輪評(píng)估結(jié)果顯示：
1.就總體而言，風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估值增高。無(wú)論是最高值、最低值，還是平均值，第二輪專家評(píng)估值都高于第一輪。這說(shuō)明專家們對(duì)電子文件風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)同度增加了。在某種程度上，這樣的變化肯定了電子文件風(fēng)險(xiǎn)研究的意義和必要性。
2.電子文件管理標(biāo)準(zhǔn)缺失（1.2）的評(píng)估值升至第一。“1.2主管部門(mén)沒(méi)有出臺(tái)電子文件真實(shí)、完整、可讀的管理辦法、管理標(biāo)準(zhǔn)”由第一輪中的第二攀升到了榜首，評(píng)估值增加了0.37，是評(píng)估值增幅最大的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素之一（另一個(gè)是3.4），這再次說(shuō)明該問(wèn)題的重要性。隨著美國(guó)、歐盟、澳大利亞、加拿大等國(guó)家和地區(qū)電子文件管理標(biāo)準(zhǔn)的紛紛出臺(tái)和推廣應(yīng)用，相比而言，我國(guó)在標(biāo)準(zhǔn)制定與貫徹方面的缺陷愈發(fā)令人心焦。
3.法律、體制等軟性風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估值繼續(xù)走高。法律風(fēng)險(xiǎn)因素1.1，體制風(fēng)險(xiǎn)因素2.1、3.1、3.3在本輪調(diào)查中的評(píng)估值高于第一輪。其中“3.1機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)很不重視”更是以4.5的得分由“嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素”晉升為“極嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素”。
4.資金、技術(shù)等硬性風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估值普遍降低。在整體評(píng)估值增長(zhǎng)的前提下，資金、技術(shù)等硬性風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估值卻呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。除了“3.16沒(méi)有完善的備份措施”、“3.18在系統(tǒng)升級(jí)、變換時(shí)未遷移電子文件”這兩個(gè)技術(shù)因素之外，資金因素3.2及技術(shù)因素“3.9未采用嚴(yán)格的用戶身份認(rèn)證技術(shù)”、“3.10未定義各類用戶的存取權(quán)限或定義不當(dāng)”、“3.12未采用有效的病毒實(shí)時(shí)監(jiān)視軟件”、“3.17文件管理過(guò)程中的元數(shù)據(jù)記錄不全”的評(píng)估值均低于第一輪的評(píng)估結(jié)果，3.3、3.10、3.12更是由“嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素”降級(jí)為“較嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素”。
5.自然風(fēng)險(xiǎn)和保管場(chǎng)所風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估值有所增長(zhǎng)。自然風(fēng)險(xiǎn)和保管場(chǎng)所風(fēng)險(xiǎn)直接針對(duì)的是文件的物質(zhì)實(shí)體，帶來(lái)的危害可能是毀滅性的。因此，第二輪調(diào)查結(jié)果顯示風(fēng)險(xiǎn)因素3.20和3.21的評(píng)估值都有所增長(zhǎng)。
6.“人本”意識(shí)有所增強(qiáng)。“3.4業(yè)務(wù)人員責(zé)任心不強(qiáng)”是在法律風(fēng)險(xiǎn)因素2.3之外評(píng)估值增幅最大的另一風(fēng)險(xiǎn)因素，由“中度風(fēng)險(xiǎn)因素”躋身于“較嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素”，人員主觀能動(dòng)性的重要程度在本輪調(diào)查中有所提升。
三、對(duì)評(píng)估結(jié)果的綜合分析
中外專家評(píng)估結(jié)果的異同反映了信息化程度不同的國(guó)家在電子文件風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)上的異同，為我國(guó)電子文件管理工作發(fā)展方向的確定提供了依據(jù)。通過(guò)本次專家的評(píng)估，我們至少可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：
1.電子文件風(fēng)險(xiǎn)管理是電子文件管理的必要組成。專家評(píng)估的結(jié)果表明，電子文件風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。被評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)因素中，超過(guò)一半的風(fēng)險(xiǎn)因素的危險(xiǎn)級(jí)別都高于4，負(fù)面影響比較顯著。當(dāng)今社會(huì)，危機(jī)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為政府管理的常態(tài)性工作。將風(fēng)險(xiǎn)管理方法引入電子文件管理領(lǐng)域，是電子文件管理的客觀要求，也是電子政務(wù)建設(shè)的必要內(nèi)容。
2.電子文件風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自多個(gè)方面，必須構(gòu)筑起全方位的應(yīng)對(duì)體系。為中外專家所承認(rèn)的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素多種多樣。無(wú)論是極嚴(yán)重、嚴(yán)重、較嚴(yán)重還是中度風(fēng)險(xiǎn)因素，都有來(lái)自多個(gè)層次、多個(gè)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)因素。為了有效防范和控制風(fēng)險(xiǎn)，提高管理質(zhì)量，必須構(gòu)筑起全方位的應(yīng)對(duì)體系，關(guān)系到政府機(jī)關(guān)、主管部門(mén)、研究團(tuán)體、軟件提供商等多種機(jī)構(gòu)，文件生成、處理、管理、利用的各類的管理人員和操作人員，保管場(chǎng)所、信息基礎(chǔ)設(shè)施、文件管理業(yè)務(wù)、系統(tǒng)設(shè)計(jì)、規(guī)范體系、人員素質(zhì)和觀念等多個(gè)方面。
3.克服法律、體制、標(biāo)準(zhǔn)方面的障礙，是我國(guó)應(yīng)對(duì)電子文件風(fēng)險(xiǎn)之路上的當(dāng)務(wù)之急。電子管理標(biāo)準(zhǔn)是中外專家公認(rèn)的極嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)因素。但同時(shí)，中外專家對(duì)于體制、法律風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)估卻截然不同，中方的評(píng)估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于外方，而且在得知國(guó)外專家評(píng)價(jià)結(jié)果的情況下，在第二輪評(píng)估非但沒(méi)有降低評(píng)估值，反而加大了分值。這個(gè)結(jié)果真實(shí)地反映了處于不同發(fā)展階段的電子文件管理工作的社會(huì)條件。
隨著電子政務(wù)建設(shè)的推進(jìn)，發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛建立電子文件管理標(biāo)準(zhǔn)，并憑借著其堅(jiān)實(shí)的法治傳統(tǒng)，通過(guò)軟件的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證、標(biāo)準(zhǔn)咨詢服務(wù)等手段推動(dòng)電子文件管理工作。而同樣的路徑在我國(guó)未見(jiàn)得能夠起到同樣的效果。這是因?yàn)槲覈?guó)法治化、規(guī)范化管理基礎(chǔ)較為單薄，而法律、體制的障礙不除，即便標(biāo)準(zhǔn)得以制定，由于欠缺制度上的保障，標(biāo)準(zhǔn)的貫徹實(shí)施過(guò)程必定充滿艱辛。因此，法律、體制、標(biāo)準(zhǔn)的完善必須齊頭并進(jìn)。在某種意義上，法律的健全、體制的完善更為重要。
注釋：
①趙屹，陳曉暉．電子文件管理的終極解決之道．檔案學(xué)通訊，2002(2)
(一)牢固樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，熟悉國(guó)際金融知識(shí)
企業(yè)所面臨的形勢(shì)從來(lái)都是挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，機(jī)遇總是青睞那些有準(zhǔn)備、有實(shí)力的企業(yè)。走出國(guó)門(mén)的中國(guó)企業(yè)家最重要的是時(shí)刻把風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)放在首位，并掌握相關(guān)金融知識(shí)，防患于未然。
海爾集團(tuán)張瑞敏先生曾有一句成功感言，那就是時(shí)刻感到“戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，如履薄冰”，這其實(shí)就是風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)的管理者如果擁有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，那他們就會(huì)經(jīng)常反復(fù)思考企業(yè)的日常運(yùn)轉(zhuǎn)，研究很可能出現(xiàn)的問(wèn)題，識(shí)別或是預(yù)見(jiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，然后通過(guò)用好相關(guān)的管理人才，通過(guò)資金管理的技巧和國(guó)際通用的制度規(guī)避和化解風(fēng)險(xiǎn)。即使是遏制不了，也要盡可能地把風(fēng)險(xiǎn)降到最低或者是能夠承受的范圍之內(nèi)。
(二)完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系，建立預(yù)警機(jī)制
走出去從事海外經(jīng)營(yíng)的企業(yè)要建立覆蓋企業(yè)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，包括風(fēng)險(xiǎn)管理策略、風(fēng)險(xiǎn)管理措施、風(fēng)險(xiǎn)管理的組織職能體系、風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)和內(nèi)部控制系統(tǒng)，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的總體目標(biāo)。
風(fēng)險(xiǎn)的防范要從業(yè)務(wù)流程的最前端開(kāi)始。在海外開(kāi)展業(yè)務(wù)的企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)當(dāng)?shù)赝顿Y環(huán)境的研究，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)類別，簽訂合同時(shí)就要把金融風(fēng)險(xiǎn)控制在萌芽中。簽訂什么樣的合同決定了企業(yè)有什么樣的收益和風(fēng)險(xiǎn)。簽約時(shí)的幣種選擇、勞工情況、原材料價(jià)格變動(dòng)、匯率變化及稅收等都是要考慮的內(nèi)容。中信建設(shè)委內(nèi)瑞拉社會(huì)住房項(xiàng)目、阿爾及利亞?wèn)|西高速公路項(xiàng)目、安哥拉衛(wèi)星城項(xiàng)目以及巴西坎迪奧塔電站所簽訂的合同都充分評(píng)估了各類風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)專用合同條款進(jìn)行了規(guī)避。如在防范匯率變化、價(jià)格變化等風(fēng)險(xiǎn)方面采取了調(diào)價(jià)公式；在資金支付風(fēng)險(xiǎn)方面則盡可能通過(guò)石油擔(dān)保來(lái)規(guī)避；在信貸風(fēng)險(xiǎn)方面則借助中信金融機(jī)構(gòu)對(duì)資金進(jìn)行有效管理。
建立快速準(zhǔn)確的信息分析與反饋系統(tǒng)，加強(qiáng)預(yù)警機(jī)制的建設(shè)。實(shí)行全面財(cái)務(wù)預(yù)算管理，加強(qiáng)成本核算和費(fèi)用控制，完善財(cái)務(wù)快報(bào)制度。根據(jù)信息分析系統(tǒng)，及時(shí)預(yù)測(cè)東道國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)變化及可能對(duì)匯率帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，及早采取對(duì)策。
此外，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的各環(huán)節(jié)應(yīng)有專人負(fù)責(zé)。并且，需要經(jīng)常對(duì)所采取的措施進(jìn)行評(píng)估、跟進(jìn)，使企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)始終在可控狀態(tài)。
(三)充分利用公共資源，加強(qiáng)銀企合作
規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，需要充分利用政府提供的公共信息和金融政策資源。在信息資源方面，我駐外使館經(jīng)商處，有關(guān)金融機(jī)構(gòu)和行業(yè)組織都提供相關(guān)的信息咨詢服務(wù)。中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司每年出版發(fā)行《國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》，企業(yè)應(yīng)充分利用。在金融政策資源方面，國(guó)家進(jìn)出口銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和出口信用保險(xiǎn)公司對(duì)走出去的企業(yè)的支持力度愈益加大，是企業(yè)加快開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的堅(jiān)強(qiáng)后盾。
同時(shí)，商業(yè)銀行有很多好的產(chǎn)品可以提供企業(yè)來(lái)選擇作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。每一家銀行都有產(chǎn)品的研究和開(kāi)發(fā)部門(mén)，他們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的變化不斷地推出很實(shí)用的產(chǎn)品。企業(yè)的經(jīng)理應(yīng)當(dāng)經(jīng)常和銀行的財(cái)務(wù)經(jīng)理進(jìn)行交流和溝通，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況和需求量身為企業(yè)設(shè)定資金管理的模式，從而有效規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。
加強(qiáng)與金融業(yè)的合作，組成聯(lián)合體同船出海。實(shí)體企業(yè)與金融企業(yè)對(duì)投資對(duì)象的關(guān)注點(diǎn)有所不同：前者往往注重與標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略合作以提升自身價(jià)值，對(duì)短期財(cái)務(wù)收益看得相對(duì)較輕；而后者則恰恰相反，更注重目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)回報(bào)。如這兩類企業(yè)組成收購(gòu)聯(lián)合體，可以起到取長(zhǎng)補(bǔ)短、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在利益上各取所需的效果。
(四)創(chuàng)新發(fā)展模式
俗話說(shuō)得好，“打鐵還得自身硬”。我國(guó)企業(yè)應(yīng)創(chuàng)新發(fā)展模式，有效控制關(guān)鍵資源，建立價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，加大履約索賠的力度，有效規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，確保公司的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益。
同時(shí)，銀企合作中還體現(xiàn)出這樣的辯證關(guān)系，即走出去的企業(yè)要規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，而金融業(yè)本身要善于通過(guò)走出去規(guī)避自身的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融業(yè)必須改革只立足于國(guó)內(nèi)的舊式經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，選擇多樣化、風(fēng)險(xiǎn)分散化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，不僅要經(jīng)營(yíng)好國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，還要積極開(kāi)拓國(guó)際業(yè)務(wù)，走國(guó)際化、規(guī)范化、市場(chǎng)化、多元化的道路。
當(dāng)前全球能源、資源價(jià)格下降的形勢(shì)下，建議中國(guó)政府引導(dǎo)中國(guó)企業(yè)將外匯儲(chǔ)備與各種貨幣以及像石油這樣具有重大戰(zhàn)略意義的資源進(jìn)行交換，通過(guò)投資、資源開(kāi)發(fā)合作，更多地占有資源儲(chǔ)備，借助市場(chǎng)化交易主體的力量，代行國(guó)家戰(zhàn)略職能，這將不僅有效規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，還對(duì)國(guó)家能源安全大有裨益。
在防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)、股權(quán)置換、海外上市、項(xiàng)目融資等方式大力拓展國(guó)際市場(chǎng)；另一方面，要善于通過(guò)海外投資、資源開(kāi)發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的結(jié)合，加速國(guó)際化步伐，并在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)中不斷增加存量。
二、對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別
具體來(lái)講，中國(guó)企業(yè)在走出去的過(guò)程中遇到的金融風(fēng)險(xiǎn)主要包括匯率風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)。
匯率風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為匯兌過(guò)程中的價(jià)值損失，是走出去的中國(guó)企業(yè)最常遇到的金融風(fēng)險(xiǎn)之一。前些年，由于中國(guó)企業(yè)對(duì)外一直以美元簽訂合同，后來(lái)美元的持續(xù)貶值使不少公司遭受了重大損失。因此，此后不少公司的對(duì)外合同都改以歐元簽署。不曾料到的是，今年以來(lái)，美國(guó)金融體系遭遇了“百年一遇的危機(jī)”，先后涉及歐美、亞太地區(qū)，并引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的動(dòng)蕩不安。近期歐元持續(xù)貶值，又有不少企業(yè)痛感把雞蛋放錯(cuò)了籃子。目前，國(guó)際匯市復(fù)雜多變，呈現(xiàn)出很大的不確定性。匯率的波動(dòng)，增加了換匯操作難度，也增加了風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于國(guó)際工程承包企業(yè)而言，匯率風(fēng)險(xiǎn)在一定條件下轉(zhuǎn)換成價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。人民幣升值直接影響以美元計(jì)價(jià)的工程項(xiàng)下貨物和設(shè)備的出口價(jià)格；美元貶值還導(dǎo)致國(guó)外項(xiàng)目員工工資上漲：在由于美元貶值而導(dǎo)致本幣升值的國(guó)家，工程實(shí)際造價(jià)高于以美元計(jì)價(jià)的合同價(jià)格。對(duì)于國(guó)際工程承包業(yè)務(wù)來(lái)講，如何選擇簽約合同幣種、外匯保值方案等以有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，成為新的課題。
信貸風(fēng)險(xiǎn)是走出去的中國(guó)企業(yè)需要重視的又一內(nèi)容。企業(yè)進(jìn)行海外投資，無(wú)論是資源能源開(kāi)發(fā)合作，還是國(guó)際工程承包，抑或是金融業(yè)本身，涉及資金規(guī)模較大，由此產(chǎn)生的資金風(fēng)險(xiǎn)較為突出。如果流動(dòng)資金管理完善，則可以產(chǎn)生較大的收益；反之則會(huì)出現(xiàn)不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。中信建設(shè)簽訂的委內(nèi)瑞拉社會(huì)住房項(xiàng)目、安哥拉社會(huì)住房項(xiàng)目本身合同額都比較大(分別為9.42億歐元、35.35億美元)，合同生效后30％的工程預(yù)付款就到了公司的帳上，公司通過(guò)中信金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)，產(chǎn)生了較好的收益。但如果資金運(yùn)營(yíng)不當(dāng)，往往造成資金不足甚至貸不到款，進(jìn)而導(dǎo)致被收購(gòu)甚至是倒閉。因此，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資金的管理相當(dāng)重要。
在有效的證券市場(chǎng)中，證券市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)節(jié)對(duì)所有新的、公開(kāi)的信息能作出迅速反應(yīng)，其信息集合除包括市場(chǎng)本身的客觀信息外，還包括公開(kāi)的證券市場(chǎng)相關(guān)的場(chǎng)外客觀信息。簡(jiǎn)而言之，有效的證券市場(chǎng)中，所有場(chǎng)內(nèi)外相關(guān)客觀信息都能在上市證券的價(jià)格中得到充分迅速的反映。因此，通過(guò)證券市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)外相關(guān)的客觀信息。
投資主體處理信息的過(guò)程通?？偸峭ㄟ^(guò)證券收益客觀信息的識(shí)別，獲得證券未來(lái)收益的預(yù)期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。
根據(jù)證券投資主體預(yù)期形成模式的差異，可以將預(yù)期分成理性預(yù)期和有限理性預(yù)期兩大類型。
理性預(yù)期是利用最好的經(jīng)濟(jì)模型和現(xiàn)已掌握的信息所得出有關(guān)證券未來(lái)收益水平明確的預(yù)測(cè)。其中包括不直接研究證券市場(chǎng)價(jià)格漲落，而直接研究證券市場(chǎng)所有投資主體的投資行為，通過(guò)博弈模型進(jìn)行證券本來(lái)收益的預(yù)期。
有限理性預(yù)期指證券投資主體不采用經(jīng)濟(jì)模型，憑借各自證券投資的經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為對(duì)證券未來(lái)收益的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。
類似的，根據(jù)證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類。
理性決策是證券投資主體通過(guò)合適的證券投資決策模型或者通過(guò)證券的技術(shù)分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。
有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術(shù)分析，僅憑借各自證券投資經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為所進(jìn)行的證券投資決策。
證券市場(chǎng)中，完全不考慮證券未來(lái)收益水平和變動(dòng)趨勢(shì)的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預(yù)期和決策兩個(gè)環(huán)節(jié)中都具有理性或者有限理性。
2.兩類證券投資主體
具有理性的證券投資主體在信息處理兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上是通過(guò)經(jīng)濟(jì)模型或者技術(shù)分析獨(dú)立獲得理性預(yù)期信息和理性決策信息，然后獨(dú)立選擇證券投資行為。故稱他們是獨(dú)立型證券投資主體。
具有有限理性的證券投資主體在信息處理過(guò)程中，如果在兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上都是憑借自身證券投資經(jīng)驗(yàn)獲得有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息，然后，獨(dú)立選擇證券投資行為，他們也是獨(dú)立型證券投資主體。如果，至少在一個(gè)環(huán)節(jié)上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預(yù)期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱他們是模仿型證券投資主體。
獨(dú)立型證券投資主體可能采用相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的技術(shù)分析，也可能憑借各自相似的證券投資經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致其證券投資行為產(chǎn)生客觀相似的效應(yīng)。
模仿型證券投資主體，基于自身認(rèn)知的內(nèi)涵、認(rèn)知的結(jié)構(gòu)和認(rèn)知的層次以及投資的經(jīng)驗(yàn)。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨(dú)立獲取證券未來(lái)足夠的預(yù)期信息和獨(dú)立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對(duì)各自預(yù)期信息和決策信息的置信程度不足以獨(dú)立選擇投資行為。他們不得不通過(guò)參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預(yù)期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達(dá)到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨(dú)立型證券投資主體的投資行為進(jìn)行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產(chǎn)生模仿的效應(yīng)。
模仿型投資主體的投資行為比獨(dú)立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過(guò)社會(huì)心理和認(rèn)知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。
綜上所述，在有效的證券市場(chǎng)中，獨(dú)立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。
3.形成風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制
在有效的證券市場(chǎng)中，上市證券的價(jià)格能充分迅速地反映證券市場(chǎng)所有場(chǎng)內(nèi)外相關(guān)信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關(guān)上市證券價(jià)格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場(chǎng)中，所有證券投資主體的客觀信息是對(duì)稱的，證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)所有證券投資主體是公平的。
面對(duì)客觀對(duì)稱的信息，兩類證券投資主體預(yù)期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導(dǎo)致其證券投資行為對(duì)未來(lái)證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)產(chǎn)生不同的作用，從而對(duì)投資證券未來(lái)收益的波動(dòng)也產(chǎn)生不同的作用。因此，兩類證券投資主體的投資行為對(duì)證券未來(lái)可能收益間的差異產(chǎn)生不同的作用。如引言所述，證券未來(lái)可能收益間的差異就是投資證券的風(fēng)險(xiǎn)，兩類投資主體的投資行為對(duì)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生不同的作用，他們就是形成風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制。
若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體通過(guò)相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的基本分析和技術(shù)分析獨(dú)立獲得各自的理性預(yù)期信息和理性決策信息通常是大致相同的。
若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體憑借各自的投資經(jīng)驗(yàn)大體相同，他們獨(dú)立獲得的有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息也大體相同。
上述情況下，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體間便具有預(yù)期信息和決策信息的對(duì)稱性，通常其證券投資行為對(duì)投資證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成產(chǎn)生客觀相似的作用。否則，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息是非對(duì)稱的，其證券投資行為也不盡相同，對(duì)投資證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的作用也不盡相同。
桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過(guò)計(jì)算機(jī)模擬完全由獨(dú)立型證券投資主體組成的股票市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，股票未來(lái)可能收益間的差異，即證券投資風(fēng)險(xiǎn)和獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關(guān)。
綜上所述，獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的一種內(nèi)在機(jī)制。不妨稱為獨(dú)立客觀相似機(jī)制。其客觀相似程度以及所持資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化速度達(dá)到一定水平時(shí)，投資證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場(chǎng)出現(xiàn)復(fù)雜現(xiàn)象，價(jià)格大幅波動(dòng)，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機(jī)。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說(shuō)明形成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立客觀相似機(jī)制是證券市場(chǎng)內(nèi)在的非線性機(jī)制。
面對(duì)客觀對(duì)稱的信息，模仿型證券投資主體各自獨(dú)立獲取的預(yù)期信息和獨(dú)立提取的決策信息，通常是非對(duì)稱的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會(huì)或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會(huì)在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個(gè)體的有限理性投資行為演化成證券市場(chǎng)整體的非理性投資行為，證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格極度劇烈地波動(dòng)，證券未來(lái)可能收益間的差異大幅度增加，證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大，甚至風(fēng)險(xiǎn)累積成為危機(jī)。
模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的另一種內(nèi)在非線性機(jī)制。不妨稱為模仿從眾傳染機(jī)制。
4.結(jié)束語(yǔ)
本文通過(guò)分析兩類證券投資主體的證券投資行為對(duì)于形成證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的不同作用，揭示了形成證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立客觀相似機(jī)制和模仿從眾傳染機(jī)制。它們都是證券市場(chǎng)內(nèi)在的非線性機(jī)制。值得一提的是，獨(dú)立型證券投資主體間，可能存在獨(dú)立客觀相似性，而模仿型證券投資主體必定存在模仿從眾傳染性，因此，形成證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在非線性機(jī)制主要是模仿從眾傳染機(jī)制。
無(wú)論采用定性方法，定量方法或者定性定量相結(jié)合的方法，研究投資證券未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，以及證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)在機(jī)制更合理、更科學(xué)的經(jīng)濟(jì)假設(shè)體系應(yīng)由有效市場(chǎng)假設(shè)、有限理性假設(shè)?？陀^信息對(duì)稱性假設(shè)、預(yù)期和決策信息非對(duì)稱性假設(shè)以及簡(jiǎn)化問(wèn)題的一系列假設(shè)組成。本文在上述經(jīng)濟(jì)假設(shè)體系中，僅對(duì)形成證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在非線性機(jī)制作了定性的研究和闡述。更具有科學(xué)性的定量或定性定量相結(jié)合的分析和實(shí)證研究是有待進(jìn)一步深入研究的課題。
哈維。羅森的債務(wù)理財(cái)理論對(duì)深刻理解我國(guó)反周期的擴(kuò)張性的積極財(cái)政政策用“增債”而非“增稅”或“減稅”是有十分重要理論意義的。國(guó)債作為取得財(cái)政收入形式，相對(duì)于稅收而言，借助國(guó)債這個(gè)財(cái)政收入對(duì)政府增加財(cái)政支出的能力所形成的約束就可能是“軟”的。這是因?yàn)閲?guó)債具有不同于稅收的形式特征的約束。稅收盡管也有其自身的內(nèi)在約束，但稅收這個(gè)財(cái)政收入具有三個(gè)形式特征：強(qiáng)制性、無(wú)償性和固定性。稅收所具有的強(qiáng)制性和無(wú)償性，決定了微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)“可容忍的”稅收水平的看法是趨于相對(duì)穩(wěn)定。（阿特金森、斯蒂格里茨，1992）在正常情況下，政府增稅（提高稅率或增設(shè)稅種）的企圖往往會(huì)遭到一定的反抗。無(wú)論這種反應(yīng)是來(lái)自政治上的，還是經(jīng)濟(jì)上的，也不論它是以顯性的形式表現(xiàn)出來(lái)，還是以隱性的形式表現(xiàn)出來(lái)，它總是對(duì)政府“人為增加財(cái)政收入企圖的一個(gè)制約因素。而稅收所具有的”固定性“特征，又決定了課稅的對(duì)象及其比例或數(shù)額等，必須以法律的形式預(yù)先確定下來(lái)。除非變動(dòng)稅法，否則政府只能依法治稅，按法定的標(biāo)準(zhǔn)課稅而不能有任意性和隨意性的更改等等。
國(guó)債，作為國(guó)家的公共信用，它是一種信譽(yù)度極高的“金邊債券”，是以政府公信力為擔(dān)保，并按市場(chǎng)規(guī)律發(fā)行和流通的有價(jià)證券?！肮残庞檬橇α颗c安全的一個(gè)非常重要的源泉，我們應(yīng)該珍惜它”（喬治、華盛頓）。國(guó)債除了具有公信用特征即收益的安全性一面，又有一般信用所具有的兩個(gè)特征即借債還本付息的增值有償性，以及國(guó)債自愿買賣，何時(shí)需要、何時(shí)發(fā)行等靈活方便的流動(dòng)性和變現(xiàn)性。國(guó)債是安全性、有償性、流動(dòng)性三性俱全。
對(duì)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑和社會(huì)總需求不足，我國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策進(jìn)行反周期調(diào)節(jié)，究竟應(yīng)采取“增債”還是“減稅”？按照國(guó)際通常的做法，或者如西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行反周期調(diào)節(jié)，一般都采用“一減三增”做法，即減稅、增加財(cái)政支出、財(cái)政赤字和國(guó)債，最終地說(shuō)，無(wú)非是一減稅，二增債。兩者擇其一。我國(guó)積極財(cái)政政策為什么不選擇“減稅”而采用“增債”形式，我們認(rèn)為，其原因：一是我國(guó)尚不存在全面減稅的基礎(chǔ)和條件，不是不想減，而是減不動(dòng)，減不得！因?yàn)檫B年的財(cái)政赤字居高不下，加上財(cái)政的債務(wù)依存度很高，如果全面減稅，財(cái)政收入占GDP的比例將更要下降。實(shí)施積極財(cái)政政策的基礎(chǔ)將更加脆弱。這將會(huì)進(jìn)一步削弱政府尤其是中央政府業(yè)已弱化的財(cái)政保障能力和宏觀調(diào)控能力。
二是我國(guó)的稅收結(jié)構(gòu)是以工商企業(yè)的間接稅即增值稅、營(yíng)業(yè)稅和消費(fèi)稅為主，而企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅等直接稅所占比例較小，國(guó)家的稅負(fù)主要由企業(yè)負(fù)擔(dān)。2000年我國(guó)企業(yè)所得稅（包括涉外企業(yè)所得稅的個(gè)人所得稅）和個(gè)人所得稅等直接稅占全部稅收收人的19％，而間接稅收人占全部稅收收入的70％。這按國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，削減直接稅的擴(kuò)張效應(yīng)的自動(dòng)調(diào)節(jié)器作用要優(yōu)于間接稅。這樣，如果削減間接稅，一則減稅效應(yīng)較弱，放棄大量收入而獲取較弱的刺激投資和消費(fèi)效益是得不償失的；二則削減間接稅又具有拉動(dòng)物價(jià)進(jìn)一步下降的效應(yīng)，在我國(guó)已存在通貨緊縮的趨勢(shì)下，它將導(dǎo)致物價(jià)下跌，就更不利于企業(yè)發(fā)展和拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
三是我國(guó)的稅制也是一種對(duì)投資征高稅的稅制。對(duì)投資征稅包括有三方面的內(nèi)容：一為生產(chǎn)型的增值稅；二為投資方向調(diào)節(jié)稅，稅率為投資額的5—30％（1990年已改為減半征收，2000年該稅取消）；三為強(qiáng)制性地低估勞動(dòng)成本，例如北京參照傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)規(guī)定非國(guó)有企業(yè)的名義貨幣工資為800元，高于此數(shù)的都算做利潤(rùn)。這一工資水平不包括住房、福利、公費(fèi)醫(yī)療、退休保障等收入，而目前非國(guó)有企業(yè)的實(shí)際貨幣工資一般平均為2000元左右，按800元計(jì)算勞動(dòng)成本，就會(huì)有60％左右的工資被當(dāng)作利潤(rùn)征稅（光，2000）。因此，減稅將大大減少政府的大量稅收收人，而且再說(shuō)在當(dāng)時(shí)已有45％左右的虧損企業(yè)面的條件下，和即使迄今企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益有所好轉(zhuǎn)利潤(rùn)有所增加的情況也仍有1/3以上的企業(yè)虧面的條件下，減稅，實(shí)際上企業(yè)是無(wú)錢繳稅，“減稅”只是減少欠稅，對(duì)刺激生產(chǎn)尤其是刺激和擴(kuò)大需求，幾乎很難產(chǎn)生積極效應(yīng)而大打折扣！希望“減稅”來(lái)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，刺激消費(fèi)和投資，只能是一種愿望。同時(shí)，又由于在當(dāng)時(shí)原有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)框架內(nèi)，傳統(tǒng)的市場(chǎng)需求已基本飽和，市場(chǎng)需求開(kāi)拓的空間很小，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展很難達(dá)到預(yù)期效果。這些“減稅”的條件、均不具備。四是普遍減稅，勢(shì)必修改稅法，工程浩大，決非短期所能見(jiàn)效。這就涉及稅收的固定性、無(wú)償性和強(qiáng)制性等三性形式特征的法律的變更和修改程序、手續(xù)等問(wèn)題。五是盡管我國(guó)的宏觀稅率不高，1998年約在12.4％，但帶有稅收性質(zhì)的“費(fèi)”收入，名目繁多，使企業(yè)的實(shí)際稅費(fèi)負(fù)擔(dān)不堪重負(fù)，即有“清費(fèi)”的要求。從一定意義上說(shuō)，清費(fèi)乃是最大程度上的減稅之舉！當(dāng)前減稅首先必須“清費(fèi)”，清理不合理的巧立名目的稅收性質(zhì)的“費(fèi)”。目前企業(yè)負(fù)擔(dān)偏重，主要不是稅收負(fù)擔(dān)重，而是非稅的“費(fèi)”負(fù)擔(dān)重。（有人計(jì)算各種非稅負(fù)擔(dān)的“費(fèi)”甚至超過(guò)了稅收）因此，把這部分“費(fèi)”清理好了，實(shí)際上就是“減稅”，這就有利于體現(xiàn)稅收的公平和效率原則，也有利于改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)條件和環(huán)境，可以說(shuō)這是一種一定意義上的“永久性減稅”。
可見(jiàn)，“減稅”一著，更不用說(shuō)如日本前些年為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退，擴(kuò)大內(nèi)需的“永久性減稅”說(shuō)，只能實(shí)屬一種愿望。對(duì)我國(guó)而言，“減稅”的風(fēng)險(xiǎn)甚大，需有待時(shí)日的一個(gè)中長(zhǎng)期考慮的目標(biāo)之一。對(duì)比之下，我們應(yīng)如何評(píng)價(jià)美國(guó)的減稅計(jì)劃？美國(guó)布什總統(tǒng)上臺(tái)后不久宣布實(shí)行一個(gè)為期10年減稅總額達(dá)13500億美元計(jì)劃（國(guó)會(huì)批準(zhǔn)額）。創(chuàng)造了美國(guó)近20年來(lái)減稅案紀(jì)錄。這是企圖通過(guò)減稅刺激疲軟的經(jīng)濟(jì)重新振作起來(lái)，制止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑。應(yīng)該看到，減稅和降息相比，減稅政策確實(shí)具有更穩(wěn)定、更長(zhǎng)期、市場(chǎng)預(yù)期更好的優(yōu)點(diǎn)。當(dāng)然，布什政府的減稅計(jì)劃是有其強(qiáng)大鞏固的巨額財(cái)政盈余為支撐的。加上今年已七（現(xiàn)已9次）次降息的貨幣政策的配合，其政策效應(yīng)將十分有利于增強(qiáng)公眾的信心預(yù)期和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升。限于篇幅，這將是另當(dāng)別論的?，F(xiàn)在，國(guó)內(nèi)不少學(xué)者也有類似的政策主張?！皽p稅會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)激勵(lì)的提高，從而增加社會(huì)財(cái)富。特別地，在現(xiàn)有稅率高于最佳稅率時(shí)，減稅在導(dǎo)致產(chǎn)出增長(zhǎng)的同時(shí)，還會(huì)帶來(lái)財(cái)政收入的增長(zhǎng)。在政治上，由單純減少財(cái)政收入以獲取經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方案難以被采納，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，也會(huì)損害社會(huì)經(jīng)濟(jì)，所以我們著重考慮使社會(huì)經(jīng)濟(jì)與財(cái)政共同受益的減稅方案（光，2000）我們認(rèn)為，這個(gè)減稅方案是值得重視的。但現(xiàn)在我國(guó)不具備減稅的條件。
正是這樣，于是，可能的一種風(fēng)險(xiǎn)較低的政策手段選擇就是增債。我國(guó)政府在反周期調(diào)節(jié)手段上選擇國(guó)債為主要手段的必要性，有如下的一些政策考慮：
首先，國(guó)債的信譽(yù)度高，而且國(guó)債利率高于銀行儲(chǔ)蓄又不征利息稅，收益性大。國(guó)債又是財(cái)政政策和貨幣政策的“結(jié)合點(diǎn)”。①當(dāng)今世界各國(guó)政府都把國(guó)債作為宏觀調(diào)節(jié)的重要杠桿，各國(guó)中央銀行三大法寶之一的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，在金融市場(chǎng)上買賣有價(jià)證券，用國(guó)債來(lái)調(diào)節(jié)貨幣的吞吐量，成為穩(wěn)定利率和貨幣供求量等金融市場(chǎng)的重要手段。運(yùn)用國(guó)債手段，特別是我國(guó)經(jīng)濟(jì)面對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，社會(huì)需求不足，即在有通貨緊縮條件下，貨幣政策已出盡“多招”而效應(yīng)不靈或平平，如積極財(cái)政政策出臺(tái)時(shí)，當(dāng)時(shí)銀行已5次降息，鼓勵(lì)消費(fèi)的消費(fèi)信貸等，而銀行的儲(chǔ)蓄相對(duì)過(guò)剩，存在巨額的“存貸差”等等，這時(shí)運(yùn)用增發(fā)國(guó)家可起到“四兩撥千斤”的作用，而且當(dāng)時(shí)首次增發(fā)1000億元國(guó)債全部由四家國(guó)家商業(yè)銀行承購(gòu)，既可緩和這四行的巨額“存貸差”壓力，而又穩(wěn)得10年期5.5％債息率的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益；既可開(kāi)拓加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的資金來(lái)源，又給四行的巨額“存貸差”提供了資金出路，一舉數(shù)得。據(jù)有關(guān)資料：商業(yè)銀行1998年存款大于貸款的差額即存貸差正在不斷擴(kuò)大，從高達(dá)1.1萬(wàn)億元擴(kuò)大到2000年的1.3萬(wàn)多億元。將滯留在銀行里閑置的錢，通過(guò)國(guó)債方式用出去，既可以減輕銀行負(fù)擔(dān)，用收取的國(guó)債利息支付老百姓的存款利息，也改善銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，沒(méi)有擠迫銀行超發(fā)貨幣。同時(shí)，國(guó)債是直接向國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)行的，主要來(lái)之于居民儲(chǔ)蓄，具有實(shí)實(shí)在在的資金來(lái)源，因而因增發(fā)國(guó)債而擴(kuò)大的貨幣供給是和總需求的增加相適應(yīng)的，也不會(huì)增加沒(méi)有資金來(lái)源的貨幣供給量即超發(fā)貨幣。
①盡管國(guó)債作為聯(lián)結(jié)財(cái)政政策與貨幣政策結(jié)合點(diǎn)的作用的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，我國(guó)是1996年4月9日已開(kāi)始運(yùn)作。但由于種種原因。公開(kāi)市場(chǎng)操作力度一直較弱。使這種聯(lián)結(jié)作用并未得到應(yīng)有的發(fā)揮。
第二，國(guó)債的用途性明確，針對(duì)性強(qiáng)，這比貨幣政策手段更為具體和有效。這次增債，主要是用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和對(duì)國(guó)企的技術(shù)改造的貼息，目的用途性強(qiáng)而明確，不得挪作他用。用于基礎(chǔ)設(shè)施投資，還有個(gè)投資乘數(shù)加速效應(yīng)。國(guó)債中央使用一半，轉(zhuǎn)貸給地方政府一半。主要著力點(diǎn)在解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)高度化進(jìn)程中的“瓶頸”問(wèn)題。主要是對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資。
應(yīng)該說(shuō)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目投資大、周期長(zhǎng)、盈利性低，均屬政府投融資范圍和方向。必須依靠政府，國(guó)債強(qiáng)有力杠桿的財(cái)政支撐才能啟動(dòng)，而銀行的市場(chǎng)間接融資性信貸支撐只能是局部的，居非主角定位，一旦投資失效，國(guó)債不能還本付息，結(jié)果是出現(xiàn)公開(kāi)的財(cái)政赤字，事關(guān)國(guó)家大局，易引起高層決策重視，這不像由信貸過(guò)度而造成的銀行不良資產(chǎn)等隱性債務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)往往被忽視，“隱”而不現(xiàn)，貽誤并釀成大禍。
第三，從這三年多增發(fā)國(guó)債的時(shí)機(jī)看，是適時(shí)的，成功的。增債3600億（截止2000年底）的利率和擠出效應(yīng)看，應(yīng)該說(shuō)在總體上均不明顯。國(guó)債的擠出效應(yīng)，是近幾年國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界普遍予以關(guān)注的重要內(nèi)容，并從各個(gè)層面以及數(shù)學(xué)模型等方面予以假設(shè)和測(cè)定，大量的研究文獻(xiàn)顯示，國(guó)內(nèi)各項(xiàng)研究成果得出的結(jié)論大都認(rèn)為：不存在提高利率和擠出私人投資，積極財(cái)政政策的用債政策是有理論支持的（劉溶滄、馬栓友，2001）。對(duì)此，與我們當(dāng)時(shí)所作的分析也基本一致的：國(guó)債的利率效應(yīng)，是由政府發(fā)行國(guó)債的增加引起市場(chǎng)利率的波動(dòng)。由政府發(fā)行國(guó)債和國(guó)債規(guī)模的不斷擴(kuò)大，會(huì)造成金融市場(chǎng)中貨幣供應(yīng)量和需求量的比例發(fā)生變化。利息作為資金的“價(jià)格”，會(huì)導(dǎo)致利率上升，這是一個(gè)不可否認(rèn)的事實(shí)。即使是西方政府的國(guó)債作為金邊債券，其安全性和收益性較為穩(wěn)定，其息率比市場(chǎng)利率為低，國(guó)債規(guī)模的不斷擴(kuò)大也會(huì)導(dǎo)致利率上升，這也是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。我國(guó)政府自1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債，為保證國(guó)債的順利發(fā)行，在利率政策上始終堅(jiān)持高于同期銀行存款利率1—2個(gè)百分點(diǎn)。還應(yīng)指出，隨著我國(guó)國(guó)債規(guī)模的不斷擴(kuò)大，特別是在1994年起由于停止向中央銀行透支彌補(bǔ)財(cái)政赤字后，國(guó)債的年發(fā)行額突破1000億元大關(guān)，當(dāng)年高達(dá)1175億元，1990—1997年國(guó)債發(fā)行額年均增長(zhǎng)在40％左右。由于我國(guó)利率遠(yuǎn)未市場(chǎng)化，這種利率效應(yīng)并不明顯，但盡管如此，國(guó)債的利率效應(yīng)不應(yīng)低估。至于國(guó)債對(duì)民間投資的排擠效應(yīng)，即政府通過(guò)發(fā)行國(guó)債擴(kuò)大赤字規(guī)模，導(dǎo)致利率上升，從而引起民間投資的相應(yīng)減少，或者說(shuō)，政府國(guó)債擠出了非政府部門(mén)的一部分投資。對(duì)于這種排擠效應(yīng)，由于近些年銀行出現(xiàn)的“存貸差”，銀行儲(chǔ)蓄過(guò)剩，特別是由于在通貨緊縮的條件下，儲(chǔ)蓄大于投資，使國(guó)債的擠占效應(yīng)大大削弱，但仍不應(yīng)予以忽視。因?yàn)樵诙〞r(shí)期內(nèi)，超過(guò)一定限度的投資總量，其中政府投資與民間投資比例會(huì)有一個(gè)此長(zhǎng)彼消的問(wèn)題（王美涵等1999）所有這些，都表明我們積極財(cái)政政策采用增債方式的必要性。
現(xiàn)在的問(wèn)題是，1998年至2001年增發(fā)國(guó)債已達(dá)5100億元，僅到1999年底國(guó)債發(fā)行余額已達(dá)11287.59億元，增發(fā)國(guó)債的空間究竟還有多大余地。它的限度在哪里？
二、我國(guó)國(guó)債發(fā)行的規(guī)模限度上的風(fēng)險(xiǎn)
近幾年國(guó)內(nèi)學(xué)生界對(duì)這個(gè)問(wèn)題的研究成果較多，從各個(gè)角度探討了我國(guó)實(shí)行積極財(cái)政政策而增發(fā)國(guó)債的規(guī)模限度和合理性問(wèn)題。
評(píng)價(jià)一國(guó)政府的國(guó)債規(guī)模的警戒性指標(biāo)，一般主要有兩個(gè)指標(biāo)，其中一是《馬約》的二個(gè)門(mén)欖指標(biāo)：債務(wù)負(fù)擔(dān)率即國(guó)債余額/GDP，規(guī)定不超過(guò)60％；當(dāng)年財(cái)政赤字/GDP比例，規(guī)定不超過(guò)3％；二是我國(guó)國(guó)內(nèi)常用的兩個(gè)警戒性指標(biāo)，即國(guó)債依存度，指當(dāng)年債務(wù)收入/當(dāng)年財(cái)政收人，不超過(guò)20％；國(guó)債償債率（當(dāng)年債務(wù)償還額/當(dāng)年財(cái)政收入），不超過(guò)20％等。
我國(guó)國(guó)債依存度嚴(yán)重超標(biāo)。我國(guó)中央財(cái)政國(guó)債依存度從1994年起連續(xù)超過(guò)50％，1998年更高達(dá)71.1％。我國(guó)國(guó)債的還本付息負(fù)擔(dān)日益沉重，“九五”中后期，國(guó)債的平均還本付息規(guī)模每年約2000多億元。其中1996年、1997年、1998年分別為1311億元、1918億元和2348億元，占整個(gè)財(cái)政支出（經(jīng)常性支出+建設(shè)性支出+債務(wù)還本付息支出）的比重已經(jīng)高達(dá)20％以上。而且“十五”期間，隨著積極財(cái)政政策增債以來(lái)所增發(fā)的國(guó)債陸續(xù)到期，國(guó)債的還本付息支出額將進(jìn)一步擴(kuò)大，平均每年約高達(dá)3000—4000億元，這反映了日益擴(kuò)大的已發(fā)債的還本付息額對(duì)政府運(yùn)用國(guó)債政策的要求和制約。
但是，應(yīng)該看到，僅從積極財(cái)政政策所增發(fā)的國(guó)債規(guī)模看，則尚有相當(dāng)?shù)臅r(shí)間和空間潛力。其理由有四：一是積極財(cái)政政策每年增發(fā)國(guó)債規(guī)模在1000億元至1500億元之間，僅是我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額4萬(wàn)億元左右的一個(gè)零頭或尾數(shù)，即使加上銀行等額的配套資金，也沒(méi)有改變事情的基本狀況。二是我國(guó)增發(fā)國(guó)債與GDP的比例很低。
美國(guó)早在1993年的國(guó)債規(guī)模高達(dá)32470億美元，占美國(guó)GDP的51.6％，即生產(chǎn)的每一美元的42美分就要被用來(lái)清償債務(wù)，加上1993年國(guó)債利息支出1990億美元，占聯(lián)邦財(cái)政支出的14％。美國(guó)國(guó)債利息支出從1965年至1993年，上升了2.5倍而政府支出總共也只上升了1.3倍（羅森。1995）。即使發(fā)債占GDP最低時(shí)的1975年，也占GDP的26.8％，當(dāng)時(shí)凱恩斯的“功能財(cái)政”信條都已瓦解，但國(guó)債仍是維系美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要理財(cái)工具。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)材料表明美國(guó)自1926年迄今已有75年發(fā)債的長(zhǎng)盛不衰歷史。至于近十年日本經(jīng)濟(jì)衰退中國(guó)債規(guī)模占GDP匕重已高達(dá)130％。這是應(yīng)予另當(dāng)別論的。應(yīng)該說(shuō)，美國(guó)國(guó)債品種和期限結(jié)構(gòu)上有許多值得借鑒的，如美國(guó)把初始期限在一年之內(nèi)的債券稱國(guó)庫(kù)券，把初始期限小于10年的債券稱公債，把初始期限在10年以上稱國(guó)債。又如1998年9月，美國(guó)財(cái)政部發(fā)行了一種新型儲(chǔ)蓄債券，面值從50美元至30000美元，這種新型債券是具有與通脹調(diào)整相結(jié)合的復(fù)合利率債券，其特點(diǎn)對(duì)債券持有人有保護(hù)購(gòu)買力并能賺取有保證的真實(shí)回報(bào)率設(shè)計(jì)的，具有安全性、擁有稅收優(yōu)惠（投資者獲得的收入）可免交國(guó)家和地方所得稅、購(gòu)買6個(gè)月后即可變現(xiàn)具有流動(dòng)性等等。這對(duì)當(dāng)前我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄已高達(dá)8萬(wàn)億元以上，增發(fā)國(guó)債顯然有很大空間潛力。三是評(píng)估一國(guó)政府發(fā)債規(guī)模限度，“必須考慮所有的資產(chǎn)和負(fù)債，聯(lián)邦政府不僅具有大量的金融負(fù)債，而且也擁有巨大的有形資產(chǎn)”（哈維。羅森，1995）。我國(guó)的有形資產(chǎn)，除了有8—9萬(wàn)億元的國(guó)企的國(guó)有資產(chǎn)外，還有數(shù)倍于其他國(guó)有資產(chǎn)的國(guó)有土地資產(chǎn)，其總量為25萬(wàn)億元左右。至于黃金和礦產(chǎn)權(quán)，僅黃金我國(guó)儲(chǔ)備就估計(jì)在2300噸至4265噸。（《中國(guó)將逐步放開(kāi)黃金市場(chǎng)》《參考消息》，2001年10月7日）四還有通脹影響。政府的未清償債務(wù)會(huì)受到未來(lái)通脹影響而減少政府債務(wù)的實(shí)值。（哈維。羅森，1995）一旦我國(guó)走出通縮的陰影，如有3％的通脹，對(duì)有1萬(wàn)多億的國(guó)債余額就是300余億元。這是同任何傳統(tǒng)性稅收一樣的政府收入。
然而，考察一國(guó)政府國(guó)債發(fā)行的規(guī)模限度的風(fēng)險(xiǎn)，首先最根本的是要視運(yùn)用國(guó)債的回收和效益。即“結(jié)果取決于項(xiàng)目的生產(chǎn)率，投資的邊際收益大于邊際成本”，“項(xiàng)目會(huì)給后代帶來(lái)利益，通過(guò)舉債將負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給下一代就是合適的。這種成本由后代來(lái)負(fù)擔(dān)是恰當(dāng)?shù)?，因?yàn)樗麄兿硎芰诉@種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的利益。即受益原則?！保üS。羅森，1995）從這個(gè)角度看，盡管從增發(fā)國(guó)債規(guī)模尚有相當(dāng)?shù)臅r(shí)間和空間潛力，但我們國(guó)債投資效益低下則是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。因而其風(fēng)險(xiǎn)是不小的。
其次，要考慮勒納的世代交疊模型中強(qiáng)調(diào)的債務(wù)由后代負(fù)擔(dān)的程度。盡管增發(fā)國(guó)債的債務(wù)負(fù)擔(dān)可以在各代之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，但會(huì)給后代造成一種實(shí)際負(fù)擔(dān)?！按H公平”只有在假設(shè)由于技術(shù)進(jìn)步，后代將比我們更為富有，才有真正代際公平價(jià)值。國(guó)債投資的科技貢獻(xiàn)力將是決定性的，對(duì)此，其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也不小。
再次，要考慮新古典模型的“擠出”假說(shuō)，“擠出”即當(dāng)公共部門(mén)在可供投資的資源池中汲水時(shí)，私人投資會(huì)被擠出。它是由利率的變動(dòng)而引起的。民間投資在中國(guó)堪稱是挹注經(jīng)濟(jì)的活水。只有政府國(guó)債投資的帶動(dòng)，如無(wú)民間投資的“跟進(jìn)”是無(wú)法可持續(xù)地?cái)U(kuò)大內(nèi)需，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的?，F(xiàn)在的問(wèn)題是政府投資“孤軍奮戰(zhàn)”跡象仍然比較明顯，對(duì)民間投資的拉動(dòng)作用不明顯，全社會(huì)投資對(duì)政府國(guó)債投資的依賴性有增無(wú)減。其間也是風(fēng)險(xiǎn)不小。更值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)，是我國(guó)政府還存在著巨額的隱性債務(wù)。
關(guān)鍵詞：債務(wù)理財(cái)；世代交疊模型；新古典“擠出”假設(shè)
參考文獻(xiàn)：
1．1地質(zhì)災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)中GIS的應(yīng)用GIS技術(shù)以自身智能化的特征構(gòu)建集成性、專業(yè)性、綜合性且可應(yīng)用于實(shí)際工作中的地學(xué)分析模型，改變了傳統(tǒng)完全依靠專家進(jìn)行分析總結(jié)才可解決問(wèn)題的現(xiàn)狀。特別對(duì)形成機(jī)理不相同的地質(zhì)災(zāi)害或地質(zhì)災(zāi)害中的個(gè)體，都可利用GIS技術(shù)管理相關(guān)信息，并分析地質(zhì)災(zāi)害發(fā)生與其影響因素在不同空間尺度或不同時(shí)間尺度上的統(tǒng)計(jì)關(guān)系，以此為依據(jù)將災(zāi)害發(fā)生的概率與可能造成的后果做出合理的評(píng)價(jià)。以圖1為例，其為地質(zhì)災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)工作的主要流程，基于GIS技術(shù)下的數(shù)字高程分析、屬性管理以及空間分析等對(duì)地質(zhì)災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)中分析過(guò)程中的不確定性與模糊性降至最低程度，解決傳統(tǒng)分析方法中的難題［2］。
1．2地質(zhì)災(zāi)害危險(xiǎn)性區(qū)劃系統(tǒng)中GIS的應(yīng)用區(qū)劃模型系統(tǒng)主要指基于GIS技術(shù)下能夠評(píng)價(jià)地質(zhì)災(zāi)害危險(xiǎn)程度或發(fā)育程度的應(yīng)用系統(tǒng)，是研究地質(zhì)災(zāi)害區(qū)劃以及政府部門(mén)制定減災(zāi)決策的主要工具，在獲取、儲(chǔ)存與處理空間數(shù)據(jù)信息方面具有極大的優(yōu)勢(shì)。在地質(zhì)災(zāi)害區(qū)劃方面，GIS基礎(chǔ)下的應(yīng)用系統(tǒng)主要由許多個(gè)體如危險(xiǎn)程度的預(yù)測(cè)或評(píng)價(jià)、發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)、危險(xiǎn)性評(píng)價(jià)等模型所組成，利用前文所提到的等級(jí)概念獲取能夠反映地質(zhì)災(zāi)害發(fā)生規(guī)律的預(yù)測(cè)結(jié)果。以圖2為例，其為地質(zhì)災(zāi)害危險(xiǎn)性區(qū)劃流程圖。從中可分析GIS地質(zhì)災(zāi)害預(yù)測(cè)分區(qū)的主要利用一定的數(shù)學(xué)模型，并對(duì)從其中所獲取的相關(guān)參數(shù)進(jìn)行分析，具體植入到每個(gè)分區(qū)模型中，這樣就可將地質(zhì)災(zāi)害災(zāi)情指數(shù)計(jì)算出來(lái)，最后通過(guò)GIS形成地質(zhì)災(zāi)害等級(jí)的分區(qū)圖［3］。
1．3地質(zhì)災(zāi)害區(qū)域評(píng)價(jià)預(yù)測(cè)與預(yù)警中GIS的應(yīng)用分析基于GIS技術(shù)下的地質(zhì)災(zāi)害系統(tǒng)具有監(jiān)測(cè)及預(yù)警的功能。在監(jiān)測(cè)信息系統(tǒng)方面，其主要集圖像、管理、應(yīng)用以及數(shù)據(jù)管理等四個(gè)系統(tǒng)于一體，實(shí)現(xiàn)對(duì)監(jiān)測(cè)信息的存儲(chǔ)與管理等。在預(yù)警系統(tǒng)方面，其以坡體破壞外力如工程累積、雨水影響等為依據(jù)，將區(qū)域中地質(zhì)災(zāi)害的爆發(fā)做出分析，這樣便實(shí)現(xiàn)區(qū)域性的預(yù)警預(yù)報(bào)［4］。如圖3所示為預(yù)警系統(tǒng)框架圖。
2以國(guó)內(nèi)滑坡災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)為例分析
1)分析滑坡災(zāi)害危險(xiǎn)性。根據(jù)以往學(xué)者研究及近年來(lái)國(guó)內(nèi)滑坡災(zāi)害的發(fā)生情況可分析，我國(guó)的滑坡災(zāi)害活動(dòng)規(guī)模、活動(dòng)頻次等規(guī)律決定其歷史危險(xiǎn)性，而且在分布特征上主要體現(xiàn)在無(wú)活動(dòng)區(qū)、低密度區(qū)、中等密度區(qū)、高密度區(qū)以及特高密度區(qū)等五個(gè)等級(jí)區(qū)域。而從滑坡災(zāi)害影響因素角度，主要受自然屬性如地震烈度等級(jí)、降水分布、地形地貌以及地質(zhì)斷裂構(gòu)造等方面影響，同時(shí)也包括人類生產(chǎn)生活活動(dòng)的因素。在分析地質(zhì)災(zāi)害歷史危險(xiǎn)性以及影響因素后，通過(guò)GIS空間分析功能可形成評(píng)價(jià)區(qū)劃分布圖，根據(jù)其中的信息量可推出滑坡災(zāi)害的危險(xiǎn)性等級(jí)，常見(jiàn)的等級(jí)劃分主要體現(xiàn)在低危險(xiǎn)性、中等危險(xiǎn)性、高危險(xiǎn)性以及極高危險(xiǎn)性等四個(gè)等級(jí)。2)從社會(huì)經(jīng)濟(jì)易損性角度。由前文可知，對(duì)地質(zhì)災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)價(jià)過(guò)程中既需考慮到自然屬性，也需分析其對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生的影響。但相比之下，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)易損性的分析往往具有很大的困難，其原因在于不同地域與不同時(shí)間所產(chǎn)生的變化各不相同。因此實(shí)際分析過(guò)程中，需將以往滑坡災(zāi)害對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及人類生命財(cái)產(chǎn)安全的影響作為基礎(chǔ)，并對(duì)區(qū)域中人口結(jié)構(gòu)或建筑結(jié)構(gòu)以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)等分布情況與抗災(zāi)能力綜合考慮，從而形成以區(qū)域土地易損性與人口易損性為根據(jù)的等級(jí)分布圖，具體可將其劃分為低易損性、中等易損性、高易損性以及極高易損性四個(gè)等級(jí)。3)從滑坡災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)角度。對(duì)滑坡災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析時(shí)，若從整體上計(jì)算滑坡災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)將無(wú)法得出合理的結(jié)果，因此需按前文所提及的等級(jí)概念對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分級(jí)。對(duì)滑坡災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)區(qū)劃時(shí)可利用以往的數(shù)據(jù)信息以及現(xiàn)有的GIS技術(shù)下產(chǎn)生的數(shù)據(jù)信息為標(biāo)準(zhǔn)，并通過(guò)區(qū)域滑坡災(zāi)害易損性以及危險(xiǎn)性的等級(jí)，具體劃分為極低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)、低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)、中等風(fēng)險(xiǎn)區(qū)以及高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)等四個(gè)等級(jí)［5］。
3結(jié)語(yǔ)
[關(guān)鍵詞]項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)模糊AHP灰關(guān)聯(lián)分析
一、引言
在項(xiàng)目投資的全壽命周期中，會(huì)出現(xiàn)各種不確定性，而每種不確定性的產(chǎn)生都會(huì)對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生一定的影響，為了確保項(xiàng)目的最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，事先對(duì)項(xiàng)目投資中的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行客觀、合理的評(píng)價(jià)是十分重要的。在項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中，識(shí)別和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一種管理手段，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估，項(xiàng)目實(shí)施人員可及時(shí)了解到風(fēng)險(xiǎn)的種類及重要程度，進(jìn)而采取相應(yīng)的措施。我國(guó)現(xiàn)在的項(xiàng)目評(píng)價(jià)體系中，存在著重效率、輕風(fēng)險(xiǎn)的傾向，而效率與風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)項(xiàng)目必不可少的兩個(gè)方面，一個(gè)完整合理的評(píng)價(jià)體系應(yīng)該包括項(xiàng)目的效益評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)兩部分。
目前大多數(shù)方法[1]都是設(shè)定幾項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行打分，然后乘以其權(quán)重得到加權(quán)總分，來(lái)評(píng)價(jià)指標(biāo)。這種方法受主觀因素影響較大，不具有廣泛的綜合性。其次，就是局限于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定性研究，將其量化進(jìn)行評(píng)價(jià)存在很大困難，很難達(dá)到理想效果。盡管使用了很多方法，但都不能對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)可能進(jìn)行客觀有效的評(píng)價(jià)。以往的風(fēng)險(xiǎn)因素分析大都是在風(fēng)險(xiǎn)變量分布規(guī)律已知的情況下進(jìn)行，而實(shí)際上要得到變量的分布規(guī)律是十分困難的，因此存在一定的不可行性。
本文通過(guò)研究以往的評(píng)價(jià)方法，提出一種新的、更具客觀性與準(zhǔn)確性的方法——整合模糊層次分析與灰關(guān)聯(lián)分析法，對(duì)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行辨識(shí)與分析。傳統(tǒng)層次分析法應(yīng)用專家經(jīng)驗(yàn)知識(shí)設(shè)置指標(biāo)體系，用一致性檢驗(yàn)判斷專家意見(jiàn)的一致性，但是定性的指標(biāo)描述在一定程度上具有模糊性和不確定性，需要對(duì)模糊性的信息進(jìn)行處理，因而采用模糊AHP方法解決了這個(gè)問(wèn)題。模糊綜合評(píng)價(jià)最早是由我國(guó)學(xué)者汪培莊[1]教授提出，現(xiàn)在作為一種模糊數(shù)學(xué)的具體應(yīng)用方法，已經(jīng)被廣泛應(yīng)用于礦業(yè)投資、房地產(chǎn)投資等領(lǐng)域，并得到了很好的拓展。而灰關(guān)聯(lián)分析法對(duì)指標(biāo)采用等權(quán)方式確定關(guān)聯(lián)度，無(wú)法顯示其相對(duì)重要性，因此就需要與模糊AHP法整合，以解決該問(wèn)題。本方法有效地將定性分析與定量分析結(jié)合在一起，為解決特定條件下項(xiàng)目投資的多目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估提供了科學(xué)、可行的方法。
二、項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析模型
1.建立評(píng)價(jià)指標(biāo)體系
指標(biāo)體系的建立需要利用模糊語(yǔ)義變量[3]來(lái)描述主觀評(píng)價(jià)值，模糊語(yǔ)義變量可以解決搜集的信息的不確定性，語(yǔ)義變量的隸屬函數(shù)由三角模糊數(shù)表述，而定性指標(biāo)的語(yǔ)義模糊數(shù)用一個(gè)區(qū)間值表述。以三角模糊數(shù)建立模糊成對(duì)比較矩陣，該矩陣為一模糊正倒值矩陣，要經(jīng)過(guò)一致性檢驗(yàn)以確定其有效性。
其中:
:專家評(píng)定的兩指標(biāo)重要性對(duì)比三角模糊數(shù);
:語(yǔ)義尺度區(qū)間值的最小值;
:語(yǔ)義尺度區(qū)間值的平均值;
:語(yǔ)義尺度區(qū)間值的最大值;
對(duì)模糊矩陣的指標(biāo)值進(jìn)行解模糊化，目的是找到各級(jí)指標(biāo)的最佳明確值，以便和灰關(guān)聯(lián)分析法整合，更加準(zhǔn)確地分析指標(biāo)值之間的關(guān)系。在此選取一個(gè)水平截集，在此截集下對(duì)應(yīng)的區(qū)間可以表示為:。對(duì)應(yīng)該水平截集取相應(yīng)的評(píng)估滿意度，利用公式，構(gòu)造非模糊矩陣。
2.對(duì)初始數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化處理
數(shù)據(jù)的無(wú)量綱化處理就是對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化處理，是通過(guò)數(shù)學(xué)的變換方法消除原始數(shù)據(jù)單位的影響。可選擇的方法很多，如標(biāo)準(zhǔn)化法、功效系數(shù)法、極值法等等，本文選用標(biāo)準(zhǔn)法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化處理，即令
3.利用灰關(guān)聯(lián)分析法確定權(quán)重
灰關(guān)聯(lián)分析法是鄧聚龍于1989年提出的，是指事物之間不確定性關(guān)聯(lián)，或系統(tǒng)因子與主行為因子之間的不確定性關(guān)聯(lián)?；谊P(guān)聯(lián)分析是基于行為因子序列的微觀或宏觀幾何接近，以分析和確定因子間的影響程度，或因子對(duì)主行為的貢獻(xiàn)測(cè)度，而選取的一種分析方法，可以將定性因素轉(zhuǎn)為定量因素進(jìn)行量化分析，具有廣泛適用性。而李伯年對(duì)灰關(guān)聯(lián)分析法進(jìn)行了改進(jìn)，提出了利用向量余弦確定指標(biāo)權(quán)重，本文所要應(yīng)用的正是這種改進(jìn)的灰關(guān)聯(lián)方法，該方法更簡(jiǎn)便易懂，可以為項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的分析提供更有效的分析方法。
在以上利用模糊AHP法得到的數(shù)列中，選取參考數(shù)列，即最優(yōu)序列M和最劣數(shù)列N，其中如果是效益型指標(biāo)M取大，N取小，若是成本型指標(biāo)則M取小，N取大。
確定各方案與M、N的相對(duì)偏差矩陣，即優(yōu)偏差矩陣，劣偏差矩陣，其中，
計(jì)算R的行向量ri與S對(duì)應(yīng)的行向量si的余弦?jiàn)A角:，將ci歸一化得到指標(biāo)的權(quán)向量,其中。
4.灰關(guān)聯(lián)度的確定
要求出灰關(guān)聯(lián)度，首先要確定灰關(guān)聯(lián)系數(shù)矩陣，即優(yōu)關(guān)聯(lián)系數(shù)矩陣，劣關(guān)聯(lián)系數(shù)矩陣，分別為第j個(gè)方案向量xi中第i個(gè)指標(biāo)值xij與參考向量M、N中第i個(gè)指標(biāo)值mi和ni的關(guān)聯(lián)系數(shù),有公式：
，為分辨系數(shù)，一般取0.5;
為參考數(shù)列;
因子集任意數(shù)列，作為比較數(shù)列。
可以利用灰關(guān)聯(lián)系數(shù)矩陣求得方案j的優(yōu)關(guān)聯(lián)度，和方案j的劣關(guān)聯(lián)度，然后對(duì)方案排序，綜合各方案的比選結(jié)果，分析出最優(yōu)方案。
三、實(shí)例應(yīng)用研究
目前對(duì)項(xiàng)目投入的資金越來(lái)越多，技術(shù)復(fù)雜，運(yùn)作周期長(zhǎng)，因此項(xiàng)目投資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)因素層出不窮，并且相互間交叉影響，其中某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，都會(huì)對(duì)項(xiàng)目造成重大損失。根據(jù)投資方對(duì)項(xiàng)目所潛在風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)查研究，分別從技術(shù)方案的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)C1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C2、管理風(fēng)險(xiǎn)C3、政府風(fēng)險(xiǎn)C4和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)C5這五個(gè)方面進(jìn)行分析，得到以下評(píng)價(jià)指標(biāo)矩陣，如表1：
取，對(duì)上述矩陣進(jìn)行解模糊化和無(wú)量綱化處理，得到指標(biāo)矩陣R如下：
其中最優(yōu)向量,最劣向量，進(jìn)而得出各方案的相對(duì)優(yōu)、劣偏差矩陣:
得出權(quán)重值
。
相應(yīng)的灰關(guān)聯(lián)系數(shù)矩陣為：
可以得到方案的優(yōu)關(guān)聯(lián)度：0.602，0.816，0.473，0.574，0.767；劣關(guān)聯(lián)度：0.615，0.419，0.722，0.702，0.531。按優(yōu)關(guān)聯(lián)度排序?yàn)椋?>5>1>4>3，按劣關(guān)聯(lián)度排序：3>4>1>5>2，經(jīng)過(guò)以上分析可知應(yīng)選擇方案2，項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)最小，收益最大。
四、結(jié)論
項(xiàng)目自身的特點(diǎn)決定了其在實(shí)施過(guò)程中必定會(huì)存在各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的辨識(shí)與分析就成為了投資決策過(guò)程必不可少的階段，只有在管理者做出投資決策前全面準(zhǔn)確地分析可能的風(fēng)險(xiǎn)，了解風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)項(xiàng)目投資的影響程度，才能避免造成重大損失，因此，選擇對(duì)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析的正確方法就顯得尤為重要。本文從為決策者提供有效分析方法的角度出發(fā)，提出了整合的模糊層次分析與灰關(guān)聯(lián)分析法，避免了決策者主觀因素的影響，更直接有效地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。
參考文獻(xiàn)：
[1]陳立文:項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析理論與方法[M].北京:機(jī)械工業(yè)出版社，2004.9:127～132
[2]蔡依萍朱文龍施國(guó)慶:工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制[J].水利科技與經(jīng)濟(jì)，2004.10（3）：129～132
[3]曲盛恩:基于模糊層次分析和灰色關(guān)聯(lián)分析的供應(yīng)商評(píng)價(jià)選擇研究[J].商業(yè)研究，2005（24）：7～10
[4]程天張彩香:基于熵權(quán)的模糊AHP法在填埋場(chǎng)選址中的應(yīng)用[J].環(huán)境衛(wèi)生工程，2003.12（2）：64～67
[5]鄧聚龍:灰色系統(tǒng)理論教程[M].武漢:華中理工大學(xué)出版社，1990:128～134
我國(guó)個(gè)人消費(fèi)信貸從20世紀(jì)80年代中期開(kāi)始發(fā)展至今，業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)得到了明顯的擴(kuò)大，主要包括個(gè)人住房消費(fèi)貸款、個(gè)人住房裝修貸款、汽車消費(fèi)貸款、個(gè)人存單質(zhì)押貸款、個(gè)人耐用消費(fèi)品貸款、個(gè)人助學(xué)貸款、個(gè)人旅游貸款等業(yè)務(wù)。有的金融機(jī)構(gòu)還開(kāi)展了個(gè)人小額信用貸款、個(gè)人綜合授信額度貸款等業(yè)務(wù)。截止到2006年底，我國(guó)的個(gè)人消費(fèi)信貸余額為24127億元，是1997年的140.3倍。但在我國(guó)個(gè)人消費(fèi)信貸市場(chǎng)，普遍存在著消費(fèi)信貸總體規(guī)模仍然偏低、消費(fèi)信貸增長(zhǎng)速度明顯下降、消費(fèi)信貸中個(gè)人住房貸款占絕對(duì)比例的現(xiàn)象。
在我國(guó)，隨著消費(fèi)信貸的逐年發(fā)展，制約該項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)也逐步暴露和突出，需要引起足夠的重視。目前，消費(fèi)信貸風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。
1.借款人風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)居民收入尚未完全貨幣化，收入來(lái)源多樣化，透明度低，使得實(shí)際收入與名義收入差距很大。而且借款人提供的資料只能表明當(dāng)期情況，社會(huì)化保障程度不高的現(xiàn)實(shí)又使得未來(lái)預(yù)期支出變得不可測(cè)，很難用科學(xué)的評(píng)估方法來(lái)確認(rèn)未來(lái)的狀況，因而貸款期越長(zhǎng)，發(fā)生變故的幾率越大。再加上現(xiàn)在社會(huì)部門(mén)間信息溝通共享渠道不暢，沒(méi)有個(gè)人信用劣跡的記錄，則無(wú)從判斷借款人的資信程度，也沒(méi)有個(gè)人破產(chǎn)的制度，這給許多信用意識(shí)薄弱的借款人留下了可乘之機(jī)，因而逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題無(wú)法徹底解決。借款人的多頭貸款、故意不還款或是惡意透支在目前個(gè)人信用體制不健全的狀況下使得銀行信息不對(duì)稱，防范風(fēng)險(xiǎn)的能力大大降低。
2.信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)主要是由消費(fèi)者和銀行之間存在的信息不對(duì)稱造成的。由于缺乏個(gè)人信用制度，銀行在監(jiān)管客戶的風(fēng)險(xiǎn)防范方面產(chǎn)生難度，信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性大大增加。而我國(guó)目前尚未建立起一套完備的個(gè)人信用制度，銀行缺乏征詢和調(diào)查借款人資信的有效手段。據(jù)世界銀行的研究結(jié)果，利用征信系統(tǒng)即個(gè)人信用制度，大銀行客戶的違約率可減少41%，小銀行可減少78%，因此我國(guó)有必要先在制度上彌補(bǔ)這一空缺。
3.法律風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家鼓勵(lì)消費(fèi)信貸開(kāi)展的政策是明確的，但配套政策、法律法規(guī)、行政措施尚未到位，可適用法規(guī)不完善。目前，商業(yè)銀行主要是依據(jù)《商業(yè)銀行法》、《擔(dān)保法》、《票據(jù)法》、《貸款通則》、《經(jīng)濟(jì)合同法》等對(duì)消費(fèi)信貸進(jìn)行管理，而這些法規(guī)調(diào)整的對(duì)象主要是商業(yè)銀行與企業(yè)的信貸關(guān)系，以生產(chǎn)性貸款為約束對(duì)象。商業(yè)銀行將以生產(chǎn)性貸款為約束對(duì)象的政策法規(guī)移植到消費(fèi)信貸的發(fā)放與管理上，不可避免產(chǎn)生消費(fèi)信貸風(fēng)險(xiǎn)防范和抵押物處置上的矛盾。
4.抵押物風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，銀行為確保自身的安全，在對(duì)個(gè)人發(fā)放消費(fèi)貸款時(shí)往往要求提供抵押物。當(dāng)借款人無(wú)力償還貸款時(shí)，銀行就應(yīng)該取得對(duì)抵押物的處置權(quán)，但抵押物可能會(huì)因各種自然、人為災(zāi)害或周圍經(jīng)濟(jì)、交通環(huán)境的變化而造成價(jià)格下降或價(jià)值滅失。此外，目前我國(guó)現(xiàn)有的法律法規(guī)還不足以保障銀行順利實(shí)現(xiàn)對(duì)抵押物的處置權(quán)，法院往往會(huì)從社會(huì)安定、和諧的角度考慮，在債務(wù)人無(wú)力償還貸款時(shí)，法院即使做出了判決，也往往難以執(zhí)行，這些因素都導(dǎo)致了信貸風(fēng)險(xiǎn)大大增加。
5.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的消費(fèi)貸款尤其是個(gè)人住房貸款債權(quán)的流動(dòng)性較差而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。目前在配套市場(chǎng)條件不健全的情況下，尚缺乏盤(pán)活這塊資產(chǎn)的措施。由于目前消費(fèi)信貸在各銀行所占比例還較低，且經(jīng)濟(jì)較為疲軟，整個(gè)社會(huì)資金需求不旺盛，因而銀行資金充裕，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)尚未暴露。但隨著消費(fèi)信貸的迅猛發(fā)展，其比重在銀行資產(chǎn)中的增大，資金“短進(jìn)長(zhǎng)出”的矛盾會(huì)日益突出。當(dāng)經(jīng)濟(jì)高漲，整個(gè)社會(huì)資金需求旺盛時(shí)，若這塊資產(chǎn)還不能盤(pán)活，銀行很有可能會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定造成不良影響。
二、我國(guó)個(gè)人消費(fèi)信貸風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因
由于消費(fèi)信貸的對(duì)象涉及不同的個(gè)體消費(fèi)者，且在我國(guó)出現(xiàn)不久，各種規(guī)章及配套措施尚不健全。從內(nèi)外因角度來(lái)看，導(dǎo)致信貸風(fēng)險(xiǎn)的原因主要有以下幾點(diǎn)：
1.銀行自身管理薄弱。從銀行內(nèi)部來(lái)看，其經(jīng)營(yíng)管理的制度是存在缺陷的。近年來(lái)，一些商業(yè)銀行為了擴(kuò)大消費(fèi)信貸規(guī)模，對(duì)基層行下達(dá)硬性的放貸指標(biāo)。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，不少銀行擅自降低貸款標(biāo)準(zhǔn)和擔(dān)保條件，這種現(xiàn)象的蔓延將造成新一輪的風(fēng)險(xiǎn)積聚，不利于消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，帶來(lái)極大的隱患。并且，還存在著信貸人員貸前調(diào)查不深入、貸中審查不嚴(yán)、貸后管理不力的松懈行為，放松了消費(fèi)信貸資金使用的有效監(jiān)控，這是導(dǎo)致借款人多頭貸款和道德風(fēng)險(xiǎn)形成的原因之一。
2.個(gè)人信用體系不健全。一方面，我國(guó)尚未建立起個(gè)人財(cái)產(chǎn)申報(bào)制度，個(gè)人及家庭的收入狀況很不透明，居民收入中包含著許多非貨幣的收入和“灰色收入”，相當(dāng)一部分借款人出具的收入證明的真實(shí)性無(wú)從查證，導(dǎo)致銀行無(wú)法確切計(jì)算和查證貸款申請(qǐng)人的實(shí)際收入水平。另一方面，根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的政府管理體制，符合國(guó)際慣例的、完整的個(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的信息和數(shù)據(jù)主要來(lái)自于公安、稅務(wù)、工商、法院、銀行、保險(xiǎn)、公共事業(yè)收費(fèi)等部門(mén)，但目前除銀行以外，分布于這些部門(mén)的大部分個(gè)人信息仍處于封鎖狀態(tài)，銀行無(wú)法通過(guò)正規(guī)的渠道取得相關(guān)信息，這就使得商業(yè)銀行難以對(duì)個(gè)人的信用做出客觀、真實(shí)、公正的評(píng)估，從而難以對(duì)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)做出準(zhǔn)確判斷。
3.風(fēng)險(xiǎn)防范法規(guī)體系不完善。一方面，我國(guó)尚未出臺(tái)一部完整的《消費(fèi)信貸法》，目前商業(yè)銀行主要是依據(jù)《商業(yè)銀行法》、《擔(dān)保法》、《貸款通則》、《經(jīng)濟(jì)合同法》以及一些人民銀行出臺(tái)的辦法如《個(gè)人住房貸款管理辦法》等對(duì)消費(fèi)信貸進(jìn)行管理，其針對(duì)性當(dāng)然不強(qiáng)，并且對(duì)現(xiàn)有法規(guī)也有不統(tǒng)一的理解，也未出臺(tái)什么解釋進(jìn)行規(guī)范。另一方面，在國(guó)內(nèi)，個(gè)人信用制度、個(gè)人破產(chǎn)制度、社會(huì)保障制度等與消費(fèi)信貸配套的制度政策尚未建立或有待完善。由于保護(hù)銀行債權(quán)的法規(guī)不健全，特別是在個(gè)人貸款的擔(dān)保方面缺乏法律規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)控制難以落實(shí)。從目前情況看，我國(guó)尚未形成完整的法律體系，缺乏配套措施，使消費(fèi)信貸缺乏完備的操作依據(jù)，無(wú)疑給貸款的安全性帶來(lái)影響。
4.利率尚未市場(chǎng)化。利率尚未完全市場(chǎng)化，消費(fèi)信貸缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。消費(fèi)貸款的一個(gè)顯著特點(diǎn)是客戶分散且數(shù)量大、客戶風(fēng)險(xiǎn)狀況存在顯著差異。因此，對(duì)不同客戶群應(yīng)采取不同的利率定價(jià)，以實(shí)現(xiàn)貸款風(fēng)險(xiǎn)收益的最大化。但由于目前我國(guó)利率尚未完全市場(chǎng)化，商業(yè)銀行無(wú)法通過(guò)差別定價(jià)的貸款策略，增加對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)客戶貸款的風(fēng)險(xiǎn)貼水，從而不能有效地降低消費(fèi)貸款的平均損失率。
5.信用評(píng)分技術(shù)落后。主要體現(xiàn)在：第一，由于缺乏個(gè)人信用基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，普遍采用專家法評(píng)分模型以應(yīng)對(duì)個(gè)人信貸業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。第二，評(píng)分模型的種類較少。隨著消費(fèi)信貸品種日益增多，其顯現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)特征各不相同，全國(guó)各地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也存在較大的差異，而目前除了信用卡業(yè)務(wù)的評(píng)分模型針對(duì)性較強(qiáng)外，對(duì)于其他消費(fèi)信貸產(chǎn)品未根據(jù)信貸品種、擔(dān)保方式、區(qū)域經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的不同開(kāi)發(fā)相應(yīng)的評(píng)分模型，而是一個(gè)評(píng)分模型“一統(tǒng)天下”。第三，對(duì)評(píng)分模型的使用還限于貸款申請(qǐng)、審批環(huán)節(jié)，在貸后風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方面的運(yùn)用基本是空白。
三、我國(guó)個(gè)人消費(fèi)信貸風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策
1.建立和完善個(gè)人信用制度和信用體系。首先，加快個(gè)人信用征信機(jī)構(gòu)建設(shè)的步伐，使其以商業(yè)化運(yùn)作方式收集和使用有關(guān)個(gè)人信用檔案的信息，同時(shí)兼顧公益性，逐步形成擁有全國(guó)基礎(chǔ)信用信息資源的大型、綜合性征信機(jī)構(gòu)和眾多提供信用信息評(píng)估等信用增值服務(wù)的各具特色的區(qū)域性、專業(yè)性征信機(jī)構(gòu)，形成一個(gè)既能充分利用各項(xiàng)資源，發(fā)揮規(guī)模效益，又能適應(yīng)不同征信需求，多層次、多方位的征信機(jī)構(gòu)體系。其次，應(yīng)加快全國(guó)統(tǒng)一的個(gè)人基礎(chǔ)信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)的建設(shè)。目前，我國(guó)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，在構(gòu)建我國(guó)個(gè)人信用制度的戰(zhàn)略布局中，可以實(shí)行讓一部分條件成熟的城市或地區(qū)先上的政策，先在一些信用消費(fèi)發(fā)展較快的大城市推行個(gè)人信用制度，建立類似上海的個(gè)人信用聯(lián)合征信系統(tǒng)，然后逐步向其他中小城市推廣，最后形成覆蓋全國(guó)的個(gè)人征信網(wǎng)絡(luò)。第三，充分利用政府的力量，整合協(xié)調(diào)和掌握各部門(mén)的個(gè)人信用數(shù)據(jù)、運(yùn)用人民銀行的網(wǎng)絡(luò)形成全國(guó)個(gè)人征信的數(shù)據(jù)庫(kù)，由一個(gè)專門(mén)性的全國(guó)個(gè)人信用管理局對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行加工、整理、定價(jià)，產(chǎn)生一個(gè)個(gè)人信用檔案的管理、查閱、購(gòu)買信息的服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的運(yùn)作。
2.建立健全消費(fèi)信貸相關(guān)法律體系。一是要將消費(fèi)信貸列入國(guó)家整個(gè)法律體系特別是經(jīng)濟(jì)、金融法律體系中，從總體上加以規(guī)范和完善，要盡快對(duì)《擔(dān)保法》、《合同法》、《貸款通則》、《商業(yè)銀行法》等相關(guān)經(jīng)濟(jì)、金融法規(guī)中的有關(guān)消費(fèi)信貸條款進(jìn)行相應(yīng)修改、完善和補(bǔ)充，盡量簡(jiǎn)化手續(xù)、降低費(fèi)用、放寬條件，使之有利于促進(jìn)和規(guī)范消費(fèi)信貸的發(fā)展。二是要根據(jù)消費(fèi)行為和消費(fèi)信貸行為的需要，制定專門(mén)的法律制度和具體的實(shí)施細(xì)則，讓居民有參加消費(fèi)信貸的積極性和還貸的約束性，讓銀行有開(kāi)辦消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的動(dòng)力和責(zé)任感，形成“居民對(duì)銀行有信心，銀行對(duì)居民能放心”的良好格局及“有借有還，再借不難”的信用秩序。三是要進(jìn)一步完善社會(huì)保障制度、住房制度、抵押貸款擔(dān)保制度、醫(yī)療制度等相關(guān)制度，從而分散和共擔(dān)個(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)。
3.建立有效的內(nèi)控體系，實(shí)行浮動(dòng)貸款利率。首先，銀行內(nèi)部要建立專門(mén)機(jī)構(gòu)，具體辦理消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，同時(shí)建立消費(fèi)信貸審批委員會(huì)，作為發(fā)放消費(fèi)信貸的最終決策機(jī)構(gòu)，做到審貸分離，形成平衡制約機(jī)制，以便明確職權(quán)和責(zé)任，防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。其次，要進(jìn)一步完善消費(fèi)貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，從貸前調(diào)查、貸中審查、貸后檢查幾個(gè)環(huán)節(jié)明確職責(zé)，規(guī)范操作，強(qiáng)化稽核的再檢查和監(jiān)督。第三，建立一套比較完善的消費(fèi)信貸風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制。對(duì)借款人不能按時(shí)償還本息的情況，或者有不良信用記錄的，應(yīng)當(dāng)列入“問(wèn)題個(gè)人黑名單”加大追討力度，并拒絕再度借貸。第四，加強(qiáng)量化考核、質(zhì)量監(jiān)測(cè)，實(shí)行競(jìng)爭(zhēng)上崗、獎(jiǎng)罰分明，完善多勞多得的分配機(jī)制，最大限度地發(fā)揮工作人員的創(chuàng)造性和積極性，提高信貸管理水平，促進(jìn)消費(fèi)信貸規(guī)范發(fā)展。第五，實(shí)行浮動(dòng)貸款利率，加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，在利率浮動(dòng)比率、貸款比例和期限安排上，給商業(yè)銀行以更大的余地，以便商業(yè)銀行更好地為客戶服務(wù)，更好地防范風(fēng)險(xiǎn)。
4.采用科學(xué)的信用評(píng)分技術(shù)。首先，由于專家法評(píng)分模型的局限性，就要求商業(yè)銀行高度重視個(gè)人信貸業(yè)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的搜集、整理與建庫(kù)工作，改進(jìn)現(xiàn)行的業(yè)務(wù)系統(tǒng)，加強(qiáng)新受理業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)錄入完整性、準(zhǔn)確性的監(jiān)控管理，特別是對(duì)未獲批準(zhǔn)的申請(qǐng)人信息的收集。其次，商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)數(shù)據(jù)資源的不同采用不同的方法開(kāi)發(fā)評(píng)分模型。建議對(duì)不同的產(chǎn)品設(shè)置不同的評(píng)分模型，由于目前各項(xiàng)基礎(chǔ)條件較薄弱，在具體實(shí)施過(guò)程中可分產(chǎn)品分步推進(jìn)。最后，必須將信用評(píng)分技術(shù)用于個(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)管理的全過(guò)程。建議國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行盡快發(fā)掘銀行內(nèi)部貸款賬戶信息，開(kāi)發(fā)欠款催收評(píng)分模型、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警評(píng)分模型等行為評(píng)分模型，進(jìn)一步開(kāi)發(fā)相應(yīng)的自動(dòng)化賬戶管理系統(tǒng)、催收管理系統(tǒng)，提高個(gè)人貸款貸后風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、不良貸款管理的效率。
5.轉(zhuǎn)變消費(fèi)觀念，提高信用意識(shí)。我國(guó)居民長(zhǎng)期以來(lái)有著“勤儉持家”、“量入為出”的傳統(tǒng)消費(fèi)觀念，對(duì)于“負(fù)債消費(fèi)”還比較陌生。商業(yè)銀行應(yīng)通過(guò)多種營(yíng)銷方式，向消費(fèi)者大力宣傳消費(fèi)信貸，并創(chuàng)新服務(wù)品種、改進(jìn)服務(wù)手段、提高服務(wù)效率，在開(kāi)展業(yè)務(wù)的過(guò)程中培育消費(fèi)者的信用消費(fèi)觀念、創(chuàng)造信用消費(fèi)需求，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展和觀念轉(zhuǎn)變的互動(dòng)，使人們?cè)黾影踩?，消除后顧之憂，提高即期消費(fèi)欲望，從而積極使用消費(fèi)信貸。同時(shí)，政府可以通過(guò)電視、報(bào)紙、互聯(lián)網(wǎng)等各種媒介，形成強(qiáng)大、廣泛的宣傳和監(jiān)督系統(tǒng)，提高社會(huì)群體的信用意識(shí)，以此來(lái)推動(dòng)和保障信用制度的建立。建立個(gè)人信用制度對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，僅僅是再造信用的一種手段，而提高整個(gè)社會(huì)的信用程度才是我們最終的目的，我們要用信用的約束來(lái)促進(jìn)社會(huì)公眾整體素質(zhì)的提高，從而促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的快速健康發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1]賴小民.銀行個(gè)人消費(fèi)信貸案例與分析[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2005.
[2]楊大楷，俞艷.中國(guó)個(gè)人消費(fèi)信貸狀況及風(fēng)險(xiǎn)防范研究[J].金融論壇，2005，(7).
[3]匡國(guó)建.個(gè)人征信系統(tǒng)建設(shè)取得重大進(jìn)展[J].南方金融，2006，(3).
[4]梁媛，余栩華.消費(fèi)信貸需求的影響因素[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2006，(10).
[5]鄒虎，昝爐君.個(gè)人房產(chǎn)假按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)防范與監(jiān)管[J].金融研究，2007，(4).
房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)就是指由于投資房地產(chǎn)而造成損失的可能性。這種損失包括投入資本的損失和預(yù)期的收益未達(dá)到的損失。房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)分為以下幾種。
1.投資支出風(fēng)險(xiǎn)
房地產(chǎn)投資支出是指投資者取得、開(kāi)發(fā)土地并進(jìn)行房產(chǎn)建設(shè)所花費(fèi)的各種成本費(fèi)用支出。由于房地產(chǎn)具有)位置固定性、不可移動(dòng)性，而且受規(guī)劃限制及本身結(jié)構(gòu)、裝修設(shè)計(jì)的影響，常具有專用性，一旦完工，變很難更改，如進(jìn)行改建，投資將很大。因此如果投資者判斷失誤，便會(huì)蒙受損失。另外，房地產(chǎn)投資周期長(zhǎng)，一個(gè)新建項(xiàng)目由于建設(shè)周期較長(zhǎng)，在建設(shè)過(guò)程中也會(huì)遇到投資支出增加問(wèn)題，這可能導(dǎo)致房地產(chǎn)投資者不堪重負(fù)并蒙受損失。
2.金融風(fēng)險(xiǎn)
主要指利率風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的利率變化風(fēng)險(xiǎn)是指利率的變化對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響和可能給投資者帶來(lái)的損失。當(dāng)利率上升時(shí)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和經(jīng)營(yíng)者的資金成本會(huì)增加，消費(fèi)者的購(gòu)買欲望隨之降低。因此，整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)將形成一方面生產(chǎn)成本增加；另一方面市場(chǎng)需求降低。
3.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)
購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)主要是指市場(chǎng)中因消費(fèi)者購(gòu)買能力變化而導(dǎo)致房地產(chǎn)商品不能按市場(chǎng)消化，造成經(jīng)濟(jì)上的損失。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)是一種需求風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中，需求是一個(gè)非常不定的因素。由于消費(fèi)者的購(gòu)買力是不斷發(fā)生變化的，受工作環(huán)境、生活環(huán)境、社會(huì)環(huán)境、消費(fèi)結(jié)構(gòu)等影響，如果整體市場(chǎng)上需求下降，將會(huì)給房地產(chǎn)投資商經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)?yè)p失。
4.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于房地產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)而引起的投資損失。房地產(chǎn)市場(chǎng)是一個(gè)特殊的市場(chǎng)，由于房地產(chǎn)的不可移動(dòng)性，房地產(chǎn)時(shí)常一般只受區(qū)域性因素的影響。土地市場(chǎng)一般可分為一級(jí)出讓市場(chǎng)和二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，壟斷性較強(qiáng)。房地產(chǎn)市場(chǎng)供求的變化在很大程度上牽制著房地產(chǎn)投資收益的實(shí)現(xiàn)及其大小。例如房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格水平的波動(dòng)、房地產(chǎn)消費(fèi)市場(chǎng)的局限等等都是引起市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的原因。房地產(chǎn)價(jià)格不斷下跌以及房地產(chǎn)交易量驟降是中國(guó)去年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的一個(gè)主要原因。
5.政策風(fēng)險(xiǎn)
政策風(fēng)險(xiǎn)是指由于國(guó)家或地方政府有關(guān)房地產(chǎn)投資的各種政策發(fā)生變化而給投資者帶來(lái)的損失。例如產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策、金融政策和投資限制等。我國(guó)現(xiàn)正處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革、經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時(shí)期，各種有關(guān)政策的調(diào)整比較頻繁，而房地產(chǎn)投資周期相對(duì)較長(zhǎng)，房地產(chǎn)特別是土地是國(guó)家宏觀調(diào)控的重點(diǎn)對(duì)象，故房地產(chǎn)投資受政策風(fēng)險(xiǎn)的影響比較大，城市規(guī)劃的變化不但影響投資房地產(chǎn)的用途，對(duì)其利用強(qiáng)度也形成限制，不去理解城市規(guī)劃的變化方向而盲目投資，對(duì)投資者的打擊將是巨大的。
6.法律風(fēng)險(xiǎn)
法律風(fēng)險(xiǎn)是指投資者投資行為違法或未能有效利用法律工具而帶來(lái)的損失。房地產(chǎn)投資涉及面廣，極易引起各種糾紛，如在拆遷安置過(guò)程中、房地產(chǎn)交易中、房地產(chǎn)租賃中等，各種糾紛的發(fā)生一方面影響投資的正常進(jìn)行，另一方面影響投資收益的順利實(shí)現(xiàn)，都會(huì)造成投資損失。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)際上是對(duì)建筑工程實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)管理，開(kāi)發(fā)商應(yīng)通過(guò)仔細(xì)考慮工程承包的合同條款，盡量把風(fēng)險(xiǎn)分散給承包商。
二、房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防策略
房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的防范與處理是針對(duì)不同類型、不同概率和不同規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)，采取相應(yīng)的措施和方法，避免房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)或使房地產(chǎn)投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)減到最低程度。
策略一：關(guān)注政策變動(dòng)，認(rèn)準(zhǔn)投資方向
任何國(guó)家的政策都不是一成不變的，而政策的變化無(wú)論對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還是對(duì)投資者的預(yù)期收益都將產(chǎn)生一定影響。我國(guó)房地產(chǎn)起步較晚，市場(chǎng)不規(guī)范，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，房地產(chǎn)業(yè)受政府政策影響更大。所以時(shí)刻關(guān)注國(guó)家各項(xiàng)方針政策變化，特別是政府對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的態(tài)度，政策動(dòng)態(tài)，如宏觀經(jīng)濟(jì)政策、國(guó)家稅收政策、財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、住宅政策制度的改革等就顯得十分重要。對(duì)各項(xiàng)政策的研究，既有助于房地產(chǎn)投資確定正確的投資開(kāi)發(fā)方向，正確預(yù)測(cè)未來(lái)，又有利于其根據(jù)政策變動(dòng)及時(shí)調(diào)整投資策略，有效控制政策風(fēng)險(xiǎn)。
策略二：掌握信息，去偽存真，優(yōu)化分析
隨著投資者獲得的信息量的增加，投資者面對(duì)的不確定性因素逐漸減少，這樣就可以提高投資者決策行為的正確度，降低決策風(fēng)險(xiǎn)。相反，如果投資者掌握的相關(guān)信息不充分或者不準(zhǔn)確，那么，就有可能對(duì)自身?xiàng)l件和外部環(huán)境判斷失誤，從而增加了決策風(fēng)險(xiǎn)。雖然獲取信息要付出成本，但與投資決策風(fēng)險(xiǎn)的成本相比，卻是值得投入的。因此，投資者在做出房地產(chǎn)投資決策前應(yīng)盡可能地調(diào)查市場(chǎng)，了解相關(guān)信息。同時(shí)要學(xué)會(huì)優(yōu)化分析。優(yōu)化分析是在掌握大量信息的基礎(chǔ)上，投資者應(yīng)依靠經(jīng)驗(yàn)或技術(shù)方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，優(yōu)化投資策略，最后確定適合投資者的最佳方案。該項(xiàng)措施能為投資者采取房地產(chǎn)投資的行動(dòng)提供決策依據(jù)。
策略三：采用投資分散組合策略
房地產(chǎn)投資組合策略是投資者依據(jù)房地產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度和年獲利能力，按照一定的原則進(jìn)行恰當(dāng)?shù)幕A(chǔ)上造反搭配投資各種不同類型的房地產(chǎn)以降低投資風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)投資策略。因?yàn)楦鞣N不同類型的房地產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)大小不一，收益高低不同。風(fēng)險(xiǎn)大的投資基礎(chǔ)上回報(bào)率相對(duì)較高，回報(bào)率低的投資基礎(chǔ)上相對(duì)地風(fēng)險(xiǎn)就低些，如果資金分別投入不同的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)基礎(chǔ)上整體投資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低，其實(shí)質(zhì)就是用個(gè)別房地產(chǎn)投資的記收益支彌補(bǔ)低收益的房地產(chǎn)的損失，最終得到一個(gè)較為平均的收益。房地產(chǎn)投資組合的關(guān)鍵是如何科學(xué)確定投入不同類型房地產(chǎn)合理的資金比例。
房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的防范與處理是可以不同類型、不同概率和不同規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)，采取相應(yīng)的措施和方法，避免房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)或使房地產(chǎn)投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)減到最低程度。
