發(fā)布時間：2022-12-11 18:27:17
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的財務研究論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
傳統(tǒng)認為,“戰(zhàn)略”是指重大的、帶全局性和決定性的謀劃;財務管理作為現(xiàn)代企業(yè)的一種職能管理,只是企業(yè)管理的一個側(cè)面,不具有全局性特征,因而無戰(zhàn)略成分可言。然而,隨著企業(yè)組織規(guī)模的日益擴大和市場競爭的不斷加劇,企業(yè)因融資結(jié)構(gòu)等重大財務安排不當而導致財務危機的諸多教訓越發(fā)清楚地告訴我們,財務管理并非僅限于“策略”和“戰(zhàn)術(shù)”層面,也有著事關(guān)企業(yè)全局和長遠發(fā)展的內(nèi)容。這就是說,財務戰(zhàn)略應該有其相對獨立的存在意義。
二、財務戰(zhàn)略的相對獨立性:企業(yè)戰(zhàn)略角度的考察
企業(yè)戰(zhàn)略也常被稱作“企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略”或簡稱為“經(jīng)營戰(zhàn)略”。企業(yè)戰(zhàn)略問題的提出無論在西方還是在中國,都有其一定的歷史背景。從西方的情況(以美國為例)來看,企業(yè)戰(zhàn)略的產(chǎn)生大約是50年代之后的事情。在此之前,亦即20世紀30年代至50年代初這段時間,雖然由于基本消費品的需要正逐步趨于飽和而使企業(yè)意識到了以銷定產(chǎn)的道理,這種道理也逐步為越來越多的企業(yè)付諸實踐,因此,企業(yè)不再僅僅依靠內(nèi)部控制式的傳統(tǒng)管理,而是更多地根據(jù)環(huán)境從需求的變化來規(guī)劃未來發(fā)展,并在實踐中采用了諸如預算管理和長期計劃等具體做法。但是,那時的計劃和預算都是主要地以歷史實績?yōu)榛A(chǔ),采取簡單的趨勢推斷辦法加以確定的,而比較缺乏對未來環(huán)境的深入細致的分析和預測。顯然,這樣的計劃或預算離以“謀劃未來”為基本特征的“戰(zhàn)略”尚有較大距離。
20世紀50年代,西方社會進入了所謂的后工業(yè)時代,社會需求由“量”轉(zhuǎn)向“質(zhì)”,科學技術(shù)的快速進步推動生產(chǎn)工藝和技術(shù)的革新,大大加劇了市場競爭。與此同時,資源短缺(如石油危機等)問題也時有發(fā)生。此外,由于通貨膨脹及壟斷行為等社會問題越來越嚴重地破壞著經(jīng)濟及社會發(fā)展的正常秩序,政府對經(jīng)濟生活及企業(yè)活動的干預因此而不斷增加。所有這些都決定了企業(yè)發(fā)展受外部環(huán)境變化的影響日益深重。在這樣的背景下,企業(yè)唯有切切實實地根據(jù)環(huán)境及其可能變化謀劃未來的發(fā)展方向及相應的實現(xiàn)途徑,方能求得長期穩(wěn)定的發(fā)展。企業(yè)戰(zhàn)略正是在這樣的條件下應運而生的。
從中國的情況來看,企業(yè)戰(zhàn)略的產(chǎn)生是進入80年代之后的事情。在1978年開始進行的改革開放之前,中國企業(yè)以國有企業(yè)為絕對主導,而國有企業(yè)又在國家計劃的統(tǒng)一控制之下。所以,嚴格說來,當時的國有企業(yè)事實上都只是承擔國家計劃所指定的生產(chǎn)任務的“工廠”而已,它們基本不具備“籌劃事業(yè)”這一職能。在改革開放的初期,由于企業(yè)改革主要圍繞國家與國有企業(yè)之間的權(quán)力與利益分配作一定的調(diào)整,而并未從根本上觸及國有企業(yè)的機制改造;與此同時,非國有企業(yè)也尚處于初步成長階段,對國有企業(yè)帶來的競爭壓力不夠顯著。而到了80年代中后期,尤其是進入90年代后,一方面國有企業(yè)的機制改造已基本做到了“政企分開,兩權(quán)分離”,國有企業(yè)的市場主體地位得以展現(xiàn);另一方面非國有企業(yè)的成長壯大使得市場競爭趨于激化。加之,在經(jīng)歷了80年代末的“搶購風”之后,消費者的購買行為漸趨理性,社會需求也發(fā)生著由“量”到“質(zhì)”的深刻轉(zhuǎn)變;與此同時,科技進步加劇了市場競爭,國際市場也日益影響乃至沖擊著國內(nèi)市場。這些都給我國企業(yè)提出了警示:企業(yè)唯有根據(jù)環(huán)境及其可能的未來變化規(guī)劃其發(fā)展之路,才有可能長期立于不敗之地。
關(guān)于企業(yè)戰(zhàn)略管理內(nèi)容的構(gòu)成和戰(zhàn)略管理的程序,美國著名管理學家哈羅德•孔茨與西里爾•奧唐奈認為:“雖然一般在使用‘戰(zhàn)略’這個術(shù)語時意味著為企業(yè)或其它事業(yè)單位的經(jīng)營和計劃工作規(guī)定基本和總的方向,但也不應該忽略它存在著幾種基本類型。最重要的當然是全面的總體的戰(zhàn)略和政策,另外有一些輔助的或派生的戰(zhàn)略和政策,還有些較次要的戰(zhàn)略和政策。但大多數(shù)企業(yè)實行的是戰(zhàn)略和政策的混合物。此外,考慮到執(zhí)行計劃的預期環(huán)境有可能發(fā)生變化,所以有些戰(zhàn)略和政策要具有隨機制宜的特性。”在孔茨與奧唐奈看來,重大的戰(zhàn)略和政策就是指能使企業(yè)達到目標的基本戰(zhàn)略和政策。他們認為,企業(yè)主要的戰(zhàn)略和政策一般包括以下幾個方面:銷售、新產(chǎn)品開發(fā)、財務資源、人力資源和基本建設等。而且,這些戰(zhàn)略往往是需要相互配合的。因此,大多數(shù)企業(yè)的戰(zhàn)略和政策,多為許多戰(zhàn)略和政策的混合物。
由上可見,企業(yè)戰(zhàn)略具有多元結(jié)構(gòu)特征。也就是說,企業(yè)戰(zhàn)略不僅包括企業(yè)整體意義上的戰(zhàn)略,且也應該包括事業(yè)部層次和/或職能層次上的戰(zhàn)略。財務戰(zhàn)略是企業(yè)諸方面職能戰(zhàn)略之一。然而,財務戰(zhàn)略與其他職能戰(zhàn)略的區(qū)分往往并不那么絕對。從企業(yè)戰(zhàn)略的角度看,財務戰(zhàn)略的相對獨立性取決于以下兩個基本事實。
第一,財務管理從而財務戰(zhàn)略具有相對獨立的內(nèi)容。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下,財務管理不再只是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程的附屬職能,而是有其自身特定的內(nèi)容。之所以這樣,其原因主要來自以下幾個方面:
(1)貨幣的獨立存在。財務活動之所以成為現(xiàn)代企業(yè)活動的一項相對獨立的內(nèi)容,首先就是以貨幣的獨立存在為基礎(chǔ)的。貨幣獨立存在的初始意義只是充當商品交換的媒介。但是,隨著商品貨幣經(jīng)濟的進一步發(fā)展,貨幣運動就逐步地獨立于商品的運動,并最終形成自己的運動規(guī)律。于是,商業(yè)社會就出現(xiàn)了專門經(jīng)營貨幣的金融資本家。金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的分離,從根本上決定了主要從事產(chǎn)業(yè)資本營運的工商企業(yè)對金融市場的依賴,盡管金融資本和金融市場的存在和發(fā)展本質(zhì)上也不能脫離產(chǎn)業(yè)資本。這就決定了企業(yè)資金的籌集與運用及由此派生的其他財務活動的管理,都必須以滿足資金提供者的利益要求為基本準則。
(2)資金的有限性。資金的有限性是財務活動從而財務管理獨立存在的又一重要原因。所謂資金的有限性,具體有兩層含義。其一是,從全社會來看,任何特定時點上金融市場所能提供的資金總量總是有限的。其二是,相對于一個特定的企業(yè)而言,企業(yè)現(xiàn)狀(如規(guī)模、獲利水平、財務結(jié)構(gòu)等)和企業(yè)環(huán)境(如經(jīng)濟成長速度、產(chǎn)業(yè)生命周期、有關(guān)法律和政策等)既定的情況下,其可能獲得的資金總量也必然是有限的。由于資金的有限性,企業(yè)活動過程中資金的需要與資金的供給永遠是一對需要謹慎處理的矛盾。企業(yè)既需要確保各項業(yè)務活動(如營銷、研究開發(fā)、技術(shù)改造、基本建設等)的資金需要,又必須講究資金分配和使用的合理性,盡可能節(jié)約資金占用。
(3)企業(yè)對現(xiàn)金流狀況的關(guān)注。從一個長期的過程來講,賺取利潤于任何企業(yè)無疑都是必要和重要的。一個企業(yè)倘若獲得不了利潤,就沒有長期存在的可能。然而,一個企業(yè)如果沒有足夠的現(xiàn)金滿足企業(yè)發(fā)展和/或生產(chǎn)經(jīng)營的需要,即便有利可圖,也可能會因財務狀況尤其是現(xiàn)金狀況陷于困境而發(fā)生危機。所以,現(xiàn)代企業(yè)不僅需要有獲取利潤的能力,而且必須確保賺取利潤過程資金流轉(zhuǎn)的順暢和財務結(jié)構(gòu)的合理與安全。
(4)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。現(xiàn)代企業(yè)制度建立帶來的最為直接的影響,就是企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離及由此而引起的委托關(guān)系的出現(xiàn)。委托人與人之間需要處理的關(guān)系雖然包括多個方面,但從委托人的角度看,最重要的莫過于其財務利益的實現(xiàn)。為此,不斷改善和提高企業(yè)的財務績效,確保委托人財務利益的實現(xiàn),自然就成了人所承擔的諸任務中的重中之重。尤其是,對于上市公司而言,企業(yè)來自委托人亦即所有者的壓力完全市場化了。除了融資和投資,股利分派也成為企業(yè)財務中的一個十分敏感的領(lǐng)域。
第二,財務戰(zhàn)略與其他職能戰(zhàn)略間既相對獨立又密切聯(lián)系的關(guān)系特征。由于資金的籌集取決于企業(yè)發(fā)展和生產(chǎn)經(jīng)營的需要,資金的投放和使用更是與企業(yè)再生產(chǎn)過程不可分割,即便是股利分派,也決不是單一、純粹的財務問題,而是在一定程度上取決于企業(yè)內(nèi)部的需要。所以,企業(yè)財務活動的實際過程總是與企業(yè)活動的其它方面相互聯(lián)系的,財務戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略其它方面的關(guān)系亦然。誠如前述,盡管企業(yè)戰(zhàn)略指的首先是那些全局和長遠的方面,但因全局與局部總是相對而言的,某些“局部”的職能活動往往事關(guān)“全局”且具有長遠的特征,也就同樣地成為企業(yè)某一“局部”的戰(zhàn)略問題。財務活動在相當大的程度上具有這種特性;財務戰(zhàn)略作為一種“局部”戰(zhàn)略而存在。然而,由于諸如購并等企業(yè)活動的許多方面都具有多重屬性,我們很難將它們簡單地劃歸于財務活動或非財務活動。它們事實上需要人們從多個職能角度予以考慮。有鑒于此,本文所采用的財務戰(zhàn)略概念,雖然主要是指對企業(yè)總體的長遠發(fā)展有重大影響的財務活動的指導思想和原則,但又不完全限于此。一些與財務密切相關(guān)但具有多重屬性的企業(yè)活動的財務指導思想和原則也包含于其中。
三、財務戰(zhàn)略的相對獨立性:財務管理角度的考察
根據(jù)現(xiàn)有的一般認識,現(xiàn)代企業(yè)的財務活動與財務管理的基本特征可以概括為以下三點:(1)財務活動的核心內(nèi)容是資金的籌集與運用;(2)財務管理的基本任務就是對企業(yè)資金的籌集與運用等財務活動進行管理;(3)財務活動的復雜性和重要性,決定了財務管理是企業(yè)管理中一項牽涉面甚廣的職能管理工作,財務管理部門乃至財務總管(財務副總經(jīng)理)往往是組織而非完全獨立地承擔企業(yè)的財務管理任務,許多重要的財務事項都需要由企業(yè)最高決策層行使最終決策權(quán)。
從財務管理角度考察財務戰(zhàn)略的相對獨立性,亦即財務戰(zhàn)略問題能否相對地區(qū)別于一般財務問題。換句話說,哪些財務活動是具有戰(zhàn)略意義的,哪些財務活動不具有戰(zhàn)略意義而只是策略或戰(zhàn)術(shù)問題。筆者認為,恰當?shù)刈鞒鲞@種區(qū)分的關(guān)鍵仍在于如何把握戰(zhàn)略與策略及戰(zhàn)術(shù)之間的聯(lián)系及差異。遵循“戰(zhàn)略總是帶有全局性和長期性的特征,而策略和戰(zhàn)術(shù)則是指為達到戰(zhàn)略目標而采取的行動”這一基本觀點,那些屬于財務戰(zhàn)略范疇的企業(yè)財務活動必須具有“對企業(yè)全局尤其是指企業(yè)總體財務狀況的長期發(fā)展有著重大影響”的特征;而那些一般財務問題,亦即所謂的財務策略及戰(zhàn)術(shù)問題,其本身通常不具有“全局”和“長期”的特征,盡管它們也是實現(xiàn)企業(yè)財務戰(zhàn)略目標所必須做的工作。
根據(jù)上述財務戰(zhàn)略內(nèi)涵特征,我們基本可以列出一些主要的財務戰(zhàn)略,盡管難于做到羅列齊全。當然,財務戰(zhàn)略問題的類別會因觀察角度的不同而異。(1)從企業(yè)基本財務活動亦即財務管理基本內(nèi)容角度看,企業(yè)財務戰(zhàn)略包括:融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、營運資金戰(zhàn)略和股利分派戰(zhàn)略等;(2)從派生財務活動亦即財務管理派生內(nèi)容的角度看,企業(yè)財務戰(zhàn)略包括:投資規(guī)模戰(zhàn)略、投資方向戰(zhàn)略、企業(yè)購并戰(zhàn)略、分部財務戰(zhàn)略、特殊條件(如通貨膨脹)之下的財務戰(zhàn)略等;(3)從企業(yè)狀況特征角度看,企業(yè)財務戰(zhàn)略包括:不同行業(yè)企業(yè)的財務戰(zhàn)略、不同規(guī)模企業(yè)的財務戰(zhàn)略、不同生命周期階段企業(yè)的財務戰(zhàn)略、不同組織形式企業(yè)的財務戰(zhàn)略等。(4)從財務活動本身直接涉及的范圍來看,企業(yè)財務戰(zhàn)略包括:總體或曰綜合財務戰(zhàn)略(積極或消極型戰(zhàn)略;快速擴張、穩(wěn)定發(fā)展或收縮型戰(zhàn)略)和分項財務戰(zhàn)略(即指主要涉及某一方面財務活動的財務戰(zhàn)略問題)。
從上述財務戰(zhàn)略問題的類別來看,財務戰(zhàn)略似已涉及了企業(yè)財務活動的所有領(lǐng)域。那么,這是否意味著我們所給出的財務戰(zhàn)略范疇在外延上過于寬泛?其實并非如此。應該說,企業(yè)財務活動的任何領(lǐng)域都同時存在著“戰(zhàn)略性”的方面和“策略及戰(zhàn)術(shù)性”的方面。即便就營運資金管理而言,盡管它通常被人們歸于“日?！必攧展芾淼姆懂?盡管它的大量工作屬于甚為瑣細的策略乃至技術(shù)事務,但營運資金管理事實上也存在一些帶有“戰(zhàn)略”意義的成分,如營運資金管理中的資產(chǎn)組合和籌資組合的協(xié)調(diào)問題,就不可能不對企業(yè)長期的財務穩(wěn)定甚至企業(yè)的。
健康發(fā)展產(chǎn)生深刻的影響。與此相反,諸如一般長期投資乃至企業(yè)購并等重大財務活動,盡管它們往往會很自然地被劃歸“戰(zhàn)略性”財務活動的范疇,但其具體的活動過程中卻又必然包含著許多細節(jié)問題,亦即“策略或技術(shù)性”的財務活動。所以,任何大類意義上的財務活動,事實上都同時包含著戰(zhàn)略與非戰(zhàn)略的成分,其差異只是何者為主、何者為輔的不同而已。
四、企業(yè)總體財務戰(zhàn)略的類型及特征
美國著名戰(zhàn)略管理學家弗雷德•R•戴維認為,企業(yè)戰(zhàn)略包括以下四種類型,即:一體化戰(zhàn)略、加強型戰(zhàn)略、多元經(jīng)營戰(zhàn)略以及防御型戰(zhàn)略。一體化戰(zhàn)略又包括縱向一體化和橫向一體化,其中,縱向一體化還可進一步細分為前向一體化和后向一體化。前向一體化戰(zhàn)略是指獲得分銷商或零售商的所有權(quán)或加強對它們的控制。后向一體化戰(zhàn)略是指獲得供貨方公司的所有權(quán)或增加對其的控制。橫向一體化戰(zhàn)略是指獲得競爭公司所有權(quán)或加強對其的控制,加強型戰(zhàn)略是市場滲透、市場開發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)的統(tǒng)稱。市場滲透戰(zhàn)略是通過更大的市場營銷努力,提高現(xiàn)有產(chǎn)品或服務在現(xiàn)有市場上的市場份額。市場開發(fā)戰(zhàn)略是指將現(xiàn)有產(chǎn)品或服務打入新的地區(qū)市場,包括國內(nèi)市場開發(fā)和國際市場開發(fā)。產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略是通過改進和改變產(chǎn)品或服務而增加產(chǎn)品銷售。多元經(jīng)營戰(zhàn)略包括集中化多元經(jīng)營、橫向多元經(jīng)營及混合式多元經(jīng)營。集中化多元經(jīng)營戰(zhàn)略是指,增加新的,但與原有業(yè)務相關(guān)的產(chǎn)品或服務。橫向多元經(jīng)營戰(zhàn)略是指向現(xiàn)有用戶提供新的,且與原有業(yè)務不相關(guān)的產(chǎn)品或服務。混合式多元經(jīng)營戰(zhàn)略則是指,增加新的與原有業(yè)務不相關(guān)的產(chǎn)品或服務。防御型戰(zhàn)略則包括合資經(jīng)營、收縮、剝離和清算等。合資經(jīng)營戰(zhàn)略是指兩個或更多的公司結(jié)成暫時的合作關(guān)系以共同利用某些機會。收縮戰(zhàn)略是指企業(yè)通過減少資產(chǎn)與成本而重組企業(yè),以扭虧為盈。剝離戰(zhàn)略是指出售企業(yè)的分部、分公司或任何一個部分,以使企業(yè)擺脫為那些不盈利卻又占用大量資金的分部所累的狀況。清算戰(zhàn)略是指企業(yè)停止營業(yè),將企業(yè)全部資產(chǎn)出售,以實現(xiàn)其有形資產(chǎn)價值。
企業(yè)戰(zhàn)略的具體形式是多種多樣的。然而,從財務的角度來看,我們主要關(guān)心的不是這些具體的企業(yè)戰(zhàn)略形式,而是與這些企業(yè)戰(zhàn)略形式相配合的財務戰(zhàn)略具有什么樣的基本特征。如前所述,財務戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略密不可分,但財務戰(zhàn)略又側(cè)重于資金的籌措與使用。所以,財務戰(zhàn)略類型也就應該主要地從資金籌措與使用特征的角度進行劃分。筆者認為,從這一角度劃分財務戰(zhàn)略,總體上可以劃分為以下三種類型,即快速擴張型財務戰(zhàn)略、穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略和防御收縮型財務戰(zhàn)略。
快速擴張型財務戰(zhàn)略,是指以實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張為目的的一種財務戰(zhàn)略。為了實施這種財務戰(zhàn)略,企業(yè)往往需要在將絕大部分乃至全部利潤留存的同時,大量地進行外部籌資,更多地利用負債,大量籌措外部資金,是為了彌補內(nèi)部積累相對于企業(yè)擴張需要的不足;更多地利用負債而不是股權(quán)籌資,是因為負債籌資既能為企業(yè)帶來財務杠桿效應,又能防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張,也往往會使企業(yè)的資產(chǎn)收益率在一個較長時期內(nèi)表現(xiàn)為相對的低水平,因為收益的增長相對于資產(chǎn)的增長總是具有一定的滯后性?？傊?快速擴張型財務戰(zhàn)略一般會表現(xiàn)出“高負債、低收益、少分配”的特征。
穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略,是指以實現(xiàn)企業(yè)財務績效的穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)擴張為目的的一種財務戰(zhàn)略。實施穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略的企業(yè),一般將盡可能優(yōu)化現(xiàn)有資源的配置和提高現(xiàn)有資源的使用效率及效益作為首要任務,將利潤積累作為實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴張的基本資金來源。為了防止過重的利息負擔,這類企業(yè)對利用負債實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模從而經(jīng)營規(guī)模的擴張往往持十分謹慎的態(tài)度。所以,實施穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略的企業(yè)的一般財務特征是“低負債、高收益、中分配”。當然,隨著企業(yè)逐步走向成熟,內(nèi)部利潤積累就會越來越成為不必要,那么,“少分配”的特征也就隨之而逐步消失。
防御收縮型財務戰(zhàn)略,是指以預防出現(xiàn)財務危機和求得生存及新的發(fā)展為目的的一種財務戰(zhàn)略。實施防御收縮型財務戰(zhàn)略的企業(yè),一般將盡可能減少現(xiàn)金流出和盡可能增加現(xiàn)金流入作為首要任務,通過采取削減分部和精簡機構(gòu)等措施,盤活存量資產(chǎn),節(jié)約成本支出,集中一切可以集中的人力,用于企業(yè)的主導業(yè)務,以增強企業(yè)主導業(yè)務的市場競爭力。由于這類企業(yè)多在以往的發(fā)展過程中曾經(jīng)遭遇挫折,也很可能曾經(jīng)實施過快速擴張的財務戰(zhàn)略,因而歷史上所形成的負債包袱和當前經(jīng)營上所面臨的困難,就成為迫使其采取防御收縮型財務戰(zhàn)略的兩個重要原因?！案哓搨?、低收益、少分配”是實施這種財務戰(zhàn)略的企業(yè)的基本財務特征。
五、財務戰(zhàn)略管理的基本特征
財務戰(zhàn)略管理,或稱戰(zhàn)略財務管理,指的是對企業(yè)財務戰(zhàn)略或曰戰(zhàn)略性財務活動的管理。財務戰(zhàn)略管理既是企業(yè)戰(zhàn)略管理的一個不可或缺的組成部分,也是企業(yè)財務管理的一個十分重要的方面。因此,財務戰(zhàn)略管理既要體現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略管理的原則要求,又要遵循企業(yè)財務活動的基本規(guī)律。筆者認為,財務戰(zhàn)略管理基本特征有以下三個方面:
其一是,財務戰(zhàn)略管理的邏輯起點應該是企業(yè)目標和財務目標的確立。這是因為,每一個企業(yè)客觀上都應該有一個指導其行為的基本目標以及相應的財務目標。企業(yè)目標的明確,也就意味著明確了企業(yè)的總體發(fā)展方向;財務目標的明確,則為財務戰(zhàn)略管理提供了具體行為準則。有了明確的企業(yè)目標和財務目標,才可以界定財務戰(zhàn)略方案選擇的邊界,才能排除那些顯然偏離企業(yè)發(fā)展方向和財務目標要求的戰(zhàn)略選擇。也就是說,只有明確了企業(yè)目標和財務目標,才可以將財務戰(zhàn)略管理尤其是財務戰(zhàn)略形成過程限定在一個合理的框架之內(nèi),才能避免漫無目的地探尋財務戰(zhàn)略方案這種勞而無功的做法。
根據(jù)我國目前的情況，1996、1997和1998年之間，凈資產(chǎn)收益率在10％區(qū)域集中的上市公司均達到上市公司總數(shù)的20％，甚至更多。這些上市公司具有相當大的操縱凈收益的嫌疑，因此筆者選取這類上市公司的財務報表數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)和利潤表數(shù)據(jù)分別進行財務指標特征的分析。
一、研究的方法和反映操縱手段的財務指標的選擇
筆者借鑒國外對失敗企業(yè)和收購及被收購企業(yè)的財務指標特征的研究方法，針對有操縱利潤嫌疑的企業(yè)，設計出財務指標特征分析的步驟如下：第一，根據(jù)理論常識分析凈資產(chǎn)收益率受到人為操縱的企業(yè)其可能的操縱手段，然后選擇與操縱手段相對應可能受到影響的財務指標。第二，按照特定的標準選取作為對比研究所需要的標準企業(yè)。第三，計算出可能存在利潤操縱的企業(yè)以及作為對比的標準公司各個財務指標的平均值。第四，將兩類企業(yè)同一個財務指標的平均值進行對照，觀察是否存在顯著的差異。第五，為了排除因個別極值無法刪除，或統(tǒng)計樣本內(nèi)部的數(shù)據(jù)比較分散對統(tǒng)計結(jié)果的干擾，筆者同時采用“十分法”對各樣本的全部數(shù)據(jù)進行排序，直接觀察各樣本數(shù)據(jù)在最大值和最小值之間的分布狀況，比較兩組數(shù)據(jù)在分布上的差異。“十分法”的原理是，將樣本的數(shù)據(jù)按照由小到大的順序進行排列，然后找出樣本中每十個百分點的數(shù)量位置所對應的財務指標，10％位置的財務指標數(shù)值表示有10％的企業(yè)該財務指標值低于該數(shù)值，而90％的企業(yè)該財務指標高于該數(shù)值，以此類推。每相鄰的兩個十分點位置上的財務指標表示有10％的企業(yè)該財務指標數(shù)值分布在這兩個數(shù)值之間。最后，對得出的統(tǒng)計結(jié)果進行解釋。
根據(jù)近年來一些研究人員的研究發(fā)現(xiàn)和對企業(yè)可能采取的操縱凈收益指標的手段的分析，企業(yè)可能采取以下提高凈資產(chǎn)收益率的手段，并且這些手段可能導致相應的一些財務指標出現(xiàn)異常：
1、通過非營業(yè)活動提高凈利潤。包括諸如出售資產(chǎn)、出售投資、改變投資的核算方法等提高營業(yè)外收入或投資收益等活動。為避免所得稅率差異對分析的影響，筆者選用營業(yè)外收入占利潤總額的比重、投資收益占利潤總額的比重和營業(yè)利潤占利潤總額的比重三個財務指標。營業(yè)利潤占利潤總額的比重越高，說明企業(yè)靠經(jīng)營正常業(yè)務取得利潤的比例越高，在一定程度上說明企業(yè)的凈收益的質(zhì)量較好；由于投資收益和營業(yè)外收入較易受到人為的操縱，因此這兩部分的比例越大，企業(yè)凈收益指標被認為操縱的可能性越大。如果上市公司普遍存在利用非正常經(jīng)營業(yè)務調(diào)整利潤的現(xiàn)象，則從總體上看，這些企業(yè)的營業(yè)外收入或投資收益占利潤總額的比例可能會較一般公司高一些，而營業(yè)利潤占利潤總額的比例相對低一些。
2、通過虛假銷售、提前確認銷售或有意擴大賒銷范圍調(diào)整利潤總額。這些銷售無法取得現(xiàn)金，因此當企業(yè)出現(xiàn)這些現(xiàn)象時，應收賬款的占用就會增加，表現(xiàn)在財務指標上，一方面體現(xiàn)為應收賬款占流動資產(chǎn)的比重增加，另一方面還可能體現(xiàn)為應收賬款周轉(zhuǎn)率的減小。如果這種方法成為企業(yè)普遍采用的調(diào)整利潤的方法，從總體上看，這類企業(yè)的應收賬款占流動資產(chǎn)的比重就會高于一般企業(yè)，而應收賬款周轉(zhuǎn)率則會低于一般企業(yè)。
3、對已經(jīng)發(fā)生的費用或損失推遲確認。當企業(yè)采用推遲確認費用或損失時，企業(yè)掛賬的費用就會上升，導致資本化的費用比例升高，例如待攤費用、遞延資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及類似的其他長期資產(chǎn)。如果人為操縱凈收益的企業(yè)普遍存在利用推遲確認費用或損失的做法，與這些資本化費用有關(guān)的財務指標就有可能出現(xiàn)異常，如待攤費用占流動資產(chǎn)的比重、無形資產(chǎn)及其它資產(chǎn)占流動資產(chǎn)的比重等可能會給我們一些提示。
4、利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)整利潤。如果這種現(xiàn)象在操縱凈資產(chǎn)收益率的企業(yè)中比較普遍，就會在這些企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易額占銷售收入或銷售成本的比例上體現(xiàn)出差異，并且應收賬款中關(guān)聯(lián)方的應收賬款比重較大。但是由于上市公司對關(guān)聯(lián)交易披露的不規(guī)范性，投資者較難從財務報表和報表附注中采集出關(guān)聯(lián)交易的詳細數(shù)據(jù)，因此筆者根據(jù)為調(diào)整利潤進行的關(guān)聯(lián)交易通常不使用現(xiàn)金的特點，選擇分析其他應收款指標占流動資產(chǎn)比重的指標。其他應收款體現(xiàn)企業(yè)與正常經(jīng)營業(yè)務無關(guān)的有關(guān)各方的資金往來，在某種程度上可以反映企業(yè)與關(guān)聯(lián)方的資金關(guān)系，比如出售投資給關(guān)聯(lián)方后應收回的款項等。其他應收款占流動資產(chǎn)的比例大，說明企業(yè)與關(guān)聯(lián)方可能存在比較密切的聯(lián)系，利用關(guān)聯(lián)方調(diào)整利潤的可能性也較大。
二、研究數(shù)據(jù)的選取
筆者采用中國人民大學出版社出版的《中國上市公司資料庫》光盤中數(shù)據(jù)作為研究對象，從中篩選出1996、1997和1998年凈資產(chǎn)收益率在10％區(qū)間，即［10％，11％］之間的公司作為樣本（簡稱10％區(qū)域的公司）。同時，根據(jù)這些公司所處的行業(yè)和規(guī)模，在凈資產(chǎn)收益率相對受到人為干擾小一些的公司中尋找對照研究所需的相同數(shù)量的標準公司樣本，舍去個別實在無法找到對照的標準公司，以保持兩個樣本最大程度的可比性。通過查找和比較，筆者選取的單個樣本數(shù)量如下表所示：
缺乏數(shù)據(jù)和刪除的公司數(shù)量合計不到總數(shù)量的15％，并且樣本數(shù)量遠遠大于統(tǒng)計中要求的大樣本標準（30個），因此可以認為研究的結(jié)果基本代表了所有凈資產(chǎn)收益率在10％區(qū)域的公司狀況。
三、統(tǒng)計結(jié)果
筆者統(tǒng)計出的1996、1997和1998年凈資產(chǎn)收益率在10％區(qū)域的公司和用于對比的各標準公司的資產(chǎn)總額以及八個財務指標的調(diào)整平均值、平均值差異的檢驗值見下面的表格。比較資產(chǎn)總額的目的在于證實兩個樣本是否存在規(guī)模差異。調(diào)整平均值是在刪除了5％的極值之后計算出的各樣本的資產(chǎn)規(guī)模和財務指標的平均值。同一年度內(nèi)凈資產(chǎn)收益率在10％區(qū)間的上市公司與標準公司財務指標平均值差異的檢驗值代表了平均值差異的大小，當該檢驗值超過1.64時（筆者使用的是單尾檢驗），我們就有95％的把握認為平均值確實存在這種差異，因此，認為該差異是顯著的。當該檢驗值低于1.64時，我們就認為在統(tǒng)計意義上這種差異不明顯，我們不能以95％的把握性確定這種差異是否真的存在。在樣本的方差較大時，通過統(tǒng)計檢驗有時難以確定平均值差異的顯著性，利用十分法在一定程度上可以彌補這種不足。
財務指標差異及其顯著性統(tǒng)計結(jié)果
根據(jù)上表顯示的統(tǒng)計結(jié)果
以及筆者進行的“十分法”排序的結(jié)果，1996年到1998年各年度10％區(qū)域上市公司和一般公司各個財務指標之間的差異情況見下表：
注：“顯著”指通過平均值差異的檢驗發(fā)現(xiàn)存在明顯差異；
“有區(qū)別”指在平均值差異的檢驗中不能證明存在明顯差異，但利用“十分法”排序可以看出存在明顯差別；
“無區(qū)別”指不論在平均值差異的檢驗還是“十分法”排序中都看不出明顯存在差別。
資產(chǎn)總額的比較結(jié)果證明，有操縱凈資產(chǎn)收益率可能的公司與標準公司之間不存在規(guī)模差異，筆者的研究的確已經(jīng)排除了規(guī)模對其它財務指標的影響。從上面的統(tǒng)計結(jié)果看，在選取的八個可能反映企業(yè)利潤操縱的財務指標中，只有無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重以及營業(yè)外收入占利潤總額的比重兩個指標沒有表現(xiàn)出明顯的差異，其他六個財務指標均在不同程度上體現(xiàn)出10％區(qū)域上市公司與一般公司的差別。
四、研究結(jié)論
1、財務指標中體現(xiàn)的上市公司利潤操縱手段。
通過對可能存在利潤操縱的上市公司和一般公司財務指標的比較，我們認為以下操縱利潤的手段在上市公司中有普遍性：
（1）通過非營業(yè)活動提高企業(yè)利潤。筆者對凈資產(chǎn)收益率在10％區(qū)域的上市公司樣本中營業(yè)利潤占利潤總額比例最低的企業(yè)數(shù)據(jù)進行了調(diào)查，結(jié)果令人吃驚。1996年的94家樣本公司中有6家公司該指標出現(xiàn)負數(shù)，1997年166家樣本公司中有3家該指標出現(xiàn)負數(shù)，而1998年160家樣本公司竟然有7家公司該指標出現(xiàn)負數(shù)。這些負數(shù)意味著這些公司的營業(yè)活動是虧損的，也就是說，他們達到10％的配股線居然完全依靠營業(yè)外的經(jīng)濟活動！
（2）通過增加投資收益提高利潤是非常普遍的做法。在1996年和1997年的統(tǒng)計結(jié)果中，我們發(fā)現(xiàn)10％區(qū)域的上市公司投資收益占利潤總額的比重遠遠高于標準公司，1996年差異達八個百分點，1997年差異達四個百分點。利用投資收益操縱利潤在個別公司達到極其嚴重的程度，在10％區(qū)域的上市公司樣本中，投資收益占利潤總額100％以上的企業(yè)1996年有6家，1997年有2家，1998年有3家，這意味著這些達到配股最低標準的上市公司創(chuàng)造10％的凈資產(chǎn)收益率竟然完全依靠投資收益！
（3）采用與關(guān)聯(lián)單位進行交易提高利潤。筆者不能直接證明這些關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)容，但是其他應收款的多少在一定程度上可以反映出上市公司與關(guān)聯(lián)方聯(lián)系的緊密程度，這使我們不能不猜測這些關(guān)聯(lián)方對企業(yè)利潤的影響。1997年和1998年10％區(qū)域的公司其他應收款比重的明顯異常說明這些公司從事非正常經(jīng)營活動的行為十分普遍，而且交易經(jīng)常采取非現(xiàn)金形式。筆者統(tǒng)計了樣本中10％區(qū)域的上市公司其他應收款占流動資產(chǎn)比重超過50％的公司數(shù)量，1996年，該數(shù)目為4家，占樣本的4.3％，1997年為11家，占樣本的6％，1998年為9家，占樣本的5.6％。這些公司竟然有一半以上的流動資金占用在非正常經(jīng)營活動之上！
如果筆者對其他應收款的多少代表與關(guān)聯(lián)方聯(lián)系的緊密程度猜測沒有錯誤，其他應收款多的上市公司很可能在經(jīng)營活動上也存在與關(guān)聯(lián)方的緊密聯(lián)系。雖然筆者沒有考察關(guān)聯(lián)交易引起的上市公司經(jīng)營活動收入和利潤的增加，但1997年和1998年，10％區(qū)域上市公司同時都出現(xiàn)一定程度的應收賬款占流動資產(chǎn)比重比標準公司偏高、應收賬款周轉(zhuǎn)率比標準公司偏低的現(xiàn)象，這與我們看到的其他應收款比重的異常在時間上存在一致性，由此我們有理由懷疑上市公司通過關(guān)聯(lián)交易既操縱非營業(yè)利潤，又操縱營業(yè)利潤。
（4）通過人為擴大賒銷范圍或采用提前確認銷售、甚至搞虛假銷售增加營業(yè)利潤。在1997年和1998年，10％區(qū)域上市公司的應收賬款占流動資產(chǎn)比重比標準公司偏高，以及應收賬款周轉(zhuǎn)率的偏低，說明比起標準公司，10％區(qū)域的上市公司更多地記錄了非現(xiàn)金形式的銷售業(yè)務。鑒于筆者統(tǒng)計時采取了控制行業(yè)和控制公司規(guī)模的方法，由于行業(yè)和規(guī)模導致的應收賬款規(guī)模和回收速度的差異就被排除在外，剩下的原因只能用不正常來說明。這種不正常，一是可以用上面提到的關(guān)聯(lián)交易來解釋，另外就是用擴大賒銷范圍、提前確認銷售、搞虛假銷售等原因來解釋。
除上述具有普遍性的利潤操縱手段外，還具有兩種不具有普遍性的利潤操縱手段，即通過費用資本化影響利潤和通過提高營業(yè)外收入影響利潤。
2、上市公司操縱凈收益手段的改變。
連續(xù)考察1996年到1998年10％區(qū)域的上市公司出現(xiàn)異常的財務指標，我們發(fā)現(xiàn)各年中這些財務指標的變動不盡相同。也就是說，在不同年度，由于種種原因，上市公司采用的操縱利潤的手段偏好有所不同。
（1）1996年，平均值差異檢驗證明存在明顯差異的財務指標有投資收益占利潤總額的比重和營業(yè)利潤占利潤總額的比重；考慮十分法排序的結(jié)果，其他應收款占流動資產(chǎn)的比重也存在差異。其他指標差異則不明顯?？梢?，在這一年中，企業(yè)普遍采用增加投資收益的手段提高利潤，而虛增收入、利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)整利潤的做法還不十分普遍和明顯。
（2）1997年，平均值差異檢驗證明存在明顯差異的財務指標有：待攤費用占流動資產(chǎn)的比重、其他應收款占流動資產(chǎn)的比重、投資收益占利潤總額的比重以及營業(yè)利潤占利潤總額的比重；考慮“十分法”排序的結(jié)果，應收賬款占流動資產(chǎn)的比重和應收賬款周轉(zhuǎn)率也存在一定程度的差異。這一年中，企業(yè)普遍采用多管齊下的方式提高利潤，包括增加投資收益、利用關(guān)聯(lián)交易、虛增銷售等。
（3）1998年，平均值差異檢驗證明存在明顯差異的財務指標只有其他應收款占流動資產(chǎn)比重和應收賬款占流動資產(chǎn)比重；考慮“十分法”排序的結(jié)果，應收賬款周轉(zhuǎn)率也存在差異。而以前出現(xiàn)過差異的待攤費用占流動資產(chǎn)比重、營業(yè)利潤占利潤總額的比重以及投資收益占利潤總額的比重幾個指標差異不明顯?？梢哉J為，這一年中企業(yè)普遍采用的調(diào)整利潤的手段集中在虛增銷售或關(guān)聯(lián)交易上，而對利用投資收益增加利潤的做法不再特別感興趣。
五、研究結(jié)果的啟示
雖然筆者的研究對象是凈資產(chǎn)收益率在配股最低限以上臨近區(qū)域的上市公司，但是研究所發(fā)現(xiàn)的財務指標與利潤操縱手段上存在的聯(lián)系具有普遍性，可以幫助我們在各種情況不辨別利潤操縱。研究證明，盡管我國上市公司人為操縱凈資產(chǎn)收益率的手段各有不同，但他們在操縱利潤的同時，其他財務指標卻能夠暴露其操縱手法，因此，只要我們能夠?qū)@些反映利潤操縱的財務指標給予足夠的關(guān)注，就可以在很大程度上識別上市公司的操縱手段，去偽存真，得到企業(yè)真實的獲利水平。通過以上的研究，我們得到以下一些啟示：
首先，凈收益或利潤總額有關(guān)的指標表現(xiàn)企業(yè)真實盈利能力存在嚴重缺陷。這些指標中包含了與企業(yè)正常經(jīng)營無關(guān)的、缺乏穩(wěn)定性的一次性收益內(nèi)容，如投資收益和營業(yè)外收入，以及在本文中沒有涉及的財政補貼等，這些項目隨時會由于企業(yè)達到目的而消失。用這些指標評價企業(yè)，將給投資者帶來巨大的
風險。從前面的統(tǒng)計中我們看到，標準公司營業(yè)利潤占利潤總額的比例明顯高于可能操縱利潤的上市公司，因此相比凈資產(chǎn)利潤率或總資產(chǎn)報酬率，營業(yè)利潤受到利潤操縱的干擾較小，利用營業(yè)利潤計算的有關(guān)指標相對穩(wěn)定，對表達企業(yè)的實際盈利能力會更加有用。
其次，在操縱凈收益的手段中，最直接有效的方法是通過投資收益增加利潤。投資者應對利潤表中的投資收益給予非常的重視。對于投資收益占利潤總額比重較大的企業(yè)，應該仔細分析投資收益的來源，辨別這種投資收益的長久性。如果一次性的投資收益，比如出售投資所得的收益數(shù)量較大，這種投資收益的長期性就很難保證。
第三，其他應收款是我們應該給予足夠重視的資產(chǎn)負債表項目，一些企業(yè)可能沒有披露關(guān)聯(lián)交易或關(guān)聯(lián)方關(guān)系，但其他應收款項目的性質(zhì)實際上會告訴我們這些企業(yè)與其他企業(yè)或單位之間的非常關(guān)系，所以其他應收款的多少可以幫助我們判斷該上市公司受到其他企業(yè)或單位的影響程度，這種影響越大，該上市公司的凈收益指標的可靠性越差。
關(guān)鍵詞：跨國財務管理跨國并購跨國破產(chǎn)清算
近幾年來，由于經(jīng)濟全球化和一體化的發(fā)展，跨國公司的發(fā)展比以往要快得多，同時出現(xiàn)新的內(nèi)容。隨著跨國公司的發(fā)展，跨國財務管理也被迫不斷地進行自身的調(diào)整，來適應跨國公司的發(fā)展，這對跨國財務管理形成了一系列的挑戰(zhàn)?？鐕驹谀壳半A段出現(xiàn)一些新趨勢，主要表現(xiàn)為跨國并購增多、跨國破產(chǎn)清算增多等，跨國公司需要考慮怎樣對這些業(yè)務進行更為有效和穩(wěn)妥的財務管理。
跨國并購問題
跨國并購是在境外進行并購，并購方往往對境外的并購市場的熟悉程度比對國內(nèi)的要低，因此跨國并購的風險比國內(nèi)并購的風險要大，這些風險主要以財務風險的形式體現(xiàn)出來，因此跨國并購的財務管理至關(guān)重要?，F(xiàn)階段，隨著經(jīng)濟全球化和一體化的發(fā)展，跨國公司進行跨國并購的行為增多，如何更好地處理跨國并購中的財務問題，成為跨國公司財務管理中的新問題?？鐕①徤婕暗膯栴}很多，如果從財務管理的角度來看，要關(guān)注和處理好兩個關(guān)鍵的問題：目標企業(yè)的價值評估和融資決策，這兩個問題也是決定并購是否成功的關(guān)鍵。
對目標企業(yè)的價值評估，一般情況下是以持續(xù)經(jīng)營為假設前提，估算目標企業(yè)的經(jīng)營期限和各個時期的預期收益，體現(xiàn)所有收益，得出目標企業(yè)的價值。目標企業(yè)價值的準確評估依賴于各期收益的預測，收益的預測是建立在目標企業(yè)的信息基礎(chǔ)上。并購方對目標企業(yè)的信息往往依靠評估機構(gòu)和上市公司的信息披露。由于進行的是跨國并購，容易引起信息的不對稱等問題，比如評估機構(gòu)會計師事務所等提供的審計報告有水分，上市公司信息披露不充分，這樣對目標企業(yè)的資產(chǎn)價值、未來的經(jīng)營狀況、未來的現(xiàn)金流等情況的評估就會出現(xiàn)偏差，這種偏差在被收購方占據(jù)地利的情況下，一般會高估目標企業(yè)的價值，進而導致實際的收購價高于目標企業(yè)的實有價值。這種高估對收購后的經(jīng)營也不利，因為沒有正確把握目標企業(yè)的實際盈利能力。
融資決策是指為企業(yè)并購籌集所需要的大量資金，定出最佳的融資方案。在當今的世界經(jīng)濟中，金融創(chuàng)新相當活躍，進行融資的可選渠道大大增多，進行跨國并購的融資可以進行企業(yè)內(nèi)部融資，也可以進行企業(yè)外部融資，融資渠道很多，比如金融財團融資、認股權(quán)融資、可轉(zhuǎn)換債券融資、風險投資融資等，當然也可以通過銀行借款、發(fā)行其他種類的債券、股票等融資方式。至于具體應選擇哪些融資方式以及相關(guān)風險如何等問題使財務管理難以決策。
跨國公司進行融資時，通常應注意以下幾個問題：一是融資成本，融資成本往往是比較高的，比如通過發(fā)行債券融資，發(fā)行企業(yè)要承擔較高的債券利息，發(fā)行傭金也較高，實際上是一種高息風險債券，其融資成本相當高。如果并購后的企業(yè)經(jīng)營不善，會使企業(yè)的負債增加，導致收購不利甚至收購企業(yè)破產(chǎn)。二是融通的資金結(jié)構(gòu)要和企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)相匹配，資金的結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的難易程度以及相對應的資產(chǎn)比例。如果企業(yè)容易變現(xiàn)的資產(chǎn)比例大，其清償短期債務的能力強，就可以較高地通過流動負債的形式進行融資。相反，容易變現(xiàn)的資產(chǎn)比例小，適宜于對長期負債的清償，可以較多地以長期負債形式進行融資。三是注意融資幣種的選擇和匯率風險，跨國并購的融資如果從國際金融市場上籌措資金，要根據(jù)外匯風險情況進行融資決策，幣種選擇盡量選擇預期貶值的貨幣，以避免匯兌損失；如果不能進行幣種選擇，可以采取保值的措施。
跨國破產(chǎn)清算問題
對于跨國破產(chǎn)清算問題，隨著經(jīng)濟的全球化和一體化發(fā)展，各國國內(nèi)金融市場的全球化步伐也在加快，國際金融市場在全球中的作用發(fā)展迅速。這種經(jīng)濟形勢促使了各國之間的跨國融資和投資的發(fā)展，也使得來自于不同國家的經(jīng)濟主體之間的債權(quán)債務關(guān)系迅速增多，尤其是在跨國公司的業(yè)務體系內(nèi)。企業(yè)有生有死，隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展，跨國破產(chǎn)的事件也越來越多了，如何處理跨國破產(chǎn)企業(yè)的財產(chǎn)清算，也悄然成為財務管理的新問題。
所謂跨國破產(chǎn)是指在一個破產(chǎn)案件中，牽涉的債務人、債權(quán)人或破產(chǎn)財產(chǎn)處于兩個以上（含兩個）的國家。雖然，各個國家都有自己的破產(chǎn)法，都規(guī)定了明確的破產(chǎn)程序和具體事宜。但各國破產(chǎn)的法律制度有很大差別，因各國經(jīng)濟文化歷程和法制建設道路不同，各國破產(chǎn)程序沖突不可避免，即使在未來的發(fā)展中也只能趨同，不可能一致，具體運用哪個國家的破產(chǎn)法，有時最后的結(jié)果大不相同。各國破產(chǎn)法的差別主要分為支持債權(quán)人的利益類型、支持債務人的利益類型和折衷類型。更多情況下，各國都堅持適應的破產(chǎn)法保護本國債權(quán)人的利益。
[論文摘要]投資公司對所投資企業(yè)的管理與控制始終是公司管理的難題之一,再加上當前我國相關(guān)的法律、法規(guī)還不夠健全，這些都增加了投資公司進行科學有效管理的難度。投資公司管理和控制問題的核心是對子公司的財務管理，是對人的管理和對制度的設計。本文通過對國外成功投資公司的管理經(jīng)驗的分析和研究，探索出一套較為有效的管理方法和手段，并形成了較為完善的管理制度。
投資公司通過占有其他企業(yè)一定份額的股權(quán)，以股東身份參股、控股所投項目企業(yè)，并依法進行產(chǎn)權(quán)管理，開展資本經(jīng)營，謀求股東利益最大化，其中對所投項目企業(yè)的財務管理是投資公司財務管理的重中之重。投資公司財務管理包括兩方面含義，即風險投資機構(gòu)本身及對所投項目企業(yè)進行財務管理。其中對所投項目企業(yè)的財務管理是管理的核心。
由于投資公司和所投項目企業(yè)有各自平等、獨立的法人地位，投資公司對被投資企業(yè)的財務制度和財務人員并不具有天然的管理權(quán)限，但對財務制度和財務人員的管理對一個企業(yè)的財務管理而言又至關(guān)重要，這就要求投資公司應該盡可能利用股權(quán)地位和各種手段，實現(xiàn)對所投項目企業(yè)財務制度和財務人員的控制。這些管理控制方法主要包括以下幾個方面：
一、統(tǒng)一財務會計制度
為了及時了解、分析各被投資公司的經(jīng)營情況，保證投資公司的利益，投資公司應根據(jù)所投項目企業(yè)的實際情況和經(jīng)營特點，依據(jù)會計法、企業(yè)會計準則、企業(yè)會計制度等法律法規(guī)，直接參與甚至牽頭制定統(tǒng)一的財務管理制度和內(nèi)部會計管理制度，規(guī)范所投項目企業(yè)重要財務決策的審批程序和賬務處理程序，完善對資金、存貨、應收賬款、固定資產(chǎn)等各項資產(chǎn)的管理制度，提高各被投資企業(yè)財務報表的可靠性與可比性。
二、建立財務管理網(wǎng)
投資公司通過建立計算機網(wǎng)絡系統(tǒng)，幫助所投項目企業(yè)實現(xiàn)財務與業(yè)務的協(xié)同及遠程報表、報賬、查賬、審計等工作，實現(xiàn)動態(tài)會計核算與在線財務管理。系統(tǒng)支持電子單據(jù)與電子貨幣，改變了財務信息的獲取與利用方式。將所有被投資企業(yè)的財務信息都集中在計算機網(wǎng)絡上，形成企業(yè)財務數(shù)據(jù)庫，可以隨時調(diào)用、查詢各企業(yè)的憑證、賬簿、報表等信息，隨時掌握各企業(yè)的經(jīng)營情況，及時發(fā)現(xiàn)存在的問題。
投資公司建立企業(yè)財務數(shù)據(jù)庫，利用公司的企業(yè)財務數(shù)據(jù)庫實現(xiàn)對被投資企業(yè)財務狀況的動態(tài)管理和動態(tài)監(jiān)控。數(shù)據(jù)庫設計的財務功能包括三級財務數(shù)據(jù)：一是基礎(chǔ)財務數(shù)據(jù)，這是對企業(yè)經(jīng)營狀況分析、判斷的基礎(chǔ)；二是在此之上，系統(tǒng)自動生成的各種比率分析數(shù)據(jù)，通過對各種比率的分析了解，可以掌握企業(yè)的動態(tài)財務狀況及趨勢；三是在一、二級數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上設計的預警系統(tǒng)，如果發(fā)現(xiàn)企業(yè)的現(xiàn)金保有量不足3個月的消耗等情況，系統(tǒng)會自動預警。通過財務數(shù)據(jù)庫這種規(guī)范、標準的動態(tài)反映，滿足投資公司在管理方面的要求。
三、財務人員管理
與財務制度同等重要的是財務人員的管理，畢竟財務制度最終主要是財務人員在執(zhí)行。完善的制度都是人制定的，而它的執(zhí)行與實施效果完全是依賴于人的素質(zhì)與能力。如果沒有高素質(zhì)的財務管理人員，就無法滿足公司對投資企業(yè)的財務管理需要。
1.人員選聘
財務人員的素質(zhì)是保障投資公司利益的關(guān)鍵，所以對財務人員要嚴格篩選。財務人員應當要求誠實、敬業(yè)、有責任心，通過注冊會計師考試，有多年的財務工作經(jīng)驗。通過培養(yǎng)成為獨當一面的財務管理人員，作為向被投資企業(yè)派出的財務經(jīng)理的后備人選。
2.定期述職制度。
投資公司的外派財務經(jīng)理通常每天工作在被投資企業(yè)，被派出的財務經(jīng)理應定期向投資公司述職，年度終了應提交正式述職報告，并由所在被投資企業(yè)領(lǐng)導和投資公司主管部門簽署意見，作為工作考核依據(jù)。被派出的財務經(jīng)理匯報的重要的財務信息應匯編成文件備案保存。
3.財務培訓制度。
投資公司的財務管理要求有較高的財務前瞻性和較綜合的財務管理能力。隨著市場經(jīng)濟體制的不斷完善，會計核算和財務管理不斷發(fā)生變革。為盡快適應這種變化，投資公司財務部門需要根據(jù)財務會計制度的變化，定期和不定期地培訓財務經(jīng)理，使財務經(jīng)理隨時更新知識結(jié)構(gòu)，向國際會計準則靠攏，以適應投資公司國際化的步伐。
四、財務管理手段
根據(jù)對各被投資企業(yè)的控股程度和各企業(yè)的實際財務會計管理水平，投資公司實行縱橫交叉的網(wǎng)絡式管理，可以既保證對投資企業(yè)的動態(tài)全面了解,又重點掌控一些核心企業(yè)。在財務管理具體實踐中，分別采用財務經(jīng)理雙任聯(lián)簽制、財務經(jīng)理單任制、記賬制等，通過向被投資企業(yè)委派財務經(jīng)理，控制或掌握其財務活動，從而更全面的掌握被投資企業(yè)真實的財務狀況，杜絕會計作假行為，為投資公司的重大決策提供財務保障，便于投資公司利益最大化目標的實現(xiàn)。
1.財務經(jīng)理雙任聯(lián)簽制
對于具有完善的財務會計體系的公司，采用財務經(jīng)理雙任聯(lián)簽制。財務經(jīng)理雙任聯(lián)簽制是通過向所投項目企業(yè)直接委派財務經(jīng)理來監(jiān)督或掌握其財務活動。實際工作中投資公司根據(jù)投資協(xié)議的規(guī)定，對被投資企業(yè)的各項資金運轉(zhuǎn)由投資公司派駐的財務經(jīng)理和被投資企業(yè)的財務經(jīng)理實行聯(lián)簽，對企業(yè)的經(jīng)濟活動進行動態(tài)跟蹤管理,確保投資公司的經(jīng)濟利益。派出的財務經(jīng)理納入投資公司財務部門人員編制，定期向投資公司述職，并進行統(tǒng)一管理與考核獎罰。
派出財務經(jīng)理對被投資企業(yè)的重大經(jīng)營決策、財務信息及其他情況享有知情權(quán)、檢查權(quán)、建議權(quán)、報告權(quán)及評價權(quán)。一般不直接干預經(jīng)營者的經(jīng)營管理，派出財務經(jīng)理的職責是產(chǎn)權(quán)代表在財務管理方面職責的體現(xiàn)，其職責定位具體有三：一是監(jiān)督；二是服務；三是溝通。作為投資公司的代表，財務經(jīng)理的主要作用是監(jiān)督職能。通過對企業(yè)的重大經(jīng)濟活動的監(jiān)督，確保會計信息的真實性，促進企業(yè)內(nèi)部制度的建立和完善，確保投資者的利益。
2.財務經(jīng)理單任制
對于新成立的、投資公司在其中占較大股份的大型投資企業(yè)，或者對投資公司有較大影響的企業(yè)采用財務經(jīng)理單任制。財務經(jīng)理單任制即由投資公司派出惟一的財務經(jīng)理,負責管理投資企業(yè)的各項財務活動。優(yōu)點是控制比較嚴密，管理風險小，缺點是一個企業(yè)一個財務經(jīng)理，管理成本相對較高。
根據(jù)投資協(xié)議，投資公司向被投資企業(yè)派出財務經(jīng)理，全面負責被投資企業(yè)的財務事務，直接進入被投資企業(yè)的管理層。被派出的財務經(jīng)理獨立于被投資企業(yè)的機制之外，屬于投資公司的編制，接受投資公司的管理和考核。被派出的財務經(jīng)理應定期向投資公司述職，年度終了應提交正式述職報告，并由所在公司領(lǐng)導和投資公司主管部門簽署意見，作為考核依據(jù)。
3.記賬制
對比較小型的投資項目公司，為了降低管理成本，可作為投資公司財務管理的延伸，采取記賬的方式。
五、審計管理
審計管理也是投資公司對被投資企業(yè)進行財務管理的一個重要手段。投資公司在每一個會計年度結(jié)束后委托會計事務所對被投資企業(yè)的財務報告和經(jīng)營情況進行專業(yè)審計。為了真實反映問題，達到預期效果，在審計之前應先召集中介機構(gòu)審計人員逐一對被投資企業(yè)財務存在的問題和漏洞進行分析，制定審計計劃和審計重點，然后再進行目的明確的審計，充分利用外部審計力量，防止走過場的例行審計。
審計結(jié)束后，由投資公司根據(jù)需要，組織必要的人力資源對會計師事務所的審計結(jié)論進行適當?shù)膹秃?，進而通過相應的委托條款，從機制上督促會計師事務所認真履行審計程序、確保審計結(jié)論的科學合理。通過審計事務所對被投資公司的財務報表和有關(guān)的會計憑證、賬簿及所有反映的經(jīng)濟業(yè)務進行審計，來掌握被投資公司報表的編織方法和會計處理方法是否有章可循、合理合法，財務狀況、經(jīng)營成果的披露是否真實，有無夸大業(yè)績和資產(chǎn)，隱瞞虧損和債務等情況，以此了解投資公司的資產(chǎn)是否安全和完整。對于審計出的問題，投資公司應及時督促被投資企業(yè)進行整改，并把整改結(jié)果作為下一階段投資的依據(jù)。
總之，投資公司財務管理涉及的環(huán)節(jié)較多，需要處理的利益關(guān)系復雜，再加上當前我國相關(guān)的法律法規(guī)還不夠健全，這些都增加了投資公司進行科學有效財務管理的難度。需要從事這一行業(yè)的人們不斷地借鑒國內(nèi)外成功的經(jīng)驗，根據(jù)各被投資企業(yè)實際情況，對上述多種形式的管理方法做適當?shù)恼{(diào)整、側(cè)重和選擇，使財務管理既比較全面、扎實，又留有緩沖余地，達到松緊有度的管理，實現(xiàn)多方共贏。
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根據(jù)財政部頒布的《企業(yè)會計準則--投資》及其指南，股權(quán)投資差額是指采用權(quán)益法核算長期股權(quán)投資時，投資成本與享有被投資單位所有者權(quán)益份額的差額，用公式表示：股權(quán)投資差額＝投資成本-投資對被投資企業(yè)所有者權(quán)益×投資持股比例。股權(quán)投資差額的產(chǎn)生有以下三種情況：
第一，從證券市場購入某一上市公司的股票，購買價格高于或低于按持股比例計算的應享有被投資單位所有者權(quán)益的差額。
第二，投資企業(yè)直接投資于某非上市公司，投出資產(chǎn)的價值高于或低于按持股比例計算的應享有被投資單位所有者權(quán)益的差額。
第三，在會計政策不變的情況下，原采用成本法核算的長期股權(quán)投資，由于增資改按權(quán)益法核算時，由于被投資單位歷年累積盈虧等所產(chǎn)生的，長期股權(quán)投資的賬面價值與應享有被投資單位所有者權(quán)益份額的差額。
會計準則規(guī)定，股權(quán)投資差額按一定的期限平均攤銷，分期計入損益。對于股權(quán)投資差額的攤銷期限，合同規(guī)定了投資期限的，按投資期限攤銷；沒有規(guī)定投資期限的，投資成本超過應享有被投資單位所有者權(quán)益份額之間的差額，一般按不超過10年(含10年)的期限攤銷，投資成本低于應享有被投資單位所有者權(quán)益份額之間的差額，一般按不低于10年(含10年)的期限攤銷，同時攤銷金額計入當期投資收益。
財政部印發(fā)的《合并會計報表暫行規(guī)定》中規(guī)定，母公司對于子公司權(quán)益性資本投資項目的數(shù)額與子公司所有者權(quán)益中母公司所持有的份額相抵銷時發(fā)生的合并價差，在合并資產(chǎn)負債表中以"合并價差"項目在長期投資項目中單獨反映。
從性質(zhì)上說，合并價差的范圍要比股權(quán)投資差額大。按照《合并會計報表暫行規(guī)定》，對于長期投資中內(nèi)部債券投資與應付債券抵消時發(fā)生的差額，也應當作為合并價差。但從層面上說，股權(quán)投資差額的范圍要比合并價差大，因為在不納入合并的情況下的那些股權(quán)投資差額是不能稱為合并價差。這就是它們兩者之間的關(guān)系。
二、購前利潤的會計處理
財政部財會字［1998］66號文《問題解答》中明確了股權(quán)購買的確認標準，即：(1)購買協(xié)議已獲股東大會通過，并已獲相關(guān)政府部門批準；(2)購買公司和被購買企業(yè)已辦理必要的財產(chǎn)交接手續(xù)；(3)購買公司已支付購買價款的大部分(一般應超過50%)；(4)購買公司實際上已經(jīng)控制被購買企業(yè)的財務和經(jīng)營政策，并從其活動中獲得利益或承擔風險等。顯然，由此界定的股權(quán)購買日必定遲于收購資產(chǎn)評估基準日。有關(guān)文件還規(guī)定，收購企業(yè)對收購日前被收購企業(yè)的利潤不能并計自身利潤。但是，對被收購企業(yè)從資產(chǎn)評估基準日至購買日形成的老股東不再享有的損益(以下簡稱購前損益)，收購企業(yè)如何進行會計處理?
對此，實務界有不同認識。有的認為，這是收購企業(yè)從收購業(yè)務中獲取的額外收入，應單獨結(jié)算，收到這部分利潤，作營業(yè)外收入；也有的認為，這是被收購企業(yè)對收購企業(yè)的一種捐贈，應列為資本公積；更多的同志認為應作股權(quán)投資差額。我們傾向第三種觀點。
按照《股份有限公司會計制度》規(guī)定，公司取得長期股權(quán)投資時，按其在被投資單位所有者權(quán)益中所占份額，借記投資成本，按實際支付的價款與其在被投資單位所有者權(quán)益中所占份額的差額，借記或貸記股權(quán)投資差額，按實際支付的價款，貸記銀行存款。這里所謂公司取得長期股權(quán)投資時，按財政部財會字［1998］66號文《問題解答》要求，就是實現(xiàn)股權(quán)收購之日。因此，購前損益也就應當作一種所有者權(quán)益，從而構(gòu)成股權(quán)投資差額的一個部分。
需要進一步探討的問題有二：一是收購日往往不在月底或月初，月度中間又不產(chǎn)生報表，如何準確確定購前利潤。從簡計議，同時也便于實施，建議按就近原則以月初或月末確定收購日，從而便于確定購前利潤。二是這部分利潤形成收購企業(yè)的股權(quán)投資差額，根據(jù)現(xiàn)行會計制度規(guī)定，借方差額一般按不超過10年的期限攤銷，貸方差額一般按不低于10年的期限攤銷。這里的10年，收購當年可否不論月份，均作一年處理，抑或是從收購日之月起分10年攤銷?顯然前者操作簡便，但后者更符合實際情況，也更嚴密。當然，如果收購之后不到10年又將此長期股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓出去，則應按實際持有期限攤銷。
三、審計被收購企業(yè)的會計制度基準
上市公司欲對某企業(yè)進行收購，按照現(xiàn)行證券法規(guī)的規(guī)定，需聘請具有從事證券業(yè)務資格的會計師事務所進行審計。這就引申出兩個問題：
一是審計的會計制度基準問題。被收購企業(yè)如果不是股份有限公司，審計的會計制度基準是該企業(yè)原執(zhí)行的會計制度，還是要按照收購企業(yè)的要求改為《股份有限公司會計制度》。我們認為，審計的會計制度基準是與委托審計不同目的相配套的，在被收購企業(yè)審計中應按照收購企業(yè)執(zhí)行的會計制度確定其財務狀況和凈資產(chǎn)，以便于收購企業(yè)進行相關(guān)的經(jīng)濟決策。
二是調(diào)賬問題。根據(jù)財政部有關(guān)文件規(guī)定，公司購買其他企業(yè)的全部股權(quán)時，被購買企業(yè)保留法人資格的，被購買企業(yè)應當按照評估確認的價值調(diào)賬，被購買企業(yè)喪失法人資格的，公司應按被購買企業(yè)評估確認后的價值入賬。公司購買其他企業(yè)的部分股權(quán)時，被購買企業(yè)的賬面價值應保持不變。
四、以無形資產(chǎn)對外投資的會計處理
公司用自創(chuàng)的賬面未記錄的專有技術(shù)等無形資產(chǎn)對外投資，除了一般要經(jīng)過資產(chǎn)評估、合資幾方同意確認外，其作價比例還要符合企業(yè)登記法規(guī)制度的規(guī)定。對此，根據(jù)會計學的一般原理，以經(jīng)過資產(chǎn)評估、合資幾方同意確認的價值，借記長期股權(quán)投資，貸記資本公積。
在實務工作中，還有一種較為常見的現(xiàn)象，即用賬面已有無形資產(chǎn)使用權(quán)去投資，如上市公司將專有技術(shù)使用權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給另一公司使用。實際上，這可以理解為專有技術(shù)等使用范圍的擴大，是原公司專有技術(shù)價值的降低，對此，按照穩(wěn)健原則，會計處理是：借記長期股權(quán)投資，貸記無形資產(chǎn)，即沖減原賬面無形資產(chǎn)賬面價值；之后，按沖減后的無形資產(chǎn)--專有技術(shù)賬面價值攤銷。假如投資價值大于攤余的無形資產(chǎn)的賬面價值，其差額則列入資本公積。
五、所得稅的有關(guān)問題
2000年1月11日，國務院頒發(fā)了國發(fā)［2000］2號文件《關(guān)于糾正地方自行制定稅收先征后返政策的通知》，通知要求各地區(qū)自行制定的稅收先征后返政策，從2000年1月1日起一律停止執(zhí)行。
2000年10月13日，財政部印發(fā)了財稅［2000］99號文件《關(guān)于進一步認真貫徹國務院〈關(guān)于糾正地方制定稅收先征后返政策的通知〉的通知》。通知規(guī)定，對各地采取的對上市公司所得稅優(yōu)惠政策在一定期限內(nèi)予以保留，即對地方實行的對上市公司企業(yè)所得稅先按33%的法定稅率征收再返還18%(實征15%)的優(yōu)惠政策，允許保留到2001年12月31日。從2001年1月1日起，除法律和行政法規(guī)另有規(guī)定者外，企業(yè)所得稅一律按法定稅率征收。這就是說，上市公司所得稅先征后返的政策允許執(zhí)行到2001年底為止。
財政部在財會［2000］3號文《股份有限公司稅收返還等有關(guān)會計處理規(guī)定》中指出，按照國家規(guī)定實行所得稅先征后返的公司，應當在實際收到返還的所得稅時，沖減當期的所得稅費用，借記"銀行存款"等科目，貸記"所得稅"科目。換言之，在實行先征后返的公司中，返還的所得稅應按照現(xiàn)金收付制確認。實務工作中經(jīng)常遇到的另一問題，就是退補以前年度所得稅的會計處理問題，根據(jù)前述文件精神，似應計入退補當年的所得稅科目較為妥當。
六、住房周轉(zhuǎn)金的處理
財政部財企［2000］295號文《關(guān)于企業(yè)住房制度改革中有關(guān)財務處理問題的通知》規(guī)定，取消住房周轉(zhuǎn)金管理制度后，企業(yè)現(xiàn)有住房周轉(zhuǎn)金余額調(diào)整2000年度報表期初未分配利潤處理。由此造成期初未分配利潤負數(shù)，年終經(jīng)過注冊會計師和會計師事務所鑒證后，報經(jīng)主管財政機關(guān)批準，依次以公益金、盈余公積金、資本公積金以及以后年度實現(xiàn)的凈利潤彌補。這一規(guī)定要求從2000年9月起執(zhí)行。
2001年1月7日，財政部又印發(fā)了財會［2001］5號文《企業(yè)住房制度改革中有關(guān)會計處理問題的規(guī)定》，要求企業(yè)從2001年開始，取消"住房周轉(zhuǎn)金"科目，其余額全部調(diào)整2001年年初未分配利潤，并按規(guī)定沖銷有關(guān)所有者權(quán)益項目。上市公司尚需經(jīng)股東大會審議批準。企業(yè)應在對外提供的2000年度財務會計報告中，將住房制度改革的有關(guān)會計處理作為資產(chǎn)負債表日后事項的非調(diào)整事項，在會計報表附注中予以說明。
由此可見，財政部前后兩個文件對企業(yè)住房周轉(zhuǎn)金結(jié)轉(zhuǎn)凈資產(chǎn)的執(zhí)行時間要求是不一致的。我們認為，上市公司在2000年度決算中如已按財政部財企［2000］295號文的要求作了相應調(diào)整的，則從其處理，也無需在會計報表附注中作為資產(chǎn)負債表日后事項的非調(diào)整事項說明；上市公司在2000年度決算中尚未按財政部財企［2000］295號的要求處理，則可以改按財政部財會［2001］5號文規(guī)定執(zhí)行，即在2000年度報表中住房周轉(zhuǎn)金暫不結(jié)轉(zhuǎn)，而是在會計報表附注中作為期后事項予以說明。
七、房地產(chǎn)行業(yè)的收入確認
按照《企業(yè)會計準則-收入》的有關(guān)規(guī)定，銷售商品的收入，只有在符合以下全部條件的情況下才能予以確認：(1)企業(yè)已將商品所有權(quán)上的主要風險和報酬轉(zhuǎn)移給購貨方；(2)企業(yè)既沒有保留通常與所有權(quán)相聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)，也沒有對已售出商品實施控制；(3)與交易相關(guān)的經(jīng)濟利益能夠流入企業(yè)；(4)相關(guān)的收入和成本能夠可靠地計量。
實務工作中，有人認為，在收到預售房款或簽定正式銷售合同后便可確認收入實現(xiàn)。我們認為，這種情況因不符合上述收入確認標準第一條的規(guī)定，不能確認，否則有提前確認收入之嫌。另外，還有的認為，只有產(chǎn)權(quán)過戶后方能確認收入實現(xiàn)。對此，我們認為，產(chǎn)權(quán)過戶涉及多個政府部門，產(chǎn)權(quán)過戶僅具法律形式意義的收入實現(xiàn)，與真實情況也有出入，否則，有推遲確認收入之虞。為了正確、真實界定房地產(chǎn)企業(yè)收入實現(xiàn)，我們認為，房地產(chǎn)收入實現(xiàn)標準應具備以下四項具體條件：(1)工程已經(jīng)竣工并驗收合格；(2)具有經(jīng)購買方認可的結(jié)算通知書；(3)履行了銷售合同規(guī)定的義務，且價款已經(jīng)取得或確信可以取得；(4)成本能夠可靠地計量。
八、軟件企業(yè)收入的實現(xiàn)確認
由于軟件不具有實物形態(tài)，不可觸摸，不為人眼所識別，其銷售收入實現(xiàn)的確認要比一般制造業(yè)、商業(yè)等行業(yè)困難些。根據(jù)《企業(yè)會計準則--收入》對收入實現(xiàn)確認標準的規(guī)定精神，我們認為，軟件銷售實現(xiàn)應同時具備以下四個具體條件：(1)該項軟件已轉(zhuǎn)讓給購買方，并由購買方出具該項軟件的驗收憑證；(2)銷售合同的有關(guān)條款(如安裝、測試)已經(jīng)執(zhí)行，注冊會計師采取函證方式獲得購買方的銷售實現(xiàn)的認可；(3)已經(jīng)收到貨款或取得收取貨款的憑據(jù)；(4)相關(guān)成本能可靠地計量。
與此相關(guān)的是軟件研究與開發(fā)費用的處理，實務中有二種方法：一是作為當期費用支出；二是轉(zhuǎn)作長期待攤費用，待軟件開發(fā)成功并實現(xiàn)銷售分期攤?cè)?。在后者處理中，如若該項軟件開發(fā)失敗則一次計入損失。鑒于軟件開發(fā)的技術(shù)密度和商業(yè)風險，按照穩(wěn)健的會計原則，我們認為，軟件的研究開發(fā)費用應計入當期費用為妥。
九、允許轉(zhuǎn)增股本的資本公積項目問題
將資本公積轉(zhuǎn)為實收股本是公司增加資本的主要途徑之一。雖然將資本公積轉(zhuǎn)為股本是公司所有者權(quán)益項目之間的增減變動，但由于其涉及公司實收股本的增加，所以必須具備增加實收股本的條件，并辦理必要的手續(xù)。對于資本公積，雖然它和實收股本同屬于所有者權(quán)益，但是資本公積有多種特定來源，有些資本公積項目可用于轉(zhuǎn)增實收股本，而另一些資本公積項目不能用于轉(zhuǎn)增實收股本。
記入"資本公積"總賬所屬以下明細賬的資本公積項目(準備類），是不能用于轉(zhuǎn)增資本的，如"接受捐贈資產(chǎn)準備"、"資產(chǎn)評估增值準備"、"股權(quán)投資準備"、"被投資單位評估增值準備"、"被投資單位股權(quán)投資準備"等。這些項目屬于所有者權(quán)益中的準備項目，是未實現(xiàn)的資本公積，因此不能用于轉(zhuǎn)增資本。
記入"資本公積"總賬所屬的"股本溢價"、"其他資本公積轉(zhuǎn)入"、"外幣資本折合差額"、"被投資單位外幣資本差額"和"住房公積金轉(zhuǎn)入"等明細賬的資本公積項目，是所有者權(quán)益中的已實現(xiàn)的資本公積，可按規(guī)定程序?qū)徟筠D(zhuǎn)增資本。其中"其他資本公積轉(zhuǎn)入"項目，是指企業(yè)從前述各資本公積準備明細科目轉(zhuǎn)入的已實現(xiàn)的各項準備的金額。
對于國家扶持基金，它不在《股份有限公司會計制度》及其補充規(guī)定所列的范圍之內(nèi)，但卻是實務工作中確實存在著的，可否轉(zhuǎn)增股本?從理論上說，將國家扶持基金轉(zhuǎn)增股本合情合理，但從現(xiàn)行政策看，并無明確的規(guī)定。原國家國有資產(chǎn)管理局國資法規(guī)發(fā)［1993］68號文件《國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)界定和產(chǎn)權(quán)糾紛處理暫行辦法》規(guī)定："集體企業(yè)改組為股份制企業(yè)時，改組前稅前還貸形成的資產(chǎn)中國家稅收應收未收的稅款部分和各種減免稅形成的資產(chǎn)中列為''''國家扶持基金''''等投資性的減免稅部分界定為國家股，其他減免稅部分界定為企業(yè)資本公積金"。據(jù)此，對集體企業(yè)的國家扶持基金，可分為投資性的減免稅部分和其他減免稅部分來分別作出處理，前者不可轉(zhuǎn)增股本，后者可以轉(zhuǎn)增股本。而對于其他企業(yè)，我們認為，國家扶持基金雖然是已實現(xiàn)的資本公積，但稅務部門減免稅時，堅持企業(yè)將此列入資本公積下的"國家扶持基金"，在政策法規(guī)沒有明確其可否轉(zhuǎn)增股本之前，將其作為一項特殊的所有者權(quán)益項目看待，暫時不轉(zhuǎn)增股本較妥。如要辦理轉(zhuǎn)增，也應取得主管財政稅務或國有資產(chǎn)經(jīng)營管理部門的有關(guān)批件。
十、資產(chǎn)減值準備的有關(guān)問題
按照現(xiàn)行證券、會計法規(guī)規(guī)定，上市公司在中期或年度報告中均應按照會計制度的規(guī)定，提取壞賬準備、短期投資跌價準備、存貨跌價準備，以及長期投資減值準備。對此，企業(yè)自身要本著審慎經(jīng)營、有效防范化解資產(chǎn)損失風險的原則，建立健全有關(guān)資產(chǎn)減值準備的內(nèi)部控制制度，經(jīng)公司董事會審議通過后正式實施。公司經(jīng)理應按董事會的要求提交計提資產(chǎn)減值準備的書面報告。公司經(jīng)理書面報告應詳細說明提取減值準備的依據(jù)、方法、比例和數(shù)據(jù)，對公司財務狀況和經(jīng)營成果的影響等。董事會應就公司經(jīng)理報告中的各項內(nèi)容逐項表決通過后實施，同時對計提資產(chǎn)減值準備是否符合公司實際情況作出評價。
已提取減值準備的資產(chǎn)確需核銷時，公司經(jīng)理應向董事會提交擬核銷資產(chǎn)減值準備的書面報告。公司經(jīng)理書面報告經(jīng)董事會逐項表決通過后實施。公司經(jīng)理書面報告至少包括下列內(nèi)容：(1)核銷數(shù)額和相應的書面證據(jù)；(2)形成的過程及原則；(3)追蹤催討和改進措施；(4)對公司財務狀況和經(jīng)營成果的影響；(5)涉及的有關(guān)責任人員處理意見；(6)董事會認為必要的其他書面材料。公司應在定期報告中披露各項資產(chǎn)減值準備的計提方法、比例和提取金額。如已提準備的資產(chǎn)在減值準備提取后，其價值又有較大變動，且對公司財務狀況及經(jīng)營業(yè)績有重大影響，公司應及時作出公告。
十一、利潤分配政策披露的特殊規(guī)定
【關(guān)鍵詞】財務治理；財務管理學；財權(quán)配置；財務文化
一、界定內(nèi)涵：財務治理與財務管理的概念約定
近年來，我國的財務學者們從不同的研究目的出發(fā)，對財務治理的內(nèi)涵的界定提出了不同的見解。程宏偉（2002）認為，財務治理是財務治理主體對企業(yè)財力的統(tǒng)治和支配，即關(guān)于企業(yè)財權(quán)的安排，它決定財務運營的目標以及實現(xiàn)目標所采取的財務政策；楊淑娥（2002）則把財務治理理解為通過財權(quán)在不同利益相關(guān)者之間的不同配置，從而調(diào)整利益相關(guān)者在財務體制中的地位，提高公司治理效率的一系列動態(tài)制度安排；饒曉秋（2003）提出，財務治理的實質(zhì)是一種財務權(quán)限劃分，從而形成相互制衡關(guān)系的財務管理體制；林鐘高（2003）指出，財務治理是一組聯(lián)系各利益相關(guān)主體的正式的和非正式的制度安排和結(jié)構(gòu)關(guān)系網(wǎng)絡，其根本目的在于試圖通過這種制度安排，以達到利益相關(guān)主體之間的權(quán)利、責任和利益的均衡，實現(xiàn)效率和公平的合理統(tǒng)一。以上這些有關(guān)財務治理的定義，雖然都從不同角度對財務治理的內(nèi)涵進行了闡述，但也不可避免地存在認識偏差。他們要么從制度安排的角度將“財務治理”與“公司治理”等同，要么將“財務治理”與“財務管理”混為一談，或者只強調(diào)財權(quán)配置的重要地位而忽視其他方面，因而無法全面準確地理解財務治理的內(nèi)涵。
綜上所述，對于財務治理內(nèi)涵的理解，筆者比較傾向于衣龍新（2005）的概括，即財務治理就是基于財務資本結(jié)構(gòu)等制度安排，對企業(yè)財權(quán)進行合理配置，在強調(diào)以股東為主導的利益相關(guān)者共同治理的前提下，形成有效的財務激勵約束等機制，實現(xiàn)公司財務決策科學化的一系列制度、機制、行為的安排、設計和規(guī)范。這一概念的主要特征就是既肯定了財務治理是一種制度安排，又強調(diào)了財務治理是對財權(quán)的合理配置，同時還突出了財務治理是為了形成有效的財務激勵約束機制。
我國絕大多數(shù)財務管理學教材都認為，財務管理是利用價值形式對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程進行的管理，是企業(yè)組織財務活動，處理與各方面財務關(guān)系的一項綜合性管理工作。這一概念的主要特征就是表明財務管理是一項管理活動，其直接對象是企業(yè)的資金運動和企業(yè)的價值。
從以上對財務治理與財務管理的概念約定可以看出，財務治理與財務管理的區(qū)別主要在于，財務治理是一種制衡機制，其目標是協(xié)調(diào)企業(yè)各利益相關(guān)者之間的利益沖突，解決信息不對稱問題；而財務管理則是一種運行機制，其目標在于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。也就是說，財務治理規(guī)定了整個企業(yè)財務運作的基本網(wǎng)絡框架，財務管理則是在這個既定的框架下駕馭企業(yè)財務奔向目標。財務治理與財務管理同時也存在許多共同點，那就是財務治理與財務管理的理論基礎(chǔ)具有同源性（都以產(chǎn)權(quán)制度和公司治理為基礎(chǔ)）；財務治理與財務管理的對象具有同質(zhì)性（都涉及到財權(quán)問題）；財務治理與財務管理具有體系上的統(tǒng)一性（同屬財務范疇且都是企業(yè)財務報告的影響因素）；財務治理決定了財務管理的框架和軌道，財務治理的模式特征在很大程度上影響財務管理的模式特征。
二、財務管理學目前存在的缺憾：基于財務治理的考量
“組織財務活動、處理財務關(guān)系”這一概念特征決定了財務管理學的研究應從財務的二重性：經(jīng)濟屬性（財務活動）與社會屬性（財務關(guān)系）相結(jié)合來進行考察。但現(xiàn)實情況是，傳統(tǒng)財務管理學僅從數(shù)量層面來對財務的經(jīng)濟屬性進行分析和論述，而對財務的社會屬性——財務關(guān)系的處理這一財務管理的本質(zhì)問題卻一帶而過。而財務管理作為一種綜合管理，企業(yè)內(nèi)部各種權(quán)利的制衡、責任的分擔以及利益的劃分，最終將以財務的形式體現(xiàn)。但這些問題的解決，光靠加強日常財務管理是不夠的，應注重公司各利益相關(guān)者財務權(quán)利和責任的明晰界定和有效行使，以及在公司治理中的財務行為規(guī)范等財務治理的問題?，F(xiàn)在的問題是，當人們過于注重研究財務管理學的具體內(nèi)容時，卻忽視了一個對推進公司財務理論發(fā)展至關(guān)重要的問題，這就是從財務治理的角度把握財務管理學的特征。
從財務治理的角度來觀察，筆者認為，傳統(tǒng)財務管理學存在以下的缺憾：第一，把企業(yè)財務行為視為一種把非經(jīng)濟動機排除在外的純經(jīng)濟行為，較少關(guān)注制度與財務文化等社會因素對財務行為和財務效率的影響，而是把影響財務行為的制度看作是一既定的前提而加以認同，致使制度無法納入財務行為的解析框架，對兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系也缺乏深入的分析，從而使財務管理學的構(gòu)建日趨保守乃至封閉。第二，沒有進行相關(guān)財務治理影響分析，因而產(chǎn)生對“財權(quán)配置”問題的輕視及與此相關(guān)的“內(nèi)部人控制財務”，導致企業(yè)外部利益相關(guān)者對企業(yè)財務監(jiān)控的弱化及其財務利益的受損，致使理論與實踐相背離。第三，以理性經(jīng)濟人假設作為理論前提，必然形成對經(jīng)濟屬性（財務活動）的過度關(guān)注而輕視其社會屬性（財務關(guān)系），從而加劇財務沖突和財務道德的失落。
三、財務管理學再造：基于財務治理的創(chuàng)新
公司財務理論構(gòu)建于特定的企業(yè)假設基礎(chǔ)之上，企業(yè)的不同界定和企業(yè)特征的現(xiàn)實變遷都會對公司財務理論產(chǎn)生決定性影響?，F(xiàn)有的公司財務理論構(gòu)建于傳統(tǒng)的企業(yè)特性之上，從總體上屬于價值管理理論。誠然，企業(yè)作為系列契約的聯(lián)結(jié)現(xiàn)象是一個客觀事實，但我們同樣不能忽視一個更為重要的事實，即企業(yè)的本質(zhì)特征并不在于這種聯(lián)結(jié)以及實現(xiàn)這種聯(lián)結(jié)的契約本身，而是在于形成這種聯(lián)結(jié)之后的企業(yè)財務活動以及在活動中產(chǎn)生的財務關(guān)系。隨著公司制企業(yè)的出現(xiàn)和現(xiàn)代企業(yè)理論對成本、信息不對稱等問題的研究，由所有權(quán)與控制權(quán)分離帶來的公司治理問題便成為當前公司財務理論的主要議題。現(xiàn)實表明，單純從各自的學科出發(fā)獨立研究財務管理或財務治理問題，已經(jīng)不能滿足學科發(fā)展和現(xiàn)實經(jīng)濟的需要。因此，財務管理學需要拓寬研究視野和豐富理論內(nèi)涵，就必須與財務治理進行交叉性融合研究。
（一）財務管理目標的重新界定與企業(yè)財權(quán)的有效配置
合理界定和選擇財務目標，建立和完善財務的導向機制，是保證財務治理和財務管理高效運行并實施有效對接的前提。近年來，財務管理目標的定位經(jīng)過了企業(yè)利潤最大化、股東財富最大化和企業(yè)價值最大化等發(fā)展階段。但就我國目前的企業(yè)組織形式主流為非上市公司、資本市場的弱勢有效、法治建設處于起步期、商業(yè)倫理有所缺失、公司治理結(jié)構(gòu)不太完善等現(xiàn)實背景下，新《企業(yè)財務通則》將企業(yè)財務管理目標界定為“企業(yè)價值最大化”，既反映了市場經(jīng)濟條件下企業(yè)為其資源供給者創(chuàng)造財富的受托經(jīng)濟責任，也是當代財務管理學教材普遍接受的觀點，具有較強的理論邏輯性和實踐有用性。但也應清醒地看到，這些過分強調(diào)股東或企業(yè)價值的財務管理目標，勢必會將非價值性的社會責任排除在財務管理目標之外。結(jié)合我國公司法改革局限于“股東至上”的邏輯和利益相關(guān)者的參與權(quán)被弱化的現(xiàn)狀，以及企業(yè)是在復雜的、充滿競爭的關(guān)系網(wǎng)絡中開展經(jīng)營活動的現(xiàn)實，筆者認為“利益相關(guān)者的利益均衡”應成為企業(yè)財務管理的終極目標。這一目標不僅有利于協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者的矛盾，而且還使企業(yè)的經(jīng)濟性目標和社會性目標得以有機結(jié)合，保證了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)的經(jīng)濟性目標就是追求自身經(jīng)濟利益的最大化，這是由企業(yè)的本質(zhì)所決定的，因此，企業(yè)財務管理目標并不總是與宏觀社會的要求保持絕對的一致性。于是，國家往往利用法律手段來強制企業(yè)必須履行社會責任。但是，企業(yè)應當承擔的社會責任在許多場合無法完全進行硬性規(guī)定。這就需要企業(yè)的社會性目標，注重企業(yè)的社會責任，追求社會效益的最優(yōu)化，這是由企業(yè)所處的社會環(huán)境決定的。任何企業(yè)都不可能獨立于社會而存在，若過分強調(diào)企業(yè)的經(jīng)濟性目標而忽視社會性目標，將會失去社會的支持，從而使企業(yè)的生存與發(fā)展舉步維艱。特別是隨著SA8000在全球范圍的推廣和實施，企業(yè)重視社會責任、推動社會責任以及落實社會責任便有了最佳保證。這一堅持多邊主義的理財目標，是與公司財務治理的思想和目標相適應的。按照利益相關(guān)者共同治理理論，企業(yè)財權(quán)配置不能只考慮股東和經(jīng)理層的利益，每個利益相關(guān)者在企業(yè)財權(quán)配置中都有權(quán)享有相應的財務權(quán)利，有不同的財務利益訴求。此外，利益相關(guān)者對企業(yè)的相機財務治理，也應在財務管理學再造中占有一席之地。
（二）重視制度因素在財務管理學中的地位
內(nèi)生于公司財務行為的制度因素可按財務活動的關(guān)系分為財務本體性制度和財務關(guān)聯(lián)性制度。但目前在我國的財務管理學中，只是企業(yè)財務通則、公司法、稅法等財務本體性制度散見于籌資、投資、收益分配和資產(chǎn)重組及清算等財務活動中，而對在性質(zhì)上并不是財務性的卻會對公司財務行為及利益相關(guān)者的財務網(wǎng)絡起約束和限制作用的財務關(guān)聯(lián)性制度（如產(chǎn)權(quán)制度、社會保障制度和倫理道德等）閉口不談，這不僅背離現(xiàn)實而且還會把財務管理學引入歧途。財務管理學的再造，除繼續(xù)重視和完善財務本體性制度對公司財務行為的規(guī)范約束，還應當重視財務關(guān)聯(lián)性制度與企業(yè)財務行為之間關(guān)聯(lián)性研究，這是基于我國的基本國情所決定的。引入財務關(guān)聯(lián)性制度的研究，將有利于擺脫現(xiàn)有財務管理學“就財務論財務”的思維偏差，使財務管理學再造更具動態(tài)調(diào)整性和環(huán)境適應性。超級秘書網(wǎng)
（三）注重激勵和監(jiān)督機制構(gòu)建的研究
財務管理學如果只關(guān)注具體的資金運動而忽視在這一過程中的激勵與監(jiān)督問題，勢必會導致資本運營的效率低下和利益相關(guān)者的利益受損。因此，財務管理學再造就必須注重激勵和監(jiān)督機制構(gòu)建的研究。目前的財務管理學中在闡述企業(yè)財務活動時，本能地運用了諸如企業(yè)財務通則、公司法、會計法等財務本體性制度來約束與制衡管理者，而對于內(nèi)部控制這一影響企業(yè)命運的制度安排卻沒有片言只語，這與企業(yè)財務治理與財務管理的本質(zhì)要求極不相稱。2008年6月28日，財政部、證監(jiān)會、審計署、銀監(jiān)會、保監(jiān)會聯(lián)合了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，這為企業(yè)內(nèi)部控制的內(nèi)容融入財務管理學再造提供了絕好的契機。公司的成本問題，僅僅靠制衡是不能解決問題的。恰當?shù)募顧C制能夠通過委托人設計的一系列制度安排促使人采取適當?shù)男袨?，最大限度增加委托人的效用。近年來，以財務治理的觀點考察薪酬對公司財務業(yè)績的敏感性漸成潮流。因此，許多學者認為，我國上市公司應采用股票期權(quán)激勵制度。但股票期權(quán)的應用是有條件的，需要有比較健全的法人治理結(jié)構(gòu)、比較健全的資本市場和透明度高的公司信息披露及相關(guān)的法律框架等，而這些條件我國目前并不完全具備。我們在財務管理學的再造中，對于這些問題的研究必須緊密結(jié)合中國的國情，關(guān)注中國特殊的文化和社會背景，不能掉進“國際大廚房陷阱”而食洋不化。
（四）關(guān)注財務文化對解決財務沖突和財務敗德行為的作用
目前的財務管理學較為強調(diào)和崇尚“工具理性”，致使社會責任和道德品質(zhì)等人類的一些基本價值在現(xiàn)代企業(yè)理財中倍受蹂躪而變得支離破碎，企業(yè)與其利益相關(guān)者之間的財務關(guān)系也日趨惡化，使企業(yè)無法實現(xiàn)全面、健康的可持續(xù)發(fā)展。財務管理學關(guān)注資本、成本、利潤等本是應有之義，但影響和決定這些物化因素的人及其行為也不應該忽視，因為這有利于解決財務沖突和財務敗德行為。企業(yè)財務文化是一種“內(nèi)隱文化”，是企業(yè)為了實現(xiàn)財務目標而一貫倡導、逐步形成、不斷充實并為全體成員所自覺遵循的理財價值標準、道德規(guī)范、工作態(tài)度、行為取向和生活觀念，以及由這些因素融會、凝聚而形成的整體財務管理精神風貌。財務準則有形而財務文化無形，但財務文化對企業(yè)的影響卻無處不在。鑒于財務文化對企業(yè)競爭力所具有的原生性決定作用以及它所蘊涵的更為深刻的企業(yè)本質(zhì)特征，要求人們在財務管理學再造過程中必須高度關(guān)注這一問題。財務管理學再造關(guān)于企業(yè)財務文化研究，其最終成果是要拿出具有中國企業(yè)特色、與中國企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的財務文化發(fā)展戰(zhàn)略模式，從而更好地指導企業(yè)財務管理實踐。
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一、“股權(quán)代持”的財務核算問題
目前，有的風險投資公司為了加強公司內(nèi)部的約束機制，制定了“投資經(jīng)理項目跟投”制度。即當投資公司決定對投資經(jīng)理及其小組所負責的項目進行投資時，公司要求投資經(jīng)理及其小組成員按照投資金額的一定比例進行投資。在實際操作中，有時投資經(jīng)理及其小組成員可以直接成為被投資企業(yè)的股東，有時投資經(jīng)理及其小組成員則不能直接成為所投項目企業(yè)的股東，這時投資經(jīng)理及其小組成員所擁有的股權(quán)往往由投資公司托管，即“股權(quán)代持”。由于是代持，該股份的所有權(quán)和收益權(quán)不因投資經(jīng)理離開風險投資公司而喪失，并可隨風險投資公司退出投資時一起退出。但退出后，投資經(jīng)理所獲取的收入必須抵扣了投資經(jīng)理所應分擔、補償?shù)馁M用或損失。
筆者認為，代持股份在投資期間內(nèi)的投資財務的一般核算應并入公司自有資金投資的核算，因此，股權(quán)代持業(yè)務的特殊會計處理分為：股權(quán)代持款的收到和退還；代持股份現(xiàn)金分紅的收到和發(fā)放。
1、股權(quán)代持款項的收到和退還當收到投資經(jīng)理及其小組成員的項目委托投資款時，公司可借記“現(xiàn)金”，貸記“其他應付款———XXX（投資本金）”。
投資公司賣出被投資企業(yè)股份（包括代持的股份）時，借記“銀行存款”，按已提的該項投資減值準備借記“長期投資減值準備———X項目公司”，貸記“長期股權(quán)投資———X項目公司”的帳面余額，并按持股比例對借貸差額在代持股權(quán)和公司自有資金投資股權(quán)之間進行分配，貸記“投資收益”，貸記“其他應付款———XXX（投資收益）”。若投資經(jīng)理及其小組成員需要分攤或補償費用發(fā)生時，借記“其他應付款———XXX（投資收益）”，貸記“管理費用”等科目。公司把代持股份本金及收益支付給投資經(jīng)理極其小組成員時，借記“其他應付款———XXX（投資本金）”，借記“其他應付款———XXX（投資收益）”，貸記“現(xiàn)金”，并對投資收益部分計算個人所得稅額貸記“應交稅金———個人所得稅”。
2、股權(quán)代持的現(xiàn)金分紅款的收到和發(fā)放對長期股權(quán)投資采用成本法核算時：投資公司收到被投企業(yè)的現(xiàn)金分紅（包括代持股權(quán)的現(xiàn)金分紅）時，借記“銀行存款”，并按持股比例在代持股權(quán)和公司自有資金投資股權(quán)之間進行分配，貸記“投資收益”，貸記“其他應付款———XXX（投資收益）”。
對長期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算時：投資公司收到被投企業(yè)的現(xiàn)金分紅（包括代持股權(quán)的現(xiàn)金分紅）時，借記“銀行存款”，貸記“長期股權(quán)投資———損益調(diào)整”。
無論采用成本法還是權(quán)益法，在發(fā)放代持股權(quán)的紅利時，借記“其他應付款———XXX（投資收益）”，貸記“現(xiàn)金”，并計算個人所得稅額貸記“應交稅金———個人所得稅”。
值得注意的是，鑒于風險投資公司的股利收入在計算所得稅時需要并入應納稅所得額合并計算，存在當年應納稅所得額為負數(shù)使股利收入實際上免征所得稅的可能，但代持股份的紅利卻不能免征個人所得稅。
例1：假定風險投資A公司于2001年1月1日對B公司投資1000萬元，占B公司股份的50％且為最大股東，其中A公司自有資金投資990萬元，代持公司投資經(jīng)理a1的股權(quán)6萬元，代持小組成員a2的股權(quán)4萬元。2001年末A公司應享有B公司的所有者權(quán)益額為1100萬元。2002年2月1日，A公司獲得B公司現(xiàn)金紅利50萬元，其中a1應得3000元，a2應得2000元。2002年7月1日，A公司以1200萬元的價格轉(zhuǎn)讓了對B公司的股權(quán)。
由于對B公司構(gòu)成了實際控制，應采用權(quán)益法核算。相應的分錄如下：
（1）2001年1月1日
①A公司收到對B公司投資憑據(jù)
借：長期股權(quán)投資———投資成本（B公司）10000000元
貸：銀行存款10000000元
②A公司收到a1、a2的代持股款
借：現(xiàn)金100000元
貸：其他應付款———a1（投資本金）60000元
其他應付款———a2（投資本金）40000元
（2）2002年初按2001年末持股比例調(diào)整對B公司投資的帳面價值
借：長期股權(quán)投資———損益調(diào)整1000000元
貸：投資收益990000元
其他應付款———a1（投資收益）6000元
其他應付款———a2（投資收益）4000元
（3）2002年2月1日
①收到B公司現(xiàn)金分紅
借：銀行存款500000元
貸：長期股權(quán)投資———損益調(diào)整（B公司）500000元
②按代持股份比例將收到的現(xiàn)金分紅轉(zhuǎn)發(fā)給a1、a2，應扣除個人所得稅20％
借：其他應付款———a1（投資收益）3000元
其他應付款———a2（投資收益）2000元
貸：應交稅金———個人所得稅1000元
現(xiàn)金4000元
（4）2002年7月1日
①A公司出讓B公司的股權(quán)
借：銀行存款12000000元
貸：長期股權(quán)投資———損益調(diào)整（B公司）500000元
長期股權(quán)投資———投資成本（B公司）10000000元
投資收益1485000元
其他應付款———a1（投資收益）9000元
其他應付款———a2（投資收益）6000元
②A公司退還代持股款及相應投資收益
借：其他應付款———a1（投資本金）60000元
其他應付款———a2（投資本金）40000元
其他應付款———a1（投資收益）12000元
其他應付款———a2（投資收益）8000元
關(guān)鍵詞：創(chuàng)投企業(yè)；融資；投資；風險
1創(chuàng)投企業(yè)的財務經(jīng)營特征
創(chuàng)投企業(yè)是以從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營活動的企業(yè)。它經(jīng)營的領(lǐng)域十分廣泛，涉及各種新興產(chǎn)業(yè)以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級。創(chuàng)投企業(yè)經(jīng)營的特征是把高科技與新興技術(shù)結(jié)合起來。
從創(chuàng)投企業(yè)財務經(jīng)營特征來看，特別是從創(chuàng)業(yè)板上市公司的角度看，創(chuàng)投企業(yè)具有以下幾個特點：
（1）從企業(yè)經(jīng)營的資產(chǎn)上看，有形資產(chǎn)少，無形資產(chǎn)占比重相對較大。高新技術(shù)企業(yè)所具備的魅力在于它的無形資產(chǎn)——包括專利、專有技術(shù)、技術(shù)秘訣、人才、管理和投資機會等。在高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司的經(jīng)營資產(chǎn)中，實際上是無形資產(chǎn)在起作用。
（2）從企業(yè)投入資本看，前期階段投入高、風險大，尤其是創(chuàng)業(yè)期需要的資金更多。高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展一般要經(jīng)過種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期4個階段。種子期即技術(shù)創(chuàng)新成果的產(chǎn)品試驗階段。在實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新成果的產(chǎn)品化后，高新技術(shù)企業(yè)進入了創(chuàng)業(yè)期。這個時期的主要任務是使該產(chǎn)品成功地進入市場以實現(xiàn)商品化，一旦產(chǎn)品符合市場的要求，就可以進行批量生產(chǎn)；顯然，這兩個階段的資金需求量大，在現(xiàn)金流動上支出大于收入，甚至有的企業(yè)將一直虧損。
（3）從企業(yè)的利潤回報看，利潤增長速度快，但未來的不確定性也很大。當企業(yè)經(jīng)受住市場的考驗，加速發(fā)展時，企業(yè)跨入了成長期。當經(jīng)歷了一段以遞增速度發(fā)展的快速擴張期創(chuàng)投企業(yè)將進入成熟期，這時企業(yè)的軟硬件及組織結(jié)構(gòu)已趨于成熟。企業(yè)生存已不是主要的問題，提高經(jīng)濟效益和活力將成為企業(yè)的主要目標。一旦過渡到成熟階段，企業(yè)已擁有了一定市場的規(guī)模，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量高、附加值高，因而經(jīng)濟效益好，回報率高。
由于創(chuàng)投企業(yè)的行業(yè)特征，使它成為既是獲利最高，同時又是風險最大的行業(yè)。高風險、高回報成為創(chuàng)投企業(yè)財務管理的一個重要特征。
2創(chuàng)投企業(yè)的融資決策
2.1存在融資“瓶頸”
作為創(chuàng)投企業(yè)大多具備一定的技術(shù)實力和相當?shù)拈_發(fā)經(jīng)營能力，但是，風險大，成長過程中可能發(fā)生突發(fā)性資金需要，這些特點決定其在建設初期對外部資金來源的要求是：數(shù)量大，期限長，能承受暫時的損失，風險小，能隨時滿足企業(yè)的突發(fā)性資金需求。但由于創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)高投入、高風險的特點，使其面臨著融資的困難。
2.2投入過高，影響自有資本
知識經(jīng)濟要求知識不斷創(chuàng)新，對高科技研發(fā)所需要的人力資本和財力資本應該不斷投入，而這一投入的直接支撐往往又是足夠的自有資本，因為在知識經(jīng)濟時代，人才往往具有高度的流動性，企業(yè)為了留住某些關(guān)鍵技術(shù)人才，不得不為其投入相當于普通技術(shù)人才數(shù)倍的額外費用。另外，隨著科技的發(fā)展，研究與開發(fā)某種技術(shù)的周期大大縮短，無論是知識還是技術(shù)都在迅速的更新，這就要求企業(yè)員工不停的學習充電，增加教育和培訓的機會，這也是一筆不菲的支出。在企業(yè)研發(fā)的同時，由于信息處理需要所建立的信息部門也要求企業(yè)在管理應用方面投入大量的財力支持，加之許多客觀因素影響，使企業(yè)的資本投入十分巨大。
2.3風險高，增加融資難度
傳統(tǒng)的商業(yè)融資往往會選擇銀行類的金融機構(gòu)——既方便又快捷，但這要求企業(yè)擁有相當?shù)墓潭ㄙY產(chǎn)、信譽高、資信好。而對于創(chuàng)投企業(yè)，特別是處于初創(chuàng)期的企業(yè)來說，這些條件是不具備的，無形資產(chǎn)比重過大、企業(yè)資本少、規(guī)模小、市場前景不確定等不利條件都間接隱含著不利于企業(yè)發(fā)展的巨大風險。出于對風險規(guī)避的考慮，謹慎的銀行系統(tǒng)在強調(diào)貸款安全性的前提下，往往會降低自身的貸款積極性，無疑給創(chuàng)投企業(yè)融資帶來相當難度。
2.4創(chuàng)投企業(yè)的特有融資渠道
（1）創(chuàng)新基金融資。1999年，根據(jù)我國高新企業(yè)發(fā)展的特點和需要，經(jīng)國務院批準，在國家科技部率先創(chuàng)立了專門支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新基金，基金總額為30億人民幣。以貸款貼息，無償資助和資本金投入等方式，通過支持成果轉(zhuǎn)化和技術(shù)創(chuàng)新，培育和扶持創(chuàng)投企業(yè)。
（2）風險基金融資。風險基金是專門從事投資高風險，高收益的資金，其投資對象是處于發(fā)展早期階段的創(chuàng)投企業(yè)，風險基金利用自身優(yōu)勢，不僅向創(chuàng)投企業(yè)注入資本，而且提供管理、經(jīng)營、技術(shù)、營銷方面的技能和知識。
（3）股票籌資和借貸。當創(chuàng)投企業(yè)進入成熟期后，其投資風險下降，投資前景明朗，由于風險資本的自身限制，此時便會逐漸淡化，退出。這時的普通投資者對企業(yè)已有了一定的信心，企業(yè)可適時適量的增發(fā)股票，增加自有資本以滿足企業(yè)發(fā)展的需要；另外，經(jīng)過投資前期的經(jīng)營后，企業(yè)已有了一定的資信，風險也越來越小，這時可向商業(yè)銀行借入大量資金以彌補自有資本的不足，推動企業(yè)更快發(fā)展。
3創(chuàng)投企業(yè)的投資決策
3.1創(chuàng)投企業(yè)的投資主要是無形資產(chǎn)投資
知識經(jīng)濟在資源配置以智力資源、無形資產(chǎn)為第一要素。當科技成為第一生產(chǎn)力后，在商業(yè)化領(lǐng)域中，擁有技術(shù)類無形資產(chǎn)的企業(yè)在日趨激烈的市場競爭中占據(jù)了有利的地位，攫取了超額利潤并為將來的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。在創(chuàng)投企業(yè)中，企業(yè)投入的主要是知識、智力、人力資源等無形資產(chǎn)，原材料的價值在商品價值中所占的比例較小，即產(chǎn)品具有較高的附加值，重視并管理好無形資產(chǎn)，對處于現(xiàn)代化階段的企業(yè)非常重要。
3.2創(chuàng)投企業(yè)的投資比例
據(jù)國際權(quán)威的資產(chǎn)評估機構(gòu)調(diào)查，創(chuàng)投企業(yè)的無形資產(chǎn)可以是有形資產(chǎn)的4-5倍，一個企業(yè)可擁有的無形資產(chǎn)達數(shù)十項，英國學者查爾斯•漢迪也曾估計“一個單位的智力投資通常是賬面價值的3-4倍”，這種情況在國外比比皆是，而有形資產(chǎn)在使用中會發(fā)生有形消耗，其價值也會逐漸下降。
我國公司法第24條規(guī)定“以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的金額不得超過有限責任公司注冊資本的20%，國家對采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外”；第80條規(guī)定：“發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的金額不得超過有限責任公司注冊資本的20%”?，F(xiàn)實中我國許多地區(qū)對于以無形資產(chǎn)出資的比例已經(jīng)大大超過20%，北京中關(guān)村曾出現(xiàn)了無形資產(chǎn)占注冊資本90%的公司。
3.3人力資本投資占企業(yè)投資比重大
創(chuàng)投技術(shù)企業(yè)需要有多種知識、多種學科的科技人才共同合作，進行創(chuàng)造性的勞動。高創(chuàng)投企業(yè)的產(chǎn)品是技術(shù)知識，大多是無形的，決定產(chǎn)品的是人力資源。當人力資源被用以作為賺取利潤的手段時，即被賦予了人力資本的內(nèi)涵。人力資本在本質(zhì)上符合會計上“資產(chǎn)”要素的內(nèi)涵，是企業(yè)的一項可單獨確認的資產(chǎn)。人力資本能夠創(chuàng)造出遠遠大于其自身的價值，會給企業(yè)帶來超額的經(jīng)濟效益、能夠“提供未來效益”；其次，企業(yè)通過契約等形式取得或控制了人力資本的使用權(quán)，滿足為特定個體所“擁有或控制”；最后，人力資本的取得和其他資產(chǎn)的取得一樣必須花費一定的相應成本。
4創(chuàng)投企業(yè)的收益與分配決策
創(chuàng)投企業(yè)高風險的背后是高收益，當企業(yè)在大的會計周期末實現(xiàn)完全收益時，便會涉及到相關(guān)利潤分配的問題。由于創(chuàng)投企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的特定形勢，使股利分配會占據(jù)其分配內(nèi)容中的大部分。公司用多少盈余發(fā)放股利、多少盈余為公司所留用（即內(nèi)部融資），都可能會對公司日后發(fā)展產(chǎn)生重要影響。
4.1對創(chuàng)投企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)初始階段的收益和分配
由于企業(yè)融資籌資比較困難，很大程度上會對內(nèi)部融資產(chǎn)生依賴，所以當公司在提取盈余公積金時，除去法定10%的比例，一般應由股東會商討決定繼續(xù)提取任意盈余公積金，增加內(nèi)部籌資金額。相對于公積金的提取，初創(chuàng)期的創(chuàng)投企業(yè)在公益金、股利等的分配上可能會只占很少的比例。公益金一般保持在最少的5%-6%的范圍內(nèi)。由于此時企業(yè)盈利甚少甚至不盈利，所以企業(yè)往往會出現(xiàn)公益金、股利空白的情況，這也是由于高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展特點決定的。
4.2當創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展成熟以后的收益與分配
在取得高收益、高利潤的同時，也將會是股東們享受投資成果和公司回報的時候。此時，公積金的提取比例會下降，而公益金的提取比例會升至最高點10%左右，股利分配也將會有大幅度的增長。
5創(chuàng)投企業(yè)風險管理決策
創(chuàng)投企業(yè)在自身發(fā)展的過程中，與其他類型的企業(yè)一樣，不可避免的會遇到各種風險，但其風險的程度很高，既可能給企業(yè)帶來繁榮與發(fā)展，也可能給企業(yè)帶來損失與危害。
5.1創(chuàng)投企業(yè)的風險
創(chuàng)投企業(yè)的風險有：一是籌資風險：由于自身的產(chǎn)品研發(fā)，則很難保證企業(yè)高新產(chǎn)品的成功，創(chuàng)投企業(yè)特別是中小企業(yè)不能通過銀行融資。另外，在籌資具體操作中會遇到系列技術(shù)方面的障礙——由于創(chuàng)投類企業(yè)有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等因素的制約，使其難以順利的籌措往往高于注冊資本數(shù)倍的資金；二是投資風險：創(chuàng)投企業(yè)的投資主要是無形資產(chǎn)的投資，無形資產(chǎn)的投資不象固定資產(chǎn)那樣，風險只存在于投資發(fā)生之后。無形資產(chǎn)投資的風險，既存在于投資完成之后，也存在于投資進行的過程中。無形資產(chǎn)投資過程中的風險，主要是針對采用自行研究開發(fā)方式進行無形資產(chǎn)投資而言的，其風險主要表現(xiàn)為因投資失敗而引起的血本無歸的可能性。因此，對投資風險的規(guī)避，既要做在投資完成之前，也要做在投資完成之后；三是管理風險：在傳統(tǒng)的企業(yè)中，管理是相對有形的，面對無形資產(chǎn)所占比重較大的創(chuàng)投企業(yè)，管理對象大都是無形的。在創(chuàng)投企業(yè)管理理念相對落后及組織結(jié)構(gòu)不健全的情況下，不管是哪方面的原因，都有可能成為管理風險的關(guān)鍵。此外，技術(shù)知識得不到合理管理，缺乏對科技成果的量化制度，使科技人員的復雜勞動得不到應有的重視和保護，往往影響技術(shù)開發(fā)人員的創(chuàng)造積極性，結(jié)果造成低水平的開發(fā)或重復他人的勞動。
5.2創(chuàng)投企業(yè)規(guī)避風險
（1）規(guī)避籌資風險。在創(chuàng)投企業(yè)對外籌資時，不能把籌資作為獲取高新技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)資金的主要來源，并且向外部籌資的金額在高新技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)所需資金中所占的比例不應太高，最好低于國際上通常公認的企業(yè)資產(chǎn)負債率警戒線50%。因為，企業(yè)負債率高本身就是一種風險很高的經(jīng)濟活動，特別對于創(chuàng)投類企業(yè)，一旦超出警戒線，企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)失敗的可能性會隨之增大。
（2）規(guī)避投資風險。對于投資風險的防范，一些自有資金嚴重不足，高新技術(shù)經(jīng)營管理狀況欠佳的企業(yè)，從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)要量力而行，最好不要將巨資投入到消耗大且不確定性強的產(chǎn)品研發(fā)中，先易后難，以免給企業(yè)帶來重大甚至滅頂之災。企業(yè)可以從一些小投資的改進型產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)入手，從而既減少了融資的數(shù)額、風險和難度，同時，也將大大增加企業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)成功的可能性。
（3）規(guī)避管理風險。團隊領(lǐng)導一方面要有危機意識，不斷提高自身素質(zhì)，另一方面要有創(chuàng)造精神，在知識、智力、素質(zhì)、能力、尤其是覺悟方面上需要特別突出；培養(yǎng)企業(yè)團隊精神，規(guī)范內(nèi)部組織制度和管理理念，在用人上堅持以人為本，實現(xiàn)人性管理，使企業(yè)的結(jié)構(gòu)與發(fā)展保持一致；在吸引員工增強對企業(yè)的責任感的策略中，可以使用員工持股，共同管理的方法；另外，由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對信息要求的嚴格高效性，可以設立專門的新聞信息部門，及時搜索、整理內(nèi)外有用信息，為企業(yè)的需求提供必要及時的綜合情況。
綜上所述，創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)是我國21世紀發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)，也是本世紀經(jīng)濟的主要增長點，對其進行財務管理研究十分必要，由于創(chuàng)投企業(yè)的行業(yè)特征，使它成為既是獲利最高同時又是風險最大的行業(yè)，因此對創(chuàng)投企業(yè)的一些特殊的財務管理問題應當認真分析，以利于其加快發(fā)展、規(guī)避風險，使企業(yè)走向成熟、完善、壯大！
參考文獻
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