發(fā)布時間：2023-12-02 10:03:51
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的公司財務綜合分析樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
【關鍵詞】帕利普財務綜合分析 財務失敗 預測
我國大部分上市公司都是國內大型企業(yè)，從某種程度上說，這些企業(yè)關系到國家的經(jīng)濟發(fā)展與社會穩(wěn)定。因此，上市公司的經(jīng)營情況、財務狀況就成了人們關注的焦點，特別是近幾年來國內上市公司經(jīng)營失敗的案例增加，如鄭百文、藍田股份等。國內外不少學者致力于研究財務失敗預測模型，并頗有建樹，如單一比例模型、Altman提出的“Z值”模型、Ohlson的Logit模型，國內有張先治教授提出的主成分分析模型等，其中“Z值”模型應用最廣泛。本文試圖通過分析帕利普財務綜合分析體系在上市公司財務失敗預測中運用的可能性，并為這種分析方法在財務失敗預測中的應用提供理論依據(jù)。
一、財務失敗
財務失敗是指企業(yè)因財務運作不善而導致財務危機潛發(fā)的一系列動態(tài)結果。研究財務失敗要從表現(xiàn)及原因著手。
1、財務失敗的表現(xiàn)
（1）上市公司股價急劇下跌。上市公司股價代表著企業(yè)價值，若一個企業(yè)股價下跌的幅度很大，則很可能此企業(yè)面臨嚴重的經(jīng)營危機。
（2）企業(yè)對短期債權人被迫實行延期支付。企業(yè)對短期債權人實行延期付款，而且確實是因為企業(yè)無力支付。延期付款違反了企業(yè)與短期債權人的事先約定，降低了企業(yè)商業(yè)信譽，給企業(yè)帶來負面影響。
（3）企業(yè)延期償還債券利息。企業(yè)債券是反映企業(yè)債權債務關系的有價證券。任何一個能夠發(fā)行債券籌資的企業(yè)，都具備一定的資本實力或者可以提供相應的支付保障。當企業(yè)延期償還債務本金和利息時，發(fā)行企業(yè)的資本實力和支付保障就會成為虛構成分。
（4）企業(yè)無力支付優(yōu)先股股利。當企業(yè)無力支付應當定期支付的優(yōu)先股股利時，企業(yè)價值就受到市場投資者的重新確認，使得企業(yè)貶值，從而造成財務失敗。
（5）股利大量削減。上市公司股利保持平穩(wěn)增長是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績良好、資本結構合理的表現(xiàn)。當一個上市公司的股利大量削減時，則表明企業(yè)本期很可能出現(xiàn)巨虧，無力支付股利，同時也會影響企業(yè)聲譽。
（6）存在潛在清算的跡象或清算發(fā)生。企業(yè)清算屬于被迫執(zhí)行，是財務失敗的直接極端表現(xiàn)，也是財務失敗無法扭轉的結局。
2、財務失敗的原因
（1）企業(yè)盈利能力不穩(wěn)定。企業(yè)穩(wěn)定的盈利能力是一個企業(yè)能夠持續(xù)發(fā)展的基本條件。盈利能力不穩(wěn)定，管理層就有可能做出錯誤的經(jīng)營決策。同時，若發(fā)生嚴重虧損，收入不能完全補償支出，那么企業(yè)沒有足夠的貨幣從市場換回必要的資源，就會無力清償?shù)狡趥鶆?。若連續(xù)虧損，則現(xiàn)金很可能會缺乏，財務失敗將難以避免。
（2）過度負債。企業(yè)為擴大業(yè)務規(guī)模或滿足經(jīng)營周轉的需要，可以向其他法人或個人借債。在資產收益率較高的情況下，適度負債有利于企業(yè)獲得財務杠桿利益。如果企業(yè)權益資金不足，或因盲目追求規(guī)模效益和財務杠桿收益而過度負債，就會增加償還本金和利息的負擔。財務負擔的加重，償債能力將進一步降低，到期不能償還債務的可能會進一步加大。
（3）債務結構不合理。長短期債務籌資方式各有利弊，如果結構不合理，不是加重利息負擔，就是增加償債困難。若企業(yè)盲目擴張，追求規(guī)模效益而采取積極的籌資政策。全部長期資產和一部分長期性流動資產（如存貨）有長期融資，而另一部分長期性流動資產和臨時性流動資產全部由短期債務融資。短期債務在融資總額比重中加大，那么到短期債務的償還日，若資產的變現(xiàn)能力很差，就可能發(fā)生不能清償債務本金的風險。
（4）管理混亂。我國現(xiàn)在正在加進企業(yè)制度改革，同時，國內不少企業(yè)由于競爭壓力而努力提高自身的管理水平。但這只是處在探索階段，還很不成熟，不少上市公司存在管理混亂的問題。
二、帕利普財務綜合分析體系
1、概述
帕利普財務綜合分析體系，是杜邦財務綜合分析體系的變形與發(fā)展。美國哈佛大學教授帕利普等在其所著的《企業(yè)分析與評價》一書中，將杜邦財務分析體系綜合體系進一步發(fā)展，形成了一種財務分析體系，國內有學者將其稱為帕利普財務綜合分析體系。我們可以用圖1來表示帕利普財務綜合分析體系。
2、帕利普財務綜合分析體系的優(yōu)點
（1）帕利普財務綜合分析體系是對杜邦財務分析體系的變形和補充，使其不斷完善與發(fā)展。它繼承了杜邦財務綜合分析的優(yōu)點。一是可以明確企業(yè)盈利能力、營運能力、償債能力與發(fā)展能力之間的相互聯(lián)系，分析企業(yè)財務總體狀況和業(yè)績的關聯(lián)性水平。二是為進行財務綜合評價提供基礎，有利于進行縱向及橫向比較。它把企業(yè)各個重要指標聯(lián)系起來，考察每個重要指標的影響因素，從而便于因素分析法在綜合評價時的運用。
（2）企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力是企業(yè)長期存在的一個基本條件，也是越來越多的所有者和相關利益人所關注的一種能力。帕利普財務綜合分析體系就是圍繞這一能力展開，層層分析影響這一綜合能力的各種因素，便于企業(yè)和決策者評價其可持續(xù)發(fā)展能力。
（3）帕利普財務綜合分析體系中，考慮了股利支付率對可持續(xù)增長比率的影響，這是原有杜邦分析體系中未曾考慮的因素。一家上市公司，在當期盈利的情況下，會面臨股利分配方案的選擇。不支付股利會引起所有者的不滿，可能會增加再次利用股票融資的難度；而發(fā)放股利，又會影響企業(yè)利用自由資金進一步發(fā)展的能力，不利于投資決策的實行。因此，分析股利支付率對可持續(xù)增長比率的影響，有利于在綜合評價中進一步評價股東權益的實現(xiàn)能力，并為股利分配政策提供理論依據(jù)。
三、帕利普財務綜合分析體系在上市公司財務失敗預測中運用的可能性分析
考慮到帕利普財務綜合分析體系自身存在的優(yōu)點，可以將其作為預測上市公司財務失敗的一種方法，理由有以下幾方面。
1、財務綜合分析體系是以可持續(xù)增長比率為中心展開的綜合分析，而財務失敗的最主要表現(xiàn)形式就是破產。企業(yè)失去了可持續(xù)增長能力，則至少說明企業(yè)在資金利用及盈利能力方面有所欠缺，從而在債務償還方面會遇到困難。從這一點上看，就可以將可持續(xù)增長率與財務失敗相結合起來。
2、財務綜合分析體系，作為綜合分析方法，將企業(yè)的獲利能力、償債能力、資產利用效率、資產規(guī)模綜合起來分析。它所利用的財務指標是預測一個企業(yè)能否發(fā)生財務失敗的主要指標。
3、帕利普財務綜合分析體系有一個很重要的特點是可以進行縱向比較及因素分析。通過對比前后各期指標體系中各指標的變化趨勢，可以及時發(fā)現(xiàn)“薄弱”環(huán)節(jié)，并具體分析究竟是哪一個影響這一指標的財務比率出現(xiàn)“異?！?。這不僅可以預測財務失敗，還可以找出導致財務失敗的原因，并采取措施，規(guī)避財務失敗的發(fā)生。
4、在帕利普財務綜合分析體系中，凈資產收益率增長穩(wěn)定的情況下，可持續(xù)增長率與股利支付率成反比。如果能在同行業(yè)內同規(guī)模的企業(yè)中找到一個可以參考的可持續(xù)增長比率，那么，當經(jīng)營者與所有者就股利分配額進行博弈時，就會有一個參考標準，即股利支付率在哪一個范圍內不會增加財務失敗發(fā)生的可能性。若股利支付率過高，不能滿足企業(yè)長期發(fā)展的要求，那么發(fā)生財務失敗的概率將加大，企業(yè)要做好相應的準備。
5、帕利普財務綜合分析體系在進行綜合分析時，是將凈資產收益率層層展開，主要分析各種財務指標是如何影響凈資產收益率的。而這個指標在“Z值”模型中的權重是3.3，是最重要的一個考核指標。同時，這一綜合分析方法對凈資產收益率的各影響因素層層分析，不僅是財務失敗預測的一種方法，還能找出“病因”，“對癥下藥”。
6、帕利普財務綜合分析方法是各項財務指標的靈活組合。各企業(yè)在進行分析時，完全可以按照需要改變指標組合，比較靈活。而且能通過縱向比較解釋指標變動的原因及其變化趨勢。這些特點都為動態(tài)預測企業(yè)財務失敗提供理論依據(jù)。
四、總結
據(jù)上分析，將帕利普財務綜合分析體系應用到上市公司中是可行的。但也有其局限性：一是鑒于自身的特點，比較適合預測企業(yè)清算發(fā)生的可能性；二是各個指標對財務失敗的影響權重不同，而這一分析方法卻沒考慮到這點；三是不能預測因宏觀環(huán)境的變化而導致的財務失敗。
我們還可以通過將帕利普財務綜合分析體系變形為：可持續(xù)增長率=凈資產收益率×（1-股利支付率）=銷售凈利率×總資產周轉率×財務杠桿作用=（安全邊際率×貢獻毛益率）×（1-所得稅率）×總資產周轉率×財務杠桿作用
這樣可以將管理會計與財務失敗預測結合起來，分析貢獻毛益率對凈資產利潤率的影響，也就是純收入對利潤總額的貢獻程度，有利于進一步從銷售角度分析導致凈利潤降低的原因。
總之，在上市公司提供的財務報表真實可靠的基礎上，帕利普綜合分析體系不失為一種簡便有效的財務失敗預測方法。
【參考文獻】
[1] 張先治主編：財務分析[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社.2004.
【關鍵詞】上市公司 ；財務風險 ；綜合評價 ；灰色關聯(lián) ；Topsis
隨著資本市場與證券市場的迅猛發(fā)展，上市公司越來越多。投資者可根據(jù)上市公司對外公布的財務信息進行分析和決策，從而判斷該上市公司是否值得投資及投資的風險性。造成上市公司財務風險的因素是多種多樣的，既有政策體制、市場環(huán)境等外部因素，也有上市公司自身結構、內部控制等內部因素。單獨分析任何一個財務指標，都難以全面評價上市公司的財務風險，要對上市公司的財務風險有一個總的評價，就必須進行相互關聯(lián)的全面分析。上市公司財務風險綜合評價就是將盈利能力風險、現(xiàn)金流量風險、償債能力風險等諸多因素納入一個有機整體之中，全面對上市公司的財務風險進行剖析。目前國內外企業(yè)財務風險研究主要運用的是實證研究方法，研究領域主要集中在財務風險識別、財務預警及風險評價等方面。而國內外學者對上市公司財務風險評價方法的研究主要有德爾菲法、風險度評價法、單變量模型判別法、多元線性判別法模型、人工神經(jīng)網(wǎng)絡分析模型等方法。但每種方法都存在一定的局限性。本文是針對上市公司的財務風險特點，借助改進的灰色關聯(lián)分析方法，對上市公司的財務風險進行綜合評價，以期為投資者和上市公司提供一定的參考價值。
一、上市公司財務風險指標體系
本文在借鑒目前國內外有關財務風險指標體系研究成果的基礎上，結合系統(tǒng)管理理論的思想和理論實際，從上市公司經(jīng)營的全局出發(fā)，篩選出定量及定量財務風險指標，如圖1所示，以期更加全面地考核上市公司的財務風險。
圖1 ；上市公司財務風險指標體系
二、基于改進的灰色關聯(lián)的綜合評價方法
（1）構建指標矩陣。假設待評價樣本數(shù)共m個，評價指標共n個，各指標值為vij（i=1，2，…，m；j=1，2，…，n） ，則指標矩陣為：
（1）
（2）規(guī)范化指標矩陣。采用向量歸一化法，得到規(guī)范化指標矩陣X。
（2）
（3）
（3）計算各評價指標的權重。選用熵權法計算各評價指標的權重。
（4）
（5）
（6）
（4）加權標準化指標矩陣。綜合考慮各評價指標的權重，對指標矩陣加權標準化處理得：
（7）
（5）確定正理想點與負理想點。
（8）
（9）
（6）分別計算各樣本到正理想點和負理想點間的距離。
（10）
（11）
（7）分別計算各樣本與正理想點和負理想點的關聯(lián)度。
第i個樣本與正理想點關于第j個指標的灰色關聯(lián)系數(shù)為：
（12）
第i個樣本與負理想點關于第j個指標的灰色關聯(lián)系數(shù)為：
（13）
第i個樣本與正理想點的灰色關聯(lián)度：
（14）
第i個樣本與負理想點的灰色關聯(lián)度：
（15）
（8）對距離和灰色關聯(lián)度進行無量綱化處理。
（16）
（9）計算相對接近度。
（17）
（18）
（19）
三、算例分析
利用上面建立的上市公司財務風險綜合評價模型，以我國8個上市公司為研究對象，對上市公司的財務風險情況進行實證研究。
（1）構造指標矩陣。選定有代表性的評價指標進行實證分析，共6個指標：權益凈利率、現(xiàn)金比率、應收賬款周轉率、銷售凈利率、資產負債率、凈利潤增長率。選取8個上市公司的歷史數(shù)據(jù)作為數(shù)據(jù)基礎，進行規(guī)范化處理，得到指標規(guī)范化矩陣：
（2）計算得到各評價指標的權重：
0.1079 ； 0.1643 ；0.1769 ；0.2156 ；0.1767 ；0.1586
（3）計算加權標準化矩陣。
（4）確定正理想點和負理想點。
正理想點：Y0+=
[0.0416，0.0606，0.0791，0.1218，0.0479，0.0512]；
負理想點：Y0-=
[0.0258，0.0288，0.0412，0.0343，0.1050，0.0262]。
（5）計算各樣本與正理想點和負理想點之間的距離。
（6）計算各樣本與正理想點和負理想點之間的灰色關聯(lián)度。
（7）計算各樣本的相對接近度。
（8）確定最優(yōu)評價對象。
因此，可根據(jù)相對貼近度的大小對上市公司進行優(yōu)劣排序。δi越大，表示該上市公司的財務風險越??；δi越小，表示該上市公司的財務風險越大。按由優(yōu)到劣對各評價對象進行排序，結果如下：X1，X6，X7，X2，X4，X3，X5，X8。因此，投資者在進行投資決策時可優(yōu)先選擇第一個上市公司。
四、結論
本文以我國上市公司為研究對象，構建了財務風險評價指標體系，并建立上市公司財務風險綜合評價模型對上市公司財務風險進行實證研究。結果表明，財務風險評價指標體系及綜合評價模型具有一定的實用性，對投資者的決策判斷具有重要意義，也使得上市公司可及時識別公司的財務風險并采取相應的風險防范措施。
參考文獻：
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[5]李興堯，錢琴.基于因子分析模型的上市公司財務風險評價[J].會計之友，2011，（7）.
[6]尚宏麗.高科技上市公司財務風險評價[D].上海大學，2008.
1、貫穿式案例教學法
所謂貫穿式案例教學法，就是挑選出兩個或以上的上市公司，通常這兩個公司具有一定的可比性，比如同行業(yè)、規(guī)模相似和發(fā)展狀況相近等?？梢酝ㄟ^在分析整個財務報表的過程中，加以對比、研判和分析，使大家在了解這幾個上市公司的同時，也能夠通過財務報表中各財務指標的比對更深刻的了解財務指標和如何進行分析。例如，在財務報表分析課程講解中，將四川長虹和深圳康佳兩個公司作為比對分析，從財務報表的償債能力、盈利能力、流動能力到發(fā)展能力都將這兩個公司進行比對分析，使得財務指標的講解不僅有著具體公司的形象案例，也使學生認識到財務指標不是簡單存在，而是伴隨著當時經(jīng)濟背景和公司特定特征來綜合分析的。
2、特定式案例教學法
所謂特定式案例教學法，就是財務報表分析課程講解過程中，針對某種財務能力或者某個指標，選取一些真實的上市公司，通過分析它們的財務報表和真實發(fā)生的案例，來闡明這種能力或指標的含義。這既可以激發(fā)學生學習的興趣，滿足他們的好奇心，也可以簡明易懂的解釋給學生。例如，在講到財務報表中營運能力的時候，我們舉出李寧和安踏兩個公司，在提出為什么李寧業(yè)績下降，而安踏卻上升的問題時，通過比對它們的存貨周轉率、應收賬款周轉率等營運能力指標，使學生可以清楚地看到兩個公司營運能力的差別，也了解了營運能力在企業(yè)財務分析中的重要性。
3、研討式案例教學法
所謂研討式案例教學法，就是將財務分析中有疑問的、必須結合公司特征或時代背景的問題提出來，讓同學們針對這些問題在課下準備、課上分組、統(tǒng)一研討等形式進行。研討式案例可大可小，范圍可廣可窄，不拘泥于形式，旨在共同研習、探討問題可能的結果。該種案例分析教學法在激發(fā)學生興趣的同時，也促使他們積極思考、聯(lián)系實際，在獲得相應結果的同時，也加深了對知識的理解和聯(lián)系實際的能力。例如，在講到公司財務營運能力時，通常會說存貨周轉率越高，企業(yè)營運能力越高，但是，是不是越高越好呢？然后結合公司案例來解釋。顯然，通過這種研討式案例學習，可以起到良好的教學效果。
4、綜合式案例教學法
所謂綜合式案例教學法，就是在圍繞財務分析的某一章節(jié)，或者整個公司財務狀況，進行財務分析時，通過引入某一有特色的上市公司作為例子，來整體分析該公司某方面財務能力或整體財務能力狀況。利用上市公司案例來綜合分析公司財務整體狀況，有利于學生對財務分析狀況的整體把握，并實際應用于公司中，從而使學生既有興趣，又能強化知識的理解和應用。例如，可以講貫穿式研究的案例最后做一個綜合性分析，既將分項研究聯(lián)系成一個整體，實現(xiàn)前后貫通，又將案例公司財務狀況做了一個全面分析和描述。
二、案例教學分析方法的準備和應用
1、針對具體教學內容，采用不同的案例教學方法
財務分析課程的案例教學應針對不同的、具體的教學內容，采用不同的教學方法，將不同的案例分析方法貫穿其中，交叉使用。諸如在每章、每節(jié)的開始都采用引例式案例教學方法，不拘泥于固定的案例表達方法；財務分析的概念、目的、信息基礎等基礎理論主要以認識、介紹公司財務報表為主，通常采用特定式和研討式案例分析為主，以上市公司財務舞弊事件分析使學生認識到財務報表的意義和重要性；具體的會計報表分析、財務效率等指標分析將貫穿式案例分析法、研討式分析法和特定式案例分析法交叉使用，以使財務指標分析更易于理解、掌握；針對財務綜合分析及財務績效評價、前景預測和價值評估等應用內容，更多的采用綜合式案例教學法，輔以研討式案例教學法。這樣才能使學生全面掌握財務分析的整體狀況和具體應用。因此，各種案例分析方法并不是沒有目的的隨意使用，而是有機結合，交叉應用，以達到更高的教學效果。
2、針對不同案例教學方法，精心設計和編寫案例
財務分析教學方法的實施首先需要依賴于教師充分的準備和設計，這主要表現(xiàn)在財務分析教學案例的撰寫。這需要掌握以下幾個基本原則和注意事項：首先，應根據(jù)相應的教學內容和教學目的的需要來選取相應的案例教學方法，并進行相應的撰寫和設計。案例教學方法和應用都是基于相應的教學目的和提高教學效果來設計編寫的，不能只是簡單地通過花哨的案例來引起學生的興趣，而沒有達到真正的教學目的。其次，案例的選取應盡量選擇最新的、具有代表性和與教學內容貼切的上市公司案例。這可以通過查找相關書報資料、財經(jīng)網(wǎng)站等途徑獲得實際案例，也可以根據(jù)平時搜集的實際財經(jīng)事件自我編寫案例，或者找一些業(yè)績較優(yōu)、較差或具有熱點效應的上市公司，以他們的財務報告及重要財務事項為基礎、結合相關教學內容編寫案例。再次，應以公司財務報表作為案例選取基礎，以圍繞財務報表中財務指標引發(fā)的問題作為研究核心，擯棄大一統(tǒng)的、籠統(tǒng)的財務案例進行簡單充斥。
3、針對不同案例教學法，采用不同的學習方式
針對不同的案例分析法，學生可以在不同的場合、以不同的方式進行學習、討論和總結。具體有以下幾個方面：
（1）課下準備：對于研討式、總結式和部分特定式案例教學方法，教師在課堂講授、組織課堂案例討論之前，提前幾天給學生提供相關案例資料，或者給出相應的題目、背景資料讓學生根據(jù)案例討論要求查找和閱讀相關資料，獨立做好必要的分析，為案例討論和學習做好充分準備。
（2）課堂講授：對于引例式案例分析、貫穿式案例分析和部分特定式案例分析，通常采取課堂直接講授為主，問題的提出比較直接，問題的講述也可以直接給出答案，也可以逐步啟發(fā)學生思考，通過學生解答逐步得出。
（3）課堂討論：對于研討式、綜合式案例分析教學，可采用兩種學習方式進行，一是課堂提問、逐步誘導的方式對案例進行分析討論；二是通過課堂分組討論，中間總結提醒和最后總結闡述來進行。這可以以分組的形式進行，也可以集中討論的形式進行。
摘要：本文基于主成分經(jīng)濟含義評價上市公司財務績效的方法，對鋼鐵上市公司2006年財務績效進行了評價，并從主成分經(jīng)濟含義角度指出了影響財務績效優(yōu)劣的原因，以期為上市公司提高財務績效提供參考。
關鍵詞：主成分分析法 財務績效 鋼鐵上市公司
一、引言及研究綜述
財務績效評價是指運用財務指標體系對企業(yè)生產經(jīng)營行為過程和結果的評價。上市公司是市場經(jīng)濟中的重要投融資對象，其財務績效從根本上決定了資源的合理配置及市場的有序競爭。因此，對我國上市公司財務績效的評價具有重要的意義，常用的財務績效評價方法存在指標之間相關性強、指標權數(shù)主觀確定及多指標綜合分析困難等問題。主成分分析法因具有綜合性和客觀性的特點，能有效克服上述傳統(tǒng)評價方法的缺陷，近年來逐步應用于我國財務績效評價領域，但是其分析和評價體系尚不成熟。本文以鋼鐵上市公司為例，嘗試立足于主成分的經(jīng)濟含義來評價2006年的財務績效，對主成分分析法在財務績效評價中的應用具有借鑒作用。在我國基于主成分分析法的上市公司財務績效評價研究中，潘琰、程小可(2000)選取5個主成分代替原來的9個財務指標對上海證券交易所的30家成分股公司進行主成分分析，得出這些公司1998年綜合經(jīng)營業(yè)績得分情況，并指出主成分分析法可以克服傳統(tǒng)評價方法中“權重一旦確定便很少變動”的缺陷。沈春華、陸峰(2003)對40家上市公司2001年中報的7項財務指標進行分析后，選取4個主成分，根據(jù)主成分線性組合方程中各財務指標系數(shù)絕對值的大小，簡要分析各主成分的經(jīng)濟含義，并按照綜合得分模型給出被評價公司的排名。龔巧云、何飛平(2006)用主成分分析法對造紙行業(yè)上市公司2004年的經(jīng)營業(yè)績進行了綜合排名。徐輝、張文靜(2007)用相同的方法對滬、深兩市25家鋼鐵上市公司2005年的數(shù)據(jù)進行了分析，得出了企業(yè)的綜合排名。然而，上述財務績效評價的落腳點局限于企業(yè)的排序，對引起績效優(yōu)劣的動因缺乏分析，企業(yè)無法根據(jù)績效評價結果制定有效對策，因而降低了財務績效評價的實用性。
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關鍵詞：公司；財務危機；預警
一、公司財務危機預警指標的研究
1.財務危機警兆探析
公司財務危機是由于種種原因導致的企業(yè)財務狀況持續(xù)惡化，財務風險加劇，出現(xiàn)不能清償?shù)狡趥鶆盏男庞梦C，直至最終破產。財務危機從總體上說是支付能力不足或者支付能力喪失，一些必要的支出被壓縮或拖欠，由于現(xiàn)金流量短缺,償債義務受到阻礙。由于經(jīng)常拖欠應付款項，企業(yè)信用喪失，公司難以從供應商、金融機構或資本市場等相應融資渠道籌集必需的補充資金，用來維持日常支出或基本的償債需求，使企業(yè)資金來源日益枯竭，從而步入惡性循環(huán)，導致企業(yè)發(fā)生嚴重財務危機。
我們可以清楚地看到：出現(xiàn)危機是一個循而漸進、緩慢的發(fā)展過程，從正常運作的公司步入危機，最終到破產倒閉理論上需要3-5年的時間。并且財務危機的早期預警信號很多，所有的這些信號，實質是反映了公司的現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題。
2.構建財務危機預警指標體系
財務危機的識別方法很多，在預警指標類型劃分中，人們提出的觀點差異也很大，有的以財務比率為依據(jù)，進行分析；有的以財務比率為基礎建立數(shù)學模型進行分析；有的則以公司的發(fā)展戰(zhàn)略反映的危機跡象進行分析；有的側重現(xiàn)金流的狀況進行危機分析等等。綜合分析不同的方法，其實是側重的不同。經(jīng)過歸納，分析指標體系應可包括:財務比率指標、現(xiàn)金流量指標、市場收益指標和非財務的其他指標。
3.財務危機預警方法的研究
當前，財務危機的預警常用方法包括：主觀預警分析法和客觀預警分析法兩種。前者注重采用定性分析法，通過一定的方法結合人為的判斷預測財務危機，一般是以非量化指標分析。后者注重采用定量分析法，通過建立財務危機預警模型組，運用該模型組發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛在的財務危機，并查出產生財務危機的原因。
上述兩種方法都有利于將財務危機控制在萌芽狀態(tài)。企業(yè)利害關系人也可以通過該模型來了解企業(yè)的風險狀況，以便做出正確決策。
二、公司財務危機預警方法研究
1.主觀預警分析法的應用研究
(1)公司基本面研究分析法的應用。公司的經(jīng)營活動，不可避免地受到社會各界的關注，他們可以運用豐富的專業(yè)知識和經(jīng)驗，根據(jù)企業(yè)的內外部環(huán)境，對企業(yè)過去和現(xiàn)在的狀況、變化發(fā)展過程進行綜合分析研究。找出其規(guī)律所在，對公司未來的發(fā)展趨勢做出判斷。并對一些虛假的行為提出質疑，形成報告文件警示危機。
(2)公司危機分段分析法的應用。危機的發(fā)生一般是一個漸進的過程，處于不同的階段的特征存在一定的差異，所參照的預警指標亦不同。結合本人的理解，識別財務危機時，可將公司財務危機所處時期劃分為四個階段。具體如下：①財務危機潛伏階段；②財務危機爆發(fā)階段；③財務危機惡化階段；④財務危機實現(xiàn)階段。危機分段分析法可以對照公司的出現(xiàn)種種異?，F(xiàn)象，確定危機所處的階段進行具體分析，便于及時查清危機的原因和程度，分析危機發(fā)生的概率，這一方法對財務風險的管控具有積極的意義。
(3)公司管治能力評分法的應用。公司管治能力直接影響到公司的長遠發(fā)展。一個創(chuàng)新的、高效的、團結的管理團隊，一定能科學地、成功地管好一個企業(yè)，他們提供的信息一般是透明的、可信的，出現(xiàn)財務風險的可能不大。如果管治能力很差的公司，出現(xiàn)財務危機應該是遲早的事。因此，很有必要將公司管治能力作為預警指標。通過調查了公司的管理特性及可能導致危機的缺陷,按照這些缺陷進行對比打分。最好按它們對財務危機影響的大小程度進行加權處理，得分越高，說明處境越差。該方法立足于對公司的管理行為進行客觀的評價。如果公司出現(xiàn)危機是由于企業(yè)高級管理層造成的，采用這種方法，很容易預警危機。
2.客觀預警分析法和財務危機預警模型的構建
客觀預警分析法是以財務指標為基礎，建立數(shù)學模型進行財務危機的預警分析的方法。通過筆者對財務危機預警理論的研究，發(fā)現(xiàn)分析的方法很多，如：單變模型分析法、多元線性模型分析法、多元邏輯（Logit）回歸模型分析法、人工神經(jīng)網(wǎng)絡（ANN）分析法等等。數(shù)學模型分析法，各有優(yōu)點，在此重點介紹較為常用且易于理解的方法。
單變模型分析法是通過單個財務比率走勢的惡化程度來預測財務危機。常用的財務比率主要有：資產收益率、資產負債率、資金安全率、應收賬款周轉率、存貨周轉率等。單變模型分析法的運用方法是：先對有關的單個財務比率設立警戒線，在公司經(jīng)營過程中，當這些財務比率達到設立的警戒線時，就警示財務危機。但警戒線的設置具有一定的主觀性和片面性。
三、結論
建立公司財務危機預警系統(tǒng)有利于預測未來發(fā)生財務危機的可能性，幫助我們防范和化解財務危機。不斷提高風險意識，增強、培養(yǎng)和激發(fā)主動應用財務風險預警系統(tǒng)的能力和水平，推動財務預警系統(tǒng)研究和應用的不斷發(fā)展。
參考文獻:
關鍵詞：風險投資公司 財務風險 財務分析 項目評估分析
一、風險投資公司財務分析簡介
財務分析是以會計核算和財務報表等資料為基礎，采取一系列分析方法和技術，對企業(yè)等有關生產經(jīng)營活動如籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動等以及所實現(xiàn)的盈利能力、償債能力和發(fā)展?jié)摿Φ冗M行分析與評價，能夠為企業(yè)相關的利益者提供企業(yè)經(jīng)營成果和財務狀況等資料，預測企業(yè)未來發(fā)展前景，為相應的決策提供依據(jù)。由于風險投資公司于投資公司十分相似，它能夠利用擁有的資金，根據(jù)項目評估，投資具有發(fā)展和盈利前景，但缺乏資金和高效管理的高科技企業(yè)，通過被投資企業(yè)發(fā)展增值達到獲取高額資本報酬。風險投資公司需要募集資金，然后選擇具有成長潛力的中小企業(yè)作為投資對象，并向企業(yè)提供管理、財務等方面的幫助和支持，促進企業(yè)迅速成長，然后通過轉讓股權收回投資資本并獲得高額利潤，最后尋找新的投資項目進行重復性的投資。
風險投資公司在進行投資過程中，由于風險投資的高風險，使得投資結果具有不確定性。并且風險投資公司一般選取的投資對象具有發(fā)展不成熟，管理水平低等特點，使得風險投資公司面臨的財務風險高于一般企業(yè)。風險投資公司在投資決策和投資過程中會面臨各種風險，導致投資金額不能全部或者部分回收，造成風險投資公司的損失。風險投資公司面臨的主要風險有：1.籌資風險。由于風險投資公司選取的投資對象具有規(guī)模小，發(fā)展晚，資信差，使得風險投資公司很難從一般融資渠道籌集資金，主要靠發(fā)行股票和吸收直接投資為主，使得所籌集資金成本高，存在資金供給風險。2.投資風險。投資風險是風險投資公司面臨最主要的風險。由于項目選擇需要考慮被投資企業(yè)的市場類型、項目可行性、市場發(fā)展前景、主要風險點、核心技術和財務信息等各種因素，風險投資公司在項目選擇上與風險投資公司決策者的經(jīng)驗、認識、關系等密切相關，導致項目選擇具有很強的主觀性和盲目性，如果對產業(yè)發(fā)展趨勢和政策判斷失誤，很容易產生決策失誤，導致風險產生。另外，由于所投資企業(yè)產品周期長，具有很大的不確定性，管理水平比較低，導致投資損失的概率也比較高。3.收回投資風險。由于風險投資公司的目的是獲得高額資本利潤而不是對所投資企業(yè)進行控制，因此，風險投資公司會選取時機退出投資。在企業(yè)起步、成長過程中，資本退出風險較大，因為在企業(yè)剛剛起步階段，風險投資公司主要以股權方式投資，在尚未盈利的狀況下很難轉讓股權；而在企業(yè)成長階段，企業(yè)尚未形成市場規(guī)模和明顯的盈利，新的投資者并不看好使得風險投資公司難以拋售股權。只有在企業(yè)出現(xiàn)盈利并且形成一定市場規(guī)模，穩(wěn)定發(fā)展階段，風險投資公司很容易退出投資，獲得高額回報。
二、風險投資公司財務分析存在的問題
風險投資公司由于缺乏具體的法律規(guī)范，導致其管理水平比較低，專業(yè)化程度不高。由于風險投資公司存在籌資風險、投資風險以及資本收回風險，使得風險投資公司需要加強財務分析，選擇最優(yōu)投資項目，把握投資和退出時機，確定合理的投資資金，盡可能的降低風險發(fā)生的概率，實現(xiàn)風險投資公司的投資目的但在現(xiàn)階段，風險投資公司在財務分析過程中存在一些問題，導致財務分析不到位，無法實現(xiàn)風險投資公司的最終目的。
（一）財務分析重要性認識不足
財務分析是以企業(yè)會計核算和財務報告等資料為依據(jù)，對其經(jīng)營成果，財務狀況進行分析和評價。財務分析能夠反映過去的經(jīng)營成果，找出經(jīng)營管理存在的不足，進而改善企業(yè)經(jīng)營效益。財務分析能夠通過分析資產負債等數(shù)據(jù)的分析預測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢，為企業(yè)領導者決策提供依據(jù)。但是，風險投資公司的領導者沒有認識到財務分析的重要性，沒有把財務分析作為提高管理水平和經(jīng)營效益的重要手段，因此導致財務分析的作用發(fā)揮不到位。
（二）財務分析資料局限性
財務分析主要以財務報表為依據(jù)，并結合經(jīng)營過程中的相關資料，綜合分析企業(yè)發(fā)展護額財務狀況。但是，風險投資公司的財務分析人員通常利用一定時期內的資產負債表、現(xiàn)金流量表以及利潤表等進行比例分析、趨勢分析。這些主要反映的是貨幣化的信息，存在于貨幣之外的其他信息很少包含在會計信息中，如被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況、投資領域的風險收益、投資產品市場需求等很難在風險投資公司財務報表中反映。因此，僅僅依靠簡單的財務數(shù)據(jù)分析，很難把握和預測風險投資公司的真實經(jīng)營狀況和發(fā)展前景。
（三）財務分析目的性不強
一般而言，財務分析的目的是把握企業(yè)經(jīng)營狀況和財務狀況，預測發(fā)展趨勢，為各方面的決策提供依據(jù)。但在實際操作過程中，財務分析并不被風險投資公司重視，財務分析僅僅是為了滿足內部控制和監(jiān)督檢查以及定期報告的要求，真正利用財務分析結果對風險投資公司的投資方向、投資范圍、管理水平進行改善。使得財務分析結果與財務分析目的相背離。
（四）財務分析綜合性人才缺乏
風險投資公司由于存在各種財務風險，使得財務分析更為重要，而財務分析人員的素質則決定了財務分析的好壞?，F(xiàn)代管理戰(zhàn)略要求財務分析人員不僅專業(yè)知識和技能扎實，還要求人員具有綜合性知識，了解各個領域的知識，能夠從各方面而不僅是財務方面分析企業(yè)經(jīng)營狀況。但在風險投資公司財務分析中，綜合性人才缺乏，導致財務分析僅從風險投資公司本身的財務角度來分析，缺乏從行業(yè)層面、宏觀層面的研究，更缺乏對投資方向和投資領域甚至投資對象的詳細分析，很容易導致風險投資公司決策失誤。
三、提高風險投資公司財務分析能力建議
科學的財務分析對風險投資公司具有十分重要的意義，有助于幫助公司了解經(jīng)營成果、財務現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，有助于為公司投資決策提供依據(jù)，有效防范決策失誤導致的財務風險和資產損失，保證公司穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。提高風險投資公司財務分析能力的措施主要包括以下幾個方面：
（一）注重項目評估分析
風險投資公司通過對投資對象進行科學的評價，能夠使公司選擇合適的投資對象，降低財務風險。風險投資公司首先應進行全面系統(tǒng)的調查，盡可能了解將要投資項目的相關信息，并運用敏感性分析、概率分析、投入產出分析等多種方法，確保風險投資公司在有效規(guī)避風險的同時，實現(xiàn)收益最大化。由于投資對象在經(jīng)營過程中存在各種風險，隨時可能因為產品問題、經(jīng)營不善等倒閉，因此風險投資公司不能將所有資金一次性投入到項目中。在實際操作過程中，風險投資公司要根據(jù)所投資企業(yè)的經(jīng)營狀況，利用會計核算和財務報表等信息，利用各種財務方法進行分析，確定每階段投入資金量，應對資金的管理和使用進行監(jiān)督和管理，防止資金被挪用的現(xiàn)象發(fā)生。
（二）提高對財務分析重要性的認識
風險投資公司領導者需要帶頭重視財務分析，把財務分析作為提高管理水平的重要途徑，重視財務人員的財務分析成果，積極利用財務分析的結果進行科學決策。而有效的財務分析結果要以會計核算的真實性為基礎，因此財務管理人員需要加強會計核算的監(jiān)督管理，確保會計信息的真實有效，防范會計信息失真，導致因利用財務分析做出的決策錯誤的現(xiàn)象產生。
（三）有效拓展財務分析范圍
風險投資公司的財務部門在進行財務分析過程中，要以資產負債表、現(xiàn)金流量表、利潤表等為基本依據(jù)，通過各種指標分析把握公司基本經(jīng)營狀況，然后需要根據(jù)投資狀況、政策變化、投資企業(yè)相關信息等進行詳細分析，以深入把握公司發(fā)展前景，防范因外部因素發(fā)生變化導致公司投資發(fā)生損失的可能性。
（四）提高對財務分析成果的利用
財務分析的目的是尋找存在問題，并通過加強經(jīng)營管理解決問題，為公司提供決策依據(jù)。因此，公司應重視財務分析成果，定期召開財務分析會議，討論財務分析的成績和存在的問題，及時改進等落實，使財務分析成果得到充分利用的同時，提高財務分析人員對財務分析的重要性認識，發(fā)揮特長，使財務分析做的更好。
（五）提高財務分析人員綜合素質
由于風險投資公司面臨的財務風險大于一般企業(yè)，因此財務分析對風險投資公司的意義更加重要。很多風險投資公司的人員知識上存在局限性，實踐經(jīng)驗薄弱，風險控制意識不強。因此，公司應重視財務人員建設，選擇和吸收優(yōu)秀的財務人員，尤其注意選擇具有綜合性素質的財務人員，提高綜合分析能力。此外，風險投資公司應向國外具有完善管理經(jīng)驗和財務分析能力的風險投資公司學習，選派財務人員出國交流學習，提高財務人員自身素質，培養(yǎng)國際性財務分析人才。
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關鍵詞 農業(yè)上市公司 財務狀況指標體系 因子分析模型
農業(yè)在我國是安天下、穩(wěn)民心的基礎產業(yè)和戰(zhàn)略產業(yè)，保持農業(yè)和農村發(fā)展的良好勢頭，對保持經(jīng)濟快速發(fā)展和社會長期穩(wěn)定意義非常重大，而農業(yè)類上市公司則是我國農業(yè)經(jīng)濟發(fā)展中的突出代表，因此對農業(yè)上市公司的財務狀況進行評價研究具有非常重要的意義。本文提出了對農業(yè)上市公司財務狀況進行綜合評價的指標體系，并根據(jù)因子分析法得出的因子分析模型對2004年我國47個農業(yè)上市公司的財務狀況進行了綜合排名，期望能為經(jīng)營者也為投資者提供更準確的決策信息。
1 建立農業(yè)上市公司財務狀況評價指標體系
財務評價指標體系的選擇應遵循的原則除了可操作性、相關性、簡明性等要求外，還應遵循：系統(tǒng)性原則，即體系必須能從公司的償債能力、盈利能力、資本結構、營運能力和成長能力各個方面全面考察公司的狀況，確保評價的全面性和可信度；可比性原則，即體系要根據(jù)我國通用的財務報表和統(tǒng)計報表為基礎來設置指標，以便于橫向比較和各方使用者對公司財務狀況的把握；科學性原則，即指標的設置要堅持定性和定量分析相結合，正確反映企業(yè)系統(tǒng)整體和內部相互關系的數(shù)量特征，便于建模綜合評價。
2 因子分析方法的基本原理和步驟
因子分析法是研究相關矩陣內部依存關系，尋找出支配多個指標x1，x2，…，xm(可觀測）相互關系的少數(shù)幾個公共的因子f1，f2，…，fp(不可觀測)以再現(xiàn)原指標與公因子之間的相關關系的一種統(tǒng)計方法。這些公因子是彼此獨立或不相關的，又往往是不能夠直接觀測的。在所研究的問題中，以公因子（新變量）代替原指標（原變量）作為研究對象，并要求不損失或很少損失原指標所包含的信息，用公因子代替原指標所作的分析會比較簡單和清楚。通常這種方法要求出因子結構和因子得分模型。前者通過相關系數(shù)來反映原指標與公因子之間的相關關系，后者是以回歸方程的形式將指標x1，x2，…，xm表示為因子f1，f2，…，fp的線性組合。具體步驟如下:
2.1 對原始數(shù)據(jù)進行標準化變換
假設要進行因子分析的原指標有m個，記為x1，x2，…，xm，現(xiàn)有n個樣品的觀測值記為xij，i=1，2，…，m，k=1，2，…，n，做標準化變換后x′i=■式中的■i是xi的均值，si是xi的標準差，x′i的均值為0，標準差為1。相關系數(shù)矩陣為r=xx′，根據(jù)標準特征方程|r-λi|=0可求出r的特征向量矩陣a和特征值λ1≥λ2≥…≥λp≥0，使得f=a′·x，其中f為因子矩陣。
2.2 建立因子模型，并確定因子貢獻率及累計貢獻率
根據(jù)標準化后的觀測值x′ik求出系數(shù)αij，建立用公因子f1，f2，…，fp和單因子g1，g2，…gm表示的方程x′i=■αij·fj+cigi，即
x′1=a11f1+a12f2+…+a1pfp+c1g1x′2=a21f1+a22f2+…+a2pfp+c2g2……………………x′m=am1f1+am2f2+…+ampfp+cmgm
式中，e（fi）=0，d（fi）=1，e（gi）=0，d（gi）=1。
f1，f2，…，fp為主因子，分別反映某一方面信息的不可觀測的潛在變量，αij為因子載荷系數(shù)，是第i個指標在第j個因子上載荷。如果某指標在某因子中作用較大，則該因子的載荷系數(shù)就大，反之相反，單因子gi為特殊因子，在實際建模中可以忽略不計。第i個因子的貢獻率為di=λi■λi，貢獻率可以確定各個公因子的貢獻程度占全部貢獻程度的百分比。貢獻率越大，則該公因子就相對越重要，同時以因子的累計貢獻率■λi/■λi≥0.75作為因子個數(shù)p的選擇依據(jù)。
2.3 因子載荷矩陣變換和旋轉，并計算因子得分
對于由因子模型矩陣得到的初始因子載荷矩陣，如果因子載荷之間相差不大，對因子的解釋就不是很明確，因此要通過旋轉因子坐標軸，以使每個因子載荷在新的坐標系中能按列和行向0或1兩極分化，一般采取方差極大正交旋轉法就可以得到明確的分析結果。通過旋轉和計算，得到較為理想的因子載荷矩陣和因子得分系數(shù)矩陣，可以求出每個公司財務狀況綜合得分。根據(jù)因子綜合得分對每個上市公司進行排序，橫向比較各個上市公司的財務狀況。
3 農業(yè)上市公司財務狀況之因子模型實證分析
本文從金融界（.cn）和證券之星（）網(wǎng)站上的2004年農業(yè)上市公司財務數(shù)據(jù)表中選取了46個公司、16項財務指標的數(shù)據(jù)作為樣本考察對象，以便能更好地對其目前的財務狀況進行綜合分析評價。各財務評價指標分別是流動比率(x1)、速動比率（x2）、資產負債率（x3）、存貨周轉率（x4）、總資產周轉率（x5）、應收賬款周轉率（x6）、主營收入現(xiàn)金含量（x7）、主營業(yè)務利潤率（x8）、每股凈利潤（x9）、資產利潤率（x10）、凈資產收益率（x11）、主營收入增長率（x12）、凈利潤增長率（x13）、總資產增長率（x14）、長期負債資產比（x15）、股東權益比率（x16）。
3.1 對所選指標的統(tǒng)計分析及無量綱化處理
本文確定的財務評價指標體系中的16項指標包括正向指標和適度指標兩種。適度指標有流動比率、速動比率、長期負債比率和股東權益比率，其余為正向指標。為保證后面分析的準確性和科學性，應該先將適度指標轉換成正向指標，進行無量綱化處理以消除不同單位指標之間的差異。可以按計算公式zij=（xij-xjmin）/（xjmax-xjmin）進行變換，其中xij為第i個樣本第j個指標的原始數(shù)據(jù)，xjmin為第j個指標的最小值，xjmax為第j個指標的最大值。按照通行的國際慣例，流動比率、速動比率、長期負債比率和股東權益比率的適度值分別為200%、100%、30%～60%、50%。通過上述變換后得到的zij是原始數(shù)據(jù)xij的無量綱化，為以后數(shù)據(jù)的分析提供了方便。
3.2 根據(jù)前面構建的因子分析模型
將數(shù)據(jù)帶入借助于計算機統(tǒng)計軟件sas程序運行后，得到下面的結果。從方差貢獻總和的特征值可以看出，第一個因子的特征值λ1=4.11，大約占去方差貢獻的25.72%，基于公因子按特征值大于1的法則，因子分析過程提取了前5個因子，這5個因子的特征值共占去總的方差貢獻的76.61%。可見，被放棄的其他11個公因子的方差貢獻僅占不到25%，因此說明前5個因子反映了原始數(shù)據(jù)的足夠信息。
從旋轉前后的公因子載荷系數(shù)矩陣，左半部分可看出旋轉之前第1～5公因子即f1，f2，f3，f4，f5在原指標變量上載荷值都相差不大，故不能很好解釋其含義，因此須進一步用方差極大正交旋轉法以便更好地了解其含義。通過列表后分析發(fā)現(xiàn)，因子軸旋轉后的公因子系數(shù)已經(jīng)明顯向兩極分化，實際意義更加明顯。f1載荷系數(shù)絕對值大的有：x9，x10，x11，x13四個變量主要反映公司的贏利能力和成長能力。因子f2主要由x4，x5，x6確定，反映公司的運營能力。f3主要由x1，x2，x3確定，反映公司的償債能力。f4主要由x15，x16確定，反映公司的資本結構。f5主要由x7確定，反映公司的主營收入現(xiàn)金含量，即銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金與主營業(yè)務收入的比值，反映了主營業(yè)務收入中的現(xiàn)金含量。
3.3 農業(yè)上市公司財務狀況的綜合評價
通過sas統(tǒng)計軟件對數(shù)據(jù)處理后,自動產生了f1，f2，f3，f4，f5共5個因子的得分系數(shù)矩陣，這5個因子得分可以反映原始數(shù)據(jù)的76.61%的信息量，根據(jù)5個因子得分的值，應用得分計算公式f=（0.2391*fac1-1*0.1727*fac2-1+0.1592*fac3-1+0.1091*fac4-1+0.0860*fac5-1）/0.7661求出綜合得分，最后計算出各個公因子得分和綜合得分的評價分析值。
根據(jù)以上分析可以看出，用因子分析法可以實現(xiàn)對農業(yè)上市公司財務狀況的綜合評價,分析過程沒有直接對相關的財務指標采用權重，得到的權數(shù)也是隨著數(shù)學變換過程自動生成的，具有較強的客觀性，在很大程度上減少了主觀性而又不失科學性、合理性。這種因子分析方法消去了各財務評價指標間相關性影響，因而降低了農業(yè)上市公司財務狀況評價中較多指標選擇的工作量。根據(jù)收集的數(shù)據(jù)所對應的公司，表4計算結果表明,排在前10位的公司分別是通威股份(13)、新五豐(1)、中水漁業(yè)(40)、st中農(18)、都市股份(5)、先鋒股份(23)、光明乳業(yè)(8)、伊利股份(4)、好當家(12)、香梨股份(11)，其中農產品加工企業(yè)共四家，分別是新五豐、都市股份、st中農和先鋒股份，其他農業(yè)兩家為香梨股份和通威股份，畜產品加工兩家為伊利股份和光明乳業(yè)，漁業(yè)兩家是好當家和中水漁業(yè)。
根據(jù)以上分析，農業(yè)上市公司主營業(yè)務分布在農、林、牧、漁等行業(yè)。本文選取的47家農業(yè)上市公司所分布的子行業(yè)為：農產品加工20家，林木3家，畜產品加工7家，漁業(yè)6家，其他農業(yè)16家。從上面的公司得分排序可以看出，從事不同子行業(yè)的農業(yè)上市公司其經(jīng)營業(yè)績參差不齊，而公司經(jīng)營績效不僅受行業(yè)以及子行業(yè)特點的影響，還受企業(yè)技術進步和產品深加工程度的影響，此外眾多農業(yè)上市公司的多元化經(jīng)營也是重要原因，如涉足生物制藥、金融證券、電子通訊、房地產業(yè)的如豐樂種業(yè)、新農開發(fā)、羅牛山等上市公司未能取得理想的業(yè)績，可見公司應加強主業(yè)經(jīng)營。另外從上面因子分析的結果還可以看出,農業(yè)類公司的贏利能力、成長能力、運營能力、償債能力、公司的資本結構和主營收入現(xiàn)金含量等財務指標對公司綜合財務狀況的評價結果會產生重要影響。因此，經(jīng)營者在管理公司時，更應注意這些方面的管理，以提高公司的經(jīng)營業(yè)績，而投資者在對農業(yè)類公司進行投資決策時也可以將這些指標作為重要的參考依據(jù)。
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【關鍵詞】能源行業(yè)；財務分析；因子分析
一、引言
去年，山西的煤礦整頓；今年，中石油、中石化作為壟斷企業(yè)，職工工資普遍降低。能源，作為一個國家賴以生存的資源受到關注，能源企業(yè)的發(fā)展如何也受到我們關注。通過公司的財務報告我們可以看到每個公司的財務狀況，但并不能把握整個行業(yè)的情況。下面筆者以能源行業(yè)經(jīng)50家上市公司為樣本，用因子分析方法來對其財務狀況進行綜合分析，對投資者進行投資決策起到一定作用。
因子分析就是在一些有著錯綜復雜關系的經(jīng)濟現(xiàn)象中找出少數(shù)幾個主要的因子，每一個主要因子代表經(jīng)濟變量間相互依賴的一種經(jīng)濟作用，抓住這些主要因子就可以幫助我們對經(jīng)濟問題進行分析和解釋。
因子分析的綜合評價方法目前已廣泛應用于社會學、經(jīng)濟學和管理學研究領域。因子分析法與其他財務分析方法相比，具有以下特點：一是權數(shù)的確定更為客觀。因子分析法的綜合因子權數(shù)根據(jù)方差貢獻率來確定，這樣就避免了人為調整權數(shù)的隨意性，保證了財務分析結果的客觀合理。二是因子分析法適用于財務指標的綜合分析。在財務分析中，僅根據(jù)單個指標進行分析，并不能反映企業(yè)的整體財務狀況。借助計算機強大的數(shù)據(jù)處理功能和統(tǒng)計分析軟件，因子分析法能實現(xiàn)對大量的財務數(shù)據(jù)的有效加工和綜合分析。三是因子分析法適用于同類行業(yè)中不同規(guī)模和經(jīng)營條件的企業(yè)之間進行財務狀況的綜合比較。
二、評價指標及樣本的選取
本文以全面性、重要性、層次性為原則，對影響公司財務情況的每一個因素，盡可能多的設計幾個解釋變量，以消除因同一因素只設計一個變量可能造成的信息丟失所導致的分析結果偏差，最終選取了13個財務評價指標：銷售毛利率、銷售毛利率增長率、銷售凈利率、ROE、資產負債率、速動比率、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/負債、存貨周轉率、總資產周轉率、三費/營業(yè)總收入、每股收益、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量、每股收益增長率，分別定義為X1 X2…X13。
本文以WIND數(shù)據(jù)庫的提供的能源行業(yè)上市公司共50家企業(yè)為分析對象，以其2009年的年報數(shù)據(jù)為樣本，運用SPSS16.0中的因子分析法對其財務情況進行分析。
三、因子分析
1.相關性檢驗
因子分析的目的是簡化數(shù)據(jù)或者找出基本的數(shù)據(jù)結構，因此使用因子分析的前提條件是觀測變量之間應該有較強的相關關系。通過KMO檢驗和Bartlett球度檢驗（如表2），我們可以看到，Bartlett的相伴概率為0.000，小于顯著性水平0.001，因此拒絕Bartlett球度檢驗的零假設，表明相關系數(shù)矩陣中存在顯著相關關系，適合進行因子分析。此外，本文觀測變量的KMO值為0.509，根據(jù)統(tǒng)計學家Kasier給出的標準，可以做因子分析。
2.提取共同因子
本文采用主成分分析法來提取因子并選取特征根值大于1的特征根。在SPSS15.0中采用主成分分析方法可以得到因子分析的總變量表。從結果中我們可以看到，有5個因子的特征值大于1，并且這4個因子的方差貢獻率分別為25.655%，17.625%，14.57%，12.24%，7.261%，累計方差貢獻率已達到78.351%。從碎石圖中（表2）也可看出，前五個因子的特征值大于1。
為了便于主成分對實際問題的解釋和分析，需要對因子載荷矩陣進行旋轉才能將影響因素在每個因子上的載荷情況表示出來，從而能夠反映不同因子代表的含義。對因子載荷矩陣實行方差最大化正交旋轉，旋轉后結果如表3。
因子載荷的絕對值越大，表明該因子和該變量的重疊性越高，在解釋因子時越重要。通常認為，載荷絕對值大于0.71為優(yōu)。本文選用0.71作為解釋因子的分割點，并對因子命名。公共因子1對三費/營業(yè)總收入、銷售凈利率、銷售毛利率上的因子載荷較大，這三個因素同時反映了公司的盈利能力和管理能力，管理能力在其中的作用較大，將其命名為管理能力；公共因子2在每股收益、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量上的因子載荷較大，這兩個因素反應了公司的盈利能力與經(jīng)營質量的好壞，并考慮了公司規(guī)模，將其命名為盈利能力；公共因子3在資產負債率、速動比率上的因子載荷較大，這兩個因素反映了公司的償債能力，將其命名為償債能力；公共因子4在每股收益增長率上的因子載荷較大，將其命名為成長能力；公共因子5在存貨周轉率上的因子載荷較大，將其命名為經(jīng)營能力?？梢园l(fā)現(xiàn)，還有5個指標沒有歸類，根據(jù)上表顯示，將ROE歸類為盈利能力，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/負債歸類為償債能力、總資產周轉率歸類為成長能力、銷售毛利率增長率歸類為成長能力。
3.計算因子得分及綜合得分
根據(jù)統(tǒng)計理論及回歸算法可得到因子得分系數(shù)矩陣如表4所示。
建立因子得分函數(shù)以及綜合得分函數(shù)：
因子得分函數(shù)：
F1=0.26X1+0.188X2+…+0.034X13
…
F5=-0.053X1-0.336X2+…-0.009X13
根據(jù)建立的得分函數(shù)，將每個樣本代入此因子得分模型，可得到每個樣本的得分。用公共因子的得分排序，就可以對樣本的財務情況進行排序分析。由于篇幅有限，本文將每個公共因子得分的前五名列出（見表5）。
四、結論
從表5可以看出，寶德股份、潞安環(huán)能、廣聚能源、ST金瑞、泰山石油、愛使股份、神開股份的綜合能力較好，在行業(yè)內較有優(yōu)勢。比較出乎人意料的是，占據(jù)壟斷地位的中國石油和中國石化，其各項能力并不太出色，只有中國石化的增長能力排在第4，其他指標均在10名以后，中國石油的經(jīng)營能力排在倒數(shù)第四，其絕對值也有三個負值，這讓我們對這市值最大的央企的實際財務狀況與經(jīng)營能力產生極大的懷疑。另外，從總體分值上看，每一項因子都有幾乎一半企業(yè)的分值為負，這使得我們在提倡節(jié)能減排的同時，對于能源企業(yè)的經(jīng)營也應給與關注，提高能源企業(yè)的經(jīng)營效率和管理效率對于我國的能源危機等問題會得到緩解。
五、利用因子分析法進行財務分析的優(yōu)缺點
首先，傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系的核心比率是權益凈利率，其計算給公式為權益凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數(shù)，在計算時考慮到了盈利能力、運營能力以及償債能力。但是這三個比率只是反映三種能力的代表因素之一，不全面，另外在該體系中還沒有考慮成長能力等因素。而運用因子分析法，可以全面考慮各項財務指標，對企業(yè)財務情況的評價更全面更客觀。
其次，利用因子分析法可以快速、準確的得到企業(yè)各方面的得分，找到企業(yè)在行業(yè)中所處的地位，進而制定相應計劃。
第三，利用因子分析法對于行業(yè)的分析有很好的展現(xiàn)，但對于單個公司的具體情況就不能很好的展現(xiàn)了，并且在選擇財務指標上也應慎重。所以我認為，應將因子分析法與單個企業(yè)的財務指標分析相結合，先看清企業(yè)在行業(yè)中的位置，再進行具體分析可以更深入了解一個企業(yè)。
參考文獻：
