發(fā)布時間：2023-06-02 15:11:16
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的企業(yè)投資分析樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：并購、投資、籌資
并購實質(zhì)上是企業(yè)的投資活動，但是并購和一般的投資活動又有很大的差異，并購主要是通過并購后企業(yè)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)來增加股東的價值。投資戰(zhàn)略的核心簡單地說就是“低買高賣”，對于并購戰(zhàn)略而言一樣，就是期望所買的企業(yè)能“物超所值”。但是，被收購企業(yè)的所有者為什么會以低于其實際價值的價格將其賣出，主要原因是：交易雙方對該企業(yè)的價值估計不一致。
在完全競爭市場的假設(shè)下，這種估價上的不一致是不可能存在的，因為所有的投資者對未來有同樣的預(yù)期，對風(fēng)險有同樣的偏好。然而現(xiàn)實中由于不確定性的存在及交易雙方信息的不對稱性，導(dǎo)致對企業(yè)未來增長的前景有不同的看法，或者對基本風(fēng)險水應(yīng)不一及企業(yè)面臨的機(jī)會成本不同。從而影響對企業(yè)價值的判斷。所以競爭的不充分性是產(chǎn)生并購的基礎(chǔ)。
并購?fù)顿Y主要出現(xiàn)在企業(yè)生命周期的發(fā)展與成熟階段，因為在此階段，鑒于企業(yè)未來良好的成長預(yù)期，企業(yè)通過權(quán)益性融資和自身產(chǎn)品銷售產(chǎn)生巨大的現(xiàn)金流為其投資活動提供了可能和資金保障。同時，由于此階段企業(yè)急需通過擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、形成規(guī)模效應(yīng)及擴(kuò)大產(chǎn)品的市場份額來維持其在同行業(yè)的競爭優(yōu)勢，以上都需要巨大的資金投入來實現(xiàn)，因而企業(yè)的投資需求旺盛。但是，市場瞬息萬變，如何節(jié)省投資過程的時間成為關(guān)鍵，而并購為實現(xiàn)上述要求提供了一條捷徑。
（一）在企業(yè)生命周期的發(fā)展階段，伴隨著產(chǎn)品銷售的高速增長，雖然企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險有所降低，但企業(yè)的總體風(fēng)險依然較高。此時如果企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略安排不當(dāng)，即用負(fù)債融資進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，結(jié)果會導(dǎo)致企業(yè)的總體風(fēng)險加大，相應(yīng)地投資人要求提高其未來的收益預(yù)期。如果風(fēng)險加大所帶來的收益不能抵消投資人提高的收益預(yù)期，企業(yè)的市場價值隨之降低。此時，該企業(yè)可能成為被收購的目標(biāo)，收購后，通過對該企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，降低其總體風(fēng)險，就能獲得由此產(chǎn)生的增加值。
此階段，如果采用收購目標(biāo)企業(yè)股權(quán)的方式，那么對于目標(biāo)企業(yè)本身來說，收購資金并沒有進(jìn)入企業(yè)內(nèi)部，目標(biāo)企業(yè)的總體風(fēng)險依然沒有變化。為了降低其總體風(fēng)險，收購企業(yè)不得不重新注入新的權(quán)益資本或向其他投資者募集權(quán)益資本，使其財務(wù)風(fēng)險下降，進(jìn)而降低其總體風(fēng)險。這樣做的結(jié)果不但加大了并購企業(yè)的并購成本，而且可能破壞了并購企業(yè)本身的風(fēng)險結(jié)構(gòu)，從而降低并購企業(yè)的價值。因此，此階段對目標(biāo)企業(yè)的并購主要采取增資擴(kuò)股的方式增加被并購企業(yè)的權(quán)益資本，降低被并購企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率，以此達(dá)到降低其總體風(fēng)險。盡管對目標(biāo)企業(yè)增資擴(kuò)股會稀釋其每股的權(quán)益，但鑒于在企業(yè)的發(fā)展階段對未來良好的成長預(yù)期，企業(yè)業(yè)績的增長速度明顯快于被稀釋的權(quán)益，因此，企業(yè)的每股權(quán)益不會隨之下降。
（二）在企業(yè)生命周期的成熟階段，企業(yè)的凈現(xiàn)金流量比較充裕，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)一步降低，如果不及時調(diào)整企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略，用負(fù)債杠桿來平衡降低的經(jīng)營風(fēng)險，結(jié)果會使企業(yè)的整體價值降低，導(dǎo)致企業(yè)股價被低估，從而成為被收購的目標(biāo)。收購該企業(yè)后，通過剝離多余的現(xiàn)金，利用負(fù)債杠桿強(qiáng)化核心業(yè)務(wù)的創(chuàng)現(xiàn)能力。由于利用負(fù)債使企業(yè)的總體風(fēng)險得到平衡，企業(yè)的價值隨之上升。
與處于發(fā)展期的企業(yè)并購相反，如果對處于成熟期的企業(yè)并購采用增資擴(kuò)股的方式，不但不能提高被并購企業(yè)的價值，反而進(jìn)一步降低其價值。因為在成熟期，經(jīng)營風(fēng)險明顯較企業(yè)發(fā)展階段低，企業(yè)內(nèi)部積累了大量的現(xiàn)金，加之此階段利用負(fù)債融資獲取的資金已經(jīng)基本滿足了其投資的需求。隨著企業(yè)未來成長的進(jìn)一步降低，增資擴(kuò)股流入目標(biāo)企業(yè)的權(quán)益資金很難找到合適的投資項目，在企業(yè)未來的收益預(yù)期降低的情況下，必然稀釋其每股權(quán)益，進(jìn)而降低企業(yè)的價值。因此，對處于成熟期企業(yè)的并購主要采取收購目標(biāo)企業(yè)股權(quán)的方式進(jìn)入，然后調(diào)整其經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的結(jié)構(gòu)，將多余的現(xiàn)金通過現(xiàn)金分紅或股份回購的方式分配給投資者，利用適度的負(fù)債來解決短缺的投資資金需求。此種并購方式，一方面減少了并購企業(yè)的資金投入；另一方面通過調(diào)整目標(biāo)企業(yè)的總體風(fēng)險，提升目標(biāo)企業(yè)的市場價值。
二、企業(yè)并購的籌資規(guī)劃
籌資是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容，籌資結(jié)構(gòu)是企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的核心，在企業(yè)并購中，并購資金的安排是并購能否成功的關(guān)鍵，而資金籌措的結(jié)構(gòu)安排直接影響企業(yè)并購的效果。企業(yè)處于不同的生命周期，由于其面臨的經(jīng)營風(fēng)險和并購的目的不同，并購資金籌措的結(jié)構(gòu)有很大差異。
（一）在企業(yè)的發(fā)展期，經(jīng)營風(fēng)險較大，并購的目的主要是形成規(guī)模效應(yīng)，降低成本，進(jìn)而形成行業(yè)競爭優(yōu)勢，以降低經(jīng)營風(fēng)險。如果企業(yè)的并購資金使用負(fù)債融資，必然會使并購企業(yè)的總體風(fēng)險加大，負(fù)債杠桿帶來的收益難以抵消風(fēng)險加大帶來的投資人未來收益預(yù)期的上升，結(jié)果導(dǎo)致企業(yè)整體價值的下降。因此，在這一階段并購資金的來源主要采取權(quán)益資金和利潤留存。權(quán)益資金的籌集通過以下方式獲得：（1）向資本市場增發(fā)股份籌集收購資金；（2）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券；（3）和被收購企業(yè)的投資者用股權(quán)交換的方式進(jìn)行并購。
（二）在企業(yè)的成熟階段，由于市場對該企業(yè)的產(chǎn)品需求已經(jīng)趨于飽和，企業(yè)的增長速度變緩甚至停止，經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)一步降低。此階段，并購的主要目的是保持和擴(kuò)大現(xiàn)有的市場份額及提高效率。
鑒于企業(yè)的未來市場前景不被看好，如果在并購中繼續(xù)使用權(quán)益融資勢必會稀釋現(xiàn)有投資人的收益，從而降低企業(yè)的市場價值。因為此階段企業(yè)的所有投資活動主要是保持目前的收益不下降。同時，此階段企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險已處于較低的水平，為企業(yè)采用負(fù)債杠桿融資提供了可能。因此，這一階段并購資金的主要來源是通過適度的留存收益和長期負(fù)債。企業(yè)長期負(fù)債的取得主要通過以下方式：（1）發(fā)行企業(yè)債券；（2）向金融機(jī)構(gòu)借取。
三、企業(yè)并購支付方式的選擇
企業(yè)并購可采用現(xiàn)金支付、債券支付和股票支付的方式。選擇何種支付方式，需要結(jié)合并購雙方的成本和并購方的企業(yè)風(fēng)險綜合考慮。
（一）稅負(fù)因素
并購公司并購目標(biāo)公司既可以用現(xiàn)金支付，也可以用證券（普通股、債券）支付，但不同的支付方式稅負(fù)不同。如果并購方用現(xiàn)金或債券支付，那么目標(biāo)公司的股東收到現(xiàn)金時要立即納稅，但如果用普通股支付，則目標(biāo)公司的股東在收到股票時可以免稅，直到股票出售后才計算資本收益或損失，按相應(yīng)的資本收益稅率納稅，因此可以獲得延遲納稅和減輕稅負(fù)的好處。
對于并購方而言，稅負(fù)考慮的是并購時所取得的資產(chǎn)的攤銷基礎(chǔ)，如果用現(xiàn)金或債券支付，則并購取得的資產(chǎn)將按其支付價格作為資產(chǎn)的攤銷基礎(chǔ)。反之，如果并購企業(yè)用普通股支付，則并購獲得的資產(chǎn)將按資產(chǎn)的原價值進(jìn)行攤銷。資產(chǎn)攤銷額的大小將直接影響企業(yè)的應(yīng)納稅所得和企業(yè)未來的現(xiàn)金凈流量。
由此可見，如果稅負(fù)是考慮并購支付方式的唯一因素，那么目標(biāo)企業(yè)將喜歡并購企業(yè)用股票支付，以達(dá)到延遲納稅和減輕稅負(fù)的目的；而并購企業(yè)則更愿意用現(xiàn)金和債券的方式支付，以擴(kuò)大其并購資產(chǎn)的攤銷額，降低未來的稅負(fù)。然而，出稅負(fù)因素外，還有其他因素影響并購的支付方式。
（二）并購企業(yè)的所處的生命周期
并購企業(yè)所處的生命周期對并購資金的支付方式也有著重要的影響，在其發(fā)展期，如果用現(xiàn)金或債券的支付方式，則勢必導(dǎo)致其風(fēng)險的增大，從而降低其本身的市場價值，因此，并購企業(yè)更愿意用股票支付的方式。盡管股票支付方式可能稀釋并購企業(yè)的每股權(quán)益，但在此階段，并購企業(yè)由于其良好的成長前景，會很快彌補(bǔ)被稀釋的權(quán)益。而在其成熟期，如果用股票方式支付并購資金，則由于其未來成長的放緩，結(jié)果導(dǎo)致并購企業(yè)每股權(quán)益被稀釋，從而降低企業(yè)的價值，因此并購企業(yè)喜歡用現(xiàn)金或債券的方式支付。同時在此階段，企業(yè)本身業(yè)務(wù)產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流入量和負(fù)債杠桿的運(yùn)用為其用現(xiàn)金或債券支付并購資金提供了條件。
參考文獻(xiàn)：
1、Sudarsanam,P.S.Mergers and Acquisitions, Prentice Hall Europe,1998
2、張云亭著：頂級財務(wù)總監(jiān)，上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2002
3、Finance for Executives: Managing for Value Creation, 機(jī)械工業(yè)出版社，2003
4、Robert S. Kaplan: Advanced Management Accounting, Prentice Hall, 1998
個人簡介
作者姓名：毛臘梅
作者單位：安徽銅陵學(xué)院會計系
出生年月：1970年1月
職稱：講師
學(xué)歷：經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士
一、現(xiàn)狀分析
（一）投資規(guī)模
浙江作為沿海經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)的省份之一，對境外的投資工資開展的相對較早，經(jīng)過這幾十年的發(fā)展，浙江已經(jīng)成為對外投資大省。截止2013年底，浙江省對外直接投資總額達(dá)到了551648萬美元。對外直接投資總額總體呈上升趨勢，但是上升的幅度呈典型的波浪型。浙江省對外直接投資額從2007年的60606萬美元，到2009年底的123491萬美元，增長上比較平緩。然而2009-2010年對外直接投資額增長幅度明顯放大，直接從2009年的123491萬美元增加到2010年的336008萬美元，增長幅度達(dá)到172%。2010-2012年增幅有所放緩。2012-2013年對外直接投資額增長勢頭又開始猛漲。2013年的對外投資額度達(dá)到551648萬美元，增幅達(dá)到417%。
二、投資分布
2012年新華網(wǎng)的新聞――浙江民企2011年對外直接投資居全國第一。2010年之后2011年浙江全省對外直接投資額度突破21億美元，再次位居大陸省市第一名。2011年中，浙江對外投資的主要方式為海外并購且具有拓展國際市場的特點，對外經(jīng)濟(jì)合作首次突破30億美元，值得注意的是亞洲仍然是浙江對外投資的重點區(qū)域。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計2014年1月份至10月份，浙江省的對外直接投資增長依舊，浙江省審批和核準(zhǔn)的境外企業(yè)和機(jī)構(gòu)共計429，對外直接投資中中方投資額達(dá)到了4603億美元，同比下降479%。其中，實際投資額2997億美元，累計對外直接投資額度為24973億美元。
在2014年從投資的地域分布上來看，浙江民營企業(yè)對外直接投資的國家達(dá)142個國家和地區(qū)，主要的投資國家為六十多個，其中投資排名第一的是亞洲，在2014年408家企業(yè)投資當(dāng)中有188家，估計46%投資在亞洲；投資金融排名第二的是美洲，為總數(shù)的29%；排名第三的是歐洲，為總數(shù)的13%；另外2014投資大洋洲的企業(yè)為18家，非洲為30家。總體來說，亞洲至今仍是浙江民營企業(yè)的投資重點區(qū)域，非洲地區(qū)是具有巨大投資潛力的一個區(qū)域。從企業(yè)投資最多的地區(qū)與國家來看，亞洲地區(qū)的投資重點主要是在香港地區(qū)，2014年在香港投資的企業(yè)達(dá)到了105家，緊隨其后在美國的投資企業(yè)為89家，其他國家如阿拉伯聯(lián)合酋長國，澳大利亞，印度尼西亞，德國，新加坡的投資企業(yè)也在10家以上。
從投資的行業(yè)分布上來看，浙江民營企業(yè)對外直接投資的行業(yè)主要集中在制造業(yè)、批發(fā)以及批發(fā)零售業(yè)為主，和中國民營企業(yè)投資行業(yè)的分布在總體上比較一致。由分析可知，其主要原因在于浙江民營企業(yè)大多數(shù)為勞動密集的制造業(yè)為主，所以對外投資的主要考慮為勞動力的成本，這樣的動機(jī)誘發(fā)了很多浙江民營企業(yè)會選擇越南、老撾這樣的東南亞發(fā)展中國家作為投資的目標(biāo)。但是與其他對外投資發(fā)達(dá)省份比較而不同的是，浙江民營企業(yè)對外投資行業(yè)中服務(wù)業(yè)的投資比重偏低，在信息傳輸、計算機(jī)以及軟件、科學(xué)研究、金融服務(wù)等普遍投資比重偏低。浙江省乃至全國的服務(wù)業(yè)發(fā)展水平、消費(fèi)水平都比發(fā)的國家地區(qū)要低，一方面說明了浙江省服務(wù)行業(yè)發(fā)展水平有待提高，另一方面也說明了國內(nèi)服務(wù)業(yè)的市場空間有提升的空間。
三、投資主體和目標(biāo)
浙江省對外直接投資的主體主要有三種類型：
（一）貿(mào)易企業(yè)。這里的貿(mào)易公司主要是跨國的資深企業(yè)和在香港澳門地區(qū)投資的貿(mào)易企業(yè)。其中主要有浙江國際公司、機(jī)械進(jìn)出口公司和電子進(jìn)出口公司等。這些公司規(guī)模較大，長期具有海外貿(mào)易經(jīng)驗，并在貿(mào)易過程中積累了巨大的人脈關(guān)系和口碑，這類公司由于長期的貿(mào)易經(jīng)驗具有更高的信譽(yù)和海外市場開拓經(jīng)驗。這類貿(mào)易企業(yè)在海外投資的動機(jī)主要取決于市場需求，主要有兩方面的特點：一方面，在對外貿(mào)易的國家直接簡歷貿(mào)易基地，借助他國市場優(yōu)勢生產(chǎn)產(chǎn)品，銷售給當(dāng)?shù)厥袌龌蛘咂渌袌觯涣硪环矫?，在對外貿(mào)易中遇到問題時，憑借自身優(yōu)勢可以進(jìn)行有效規(guī)避。
一、“股權(quán)代持”的財務(wù)核算問題
，有的風(fēng)險投資公司為了加強(qiáng)公司內(nèi)部的約束機(jī)制，制定了“投資經(jīng)理項目跟投”制度。即當(dāng)投資公司決定對投資經(jīng)理及其小組所負(fù)責(zé)的項目進(jìn)行投資時，公司要求投資經(jīng)理及其小組成員按照投資金額的一定比例進(jìn)行投資。在實際操作中，有時投資經(jīng)理及其小組成員可以直接成為被投資企業(yè)的股東，有時投資經(jīng)理及其小組成員則不能直接成為所投項目企業(yè)的股東，這時投資經(jīng)理及其小組成員所擁有的股權(quán)往往由投資公司托管，即“股權(quán)代持”。由于是代持，該股份的所有權(quán)和收益權(quán)不因投資經(jīng)理離開風(fēng)險投資公司而喪失，并可隨風(fēng)險投資公司退出投資時一起退出。但退出后，投資經(jīng)理所獲取的收入必須抵扣了投資經(jīng)理所應(yīng)分擔(dān)、補(bǔ)償?shù)馁M(fèi)用或損失。
筆者認(rèn)為，代持股份在投資期間內(nèi)的投資財務(wù)的一般核算應(yīng)并入公司自有資金投資的核算，因此，股權(quán)代持業(yè)務(wù)的特殊會計處理分為：股權(quán)代持款的收到和退還；代持股份現(xiàn)金分紅的收到和發(fā)放。
1、股權(quán)代持款項的收到和退還當(dāng)收到投資經(jīng)理及其小組成員的項目委托投資款時，公司可借記“現(xiàn)金”，貸記“其他應(yīng)付款———XXX（投資本金）”。
投資公司賣出被投資企業(yè)股份（包括代持的股份）時，借記“銀行存款”，按已提的該項投資減值準(zhǔn)備借記“長期投資減值準(zhǔn)備———X項目公司”，貸記“長期股權(quán)投資———X項目公司”的帳面余額，并按持股比例對借貸差額在代持股權(quán)和公司自有資金投資股權(quán)之間進(jìn)行分配，貸記“投資收益”，貸記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”。若投資經(jīng)理及其小組成員需要分?jǐn)偦蜓a(bǔ)償費(fèi)用發(fā)生時，借記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”，貸記“管理費(fèi)用”等科目。公司把代持股份本金及收益支付給投資經(jīng)理極其小組成員時，借記“其他應(yīng)付款———XXX（投資本金）”，借記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”，貸記“現(xiàn)金”，并對投資收益部分個人所得稅額貸記“應(yīng)交稅金———個人所得稅”。
2、股權(quán)代持的現(xiàn)金分紅款的收到和發(fā)放對長期股權(quán)投資采用成本法核算時：投資公司收到被投企業(yè)的現(xiàn)金分紅（包括代持股權(quán)的現(xiàn)金分紅）時，借記“銀行存款”，并按持股比例在代持股權(quán)和公司自有資金投資股權(quán)之間進(jìn)行分配，貸記“投資收益”，貸記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”。
對長期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算時：投資公司收到被投企業(yè)的現(xiàn)金分紅（包括代持股權(quán)的現(xiàn)金分紅）時，借記“銀行存款”，貸記“長期股權(quán)投資———損益調(diào)整”。
無論采用成本法還是權(quán)益法，在發(fā)放代持股權(quán)的紅利時，借記“其他應(yīng)付款———XXX（投資收益）”，貸記“現(xiàn)金”，并計算個人所得稅額貸記“應(yīng)交稅金———個人所得稅”。
關(guān)鍵詞：企業(yè)決策；投資活動；方法
1引言
投資決策是企業(yè)運(yùn)用最完整的一套理論和方法，通過一系列的程序和方案形成可行性的決策分析。企業(yè)的投資和決策，在企業(yè)的發(fā)展中中處于核心的地位，為企業(yè)的項目發(fā)展帶來重大突破、企業(yè)如果想要得到發(fā)展,就需要相應(yīng)合理的決策方法，來推動企業(yè)的進(jìn)步。這些方法的誕生，對于企業(yè)的財務(wù)管理來說，具有革命性的作用。要提出科學(xué)性的規(guī)劃，來完善企業(yè)的管理工作。在經(jīng)濟(jì)社會不斷發(fā)展的今天，企業(yè)想要擴(kuò)大生產(chǎn)，就需要采取相應(yīng)的投資活動。不斷拓寬企業(yè)的投資資金來源，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展過程中的經(jīng)濟(jì)實力。如果投資決策失誤的話，會為企業(yè)帶來很大的損失。對于企業(yè)來說，投資協(xié)作是非常重要的，關(guān)系到企業(yè)發(fā)展的命運(yùn)，因此在企業(yè)投資過程中需要進(jìn)行合理的分析。
2影響企業(yè)投資決策的因素
影響企業(yè)投資決策因素有很多，這些因素需要進(jìn)行綜合性的分析，才能幫企業(yè)提出合理的決策和建議。
2.1總體經(jīng)濟(jì)的狀況
企業(yè)的發(fā)展離不開企業(yè)經(jīng)濟(jì)的變化，總體經(jīng)濟(jì)的狀況是影響企業(yè)決策的重要原因。在企業(yè)投資發(fā)展中，如果沒有相應(yīng)的風(fēng)險收益，就不會存在風(fēng)險率。因此對于企業(yè)資金需求和供給，影響著企業(yè)整體的發(fā)展變化。如果投資的成本過高，就會導(dǎo)致后面企業(yè)運(yùn)行過程中的資金鏈斷裂的現(xiàn)象出現(xiàn)，這種現(xiàn)象在一定程度上會威脅到企業(yè)的財產(chǎn)安全，導(dǎo)致企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。
2.2資本市場的環(huán)境影響
企業(yè)在發(fā)展過程中，投資者對于企業(yè)的投資會通過購買債券的方式來投資，這些的發(fā)行方可以通過購買證券，來提供投資的機(jī)會。中國證券的風(fēng)險大了，企業(yè)的收益也會上升，這樣可以增加企業(yè)發(fā)展過程中的投資成本。如果一個企業(yè)的股票流動性好，價格穩(wěn)定，那么它們的收益就會相對降低，而企業(yè)的成本也會不斷降低。
2.3融資決策
企業(yè)在發(fā)展過程中企業(yè)的融資決策影響著企業(yè)的收益,會為企業(yè)帶來相應(yīng)的風(fēng)險。而這些風(fēng)險不僅僅是因為企業(yè)的經(jīng)營而產(chǎn)生的，如果企業(yè)在資產(chǎn)管理中存在變化，就會導(dǎo)致企業(yè)的收益，存在一定的差異。企業(yè)的行政風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險大部分都是由普通的收益率變化引起的，隨著企業(yè)不斷地發(fā)展，財務(wù)風(fēng)險的增加和減少會影響企業(yè)在投資過程中成本的變化。
2.4投資風(fēng)險
企業(yè)的投資風(fēng)險會影響著企業(yè)整體的變化,投資風(fēng)險會受到了市場的變化影響。如果企業(yè)的投資，不能在市場上獲得相應(yīng)的收益或者是獲得了不夠成本投資的收益，并沒有取得相應(yīng)的利潤,那么企業(yè)在投資就會意味著投資失敗的風(fēng)險。而投資失敗的企業(yè)會很難適應(yīng)社會發(fā)展的需求，容易在發(fā)展中面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。
3企業(yè)投資決策分析的工具
3.1財務(wù)信息
企業(yè)無論進(jìn)行任何投資，都需要滿足自身企業(yè)發(fā)展的財務(wù)信息，要擁有一定的財務(wù)數(shù)據(jù)，明確財務(wù)的安排，將資金合理的分配。在企業(yè)進(jìn)行投資決策時，大量的數(shù)據(jù)需要進(jìn)行加工處理，可以使用凈現(xiàn)值法，完善企業(yè)的收入和支出。在企業(yè)管理過程中，財務(wù)管理是企業(yè)的管理的基礎(chǔ)，因此在財務(wù)管理的過程中，要做好對于財務(wù)的基礎(chǔ)工作，確保財務(wù)信息符合企業(yè)的發(fā)展。
3.2配備相應(yīng)的財務(wù)人員
在企業(yè)進(jìn)行決策時，需要有相應(yīng)的財務(wù)人員進(jìn)行資金的管理和資金的完善。財務(wù)人員的水平和素質(zhì)，決定著企業(yè)投資決策的關(guān)鍵。因此在分析企業(yè)決策方法的同時，一定要加深對于企業(yè)專業(yè)的工作人員的素質(zhì)的提升，對于企業(yè)的財務(wù)人員要加以培訓(xùn)，不斷完善企業(yè)的財務(wù)人員，在財務(wù)管理方面的工作效率。
4投資決策的方法
4.1凈現(xiàn)值法
企業(yè)在進(jìn)行投資決策的過程中，要明確企業(yè)實施項目之后現(xiàn)金的流量。按照企業(yè)自身的收益率為基礎(chǔ)，原有的投資現(xiàn)值，投資之后剩下的余額，就是滿足企業(yè)投資的凈現(xiàn)值。在采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行企業(yè)決策分析的同時，一定要加強(qiáng)對于企業(yè)項目投資的可行性分析，要形成一套完善的投資方案。明確投資的目標(biāo)，再投資開展過程中，要讓方案具有一定的可行性。在選擇投資時要盡可能地滿足投資的要求。如果投資中存在一些缺陷或者意外的現(xiàn)象，要及時地對于投資的過程進(jìn)行合理的分析。不同的投資方案，凈現(xiàn)值的數(shù)據(jù)不一樣，收益也不同，因此要進(jìn)行直觀的投資方法分析，明確投資方案之間的可比性。
4.2靜態(tài)分析法
企業(yè)在進(jìn)行投資決策時，可以采取靜態(tài)分析的方法來進(jìn)行投資決策，但是靜態(tài)分析法中有回收期法和會計收益法這兩種方法。在企業(yè)決策過程中，運(yùn)行的原理非常簡單，但是還是存在一定的缺點。比如說，回收期法是投資人對于現(xiàn)金的流入和現(xiàn)金的支出，所需要的時間進(jìn)行分析。在分析的過程中它反映出來了投資中會存在的風(fēng)險問題，對于未來的不確定性也會增強(qiáng)。而且回收期法，在一定程度上對于項目來說，并不利于項目的發(fā)展，因為它的回收周期長，會存在很大的風(fēng)險。回收期法最大的問題就是他根本就沒有考慮到時間的觀念。在財務(wù)管理時，時間的觀念非常重要。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度上來說，今天的一塊錢和明天的一塊錢的價值是不同的。如果今天的一塊錢在一定的情況下，他明天可能會多收益幾分錢，因此在不同的時期現(xiàn)金流量是不同的。會計收益法在一定程度上，造成了現(xiàn)金流量的周期太長，投資人鼠目寸光的現(xiàn)象出現(xiàn)，忽視了回收之后價格的影響，而且在投資過程中容易使投資者放棄，期間長，項目大的項目。而相反，計收益率的方法不僅僅體現(xiàn)出了收益成本的配比思想，而且在一定程度上，它比較符合人們的心理，計算過程中也較為簡單。但是這種方法的缺點就是，成本的配比具有明確的分析，但是在未來會計利潤的時間價值和原始投資是具有一定差異的。因此在投資過程中，如果不符合實際的情況，那么評價就是不科學(xué)、不客觀的。
4.3內(nèi)含報酬率法
為了了解企業(yè)在發(fā)展過程中，各個投資的投資方案和形成的相應(yīng)收益。因此有些企業(yè)在投資分析決策的過程中，通常使用內(nèi)含報酬率法來進(jìn)行分析。雖然僅限值法在一定程度上保證了企業(yè)的資金的時間價值，但是但還是存在很大的缺陷。可是內(nèi)含報酬率法可以改善，僅限值法中的缺陷。內(nèi)含報酬率法可以在投資決策的相應(yīng)年限之內(nèi)，不會給企業(yè)帶來實際的收益，但是會保證企業(yè)不會帶來太大的風(fēng)險。如果項目投資人進(jìn)行投資過程中不僅僅沒有盈利。而且還會導(dǎo)致發(fā)生損失，往往在這種情況下，內(nèi)含報酬率的使用效率就會大于貼現(xiàn)率使用效率。因此我們在內(nèi)涵報酬率計算時，通常要提高貼現(xiàn)率對于企業(yè)方案管理中的測試。
4.4期權(quán)評價法
隨著社會的發(fā)展，期權(quán)評價法跟著時代的發(fā)展不斷地改變。傳統(tǒng)的評價方法存在一定的假設(shè)，比如說對于未來的現(xiàn)金的預(yù)測并不是完全準(zhǔn)確的，而且在未來現(xiàn)金流量發(fā)生時，也許并不會發(fā)生任何的變動。對于項目的投資有可能只是在特定的時間段內(nèi)，會取得相應(yīng)的收益。但是如果一旦推遲，就有可能造成相應(yīng)的損失。項目在投資過程中，需要按照原先的設(shè)定來進(jìn)行項目的發(fā)展，不能中途退出。就目前的市場情況來看，市場中含有的風(fēng)險性很大，而且如果運(yùn)用現(xiàn)今的流量波動來加大對于投資的方法，那么對于投資者和實際情況的決策存在很多的問題。實物期權(quán)法在一定程度上，對于投資的決策具有相應(yīng)的權(quán)利，而且采用期權(quán)的評論法是極其有價值的，因為對于未來具有相應(yīng)的不確定性，而且投資的時間也是不確定的。這樣存在投資的結(jié)果取得的收益的概率就是很大。因此在形成期權(quán)評價法的同時，如果存在了壞的結(jié)果，那么投資者應(yīng)該及時避免投入太多的損失。常見的實物期權(quán)有擴(kuò)張期權(quán)、選擇期權(quán)等，我們在進(jìn)行決策時，需要考慮到?jīng)Q策的時機(jī)，市場是瞬息萬變的，時機(jī)是取得收益的最好保障。股票擴(kuò)張期權(quán)和股票期權(quán)較為相似，對于未來的發(fā)展來說，股票的未來價格影響著股票的執(zhí)行價格。實物期權(quán)法的運(yùn)用，在一定程度上具有相當(dāng)?shù)碾y度，這種期權(quán)的平息方法在很多國家都已經(jīng)開始運(yùn)用，并且運(yùn)用的較為廣泛。
5結(jié)語
期權(quán)發(fā)展過程中，為了提高決策的成功率，維持企業(yè)的生存和可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)會從原先的管理模式變成可持續(xù)發(fā)展的管理模式，企業(yè)在發(fā)展過程中對于人才管理的技術(shù)成本，可以通過持續(xù)發(fā)展的程度來進(jìn)行衡量。站在企業(yè)的理財角度上來看，企業(yè)的投資的效益影響著企業(yè)的生存和發(fā)展，因此在激烈的市場環(huán)境下要合理地開展企業(yè)的投資決策，一步走不好，瞬息萬變的市場就容易將企業(yè)淘汰。
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截至2006年12月，安徽上市公司已達(dá)47家，共發(fā)行股票53只，涉及20多個行業(yè)15個地區(qū)，無論在安徽省國民經(jīng)濟(jì)中還是在全國上市公司中都具有重要作用。然而，安徽省上市公司投資行為如何？目前存在哪些問題？已成為管理部門、投資者和學(xué)者們研究的重要領(lǐng)域，現(xiàn)就此問題進(jìn)行探討。
（一）安徽省上市公司投資行為的現(xiàn)狀
投資是企業(yè)誕生的起點，也是企業(yè)續(xù)存、擴(kuò)張的杠桿，而投資行為是觀察公司行為的一面鏡子，它受一區(qū)域的政治、經(jīng)濟(jì)、文化等各種外部因素的影響，因此不同省份其投資方式、投資類型呈現(xiàn)較大差異。上世紀(jì)九十年代，國有企業(yè)股份制改造在全國范圍內(nèi)廣泛開展起來，安徽省的上市公司正是這一改革的產(chǎn)物，因此，在投資方面，帶有明顯的歷史痕跡。呈現(xiàn)如下特點：
1、投資行為隨意性強(qiáng)。上市公司募集資金有特定規(guī)定，然而，安徽省不少上市公司在投資項目與資金使用方向上存在隨意性，募資承諾得不到認(rèn)真履行，募資投向隨意變化，缺乏科學(xué)分析和理論指導(dǎo)。
2、投資行為的多元化。大部分上市公司是通過吸收合并、控股合并等模式進(jìn)入其他行業(yè)，進(jìn)而進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市，尤以房地產(chǎn)行業(yè)顯著。進(jìn)入一線城市雖然具有價格優(yōu)勢，但對上市公司在管理水平、人才策略、資金融通等方面提出了更高的要求，在競爭激烈的市場上面臨更大的挑戰(zhàn)。
3、依賴外源融資投資，投資行為具有盲目性。部分上市公司資金來源比較單一，銀行融資多，其他融資少；短期融資多，長期融資少；項目對資金承受能力要求強(qiáng)，公司自身承受能力弱。投資缺少科學(xué)分析，沒有長遠(yuǎn)規(guī)劃，盲目性嚴(yán)重。
4、資本運(yùn)營缺乏理性，投資具有很大的波動性和不確定性。企業(yè)重資本運(yùn)營輕業(yè)務(wù)經(jīng)營，在這一觀念的指導(dǎo)下，導(dǎo)致盲目地從事資本運(yùn)營，結(jié)果走入投資誤區(qū)。
（二）安徽省上市公司投資行為存在的問題
1、上市公司的非理性投資行為所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，是大多數(shù)上市公司的普遍現(xiàn)象，這就可能存在經(jīng)營者違背所有者利益的現(xiàn)象，經(jīng)營者從有利于自身利益的角度來制定公司的規(guī)章制度，如在內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督等內(nèi)控系統(tǒng)的建設(shè)、運(yùn)行等環(huán)節(jié)，不能體現(xiàn)股東利益最大化，不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，屬于比較短視的投資行為。這種非理性投資行為從決策的開始就表現(xiàn)出非理性。主要表現(xiàn)在：
（1）隨意改變募集資金投向，投資項目盲目多元化上市公司超過自身能力進(jìn)行的項目投資情況，筆者覺得可能是在一定范圍內(nèi)的不理性，因為項目投資還是具有一定的可行性，而安徽省部分上市公司一旦募集到資金就顯得很沒有理性思考，隨意改變資金使用用途，產(chǎn)生諸多不理性投資行為。
（2）募集資金未能得到有效配置，委托理財損失慘重安徽省上市公司資本資源利用率低下，投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重。為能有效配置募集資金，盲目運(yùn)營資本的現(xiàn)狀比較突出。形成再融資、再閑置、再變更的怪圈。委托理財損失慘重，走人投資誤區(qū)。
2、行政干預(yù)企業(yè)的對外投資決策受傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)的影響，某些政府職能部門以行政命令代替企業(yè)決策，使作為投資主體的上市公司沒有決策的發(fā)言權(quán)，導(dǎo)致投資沒有目的性，經(jīng)營不按市場規(guī)律辦事，損失卻由企業(yè)承擔(dān)。
3、投資規(guī)模大，投資結(jié)構(gòu)不合理，投資決策缺乏科學(xué)性由于缺乏應(yīng)有的知識和信息，企業(yè)在經(jīng)營中，不能充分運(yùn)用市場調(diào)研、風(fēng)險分析、項目決策等手段，出現(xiàn)沖動、感情、盲目的投資。由此可知，在沒有掌握應(yīng)有的知識和信息的前提下盲目投資，不僅會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營不善，決策的失誤，而且將阻礙企業(yè)向特定方向發(fā)展，直接影響企業(yè)經(jīng)營狀況。
4、對外投資行為不盡規(guī)范（1）投資帳戶處理的隨意性（2）投資雙方的權(quán)益關(guān)系不明確（3）對外投資作假情況嚴(yán)重（4）隨意減少實收資本（5）沒有健全的投資管理制度
（三）安徽省上市公司投資行為的原因分析
1、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營機(jī)制不健全有些上市公司經(jīng)常忽視管理重視經(jīng)營，在投資過程中缺少相應(yīng)的體制機(jī)制來管理、約束其不當(dāng)投資行為，投資活動與公司的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃背道而馳，投入與產(chǎn)出比極不協(xié)調(diào)，投資回報率低，投資損失不言而喻。
2、監(jiān)督不力和執(zhí)法不嚴(yán)從微觀層面上講，在內(nèi)部監(jiān)督上缺乏一定的互相制約機(jī)制，在投資過程中沒有建立相應(yīng)的預(yù)警機(jī)制；在實際操作流程上，沒有運(yùn)用科學(xué)的投資手段，沒有做到嚴(yán)格把關(guān)，尤其是出現(xiàn)的一系列新問題時，法律意識缺失，公司的監(jiān)督管理制度形同虛設(shè)。從宏觀層面上講，執(zhí)法者從嚴(yán)執(zhí)法觀念不強(qiáng)，沒有責(zé)任心，在某種意義上也抹去了神圣的法律依據(jù)。
3、經(jīng)營管理缺乏科學(xué)性主要表現(xiàn)在：（1）董事會成員與高級管理人員、大股東多數(shù)為同一人，導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)缺少其他股東對公司的投資決策行為進(jìn)行監(jiān)督管理，安徽省上市公司中的大股東與董事會成員的聯(lián)系相當(dāng)緊密，董事會成員常常又是來自大股東和管理層，結(jié)果導(dǎo)致公司只代表少數(shù)人的利益，權(quán)力約束機(jī)制失效，為非理性投資行為的發(fā)生準(zhǔn)備了土壤。（2）上市公司董事會職業(yè)化水平不夠，缺少較高的管理水平，以及缺乏有效的外部制約治理機(jī)制，導(dǎo)致公司治理模式不具有理性思考，非理性的投資行為時有發(fā)生。從上市公司發(fā)展的戰(zhàn)略眼光看，走專業(yè)化的董事會路子，是完善公司治理結(jié)構(gòu)的核心。
4、市場經(jīng)濟(jì)的要求與經(jīng)營管理者的素質(zhì)存在較大差距與沿海發(fā)達(dá)地區(qū)相比，安徽省市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對落后，經(jīng)營者傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)觀念根深蒂固，這就很難適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的要求，在經(jīng)濟(jì)活動中，往往依靠政府背景，經(jīng)營方式?jīng)]有適應(yīng)市場的要求；經(jīng)營者不懂經(jīng)濟(jì)規(guī)律，更談不上運(yùn)用經(jīng)濟(jì)規(guī)律來謀化企業(yè)的發(fā)展，總以為有投入就有回報，在對外投資上隨意性很強(qiáng)，沒有進(jìn)行必要的可行性研究，沒有經(jīng)濟(jì)效益分析，導(dǎo)致企業(yè)投資具有極大風(fēng)險性和盲目性；部分上市公司經(jīng)營管理者不注重長遠(yuǎn)利益，在對外投資上目光短淺，不顧公司的未來發(fā)展；更有甚者，在投資行為上首先想到的是個人利益，將投資行為作為謀取私利的手段，把個人的投資行為公司化。因此，提高經(jīng)營者的管理水平、管理素質(zhì)，將為安徽省上市公司帶來新的更大的發(fā)展。
二、規(guī)范安徽省上市公司投資行為的建議
針對上述存在的問題及其原因分析，從微觀上，企業(yè)要加強(qiáng)管理，切實從制度上規(guī)范企業(yè)對外的投資行為，并從規(guī)范中尋求企業(yè)的最大投資效益。
（一）完善公司治理機(jī)制，加強(qiáng)經(jīng)營中的“歸核化”戰(zhàn)略，避免盲目性上市公司非理性投資行為存在的根源是公司治理機(jī)制不完善，而公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，根據(jù)《企業(yè)內(nèi)控控制基本規(guī)范》第二章第十一條規(guī)定：“企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)和企業(yè)章程，建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)和議事規(guī)則，明確決策、執(zhí)行、監(jiān)督等方面的職責(zé)權(quán)限，形成科學(xué)有效的職責(zé)分工和制衡機(jī)制?！币虼耍瑑?yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高投資質(zhì)量，發(fā)揮股東大會、董事會、監(jiān)事會和各級管理層的作用。尤其是發(fā)揮獨(dú)立董事的獨(dú)立性、知識性，使其能為公司發(fā)展提供建設(shè)性意見。由于安徽省股市特殊的資本市場容量的制約，獨(dú)立董事制度的建立、完善，還需要一段時間。公司的股東及管理層人員要充分認(rèn)識到優(yōu)化公司治理機(jī)制的必要性，唯有如此才能推進(jìn)這一體制的改進(jìn)。優(yōu)化安徽省上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，其具體的治理措施可以采取：首先，健全獨(dú)立董事制度，增強(qiáng)董事會的獨(dú)立性。要聘請具有一定專業(yè)背景的知識性人才作為獨(dú)立董事。充分發(fā)揮內(nèi)部審計委員會的作用，完善內(nèi)部審計、董事提名、薪酬、董事會考評和管理等職能。同時，要切實加強(qiáng)相關(guān)制度的執(zhí)行力度，確保治理結(jié)構(gòu)發(fā)揮真正的作用，這是制度建設(shè)的關(guān)鍵所在。其次，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立實施有效的激勵約束機(jī)制。充分調(diào)動經(jīng)理人的積極性，將其收入與企業(yè)發(fā)展掛鉤，形成動態(tài)的、市場的分配機(jī)制。適當(dāng)運(yùn)用管理層持股等方式，將企業(yè)的發(fā)展與個人的收入連接起來，以有效地激勵經(jīng)理人員，發(fā)揮其在企業(yè)領(lǐng)頭羊的作用。要提高投資行為質(zhì)量就必須加強(qiáng)經(jīng)營中的“歸核化”戰(zhàn)略。所謂“歸核化”戰(zhàn)略，就是要求企業(yè)集中資源，培育其核心能力，大力發(fā)展核心主業(yè)，把主業(yè)做大、做強(qiáng)、做精，是企業(yè)實行相關(guān)多元化戰(zhàn)略的關(guān)鍵或前期工作。安徽省部分上市公司沒有形成自己的核心能力主業(yè)之前，走多元化道路，其結(jié)局最終是失敗。GE的韋爾奇說過：如果在一個領(lǐng)域做不了第一、第二，就不要進(jìn)入這個行業(yè)。這對安徽省上市公司在經(jīng)營決策活動中選擇投資項目、避免投資盲目多元化也具有一定的借鑒意義。
（二）加強(qiáng)政府經(jīng)濟(jì)監(jiān)督的力度隨著市場經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，國家要加強(qiáng)宏觀調(diào)控的力度，既要有經(jīng)濟(jì)的手段，又要有法律的手段，從完善法律制度、優(yōu)化法律環(huán)境上著手，逐步規(guī)范安徽省上市公司的投資行為。同時，要引導(dǎo)作為市場主體的上市公司，自愿、主動按照《公司法》的規(guī)定開展經(jīng)營活動，規(guī)范企業(yè)的投資行為，減少不必要的成本發(fā)生，確保國民經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)地發(fā)展。
（三）提高風(fēng)險投資意識，優(yōu)化投資環(huán)境根據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》的要求，對投資項目要進(jìn)行風(fēng)險評估。及時識別、系統(tǒng)分析項目目標(biāo)相關(guān)的風(fēng)險，合理確定風(fēng)險應(yīng)對策略。采用相應(yīng)的控制措施，將項目風(fēng)險控制在可承受度之內(nèi)。從而，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和風(fēng)險防范能力，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)的管理者要不斷地學(xué)習(xí)，精通相關(guān)政策，使決策更科學(xué)、體制更完善，不斷優(yōu)化企業(yè)的投資環(huán)境，提高投資效益。
關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán) 風(fēng)險分析 風(fēng)險管控
一、企業(yè)集團(tuán)投資的概念界定
1、企業(yè)集團(tuán)投資的目的
企業(yè)為了獲得經(jīng)濟(jì)收益，通過籌集資本并投放和配置于一定的項目或者領(lǐng)域的一種經(jīng)濟(jì)行為叫做投資。科學(xué)合理的投資是企業(yè)經(jīng)濟(jì)持增長的必由之路。企業(yè)集團(tuán)投資目的主要分以下三大類：
（1）擴(kuò)張性需求。企業(yè)集團(tuán)通過對外投資，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，增強(qiáng)集團(tuán)整體經(jīng)營能力，打破原有的經(jīng)營領(lǐng)域局限，是企業(yè)集團(tuán)自發(fā)的內(nèi)在增長需要。
（2）維持性需求。是指企業(yè)集團(tuán)在現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域內(nèi)，通過投資上下游產(chǎn)業(yè)鏈，降低原材料采購成本，穩(wěn)定銷售渠道。從而優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營成本，達(dá)到集團(tuán)整體盈利的目的。
（3）外在性需求。是行業(yè)內(nèi)有關(guān)的強(qiáng)制性投資，如與行業(yè)安全或環(huán)保要求有關(guān)的投資等。
2、企業(yè)集團(tuán)投資的原則
（1）分散投資原則。即企業(yè)集團(tuán)在投資時采用多元化的投資模式，建立優(yōu)化的投資組合。使企業(yè)集團(tuán)的投資在內(nèi)部從不同的產(chǎn)業(yè)節(jié)點入手，在整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中占有較高的市場份額，并將投資風(fēng)險分散化。
（2）效益最佳原則。即企業(yè)集團(tuán)在投資活動中，應(yīng)以適應(yīng)企業(yè)集團(tuán)整體科學(xué)發(fā)展戰(zhàn)略，不應(yīng)片面追求營銷規(guī)模和短期贏利水平，忽視集團(tuán)整體效益和長期利益。
（3）理性投資原則。企業(yè)集團(tuán)投資時應(yīng)突出主業(yè)，當(dāng)企業(yè)集團(tuán)在主導(dǎo)領(lǐng)域取得較大市場份額或技術(shù)創(chuàng)新后，根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營狀況和投資能力，再在關(guān)聯(lián)領(lǐng)域慢慢切入多元化投資。
（4）權(quán)力制衡原則。企業(yè)集團(tuán)投資時對于投資的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)、監(jiān)督權(quán)進(jìn)行分離，各方都在職權(quán)范圍內(nèi)履行職責(zé)，投資管理逐級負(fù)責(zé)，有效規(guī)避投資風(fēng)險。
二、投資風(fēng)險的概念界定
1、投資風(fēng)險的概念
投資風(fēng)險是指企業(yè)利用自身資源進(jìn)行長期或短期投資時，由于內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營管理方面或外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化等方面的原因，使企業(yè)投入的資本不能產(chǎn)生預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益甚至出現(xiàn)投資無法收回的可能性。
2、企業(yè)集團(tuán)投資風(fēng)險的類型
（1）經(jīng)營性投資風(fēng)險是指企業(yè)因生產(chǎn)經(jīng)營和管理方面的原因造成企業(yè)投資盈利水平的不確定性。
（2）財務(wù)性投資風(fēng)險是指企業(yè)由于資金方面原因而給企業(yè)投資成果帶來的不確定性。
（3）系統(tǒng)性投資風(fēng)險是指其它所有影響公司的外部因素引起的風(fēng)險。
3、企業(yè)集團(tuán)投資風(fēng)險面臨的的問題
（1）宏觀環(huán)境問題，影響企業(yè)集團(tuán)投資風(fēng)險的宏觀環(huán)境因素主要有政治環(huán)境，經(jīng)濟(jì)環(huán)境、自然環(huán)境等多方面因素。
（2）內(nèi)部管控問題，影響企業(yè)投資風(fēng)險除了外部因素之外，企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營管理和企業(yè)的資金運(yùn)營狀況對企業(yè)投資也具有非常大的影響。
（3）投資決策問題，企業(yè)在投資前的決策過程中，由于期準(zhǔn)備工作的不充分，決策者盲目投資使投資項目無法獲得預(yù)期收益，也會產(chǎn)生極大的投資風(fēng)險。
三、企業(yè)集團(tuán)投資投資風(fēng)險的管控
1、投資風(fēng)險管控的重要意義
由于企業(yè)集團(tuán)投資的回收期較長，投資成果直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，并且投資成敗也是直接體現(xiàn)了一個企業(yè)的管理水平，是企業(yè)價值的風(fēng)向標(biāo)，因此加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)投資風(fēng)險的管控具有重要意義。
2、投資風(fēng)險管控的具體措施
（1）制訂投資風(fēng)險管理的戰(zhàn)略目標(biāo)框架
企業(yè)投資風(fēng)險管理的核心制定科學(xué)的風(fēng)險管理戰(zhàn)略。企業(yè)集團(tuán)在作出投資決策時依據(jù)企業(yè)集團(tuán)的總體戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，對集團(tuán)投資項目進(jìn)行針對性地培育，推進(jìn)主業(yè)突出，多元化投資的經(jīng)營格局。在集中決策，管理逐級負(fù)責(zé)的架構(gòu)下推進(jìn)對外投資。堅持企業(yè)集團(tuán)投資優(yōu)質(zhì)運(yùn)作，提升資本運(yùn)行效率的原則。對投資實施全程監(jiān)控，建立健全投資風(fēng)險管理制度，完善投資業(yè)績考核機(jī)制。
（2）投資活動前期評估和過程監(jiān)控
第一，項目的評估階段。項目的前期評估是項目投資運(yùn)作的起點。企業(yè)集團(tuán)應(yīng)根據(jù)實際情況，選擇符合集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略或符合延伸產(chǎn)業(yè)鏈要求的投資項目進(jìn)行研究，經(jīng)過初步考察、篩選后，由集團(tuán)投資管理部門對項目進(jìn)行初步評估和可行性研究、分析。根據(jù)項目的不同性質(zhì)，必要時可聘請有權(quán)威專家、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等對擬投資項目進(jìn)行可行性分析。在符合企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的前提下，對項目可行性，財務(wù)狀況，融資渠道，風(fēng)險可控性等問題，提出審核意見，提交集團(tuán)董事會審議。
第二，項目的事中監(jiān)控是能項目成功的關(guān)鍵。項目進(jìn)入建設(shè)或運(yùn)營后，要通項目小組和集團(tuán)風(fēng)險控制監(jiān)督部門等人員進(jìn)行跟蹤監(jiān)督。
第三，在項目投建過程中，融資問題也是項目成功的關(guān)鍵因素之一。企業(yè)集團(tuán)投資項目的開展是大多是利用銀行貸款，有些還涉及到金融機(jī)構(gòu)的連環(huán)信貸，因此為避免資金鏈斷裂影響投資項目的進(jìn)度，更需要加強(qiáng)融資環(huán)節(jié)的管理。
（3）規(guī)范內(nèi)部投資決策程序和審批流程
規(guī)范的內(nèi)部決策程序和審批流程是投資風(fēng)險控制的必要條件。首要建立一套規(guī)范的投資決策程序。例如，組建投資管理委員會專門負(fù)責(zé)投資項目的審批、監(jiān)督、管理。對投資項目設(shè)置一個權(quán)限范圍，對投資金額的審核批復(fù)級別，對投資事項的類別的批復(fù)級別等。要求所有需要報集團(tuán)審批的項目必須由集團(tuán)對項目進(jìn)行評估、審核，未經(jīng)審批嚴(yán)禁立項。集團(tuán)對子公司申報的投資項目應(yīng)實行三級或四級審批制度子公司先對項目預(yù)評，經(jīng)過子公司董事會決議通過；報集團(tuán)投資管理部門對項目進(jìn)行評估；再報分管領(lǐng)導(dǎo)審核；最后經(jīng)集團(tuán)董事會決議，出具對投資項目的最終審核意見。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：電網(wǎng)企業(yè) 投資風(fēng)險 預(yù)防與管控
中圖分類號：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1004-4914（2011）04-034-01
隨著國資委在中央企業(yè)推行全面風(fēng)險管理，電網(wǎng)經(jīng)營企業(yè)作為關(guān)系到國計民生和千家萬戶的重要的國有企業(yè)，對企業(yè)風(fēng)險的管理十分重要。電網(wǎng)企業(yè)為資金密集型企業(yè)，電網(wǎng)投資規(guī)模大、投資周期長、涉及面廣，更要重視投資風(fēng)險的管控。
一、電網(wǎng)企業(yè)的投資風(fēng)險分析
電網(wǎng)企業(yè)的投資風(fēng)險來源于兩個方面，即實體投資和虛擬產(chǎn)品的投資。實體投資主要是電網(wǎng)建設(shè)、設(shè)備購置、技術(shù)投入等資產(chǎn)的投資，其特點是投資時間長、投資數(shù)額大、影響投資效果的因素多。此外，隨著電網(wǎng)企業(yè)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的發(fā)展，公司對金融產(chǎn)業(yè)的投資逐步啟動，由此帶來虛擬產(chǎn)品的投資風(fēng)險。目前電網(wǎng)企業(yè)投資風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下幾個方面。
1.企業(yè)投資決策未能及時適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策。電力工業(yè)是整個國民經(jīng)濟(jì)體系中的重要組成部分，但由于電網(wǎng)建設(shè)運(yùn)營的特殊性，電力建設(shè)須適當(dāng)超前經(jīng)濟(jì)建設(shè)，電網(wǎng)企業(yè)的投資決策經(jīng)常與宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)偏差，如經(jīng)濟(jì)過熱時國家壓縮各類投資，電網(wǎng)企業(yè)也同樣嚴(yán)格控制電網(wǎng)建設(shè)，幾年后電網(wǎng)滯后經(jīng)濟(jì)發(fā)展，出現(xiàn)拉閘限電情況，這時再建設(shè)電網(wǎng)往往需要一個較長的周期。此外，電網(wǎng)企業(yè)的投資受財稅、金融政策影響巨大，如增值稅的轉(zhuǎn)型、利率政策的調(diào)整都將給電網(wǎng)企業(yè)帶來較大的風(fēng)險。
2.企業(yè)投資項目實施過程管理不夠到位。電網(wǎng)企業(yè)在投資項目實施過程中存在重視中間、輕視兩頭的現(xiàn)象，即重視項目具體組織實施，相對輕視項目可行性論證和項目竣工后的后評價，這給項目的可行性和合理性帶來較大的風(fēng)險。而可行性論證（包括方案確定和初步設(shè)計）基本上決定90％的投資金額；缺乏項目的后評價往往使電網(wǎng)企業(yè)無從論證投資的合理性，無法收集投資決算是否存在問題、投資項目實施資金控制是否有問題等相關(guān)信息，難以為下一步其他項目的實施提供借鑒。
3.企業(yè)投資風(fēng)險控制機(jī)制不夠完善。目前電網(wǎng)企業(yè)在投資風(fēng)險控制機(jī)制存在兩方面的風(fēng)險：一是對投資項目審計監(jiān)督相對滯后。往往對工程的審計監(jiān)督是在工程竣工結(jié)算后執(zhí)行，但均屬事后糾正效果有限，許多錯誤已無法彌補(bǔ)。二是未能建立企業(yè)投資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。企業(yè)在投資和經(jīng)營中，往往對項目過于樂觀，沒有建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，沒有風(fēng)險處理預(yù)案。
4.企業(yè)投資決策機(jī)制和責(zé)任追究機(jī)制執(zhí)行不到位。目前，電網(wǎng)企業(yè)在投資決策機(jī)制上已經(jīng)逐步引入可行性論證、集體決策等措施，但仍存在一些需進(jìn)一步完善的地方，如重點項目未引入專家論證；項目的論證僅局限于投資計劃相關(guān)部門，缺乏財務(wù)、審計、法律以及外部高級專家的參與；對非主業(yè)的投資決策仍比較草率等等。同時，電網(wǎng)企業(yè)在投資決策責(zé)任追究機(jī)制方面也需進(jìn)一步完善，對投資出現(xiàn)失誤的項目，缺乏后評價機(jī)制，未能及時、充分分析投資失誤原因；對項目責(zé)任人員的責(zé)任追究仍不夠到位。
5.對金融產(chǎn)業(yè)的投資應(yīng)缺乏風(fēng)險防范的準(zhǔn)備。近年來，為多方籌集電網(wǎng)資金、提高資金運(yùn)作效率，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，電網(wǎng)企業(yè)加大了對金融產(chǎn)業(yè)（如銀行、證券、保險、信托等）的投資，取得了很好的效果。但在投資金融產(chǎn)業(yè)時仍應(yīng)注意以下風(fēng)險：一是電網(wǎng)企業(yè)缺乏金融產(chǎn)業(yè)運(yùn)營經(jīng)驗和高級人才；二是電網(wǎng)企業(yè)所投資的金融企業(yè)規(guī)模相對較小，在面對已高度市場化的金融市場競爭存在較大的競爭困難；三是對部分金融產(chǎn)品尤其是金融衍生業(yè)務(wù)的投資濫用或運(yùn)用不當(dāng)則會放大風(fēng)險，甚至造成災(zāi)難性后果，如中航油、中信泰富等企業(yè)從事金融衍生業(yè)務(wù)產(chǎn)生巨額浮虧，嚴(yán)重危及企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，教訓(xùn)慘痛。
二、電網(wǎng)企業(yè)投資風(fēng)險的應(yīng)對策略
針對以上對電網(wǎng)企業(yè)面臨的投資風(fēng)險的分析，筆者建議考慮以下應(yīng)對策略。
1.樹立宏觀經(jīng)濟(jì)意識，主動適應(yīng)國家宏觀政策。企業(yè)是整個國民經(jīng)濟(jì)體系中的一分子，生存和發(fā)展必然受到宏觀環(huán)境的制約和影響。電網(wǎng)企業(yè)的決策者或者管理者應(yīng)當(dāng)時刻關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策，特別是財稅、金融政策的變化，要時常分析國內(nèi)國際走向和趨勢，提高對風(fēng)險的預(yù)測能力，適時調(diào)節(jié)企業(yè)投資項目，取得管理風(fēng)險的主動權(quán)，盡量避免或減少風(fēng)險的發(fā)生。電網(wǎng)企業(yè)在確定投資時應(yīng)重點把握：符合電力產(chǎn)業(yè)政策，符合主業(yè)方向，符合企業(yè)投資，切實規(guī)范企業(yè)投資行為，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)核心競爭力，實現(xiàn)企業(yè)的良性發(fā)展。
2.加強(qiáng)投資項目的全過程管理。電網(wǎng)企業(yè)投資管理工作涉及內(nèi)容很多，既包括項目決策前的調(diào)研論證，也包括決策過程的風(fēng)險評估；既包括項目實施中的過程控制，也包括竣工后的后評價。建議強(qiáng)化三個環(huán)節(jié)的管理，第一是項目決策前的調(diào)研論證。電網(wǎng)企業(yè)在對某項目進(jìn)行投資時，要深入搜集相關(guān)資料，掌握準(zhǔn)確信息，并對重點及比較大的項目進(jìn)行必要的技術(shù)可行性和合理性的科學(xué)論證，從而減少或避免因投資決策失誤所帶來的投資風(fēng)險。第二是項目實施的過程控制。企業(yè)應(yīng)當(dāng)集中財力、物力保證投資項目的建設(shè)和實施，確保投資項目按時、有效的實施，保證投資項目的順利、及時投產(chǎn)投運(yùn)并產(chǎn)生應(yīng)有的效益。第三是項目實施結(jié)束后，應(yīng)在一定期限內(nèi)對項目的實施情況、運(yùn)營狀況、盈利數(shù)據(jù)進(jìn)行后評價，進(jìn)一步論證項目的風(fēng)險因素，確保投資的全過程管理。
3.建立投資項目跟蹤審計監(jiān)督制度。企業(yè)要組織有關(guān)機(jī)構(gòu)按照提前介入、全程把關(guān)、重點突出的審計思路，根據(jù)不同的建設(shè)階段，確定不同的審計工作重點，將審計工作貫穿于立項、設(shè)計、施工、決算等全過程。實現(xiàn)對建設(shè)項目實施過程的合法性、真實性、規(guī)范性進(jìn)行審計監(jiān)督和管理。
4.構(gòu)建電網(wǎng)企業(yè)投資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。構(gòu)建電網(wǎng)企業(yè)投資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，使企業(yè)投資預(yù)警系統(tǒng)通過對相關(guān)信息采集，分析可能導(dǎo)致投資項目出現(xiàn)風(fēng)險的根源性因素，運(yùn)用定性與定量的方法發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資活動中的潛在風(fēng)險，并發(fā)出警示。實現(xiàn)對企業(yè)投資活動的風(fēng)險預(yù)控，以降低企業(yè)投資風(fēng)險的發(fā)生幾率。
5.完善企業(yè)投資決策機(jī)制和責(zé)任追究機(jī)制。電網(wǎng)企業(yè)對重大投資項目尤其是非主業(yè)的投資項目必須進(jìn)一步完善投資決策機(jī)制，對投資項目應(yīng)多角度深入研究論證、吸引多層次人員參與投資分析，項目決策應(yīng)集體研究，并充分吸收董事會投資決策委員會（或企業(yè)投資咨詢委員會）的意見，對于特別重大決策應(yīng)考慮提交國資委、發(fā)改委等相關(guān)部門，以便進(jìn)一步完善決策機(jī)制。要進(jìn)一步完善責(zé)任追究機(jī)制，完善后評價機(jī)制，強(qiáng)化后評價的效力，對投資失誤項目要充分分析投資失誤的原因、是否有彌補(bǔ)方式，對其他項目是否有警示作用等，并按有關(guān)規(guī)定追究相關(guān)責(zé)任人員的責(zé)任。
6.審慎開展金融產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)。對電網(wǎng)企業(yè)而言，應(yīng)積極審慎開展金融產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)。一是引進(jìn)相關(guān)專業(yè)高級技術(shù)人才，建立合理有效的人才激勵機(jī)制，提高金融產(chǎn)業(yè)的競爭力。二是結(jié)合電網(wǎng)企業(yè)的優(yōu)勢，先內(nèi)部后外部，金融產(chǎn)業(yè)在做好為主業(yè)服務(wù)的基礎(chǔ)上逐步拓展市場。三是完善內(nèi)部控制制度，建立切實有效的風(fēng)險管理體系，積極防范風(fēng)險。四是有效整合金融業(yè)務(wù)，通過對銀行（財務(wù)公司）、證券、保險、信托的有效整合形成合力。五是盡量減少對金融衍生業(yè)務(wù)的投資，以規(guī)避災(zāi)難性的風(fēng)險。
