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首頁(yè) 優(yōu)秀范文 市場(chǎng)期貨

市場(chǎng)期貨賞析八篇

發(fā)布時(shí)間:2023-05-16 10:36:08

序言:寫作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁,我們?yōu)槟x了8篇的市場(chǎng)期貨樣本,期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā),請(qǐng)盡情閱讀。

市場(chǎng)期貨

第1篇

期貨交易是人類社會(huì)商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物,是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上,由遠(yuǎn)期交易發(fā)展而來(lái)的。期貨市場(chǎng)是集中進(jìn)行期貨合約買賣的場(chǎng)所。近一個(gè)多世紀(jì)以來(lái),中國(guó)期貨的發(fā)展從萌芽到逐步完善經(jīng)歷了一個(gè)艱難曲折、坎坷不平的歷程。

中國(guó)期貨的萌發(fā)和發(fā)展雖然比西方遲,但發(fā)展很快并且它和西方的期貨發(fā)展有相似之處:中西期貨發(fā)展史上都是先產(chǎn)生于古代的預(yù)購(gòu)、賒賣,進(jìn)而逐步形成了遠(yuǎn)期交易合同的形式,最后是出現(xiàn)具有現(xiàn)代意義的期貨交易。人們一般把遠(yuǎn)期交易合同作為期貨交易的初級(jí)形式。中國(guó)期貨交易的發(fā)展雖然與證券交易有著密切關(guān)系,但與西方相似,期貨交易的萌發(fā)都是先從商品批發(fā)交易開(kāi)始,然后才有證券交易、商品期貨交易和證券期貨交易的依次出現(xiàn)。在清代,已出現(xiàn)了遠(yuǎn)期交易合同為中介的貿(mào)易形式。清代同治、光緒年間有關(guān)于中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的記載中,就已經(jīng)有了“期貨”一詞。不過(guò),那時(shí)的所謂“期貨”,還只是一種遠(yuǎn)期交易,與現(xiàn)代意義上的期貨交易還根本不同。

我國(guó)期貨市場(chǎng)初始階段的開(kāi)始,是以1990年10月12日鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)的成立為標(biāo)志。鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)由遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易起步,于1993年5月28日正式推出標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約交易引入期貨交易機(jī)制,邁出了中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的第一步。但是,我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展初期,缺乏配套的法律法規(guī),出現(xiàn)了盲目發(fā)展的勢(shì)頭。1993年期貨行業(yè)發(fā)展迅速,被譽(yù)為“中國(guó)期貨年”。據(jù)統(tǒng)計(jì),至1994年3月全國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司不下500家。中國(guó)期貨市場(chǎng)的建設(shè)一哄而起、盲目發(fā)展,交易品種重復(fù),缺乏統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu),運(yùn)作不規(guī)范,盲目開(kāi)展境外期貨,惡性操縱事件連續(xù)不斷,針對(duì)這種極度混亂的局面,1994年5月國(guó)務(wù)院辦公廳批轉(zhuǎn)證券委堅(jiān)決制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展,開(kāi)始了對(duì)期貨市場(chǎng)的全面整治。1995年中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)建立15家試點(diǎn)交易所,并停止其他數(shù)十家交易所的期貨交易,中國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)入了清理整頓階段。1998年證監(jiān)會(huì)再次對(duì)期貨市場(chǎng)整頓,期貨交易品種由最多時(shí)的47個(gè)縮減到7個(gè),交易所縮減到大連、鄭州、上海3家。與前幾年交易量成倍上漲情況相比,交易量連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)。

2001年初,“十五”計(jì)劃綱要中提出“要穩(wěn)步發(fā)展起期貨市場(chǎng)”,為期貨市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展指明了方向,國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)開(kāi)始復(fù)蘇。2004年年初頒布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》,對(duì)穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)作出了戰(zhàn)略性的闡述和部署,中國(guó)期貨市場(chǎng)由此進(jìn)入高速擴(kuò)容的黃金時(shí)期。

二、中國(guó)期貨發(fā)展現(xiàn)狀

內(nèi)地期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展,經(jīng)歷了1992-1993年的“期貨熱”,1994年的智力整頓,1995-1996年的規(guī)范化治理和打擊過(guò)度投機(jī)階段,目前的交易行為已趨于規(guī)范化,并逐步發(fā)展成熟,在分散和轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)套期保值的方面,已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中不可或缺的重要組成部分,在國(guó)際期貨市場(chǎng)中的地位明顯上升,如上海期銅市場(chǎng)已成為僅次于倫敦金屬交易所的全球第二大銅期貨市場(chǎng),在國(guó)際大宗商品定價(jià)中的作用顯著增強(qiáng),吸引了越來(lái)越多的投資者。

2004年成為中國(guó)期貨市場(chǎng)自誕生以來(lái)最輝煌的一年,我國(guó)期貨市場(chǎng)在原有六個(gè)交易品種的基礎(chǔ)上,又新增棉花、燃料油、玉米、黃大豆二號(hào)等四個(gè)新品種。國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)全年交易總額達(dá)到14.69萬(wàn)億,創(chuàng)歷史新高,期貨交易量和交易額分別增長(zhǎng)了9%和36%,創(chuàng)下歷史最大增幅。2005年,三大交易所積極備戰(zhàn)新品種,白糖、鋼鐵、鉛、鋅,甚至汽油、原油等產(chǎn)品都已經(jīng)提上新品開(kāi)發(fā)日程,大豆期權(quán)、小麥期權(quán)、銅期權(quán)等也在各交易所研究關(guān)注之中。2005年乃至今后,品種創(chuàng)新將會(huì)成為市場(chǎng)發(fā)展的助推劑,伴隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)一直發(fā)展下去。

在國(guó)際各大金融期貨市場(chǎng)上,交易活躍的金融期貨合約多達(dá)幾十種,金融期貨等衍生品成交額已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)貨,占總期貨交易量的90%,而商品期貨僅占10%。目前我國(guó)期貨品種還僅局限于商品期貨,而在價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移作用上功能更為顯著的股指、利率、外匯等金融期貨在我國(guó)仍是一片空白。我國(guó)曾在1993年為了刺激國(guó)債市場(chǎng),經(jīng)財(cái)政部、人民銀行批準(zhǔn)在上交所試點(diǎn)國(guó)債期貨,但由于違規(guī)持倉(cāng),交易所又沒(méi)有完備的預(yù)警工具,引發(fā)了“327”國(guó)債風(fēng)波,良好的愿望演變成了一場(chǎng)金融災(zāi)難。

我國(guó)目前期貨市場(chǎng)還存在很多問(wèn)題,期貨交易所還是贏利性機(jī)構(gòu),期貨交易手續(xù)費(fèi)過(guò)高,導(dǎo)致期貨市場(chǎng)效率較低。投機(jī)交易過(guò)多而套期交易過(guò)少,過(guò)度的投機(jī)導(dǎo)致期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。在管理模式上,發(fā)達(dá)國(guó)家期貨市場(chǎng)的監(jiān)管體制一般為政府、交易所和期貨行業(yè)協(xié)會(huì)三級(jí)管理模式,而由于我國(guó)的特殊背景,期貨管理經(jīng)歷了各自為政的分散管理到集中統(tǒng)一管理。

三、中國(guó)期貨市場(chǎng)展望及發(fā)展前景

期貨交易由于本身所具備的現(xiàn)貨交易無(wú)法比擬的優(yōu)越性:合約標(biāo)準(zhǔn)化、交易集中化、雙向交易和對(duì)沖機(jī)制、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度、杠桿機(jī)制。我國(guó)期貨交易發(fā)展迅速,并逐步向國(guó)際接軌。但國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)要真正實(shí)現(xiàn)與國(guó)際接軌,無(wú)論是在交易品種、管理模式及交易制度與國(guó)際接軌上還有很長(zhǎng)一段路要走。

國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)在走向國(guó)際化的過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)急劇放大。股指期貨、利率期貨等金融期貨發(fā)展迫在眉睫。發(fā)展金融期貨市場(chǎng),有利于期貨市場(chǎng)擴(kuò)大規(guī)模,提高效率,完善結(jié)構(gòu),增強(qiáng)彈性,吸引更多的投資者進(jìn)入這個(gè)行業(yè),更好地促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展。首先,以率先推出的股指期貨為例,股指期貨帶來(lái)的做空機(jī)制幫助投資者對(duì)沖股票買賣風(fēng)險(xiǎn),將證券市場(chǎng)上一部分資金引向期貨市場(chǎng)。其次,相比商品期貨動(dòng)輒上萬(wàn)元啟動(dòng)資本而言,金融期貨投資進(jìn)入門檻更低,將吸引更多的中小投資者進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。再者,期貨市場(chǎng)的擴(kuò)容將吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者。較一般投資者而言,機(jī)構(gòu)投資者資金實(shí)力雄厚,資金回報(bào)率要求更高,也更注重研發(fā)投入,理性投資的發(fā)展又將進(jìn)一步促進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

第2篇

(一)中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)發(fā)展歷程及現(xiàn)狀

我國(guó)是一個(gè)人口大國(guó),對(duì)于大豆的消費(fèi)總量很高,然而受農(nóng)業(yè)生產(chǎn)能力不足的制約,國(guó)內(nèi)大豆的產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了國(guó)內(nèi)居民的生活需求。在這種情況下,進(jìn)口大豆就成為一種必然趨勢(shì),近20年來(lái),我國(guó)大豆進(jìn)口的總額逐年上升,到2013年已經(jīng)超過(guò)了3000萬(wàn)噸。我國(guó)大豆進(jìn)口的主要來(lái)源國(guó)是美國(guó),因?yàn)槊绹?guó)強(qiáng)大的科技研發(fā)能力和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)能力保障了美國(guó)大豆出口的數(shù)量和價(jià)格,成為我國(guó)進(jìn)口大豆的首選國(guó)家。在近年期貨市場(chǎng)逐漸興起之后,中美兩國(guó)都有了屬于自己的大豆期貨市場(chǎng),然而中美兩國(guó)的大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)比較劇烈,中國(guó)的大豆進(jìn)口總量一直處于上升狀態(tài),這種價(jià)格波動(dòng)對(duì)于我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)的發(fā)展極為不利,影響的將不僅僅是我國(guó)大豆進(jìn)口和大豆期貨市場(chǎng),還會(huì)波及整個(gè)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和貿(mào)易。以2012年為例,受到國(guó)際大豆價(jià)格波動(dòng)的影響,我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)表現(xiàn)非常不穩(wěn)定,許多大豆經(jīng)銷商因?yàn)檫M(jìn)價(jià)過(guò)高,銷售利潤(rùn)嚴(yán)重下滑,最后損失了幾十億美元。造成這種損失的主要原因就是我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)發(fā)展不完善,市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。中美之間大豆進(jìn)出口貿(mào)易方面的各種問(wèn)題,或多或少與中美大豆期貨市場(chǎng)有關(guān),只有解決好中美大豆期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)問(wèn)題,才能進(jìn)一步優(yōu)化和發(fā)展我國(guó)的大豆期貨市場(chǎng),其他方面的問(wèn)題才能迎刃而解。

(二)中美大豆期貨市場(chǎng)的差異及相互影響

從中美大豆期貨市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看,美國(guó)的大豆期貨市場(chǎng)起步較早,發(fā)展更為成熟,擁有大豆市場(chǎng)國(guó)際貿(mào)易主要定價(jià)權(quán)。同時(shí),美國(guó)大豆的出口量穩(wěn)居世界領(lǐng)先地位,每年生產(chǎn)的大豆占據(jù)了世界大豆生產(chǎn)總量的一半以上,這樣的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基礎(chǔ)為美國(guó)大豆的出口奠定了基礎(chǔ),保障了美國(guó)大豆期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展。相比而言,我國(guó)在大豆生產(chǎn)和期貨市場(chǎng)的發(fā)展方面都處于弱勢(shì)地位,雖然大豆生產(chǎn)總量穩(wěn)居世界第四位,但人均總量非常低,每年都不得不從美國(guó)等農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)進(jìn)口大量的大豆來(lái)供國(guó)內(nèi)居民的消費(fèi)。除了生產(chǎn)總額不足以保障國(guó)民消費(fèi)外,我國(guó)在大豆期貨市場(chǎng)的運(yùn)作方面也缺乏經(jīng)驗(yàn),進(jìn)入期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)間太短,導(dǎo)致我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)與美國(guó)相比存在較大差異。

二、影響中美大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的主要因素

(一)美國(guó)的大豆生產(chǎn)水平

作為世界范圍內(nèi)最大的大豆出口國(guó),美國(guó)大豆生產(chǎn)水平一直處于國(guó)際領(lǐng)先地位,其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)大豆的主要出口到中國(guó),我國(guó)每年從美國(guó)進(jìn)口的大豆超過(guò)了進(jìn)口大豆總量的一半以上,如此大的進(jìn)口總量為美國(guó)大豆的生產(chǎn)開(kāi)辟了市場(chǎng),促進(jìn)了美國(guó)大豆生產(chǎn)能力的提升,當(dāng)美國(guó)的大豆生產(chǎn)水平得到提升之后,又會(huì)反過(guò)來(lái)成為影響中美大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的主要因素。從客觀角度來(lái)看,美國(guó)大豆生產(chǎn)水平的提升能夠降低我國(guó)大豆進(jìn)口價(jià)格,這是供求關(guān)系決定的市場(chǎng)規(guī)律。然而,由于受到美國(guó)商家對(duì)大豆價(jià)格的控制,一旦他們聯(lián)合起來(lái),就不得不接受他們的定價(jià),這時(shí)美國(guó)的大豆生產(chǎn)水平就會(huì)對(duì)中美大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)負(fù)面影響。

(二)中國(guó)的大豆消費(fèi)能力

在我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中,大豆一直是大米之外最主要的農(nóng)業(yè)消費(fèi)品,主要用于壓榨食用油。隨著人們生活水平的進(jìn)一步提高,大眾對(duì)于食用油的消費(fèi)水平有了一定提升。據(jù)粗略估算,當(dāng)前平均每個(gè)家庭一個(gè)月消費(fèi)食用油10千克以上,導(dǎo)致我國(guó)整體上每年要消費(fèi)大豆5000萬(wàn)噸以上,而如此龐大的數(shù)量主要依靠從美國(guó)進(jìn)口。此外,作為一種居民日常必不可少的消費(fèi)品,不管國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格如何波動(dòng),居民對(duì)大豆的消費(fèi)也不會(huì)大幅減少,反而會(huì)隨著人們生活水平的提高而上升。在這種情況下,我國(guó)的大豆期貨市場(chǎng)就開(kāi)始受制于國(guó)外市場(chǎng),中國(guó)的大豆消費(fèi)能力成為引起中美大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格變化的重要因素。近年來(lái),隨著世界大豆市場(chǎng)波動(dòng)不斷加劇以及國(guó)際資本不斷滲透到我國(guó)大豆產(chǎn)業(yè),大豆產(chǎn)業(yè)鏈上的各市場(chǎng)主體面臨的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大,我國(guó)大豆市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)基本上掌握在國(guó)際資本手里,國(guó)家大豆產(chǎn)業(yè)安全問(wèn)題日益突出。

(三)兩國(guó)的相互影響

中美兩國(guó)之間的期貨市場(chǎng)一直處于相互影響、緊密合作的狀態(tài),不管美國(guó)多么強(qiáng)大,大豆的生產(chǎn)總量有多高,如果失去了我國(guó)這樣一個(gè)重要的貿(mào)易伙伴,那么它的大豆銷量就會(huì)成為一個(gè)難題。隨著我國(guó)國(guó)民對(duì)食用油消費(fèi)量的增加,需要的大豆總量逐年上升。兩國(guó)在國(guó)際大豆市場(chǎng)的地位成為影響中美大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的主要因素。事實(shí)證明,中美兩國(guó)相互之間的合作越緊密,國(guó)際市場(chǎng)的大豆價(jià)格就會(huì)相應(yīng)地降低,如果兩國(guó)之間因?yàn)檎?、?jīng)濟(jì)等方面的問(wèn)題出現(xiàn)分歧,那么價(jià)格就會(huì)相應(yīng)地上升。在某種程度上,可以說(shuō)中美國(guó)大豆期貨的市場(chǎng)價(jià)格之間是互為因果的,我國(guó)大豆市場(chǎng)的供求變化會(huì)影響到美國(guó)大豆期貨市場(chǎng)。

三、促進(jìn)我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)發(fā)展的對(duì)策

(一)完善大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)管控機(jī)制

在中美大豆期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中,價(jià)格的不規(guī)則波動(dòng)是威脅我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)發(fā)展的最主要因素。為了規(guī)避這個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn),可以采取積極有效的措施來(lái)完善大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)管控機(jī)制。首先要培養(yǎng)一批懂得期貨市場(chǎng)運(yùn)作原理又有一定實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的人才組成管理團(tuán)隊(duì),然后建立一套完整的應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)的方案,隨時(shí)解決因價(jià)格波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)帶來(lái)的干擾和影響,最后通過(guò)制度建設(shè)形成一定的管控機(jī)制。通過(guò)上述這些方式,可以在很大程度上降低價(jià)格波動(dòng)對(duì)大豆期貨市場(chǎng)帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),避免出現(xiàn)嚴(yán)重的決策失誤。

(二)積極爭(zhēng)取大豆期貨貿(mào)易的定價(jià)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)

針對(duì)當(dāng)前我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)存在缺乏定價(jià)權(quán),沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)的問(wèn)題,在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中要正視自身存在的問(wèn)題,自覺(jué)投身全球范圍內(nèi)大豆期貨貿(mào)易定價(jià)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)的競(jìng)爭(zhēng),發(fā)揮消費(fèi)大國(guó)的優(yōu)勢(shì),變被動(dòng)為主動(dòng),提升大豆生產(chǎn)能力,彌補(bǔ)自身的缺點(diǎn)和不足。鑒于大豆對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)生活的重要性,積極爭(zhēng)取大豆期貨貿(mào)易的定價(jià)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)是未來(lái)努力的方向。

(三)進(jìn)一步開(kāi)放國(guó)內(nèi)大豆期貨市場(chǎng)

健全大豆期貨市場(chǎng)法律制度面對(duì)國(guó)際大豆市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng),不能瞻前顧后、止步不前,應(yīng)該積極應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn),在做好國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)必要保護(hù)措施的同時(shí),進(jìn)一步開(kāi)放國(guó)內(nèi)大豆期貨市場(chǎng),迎接國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn),努力尋求發(fā)展和突破。加強(qiáng)大豆期貨市場(chǎng)的法制建設(shè),為國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口境外套期保值提供更加有效的法律法制保障。

四、結(jié)語(yǔ)

第3篇

1股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)的有利影響

1.1對(duì)股票市場(chǎng)流動(dòng)性及波動(dòng)性的影響股指期貨對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的資金量和交易活躍程度存在著正反兩方面的影響:股指期貨與股票現(xiàn)貨之間存在一定的替代效應(yīng),股指期貨的推出,會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)資金產(chǎn)生一定的排擠效應(yīng),尤其是部分投機(jī)者和被動(dòng)型投資者,會(huì)將部分資金從現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng),在一定程度上減少股市的交易活躍程度。另一方面,股指期貨的推出又給投資者提供了一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具,可以吸引大量的場(chǎng)外資金進(jìn)入股市和期市。大量的理性套利者的加入將會(huì)提高股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)模和流動(dòng)性。股指期貨為機(jī)構(gòu)和投資者提供了一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具,擴(kuò)大了機(jī)構(gòu)和投資者的選擇空間,因此股指期貨交易有利于吸引大量場(chǎng)外觀望資金實(shí)質(zhì)性的介入股市,此外還有利于減少一級(jí)市場(chǎng)的資金堆積。從資金市場(chǎng)的流動(dòng)性看,我國(guó)包括銀行存款在內(nèi)的場(chǎng)外資金規(guī)模也是很龐大的。因此,股指期貨上市能夠增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。從理論上來(lái)看,股指期貨推出不會(huì)增加現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性,反而會(huì)減小市場(chǎng)波動(dòng),起到穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)的作用。股指期貨選擇了采用自由流通量加權(quán)的滬深300指數(shù),就市場(chǎng)的廣度、深度和編制方法等方面來(lái)說(shuō),在國(guó)內(nèi)最具抗操縱性。相比海外市場(chǎng)期指主要合約標(biāo)的物來(lái)說(shuō),滬深300的抗操縱性也非常突出;股指期貨交易的各項(xiàng)規(guī)則細(xì)節(jié),也有助于防范操縱。比如,采用最后兩小時(shí)指數(shù)算術(shù)平均價(jià)作為最終結(jié)算價(jià),進(jìn)一步增加了操縱的難度;跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作機(jī)制建設(shè):中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)金融期貨交易所、中證登記公司、中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心一起研究部署跨市場(chǎng)協(xié)調(diào)監(jiān)管的多方面工作,防范惡意資金進(jìn)行跨市場(chǎng)操縱;設(shè)置了嚴(yán)格的限倉(cāng)制度,限定投資者最大允許持倉(cāng)量,嚴(yán)防多空對(duì)峙。交易所建立了周密的大戶報(bào)告制度。符合條件的大戶必須向交易所報(bào)告所有的重要信息,交易所則通過(guò)掌握大戶行為,及時(shí)發(fā)現(xiàn)和處理問(wèn)題。

1.2對(duì)股票市場(chǎng)趨勢(shì)性及結(jié)構(gòu)的影響股指期貨上市不一定會(huì)引起股市大跌。根據(jù)統(tǒng)計(jì),股指期貨推出后,股市上漲和下跌的市場(chǎng)都存在;從交易結(jié)構(gòu)看,現(xiàn)有的股票市場(chǎng)沒(méi)有避險(xiǎn)工具,一直是一個(gè)只能做多、不能做空的市場(chǎng),其結(jié)構(gòu)是不完善的,風(fēng)險(xiǎn)是完露的。股指期貨將給投資者一個(gè)規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具,既可以在股票市場(chǎng)上做多,也可利用股指期貨做空來(lái)對(duì)沖股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨以其獨(dú)特的做空機(jī)制、交易成本低、流動(dòng)性高等特點(diǎn)受到廣大投資者的青睞,對(duì)股票市場(chǎng)的發(fā)展起到積極的推動(dòng)作用。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看,股指期貨推出將促進(jìn)股票市場(chǎng)資金配置向指標(biāo)股傾斜,藍(lán)籌股的資金聚集度進(jìn)一步加大。股指期貨推出以后,機(jī)構(gòu)投資者的避險(xiǎn)和套利操作將使其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的指標(biāo)股需求大量增加,推動(dòng)指標(biāo)股的價(jià)格上漲,而非指標(biāo)股活躍程度會(huì)有所降低。國(guó)外相關(guān)研究表明,開(kāi)展股票指數(shù)期貨交易后的5年間,指數(shù)樣本股的市值提高幅為非樣本股的2倍以上。

2股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)的負(fù)面影響

股指期貨套利的方法有很多,但適合套利的方法一般是指期現(xiàn)套利,即股指期貨合約與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的偏差。即通過(guò)買入股指期貨標(biāo)的指數(shù)成分股并同時(shí)賣出股指期貨,或賣空股指期貨標(biāo)的指數(shù)成分股并同時(shí)買入股指期貨獲利。期貨套利又分正向和反向套利。正向套利是指買入股指期貨標(biāo)的指數(shù)成分股的同時(shí)按照當(dāng)前的價(jià)格賣出股指期貨合約,待期貨合約到期交割后,賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)過(guò)程。反向套利:當(dāng)股指期貨價(jià)格過(guò)低時(shí),賣出股指期貨,并同時(shí)按照當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的價(jià)格買入股指期貨合約,待期貨合約到期交割后,賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)過(guò)程。從2010年4月16日起,股指期貨合約正式上市交易,掛牌基準(zhǔn)價(jià)定為3399點(diǎn)。這是中國(guó)內(nèi)地首個(gè)股指期貨產(chǎn)品,中國(guó)資本市場(chǎng)因此實(shí)現(xiàn)由單邊市向雙邊市邁進(jìn)。上市交易合約為滬深300股指期貨,首批上市合約為2010年5月、6月、9月和12月合約;滬深300股指期貨合約的掛盤基準(zhǔn)價(jià)由中國(guó)金融期貨交易所在合約上市交易工作日公布為3399點(diǎn);交易保證金和漲跌停板幅度滬深300股指期貨合約交易保證金,5月、6月合約暫定為合約價(jià)值的15%,9月、12月合約暫定為合約價(jià)值的18%;上市當(dāng)日漲跌停板幅度,5月、6月合約為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的±10%,9月、12月合約為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的±20%;手續(xù)費(fèi):滬深300股指期貨合約交易手續(xù)費(fèi)暫定為成交金額的萬(wàn)分之零點(diǎn)五,交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為交割金額的萬(wàn)分之一;持倉(cāng)公布:每個(gè)交易日結(jié)束后,交易所單邊持倉(cāng)達(dá)到1萬(wàn)手以上和當(dāng)月(5月)合約前20名結(jié)算會(huì)員的成交量、持倉(cāng)量。股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)具體的現(xiàn)實(shí)影響如下。

2.1股指期貨定價(jià)權(quán)不會(huì)旁落:現(xiàn)貨充足股指期貨在國(guó)內(nèi)是個(gè)全新的投資品種,其定價(jià)方式與商品期貨存在著一定的差異,商品期貨的價(jià)格主要受標(biāo)的商品的供求影響。當(dāng)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生變化時(shí),其價(jià)格變化的驅(qū)動(dòng)力也就不一樣了。比如,目前國(guó)內(nèi)正在艱苦抗?fàn)幍拇蠖巩a(chǎn)業(yè),由于大豆的產(chǎn)量大部分集中在國(guó)外,特別是美國(guó),在最近5、6年里,國(guó)際市場(chǎng)基本上控制了大豆的價(jià)格水平,2004年國(guó)際市場(chǎng)減少對(duì)市場(chǎng)大豆的供應(yīng),導(dǎo)致大豆期貨價(jià)格奇高,而之后中國(guó)很多企業(yè)購(gòu)買了大豆,國(guó)際市場(chǎng)又增加了大豆的供應(yīng),導(dǎo)致最近幾年大豆價(jià)格的大幅度走低。在這個(gè)價(jià)格變異的同時(shí),伴隨著中國(guó)大豆企業(yè)和食用油生產(chǎn)企業(yè)的大面積陷入困境。所以在,商品期貨市場(chǎng)上,定價(jià)權(quán)是個(gè)十分重要的參考因素。目前,股指期貨尚未看到國(guó)內(nèi)定價(jià)權(quán)的缺失,滬深300指數(shù)的設(shè)計(jì)充分考慮到了對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨供應(yīng)量,滬深300股指期貨現(xiàn)貨的供應(yīng)量為指數(shù)的總流通市值,滬深300成份股按可自由流動(dòng)量計(jì)算的流通市值之和達(dá)到7.6萬(wàn)億,而滬深300的A股總市值之和超過(guò)16萬(wàn)億,從供需角度來(lái)說(shuō),好像還不存在因現(xiàn)貨不足而導(dǎo)致逼倉(cāng)情況的出現(xiàn)。

2.2權(quán)重股波動(dòng)造成短期操縱的可能性2010年3月2日,在股指期貨未出臺(tái)前,我們已經(jīng)很明顯地發(fā)現(xiàn)個(gè)別權(quán)重股的價(jià)格波動(dòng)對(duì)指數(shù)的影響是十分顯著的。雖然滬深300現(xiàn)貨供應(yīng)充足,但這并不代表在短期的交易中,指數(shù)短期波動(dòng)性影響操縱可以完全排除。在節(jié)后首周交易日中,我們發(fā)現(xiàn)滬深300指數(shù)在2月23日和2月24日有明顯的跳躍,23日滬深300指數(shù)單邊下跌,最大跌幅達(dá)到81個(gè)點(diǎn),而24日指數(shù)又完全收復(fù)。當(dāng)日影響的因素在第二天被很多媒體熱評(píng),由于中國(guó)平安在22日公告表示其8.6億股員工股解禁后將在3年內(nèi)逐步減持,導(dǎo)致當(dāng)日平安在23日大幅下跌,指數(shù)在中國(guó)平安的帶動(dòng)下連續(xù)下挫了數(shù)十余點(diǎn)。平安現(xiàn)象給我們預(yù)示了一個(gè)問(wèn)題,即使滬深300的現(xiàn)貨供應(yīng)充分,但是對(duì)占指數(shù)權(quán)重比較大的成份股的價(jià)格操縱,仍能給指數(shù)帶來(lái)相當(dāng)顯著的波動(dòng)。在市場(chǎng)信息不對(duì)稱的背景下,市場(chǎng)難以排除一部分具有價(jià)格確定權(quán)的交易主體,利用個(gè)別權(quán)重股的價(jià)格變動(dòng),影響指數(shù),從而獲得一定利益的情況,從中可看出,新年首周的“平安現(xiàn)象”,再次給市場(chǎng)上了一課。

2.3減少限售股解禁影響或成難題從以上分析可以看到,滬深300指數(shù)期貨正式推出后,如何避免限售股解禁的影響將是一個(gè)難題。在指數(shù)期貨未推出前,市場(chǎng)難以預(yù)測(cè)這種跳躍性的波動(dòng)會(huì)對(duì)A股的股指期貨帶來(lái)怎樣的影響。由于基金、保險(xiǎn)、券商等機(jī)構(gòu)投資者在與大小非的較量中處于弱勢(shì),當(dāng)做多股指期貨,且在現(xiàn)貨市場(chǎng)增持股權(quán)重股進(jìn)行套利時(shí),隨著股價(jià)上漲,大小非減持的欲望也在加強(qiáng);而一旦遭遇大小非減持,可能會(huì)形成羊群效應(yīng),引起股價(jià)短期慌恐性下跌,這將使做多機(jī)構(gòu)出現(xiàn)虧損。另一方面,對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō),利用限售股的波動(dòng)性進(jìn)行做空的短期投資交易,也是一個(gè)十分具有國(guó)內(nèi)特色的交易模式。當(dāng)然,更多的交易及市場(chǎng)波動(dòng)的特點(diǎn),也許只能等到指數(shù)期貨真正出臺(tái)后才能看到。

2.4內(nèi)外資金雙雙收緊2011年12月31日,上證指數(shù)一度逼近2200點(diǎn),創(chuàng)下2009年來(lái)的新低,較股指期貨上市時(shí)的3000點(diǎn)下跌700點(diǎn)。股市何時(shí)轉(zhuǎn)晴,投資者最關(guān)心的莫過(guò)于貨幣政策何時(shí)轉(zhuǎn)向。實(shí)踐表明,貨幣供應(yīng)增速的變化,往往引發(fā)市場(chǎng)走勢(shì)的變化,兩者具有很高的相關(guān)性。去年以來(lái),貨幣政策從緊,從2011年算起,央行連續(xù)六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,去年6月,這一比率上調(diào)至21.5%的歷史新高。即使放眼全球,也很難找到幾個(gè)如此高水平凍結(jié)資金的國(guó)家。受這一因素影響,新增貸款額從2010年1月的萬(wàn)億水平降至最近9月的4700億,流動(dòng)性收緊已是不爭(zhēng)的事實(shí)。而外匯占款數(shù)據(jù)波動(dòng),反映了同樣的問(wèn)題。央行數(shù)據(jù)顯示,7月是截至當(dāng)時(shí)的年內(nèi)外匯占款次低值,可到了8月,一下子成為年內(nèi)外匯占款次高值,到了9月,這一數(shù)字又明顯下降。除去貿(mào)易順差及外商直接投資,外匯占款很大程度代表了熱錢流入的情況。從國(guó)際資金流入來(lái)看,熱錢對(duì)中國(guó)的觀望顯然也使得中國(guó)股市喪失了部分助推力。

2.5大股東瘋狂減持大股東減持也成了今年單邊倒的趨勢(shì)。根據(jù)巨靈金融系統(tǒng)顯示,截至2011年10月26日,2011年關(guān)于減持的公告共計(jì)534份,而增持公告僅計(jì)123份。而根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)系統(tǒng)顯示,最近一年高管增減持名單中,有506家上市公司遭減持,而僅有257家公司被增持,其中華誼兄弟(300027)、天馬股份(002122)以及濱江集團(tuán)(002244)名列減持榜前三。從華誼兄弟(300027)三季報(bào)顯示,公司創(chuàng)始人股東分眾傳媒的“掌門人”江南春、導(dǎo)演張紀(jì)中紛紛在三季度大幅減持套現(xiàn),從前十大無(wú)限售股股東中淡出。此前,馮小剛、馬云就已大手筆減持華誼兄弟。其中,馬云更是解禁一筆拋售一筆。而天馬股份(002122)早在2010年就成為A股“減持王”。數(shù)據(jù)顯示,該公司2010年共有7名高管通過(guò)深交所大宗交易平臺(tái)總共減持5975萬(wàn)股,套現(xiàn)多達(dá)7.34億元。無(wú)論減持股數(shù)還是套現(xiàn)總額,均列A股榜首。2010年12月8日,公司股價(jià)借“高鐵”概念漲停。第二天,天馬股份6名高管就集體拋售2150萬(wàn)股,一天套現(xiàn)近3億元。值得注意的是,地方政府也加入了減持行列。受地方政府債務(wù)及土地出讓受阻等因素影響,地方政府資金緊張,羊城晚報(bào)記者曾抽樣調(diào)查了167家上市公司的半年報(bào),共有18家公司被國(guó)有股東減持,占比達(dá)到10.8%。

2.6基金數(shù)量猛增規(guī)??s水據(jù)巨靈金融系統(tǒng)顯示,從2010年底,盡管基金數(shù)量逐季上升,但基金份額卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)??梢哉f(shuō)基金份額是基金公司采取擴(kuò)張的方式人為拉上去的,而非股民投資意愿推動(dòng)。就單基金吸取的份額來(lái)看,下降更為明顯,其中今年第二三季度分別環(huán)比下降7.3%和9.8%。而根據(jù)天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,截至2011年9月30日公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模為2.064萬(wàn)億元,與二季度2.289萬(wàn)億元的規(guī)模相比,減少了0.225萬(wàn)億元,縮水近10%?;鹨?guī)模縮減的原因一方面是由于基金虧損嚴(yán)重,據(jù)悉,三季度各類基金總體虧損達(dá)到2413億元,僅貨幣市場(chǎng)基金取得正收益,股票型基金以近1600億元的虧損額占據(jù)了總虧損額的66%。從2010年四季度開(kāi)始,基金的資產(chǎn)總凈值也是逐季向下。從2010年四季度的27343億下降至20031億,降幅達(dá)36.5%。另一方面,也是由于投資前景不確定性大,股民對(duì)未來(lái)股市表現(xiàn)感到悲觀。從股民來(lái)看,股民的證券交易資金在股市低迷時(shí)也呈下降趨勢(shì)。根據(jù)中證登公布的月度統(tǒng)計(jì)報(bào)告,統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),自然人賬戶中原來(lái)占主體部分的1萬(wàn)~10萬(wàn)及10萬(wàn)~50萬(wàn)賬戶數(shù)量分別下降0.7%和9.2%。

第4篇

農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)起源

美國(guó)農(nóng)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展,期貨市場(chǎng)功不可沒(méi)。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的市場(chǎng)洗禮,美國(guó)出現(xiàn)了眾多影響全球農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所。而芝加哥農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所(CBOT)是最久負(fù)盛名的。1848年,美國(guó)在芝加哥建立了世界上第一家期貨交易市場(chǎng)。這一概念很快在商賈之間廣為傳播。1865年,芝加哥市場(chǎng)出現(xiàn)了世界上第一份標(biāo)準(zhǔn)的谷物期貨交易合同,同時(shí)實(shí)行簽約雙方收取不超過(guò)合約價(jià)值10%的保證金制度,這有利于規(guī)范谷物貿(mào)易。直到20世紀(jì)60年代,上市交易的期貨品種僅僅局限在那些耐儲(chǔ)藏、不易變質(zhì)的商品,而不考慮品種的收獲時(shí)間。1964年,交易所率先推出了活牛期貨品種,后來(lái)又推出了活豬期貨合約。到1969年,芝加哥商業(yè)交易所已發(fā)展成世界上最大的肉類和畜類期貨交易中心。憑借悠久的歷史、發(fā)達(dá)的現(xiàn)代期貨交易技術(shù)以及完善的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò),美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)在全球市場(chǎng)中居絕對(duì)領(lǐng)先地位,左右著美國(guó)甚至全球農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格。

美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)現(xiàn)狀

經(jīng)過(guò)160多年的發(fā)展,美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)已經(jīng)相對(duì)成熟。在農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨合約品種、參與主體、交易環(huán)境等方面,美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)體系建設(shè)居世界領(lǐng)先地位。

農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)達(dá)美國(guó)擁有全世界最先進(jìn)、統(tǒng)一、規(guī)范的現(xiàn)貨市場(chǎng),科學(xué)、高標(biāo)準(zhǔn)的農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系,現(xiàn)代化的機(jī)械設(shè)備,發(fā)達(dá)的現(xiàn)代物流設(shè)施。發(fā)達(dá)的農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)能夠與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)無(wú)縫對(duì)接,讓期貨實(shí)物交割成本無(wú)限接近于現(xiàn)貨交易成本。

農(nóng)產(chǎn)品期貨合約品種豐富美國(guó)是農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和貿(mào)易大國(guó),也是上市交易農(nóng)產(chǎn)品期貨品種最多的國(guó)家。上市交易玉米、大豆、豆油、豆粕、小麥、大米、白糖、棉花、柑橘等30多個(gè)農(nóng)產(chǎn)品的期貨合約和相關(guān)期權(quán)合約。

農(nóng)產(chǎn)品期貨參與主體廣泛美國(guó)政府鼓勵(lì)和支持農(nóng)業(yè)中小企業(yè)和農(nóng)場(chǎng)主進(jìn)行套期保值交易,多數(shù)中小企業(yè)都直接進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。美國(guó)農(nóng)民是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的重要參與者,他們可以通過(guò)很多方式參與期貨市場(chǎng)。少數(shù)大的農(nóng)場(chǎng)主資金實(shí)力雄厚、信息充分,可以直接參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。更多的農(nóng)民則是通過(guò)合作社間接參與期貨市場(chǎng)。投資者和投機(jī)者廣泛進(jìn)入,不僅可以分散農(nóng)業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),而且有利于發(fā)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品的遠(yuǎn)期真實(shí)價(jià)格,增強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)流動(dòng)性。

農(nóng)產(chǎn)品期貨交易環(huán)境寬松寬松的交易環(huán)境能使期貨流動(dòng)性更強(qiáng)、成本更低、效率更高。美國(guó)政府和市場(chǎng)主體為農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)健康發(fā)展?fàn)I造了極為寬松的市場(chǎng)環(huán)境:首先。一系列制度創(chuàng)新為保證農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)交易效率“保駕護(hù)航”。為了保證交易流暢、公平,政府積極規(guī)范交易制度,出臺(tái)相關(guān)法律,包括保證金制度、結(jié)算制度、交割制度、持倉(cāng)限制制度、漲跌停板制度,還有最早制定的合作社法等。其次,配套設(shè)施完善。例如,各方面的農(nóng)業(yè)信息已經(jīng)納入本國(guó)的信息網(wǎng)絡(luò)以及國(guó)際互聯(lián)網(wǎng),包括農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、流通和價(jià)格等市場(chǎng)信息,各種農(nóng)業(yè)環(huán)境、資源信息,農(nóng)業(yè)災(zāi)害信息,農(nóng)業(yè)科技信息等。農(nóng)業(yè)各領(lǐng)域的決策者和信息使用者都能夠充分享受農(nóng)業(yè)信息化帶來(lái)的便捷和效率。第三,完善的銀行系統(tǒng)能夠滿足跨地區(qū)、跨國(guó)界的金融需求,這些使美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格成為全球農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易定價(jià)的基礎(chǔ)。第四,負(fù)責(zé)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)包括美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)、美國(guó)農(nóng)業(yè)部和美國(guó)各地的期貨交易所,這些機(jī)構(gòu)提供的咨詢、教育培訓(xùn)、法律支持和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管,降低了農(nóng)產(chǎn)品期貨交易費(fèi)用。

農(nóng)產(chǎn)品期貨對(duì)市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用

美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)對(duì)形成市場(chǎng)價(jià)格和吸引國(guó)際資本發(fā)揮了基礎(chǔ)作用,提高了美國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。作為發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)也起到了對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的穩(wěn)定和調(diào)節(jié)作用。

利用市場(chǎng)合理配置資源美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)透明的報(bào)價(jià),能比較準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)主體的價(jià)格預(yù)期,以及農(nóng)產(chǎn)品的未來(lái)供求關(guān)系和真實(shí)價(jià)格。由于農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的價(jià)格信息靈敏,政府和農(nóng)民可以此為依據(jù)調(diào)節(jié)資源配置比例,調(diào)整農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和農(nóng)產(chǎn)品種植結(jié)構(gòu)。同時(shí),政府通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼和產(chǎn)業(yè)政策支持,甚至政府采購(gòu),影響農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格,主動(dòng)調(diào)控農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng),讓政府和農(nóng)民有效調(diào)控農(nóng)業(yè)資源配置。

利用套期保值功能降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)除了自然風(fēng)險(xiǎn)外,農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)總是面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)民按照滯后的市場(chǎng)價(jià)格安排農(nóng)業(yè)生產(chǎn),容易出現(xiàn)“增產(chǎn)不增收”。在美國(guó),農(nóng)業(yè)企業(yè)和農(nóng)場(chǎng)主充分利用農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)套期保值功能,“沖抵”現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),即交易者在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)目相同,而交易方向相反的商品期貨合約,在未來(lái)一段時(shí)間賣出或買進(jìn)期貨合約。

利用價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能熨平供求農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)通過(guò)市場(chǎng)交易者的重復(fù)博弈,使農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格逐漸接近真實(shí)價(jià)格。美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的成功之處在于,充分利用期貨市場(chǎng)遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,平衡農(nóng)產(chǎn)品供求。農(nóng)產(chǎn)品供給方根據(jù)期貨市場(chǎng)價(jià)格合理安排生產(chǎn)總量和結(jié)構(gòu),需求方根據(jù)期貨價(jià)格安排購(gòu)買規(guī)模,確保農(nóng)產(chǎn)品中長(zhǎng)期供需基本平衡。

留給我們的啟示

自1993年鄭州商品期貨交易所正式開(kāi)業(yè)以來(lái),一批以農(nóng)產(chǎn)品期貨為主業(yè)的期貨交易所相繼成立。但是在發(fā)現(xiàn)價(jià)格、穩(wěn)定市場(chǎng)等方面還有許多需要完善之處。

中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)是完全靠政府自上而下推動(dòng)建立起來(lái)的。滯后的現(xiàn)貨市場(chǎng)必然會(huì)影響和制約中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)功能的充分發(fā)揮。中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨主體資格限制多,不是一個(gè)完全市場(chǎng)化、進(jìn)出自由的市場(chǎng),對(duì)進(jìn)入主體資格存在限制。一方面是硬性的制度限制,另一方面是軟性的“進(jìn)入壁壘”限制。本應(yīng)該作為農(nóng)產(chǎn)品期貨主要參與者的農(nóng)民并沒(méi)有真正出現(xiàn)在中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。應(yīng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)充分發(fā)揮農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制和農(nóng)民增收作用。在進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制建設(shè)的同時(shí),重點(diǎn)支持現(xiàn)代農(nóng)村金融、農(nóng)業(yè)政策性保險(xiǎn)、農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)體系建設(shè)。

另外,大宗農(nóng)產(chǎn)品是農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)的主要交易對(duì)象,但現(xiàn)有大宗農(nóng)產(chǎn)品由不同部門管理,影響了市場(chǎng)合作,因此,應(yīng)建立和完善大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制,有序監(jiān)管農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)體系,保障其健康發(fā)展。同時(shí),也應(yīng)該建立獨(dú)立的農(nóng)產(chǎn)品期貨監(jiān)管機(jī)制,規(guī)范農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)秩序,防范農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),防止出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)、人為操縱、不正當(dāng)交易等問(wèn)題。

第5篇

隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)的迅猛發(fā)展,國(guó)內(nèi)關(guān)于期貨市場(chǎng)的研究也大量涌現(xiàn)。劉勃(2007)運(yùn)用向量自回歸模型(VAR),VEX模型和Granger因果檢驗(yàn),對(duì)LME與SFE銅期貨和國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨價(jià)格的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果表明倫敦銅期貨價(jià)格、上海銅期貨價(jià)格和上海銅現(xiàn)貨價(jià)格三者都是一階平穩(wěn)序列,并且存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系,而倫敦銅期貨市場(chǎng)對(duì)上海銅期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)在長(zhǎng)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能中占據(jù)主導(dǎo)地位。劉慶富和華仁海(2008)針對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)交易時(shí)間的非同步性,運(yùn)用基于非同步交易的信息共享模型,對(duì)國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)間的價(jià)格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)度進(jìn)行了研究。結(jié)果顯示:基于非同步交易的信息共享模型可以很好的刻畫非同步交易期貨市場(chǎng)間的價(jià)格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)度;并且發(fā)現(xiàn)國(guó)際成熟市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)度遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。張家豪和劉建和(2010)通過(guò)考察國(guó)內(nèi)外期貨價(jià)格比值的變化研究國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性,結(jié)果表明,國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性對(duì)與國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)的反應(yīng)存在差異,并且這種差異呈現(xiàn)同一性。主要原因在于國(guó)內(nèi)投資者普遍低估國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),而高度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)學(xué)者對(duì)已經(jīng)比較成熟的黃金期貨市場(chǎng)和銅期貨市場(chǎng)進(jìn)行了大量有效的研究,然而由于我國(guó)白銀期貨市場(chǎng)建立時(shí)間較短,樣本數(shù)據(jù)比較少,關(guān)于我國(guó)白銀市場(chǎng)的實(shí)證研究還比較少,這也正是筆者選擇這一研究方向的原因。

研究方法

(一)協(xié)整檢驗(yàn)Engle和Granger(1987)指出兩個(gè)或多個(gè)非平穩(wěn)時(shí)間序列的線性組合可能是平穩(wěn)的。假如這樣一種平穩(wěn)的線性組合存在,這些非平穩(wěn)(有單位根)時(shí)間序列之間被認(rèn)為是具有協(xié)整關(guān)系的。這種平穩(wěn)的線性組合被稱為協(xié)整方程,且可被解釋為變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。協(xié)整檢驗(yàn)從檢驗(yàn)的對(duì)象上可以分為兩種:一種是基于回歸系數(shù)的協(xié)整檢驗(yàn),如Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。另一種是基于回歸殘差的協(xié)整檢驗(yàn),如E-G兩步法。本文將使用E-G兩步法。

(二)Granger因果檢驗(yàn)該檢驗(yàn)方法為2003年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克萊夫•格蘭杰(CliveW.J.Granger)所開(kāi)創(chuàng),用于分析經(jīng)濟(jì)變量之間的因果關(guān)系。在時(shí)間序列情形下,兩個(gè)經(jīng)濟(jì)變量X、Y之間的格蘭杰因果關(guān)系定義為:若在包含了變量X、Y的過(guò)去信息的條件下,對(duì)變量Y的預(yù)測(cè)效果要優(yōu)于只單獨(dú)由Y的過(guò)去信息對(duì)Y進(jìn)行的預(yù)測(cè)效果,即變量X有助于解釋變量Y的將來(lái)變化,則認(rèn)為變量X是引致變量Y的格蘭杰原因。

實(shí)證分析

(一)樣本數(shù)據(jù)本文選擇上海期貨交易所(SFE)白銀期貨和紐約商品交易所(COMEX)白銀期貨作為研究對(duì)象。但是由于上海期貨交易所的白銀期貨從2012年5月10日開(kāi)始掛牌上市,樣本數(shù)據(jù)選取2012年5月10日至2013年2月6日區(qū)間內(nèi)兩個(gè)交易所白銀期貨合約于每個(gè)交易日的收盤價(jià)。由于國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)節(jié)假日不一致造成某些交易日沒(méi)有交易記錄,刪除非匹配價(jià)格數(shù)據(jù)后得到樣本總計(jì)180個(gè)。紐約商品交易所白銀期貨價(jià)格通過(guò)彭博終端機(jī)器獲取,上海期貨交易所白銀期貨價(jià)格通過(guò)上海期貨交易所網(wǎng)站獲取。紐約商品交易所白銀期貨的報(bào)價(jià)單位為美元/盎司,而上海期貨交易所白銀期貨的報(bào)價(jià)單位為元/千克,為保持一致,將使用美元兌人民的即期匯率將紐約商品交易所白銀期貨的報(bào)價(jià)折算成元/千克。其中,由于白銀屬于貴金屬,將使用1金盎司=31.1035克的換算比率。匯率采用國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站的人民幣中間匯率數(shù)據(jù)。本文將使用shsil表示上海白銀期貨價(jià)格,comsil表示調(diào)整后的紐約白銀期貨價(jià)格。

(二)單位根檢驗(yàn)為了檢驗(yàn)上海白銀期貨價(jià)格和紐約白銀期貨價(jià)格序列是否為平穩(wěn)序列,我們首先對(duì)兩個(gè)序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。結(jié)果顯示:Shsil和comsil的ADF檢驗(yàn)值均大于1%、5%以及10%顯著性水平的臨界值(-4.010,-3.435,-3.142),說(shuō)明無(wú)法拒絕原假設(shè),即序列不存在單位根,因此我們認(rèn)為shsil和comsil是非平穩(wěn)序列。隨后,我們對(duì)兩個(gè)序列進(jìn)行一階差分處理,得到新的序列Δshsil和Δcomsil,并再次進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。結(jié)果顯示,Δshsil和Δcomsil的ADF檢驗(yàn)值均小于1%、5%和10%顯著性水平的臨界值,將拒絕原假設(shè)。這表明Δshsil和Δcomsil是平穩(wěn)序列,而shsil和comsil是一階單整,即I(1)序列。

(三)協(xié)整檢驗(yàn)上文檢驗(yàn)結(jié)果顯示shsil和comsil是非平穩(wěn)序列,因此需要對(duì)其進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。我們采用Engle-Granger兩方程檢驗(yàn)法,結(jié)果顯示:在5%的置信水平下,以shsil為因變量,以comsil為自變量進(jìn)行回歸后提取的殘差序列是平穩(wěn)的;以comsil為因變量,以shsil為自變量進(jìn)行回歸后提取的殘差序列也是平穩(wěn)的,因此,shsil和comsil存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果表明,上海白銀期貨市場(chǎng)與紐約白銀期貨市場(chǎng)價(jià)格存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系,即從長(zhǎng)期來(lái)看,兩者價(jià)格存在協(xié)同變化的趨勢(shì)。這充分說(shuō)明,雖然我國(guó)白銀期貨市場(chǎng)建立時(shí)間比較短暫,但對(duì)國(guó)際環(huán)境和外盤變化較為敏感,能夠保持一致的走勢(shì)。

(四)因果檢驗(yàn)對(duì)shsil和comsil進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn),并依次選取滯后階數(shù)1至4,得到如下結(jié)論:滯后階數(shù)為1階時(shí),樣本總量為179,在5%的置信水平下將拒絕兩個(gè)原假設(shè),得到結(jié)論shsil是comsil的格蘭杰原因,comsil也是shsil的格蘭杰原因。滯后階數(shù)為2時(shí),樣本總量為178,在5%的置信水平下,拒絕第二個(gè)原假設(shè),但無(wú)法拒絕第一個(gè)原假設(shè),即comsil是shsil的格蘭杰原因,但shsil不是comsil的格蘭杰原因。當(dāng)滯后階數(shù)增加至3、4階時(shí),結(jié)論同滯后2階類似,comsil是shsil的格蘭杰原因,但shsil不是comsil的格蘭杰原因。從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出,紐約白銀期貨價(jià)格能夠引導(dǎo)上海白銀期貨價(jià)格,但上海白銀期貨價(jià)格卻不能引導(dǎo)紐約期貨價(jià)格,這樣的結(jié)果并非意料之外。由于我國(guó)白銀期貨市場(chǎng)成立時(shí)間較短,市場(chǎng)規(guī)模有限,暫時(shí)難以對(duì)國(guó)際白銀期貨價(jià)格產(chǎn)生重大影響。

研究結(jié)論

第6篇

筆者認(rèn)為,對(duì)于此次交易所政策的調(diào)整,一方面是為了借漲價(jià)風(fēng)潮之勢(shì)抑制市場(chǎng)上的投機(jī)行為,但同時(shí)更重要的是為了中國(guó)期貨市場(chǎng)更加規(guī)范健康的發(fā)展做出的一次重大舉措。通過(guò)此次的調(diào)整,中國(guó)期貨市場(chǎng)有會(huì)可能迎來(lái)全新的格局,同時(shí)期貨公司也有可能出現(xiàn)新的競(jìng)爭(zhēng)格局,此時(shí)期貨公司將如何應(yīng)變或?qū)⒊蔀槲磥?lái)生死存亡的關(guān)鍵。

自2000年以來(lái),中國(guó)期貨市場(chǎng)在經(jīng)歷了多年的整頓之后,迎來(lái)了高速發(fā)展的時(shí)期,其發(fā)展速度以每年數(shù)倍的態(tài)勢(shì)增加,雖然到目前為止期貨市場(chǎng)還仍沒(méi)有超過(guò)證券市場(chǎng)的規(guī)模,但其發(fā)展的絕對(duì)速率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了中國(guó)的證券市場(chǎng),再加上金融期貨的推出,期貨市場(chǎng)超過(guò)證券市場(chǎng)僅僅是時(shí)間問(wèn)題,雖然如此,但目前從期貨市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)說(shuō),中國(guó)的期貨市場(chǎng)仍處于市場(chǎng)的初級(jí)也就是最低級(jí)的階段。

期貨市場(chǎng)之所以存在,其主要目的只有兩個(gè),即回避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn),中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展到今天,價(jià)格發(fā)現(xiàn)已經(jīng)基本得到實(shí)現(xiàn),但回避風(fēng)險(xiǎn)目前還沒(méi)能真正的實(shí)現(xiàn)換而言之,目前中國(guó)期貨市場(chǎng)的參與者中,真正通過(guò)期貨作為回避風(fēng)險(xiǎn)手段的參與者寥寥無(wú)幾,大多數(shù)借著套期保值名義進(jìn)入期貨市場(chǎng)的投資者,最終難免走上投機(jī)的道路。之所以會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要源自兩個(gè)方面的因素。

一方面,由于期貨市場(chǎng)存在著較大的波動(dòng)從而形成了較大的投機(jī)機(jī)會(huì),而另一方面則源自于期貨公司本身的生存方式,導(dǎo)致了中國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)模雖然日益擴(kuò)張,但卻存在了先天的缺陷,而此次交易所的政策的調(diào)整從表面上看是為了抑制投機(jī),但卻有可能為中國(guó)的期貨市場(chǎng)帶來(lái)質(zhì)的變化。

中國(guó)的期貨行業(yè)主要經(jīng)歷了起步、整頓和快速發(fā)展三個(gè)階段,這三個(gè)階段可以看作期貨市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)階段。其中,起步階段主要表現(xiàn)為市場(chǎng)較為混亂,各項(xiàng)制度和約束嚴(yán)重缺乏,從而形成了期貨市場(chǎng)的虛假繁榮。隨后國(guó)家對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)行了整治,是的中國(guó)的期貨市場(chǎng)步入了短期的低潮,接著隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,期貨市場(chǎng)迎來(lái)了高速穩(wěn)定發(fā)展的10年,同時(shí)在制度上開(kāi)始逐漸健全,雖然如此我們依舊把市場(chǎng)定義為初級(jí)階段,其最明顯的特征就是目前的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式基本依靠?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

目前中國(guó)期貨市場(chǎng)并未體現(xiàn)出其真正的價(jià)值所在,而僅僅是一個(gè)大的投機(jī)場(chǎng)所,市場(chǎng)的參與者目前很少有人利用期貨市場(chǎng)作為避險(xiǎn)的工具,相反的把期貨市場(chǎng)完全當(dāng)成了賺取波動(dòng)差價(jià)的投機(jī)市場(chǎng)。

之所以出現(xiàn)這種情況首先,中國(guó)企業(yè)發(fā)展的自身特點(diǎn)有關(guān),現(xiàn)在的很多企業(yè)在沒(méi)有出現(xiàn)期貨市場(chǎng)的時(shí)候,從某種程度上就經(jīng)常帶有投機(jī)的成分,最簡(jiǎn)單的例子就是我們經(jīng)??梢月?tīng)到某某企業(yè)通過(guò)壓庫(kù)賭現(xiàn)貨漲價(jià)來(lái)獲取利潤(rùn),這種行為本身就是一種投機(jī),而期貨的出現(xiàn)為他們提供了更加便利的機(jī)會(huì),因此相關(guān)的企業(yè)在選擇期貨市場(chǎng)時(shí)放棄了避險(xiǎn)的機(jī)會(huì)而選擇了投機(jī),這就造成了現(xiàn)在中國(guó)期貨市場(chǎng)幾乎無(wú)避險(xiǎn)可言,相反企業(yè)這種反而有可能加大了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

在企業(yè)選擇投機(jī)的問(wèn)題上,中國(guó)的期貨公司從側(cè)面起到了推波助瀾的作用,并非期貨公司看不到這一點(diǎn),這與期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀以及期貨公司的盈利模式有關(guān)。到目前為止,中國(guó)期貨市場(chǎng)主要盈利來(lái)自于三個(gè)方面,手續(xù)費(fèi)收入、銀行利息收入以及交易所返還的費(fèi)用,據(jù)了解全國(guó)期貨行業(yè)如果扣除利息和交易所的返還,總體上是處于虧損的狀態(tài),這就注定了期貨公司本身的經(jīng)營(yíng)方針,利用套期保值回避風(fēng)險(xiǎn)作為敲門磚,將客戶吸引進(jìn)來(lái)從事投機(jī)行為的交易,因?yàn)槠谪浌竞苊靼?,如果投資者完全進(jìn)行套期保值,期貨公司以及期貨公司的業(yè)務(wù)人員的收入會(huì)大大下降。

當(dāng)然期貨公司并不是不想也不是不能提供更加專業(yè)的服務(wù),之所以沒(méi)有這么做,有他的行業(yè)背景。目前期貨行業(yè)處于僧過(guò)粥少的局面,有限的客戶資源被各個(gè)期貨公司挖來(lái)挖去,而期貨市場(chǎng)的容量也沒(méi)有證券市場(chǎng)那么大,同時(shí)期貨公司如果提供專業(yè)的服務(wù)就必須有相應(yīng)的投入,而這種投入的結(jié)果并不能使期貨公司和獲得更多額外的收益,相反的倒是降低了既得利益,因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng),提供服務(wù)是沒(méi)有錢的,服務(wù)的費(fèi)用其實(shí)就已經(jīng)捆綁在手續(xù)費(fèi)收入當(dāng)中,即便是你提供了相對(duì)專業(yè)的服務(wù)也得不到額外的收益,如果把手續(xù)費(fèi)和專業(yè)服務(wù)的費(fèi)用分開(kāi),整個(gè)市場(chǎng)都無(wú)法接受。

正如吃飯的時(shí)候你只需要支付飯菜的費(fèi)用,而不需要支付額外的服務(wù)費(fèi)用,因?yàn)榉?wù)費(fèi)用都包含在飯菜和酒水里面,如果有一家酒店把菜價(jià)和服務(wù)費(fèi)分開(kāi)結(jié)算,那么估計(jì)這家飯店用不了多久就會(huì)關(guān)門大吉。同樣與之最為接近的當(dāng)屬旅游行業(yè),我們經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)很多旅行社會(huì)出現(xiàn)超低的價(jià)格,以這個(gè)價(jià)格旅行社甚至虧錢,但各家旅行社都愿意做,原因就是旅行社有了額外的收入彌補(bǔ),如果一家旅行社打出比人家高很多的價(jià)格,同時(shí)說(shuō)明了高出部分的價(jià)格是服務(wù)費(fèi),那么這家旅行社肯定無(wú)法很好的生存下去,因?yàn)樵谀壳爸袊?guó)人傳統(tǒng)觀念中,服務(wù)是涵蓋在旅游的過(guò)程中的,但殊不知這種觀念就造成了旅行社無(wú)法將旅游與服務(wù)分開(kāi),利用旅游過(guò)程中提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)來(lái)提高盈利水平,只能通過(guò)壓低價(jià)格進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng),以至于出現(xiàn)了大多數(shù)客人在游玩回來(lái)之后總是埋怨旅行社吃得差、玩的差、住的差,還會(huì)帶著旅客到處購(gòu)物,增加額外景點(diǎn),試想如果旅行社能夠賺到足夠的服務(wù)費(fèi)用,還會(huì)帶你去這些額外的地方嗎?同時(shí)你愿意支付這部分額外的費(fèi)用嗎?你又愿意支付多少呢?所以完全是游客的選擇造就了旅行社的現(xiàn)狀。雖然期貨市場(chǎng)和旅游市場(chǎng)并不屬于同一個(gè)行業(yè),但其性質(zhì)都是一樣的,同屬于服務(wù)性行業(yè),當(dāng)服務(wù)無(wú)法取得更多的額外穩(wěn)定的收益之后,大家都選擇了一種低端的服務(wù)方式。而市場(chǎng)上還普遍存在著一個(gè)誤區(qū),即所謂的服務(wù)是否專業(yè)取決于判斷行情的正確與否,能為投資者賺多少錢,而并非取決于能為企業(yè)提供多大幫助,熟悉這個(gè)行業(yè)的人都知道,期貨市場(chǎng)的行情走勢(shì)不是以個(gè)人的意志為轉(zhuǎn)移的,這種專業(yè)服務(wù)屬于高難度的服務(wù),幾乎沒(méi)有人可以達(dá)得到。

這種低端的服務(wù)方式就導(dǎo)致了期貨公司大規(guī)模的擴(kuò)張業(yè)務(wù)人員,在開(kāi)始階段客戶數(shù)量的基本可以滿足期貨公司的需求,而當(dāng)各個(gè)期貨公司都大規(guī)模的擴(kuò)張以后,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈,造成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化,為了在有限的客戶資源中吸引客戶,期貨公司開(kāi)始采用降低費(fèi)率,降低保證金的競(jìng)爭(zhēng)方式,而這種靠?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的方式恰恰是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的最低端方式,在這種方式下,期貨公司一方面要“減產(chǎn)”,一方面又要“增收”,那就只有一種辦法――人海戰(zhàn)術(shù),靠不停的擴(kuò)大業(yè)務(wù)人員來(lái)增長(zhǎng)客戶量,同時(shí)期貨公司“優(yōu)勝劣汰”的頻率也大大加快,對(duì)于期貨公司的業(yè)務(wù)人員來(lái)說(shuō),不一定要有更多專業(yè)知識(shí),需要的是更多的營(yíng)銷技巧。要知道價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的策略僅僅是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最為低級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)方式,但同時(shí)也是必須的方式,在某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)階段,這種方式是必須存在的,或者說(shuō)如果沒(méi)有這種方式的存在,中國(guó)期貨市場(chǎng)就不會(huì)迎來(lái)目前的市場(chǎng)規(guī)模。但是這種方式也是需要改變的,中國(guó)期貨行業(yè)要想從目前低端競(jìng)爭(zhēng)再上一個(gè)臺(tái)階,就必須有意識(shí)的改變目前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)模式。

第7篇

【關(guān)鍵詞】套期保值 期現(xiàn)套利 期貨 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

期貨交易是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平產(chǎn)生的一種商品交換方式,是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,無(wú)論商品市場(chǎng)還是金融市場(chǎng)都面臨著極大的市場(chǎng)波動(dòng),風(fēng)險(xiǎn)也隨著增加。所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的增加而增加。本文將應(yīng)用基差理論,基差變化,來(lái)研究分析橡膠期現(xiàn)套利可行性,為投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行期現(xiàn)套利提供理論依據(jù)和操作方法。

期現(xiàn)套利是指某種期貨合約,當(dāng)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)在價(jià)格上出現(xiàn)差距,從而利用兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格差距,低買高賣而獲利。理論上,期貨價(jià)格是商品未來(lái)的價(jià)格,現(xiàn)貨價(jià)格是商品目前的價(jià)格,按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上的同一價(jià)格理論,兩者間的差距,即“基差”(基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格)應(yīng)該等于該商品的持有成本。[1]一旦基差與持有成本偏離較大,就出現(xiàn)了期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。其中,期貨價(jià)格要高出現(xiàn)貨價(jià)格,并且超過(guò)用于交割的各項(xiàng)成本,如運(yùn)輸成本、質(zhì)檢成本、倉(cāng)儲(chǔ)成本、開(kāi)具發(fā)票所增加的成本等等。期現(xiàn)套利主要包括正向買進(jìn)期現(xiàn)套利和反向買進(jìn)期現(xiàn)套利兩種。

一、期現(xiàn)套利的套期保值理論分析

期貨市場(chǎng)的兩大基本功能是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。對(duì)于套期保值來(lái)說(shuō)其主要反映的就是期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避主要就是期貨市場(chǎng)能夠規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但是為什么期貨套期保值能夠規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)呢?這主要是由于期貨市場(chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格同方向變動(dòng)而且在期貨合約到期交割時(shí)價(jià)格趨同。其價(jià)格趨于相同的方向變動(dòng)又主要是由于期貨市場(chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格受到相同的市場(chǎng)供求影響。[2]

但是這里需要特別說(shuō)明的是規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)并不意味著期貨市場(chǎng)本身無(wú)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在期貨市場(chǎng)套期保值交易的目的也不是為了盈利,而是要以一個(gè)市場(chǎng)上的盈利來(lái)彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)上的虧損。從而保證套期保值者的預(yù)期價(jià)格受到保護(hù)。

另外還需說(shuō)明的期貨本身是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具,而不是風(fēng)險(xiǎn)消滅工具。對(duì)于上面所規(guī)避轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是由期貨市場(chǎng)上的投機(jī)者所承擔(dān)了。

(一)套期保值的有效性及期貨合約持有期收益率衡量

期現(xiàn)套利是套期保值的一種形式,對(duì)于套期保值的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和轉(zhuǎn)移的作用我們?nèi)绾蝸?lái)進(jìn)行衡量呢?在這里我們利用套期保值的有效性公式來(lái)衡量。我們叫他為套期保值有效性衡量的比率分析法。即期貨合約價(jià)值變動(dòng)抵消報(bào)套期保值的現(xiàn)貨價(jià)值變動(dòng)的比率來(lái)衡量。

令套期比率為h,期貨價(jià)格變動(dòng)值為ΔF,現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)值為ΔS。即:h=ΔF÷ΔS=ΔF/ΔS [7]

若該值越接近100%則越有效。而當(dāng)該值在80%-125%的范圍內(nèi)時(shí),該套期保值認(rèn)為高度有效。對(duì)于上面四個(gè)例子其套期保值的有效性分別為:

370/440=84% 2800/3000=93% 600/500=120% 530/470=113%

其都處于高度有效的范圍內(nèi)。

(二)持有期收益率的計(jì)算

在期貨合約持有期內(nèi),由于不會(huì)收到利息或股利收入,盈利或損失僅依靠持有期期貨合約的價(jià)格變化而變化。因此在不考慮保證金的情況下可以應(yīng)用如下公式計(jì)算:

令:HPR為期貨合約的持有期收益率。則HPR計(jì)算如下:

HPR=(F1-F0)/F0 [8]

如果考慮保證金的杠桿作用則:

HPR=(F1-F0)/mF0

其中m為保證金比率。

(三)期貨套期保值的盈利性分析

1.期貨套期保值的盈利。本文在分析期現(xiàn)套利參照的是套期保值分析模式,期貨套期保值的盈利性時(shí)參照案例以上文可行性分析中的案例一樣。在上文可行性分析中我們知道理論價(jià)格Se= S2+F1-F2=F1+b2期初現(xiàn)貨價(jià)格為S1.在這里令盈利為λ.

故在買入套期保值下λ=S1-Se=S1-(S2+F1-F2)=S1-(F1+b2) [9]

在賣出套期保值下λ=Se-S1=(S2+F1-F2)-S1=(F1+b2)-S1

買入套期保值案例(基差走強(qiáng)情形):λ=3160-(2910+320)=-70

此案例中套期保值的盈虧結(jié)果為虧損70元。

買入套期保值案例(基差走弱情形):λ=23000-(24000-1200)=200

此案例中套期保值的盈虧結(jié)果為盈利200元。

賣出套期保值案例(基差走強(qiáng)情形):λ=(5800-200)-5500=100

此案例中套期保值的盈虧結(jié)果為盈利100元。

賣出套期保值案例(基差走弱情形):λ=(4800-480)-4380=-60

此案例中套期保值的盈虧結(jié)果為虧損60元。

2.套期保值盈利性。根據(jù)上述計(jì)算,本文將買入套期保值和賣出套期保值在基差不同變化情況下的盈虧效果歸納為下表(本文模式為賣出套期保值的特殊模式):

二、橡膠期現(xiàn)套利可行性分析

基于期現(xiàn)套利理論可行性,并且考慮到資金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)性和操作上的可行性,公司對(duì)國(guó)內(nèi)的橡膠期貨價(jià)格和橡膠現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行了系統(tǒng)的分析,時(shí)間區(qū)間為1998年9月01日到2011年02月21日,在現(xiàn)貨價(jià)格與滬膠的分析中,剔除節(jié)假日因素共得到2836個(gè)數(shù)據(jù)。包括相關(guān)性分析和價(jià)差區(qū)間有效性分析等如下圖:

在現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的走勢(shì)圖中可以看到期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)是同趨的,對(duì)其進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析得到詳細(xì)分析結(jié)果如下:

上面表格描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果表明,滬膠和現(xiàn)貨的偏度均大于0,峰度均小于3,說(shuō)明滬膠和現(xiàn)貨呈現(xiàn)右偏、扁峰的分布形態(tài)。假設(shè)檢驗(yàn)的相伴概率值表明在特定的置信水平下拒絕零假設(shè),兩個(gè)價(jià)格序列不服從正態(tài)分布,兩者的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.95356,說(shuō)明橡膠現(xiàn)貨和滬膠存在高度的相關(guān)性。分析結(jié)果確認(rèn)了橡膠的現(xiàn)貨和期貨價(jià)格有高度的正相關(guān)性,給套利的可行性提供了一定的保障。數(shù)據(jù)價(jià)差區(qū)間的有效性經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì),數(shù)據(jù)的有效震蕩區(qū)間在[1500,5000],價(jià)差頻數(shù)圖等如下:

對(duì)以上價(jià)差圖進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,得到頻數(shù)圖和概率分布圖如下:

三、套利交易模型

經(jīng)過(guò)分析以后,公司采用了基于價(jià)差區(qū)間的正向套利模式,并創(chuàng)造性地提出了詳細(xì)的開(kāi)倉(cāng)建倉(cāng)計(jì)劃。以總開(kāi)倉(cāng)為2000噸為例,詳細(xì)交易模式為:當(dāng)價(jià)差達(dá)到[1500,5000]的震蕩區(qū)間以上以后,嚴(yán)格監(jiān)視市場(chǎng)走向,當(dāng)價(jià)差繼續(xù)向上擴(kuò)大并且超過(guò)5500,現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)倉(cāng)200噸,對(duì)應(yīng)期貨市場(chǎng)拋空200噸;價(jià)差繼續(xù)向上擴(kuò)大到6000以上以后,加倉(cāng)400噸;價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大到6500以上,加倉(cāng)600噸;價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大到7000以上,加倉(cāng)800噸,此時(shí)2000噸的倉(cāng)位已滿,等待平倉(cāng)機(jī)會(huì)即可。如果期間價(jià)差并未向上擴(kuò)大,而是下跌,保證在每個(gè)區(qū)間內(nèi)該持有的倉(cāng)單數(shù)量即可。由于開(kāi)倉(cāng)是500點(diǎn)價(jià)差的上升作為加倉(cāng)的衡量水平,平倉(cāng)的時(shí)候采用逆向平倉(cāng)手法。當(dāng)倉(cāng)位已滿,價(jià)差開(kāi)始回歸,跌破6500,平倉(cāng)200噸,跌破6000平倉(cāng)400噸,跌破5500,平倉(cāng)600噸;跌破5000平倉(cāng)800噸。這樣就在價(jià)差的變動(dòng)中能及時(shí)鎖定500個(gè)點(diǎn)的利潤(rùn)。

四、實(shí)際案例

對(duì)歷史的數(shù)據(jù)進(jìn)行了跟蹤,跟蹤數(shù)據(jù)采用最具代表性的2010-10-08到2011-1-7之間數(shù)據(jù)進(jìn)行跟蹤。對(duì)價(jià)差數(shù)據(jù),根據(jù)正向套利模式的思想,我們對(duì)其操作記錄進(jìn)行詳細(xì)的跟蹤,包括開(kāi)倉(cāng)平倉(cāng)噸位和持倉(cāng)盈虧,平倉(cāng)盈虧等均進(jìn)行詳細(xì)跟蹤,嚴(yán)格按照數(shù)據(jù)價(jià)差區(qū)間[1500,5000]進(jìn)行記錄,對(duì)交易記錄進(jìn)行分析,盈利率為百分之百,當(dāng)然是以持倉(cāng)周期為代價(jià)。遷倉(cāng)次數(shù)為零次,說(shuō)明在期貨合約到期前得持倉(cāng)周期是可行的。對(duì)浮動(dòng)盈虧的跟蹤,最大浮虧-370w,對(duì)應(yīng)期貨賬戶需要追加保證金750w。最大盈利199w,最終利潤(rùn)447w。

150w保證金按照2000噸滿倉(cāng)操作計(jì)算,如果按照50%風(fēng)險(xiǎn)率計(jì)算,期貨賬戶應(yīng)存入300w資金,從風(fēng)險(xiǎn)表格中可以看到11月10行情需要保證金為原始保證金2倍。對(duì)歷史數(shù)據(jù)測(cè)試,此概率小于97.3%。在95%置信區(qū)間之下可以認(rèn)為這樣的行情是不會(huì)出現(xiàn)的。保證金水平在2000噸操作時(shí)能滿足50風(fēng)險(xiǎn)率是完全可行的。

用300w保證金,操作周期2個(gè)月,收益率1.5。經(jīng)過(guò)實(shí)際統(tǒng)計(jì)分析并且跟蹤市場(chǎng),確定此正向交易套利模式的正確性和可行性。

五、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)上面的分析可以看出隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步深化和發(fā)展,經(jīng)濟(jì)活動(dòng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越多越來(lái)越復(fù)雜。期貨也將越來(lái)越受到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)參與者的關(guān)注。對(duì)于當(dāng)前中國(guó)商品現(xiàn)貨市場(chǎng)所處環(huán)境和現(xiàn)貨市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn),以及當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)社會(huì)變化的多樣性和復(fù)雜性。對(duì)于應(yīng)用期貨市場(chǎng)套期保值來(lái)規(guī)避和轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)大宗商品交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)有其自身的可行性和必然性。在今后的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中期貨套期保值及其特殊情況的期現(xiàn)套利將被越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)參與者所關(guān)注應(yīng)用。橡膠市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈,采用一定的期現(xiàn)套利策略,結(jié)合期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)交易規(guī)則交割規(guī)則,合理布局資金分布,控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平,能夠讓企業(yè)在金融風(fēng)險(xiǎn)詭譎多變的市場(chǎng)中健康運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)

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第8篇

從天然氣工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,建立天然氣期貨市場(chǎng)可以合理解決天然氣的定價(jià)問(wèn)題。通過(guò)天然氣期貨市場(chǎng)定價(jià)有以下3個(gè)特點(diǎn)。

1.1期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)的價(jià)格最接近理想的均衡價(jià)格

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是最有效地配置資源的經(jīng)濟(jì)組織形式,而價(jià)格是市場(chǎng)配置資源的主要手段。在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中,交易價(jià)格是不可能像理論中所描述的在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上產(chǎn)生唯一的一個(gè)均衡價(jià)格,而是分散的、存在差異的,但是當(dāng)實(shí)際交易價(jià)格偏離了均衡價(jià)格的時(shí)候,供求力量會(huì)引導(dǎo)價(jià)格向均衡價(jià)格調(diào)整。向均衡價(jià)格調(diào)整的速度越快,價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率就越高。由于商品的特性不同、競(jìng)爭(zhēng)程度不同、市場(chǎng)組織形式不同、交易手段不同等多種原因,不同市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率也是不一樣的。在市場(chǎng)類型中,完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)是最典型的一種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。其主要的特點(diǎn)是:市場(chǎng)中有眾多的賣方和買方;信息是完整的,買賣雙方都能獲取相關(guān)的所有信息;產(chǎn)品沒(méi)有任何差別;交易者可以自由地進(jìn)入或退出市場(chǎng)。在所有市場(chǎng)類型中,只有完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)資源最有效的配置。在均衡價(jià)格上,消費(fèi)者和生產(chǎn)者剩余總和為最大,沒(méi)有任何社會(huì)福利的損失,代表了帕累托最優(yōu)的狀態(tài)。所以說(shuō),由完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)產(chǎn)生的均衡價(jià)格,是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)現(xiàn)價(jià)格從而配置資源的最理想狀態(tài)和終極目標(biāo)。從完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)所具有的這些特點(diǎn)來(lái)看,期貨市場(chǎng)是與之最為相近的。首先,期貨市場(chǎng)中匯集了大量的買方和賣方,他們或者出于套期保值的目的,或者出于投機(jī)的目的入市進(jìn)行交易。在發(fā)展成熟的期貨市場(chǎng)中,大量交易者的存在使得任何一個(gè)交易者不能操縱期貨價(jià)格。第二,期貨市場(chǎng)中交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約,商品的品質(zhì)等級(jí)、交割的時(shí)間等均是由交易所事先確定的,因而所有交易者面臨的交易對(duì)象均是無(wú)差異的。第三,期貨交易所對(duì)參與期貨交易的主體沒(méi)有過(guò)多的限制,除了因違規(guī)交易被視為“市場(chǎng)禁入者”之外,一般具有一定的資金量就可以入市交易,因此交易者可以自由進(jìn)出市場(chǎng)。由此可見(jiàn),期貨市場(chǎng)所形成的價(jià)格是非常接近均衡價(jià)格水平的,因而也是最有效的市場(chǎng)價(jià)格。

1.2期貨市場(chǎng)可以發(fā)現(xiàn)連續(xù)的遠(yuǎn)期價(jià)格

期貨市場(chǎng)交易標(biāo)的物是某種商品在未來(lái)某時(shí)間交割的合約。對(duì)于同一種商品來(lái)說(shuō),在同一時(shí)間段會(huì)有連續(xù)的多個(gè)未來(lái)月份的合約在交易。在2014年1月27日,同時(shí)可以交易買賣的豆油合約包括:201403合約、201405合約、201407合約、201408合約、201409合約、201411合約、201412合約、201501合約(表2)。這些合約的價(jià)格在交易日是適時(shí)波動(dòng)變化的。對(duì)于同一種物品,我們可以利用期貨市場(chǎng)得到在未來(lái)一段時(shí)間的價(jià)格預(yù)期走勢(shì)。在2014年的1月27日,我們可以從市場(chǎng)獲得豆油價(jià)格的連續(xù)預(yù)期(圖1)。1.3在合約到期日(交割日),期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格收斂趨同由于期貨市場(chǎng)的交易特點(diǎn),決定了期貨價(jià)格在臨近交割日會(huì)與現(xiàn)貨價(jià)格收斂趨同(圖2)。對(duì)于商品期貨來(lái)說(shuō),兩者價(jià)差接近合約量商品的持倉(cāng)成本。如果臨近交割日,二者沒(méi)有收斂趨同,就會(huì)產(chǎn)生投機(jī)套利空間,期貨市場(chǎng)中大量的交易者會(huì)采取跨越期貨、現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)的套利行為,使二者價(jià)格收斂趨同。

2中國(guó)建立天然氣期貨市場(chǎng)的可行性

有的學(xué)者認(rèn)為,天然氣期貨市場(chǎng)雖然很重要,但是我國(guó)目前還不具備條件。他們認(rèn)為,只有在天然氣現(xiàn)貨市場(chǎng)健康發(fā)達(dá)、充分市場(chǎng)化的情況下,才能建立期貨市場(chǎng)。這種觀點(diǎn),與發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)不相符,也與我國(guó)的國(guó)情不符。建立期貨市場(chǎng)的目的是解決現(xiàn)貨市場(chǎng)中出現(xiàn)的問(wèn)題,發(fā)揮其在定價(jià)和市場(chǎng)流通方面不可替代的作用,為現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展提供補(bǔ)充和支持,促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展。而目前我國(guó)建立天然氣期貨市場(chǎng)的基本條件已經(jīng)具備。

2.1我國(guó)天然氣現(xiàn)貨市場(chǎng)參與者已經(jīng)達(dá)到一定數(shù)量,進(jìn)行期貨交易的需求潛力巨大

近10年來(lái),我國(guó)天然氣現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展迅速。2000年天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)中,城市燃?xì)狻l(fā)電、化工和工業(yè)燃料分別占12%、14%、38%、36%;2010年分別占30%、20%、18%、32%,城市燃?xì)夂桶l(fā)電比例大幅度提高。2010年用氣人口為1.88億人,占總?cè)丝诘?4%;預(yù)計(jì)到2015年,我國(guó)城市和縣城天然氣用氣人口數(shù)量約達(dá)到2.5億,約占總?cè)丝诘?8%[2]。參與天然氣現(xiàn)貨市場(chǎng)的企業(yè)數(shù)量也逐漸增多。上游供氣企業(yè)已經(jīng)不止中石油、中海油這樣的國(guó)企,也有眾多煤層氣、煤制氣、頁(yè)巖氣等生產(chǎn)企業(yè)。下游城市燃?xì)夤?、工業(yè)用戶等企業(yè)數(shù)量猛增,用天然氣作為原料和能源的關(guān)聯(lián)企業(yè)數(shù)量也急劇增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2009年,僅我國(guó)城市燃?xì)庑袠I(yè)內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)就有853家,其中大型企業(yè)有10家,占1.17%;中型企業(yè)110家,占12.90%;小型企業(yè)733家,占85.93%。這些參與天然氣現(xiàn)貨市場(chǎng)的企業(yè),都有利用期貨市場(chǎng)套期保值的需求,為期貨市場(chǎng)提供了交易主體。伴隨著前十年中國(guó)貨幣投放(M2)的高速增長(zhǎng),在房地產(chǎn)、理財(cái)產(chǎn)品、工藝品收藏、銀行存款等領(lǐng)域積累了大量的民間資金,建立天然氣期貨市場(chǎng)后,將為這些富余資金提供新的投資目標(biāo),會(huì)吸引大量民間資金進(jìn)入天然氣期貨市場(chǎng)投資交易,有利于物價(jià)穩(wěn)定。

2.2我國(guó)天然氣管輸和儲(chǔ)備系統(tǒng)基本完善,交割條件已經(jīng)具備

截至2010年底,全國(guó)天然氣基干管網(wǎng)架構(gòu)逐步形成。天然氣主干管道長(zhǎng)度達(dá)4×104km,地下儲(chǔ)氣庫(kù)工作氣量達(dá)到18×108m3,建成3座液化天然氣(LNG)接收站,總接收能力達(dá)到1230×104t/a,基本形成“西氣東輸、北氣南下、海氣登陸”的供氣格局。西北、西南天然氣陸路進(jìn)口戰(zhàn)略通道建設(shè)取得重大進(jìn)展,中亞天然氣管道A、B線已順利投產(chǎn)?;A(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐步呈現(xiàn)以國(guó)有企業(yè)為主、民營(yíng)和外資企業(yè)為輔多種市場(chǎng)主體共存的局面,促進(jìn)了多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展?!笆濉逼陂g,將新建天然氣管道(含支線)4.4×104km,新增干線管輸能力約1500×108m3/a;新增儲(chǔ)氣庫(kù)工作氣量約220×108m3,約占2015年天然氣消費(fèi)總量的9%;城市應(yīng)急和調(diào)峰儲(chǔ)氣能力達(dá)到15×108m3。到“十二五”末,初步形成以西氣東輸、川氣東送、陜京線和沿海主干道為大動(dòng)脈,連接四大進(jìn)口戰(zhàn)略通道、主要生產(chǎn)區(qū)、消費(fèi)區(qū)和儲(chǔ)氣庫(kù)的全國(guó)主干管網(wǎng),形成多氣源供應(yīng),多方式調(diào)峰,平穩(wěn)安全的供氣格局[2]。由此可見(jiàn),國(guó)家在天然氣管網(wǎng)、儲(chǔ)氣庫(kù)等基礎(chǔ)設(shè)施方面的大量投入和建設(shè),為天然氣期貨交割提供了基礎(chǔ)條件。

2.3國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)快速發(fā)展,提供了管理經(jīng)驗(yàn)和人才保障

我國(guó)期貨市場(chǎng)自1990年發(fā)展以來(lái),大體經(jīng)歷了初期發(fā)展、清理整頓和規(guī)范發(fā)展3個(gè)階段,經(jīng)過(guò)近25年的發(fā)展改革,期貨市場(chǎng)逐步走向成熟。尤其是2013年,步入了規(guī)范發(fā)展的新階段,各方面成效顯著,國(guó)內(nèi)期貨品種步入“40時(shí)代”。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展步伐明顯加快,2013年就上市了焦煤、動(dòng)力煤、石油瀝青、鐵礦石、雞蛋、粳稻、纖維板、膠合板8個(gè)商品期貨品種和國(guó)債期貨1個(gè)金融期貨品種,為國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)清理整頓以來(lái)上市期貨品種最多的一年,且新品種上市后表現(xiàn)整體較好。至此,國(guó)內(nèi)期貨品種增加至40個(gè)。2013年11月初,上海國(guó)際能源交易中心成功落戶中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū),承擔(dān)推進(jìn)國(guó)際原油期貨平臺(tái)籌建工作,自此,原油期貨上市的信號(hào)越來(lái)越明顯。原油期貨破題,將標(biāo)志著中國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放實(shí)現(xiàn)“零突破”,相關(guān)期貨及衍生品市場(chǎng)將迎來(lái)歷史性的機(jī)遇。與國(guó)際市場(chǎng)交易步調(diào)一致,2013年以來(lái),上海期貨交易所的6個(gè)期貨品種“夜市”已經(jīng)開(kāi)鑼。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的黃金白銀等期貨品種基本可以與國(guó)際市場(chǎng)“同步”,一些曾經(jīng)需要在國(guó)際市場(chǎng)上參與交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者可以直接在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易就能達(dá)到同樣的效果。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的成熟,不但在交易的軟硬件上提供了充足的保障,而且國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)近25年的發(fā)展也為推出天然氣期貨交易提供了充足的管理經(jīng)驗(yàn)和人才保障。

2.4中國(guó)地理位置優(yōu)越,有望成為東亞天然氣定價(jià)和交割中心

在國(guó)際天然氣價(jià)格逐漸與油價(jià)脫鉤,天然氣交易向標(biāo)準(zhǔn)化、金融化方向發(fā)展的趨勢(shì)下,日本已經(jīng)先行一步,欲成為亞洲LNG期貨市場(chǎng)首個(gè)吃螃蟹者。2013年5月,日本政府宣布,將于兩年內(nèi)于東京商品交易所(TOCOM,原名東京工業(yè)品交易所)推出亞洲第一份LNG期貨合同。如果成功,那么日本將成為亞洲首個(gè)LNG期貨交易市場(chǎng)。據(jù)媒體報(bào)道:美國(guó)已經(jīng)與日本達(dá)成LNG長(zhǎng)期出口協(xié)議,LNG貿(mào)易將納入美國(guó)主導(dǎo)的跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議(TPP)談判。如過(guò)得到美國(guó)的全力支持,那么日被將在東亞天然氣期貨市場(chǎng)建設(shè)上領(lǐng)先于中國(guó)。這將對(duì)我國(guó)的金融安全、能源安全、和平崛起帶來(lái)十分不利的影響。在爭(zhēng)奪東亞天然氣期貨市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)中,我國(guó)具有獨(dú)特的地理位置優(yōu)勢(shì)和數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)。眾所周知,船運(yùn)LNG的成本大于管道輸送天然氣,其數(shù)量和穩(wěn)定性不能與管道相比。而日本幾乎不產(chǎn)氣,而且目前還不具備建立天然氣跨境管道的條件,所以只能通過(guò)船運(yùn)LNG進(jìn)口,這不能代表東亞天然氣市場(chǎng)的主流。而我國(guó)的地理位置優(yōu)越,地處歐亞大陸東部,有條件成為東亞天然氣管網(wǎng)交匯中心。在這種形勢(shì)下,如果中日兩國(guó)同時(shí)推出天然氣期貨,日本無(wú)論在合約標(biāo)的物、市場(chǎng)參與者數(shù)量和交易量上都處于弱勢(shì)。

3結(jié)束語(yǔ)