發(fā)布時(shí)間：2023-04-08 11:36:38
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的英文金融論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
1文獻(xiàn)綜述
一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時(shí)就對(duì)中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國股票市場有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用
實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對(duì)于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
(一)居民角度
近年來，由于物價(jià)水平的居高不下，銀行利率的增幅幾乎不能夠彌補(bǔ)通貨膨脹的上漲幅度，導(dǎo)致居民在銀行的存款資產(chǎn)的收益甚微，加上伴隨著人民生活水平的不斷提高，各種多樣化的金融理財(cái)產(chǎn)品的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行率，導(dǎo)致大部分銀行客戶尤其是散戶被分流，開始將資金從銀行取出，用于投資收益可觀的其他理財(cái)產(chǎn)品。2014年第3季度我國居民的儲(chǔ)蓄、投資和消費(fèi)意愿的調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，居民在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，用于儲(chǔ)蓄的比重有所下降，而用于投資方面的債券、基金、實(shí)業(yè)等理財(cái)方式都占了一定比重。
(二)企業(yè)角度
由于我國近些年實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，對(duì)銀行的貸款規(guī)模進(jìn)行了控制，導(dǎo)致銀行的信貸規(guī)模受到限制，以至于企業(yè)從銀行貸款的難度增大，企業(yè)為了獲得生產(chǎn)運(yùn)作所需的資金，開始更多地選擇通過股票和債券市場進(jìn)行直接融資，雖然股票和債券市場的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)比銀行的大很多，但是由于企業(yè)對(duì)資金的需求旺盛，活躍的資本市場將大大降低他們的融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2004至2013年之間，國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門融資總量結(jié)構(gòu)中，銀行信貸(包括本幣貸款和外幣貸款)的比重從2009年起開始呈現(xiàn)下降趨勢，而企業(yè)債所占的比重卻逐年增加，股票融資比重的增長受到股市行情的影響，但總體來說也有所增加。
(三)銀行角度
(存貸款規(guī)模存款規(guī)模)隨著我國金融市場的不斷發(fā)展和完善，金融脫媒對(duì)銀行的傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)產(chǎn)生了較大的影響，更多的企業(yè)和個(gè)人不再通過銀行中介，直接實(shí)現(xiàn)了資金需求籌資者與投資者之間的交易行為。而銀行的業(yè)務(wù)包括資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，其中銀行的主要收入來源是利差收入，金融脫媒的產(chǎn)生，使銀行的存款和貸款規(guī)模受到了限制，從而對(duì)銀行的整體業(yè)務(wù)經(jīng)營產(chǎn)生了沖擊，影響了銀行經(jīng)營的穩(wěn)定性和盈利的持續(xù)性。反映了2004年到2013年我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)存貸款情況，可以看出金融脫媒趨勢下銀行存貸規(guī)模都有不同程度的增加，但是從雙方增長的幅度來看，除了在2009年達(dá)到頂峰以外，之后存貸款增幅急劇下降，另外，從表中數(shù)據(jù)可以看出存貸款差額逐步拉大，由2004年的63162億元擴(kuò)大到2013年的324886億元，這說明了由于我國資本市場的崛起，企業(yè)通過資產(chǎn)市場進(jìn)行直接融資的規(guī)模會(huì)有所上升，對(duì)銀行業(yè)金融中介機(jī)構(gòu)的依賴性不斷減弱。另外，銀行業(yè)受金融脫媒的影響不僅僅體現(xiàn)在存貸款規(guī)模上，在貸款期限結(jié)構(gòu)上業(yè)產(chǎn)生了巨大反響，短期貸款占比在2004年時(shí)，達(dá)到了49%，之后卻不斷下降，直至2013年下降到了40%，而中長期貸款的占比卻從2004年的43%上升到了2013年的55．5%，可見中長期貸款的增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于短期貸款，這說明了在金融脫媒的形勢下，短期貸款資金脫離銀行金融中介機(jī)構(gòu)的速度和規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中長期貸款資金，這是因?yàn)槎唐谫Y金操作起來比較方便，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，更容易從銀行機(jī)構(gòu)流出。
二、金融脫媒帶給商業(yè)銀行的機(jī)遇與挑戰(zhàn)
(一)挑戰(zhàn)
1．銀行負(fù)債管理方面面臨挑戰(zhàn)
金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行負(fù)債管理方面的影響有兩個(gè)方面，分別是存款來源結(jié)構(gòu)和存款期限結(jié)構(gòu)。其一，由于儲(chǔ)蓄存款是銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的主要組成部分，由于近年來物價(jià)水平的持續(xù)上漲，而銀行利率的增長幾乎不能抵消無價(jià)的增幅，居民的銀行存款資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值在下跌，導(dǎo)致銀行的存款規(guī)模逐年減小;其二，隨著我國股票市場和金融資本市場的迅速發(fā)展，各種形式多樣的收益可觀的理財(cái)產(chǎn)品，迫使銀行存款的期限結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化，活期存款的比重不斷上升。
2．銀行資產(chǎn)管理方面面臨挑戰(zhàn)
銀行資產(chǎn)管理這里主要指銀行的貸款方面，銀行貸款可分為表外貸款和表內(nèi)貸款，分別包括信托貸款、委托貸款和銀行承兌匯票與人民幣貸款和外幣貸款，金融脫媒對(duì)銀行資產(chǎn)管理方面的影響可以用表內(nèi)貸款在各項(xiàng)貸款中的比重來反映，由于近年來我國持續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣信貸政策，商業(yè)銀行的貸款規(guī)模受到限制，使銀行對(duì)貸款企業(yè)的資質(zhì)提出了更高的要求，這使得以中小企業(yè)為主的許多市場主體無法從銀行滿足其資金需求，進(jìn)而使得銀行的貸款規(guī)模在企業(yè)外部融資結(jié)構(gòu)中的比重有所下降，影響了商業(yè)銀行盈利的持續(xù)性。
3．銀行風(fēng)險(xiǎn)管理方面面臨挑戰(zhàn)
金融脫媒趨勢下，銀行面臨了更大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。隨著金融市場的發(fā)展完善，各類金融產(chǎn)品服務(wù)日益豐富，企業(yè)外部融資的來源不再主要是商業(yè)銀行，企業(yè)可以通過在金融市場中發(fā)行股票或者公司債券的方式籌集資金，因此，許多具有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)的企業(yè)客戶不再以銀行為依賴，而是直接在金融市場中進(jìn)行直接融資。正是由于大量的優(yōu)質(zhì)客戶被金融市場分流，導(dǎo)致銀行貸款的企業(yè)客戶的資質(zhì)可能不高，銀行在進(jìn)行貸款時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加，金融脫媒化給銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。
(二)機(jī)遇
1．催生了銀行新的資產(chǎn)業(yè)務(wù)
金融脫媒現(xiàn)象的出現(xiàn)，雖然的確使銀行的存貸款規(guī)模有所減少，也使得部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶被分流，但同時(shí)由于脫媒提高了金融市場的活躍程度，使得更多的中小微企業(yè)在金融市場中通過直接融資滿足了資金需求，整個(gè)金融市場外部環(huán)境逐漸變好，更有利于銀行的發(fā)展，為金融機(jī)構(gòu)之間同業(yè)存款以及大額存款的發(fā)展提供了機(jī)遇。由于金融市場的不斷完善，市場中更多的資金投向了收益率更高的金融產(chǎn)品或服務(wù)，使得銀行外其他金融機(jī)構(gòu)的資金量迅速增長，從而使得金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)存款隨之增加，給銀行催生了新的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。
2．深化了與非金融機(jī)構(gòu)的合作
金融脫媒的產(chǎn)生，使得銀行外金融機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，推出更多滿足不同人群需求的產(chǎn)品和服務(wù)，能夠滿足市場上不同客戶的多樣化需求。與此相對(duì)應(yīng)的銀行金融機(jī)構(gòu)可以利用自身長期積累的客戶資源、網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)等滿足客戶的存貸需求，它與銀行外金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營管理和風(fēng)險(xiǎn)控制不同，推出的產(chǎn)品和服務(wù)的收益率和客戶偏好也不同，這些差異都會(huì)隨著金融市場的不斷完善而逐漸走向合作，從而達(dá)到共贏，共同實(shí)現(xiàn)我國金融業(yè)的大發(fā)展、大繁榮。
3．促進(jìn)了中間業(yè)務(wù)的開拓
金融脫媒的發(fā)展雖然會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行的存貸業(yè)務(wù)規(guī)模有所減少，但是這并不能說明銀行的存貸款會(huì)被完全替代。其一，客戶的存款雖然沒有直接存到銀行，但這些存款可能會(huì)通過其他銀行外金融機(jī)構(gòu)再次回流到銀行系統(tǒng);其二，隨著金融市場的不斷發(fā)展，金融中介產(chǎn)品的種類和形式會(huì)層出不窮，各種債券和理財(cái)產(chǎn)品為銀行的中間業(yè)務(wù)的發(fā)展提高了機(jī)遇，可以推動(dòng)銀行盈利結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)率所占的比重，最終促進(jìn)銀行的健康持續(xù)發(fā)展。
三、金融脫媒趨勢下商業(yè)銀行的發(fā)展路徑
(一)積極推動(dòng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新
第一，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。隨著金融市場上理財(cái)產(chǎn)品的多樣化，大量客戶選擇通過股票和債券等方式進(jìn)行直接融資，因此，商業(yè)銀行在保證老客戶資源的同時(shí)，必須注重發(fā)展具有潛力的中小企業(yè)客戶。因?yàn)橹行∑髽I(yè)的資信度相對(duì)不高，在銀行獲得資金的門檻較高，這部分客戶更容易從銀行分流，所以商業(yè)銀行應(yīng)該優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，合理的滿足中小企業(yè)的融資需求。第二，創(chuàng)新金融產(chǎn)品。由于近年來物價(jià)水平的持續(xù)上漲，銀行的利率無法抵消通貨膨脹的增幅，導(dǎo)致大部分客戶選擇將存款資產(chǎn)從銀行取出，以購買收益率更高的理財(cái)產(chǎn)品。所以，商業(yè)銀行務(wù)必不斷加強(qiáng)產(chǎn)品的推陳出新，以滿足客戶多元化的投資、融資需求。第三，拓展中間業(yè)務(wù)。我國目前商業(yè)銀行的主要盈利來自于存貸差收入，伴隨著金融脫媒的產(chǎn)生，銀行存貸款規(guī)模有所下降，銀行應(yīng)該大力拓展中間業(yè)務(wù)，提高中間業(yè)務(wù)的比重，實(shí)現(xiàn)銀行的健康發(fā)展。
(二)加強(qiáng)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)
合作金融脫媒背景下，以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)的中介作用一定程度上被削弱，而非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)展迅速，二者雖然在業(yè)務(wù)與客戶上面存在競爭，但都各自擁有自己的優(yōu)劣勢，商業(yè)銀行要加強(qiáng)與非銀行金融機(jī)構(gòu)的合作，共享雙方的客戶資源，在合作中實(shí)現(xiàn)共贏。
(三)不斷提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力
關(guān)鍵詞銀行價(jià)值鏈競爭優(yōu)勢鏈?zhǔn)綘I銷
1中小企業(yè)面臨的貸款困境催生鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷創(chuàng)新
改革開放以來，我國的中小企業(yè)發(fā)展迅速，對(duì)資金的需求日趨旺盛，在現(xiàn)行融資格局下，銀行貸款本應(yīng)是中小企業(yè)融資的主渠道，但廣大的中小企業(yè)向銀行要求貸款的難度卻相當(dāng)大，信貸資金對(duì)中小企業(yè)而言是名副其實(shí)的“賣方市場”。當(dāng)前銀行對(duì)中小企業(yè)貸款雖有所增長，但與中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的貢獻(xiàn)度仍不對(duì)稱，跟不上其發(fā)展步伐。從貸款的地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，新增貸款進(jìn)一步向城市、向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)傾斜，縣及縣級(jí)以下、經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)則呈萎縮態(tài)勢，而這些地區(qū)雖然承貸能力弱，但貸款難的呼聲最為強(qiáng)烈，資金籌措困難仍是這些地區(qū)和企業(yè)發(fā)展中的首要問題。在信貸市場上居于壟斷地位的國有商業(yè)銀行應(yīng)該是中小企業(yè)融資的主要來源。但國有商業(yè)銀行(除農(nóng)行外)，大面積、大踏步地“退出”縣級(jí)市場，導(dǎo)致資金向大城市集中而遍布于中小城市的中小企業(yè)融資更難，縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展很受影響。多年來商業(yè)銀行由于受傳統(tǒng)經(jīng)營理念、信貸機(jī)制及資本充足率監(jiān)管等方面制約并未對(duì)他們予以太大的關(guān)注，忽視了其巨大的發(fā)展?jié)摿殂y行帶來的未來收益。在目前對(duì)大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的爭奪早已進(jìn)入白熱化階段而且供求關(guān)系、經(jīng)營要求發(fā)生根本變化的新環(huán)境、新形勢下，這無疑也是一塊值得拓展、應(yīng)該拓展的待開發(fā)、有潛力的市場。出于拓展新的利潤空間的考慮和國家政策的引導(dǎo)，目前國內(nèi)各主要銀行都根據(jù)自身優(yōu)勢展開了對(duì)中小企業(yè)的信貸營銷，當(dāng)中基于價(jià)值最大化的鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷是最具代表性的鏈?zhǔn)絼?chuàng)新營銷方式。
2銀行價(jià)值鏈的解構(gòu)
價(jià)值鏈概念是1985年美國哈佛大學(xué)教授邁克爾·波特（Michael.Porter）為了更好地分析企業(yè)競爭優(yōu)勢而提出來的。他認(rèn)為，每個(gè)企業(yè)都是進(jìn)行設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、營銷、進(jìn)貨以及對(duì)產(chǎn)品起輔助作用的各種活動(dòng)的集合，所有這些活動(dòng)都可以用一條價(jià)值鏈（ValueChain）來表示。價(jià)值鏈管理作為一種基于建立企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的新型管理模式，其本質(zhì)是不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，降低成本，提升競爭力。價(jià)值鏈管理引入我國銀行業(yè)只是近幾年的事，隨著市場供求主體關(guān)系轉(zhuǎn)變，由20世紀(jì)70年代的“賣方市場”變?yōu)楝F(xiàn)在的“買方市場”，銀行價(jià)值鏈管理模式也由以前的以產(chǎn)品為導(dǎo)向轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在以顧客為導(dǎo)向、以市場為中心的思路上來。這使得顧客在價(jià)值鏈中的地位發(fā)生了顛倒性的提升。之前價(jià)值鏈開始于銀行的核心能力和它的資產(chǎn)，然后轉(zhuǎn)向要素投入定價(jià)，最后才是客戶，而現(xiàn)代價(jià)值鏈就是將傳統(tǒng)的價(jià)值鏈完全顛倒過來，客戶變成第一個(gè)環(huán)節(jié)，后面的環(huán)節(jié)均以客戶需要來驅(qū)使。
根據(jù)波特在《競爭優(yōu)勢》一書中給出的一般企業(yè)的基本價(jià)值鏈，結(jié)合銀行自身特點(diǎn)，在此構(gòu)建銀行基本價(jià)值鏈（如圖1）。銀行是鏈條式的服務(wù)行業(yè)。銀行與客戶直接構(gòu)成價(jià)值鏈關(guān)系，客戶價(jià)值關(guān)系的總和構(gòu)成銀行的價(jià)值基礎(chǔ)，銀行內(nèi)部各部門之間也形成一個(gè)內(nèi)部價(jià)值鏈條，與外部價(jià)值鏈條共同構(gòu)成了銀行價(jià)值鏈。因此，對(duì)于銀行來說，價(jià)值鏈管理思想的實(shí)質(zhì)，就是最大限度地縮短銀行與客戶的價(jià)值鏈條，縮短內(nèi)部管理鏈條，在為客戶創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)，為自己創(chuàng)造價(jià)值。從而實(shí)現(xiàn)兩者價(jià)值最大化的“雙贏”局面。
3基于價(jià)值最大化的鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷
從目前的情況來看，我國眾多金融企業(yè)由于經(jīng)營理念滯后、金融創(chuàng)新不足，正普遍處于經(jīng)營模式、產(chǎn)品服務(wù)嚴(yán)重同質(zhì)化的低層次競爭當(dāng)中，對(duì)許多銀行而言，追求“差異化”往往意味著成本的增加，而“成本領(lǐng)先”又常常伴隨著服務(wù)水平、客戶價(jià)值和效益水平的下降。諸多銀行正面臨著進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)新、選擇競爭戰(zhàn)略、轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式、形成競爭優(yōu)勢的瓶頸，并對(duì)形成核心競爭力、實(shí)現(xiàn)獲利的持續(xù)增長充滿渴望。
由于現(xiàn)代價(jià)值鏈將客戶置于鏈條的第一環(huán)節(jié)，這就要求管理者要將主要視線從市場的供給方（自身或同行）轉(zhuǎn)移到需求方（客戶），對(duì)供需雙方的價(jià)值元素進(jìn)行重新考量、篩選和排序，在價(jià)值創(chuàng)新的基礎(chǔ)上進(jìn)行經(jīng)營模式的革新。銀行就有可能在提供金融服務(wù)、實(shí)現(xiàn)客戶價(jià)值的過程中同時(shí)有效地實(shí)現(xiàn)“差異化”和“成本領(lǐng)先”，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)綜合盈利能力的增強(qiáng)和獲利的持續(xù)增長，并逐步形成持久競爭優(yōu)勢。
對(duì)于客戶來說，獲取金融服務(wù)的價(jià)值X在于效用Q和價(jià)格P的權(quán)衡，而客戶之所以最終會(huì)接受這種服務(wù)，原因在于客戶感知至少物有所值，即X＝Q－P≥0。對(duì)于銀行來說，提供金融服務(wù)的價(jià)值在于價(jià)格P和成本Z的權(quán)衡。銀行作為以盈利為目的的企業(yè)，之所以能推出這種服務(wù)，必然是能從這種服務(wù)交易中獲取價(jià)值Y的，即Y＝P－Z≥0。此時(shí)客戶價(jià)值和銀行價(jià)值之和為：X＋Y＝Q－Z，這個(gè)表達(dá)式清晰地揭示了波特的三種基本戰(zhàn)略的大統(tǒng)一，即在細(xì)分市場的某一“集中目標(biāo)”下，同時(shí)實(shí)現(xiàn)“差異化”和“成本領(lǐng)先”雙贏局面。這也是銀行建立核心競爭優(yōu)勢的本質(zhì)源泉?！爱?dāng)一個(gè)企業(yè)的行動(dòng)對(duì)自身的成本結(jié)構(gòu)和買方價(jià)值都產(chǎn)生積極影響時(shí)，價(jià)值創(chuàng)新就在這個(gè)交匯區(qū)域得到實(shí)現(xiàn)。企業(yè)通過剔除和減少一些競爭元素節(jié)省了成本，又通過增加和創(chuàng)新新的競爭元素提升了買方價(jià)值。隨著時(shí)間的延續(xù)，優(yōu)越的價(jià)值帶來更多的增長，而規(guī)模經(jīng)濟(jì)也將促成成本的進(jìn)一步降低?！敝劣阢y行和客戶如何分配這一綜合價(jià)值（Q－Z），就取決于經(jīng)過雙方的討價(jià)還價(jià)后確定的價(jià)格P。以目前情況看，決定兩者利益分配比例的定價(jià)機(jī)制控制權(quán)掌握在銀行手中（一些大客戶也具備一定討價(jià)還價(jià)能力），這無形中也為銀行的經(jīng)營策略帶來一定自由發(fā)揮空間，盡管商業(yè)銀行的定價(jià)空間在利率和費(fèi)率方面受到央行政策的很大制約。同時(shí)也應(yīng)注意到綜合價(jià)值（Q－Z）是一個(gè)動(dòng)態(tài)概念，其中Q即客戶的感知利益會(huì)隨著時(shí)間的推移而發(fā)生變化，Z即金融服務(wù)成本也會(huì)隨著銀行成本結(jié)構(gòu)變動(dòng)而變動(dòng)。因此作為商業(yè)銀行不但需要最大化MAX（Q－Z），更需要通過采取行動(dòng)來創(chuàng)造持續(xù)的MAX（Q－Z），最終創(chuàng)造持續(xù)的競爭優(yōu)勢。那么所謂的行動(dòng)來自何處呢？其行動(dòng)依據(jù)又是什么？又有什么基本工具使我們達(dá)到以上目的？答案就是銀行價(jià)值鏈(包括內(nèi)部價(jià)值鏈和外部價(jià)值鏈)。價(jià)值鏈?zhǔn)桥卸ǜ偁巸?yōu)勢并發(fā)現(xiàn)一些方法以創(chuàng)造競爭和維持競爭優(yōu)勢的一項(xiàng)基本工具。通過以上分析我們知道，金融服務(wù)成本Z的形成始于客戶需求而定于銀行內(nèi)部價(jià)值鏈（賣方價(jià)值鏈）；客戶感知利益Q源于銀行與客戶接觸的外部價(jià)值鏈（買方價(jià)值鏈）。因此，如何通過最優(yōu)化和協(xié)調(diào)一致來整合銀行價(jià)值鏈以進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)新，將是銀行構(gòu)筑持久競爭力的必經(jīng)途徑。下面將結(jié)合國內(nèi)某銀行在面向中小企業(yè)信貸方面，基于價(jià)值創(chuàng)新的鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷實(shí)踐，來具體說明通過價(jià)值鏈來提升銀行在領(lǐng)域內(nèi)競爭力的思路與方法。
4銀行面向中小企業(yè)的鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷實(shí)踐及效果
4.1鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷策略
鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷正是將效用、價(jià)格、成本活動(dòng)協(xié)調(diào)一致的價(jià)值創(chuàng)新戰(zhàn)略。鏈?zhǔn)綘I銷通過在對(duì)客戶價(jià)值的驅(qū)動(dòng)要素和結(jié)構(gòu)的研究基礎(chǔ)上，來對(duì)內(nèi)外部價(jià)值鏈的重新整合，即經(jīng)營方式的改變和革新，業(yè)務(wù)流程的改造，使在銀行本身改善、優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也使客戶價(jià)值得到了有效的提升，最終實(shí)現(xiàn)雙方的價(jià)值最大化。
某行面向中小企業(yè)金融服務(wù)方面的思路為：通過對(duì)顧客價(jià)值的關(guān)注、通過產(chǎn)品服務(wù)的優(yōu)化創(chuàng)新、業(yè)務(wù)流程的革新再造，在為客戶實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)新的同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的增值。其鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷是基于價(jià)值創(chuàng)新的一種全新經(jīng)營模式，即在充分關(guān)注客戶的需求特點(diǎn)和經(jīng)營特點(diǎn)在創(chuàng)新服務(wù)方式、革新業(yè)務(wù)流程的同時(shí)，結(jié)合該行在大客戶、大項(xiàng)目方面的客戶優(yōu)勢，以企業(yè)的資金流、物流為主要跟蹤鏈條，深度拓展現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶、大型客戶及其上下游企業(yè)的業(yè)務(wù)（潛在）需求，特別是中小企業(yè)的業(yè)務(wù)（潛在）需求，以產(chǎn)業(yè)鏈條中的核心大客戶為突破口，圍繞大客戶展開鏈?zhǔn)綘I銷；以企業(yè)的資金流、物流為主要跟蹤鏈條，順藤摸瓜，順勢營銷同一產(chǎn)業(yè)鏈條中的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)。在此思路下，該行推出了“弘業(yè)產(chǎn)品系列”，包括5大類、28個(gè)具體品種，其中既有創(chuàng)新型產(chǎn)品，也有改進(jìn)型產(chǎn)品，以力求為中小企業(yè)提供包括本外幣貸款、貿(mào)易融資、票據(jù)融資、本外幣結(jié)算和企業(yè)理財(cái)?shù)仍趦?nèi)的全方位、一體化的綜合金融服務(wù)。所推出的系列產(chǎn)品都注重為中小企業(yè)提供全方位、全過程的“一攬子”解決方案。同時(shí)各產(chǎn)品各具特色、服務(wù)日趨人性化，不但解決了企業(yè)融資門檻問題，而且考慮了企業(yè)發(fā)展各階段的潛在需求。這表明銀行越來越注重自身內(nèi)部價(jià)值鏈與客戶價(jià)值鏈的接洽與整合了。筆者認(rèn)為這種鏈?zhǔn)絼?chuàng)新背后的理念還是來自上面所說的“MAX（X＋Y）＝MAX（Q－Z）”模型，如何通過最優(yōu)化和協(xié)調(diào)一致來整合銀行價(jià)值鏈以進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)新，通過整合買方價(jià)值鏈來提高客戶感知利益Q，同時(shí)通過整合內(nèi)部價(jià)值鏈來降低金融服務(wù)成本Z，最終達(dá)到雙方價(jià)值最大化的目的，從而實(shí)現(xiàn)雙盈，將是銀行構(gòu)筑持久競爭力的必經(jīng)途徑。
4.2鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷效果分析
這里以該銀行某省分行在某市的實(shí)施效果為例。
截至2006年10月，某市共有各類民營企業(yè)20.1萬戶，占全市企業(yè)總數(shù)的89.3％。2006年1～11月，全市規(guī)模以上民營企業(yè)完成產(chǎn)值1763.5億元，增長30.1%，對(duì)全市經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度為55.3%，民營企業(yè)在全市企業(yè)中所占比重由2003年同期的41.5%、2004年的50.5%上升到目前的55.6%。
2006年2月，某市分行在全系統(tǒng)舉辦了一系列聲勢浩大的小企業(yè)貸款開辦宣傳儀式，標(biāo)志著某分行小企業(yè)貸款的正式開辦。該行按照統(tǒng)一部署和要求，制定營銷方案和措施，加強(qiáng)培訓(xùn)，全力以赴營銷小企業(yè)貸款，取得良好成效。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2006年12月29日，累計(jì)發(fā)放小企業(yè)貸款203筆，共18億元。中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)不僅能增加該行的利息收入（利息收入一年將超過500萬元），而且對(duì)該行其他業(yè)務(wù)的發(fā)展亦起著不可忽視的作用。通過深度挖掘企業(yè)需求，以點(diǎn)帶面，營銷存款、中間業(yè)務(wù)、結(jié)算業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)，成效明顯。提高了企業(yè)對(duì)該行的依存度和綜合貢獻(xiàn)度，同時(shí)對(duì)全市經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度將增加三個(gè)百分點(diǎn)。如果明年貸款投放量繼續(xù)增加，將對(duì)該市的國民經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，并對(duì)銀行、企業(yè)帶來更大的效益。
綜上所述，這種鏈?zhǔn)浇鹑跔I銷產(chǎn)生了巨大的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，它以系統(tǒng)論的整體性觀點(diǎn)將銀行內(nèi)外各因素以及與企業(yè)相關(guān)的內(nèi)外各利益主體的價(jià)值活動(dòng)全部納入銀行管理的范疇，全面提高股東價(jià)值、員工價(jià)值、顧客價(jià)值和社會(huì)價(jià)值，最終追求各方價(jià)值的最大化。
參考文獻(xiàn)
1邁克爾·波特著.陳小悅譯.競爭優(yōu)勢[M].北京：華夏出版社，2005
關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；存款準(zhǔn)備金制度；貨幣政策體系
金融創(chuàng)新在改進(jìn)金融服務(wù)、鼓勵(lì)直接融資和減輕間接融資壓力的同時(shí)，又削弱了存款準(zhǔn)備金的功效，降低了貨幣供應(yīng)量與GDP的相關(guān)度，貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的地位受到置疑。適應(yīng)我國金融創(chuàng)新發(fā)展的需要，建立貨幣政策體系自身的創(chuàng)新機(jī)制和動(dòng)態(tài)的自我調(diào)整機(jī)制，以減少金融創(chuàng)新給金融宏觀調(diào)控帶來的負(fù)面影響勢在必行。
一、金融創(chuàng)新對(duì)存款準(zhǔn)備金的影響
由于任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)上的貨幣供給量都可以視為基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的乘積。而貨幣乘數(shù)可以表示為：K=1／(rhe)。其中：r是法定存款準(zhǔn)備金率，h是現(xiàn)金漏損率，e是超額存款準(zhǔn)備金率。中央銀行一般通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率來改變貨幣乘數(shù)，控制商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。但金融創(chuàng)新使得貨幣乘數(shù)中的有關(guān)變量不斷發(fā)生變化，致使中央銀行通過法定存款準(zhǔn)備金來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的能力減弱。
(一)金融創(chuàng)新縮小了法定存款準(zhǔn)備金r的計(jì)提基數(shù)，從而降低了實(shí)際提繳的法定準(zhǔn)備金。第一，金融創(chuàng)新使融資證券化趨勢日益增強(qiáng)。大量資金從存款性金融機(jī)構(gòu)流向非存款性金融機(jī)構(gòu)和金融市場，繞開了法定存款準(zhǔn)備金率的約束。第二，金融創(chuàng)新改變了金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債結(jié)構(gòu)比例，尤其是商業(yè)銀行、外資金融機(jī)構(gòu)、政策性金融機(jī)構(gòu)，存款在其負(fù)債中所占比例逐漸下降。2004年，外資金融機(jī)構(gòu)全年凈拆入資金604億元，同比增長40％，政策性銀行共發(fā)行政策性金融債券4348億元。這兩個(gè)方面的結(jié)果導(dǎo)致整個(gè)銀行體系的存款在負(fù)債中的比例下降，非存款負(fù)債比例上升，因此降低了提繳的存款準(zhǔn)備金。2004年，全國存款類金融機(jī)構(gòu)的非存款負(fù)債的比例已達(dá)22．45％。第三，商業(yè)銀行通過創(chuàng)造出的介于活期存款、定期存款之間或逃避計(jì)提法定準(zhǔn)備金的新型負(fù)債種類來減少實(shí)際提繳額。如近年來，人民幣理財(cái)再次升溫，工商銀行、光大銀行、招商銀行、華夏銀行、北京銀行等都紛紛公開發(fā)售以央行票據(jù)為主要投資方向的人民幣理財(cái)產(chǎn)品。由于法定存款準(zhǔn)備金實(shí)際提繳額與金融機(jī)構(gòu)負(fù)債總額的不對(duì)稱，從而使事實(shí)準(zhǔn)備金率低于法定存款準(zhǔn)備金率，并且因近年來金融創(chuàng)新的不斷變化發(fā)展，該缺口正在不斷擴(kuò)大，使法定存款準(zhǔn)備金政策工具的作用力被削弱。
(二)金融創(chuàng)新使銀行超額準(zhǔn)備金率e的彈性增強(qiáng)，致使法定存款準(zhǔn)備率的調(diào)控貨幣供應(yīng)量的作用受到限制。金融創(chuàng)新使貨幣市場高度發(fā)展，使超額存款準(zhǔn)備金率不斷降低。一是銀行通過調(diào)整超額儲(chǔ)備的途徑很多，銀行保持超額準(zhǔn)備的機(jī)會(huì)成本得以提高，從而使銀行盡可能調(diào)低超額儲(chǔ)備愿望加強(qiáng)，使銀行超額準(zhǔn)備金率的剛性減少而彈性加大。二是貨幣市場金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，增強(qiáng)了商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金流動(dòng)性，各商業(yè)銀行才可以盡量壓縮超額存款準(zhǔn)備金的數(shù)量，擴(kuò)大貸款投放，同時(shí)又可以把大量閑置資金投放貨幣市場，獲取高于央行存款的利率，一旦頭寸吃緊可以隨時(shí)通過回購業(yè)務(wù)，從市場上籌集資金。實(shí)證分析也證明了這一點(diǎn)。在1985年—1991年的7年間，銀行超額準(zhǔn)備金率基本穩(wěn)定，保持在13．2％—12．28％之間，偏差是0．92。從1992年—1998年的7年間，銀行超額準(zhǔn)備率則大幅下降，一直保持在7．31％—9．54％之間，偏差是2．23個(gè)百分點(diǎn)。從1999年—2004年的6年間，銀行超額準(zhǔn)備金率進(jìn)一步下降到5％左右。另外，支付結(jié)算方式的不斷創(chuàng)新，大額支付系統(tǒng)、小額支付系統(tǒng)在全國的推廣應(yīng)用，轉(zhuǎn)賬結(jié)算的速度大幅度提高，從而可以有效降低超額準(zhǔn)備金的占用比例。
(三)金融創(chuàng)新使現(xiàn)金漏損率h出現(xiàn)不斷下降的變化趨勢?，F(xiàn)金漏損率h主要取決于可支配收入、持幣的機(jī)會(huì)成本、公眾偏好與支付習(xí)慣、金融制度的發(fā)達(dá)程度等。金融創(chuàng)新從促進(jìn)金融制度發(fā)達(dá)方面對(duì)現(xiàn)金漏損率h產(chǎn)生變小的壓力。1985年—1989年，現(xiàn)金漏損率h大致保持在22％左右，1990年—1994年，現(xiàn)金漏損率h保持在18％左右，1995年—2000年，現(xiàn)金漏損率h大致保持在12％左右，2001年—2004年，現(xiàn)金漏損率h則進(jìn)一步降到10％以內(nèi)。主要原因：一是POS機(jī)的普及、ATM機(jī)的推廣，使得隨身攜帶信用卡比帶現(xiàn)金更安全、更便利，大大節(jié)約了現(xiàn)金使用量，提現(xiàn)率大幅度下降。二是金融機(jī)構(gòu)開展的工資業(yè)務(wù)日益為公眾所認(rèn)同，2004年末，全國金融機(jī)構(gòu)工資總額1．45萬億元，占當(dāng)年職工工資總額的85．96％。
從以上分析可以看出，由于法定存款準(zhǔn)備金率r、現(xiàn)金漏損比率h和銀行超額準(zhǔn)備金率e都會(huì)因金融創(chuàng)新而不斷變化，從而導(dǎo)致中央銀行對(duì)貨幣乘數(shù)的準(zhǔn)確預(yù)測的難度加大，進(jìn)而影響了中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制。
二、金融創(chuàng)新對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響
(一)金融創(chuàng)新使中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制難度增大了。主要體現(xiàn)在金融創(chuàng)新使貨幣定義及其計(jì)量難度增大。金融創(chuàng)新以后，各種金融資產(chǎn)的流動(dòng)性都發(fā)生了很大的變化，金融資產(chǎn)之間的替代空前加大，模糊了原有貨幣定義中的界限，界定M1、M2、M3，等層次的貨幣的內(nèi)涵變得十分困難：
一是難以判斷什么是貨幣，或者說貨幣的外延擴(kuò)大。目前，不但現(xiàn)金、賬本上的存款數(shù)字是貨幣，企業(yè)通過一定程序發(fā)行的公交卡、電話卡也當(dāng)“貨幣”使用。二是難以計(jì)量貨幣的數(shù)量，貨幣創(chuàng)造主體出現(xiàn)多元化，削弱了中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)的控制力。一方面，由于金融創(chuàng)新的發(fā)展，使各種金融資產(chǎn)的流動(dòng)性大為增強(qiáng)，模糊了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)界限，混淆了這兩類金融機(jī)構(gòu)在存款貨幣創(chuàng)造功能上的本質(zhì)區(qū)別，使得貨幣供給由中央銀行(提供通貨)和商業(yè)銀行(提供存款貨幣)二級(jí)主體，擴(kuò)展為中央銀行、商業(yè)銀行和非銀行機(jī)構(gòu)三級(jí)主體。比如，國庫券、基金、保險(xiǎn)單等這些金融資產(chǎn)可以隨時(shí)在金融市場上轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，或者進(jìn)行質(zhì)押貸款變?yōu)楝F(xiàn)金，其流動(dòng)性已經(jīng)不亞于定期存款，事實(shí)上已發(fā)揮著貨幣的某些功能。而現(xiàn)行這些流動(dòng)性極高的金融資產(chǎn)并不在人行的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)，對(duì)人民銀行的金融決策產(chǎn)生了不利影響。另一方面，在電子商務(wù)與網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的電子貨幣，其發(fā)行正以一種類似于商品生產(chǎn)的方式進(jìn)行，銀行、信用卡公司、IT企業(yè)，甚至一些大型傳統(tǒng)企業(yè)，都成為電子貨幣的發(fā)行主體，中央銀行在此過程中的作用受到了極大的約束和限制。如公交部門發(fā)行的公交IC卡，電信部門發(fā)行的電話卡，等等。但是從目前的統(tǒng)計(jì)制度來看，公交卡、電話卡的數(shù)量，人民銀行無法統(tǒng)計(jì)。三是金融創(chuàng)新部分地改變了貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，削弱了中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)的控制能力和控制程度，貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性增加。近年來一些金融市場方面的創(chuàng)新，如我國金融業(yè)的對(duì)外開放、允許企業(yè)海外上市等，使得中央銀行執(zhí)行貨幣政策的難度更大，跨國界的金融活動(dòng)可以在相當(dāng)程度上抵消中央銀行的貨幣政策操作。如果我國擬實(shí)行緊縮性的貨幣政策，但國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)卻可以通過境外上市等手段籌措資金，擴(kuò)大信用規(guī)模，于是便在相當(dāng)程度上抵消了擬實(shí)行的緊縮性貨幣政策的政策效應(yīng)。(二)金融創(chuàng)新使貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)性降低。貨幣供應(yīng)量作為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的中介目標(biāo)，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)性是其有效性發(fā)揮的重要基礎(chǔ)。實(shí)證分析表明其相關(guān)性有下降的趨勢。比如，2003年和2004年，為適度控制金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張，人民銀行兩次提高存款準(zhǔn)備金率，達(dá)到7．5％。2004年，M1、M2增長率分別下降5．1和5個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資增長率也有所下降(其幅度均不超過1)。但是2004年—2005年的GDP仍分別增長9．5％和9．9％，增長幅度仍超過往年。主要原因是企業(yè)融資渠道多元化，企業(yè)投資對(duì)銀行貸款的依賴性降低，直接融資的比重相對(duì)提高。
三、政策建議
金融創(chuàng)新對(duì)存款準(zhǔn)備金、貨幣供應(yīng)量、貨幣的結(jié)構(gòu)和內(nèi)涵都產(chǎn)生了較大的影響和沖擊，因而不可避免地影響到貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，中央銀行應(yīng)積極采取對(duì)策，進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策的有效性。
(一)加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)控，為建立貨幣政策體系自身的創(chuàng)新機(jī)制和動(dòng)態(tài)的自我調(diào)整機(jī)制提供必要的信息支持。金融創(chuàng)新是市場本身發(fā)展力量的自發(fā)顯示，而貨幣政策則是政府運(yùn)用貨幣手段對(duì)市場發(fā)展中表現(xiàn)出的某些方面的失靈和缺陷進(jìn)行人為調(diào)整和補(bǔ)救。只要這方面的市場缺陷存在，貨幣政策便有存在的必要，兩者的沖擊與調(diào)整的對(duì)比較量便會(huì)持續(xù)下去。因此，必須把加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)控作為中央銀行下一步的工作重點(diǎn)，中央銀行要研究建立金融創(chuàng)新監(jiān)控制度，加快建立與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管部門的金融創(chuàng)新信息共享機(jī)制，對(duì)金融創(chuàng)新的發(fā)展情況、規(guī)模大小、對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的影響程度，進(jìn)行多層次、多角度的監(jiān)控，以便對(duì)貨幣政策工具適時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
(二)應(yīng)研究對(duì)投資理財(cái)業(yè)務(wù)征繳存款準(zhǔn)備金的問題。從存款準(zhǔn)備金管理來看，不能因?yàn)樯虡I(yè)銀行有關(guān)負(fù)債業(yè)務(wù)在名稱上沒有“存款”二字就不適用于存款準(zhǔn)備金制度，對(duì)商業(yè)銀行向公眾發(fā)行的債券或其他形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系的產(chǎn)品應(yīng)考慮適用存款準(zhǔn)備金制度。這樣一方面有利于增強(qiáng)貨幣政策的有效性和公平性，另一方面也有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)規(guī)范地進(jìn)行業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，改進(jìn)金融服務(wù)。
(三)適當(dāng)調(diào)整存款準(zhǔn)備金制度的作用和地位。面對(duì)存款準(zhǔn)備金率效力減弱的現(xiàn)實(shí)，應(yīng)提高公開市場操作這一政策工具的地位。當(dāng)然，我們也不能忽視存款準(zhǔn)備金制度的運(yùn)用，但是對(duì)其作用和地位應(yīng)有所調(diào)整，存款準(zhǔn)備金制度以及存款準(zhǔn)備金率調(diào)整變化，應(yīng)更多從配合其他金融制度實(shí)施和其他貨幣政策工具運(yùn)用的角度出發(fā)，要逐步演變?yōu)榧s束貨幣供應(yīng)增長、增強(qiáng)公開市場操作和利率調(diào)整有效性和靈敏性的基礎(chǔ)性制度，而不是單純依靠調(diào)整存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行貨幣政策調(diào)控。
金融固然歸根結(jié)柢是一種信用關(guān)系，但是“金融”這種信用關(guān)系所要求於一個(gè)社會(huì)的道德基礎(chǔ)的條件卻比一般信用關(guān)系強(qiáng)得多。托賓（JamesTobin，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者）在為《新珀?duì)柛窭追蚪?jīng)濟(jì)學(xué)大詞典》撰寫的“金融”詞條里說∶一張借據(jù)，僅當(dāng)它進(jìn)入流通領(lǐng)域時(shí)，即被債權(quán)人拿來當(dāng)做“信用”轉(zhuǎn)讓給第三方時(shí)，才具有“金融”的意義。在韋伯（MaxWeber）的論述傳統(tǒng)中，金融，尤其是現(xiàn)代信息技術(shù)基礎(chǔ)上的股票カ場這樣的金融活動(dòng)，可以被理解為一種“大眾參與”的過程。在這里，我把“大眾”定義為超越了“私人聯(lián)系”所能維系的竤體的規(guī)模。與托賓的定義一致，當(dāng)我們考察一張借據(jù)能夠成為一項(xiàng)“金融工具”的前提時(shí)，馬上會(huì)注意到金融與“信用一般”之間的本質(zhì)差異∶在傳統(tǒng)社會(huì)里相當(dāng)常見的借據(jù)，只要求借貸方對(duì)出據(jù)方的信任關(guān)系。這種關(guān)系可以而且經(jīng)常僅僅依癠於私人聯(lián)系（血緣、地緣、業(yè)緣）；在大眾參與的金融過程中，出具這張借據(jù)的個(gè)人的信譽(yù)，對(duì)多次轉(zhuǎn)讓以后的債權(quán)人而言幾乎沒有甚么意義。沒有誰會(huì)因?yàn)椴徽J(rèn)識(shí)一家企業(yè)的老板而拒絕購買普遍被看好的該企業(yè)的股票（盡管許多人會(huì)因?yàn)檎J(rèn)識(shí)那家企業(yè)的老板而購買該企業(yè)的股票）。金融過程所依賴的，不再是幾乎每一個(gè)能夠生存下來的社會(huì)的道德傳統(tǒng)中都具備的人與人之間的“私人信任關(guān)系”（即建立在上述私人聯(lián)系基礎(chǔ)上的信任關(guān)系），而是必須依賴於“非個(gè)人”（super-individual）的、“超越私人聯(lián)系”的，被哈耶克（F.A.Hayek）稱作“抽象規(guī)則”（abstractrules）的那種制度。這種制度在韋伯那里被稱作資本主義的“支撐體系”（suppportivesystem），包括獨(dú)立的審計(jì)和會(huì)計(jì)系統(tǒng)、獨(dú)立的司法與法庭抗辯系統(tǒng)，以及使“自由契約制度”（freecontracting）
得以有效的其他種種制度。事實(shí)上，當(dāng)我們（跟著韋伯）如此重視資本主義制度的“可計(jì)算性”的時(shí)候，我們必須看到，如果不是因?yàn)檫@些“支撐體系”的超越私人聯(lián)系的性質(zhì)，如果不是因?yàn)檫@種“非人性”的制度里的“鐵面官僚”的冷淡，無情地排除或極大地減弱了那些時(shí)刻包圍著我們的、無孔不入的“私人聯(lián)系”的影響，那么資本主義的“可計(jì)算性”就難以存在。
讓我從股票交易中提出一個(gè)簡單的例子來說明上面的論點(diǎn)。在美國流行的網(wǎng)上股票交易商當(dāng)中，明確地規(guī)定了所謂“跳一價(jià)位”（stickup）制度。就是說，當(dāng)股票交易的委癠方向方發(fā)出交易指令時(shí)，如果指令是“賣空”，那么方只能在カ場價(jià)格從下降過程中停穩(wěn)的某個(gè)價(jià)位再跳上一個(gè)價(jià)位時(shí)執(zhí)行委癠方的指令。跳一價(jià)位的規(guī)定是為了防止股票カ場在高度不穩(wěn)定期間被短期炒家炒到崩盤的地步，因?yàn)閺睦碚撋险f，賣空股票的數(shù)量可以無限大地超出股票發(fā)行的總量。當(dāng)股票從一個(gè)過高的價(jià)位下滑時(shí)，往往引發(fā)“雪崩效應(yīng)”，手中執(zhí)有股票的人會(huì)爭先恐后賣出股票，而原本沒有股票的人，出於投機(jī)，會(huì)大量賣空股票。跳一價(jià)位的規(guī)定使得賣空行為相對(duì)於原本持有股票而現(xiàn)在賣出股票的行為而言，處於劣勢。例如當(dāng)IBM股價(jià)一天之內(nèi)從105美元下滑到100美元時(shí)，如果中間沒有停頓，那么在跳一價(jià)位規(guī)則下，賣空方基本上無利可圖，甚至可能虧損（如果股價(jià)跌到100美元以下才停住并且反彈到100美元，那么按照“隨行就カ”marketorder指令執(zhí)行的賣空就會(huì)造成虧損）。
跳一價(jià)位規(guī)則也許或者肯定對(duì)社會(huì)整體而言利大於弊，但是它所要求於社會(huì)的道德基礎(chǔ)是甚么呢？我還是想用具體的例子來說明這個(gè)要求。在跳一價(jià)位的規(guī)定下，委癠方事實(shí)上只有兩個(gè)選擇∶（1）向方發(fā)出“隨行就カ”指令。在該指令下，委癠契約關(guān)系規(guī)定，方必須“盡最大努力”（besteffort）為委癠方賣一個(gè)好價(jià)錢；（2）向方發(fā)出“限定價(jià)格”（limitorder）指令（當(dāng)然包括“止蝕限定價(jià)格”）。在該指令下，方要么不賣，要么只在委癠方限定的價(jià)格以上將股票賣出。對(duì)華爾街的許多股票及其期權(quán)（options）而言，價(jià)格在一天之內(nèi)的變動(dòng)可以大大超出1%的幅度，例如計(jì)算機(jī)業(yè)三巨頭之一的Dell，其股票常常在一天之內(nèi)變動(dòng)10%左右。最近的例子是1998年1月11日，在一分鐘走勢圖上顯示，Dell從85美元幾乎不停地跌至79美元，然后再上升到87美元。與此同時(shí)，Dell的期權(quán)價(jià)格，以一月份到期的85美元出售權(quán)為例，則毫無停留地從2.5美元上升到6美元再下跌到2美元，一天內(nèi)的變動(dòng)幅度幾乎達(dá)到300%.熟悉香港股票操作制度的讀者會(huì)注意到，這正是股票交易人謀私利做“老鼠倉”的大好時(shí)機(jī)。仍以Dell為例。如委癠人發(fā)出的指令是“隨行就カ”購買一月份85美元出售期權(quán)，那么人完全有理由按照當(dāng)日最高價(jià)格6美元為委癠人“買進(jìn)”期權(quán)，而實(shí)際上自己以例如當(dāng)日行價(jià)3美元買進(jìn)再轉(zhuǎn)讓給委癠方，獲利100%.如果委癠人發(fā)出的是賣空指令，那么在跳一價(jià)位規(guī)則下，人仍可以在當(dāng)日的較高和較低兩個(gè)價(jià)位上自己賣空，然后把那些在較低價(jià)位上賣空的股票“轉(zhuǎn)讓”給委癠人（即在低價(jià)位上買回并在同一價(jià)位上借出該股票給委癠人）。盡管有詳細(xì)的規(guī)則禁止人這樣做，但由於監(jiān)督成本太高，委癠人事實(shí)上很難知道自己的指令是在哪一個(gè)價(jià)位上執(zhí)行的，除非委癠人能夠看到交易當(dāng)天“場內(nèi)專家”（specialist，或market-makers）的交易記錄。我在香港曾經(jīng)聽一位交易所的朋友說，香港交易機(jī)構(gòu)里幾乎人人都有“老鼠倉”。這或許是夸大的，但離現(xiàn)實(shí)應(yīng)當(dāng)不會(huì)太遠(yuǎn)。另一方面，以我個(gè)人多年的經(jīng)驗(yàn)，美國的網(wǎng)上交易員，至少那些著名的互聯(lián)網(wǎng)交易公司，不太可能做“老鼠倉”。所以我相當(dāng)放心地發(fā)出“隨行就カ”指令，并經(jīng)常於事后得知成交價(jià)格比我期望的更加理想。這個(gè)例子說明，跳一價(jià)位規(guī)則或任何金融制度，其事實(shí)上的有效性常常主要依賴於規(guī)則執(zhí)行者的道德自律，在監(jiān)督成本高昂的場合尤其如此。這也是諾斯（DouglasNorth，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者）所說的“第一方監(jiān)督”（thefirst-partyenforcement）。
我曾在其他文章里詳細(xì)介紹過，在成熟的資本カ場里，各大交易公司不僅為競爭客戶而珍惜自身名譽(yù)，而且還要競相為客戶提供可靠和權(quán)威的信息諮詢。后者比前者更加難能可貴，也更難以靠第二方（即參與契約的其他當(dāng)事人）或第三方（即與契約利益無涉的仲裁者）來監(jiān)督。由於技術(shù)上的原因，依靠道德自律以外的其他方式來監(jiān)督人行為的成本高昂，許多原本對(duì)合作雙方都有利可圖的項(xiàng)目，在缺乏道德共識(shí)的社會(huì)環(huán)境里就無法實(shí)行。試想，假如我發(fā)現(xiàn)每一次我的“隨行就カ”賣空的指令得到的結(jié)果都比我預(yù)期的價(jià)格低得多，我就不會(huì)繼續(xù)使用這一指令方式，於是在未來的交易中，當(dāng)カ場變化劇烈時(shí)（限定價(jià)格的指令往往無法執(zhí)行），在我和我的交易人之間就做不成任何交易。
上面討論的只是一個(gè)小例子.就我的理解而言，目前發(fā)生在亞洲許多地區(qū)的“金融危機(jī)”（貨幣動(dòng)蕩只是這一危機(jī)的表現(xiàn)之一），與上面這個(gè)例子的性質(zhì)是一樣的——信譽(yù)危機(jī)。在西方成熟的カ場經(jīng)濟(jì)里，所謂“壞帳”固然難以避免，但是出現(xiàn)與韓國政府貸款的壞帳比例（根據(jù)一份材料的估計(jì)，接近40%）類似的壞帳卻是少見的。中國的銀行向國營企業(yè)發(fā)放的貸款，壞帳比例即使已經(jīng)高到不能忍受的程度，但也只有20%.80年代以來，許多發(fā)展中經(jīng)濟(jì)開始從古典發(fā)展階段（即珀特爾MichaelPorter所謂“要素驅(qū)動(dòng)的發(fā)展階段”）進(jìn)入規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段（即珀特爾所謂“投資驅(qū)動(dòng)的發(fā)展階段”），從而需要建立大規(guī)模集資的機(jī)制。政府干預(yù)下的集資固然可大規(guī)模進(jìn)行，如同韓國在1970-1990年期間所做的那樣，但其社會(huì)弊端往往抵銷了經(jīng)濟(jì)效果（例如由此而來的政治腐敗和新的老的“財(cái)閥族”），即使經(jīng)濟(jì)上的效果，也未必有預(yù)期那么好（參閱人們最近幾年對(duì)“亞洲奇跡”的批評(píng)）。但是，如果放棄政府干預(yù)這個(gè)手段，在互不相識(shí)的廣大人竤之間如何實(shí)行大規(guī)模集資呢？“金融”做為一種特殊的信用關(guān)系，一種“大眾參與”的信用關(guān)系，便在亞洲諸“非西方社會(huì)”經(jīng)濟(jì)發(fā)展的這一特定階段里凸顯出來。這一“金融深化”
（financialdeepening）過程與本土文化尤其是本土知識(shí)（localknowledge）的沖突性也便凸顯出來了。
從亞洲各國在“經(jīng)濟(jì)起飛”（thetake-offstage）階段所發(fā)生的社會(huì)變化來看，現(xiàn)代化過程在很強(qiáng)的意義上就是西方化的過程。例如在日本和韓國經(jīng)濟(jì)起飛的階段，這兩個(gè)國家的離婚率、自殺率以及犯罪率都有統(tǒng)計(jì)意義上非常顯著的增加；人們對(duì)家庭的觀念和社會(huì)對(duì)“個(gè)人主義”的態(tài)度也都有了很大改變。在傳統(tǒng)道德意識(shí)不斷弱化的同時(shí)，新的、與西方“資本主義”相適應(yīng)的道德共識(shí)卻難以在短期內(nèi)形成。於是，這許許多多剛從“家”的牢籠里走出來進(jìn)入“カ場”的陌生“個(gè)人”，開始體驗(yàn)到普遍的信譽(yù)危機(jī)。這在中國大陸尤其突出；那里正在流行的一說法叫做“殺熟”，就是親友之間為利益金錢而展開的廝殺。道德基礎(chǔ)在傳統(tǒng)與現(xiàn)代兩方面的缺失，這種“兩處茫茫皆不見”的道德無政府狀態(tài)，顯然是難以為繼的。而在這一社會(huì)轉(zhuǎn)型期里的金融過程，顯然也是難以為繼的。當(dāng)金融過程繼續(xù)不下去時(shí)，在這些社會(huì)里，其實(shí)只有兩個(gè)解決危機(jī)的辦法∶（1）政府出面干預(yù)，并且面臨著經(jīng)濟(jì)集中化的危險(xiǎn)；（2）回到非金融化的カ場經(jīng)濟(jì)里去，放棄規(guī)模經(jīng)濟(jì)的好處。除非，社會(huì)有能力重構(gòu)自己的道德基礎(chǔ)，否則是不會(huì)有甚么長期意義上的“信用關(guān)系”的。
上面這些沒有附加經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的論說，大體上只可以當(dāng)成“判斷”而不是學(xué)術(shù)性的結(jié)論。不過，當(dāng)我們憑著對(duì)非西方社會(huì)行為方式的熟悉來想像，那些金融機(jī)構(gòu)里的貸款分析員和監(jiān)督人員是如何處理日常帳目往來的，他們以及他們的上級(jí)如何在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)受到各種私人聯(lián)系的影響以及如何在項(xiàng)目已經(jīng)出現(xiàn)問題時(shí)試圖隱瞞……；我們可以想像在一個(gè)被概括為“一個(gè)一個(gè)同心圓構(gòu)成的”、以每一個(gè)個(gè)體為圓心的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)里，個(gè)體是如何對(duì)待那些寫在紙面上的、“超越了私人聯(lián)系”的規(guī)章制度的；我們可以想像“子為父隱，父為子隱，直在其中”這句話對(duì)金融秩序意味著甚么。我可以在一種非?；蜻^份徹底的意義上認(rèn)為∶人們必須在商品“等價(jià)交換”公式的兩端異化到非人的狀態(tài)，異化到只服從抽象的金錢的驅(qū)使和抽象的、外在的法律約束的時(shí)候，才有資格像威尼斯商人那樣（同時(shí)也不要忘記了莎翁筆下“夏洛克的那一磅肉”）來玩“金融”。
[關(guān)鍵詞]金融危機(jī)出口企業(yè)影響對(duì)策
在美國金融危機(jī)向更深層次、向全球演進(jìn)的背景下，中國經(jīng)濟(jì)也將面臨前所未有的考驗(yàn)。由于我國經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度高達(dá)60%，我國是世界第三貿(mào)易大國，出口的快速增長一直是拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長的重要?jiǎng)恿Α?007年，我國進(jìn)出口總額達(dá)到21738億美元，出口占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為37.5％，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長1.5到2個(gè)百分點(diǎn)。歐盟、美國、日本等主要經(jīng)濟(jì)體是我國的主要貿(mào)易伙伴。此次金融危機(jī)的發(fā)生勢必降低它們對(duì)我國的進(jìn)口需求，將不可避免地影響我國的外貿(mào)出口，進(jìn)而影響我國的經(jīng)濟(jì)增長。
一、金融危機(jī)對(duì)我國出口的整體影響
金融危機(jī)對(duì)我國出口有兩個(gè)方面的影響：一是直接影響，即金融危機(jī)對(duì)中美雙邊貿(mào)易的影響，尤其是中國對(duì)美國出口的影響。二是間接影響，即金融危機(jī)可能會(huì)對(duì)歐盟、日本，以及,世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易產(chǎn)生影響，從而進(jìn)一步影響中國對(duì)歐盟、日本，以及世界其他國家的出口增長。由此產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)：金融危機(jī)加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。使其生存環(huán)境更加惡化。
1.金融危機(jī)導(dǎo)致出口增速大幅回落
金融危機(jī)引發(fā)美國消費(fèi)者的消費(fèi)信心指數(shù)不斷下降，失業(yè)率上升，消費(fèi)能力迅速萎縮，據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國2007年11月消費(fèi)者信心指數(shù)終值曾經(jīng)下降到76.1，創(chuàng)下自1992年以來的最低水平；2007年美國平均失業(yè)率達(dá)到4.6%，2008年3月達(dá)到5.1％，是2005年以來的最高點(diǎn)。美國是我國的第一出口大國，美國的經(jīng)濟(jì)蕭條直接導(dǎo)致了我國出口的大幅減少。
金融危機(jī)還通過對(duì)歐盟、日本,以及世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易產(chǎn)生影響，進(jìn)一步減弱中國對(duì)歐盟、日本的出口增長。由于德國和日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展正相關(guān)程度很高，美國經(jīng)濟(jì)的放緩也導(dǎo)致了德國和日本經(jīng)濟(jì)的放緩。目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長前景趨淡，日本經(jīng)濟(jì)再度陷于停滯，以德國為代表的歐洲和日本從中國進(jìn)口的貨物數(shù)量也相繼減少。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年前三個(gè)季度，我國對(duì)美國出口增長11.2%，比去年同期回落4.6%。我國對(duì)以轉(zhuǎn)口貿(mào)易為主的香港地區(qū)出口僅增長8.9%，回落了12.7%；對(duì)歐盟出口1月～7月累計(jì)增速27.1%，8月份增長22%，9月份增長20.8%。
2.金融危機(jī)嚴(yán)重地沖擊了勞動(dòng)密集型產(chǎn)品
在出口商品結(jié)構(gòu)中，由于受到經(jīng)營成本上升和外部需求減弱等因素的共同影響，部分勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速大幅回落，其中鞋類出口增長15.1%，玩具出口增長3.7%，服裝出口增長1.8%，分別比去年同期回落13.1%、16.3%。和21.2%。例如在對(duì)美國的出口產(chǎn)品中，紡織品、鞋襪、低端生活用品等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品占有相當(dāng)大的比重。而這些產(chǎn)品的主要消費(fèi)群體是美國的中低收入階層，他們?cè)诮鹑谖C(jī)中遭受了很大的損失，大大削弱了購買力，這必將在很大程度上影響這些產(chǎn)品的對(duì)美出口。
我國勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口主要依靠價(jià)格優(yōu)勢與其他發(fā)展中國家進(jìn)行競爭，由于金融危機(jī)帶來的美元疲軟和人民幣升值，使得中國企業(yè)的價(jià)格優(yōu)勢不在，出口進(jìn)一步受到抑制。金融危機(jī)導(dǎo)致勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口下滑，無疑給勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口企業(yè)帶來了“重創(chuàng)”。
3.金融危機(jī)使中小企業(yè)生存環(huán)境惡化
在此次金融危機(jī)中，大多數(shù)中小企業(yè)陷入生產(chǎn)經(jīng)營困境，生存狀況變得更加惡化。今年上半年，東部沿海地區(qū)的不少中小企業(yè)倒閉，主要集中在玩具和紡織服裝行業(yè)，且多數(shù)是私營企業(yè)。究其原因，中小企業(yè)的技術(shù)水平落后、生產(chǎn)經(jīng)營成本較高，核心競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差是形成這種局面的主要因素，雖然我國政府已經(jīng)采取了一系列政策，例如放松對(duì)中小企業(yè)的貸款額度，提高了部分紡織品的出口退稅率，但隨著全球金融危機(jī)的進(jìn)一步蔓延，中國的出口商仍將迎接來自海外的新一輪打擊。
二、金融危機(jī)給我國出口企業(yè)帶來了更大的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)
1.金融危機(jī)加劇了各國的貿(mào)易摩擦
金融危機(jī)使國際貿(mào)易進(jìn)一步萎縮，失業(yè)率上升，必將會(huì)加劇國際市場競爭激烈。有些國家和地區(qū)會(huì)采取更為保守的貿(mào)易政策和措施，全球范圍的貿(mào)易保護(hù)主義威脅將進(jìn)一步增大，形成新的貿(mào)易壁壘。例如美國政府的強(qiáng)勢財(cái)政貨幣政策雖然有望使美國經(jīng)濟(jì)免于衰退，但很可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)停滯,當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)增長減速時(shí)，貿(mào)易保護(hù)主義勢力就會(huì)抬頭。據(jù)我國海關(guān)總署統(tǒng)計(jì),今年美國新發(fā)起的針對(duì)貿(mào)易伙伴的18項(xiàng)調(diào)查中,有15項(xiàng)是針對(duì)我國,占83.3％。目前，美主要紡織團(tuán)體已經(jīng)提出了包括反補(bǔ)貼調(diào)查、反傾銷調(diào)查、針對(duì)具體產(chǎn)品的保障措施等多種方案，美國對(duì)中國紡織服裝產(chǎn)品實(shí)施的特保措施將于2009年1月1日取消。
2.金融危機(jī)加大了出口企業(yè)的收匯風(fēng)險(xiǎn)
近年來，迫于國際市場競爭壓力，我國出口企業(yè)從傳統(tǒng)的信用證結(jié)算方式，改為賒銷結(jié)算方式。這種結(jié)算方式，使企業(yè)直接面對(duì)海外買家的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，收匯風(fēng)險(xiǎn)較大。特別是金融危機(jī)時(shí)期，信貸緊縮，導(dǎo)致了部分高度依賴銀行資金運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)融資困難，融資成本增加，而且融資的額度也難以滿足正常經(jīng)營的需要，同時(shí)市場競爭會(huì)更加激烈，在整體銷售趨勢下降的情況下，企業(yè)難以維持銷售量和盈利水平，造成資金周轉(zhuǎn)困難。他們把債務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給我國企業(yè)。造成企業(yè)無法收回貨款，壞賬數(shù)量急劇增加。外貿(mào)信用風(fēng)險(xiǎn)增大。
據(jù)國際信用保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)科法斯的統(tǒng)計(jì)顯示，今年前4個(gè)月美國企業(yè)欠款指數(shù)上升了35%。中國出口信用保險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)表明，2008年上半年，該公司收到來自企業(yè)出口美國的報(bào)損案件及報(bào)損金額比去年同期增長了幾倍，全國范圍內(nèi)已有5200多戶海外買家因拖欠我國出口企業(yè)貨款或因破產(chǎn)而喪失償付能力。來自中國出口信用保險(xiǎn)公司遼寧分公司的數(shù)據(jù)也顯示，進(jìn)入10月份以來，外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)呈“爆發(fā)”趨勢，10月10日至11月18日，該公司共接到報(bào)損案19起，平均每2天一起，同比激增375％；案值1091萬美元，同比激增1898％。
3.金融危機(jī)加速了國際訂單的轉(zhuǎn)移
由于人民幣升值、原料漲價(jià)、工人工資上漲等因素的影響,我國出口產(chǎn)品的成本增加，利潤空間不斷被擠壓，例如紡織行業(yè)的利潤在2%～5%,如果再加上人民幣匯率波動(dòng)和產(chǎn)品質(zhì)量問題等因素的影響,企業(yè)就面臨著虧損。我國出口商品的價(jià)格優(yōu)勢已經(jīng)逐漸消退。但是國外采購商卻不會(huì)因此停止追求更低價(jià)格的產(chǎn)品。他們開始培養(yǎng)商品價(jià)格更加低廉的越南、柬埔寨、泰國等東南亞的供應(yīng)商,將大批訂單開始從中國轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移到東南亞國家。目前,玩具、服裝的訂單向東南亞國家轉(zhuǎn)移越來越多。
三、我國出口企業(yè)應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的策略
面對(duì)惡劣的國際環(huán)境，我國政府出臺(tái)了一系列“救市”政策，改善對(duì)外貿(mào)易環(huán)境，緩解企業(yè)的經(jīng)營壓力，幫助企業(yè)(尤其是中小企業(yè))度過難關(guān)。我國出口企業(yè)應(yīng)借政策之“利好”，積極采取有效措施，化危為機(jī)，在危機(jī)中尋找商機(jī)，在逆境中求生存、求發(fā)展。
眾所周知,金融管理是現(xiàn)代化企業(yè)經(jīng)營管理的重要組成部分,也是衡量一個(gè)企業(yè)現(xiàn)代化管理水平的重要標(biāo)志。也正因如此,金融管理對(duì)現(xiàn)代化企業(yè)的經(jīng)營管理而言有著十分重要的作用。而如若我們對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)的分析,則有具體如下幾點(diǎn):第一,金融管理可以促進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展。資金不僅是一個(gè)企業(yè)正常運(yùn)行的重要基礎(chǔ),其也是一個(gè)企業(yè)發(fā)展的重要條件。也正因如此,加強(qiáng)對(duì)資金的管理對(duì)企業(yè)而言則尤為重要。而加強(qiáng)金融管理,恰恰能夠幫助企業(yè)更為有效的使用與利用資金,為企業(yè)的生存與發(fā)展注入更新鮮的血液。因此,可以說金融管理,能夠?yàn)榇龠M(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展提供十分必要的前提條件。第二,金融管理可以提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。無論是任何一個(gè)企業(yè),獲得最大的經(jīng)濟(jì)利益始終是其生產(chǎn)經(jīng)營的唯一目標(biāo)。而金融管理作為企業(yè)經(jīng)營管理的重要組成部分,其最大作用恰恰是幫助企業(yè)立足于社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境之中獲得最大經(jīng)濟(jì)利益。因此,可以說加強(qiáng)經(jīng)營管理,能夠有效提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。第三,金融管理能夠塑造企業(yè)品牌與企業(yè)信用。良好的金融管理不僅能夠提高一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營管理水平,還能夠有效提高一個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)能力。而經(jīng)濟(jì)能力的提高,恰恰也塑造了企業(yè)的招牌,好的招牌則勢必會(huì)讓人們更加信賴,為企業(yè)帶更多的利潤。所以說金融管理能夠?yàn)槠髽I(yè)塑造品牌,獲得良好的信用。第四,金融管理能夠?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展提供源源不斷的動(dòng)力。良好的金融管理,不僅能夠不斷的創(chuàng)新企業(yè)經(jīng)營管理工作,完善企業(yè)經(jīng)營管理工作,還能夠進(jìn)一步確保企業(yè)各類各項(xiàng)資金的妥善安置。因此,可以說資金管理能夠?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展提供源源不斷的動(dòng)力。
二、加強(qiáng)金融管理在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理中有效應(yīng)用的幾點(diǎn)個(gè)人建議
通過上文筆者的闡述,我們已經(jīng)可以清楚的認(rèn)識(shí)到,在企業(yè)經(jīng)營管理的全部過程中,處處都涉及到金融管理問題,也正因如此,金融管理既是企業(yè)實(shí)施經(jīng)營管理活動(dòng)的重要前提,也是企業(yè)正常發(fā)展的重要保證。所以,加強(qiáng)金融管理在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理中的有效應(yīng)用則顯得尤為重要。具體我們可以從以下兩個(gè)方面入手:
(一)從企業(yè)自身入手,加強(qiáng)金融管理
在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理中的有效應(yīng)用第一,企業(yè)設(shè)立專職的金融管理人員。企業(yè)應(yīng)該設(shè)立專職的金融管理人員,以便于更好的開展金融管理工作。特別是針對(duì)貸款的回收業(yè)務(wù),因其收款工作相當(dāng)?shù)睦щy,更因該設(shè)立專門的負(fù)責(zé)人員,專門的管理科室,以此明確責(zé)、權(quán)、利、務(wù)期,進(jìn)而達(dá)到實(shí)效應(yīng)收賬款回收管理,同時(shí)對(duì)欠款單位的信用分析進(jìn)行分析,觀察其自身的支持負(fù)債比率、資金周轉(zhuǎn)速度比率、檢測流動(dòng)資金運(yùn)轉(zhuǎn)是否正常,從而根據(jù)這一系列的數(shù)據(jù)編制分析報(bào)表,分析超信用期欠款原因,及時(shí)采取相應(yīng)有效的欠款回收方式,最大限度的減低企業(yè)的經(jīng)濟(jì)損失。第二,進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)的預(yù)算編制工作。從某種意義上來講,預(yù)算質(zhì)量的好壞直接影響著企業(yè)的經(jīng)營管理活動(dòng),也正因如此,要想做好企業(yè)的金融管理,則應(yīng)該從做好企業(yè)的預(yù)算編制工作入手。首先,在進(jìn)行預(yù)算編制前,我們應(yīng)該先做好預(yù)算編制的事前調(diào)查、取證工作,以確保預(yù)算編制數(shù)據(jù)的真實(shí)有效性;其次,已經(jīng)編制好的預(yù)算不能進(jìn)行隨意的更改或者調(diào)整,即便一定需要進(jìn)行更改與調(diào)整,也必須拿出確鑿的證據(jù),并且依照相關(guān)規(guī)定程度進(jìn)行更改活調(diào)整,以此加強(qiáng)預(yù)算對(duì)企業(yè)資產(chǎn)管理的預(yù)算能力;再次,在預(yù)算編制過程中,要始終秉承公正、公平、公立的原則進(jìn)行,不能被其他外界因素所干擾,一旦發(fā)現(xiàn)有任何部門虛報(bào)預(yù)算必須要進(jìn)行嚴(yán)懲,絕不姑息養(yǎng)奸;最后,在預(yù)算編制過程中,對(duì)各個(gè)預(yù)算項(xiàng)目應(yīng)該盡可能的做到詳實(shí)記載,這樣一方面能夠幫助企業(yè)準(zhǔn)確、有效的核對(duì)各個(gè)部門的績效,另一方面還能夠形成對(duì)各個(gè)部門的約束,方便對(duì)各個(gè)部門的指導(dǎo),從而有效提高企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的管理以及使用效率。第三,不斷推進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的信息化建設(shè),提高企業(yè)的精細(xì)化管理水平?？梢哉f伴隨著現(xiàn)代化信息技術(shù)的快速發(fā)展,其不僅直接改變了企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式,也為企業(yè)實(shí)現(xiàn)集中化統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理創(chuàng)造了有力條件。尤其是推進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理信息化建設(shè),還是探索企業(yè)資金集中化統(tǒng)一管理,增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭能力的必然途徑,所以,加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的信息化建設(shè),深化企業(yè)財(cái)務(wù)管理體系的改革,早已成為促進(jìn)金融管理有效經(jīng)營于現(xiàn)代化企業(yè)經(jīng)營管理之中的一個(gè)不容置疑的重要課題,也對(duì)企業(yè)積極參與國際競爭有著十分重要的現(xiàn)實(shí)意義和深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。同時(shí),引入精細(xì)化管理,擺脫日常核算工作量復(fù)雜,讓財(cái)務(wù)人員將更多的精力投入到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析中,為成本管理、預(yù)算管理做好更多的準(zhǔn)備工作也是現(xiàn)今企業(yè)的主要應(yīng)該面臨的主要課題。所以,在實(shí)際工作中,企業(yè)應(yīng)該不斷的引入先進(jìn)的管理理念與管理手段,將不斷推進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理信息化建設(shè),引入精細(xì)化管理并提高精細(xì)化管理同步進(jìn)行。第四,加強(qiáng)企業(yè)融資渠道的建設(shè)與開拓。進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)自身融資渠道的建設(shè)與開拓,也是促進(jìn)企業(yè)金融管理良好開展,提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的重要手段。因此,現(xiàn)在絕大多數(shù)的企業(yè)在融資上往往依靠于銀行貸款,而銀行貸款的限制又比較多,抑制企業(yè)金融活動(dòng)的同時(shí),也往往會(huì)對(duì)企業(yè)的投資與發(fā)展帶來反作用力。因此,開拓與加強(qiáng)企業(yè)融資渠道的建設(shè)則成為促進(jìn)金融活動(dòng)良好開展的關(guān)鍵。如:開拓上市融資渠道。對(duì)于企業(yè)而言上市融資的限制要比銀行貸款的限制要小的多,因此也更利于企業(yè)進(jìn)行高科技項(xiàng)目的集中化投資,進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行有效的轉(zhuǎn)型。同時(shí),還可以利用間接融資的手段與銀行達(dá)成利益、風(fēng)險(xiǎn),共享、共擔(dān)的機(jī)制,從而減少借貸銀行對(duì)企業(yè)的約束。此外,企業(yè)還可以引進(jìn)相應(yīng)配套的金融服務(wù),進(jìn)行金融資訊、職稱評(píng)估、資金結(jié)算等工作,進(jìn)行金融管理工作的創(chuàng)新。
(二)從國家政策方面入手,加強(qiáng)金融管理
在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理中的有效應(yīng)用企業(yè)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)的根基,其自身的發(fā)展情況不僅影響著整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)力發(fā)展情況,也直接影響著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,也正因如此,可以說企業(yè)的發(fā)展與整個(gè)社會(huì)而言都是息息相關(guān)的。尤其是現(xiàn)今我國的社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系尚不夠完善,國家要想促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展,則可以通過給予企業(yè)適當(dāng)?shù)恼咝怨膭?lì)與干預(yù)對(duì)企業(yè)的發(fā)展進(jìn)行一定的保護(hù),從而也為金融管理的良好發(fā)展提供助力。國家可以相應(yīng)降低企業(yè)在銀行貸款中的限制,因?yàn)槠髽I(yè)要想得到良好的發(fā)展資金則是其不可或缺的重要基礎(chǔ),而金融管理恰恰是對(duì)企業(yè)資金等相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行管理的重要手段。所以,國家在一定程度上,相應(yīng)降低企業(yè)在銀行貸款中的限制,可以為企業(yè)的發(fā)展提供必要的物質(zhì)基礎(chǔ)。國家可以鼓勵(lì)銀行建立自身機(jī)制,根據(jù)企業(yè)的信用評(píng)定,降低企業(yè)貸款現(xiàn)。同時(shí),做好民族企業(yè)的發(fā)展保護(hù)。尤其是在外企和進(jìn)口的沖擊之下,民族企業(yè)更是步履維艱,而要想使金融管理在現(xiàn)代企業(yè)金融管理中得到有效應(yīng)用,則首先就必須要確保企業(yè)能夠立足與市場經(jīng)濟(jì)中。所以,我國應(yīng)該處理好全球化這把雙刃劍,在開放的同時(shí)要制定相關(guān)政策,如加大關(guān)稅等,限制外企和進(jìn)口,做好民族企業(yè)的保護(hù)工作。
三、結(jié)束語
首先，在20世紀(jì)30年代以前，美國的金融機(jī)構(gòu)基本上都是混合經(jīng)營，沒有嚴(yán)格的業(yè)務(wù)范圍的劃分，金融機(jī)構(gòu)的種類也比較少，服務(wù)品種也不豐富。作為金融機(jī)構(gòu)的主要代表-銀行幾乎承攬了社會(huì)上需要的全部金融服務(wù)品種。銀行從傳統(tǒng)的吸收存款，發(fā)放貸款業(yè)務(wù)中解脫出來，開發(fā)了中間業(yè)務(wù)，但是這些業(yè)務(wù)還遠(yuǎn)沒有形成規(guī)模效益，尚處于起步階段。
隨后，30年代一場由金融危機(jī)引發(fā)的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，美國的銀行體制幾乎崩潰。為了挽救危機(jī)中的銀行體系，美國于1933年頒布了《格拉斯-斯蒂格爾法案》，因?yàn)樗麄儗⑽C(jī)的誕生主要?dú)w因于銀行發(fā)展的多項(xiàng)綜合業(yè)務(wù)加劇了銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，從而為整個(gè)金融業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展埋下了隱患。鑒于此而頒布的銀行法便主要著眼于銀行業(yè)與其他金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營以降低風(fēng)險(xiǎn)。其內(nèi)容主要有以下三個(gè)部分：第一，該法案規(guī)定商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)是吸收存款，投資銀行的主要業(yè)務(wù)是承銷和發(fā)行證券，二者必須實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營。嚴(yán)厲禁止交叉業(yè)務(wù)和跨業(yè)經(jīng)營。其二，該法案對(duì)銀行支付活期存款利率進(jìn)行了限制。最初規(guī)定對(duì)活期存款不支付利息，即零利率，后來提高了利率上限，允許支付少量利息。這主要是為了降低銀行的支付危機(jī)。其三，該法案規(guī)定政府對(duì)銀行存款給予保險(xiǎn)，并據(jù)此成立了聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）以及實(shí)行最后貸款人制度，這一切都是為了保障儲(chǔ)戶利益，同時(shí)提高銀行的信用水平。
在《格拉斯-斯蒂格爾法》的嚴(yán)格限制下，美國金融業(yè)在分業(yè)狀態(tài)下迅速發(fā)展著。這時(shí)候，以前從屬于銀行的一些金融機(jī)構(gòu)開始獨(dú)立發(fā)展并逐步成熟起來，并有了自己獨(dú)立的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍與經(jīng)營管理模式。在此過程中，金融業(yè)逐步形成了銀行，證券，保險(xiǎn)，信托四大支柱。但是進(jìn)入60年代以后，逐步出現(xiàn)各種金融機(jī)構(gòu)的金融業(yè)務(wù)范圍的交叉，嚴(yán)格的業(yè)務(wù)劃分被逐步打破，，經(jīng)濟(jì)學(xué)家及政府都開始考慮關(guān)于《格拉斯-斯蒂格爾法案》是否真的有利于金融業(yè)的安全發(fā)展問題。經(jīng)過長久的爭議與探討，1999年12月，美國終于廢除了《格拉斯-斯蒂格爾法案》，并新頒布了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，從而為金融業(yè)的合業(yè)經(jīng)營掃除了法律上的障礙。
二、業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)生原因及利弊分析。
前已述及，金融業(yè)自誕生以來，其業(yè)務(wù)范圍及機(jī)構(gòu)設(shè)置并沒有自動(dòng)的劃分開來。最初幾年主要都是由銀行為了滿足社會(huì)發(fā)展對(duì)多樣化金融產(chǎn)品的需求而在其本身業(yè)務(wù)（存款與放款業(yè)務(wù)）之外新開發(fā)的金融服務(wù)產(chǎn)品。但是在30年代全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，美國率先立法，限制銀行（商業(yè)銀行）與投資銀行（證券公司）的業(yè)務(wù)融合，要求分業(yè)經(jīng)營，隨后，許多別的國家紛紛效仿，這主要是基于以下考慮：
首先，分業(yè)經(jīng)營能夠使各金融機(jī)構(gòu)更加專注于自己所擅長的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢，避免盲目開發(fā)新產(chǎn)品，新服務(wù)，這樣可以降低金融機(jī)構(gòu)（當(dāng)時(shí)主要是銀行）的風(fēng)險(xiǎn)并使其收益更加穩(wěn)定和有保障。其次，分業(yè)經(jīng)營也更有利于政府的監(jiān)管。實(shí)施嚴(yán)格的業(yè)務(wù)劃分，各金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)都相對(duì)單一化，簡單化，這樣就更有利于政府根據(jù)不同金融機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，實(shí)施有效的監(jiān)督和管理并使其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。
