發(fā)布時間：2022-07-28 03:21:51
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的銀行利率市場化論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關鍵詞:利率市場化;商業(yè)銀行;風險;對策
利率市場化一直是我國金融界長期關注的熱點問題。隨著經(jīng)濟的發(fā)展,商業(yè)銀行的風險控制能力不斷有新的挑戰(zhàn),如何從容應對利率市場化形勢,提高利率風險管理水平,在日益開放的經(jīng)濟環(huán)境中立于不敗之地,已成為當今我國商業(yè)銀行資產管理中的重要內容。
一、國內外利率市場化進程
(一)國外利率市場化的借鑒
利率市場化是金融自由化的重要方面。該理論的理論基礎是源于麥金農和肖在20世紀70年代提出的金融壓抑論和金融深化論。近30年來,利率市場化成了世界各國普遍采用的一項非常重要的經(jīng)濟政策。美國到1986年完全實現(xiàn)了利率的市場化。而日本是商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新驅使政府逐步放松利率管制,承認創(chuàng)新的合法性,最終實現(xiàn)利率市場化。但是,利率的市場化在活躍金融市場的同時也加大了利率風險對商業(yè)銀行的影響,從19世紀80年代伊利若斯銀行破產,到今天的美國次債危機,商業(yè)銀行在利率市場化的進程中風險控制都被提到更高的位置。
(二)我國利率市場化進程
從實際的情況而言,利率市場化始于1978年,但直至1996年6月放開了銀行間同業(yè)拆借市場利率的舉措才真正揭開了我國利率市場化改革第一幕,到2000年9月21日實現(xiàn)外幣貸款利率的市場化才實質性的邁出第一步,應對金融全面開放當2007年上海同業(yè)拆借利率的時候,我國的利率市場化已遠遠超過了金融開放的要求,因此我國的利率市場化已經(jīng)基本走到了存貸款利率市場化的最后攻堅和破解階段。
二、利率市場化對我國商業(yè)銀行風險的影響
(一)利率市場化加劇我國商業(yè)銀行的流動性風險
市場利率波動對于商業(yè)銀行經(jīng)營的影響越來越大。正因為如此,利率市場化一旦實施,必將給銀行的業(yè)務經(jīng)營帶來極大的不確定性,這樣的不確定性,將使我國商業(yè)銀行面臨銀行資金流人相關經(jīng)營項目無法得到及時回補,致使資金停滯在經(jīng)營項目中,極大的加劇了銀行的流動性風險。
(二)利率市場化加劇了商業(yè)銀行競爭及收益曲線風險
目前我國對于利率的管制主要在控制存款利率上限和貸款利率下限的方式.這種限制使金融資源配置在很大程度上保證了商業(yè)銀行高額的利差。若管制放開,在金融全面開放的前提下,國內外金融機構存貸款競爭必然加劇,利差縮小在所難免,而目前我國銀行業(yè)的業(yè)務單一,存貸利差收入是主要利潤來源,這無疑給對商業(yè)銀行帶來沉重的打擊。鑒于此,在目前中間業(yè)務尚不發(fā)達的時候銀行將會千方百計的加大存貸業(yè)務,由于存貸業(yè)務利率的敏感性存在著千差外別,隨著利率的上下浮動,將造成商業(yè)銀行資產、負債期限結構不匹配,從而導致收益不確定性的收益性風險被加劇。
(三)利率市場化將導致商業(yè)銀行利率的結構性風險
存貸款利率波動不一致導致利率結構風險,這種風險通常表現(xiàn)為隨著存貸款利率波動幅度不一致或長短期存貸利差波動幅度不一致的,導致銀行凈利息收入減少。隨著利率的市場化,這樣的利率波動幅度不一致將在市場上不斷的商業(yè),使商業(yè)銀行利率的結構性風險加大。
(四)利率市場化加劇了借款者逆向選擇和信用風險
由于2008年一季度所凸顯的通貨膨脹情況,我國目前所進行的主要工作就是緊縮的貨幣政策和財政政策,因此金融市場里直接融資萎縮間接融資又成市場資金的主要來源,利率市場化往往導致利率水平上升,而利率上升之后,由于金融市場普遍存在著信息不對稱,通常就會導致信貸市場的逆向選擇和逆向激勵,從而加大整體信用風險。
三、加強利率市場化下的銀行業(yè)風險控制的對策
利率市場化在目前我國金融市場尚未成熟時期給商業(yè)銀行業(yè)務經(jīng)營帶來的隱含的風險是前所未有的。對此,商業(yè)銀行一定要有相應的充分準備,以應對利率市場化的波動的風險。因此,在應對路徑是選擇上可以從以下幾個方面進行:
(一)調整資金比例,降低資金成本,提升商業(yè)銀行內部資金充足率
內部運作成本是商業(yè)銀行經(jīng)營過程中主要的束縛之一,成本過高,將導致較高風險,因此降低成本是保證利率市場化過程商業(yè)銀行贏利的重要舉措之一。
(二)優(yōu)化金融產品定價機制保證商業(yè)銀行負債業(yè)務的營利性
1.加強中間業(yè)務的發(fā)展,擺脫利差利潤的限制
據(jù)統(tǒng)計,2006年,美國花旗銀行中間業(yè)務收入已占總收入的比重為80%,大通銀行為68.9%,總的來說,西方國家商業(yè)銀行中間業(yè)務收入占全部收入的比重已達到了50%左右,而我國2006年,開辦的中間業(yè)務品種僅有260多個,各銀行中間業(yè)務占全部收入的比重平均為10%左右,最高為22%,有的甚至不足1%,因此中間業(yè)務發(fā)展的空間還很大。由于我國商業(yè)銀行業(yè)務長期被傳統(tǒng)業(yè)務統(tǒng)治,利潤隨存貸款利差依賴過強,因此開展中間業(yè)務銀行可以依靠金融產品創(chuàng)新和服務創(chuàng)新來吸引顧客,擴大銀行營業(yè)收入,從而彌補利差的損失,擺脫利差利潤的限制降低利率風險。
2.加大專業(yè)人才的培養(yǎng),增強銀行營銷力度
利率市場化對我國銀行業(yè)產品服務方面的貢獻而言,它使商業(yè)銀行業(yè)務的同質性得到緩解,因此若能有一個很好的營銷系統(tǒng)作為支撐,對于銀行開展非一致化業(yè)務有很大幫助。而這需要加大對專業(yè)人才的培養(yǎng),提升員工的素質,真正從營銷的角度來做市場,而非從推銷的角度片面用關系爭取業(yè)務,使業(yè)務銷售穩(wěn)固性增強,促使信息流暢,穩(wěn)定客戶群體,減少借款者的逆向選擇和信用風險。
開展利率市場化是促進我國金融業(yè)發(fā)展的好途徑,但它必然會對我國商業(yè)銀行造成一定的影響,我們必須采取合理的手段去減弱,消除其中的負面影響,使我國商業(yè)銀行在利率市場化條件下健康持續(xù)發(fā)展。
參考文獻:
[1]易憲容.繁榮下的理性[M].北京:北京大學出版社,2006.
在這種背景下，在商業(yè)銀行中推行旨在解析過去、控制現(xiàn)在和規(guī)劃未來的管理會計，為提高經(jīng)營效益服務就顯得尤為必要和迫切。考慮到目前的環(huán)境和條件，我國商業(yè)銀行推行管理會計的困難集中在哪里？是否該循序漸進，抓住重點？以及如何抓住重點，尋找突破口呢？本文擬就這幾個問題進行探討。
一、商業(yè)銀行推行管理會計的難點
阻礙商業(yè)銀行推行管理會計的因素很多，既有諸如重經(jīng)營輕管理的觀念障礙，也有整個銀行業(yè)管理素質和水平普遍不高的制約，還有商業(yè)銀行管理會計自身的技術性困難。就當前的情況來看，主要集中在以下幾個方面：
1.信息系統(tǒng)基礎落后。會計系統(tǒng)的本質是一個信息系統(tǒng)，管理會計也是如此。一方面，商業(yè)銀行管理會計系統(tǒng)為計劃、控制、決策和業(yè)績評價等部門解釋和提供信息，另一方面，它也需要財務會計、信貸管理、資產管理和統(tǒng)計等部門提供的信息。不僅如此，在評價信貸風險、市場風險以及評價產品、部門的經(jīng)營業(yè)績時，還需要外部的金融市場、宏觀政策、行業(yè)分析和同業(yè)競爭等有關信息。而目前國內信息系統(tǒng)基礎還相當薄弱，不但許多經(jīng)營管理急需的外部市場信息難以收集，還有待“金”字工程的展開，就連銀行內部的金融電子化工作也還很不完善，亟待加強。在這種情況下，要全面推行管理會計工作，其難度可想而知。這也在一定程度上構成管理會計工作遲遲得不到開展的一個理由。
2.現(xiàn)有成本資料和分析手段的欠缺。管理會計特別注重對成本的分析和管理，它以貫穿于經(jīng)營管理各個活動中的成本——效益分析而著稱。商業(yè)銀行管理會計更有其獨特的要求。從國外的資料來看，他們十分注重分產品、分部門和分地區(qū)的盈利能力報告，而盈利是和成本相配比的，這就意味著相應的成本資料也要分產品、分部門和分地區(qū)。國內的商業(yè)銀行要做到這一點，面臨著許多困難。從實務的角度來說，原有的銀行會計工作流程沒有區(qū)分上述的成本，難以歸集分產品和分部門的成本和費用，也就難以與相應的收益相配比；從理論的角度來說，作為服務行業(yè)的商業(yè)銀行，其自身的業(yè)務特點也造成傳統(tǒng)的會計核算方法難以提供準確的成本信息，不可能象生產企業(yè)那樣，產品一出來，與之相關的生產成本信息就出來了。這也就是說，即使現(xiàn)有的銀行會計工作流程已經(jīng)按照傳統(tǒng)會計方法的要求去做了，所得到的成本信息也不準確。而且傳統(tǒng)的管理會計所運用的變動成本法對于銀行業(yè)而言，也是力所難及的。
3.業(yè)績評價體系的合理性與有效性。雖然國內流行的管理會計教材中，對業(yè)績評價的講述不多，僅有的小部分內容也主要包含在責任會計等個別章節(jié)中關于責任成果的論述，但從國外的教材以及實務資料來看，國外商業(yè)銀行管理會計特別強調業(yè)績評價體系。從評價指標的選擇，評價內容的設定，乃至于整個評價體系，都有很周密的考慮，象哈佛大學著名的管理會計學者卡普蘭就以平衡記分法的設計和應用而著稱于世。就國內的實際而言，對于一個有效而合理的業(yè)績評價體系，不僅從業(yè)人員歡迎，認為它有助于使個人或部門的努力得到承認，而且也有利于管理人員對資源配置和風險控制的恰當管理。問題的關鍵是如何實現(xiàn)這個評價體系在合理性和有效性之間的平衡。這也是推行管理會計的一大難點，因為它不僅有技術因素的作用，更多的是人的因素以及部門之間的協(xié)調問題，僅僅依靠管理會計一種機制來做，困難是很大的。
4.內部轉移價格的確定。前已論及，管理會計特別注重成本和收益的配比，因此，恰當?shù)膬炔哭D移價格對于提高管理會計的運行效果而言，至關重要。然而，銀行內部各個單位和部門之間發(fā)生的轉移行為，并不象真正的市場行為那樣有一個客觀的交易市場存在，導致內部轉移價格的確定相當主觀，有時甚至是不合理的。對銀行來說，內部轉移價格的確定主要涉及內部資金轉移調撥定價和間接費用的分配兩大問題。當一個管理會計系統(tǒng)真正運行起來的時候，每個單位和部門出于對自身業(yè)績考核的考慮，都會關注每一項交易的收益和成本情況。顯然，不論是內部資金的轉移，還是間接費用的分配，都會直接影響考核單位的經(jīng)濟利益，在這個問題上是很難有非市場性的行為可言的。內部轉移價格確定的實質是資源的合理分配。對于商業(yè)銀行來說，資源配置還涉及資金營運資產的分配、非盈利性資產成本的分配以及壞賬準備金的分配等問題，它們中的任何一個都是重要而棘手的。
二、商業(yè)銀行推行管理會計的重點
雖然在我國商業(yè)銀行中全面推行管理會計的困難還很大，但是商業(yè)銀行加強內部管理、提高經(jīng)營水平的內在要求，以及逐步市場化和經(jīng)濟全球化的外部壓力，都迫切要求在我國商業(yè)銀行推開這項工作。時不我待，問題的關鍵是抓住重點、循序漸進、實事求是地推行我國的商業(yè)銀行管理會計工作。當前，在推行銀行管理會計的過程中，應注意突出這樣幾個重點：
1.“一級法人、分級管理”體制下激勵約束機制的完善?！耙患壏ㄈ?、分級管理”是目前我國商業(yè)銀行普遍采用的管理體制。按照國內的實際情況，在今后相當長的時期內，這種體制依然是我國商業(yè)銀行管理的主流體制。由于管理權距加長，造成普遍的“人”問題是這種體制的一大特點。具體而言，就是人利用其信息優(yōu)勢，或者隱瞞利潤、虛報費用，或者賬外經(jīng)營、資金體外循環(huán)，或者消極管理、不負責任等等。推行管理會計機制，既不能這種分級管理體制，也不能坐視種種“逆向選擇”或“道德風險”行為，任其蔓延。因此，強調商業(yè)銀行管理會計中的“人”問題，完善信息的收集、報告和檢查制度，將管理會計信息與分級管理結構、激勵約束機制結合起來，建立以管理會計信息為基礎的利益協(xié)調和“整合”機制，是當前推行商業(yè)銀行管理會計的重點之一。
2.資產負債比例管理制度的建立健全。隨著利率市場化進程的加快，國際通行的資產負債管理制度也最終會在我國的商業(yè)銀行業(yè)得到廣泛的實施。為了迎接這個時期的到來，建立健全目前的資產負債比例管理制度，積累經(jīng)驗以提高商業(yè)銀行資產負債管理水平，顯得非常重要。這也因此構成推行商業(yè)銀行管理會計工作的一個重點。在利率市場化的背景下，商業(yè)銀行資產負債管理是對利率、流動性和資本充足性風險的管理。為了配合資產負債比例管理，商業(yè)銀行管理會計在加強預算控制、提高預測水平、強化成本管理的同時，要特別關注有關利率風險、信貸風險、流動性狀況的信息，做好利率決策、信貸資產分配的輔助決策工作，將分支機構資產負債比例管理的工作成績納入業(yè)績評價的范疇中。
3.利率——產品定價機制的強化。企業(yè)管理會計對成本管理的最終目的是為了給產品價格確定一個合理而有競爭力的價位，以使企業(yè)在市場競爭中處于相對有利的地位。在利率市場化的條件下，合理確定銀行的存貸款利率，也成為銀行管理會計的重要工作之一。同時，隨著金融創(chuàng)新的不斷豐富，會出現(xiàn)越來越多的金融產品，如何確定它們的成本，也直接關系到這些產品是否有競爭力和盈利能力。國外的商業(yè)銀行通常還要求管理會計能夠對客戶的盈利能力給予分析和評價，以做出是否應該維持、增加或收縮與該客戶的業(yè)務關系的決策。可以看到，要使管理會計真正發(fā)揮應有的效力，必須在加強成本分析和控制的基礎上，完善對利率——產品的定價機制，使成本管理工作切實落到為提高銀行經(jīng)營效益服務的目標上來4.成本分析與控制的系統(tǒng)化。雖然目前普遍存在著信息系統(tǒng)基礎薄弱以及現(xiàn)有成本資料欠缺等因素的困擾，但是，要想真正開展管理會計工作，就絕不能忽視成本的分析與控制。否則，管理會計也就失去了其存在的基礎和價值。在目前的情況下，知難而上，加強商業(yè)銀行內部經(jīng)營管理中的成本觀念，使成本控制的思想深入人心，扭轉重經(jīng)營輕成本的不良思維模式，是使成本分析與控制思想系統(tǒng)化的重要工作。同時，采取一定的技術手段，充分挖掘現(xiàn)有的銀行會計所提供的成本資料為管理會計所用，形成制度化的運行機制也是可行的步驟之一。另外，對獨立核算的分支機構，在推行管理會計的過程前期，可以通過對經(jīng)營收益與成本的配比分析，來加以考核，以引導整個系統(tǒng)提高對成本控制重要性的認識，從而有助于實現(xiàn)成本控制的觀念轉變和系統(tǒng)化。
5.項目投資管理的制度化。通常，人們把管理會計的功能概括為解析過去、控制現(xiàn)在和規(guī)劃未來，其中規(guī)劃的職能主要體現(xiàn)在對未來銷售、盈利、成本資金需求和供應等情況的預測，以及短期經(jīng)營決策和長期投資決策。商業(yè)銀行的經(jīng)營管理不同于生產企業(yè)，從控制成本、增加收益的角度來看，商業(yè)銀行管理會計的規(guī)劃職能主要體現(xiàn)在兩個方面：一是對利率走勢、成本、盈利能力、資金需求和供應以及部分金融產品的市場需求等的預測；二是對新產品開發(fā)等短期經(jīng)營決策，以及大型電子設備購買、固定資產的購建、營業(yè)網(wǎng)點的建設等長期投資決策。特別是后者，由于需要大量的成本支出，并且可能對全行的未來發(fā)展戰(zhàn)略產生影響，在目前的情況下，便成為推行商業(yè)銀行管理會計的重點。為了在商業(yè)銀行管理會計中突出這方面的內容，我們暫把它統(tǒng)稱為項目投資管理。加強項目投資管理，應完善項目投資的可行性分析。在這個過程中，管理會計工作要突出項目投資的成本——效益分析，提倡采用現(xiàn)金流分析等國際通行的技術方法，切實落實項目投資的責任主體，并追蹤和控制項目進展，完成項目后評估，使得項目投資能夠為提高系統(tǒng)整體效益服務。
三、商業(yè)銀行推行管理會計的突破點
總結前文所述，考慮到目前的實際情況，筆者認為，緊緊圍繞上述的工作重點，在現(xiàn)時條件下，特別是以利率逐步市場化為契機，力爭在以下幾個方面有所突破，無疑有利于商業(yè)銀行管理會計工作的漸進式發(fā)展。
1.正確認識管理會計的作用和地位。國外商業(yè)銀行的實踐已經(jīng)提示我們，管理會計有助于提升商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)績，完善系統(tǒng)內部的信息交流和溝通機制。管理會計不同于財務會計，也不等同于成本會計，它是現(xiàn)代企業(yè)管理理論、系統(tǒng)理論、行為科學、預測決策學與會計學相結合的產物。與財務會計相比，其最大的不同，在于管理會計重在管理，它是對企業(yè)內部各種管理信息進行的收集、整理、分析和報告。明確管理會計的重要作用和地位，是開展管理會計工作的前提。目前，我國商業(yè)銀行對管理會計工作的認識還很膚淺，還沒有專門的部門來負責這項工作。由此我們看到，一方面，通過系統(tǒng)的宣傳、培訓，來提高對管理會計工作的認同；另一方面，通過最高管理層的支持，以成立專門的管理會計部門為標志，是推進商業(yè)銀行管理會計工作的關鍵一步。
2.通過計算機技術，實現(xiàn)業(yè)務流程再造。當前，銀行業(yè)技術進步和電子化的作用，已得到了廣泛的認同，但其應用的深度和廣度還有進一步挖掘的潛力。同時，隨著業(yè)務部門人員計算機知識水平的提高，對計算機技術的期望性要求也進一步提高。正是在這個背景下，國外掀起了所謂的流程再造技術，即通過引入計算機、通信等現(xiàn)代手段，以完善計算機應用流程為目標，將傳統(tǒng)的手工工作流程加以改造，以提高整個系統(tǒng)的工作效率，進而提高經(jīng)濟效益。在國內，也有這樣一種趨勢，即期望通過金融電子化來贏得市場中的競爭優(yōu)勢。管理會計工作不可避免地也必須利用這個潮流，借鑒流程再造的思想，將實現(xiàn)管理會計功能作為系統(tǒng)需求融入正在或即將開始的計算機系統(tǒng)重構工作中，以突破現(xiàn)有的信息系統(tǒng)基礎薄弱、原始信息極度欠缺的困境。
3.實行全面預算，強化預算控制。凡事“預則立，不預則廢”。沒有預算管理，就不是一個健全的管理系統(tǒng)。特別是對于管理會計而言，沒有預算管理的管理會計系統(tǒng)是殘缺不全的。實行全面預算，強化預算管理，對于明確和實施企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，協(xié)調各機構和部門的工作，控制銀行日常的經(jīng)營管理活動，以及考核各機構、部門和產品的盈利能力，都有重要的意義。同時，在目前的體制下，預算的編制，除了工作量較大以外，并沒有實質性的技術障礙，而預算控制和管理卻有助于商業(yè)銀行各個分支機構和部門強化對管理會計工作的認同和支持。強化預算管理，一個重要的工作是要把預算的編制和執(zhí)行情況納入業(yè)績考核范圍，只有這樣，才能真正起到預算應有的監(jiān)督和控制作用。
4.有計劃地推行責任會計制度。責任會計制度是現(xiàn)代管理會計的重要方面。它以權、責、利相統(tǒng)一的原則，把各個機構和部門劃分為責任中心，圍繞責任中心將會計信息與經(jīng)濟責任、會計控制同業(yè)績考核相結合，形成銀行內部嚴密的控制體系。在責任中心內部，由于核算范圍相對縮小，便于成本資料的歸集分析，也便于經(jīng)濟責任的區(qū)分和經(jīng)營成果的考核。同時，這些相對對立而又內部統(tǒng)一的責任中心，也利于內部轉移價格的確定，從而有利于整個銀行系統(tǒng)內部轉移價格定價機制的形成和完善。責任會計制度的推行可以采取先試點后推廣的做法，先在一家分支機構運行后，再逐步在全行推行，最終在成本分析和管理制度等配套制度日益完善的基礎上，實現(xiàn)全面的管理會計制度。
關鍵詞：利率市場化；銀行貸款利率；定位
利率市場化是在中央銀行基準利率的基礎上，并在貨幣市場利率的調整下實現(xiàn)市場對于銀行貸款利率確定的過程。在這個過程中，銀行應該根據(jù)自身的資金保有量以及對于未來市場的發(fā)展預判，自主的確定貸款利率。我國處于利率市場化發(fā)展的初級階段，本文通過對于我國貸款利率市場化的進程進行分析，指出利率市場化對于我國銀行，尤其是商業(yè)銀行確定貸款利率的影響，避免帶來的消極影響，這有助于我國進一步推進利率市場化的進程，改善銀行的經(jīng)營管理方式，提高銀行的盈利能力。
一、利率市場化的內涵
所謂利率，是對利息率的簡稱，通過百分比的形式表明在一定的時間內的利息量與本金之間的計算比率，利率對于實務部門和金融機構之間關系有著重要的調節(jié)作用，是政府進行宏觀調控的經(jīng)濟變量，是借貸資金的價格。
對于利率市場化了的理解有多種范式，從不同的角度出發(fā)理解利率市場化的含義會有所區(qū)別，現(xiàn)在主流的從三個角度對其進行理解。首先是從政府的角度，認為利率市場化是一種直接的行政管制的消除，在利率市場化之前，政府對于存在利率擁有行政管制的權利，在市場化的過程中，政府解除對于銀行存貸利差的管制，用市場的方式確定資金的價格。其次，是從市場的角度來看，利率市場化主要是更大程度的發(fā)]市場的作用，在市場供求關系的作用下，市場主體自主的是生成利率。最后，是從銀行的角度理解，在銀行的盈利過程中，實現(xiàn)由存款市場和貸款市場之間的供求關系決定利率，保證了商業(yè)銀行對于利率調節(jié)的自主性。值得關注的是在商業(yè)銀行對于利率的確定應該是在中央銀行的貸款利率浮動范圍內進行調節(jié)。
二、利率市場化背景下銀行貸款利率受到的影響
利率市場化給銀行貸款利率定位帶來了機遇和挑戰(zhàn)，所帶來的機遇包括：
（一）有利于銀行增加存貸比
存貸比是商業(yè)銀行貸款總額與存款總額之間的比值，這個比值能夠反映成本與收入之間的關系，當存貸比高的時候，表明在此種經(jīng)濟條件下，收入增加的同時，成本在一定程度上出現(xiàn)下降的趨勢。在利率市場化的過程中，對于能夠自主定價的商業(yè)銀行帶來了新的發(fā)展，雖然利率市場化會在一定程度上壓縮銀行的利差，但是對于我國的銀行來說，由于資金基礎較為豐富，能夠保證在實際的發(fā)展中不會壓縮利差。尤其是銀行在貸款業(yè)務中的定價權不會受到影響的前提下，實現(xiàn)銀行存貸比的增加。
（二）有利于銀行提高定價能力
利率市場化帶來的好處之一就是商業(yè)銀行可以提供更多的盈利性的貸款產品，貸款利息是銀行收入的主要來源，在利率市場化的過程中，由于銀行能夠對于貸款產品進行靈活的調整，會出現(xiàn)風險加大的問題。銀行為了避免或者是降低風險，會更自覺地建立信貸資產審核的體系，不斷完善借貸的管理制度，在實現(xiàn)盈利增加的同時，降低由于風險加大帶來的損失。由于我國當前的借貸市場供求之間不平衡，并且長期存在一種供小于求得局面，因此，大多數(shù)的企業(yè)需要從銀行中獲得資金支持，而在利率市場化下，銀行能夠有效的提高自身定價的能力。
（三）有利于銀行貸款利率定位的創(chuàng)新
利率市場化的進程在不斷地加快，商業(yè)銀行在此種背景下，會不斷地對于自身的貸款利率定位進行調整，特別是在管理利率風險增加的影響下，銀行會不斷創(chuàng)新貸款產品。在過去的時代，貸款的利率較高，銀行出于壟斷地位，但是隨著利率市場化的進程發(fā)展，過去銀行的盈利通道發(fā)生了變化，刺激了銀行在傳統(tǒng)的存貸業(yè)務多樣化發(fā)展。
（四）利率市場化對于銀行貸款利率定位不僅是帶來了機遇，同時也帶來了一些挑戰(zhàn)。主要的挑戰(zhàn)包括：
（1）重新定價的風險
利率市場化下，對于銀行帶來的風險中最為常見的就是重新定價，或者是稱之為成熟期不相匹配的風險。這種風險之所以常見，是由于銀行的資產負債業(yè)務和表外的中間業(yè)務之間存在的時間差造成的，尤其是在利率市場化的過程中，利率是有市場供求決定的，不能保證利率的穩(wěn)定性，一旦利率發(fā)生變化，必然會導致銀行內部重新定價的不均衡，進一步導致銀行的利差收入出現(xiàn)波動。尤其是在重新定價存在缺口，且缺口不為零的狀態(tài)下，市場上的利率發(fā)生變化，銀行會存在利率的風險。
（2）基準變動風險
這種風險主要來自于利率的變動，是一種銀行利率風險。利率市場化，導致現(xiàn)有的利率水平與市場時供求關系直接相關，一旦供求發(fā)生變化，利率水平就會隨之變動，導致銀行的盈利水平出現(xiàn)不確定性的因素。尤其是銀行的貸款利率重新確定的過程中，利率基準變動會增加銀行的盈利風險。
三、利率市場化下銀行貸款利率定位的建議
（一）提高銀行內部資產負債管理能力
利率市場化在給銀行帶來發(fā)展機遇的同時，會導致銀行的信用風險增加，因此，需要在這種情況下實現(xiàn)銀行對于內部資源負債管理的能力，一方面完善銀行的信用評估體系，針對于市場中的客戶行為進行考察，注意客戶財務狀況，尤其是關注其負債結構和經(jīng)營成本，避免由于利率的變化造成的不可控問題。另一方面，銀行需要制定風險預警系統(tǒng)，利率市場化在國外的發(fā)展中已經(jīng)漸趨成熟，國內的銀行亦可以借鑒國外的成功經(jīng)驗，在內部設置預警系統(tǒng)，對于市場的變化進行監(jiān)測，實現(xiàn)在利率出現(xiàn)波動時，預測可能發(fā)生的風險，并提出相應的解決方案。
（二）完善銀行貸款利率定價機制
我國長期以來，對于銀行的運行實現(xiàn)利率管制，在利率市場化的過程中，由于利率是有市場決定的，政府不能對利率進行管制，所以銀行相對來說在貸款利率定價機制方面比較欠缺。在面對利率市場化的過程中，商業(yè)銀行對于利率有了更多的定價的權利，所以應該制定相應的定價原則，并在自身提供的貸款產品基礎上進一步完善產品定價，構建銀行貸款定價策略的模型，并在發(fā)展的過程中對于這個定價模型不斷完善。
（三）完善定價策略，重視傳統(tǒng)存貸業(yè)務
我國商業(yè)銀行的盈利能力與存貸利差之間存在較大的關聯(lián)，尤其是巨額的存貸利差對于我國銀行的盈利具有重要的影響，在利率市場化的過程中，會出現(xiàn)存貸利差收縮的現(xiàn)象，造成銀行盈利能力的下降，因此，針對定價策略完善的基礎上，也要保證銀行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務的發(fā)展，在實現(xiàn)利率市場化進行的同時，保證銀行具有相應的盈利水平。
四、結論
利率市場化對于我國金融行業(yè)的發(fā)展具有重要影響，尤其是對于商業(yè)銀行的貸款利率定價的影響，不僅是有著積極的一方面，還存在著巨大的風險，在這個背景下，銀行應該不斷提高自身的定價能力，降低在利率市場化過程中可能出現(xiàn)的風險，首先銀行在新的環(huán)境下的新發(fā)展。貸款利率市場化能夠為我國的經(jīng)濟帶來新的生機，促進我國金融市場的不斷創(chuàng)新，還能夠加快商業(yè)銀行業(yè)務的轉變速度，實現(xiàn)我國商業(yè)銀行體制的創(chuàng)新，為我國商業(yè)銀行定價和發(fā)展指明了新的方向。
參考文獻：
[1]傅曉初.利率市場化的制度供求分析[J].改革與戰(zhàn)略， 2012（3）：17-18。
關鍵詞：利率市場導向 內涵 客觀條件 目標
一、利率市場導向的內涵
理解利率市場導向的核心在于市場，金融機構在決定投資和融資的利率時要以市場為核心。在實際的操作中表現(xiàn)為金融機構在綜合衡量自身的資金情況和整個金融市場的資金需求情況來決定利率的水平?？傮w上說我國的利率市場體系是以中央銀行的利率為基礎的，并將貨幣市場的利率作為一種中介，由金融機構自行根據(jù)市場是資金的需求情況來決定市場利率。筆者總結，利率市場導向具有以下的內涵：
首先，利率的決定權在金融交易主體的手上。利率衡量的是貨幣這種特殊的商品的價格，當市場上貨幣資金供應較多時，利率就比較低；當市場上貨幣資金供應少時，利率就較高。利率市場導向賜予了金融交易主體相對充分的自由權和自，金融交易主體可以根據(jù)市場是資金的供應狀況和市場利率的大小自行決定利率的大小。在利率市場導向機制中，金融交易的主體在決定資金交易的期限、規(guī)模和擔?；蛘叩盅簵l件時，有權進行協(xié)商和討價。
其次，通過利率市場導向的字面意義我們也可以得知，利率市場導向中利率的大小水平是由市場決定的，金融機構根據(jù)市場的各種條件綜合衡量，并根據(jù)定價原理和機制的要求來決定資金使用的價格。在社會上，總有一些部門資金富余，另外一些部門資金短缺，這時候就產生了資金流動的可能，這種資金流動的需求就構成了市場，資金富余的部門成為資金的賣方，資金緊缺的部門成為資金的買房，買房和賣方在市場機制的作用之下，共同決定了一個雙方同意的資金使用價格-利率。所以，利率水平的決定是由市場決定的。
我們需要充分了解利率市場導向的含義才能進行利率市場導向理論的深入研究，分析利率市場導向得以實行的客觀條件分析，開拓利率市場導向的道路，找到實現(xiàn)利率市場導向的方法。
二、我國利率市場導向實行的客觀條件分析
金融業(yè)的逐漸發(fā)展和改革的不斷深入，必然要求利率市場導向的實行和貫徹，但是利率市場導向的實施是需要有條件的，我國利率市場導向的實施需要以下幾個條件。
首先，金融監(jiān)管要做到有效和充分。金融的穩(wěn)定關系到國家經(jīng)濟和社會的繁榮和進步，所以，金融監(jiān)管就非常重要。只有具備完善的金融監(jiān)管的體系和與之并行的法律法規(guī)。利率市場導向才具有實施的基礎，金融機構和企業(yè)的運營才能在安全的范圍內進行，中國的國企和國家銀行的改革還不透徹，很多國企和國有銀行在從業(yè)道德上還存在一定的缺陷，逆向選擇的傾向十分嚴重。在這種情況下如果金融監(jiān)管不到位的話，那么利率市場導向將會造成很嚴重的后果，并導致出現(xiàn)了一系列的金融風險，整個國民經(jīng)濟的發(fā)展和繁榮都會受到嚴重的影響，社會安定也會受到威脅。
其次，利率市場導向的實施仰賴于穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟。通過社會的通貨膨脹情況和經(jīng)濟發(fā)展的進度等指標我們可以了解到整個宏觀經(jīng)濟的發(fā)展穩(wěn)定情況。如果宏觀經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)定的話，企業(yè)和銀行之間的關系就比較融洽，企業(yè)從銀行獲得貸款的幾率就高，企業(yè)獲得銀行貸款的利率也相對合理，企業(yè)通過貸款進行的項目投資也能夠獲得期望的經(jīng)濟效益，銀行也能夠獲得可觀的經(jīng)濟來源；如果宏觀經(jīng)濟的發(fā)展不穩(wěn)定，在金融監(jiān)管不到位的情況下如果把利率放開了，銀行可能就會違反自己的職業(yè)道德，尤其是我國的國有銀行都是國家所有的，銀行發(fā)放貸款的時候基本不考慮風險，所以他們在發(fā)放高風險的貸款時考慮欠缺，而企業(yè)取得的貸款在宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定的時候通常不能獲得足夠的經(jīng)濟收益時，銀行的風險就產生了，顯而易見，此時進行利率市場導向是不明智的。
另外，利率市場導向需要在市場化的企業(yè)金融機構中實施。利率市場導向路徑想要實現(xiàn)，金融機構和企業(yè)就要對市場上可能導致利率變動的因素及時作出反應，并隨機應變做出反應。這就需要企業(yè)和金融機構真正做到市場化，自主經(jīng)營、自負盈虧，這樣在貸款和放款的過程中銀行會認證考慮風險因素，做到自我約束。我國的國有銀行的改革還需要繼續(xù)深化，擺脫在經(jīng)營管理上受到的行政性干擾，將利潤最大化作為生產經(jīng)營的目標，為利率市場化創(chuàng)造合理的條件。
最后，我國的金融市場盡快完善起來。金融市場是由資本市場和貨幣市場組成的，利率導向市場要完美的得以實施需要健全的金融市場給予保證，讓貨幣市場利率和資本市場的利率之間能夠相互影響、相互作用。充分做到資本的有效配置，保證資金方法是安全的、資金使用是有盈利的。
三、利率導向市場的方法和思路
我們在研究利率市場導向的時候首先要了解的是通過利率市場導向我們要實現(xiàn)什么樣的目標。經(jīng)過學者研究，利率市場導向要達到以下幾個目標：一是達到合理的利率結構，合理的利率結構要求商業(yè)銀行首先應該明確中央銀行確定利率的標準和來源，商業(yè)銀行在籌資時支付的利率或者同業(yè)之間借貸時的利率應該低于央行的再貸款利率，商業(yè)銀行籌資時支付的利率或者同業(yè)之間借貸的利率應該高于客戶存款的利率，央行的準備金的利率應該是逐漸降低乃至消失的，合理的利率結構還要求銀行靠市場去解決資金的問題，滿足資金的籌措需要；二是要建立有效的利率傳輸機制，央行會根據(jù)貨幣政策的要求和目標去制定或者改變基準利率，基準利率會影響貨幣市場和資本市場的利率水平，從而影響企業(yè)和金融機構的資本成本，最終影響我國的進出口和投資、消費情況，使得國民生產總值和國家物價發(fā)生變化，影響人們的生活；三是在進行利率的管理時，市場占有較大的比重，要求金融機構和企業(yè)在確定利率時要考慮到市場上的資金需求情況，央行在進行利率的管理時應該改變傳統(tǒng)的行政主導、規(guī)定利率的形式，而是以市場化的方式去引導利率的變化，央行只需要制定基準利率，其他的利率應該由金融機構和企業(yè)自行根據(jù)市場的需要決定。
我國進行利率市場改革采取什么樣的方式和方法稱為當前理論界研究的一大課題。從我國特殊的發(fā)展情況來看，我國是受到計劃經(jīng)濟影響頗深的一個國家，在經(jīng)濟發(fā)展中受到的行政干擾很強大，央行和商業(yè)銀行以及企業(yè)在貸款和放款上的自由性不大，即使在市場經(jīng)濟如火如荼發(fā)展的今天，我國的經(jīng)濟發(fā)展模式依然沒有擺脫計劃經(jīng)濟的影響，我國的市場經(jīng)濟機制依然很不健全，很多國有企業(yè)連年虧損，做不到自主經(jīng)營和自負盈虧，銀行業(yè)依然處在高度壟斷的階段之中。在這種情況下如果金融監(jiān)管不到位容易導致金融市場的惡性競爭，宏觀經(jīng)濟發(fā)展稍微波動也會給整個金融體系帶來極大的波動。所以，為了實現(xiàn)利率市場導向的目標，我國應該進行利率關注的逐漸開放，漸漸將利率完全開放，讓利率開放對社會帶來的影響能夠緩和一下，也能讓利率導向市場的條件逐漸充足。
利率作為一個影響一國經(jīng)濟發(fā)展能力和國民收入的重要指標，應該受到學者和業(yè)界的重要重視。我們應該充分了解市場導向利率的重要內涵，掌握利率市場導向實施的客觀條件，加強金融監(jiān)管力度，完善金融市場體系，保證國民經(jīng)濟健康有序發(fā)展，為利率市場導向創(chuàng)造可以實施的條件。經(jīng)過利率市場導向，我們要達到利率確定市場化，利率結構合理化等目標，為金融業(yè)的發(fā)展開通道路。
參考文獻：
[1]玽娟娟.利率市場化進程中我國商業(yè)銀行利率風險管理研究[D].碩士學位論文，2008
[2]張小彩.利率市場化行路難[J].財經(jīng)，2004
[3]宮濱.穩(wěn)步推進利率市場化改革的思考[J].金融時報，2004
[4]人民銀行太原中心支行課題組.利率市場化進程中商業(yè)銀行經(jīng)營管理策略選擇[J].華北金融，2005
論文關鍵詞：商業(yè)銀行 風險 防范策略
一、引言
商業(yè)銀行是以信用為基礎、以經(jīng)營貨幣借貸和結算業(yè)務為主的高負債高風險行業(yè)。商業(yè)銀行風險是指：商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中，由于不確定因素的影響，從而導致銀行蒙受經(jīng)濟損失或獲取額外收益機會的可能性。由于商業(yè)銀行經(jīng)營風險具有隱蔽性和擴散性的特點，一旦銀行經(jīng)營風險轉化成現(xiàn)實損失，不僅會導致銀行破產，而且將對整個國民經(jīng)濟產生巨大的破壞力。因此，正確認識商業(yè)銀行風險并建立有效的風險防范和控制機制，對商業(yè)銀行而言有著更為重要的意義。根據(jù)我國金融環(huán)境和商業(yè)銀行的具體情況，可將風險分為不良貸款風險、應收未收利息風險、利率被動管理風險以及制度缺失帶來的制度風險等四個方面。
二、商業(yè)銀行風險概述
1.會計體系不完善帶來的管理風險。（1）不良貸款風險。無數(shù)研究表明，銀行壞賬的推遲核銷與累積而不是壞賬本身導致了金融危機。以美國和日本為例，對商業(yè)銀行的壞賬，美國允許商業(yè)銀行根據(jù)貸款的實際質量自行及時處理，從而對有效化解金融風險起到了積極作用。而日本則對貸款壞賬的核銷有嚴格的限制，而且呆賬的核銷銀行無權自行決定，必須得到大藏省的批準，結果大量應該核銷的壞賬未能及時得到處理，最終促成了金融危機的爆發(fā)。在我國，不良貸款主要是指逾期貸款、呆滯貸款和呆賬貸款。信用證、銀行承兌匯票及擔保等表外業(yè)務項下的墊付款項從墊付日起即作為不良貸款。對于不良貸款的認定，主要由各商業(yè)銀行的風險管理部門負責。
中國的商業(yè)銀行對于呆賬的核銷并無太多的自主權。每年，商業(yè)銀行的各分行根據(jù)財政部和國家經(jīng)貿委等部門下達的貸款呆壞賬核銷的范圍，提出不良貸款的核銷計劃，這些計劃經(jīng)當?shù)刎敱O(jiān)辦同意后，報總行批準。由此可見，呆賬的核銷受到諸多嚴格限制，而且還要層層上報，這樣就使得應該核銷的壞賬得不到及時處理，暗藏了巨大的危機。（2）應收未收利息風險。在《財政部關于調整金融企業(yè)應收利息核算辦法的通知》中規(guī)定：“貸款利息自結息之日起，逾期180天(含180天)以內的應收未收利息，應繼續(xù)計入當期損益；貸款利息逾期180天以上，無論貸款本金是否逾期，發(fā)生的應收未收利息不再計入當期損益，在表外進行核算，實際收回時再計入損益。對已經(jīng)納入損益的應收未收利息，在其貸款本金或應收利息逾期超過180天以后，金融企業(yè)要相應做沖減利息收入處理?！憋@然，規(guī)定貸款的應收利息需在結息日后180天以上，才不再計入當期損益。相對于其他國家如英國大部分銀行是90天，美國大部分銀行是60天。事實上，貸款的應收利息在結息日90天后，其收回的可能已大大降低，由此可見我國商業(yè)銀行的應收利息的壞賬比例遠高于西方商業(yè)銀行，增大了中國商業(yè)銀行的風險。
2.被動管理帶來的利率風險。我國商業(yè)銀行目前利率風險管理是被動的、簡單的管理。與西方國家商業(yè)銀行的利率風險相比，我國的利率風險更多地表現(xiàn)為體制性風險，國家利率政策的調整是商業(yè)銀行利率風險產生的直接原因。在利率管制下，管理當局賦予商業(yè)銀行的經(jīng)營目標主要是貨幣政策的有效執(zhí)行和資金的安全性、流動性，并不要求商業(yè)銀行對利率風險做出有效的規(guī)避。因此，商業(yè)銀行主要關注信貸和流動性風險，缺乏對利率風險的有效管理，商業(yè)銀行缺乏有效的利率風險管理體系客觀上放大了風險。首先，我國商業(yè)銀行利率風險的管理工具缺乏，尤其缺乏衍生金融工具等有效轉移風險的手段。衍生金融產品的缺乏明顯地制約了我國金融風險管理現(xiàn)代化的進程。其次，我國商業(yè)銀行利率風險量化管理落后。量化管理和模型化是西方發(fā)達國家銀行風險管理在技術上的重要發(fā)展趨勢。我國目前在風險量化管理方面還非常薄弱，大致還停留在資產負債指標管理和頭寸匹配管理的水平上，對于風險價值、信用計量和持續(xù)期等概念還不能熟練使用。
利率市場化改革對商業(yè)銀行的利率風險管理水平構成嚴峻考驗。近期利率的頻繁波動充分暴露出我國商業(yè)銀行的利率風險，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）目前我國商業(yè)銀行的存貸款期限存在嚴重的存短貸長現(xiàn)象，資產負債期限以及負債和資產的利率敏感性不匹配現(xiàn)象嚴重。（2）在利率放開初期，由于市場競爭加劇，商業(yè)銀行存貸款利差會有縮小的趨勢。（3）在利率市場化條件下，收益率曲線的變化更為頻繁，長期利率和短期利率的反轉。（4）利率的變化使得商業(yè)銀行面臨選擇權風險，具體表現(xiàn)為流動性和再投資風險。因此，在利率上升或下降時，商業(yè)銀行都會面臨客戶在不同程度上的選擇權風險。
3.制度缺失帶來的操作風險。操作風險可以分為由外部客觀原因和由內部工作人員的行為造成的損失。隨著商業(yè)銀行機構規(guī)模擴大化、金融產品多樣化和復雜化，商業(yè)銀行業(yè)務對計算機為代表的it技術的高度依賴性和金融業(yè)及金融市場全球化的趨勢的進一步加強，使得外部條件更加復雜和難以控制，因此可能造成的外在操作風險會給商業(yè)銀行帶來嚴重的后果。然而，銀行經(jīng)營以人為本，對操作風險的管理也應以加強內部操作風險為基礎。
導致商業(yè)銀行內部員工行為失當?shù)脑?，有的是主觀惡意，有的是主觀善意。近年來，商業(yè)銀行在總結歷史經(jīng)驗的基礎上，通過完善管理辦法對業(yè)務流程加以整合，利用現(xiàn)代信息和網(wǎng)絡技術提高監(jiān)測水平，通過加強內控機制建設，實施問責制等措施使商業(yè)銀行的外在操作風險和主觀惡意行為風險得到一定的控制，但對主觀善意行為風險管理缺乏應有的重視。實際上，主觀善意行為的發(fā)生頻率和對銀行造成的損失可能更大。由于銀行對主觀善意行為疏于防范，缺乏應有的事前預警、事中監(jiān)測和事后分析評估和處理機制，使得銀行對主觀善意行為的發(fā)生特點和規(guī)律的認識遠低于對主觀惡意行為的認識，而且責任人也因處罰較輕而缺乏應有的警惕，使得主觀善意行為的發(fā)生頻率和對銀行造成的損失遠大于主觀惡意行為風險。其次，主觀惡意行為風險往往是以主觀善意行為為條件。近年來，銀行出現(xiàn)一些經(jīng)濟案件的一個顯著特點是，一些基層負責人或客戶經(jīng)理以提高服務效率、方便客戶為借口，使一些規(guī)章制度流于形式，管理上出現(xiàn)漏洞，給一些犯罪分子以履行職務或服務客戶為名，行經(jīng)濟犯罪之實提供了方便。最后，主觀善意行為造成的損失具有隱形性。例如，為提高短期收益，一些銀行的債券投資部門在低利率時期增加債券投資，當市場利率上升時，在缺乏避險手段情況下就給商業(yè)銀行帶來了利率風險。
三、相關對策
1.加大力度改革現(xiàn)有會計體系。根據(jù)新的《巴塞爾協(xié)議》標準，制定現(xiàn)代、規(guī)范、高效與國際慣例接軌的會計處理與會計披露標準是深化國有商業(yè)銀行資產負債管理、風險管理的內部控制制度的重要環(huán)節(jié)，是構建現(xiàn)代化、國際化商業(yè)銀行的基礎。參照國外商業(yè)銀行的做法，為了更真實、全面、客觀地反映我國國有商業(yè)銀行的資產負債情況，防范金融風險，國有商業(yè)銀行的會計體系應進一步加大改革力度。第一，可以根據(jù)國際慣例，適當放寬對商業(yè)銀行核銷貸款壞賬的限制，可嘗試允許商業(yè)銀行按照真實性原則自主決定貸款壞賬核銷的金額與時間。對貸款的應收利息，如在結息后90天仍未收回，則不再計入當期損益。第二，應當按照國際慣例制定準備金制度，分別提取專項準備與一般準備，但準備金的提取可按照我國資產質量不高的實際情況確定一個過度期，通過漸進的方式逐步實現(xiàn)。在過渡期內可以允許商業(yè)銀行在兼顧質量與效益、短期利益與長期利益的前提下，先在部分資產質量較高的貸款品種以及新發(fā)放的貸款中推行新的準備金計提制度（即提取專項準備金制度），待時機成熟，再對全部風險資產計提專項準備。
2.三措并舉防范利率風險。一是構建完善的內部風險管理機制。對資金管理體系進行創(chuàng)新，對資金實行集中統(tǒng)一管理，建立資金統(tǒng)一的管理和操作平臺，實現(xiàn)流動性、利率風險管理與信用風險管理的適度分離，提高風險管理的效率和水平。在資金配置過程中建立起完備的經(jīng)濟、金融信息網(wǎng)絡系統(tǒng)和風險監(jiān)控預警系統(tǒng)，強化各種風險的量化分析，注意期限結構上的配比，防范利率和流動性風險；同時實行謹慎會計原則，不斷補充自有資本金，增強抵御流動性風險和利率風險的能力。二是健全獨立的內部風險管理體系。設立專門的利率風險監(jiān)管的控制部門，直接對銀行董事會或行長負責；制定明確的利率風險管理及監(jiān)控規(guī)程，劃分利率授權權限和責任，合理確定內、外部利率。通過確定反映市場變化并兼顧各部門利益的內部利率，引導資金向高收益、低風險的項目集中，降低總體風險，實現(xiàn)全行戰(zhàn)略發(fā)展意圖。同時與其他部門協(xié)調合作，建立以安全為前提、以效益為中心的外部利率確定體系。三是創(chuàng)新商業(yè)銀行風險管理產品。第一，根據(jù)國內金融市場發(fā)展趨勢，進行衍生產品的基礎工作。第二，開發(fā)和運用主動負債或提高資產流動性的產品，改善資產負債組合，如發(fā)行次級債券。嘗試創(chuàng)造連接不同市場的產品，將存款與債券市場、存款與貨幣市場收益掛鉤，如貨幣市場基金、結構性存款等。待條件具備后適時推出遠期利率合約等產品。通過研究利率市場化條件下的資金交易，特別是衍生金融工具的交易，消除全行的風險敞口，防范和化解利率風險。
3.從內部入手防范操作風險。一是建設內部風險控制文化。操作風險存在于銀行的正常業(yè)務活動中，銀行只有建立操作風險管理與穩(wěn)健的營運控制文化，使高級管理層以高標準嚴格要求各級管理者，操作風險管理才會有效。營造風險控制文化是指全體員工在從事業(yè)務活動時遵守統(tǒng)一的行為規(guī)范，所有存在重大操作風險的單位員工都清晰了解本行的操作風險管理政策，對風險的敏感度、承受水平、控制手段有足夠的理解和掌握。二是加強內控制度建設。操作風險管理在很大程度上依賴內控制度的完善與否。對操作風險的防范關鍵是對行為人的控制，提高行為人的業(yè)務素質。在進一步完善制度的同時，改變業(yè)務硬約束、人員軟約束的狀況，實行三分離制度：（1）管理與操作的分離；（2）銀行與客戶分離；（3）程序設計與業(yè)務操作分離。
【摘要】利率是資金的時間價值，是資本這一特殊生產要素的價格。利率的高低對于宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟都具有重要影響，利率的變化對金融參與者是一種風險。本文通過對金融市場利率的波動和因利率波動而帶來的利率風險進行分析，使人們在我國市場經(jīng)濟快速發(fā)展的經(jīng)濟活動中能更好地預測、規(guī)避風險，減少損失，穩(wěn)定和增加收益。
【關鍵詞】利率；利率風險；風險管理；風險規(guī)避
在市場經(jīng)濟快速發(fā)展的今天，金融市場越來越完善，也越來越復雜。資本市場充滿著收益誘惑和風險干擾，而市場經(jīng)濟的發(fā)展又迫使我們面臨越來越多的價格、利率、匯率等風險。尤其是近兩年來，我國經(jīng)濟的發(fā)展和全球的經(jīng)濟發(fā)展狀況，國家為了調控市場經(jīng)濟，更加充分地發(fā)揮了利率這種金融工具的調控作用。
一、金融市場利率的構成要素
金融市場利率是資本使用權的價格，即借貸資本的價格，它實質上是金融資產價值的表現(xiàn)形式。改革開放以來，我國的社會主義市場經(jīng)濟走過了一條從無到有并逐漸完善的道路，但我國的金融市場不發(fā)達，利率還沒有完全市場化。
（一）金融市場利率的影響因素
資本供求是影響利率高低最重要的因素。存貸款利率與經(jīng)濟增長速度、通貨膨脹率變化關系密切。1985年以來，我國金融機構法定存貸款利率調整與價格水平、經(jīng)濟增長變化大體上一致，其中利率調整與CPI變化的同步性與GDP增速的同步性更為明顯，在一定程度上反映出中國利率調控更加關注通貨膨脹的變化。如2007年的利率調整，充分說明了這個問題。國家貨幣和財政政策對利率的變動也有不同程度的影響，1999－2002年，經(jīng)濟運行中通貨緊縮壓力較大，金融機構法定存貸款利率連續(xù)下調，債券市場收益率隨之下降。2003年宏觀調控以來，債券市場利率出現(xiàn)兩次較大幅度的變動：一次是在2003年9月，市場利率大幅度跳升；一次是在2005年3－9月，市場利率迅速下降。還有2007年的利率調整，這些變化都體現(xiàn)了政策效應。此外，國際關系、國家利率管制等對利率的變動均有不同程度的影響，而這些因素有些也是通過影響資本供求而影響利率的。
（二）金融市場利率的確定
由金融資產價值所決定，市場利率的計算公式為：
利率＝純利率＋風險溢酬
風險溢酬＝通貨膨脹溢酬＋違約風險溢酬＋變現(xiàn)力溢酬＋到期風險溢酬
純利率（又稱真實利率）是指通貨膨脹為零時，無風險證券的平均利率。通常把無通貨膨脹情況下的國庫券利率視為純利率。
二、風險管理的重要
投資的目的是為了獲得收益，但是在有些情況下，最后實際獲得的收益可能低于預期收益，有些投資根本沒有收益甚至血本無歸。比如，在進行股票投資時，由于價格下跌，賣出股票時的價格低于買入股票時的價格，造成了投資的損失，這就是風險。又比如，在進行債券投資時，債券發(fā)行者不能按時還本付息，甚至不能拿回本金，給投資者造成損失，這也是投資風險。當然，在專業(yè)投資者看來，風險并不僅僅是實現(xiàn)的收益低于預期的收益。在他們看來，當實際收益高于預期收益時也是風險。比如賣出股票后，股票價格走勢高于預期的價格，即使賣出股票的實現(xiàn)收益高于預期收益，表面上沒有損失，但是賣出股票也等于失去了獲利的機會。因此對于賣方來說，實現(xiàn)的收益高于預期的收益也是一種風險。這里的偏離既可能是高于預期收益，也可能是低于預期收益。
所以說，風險是指預期回報的波動性或離散度，是一種決策方案的結果的潛在變化，可能結果的變化越大，與此決策方案相關聯(lián)的風險就會越大。
風險管理在我國當前的經(jīng)濟發(fā)展中是相當重要的，一方面，我國經(jīng)濟改革在不斷深化，經(jīng)濟環(huán)境還處于轉型中，而我國的風險意識卻相對薄弱，加強風險管理是經(jīng)濟發(fā)展的要求；另一方面是國際形式的要求，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展、對外開放的深入和加入WTO，我國與國際經(jīng)濟聯(lián)系更為密切，我國的經(jīng)濟也更容易受到國際經(jīng)濟形式和金融市場風險的影響，加強風險管理是適應國際競爭的需求。而我國的利率水平與國際稍有差距就可能引發(fā)大量國際游資的套利活動，從而誘發(fā)金融動蕩和沖擊人民幣的匯率體制，所以風險管理是尤為重要的。
三、市場利率的變化與風險
利率是資金的時間價值，是資本這一特殊生產要素的價格。利率的高低對于宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟都具有重要影響，利率的變化對金融參與者是一種風險。在完全市場經(jīng)濟條件下，利率決定于貨幣市場的供求情況，資本供大于求，利率下降；反之，利率上升。利率上升會減少消費和投資，利率下降會刺激消費和投資。
利率風險是綜合風險管理的所有方面——信用風險、市場風險、資產與負債管理（ALM）、績效評估，甚至操作風險的本質。
一種利率風險策略可能是以一種方法構造從機構流出的現(xiàn)金流，這種方法就是銀行連續(xù)投資于3個月國債，投資每3個月累積增加，通過這樣為股東創(chuàng)造現(xiàn)金。
2004年2月1日，中國銀監(jiān)會頒布了《金融機構衍生產品交易業(yè)務管理暫行辦法》，它標志著中國的市場利率和風險管理更加緊密地聯(lián)系在一起，利率風險管理也不再是演習，而是進入實戰(zhàn)階段了。
在金融管制放松和利率市場化的條件下，利率風險無時無刻不在，利率市場化的程度與利率風險成正比例關系，利率風險并非僅僅意味著損失和危機，如果有良好的管理手段和較高的管理水平，它既可以成為賺錢的工具，也可以化減損失。利率風險應該是一種不確定性，類似商品價格隨市場情況而發(fā)生波動，也是市場經(jīng)濟無法回避的問題。近年來我國存貸款利率的變化很大，尤其是2007年，部分儲蓄存貸款利率如表1—3所示：
從表1—3可以看出，利率的變動與居民消費價格指數(shù)（CPI）是相關的，也與國家的經(jīng)濟相聯(lián)系。自1996年5月1日以來，中國人民銀行已連續(xù)7次降息，而且國家還在1999年11月1日開征了利息所得稅，稅率為20％，當時一年期存款的稅后利息只有1.80％。開征利息稅也是對利息的調整，實際上也是降低利率。亞洲金融危機后，政府為了擴大內需出臺了一系列的政策。2000年我國的GDP增長8％，CPI指數(shù)上漲0.4％，全社會固定資產投資比上年增長9.3％，但居民儲蓄還在不斷的增長，利率處于低水平，投資饑渴癥由于機制轉換已得到遏制，金融市場上資金供給充裕。隨著個人購房人群比例的提高和住房按揭業(yè)務的快速拓展，越來越多的個人和家庭與按揭信貸有關，家庭資產與利率的相關程度也越來越高。過去，人們剩余的金錢只能存積于銀行或購買債券以求獲得利息，個人和家庭對銀行利率變動的期望是單向高的，在A股出現(xiàn)以后，由于利率的變動與股指的變動呈反向相關關系，因此部分持有A股的人群更希望利率向下變動。目前，在各個城市中持有股票的人群比例上海最高，在60％左右，個人購房人群比例在北京、上海、深圳、廣州等大中城市都超過了90％以上，所以前七次銀行降息對家庭資產的影響程度是遞增的。
但是隨著經(jīng)濟的復蘇，為了遏制股市和房地產的過快增長，從2002年開始到2007年，存貸款利率又開始逐步提高，尤其是2007年連續(xù)五次調息，且2007年8月15日調減利息稅為5％，銀行存款準備金率也不斷提高，大大減少了派生存款。也就是說，政府把利率作為調控國民經(jīng)濟的貨幣政策工具。由于從2006年開始股市和房地產的升溫和通貨膨脹，造成貨幣市場供求關系的變化，政府為了調控國民經(jīng)濟，所以用利率進行調整。
由于種種因素造成市場利率經(jīng)常發(fā)生變化，而這些變化有時難以預見，加上按揭貸款利率為鎖定銀行基本貸款利率的浮動利率制，所以每一次商業(yè)銀行基本貸款利率的變動均會刷新每一個家庭的凈資產數(shù)值。利率與我們每一個家庭息息相關，利率的變動給經(jīng)濟活動帶來了風險。在利率不變的情況下，各類借款都能順利償債，一旦利率上升，借款成本增大，就只有經(jīng)營好的才能按時還款，而一部分將面臨還款的困境。隨著實際利率的提高，偏好風險的人將更多地成為銀行的客戶，而原來厭惡風險的客戶也傾向于改變自己項目的性質，使之具有高的風險和收入水平。由于信息的不對稱，利率的轉變刺激客戶將資金用于高風險的活動，會導致拖欠貸款的可能性增大，造成還款風險。
如，2005年8月1日購入三年期國債50000元，由表3可知利率為3.24％，2008年到期還本付息，到期利息為50000
×3.24％×3＝4860（元），而2006年至2007年存款利率不斷提高，一年期的由2.52％到4.14％，三年期的由3.69％到5.4％，而這些損失的風險與債券本身的質量無關，它是由無法控制的貨幣市場的變化造成的，是由利率變化造成的。
從整體來說，利率升高和利率波動會影響投資規(guī)模，不利于經(jīng)濟增長。但我國的情況有些特殊，因為我國目前金融市場是分割的，雖然利率的波動對經(jīng)濟活動有風險，但又是調節(jié)經(jīng)濟的一種見效比較快的方法。
四、風險的測度與規(guī)避
（一）風險的測度
風險的測度一般用方差法，但是除了方差法之外，也存在著多種風險度量方法的替代，其中理論上最完美的度量方法應屬于半方差方法。半方差有兩種主要的計量方法：利用平均收益（MeanReturn；SVM）為基準來度量的半方差以及用目標收益（TargetReturn；SVT）為基準來衡量的半方差，公式如下所示：
SVM＝1/kan[max（0，rm-rt）]2
t＝1
SVr＝1/kan[max（0，rT-rt）]2
t＝1
因為，下半方差與投資者對風險的客觀感受有一致性；如果投資的收益率不是正態(tài)分布的話，下半方差對風險的度量更有利于投資者做出正確的決定；即使收益是正態(tài)分布的話，下半方差法也能夠得到與方差相同的風險度量結果。
（二）風險的規(guī)避
對于追求穩(wěn)定回報的投資者來說，大多會選擇風險小、信用度高的理財產品，比如銀行存款和國債，不少投資者認為，銀行存款和國債絕對沒有風險，利率事先已經(jīng)確定，到期連本帶息是少不了的。其實不然，就如此次央行加息，無論是銀行存款還是國債，相關風險都會隨之而產生，這里指的是利率風險。
1.利率風險的預測。
利率風險源于未來利率的變化，如能通過某種技術方法較為準確地預測未來的利率，再通過金融工具加以應用，則可以完全規(guī)避利率風險，所以利率的預測是利率風險管理的基礎。
2.定期存款的風險規(guī)避。
定期存款是普通老百姓再熟悉不過的理財方式，一次性存入，存入一定的期限（最短3個月，最長5年），到期按存入時公布的固定利率計息，一次性還本付息。想來這是沒有什么風險可言，一旦遇到利率調高，因為定期存款是不分段計息的，不會按已經(jīng)調高的利率來計算利息，那些存期較長的定期存款就只能按存入日相對較低的利率來計息，相比已調高的利率就顯得劃不來了。所以定期存款的風險規(guī)避，最好是存入的期限不要太長，一年期比較合適，如果利率上升可以轉存，再一方面是化整為零，每一筆的金額盡量不要太大，存期分布合理，這樣也可以降低利率變動帶來的風險。
3.憑證式國債的風險規(guī)避。
憑證式國債也是老百姓最喜歡的投資理財產品之一，因其免稅和利率較高而受到追捧，不少地方在發(fā)行時根本買不到，于是不少人購買國債時就選擇長期的，如5年期的。卻不知一旦市場利率上升，國債的利率肯定也會水漲船高，如9月1日發(fā)行的2006年四期國債5年期為3.81％，比同檔次三期國債高出了0.32個百分點，如果買入50000元的話，到期將多收入800元，并且國債提前支取要收取1‰的手續(xù)費，而且半年之內是沒有利息的。所以購買國債時，為了靈活，可以買多一些短期的，如遇到利率的調整，經(jīng)過計算，扣除了上述的因素后，如果劃得來的話，可以提前支取轉買新一期利率更高的國債。短期、長期進行搭配也可以分散利率變動帶來的收益減少的風險。
4.住房貸款的風險規(guī)避。
從2002年開始到2007年，我國貸款利率又開始逐步提高，尤其是2007年連續(xù)五次調息，而按揭貸款利率為鎖定銀行基本貸款利率的浮動利率制，每一次商業(yè)銀行基本貸款利率變動，購房付款就會隨之改變，所以在利率不斷上調的情況下固定利率房貸是一種規(guī)避利率風險的方法，因為在貸款期限內，不論銀行利率如何變動，借款人都將按合同約定的固定利率支付利息。
【關鍵詞】法定存款準備金率；股票市場；貨幣政策
一、引言
法定存款準備金政策通過改變基礎貨幣和貨幣乘數(shù)，能夠迅速達到中央銀行的既定目標，但是對經(jīng)濟的沖擊比較大。然而為了應對貿易順差及熱錢涌入帶來的外匯占款和信貸規(guī)模增長過快、抑制固定資產投資，在公開市場業(yè)務以及再貼現(xiàn)工具的應用具有局限性的情況下，我國中央銀行較為頻繁的使用法定存款準備金率這一貨幣政策工具。
股票市場是貨幣政策的傳導渠道之一，在貨幣政策執(zhí)行后，股票市場的表現(xiàn)在一定程度上反映了該貨幣政策的有效性。根據(jù)一般的經(jīng)濟理論，法定存款準備金率調整會引起股票市場的波動。具體來說，當上調法定存款準備金率時，股票價格下降；當下調法定存款準備金率時，股票價格上升。準備金率調整作用于股市的機制大致如下：（1）宣示效應。當貨幣當局宣布將上調法定存款準備金率時，人們會預期貨幣當局會實行緊縮貨幣政策，進而預期股票價格將下降。在此預期下，交易者拋出股票，于是股價下降，促使交易者繼續(xù)拋出股票，股價繼續(xù)下降。同理，當宣布將下調準備金率時，股票價格上升。（2）對貨幣供應量的影響。上調存款準備金率，貨幣乘數(shù)變小，那么貨幣供應量變小，股票價格下降。下調存款準備金率，貨幣乘數(shù)變大，貨幣供應量變大，股票價格上升。本文意圖通過實證分析，研究當法定存款準備金率調整時，我國股票市場對其的反應與經(jīng)濟理論是否相符，即準備金率這一貨幣政策在股票市場上的傳導是否有效。
James D.Hamilton（1998）研究了影響準備金率的因素，并指出調整準備金率會使利率變化，進而影響到整個金融市場。陳志行（2004）認為，存款準備金率的調整對股票市場中期和短期有比較顯著的影響，尤其是對中期的影響更為顯著。張丹（2009）認為在經(jīng)濟不斷發(fā)展的形式下，利用貨幣政策的效果是明顯的。在經(jīng)濟下滑的形式下，存款準備金作為貨幣政策的三大法寶之一，其效果不明顯。但左俊義、王瑋（2009）運用CARCH（1，1）模型研究得出我國存款準備金政策宣告對短期利率、股票市場和債券市場均有宣告作用。
二、法定存款準備金率調整作用于中國股市的實證分析
（一）數(shù)據(jù)介紹
在本文的實證分析中，數(shù)據(jù)分為兩類：一是我國股票市場交易數(shù)據(jù)，包括我國股票交易日期和上證綜合指數(shù)（000001）收盤價；二是我國法定存款準備金率調整情況，包括宣布日期、執(zhí)行日期和調整方向（上調或者下調）。股價指數(shù)數(shù)據(jù)來源為太平洋證券通達信軟件，準備金率調整的數(shù)據(jù)來源為中國人民銀行網(wǎng)站。本文數(shù)據(jù)基本范圍是1998年3月2日至2010年3月1日，共12年，有2896個交易日，平均每年241個。截至2010年3月1日，央行歷史上對存款準備金率共有32次調整，在本文數(shù)據(jù)范圍內調整28次。其中1998年3月、1999年11月和2008年9、10、11、12月為下調，其它均為上調。準備金率調整從2006年開始變得特別頻繁，2007年、2008年，分別達10次、9次之多。將第t日的上證綜合指數(shù)設為Pt，每日的對數(shù)收益率為rt=ln Ptln Pt-1。rt的描述性統(tǒng)計量（如表1所示）。
表1 rt的描述性統(tǒng)計量
通過計算自相關系數(shù)，知rt的1～10階自相關系數(shù)都很小，絕對值最大不超過0.06。但通過計算Q統(tǒng)計量，得出rt沒有通過Ljing-Box檢驗，存在高階自相關。同時，條件異方差性也是金融數(shù)據(jù)的常有特征。因此，在采取最小二乘法估計回歸方程的參數(shù)時，采用Newey-West（1987）所提出來的方法估計方差，這一方法對序列自相關和條件異方差性是穩(wěn)健的。本文使用Eviews計量軟件進行分析。
（二）實證模型
本模型借鑒了姜近勇和潘冠中（2010）在《中央銀行利率調整對股市的影響――理論預期與實證檢驗》的研究成果。準備金率調整的宣布往往在交易日收市以后。記宣布準備金率調整當天為t日，若遇休市日宣布調整，則記休市前的最后一個交易日為t日。宣布日后第一個交易日為t+1日。至少從1998年起，我國中央銀行的準備金率調整的宣布日和執(zhí)行日都不在同一天。本文將對比宣布日、執(zhí)行日對股市的影響與異同。同理，對于執(zhí)行日，記執(zhí)行日后的第一個交易日為t+1日，t+1日的前一個交易日為t日。建立如下多元回歸模型來分析準備金率調整對股市的影響。其中是關于誤差項的假設，它使得用最小二乘法估計參數(shù)時可以得到一致的估計量。
yt=Z+[1d1t+[2d2t+^t
E(^tNd1t，d2t，)=0 (*)
yt是事件收益率，對于宣布（或執(zhí)行）準備金率調整這一事件，分三種情況來定義yt，以衡量市場對準備金調整的反應和預期。當令事件收益率yt=rt時，衡量市場對準備金率調整的預期；令yt=rt+1時，衡量準備金率調整后市場的反應。在宣布調整前，市場有可能預計到了準備金率的調整，并將這一預期反應到收益率上。因此，yt=rt+1可能沒有包含市場對準備金率調整的所有反應，令yt=rt+rt+1時，衡量了這兩日對市場的綜合反應。
d1t和d2t為兩個虛擬變量，分別稱為上調虛擬變量和下調虛擬變量。若t日宣布（或執(zhí)行）上調準備金率，則d1t為1，若下調則d2t為1，其它情況兩個虛擬變量都為0。即：
（三）宣布、執(zhí)行調整準備金率對整體股市的影響研究及比較
在回歸方程的參數(shù)估計中，Eviews軟件直接給出了t統(tǒng)計量的P值。統(tǒng)計檢驗中常用的顯著性水平取為0.05，當t統(tǒng)計量的P值小于0.05時，在0.05的顯著性水平拒絕參數(shù)為零的原假設，即該參數(shù)顯著不等于零，反之不拒絕零假設，認為參數(shù)與零沒有顯著差別。
1．當t為宣布日時的回歸結果
從表2的回歸結果可知，當yt=rt+1時，[1與0沒有顯著差別。推斷存款準備金率宣布上調對日收益率的變動沒有顯著影響。但是，t檢驗拒絕了[2=0的原假設，即[2顯著不為零，因為其P值小于顯著性水平0.05。因此，推斷存款準備金率宣布下調對日收益率的變動有顯著影響。[2的估計值是負值，顯示當準備金率宣布下調時，日收益率下降，并且使日收益率下降1.74%。這一結果與理論預期正好相反。當yt=rt以及yt=rt+rt+1時，各參數(shù)估計值的P值均大于0.05，接受參數(shù)與零沒有顯著差別的原假設。推斷無論準備金率宣布上調或宣布下調，市場對其均沒有預期，并且調整前后市場對其綜合反應也不顯著。
表2宣布日回歸結果
2．當t為執(zhí)行日時的回歸結果
當t為執(zhí)行日時，檢驗步驟與t為宣布日時同理?？煽闯鰕t= rt+1，yt=rt，yt=rt+rt+1這三個方程各參數(shù)的P值均遠遠大于0.05，即各參數(shù)與零沒有顯著差別（回歸結果表格略）。因此，推斷在執(zhí)行日無論市準備金上調還是下調，對股市都沒有顯著影響。這是由于市場已經(jīng)完全預期到了準備金率調整的執(zhí)行，這部分的檢驗結果與理論相符。
三、準備金政策對股市影響與理論相悖的原因分析
本文認為我國準備金率對股市效應的實際情況與理論相背離有以下原因：（1）利率非市場化導致貨幣政策傳導渠道不暢。我國利率水平尚不能反映市場資金的供求，為貨幣政策的傳導機制設置了阻礙。（2）準備金存款付息制度使超額準備金高居不下。法定準備金率的調整，對于商業(yè)銀行來說只是從大額的超額準備金里調進或調出一部分，實質上是“存款搬家”。（3）不成熟的股票市場存在嚴重的功能缺陷。我國股票市場上上市公司質量低、投資理念扭曲、短期行為盛行的局面，使股市易于大幅波動；股票市場信息披露不規(guī)范，信息傳遞功能弱；股市規(guī)模較小，對信息反映不夠迅速靈敏，影響了貨幣政策的傳導。（4）投資者以散戶為主，結構不合理，導致股市中銀行信貸資金較少。當法定存款準備金率調整引起銀行信貸規(guī)模擴大或縮小時，在股市上不能得到明顯的反應。
四、結論及政策建議
根據(jù)第二部分的實證結果，其結論如下：（1）在宣布下調法定存款準備金率時，使上證綜合指數(shù)的日對數(shù)收益率下降1.7%；宣布上調時對上證綜合指數(shù)沒有影響。（2）只有宣布調整準備金率時對市場有影響，執(zhí)行調整時對市場沒有影響；（3）市場對準備金率調整的宣布不存在明顯預期，且準備金率調整對宣布前后收益率之和rt+rt+1的影響不顯著。
實證結果顯示，只有準備金率宣布下調時才會對股市產生影響，然而是使股市下跌；而上調對股市沒有影響。這一結論與經(jīng)濟理論所預測的效應相悖，是由我國的金融市場不成熟、相關制度法規(guī)不成熟造成的。本文的創(chuàng)新點在于：分別研究準備金率宣布調整和執(zhí)行調整對股市的影響，發(fā)現(xiàn)了市場實際反應與經(jīng)濟理論相悖的情況。
西方發(fā)達國家已經(jīng)逐漸淡化了其常用貨幣政策工具的角色。我國央行近年來頻繁的使用準備金率這一工具有其客觀原因，但頻繁調整存款準備金率畢竟不是長久之計。為此提出了以下幾條政策建議：（1）加快利率市場化進程，使利率變動充分反映資本市場和貨幣市場上的資金供求，合理反映資金價格；（2）完善準備金制度，加快存款準備金制度改革。確定合理的準備金的利率水平，在適當情況下降低存款準備金率，給商業(yè)銀行以更大的發(fā)展空間，為貨幣政策工具的轉換提供基礎；（3）擴大股票市場流通規(guī)模，在嚴格審批的基礎上，鼓勵更多符合條件的公司上市；完善和嚴厲執(zhí)行信息披露機制；發(fā)展培育更多的機構投資者，使銀行的信貸資金可以進入股市，當央行通過改變基礎貨幣或者貨幣乘數(shù)來改變信貸供應量時，可以更深的影響股市，從而通過與社會經(jīng)濟密切相關的股票市場來達到實現(xiàn)貨幣政策最終目標的目的。
參 考 文 獻
[1]姜近勇，潘冠中．央行利率調整對股市的影響――理論預期與實證檢驗．云南財經(jīng)大學工作論文．2009（10）
[2]James D.Hamilton.The supply and demand for Federal Reserve deposits [J]．Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy．1998（49）
[3]陳志行．淺析存款準備金率政策對股市的影響[J]．武漢市經(jīng)濟管理干部學院學報．2004（9）
[4]張丹．我國利率政策調整的有效性分析――以2008年法定存款準備金率調整為例[J]．企業(yè)導報．2009（5）
中國人民銀行于4月27日提高一年期貸款基準利率0.27個百分點,由原來的5.58%提高到5.85%,金融機構存款利率保持不變｡此前,2004年10月28日,中國人民銀行上調金融機構一年期存貸款利率0.27個百分點,金融機構一年期存款基準利率由1.98%提高到2.25%,一年期貸款基準利率由5.31%提高到5.58%｡再回顧從1996年到2004年10月,中央銀行連續(xù)8次下調商業(yè)銀行一年期存款利率以及其他相應市場利率,幅度最大為1.5%,最小為0.25%,并具有調整幅度逐漸減小的趨勢｡2004年10月28日央行上調基準利率0.27個百分點,為8年來市場基準利率第一次向相反方向的調整,2006年4月27日中央銀行又以相同幅度上調市場基準利率,因此顯示出國際上各國中央銀行普遍采用的具有前瞻性和規(guī)則性的利率平滑操作模式正逐漸進入我國中央銀行的視野中來,成為我國中央銀行遵循貨幣政策操作規(guī)則進行貨幣政策操作的新范式｡
一､利率平滑的操作機制
根據(jù)定義,可以把“interestratesmoothing”翻譯成利率平滑｡筆者以為,較之翻譯成“微調”更為恰當,“微調”只能表達一次性的小幅調整,表達不出同一方向上連續(xù)調整的含義,而平滑不僅表達了每一次微幅調整利率的含義,還表達出利率調整的規(guī)則性､方向性和連續(xù)性｡利率平滑的理論基礎或其操作機制是基于中央銀行進行貨幣政策操作以保持產出缺口和通貨膨脹的穩(wěn)定所形成的政策規(guī)則,即經(jīng)過擴展的包含利率滯后項的泰勒規(guī)則,其模型表達式為:
it=ωit-1+(1-ω)(πt+int)+(πt-πT)+φ(yt-ypt)
其中,y-yp代表產出缺口,π代表每季度末的通貨膨脹率,πT代表目標通貨膨脹率,ω､和φ為政策反應結構參數(shù)｡
根據(jù)這個貨幣政策操作的政策規(guī)則,當期市場基準利率決定于滯后一期的利率it-1,經(jīng)濟達到均衡時的真實利率int,通貨膨脹率πt,通貨膨脹目標πT和產出缺口yt-ypt｡規(guī)則中的系數(shù)0<ω<1稱為平滑系數(shù),測度的是賦予滯后利率項的權重,表達了市場基準利率對其他重要宏觀經(jīng)濟變量發(fā)生變化后所做出的部分調整的反應程度,即產出缺口和通貨膨脹率的變化會引發(fā)市場基準利率在同一方向上做出一系列的調整以使得重要宏觀變量向潛在值或者目標值回歸｡系數(shù)和φ則表達基準利率對通貨膨脹和產出缺口的整體反應程度｡給定ω的值,系數(shù)和φ的值較小,則利率調整的幅度就可以較小,形成較小的利率波動方差｡因此,政策規(guī)則中的系數(shù)ω與和φ就蘊含著利率平滑操作運行機制的兩個重要方面的含義:市場基準利率的漸進調整和對于重要宏觀經(jīng)濟變量有限制約束的整體反應｡
對各國中央銀行政策操作的實證研究表明,各國中央銀行對于利率平滑具有明顯的偏好,擴展的含有滯后利率項的泰勒政策規(guī)則能夠更好地擬合各國的實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)｡
二､利率平滑操作的政策效應
從1960年代末期開始的金融創(chuàng)新和始自1970年代末期的金融自由化,使得各國中央銀行對貨幣供應量的控制越加困難｡隨著金融全球化的快速推進,利率變動的“溢出效應”越來越明顯｡這些促使美聯(lián)儲和其他國家中央銀行適應經(jīng)濟形勢變化放棄貨幣總量政策,轉而將調控利率作為貨幣政策中介目標,通過市場價格調整將宏觀經(jīng)濟逐漸引向均衡狀態(tài)｡因應宏觀經(jīng)濟形勢的變化,利率調整可以采用不同的調整方式,既可以采用“一步到位”,也可以分步漸進調整,不同方式給經(jīng)濟運行會帶來不同的影響｡中央銀行對經(jīng)濟中的各種沖擊和變化做出反應,在實踐中逐漸地舍棄“一步到位”的大幅調整方式,而轉向以平滑方式調整基準利率,最主要的驅動力是經(jīng)濟運行具有不確定性,是中央銀行對于經(jīng)濟運行不確定性以及政策調整對經(jīng)濟造成沖擊的不確定性的一種謹慎性反應,以降低政策調整本身對經(jīng)濟造成的沖擊,降低經(jīng)濟波動幅度,平滑經(jīng)濟波動,使經(jīng)濟運行狀態(tài)平滑過渡,平穩(wěn)運行｡同時,利率平滑操作還是宏觀經(jīng)濟總量資金的供給和需求的均衡價格發(fā)現(xiàn)機制,能夠穩(wěn)定金融市場,降低微觀主體的經(jīng)濟行為調整成本,減少政策調整的動態(tài)不一致,增加貨幣政策可預測性,增進中央銀行信譽等｡
(一)降低政策調整的不確定性
中央銀行政策變動所依據(jù)的數(shù)據(jù)是經(jīng)過匯總統(tǒng)計出來的,所依據(jù)的宏觀經(jīng)濟模型則是估計出來的,有可能存在數(shù)據(jù)和模型結構參數(shù)的不確定性,貨幣政策傳導機制及其效果因為市場成熟度的影響也具有不確定性｡中央銀行并不能夠及時準確地了解經(jīng)濟結構真實情況,也不能夠及時掌握經(jīng)濟運行形勢,這樣貨幣政策就是在存在各種不確定的環(huán)境中執(zhí)行的,中央銀行利率調整對產出和通貨膨脹的影響并不確定,因此在經(jīng)濟運行不確定的情況下,冒進的“一步到位”利率調整方式只會增加產出和通貨膨脹變化的不確定性,利率平滑就成為經(jīng)濟不確定環(huán)境下中央銀行面對復雜而又不確定的經(jīng)濟狀態(tài)進行貨幣政策操作,將宏觀經(jīng)濟逐步引向均衡狀態(tài)的一種最優(yōu)操作方式｡
中央銀行漸進平滑地調整市場基準利率,能夠使中央銀行觀察到利率微幅調整的作用和影響,掌握每次微幅漸進調整利率后的宏觀經(jīng)濟運行發(fā)生變化的情況,獲得更多的有關產出和通貨膨脹的新信息,在新的經(jīng)濟運行信息集內決定政策調整的時間和幅度,從而降低中央銀行政策調整對經(jīng)濟運行影響的不確定性,降低政策調整本身對經(jīng)濟運行造成的沖擊和波動｡
假定中央銀行對經(jīng)濟結構的估計以圖1中的實斜線表示,而實際的經(jīng)濟結構斜率有可能如兩虛線,政策調整對經(jīng)濟影響的不確定性在“一步到位”的調整方式下會隨著利率調整幅度的增加而增加｡
圖1圖2圖2描繪的是一步調整和動態(tài)調整的區(qū)別｡由于需求關系的斜率不確定,中央銀行期望由當前利率水平iC到i1的一步調整會帶來產出的很大的不確定性;而調整利率水平從初始點iC到i2的部分調整會降低產出的不確定性程度,特別是利率調整到i2以后,中央銀行會觀察或者了解到利率調整到i2對產出的作用和影響,能夠掌握更多關于需求關系的信息,對需求曲線的估計就更準確,真實需求曲線反映的需求關系的不確定性會降低,然后利率水平由i2再調整到i1,由于需求關系的信息掌握得更多,利率調整的幅度也減小了,產出的不確定性也縮小了｡
(二)宏觀經(jīng)濟引向均衡的價格發(fā)現(xiàn)機制
利率平滑操作方式是中央銀行在將宏觀經(jīng)濟逐漸引向均衡狀態(tài)的過程中搜尋宏觀資金總量供給和需求的均衡價格——長期自然利率水平的價格發(fā)現(xiàn)機制,是一種均衡價格搜尋路徑逐漸收斂的價格發(fā)現(xiàn)機制｡中央銀行調整市場基準利率,確定宏觀資金總量供給和需求的基準價格,就會通過利率傳導渠道改變整個宏觀經(jīng)濟中的利率水平,影響市場中資金總量供給和資金總量需求的對比關系,使微觀主體調整各自的生產投資和消費等行為,改變宏觀經(jīng)濟運行路徑,將宏觀經(jīng)濟引向均衡狀態(tài)｡但是,利率調整方式會極大地影響經(jīng)濟趨向均衡的進程｡基準利率的大幅頻繁反復的調整會使經(jīng)濟在波動中難以確定經(jīng)濟運行趨向均衡的方向,也難以確定市場中資金總量的供給和需求的余缺程度,確定宏觀經(jīng)濟均衡的總量資金價格水平,微觀主體更加難以形成宏觀政策調整方向的預期,來進行生產投資和消費等決策,不利于宏觀經(jīng)濟的發(fā)展和社會福利的整體提高｡利率平滑操作則能夠使中央銀行觀察到每一次政策調整以后宏觀經(jīng)濟變化的新情況,能夠獲得宏觀經(jīng)濟運行面臨通貨膨脹或者通貨緊縮的壓力程度的新信息,并決定是否在同一方向上繼續(xù)調整利率,以漸進收斂的方式搜尋到經(jīng)濟處于均衡狀態(tài)的宏觀總量資金的價格水平｡
(三)穩(wěn)定金融市場,降低經(jīng)濟波動幅度和市場參與者的調整成本
中央銀行進行利率平滑操作,微幅調整市場基準利率,可以降低政策調整本身對市場的沖擊程度,減少經(jīng)濟波動,降低因經(jīng)濟波動產生的福利成本,使得經(jīng)濟運行由一種狀態(tài)平滑過渡到中央銀行所期望的狀態(tài);有利于保持金融市場穩(wěn)定,減少金融機構沒有預期到的因政策調整導致的資產價格變動,減少政策變化對商業(yè)銀行利率期限結構配置不合理甚至錯配所導致的經(jīng)營風險,避免政策變化所帶來的金融市場､外匯市場的不穩(wěn)定,減少利率變化引起的匯率波動,避免公眾減少本幣持有意愿,導致私人和金融機構發(fā)生流動性危機｡利率平滑操作還有利于消費者和企業(yè)在政策連續(xù)微幅變化的時間區(qū)間內有充分的時間和空間調整自己的消費和生產投資等行為,從而能夠降低因政策沖擊可能產生的微觀主體經(jīng)濟行為調整的社會和經(jīng)濟成本,降低因政策調整導致的福利損失｡
(四)建立中央銀行規(guī)則操作形象,增加貨幣政策可預測性
中央銀行在政策規(guī)則指導下進行利率平滑操作,在同一方向上連續(xù)調整利率,能夠使基準利率的未來變化更具可預測性,有利于市場形成一致的預期,能夠更加有效地平穩(wěn)調控宏觀經(jīng)濟,增強貨幣政策有效性,建立和增強中央銀行信譽｡中央銀行進行利率平滑操作,避免頻繁進行逆向調整,是因為這樣會被具有前瞻性的市場參與者視為操作失誤或者成為貨幣政策動態(tài)不一致的證據(jù)｡如果政策逆向調整頻繁,會造成市場預期混亂,不能對中央銀行的貨幣政策意圖做出準確的判斷和響應,市場中不同的預期和經(jīng)濟行為會相互抵消,達不到貨幣政策操作的目的,降低貨幣政策的有效性,就會降低公眾對中央銀行操控經(jīng)濟能力的信心,也會降低中央銀行目標的可信度,造成貨幣政策績效差的結果｡所以,中央銀行對經(jīng)濟變化謹慎反應,對沖擊的信息掌握得足夠多的時候,才會采取行動,以避免隨后短時間內再進行逆向調整｡
一旦中央銀行為自己建立起平滑操作的形象之后,市場參與者在這種規(guī)則操作環(huán)境中會逐漸增強對經(jīng)濟運行和經(jīng)濟政策的前瞻性能力｡中央銀行只需使目標利率在同一方向或者相反方向上做一微幅變動,就能將政策調整的意圖準確地傳達給市場,影響市場參與者的經(jīng)濟行為和預期,用小的政策變化就能夠實現(xiàn)調整經(jīng)濟運行態(tài)勢的宏觀目標,將經(jīng)濟逐漸引向均衡狀態(tài)｡
三､利率平滑與我國貨幣政策操作
平滑調整目標利率,實際上是一種“釘住利率”的貨幣政策,使名義目標利率靠近長期自然利率｡美聯(lián)儲和其他中央銀行由調控貨幣總量轉向以平滑方式調整利率代表著各國貨幣政策操作理念的根本轉變,目的是追求“中性”的貨幣政策,以取代過去以刺激經(jīng)濟為目標的貨幣政策,達到使實際利率對經(jīng)濟既不起刺激作用也不起抑制作用的目的｡利率平滑操作能否有效運用,依賴于很多市場和經(jīng)濟條件的配合｡經(jīng)濟中具有影響廣泛的市場基準利率､市場成熟度高､通暢的貨幣政策傳導機制､市場主體對政策調整等經(jīng)濟信號的敏感性､經(jīng)濟的內生增長能力強和貨幣政策趨向中性等都會影響到利率平滑操作方式的實際效果｡
我國1990年以來歷次市場基準利率調整對經(jīng)濟的沖擊都很大,其中的一個重要原因就在于利率調整幅度大時間間隔長,利率調整本身又成為加劇經(jīng)濟波動的一劑猛藥｡近年來的幾次中央銀行首先從轉變利率調整方式入手,謹慎行事,微幅調整銀行存貸款利率,分別以0.27個百分點上調基準利率,這是中央銀行釋放政策調整信號､調整市場預期趨向一致､限制經(jīng)濟增長速度､減少經(jīng)濟波動,將經(jīng)濟運行調至良性軌道的典型漸進操作,顯示我國中央銀行正在逐漸將利率平滑操作方式運用到貨幣政策的調整和執(zhí)行中來｡
但由于我國目前處于經(jīng)濟轉軌階段,經(jīng)濟金融體制中很多重大關系尚未理順,對進一步運用利率平滑操作方式仍構成障礙:1)貨幣政策是以貨幣供應量而非利率為中介目標,市場基準利率還未形成,中央銀行以一年期商業(yè)銀行存貸款利率作為調控經(jīng)濟的政策基準利率只是權宜之計,利率體系還沒有實現(xiàn)市場化;2)人民幣匯率形成機制正處于改革之中,人民幣利率與匯率的聯(lián)動關系還不順暢,開放經(jīng)濟條件下,固定匯率制､資本自由流動和貨幣政策獨立性的三元悖論越發(fā)清楚地表現(xiàn)出來,制約著貨幣政策的操作空間;3)我國經(jīng)濟仍處于轉軌期,經(jīng)濟運行可能遭受來自供給､需求､體制和國內國際環(huán)境的各種沖擊,貨幣政策因應各種沖擊,需要進行相機抉擇和規(guī)則操作的權衡選擇;4)貨幣政策傳導機制還不順暢,利率變化等貨幣政策調整對國有經(jīng)濟和私營經(jīng)濟的效應不同,政策調整可能會給一些企業(yè)造成沖擊,而對另一些企業(yè)卻影響不大;5)我國經(jīng)濟內生增長能力不強,地區(qū)分布也不均勻,貨幣政策在促進經(jīng)濟保持持續(xù)穩(wěn)定快速增長的宏偉目標中仍要發(fā)揮推動作用,要求實際利率要低于自然利率,維持經(jīng)濟發(fā)展的資金低成本,增加了經(jīng)濟趨近于均衡的困難｡這些不利條件勢必會制約中央銀行利率平滑政策的施行,影響利率平滑調整的政策效果｡
我國中央銀行繼續(xù)采用利率平滑操作方式并逐漸形成我國貨幣政策的操作規(guī)則,是中央銀行建立適合我國的最優(yōu)貨幣政策體系的一個重要方面｡系統(tǒng)運用利率平滑操作方式,中央銀行需要適當調整操作思路和方法,短期內繼續(xù)技術性地運用利率平滑操作,以培養(yǎng)市場預期能力,建立中央銀行規(guī)則操作形象,長期內系統(tǒng)性地建設市場和經(jīng)濟環(huán)境,促進其他市場經(jīng)濟條件的形成和改善,逐步形成我國中央銀行的貨幣政策操作規(guī)則,在規(guī)則指導下系統(tǒng)地執(zhí)行利率平滑操作方式｡中央銀行應加快促進市場基準利率的形成,將利率平滑操作工具轉移到真正合適的市場基準利率上來;加快利率市場化改革,理順利率體系,簡化利率期限結構和層次,使貨幣政策傳導機制的利率渠道更加順暢;加強“窗口指導”,增強貨幣政策透明度,建立貨幣政策與公眾的溝通機制｡另一方面,應繼續(xù)推進國有企業(yè)改革,增強各類企業(yè)對政策變化的敏感性,使各類企業(yè)在同一競爭環(huán)境中公平競爭,增強我國經(jīng)濟內生增長能力,從微觀角度改善貨幣政策傳導機制的效果,在此基礎上執(zhí)行最優(yōu)的利率平滑操作政策,調控我國經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展｡
參考文獻:
[1]Brainard,W.,1967,“Uncertaintyandtheeffectivenessofpolicy”,AmericanEconomicReview,58,411-425
[2]DavidCobham,2003,WhydoestheMonetaryPolicyCommitteesmoothinterestrates?OxfordEconomicPapers,OxfordUniversityPress,vol.55(3),pages467-493
[3]Goodfriend,M.,1991,Interestratesandtheconductofmonetarypolicy,Carnegie-RochesterConferenceSeriesonPublicPolicy34:7-30
[4]Levin,A.,Wieland,V.,andWilliams,J.,1999.Therobustnessofsimplemonetarypolicyrulesundermodeluncertainty.InMonetaryPoliyRules(J.B.Taylor,ed.).Chicago:NBERandChicagoPress
[5]Sack,BrianP.andVolkerWieland.2000.“Interest-RateSmoothingandOptimalMonetaryPolicy:AReviewofRecentEmpiricalEvidence.”JournalofEconomicsandBusiness,Vol.52,PP.205-228
