發(fā)布時間：2023-09-12 17:09:17
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的初創(chuàng)企業(yè)的財務(wù)分析樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關(guān)鍵詞 企業(yè) 財務(wù)管理 資本 效益 分析
中圖分類號：F275
文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
財務(wù)管理在企業(yè)的不同成長時期也具有不同的重點。我們既不需要一口氣就吃成個胖子，也不能在重點問題上存在重大缺失。伴隨著企業(yè)的成長，財務(wù)管理也有其自身的成長過程。這個過程，我們可以把它分為遞進(jìn)的五種境界。
第一境界，記賬。這個階段的企業(yè)處于初創(chuàng)期，人員規(guī)模多不超過30人，業(yè)務(wù)比較簡單，從產(chǎn)品、業(yè)務(wù)單元、地域方面來說，管理點少而單一;營運及資金規(guī)模也較小。因而對財務(wù)功能的要求較低，限于出納、記錄、簡單核算、報稅，財務(wù)完全是后臺孤立的服務(wù)職能。這個階段容易產(chǎn)生的問題是由于會計人員水平有限，往往缺乏嚴(yán)格的審核環(huán)節(jié)，核算歸屬、記賬準(zhǔn)確性和規(guī)范性差，有潛在資金安全隱患。另外，業(yè)務(wù)上的靈活性導(dǎo)致財務(wù)上存在許多帳外項目，賬目不能真實反映整體經(jīng)營狀況。比較好的解決辦法是聘請實務(wù)經(jīng)驗豐富的會計人員或機構(gòu)定期審帳調(diào)帳，規(guī)范科目設(shè)置、核算歸屬、對帳、單據(jù)憑證賬簿。并且建立簡單的財務(wù)控制措施，如費用標(biāo)準(zhǔn)、借款限額等等。
第二境界，控制。企業(yè)進(jìn)一步成長，進(jìn)入較大范圍的市場、產(chǎn)品線和組織的擴張。這個階段，由于資金、貨物的運作量不斷增大，企業(yè)面臨的風(fēng)險增大，產(chǎn)生資財損失的可能性和危害程度都擴大。組織單元、人員、地域管理點快速增多，也加大了資金調(diào)配、費用失控的風(fēng)險。同時，快速擴張對資金周轉(zhuǎn)提出較高的要求，如果對整體財務(wù)、資金狀況缺乏準(zhǔn)確及時的了解，就會喪失市場機會或造成現(xiàn)金流危機。這個階段的企業(yè)，就象快速奔馳的列車，如果沒有一套良好的制動裝置，遇到彎道、突況等就容易出軌。所以，企業(yè)到達(dá)這個階段，迫切需要一個有效的控制體系，使持續(xù)的奔馳建立在一個可控的平臺之上。
配合這個階段的管理要求，財務(wù)管理強調(diào)資金、貨物、資產(chǎn)等財務(wù)安全，要求準(zhǔn)確的記賬和核算。財務(wù)廣泛參與到業(yè)務(wù)流程的事中控制之中，緊貼業(yè)務(wù)，建立起一套財務(wù)控制制度，從資金、存貨、信息、帳務(wù)四個方面保障企業(yè)內(nèi)部安全。這個階段容易出現(xiàn)的問題是：對可能有的風(fēng)險缺乏系統(tǒng)分析和了解;采用控制手段，但對控制效果沒有把握，并缺乏科學(xué)的評估辦法;控制點和控制手段不恰當(dāng)，沒有起到控制效果;側(cè)重對會計系統(tǒng)的控制，忽視業(yè)務(wù)系統(tǒng)的財務(wù)控制，使財務(wù)控制仍然停留在事后，從而起不到對業(yè)務(wù)的控制作用。解決這個階段的問題要求既懂管理又懂財務(wù)，并且具有良好的大局觀念和系統(tǒng)思維的專業(yè)人士。在實際中，企業(yè)或通過聘請這樣的財務(wù)總監(jiān)，或通過聘請專業(yè)咨詢機構(gòu)來系統(tǒng)搭建這個控制平臺。
第三境界，分析。企業(yè)進(jìn)一步成長，或在已有的市場中處于領(lǐng)先地位，或進(jìn)入多元化發(fā)展，在較大范圍的市場進(jìn)行競爭。企業(yè)面臨的市場、競爭及內(nèi)部管理環(huán)境比較復(fù)雜，信息比較龐雜，需要進(jìn)行選擇和分析以支持各種決策。如果缺乏這種信息的支持，決策將無法進(jìn)行或決策錯誤的風(fēng)險很大，如：基于財務(wù)分析的戰(zhàn)略選擇、業(yè)務(wù)組合、業(yè)績管理，投融資決策，運營效率的改善，全面預(yù)算的實行等等。這些都將阻礙企業(yè)市場份額的擴大和利潤的增長。因此，這個階段要求財務(wù)為業(yè)績管理、全面預(yù)算、決策支持服務(wù)，幫助企業(yè)盈利。財務(wù)參與到事前規(guī)劃和控制中。
常規(guī)的指標(biāo)分析是財務(wù)分析的重要組成部分，但它主要為投資者所用。對企業(yè)經(jīng)營管理者而言，財務(wù)分析的內(nèi)容遠(yuǎn)不只于此。企業(yè)在這個階段，需要建立適合自己的財務(wù)分析體系和模型。財務(wù)分析的結(jié)果，可廣泛使用于業(yè)績規(guī)劃、盈利分析、效率改善和薪酬制定中。
第四境界，資本運作。這個階段，企業(yè)運用資本手段進(jìn)行較大規(guī)模的快速擴張，進(jìn)入多元化擴張和發(fā)展，企業(yè)通過上市募集資金，或進(jìn)行其他戰(zhàn)略性、財務(wù)性融資。同時，采取并購等手段進(jìn)行擴張。這一階段的財務(wù)重在資金運作，對投融資進(jìn)行直接運作和管理，以及所涉及到的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、利潤分配事宜。
第五境界，財務(wù)效益。這時企業(yè)具有較復(fù)雜的資本結(jié)構(gòu)、法人結(jié)構(gòu)，營運資本量大，有稅務(wù)談判的籌碼。這個階段的財務(wù)主要是通過稅務(wù)優(yōu)化、營運資本的管理，直接為企業(yè)產(chǎn)生效益，以避免不必要的多納稅和資金閑置，造成損失。
[關(guān)鍵詞] 財務(wù)分析 生命周期 現(xiàn)金流
任何有生命的物體都存在著一個生命周期的問題，對于一個作為有機系統(tǒng)存在的企業(yè)也面臨著同樣的問題，按照經(jīng)濟學(xué)理論，企業(yè)生命周期一般分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，處于不同成長階段的企業(yè)面臨著不同的現(xiàn)金流狀況，需要采取不同的策略。
企業(yè)的三大財務(wù)報表之一的現(xiàn)金流量表是基于收付實現(xiàn)制編制的財務(wù)報表，只確認(rèn)實際收到和支付的現(xiàn)金，不確認(rèn)權(quán)利和義務(wù)的變化，可以向我們提供現(xiàn)金流的狀況，主要包括經(jīng)營活動現(xiàn)金流、投資活動現(xiàn)金流和籌資活動現(xiàn)金流的狀況，我們通過分析確認(rèn)上述三大現(xiàn)金流狀況，可以全面了解一個企業(yè)的現(xiàn)金流狀況。
現(xiàn)金流分析主要從三個方面綜合考慮，首先是數(shù)量方面，如果企業(yè)的現(xiàn)金流為正值，則表明企業(yè)總的現(xiàn)金流入超過總的現(xiàn)金流出，其中經(jīng)營活動的現(xiàn)金流最為重要，所以現(xiàn)金流分析應(yīng)重點關(guān)注經(jīng)營活動現(xiàn)金流狀況；其次是質(zhì)量方面，主要包括現(xiàn)金流的構(gòu)成分布，現(xiàn)金流的可靠性以及企業(yè)的管理能力對現(xiàn)金流的影響；第三是時間方面，現(xiàn)金流分析主要是基于某個會計期間的現(xiàn)金流進(jìn)行分析，但更為重要的是基于目前的現(xiàn)金流狀況進(jìn)行預(yù)測，以分析判斷企業(yè)未來的現(xiàn)金流狀況，如果企業(yè)目前的正的現(xiàn)金凈流入主要靠融資活動形成，不能及時改善這種狀況，這樣的現(xiàn)金流狀況將使企業(yè)在將來背上越來越沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，最終會導(dǎo)致現(xiàn)金流的枯竭和企業(yè)的破產(chǎn)。
處于初創(chuàng)期的企業(yè)，產(chǎn)品剛剛上市，顧客接受度較低，其銷售收入必然很少，而為了開發(fā)客戶，營銷成本和廣告費用又很大， 因此企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流為“負(fù)值”，同時企業(yè)需要大量的資金用于市場開發(fā)和購置大量的固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)，因此，企業(yè)的籌資活動現(xiàn)金流為“正值”，而投資活動現(xiàn)金流為“負(fù)值”，整體而言，企業(yè)靠借債維持日常經(jīng)營和生產(chǎn)規(guī)模的擴大，現(xiàn)金流狀況很不穩(wěn)定，針對這種狀況，一方面，由于企業(yè)的現(xiàn)金流的主要支撐來自于籌資活動，因此企業(yè)應(yīng)盡力維護(hù)籌資活動的順暢，而初創(chuàng)期企業(yè)的主要籌資對象是風(fēng)險投資者，他們的投資是基于未來的高回報，這就要求初創(chuàng)期企業(yè)必須保持非常高的成長預(yù)期，企業(yè)要積極向投資者展示企業(yè)的高成長性并將企業(yè)的資金集中投資于具有高成長性的產(chǎn)品，另一方面，初創(chuàng)期企業(yè)要積極開拓市場，努力提高市場份額，提高經(jīng)營收入，控制經(jīng)營成本，爭取經(jīng)營活動現(xiàn)金流早日轉(zhuǎn)負(fù)為正。
處于成長期的企業(yè)，產(chǎn)品逐漸被市場接受，企業(yè)開始在生產(chǎn)、銷售等方面產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟和學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為“正值”，同時，由于此時市場上會有大量的競爭者進(jìn)入，市場競爭異常激烈，并伴隨著兼并、并購的市場行為，因此，成長期的企業(yè)需要適當(dāng)擴大投資規(guī)模，以增強企業(yè)的市場競爭力，其投資活動現(xiàn)金流仍為“負(fù)值”，而對于成長期企業(yè)的籌資活動現(xiàn)金流即可能是“正值”也可能是“負(fù)值”，前者主要是指企業(yè)經(jīng)營狀況良好，在穩(wěn)健經(jīng)營的同時，通過籌集資金進(jìn)行投資活動，針對這種情況，企業(yè)應(yīng)慎重選擇投資項目，著重分析項目的盈利能力，否則將直接影響企業(yè)未來的償債能力，后者主要指企業(yè)經(jīng)營狀況十分順暢，一方面在償還以前的債務(wù)，另一方面還有多余的資金用于繼續(xù)投資，針對這種情況，企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注企業(yè)經(jīng)營活動的狀況，注意防范企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。
處于成熟期的企業(yè)，其經(jīng)營狀況依然良好，企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流仍為“正值”，同時，由于整個產(chǎn)品市場進(jìn)入穩(wěn)定階段，投資活動也進(jìn)入凈流入階段，投資活動現(xiàn)金流也為“正值”，而此時，既然企業(yè)經(jīng)營活動和投資活動都產(chǎn)生了現(xiàn)金凈流入，企業(yè)應(yīng)該考慮償還以前的借款或向股東支付股利，其籌資活動現(xiàn)金流為“負(fù)值”，這樣一方面可以降低負(fù)債比率，從而有助于控制企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，另一方面通過支付現(xiàn)金股利，可以直接滿足股東的收益需求。
處于衰退期的企業(yè)，企業(yè)主營業(yè)務(wù)萎縮，經(jīng)營收入銳減，而經(jīng)營成本由于本身的粘滯性不能立即減少，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為“負(fù)值”，此時企業(yè)的投資活動現(xiàn)金流一般為“正值”，但是，企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注投資活動現(xiàn)金凈流入是主要來自于投資收益還是主要來自于收回投資、處置資產(chǎn)項目，如果是前者，說明企業(yè)已經(jīng)具備實施經(jīng)營轉(zhuǎn)移的能力，只要企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)籌資，以加強相關(guān)投資，企業(yè)即可度過難關(guān)，進(jìn)入新一輪的發(fā)展周期，此時籌資活動現(xiàn)金流應(yīng)為“正值”，如果是后者，企業(yè)也只好盡快出售企業(yè)資產(chǎn)，把資金盡早的返還給企業(yè)的投資者，此時籌資活動現(xiàn)金流應(yīng)為“負(fù)值”。
從上面針對不同成長階段企業(yè)的現(xiàn)金流分析可以看出處于不同階段的企業(yè)具有不同的現(xiàn)金流狀況，同時處于同一個階段的企業(yè)由于面臨不同的財務(wù)狀況，其現(xiàn)金流狀況也可能不同，因此，針對企業(yè)的現(xiàn)金流狀況進(jìn)行分析，有助于我們判斷企業(yè)所處的發(fā)展階段，全名了解企業(yè)真正面臨的財務(wù)狀況，從而采取切實有效的財務(wù)策略。
參考文獻(xiàn):
[1]陳澤明,沈承紅:淺析現(xiàn)金流分析方法[J].會計之友,2006(1)
[2]彭 爽:基于企業(yè)生命周期的財務(wù)決策分析[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,2007(S1)
關(guān)鍵詞：哈佛分析框架 攜程 戰(zhàn)略分析 財務(wù)分析
一、哈佛分析框架的概念及內(nèi)容
傳統(tǒng)的財務(wù)報表分析是收集企業(yè)財報上的有關(guān)數(shù)據(jù)，運用各種方法進(jìn)行比較和評價，為管理者或投資者做出決策提供依據(jù)。但是，面對紛繁復(fù)雜的信息，投資者應(yīng)該如何有效、合理、系統(tǒng)地進(jìn)行財務(wù)報表分析？哈佛分析框架分析法解決了傳統(tǒng)財務(wù)報表分析情況下不系統(tǒng)、較零散的問題。
哈佛分析框架是由哈佛大學(xué)佩普（K.G.Palepu）、希利（P.M.Healy）和伯納德（V.L.Bernard）三位學(xué)者提出的全新的財務(wù)分析框架，在理論界和實務(wù)界得到普遍的關(guān)注。哈佛分析框架分析法是從戰(zhàn)略視角來分析一個企業(yè)的財務(wù)狀況，不僅關(guān)注企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)，還關(guān)注非財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)的影響，即企業(yè)外部環(huán)境存在的威脅和機會，企業(yè)內(nèi)部的不足和優(yōu)勢；從整體上來看，哈佛分析框架以邏輯分析為主線，以點帶面，形成框架，最終把握企業(yè)未來的發(fā)展方向；從內(nèi)容上來看，主要從戰(zhàn)略分析、財務(wù)分析、前景分析三個方面對公司進(jìn)行財務(wù)報表分析，運用了戰(zhàn)略分析和財務(wù)分析的主要方法，最終形成財務(wù)報表的分析框架。具體來講，哈佛分析框架中的戰(zhàn)略分析旨在通過戰(zhàn)略分析法對公司所處的經(jīng)營環(huán)境進(jìn)行定性分析，為財務(wù)分析和前景分析奠定基礎(chǔ)；財務(wù)分析是通過財務(wù)分析法對公司的盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流量進(jìn)行評價，然后以現(xiàn)在為基點結(jié)合過去經(jīng)營業(yè)績并判斷其能否持續(xù)發(fā)展；前景分析是對公司未來發(fā)展趨勢做出預(yù)測，并提出相應(yīng)的發(fā)展策略。所以，哈佛分析框架分析法有效地解決了傳統(tǒng)財務(wù)報表分析的弊端。以下就以攜程國際有限公司為例，運用哈佛分析框架對攜程進(jìn)行全新的財務(wù)分析。
二、攜程公司背景
攜程公司創(chuàng)立于1999年，是一家領(lǐng)先的在線票務(wù)服務(wù)公司，向其會員提供集酒店預(yù)訂、機票預(yù)訂、度假預(yù)訂、商旅管理、特惠商戶及旅游資訊在內(nèi)的全方位旅行服務(wù)，被譽為互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)旅游無縫結(jié)合的典范，是我國最大的在線旅游公司。攜程于2003年12月9日在美國納斯達(dá)克上市，開啟了我國的互聯(lián)網(wǎng)公司境外上市的第二波高峰，所以，攜程在國內(nèi)的在線旅游市場起步較早，占據(jù)先機，這與攜程獨特競爭優(yōu)勢密切相關(guān)。本文將根據(jù)攜程2011-2013年財務(wù)報表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，通過攜程公司的財務(wù)分析，來了解我國在線旅游市場的發(fā)展空間，對中小投資者在A股市場尋找相關(guān)投資對象有一定的借鑒意義。
三、戰(zhàn)略分析
戰(zhàn)略分析是企業(yè)的頂層設(shè)計，準(zhǔn)確判斷未來方向，找到自身立足點，同時戰(zhàn)略分析也是哈佛分析框架的邏輯起點。通過戰(zhàn)略分析可以辨別公司所處行業(yè)的增長空間以及評價公司競爭優(yōu)勢的可持續(xù)性。所以，戰(zhàn)略分析主要包括行業(yè)分析和公司競爭優(yōu)勢分析。
（一）行業(yè)分析
在線旅游是基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，消費者在線上進(jìn)行信息查詢、產(chǎn)品的預(yù)定及服務(wù)評價，并可以通過網(wǎng)絡(luò)分享旅游經(jīng)驗，以線下的方式進(jìn)行旅游。攜程的主營業(yè)務(wù)包括酒店預(yù)訂、票務(wù)服務(wù)、打包游、商務(wù)旅行和其他五部分，這些業(yè)務(wù)均可通過在線的形式完成，由此可見，攜程完全屬于在線旅游行業(yè)。以下我們主要分析影響在線旅游行業(yè)盈利能力的各種因素。
1.現(xiàn)有企業(yè)間的競爭。（1）行業(yè)增長率。2013年，我國旅游市場總交易額約為2.9萬億元，同比增長12.8%，國家旅游局預(yù)測到2020年旅游總收入將達(dá)5萬億元，年均增長10%。根據(jù)艾瑞統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年我國在線旅游市場交易規(guī)模2 204.6億元，同比增長29.0%。預(yù)計2017年市場規(guī)模4 650.1億元，復(fù)合增長率20.5%，所以我國在線旅游行業(yè)處于高速增長階段。同時，我國2013年在線旅游滲透率不到10%，與國外水平差距較大，由此可以看出我國在線旅游行業(yè)潛在需求巨大，市場增長空間廣闊，意味著將會有越來越多的企業(yè)進(jìn)入該市場，競爭強度將會加大。（2）行業(yè)集中度。2013年，攜程的市場份額占比高達(dá)49%，仍呈現(xiàn)出一家獨大局面，其次為藝龍，占比9.7%。但是，近幾年隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，上游供應(yīng)商中的酒店和航空公司以直銷的方式加入競爭，它們通過加強官網(wǎng)的優(yōu)惠力度來爭奪市場份額，行業(yè)的集中度略顯下降。（3）產(chǎn)品的獨特性和轉(zhuǎn)換成本。在線旅游產(chǎn)業(yè)中提品的企業(yè)是處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游，大部分公司是一種B2C商業(yè)模式，提供的商品不是實物形態(tài)，所以不負(fù)責(zé)物流環(huán)節(jié)。這些公司是基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，作為酒店和機票等旅游服務(wù)供應(yīng)商和用戶的中介商，屬于典型的輕資產(chǎn)、知識技術(shù)型公司，進(jìn)入門檻不高，企業(yè)的轉(zhuǎn)換成本較低。
2.新進(jìn)入者威脅。（1）規(guī)模經(jīng)濟。目前在線旅游行業(yè)處于成長期，而且不屬于資本密集型行業(yè)，行業(yè)壁壘不高，不具有較強的規(guī)模經(jīng)濟性，由于該行業(yè)能夠給企業(yè)帶來較高收益，會不斷的有新公司加入，導(dǎo)致行業(yè)的競爭會逐漸激烈。（2）原有品牌優(yōu)勢。較早進(jìn)入該行業(yè)的企業(yè)有攜程、藝龍，并形成了一定的品牌效應(yīng)，在信譽、知名度、顧客服務(wù)、顧客忠誠度等方面具有優(yōu)勢。但隨著在線旅游市場的發(fā)展，行業(yè)的各類細(xì)分及創(chuàng)新模式公司大量出現(xiàn)，再加上移動互聯(lián)技術(shù)的出現(xiàn)加劇行業(yè)模式的變遷，對原有品牌企業(yè)的市場地位產(chǎn)生沖擊。（3）分銷渠道。在線旅游行業(yè)初創(chuàng)期主要依賴酒店和機票預(yù)定的傭金模式，公司與上游供應(yīng)商合作較為緊密，但隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，上游供應(yīng)商中通過互聯(lián)網(wǎng)也加入競爭，再加上垂直旅游網(wǎng)站逐步興起和旅游點評社區(qū)網(wǎng)站的出現(xiàn)，使得早期的在線旅游公司重新審視自己的營銷網(wǎng)絡(luò)、業(yè)務(wù)模式以及同供應(yīng)的關(guān)系，加強供應(yīng)鏈的管理。
3.替代品威脅。我國在線旅游市場的快速發(fā)展基于國內(nèi)旅游行業(yè)的高速增長，同時，2013年我國人均GDP約為6 767美元，生活水平逐步提升，對休閑度假的需求在不斷增加，再加上互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步使網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的完善以及網(wǎng)絡(luò)普及率的提升，從而進(jìn)一步縮小城鄉(xiāng)網(wǎng)絡(luò)普及率的差距，在線旅游行業(yè)的滲透率將會逐步提高。由此看來，未來我國旅游行業(yè)主體模式將會逐漸從線下轉(zhuǎn)移到線上，居民在線旅游的預(yù)定習(xí)慣將會逐步培養(yǎng)起來，在線旅游市場的公司所提供的產(chǎn)品及服務(wù)將會越來越受到人們的青睞。在互聯(lián)網(wǎng)的趨勢下，在線旅游是引領(lǐng)旅游行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)，是對傳統(tǒng)旅游行業(yè)的重塑，所以，就目前形勢還不存在替代品的威脅。
4.買方議價能力。在線旅游公司為客戶提品服務(wù)，而沒有真正擁有產(chǎn)品的供給能力，需要依靠完善的服務(wù)來贏得消費者的支持。近幾年，眾多企業(yè)的加入使得在線旅游行業(yè)競爭激烈，各大公司以降價促銷、活動優(yōu)惠的形式來爭奪市場份額，由此可以看出，目前買方具有較強的議價能力。
5.賣方議價能力。在線旅游市場上游供應(yīng)商主要有航空公司、酒店和景區(qū)，這些供應(yīng)商具有資源優(yōu)勢，集中度較高，話語權(quán)強，而且隨著在線技術(shù)的發(fā)展、游客消費習(xí)慣的改變，越來越多的供應(yīng)商運用互聯(lián)網(wǎng)，以直銷的方式加入競爭。所以，目前在線旅游行業(yè)中賣方議價能力在逐漸提高。
（二）競爭優(yōu)勢分析
1.市場份額。在線旅游模式主要包括OTA（online travel agency）、垂直搜索、資訊點評三大類，攜程屬于OTA模式，OTA市場是在線旅游行業(yè)盈利能力最強的模式。根據(jù)艾瑞統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年OTA市場營收117.6億元，同比增長26.2%。預(yù)計2014-2017年OTA市場的年復(fù)合增長率約為24%。而且，攜程在OTA市場的占有率高達(dá)49%，其次藝龍市場份額為9%，龍頭地位仍然比較穩(wěn)固。
2.業(yè)務(wù)優(yōu)勢。攜程主營業(yè)務(wù)中機票覆蓋100多個境外旅游目的地數(shù)千條不同種類、行程的旅游線路，酒店覆蓋172個國家超過28萬個國內(nèi)外酒店。公司具有高效的呼叫中心，牢牢抓住一群對價格不敏感、互聯(lián)網(wǎng)感知一般、熱愛24小時隨意呼的中高端人士。
3.盈利優(yōu)勢。在OTA市場，攜程是目前我國唯一盈利的公司，從2013年營業(yè)收入來看，攜程是市場份額第二藝龍的5倍多，市場地位及盈利優(yōu)勢凸顯。雖然面對移動互聯(lián)網(wǎng)的浪潮以及新商業(yè)模式的沖擊，攜程的市場份額有所下降，但依靠充沛的現(xiàn)金流，龍頭老大的地位難以撼動。
4.戰(zhàn)略整合。在瞬息萬變、不斷涌現(xiàn)顛覆性創(chuàng)新的信息社會中，攜程雖然具有一定的資源優(yōu)勢，若固步自封，停止創(chuàng)新的腳步，隨時會被創(chuàng)新型的小公司所顛覆，從近幾年來看，行業(yè)內(nèi)涌現(xiàn)了各類創(chuàng)新模式的公司，對攜程市場份額產(chǎn)生了較大影響。由此，攜程采取了積極的策略，利用其核心的市場地位和充裕的現(xiàn)金儲備，加強對產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和擴張，產(chǎn)生最大的協(xié)同效應(yīng)。從2013年攜程投資擴張情況可以看出，攜程在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，化競爭為合作，不斷鞏固自己的競爭地位，形成一站式運營能力。
四、財務(wù)分析
財務(wù)分析是哈佛分析框架的重點，根據(jù)公司財務(wù)報表的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，評價公司過去到現(xiàn)金的經(jīng)營狀況，為預(yù)測公司未來發(fā)展趨勢提供依據(jù)。本文將藝龍作為對比公司，從盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流量三個方面與攜程進(jìn)行財務(wù)分析。
（一）盈利質(zhì)量
據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)，攜程在2011、2012、2013年營業(yè)收入分別為37.26億元、44.09億元、57.17億元，而同期藝龍營業(yè)收入分別為6.25億元、7.97億元、10.79億元?？梢?，攜程的總營業(yè)收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于藝龍，并保持續(xù)增長態(tài)勢，表明攜程創(chuàng)造現(xiàn)金流量和市場競爭力的穩(wěn)定性優(yōu)于藝龍，且2013年攜程的增長速度顯著提高，大于藝龍增長率，其成長性勝于藝龍。
攜程在2011、2012、2013年三年凈利潤波動較大，2012年公司凈利潤出現(xiàn)大幅度下降，主要因同行業(yè)公司發(fā)起了大規(guī)模的廣告宣傳和促銷活動，為應(yīng)對同業(yè)競爭，攜程不得不采取同樣方式來奪回市場份額，進(jìn)而導(dǎo)致了行業(yè)的價格戰(zhàn)，這一年攜程的銷售費用大幅度上升。然而，藝龍這一年的凈利潤下降幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過攜程，而且目前處于虧損狀況，可以看出攜程的盈利能力仍具有較大優(yōu)勢。
攜程的毛利率呈下降趨勢，受行業(yè)內(nèi)競爭激烈影響，而且上游供應(yīng)商通過直接方式加入競爭以及近年垂直搜索、資訊點評模式的公司分流OTA市場份額，藝龍隨著市場份額的提升，交易規(guī)模的增加，毛利率呈上升趨勢，逐步逼近攜程。
（二）資產(chǎn)質(zhì)量
攜程和藝龍的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例均不高，但攜程固定資產(chǎn)量比藝龍要大，主要是由企業(yè)規(guī)模、營業(yè)規(guī)模所決定。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看兩者屬于典型的知識、技術(shù)型公司，選擇退出競爭的門檻較低且面臨的經(jīng)營風(fēng)險較小。
2012年攜程和藝龍的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物都出現(xiàn)下降，主要是應(yīng)對行業(yè)價格戰(zhàn)消耗了大量現(xiàn)金，2013年攜程現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物出現(xiàn)大幅度增加，主要由于這年公司發(fā)行了5年期8億美元可轉(zhuǎn)債，可以看出攜程的經(jīng)營現(xiàn)金流充沛，財務(wù)彈性大，潛在的風(fēng)險小，這些大額的現(xiàn)金可以用于并購?fù)袠I(yè)的公司，鞏固競爭力和市場份額。從量上來看，藝龍與攜程的差距較大。
（三）現(xiàn)金流量
2011-2013年攜程經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流量凈額遠(yuǎn)高于藝龍，說明攜程公司以核心競爭力的主營業(yè)務(wù)能夠獨立地創(chuàng)造企業(yè)生存和發(fā)展的現(xiàn)金流量，即“造血功能”較強。下表列出了攜程與藝龍經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占總營業(yè)收入的比例，表明攜程公司的財務(wù)狀況比較健康，經(jīng)營活動效率較高。
自由現(xiàn)金流是衡量企業(yè)還本付息和支付股利能力的最重要指標(biāo)，可以評價企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的真正能力。從表1可以看出，攜程的自由現(xiàn)金流非常充裕，不存在付息問題，而且2013年攜程的自由現(xiàn)金流扣除利息費用和負(fù)債總額后還有剩余。然而，藝龍的自由現(xiàn)金流逐年下降，雖然不存在利息費用支付，但每年的負(fù)債總額會使得藝龍在現(xiàn)金流方面捉襟見肘。
綜上所述，2011-2013年攜程的盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流量在同行業(yè)中具有強大的競爭優(yōu)勢，有著穩(wěn)固的市場份額，獲得大量營業(yè)收入，積累了充裕的現(xiàn)金流量，面對未來經(jīng)營環(huán)境的變遷，可以有效的應(yīng)對。
五、前景分析
隨著我國經(jīng)濟逐步增長，人們生活水平逐漸提高，對國內(nèi)國外旅游需求加大，使得近幾年我國旅游行業(yè)的高速增長，再加上互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷進(jìn)步，未來我國在線旅游市場的發(fā)展空間巨大。然而，面對在線旅游行業(yè)廣闊的發(fā)展空間，高額的市場利潤，越來越多的企業(yè)加入競爭，以及我國互聯(lián)網(wǎng)三大巨頭（BAT）也看到了在線旅游市場的巨大潛力，近年來就已經(jīng)布局這一市場。騰訊2011年通過8 440萬美元購買藝龍16%的股份，成為第二大股東；百度2011年6月3.06億美元投資去哪兒，成為其第一大股東；阿里巴巴2010年5月推出淘寶旅行平臺，2013年1月整合旗下旅游業(yè)務(wù)成立航旅事業(yè)部，5月宣布戰(zhàn)略投資旅行記錄及分享應(yīng)用“在路上”，7月一淘網(wǎng)進(jìn)軍旅游垂直搜索領(lǐng)域以及宣布入股中文旅游資訊和在線增值服務(wù)提供商窮游網(wǎng)，2014年3月戰(zhàn)略投資佰程旅行網(wǎng)。
面對同行業(yè)的激烈競爭，特別是面對財大氣粗的互聯(lián)網(wǎng)公司的戰(zhàn)略布局，攜程以其豐富的原始積累和核心的資源優(yōu)勢進(jìn)行了戰(zhàn)略整合。首先，攜程依靠高效的呼叫中心、PC端、移動端三個平臺為消費者提供服務(wù)，依托互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢，持續(xù)的擴大市場份額和鞏固市場地位；其次，加強了產(chǎn)業(yè)鏈整合，即加大對上游酒店供應(yīng)商、景區(qū)門票業(yè)務(wù)、租車業(yè)務(wù)、旅行社、度假公寓預(yù)定等投資，從而擴展產(chǎn)品線，形成一站式運營能力；最后，進(jìn)行戰(zhàn)略聯(lián)盟，攜程加大了對同行業(yè)公司的投資，來抵御外部的競爭和挑戰(zhàn)，形成強強聯(lián)合。
總而言之，在財務(wù)方面，攜程在整個行業(yè)中具有較好的盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流量，在行業(yè)發(fā)展空間方面，攜程國際有限公司是以“戰(zhàn)略為勢、產(chǎn)業(yè)鏈為本、互聯(lián)網(wǎng)為器、創(chuàng)新為魂”為發(fā)展路徑，所以，攜程仍具有巨大的發(fā)展前景。Z
參考文獻(xiàn)：
1.黃世忠.財務(wù)報表分析：理論框架方法與案例[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2007.
1.1合法性原則
財務(wù)管理的設(shè)計和實施應(yīng)當(dāng)符合國家有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定和企業(yè)內(nèi)部實際情況。
1.2廣泛性約束原則
廣泛約束性是指財務(wù)管理制度對單位內(nèi)部每位成員都有效，都必須無條件地被遵守，任何人都無權(quán)游離于它之外或凌駕于它之上。單位財務(wù)管理制度作為單位內(nèi)部的“法律”，一旦制定實施，上至單位負(fù)責(zé)人，下至普通職工，就必須人人遵守。單位管理層尤其是單位負(fù)責(zé)人必須帶好頭，以身作則，大力宣傳，形成個良好的氛圍，以實際行動充分調(diào)動各個部門和每位員工的主動性和積極性，真正做到人人、事事、時時都能遵循財務(wù)管理制度。否則，財務(wù)管理制度即使制定得再合法、再完美，也只是紙空文，發(fā)揮不了財務(wù)管理的作用。
1.3成本效益原則
成本效益原則是從事任何經(jīng)濟活動都要遵循的項基本原則。單位建立和實施會計控制所花費的代價不應(yīng)超過因此而獲得的收益，即力爭以最小的控制成本獲得最大的經(jīng)濟效益。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層在設(shè)計會計控制時，要有選擇地控制，并要努力降低因控制所引起的各種耗費。
2現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的內(nèi)容
企業(yè)財務(wù)管理的內(nèi)容包括資金籌集、運用、回收、分配、償還等各個環(huán)節(jié)，從企業(yè)開辦到終止、清算的全過程的財務(wù)活動，其具體內(nèi)容如下：
2.1籌集資金管理
企業(yè)要按照國家有關(guān)規(guī)定，籌集企業(yè)資本金，并確保資本金的保全和完整。要采用科學(xué)的籌資決策，選擇有利的籌資渠道，降低資金成本，以取得良好的籌資效果。
2.2固定資產(chǎn)管理
固定資產(chǎn)管理主要包括固定資產(chǎn)分類、計價、固定資產(chǎn)需用量預(yù)測，固定資產(chǎn)折舊和再生產(chǎn)，固定資產(chǎn)投資決策，以及固定資產(chǎn)日常綜合管理。
2.3無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和其他資產(chǎn)管理
無形資產(chǎn)管理包括專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、非專利技術(shù)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、商譽等無形資產(chǎn)的計價、攤銷、轉(zhuǎn)讓、對外投資等管理工作。遞延資產(chǎn)管理包括開辦費和租入固定資產(chǎn)改良支出等管理。其他資產(chǎn)管理包括特準(zhǔn)儲備物資、凍結(jié)物資和涉及訴訟中的財產(chǎn)管理。
2.4流動資產(chǎn)管理流動資產(chǎn)管理包括對現(xiàn)金各種存款、應(yīng)收款、預(yù)付款、存貨的管理。
2.5對外投資管理
對外投資管理包括短期投資和長期投資管理。長期投資管理又包括股票投資、債券投資和其他投資管理。
2.6成本費用管理
成本費用管理包括成本費用的開支范圍，成本費用預(yù)測、計劃、控制、分析、考核等管理。
2.7銷售收入和利潤管理
銷售收入和利潤管理包括產(chǎn)品定價方法和策略，銷售收入計劃和日常管理，稅金管理，目標(biāo)利潤，利潤計劃和利潤分配管理。
2.8財務(wù)綜合管理
財務(wù)綜合管理包括財務(wù)收支計劃管理、財務(wù)收支日常管理以及企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟核算等。
2.9財務(wù)報告與財務(wù)分析
財務(wù)報告與財務(wù)分析包括財務(wù)報告體系、財務(wù)評價指標(biāo)體系以及財務(wù)報表分析等。
2.10企業(yè)終止與清算的管理
企業(yè)終止與清算的管理包括企業(yè)終止與清算的程序、清算損益和剩余財產(chǎn)的管理等。
3企業(yè)財務(wù)管理的任務(wù)
3.1籌集資金，平衡調(diào)度資金，提高資金利用效果
資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的重要條件，企業(yè)初創(chuàng)時需要籌集資本金，生產(chǎn)經(jīng)營過程，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴大以及各種情況的變化，也需要籌集資金。企業(yè)財務(wù)部門，必須按照法律、法規(guī)，通過各種合法渠道取得各種資金，如取得國家撥款，銀行等金融機構(gòu)貸款，發(fā)行股票、債券，利用商業(yè)信用、補償貿(mào)易、租賃、信托等方式來籌集資金。在籌集資金時要正確地測定企業(yè)資金需要量，選擇資金成本低、財務(wù)風(fēng)險小的籌資渠道。企業(yè)財產(chǎn)部門還要經(jīng)常做好企業(yè)資金的平衡調(diào)度，要使企業(yè)資金在數(shù)量上和時間上適應(yīng)生產(chǎn)經(jīng)營的需要，努力達(dá)到收支平衡，使企業(yè)保持定的支付能力。企業(yè)財務(wù)部門還要合理節(jié)約地使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金的利用效果。為此要做好資金使用的預(yù)算、計劃、控制、調(diào)度、核算和分析等工作，增產(chǎn)節(jié)約，精打細(xì)算，把有限的資金運用在刀刃上。要合理調(diào)度資金，加速資金周轉(zhuǎn)，促進(jìn)資金利用效益的提高。
3.2參與企業(yè)經(jīng)營決策，為實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)服務(wù)
企業(yè)的經(jīng)營決策，關(guān)系到企業(yè)的總體發(fā)展。如果決策正確，企業(yè)就能取得較好的經(jīng)濟效益；如果決策錯誤，就會造成很大的損失。企業(yè)重大的經(jīng)營決策，如企業(yè)的投資方向和投資規(guī)模、開發(fā)新產(chǎn)品、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)引進(jìn)和技術(shù)改造、橫向聯(lián)合等決策都關(guān)系到企業(yè)的資金、成本費用、利潤等財務(wù)指標(biāo)。企業(yè)財務(wù)部門要盡量利用所掌握的信息、資料、參與企業(yè)的經(jīng)營決策，要從降低成本費用、增加利潤的要求出發(fā)，對各項決策的各選方案進(jìn)行分析評價，在企業(yè)的經(jīng)營決策中，充分發(fā)揮參謀作用。
3.3降低成本費用，增加企業(yè)盈利
成本費用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中發(fā)生的成本和各種費用，是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金耗費。在產(chǎn)品銷售價格和銷售稅率一定的情況下，降低成本費用就可以增加盈利。企業(yè)成本費用的高低與該企業(yè)內(nèi)部各單位以及每個職工工作的好壞，都有關(guān)系。單靠財務(wù)部門是難以全面、有效地降低成本與費用。企業(yè)的總會計師(或財會工作的負(fù)責(zé)人)要協(xié)助企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)推行企業(yè)內(nèi)經(jīng)濟核算，將成本費用列入考核指標(biāo)，使全體職工都來當(dāng)家理財。企業(yè)還要采取各種措施，控制各種物資消耗和費用開支，促使增產(chǎn)節(jié)約，改善經(jīng)營管理，不斷提高盈利水平。
3.4正確分配企業(yè)收入，協(xié)調(diào)處理財務(wù)關(guān)系
企業(yè)銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)后取得資金收入，這部分資金完成了一次循環(huán)。企業(yè)取得銷售收入后，應(yīng)按照稅法的規(guī)定繳納流轉(zhuǎn)稅及附加稅，同時以成本費用為尺度補償生產(chǎn)經(jīng)營中的耗費，以保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營正常進(jìn)行。然后再按規(guī)定繳納所得稅，稅后利潤先扣除被沒收的財物損失，支付各項稅收的滯納金和罰款，彌補企業(yè)以前年度虧損，提取公積金和公益金，剩余部分在投資者之間進(jìn)行分配。在分配企業(yè)收入的過程中，要協(xié)調(diào)好企業(yè)與有關(guān)各方面的財務(wù)關(guān)系。
3.5加強財務(wù)監(jiān)督，維護(hù)財經(jīng)紀(jì)律
財務(wù)監(jiān)督是通過財務(wù)收支對企業(yè)經(jīng)濟活動的合法性與合理性進(jìn)行監(jiān)督。經(jīng)濟活動的合法性是指這此經(jīng)濟活動是否符合國家有關(guān)的法規(guī)和制度，是否遵守財經(jīng)紀(jì)律。經(jīng)濟活動的合理性是指這此經(jīng)濟活動是否符合企業(yè)收益最大、風(fēng)險最小的目標(biāo)，是否有利于資金周轉(zhuǎn)和提高經(jīng)濟效益。由于財務(wù)管理能以價值形式對生產(chǎn)經(jīng)營活動進(jìn)行綜合反映，企業(yè)的一切財務(wù)收支又都要通過財務(wù)部門辦理，這就使財務(wù)監(jiān)督成為可能。通過加強財務(wù)監(jiān)督，可以及時發(fā)現(xiàn)和制止一些不合法和不合理的收支，打擊貪污盜竊等犯罪行為，保護(hù)國家財產(chǎn)的安全與完整。通過財務(wù)監(jiān)督，還可以發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營中的損失和浪費以及企業(yè)管理上的薄弱環(huán)節(jié)，以利于不斷提高經(jīng)營管理水平。
關(guān)鍵詞：經(jīng)營戰(zhàn)略；財務(wù)報表分析
中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）12-0-02
一、財務(wù)報表分析的常用方法
當(dāng)前，市面流行的財務(wù)報表分析的書籍多種多樣，在這些書籍資料中，財務(wù)報表分析方法被概括為比率法和趨勢法。所謂比率法其實就是指對財務(wù)報表中的某個數(shù)據(jù)和另一相關(guān)數(shù)據(jù)的比率進(jìn)行分析，根據(jù)相應(yīng)的數(shù)據(jù)結(jié)果，最終做出結(jié)論。所謂趨勢法其實就是指對不同時期的財務(wù)報表的同一數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，根據(jù)相應(yīng)的數(shù)據(jù)結(jié)果，明確某種變動趨勢。關(guān)于財務(wù)報表分析的切入點，通常可以表現(xiàn)為以下幾方面：
1.基于盈利質(zhì)量的報表分析。毛利率、稅前利潤率是常用的比率指標(biāo)；收入的趨勢分析、成本的趨勢分析、各項費用的趨勢分析等是常用的趨勢分析法。成長性和波動性是盈利質(zhì)量分析的重點。
2.基于資產(chǎn)質(zhì)量的報表分析。各項資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比率，資產(chǎn)對應(yīng)負(fù)債的比率是常用的比率指標(biāo)；各項資產(chǎn)的趨勢分析是常用的趨勢分析法。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金含量是資產(chǎn)質(zhì)量分析的重點，而退出壁壘、經(jīng)營風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)關(guān)注的重點，財務(wù)彈性和潛在損失是現(xiàn)金含量關(guān)注的重點。
3.基于現(xiàn)金流量的報表分析。在現(xiàn)金流量報表分析匯總，趨勢分析法的運用是比較常見的，特別是對經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的變化趨勢的分析。
二、企業(yè)各個發(fā)展階段財務(wù)特征
1.初創(chuàng)期的財務(wù)特征
初創(chuàng)期企業(yè)的財務(wù)特征是：企業(yè)生命周期初始階段的經(jīng)營風(fēng)險相對是很高的，這是由于產(chǎn)品還沒有在市場中流行很久，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，生產(chǎn)規(guī)模也比較有限，產(chǎn)品成本也較高，盈利性不是很好，與此同時，投入的資金是很大的，這些資金主要用于開發(fā)新產(chǎn)品和市場的拓展，并且產(chǎn)品市場的擴大能夠使這個產(chǎn)品有較充裕的發(fā)展空間和補償投入的成本基本上不能確定，也沒有在根本上形成核心競爭力。站在企業(yè)財務(wù)管理活動影響企業(yè)現(xiàn)金流量的角度上來看，經(jīng)營活動和投資活動之間的狀態(tài)是流出要大于流入，資金相對匱乏，現(xiàn)金凈流量是負(fù)數(shù)，這樣的話，內(nèi)部資金是很難形成一定積累的，而現(xiàn)金的唯一來源就只有是籌資活動。
2.成熟期財務(wù)特征
當(dāng)企業(yè)成功渡過初創(chuàng)階段，直接步入較為穩(wěn)定的成熟階段。在企業(yè)逐漸走向成熟的過程中，企業(yè)增長速度和前期以及經(jīng)營風(fēng)險相比較會有一定的降低；企業(yè)的產(chǎn)品市場份額相對已經(jīng)較為穩(wěn)定，賬款不斷收回，資金的周轉(zhuǎn)效率比較高；與此同時，因為沒有過多的新增項目，現(xiàn)金流出較少，企業(yè)凈現(xiàn)金流量基本上為正數(shù)，企業(yè)的經(jīng)營活動和投資活動一般情況下都表現(xiàn)為凈收益。
3.衰退期財務(wù)特征
對衰退型企業(yè)而言，經(jīng)營業(yè)務(wù)的減少和產(chǎn)品消亡是不可避免的，再投資獲利的機會已經(jīng)很小，經(jīng)營的目的只是為了繼續(xù)謀求生存的轉(zhuǎn)機。
三、經(jīng)營戰(zhàn)略分析
1.基本思路
在分析企業(yè)財務(wù)報表的時候，首先，對于企業(yè)所處發(fā)展階段以及行業(yè)生命周期有一定的了解。這對于企業(yè)財務(wù)報表分析而言是尤為重要的。因此，對企業(yè)發(fā)展階段以及行業(yè)的生命周期進(jìn)行全面地掌握，可以在分析財務(wù)報表的時候更為準(zhǔn)確。我們與發(fā)展階段以及行業(yè)周期的不同情況相結(jié)合，財務(wù)報表所反映的數(shù)據(jù)以及內(nèi)容是沒有可比性的。其次，對企業(yè)發(fā)展路徑進(jìn)行研究。在同一個行業(yè)中，每一個企業(yè)所經(jīng)歷的發(fā)展道路都是完全不同的，財務(wù)報表數(shù)據(jù)之間也沒有可比性。在實踐中，大部分企業(yè)的經(jīng)營開始多元化以后，最終都沒有取得相應(yīng)的成功，大多數(shù)都是因為退出的成本過高。就算是企業(yè)處于成熟階段，它還是要開發(fā)新的行業(yè)以獲得新的利潤增長，在這樣的過程中，成本和代價之間還是存在很多很多差異的。因此，怎么樣在已有行業(yè)積累的前提下，對企業(yè)實施轉(zhuǎn)向這個問題還是比較復(fù)雜的。
2.需要關(guān)注幾個財務(wù)信息
（1）流動性。所謂流動性，其實就是指企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)時間的安排和金融以及不確定的因素。流動性能夠針對企業(yè)一年內(nèi)的變現(xiàn)的資產(chǎn)和應(yīng)償還的復(fù)雜信息進(jìn)行相應(yīng)的研究，在研究企業(yè)負(fù)債資產(chǎn)表和負(fù)債過程中，流動性是很好的依據(jù)。
流動性實質(zhì)是指，企業(yè)常規(guī)經(jīng)營中現(xiàn)金的分布以及經(jīng)過理財活動的分析，重新調(diào)整現(xiàn)金流。因此，企業(yè)戰(zhàn)略財務(wù)報表分析需要對流動性的指標(biāo)重點考慮，并且與現(xiàn)財手段相結(jié)合，并且不能僅僅局限在財務(wù)報表的分析范疇中。
（2）財務(wù)的彈性。財務(wù)彈性其實也可以稱之為財務(wù)的靈活性和財務(wù)的適應(yīng)性，主要是指，企業(yè)通過相應(yīng)的手段改變現(xiàn)金流入的金額和時間等，同時使企業(yè)在即發(fā)性的現(xiàn)金需求上，抓住機遇，實施有效地投資，在企業(yè)盈利的能力和評估未來現(xiàn)金流量中，財務(wù)彈性都發(fā)揮著極其重要的作用，并且在風(fēng)險評估中也占有一定的位置。在獲取這些信息的時候，企業(yè)的財務(wù)報表還要在實際中對財務(wù)報表中無法顯示的資源進(jìn)行全面地了解和掌握。
（3）預(yù)期現(xiàn)金未來流量。價值存在的形式就是現(xiàn)金，而支付和交換也需要在現(xiàn)金的基礎(chǔ)上得以實現(xiàn)。作為一家企業(yè)，對現(xiàn)金流入預(yù)測的能力要很高，這樣的話，企業(yè)才能夠在多變的市場中迎接多種挑戰(zhàn)?，F(xiàn)金流量的信息是在現(xiàn)金流量表中得以體現(xiàn)的。決策者在實施決策的時候所產(chǎn)生的經(jīng)濟行為，在這個過程中，預(yù)期現(xiàn)金未來流量是需要提供最多的信息。
（4）盈利能力。企業(yè)的盈利能力能夠?qū)⑵髽I(yè)經(jīng)營的業(yè)績準(zhǔn)確地反映出來。
四、理解和調(diào)整財務(wù)報表
了解會計政策、會計估計變更、差錯更正、資產(chǎn)負(fù)債表日后調(diào)整事項和非調(diào)整事項的基本概念，熟悉會計政策、會計估計變更和差錯更正以及資產(chǎn)負(fù)債表日后事項準(zhǔn)則的適用范圍和條件，掌握追溯調(diào)整法和未來適用法的具體賬務(wù)處理方法，能判斷一個事項是資產(chǎn)負(fù)債表日后的調(diào)整事項還是非調(diào)整事項。
五、盈利性和風(fēng)險分析
盈利性和風(fēng)險分析的主要工具有以下幾種：財務(wù)報表同型表、財務(wù)報表百分比變動表和財務(wù)報表比率。
1.財務(wù)報表同型表
將財務(wù)報表上的項目表達(dá)為一定的百分比形式，亦即編制共同規(guī)模財務(wù)報表。例如，將收益表上的項目表達(dá)為銷售收入的百分比，將資產(chǎn)負(fù)債表項目表達(dá)為資產(chǎn)的百分比。通過觀察和比較兩個或兩個以上公司的同型財務(wù)報表，我們就可以發(fā)現(xiàn)各公司之間財務(wù)狀況與經(jīng)營情況的差異。例如，通過兩個公司之間同型收益表的比較，我們就可以首先發(fā)現(xiàn)其銷售利潤率的差異，然后再進(jìn)一步尋找導(dǎo)致利潤率差異的原因――如：毛利率的差異，經(jīng)營費用率的差異，或投資利潤對銷售收入比率的差異等。
2.財務(wù)報表百分比變動表
每一個項目之前到本期的變動百分比都是通過這種財務(wù)報表進(jìn)行反映的，或者多個會計期間的平均變動百分比也是需要這種財務(wù)報表反映出來的，將每一個項目的變動趨勢提供出來。
3.財務(wù)報表比率
（1）盈利性比率。盈利性分析可以在四個層次上進(jìn)行：第一層次，對企業(yè)整體的盈利性進(jìn)行評估，資產(chǎn)收益率和普通股權(quán)益收益率是其評估的主要內(nèi)容；第二層次，資產(chǎn)收益率和普通股權(quán)收益率要依據(jù)自身的重要組成部分實施相應(yīng)的分解，銷售利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是通過資產(chǎn)收益率分解獲得的，資產(chǎn)收益率和杠桿比率是通過普通股權(quán)益收益率分解獲得的；第三層次，各種費用和銷售收入的百分比通過銷售利潤率分解形成，各種資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則是通過資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分解形成的；第四層次，運用產(chǎn)品或者地區(qū)分別數(shù)據(jù)，對資產(chǎn)收益率、銷售利潤率以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行深入細(xì)致地研究。
（2）風(fēng)險比率。所謂風(fēng)險分析，其實就是通過現(xiàn)金流量的數(shù)額和時間兩個層面，比較企業(yè)創(chuàng)造或者獲得現(xiàn)金的能力和企業(yè)償付到期債務(wù)的現(xiàn)金需要。由于時間的不斷推移和變化，企業(yè)獲得現(xiàn)金的能力和償付現(xiàn)金的需要相比是完全不同的，需要對企業(yè)的短期流動性風(fēng)險和長期償債風(fēng)險進(jìn)行同時分析。其中，短期流動性風(fēng)險比率主要有以下幾種：流動比率、速動比率等；長期償債風(fēng)險比率主要有以下幾種：債務(wù)比率、利息保障倍數(shù)等。
六、結(jié)語
總而言之，基于企業(yè)戰(zhàn)略的財務(wù)報表分析能夠?qū)ζ髽I(yè)發(fā)展的走勢進(jìn)行正確地判斷，所以，在預(yù)測企業(yè)未來財務(wù)狀況中，財務(wù)報表分析是尤為重要的。
參考文獻(xiàn)：
[1]曹玉珊.企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略：“企業(yè)戰(zhàn)略中的財務(wù)”還是“財務(wù)中的企業(yè)戰(zhàn)略”？[J].江西社會科學(xué)，2010（09）.
[2]聞新燕.構(gòu)建基于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的財務(wù)報表分析框架[J].會計之友（中旬刊），2008（11）.
[3]李慧.淺談企業(yè)財務(wù)報表分析的方法[J].中國管理信息化，2010（17）.
[4]周昀.淺淡現(xiàn)行財務(wù)報表分析體系存在的問題及對策[J].經(jīng)營管理者，2011（10）.
一、從精細(xì)化管理到互聯(lián)網(wǎng)+時代，為管理會計發(fā)展注入新的生機及含義
在企業(yè)界已經(jīng)認(rèn)同管理會計是使一個企業(yè)做到精細(xì)化管理和創(chuàng)造價值的重要手段。既然如此，在企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+時代下，企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化能否取代傳統(tǒng)企業(yè)?時代變遷，同樣的人、財、物以及產(chǎn)、供、銷，使得現(xiàn)代企業(yè)的管理理念、營銷模式、使用的管理手段都發(fā)生了本質(zhì)的變化?；ヂ?lián)網(wǎng)+時代對企業(yè)精細(xì)化管理也提出了深層次的需求，企業(yè)整個的內(nèi)部與內(nèi)部間、內(nèi)部和外部之間都在實施著精細(xì)化的管理。
二、企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)+時代下，管理會計應(yīng)用新的發(fā)展方向
在云計算、大數(shù)據(jù)下，在企業(yè)整個全面預(yù)算的過程中，創(chuàng)造價值的財務(wù)共享服務(wù)模式，以流動性管理為支撐的營運資本管理的核心，財務(wù)績效評價、會計責(zé)任中心，基于大數(shù)據(jù)和決策分析的內(nèi)部報告作為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的人力資源是企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)+應(yīng)用管理會計發(fā)展的新趨勢。
(一)在云計算中，企業(yè)已經(jīng)開始由管控型財務(wù)向價值創(chuàng)造型轉(zhuǎn)變
互聯(lián)網(wǎng)+、云計算下大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)使企業(yè)催生了新的管理工具和業(yè)務(wù)發(fā)展模式，為管理會計注入了新的內(nèi)涵，促進(jìn)了管理會計的發(fā)展，企業(yè)的財務(wù)部門參與經(jīng)營管理、提供經(jīng)營決策將更加容易，內(nèi)部控制制度執(zhí)行起來更有效率，真正的做到了傳統(tǒng)的財務(wù)向企業(yè)的物流，資金流，信息流的三流整合。例如，財務(wù)共享服務(wù)中心將推動財務(wù)體系的重新設(shè)計，促進(jìn)財務(wù)會計與管理會計的分離，提供數(shù)據(jù)管理和基于組織的財務(wù)職能轉(zhuǎn)變；電子采購系統(tǒng)(企業(yè)云采購)的分散管理為集中管理，使采購?fù)ㄟ^采購中心會計崗位設(shè)置、財務(wù)人員參與采購活動更容易和有效的確定采購價格，供應(yīng)商的信用卡和賬戶的控制；電子商務(wù)客戶資源管理，互聯(lián)網(wǎng)+基于現(xiàn)實的一部分，使財務(wù)真正的參與到業(yè)務(wù)和管控中，這就是云計算及互聯(lián)網(wǎng)所要做到的。
(二)互聯(lián)網(wǎng)+使得管理會計服務(wù)范圍增大
互聯(lián)網(wǎng)+時代下管理會計，企業(yè)財務(wù)人員為領(lǐng)導(dǎo)層提供的財務(wù)報告，不再是僅僅關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)、經(jīng)營預(yù)算、績效評價等財務(wù)數(shù)據(jù)，同時還要分析同業(yè)競爭對手的優(yōu)劣勢及企業(yè)的供應(yīng)商及客戶的經(jīng)營狀況、資金現(xiàn)狀及潛在的用戶需求。轉(zhuǎn)變財務(wù)人員思維，多角度了解企業(yè)產(chǎn)品用戶的需求特別是特定用戶的個性化的需求，從而才能與相關(guān)的業(yè)務(wù)部門一同改進(jìn)產(chǎn)品，更好的為用戶提供服務(wù)。
(三)互聯(lián)網(wǎng)促進(jìn)整個價值鏈條的流動性管理
在互聯(lián)網(wǎng)+時代下，企業(yè)的資金流量決定著一個企業(yè)的生命，在當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)資金的流動性管理要比經(jīng)營收入和凈利潤的增長更重要。傳統(tǒng)企業(yè)現(xiàn)金流管理上的結(jié)算管理，集中于內(nèi)部現(xiàn)金流管理，云計算，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用，使企業(yè)內(nèi)部開發(fā)的上游和下游供應(yīng)商，經(jīng)銷商對流動性管理的產(chǎn)業(yè)鏈?；ヂ?lián)網(wǎng)+金下融的發(fā)展，需要對企業(yè)的應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、庫存及現(xiàn)金等全部的運營資笨進(jìn)行實時監(jiān)控，管理和優(yōu)化企業(yè)資金周轉(zhuǎn)周期，及時準(zhǔn)確的對資金進(jìn)行預(yù)測，隨時對資金進(jìn)行預(yù)警分析，科學(xué)合理地做出財務(wù)決策，確保公司總有能力償還債務(wù)和各種臨時資金需求。此外，在管理會計的應(yīng)用中，目前業(yè)界的重點是企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營活動，企業(yè)的追求，是企業(yè)的最大利潤。在未來的發(fā)展中，管理會計將逐步擴展到企業(yè)的投資活動、籌資活動，追求企業(yè)的凈現(xiàn)值最大化和融資的平均成本。管理會計是充分發(fā)揮創(chuàng)造價值在企業(yè)決策、投資決策和融資決策中的作用。
三、互聯(lián)網(wǎng)+時代對管理會計人才的新需求
互聯(lián)網(wǎng)時代，不僅企業(yè)要求實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，管理會計的發(fā)展要求財務(wù)人員也需要轉(zhuǎn)型。由于我國企業(yè)經(jīng)濟主體及內(nèi)部管理活動的多元化發(fā)展，使得相關(guān)專業(yè)技術(shù)人員管理會計實務(wù)操作呈現(xiàn)新的需求：首先，會計專業(yè)技術(shù)人才的業(yè)務(wù)水平和技能需求呈現(xiàn)明顯的兩極分化。其一，對初級會計人員的需求是大的，主要是為了滿足企業(yè)財務(wù)基礎(chǔ)工作的需要；其二、對會計人員的要求具有熟練的專業(yè)技能和專業(yè)知識，具有豐富的實踐經(jīng)驗，易于結(jié)合企業(yè)內(nèi)部和外部環(huán)境因素，為企業(yè)管理層提供數(shù)據(jù)分析和有效利用的會計制度產(chǎn)生的數(shù)據(jù)信息。其次，管理會計財務(wù)工作人員的工作表現(xiàn)形式分為兩類：會計和非會計類。原來傳統(tǒng)的不參與會計工作的企業(yè)開始做基本的會計工作，原來的會計人員轉(zhuǎn)變，開始計劃的企業(yè)，決策，成本管理的預(yù)測。然后，企業(yè)管理咨詢越發(fā)展，管理會計知識越重要。計算機和網(wǎng)絡(luò)的廣泛應(yīng)用，在很大程度上減少了會計的工作量，使企業(yè)財務(wù)人員節(jié)省時間，工作重心從會計核算到會計信息的分析和財務(wù)管理的轉(zhuǎn)變，真正實現(xiàn)了會計向管理的轉(zhuǎn)變。最后，要求財務(wù)人員知識結(jié)構(gòu)多元化。因為一個社會有分工的專業(yè)，這就決定了專業(yè)設(shè)置的必要性，必須具備一定的技術(shù)專長。同時，對我國經(jīng)濟環(huán)境的變化也要求管理會計財務(wù)專業(yè)技術(shù)人員應(yīng)掌握經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)、金融學(xué)基本理論與基本知識，掌握財務(wù)分析方法；具有獲取信息和決策分析和實際問題的能力，具有專業(yè)的判斷和可持續(xù)發(fā)展能力的敏感性，實現(xiàn)通才和專家的完美結(jié)合。
四、管理會計以提高數(shù)據(jù)的價值，大數(shù)據(jù)為企業(yè)管理和內(nèi)部報告提供了強有力的支持
全面預(yù)算是一年，企業(yè)內(nèi)部的下一場比賽，并沒有發(fā)揮真正的作用?；诙虐顑?nèi)部管理理論模型，財務(wù)部門成本結(jié)構(gòu)分析和財務(wù)比率的計算和指標(biāo)的設(shè)置等，并計算不難，但由于缺乏相關(guān)的財務(wù)分析，內(nèi)部和外部缺乏，行業(yè)和區(qū)域相關(guān)的數(shù)據(jù)，難以評估其合理性。未來，云計算、大數(shù)據(jù)技術(shù)基于數(shù)據(jù)的話，從“三游戲”到“全過程全多游戲”的整體預(yù)算盡可能。管理會計的一個重要職能就是通過使用相關(guān)的數(shù)據(jù)信息來預(yù)測企業(yè)的未來，為企業(yè)管理者做出及時、準(zhǔn)確的管理決策?；诙虐顑?nèi)部管理理論模型，財務(wù)部門成本結(jié)構(gòu)分析和財務(wù)比率的計算和指標(biāo)的設(shè)置等，并計算不難，但由于缺乏相關(guān)的財務(wù)分析，內(nèi)部和外部缺乏，行業(yè)和區(qū)域相關(guān)的數(shù)據(jù)，難以評估其合理性。未來，云計算、大數(shù)據(jù)技術(shù)基于數(shù)據(jù)的話，從“三次博弈”到“多次博弈”的整體預(yù)算盡可能。
五、在信息化條件下，管理會計的發(fā)展
［論文摘要］在市場經(jīng)濟條件下，負(fù)債經(jīng)營已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)的基本經(jīng)營策略。分析企業(yè)償債能力是企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而保證企業(yè)的安全經(jīng)營是財務(wù)分析中的主要內(nèi)容。因此償債能力分析應(yīng)成為現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)分析的核心內(nèi)容之一。
企業(yè)的安全性是企業(yè)健康發(fā)展的基本前提，在財務(wù)分析中體現(xiàn)企業(yè)安全性的主要方面就是分析企業(yè)償債能力。企業(yè)的安全性應(yīng)包括兩個方面的內(nèi)容：一是安排好到期財務(wù)負(fù)擔(dān)；二是有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。二者不可偏廢。如果僅僅滿足于能償還到期債務(wù)，企業(yè)還算不上安全。真正安全的企業(yè)應(yīng)是在安排好到期財務(wù)負(fù)擔(dān)的同時，有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流入和盈利。企業(yè)的償債能力是指企業(yè)清償各種到期債務(wù)的承受能力和保證程度，按照期限的長短可分為短期負(fù)債和長期負(fù)債。從根本上講，安全的償債能力要求企業(yè)必須有某一時點上的債務(wù)償還能力，即資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)與負(fù)債的關(guān)系—靜態(tài)性償債能力，而償債能力又應(yīng)以平時盈利及現(xiàn)金流入的積累作為保證，即利潤表和現(xiàn)金流量表中表現(xiàn)的盈利能力和獲取現(xiàn)今的能力—動態(tài)性償債能力。如果企業(yè)不能對償債能力做出合理的分析，那其安全性甚至生存都將會受到威脅。
一、我國企業(yè)償債能力分析中存在的問題
（一）償還債務(wù)資金來源渠道的單一化。目前，在分析償還債務(wù)資金來源渠道時只考慮資產(chǎn)變現(xiàn)問題而沒有考慮到企業(yè)償還負(fù)債的資金來源還可以有多種渠道。把企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)為主要資金來源的渠道的分析，顯然不能正確衡量企業(yè)的債務(wù)償還能力。這樣評價企業(yè)的償債能力必然會使企業(yè)視線狹窄，影響其決策的正確性。
（二）目前，現(xiàn)有的償債能力分析是建立在清算基礎(chǔ)而非持續(xù)經(jīng)營基礎(chǔ)上的分析。長期以來，對償債能力的分析是建立在對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行清盤變賣的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并且認(rèn)為企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。而企業(yè)要生存下去就不可能將所有的資產(chǎn)變現(xiàn)來償還負(fù)債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)所有債務(wù)。企業(yè)的經(jīng)營活動是持續(xù)不斷的，要想準(zhǔn)確地分析企業(yè)償債能力，應(yīng)以持續(xù)經(jīng)營為基礎(chǔ)而非清算基礎(chǔ)來判斷企業(yè)的償債能力。否則，評價的結(jié)論只能是企業(yè)的清算償債能力。正常持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)償還債務(wù)要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流人，所以償債能力的分析應(yīng)包括對企業(yè)現(xiàn)金流量的分析。
（三）現(xiàn)有的償債能力分析是靜態(tài)性的，而不是動態(tài)性的。 目前，企業(yè)償債能力主要是以資產(chǎn)負(fù)債表為主進(jìn)行分析，而資產(chǎn)負(fù)債表是一個靜態(tài)報表，反映的是企業(yè)某一時點的財務(wù)狀況。這樣做只重視了一種靜態(tài)效果，而沒有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營運轉(zhuǎn)過程中的償債能力；只重視了某一時點上的償債能力，而不重視達(dá)到這一時點之前積累的過程。
二、出現(xiàn)償債能力分析問題的原因
在企業(yè)償債能力上出現(xiàn)問題，不僅有在對短期償債能力，長期償債能力分析上存在局限性，同時，在償債分析數(shù)據(jù)來源上也存在著一定的局限性
（一）在短期償債能力分析上有局限性。目前，企業(yè)短期償債能力分析衡量指標(biāo)有流動比率、速動比率等。1、流動比率這個指標(biāo)是建立在變現(xiàn)能力而非貨幣資金基礎(chǔ)上的。即使可變現(xiàn)資產(chǎn)再多，如果貨幣資金不足，仍會出現(xiàn)償債困難。所以．流動比率與實際短期償債能力并非時時刻刻都能保持一致。2、流動比率和速動比率反映的都是企業(yè)在一定時點上短期償債能力的水平．一旦企業(yè)的經(jīng)營活動出現(xiàn)波動，它們就不能真正揭示企業(yè)的短期償債能力．除非這一特定時點足以代表企業(yè)經(jīng)常性的經(jīng)營和財務(wù)狀況。3、由于會計信息數(shù)據(jù)提供者的利益關(guān)系和信息不對稱等原因，使得計算流動比率和速動比率的數(shù)據(jù)常常被扭曲。企業(yè)管理當(dāng)局在期未編制報表前．可以通過各種手段人為地對其進(jìn)行調(diào)接。
（二）在長期償債能力分析上也存在著局限性。主要是已獲利息倍數(shù)上存在著一定的局限性。1、已獲利息倍數(shù)反映的是企業(yè)支付利息的能力．不能反映債務(wù)本金的償還能力 但是，企業(yè)所承擔(dān)的債務(wù)不僅僅是利息費用．還包括本金．該指標(biāo)只衡量其中一項是不全面的．沒有將利息的支付和本金的償還放在同等重要的位置．將導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生錯誤的想法．不利于償債能力的分析。2、已獲利息倍數(shù)著眼于稅前利潤，不能反映企業(yè)實際的支付能力 企業(yè)能否支付利息費用．能否按期償債不僅要看利潤情況．還要看現(xiàn)金流量，即是否有足夠的可動用現(xiàn)金。
(三)企業(yè)償債能力分析數(shù)據(jù)來源上存在局限性。1、采集數(shù)據(jù)的限制：由于資產(chǎn)負(fù)債表主要是借助貨幣計量單位來反映企業(yè)發(fā)生的經(jīng)濟業(yè)務(wù)．因而只能將那些能夠數(shù)量化的會計信息通過報表以表格的形式反映出來。而對于有些重要的不能量化的信息．如會計政策的選用、會計政策的變更以外影響、與會計政策的選用有關(guān)的其它重要資料等情況．卻不能在資產(chǎn)負(fù)債表上得以體現(xiàn)。2、貨幣計量的限制：由于資產(chǎn)負(fù)債表上的項目都是用貨幣計量的，而那些難以用貨幣計量的經(jīng)濟事實不易在報表數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來。這種缺乏完整性的報表數(shù)據(jù)必然會影響由其計算出的償債能力比率的綜臺說服力．故而報表分析者需要重視非貨幣計量因素的影響．
三、企業(yè)償債能力分析的改進(jìn)
（一）對短期償債能力的分析：1、對短期債務(wù)償還能力的分析，除了現(xiàn)有的指標(biāo)外，還可以引進(jìn)以下的指標(biāo)：（1）經(jīng)營活動現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債。這一比率衡量由經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金支付即將到期債務(wù)的能力，是衡量企業(yè)短期償債能力的動態(tài)指標(biāo)。一般而言，比率越大說明企業(yè)短期償債能力越好，現(xiàn)金償債的時效性越強。反之，則表明企業(yè)短期償債能力差；（2）速動資產(chǎn)夠用天數(shù)=(365*速動資產(chǎn))/預(yù)計營業(yè)支出總額這一比率可以衡量企業(yè)速動資產(chǎn)用于支付營業(yè)支出所能維持的天數(shù)。由于企業(yè)的速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資和應(yīng)收賬款，是企業(yè)用于償還短期負(fù)債的主要資產(chǎn)。營業(yè)支出數(shù)是基于對未來營業(yè)的預(yù)計而測算出來的，這個比率可以用來衡量企業(yè)動態(tài)的償債能力。2、對短期償還能力，還可以從以下兩個方面進(jìn)行：（1）經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。首先要分析企業(yè)近幾年的現(xiàn)金流量表。其次要分析營運資本的投入狀況。第三可利用到期債務(wù)償還比率來分析經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與債務(wù)償還的關(guān)系。第四通過分析企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期限現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)天數(shù)。（2）企業(yè)的短期融資能力。借新債還舊債是企業(yè)償還債務(wù)的渠道之一。所以，分析短期債務(wù)償還能力還應(yīng)對企業(yè)的融資能力加以分析。分析企業(yè)短期借款的融資成本；分析企業(yè)的長期資產(chǎn)是不是有一部分可以立即變現(xiàn)；分析企業(yè)的應(yīng)收賬款；分析企業(yè)是否為他人提供信用擔(dān)保，這些未來可能發(fā)生的負(fù)債，都會增加企業(yè)的短期支付要求，而且會影響企業(yè)進(jìn)一步融資的能力。
（二）對長期債務(wù)償還能力的分析。從長期債務(wù)的特點來看，對長期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結(jié)構(gòu)合理性的角度來考慮。保持良好的資本結(jié)構(gòu)又能增強企業(yè)的償債能力。1、“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)的改進(jìn)。應(yīng)進(jìn)一步計算以下兩個指標(biāo)以全面衡量債務(wù)償還情況：1．債務(wù)本金償付比率。債務(wù)本金償付比率=年稅后利潤/[∑債務(wù)本金/債務(wù)年限]該指標(biāo)必須大于l，越高說明企業(yè)的償債能力越強。2．現(xiàn)金流量償付比率?，F(xiàn)金流量償付比率=[期初現(xiàn)金余額+本年度付息與納稅前現(xiàn)金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務(wù)/（1-所得稅率）] 該指標(biāo)用來評價企業(yè)是否在其經(jīng)營活動中產(chǎn)生了足以還債的現(xiàn)金流量。該指標(biāo)大于1，說明企業(yè)有足夠現(xiàn)金支付利息與償還本金。2、分析增加長期負(fù)債的合理性。企業(yè)正處在初創(chuàng)時期，為保持資本結(jié)構(gòu)的合理化，用一部分長期負(fù)債來支撐企業(yè)流動資產(chǎn)的資金需求是正常現(xiàn)象。若企業(yè)處于平穩(wěn)經(jīng)營階段，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)已基本確定，營運資本及經(jīng)營活動的現(xiàn)金需求應(yīng)以短期融資為主，這時靠長期負(fù)債的增加來彌補經(jīng)營活動的現(xiàn)金短缺往往是個危險的信號。企業(yè)的長期發(fā)展需求主要是指長期資產(chǎn)的購置或進(jìn)行長期投資。這時應(yīng)分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否發(fā)生了變化。企業(yè)的長期資本需求主要靠股東的投資和長期債權(quán)人來提供，企業(yè)一般需維持一個相對穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，若發(fā)生變化，使債務(wù)性長期資本所占的比重過大，則可能說明企業(yè)財務(wù)計劃失控，股本融資遇到困難。
參考文獻(xiàn)
1、 夏亞芬．試談償債能力分析[j]．財會月刊，2000，(14)．
關(guān)鍵詞：安全性；償債能力；分析
企業(yè)的安全性是企業(yè)健康發(fā)展的基本前提。在財務(wù)分析中體現(xiàn)企業(yè)安全性的主要方面就是分析企業(yè)償債能力，所以一般情況下我們總是將企業(yè)的安全性和企業(yè)償債能力的分析聯(lián)系在一起，因為對企業(yè)安全性威脅最大的是“財務(wù)失敗”現(xiàn)象的發(fā)生，即企業(yè)無力償還到期債務(wù)導(dǎo)致訴訟或破產(chǎn)。企業(yè)的安全性應(yīng)包括兩個方面的內(nèi)容：一是安排好到期財務(wù)負(fù)擔(dān)；二是有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。二者不可偏廢。如果僅僅滿足于能償還到期債務(wù)，企業(yè)還算不上安全。真正安全的企業(yè)應(yīng)是在安排好到期財務(wù)負(fù)擔(dān)的同時，有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流入和盈利。從根本上來講安全性要求企業(yè)必須具有某一時點上的債務(wù)償還能力即靜態(tài)性，而這個償還能力又是平時盈利以及現(xiàn)金流入的積累即動態(tài)性。如果企業(yè)無相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流入或盈利，很難想象它能長久生存而不出現(xiàn)危機。我國絕大多數(shù)教科書上對企業(yè)償債能力的分析都有失偏頗，并且導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)分析人員教條式運用，得出的結(jié)論往往不正確。
一、我國企業(yè)償債能力分析中存在的問題
1.現(xiàn)有的償債能力分析是建立在清算基礎(chǔ)而非持續(xù)經(jīng)營基礎(chǔ)上的。長期以來，對償債能力的分析是建立在對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行清盤變賣的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并且認(rèn)為企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。比如：流動比率、速動比率以及資產(chǎn)負(fù)債率都是基于這樣的基礎(chǔ)來計算的。這種分析基礎(chǔ)看起來似乎十分有道理，但是并本符合企業(yè)將來的實際運行狀況、企業(yè)要生存下去就不可能將所有流動資產(chǎn)變現(xiàn)來償還流動負(fù)債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)所有債務(wù)。因此只能以持續(xù)經(jīng)營為基礎(chǔ)而非清算基礎(chǔ)來判斷企業(yè)的償債能力，否則評價的結(jié)論只能是企業(yè)的清算償債能力。而正常持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)償還債務(wù)要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，所以償債能力的分析如果不包括對企業(yè)現(xiàn)金流量的分析就有失偏頗。
2．償還債務(wù)資金來源渠道的單一化。償還負(fù)債的資金來源有多種渠道，可以以資產(chǎn)變現(xiàn)，可以是經(jīng)營中產(chǎn)生的現(xiàn)金，還可以是新的短期融資資金。而后兩種償還渠道往往是企業(yè)在正常經(jīng)營情況下常常采用的?，F(xiàn)有的償債能力分析大多是以資產(chǎn)變現(xiàn)為主要資金來源的渠道，顯然不能正確衡量企業(yè)的債務(wù)償還能力。這樣評價企業(yè)的償債能力必然會使企業(yè)視線狹窄，影響其決策的正確性。
3．現(xiàn)有的償債能力分析是一種靜態(tài)性的，而不是動態(tài)性的。只重視了一種靜態(tài)效果，而沒有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營運轉(zhuǎn)過程中的償債能力；只重視了某一時點上的償債能力，而不重視達(dá)到這一時點之前積累的過程。
4．現(xiàn)有的償債能力分析沒有將利息的支付與本金的償還放在同等重要的位置。對于長期性的債務(wù)，本金數(shù)額巨大，到期一次還本，必須有一個利潤或現(xiàn)金流入積累的過程，否則企業(yè)必然會感到巨大的財務(wù)壓力。這樣一個積累過程沒有在財務(wù)分析中充分反映，必然導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生錯誤的想法。
二、短期償債能力的分析
短期債務(wù)償還能力的分析，除現(xiàn)在所使用的幾個比率外，還應(yīng)該從以下三個方面進(jìn)行分析：
（－）經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力
企業(yè)在經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力取決于企業(yè)銷售量大小及增長情況、成本開支比例及
變動情況、賒銷政策及資產(chǎn)管理效率等因素。外部壞境的變化及企業(yè)的適應(yīng)能力是分析企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金能力的關(guān)鍵。這方面的分析可以從以下兩方面來進(jìn)行：
1．分析企業(yè)近幾年的現(xiàn)金流量表，觀察企業(yè)近幾年經(jīng)營活動中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是否充裕。重點分析現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。首先要分析基本的經(jīng)營現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況。如果一個企業(yè)一段時期從客戶處收到的現(xiàn)金大于它進(jìn)行的各種經(jīng)營活動的支出，那么，這個現(xiàn)金流量水平應(yīng)保持相對穩(wěn)定的正數(shù)。這個數(shù)字是企業(yè)維持正常經(jīng)營活動的基本保證，長期出現(xiàn)負(fù)值是十分不正常的，經(jīng)營活動將難以維持。生產(chǎn)單一產(chǎn)品的企業(yè)在不同的產(chǎn)品生命周期階段其現(xiàn)金流量的特征是不同的，現(xiàn)金流量的特征與產(chǎn)品生命周期特征是否相吻合是判斷現(xiàn)金流量適當(dāng)性的關(guān)鍵。生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè)，由于企業(yè)不同產(chǎn)品所處的生命周期可能相互交叉，故整個企業(yè)的現(xiàn)金流量應(yīng)保持在較為穩(wěn)定的水平才是恰當(dāng)?shù)?。其次，較多企業(yè)將一些現(xiàn)金流量投入到營運資本中，所以還要分析營運資本的投入是否恰當(dāng)。企業(yè)在營運資本上的投入是與企業(yè)的有關(guān)政策相聯(lián)系的，如賒銷政策決定應(yīng)收賬款的水平，支付政策決定應(yīng)付賬款、預(yù)付費用的水平，預(yù)期銷售增長前景決定企業(yè)的庫存水平。所以應(yīng)聯(lián)系企業(yè)自身的戰(zhàn)略、行業(yè)特征及相關(guān)政策來解釋企業(yè)在營運資本方面的投入是否合理。最后，我們還可以通過計算比率來分析現(xiàn)金流入與債務(wù)償還的關(guān)系：經(jīng)營活動中現(xiàn)金流量/本期到期的債務(wù)。
2.通過分析企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期限來判斷現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的速度。
從上圖我們可以看出，現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)天數(shù)實際上等于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加應(yīng)收漲款周轉(zhuǎn)天數(shù)減
應(yīng)付貼款占用天數(shù)。企業(yè)實際現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度取決于這三個階段占用現(xiàn)金時間的長短，與會計上的實際購物和實際銷售有一定的時間諸位。一般來說，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，其周轉(zhuǎn)速度就越快，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力就越強，企業(yè)的償債能力就越強。
（二）企業(yè)的短期融資能力
借新債還舊債是大多數(shù)企業(yè)都采用的一種還債技巧，所以短期債務(wù)償還能力也包括這方面的能力。但企業(yè)短期融資能力往往不能直接從財務(wù)報表的項目上看出來，需要對財務(wù)報表附注予以分析：
1．分析企業(yè)短期借款的融資成本，若企業(yè)的短期借款利息較公布的貸款利息高出很多，說明企業(yè)的債權(quán)人對企業(yè)的信譽較擔(dān)心，或說明企業(yè)尚未得到金融機構(gòu)的高度信任。在這種情況下，企業(yè)發(fā)生短期債務(wù)危機時很可能要付出高額代價甚至無法應(yīng)付。
2．企業(yè)是否存在大量未使用的銀行貸款額度。這種信貸額度的存在往往是企業(yè)保持流動資產(chǎn)與流動負(fù)債動態(tài)平衡能力的重要體現(xiàn)。
3．企業(yè)是否具有良好的長期融資環(huán)境。如是否具有配股資格、是否發(fā)行過長期債券且信譽良好。良好的長期融資能力往往是緩解短期流動性危機的重要保證。
4．企業(yè)的長期資產(chǎn)是不是有一部分可以立即變現(xiàn)。企業(yè)的長期資產(chǎn)往往是營運中的資產(chǎn)，短期內(nèi)可能難以變現(xiàn)。但若企業(yè)有大量的已上市債券和股票，均可以緩解短期流動性問題。
5．企業(yè)若將應(yīng)收賬款出售或?qū)?yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，另一方面如有追索權(quán)，則會增加企業(yè)短期債務(wù)數(shù)量的風(fēng)險。
6．企業(yè)若有負(fù)債，或為他人提供的信用擔(dān)保，均會增加企業(yè)的短期支付要求，且為進(jìn)一步融資設(shè)置了障礙。
（三）流動資產(chǎn)的質(zhì)量
流動資產(chǎn)是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營活動的短期資源準(zhǔn)備，絕大多數(shù)流動資產(chǎn)在今后的經(jīng)營活動中應(yīng)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金投入下一輪周轉(zhuǎn)，所以，流動資產(chǎn)的質(zhì)量也影響今后經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。資產(chǎn)負(fù)債表中，流動資產(chǎn)的質(zhì)量主要反映為賬面價值與市場價值相比是否存在高估的問題。高質(zhì)量的流動資產(chǎn)應(yīng)能按照賬面價值或高于賬面價值而迅速變現(xiàn)。流動資產(chǎn)的質(zhì)量判別應(yīng)通過分析每項具體的流動資產(chǎn)項目來得出綜合結(jié)論。
三、長期償債能力的分析
長期負(fù)債是指期限超過一年的債務(wù)，一年內(nèi)到期的長期負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中列入短期負(fù)債。長期負(fù)債的償還有以下幾個特點：（1）保證長期負(fù)債得以償還的基本前提是企業(yè)短期償債能力較強，不至于破產(chǎn)清算。所以，短期償債能力是長期償債能力的基礎(chǔ)。（2）長期負(fù)債因為數(shù)額較大，其本金的償還必須有一種積累的過程。從長期來看，所有真實的報告收益應(yīng)最終反映為企業(yè)的現(xiàn)金凈流入，所以企業(yè)的長期償債能力與企業(yè)的獲利能力是密切相關(guān)的。（3）企業(yè)的長期負(fù)債數(shù)額大小關(guān)系到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性，所以對長期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結(jié)構(gòu)合理性的角度來考慮。保持良好的資本結(jié)構(gòu)又能增強企業(yè)的償債能力。
（－）“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)的改進(jìn)
“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)是根據(jù)損益表分析企業(yè)償債能力所使用的指標(biāo)。該指標(biāo)的計算公式如下：
已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用
該指標(biāo)反映的是從所借債務(wù)中獲得的收益為所需支付債務(wù)利息的多少倍。一般情況下企業(yè)對外借債的目的在于獲得必要的經(jīng)營資本，企業(yè)舉債經(jīng)營的原則是對債務(wù)所付出的利息必須小于使用這筆錢所能賺得的利潤。否則對外借債就會得不償失。由此該指標(biāo)至少要大于1。
但該指標(biāo)有較大的局限性，表現(xiàn)為（1）對于企業(yè)來說舉債經(jīng)營可能產(chǎn)生風(fēng)險，這個風(fēng)險表現(xiàn)在兩個方面：一是定期支付利息，如果每期的息稅前利潤小于所需支付的利息，企業(yè)就有可能發(fā)生虧損；二是必須到期償還本金，衡量企業(yè)償債能力時，既要衡量企業(yè)償付利息的能力，更要衡量企業(yè)償還本金的能力。只衡量其中一個方面都是不全面的。而“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)反映的是企業(yè)支付利息的能力，只能體現(xiàn)企業(yè)舉債經(jīng)營的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還能力。
（2）企業(yè)的本金和利息不是從利潤本身支付，而是用現(xiàn)金支付。故使用這一比率進(jìn)行分析時，還不能了解企業(yè)是否有足夠多的現(xiàn)金償付本金利息費用。
基于以上原因，筆者認(rèn)為應(yīng)進(jìn)一步計算以下兩個指標(biāo)以全面衡量債務(wù)償還情況：
1．債務(wù)本金償付比率
債務(wù)本金償付比率=年稅后利潤/[∑債務(wù)本金/債務(wù)年限]
該指標(biāo)必須大于1，越高說明企業(yè)的償債能力越強。就一個企業(yè)某一時期的債務(wù)本金償付比率看，難以說明這個企業(yè)償債能力的好壞。對于一個企業(yè)來說，往往需要連續(xù)計算五個會計年度的債務(wù)本金償還比率，才能確定其償債能力的穩(wěn)定性。從穩(wěn)健的角度來估計這個企業(yè)的長期償債能力狀況時，又通常是選擇最低指標(biāo)的年度。
2．現(xiàn)金流量償付比率
現(xiàn)金流量償付比率=[期初現(xiàn)金余額+本年度付息與納稅前現(xiàn)金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務(wù)/（1-所得稅率）]
該指標(biāo)用來評價企業(yè)是否在其經(jīng)營活動中產(chǎn)生了足以還債的現(xiàn)金流量。該指標(biāo)大于1，說明企業(yè)有足夠現(xiàn)金支付利息與償還本金。
（二）通過分析現(xiàn)金流量表來分析增加長期負(fù)債的合理性
在現(xiàn)金流量表分析中，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，而這些不足的現(xiàn)金流量主要依靠增加長期負(fù)債來彌補，則需要具體分析。若企業(yè)正處在初創(chuàng)時期，為保持資本結(jié)構(gòu)的合理化，用一部分長期負(fù)債來支撐企業(yè)流動資產(chǎn)的資金需求是正?，F(xiàn)象。若企業(yè)處于穩(wěn)定經(jīng)營階段，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)已基本確定，營運資本及經(jīng)營活動的現(xiàn)金需求應(yīng)以短期融資為主，這時靠長期負(fù)債的增加來彌補經(jīng)營活動的現(xiàn)金短缺往往是一個危險的信號。
當(dāng)企業(yè)是為了長期發(fā)展需求而進(jìn)行長期融資時，長期負(fù)債增加的合理性也要具體分析，企業(yè)長期發(fā)展需求主要是指長期資產(chǎn)的購置或進(jìn)行長期投資。這時應(yīng)分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否發(fā)生了變化。企業(yè)的長期資本需求主要靠股東的投資和長期債權(quán)人來提供，而這兩者之間不同行業(yè)特征應(yīng)保持一定的比例。企業(yè)一般需維持一個相對穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，若發(fā)生變化，使債務(wù)性長期資本所占的比重過大，則可能說明企業(yè)財務(wù)計劃失控，股本融資遇到困難。
二、短期償債能力的分析
短期債務(wù)償還能力的分析，除現(xiàn)在所使用的幾個比率外，還應(yīng)該從以下三個方面進(jìn)行分析：
（－）經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力
企業(yè)在經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力取決于企業(yè)銷售量大小及增長情況、成本開支比例及
變動情況、賒銷政策及資產(chǎn)管理效率等因素。外部壞境的變化及企業(yè)的適應(yīng)能力是分析企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金能力的關(guān)鍵。這方面的分析可以從以下兩方面來進(jìn)行：
1．分析企業(yè)近幾年的現(xiàn)金流量表，觀察企業(yè)近幾年經(jīng)營活動中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是否充裕。重點分析現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。首先要分析基本的經(jīng)營現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況。如果一個企業(yè)一段時期從客戶處收到的現(xiàn)金大于它進(jìn)行的各種經(jīng)營活動的支出，那么，這個現(xiàn)金流量水平應(yīng)保持相對穩(wěn)定的正數(shù)。這個數(shù)字是企業(yè)維持正常經(jīng)營活動的基本保證，長期出現(xiàn)負(fù)值是十分不正常的，經(jīng)營活動將難以維持。生產(chǎn)單一產(chǎn)品的企業(yè)在不同的產(chǎn)品生命周期階段其現(xiàn)金流量的特征是不同的，現(xiàn)金流量的特征與產(chǎn)品生命周期特征是否相吻合是判斷現(xiàn)金流量適當(dāng)性的關(guān)鍵。生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè)，由于企業(yè)不同產(chǎn)品所處的生命周期可能相互交叉，故整個企業(yè)的現(xiàn)金流量應(yīng)保持在較為穩(wěn)定的水平才是恰當(dāng)?shù)摹Ｆ浯?，較多企業(yè)將一些現(xiàn)金流量投入到營運資本中，所以還要分析營運資本的投入是否恰當(dāng)。企業(yè)在營運資本上的投入是與企業(yè)的有關(guān)政策相聯(lián)系的，如賒銷政策決定應(yīng)收賬款的水平，支付政策決定應(yīng)付賬款、預(yù)付費用的水平，預(yù)期銷售增長前景決定企業(yè)的庫存水平。所以應(yīng)聯(lián)系企業(yè)自身的戰(zhàn)略、行業(yè)特征及相關(guān)政策來解釋企業(yè)在營運資本方面的投入是否合理。最后，我們還可以通過計算比率來分析現(xiàn)金流入與債務(wù)償還的關(guān)系：經(jīng)營活動中現(xiàn)金流量/本期到期的債務(wù)。
2.通過分析企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期限來判斷現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的速度。
從上圖我們可以看出，現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)天數(shù)實際上等于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加應(yīng)收漲款周轉(zhuǎn)天數(shù)減
應(yīng)付貼款占用天數(shù)。企業(yè)實際現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度取決于這三個階段占用現(xiàn)金時間的長短，與會計上的實際購物和實際銷售有一定的時間諸位。一般來說，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，其周轉(zhuǎn)速度就越快，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力就越強，企業(yè)的償債能力就越強。
（二）企業(yè)的短期融資能力
借新債還舊債是大多數(shù)企業(yè)都采用的一種還債技巧，所以短期債務(wù)償還能力也包括這方面的能力。但企業(yè)短期融資能力往往不能直接從財務(wù)報表的項目上看出來，需要對財務(wù)報表附注予以分析：
1．分析企業(yè)短期借款的融資成本，若企業(yè)的短期借款利息較公布的貸款利息高出很多，說明企業(yè)的債權(quán)人對企業(yè)的信譽較擔(dān)心，或說明企業(yè)尚未得到金融機構(gòu)的高度信任。在這種情況下，企業(yè)發(fā)生短期債務(wù)危機時很可能要付出高額代價甚至無法應(yīng)付。
2．企業(yè)是否存在大量未使用的銀行貸款額度。這種信貸額度的存在往往是企業(yè)保持流動資產(chǎn)與流動負(fù)債動態(tài)平衡能力的重要體現(xiàn)。
3．企業(yè)是否具有良好的長期融資環(huán)境。如是否具有配股資格、是否發(fā)行過長期債券且信譽良好。良好的長期融資能力往往是緩解短期流動性危機的重要保證。
4．企業(yè)的長期資產(chǎn)是不是有一部分可以立即變現(xiàn)。企業(yè)的長期資產(chǎn)往往是營運中的資產(chǎn)，短期內(nèi)可能難以變現(xiàn)。但若企業(yè)有大量的已上市債券和股票，均可以緩解短期流動性問題。
5．企業(yè)若將應(yīng)收賬款出售或?qū)?yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，另一方面如有追索權(quán)，則會增加企業(yè)短期債務(wù)數(shù)量的風(fēng)險。
6．企業(yè)若有負(fù)債，或為他人提供的信用擔(dān)保，均會增加企業(yè)的短期支付要求，且為進(jìn)一步融資設(shè)置了障礙。
（三）流動資產(chǎn)的質(zhì)量
流動資產(chǎn)是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營活動的短期資源準(zhǔn)備，絕大多數(shù)流動資產(chǎn)在今后的經(jīng)營活動中應(yīng)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金投入下一輪周轉(zhuǎn)，所以，流動資產(chǎn)的質(zhì)量也影響今后經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。資產(chǎn)負(fù)債表中，流動資產(chǎn)的質(zhì)量主要反映為賬面價值與市場價值相比是否存在高估的問題。高質(zhì)量的流動資產(chǎn)應(yīng)能按照賬面價值或高于賬面價值而迅速變現(xiàn)。流動資產(chǎn)的質(zhì)量判別應(yīng)通過分析每項具體的流動資產(chǎn)項目來得出綜合結(jié)論。
三、長期償債能力的分析
長期負(fù)債是指期限超過一年的債務(wù)，一年內(nèi)到期的長期負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中列入短期負(fù)債。長期負(fù)債的償還有以下幾個特點：（1）保證長期負(fù)債得以償還的基本前提是企業(yè)短期償債能力較強，不至于破產(chǎn)清算。所以，短期償債能力是長期償債能力的基礎(chǔ)。（2）長期負(fù)債因為數(shù)額較大，其本金的償還必須有一種積累的過程。從長期來看，所有真實的報告收益應(yīng)最終反映為企業(yè)的現(xiàn)金凈流入，所以企業(yè)的長期償債能力與企業(yè)的獲利能力是密切相關(guān)的。（3）企業(yè)的長期負(fù)債數(shù)額大小關(guān)系到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性，所以對長期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結(jié)構(gòu)合理性的角度來考慮。保持良好的資本結(jié)構(gòu)又能增強企業(yè)的償債能力。
（－）“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)的改進(jìn)
“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)是根據(jù)損益表分析企業(yè)償債能力所使用的指標(biāo)。該指標(biāo)的計算公式如下：
已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用
該指標(biāo)反映的是從所借債務(wù)中獲得的收益為所需支付債務(wù)利息的多少倍。一般情況下企業(yè)對外借債的目的在于獲得必要的經(jīng)營資本，企業(yè)舉債經(jīng)營的原則是對債務(wù)所付出的利息必須小于使用這筆錢所能賺得的利潤。否則對外借債就會得不償失。由此該指標(biāo)至少要大于1。
但該指標(biāo)有較大的局限性，表現(xiàn)為（1）對于企業(yè)來說舉債經(jīng)營可能產(chǎn)生風(fēng)險，這個風(fēng)險表現(xiàn)在兩個方面：一是定期支付利息，如果每期的息稅前利潤小于所需支付的利息，企業(yè)就有可能發(fā)生虧損；二是必須到期償還本金，衡量企業(yè)償債能力時，既要衡量企業(yè)償付利息的能力，更要衡量企業(yè)償還本金的能力。只衡量其中一個方面都是不全面的。而“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)反映的是企業(yè)支付利息的能力，只能體現(xiàn)企業(yè)舉債經(jīng)營的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還能力。
（2）企業(yè)的本金和利息不是從利潤本身支付，而是用現(xiàn)金支付。故使用這一比率進(jìn)行分析時，還不能了解企業(yè)是否有足夠多的現(xiàn)金償付本金利息費用。
基于以上原因，筆者認(rèn)為應(yīng)進(jìn)一步計算以下兩個指標(biāo)以全面衡量債務(wù)償還情況：
1．債務(wù)本金償付比率
債務(wù)本金償付比率=年稅后利潤/[∑債務(wù)本金/債務(wù)年限]
該指標(biāo)必須大于1，越高說明企業(yè)的償債能力越強。就一個企業(yè)某一時期的債務(wù)本金償付比率看，難以說明這個企業(yè)償債能力的好壞。對于一個企業(yè)來說，往往需要連續(xù)計算五個會計年度的債務(wù)本金償還比率，才能確定其償債能力的穩(wěn)定性。從穩(wěn)健的角度來估計這個企業(yè)的長期償債能力狀況時，又通常是選擇最低指標(biāo)的年度。
2．現(xiàn)金流量償付比率
現(xiàn)金流量償付比率=[期初現(xiàn)金余額+本年度付息與納稅前現(xiàn)金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務(wù)/（1-所得稅率）]
該指標(biāo)用來評價企業(yè)是否在其經(jīng)營活動中產(chǎn)生了足以還債的現(xiàn)金流量。該指標(biāo)大于1，說明企業(yè)有足夠現(xiàn)金支付利息與償還本金。
（二）通過分析現(xiàn)金流量表來分析增加長期負(fù)債的合理性
