發(fā)布時(shí)間：2023-08-25 16:54:31
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融資產(chǎn)配置策略樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
【摘要】本文對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金進(jìn)行詳細(xì)的分解，幕醣易什、金融資產(chǎn)、企業(yè)負(fù)債為切入點(diǎn)，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金管理體系進(jìn)行優(yōu)化，提出了一個(gè)對(duì)我國(guó)企業(yè)具有普適性的運(yùn)營(yíng)資金管理思路，使其成為企業(yè)的保障之一。
【關(guān)鍵詞】企業(yè)；運(yùn)營(yíng)資金；優(yōu)化策略
0概述
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步深化，企業(yè)的市場(chǎng)化程度也進(jìn)一步提高，運(yùn)營(yíng)資金是企業(yè)的核心資產(chǎn)，在企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理中占據(jù)非常重要的位置。然而，我國(guó)相關(guān)研究起步較晚，積累的經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足，企業(yè)可供參考的相關(guān)理論明顯較少。
對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金而言，公認(rèn)的核心指標(biāo)有三個(gè)：風(fēng)險(xiǎn)與收益比、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)效率。合理的運(yùn)營(yíng)資金管理體系應(yīng)當(dāng)能使企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金使用同時(shí)滿(mǎn)足上述三個(gè)指標(biāo)，從而降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，減少由于經(jīng)營(yíng)策略錯(cuò)誤或市場(chǎng)變化而導(dǎo)致的損失。此外，針對(duì)運(yùn)營(yíng)資金的實(shí)際類(lèi)別，企業(yè)也應(yīng)當(dāng)制訂相應(yīng)的策略，如貨幣資產(chǎn)處置、金融資產(chǎn)投資、企業(yè)負(fù)債增減等，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)資金的優(yōu)化配置。
1運(yùn)營(yíng)資金分類(lèi)及管理策略
1.1基于流動(dòng)性的資金分類(lèi)
運(yùn)營(yíng)資金是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，可以利用的具有一定流動(dòng)性的資產(chǎn)。通常而言，當(dāng)企業(yè)資金流動(dòng)性越高，企業(yè)就能擁有更高的債務(wù)償還能力，并能提高融資能力。無(wú)論對(duì)運(yùn)營(yíng)資金進(jìn)行何種定義，都可以將企業(yè)資金中的具有足夠流動(dòng)性的資金納入其中。對(duì)于運(yùn)營(yíng)資金而言，分類(lèi)是管理優(yōu)化的第一步，也是制訂使用策略的重中之重。本文以構(gòu)成要素入手，把運(yùn)營(yíng)資金定義為以下五類(lèi)：貨幣資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、存貨、流動(dòng)負(fù)債。
該種分類(lèi)的最大優(yōu)點(diǎn)，在于可以實(shí)現(xiàn)對(duì)運(yùn)營(yíng)資金的數(shù)量和流動(dòng)性的雙重把控，按照資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成，建立相應(yīng)運(yùn)作模式。
1.2運(yùn)營(yíng)資金的管理策略
針對(duì)運(yùn)營(yíng)資金的不同性質(zhì)，文獻(xiàn)總結(jié)了現(xiàn)有的三種具體管理策略，分別為匹配性策略、冒險(xiǎn)型策略、保守型策略。
匹配性策略的本質(zhì)，在于將資產(chǎn)和資金來(lái)源從數(shù)額和期限兩個(gè)尺度上進(jìn)行匹配，防止企業(yè)發(fā)生債務(wù)危機(jī)。對(duì)于臨時(shí)性的資金周轉(zhuǎn)，以臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行募集；對(duì)于長(zhǎng)期性的資金周轉(zhuǎn)，則以長(zhǎng)期負(fù)債進(jìn)行募集。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)時(shí)，需對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)信息等進(jìn)行評(píng)估，合理分配運(yùn)營(yíng)資金和債務(wù)的比重，使兩者相匹配，以達(dá)到降低資金風(fēng)險(xiǎn)的目的。
冒險(xiǎn)型策略要求企業(yè)在籌集臨時(shí)性債務(wù)時(shí)，還要同時(shí)滿(mǎn)足一部分永久性資金的需求，以高流動(dòng)性的流動(dòng)債務(wù)代替長(zhǎng)期債務(wù)。在這種策略的指導(dǎo)下，企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)率會(huì)達(dá)到極高的水平，通常，當(dāng)企業(yè)處于上升階段和擴(kuò)張階段時(shí)，短期流動(dòng)性債務(wù)的獲取難度和成本是遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期債務(wù)的，使用這種策略可以使企業(yè)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)大。
保守型策略則要求企業(yè)以較低的負(fù)債率進(jìn)行流動(dòng)資金分配，減少負(fù)債，以維持較高的運(yùn)營(yíng)資金。該種策略使用于企業(yè)面對(duì)可能出現(xiàn)的不利的市場(chǎng)環(huán)境。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況可能會(huì)出現(xiàn)不利因素時(shí)，高負(fù)債率會(huì)使企業(yè)陷入可能出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)，減少負(fù)債率，增加流動(dòng)資金，對(duì)企業(yè)應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)困難期是非常有利的。
2運(yùn)營(yíng)資金管理優(yōu)化策略
2.1現(xiàn)金管理優(yōu)化
充足的現(xiàn)金是企業(yè)最重要的資產(chǎn)，持有現(xiàn)金產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)小于持有股權(quán)、債權(quán)等，因此，保持足夠的現(xiàn)金是提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的有效措施。但現(xiàn)金持有過(guò)多，往往意味著周轉(zhuǎn)率下降，資金沒(méi)有投入到生產(chǎn)中，并不一定對(duì)企業(yè)的發(fā)展有利。對(duì)于現(xiàn)金的管理，本文提出以下幾點(diǎn)優(yōu)化措施。
2.1.1增加現(xiàn)金總量，通過(guò)擴(kuò)大股東數(shù)量，增加股本，募集足夠的現(xiàn)金。
2.1.2培養(yǎng)良好的信貸記錄，與銀行形成良好的關(guān)系，以便在需要的時(shí)候，從銀行快速獲得足夠的資金。
2.1.3對(duì)資金使用，尤其是大筆資金使用，制訂嚴(yán)格的審批制度，各部門(mén)使用的款項(xiàng)應(yīng)由各部門(mén)的負(fù)責(zé)人簽字，并層層上報(bào)、層層簽字，直至最高管理層。各層級(jí)對(duì)該筆款項(xiàng)負(fù)責(zé)，財(cái)務(wù)部門(mén)對(duì)所有款項(xiàng)的安全性負(fù)總責(zé)，保證款項(xiàng)的落實(shí)。
2.1.4借助貸款額度，企業(yè)可以獲得50%保證金的差額銀行承兌，以得到低息的放大付款額度，節(jié)省貸款利息。事實(shí)上，通過(guò)將銀行存款付款變更為應(yīng)付票據(jù)付款，可以獲得可觀的收益。
2.2金融資產(chǎn)管理優(yōu)化
金融資產(chǎn)是企業(yè)流動(dòng)資金的重要組成部分，與現(xiàn)金相同，都具有極高的流動(dòng)性。金融資產(chǎn)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的波動(dòng)而波動(dòng)，在行情較好時(shí)，增加金融資產(chǎn)是可以獲得極高的額外利潤(rùn)。但金融資產(chǎn)也同樣具有高風(fēng)險(xiǎn)的屬性，如果將流動(dòng)資產(chǎn)賭進(jìn)金融資產(chǎn)中，在資本市場(chǎng)處于低谷時(shí)，往往會(huì)產(chǎn)生巨大的虧損。
為此，針對(duì)該部分資產(chǎn)，本文提出以下優(yōu)化策略。
2.2.1加強(qiáng)與專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)的溝通和合作，尤其是歷史業(yè)績(jī)較好、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的投資機(jī)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，減少己方的相關(guān)人力成本投入，一旦有較好的行情，盡快做出決策把握，反之，如果行情走低，則立刻止損，以資金的安全性為優(yōu)先考慮。
2.2.2對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流進(jìn)行評(píng)估，獲取資金的閑置情況，從而利用閑置時(shí)間，將資金余量置換成金融資產(chǎn)。這種評(píng)估是動(dòng)態(tài)的，隨著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況而變。如果閑置時(shí)間較長(zhǎng)，可以將其用作收益穩(wěn)定的債券等投資，如果閑置時(shí)間較短，則視乎資本市場(chǎng)行情而投資證券股票或繼續(xù)保持閑置。
2.2.3建立完善的風(fēng)險(xiǎn)體系，對(duì)金融資產(chǎn)和現(xiàn)金的分配作跟蹤，實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的靈活抽離，保證資金流動(dòng)性和資金安全。
2.3流動(dòng)債務(wù)管理優(yōu)化
流動(dòng)性債務(wù)是企業(yè)快速獲取資金的重要渠道，保持合理的流動(dòng)性債務(wù)，是企業(yè)健康發(fā)展必不可少的一環(huán)。因此，提高流動(dòng)流動(dòng)債務(wù)的管理水平，對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)的正常開(kāi)展和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制具有重要意義。本文對(duì)流動(dòng)債務(wù)提出以下優(yōu)化策略。
2.3.1將流動(dòng)債務(wù)的獲取途徑多樣化，除了資產(chǎn)質(zhì)押，借助國(guó)家相關(guān)政策，如知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等方式，擴(kuò)寬融資渠道。此外，建立良好的信用，可以有效降低貸款利率，減少融資成本，并縮短獲取資金的時(shí)間。
2.3.2以銀行承兌匯票的方式付款，當(dāng)累計(jì)一定額度后，可以實(shí)現(xiàn)按照50%的差額獲得開(kāi)具大額承兌匯票的能力。而保證金則可以作為定期存款，獲得額外收益。
3結(jié)論與展望
運(yùn)營(yíng)資金管理是一項(xiàng)影響企業(yè)發(fā)展的體系，一個(gè)成熟的企業(yè)除了在經(jīng)營(yíng)方面策略得當(dāng)，在運(yùn)營(yíng)資金管理上同樣有一套運(yùn)行良好的管理系統(tǒng)。本文將運(yùn)營(yíng)資金進(jìn)行分類(lèi)，并提出了不同的管理優(yōu)化策略，對(duì)我國(guó)相關(guān)企業(yè)的運(yùn)作具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。
參考文獻(xiàn)：
[1]王林.優(yōu)化中小企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的對(duì)策研究[D].山東財(cái)經(jīng)大學(xué)，2016
【關(guān)鍵詞】沿淮城市群；家庭金融；投資現(xiàn)狀
沿淮城市群按照《沿淮城市群規(guī)劃》包括淮北、亳州、宿州、蚌埠、阜陽(yáng)、淮南6個(gè)市和六安市的霍邱縣、壽縣，國(guó)土面積4.57萬(wàn)平方公里，占全省的1/3，2011年末總?cè)丝?191萬(wàn)人，占全省的49%，是安徽省重要的能源基地和糧食主產(chǎn)區(qū)。其中“兩淮一蚌”三市，國(guó)土面積1.13萬(wàn)平方公里，總?cè)丝?90萬(wàn)人，是省“十一五”規(guī)劃中的重點(diǎn)發(fā)展地區(qū)。
近年來(lái)，隨著沿淮居民家庭金融資產(chǎn)的迅速增加，與此同時(shí)其在沿淮經(jīng)濟(jì)發(fā)展中作用的也漸漸顯現(xiàn)。沿淮居民個(gè)人金融、持家理財(cái)?shù)扔嘘P(guān)家庭金融理論與行為的研究對(duì)科學(xué)有效指導(dǎo)沿淮家庭金融活動(dòng)，促使家庭經(jīng)濟(jì)及各項(xiàng)事業(yè)活動(dòng)的正常開(kāi)展，都是有益的。對(duì)促進(jìn)沿淮城市群金融部門(mén)的業(yè)務(wù)拓展和提高沿淮金融服務(wù)的質(zhì)量有著積極作用；對(duì)合理引導(dǎo)沿淮家庭金融資產(chǎn)的投向和搞好沿淮城市群產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，刺激內(nèi)需，尋找沿淮城市群新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)也具有重大現(xiàn)實(shí)意義。
一、沿淮城市群家庭金融現(xiàn)狀分析
家庭是社會(huì)最重要的微觀主體，是政府政策的最終受眾。資產(chǎn)配置、借款、貸款、保險(xiǎn)、消費(fèi)、投資等需求，以及家庭對(duì)經(jīng)濟(jì)變化的反應(yīng)等家庭的金融行為，都對(duì)個(gè)人生活水平的提高及國(guó)家綜合實(shí)力的提升有很大影響。金融，概括地說(shuō)，是指貨幣資金的融通。具體地說(shuō)，凡貨幣及貨幣資金的收付貨幣資金的借貸、債券和股票的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓以及外匯的買(mǎi)賣(mài)等，都屬于金融活動(dòng)。所謂家庭金融活動(dòng)，主要是指家庭個(gè)人將其家庭金融資產(chǎn)，諸如存款和現(xiàn)金等，用于儲(chǔ)蓄、信貸或投資于股票債券以及保險(xiǎn)等方面的活動(dòng)。沿淮城市群家庭金融的相關(guān)數(shù)據(jù)直觀反應(yīng)了沿淮家庭在經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)中的行為決策，對(duì)于沿淮各政府進(jìn)行宏觀調(diào)控，防范金融風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。
1.沿淮城市群家庭儲(chǔ)蓄及住房現(xiàn)狀
沿淮城市群居民家庭儲(chǔ)蓄主要集中在高收入家庭，收入最高的大多家庭中，其儲(chǔ)蓄率相對(duì)較高，其儲(chǔ)蓄占當(dāng)年總儲(chǔ)蓄份額大。大量低收入家庭的支出大于或等于收入，儲(chǔ)蓄幾乎沒(méi)有。由此可知，安徽沿淮城市群較高儲(chǔ)蓄的根本原因，不在于廣大民眾沒(méi)有足夠的消費(fèi)動(dòng)機(jī)，而在于沒(méi)有足夠的收入。
近幾年，城市家庭第一套住房?jī)r(jià)值不斷攀升，而成本價(jià)格平均較低；由于國(guó)家的宏觀調(diào)控，城市家庭第二套住房成本價(jià)格較第一套略高。因此，城市住房收益可觀。而非農(nóng)家庭購(gòu)房貸款總額占家庭總債務(wù)的一半左右；農(nóng)業(yè)家庭購(gòu)房貸款總額占家庭總債務(wù)的約三分之一。戶(hù)主年齡在30—40歲之間的家庭負(fù)擔(dān)最重，貸款總額平均為家庭年收入的多倍。
2.沿淮城市群家庭投資及資產(chǎn)現(xiàn)狀
據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)反映，沿淮股票投資中盈利的家庭約占三成；盈虧平衡的家庭約占兩成；虧損的家庭比例占一半。在股市中沒(méi)有盈利的炒股家庭高達(dá)八成，炒股賺錢(qián)的比例隨著年齡的增加呈增加的態(tài)勢(shì)。沿淮家庭對(duì)衍生品市場(chǎng)參與率極低，不到一個(gè)百分點(diǎn)；家庭對(duì)金融理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)參與率為較衍生品高。這與安徽省衍生品市場(chǎng)和債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的現(xiàn)實(shí)基本吻合。
沿淮家庭資產(chǎn)中金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的一成多，非金融資產(chǎn)占九成左右。沿淮家庭負(fù)債中，總體資產(chǎn)負(fù)債率為不高，農(nóng)村家庭負(fù)債較重。沿淮家庭財(cái)富凈值平均水平農(nóng)村較城市低。
3.沿淮城市群家庭養(yǎng)老保障及教育現(xiàn)狀
沿淮居民中近一半無(wú)任何形式的養(yǎng)老保障。退休后養(yǎng)老金收入：總體月平均不足一千元；城市月平均不足兩千元；農(nóng)村月平均不足兩百元。據(jù)調(diào)查，安徽沿淮城市群中“80后”有初中以下比例僅不足一成，而大學(xué)畢業(yè)比例則高達(dá)并穩(wěn)定在兩成。沿淮居民中大學(xué)教育及碩士生教育回報(bào)顯著。本科學(xué)歷收入是大專(zhuān)或高職學(xué)歷的兩倍，碩士學(xué)歷收入則為本科學(xué)歷的兩倍，而博士學(xué)歷收入則只有碩士學(xué)歷的七成。另外，近幾年受“留學(xué)熱”影響，到海外接受高等教育已經(jīng)成為沿淮公民重要選擇之一。
二、安徽沿淮城市群家庭金融的對(duì)策研究
1.整合各項(xiàng)目標(biāo)規(guī)劃，加強(qiáng)對(duì)金融投資的認(rèn)識(shí)
從大體情況上看，對(duì)沿淮家庭中金融資產(chǎn)進(jìn)行管理的核心目標(biāo)是抵御通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，完成家庭規(guī)劃中的教育、投資、保險(xiǎn)和債務(wù)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值和適度增長(zhǎng)。沿淮家庭投資者在金融投資之前，務(wù)必加強(qiáng)對(duì)沿淮家庭金融投資風(fēng)險(xiǎn)方面知識(shí)的認(rèn)識(shí)和了解。
家庭金融投資的風(fēng)險(xiǎn)有資本、價(jià)格、市場(chǎng)、利率、匯率等多種表現(xiàn)形式，投資者個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)、專(zhuān)業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)等也是不可忽視的。沿淮居民可以在綜合這些因素的基礎(chǔ)上考慮，以此完善規(guī)劃目標(biāo)。對(duì)于沿淮初級(jí)投資者，在未來(lái)選擇投資的品種和投資機(jī)構(gòu)等，認(rèn)識(shí)和理性地看待這些風(fēng)險(xiǎn)是必要的。思考冷靜，理性判斷，增強(qiáng)意識(shí)，從而促使安徽沿淮城市群金融投資質(zhì)量的提高。
2.制定合適投資策略，理性選擇投資品種
沿淮居民家庭金融投資要掌握關(guān)鍵的投資操作要領(lǐng)，具體以家庭收入水平、結(jié)構(gòu)等實(shí)際情況為基礎(chǔ)。對(duì)金融投資方式、風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品等進(jìn)行全面了解的情況下，再制定可行的投資方案和正確的策略。要持積極樂(lè)觀的心態(tài)面對(duì)投資問(wèn)題，摸索合適自己家庭情況的投資策略并謹(jǐn)慎執(zhí)行，在對(duì)投資業(yè)務(wù)逐漸熟練的情況下可以適度以擴(kuò)大投資范圍、規(guī)模為途徑提高投資的效益。
在家庭金融投資過(guò)程中，銀行的理財(cái)品種風(fēng)險(xiǎn)越大往往潛在的收益也越高，相反投資風(fēng)險(xiǎn)較低的收益也會(huì)較低，投資風(fēng)險(xiǎn)必然存在，所以沿淮居民投資者投資前要先明確自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，以免出現(xiàn)超過(guò)家庭承受能力的損失，給沿淮家庭經(jīng)濟(jì)生活帶來(lái)不良影響。
3.規(guī)范政府干預(yù)行為，形成合理市場(chǎng)機(jī)制
事實(shí)上，金融市場(chǎng)在政府的過(guò)度干預(yù)下會(huì)消極發(fā)展。為解決沿淮家庭金融發(fā)展緩慢的問(wèn)題是政府培育股票市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)之一，必須靠沿淮各政府去引導(dǎo)居民進(jìn)行投資才能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，而這樣最終會(huì)導(dǎo)致金融資源難以按照市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行合理配置和充分利用，金融商品價(jià)格大幅度變化，沿淮家庭金融市場(chǎng)自我調(diào)控機(jī)制失靈。
由于安徽沿淮城市群家庭金融較晚起步，未形成完善機(jī)制，還需要通過(guò)政府行為去引導(dǎo)和推動(dòng)市場(chǎng)配置的積極因素。沿淮股市市場(chǎng)中缺乏中間因素來(lái)發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)越性時(shí)。沿淮各政府政府可以通過(guò)加大政府投入和減少稅收的方法來(lái)吸引這樣一些因素的流入，從而幫助家庭金融市場(chǎng)機(jī)制的形成。以促進(jìn)沿淮家庭金融的健康發(fā)展，為安徽沿淮城市群的教育、住房、醫(yī)療和社會(huì)保障制度的改革創(chuàng)造一個(gè)較好的外部環(huán)境和扎實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。
參考文獻(xiàn)：
[1]柴效武.家庭經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].陜西人民教育出版社，1998.
[2]柴效武，王淑賢.家庭金融理論與實(shí)務(wù)[M].北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2006.
【關(guān)鍵詞】金融脫媒，類(lèi)型，程度，商業(yè)銀行
一、金融脫媒與分類(lèi)
金融脫媒，又稱(chēng)“金融去中介化”。在間接金融中，銀行等金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)著資金在盈余方和短缺方進(jìn)行交易的媒介作用，所謂“脫媒”，即資金的融通繞開(kāi)此媒介，不再依賴(lài)銀行。資金在間接金融體系外流動(dòng)，使得銀行等金融中介機(jī)構(gòu)做為間接金融媒介的功能減弱，金融脫媒大大降低了銀行等中介機(jī)構(gòu)的地位和作用，對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)提出了新挑戰(zhàn)。
現(xiàn)階段，中國(guó)商業(yè)銀行面臨的金融脫媒可分為三個(gè)層次： 一是銀行資產(chǎn)端的脫媒，主要表現(xiàn)為銀行貸款在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)下降；二是銀行負(fù)債端的脫媒，主要表現(xiàn)為存款在居民金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)下降；三是技術(shù)脫媒，主要表現(xiàn)為越來(lái)越多的社會(huì)資金的支付清算繞過(guò)銀行系統(tǒng)，通過(guò)第三方支付機(jī)構(gòu)進(jìn)行。
二、各層次脫媒原因與脫媒程度
1、資產(chǎn)端脫媒
目前，金融融資方式大幅創(chuàng)新，企業(yè)可以在金融市場(chǎng)上進(jìn)行多樣化融資與投資，同時(shí)，金融自由化放松了對(duì)企業(yè)在金融市場(chǎng)直接融資的限制，企業(yè)可以通過(guò)大量發(fā)行股票、債券等直接融資方式籌集資金。因此，銀行貸款在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中的比例在下降。
表外貸款（包括信托貸款、委托貸款和銀行承兌匯票等）主要是通過(guò)與其他非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作推出的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，體現(xiàn)出對(duì)銀行傳統(tǒng)媒介功能的削弱。因此，本文使用表內(nèi)信貸（包括人民幣貸款和外幣貸款）在社會(huì)融資總量中的占比來(lái)作為衡量資產(chǎn)端脫媒量的指標(biāo)。由圖 1，其占比總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)， 由2002年95.5%下降至2012年末的61.9%。
2、負(fù)債端脫媒
隨著我國(guó)的居民收入的增加，生活水平提高，消費(fèi)者的理財(cái)觀念發(fā)生變化，儲(chǔ)蓄己經(jīng)不再是閑置資金的唯一出路。而金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新使得養(yǎng)老基金、住宅金融機(jī)構(gòu)、互助基金等機(jī)構(gòu)迅速發(fā)展，給居民投資者提供了更方便的服務(wù)、更豐富的產(chǎn)品和提高收益的機(jī)會(huì)。
負(fù)債端脫媒主要表現(xiàn)為存款來(lái)源的持續(xù)下降。由于儲(chǔ)蓄存款是銀行最穩(wěn)定的存款來(lái)源且占比高，因此我們選取居民部門(mén)存款在其金融資產(chǎn)中的占比來(lái)度量負(fù)債方的脫媒量。由圖2，其占比總體呈下降趨勢(shì)，從2004年的71.8%下降至2010年的63.8%。2007年由于股市高漲，存款占比曾一度下降至54.2%。
3、技術(shù)脫媒
技術(shù)脫媒主要是指隨著支付結(jié)算體系的快速發(fā)展，資金脫離銀行體系而通過(guò)第三方支付體系進(jìn)行支付清算的現(xiàn)象，這實(shí)際上是銀行面臨的渠道脫媒。這里我們使用經(jīng)過(guò)第三方支付體系處理的資金交易金額占經(jīng)過(guò)銀行支付體系處理的資金交易金額作為度量技術(shù)脫媒程度的指標(biāo)。第三方支付規(guī)模與增速如圖3所示。
三、商業(yè)銀行經(jīng)驗(yàn)策略建議
1、金融服務(wù)對(duì)象的調(diào)整。中國(guó)的商業(yè)銀行應(yīng)更多關(guān)注中小企業(yè)金融服務(wù)群。由于直接融資途徑使企業(yè)的收益和風(fēng)險(xiǎn)具有對(duì)稱(chēng)性，中小企業(yè)更偏向選擇繞過(guò)銀行，但是，大部分的中小企業(yè)由于資信度不高，無(wú)法順利獲得發(fā)展的資金。故而，數(shù)目眾多且融資無(wú)門(mén)的中小企業(yè)，必將成為各個(gè)商業(yè)銀行關(guān)注的對(duì)象。
2、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。兼顧傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)注重中間業(yè)務(wù)的開(kāi)展，利用資本市場(chǎng)大力開(kāi)拓中間業(yè)務(wù)。目前，此類(lèi)中間業(yè)務(wù)包括基金托管、證券買(mǎi)賣(mài)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等。金融脫媒要求商業(yè)銀行走出單一經(jīng)營(yíng)模式，中間業(yè)務(wù)在其中發(fā)揮著舉足輕重的作用。某種意義上來(lái)講，中間業(yè)務(wù)的活躍使中國(guó)商業(yè)銀行真正從“吸儲(chǔ)放貸”的模式中解放，回歸到綜合服務(wù)性機(jī)構(gòu)的地位上。
3、理財(cái)業(yè)務(wù)是銀行穩(wěn)定存款基礎(chǔ)的重要手段?，F(xiàn)階段，由于我國(guó)多層次資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)的建設(shè)相對(duì)較為滯后，尤其是在股票市場(chǎng)低迷、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控持續(xù)加強(qiáng)的情況下，居民金融資產(chǎn)可投資渠道較少。理財(cái)業(yè)務(wù)是貫通存款市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、PE市場(chǎng)等多個(gè)金融市場(chǎng)的橋梁，它既能滿(mǎn)足居民金融資產(chǎn)配置多樣化的需求，也能使銀行鎖定客戶(hù)的存款，保持存款業(yè)務(wù)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。
4、加強(qiáng)與第三方支付企業(yè)合作。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)的調(diào)研報(bào)告指出，網(wǎng)上支付的用戶(hù)中，有54.8%是通過(guò)第三方支付平臺(tái)接入的，超過(guò)了直接登錄網(wǎng)銀進(jìn)行支付的用戶(hù)。在銀行日益重視個(gè)人用戶(hù)及網(wǎng)上銀行建設(shè)的雙重作用下，第三方支付的用戶(hù)導(dǎo)入對(duì)銀行的重要性極其明顯。因此，為應(yīng)對(duì)技術(shù)脫媒帶來(lái)的挑戰(zhàn)，銀行應(yīng)加強(qiáng)與第三方支付企業(yè)的合作。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；買(mǎi)入返售；監(jiān)管
一、引言
近年來(lái)，隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化不斷深化、金融機(jī)構(gòu)的多樣化與差異化，當(dāng)前銀行資本約束加強(qiáng)、盈利壓力增大、信貸規(guī)模調(diào)控的背景下，我國(guó)商業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)，尤其是買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)得到迅速發(fā)展，其中，我國(guó)銀行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)中的買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)以經(jīng)濟(jì)資本占用少、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、創(chuàng)新性強(qiáng)、綜合交叉為特點(diǎn)，契合了銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的目標(biāo)。盡管買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)可以?xún)?yōu)化銀行資產(chǎn)負(fù)債表，提高我國(guó)銀行競(jìng)爭(zhēng)力，然而這種同業(yè)資產(chǎn)發(fā)展的模式，給金融監(jiān)管帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。因此我們金融監(jiān)管部門(mén)要實(shí)現(xiàn)合理的監(jiān)管政策與改革，以良好的態(tài)勢(shì)發(fā)展這項(xiàng)極具潛力的業(yè)務(wù)。
二、買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)的背景
同業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)最大的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力是利潤(rùn)最大化的經(jīng)營(yíng)原則。潘明忠[1]（2007）從幾個(gè)大的宏觀環(huán)境為我們分析了業(yè)務(wù)創(chuàng)新環(huán)境：他認(rèn)為混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)、利率市場(chǎng)化、金融機(jī)構(gòu)多元化和差異化、金融市場(chǎng)的建設(shè)與完善、信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的進(jìn)步都為同業(yè)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新提供的廣闊的空間。的確，買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)現(xiàn)已成為各銀行盈利增長(zhǎng)的主要業(yè)務(wù)。買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)之所以成為各銀行炙手可熱的“香餑餑”，其內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素主要是逐利本性、規(guī)避監(jiān)管、尋求套利空間以及融資企業(yè)的資金需求。同時(shí)，信貸從緊、利率市場(chǎng)化以及監(jiān)管機(jī)制的不完善等等也為其提供了發(fā)展的環(huán)境。金融市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)壓力增大，存貸利息差縮窄，再加上監(jiān)管指標(biāo)的硬性要求，銀行不懼鋌而走險(xiǎn)，通過(guò)“通道”將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為同業(yè)資產(chǎn)從而規(guī)避監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利。
三、買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)的模式與風(fēng)險(xiǎn)
買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行與金融機(jī)構(gòu)按照協(xié)議約定先買(mǎi)入金融資產(chǎn)，然后按照約定價(jià)格，在到期日將金融資產(chǎn)返售給金融機(jī)構(gòu)的資金融通行為。買(mǎi)入返售的金融資產(chǎn)靈活多樣，可以是債券、票據(jù)、信貸資產(chǎn)以及應(yīng)收租賃款和信托受益權(quán)等等。我國(guó)銀行買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)屬于同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，其本質(zhì)與逆回購(gòu)無(wú)異，是資金融出的過(guò)程，期限較短。其模式多變，主要有兩種模式：一是，票據(jù)買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)，票據(jù)業(yè)務(wù)主要是在大型國(guó)有銀行和中小銀行之間合作，模式為“大行簽票―中小行貼現(xiàn)―轉(zhuǎn)貼現(xiàn)給大行”。二是，信托收益權(quán)的買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)模式，主要是買(mǎi)入返售方與資金需求方簽訂協(xié)議，現(xiàn)在買(mǎi)入證券票據(jù)，同時(shí)在規(guī)定的時(shí)間被資金需求方以規(guī)定的金額贖回。本質(zhì)來(lái)說(shuō)，都是通過(guò)過(guò)橋企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)的騰挪，給銀行業(yè)帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)配置資產(chǎn)多樣，操作靈活，給銀行帶來(lái)較高的收益，也有利于實(shí)現(xiàn)資源的共享。其不僅金融市場(chǎng)不斷深化的一個(gè)具體體現(xiàn)，也是金融創(chuàng)新的一個(gè)產(chǎn)物。然而發(fā)展的同時(shí)，也暴露了許多問(wèn)題，給銀行經(jīng)營(yíng)和宏觀調(diào)控等方面帶來(lái)負(fù)面影響。
一是，信用風(fēng)險(xiǎn)。買(mǎi)入返售實(shí)際上一種暗保模式。例如信托受益權(quán)買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)采用是“隱性擔(dān)?！钡男问?，在簽訂的“抽屜協(xié)議”中，有銀行、信托、租賃、證券等金融機(jī)構(gòu)。交易主體復(fù)雜，涉及買(mǎi)入方，回購(gòu)方，過(guò)橋方，通道方，融資企業(yè)方等等，拉長(zhǎng)了業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理鏈。而且由于交易對(duì)手和融資項(xiàng)目的異地化，使交易主體之間信息嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)，很容易出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)；從而伴隨而來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度也大幅提高，一旦一方的失靈會(huì)牽動(dòng)整個(gè)環(huán)節(jié)的崩潰。
二是，操作風(fēng)險(xiǎn)。從買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)的本質(zhì)上來(lái)看，最終的交易雙方是很簡(jiǎn)單的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但是由于業(yè)務(wù)模式設(shè)計(jì)復(fù)雜，為了逃避監(jiān)管，通過(guò)引入過(guò)橋銀行，簽訂多方協(xié)議，實(shí)行隱性擔(dān)保，這種違規(guī)操作為銀行埋下了極大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
而且法律關(guān)系上貸款銀行對(duì)實(shí)際債務(wù)人的約束力有所下降，銀行對(duì)貸款資金的控制力有所削弱。
三是，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這也是變現(xiàn)能力的風(fēng)險(xiǎn)，買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)的盈利收入主要是依賴(lài)期限錯(cuò)配，以較低的成本拆入短期同業(yè)資金，之后用于投資買(mǎi)入返售資產(chǎn)，以獲取超額收益。這種“拆短放長(zhǎng)”模式迅速積累了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患。幾年前的銀行間市場(chǎng)的“錢(qián)荒”事件充分驗(yàn)證了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的巨大危害。金融機(jī)構(gòu)同質(zhì)性加強(qiáng)，關(guān)聯(lián)度高，則風(fēng)險(xiǎn)傳染性的增強(qiáng)。局部風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生會(huì)通過(guò)同業(yè)鏈條擴(kuò)散，引起整個(gè)金融業(yè)的波動(dòng)甚至崩潰。
四、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的建議
金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管始終處于不斷博弈的階段，銀行為了逃避監(jiān)管，不斷地開(kāi)拓市場(chǎng)與業(yè)務(wù)，進(jìn)行金融活動(dòng)的創(chuàng)新，然而隨之帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也不使得金融監(jiān)管不得不一次次的“對(duì)癥下藥”。金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管在于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控，只有機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)控措施和監(jiān)管層的監(jiān)管政策雙管齊下，才能得到預(yù)期的效果。
對(duì)于銀行，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)該建立全面的科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，不能只追求高收益只顧眼前，鋌而走險(xiǎn)。同時(shí)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理體制與架構(gòu)還不夠完善，盡管我國(guó)商業(yè)銀行也設(shè)置了風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和風(fēng)控部門(mén)，但是對(duì)所有分支包括網(wǎng)點(diǎn)并沒(méi)有形成系統(tǒng)的獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。相對(duì)國(guó)外的風(fēng)控技術(shù)，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)方法較為落后。面對(duì)金融創(chuàng)新、各種金融衍生工具層出不窮的現(xiàn)狀，商業(yè)銀行更應(yīng)制定科學(xué)、完善的方法和計(jì)量模型，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別檢測(cè)和防控。
在某種意義上，買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)是一種創(chuàng)新，它是強(qiáng)調(diào)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管層與追求利潤(rùn)的商業(yè)銀行互相博弈下的產(chǎn)物。我國(guó)金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的博弈像是一場(chǎng)“貓捉老鼠”的游戲。我國(guó)的金融監(jiān)管存在著一些問(wèn)題需要改進(jìn)：首先是分業(yè)監(jiān)管政策協(xié)調(diào)性不夠，跨市場(chǎng)金融創(chuàng)新監(jiān)管機(jī)制缺失。創(chuàng)新性業(yè)務(wù)涉及多個(gè)交易主體，且部分環(huán)節(jié)完全脫離于監(jiān)管視野，極易形成交叉性風(fēng)險(xiǎn)隱患。再次是業(yè)務(wù)透明度監(jiān)管要求不嚴(yán)，金融創(chuàng)新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)模糊，信息披露不完全。由于業(yè)務(wù)的交叉和復(fù)合的多樣性，監(jiān)管部門(mén)很難對(duì)創(chuàng)新資金配置實(shí)施跟蹤監(jiān)測(cè)，因此監(jiān)管措施始終滯后于金融市場(chǎng)和業(yè)務(wù)的發(fā)展。巴塞爾協(xié)議Ⅲ的出臺(tái)，在監(jiān)管指標(biāo)上重新細(xì)化了資本分類(lèi)，進(jìn)一步提高了商業(yè)銀行資本監(jiān)管的要求，這也是監(jiān)管改革的創(chuàng)新性舉措。2014年5月，一行三會(huì)、外匯局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，提出十八條規(guī)范性意見(jiàn)，規(guī)范會(huì)計(jì)核算和資本計(jì)量要求，將同業(yè)業(yè)務(wù)納入統(tǒng)一流動(dòng)性管理。（作者單位：華南理工大學(xué)）
參考文獻(xiàn)：
[1] 潘明忠，商業(yè)銀行金融同業(yè)合作的創(chuàng)新空間及發(fā)展策略[J]，銀行家，2007，F(xiàn)830.4
[2] 李建云，陳珊，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展要“去粗取精”[N]，金融時(shí)報(bào)，2013
[3] 閆先東，商業(yè)銀行如何應(yīng)對(duì)同業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的演變和創(chuàng)新[J]，銀行家，2013
“財(cái)富管理中心業(yè)務(wù)都是很私密化的，加之東方人慣有的財(cái)不外露傳統(tǒng)觀念，因此我們的室內(nèi)裝潢完全從尊重客戶(hù)的角度出發(fā)?！敝袊?guó)建設(shè)銀行北京分行財(cái)富管理中心客戶(hù)經(jīng)理吳雪征說(shuō)。
但是財(cái)富銀行提供的硬件設(shè)施和服務(wù)還是與普通的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)有著天壤之別。首先，銀行內(nèi)部的硬件設(shè)施全是按高檔的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)。理財(cái)室設(shè)置獨(dú)立的互聯(lián)網(wǎng)寬頻端口等配套設(shè)施，客戶(hù)可在理財(cái)室里通過(guò)電話(huà)、網(wǎng)絡(luò)等自助設(shè)備安全完成各項(xiàng)金融交易。至于排隊(duì)、無(wú)停車(chē)位等煩心事當(dāng)然也是不用客戶(hù)費(fèi)心。
“20%客戶(hù)創(chuàng)造80%利潤(rùn)，因此提供這樣的高規(guī)格服務(wù)也是應(yīng)該的?！眳茄┱鹘?jīng)理說(shuō)。
門(mén)檻300萬(wàn)
從吳雪征經(jīng)理那里得知，目前，建行財(cái)富管理中心的業(yè)務(wù)主要是金融咨詢(xún)服務(wù)?！翱蛻?hù)有這個(gè)資產(chǎn)配置和理財(cái)?shù)男枨?，那么就可以找我們，然后我們給他們做一個(gè)金融策劃，根據(jù)客戶(hù)的財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)目標(biāo)以及投資偏好幫助他們進(jìn)行理財(cái)規(guī)劃，組合投資產(chǎn)品并合理配置金融資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)收益最大化?！?/p>
吳雪征經(jīng)理印象深刻的一個(gè)案例是一對(duì)30多歲的新婚夫婦，太太計(jì)劃兩三年后轉(zhuǎn)行。她希望利用投資達(dá)到年回報(bào)率15%，以應(yīng)付以后的再培訓(xùn)費(fèi)用。但吳經(jīng)理認(rèn)為，這樣承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)太高，他建議將收益率放低到8%～10%。于是，客戶(hù)70%的存款降低到30%，并開(kāi)始投資藍(lán)籌股以及偏股型基金。當(dāng)時(shí)是2003年初，恰逢股市行情大好，目前客戶(hù)的總收益率已經(jīng)超過(guò)了50%，投入的170萬(wàn)的資產(chǎn)現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)300萬(wàn)。
實(shí)際上，記者從財(cái)富管理中心的工作人員那里了解到，由于目前政策上的限制以及人員配備上的不足，目前財(cái)富管理中心的很多服務(wù)還是屬于一種方向性、策略性的建議，至于到具體的理財(cái)投資操作，很多時(shí)候建行一般都會(huì)通過(guò)與其它機(jī)構(gòu)合作來(lái)幫助客戶(hù)打理金融資產(chǎn)。
“國(guó)內(nèi)現(xiàn)有300多支基金，建行柜臺(tái)可以代銷(xiāo)100多支，而國(guó)內(nèi)的50多家基金公司，已有二十多家與建行有相當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)往來(lái)?！眳茄┱鹘?jīng)理告訴記者，通過(guò)代購(gòu)代銷(xiāo)、以及業(yè)務(wù)合作，客戶(hù)在理財(cái)具體操作上的需求基本上可以在財(cái)富管理中心得到滿(mǎn)足。
高規(guī)格的服務(wù)強(qiáng)調(diào)的是物有所值，什么樣的客戶(hù)才有資格享受與財(cái)富中心的高級(jí)理財(cái)顧問(wèn)們對(duì)話(huà)的資格呢？
“首先你必須是我們的會(huì)員才能享受財(cái)富管理中心的服務(wù)?！卑磪茄┱鞯慕忉?zhuān)瑫?huì)員資格是必須在建行擁有300萬(wàn)以上的金融資產(chǎn)，并不是普通人所認(rèn)為的只要個(gè)人所有資產(chǎn)達(dá)到300萬(wàn)即可?！霸诒本碛?00萬(wàn)資產(chǎn)的人很多，而真正能夠體現(xiàn)出個(gè)人財(cái)富價(jià)值的是金融資產(chǎn)，比如在建行的儲(chǔ)蓄存款、在建行柜臺(tái)買(mǎi)的國(guó)債、基金，包括理財(cái)產(chǎn)品?！?/p>
在一定的金融資產(chǎn)數(shù)量基礎(chǔ)上，“我們的會(huì)員客戶(hù)自愿決定是否參與到財(cái)富管理中心來(lái)?！笨蛻?hù)經(jīng)理王汝誠(chéng)介紹，銀行對(duì)會(huì)員在建行的金融資產(chǎn)進(jìn)行跟蹤，以防止通過(guò)短期行為平添建行金融資產(chǎn)，然后再迅速轉(zhuǎn)出的行為，“我們是有相對(duì)完善的進(jìn)入和退出程序的，這樣可以避免一些帶有投機(jī)性的行為?！?/p>
規(guī)劃理財(cái)
采訪過(guò)程中，記者曾問(wèn)吳雪征經(jīng)理，能擁有這么大量金融資產(chǎn)的會(huì)員肯定多為高素質(zhì)的社會(huì)精英，他們?cè)诶碡?cái)管理方面真的需要銀行的幫助嗎？
對(duì)此，吳雪征經(jīng)理專(zhuān)門(mén)給記者舉了個(gè)例子。
有位十幾年前來(lái)北京工作的福建人，后來(lái)因做銷(xiāo)往北美的工藝品出口生意而一步步發(fā)展起來(lái)，妻子自己在家打理家務(wù)，還有一個(gè)1歲的男孩。家庭收入每月大概4萬(wàn)元左右，但整體不大穩(wěn)定，每月支出7000~8000元，車(chē)輛使用支出1200元/月。
他生意上的收入都是以美元結(jié)算的，但他對(duì)匯率不甚了解，每次收到美元立即結(jié)算成人民幣存銀行1年期定期存款。在去年的時(shí)候，他們已有1年定期存款600多萬(wàn)元。
“他們的不動(dòng)產(chǎn)也較多，包括福建老家，總共有房子7套，怎么樣？也算厲害吧？”吳經(jīng)理問(wèn)記者，但就是這樣的客戶(hù)一家三口并沒(méi)有醫(yī)保，除了妻子數(shù)年前在太平洋買(mǎi)的老來(lái)福養(yǎng)老保險(xiǎn)外，一家人并沒(méi)有別的保險(xiǎn)，“資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)極為簡(jiǎn)單，缺乏保障?！?/p>
吳雪征認(rèn)為，中國(guó)有錢(qián)人整體上風(fēng)險(xiǎn)承受能力大體屬于中庸偏進(jìn)取型，但在使用金融機(jī)構(gòu)提供的理財(cái)工具方面又很矛盾。不少中國(guó)人渴望將財(cái)富快速增值，可結(jié)果卻走兩個(gè)極端，要么把所有的錢(qián)都存在銀行，要么就相信自己的判斷力，將全部財(cái)產(chǎn)投入到高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種如股票、期貨中去。在一定程度上，中國(guó)富人在選擇投資工具時(shí)，為賺錢(qián)而賺錢(qián)的目的遠(yuǎn)甚于為整個(gè)家庭長(zhǎng)遠(yuǎn)的財(cái)務(wù)安全考慮。
他告訴記者，在財(cái)富管理中心的客戶(hù)中這種現(xiàn)象并不為少數(shù)，甚至于還有的客戶(hù)在銀行放有數(shù)以千萬(wàn)的存款，每個(gè)月卻只讓公司的財(cái)務(wù)人員來(lái)銀行做一些工資上的清算劃撥業(yè)務(wù)。
“或許是自身資產(chǎn)量太大，還是什么原因，有很多人確實(shí)忽視了資產(chǎn)的增值，在目前這種負(fù)利率和資本市場(chǎng)走牛的大環(huán)境下，這么大筆資產(chǎn)以這樣簡(jiǎn)單的方式處理，太可惜了點(diǎn)?！眳墙?jīng)理告訴記者，國(guó)外通常都會(huì)采用科學(xué)的個(gè)人理財(cái)手段讓自己的財(cái)富保值增值，而中國(guó)卻只能?chē)?yán)重依賴(lài)自己公司的財(cái)務(wù)狀況，一旦公司不行了，個(gè)人財(cái)富地位立馬“跌跌不休”。
貼身服務(wù)
王汝誠(chéng)一再?gòu)?qiáng)調(diào)財(cái)富管理中心針對(duì)的客戶(hù)是頂端客戶(hù)。事實(shí)上從建行財(cái)富管理中心提供的部分服務(wù)來(lái)看，也可以看出其針對(duì)的群體的特性。比如建行提供的“任意行”異地游服務(wù)：“無(wú)論您在北京、上海、廣州，還是在深圳、杭州，您都可享受到貴如本地的服務(wù)禮遇。您在異地辦理銀行業(yè)務(wù)時(shí)，我們可為您安排客戶(hù)經(jīng)理全程陪同，提供業(yè)務(wù)咨詢(xún)等服務(wù)?！?/p>
從建行北京分行財(cái)富管理中心近期開(kāi)展的一系列服務(wù)的項(xiàng)目來(lái)看，多為理財(cái)資訊的提供，比如“融財(cái)有道”理財(cái)沙龍、金融資訊定制、市場(chǎng)行情即時(shí)通、專(zhuān)屬貴賓專(zhuān)刊。對(duì)此，吳雪征經(jīng)理認(rèn)為，這樣的服務(wù)項(xiàng)目設(shè)置一是從改變客戶(hù)理財(cái)意識(shí)入手，二是考慮到客戶(hù)平時(shí)工作太忙，而無(wú)法系統(tǒng)有序的了解金融資訊。
吳雪征經(jīng)理介紹，客戶(hù)成為會(huì)員后，客戶(hù)經(jīng)理會(huì)與客戶(hù)進(jìn)行詳細(xì)交流，了解客戶(hù)的財(cái)務(wù)狀況，然后進(jìn)行“診斷”，并根據(jù)客戶(hù)所處的行業(yè)，職業(yè)、年齡、家庭狀況、健康狀況，目標(biāo)期望，制定針對(duì)性的理財(cái)計(jì)劃。
中圖分類(lèi)號(hào)：F2
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：16723198（2015）23000303
當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，要完成穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型等任務(wù)，需要進(jìn)一步深化改革開(kāi)放，積極參與全球化，并在此過(guò)程中采取有效措施“趨利避害”，充分合理利用外資特別是外資銀行為我服務(wù)。因此，研究金融資本全球化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有何影響具有重要的理論意義及實(shí)踐價(jià)值。本文深入剖析了促進(jìn)金融資本全球化發(fā)展的影響因素，研究了金融資本全球化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的雙重影響，最后針對(duì)金融資本全球化浪潮下中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的策略選擇提出了建議。
1 促進(jìn)金融資本全球化發(fā)展的影響因素
1.1 資本的逐利性
資本的本質(zhì)是追逐利潤(rùn)，這是金融資本全球化的最根本原因。為了獲得更高的利潤(rùn)，金融資本在全球范圍內(nèi)積極尋找投資機(jī)會(huì)，只要機(jī)會(huì)合適，金融資本會(huì)迅速在東道國(guó)生根發(fā)芽，進(jìn)而不斷攫取利潤(rùn)。
1.2 相關(guān)政府和機(jī)構(gòu)的推動(dòng)
美英等發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家有計(jì)劃、有目的的積極推動(dòng)是金融資本全球化發(fā)展的重要因素。為了幫助本國(guó)經(jīng)濟(jì)主體獲得較高利潤(rùn)，發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)通過(guò)經(jīng)濟(jì)、外交甚至軍事手段為金融資本的全球化保駕護(hù)航，使得金融資本在全球范圍的活動(dòng)領(lǐng)域和統(tǒng)治空間迅速擴(kuò)張。為滿(mǎn)足跨國(guó)公司全球化經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的融資需求，跨國(guó)銀行在全球范圍內(nèi)形成了發(fā)達(dá)的資金流動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，大大提高了金融資本的全球化流動(dòng)效率。IMF、世界銀行、OECD等國(guó)際組織與亞洲開(kāi)發(fā)銀行、美洲開(kāi)發(fā)銀行等區(qū)域金融集團(tuán)也都積極推進(jìn)資本的全球化流動(dòng)。
1.3 信息技術(shù)的發(fā)展
上世紀(jì)70年代以來(lái)，信息技術(shù)快速發(fā)展，為金融資本全球化提供了技術(shù)支持?；ヂ?lián)網(wǎng)的快速發(fā)展突破了金融資本流動(dòng)的地域限制，電子計(jì)算機(jī)強(qiáng)大的計(jì)算功能提高了金融資本的交易效率，金融資本全球化的效率在信息技術(shù)發(fā)展的過(guò)程中不斷提高。
1.4 貿(mào)易增長(zhǎng)的推動(dòng)
金融資本的全球化與國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展密不可分，二者之間具有一定的正相關(guān)性。國(guó)際貿(mào)易數(shù)量增長(zhǎng)較快時(shí)，金融資本全球化活動(dòng)頻率也增加；反之，當(dāng)國(guó)際貿(mào)易數(shù)量萎縮時(shí)，金融資本全球化活動(dòng)頻率也下降。
1.5 國(guó)際利率水平
國(guó)際利率水平的變動(dòng)會(huì)影響金融資本全球流動(dòng)的規(guī)模與方向。在各國(guó)利率出現(xiàn)差異時(shí)，金融資本會(huì)迅速做出反應(yīng)，從利率較低的國(guó)家流向利率較高的國(guó)家，在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，形成金融資源在全球的最優(yōu)配置。
2 金融資本全球化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響
從辯證的角度看，金融資本全球化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展既有積極影響，又有消極影響。因此，應(yīng)首先弄清具體的影響，以便于國(guó)家提出應(yīng)對(duì)策略，發(fā)揮積極影響，弱化消極影響。
2.1 積極影響
2.1.1 金融資本全球化成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力
金融資本進(jìn)入我國(guó)后，會(huì)迅速被配置到建設(shè)資金不足、投資回報(bào)較高的相關(guān)行業(yè)，通過(guò)投資乘數(shù)效應(yīng)，使GDP成倍的增長(zhǎng)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出重大貢獻(xiàn)。外資的進(jìn)入不僅彌補(bǔ)了我國(guó)建設(shè)資金的不足，而且會(huì)形成明顯的溢出效應(yīng)。國(guó)內(nèi)企業(yè)在與外資的競(jìng)爭(zhēng)中，通過(guò)不斷學(xué)習(xí)吸收，可以有效提高自身的生產(chǎn)技術(shù)與管理水平。金融資本的投資還可以培養(yǎng)大批的研發(fā)、生產(chǎn)與管理人才，并提供大量的就業(yè)崗位?？傮w來(lái)看，金融資本全球化已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?/p>
2.1.2 金融資本全球化對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的正面影響
跨國(guó)公司是金融資本全球化的主要表現(xiàn)形式，它們利用雄厚的資本和先進(jìn)的技術(shù)將中國(guó)豐富的勞動(dòng)力資源及自然資源有效整合，充分發(fā)揮了中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的比較優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而促進(jìn)了我國(guó)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)也在外資企業(yè)溢出效應(yīng)的作用下蓬勃發(fā)展。金融資本的進(jìn)入加快了我國(guó)融入世界經(jīng)濟(jì)的速度，提升了我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的水平，尤其是在工業(yè)化發(fā)展初期，這種積極影響表現(xiàn)得更為明顯。
2.2 消極影響
2.2.1 導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)
其一，匯率的波動(dòng)性加劇。在金融資本全球化的發(fā)展過(guò)程中，國(guó)際資本在在各國(guó)金融市場(chǎng)間的進(jìn)出頻率與規(guī)模都不斷加大，這會(huì)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)匯率的波動(dòng)更為劇烈，并影響一國(guó)正常的金融與貿(mào)易秩序。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，我國(guó)外匯市場(chǎng)面臨的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)亦逐漸加大。
其二，股價(jià)的波動(dòng)性加劇。金融資本全球化使得國(guó)與國(guó)之間的金融市場(chǎng)聯(lián)系更為密切，尤其是在股票市場(chǎng)。當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)特別是下降時(shí)，我國(guó)股票市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)變化。
其三，金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的傳染性增強(qiáng)。金融資本全球化使得全球債權(quán)債務(wù)關(guān)系變得錯(cuò)綜復(fù)雜，金融資產(chǎn)如果出現(xiàn)問(wèn)題，對(duì)他國(guó)影響的可能性也進(jìn)一步增加。當(dāng)某些金融資產(chǎn)出現(xiàn)問(wèn)題引起價(jià)格大幅下降時(shí)，與之相關(guān)的金融資產(chǎn)會(huì)迅速下跌，局部的金融困難會(huì)進(jìn)一步傳染給整個(gè)金融市場(chǎng)，甚至引發(fā)金融危機(jī)，給發(fā)展中國(guó)家金融與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)災(zāi)難。美國(guó)次貸危機(jī)與歐債危機(jī)便是明證，這兩次大的金融危機(jī)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的負(fù)面影響至今仍未消除。
2.2.2 金融資本全球化對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的負(fù)面影響
在中國(guó)步入工業(yè)化中后期后，金融資本全球化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)并日趨嚴(yán)重。
其一，跨國(guó)公司在中國(guó)實(shí)施并購(gòu)的過(guò)程中，目標(biāo)瞄準(zhǔn)了收益率較高行業(yè)的龍頭企業(yè)，且以控股為并購(gòu)目的，這種行為會(huì)導(dǎo)致中國(guó)的重要產(chǎn)業(yè)被跨國(guó)資本所控制，嚴(yán)重威脅中國(guó)的產(chǎn)業(yè)安全。
其二，在金融資本全球化形成的產(chǎn)業(yè)鏈中，中國(guó)一直處于低端位置，上游的研發(fā)環(huán)節(jié)與下游的銷(xiāo)售環(huán)節(jié)被牢牢控制在發(fā)達(dá)國(guó)家手中，這造成我國(guó)產(chǎn)業(yè)兩頭在外，處處受制于人，威脅著國(guó)家的產(chǎn)業(yè)安全。另外，中國(guó)在產(chǎn)業(yè)鏈中所處的位置是附加值最低的部分，附加值最高的部分均為跨國(guó)公司掌握，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率極低。
其三，金融資本全球化是我國(guó)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)形成的重要推動(dòng)力量，而這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)國(guó)外市場(chǎng)依賴(lài)性很強(qiáng)，導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)常陷入被動(dòng)。
其四，金融資本在全球范圍內(nèi)配置產(chǎn)業(yè)鏈，低端的高污染、高耗能產(chǎn)業(yè)被轉(zhuǎn)移至中國(guó)，導(dǎo)致我國(guó)環(huán)境嚴(yán)重污染、資源大量被消耗，生態(tài)環(huán)境被嚴(yán)重破壞，制約了經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。
2.2.3 我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家處于利益獲得劣勢(shì)
美國(guó)和西歐等發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家和地區(qū)利用其在金融與貿(mào)易領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位，制定有利于自身的全球化規(guī)則，在金融資本全球化過(guò)程中攫取了大量的利益。第一，發(fā)達(dá)國(guó)家利用其在金融領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)如發(fā)行的貨幣可作為世界貨幣、在國(guó)際金融組織的影響力等，制定國(guó)際金融規(guī)則，方便其在國(guó)際資本流動(dòng)中獲益；第二，發(fā)達(dá)國(guó)家利用其在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)如在WTO的影響力、巨額的貿(mào)易量等，制定國(guó)際貿(mào)易規(guī)則，逐漸敲開(kāi)發(fā)展中國(guó)家大門(mén)，并運(yùn)用其優(yōu)勢(shì)與發(fā)展中國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)，在國(guó)家貿(mào)易中獲得大量收益?？傮w來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家作為全球化規(guī)則的制定者，在金融資本全球化的利益分配中處于優(yōu)勢(shì)地位，而中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家則處于劣勢(shì)地位。
3 金融資本全球化下中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的策略選擇
金融資本全球化的進(jìn)程中，我國(guó)通過(guò)積極參與雖然獲得了較為可觀的收益，但自2008年爆發(fā)金融危機(jī)后，發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)嫁動(dòng)蕩和危機(jī)來(lái)達(dá)到降低自身?yè)p失的目的，也給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。因此，要在正確、全面地認(rèn)清金融資本本質(zhì)的基礎(chǔ)上，審慎確定金融資本全球化趨勢(shì)下恰當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，以更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、把握機(jī)遇、應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。
3.1 加強(qiáng)金融資本的流動(dòng)監(jiān)管
3.1.1 對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施有效監(jiān)管
通過(guò)對(duì)金融結(jié)構(gòu)實(shí)施有效監(jiān)管，使金融監(jiān)管的步伐可以與金融資本自由化、全球化的進(jìn)程相匹配。在具體實(shí)施時(shí)，其一，要強(qiáng)化對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)立法監(jiān)管的條件準(zhǔn)備，健全金融執(zhí)法體系，完善金融運(yùn)行規(guī)則，同時(shí)要與國(guó)際上其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)密切合作，提升風(fēng)險(xiǎn)防范能力；其二，對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管時(shí)，著重從三個(gè)方面入手：市場(chǎng)準(zhǔn)入（包括進(jìn)入的數(shù)量、速度和布局）、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)（包括經(jīng)營(yíng)范圍、地域等）、異常動(dòng)向（包括對(duì)異動(dòng)的監(jiān)測(cè)評(píng)估和臨機(jī)處置）。
3.1.2 控制長(zhǎng)期外債規(guī)模
要將長(zhǎng)期外債的規(guī)模控制在合理范圍內(nèi)，需要根據(jù)我國(guó)的具體情況，對(duì)國(guó)際債務(wù)進(jìn)行監(jiān)督和指導(dǎo)，構(gòu)建一套指標(biāo)體系用于監(jiān)督、分析和評(píng)測(cè)長(zhǎng)期外債，在不犧牲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提下，最大限度地降低債務(wù)危機(jī)的發(fā)生可能性，從而使我國(guó)的外債處于良性循環(huán)的過(guò)程中。
3.1.3 監(jiān)控短期游資
由于短期游資的流動(dòng)可能會(huì)帶來(lái)破壞性，因此對(duì)短期游資實(shí)施合理、有效的監(jiān)控是非常必要的，其目的是降低游資的不穩(wěn)定性對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。監(jiān)控短期游資的手段有多種，包括直接手段和間接手段，其中直接調(diào)控手段包括貨幣交易稅的征收、游資數(shù)量規(guī)模的控制，間接調(diào)控手段包括財(cái)政政策和浮動(dòng)匯率的調(diào)整。具體采用哪種手段，要綜合考慮短期游資的規(guī)模、結(jié)構(gòu)以及我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)育的成熟程度。
3.2 正確處理實(shí)體資本與金融資本的關(guān)系
適度的金融資本的發(fā)展，可以為實(shí)體資本服務(wù)，從而推動(dòng)實(shí)體資本更好地發(fā)展；相反，金融資本如果過(guò)度發(fā)展，會(huì)導(dǎo)致大量資本撤離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，并引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)。由于我國(guó)的金融體系不如發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家完善，我國(guó)更要慎重處理好實(shí)體資本與金融資本的關(guān)系，既要促進(jìn)金融資本的發(fā)展，又要控制其過(guò)度發(fā)展，同時(shí)要大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
3.3 引導(dǎo)外資投向，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化
一方面，引進(jìn)外資不僅要看數(shù)量，更要看質(zhì)量，要引導(dǎo)外資投向急需的重點(diǎn)領(lǐng)域，促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)實(shí)在的效益；另一方面，要注重企業(yè)自主創(chuàng)新能力的培育和創(chuàng)新水平的提升，通過(guò)增強(qiáng)自身技術(shù)水平和培育核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，從而在全球化的進(jìn)程中獲得更多的利潤(rùn)。
3.4 轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，優(yōu)化調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)
只有轉(zhuǎn)變我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，促使其從原先的“出口拉動(dòng)型”向“消費(fèi)拉動(dòng)型”加速改變，增強(qiáng)居民的消費(fèi)欲望和消費(fèi)能力，有效調(diào)整和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，才能更好的規(guī)避金融資本全球化所引致的風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)改革收入分配制度、減小收入分配差距和發(fā)揮資源配置中市場(chǎng)對(duì)于分配資源和利益的基礎(chǔ)性作用來(lái)實(shí)現(xiàn)。
中國(guó)金融體系內(nèi)最龐大的銀行業(yè)資產(chǎn)正在發(fā)生深刻的變革。宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑、投資需求低迷導(dǎo)致銀行信貸資產(chǎn)擴(kuò)張明顯乏力，生息資產(chǎn)收益率普降的情況下，銀行投資類(lèi)資產(chǎn)規(guī)模、收益率卻逆市而上，大幅上升。
投資類(lèi)資產(chǎn)崛起
數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)銀行業(yè)的資產(chǎn)正從貸款、同業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向投資類(lèi)資產(chǎn)；其中又以股權(quán)和非標(biāo)投資擴(kuò)張最快，2015年增速高達(dá)56%，規(guī)模已達(dá)到8.6萬(wàn)億。非標(biāo)等投資類(lèi)資產(chǎn)似乎已經(jīng)成為信貸業(yè)務(wù)之外，銀行資產(chǎn)配置的主要方向，并驅(qū)動(dòng)一些銀行資產(chǎn)、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。
從會(huì)計(jì)角度衡量，銀行資產(chǎn)負(fù)債表中，投資類(lèi)資產(chǎn)主要包括四類(lèi)科目，即交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資，以及應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資，其中，前三個(gè)科目項(xiàng)下主要以能夠在銀行間或交易所市場(chǎng)上市交易的債券、基金、債權(quán)等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主，而應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資則主要以非標(biāo)資產(chǎn)尤其是特殊目的載體（包括理財(cái)、信托、基金、資管計(jì)劃等）的投資為主。
截至2016年一季度，16家上市銀行投資類(lèi)資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)32.6萬(wàn)億，同比增32.4%，較2015年初擴(kuò)張40%。其中，5大國(guó)有行投資類(lèi)資產(chǎn)總額19.8萬(wàn)億，同比增22.4%；8家股份行投資類(lèi)資產(chǎn)11.4萬(wàn)億，同比增51.4%，而城商行則有1.4萬(wàn)億，同比增49.7%。
此外，各類(lèi)型銀行對(duì)投資類(lèi)資產(chǎn)的配置偏好也有顯著差異。在投資類(lèi)資產(chǎn)四大科目中，5大行以持有至到期資產(chǎn)為主，占比54%，屬于買(mǎi)入并持有的被動(dòng)投資風(fēng)格；股份行以應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資為主，占比61%，偏好資管、理財(cái)、收益權(quán)等豐富的投資組合，兼顧流動(dòng)性與盈利性；而城商行可供出售資產(chǎn)和應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資相對(duì)平衡，占比均在36%-37%左右。
事實(shí)上，除上市銀行外，整個(gè)銀行業(yè)投資類(lèi)資產(chǎn)的集中迅猛擴(kuò)張也是大勢(shì)所趨。根據(jù)央行的信貸收支表數(shù)據(jù)，2015年商業(yè)銀行的債券投資從14.2萬(wàn)億上升至20萬(wàn)億，“股權(quán)和其它投資”（資管、理財(cái)、各類(lèi)收益權(quán)等）從2015年初的6.5萬(wàn)億擴(kuò)張至17.5萬(wàn)億。投資類(lèi)資產(chǎn)迅速增長(zhǎng)，推動(dòng)銀行委外投資需求方興未艾，同業(yè)理財(cái)、券商、基金、私募等資管機(jī)構(gòu)規(guī)模呈現(xiàn)前所未有的增長(zhǎng)。
投資類(lèi)資產(chǎn)收益抗跌
2015年由于央行連續(xù)降準(zhǔn)降息，導(dǎo)致銀行貸款、同業(yè)資產(chǎn)收益率顯著下降，平均回落幅度達(dá)45bp和100bp左右；而投資類(lèi)資產(chǎn)收益降幅非常小，五大行平均僅回落4bp，而中小銀行更是逆勢(shì)反彈，平均上行 43bp達(dá)到6.64%，部分銀行甚至已超越貸款收益率，尤其經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的實(shí)際收益率，相比貸款、同業(yè)資產(chǎn)等的吸引力大幅提高。
受風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資策略和杠桿等不同，不同類(lèi)型銀行的投資類(lèi)資產(chǎn)收益率差別迥異，大行平均在4.1%左右；股份行在4%-5.2%之間，平均為4.75%；而中小銀行則達(dá)6.6%以上。
相較于大行，中小銀行挖潛投資類(lèi)資產(chǎn)盈利潛力更加積極。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年末5家A和H股上市城商行投資類(lèi)資產(chǎn)占生息資產(chǎn)平均比重達(dá)10.69%。其中錦州銀行“投資證券及其它金融資產(chǎn)”占生息資產(chǎn)比重更是一舉突破50%，高達(dá)54.27%，比2014年猛增了15.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示投資類(lèi)資產(chǎn)已超越信貸資產(chǎn)，成為該行第一大生息資產(chǎn)。而盛京銀行、青島銀行等城商行投資類(lèi)資產(chǎn)比重分別為38.43%、42.41%，也已經(jīng)超越信貸資產(chǎn)。
從2011年以來(lái)的收益率歷史變化和對(duì)比看，銀行信貸資產(chǎn)收益震蕩下行，而投資類(lèi)資產(chǎn)收益率中樞不斷抬升，“信貸-投資類(lèi)”資產(chǎn)的利差收益持續(xù)收窄，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的債券和投資類(lèi)資產(chǎn)相對(duì)吸引力明顯上升。
關(guān)鍵詞：金融深化；金融自由化；金融約束；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；金融創(chuàng)新
一、金融深化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論分析
西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)和愛(ài)德華·肖最早提出金融深化理論，他們都認(rèn)為金融抑制妨礙了儲(chǔ)蓄投資的形成，造成資源配置的不合理，從而阻礙了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。他們提出的金融深化，其實(shí)質(zhì)就是放棄政府對(duì)金融領(lǐng)域的過(guò)度干預(yù)和保護(hù)，依靠市場(chǎng)機(jī)制的作用提高金融體系的效率，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)和金融資源的合理配置，形成正的投資、就業(yè)、收入和結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)，從而建立起經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融發(fā)展的良性循環(huán)。金融深化的基本政策是實(shí)行金融自由化，金融自由化現(xiàn)在被概括為3P自由化，即價(jià)格自由化、產(chǎn)品自由化、參與自由化。
但在實(shí)踐中拉丁美洲南錐體國(guó)家發(fā)生的一系列銀行恐慌與倒閉，使人們對(duì)贊成金融自由化的一般論點(diǎn)產(chǎn)生懷疑。實(shí)際上，1994年發(fā)生的墨西哥金融危機(jī)和1997年席卷東南亞的金融風(fēng)暴，導(dǎo)致東南亞以至整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)萎靡不振，無(wú)不與過(guò)度金融自由化有關(guān)，金融自由化理論及其主張日益受到懷疑與批評(píng)。此時(shí)作為金融自由化的對(duì)立理論——金融約束論由斯蒂格利茨等人提出，但是通過(guò)透析該理論我們不難發(fā)現(xiàn)，金融約束實(shí)質(zhì)上是在一國(guó)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展沒(méi)有達(dá)到一定程度而進(jìn)行金融自由化的前期準(zhǔn)備，因此這兩個(gè)理論并不矛盾，它們都是金融深化的途徑和手段，目的都是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融發(fā)展的良性循環(huán)。
隨后，雷蒙德·戈德史密斯在其《金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展》一書(shū)中明確提出了金融深化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的互動(dòng)作用，并就評(píng)價(jià)金融深化的程度提出了一系列的指標(biāo)：（1）貨幣化比率(M2／GDP)；（2）金融相關(guān)率，是金融資產(chǎn)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比；（3）金融資產(chǎn)的多樣化，是社會(huì)融資方式變化發(fā)展的標(biāo)志；（4）金融機(jī)構(gòu)種類(lèi)和數(shù)量的增加，是金融深化的另一特點(diǎn)，這是金融資產(chǎn)增長(zhǎng)和金融市場(chǎng)擴(kuò)大的主體；（5）金融資產(chǎn)發(fā)展的規(guī)范化。經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，金融深化理論已發(fā)展為一國(guó)的金融體制與該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在一種相互刺激和相互制約關(guān)系的理論。
二、改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)金融深化所取得的成果
1．20多年來(lái)我國(guó)金融改革的成果。
20世紀(jì)70年代，麥金農(nóng)和肖針對(duì)發(fā)展中國(guó)家的金融發(fā)展提出了金融深化理論，成為指導(dǎo)發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行金融體制變革的重要理論依據(jù)。我國(guó)自1979年改革開(kāi)放以來(lái)，金融發(fā)展以史無(wú)前例的速度在前進(jìn)，在金融深化進(jìn)程中取得了巨大的成就，具體表現(xiàn)如下：
（1）銀行業(yè)建立了多元化的銀行體系。以中國(guó)人民銀行為中心的二級(jí)銀行體制，形成了以4大國(guó)有銀行，3家政策銀行，20多家股份制商業(yè)銀行、外資銀行的多元化的銀行體系。
（2）證券市場(chǎng)的建立與發(fā)展。自1990年和1991年分別在上海和深圳建立了證券交易中心以來(lái)，中國(guó)的證券業(yè)形成了一定規(guī)模，特別是股票市場(chǎng)最為顯著。從1993年～2000年我國(guó)上市股票數(shù)從217只增長(zhǎng)到1099只，增長(zhǎng)5倍多，而市價(jià)總額從3541.0億元增長(zhǎng)到41000.0億元，增長(zhǎng)11.6倍，上市公司數(shù)從183家發(fā)展到1025家，增長(zhǎng)5.6倍。（資料來(lái)源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》<1990年~2001年>）。
（3）外匯市場(chǎng)的改革。外匯市場(chǎng)1994年以后，中國(guó)實(shí)行了結(jié)售匯制，建立了一個(gè)統(tǒng)一的銀行間外匯市場(chǎng)。1996年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目下的人民幣自由兌換，1998年取消了外匯調(diào)劑市場(chǎng)。根據(jù)中國(guó)人民銀行的最新統(tǒng)計(jì)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已達(dá)3200億（美元），2003年底估計(jì)達(dá)3500億，可以說(shuō)我國(guó)的外匯市場(chǎng)取得了重大成果，具備強(qiáng)大的抵御外匯風(fēng)險(xiǎn)和外債風(fēng)險(xiǎn)的能力。
（4）保險(xiǎn)市場(chǎng)的多元化發(fā)展。中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)以1949年10月25日中國(guó)人民保險(xiǎn)公司的成立為標(biāo)志，經(jīng)歷了半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展，中國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)打破了中保的完全壟斷，形成了國(guó)有、民營(yíng)、外資共同競(jìng)爭(zhēng)的局面。
（5）利率市場(chǎng)化。1996年開(kāi)始逐步放開(kāi)了部分利率，取消了同業(yè)拆借利率的最高限制，部分國(guó)債發(fā)行利率實(shí)行市場(chǎng)招標(biāo)，公開(kāi)市場(chǎng)操作的回購(gòu)利率實(shí)行了市場(chǎng)招標(biāo)。這些都表明利率朝市場(chǎng)化的方向邁出了一大步，為最終的基準(zhǔn)利率市場(chǎng)化創(chuàng)造了條件。
（6）金融法律法規(guī)的逐步完善。至今中國(guó)已出臺(tái)了各項(xiàng)金融業(yè)的相關(guān)金融法，如：《中國(guó)人民銀行法》、《銀行法》、《證券法》、《保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例》、《保險(xiǎn)公司投資證券投資基金管理辦法》等等。
以上只是重點(diǎn)說(shuō)明，我國(guó)金融業(yè)在其他方面也取得了許多的成績(jī)，如：我國(guó)金融的電子化、基金市場(chǎng)的迅速擴(kuò)大等等。這些說(shuō)明了我國(guó)的金融體系的雛形已形成，有些方面已向國(guó)際接軌，特別是金融機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)制度，商業(yè)銀行的信貸管理等。
2．中國(guó)金融深化程度的綜合判斷。
以上從各個(gè)方面粗略地說(shuō)明我國(guó)金融改革的成效，但是我國(guó)金融深化的程度如何呢？我想以雷蒙德·戈德史密斯提出的有關(guān)指標(biāo)來(lái)判斷我國(guó)金融深化的綜合程度。
從金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析來(lái)看，改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)民生產(chǎn)總值與廣義貨幣量M2均呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，二者比值由1979年的0.361上升到1996年的1.121，平均每年上升4.2個(gè)百分點(diǎn)(見(jiàn)表1)。金融相關(guān)比率則從1979年的4.9％上升至1996年的81.6％，增長(zhǎng)了15.65倍，年平均增長(zhǎng)率為4.26％(見(jiàn)表2)。這些充分反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化與金融深化程度的明顯加深。事實(shí)上，1996年我國(guó)金融深化程度已達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家金融水平的一半以上，并初步邁入發(fā)達(dá)金融結(jié)構(gòu)水平的行列。
三、對(duì)我國(guó)金融深化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證分析及啟示
對(duì)于金融體系發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩者的理論聯(lián)系，近幾年西方的經(jīng)濟(jì)學(xué)者進(jìn)行了一些實(shí)證研究，他們的測(cè)試結(jié)果都認(rèn)為經(jīng)濟(jì)水平與金融發(fā)展之間有著重要的相關(guān)性。1996年帕特里克為研究?jī)烧叩囊蚬P(guān)系也設(shè)計(jì)了一個(gè)有用的參考框架，提出了金融發(fā)展中“供給導(dǎo)向法”和“需求導(dǎo)向法”之間的區(qū)別。帕特里克的假設(shè)強(qiáng)調(diào)了金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間可能存在兩方面的因果關(guān)系，隨后一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行了實(shí)證研究，測(cè)試證明了帕特里克提出的一系列因果關(guān)系假設(shè)是正確。
自從1992年以來(lái)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)每年平均保持8％的速度增長(zhǎng)，金融發(fā)展也取得了可喜的成就，那我國(guó)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是否也存在這種相互激勵(lì)、相互制約的關(guān)系呢？在這里我用實(shí)證分析來(lái)說(shuō)明，選取了1979～2000年的有關(guān)數(shù)據(jù)(數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》（1990～2001年）)，以GDP作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)，以貨幣化比率(M2／GDP)來(lái)衡量金融深化的程度，將數(shù)據(jù)作因果關(guān)系（Granger）檢驗(yàn)，結(jié)果如下：
用強(qiáng)制回歸或逐步回歸檢驗(yàn)得出，因變量與所有自變量的關(guān)系均不顯著，說(shuō)明接受H假設(shè)，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不影響金融深化。
實(shí)證的結(jié)果說(shuō)明，我國(guó)的金融發(fā)展處于帕特里克提出的“供給導(dǎo)向”的金融發(fā)展模式，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起著積極的推動(dòng)作用，而經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)并未反過(guò)來(lái)促進(jìn)金融發(fā)展，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相互促進(jìn)的循環(huán)機(jī)制尚未建立，我認(rèn)為這與發(fā)展中國(guó)家處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的特征是相符的。因此，我國(guó)要加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加速金融深化，使之更有力的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)帕特里克的“需求導(dǎo)向”的金融發(fā)展模式，而最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融發(fā)展的相互激勵(lì)，相互制約關(guān)系，即金融深化的核心。
四、我國(guó)金融深化進(jìn)程中仍存在的問(wèn)題及其策略分析
盡管我國(guó)的金融深化取得了相當(dāng)?shù)某煽?jī)，但在進(jìn)一步深化的進(jìn)程中仍存在許多問(wèn)題，這也是我國(guó)金融業(yè)進(jìn)一步改革的“攻堅(jiān)問(wèn)題”，主要是：（1）金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不合理；（2）銀行存在大量不良資產(chǎn)以及國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)濟(jì)主體地位尚未建立；（3）金融市場(chǎng)的缺位問(wèn)題和金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)不合理；（4）利率市場(chǎng)化存在許多不合理之處；（5）金融市場(chǎng)法律法規(guī)不夠健全，執(zhí)法的嚴(yán)格和監(jiān)督機(jī)制有待完善；（6）股票市場(chǎng)的分割狀態(tài)和存在大量非流通股；（7）外匯兌換自由化問(wèn)題。這些都是我國(guó)進(jìn)一步金融深化的“攔路虎”，要真正實(shí)現(xiàn)金融自由化，必須認(rèn)真解決上述問(wèn)題。
從前面的實(shí)證分析可以看出，我國(guó)金融深化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紐帶尚未建立，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融發(fā)展均存在許多需要解決的問(wèn)題，在這里對(duì)我國(guó)進(jìn)一步深化金融體制改革的策略提出自己的見(jiàn)解。我認(rèn)為解決問(wèn)題主要從兩個(gè)方面入手：一是金融深化的次序安排；二是中國(guó)金融深化所采取的方式和機(jī)制的合理性，在金融深化的過(guò)程中這兩個(gè)方面是相互融合的。按麥金農(nóng)在《經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的次序——向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡時(shí)期的金融控制》一書(shū)中提出的最優(yōu)次序，我將上述問(wèn)題中的（1）、（2）、（3）、（4）（5）分為A類(lèi)；（6）分為B類(lèi)；（7）分為C類(lèi)。A類(lèi)問(wèn)題是我們現(xiàn)階段要解決的；B類(lèi)在A類(lèi)問(wèn)題解決基礎(chǔ)上和借助加入WTO的國(guó)際力量下逐步解決；最后解決C類(lèi)問(wèn)題。
首先，A類(lèi)問(wèn)題基本上是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)完善和自由化的問(wèn)題。重點(diǎn)是銀行改革、資本市場(chǎng)的發(fā)展和利率市場(chǎng)化，涉及金融體制、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融法律法規(guī)等方面的改革，因此我認(rèn)為重點(diǎn)要引入金融創(chuàng)新機(jī)制，金融創(chuàng)新在解決上述問(wèn)題上將產(chǎn)生一個(gè)綜合效應(yīng)。具體來(lái)說(shuō)，一是進(jìn)行金融制度創(chuàng)新，確保金融資產(chǎn)發(fā)展的規(guī)范化；二是進(jìn)行金融市場(chǎng)的創(chuàng)新，優(yōu)化金融資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)；三是進(jìn)行金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新，提高我國(guó)貨幣化進(jìn)程的質(zhì)量；四是進(jìn)行金融工具的創(chuàng)新，促進(jìn)金融資產(chǎn)的多樣化。
其次，B類(lèi)問(wèn)題，即股票市場(chǎng)的分割狀態(tài)和存在大量非流通股。資本市場(chǎng)的分割主要指股票市場(chǎng)的A、B股問(wèn)題；A、B不僅針對(duì)不同的投資對(duì)象，而且同股不同價(jià)、同股不同權(quán)。解決的同股不同價(jià)的關(guān)鍵是A股和B股的并軌。就目前而言，我國(guó)的證券市場(chǎng)的發(fā)展已具一定規(guī)模，在此基礎(chǔ)上主要借助加入WTO后的外資力量實(shí)現(xiàn)A股和B股的并軌。解決同股不同權(quán)的關(guān)鍵是實(shí)現(xiàn)國(guó)有股和法人股的流通。2002年，政府已經(jīng)嘗試將非流通股拋向資本市場(chǎng)，試驗(yàn)的結(jié)果是引起了股市的動(dòng)蕩，不得不暫停試點(diǎn)。這說(shuō)明非流通股的減持并非一朝一夕事，而要循序漸進(jìn)。我認(rèn)為主要采取“轉(zhuǎn)”的方式，如建立“公股減持基金”、“債轉(zhuǎn)股”、“債轉(zhuǎn)股基金”等等來(lái)實(shí)現(xiàn)非流通股的減持。
