發(fā)布時(shí)間：2023-08-16 17:13:54
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融危機(jī)特征樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
關(guān)鍵詞：后金融危機(jī)；消費(fèi)者特征；營(yíng)銷策略
進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，在整個(gè)世界范圍內(nèi)，經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)愈演愈烈。2006年初，由于美國(guó)較多的次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)出現(xiàn)破產(chǎn)、股市出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩、很多的投資基金被迫關(guān)閉，在隨后的2007年8月，這場(chǎng)次貸危機(jī)開始從美國(guó)出發(fā)向全球范圍內(nèi)主要金融市場(chǎng)蔓延，由此引發(fā)了全球范圍內(nèi)的金融危機(jī)；2010年開始，歐美國(guó)家的金融實(shí)體和各大主要金融業(yè)開始從金融危機(jī)的沉重打擊中逐步向好的趨勢(shì)過(guò)渡，各大新興國(guó)家也因?yàn)閲?guó)民經(jīng)濟(jì)的通脹壓力而開始實(shí)施貨幣緊縮的政策，由此開始我們說(shuō)人類社會(huì)開始進(jìn)入后金融危機(jī)時(shí)代。
我們說(shuō)后金融危機(jī)時(shí)代的到來(lái)，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)的經(jīng)濟(jì)消費(fèi)隨之發(fā)生變動(dòng)，全球范圍內(nèi)的消費(fèi)者的心理、行為也發(fā)生了巨大的變化。金融危機(jī)不僅僅
會(huì)對(duì)消費(fèi)者造成諸如收入降低、失業(yè)率增高等方面的直接影響，對(duì)于消費(fèi)者的整體消費(fèi)意識(shí)、消費(fèi)者在投資過(guò)程中的理性化、消費(fèi)決策周期等等因素都會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。而對(duì)于處于后金融危機(jī)時(shí)代的企業(yè)來(lái)說(shuō)，研究后金融危機(jī)背景下消費(fèi)者特征，分析危機(jī)帶給消費(fèi)者理念與特征的變化對(duì)于調(diào)整其企業(yè)的營(yíng)銷觀念、創(chuàng)新企業(yè)的營(yíng)銷策略有著極其重要的指導(dǎo)作用，本文中筆者從后金融危機(jī)時(shí)代背景下消費(fèi)者心理行為特征出發(fā)，從消費(fèi)者心理特征影響企業(yè)營(yíng)銷策略的角度，分析企業(yè)在后金融危機(jī)時(shí)代的營(yíng)銷策略更新。
一、后金融危機(jī)時(shí)代消費(fèi)者心理行為特征研究
隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化與全球化趨勢(shì)的不斷深入，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展同消費(fèi)者之間的關(guān)系來(lái)看，后金融危機(jī)時(shí)代的到來(lái)對(duì)消費(fèi)者心理行為特征的影響主要表現(xiàn)為：消費(fèi)者的危機(jī)意識(shí)增強(qiáng)、消費(fèi)者的消費(fèi)需求緊縮、消費(fèi)者的消費(fèi)決策周期延長(zhǎng)。具體而言，筆者歸結(jié)如下：
（一）后金融危機(jī)時(shí)代消費(fèi)者的危機(jī)意識(shí)進(jìn)一步加劇，消費(fèi)趨向理性
對(duì)于任何一個(gè)消費(fèi)者，他在進(jìn)行消費(fèi)品的消費(fèi)與購(gòu)買過(guò)程中，其首先需要理性決策的因素就在于如何能更好的促使有限收入的合理化利益最大化，從心理學(xué)的角度來(lái)講，面對(duì)各種各樣的危機(jī)，人們通常會(huì)產(chǎn)生各種各樣的適應(yīng)性反映。面對(duì)后金融危機(jī)時(shí)代背景下的消費(fèi)者，由于他們將承受前所未有的經(jīng)濟(jì)壓力和心理壓力，他們?cè)谙M(fèi)方面的危機(jī)意識(shí)將進(jìn)一步加劇。后金融危機(jī)之前消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)針對(duì)消費(fèi)者的廣告主要側(cè)重于提升產(chǎn)品的形象方面，而到了后金融危機(jī)時(shí)代，消費(fèi)者其消費(fèi)目標(biāo)將更加側(cè)重于選擇實(shí)用性、方便性；其消費(fèi)信息的選擇也更重視購(gòu)買方面的信息，所以當(dāng)他們?cè)趯?duì)消費(fèi)產(chǎn)品進(jìn)行購(gòu)買的過(guò)程中，第一步會(huì)權(quán)衡產(chǎn)品的生產(chǎn)廠家在他這里可能能夠獲得的利益，假如消費(fèi)品的生產(chǎn)廠商不能夠真切的讓消費(fèi)者感受到產(chǎn)品給消費(fèi)者帶來(lái)的價(jià)值，那么消費(fèi)者將不會(huì)購(gòu)買。由于后金融危機(jī)時(shí)代是伴隨著金融危機(jī)而產(chǎn)生的，全球性金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，整個(gè)世界市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)走向、價(jià)格變動(dòng)等等都直接影響著消費(fèi)者在消費(fèi)決策中所獲取信息的變動(dòng)，再加上金融危機(jī)對(duì)于商品價(jià)格漲跌變化的影響，進(jìn)入后金融危機(jī)時(shí)代的消費(fèi)者，由于經(jīng)歷了前面金融危機(jī)時(shí)期動(dòng)蕩起伏的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與市場(chǎng)環(huán)境，從而對(duì)于商品的價(jià)格漲跌有著較為敏銳的眼光和較強(qiáng)的承受能力。因此，在購(gòu)買商品的過(guò)程中，理性的按需購(gòu)買商品逐步成為了消費(fèi)的主流，他們通過(guò)自己的消費(fèi)經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)中獲取的各種消費(fèi)信息，能夠?qū)κ袌?chǎng)環(huán)境下的各種消費(fèi)品做一個(gè)理性的分析判斷，理性消費(fèi)逐步變成了現(xiàn)代人消費(fèi)行為的明顯特征。
（二）后金融危機(jī)時(shí)代的消費(fèi)需求趨向緊縮
隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，消費(fèi)者在進(jìn)入后金融危機(jī)時(shí)代后，由于其危機(jī)意識(shí)的進(jìn)一步加劇，這將直接導(dǎo)致原來(lái)借貸消費(fèi)、信貸消費(fèi)等20世紀(jì)末流行的超前消費(fèi)行為出現(xiàn)延緩或者徹底終止的現(xiàn)象。對(duì)于中國(guó)的消費(fèi)者而言，在進(jìn)入后金融危機(jī)時(shí)代，其超前消費(fèi)的前提是在對(duì)自己未來(lái)收入有著良好的預(yù)期，而金融危機(jī)所帶給消費(fèi)者的危機(jī)意識(shí)讓他們?cè)械拿篮妙A(yù)期變成了對(duì)未來(lái)收入增長(zhǎng)的擔(dān)憂，在危機(jī)意識(shí)的主導(dǎo)下直接抑制著他們的信用消費(fèi)。因此，筆者認(rèn)為，在后金融危機(jī)時(shí)代的背景下，部分消費(fèi)者肯定會(huì)出于自身風(fēng)險(xiǎn)的考慮，在購(gòu)置房產(chǎn)、大宗家電、汽車、出國(guó)旅游等相對(duì)較大額度的消費(fèi)計(jì)劃中，大宗的消費(fèi)支出可能會(huì)受到抑制，而對(duì)于日常的消費(fèi)品而言，雖然說(shuō)消費(fèi)額度較小，受到金融危機(jī)沖擊的范圍較窄，然而在消費(fèi)品的選擇過(guò)程中，消費(fèi)者同以往任何時(shí)候相比，更愿意貨比三家，尋找能夠給自己帶來(lái)最大價(jià)值的商品?？傊M(jìn)入后金融危機(jī)時(shí)代后，消費(fèi)者的消費(fèi)需求將更加趨向緊縮。
（三）后金融危機(jī)時(shí)代消費(fèi)者的消費(fèi)決策周期將進(jìn)一步延長(zhǎng)
在日常購(gòu)買商品的過(guò)程中，我們的購(gòu)買行為會(huì)受到相當(dāng)多因素的影響，比如說(shuō)需求、價(jià)格打折、商品的廣告效應(yīng)等等，換句話說(shuō)消費(fèi)決策的完成需要考慮到多方面的因素，比如說(shuō)商品的信息、營(yíng)銷手段、營(yíng)銷策略、消費(fèi)者的購(gòu)買需求等等。進(jìn)入后金融危機(jī)時(shí)代，一旦發(fā)生金融危機(jī)，市場(chǎng)上的很多影響消費(fèi)決策的因素將會(huì)變得不確定起來(lái)，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期也將變得模糊不清。這種情況下，在消費(fèi)者的消費(fèi)決策過(guò)程中需要考慮到的不確定情況將會(huì)增多，他們的消費(fèi)決策周期將進(jìn)一步延長(zhǎng)。總之，在后金融危機(jī)時(shí)代存在諸多不確定因素的市場(chǎng)中，消費(fèi)者更希望通過(guò)拉長(zhǎng)觀望時(shí)間來(lái)盡可能的消除商品價(jià)格、消費(fèi)成本、消費(fèi)政策變化等多方面因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。
二、針對(duì)后金融危機(jī)時(shí)代消費(fèi)者特征的營(yíng)銷策略更新
通過(guò)對(duì)后金融危機(jī)時(shí)代消費(fèi)者特征的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)者的消費(fèi)行為更趨向個(gè)性的、自主的消費(fèi)判斷?？梢哉f(shuō)，這一時(shí)期的消費(fèi)者日趨成熟，他們的消費(fèi)行為不會(huì)再像以前那樣容易受到商家的宣傳、廣告等所引導(dǎo)。因此，筆者認(rèn)為，在愈加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)要想保留一席之地，就必須針對(duì)消費(fèi)者的特征，適時(shí)作出營(yíng)銷策略的調(diào)整，可以從以下幾個(gè)方面著手：
（一）強(qiáng)化產(chǎn)品策略
1.調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化品類管理
由于受到金融危機(jī)的影響，進(jìn)入后金融危機(jī)時(shí)代的很多原本利潤(rùn)較低的消費(fèi)品企業(yè)，其成本大幅上升，而銷量則急劇下降，從而導(dǎo)致企業(yè)的利潤(rùn)率急劇下滑。從其根本來(lái)看，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的根本原因在于其產(chǎn)品本身的替代性不強(qiáng)；從消費(fèi)者的角度來(lái)看，說(shuō)明該產(chǎn)品缺乏獨(dú)立的價(jià)值。所以，面對(duì)此種情況，企業(yè)要想獲得較高的利潤(rùn)率，就應(yīng)當(dāng)從目標(biāo)消費(fèi)群體需求的產(chǎn)品入手，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化品類管理，有針對(duì)性的開發(fā)出符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，提高產(chǎn)品的附加值和技術(shù)含量，從而提升企業(yè)自身產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。
2.創(chuàng)造新的消費(fèi)需求，嚴(yán)格產(chǎn)品定位
進(jìn)入后金融危機(jī)時(shí)代，整個(gè)社會(huì)范圍內(nèi)的消費(fèi)需求出現(xiàn)萎縮，很多人的現(xiàn)實(shí)收入和預(yù)期收入均受到影響，直接導(dǎo)致其消費(fèi)能力下降，其日常開支削減，消費(fèi)需求降低；同時(shí)，還有相當(dāng)一部的消費(fèi)者其消費(fèi)能力并沒受到太大沖擊，依舊有著強(qiáng)烈的消費(fèi)意愿，在這種情況下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)從自身所面對(duì)的消費(fèi)群體進(jìn)行深入的分析，制定出相應(yīng)的營(yíng)銷策略，同時(shí)創(chuàng)造新的消費(fèi)尋求，針對(duì)消費(fèi)需求強(qiáng)弱嚴(yán)格產(chǎn)品定位。
（二）變化價(jià)格策略
價(jià)格永遠(yuǎn)是商業(yè)活動(dòng)中的一個(gè)敏感因素。因此，作為經(jīng)營(yíng)者必須要做好產(chǎn)品的價(jià)格定位。金融危機(jī)使消費(fèi)者的購(gòu)買行為更加理性，企業(yè)以往為追求低價(jià)而不斷壓縮成本、通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)吸引更多消費(fèi)者的營(yíng)銷策略已經(jīng)嚴(yán)重失效。提高產(chǎn)品的性價(jià)比將成為后金融危機(jī)時(shí)代眾多企業(yè)產(chǎn)品營(yíng)銷的出發(fā)點(diǎn)，這就需要企業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)品定價(jià)時(shí)，注重產(chǎn)品本身的價(jià)值，充分提升產(chǎn)品性價(jià)比。
（三）創(chuàng)新渠道策略
金融危機(jī)使得消費(fèi)者的消費(fèi)行為發(fā)生改變，他們會(huì)尋找一些成本更低、更適合自己的渠道 ；與此同時(shí)，消費(fèi)者的消費(fèi)決策周期也將進(jìn)一步延長(zhǎng)，購(gòu)買渠道和方式也發(fā)生了改變；對(duì)價(jià)格的高度敏感促使消費(fèi)者轉(zhuǎn)向成本更低的購(gòu)物渠道。尤其是進(jìn)入后金融危機(jī)時(shí)代，隨著歐盟、美國(guó)等一些重要的經(jīng)濟(jì)綜合體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，受他們的影響，經(jīng)濟(jì)全球化背景下的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)趨于緩和，逐步進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇期。所以，就企業(yè)的營(yíng)銷策略而言，在提高綜合生產(chǎn)能力的同時(shí)，更要進(jìn)一步的強(qiáng)化控制渠道，發(fā)展分銷式的營(yíng)銷渠道網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)構(gòu)建渠道分銷網(wǎng)絡(luò)來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)際市場(chǎng)的擴(kuò)大和提高產(chǎn)品的知名度、美譽(yù)度。
隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的逐步普及，由于網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物為消費(fèi)者提供了便捷的購(gòu)物渠道和較低的商品價(jià)格。因此，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物逐漸成為了越來(lái)越多的消費(fèi)群體消費(fèi)活動(dòng)的重要渠道。發(fā)展網(wǎng)絡(luò)銷售渠道對(duì)于企業(yè)發(fā)展而言意義重大。因此，對(duì)于企業(yè)的營(yíng)銷活動(dòng)，在渠道建設(shè)上，要充分利用互聯(lián)網(wǎng)這一快捷、便利、成本較低的新型營(yíng)銷平臺(tái)，積極發(fā)展電子商務(wù)。
此外，企業(yè)要重視強(qiáng)化客戶關(guān)系管理，加強(qiáng)渠道客戶成員同終極消費(fèi)客戶端的關(guān)系管理。使整個(gè)營(yíng)銷關(guān)系的中心一定要從傳統(tǒng)的市場(chǎng)占有率管理轉(zhuǎn)向客戶占有率管理，通過(guò)完善現(xiàn)代信息技術(shù)和信息管理系統(tǒng)進(jìn)一步的強(qiáng)化同每個(gè)客觀的互動(dòng)及對(duì)話。以服務(wù)客戶為目標(biāo)宗旨，與客戶建立持久而長(zhǎng)遠(yuǎn)的關(guān)系，最終達(dá)到雙方共贏的狀態(tài)。
三、結(jié)束語(yǔ)
進(jìn)入后金融危機(jī)時(shí)代，面對(duì)多重危機(jī)以及消費(fèi)者的特征，企業(yè)必須要根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和消費(fèi)者行為特征變化，勇于創(chuàng)新、敢于挑戰(zhàn)，與時(shí)俱進(jìn)選擇和創(chuàng)新符合市場(chǎng)需求并適合自身發(fā)展的營(yíng)銷策略。
參考文獻(xiàn)：
【1】李玲玲.大學(xué)生校園網(wǎng)購(gòu)物意向驅(qū)動(dòng)因素研究[D]浙江大學(xué)，2008.
【2】李巍.消費(fèi)主義影響下的城市居民消費(fèi)形態(tài)研究[D]西南大學(xué)，2008.
關(guān)鍵詞：跨國(guó)公司；并購(gòu)；應(yīng)對(duì)策略
金融危機(jī)之后，世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性復(fù)蘇。各國(guó)政府隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，結(jié)合本國(guó)的實(shí)際情況調(diào)整了對(duì)外投資政策，如德國(guó)的工業(yè)4.0、美國(guó)制造業(yè)回歸，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)一步深化、“一帶一路”戰(zhàn)略等，這促使企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)交易活動(dòng)呈現(xiàn)活躍趨勢(shì)?？鐕?guó)公司在此背景下也要調(diào)整其并購(gòu)戰(zhàn)略。因此，分析跨國(guó)公司在華并購(gòu)的現(xiàn)狀，探討其并購(gòu)特征，指出其并購(gòu)過(guò)程中的問(wèn)題，對(duì)我國(guó)有效地利用外資、全面深化改革、推進(jìn)新一輪更高水平對(duì)外開放、落實(shí)“一帶一路”戰(zhàn)略，以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展都有重要的意義。
一、 跨國(guó)公司在華并購(gòu)的現(xiàn)狀
1. 全球跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織和商務(wù)部貿(mào)易研究院的《2016世界投資報(bào)告》指出，2015年全球跨國(guó)并購(gòu)金額從2014年的4 320億美元增至7 210億美元。從數(shù)據(jù)來(lái)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的跨境并購(gòu)有了較大增長(zhǎng)，致使2015年FDI流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的數(shù)額從2014年的5 220億美元增長(zhǎng)至了9 620億美元。
第一，跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)恢復(fù)活躍?？鐕?guó)并購(gòu)活動(dòng)經(jīng)過(guò)兩年連續(xù)下跌后，于2014年出現(xiàn)反彈，2015年達(dá)7 210億美元，以凈價(jià)值計(jì)比上年增長(zhǎng)了28%。驅(qū)動(dòng)這種交易的重要因素一是由于跨國(guó)公司著眼于尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，二是跨國(guó)公司出于協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的考慮來(lái)降低成本。大型跨國(guó)并購(gòu)交易是跨國(guó)交易活動(dòng)價(jià)值增加的一個(gè)關(guān)鍵要素。世界投資報(bào)告顯示，2014年，多國(guó)企業(yè)收購(gòu)價(jià)值大于10億美元的數(shù)量飆升至223個(gè)，而2013年只有168個(gè)。同時(shí)，多國(guó)企業(yè)也有過(guò)幾次大的撤資，相當(dāng)于收購(gòu)總價(jià)值的一半。
第二，從行業(yè)領(lǐng)域看，跨境制造業(yè)并購(gòu)創(chuàng)新高，引致FDI增長(zhǎng)較快（見圖1）。2015年跨境并購(gòu)制造業(yè)金額創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到3 880億美元，超過(guò)了此前最高的2007年記錄。這就使得制造業(yè)在2015年跨境并購(gòu)的占比達(dá)到了50%以上。需要指出的事，從全球?qū)用鎭?lái)看，采掘工業(yè)FDI的減少對(duì)FDI的總額產(chǎn)生了重要影響，尤其是在發(fā)展中國(guó)家。
服務(wù)業(yè)投資主導(dǎo)的長(zhǎng)期趨勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)（見圖1）。由于服務(wù)業(yè)占全球附加值的70%，因此服務(wù)業(yè)外國(guó)直接投資在全球外國(guó)直接投資中的比例有可能會(huì)進(jìn)一步上升。
2. 跨國(guó)公司在華并購(gòu)現(xiàn)狀?？鐕?guó)公司于在20世紀(jì)80年代進(jìn)入中國(guó)。90年代初期，跨國(guó)公司在內(nèi)的外資企業(yè)開始大量涌入。21世紀(jì)初期至金融危機(jī)之前，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，跨國(guó)公司對(duì)中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)也呈上升趨勢(shì)。金融危機(jī)之后，跨國(guó)公司對(duì)中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)狀況如下：
第一，外商投資增長(zhǎng)勢(shì)頭良好?？傮w來(lái)看，中國(guó)吸引外資額持續(xù)穩(wěn)定增加。2014年，中國(guó)吸引外商投資額為1 285億美元，比2013年的1 239億美元增長(zhǎng)4%，超過(guò)美國(guó)成為全球最大的FDI目的地，在國(guó)際投資格局中的地位和作用進(jìn)一步增強(qiáng)。
第二，跨國(guó)公司在華并購(gòu)活躍。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)，2015年外商跨國(guó)公司以并購(gòu)的方式在華投資的企業(yè)數(shù)目和實(shí)際使用外資金額均有增長(zhǎng)迅速。其中：并購(gòu)設(shè)立的企業(yè)數(shù)量為1 466家，增長(zhǎng)14.4%；并購(gòu)實(shí)際到資的外資金額是177.7億美元，增長(zhǎng)了137.1%；跨國(guó)并購(gòu)在實(shí)際使用外資中所占的比重由2014年的占6.3%上升到2015年的占14.1%，增大幅度較大。
2016年前兩個(gè)月，跨國(guó)公司在華并購(gòu)交易實(shí)際使用外資金額達(dá)1 418.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)2.7%；跨國(guó)并購(gòu)金額占實(shí)際使用外資金額的比重由2015年同期的24.6%上升到28.1%。這表明跨國(guó)公司在華并購(gòu)十分活躍。從并購(gòu)行業(yè)來(lái)看，第三產(chǎn)業(yè)的比重保持穩(wěn)步上升，并購(gòu)趨勢(shì)由制造業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。
二、 跨國(guó)公司在華并購(gòu)的特征
各國(guó)政府隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，結(jié)合本國(guó)的實(shí)際情況調(diào)整了對(duì)外投資政策，如德國(guó)的工業(yè)4.0、美國(guó)制造業(yè)回歸，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)一步深化、“一帶一路”戰(zhàn)略等，這促使跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易活動(dòng)呈現(xiàn)與以往不同的特點(diǎn)：
第一，并購(gòu)發(fā)起者主要源于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)?？缇巢①?gòu)活動(dòng)中的跨國(guó)公司母國(guó)或地區(qū)主要是美、日、歐，亞洲的日本和新加坡對(duì)華并購(gòu)也有增長(zhǎng)。隨著中國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展，發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)華投資及并購(gòu)力度不斷加大，上海和香港正逐漸成為更多跨國(guó)公司的總部所在地。與此同時(shí)，印度等發(fā)展中國(guó)家也開始增強(qiáng)了對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注度。
第二，并購(gòu)方式以協(xié)議收購(gòu)為主?？偟膩?lái)看，跨國(guó)公司在華并購(gòu)的方式有發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)、協(xié)議收購(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)（含產(chǎn)權(quán)交易所）、吸收合并、要約收購(gòu)、增資、取得公眾公司發(fā)行的新股、間接收購(gòu)、資產(chǎn)置換、繼承，但以協(xié)議收購(gòu)為主。在2015年，入境并購(gòu)數(shù)量共86個(gè)，交易規(guī)模為664.40億元，其中：協(xié)議收購(gòu)63個(gè)，金額457.04億元；增資11個(gè)，金額73.70億元；二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)6個(gè)，金額103.09億元；發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)3個(gè)，金額10.09億元；要約收購(gòu)、間接收購(gòu)、繼承各1個(gè)，金額合計(jì)20.48億元。2011年～2015年期間，從數(shù)量來(lái)看，在wind資訊的371個(gè)入境并購(gòu)樣本中，采用協(xié)議收購(gòu)方式的有294個(gè)，占79.2%。排在其后的依次為增資和要約收購(gòu)，分別為26個(gè)和22個(gè)。從金額來(lái)看，371家入境并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)總金額為4 298.35億元，其中采用協(xié)議收購(gòu)方式入境并購(gòu)金額達(dá)到2 966.11億元。
第三，并購(gòu)行業(yè)由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)尤其是高技術(shù)服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移?？鐕?guó)公司在華并購(gòu)的行業(yè)主要集中于服務(wù)業(yè)尤其是高技術(shù)服務(wù)業(yè)。在2011年～2015年期間，入境并購(gòu)涉及的行業(yè)主要有電信服務(wù)、信息技術(shù)、可選消費(fèi)、公用事業(yè)、材料、日常消費(fèi)、醫(yī)療保健、金融、工業(yè)和能源。從并購(gòu)數(shù)量來(lái)看，金融行業(yè)入境并購(gòu)數(shù)量最多，為3 386個(gè)，其次為工業(yè)行業(yè)，為3 293個(gè)，之后依次為信息技術(shù)、可選消費(fèi)和材料行業(yè)，分別為2 418個(gè)、2 104個(gè)和1 935個(gè)。從并購(gòu)金額來(lái)看，金融行業(yè)入境并購(gòu)規(guī)模最大，為34 512.41億元，其次為工業(yè)行業(yè)，為19 445.29億元，之后依次為材料、信息技術(shù)和可選消費(fèi)行業(yè)，分別為14 026.98億元、12 396.96億元和12 066.03億元。
第四，并購(gòu)地域集中于華北和華東地區(qū)?？傮w上看，2011年～2015年跨國(guó)公司在華并購(gòu)金額呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。根據(jù)wind資訊報(bào)告，2011年，跨國(guó)公司在華并購(gòu)金額為263.923 8億元；2012年出現(xiàn)大幅度下滑至0.61億元，2013年和2014年有緩慢恢復(fù)，分別為34.354 1億元、55.783 4億元。但是，2015年又下降至0.473 3億元。從區(qū)域分布來(lái)看，跨國(guó)公司在華并購(gòu)主要分布在華東和華北地區(qū)，其中華北地區(qū)2011年～2015年并購(gòu)金額254.342 2億元，居各區(qū)域首位；其次是華東地區(qū)為85.744 1億元。這表明，跨國(guó)公司在華并購(gòu)的著眼點(diǎn)仍然在中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施良好、市場(chǎng)潛力大、勞動(dòng)力素質(zhì)高，以及運(yùn)輸條件便利、已經(jīng)具備相當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的地區(qū)。盡管跨國(guó)公司在中國(guó)中西部地區(qū)尤其是中南地區(qū)的并購(gòu)有所增加，但總體來(lái)看跨國(guó)公司在華并購(gòu)仍呈現(xiàn)“東重西輕”的格局。
總之，跨國(guó)公司在華并購(gòu)主要源于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，以美、日、歐的跨國(guó)公司為主；在華并購(gòu)方式以協(xié)議收購(gòu)為主；并購(gòu)行業(yè)由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移，尤其是高技術(shù)服務(wù)業(yè)和金融業(yè)；并購(gòu)地域主要集中于華北和華東地區(qū)。
三、 后金融危機(jī)時(shí)期跨國(guó)公司在華并購(gòu)存在的問(wèn)題
1. 從跨國(guó)公司本身來(lái)看。
第一，并購(gòu)戰(zhàn)略缺失。企業(yè)要用并購(gòu)方式進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，沒有很好的并購(gòu)戰(zhàn)略，很容易導(dǎo)致并購(gòu)失敗。比如，龐大集團(tuán)與薩博的并購(gòu)由于沒有很好并購(gòu)戰(zhàn)略而以失敗告終。
第二，跨國(guó)公司的全球戰(zhàn)略與東道國(guó)的本土情況不相符。很多跨國(guó)公司在開拓國(guó)際市場(chǎng)的進(jìn)程中通常存有戰(zhàn)略慣性思維，其產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式無(wú)法與中國(guó)本土進(jìn)行精準(zhǔn)匹配，進(jìn)而忽視了中國(guó)快速變化的市場(chǎng)狀況，也缺乏對(duì)中國(guó)的市場(chǎng)和客戶的深度了解。另外，中國(guó)實(shí)力強(qiáng)大的民營(yíng)企業(yè)的崛起，也對(duì)跨國(guó)公司在華并購(gòu)展開了競(jìng)爭(zhēng)。它們相對(duì)更加熟悉本土市場(chǎng)的消費(fèi)文化，能夠采取低成本策略生產(chǎn)替代性產(chǎn)品，更為關(guān)注分銷策略，無(wú)論是其研發(fā)的新型產(chǎn)品，還是獨(dú)特化的營(yíng)銷模式都能夠?qū)せ畋就料M(fèi)者需求產(chǎn)生巨大的影響力。
第三，忽視中國(guó)中西部市場(chǎng)。與中國(guó)東部沿海城市相比，中西部地區(qū)在土地、勞動(dòng)力成本等基本要素方面具有比較優(yōu)勢(shì)，再加上當(dāng)前國(guó)家的東北老工業(yè)的升級(jí)改造政策，使這些地區(qū)的市場(chǎng)擁有巨大的利潤(rùn)潛力。而許多跨國(guó)公司忽視了這些市場(chǎng)，或者有的已經(jīng)意識(shí)到，但是還沒有施以良好的操作。
第四，跨國(guó)公司高層管理人才缺乏?？鐕?guó)公司的總部與其分支機(jī)構(gòu)之間通常難以形成有效溝通，這種信息的不對(duì)稱使得跨國(guó)公司交易成本有所增加且運(yùn)營(yíng)效率有所降低。因此，隨著中國(guó)區(qū)域高管人員的頻繁調(diào)整，跨國(guó)公司總部并不能準(zhǔn)確了解中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展以及公司戰(zhàn)略的實(shí)施情況，從而誘發(fā)了跨國(guó)公司的戰(zhàn)略定位不當(dāng)。據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)人調(diào)查顯示，為盡可能熟悉中國(guó)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)情況，降低戰(zhàn)略決策的風(fēng)險(xiǎn)，約40%的大型跨國(guó)公司都傾向于向中國(guó)地區(qū)派駐非常高級(jí)別的高管。
2. 從東道國(guó)來(lái)講。
第一，我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)隨著跨國(guó)公司在華并購(gòu)的擴(kuò)大而呈加劇態(tài)勢(shì)。由于跨國(guó)公司并購(gòu)的對(duì)象主要是我國(guó)重要產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，而且并購(gòu)的條件日益苛刻。如家電行業(yè)外商控股的合資企業(yè)約占75%，雙方各控制50%股份的占10%；合資企業(yè)幾乎控制了醫(yī)藥行業(yè)，其外商注冊(cè)資本比例多為70%以上。這增加了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，不利于我國(guó)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。
第二，從一定程度上削弱我國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新能力。跨國(guó)公司在華并購(gòu)雖然帶來(lái)了資金和技術(shù)，從某種程度上說(shuō)有利于我國(guó)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，但是這些大多屬于非尖端技術(shù)甚至是落后技術(shù)。一些跨國(guó)公司還在成功并購(gòu)中國(guó)企業(yè)取得第一大股東身份后，為了強(qiáng)化其技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)，將企業(yè)原有的技術(shù)研發(fā)部門予以取締，而改由其母公司直接提供技術(shù)，使我國(guó)我國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新能力和研發(fā)能力受到嚴(yán)重影響。
第三，我國(guó)的本土企業(yè)和品牌在并購(gòu)中逐漸消失。參與在華并購(gòu)的跨國(guó)公司與國(guó)內(nèi)本土企業(yè)相比，享有許多優(yōu)惠政策，再加上跨國(guó)公司在資金、技術(shù)和管理方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致許多本土企業(yè)的市場(chǎng)占有率逐漸縮小，品牌資源逐漸消失。如歐萊雅集團(tuán)收購(gòu)我國(guó)護(hù)膚品品牌小護(hù)士后，在對(duì)其旗下品牌進(jìn)行整合時(shí)，使小護(hù)士品牌退出中國(guó)，這樣小護(hù)士品牌隨之消失。
3. 從母國(guó)來(lái)看。后金融危機(jī)時(shí)期，各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整使全球資本流向有了新的調(diào)整。根據(jù)美國(guó)波士頓咨詢公司和MIT的調(diào)查結(jié)果，跨國(guó)公司受母國(guó)相關(guān)政策，以及東道國(guó)勞動(dòng)力成本、生產(chǎn)質(zhì)量、營(yíng)商環(huán)境、消費(fèi)市場(chǎng)等因素的影響，正將業(yè)務(wù)從中國(guó)撤回母國(guó)。這導(dǎo)致了多國(guó)的跨國(guó)公司出現(xiàn)較大規(guī)模的減資或撤離中國(guó)，涉及制造業(yè)和服務(wù)業(yè)在金融危機(jī)后實(shí)際使用外資金額均有所下降。如，美國(guó)的微軟、優(yōu)衣庫(kù)，日本的西鐵城、松下，德國(guó)的Bilstein等公司以及大量海外人才也陸續(xù)回流本土。
四、 應(yīng)對(duì)跨國(guó)公司在華并購(gòu)的策略
第一，優(yōu)化外資結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。依據(jù)世界產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)目標(biāo)，應(yīng)在利用外資方面通過(guò)差異化政策實(shí)施引導(dǎo)，重點(diǎn)鼓勵(lì)外資在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、高新技術(shù)、先進(jìn)制造、節(jié)能環(huán)保、新能源、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的投資。在全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈調(diào)整優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，中國(guó)應(yīng)該審時(shí)度勢(shì)，充分利用國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)的資源特別是外商投資來(lái)帶動(dòng)中國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。
第二，完善法律和法規(guī)等各類制度性建設(shè)，確保投資環(huán)境的公正性和透明性。借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟經(jīng)驗(yàn)，制定適合跨國(guó)并購(gòu)趨勢(shì)、符合我國(guó)實(shí)際的、可操作性強(qiáng)的法律法規(guī)，增強(qiáng)我國(guó)吸收外資的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。加快完善跨國(guó)并購(gòu)的中介服務(wù)體系，減少跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)中的摩擦，降低交易成本，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。
第三，加強(qiáng)對(duì)外資并購(gòu)的引導(dǎo)與監(jiān)管，使其成為我國(guó)吸引外資新的增長(zhǎng)點(diǎn)。監(jiān)管主要應(yīng)從關(guān)聯(lián)交易的審計(jì)、信息披露機(jī)制、不正當(dāng)交易等方面入手，約束跨國(guó)公司在華并購(gòu)可能產(chǎn)生的壟斷行為和其他負(fù)面行為，引導(dǎo)外資并購(gòu)的健康發(fā)展。尤其需要指出的是，要加強(qiáng)防范跨國(guó)公司的非法撤資行為。
第四，通過(guò)提升科技創(chuàng)新水平形成具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品和服務(wù)，增強(qiáng)中國(guó)品牌的美譽(yù)度。新常態(tài)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)正向高質(zhì)量、高附加值的中國(guó)品牌升級(jí)，“中國(guó)制造2025”強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略和“一帶一路”戰(zhàn)略，提升了我國(guó)企業(yè)的品牌自信和軟實(shí)力。然而。所有的品牌都是和自己的創(chuàng)新能力、產(chǎn)品的適應(yīng)能力、服務(wù)的能力相聯(lián)系的。企業(yè)要認(rèn)真貫徹黨的十“實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略”的戰(zhàn)略部署與要求，在實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略中加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，切實(shí)提高創(chuàng)新發(fā)展成效和企業(yè)發(fā)展實(shí)力及核心競(jìng)爭(zhēng)力。加大研發(fā)投入，通過(guò)產(chǎn)學(xué)研結(jié)合等有效形式，提高自身的創(chuàng)新發(fā)展能力。
第五，培育中國(guó)的具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)，積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略。考慮到我國(guó)當(dāng)前資源與能源的約束，應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)跨國(guó)公司參與國(guó)有企業(yè)改革，盤活供給存量，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，引入國(guó)際領(lǐng)先的管理經(jīng)驗(yàn)，建立健全適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和現(xiàn)代公司制度的法人治理結(jié)構(gòu)，從而進(jìn)一步提升我國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，推動(dòng)中國(guó)企業(yè)實(shí)施海外并購(gòu)戰(zhàn)略，鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)整合戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式，參與全球新一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在競(jìng)爭(zhēng)與合作中形成和壯大中國(guó)自己的大型跨國(guó)公司。
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隨著計(jì)算機(jī)以及互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，人們的生活環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的變化。據(jù)CNNIC：2014年第34次中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，截至2014年6月，我國(guó)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)6.32億，互聯(lián)網(wǎng)普及率為46.9%，較2013年底提升了1.1個(gè)百分點(diǎn)。而在其中，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶規(guī)模達(dá)到3.32億，半年度增長(zhǎng)率為9.8%。與2013年12月相比，我國(guó)網(wǎng)民使用網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的比例從48.9%提升至52.5%，因此互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)的趨勢(shì)勢(shì)不可擋。學(xué)生依然是中國(guó)網(wǎng)民中最大的群體，占比25.1%。其中，大專及以上學(xué)歷的超過(guò)了20%。大學(xué)生作為一個(gè)特殊的群體，具有較高的素質(zhì)和學(xué)歷，接受新事物比較快，信息傳播的速度也比較快，并且其自身的素養(yǎng)和知識(shí)層次，決定了他們將是潛在的高收入階層，將會(huì)是未來(lái)的主流消費(fèi)群體。
本文通過(guò)調(diào)查研究互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)高校學(xué)生的消費(fèi)行為特點(diǎn)、心理產(chǎn)生的影響，結(jié)合高校學(xué)生對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的衍生品了解程度、使用情況、自身感受等情況，研究得出高校學(xué)生在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的刺激下產(chǎn)生的消費(fèi)行為特點(diǎn)及對(duì)策，更好地幫助高校學(xué)生合理消費(fèi)，確立正確的消費(fèi)觀和價(jià)值觀，引導(dǎo)社會(huì)青年消費(fèi)傾向，促進(jìn)社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
二、大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)行為的基本狀況及特點(diǎn)分析
本研究分別對(duì)以湖南大學(xué)、長(zhǎng)沙理工大學(xué)、湖南工業(yè)大學(xué)、湘潭大學(xué)為主的長(zhǎng)株潭地區(qū)的研究生、本科生、?？粕M(jìn)行了專項(xiàng)調(diào)查，共發(fā)放問(wèn)卷500份，回收有效問(wèn)卷437份，有效率87.4%。通過(guò)調(diào)查，大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)的情況可分為使用網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物和投資互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品兩種。我們?cè)龠M(jìn)一步對(duì)其消費(fèi)特征進(jìn)行分析，從而對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融在當(dāng)今高校學(xué)生中的情況有了一個(gè)全面細(xì)致的了解。
（一）消費(fèi)水平趨于中等，但存在個(gè)體差異
調(diào)查顯示，大學(xué)生每月購(gòu)物的金額大多集中于200元以下及200～500元，大部分學(xué)生的消費(fèi)是比較理性的，在購(gòu)買商品時(shí)，大部分學(xué)生首先考慮的因素是價(jià)格和用途，也就是商品的使用價(jià)值和自己的經(jīng)濟(jì)承受能力。每月生活費(fèi)在600～1000之間的大學(xué)生參與網(wǎng)購(gòu)的人數(shù)最多且相對(duì)頻繁。而生活費(fèi)越高的學(xué)生相對(duì)應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)金額也越高。由此可見，網(wǎng)購(gòu)的消費(fèi)頻率和消費(fèi)水平與生活費(fèi)存在正相關(guān)，生活費(fèi)較高的學(xué)生，網(wǎng)購(gòu)的概率更大。
作為網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物主要消費(fèi)主體的大學(xué)生由于還沒有獨(dú)立的能力，多數(shù)依賴家庭的資助，因此對(duì)商品價(jià)格的關(guān)注度更高，在大多數(shù)條件都相同的情況下，平均價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格的網(wǎng)上商品更加吸引大學(xué)生們的注意，滿足大學(xué)生對(duì)商品物美價(jià)廉的需求。而價(jià)格的指向性也受家庭條件、購(gòu)物需求、自我要求的影響，呈現(xiàn)復(fù)雜性的趨勢(shì)。往往家庭條件較好的學(xué)生會(huì)不那么考慮選擇價(jià)格最低的商品，而是更加注重產(chǎn)品的質(zhì)量。還有對(duì)于質(zhì)量要求較高的產(chǎn)品，如手機(jī)、電腦等電子產(chǎn)品往往大家也會(huì)更追求其質(zhì)量保障。
（二）消費(fèi)結(jié)構(gòu)基本合理，呈現(xiàn)多樣性趨勢(shì)
隨著網(wǎng)上購(gòu)物平臺(tái)的快速發(fā)展，所售商品也是琳瑯滿目。從表1中我們可以看出大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)中，網(wǎng)購(gòu)服裝、飾品、化妝品等裝飾性用品居于首位，占到25.64%，其次是學(xué)習(xí)用品，占到20.02%，餐飲位于第三位，占到17.03%，然后是交通及通訊占16.59%。
消費(fèi)的多樣性是由于需求強(qiáng)度的不同和需求層次的多樣性而產(chǎn)生。作為年輕消費(fèi)群體，大學(xué)生在消費(fèi)時(shí)追求時(shí)尚性，潮流化，消費(fèi)行為多元化、個(gè)性化。網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物正迎合了大學(xué)生這種追求自我與個(gè)性的特征，將全國(guó)乃至世界潮流匯聚在一個(gè)互動(dòng)平臺(tái)上，為大學(xué)生們提供了非常廣闊的選擇空間，提供了極其便捷的購(gòu)物渠道。當(dāng)今社會(huì)足不出戶已能夠做很多我們過(guò)去想象不到的事情，網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)也不僅僅局限于傳統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物，還可以網(wǎng)絡(luò)訂票、網(wǎng)絡(luò)訂餐定外賣，甚至還可以購(gòu)買網(wǎng)絡(luò)課程。網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的開放性和極快的信息更新速度使網(wǎng)上的商品具有極好的前瞻性，引領(lǐng)了大家的時(shí)尚觀念，迎合了大學(xué)生們多樣化選擇商品的需求。
（三）消費(fèi)認(rèn)知相對(duì)理性，仍存在盲目消費(fèi)
大學(xué)生思想活躍敢于接受新事物，他們?cè)诂F(xiàn)代社會(huì)的消費(fèi)觀念、生活方式、流行時(shí)尚的影響下消費(fèi)心理和行為往往產(chǎn)生彼此間的相互影響，形成特有的群體消費(fèi)行為。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，29.58%的學(xué)生選擇互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)的原因是支付方式便捷，人們足不出戶就可以享受到網(wǎng)購(gòu)的輕松便利。24.81%的高校學(xué)生是對(duì)商品有需求，22.21%的學(xué)生選擇了其他。
而為了更好地促進(jìn)消費(fèi)，各種購(gòu)物類網(wǎng)站會(huì)通過(guò)多種感官?zèng)_擊、多種宣傳方式使消費(fèi)者產(chǎn)生物美質(zhì)優(yōu)的商品大減價(jià)、大折扣、禮品多、機(jī)會(huì)難得、機(jī)不可失的購(gòu)物急迫。因?yàn)榇髮W(xué)生處于由不成熟向成熟購(gòu)物觀的過(guò)渡時(shí)期，思維相對(duì)單純，情緒易受到外部環(huán)境刺激而產(chǎn)生并不理性的購(gòu)物沖動(dòng)。
（四）消費(fèi)投資尚不成熟，理財(cái)意識(shí)較薄弱
調(diào)查顯示，67%的人沒有投資過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，在從未投資過(guò)的學(xué)生群體中，大多表示原因?yàn)闆]有多余的錢，還有一些人是由于不了解互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，認(rèn)為其風(fēng)險(xiǎn)未知。這說(shuō)明大多數(shù)學(xué)生在互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下，消費(fèi)及投資理財(cái)觀念還是趨于理性的。
而其余正在投資或投資過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的學(xué)生中，大多數(shù)投資金額為200～500元，而選擇投資金額較大的往往也是每月生活費(fèi)較充裕的學(xué)生。值得一提的是，女生較男生而言選擇投資互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的額度相對(duì)較小。
在投資過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的學(xué)生中，27.51%的人是出于好奇、嘗試的心理，28.36%的人認(rèn)為其投資門檻低，收益率高，能夠在有多余的錢的時(shí)候創(chuàng)造額外的收入。而在投資互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的目的中，43.22%的人是為了方便購(gòu)物，他們大多把錢放在了余額寶，與淘寶賬戶能夠直接連通，當(dāng)人們需要消費(fèi)時(shí)，錢能夠直接轉(zhuǎn)出。
三、影響大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)行為的原因分析
（一）經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)影響行為方式
從經(jīng)濟(jì)因素來(lái)講，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，人民生活水平的不斷提高，特別是獨(dú)生子女的普遍增多，大學(xué)生從家庭取得的經(jīng)濟(jì)資助也有所增加，部分學(xué)生通過(guò)兼職也會(huì)取得一部分收入，但相比較有固定收入人群而言，經(jīng)濟(jì)支付能力十分有限，即有效需求有限，加之不同的家庭經(jīng)濟(jì)條件以及各種生活必要支出，大多數(shù)大學(xué)生的經(jīng)濟(jì)支付水平是處于溫飽略有結(jié)余的狀態(tài)。
在購(gòu)物時(shí)大學(xué)生考慮的首要因素是價(jià)格和質(zhì)量，因?yàn)槠浣?jīng)濟(jì)來(lái)源主要是父母，這使他們每月可支配的錢不多，由于這筆錢主要用來(lái)支付飲食和日用品開銷，所以大學(xué)生花錢是很謹(jǐn)慎的。網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物作為一種新興的購(gòu)物方式，不僅方便快捷，可選種類豐富且新穎，而且網(wǎng)絡(luò)商品價(jià)格定位往往比一般店面更具吸引力，根據(jù)合理投資的理念，在收入一定的情況下盡可能的降低成本，在大學(xué)生經(jīng)濟(jì)支付水平有限的情況下要盡可能地降低支出，于是網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)出來(lái)，價(jià)格指向性的購(gòu)物特征引導(dǎo)大學(xué)生更加傾向于網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物。
（二）思想易受周邊環(huán)境影響
大學(xué)生適應(yīng)時(shí)代性強(qiáng)，在網(wǎng)絡(luò)橫行的當(dāng)今，各種門戶類網(wǎng)站，購(gòu)物類終端深刻影響著大學(xué)生的購(gòu)物觀念。大學(xué)生思想又處于成熟與不成熟之間，所以大學(xué)生的消費(fèi)行為易受到周邊環(huán)境的影響。而每個(gè)大學(xué)生都會(huì)屬于某一參照群體，學(xué)校、班級(jí)、宿舍等不同的參照群體都會(huì)激發(fā)大學(xué)生一定需求，同學(xué)與朋友之間生活習(xí)慣的相互影響，也讓網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物在大學(xué)生中盛行且呈現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)地點(diǎn)也相對(duì)集中。
從另一個(gè)方面講，大學(xué)生作為一個(gè)特殊的購(gòu)物群體，對(duì)其現(xiàn)在消費(fèi)觀念的塑造將影響大學(xué)生以后消費(fèi)的價(jià)值觀。因此，大學(xué)生是一個(gè)可塑性極強(qiáng)的，發(fā)掘潛力巨大的消費(fèi)群體。大學(xué)生正處于青年時(shí)期，這個(gè)階段的心理特征和時(shí)代環(huán)境決定其消費(fèi)特征。
（三）自我意識(shí)與個(gè)性化需求旺盛
大學(xué)生所處的特殊年齡時(shí)期好奇心十分強(qiáng)烈，喜歡追求新鮮事物，喜歡標(biāo)新立異。網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)正好符合大學(xué)生富于想象力、渴望變化、喜歡創(chuàng)新、有強(qiáng)烈好奇心的特點(diǎn)。大學(xué)生進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物可以有更廣泛的選擇空間，可以有更多的選擇滿足自己的需求，由此以更多的表現(xiàn)自我。他們能夠在網(wǎng)絡(luò)上更好的挑選及對(duì)比各種各樣的商品，從而對(duì)個(gè)性化消費(fèi)提出更高的要求，挑選與眾不用的商品。網(wǎng)上交易是相對(duì)獨(dú)立的一個(gè)空間，買家與賣家之間僅僅通過(guò)屏幕溝通，出自個(gè)人消費(fèi)意向的積極行動(dòng)，消費(fèi)時(shí)可以按照自己的意愿向商家提出要求，以自我為中心，根據(jù)自己的想法行事，在消費(fèi)中充分表現(xiàn)自我。
從心理因素來(lái)講，大學(xué)生購(gòu)物觀念還不夠成熟，購(gòu)物心理處于極不穩(wěn)定的狀態(tài)，具有消費(fèi)的不穩(wěn)定性和消費(fèi)的情緒性。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)可知，大多數(shù)大學(xué)生對(duì)待網(wǎng)上購(gòu)物的態(tài)度往往抱著一種嘗試心理，受傳統(tǒng)思想影響，他們通常認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物并沒有傳統(tǒng)購(gòu)物方式安全，但是又由于年輕人強(qiáng)烈的好奇心與開拓精神，他們會(huì)在一定額度內(nèi)嘗試進(jìn)行購(gòu)物。
四、大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)的引導(dǎo)對(duì)策
（一）社會(huì)應(yīng)為學(xué)生營(yíng)造良好的互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境
當(dāng)代大學(xué)生的很多行為方式是受周邊環(huán)境的熏陶所形成的，因此形成一個(gè)良好的消費(fèi)環(huán)境，會(huì)對(duì)促進(jìn)大學(xué)生形成科學(xué)的、理性的消費(fèi)觀念起著很大作用。當(dāng)前，由于網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)有著與傳統(tǒng)消費(fèi)不一樣的特點(diǎn)，很多傳統(tǒng)消費(fèi)的法規(guī)往往不能在網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)過(guò)程中同樣適用。因此，政府機(jī)構(gòu)應(yīng)該根據(jù)網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)的實(shí)際情況和特點(diǎn)制定相關(guān)法律法規(guī)，進(jìn)一步加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)執(zhí)法的力量，加大對(duì)網(wǎng)絡(luò)非誠(chéng)信行為監(jiān)管和制裁，切實(shí)保障廣大網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)者的合法權(quán)益。隨著大學(xué)生網(wǎng)民群體的不斷增長(zhǎng)，各類網(wǎng)絡(luò)交易網(wǎng)站的訪問(wèn)量也在不斷提高，因此還應(yīng)建立政府、交易網(wǎng)站、網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)者三位一體的輿論監(jiān)督體系，加強(qiáng)三者之間的有效溝通和相互交流，既大力推崇積極的網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷行為，也讓非誠(chéng)信行為得以曝光并得到應(yīng)用的懲罰，為高校學(xué)生營(yíng)造良好的互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境。
（二）互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)應(yīng)為學(xué)生提供更多的技術(shù)指導(dǎo)
高校學(xué)生正確使用互聯(lián)網(wǎng)金融的前提基礎(chǔ)條件就應(yīng)該是正確認(rèn)知互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢(shì)和危害。這方面需要學(xué)校進(jìn)行正確的引導(dǎo)，更需要互聯(lián)網(wǎng)金融參與的各個(gè)體系在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，有更多的制度保障，給學(xué)生提供更多的技術(shù)指導(dǎo)。例如，甄別互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品時(shí)，首先要考慮所選互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的實(shí)際情況與產(chǎn)品的預(yù)期情況是否一致。在目前市場(chǎng)規(guī)則不健全的條件下，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的信譽(yù)顯得尤其重要。它不僅直接影響學(xué)生投資情況，還直接關(guān)系到其今后的發(fā)展。選擇互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品時(shí)，通常選擇積累比較豐富的經(jīng)驗(yàn)，在行情變動(dòng)中，能夠掌握經(jīng)營(yíng)主動(dòng)權(quán)，保持穩(wěn)定的收益額的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。此外，經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)較豐富的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品早已為周圍的顧客或消費(fèi)者所熟悉，擁有一定的市場(chǎng)影響力和一批忠實(shí)的顧客，大多成為學(xué)生投資消費(fèi)的首選。購(gòu)買互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的特征選擇收益性穩(wěn)定、信譽(yù)較高、安全性較強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品?？茖W(xué)合理地購(gòu)買互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品可能獲得較高的利潤(rùn)。另外，相關(guān)技術(shù)人員應(yīng)加強(qiáng)學(xué)習(xí)互聯(lián)網(wǎng)金融技能，并與互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)同步更新，使其能在高校學(xué)生參與互聯(lián)網(wǎng)金融投資時(shí)給予幫助和技術(shù)支持。高校學(xué)生正處于身心發(fā)育的關(guān)鍵時(shí)期，需要正確的知識(shí)體系去作為未來(lái)社會(huì)活動(dòng)的支持，互聯(lián)網(wǎng)金融在運(yùn)行方面需要重視高校學(xué)生這一主體。
（三）學(xué)校應(yīng)加強(qiáng)設(shè)施建設(shè)引導(dǎo)大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)
我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融雖然發(fā)展快速，但是，在整體運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，還存在一些漏洞，高校學(xué)生社會(huì)經(jīng)驗(yàn)少，消費(fèi)觀念超前，容易造成消費(fèi)過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)。高等院校作為在校大學(xué)生的直接管理和教育單位，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)的引導(dǎo)。
首先，是加強(qiáng)學(xué)校的硬件設(shè)施建設(shè)。主要包括網(wǎng)站和網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)讓網(wǎng)絡(luò)進(jìn)社區(qū)、進(jìn)宿舍、進(jìn)實(shí)驗(yàn)室，逐步實(shí)現(xiàn)校園網(wǎng)絡(luò)一體化;大力建設(shè)具有較大影響力和教育功能的網(wǎng)站，充分利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)加強(qiáng)師生之間的聯(lián)系，為引導(dǎo)好大學(xué)生進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)搭建良好的硬件平臺(tái)。
其次，是加強(qiáng)學(xué)校軟件設(shè)施建設(shè)。在思想政治教育滲透消費(fèi)道德觀，針對(duì)本校學(xué)生年齡和消費(fèi)行為的特點(diǎn)，通過(guò)靈活多樣的形式。例如，通過(guò)校園宣傳和班級(jí)自學(xué)等方式普及網(wǎng)絡(luò)素養(yǎng)教育課程;在學(xué)校里開展關(guān)于真假網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)方面的座談會(huì)、關(guān)于網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)維權(quán)方面的知識(shí)競(jìng)賽;舉辦專題的培訓(xùn)介紹有關(guān)消費(fèi)者權(quán)益的知識(shí)、真假商品商標(biāo)的鑒別技巧等等，使學(xué)生樹立正確的消費(fèi)價(jià)值觀。還可以開設(shè)與投資、消費(fèi)、理財(cái)有關(guān)的課程和專題講座，輔助開設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融學(xué)、消費(fèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)、低碳消費(fèi)常識(shí)等選修課程，幫助學(xué)生樹立正確的消費(fèi)觀，合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)教育和管理規(guī)范化。
（四）家長(zhǎng)應(yīng)引導(dǎo)學(xué)生樹立正確的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)觀念
互聯(lián)網(wǎng)金融較傳統(tǒng)金融更加簡(jiǎn)易、快捷，容易操作，在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)當(dāng)今大學(xué)生更加能夠接受互聯(lián)網(wǎng)金融的方式。大學(xué)生運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行理財(cái)，是高校學(xué)生自我觀念的進(jìn)步。要保障這項(xiàng)活動(dòng)維持在正確的范圍內(nèi)，需要家長(zhǎng)以身作則，為子女樹立榜樣，根據(jù)實(shí)際情況教導(dǎo)子女。家長(zhǎng)是子女最好的老師，由于特殊的親情關(guān)系，更利于消費(fèi)文化的教育。首先，家長(zhǎng)要率先垂范，杜絕鋪張浪費(fèi)，不盲目攀比。其次，要更新觀念，“適度供給”，幫助子女培養(yǎng)合理安排預(yù)期收入和支出的意識(shí)。最后，家長(zhǎng)應(yīng)把自己勤儉持家的行為言傳身教給子女，把自己合理的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)觀念及成功的理財(cái)案例傳授給子女，讓子女深刻體會(huì)到科學(xué)理財(cái)?shù)闹匾约氨匾?，幫助其樹立正確的理財(cái)觀念，同時(shí)使其熟知互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)?shù)南嚓P(guān)內(nèi)容，并掌握一定的理財(cái)技巧，引導(dǎo)其合理地進(jìn)行理財(cái)活動(dòng)，避免年輕人投資時(shí)所存在的盲目性。
（五）學(xué)生應(yīng)建立合理的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，形成良好的消費(fèi)習(xí)慣
一方面，大學(xué)生要做好生理準(zhǔn)備。要讓投資理財(cái)活動(dòng)有所收獲，相關(guān)的知識(shí)儲(chǔ)備必不可少。大學(xué)生自身應(yīng)從書籍、身邊的案例努力學(xué)習(xí)相關(guān)知識(shí)，樹立正確的理財(cái)意識(shí)。在進(jìn)行投資理財(cái)活動(dòng)時(shí)，應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際情況，從易于操作的項(xiàng)目入手，以培養(yǎng)自己的實(shí)踐能力，為將來(lái)走向社會(huì)打下基礎(chǔ)，戒驕戒躁，避免盲目投資與唯利是圖。
另一方面，大學(xué)生要做好心理準(zhǔn)備。大學(xué)生基本沒有收入來(lái)源，是純粹的消費(fèi)者，所以大學(xué)生要摒棄盲目從眾、攀比、享樂、奢侈等非理性的消費(fèi)心理，養(yǎng)成一種精打細(xì)算的消費(fèi)習(xí)慣。學(xué)會(huì)編制預(yù)算和記賬，在每月消費(fèi)支出前，根據(jù)自己可供消費(fèi)支出的多少及對(duì)不同消費(fèi)方面的偏好程度，合理規(guī)劃并記錄消費(fèi)情況，并做適時(shí)調(diào)整。同時(shí)，大學(xué)生應(yīng)盡早進(jìn)行合理的職業(yè)生涯規(guī)劃，明確自己的職業(yè)理性，并為之做好準(zhǔn)備，把重心轉(zhuǎn)移到相關(guān)學(xué)業(yè)上來(lái)，有計(jì)劃的擴(kuò)大投資消費(fèi)。
【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 財(cái)政政策 財(cái)政政策效應(yīng)
由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的世界金融危機(jī)被人們認(rèn)為是自1929年以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，雖然危機(jī)的中心是西方發(fā)達(dá)國(guó)家。但在全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來(lái)越緊密的今天。任何一個(gè)國(guó)家想避免全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)的影響變得十分困難，盡管中國(guó)以過(guò)去30年成功的改革開放積累的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。具備了一定的應(yīng)對(duì)這場(chǎng)危機(jī)的能力。但是，這場(chǎng)危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所產(chǎn)生的負(fù)面影響也將是非常嚴(yán)重的，如何應(yīng)對(duì)這場(chǎng)危機(jī)。這成為我國(guó)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)生活中的頭等大事，而目前我們采取的最大的行動(dòng)就是以積極的財(cái)政政策為手段，來(lái)緩沖金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的沖擊。2008年11月12日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出了一項(xiàng)旨在擴(kuò)大內(nèi)需；促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的；總額達(dá)4萬(wàn)億元；時(shí)間到2010年的投資計(jì)劃，這一財(cái)政政策到底能起到多大的作用？如何規(guī)劃財(cái)政政策的取向？具體選擇怎樣的財(cái)政政策手段和對(duì)財(cái)政政策作出怎樣的結(jié)構(gòu)安排？這些問(wèn)題是我們?cè)趯?shí)行積極財(cái)政政策過(guò)程中必須要關(guān)注并加以研究的，為此。本文的研究涉及如下幾個(gè)內(nèi)容：當(dāng)下金融危機(jī)的特點(diǎn)及對(duì)中國(guó)影響的程度；財(cái)政政策應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的功能及取向；適應(yīng)當(dāng)下金融危機(jī)形勢(shì)的財(cái)政政策選擇
一、當(dāng)下金融危機(jī)的特點(diǎn)及對(duì)中國(guó)影響的程度
金融危機(jī)是指全部或部分金融指標(biāo)。包括短期利率、資產(chǎn)（證券、房地產(chǎn)、土地）價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫的和超周期超預(yù)期的惡化。它的基本特征是。人們基于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的不確定性而出現(xiàn)更悲觀的預(yù)期；整個(gè)區(qū)域內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)較大的貶值；經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大的損失；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)較大的下滑，同時(shí)還會(huì)出現(xiàn)。企業(yè)大量倒閉、失業(yè)率上升等現(xiàn)象。甚至還會(huì)伴隨社會(huì)動(dòng)蕩或政治危機(jī)。然而，這些特征在不同的金融危機(jī)下表現(xiàn)得不盡相同，正是由于各次危機(jī)不同的具體特征。決定了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)總是難以照搬其他的經(jīng)驗(yàn)。本次金融危機(jī)還有一個(gè)深層次的特點(diǎn)。金融產(chǎn)品創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移對(duì)我國(guó)的影響。這是指我國(guó)金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買美國(guó)金融創(chuàng)新產(chǎn)品遭受的損失。對(duì)此，普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，由于我國(guó)的資本市場(chǎng)尚未大規(guī)模開放，這形成了一道較好的“防火墻”，一定程度上阻止了金融危機(jī)向我國(guó)擴(kuò)散。當(dāng)然，在這場(chǎng)危機(jī)中，我們的一些金融機(jī)構(gòu)也受到了一些影響。其次，金融危機(jī)通過(guò)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響間接地影響到我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)與發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)聯(lián)系最密切的一個(gè)途徑就是對(duì)外貿(mào)易。
二、財(cái)政政策應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的功能及取向
財(cái)政政策是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的政策手段之一。財(cái)政政策發(fā)揮功能表現(xiàn)在兩個(gè)方面，即財(cái)政支出政策和稅收政策。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)或政府想達(dá)到某種宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)時(shí)，就可以采取財(cái)政政策，有時(shí)是將財(cái)政支出政策和稅收政策一起加以使用，有時(shí)則需要在兩種政策中加以選擇，或者加以組合。因此，對(duì)財(cái)政政策的使用不在于要不要采取財(cái)政政策，而在于如何正確地使用某種財(cái)政政策或科學(xué)地組合各種財(cái)政政策。
在面臨金融危機(jī)沖擊時(shí)，中國(guó)政府采取的最有利的舉措就是積極的財(cái)政政策。一筆總額達(dá)4萬(wàn)億元并將在兩年內(nèi)完成的財(cái)政投資計(jì)劃，讓世界看到了一個(gè)強(qiáng)大的中國(guó)具有的應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的實(shí)力。
在財(cái)政政策的兩種手段中，財(cái)政支出是與消費(fèi)、投資以及凈出口并列構(gòu)成國(guó)內(nèi)總需求的一個(gè)組成部分。財(cái)政支出政策就是通過(guò)調(diào)整政府的支出來(lái)達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)或抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的。在當(dāng)下的金融危機(jī)中，我們?yōu)楸苊馐芙鹑谖C(jī)沖擊而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的關(guān)鍵是想盡辦法擴(kuò)大內(nèi)需。因?yàn)榻鹑谖C(jī)對(duì)我們沖擊最大的是對(duì)外貿(mào)易，特別是出口，對(duì)此，設(shè)法保持對(duì)外貿(mào)易的規(guī)模和增速自然是我們努力的一個(gè)方面。但是，以擴(kuò)大內(nèi)需來(lái)補(bǔ)充出口的降低更是需要我們考慮的。而中國(guó)改革開放以來(lái)，長(zhǎng)期對(duì)外貿(mào)的較大依賴嚴(yán)重地抑制了國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)，特別是消費(fèi)需求的增長(zhǎng)。因此，在新的形勢(shì)下，如何擴(kuò)大內(nèi)需就成為一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。從一般的邏輯來(lái)講，擴(kuò)大內(nèi)需必須要增加居民的消費(fèi)和企業(yè)的投資。就增加居民的消費(fèi)來(lái)說(shuō)，除了增長(zhǎng)居民的收入外，還有一些更重要的工作要做，即縮小居民收入差距和財(cái)富差距，以及提高居民的邊際消費(fèi)傾向。這本身是一個(gè)需要綜合和系統(tǒng)解決的問(wèn)題，其中一定不能忽視的就是政府的作用，或者政府借助財(cái)政政策發(fā)揮的作用。具體說(shuō)來(lái)，有兩個(gè)方面的效果可以通過(guò)財(cái)政政策來(lái)達(dá)到，一個(gè)是通過(guò)減稅和擴(kuò)大轉(zhuǎn)移支付水平來(lái)提高居民的可支配收入。
三、適應(yīng)當(dāng)下金融危機(jī)形勢(shì)的財(cái)政政策選擇
財(cái)政政策是應(yīng)對(duì)當(dāng)下金融危機(jī)不可替代的政策工具。因?yàn)樵谌藗兊男判脑馐艽驌舳粫r(shí)難以恢復(fù)時(shí)，政府站出來(lái)施以積極的經(jīng)濟(jì)行為不僅是對(duì)人們信心不足的彌補(bǔ)，而且也是恢復(fù)人們信心的保障。因此，現(xiàn)在的問(wèn)題已經(jīng)不是要不要實(shí)施積極的財(cái)政政策，也不是財(cái)政政策是否具有效應(yīng)，而是如何正確地選擇實(shí)施財(cái)政政策的手段。從財(cái)政政策本身來(lái)看，財(cái)政政策包括財(cái)政支出政策和稅收政策。對(duì)此，進(jìn)行財(cái)政政策的選擇就是我們?cè)诋?dāng)前的形勢(shì)下，到底該實(shí)行財(cái)政支出政策，還是實(shí)行稅收政策，或者是二者的某種組合。從財(cái)政政策調(diào)控的對(duì)象來(lái)看，財(cái)政政策通過(guò)調(diào)控消費(fèi)*投資*進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)施以影響，還會(huì)對(duì)就業(yè)、通貨膨脹、社會(huì)保障等產(chǎn)生作用。因此，財(cái)政政策的選擇需要考慮這些調(diào)控對(duì)象的特點(diǎn)進(jìn)行，或單獨(dú)采取財(cái)政支出政策或稅收政策，或進(jìn)行這些政策手段的某種組合。
參考文獻(xiàn)：
[1]許成鋼.解釋金融危機(jī)的新框架和中國(guó)的應(yīng)對(duì)建議[J].比較，2009，（39）.
［關(guān)鍵詞］ 后金融危機(jī)時(shí)代 酒店業(yè) 安徽
2008年美國(guó)次貸危機(jī)之后，經(jīng)過(guò)兩年多的時(shí)間，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了觸底、緩慢回升的過(guò)程，在下一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期到來(lái)前的這段時(shí)期被稱為后金融危機(jī)時(shí)代。由于此次金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了極大的影響，后金融危機(jī)時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為乏力，而且全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一系列的特征，如國(guó)家之間、區(qū)域之間、產(chǎn)業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡加劇，經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性和影響程度加劇等，全球經(jīng)濟(jì)面臨著越來(lái)越大的挑戰(zhàn)，后金融危機(jī)時(shí)代成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵階段。安徽省是一個(gè)旅游大省，酒店業(yè)對(duì)安徽旅游經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有及其重要的作用，因此，安徽省酒店業(yè)應(yīng)結(jié)合后金融危機(jī)期間的經(jīng)濟(jì)特征以及安徽省酒店業(yè)的具體發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)后危機(jī)時(shí)代安徽省酒店業(yè)的發(fā)展措施進(jìn)行研究，探索酒店業(yè)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的長(zhǎng)效機(jī)制，以促進(jìn)安徽省酒店業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
一、金融危機(jī)對(duì)安徽省酒店業(yè)的影響
1.金融危機(jī)對(duì)酒店客源市場(chǎng)的影響
金融危機(jī)對(duì)酒店客源市場(chǎng)的影響首先體現(xiàn)在入境游市場(chǎng)，由于本次金融危機(jī)受影響較大的是西方國(guó)家，金融危機(jī)后我國(guó)入境旅游出現(xiàn)了非常大的下降。僅2008年1到9月，我國(guó)入境旅游人數(shù)較上年同期下降了0.37%，進(jìn)入9月份，入境旅游人數(shù)進(jìn)一步下滑，同比下降了5.94%，旅游外匯收入較上年同期下降了11.4%。
我國(guó)入境旅游市場(chǎng)的變化對(duì)安徽省酒店業(yè)的入境客源市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局安徽調(diào)查總隊(duì)的調(diào)查顯示，2009年一季度，黃山新世紀(jì)康輝國(guó)際旅行社共接待游客5478人次，其中入境游客648人次，比上年同期分別下降了40.2%和18.9%；黃山海外旅行社共接待游客13189人次，其中入境游客514人次，入境游同比下降了44.1%；黃山中國(guó)國(guó)際旅行社共接待游客2443人次，比上年同期下降了8.7%。黃山風(fēng)景區(qū)3月份共接待11.6萬(wàn)人，同比減少1.5萬(wàn)人，減幅11.2%。入境旅游市場(chǎng)的變化將會(huì)直接影響省內(nèi)部分高端酒店的入境客源。
但從省旅游局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，此次金融危機(jī)對(duì)我省整體客源市場(chǎng)的影響并不是太大。2009年，安徽省接待入境旅游者156.2萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)18.22%；旅游外匯收入6.64億美元（含旅游商品創(chuàng)匯數(shù)），同比增長(zhǎng)22.32%。從客源結(jié)構(gòu)上分析，港澳臺(tái)游客市場(chǎng)份額增長(zhǎng)，外國(guó)游客市場(chǎng)份額下降，港澳臺(tái)與外國(guó)人客
源結(jié)構(gòu)由2008年31.25：66.75到2009年的37.41：62.59，國(guó)內(nèi)游客達(dá)到1.23億人次，同比增長(zhǎng)23.44%。其中，過(guò)夜游客8366.94萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)13.5%，但過(guò)夜游客與上年相比，增勢(shì)放緩，增幅比上年下降了4.48個(gè)百分點(diǎn)，過(guò)夜游客占國(guó)內(nèi)游客的比重68.20%，比上年減少5.98個(gè)百分點(diǎn)。可見受金融危機(jī)的影響，入境外國(guó)游客的份額稍有降低，國(guó)內(nèi)過(guò)夜游客增幅下降，但整體客源市場(chǎng)受影響相對(duì)較小。
2.金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)型酒店的影響
在金融危機(jī)的影響下，安徽省酒店業(yè)的現(xiàn)有市場(chǎng)格局有所改變，高星級(jí)酒店紛紛調(diào)整價(jià)格定位，而一些經(jīng)濟(jì)型酒店反而因此獲得商機(jī)。以合肥為例，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009年以來(lái)，由于受到金融危機(jī)的影響，一些大公司的管理層人員在安排商務(wù)旅行時(shí)降低了標(biāo)準(zhǔn)，不再一味選擇高星級(jí)酒店，而性價(jià)比較高的經(jīng)濟(jì)型酒店則成為選擇的對(duì)象。業(yè)內(nèi)人士分析，與四星級(jí)酒店相比，同等規(guī)模的快捷酒店運(yùn)營(yíng)成本只有其20%左右，利潤(rùn)空間大。由于經(jīng)濟(jì)型酒店的主要客源為中小型公司常住客人、商務(wù)散客和非團(tuán)體性游客，在金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，其客源并未明顯減少，而且由于一些高端的商務(wù)客人降低了消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)濟(jì)型酒店反而獲得了更大的機(jī)會(huì)。
3.金融危機(jī)對(duì)高端商務(wù)酒店的影響
對(duì)于高端商務(wù)酒店來(lái)說(shuō)，商務(wù)活動(dòng)的減少將會(huì)直接削減商務(wù)酒店的客源，另外，企業(yè)商旅成本的壓低又導(dǎo)致了商務(wù)酒店面臨價(jià)格的挑戰(zhàn)，因此，在金融危機(jī)中，商務(wù)型酒店的發(fā)展受到影響。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，安徽省2009年1至2月外貿(mào)進(jìn)出口值為19.7億美元，比去年同期(下同)下降32%，居全國(guó)14位。2月份當(dāng)月進(jìn)出口8.4億美元，下降34.9%。相比1月的14.1%的降幅，2月的出口降幅再次擴(kuò)大，出口值環(huán)比2009年1月則下降42.1%。外貿(mào)增長(zhǎng)與否直接關(guān)聯(lián)到商務(wù)酒店的客源市場(chǎng)，歐美等國(guó)家受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊非常嚴(yán)重，需求仍然在萎縮，商務(wù)活動(dòng)的減少將會(huì)使得商務(wù)酒店的壓力與日俱增。
4.金融危機(jī)對(duì)安徽省酒店行業(yè)用工情況的影響
安徽省酒店行業(yè)用工情況的變動(dòng)和全國(guó)酒店行業(yè)情況基本一致。在金融危機(jī)的影響下，大部分酒店沒有新增就業(yè)人員，隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性的增強(qiáng)，酒店行業(yè)員工隊(duì)伍總體上呈現(xiàn)出了流動(dòng)率下降的局面。由于金融危機(jī)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，員工更加追求穩(wěn)定性，這使得酒店企業(yè)的員工流動(dòng)率在一定程度上有所下降。一些酒店企業(yè)在金融危機(jī)期間進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整和員工培訓(xùn)，絕大多數(shù)企業(yè)員工人數(shù)變化不大。其中，受影響較為嚴(yán)重的企業(yè)開始采取增加員工休假的方式降低人員成本。另外，由于經(jīng)濟(jì)型酒店在金融危機(jī)的契機(jī)中得到發(fā)展，部分城市的經(jīng)濟(jì)型酒店用工有一定程度的增加。從員工收入來(lái)看，由于酒店企業(yè)的經(jīng)營(yíng)在金融危機(jī)中受到一定的影響，員工收入將在一定程度上有所下降。
二、金融危機(jī)期間安徽省酒店業(yè)的發(fā)展特征
1.金融危機(jī)對(duì)安徽省酒店業(yè)有一定的影響，但程度不深。從上述分析中可以看到，我省的酒店客源市場(chǎng)受到一定的影響，但總體上影響較小，主要是因?yàn)槲沂【频陿I(yè)的客源多為省內(nèi)客人，而此次金融危機(jī)影響的多為具有外向型經(jīng)濟(jì)特征的企業(yè)。省內(nèi)一些高端商務(wù)酒店的經(jīng)營(yíng)雖然受到了一定的影響，但一些星級(jí)酒店通過(guò)開拓當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，如提供特色婚慶服務(wù)等，在一定程度上緩解了金融危機(jī)的影響。
2.隨著安徽省旅游經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我省酒店行業(yè)的總體規(guī)模在擴(kuò)大，金融危機(jī)對(duì)酒店行業(yè)的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了一定的影響。2010年2月10日，全國(guó)旅游星級(jí)飯店評(píng)定委員會(huì)辦公室按照中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《旅游飯店星級(jí)的劃分及評(píng)定》（GB/T14308-2003），批準(zhǔn)認(rèn)定了安徽省滁州金地大酒店、黃山國(guó)際大酒店為五星級(jí)旅游飯店。截止2010年2月安徽省五星級(jí)旅游飯店總量已增至10家。隨著安徽省旅游業(yè)的發(fā)展，酒店業(yè)的規(guī)模不斷增大，意味著酒店行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也不斷加劇，酒店業(yè)應(yīng)制定行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。經(jīng)濟(jì)型酒店近年來(lái)得到快速的發(fā)展，而且此次金融危機(jī)為經(jīng)濟(jì)型酒店的發(fā)展帶來(lái)了意外的商機(jī)，經(jīng)濟(jì)型酒店在金融危機(jī)期間體現(xiàn)出了自身的優(yōu)勢(shì)，在金融危機(jī)的影響下，各類酒店結(jié)合市場(chǎng)狀況進(jìn)行了一系列的調(diào)整，使得酒店行業(yè)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了一定的變化。
三、后金融危機(jī)時(shí)代安徽省酒店業(yè)的發(fā)展措施
后金融危機(jī)時(shí)代對(duì)于酒店業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)是一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)期，因此，安徽省酒店行業(yè)應(yīng)結(jié)合自身狀況和市場(chǎng)變化，制定促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。
1.提高酒店管理部門的管理水平
酒店管理部門對(duì)于酒店行業(yè)的發(fā)展具有關(guān)鍵作用，因此，應(yīng)不斷提高其管理水平，以更好地引導(dǎo)酒店業(yè)的發(fā)展。首先，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開發(fā)對(duì)于應(yīng)對(duì)危機(jī)具有根本性的作用，所以，酒店管理部門應(yīng)制定拉動(dòng)旅游服務(wù)消費(fèi)的有效措施，如盡快實(shí)施帶薪休假制度、政府財(cái)政補(bǔ)助開展一些行業(yè)促銷活動(dòng)和會(huì)展活動(dòng)，進(jìn)一步啟動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)。在這一方面，安徽省各級(jí)旅游部門已經(jīng)開展了一系列的工作，指導(dǎo)和支持各類旅游企業(yè)調(diào)整市場(chǎng)開發(fā)策略，把發(fā)展國(guó)內(nèi)游、省內(nèi)游、近程游擺上更加突出位置，廣泛開展了本地人游本地活動(dòng)，同時(shí)，有針對(duì)性地加強(qiáng)了對(duì)重點(diǎn)入境客源市場(chǎng)的宣傳促銷；不少地方及時(shí)出臺(tái)了旅游景區(qū)門票優(yōu)惠辦法和旅行社組團(tuán)獎(jiǎng)勵(lì)辦法，各類旅游企業(yè)主動(dòng)采取門票減免、降價(jià)銷售、免費(fèi)派送、商旅合作等讓利活動(dòng)，保證了旅游市場(chǎng)的平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。另外，政府應(yīng)出臺(tái)相應(yīng)的稅收減免措施，積極推行惠旅扶企政策，幫助企業(yè)度過(guò)難關(guān)。
2.酒店業(yè)應(yīng)不斷調(diào)整客源市場(chǎng)結(jié)構(gòu)
在金融危機(jī)中，直接受到影響的是入境客源市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)的變化不是太大。安徽省地處中部，入境客源所占的比例不大，因此，金融危機(jī)對(duì)我省大部分酒店市場(chǎng)影響不是太大，但對(duì)于部分高端酒店來(lái)說(shuō)，調(diào)整客源市場(chǎng)結(jié)構(gòu)十分必要。受經(jīng)濟(jì)衰退的影響，商務(wù)客人可能會(huì)降低星級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)或者是客房的等級(jí)，由于激烈的競(jìng)爭(zhēng)，高端酒店不得不關(guān)注市場(chǎng)的變化，調(diào)整市場(chǎng)定位及產(chǎn)品類型，充分挖掘自身特色，突出主題，使市場(chǎng)細(xì)分化、產(chǎn)品多元化，以開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，提高競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，酒店企業(yè)還應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化酒店結(jié)構(gòu)。在金融危機(jī)的背景下，市場(chǎng)需求的減少加劇了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，給一些酒店的生存帶來(lái)壓力。相關(guān)管理部門與行業(yè)組織應(yīng)對(duì)新建酒店進(jìn)行監(jiān)管與引導(dǎo)，避免盲目投資。
3. 低端酒店應(yīng)加強(qiáng)合作，尋求發(fā)展的機(jī)會(huì)
此次金融危機(jī)對(duì)高端酒店產(chǎn)生了很大的沖擊，很多高端市場(chǎng)及商務(wù)客人降低了消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，轉(zhuǎn)而選擇星級(jí)較低的酒店或檔次較低的經(jīng)濟(jì)型酒店，所以，從另一個(gè)角度來(lái)看，對(duì)低端酒店來(lái)說(shuō)這是一次機(jī)會(huì)。檔次較低的酒店應(yīng)利用機(jī)會(huì)，開拓市場(chǎng)，提高自身的服務(wù)質(zhì)量。隨著全球一體化的加強(qiáng)，金融危機(jī)發(fā)生的頻率及其影響在不斷深化，金融危機(jī)的持續(xù)時(shí)間將可能更長(zhǎng)，在市場(chǎng)不景氣的情況下，實(shí)力較弱的酒店將面臨生存的壓力。因此，檔次較低的酒店應(yīng)注意加強(qiáng)彼此合作，資源共享，共同應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，以提高整體服務(wù)水平，發(fā)揮低成本優(yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取快速發(fā)展的機(jī)會(huì)。
4. 酒店業(yè)應(yīng)充分利用現(xiàn)代科技，完善酒店信息系統(tǒng)建設(shè)
酒店信息化給酒店業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)管理理念的變革。未來(lái)幾年，酒店業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將主要在智能化、信息化、個(gè)性化方面展開。
酒店信息化為酒店的經(jīng)營(yíng)管理者提供了及時(shí)準(zhǔn)確的酒店經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，為決策者提供了決策依據(jù)。因此，應(yīng)加快酒店行業(yè)的信息化步伐，通過(guò)采取各種形式進(jìn)行信息系統(tǒng)建設(shè)，如加入全球酒店客房預(yù)訂網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)等。另外，在酒店的內(nèi)部管理中也應(yīng)逐漸實(shí)現(xiàn)信息化，比如利用計(jì)算機(jī)完善客史檔案，更加詳細(xì)的記錄客人的信息，以方便為客人提供更具人性化和個(gè)性化的服務(wù)。
雖然此次金融危機(jī)主要對(duì)上海、北京及一些沿海城市產(chǎn)生較大的影響，但從調(diào)研的過(guò)程中，我們可以看到，金融危機(jī)對(duì)安徽省酒店行業(yè)也產(chǎn)生了一定程度的影響，而且有些影響意味著發(fā)展的機(jī)會(huì)。所以，我們必須了解金融危機(jī)對(duì)我省酒店行業(yè)影響的具體情況。另外，隨著安徽省經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，以合肥、黃山、蕪湖等為代表的一些城市對(duì)外的經(jīng)濟(jì)往來(lái)會(huì)越來(lái)越多，因此，我省酒店行業(yè)的發(fā)展受整體經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的影響也會(huì)逐漸加強(qiáng)，所以應(yīng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度考慮問(wèn)題，制定應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的長(zhǎng)效機(jī)制，促進(jìn)安徽省酒店行業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。后金融危機(jī)時(shí)代是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，安徽省酒店業(yè)應(yīng)結(jié)合當(dāng)前的狀況和未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，抓住實(shí)際，積極采取上述措施促進(jìn)酒店行業(yè)的不斷發(fā)展。
參考文獻(xiàn):
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【關(guān)鍵詞】金融危機(jī)；金融監(jiān)管；防范
一、引言
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐，依靠金融實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的推動(dòng)作用。然而，金融危機(jī)問(wèn)題時(shí)有發(fā)生，金融危機(jī)的發(fā)生目前主要表現(xiàn)為金融資產(chǎn)價(jià)格的大幅度波動(dòng)，貨幣匯率的紊亂，銀行信貸危機(jī)等等，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成巨大破壞。防范金融危機(jī)的發(fā)生，或者是減輕金融危機(jī)的危害程度，是各國(guó)金融領(lǐng)域研究的重點(diǎn)，在這方面，最直接最有效的手段還是通過(guò)健全完善的金融制度和加強(qiáng)金融監(jiān)管來(lái)實(shí)現(xiàn)。
二、關(guān)于金融危機(jī)的概述
金融危機(jī)主要是指在金融領(lǐng)域出現(xiàn)的混亂，最典型的特征就是在銀行行業(yè)出現(xiàn)擠兌潮、銀行倒閉，在資本市場(chǎng)出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格嚴(yán)重?fù)p失、金融市場(chǎng)混亂，利率以及通貨膨脹率飆升，或者是出現(xiàn)了匯率崩盤等問(wèn)題，其中最突出的就是金融行業(yè)領(lǐng)域出現(xiàn)流動(dòng)性緊缺、銀行擠兌和股市恐慌等問(wèn)題。金融危機(jī)主要有以下幾項(xiàng)特征：金融危機(jī)具有周期性，金融危機(jī)按照爆發(fā)時(shí)間的統(tǒng)計(jì)來(lái)說(shuō)，都有長(zhǎng)周期和短周期，特別是對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，幾乎隔幾年時(shí)間都會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī)，比如美國(guó)在20世紀(jì)80年代的通貨膨脹、2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2007年的次貸危機(jī)等等。金融危機(jī)具有較強(qiáng)的破壞性，會(huì)直接造成國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的縮水，股票市值縮水，直接引發(fā)失業(yè)率問(wèn)題。此外，金融危機(jī)還具有較強(qiáng)的系統(tǒng)性和傳染性，在其他地方發(fā)生的金融危機(jī)，由于金融全球化的影響，很容易在較短時(shí)間內(nèi)傳導(dǎo)至其他國(guó)家，造成其他國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)問(wèn)題。金融危機(jī)的表現(xiàn)有多種形式，其中最為常見的就是銀行危機(jī)、信貸危機(jī)、貨幣危機(jī)。銀行危機(jī)和信貸危機(jī)往往是金融危C發(fā)生的源頭性危機(jī)，也是金融危機(jī)未來(lái)可能爆發(fā)的最主要形式，貨幣危機(jī)主要是表現(xiàn)為貨幣的對(duì)內(nèi)對(duì)外貶值，影響國(guó)際貿(mào)易。
三、關(guān)于金融監(jiān)管的概述
目前來(lái)說(shuō)，各國(guó)防范金融危機(jī)，主要是通過(guò)積極干預(yù)和監(jiān)管金融體系來(lái)實(shí)現(xiàn)。對(duì)于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展來(lái)說(shuō)，金融監(jiān)管是非常必要的。首先，金融屬于公共產(chǎn)品，如果市場(chǎng)處于完全競(jìng)爭(zhēng)的條件下，則能夠依靠市場(chǎng)解決金融資源配置問(wèn)題，但金融公共產(chǎn)品的屬性決定了金融產(chǎn)品勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)供給不足和需求過(guò)剩的矛盾，為確保金融行業(yè)的穩(wěn)定，必須進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行約束。其次，金融產(chǎn)品交易雙方往往存在著信息的不對(duì)稱性，比如保險(xiǎn)市場(chǎng)、貸款市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)，都存在著各種高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，這些高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目彼此關(guān)聯(lián)，很容易導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生，防范這些問(wèn)題，離不開金融監(jiān)管。
四、當(dāng)前我國(guó)面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)分析
我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)改革開放以來(lái)的高速發(fā)展，成果顯著，但同時(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也是不斷累積，分析當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)隱患主要有以下幾方面：
1.銀行風(fēng)險(xiǎn)，近年來(lái)，我國(guó)信貸規(guī)模擴(kuò)張速度驚人，資產(chǎn)的迅速增長(zhǎng)隨之而來(lái)的是資產(chǎn)質(zhì)量的下降，不良貸款額以及不良貸款率等指標(biāo)不斷攀升，銀行系統(tǒng)的脆弱性正逐步顯現(xiàn)。
2.房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，目前我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)一定程度上還存在著較為嚴(yán)重的泡沫問(wèn)題，一旦房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題累積，而且得不到有效控制的話，很容易發(fā)生金融危機(jī)問(wèn)題。
3.債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，主要是目前信貸膨脹形勢(shì)下的杠桿率提高的問(wèn)題，無(wú)論是中央政府還是地方政府、各類企業(yè)、居民家庭等，債務(wù)額以及杠桿率都有了較大的提高，再加上我國(guó)目前相對(duì)寬松的貨幣政策，更是加劇了信貸風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的問(wèn)題。
4.匯率風(fēng)險(xiǎn)，近年來(lái)，我國(guó)人民幣兌美元匯率一定程度上出現(xiàn)下跌，市場(chǎng)上對(duì)于人民幣進(jìn)一步貶值仍有擔(dān)憂，如果匯率問(wèn)題的不到很好的控制，在金融和資本賬戶之間的逆差處理不好，則容易產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
五、加強(qiáng)金融監(jiān)管防范金融危機(jī)的對(duì)策
一方面，應(yīng)該準(zhǔn)確的處理好政府與市場(chǎng)之間的關(guān)系。金融危機(jī)問(wèn)題的發(fā)生，從根源上來(lái)說(shuō)是市場(chǎng)失靈導(dǎo)致的。政府金融監(jiān)管在防范金融危機(jī)方面充分的發(fā)揮作用，應(yīng)該準(zhǔn)確的進(jìn)行自身定位，主要是引導(dǎo)、改進(jìn)作用，在尊重市場(chǎng)規(guī)則的前提下，在維護(hù)市場(chǎng)秩序的基礎(chǔ)上，全面的做好經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、公共服務(wù)、社會(huì)管理、市場(chǎng)監(jiān)管等職能，特別是在貨幣政策、金融機(jī)制、證券管理等方面，有效發(fā)揮作用，防范金融領(lǐng)域的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。
另一方面，應(yīng)該解決好金融監(jiān)管方面的空白和缺位問(wèn)題。在金融監(jiān)管的實(shí)施方面，應(yīng)該根據(jù)金融領(lǐng)域創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)際情況，創(chuàng)新金融監(jiān)管制度，對(duì)一些創(chuàng)新性的金融活動(dòng)或交易行為的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)進(jìn)行界定，尤其是對(duì)針對(duì)眾籌、第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)等新興金融業(yè)態(tài)等互聯(lián)網(wǎng)金融制定系統(tǒng)完善的監(jiān)管意見，提高監(jiān)管靈敏度和判斷的準(zhǔn)確性。在監(jiān)管實(shí)施過(guò)程中，還應(yīng)該突出重點(diǎn)，將金融監(jiān)管的視角放在盡快消除糾紛、消除不穩(wěn)定因素、維護(hù)金融領(lǐng)域的穩(wěn)健上，把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
六、結(jié)語(yǔ)
我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的同時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)也處于不斷積累的過(guò)程，特別是銀行領(lǐng)域、房地產(chǎn)領(lǐng)域、債務(wù)領(lǐng)域、匯率領(lǐng)域等方面面臨的風(fēng)險(xiǎn)都是較高的，在這方面迫切應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)金融危機(jī)的研究，強(qiáng)化金融監(jiān)管，減少金融體系的脆弱性，實(shí)現(xiàn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A
[文章編號(hào)] 1673-5595（2015）04-0019-05
一、引言
企業(yè)是否存在目標(biāo)現(xiàn)金持有量以及企業(yè)如何調(diào)整其現(xiàn)金持有水平是現(xiàn)金持有研究最基本的問(wèn)題。權(quán)衡理論認(rèn)為企業(yè)會(huì)比較持有現(xiàn)金的成本和收益，從而確定其目標(biāo)現(xiàn)金持有量。當(dāng)實(shí)際現(xiàn)金持有量偏離目標(biāo)時(shí)，企業(yè)會(huì)對(duì)其進(jìn)行朝向目標(biāo)的調(diào)整。但是這種趨向于目標(biāo)的調(diào)整并不是完全的，而是漸進(jìn)的動(dòng)態(tài)過(guò)程，原因在于存在調(diào)整成本。[1]調(diào)整速度反映企業(yè)從偏離目標(biāo)回復(fù)到目標(biāo)的快慢程度，調(diào)整成本的大小決定調(diào)整速度的高低。關(guān)于現(xiàn)金持有動(dòng)態(tài)調(diào)整的文獻(xiàn)通常都假設(shè)企業(yè)具有相同的調(diào)整速度，而針對(duì)調(diào)整速度不對(duì)稱性的研究則比較少見。
本文以中國(guó)2002―2012年上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)為樣本，基于現(xiàn)金持有調(diào)整成本存在異質(zhì)性的分析，實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)現(xiàn)金持有向目標(biāo)調(diào)整的速度是否存在不對(duì)稱性。2008年爆發(fā)的金融危機(jī)造成全球性經(jīng)濟(jì)衰退，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化會(huì)影響到調(diào)整成本，因此本文將重點(diǎn)分析金融危機(jī)如何影響調(diào)整成本，實(shí)證考察金融危機(jī)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有量向目標(biāo)調(diào)整動(dòng)態(tài)的影響。
二、理論分析與假設(shè)
企業(yè)持有現(xiàn)金主要是基于交易性動(dòng)機(jī)、投機(jī)性動(dòng)機(jī)和預(yù)防性動(dòng)機(jī)，持有現(xiàn)金的收益正是源于這些動(dòng)機(jī)的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)擁有現(xiàn)金可以減少對(duì)外部融資的依賴，降低融資成本;現(xiàn)金也可以使企業(yè)在把握投資機(jī)會(huì)、調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略方面占據(jù)先機(jī)，增加企業(yè)價(jià)值;持有較多現(xiàn)金還有利于企業(yè)應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流不確定的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)靈活性。由于現(xiàn)金的收益率低，持有現(xiàn)金意味著企業(yè)必須放棄其他收益率更高的投資機(jī)會(huì)，因此存在機(jī)會(huì)成本。此外，根據(jù)自由現(xiàn)金流假說(shuō)，企業(yè)過(guò)多的現(xiàn)金儲(chǔ)備更容易產(chǎn)生成本。最優(yōu)現(xiàn)金持有水平是企業(yè)對(duì)上述收益和成本權(quán)衡比較的結(jié)果。現(xiàn)有的關(guān)于現(xiàn)金持有行為的研究主要集中于最優(yōu)現(xiàn)金持有量及其影響因素的研究。Opler等研究了現(xiàn)金持有的影響因素，其實(shí)證結(jié)果支持現(xiàn)金持有的靜態(tài)權(quán)衡理論。[2]346
靜態(tài)權(quán)衡理論假設(shè)當(dāng)企業(yè)特征和外部環(huán)境變化導(dǎo)致偏離目標(biāo)現(xiàn)金持有量時(shí)，企業(yè)能夠立即調(diào)整到目標(biāo)現(xiàn)金水平。在實(shí)際中，交易成本及其他調(diào)整成本的存在可能會(huì)影響企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有的調(diào)整速度。為了克服靜態(tài)權(quán)衡模型的缺陷，Ozkan Aydin和Ozkan Neslihan提出了現(xiàn)金持有的部分目標(biāo)調(diào)整模型，該模型考慮了企業(yè)存在調(diào)整滯后的可能性。[3]21032134
部分調(diào)整模型通常假設(shè)企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量進(jìn)行調(diào)整的速度是對(duì)稱的，也即高于目標(biāo)的超額現(xiàn)金持有企業(yè)與低于目標(biāo)的現(xiàn)金持有不足企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有調(diào)整的速度是一致的，這一假設(shè)沒有考慮這兩類企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有調(diào)整的方式不同可能導(dǎo)致的調(diào)整成本的異質(zhì)性。超額現(xiàn)金持有企業(yè)通過(guò)降低現(xiàn)金持有量調(diào)整到趨近目標(biāo)，現(xiàn)金持有不足企業(yè)則通過(guò)提高現(xiàn)金持有量調(diào)整到趨近目標(biāo)。從會(huì)計(jì)恒等式變換的現(xiàn)金等式：現(xiàn)金=負(fù)債+所有者權(quán)益-非流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)資產(chǎn)（不包括現(xiàn)金），可以比較清晰地窺見現(xiàn)金變動(dòng)的原因。通過(guò)還債、發(fā)放股利或回購(gòu)股票、加大投資、增加成本等方式可以導(dǎo)致現(xiàn)金減少;通過(guò)借款、發(fā)行股票、減少投資或出售資產(chǎn)、降低成本等方式可以增加現(xiàn)金。Dittmar 和Duchin發(fā)現(xiàn)，從調(diào)整成本的角度，消耗現(xiàn)金的成本比構(gòu)建現(xiàn)金的成本要低。[1]也就是說(shuō)，超額現(xiàn)金持有企業(yè)降低現(xiàn)金持有所面對(duì)的調(diào)整成本要低于現(xiàn)金不足企業(yè)增加現(xiàn)金持有所面對(duì)的調(diào)整成本。如果調(diào)整成本是影響調(diào)整速度的關(guān)鍵因素，調(diào)整成本的不同必然會(huì)造成不一致的調(diào)整速度。據(jù)此分析，本文提出如下假設(shè)：
假設(shè)1：企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量的調(diào)整速度具有不對(duì)稱性，即超額現(xiàn)金持有企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量的調(diào)整速度（向下調(diào)整速度）應(yīng)當(dāng)快于現(xiàn)金持有不足企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量的調(diào)整速度（向上調(diào)整速度）。
不僅現(xiàn)金持有偏離目標(biāo)的狀態(tài)會(huì)影響企業(yè)的調(diào)整成本，融資約束和不確定性環(huán)境對(duì)調(diào)整成本也會(huì)產(chǎn)生影響。Denis等研究發(fā)現(xiàn)，融資約束會(huì)促使企業(yè)持有更多現(xiàn)金，以滿足未來(lái)的投資需求，融資約束下企業(yè)持有現(xiàn)金具有更高的邊際價(jià)值。[4]萬(wàn)良勇、饒靜也發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)面臨的宏觀、行業(yè)和個(gè)體的不確定性程度較高時(shí)，其現(xiàn)金持有價(jià)值也較高。[5]在上述情況下，現(xiàn)金持有增加的價(jià)值將影響調(diào)整成本，從而影響現(xiàn)金持有向目標(biāo)調(diào)整速度的不對(duì)稱性。
對(duì)于超額現(xiàn)金持有的企業(yè)，由于現(xiàn)金持有價(jià)值上升，降低現(xiàn)金持有量會(huì)損失這部分增量?jī)r(jià)值，這相當(dāng)于加大了整體的調(diào)整成本，因此這些企業(yè)會(huì)減緩向下調(diào)整現(xiàn)金的速度，以保持更大的財(cái)務(wù)靈活性。
中國(guó)石油大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）2015年8月
第31卷第4期劉楊珂，等：金融危機(jī)、調(diào)整成本與企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的不對(duì)稱性
對(duì)于現(xiàn)金持有不足的企業(yè)，增加現(xiàn)金持有量將獲得這部分增量?jī)r(jià)值，因此這些企業(yè)加快向上調(diào)整現(xiàn)金持有的意愿會(huì)增強(qiáng)。
2008年爆發(fā)的金融危機(jī)造成全球性經(jīng)濟(jì)衰退，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，外部融資更加困難。張名譽(yù)、李志軍發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)會(huì)顯著增加現(xiàn)金持有的調(diào)整成本。[6]金融危機(jī)為檢驗(yàn)上述關(guān)系提供了條件，因此本文提出如下假設(shè)：
假設(shè)2：在金融危機(jī)期間，超額現(xiàn)金持有企業(yè)向下調(diào)整的速度會(huì)降低。
假設(shè)3：現(xiàn)金持有不足企業(yè)向上調(diào)整的速度會(huì)加快。
三、研究設(shè)計(jì)
（一） 研究模型
1.調(diào)整速度不對(duì)稱模型
本文借鑒Ozkan Aydin和Ozkan Neslihan提出的部分目標(biāo)調(diào)整模型[3]21032134，構(gòu)建現(xiàn)金持有向目標(biāo)調(diào)整速度的不對(duì)稱模型：
Cash*i，t=βXi，t（1）
Cashi，t-Cashi，t-1=λ（Cash*i，t-Cashi，t-1）（2）
模型（1）中，Cash*i，t為i企業(yè)在第t年的目標(biāo)現(xiàn)金持有量;Xi，t為反映現(xiàn)金持有成本和收益的企業(yè)特征向量;β為系數(shù)向量。模型（1）假定目標(biāo)現(xiàn)金持有量Cash*i，t由企業(yè)特征決定。
模型（2）中，Cashi，t為i企業(yè)在第t年的實(shí)際現(xiàn)金持有量;
Cashi，t-Cashi，t-1為i企業(yè)在第t年現(xiàn)金持有的實(shí)際調(diào)整量;
Cash*i，t-Cashi，t-1為上期現(xiàn)金持有與當(dāng)期目標(biāo)的偏離量，即當(dāng)期的目標(biāo)調(diào)整量;
λ為企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量調(diào)整的速度。根據(jù)上文的分析，λ應(yīng)當(dāng)介于0和1之間。
將模型（1）代入模型（2），可以得到動(dòng)態(tài)調(diào)整模型：
Cashi，t=λβXi，t+（1-λ）Cashi，t-1（3）
對(duì)模型（3）回歸，可以同時(shí)得到調(diào)整速度λ和影響目標(biāo)現(xiàn)金持有量的系數(shù)β，由此可以計(jì)算得到i企業(yè)在第t年的目標(biāo)現(xiàn)金持有量Cash*i，t以及現(xiàn)金持有的目標(biāo)調(diào)整量Cash*i，t-Cashi，t-1。如果實(shí)際現(xiàn)金持有量高于目標(biāo)值（即
Cash*i，t-Cashi，t-1<0），則這些企業(yè)屬于超額現(xiàn)金持有企業(yè);如果實(shí)際現(xiàn)金持有量低于目標(biāo)值（即
Cash*i，t-Cashi，t-1>0），則這些企業(yè)屬于現(xiàn)金持有不足企業(yè)。為了檢驗(yàn)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量的調(diào)整速度是否存在不對(duì)稱性，本文構(gòu)建如下模型：
Cashi，t-Cashi，t-1=λd（DEV）（EXC）+
λu（DEV）（INS）（4）
模型（4）中，DEV是現(xiàn)金持有量的目標(biāo)調(diào)整量，DEV=Cash*i，t-Cashi，t-1;
EXC為虛擬變量，如果企業(yè)屬于超額現(xiàn)金持有，設(shè)EXC等于1，否則為0;INS為虛擬變量，如果企業(yè)屬于現(xiàn)金持有不足，設(shè)INS等于1，否則為0;λd為現(xiàn)金持有從高于目標(biāo)的狀態(tài)向目標(biāo)調(diào)整的速度，即向下調(diào)整速度;λu為現(xiàn)金持有從低于目標(biāo)的狀態(tài)向目標(biāo)調(diào)整的速度，即向上調(diào)整速度。根據(jù)假設(shè)1，λd應(yīng)當(dāng)快于λu，即
λd>λu。
2. 金融危機(jī)對(duì)調(diào)整速度不對(duì)稱性的影響模型
為了檢驗(yàn)金融危機(jī)對(duì)現(xiàn)金持有調(diào)整速度不對(duì)稱性的影響，在模型（4）中增加金融危機(jī)虛擬變量，將模型（4）擴(kuò)展如下：
Cashi，t-Cashi，t-1=λd（DEV）（EXC）+
λu（DEV）（INS）+λcd（DEV）（EXC）（Cris）+
λcu（DEV）（INS）（Cris）
（5）
在模型（5）中，Cris為金融危機(jī)虛擬變量，金融危機(jī)期（Cris）設(shè)為1，其他年份設(shè)為0。λcd反映金融危機(jī)對(duì)現(xiàn)金持有向下調(diào)整速度的影響;λcu反映金融危機(jī)對(duì)現(xiàn)金持有向上調(diào)整速度的影響。根據(jù)假設(shè)2，λcd<0，而λcu
可能大于0、等于0或小于0。
（二） 變量設(shè)定
其一，現(xiàn)金持有量（Cash）：本文采用貨幣資金/總資產(chǎn)衡量企業(yè)現(xiàn)金持有量。
其二，公司特征變量：借鑒Opler等的研究結(jié)果，[2]346本文選擇如下企業(yè)特征變量作為目標(biāo)現(xiàn)金持有量的影響因素：
市賬率（MB）：（總資產(chǎn)賬面值-權(quán)益賬面值+權(quán)益市值）/總資產(chǎn)賬面值;
規(guī)模（Size）：總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù);
現(xiàn)金替代物（Liq）：（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債-貨幣資金）/總資產(chǎn);
財(cái)務(wù)杠桿（Lev）：總負(fù)債/總資產(chǎn);
現(xiàn)金流（Cflow）：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/總資產(chǎn);
資本支出（Capex）：購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金/總資產(chǎn);
股利支付（Div）：虛擬變量，支付股利為1，不支付股利為0。
其三，行業(yè)控制變量（Med）：企業(yè)所處行業(yè)現(xiàn)金持有量的中位數(shù)，按照中國(guó)CSRC行業(yè)分類法，將制造業(yè)按次類劃分，其余均按門類劃分。
其四，金融危機(jī)虛擬變量（Cris）：本文將2002―2007年作為金融危機(jī)前期，Cris=0;將2008―2012年作為金融危機(jī)影響期，Cris=1。
（三）數(shù)據(jù)
本文以中國(guó)滬深兩市非金融類上市公司為樣本，觀測(cè)區(qū)間為2002―2012年，樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于色諾芬經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫(kù)。樣本篩選標(biāo)準(zhǔn)為：樣本企業(yè)2002―2012年一直存在;剔除2002―2012年被ST、PT的公司;剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于100%的公司以及關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失的公司。為了防止離群值的影響，本文對(duì)各變量在第1與第99百分位上進(jìn)行縮尾處理（winsorize）。經(jīng)過(guò)以上篩選后的最終樣本為737家企業(yè)的平衡面板數(shù)據(jù)，包含8107個(gè)企業(yè)年數(shù)據(jù)，表1是樣本的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。
表1樣本描述性統(tǒng)計(jì)
變量觀測(cè)值均值中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最大值最小值
Cash810701580135010405280014
MB810716051339074250010921
Size8107218402169011082516019860
Liq81070114010802090632-0367
Lev810704900503017308290079
Cflow81070055005400770264-0179
Capex810700600043005602660
Div810706351048110
Med810701380130002902220081
四、實(shí)證結(jié)果
（一） 目標(biāo)現(xiàn)金持有量
為了分析各變量與現(xiàn)金持有量的關(guān)系，本文將現(xiàn)金持有量進(jìn)行四分位，分別計(jì)算各個(gè)分位段每個(gè)變量的均值。由表2可以看出，企業(yè)特征變量與現(xiàn)金持有量之間基本上都表現(xiàn)出單調(diào)關(guān)系。其中，市賬率、現(xiàn)金替代物、財(cái)務(wù)杠桿、現(xiàn)金流、股利支付與現(xiàn)金持有量呈正向關(guān)系，規(guī)模和資本支出呈負(fù)向關(guān)系。利用普通最小二乘法（OLS）對(duì)靜態(tài)模型（1）和動(dòng)態(tài)模型（3）進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果見表2最后兩欄?？梢钥闯觯o態(tài)模型的回歸結(jié)果中各變量與現(xiàn)金持有量的關(guān)系幾乎都表現(xiàn)出統(tǒng)計(jì)上的顯著性。在加入了現(xiàn)金持有量的滯后項(xiàng)并控制了年度效應(yīng)后，市賬率和規(guī)模與現(xiàn)金持有量的關(guān)系不再顯著，但調(diào)整R2有顯著提高。從模型（3）的回歸結(jié)果可以看到，現(xiàn)金持有量滯后項(xiàng)的系數(shù)為06868，由此可以計(jì)算出調(diào)整速度為03132，這表明樣本公司在2002―2012年平均調(diào)整速度為3132%。
（二）調(diào)整速度的不對(duì)稱性及金融危機(jī)的影響
表3是模型（2）、（4）、（5）的回歸結(jié)果，回歸方法采用OLS，目標(biāo)現(xiàn)金持有量根據(jù)模型（3）的回歸結(jié)果計(jì)算得出。
第一欄是模型（2）的回歸結(jié)果，從中可以看到企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量的調(diào)整速度為3132%，與用模型（3）估計(jì)的調(diào)整速度一致。
第二欄是模型（4）的回歸結(jié)果，高于目標(biāo)的企業(yè)向下調(diào)整，速度為3730%，低于目標(biāo)的企業(yè)向上調(diào)整，速度為2397%，且都在1%水平上顯著，這一結(jié)果驗(yàn)證了調(diào)整速度不對(duì)稱性的存在。
第三欄是模型（5）的回歸結(jié)果，一方面，向下調(diào)整速度為3915%，向下調(diào)整與金融危機(jī)交互項(xiàng)的系數(shù)為-472%，且在1%水平顯著，也即，非金融危機(jī)期企業(yè)向下調(diào)整速度為3915%，而金融危機(jī)期則下降到3443%，說(shuō)明高現(xiàn)金持有企業(yè)在金融危機(jī)期減緩了向下調(diào)整的速度，這一結(jié)果驗(yàn)證了本文的假設(shè)3，表明在金融危機(jī)時(shí)，企業(yè)面對(duì)未來(lái)的不確定性加大，超額現(xiàn)金持有企業(yè)出于預(yù)防動(dòng)機(jī)，更傾向于儲(chǔ)備現(xiàn)金以保持較高的財(cái)務(wù)靈活性。另一方面，向上調(diào)整與金融危機(jī)交互項(xiàng)的系數(shù)為負(fù)，但在統(tǒng)計(jì)上不顯著，說(shuō)明現(xiàn)金持有不足企業(yè)向上調(diào)整的速度沒有顯著變化。這一結(jié)果沒有支持本文的假設(shè)3，其原因可能是，在不確定環(huán)境和融資約束加劇的情況下，現(xiàn)金持有不足企業(yè)雖然有加快向上調(diào)整現(xiàn)金持有量的意愿，但增加現(xiàn)金持有帶來(lái)的增量?jī)r(jià)值仍未能超過(guò)金融危機(jī)期間嚴(yán)重的融資約束所引致的增量調(diào)整成本，致使企業(yè)加快調(diào)整的愿望難以實(shí)現(xiàn)。
表2現(xiàn)金持有量的影響因素
變量第1分位第2分位第3分位第4分位模型（1）模型（3）
Cash005301090168030306868***
（9375）
MB149015391609178200041**-00005
（243）（-042）
Size21970218802183021660-00032***-00004
（-293）（-059）
Liq000300630138025302449***01027***
（4240）（2418）
Lev052105160497042700396***00392***
（564）（805）
Cflow005000480049007503555***03550***
（2632）（3775）
Capex0070006400580048-00402**-01964***
（-215）（-1466）
Div059006040659068900080***-00041***
（376）（-279）
Med012701340140015006801***01781***
（2006）（731）
常數(shù)項(xiàng)00671***-00078
（275）（-046）
年度效應(yīng)控制
N81077370
Adj-R20333206943
注：***、**分別表示1%、5%水平上顯著。
表3調(diào)整速度不對(duì)稱性及金融危機(jī)的影響
變量模型（2）模型（4）模型（5）
DEV03132***
（6142）
DEV×Cris
DEV×EXC03730***03915***
（4248）（3805）
DEV×INS02397***02482***
（2358）（1812）
DEV×EXC×Cris-00472***
（-347）
DEV×INS×Cris-00127
（-081）
常數(shù)項(xiàng)-0000000065***00063***
（-000）（641）（621）
N737073707370
Adj-R2033850344603456
注：***表示1%水平上顯著。
（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)
本文對(duì)動(dòng)態(tài)調(diào)整模型（3）采用控制年度的OLS進(jìn)行回歸，從而得到目標(biāo)現(xiàn)金持有的估計(jì)值。由于OLS沒有考慮樣本企業(yè)不隨時(shí)間變化的個(gè)體效應(yīng)，無(wú)法解決內(nèi)生性問(wèn)題，許多學(xué)者認(rèn)為利用系統(tǒng)GMM方法得出的結(jié)論更為穩(wěn)健，更適合時(shí)間跨度較短、公司數(shù)目較大的面板數(shù)據(jù)，因此本文用系統(tǒng)GMM方法估計(jì)目標(biāo)現(xiàn)金持有量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。利用系統(tǒng)GMM方法估計(jì)模型（3），在得到目標(biāo)現(xiàn)金持有量的估計(jì)后，再對(duì)模型（2）、（4）、（5）進(jìn)行OLS回歸，回歸結(jié)果見表4。表4顯示，超額現(xiàn)金持有企業(yè)向下的調(diào)整速度為41%，現(xiàn)金持有不足企業(yè)向上的調(diào)整速度為2587%，并且都在1%水平上顯著;向下調(diào)整與金融危機(jī)交互項(xiàng)的系數(shù)為-758%，在1%水平上顯著，向上調(diào)整與金融危機(jī)交互項(xiàng)的系數(shù)為負(fù)，但統(tǒng)計(jì)上不顯著。所以，利用系統(tǒng)GMM方法估計(jì)目標(biāo)現(xiàn)金持有量，調(diào)整速度估計(jì)值有所變化，但調(diào)整速度不對(duì)稱性以及金融危機(jī)對(duì)調(diào)整動(dòng)態(tài)的影響結(jié)論仍然成立。
表4穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果
變量模型（2）模型（4）模型（5）
DEV03415***
（5943）
DEV×Cris
DEV×EXC04100***04407***
（4112）（3747）
DEV×INS02587***02636***
（2265）（1729）
DEV×EXC×Cris-00758***
（-493）
DEV×INS×Cris-00056
（-032）
常數(shù)項(xiàng)-0000500061***00059***
（-081）（593）（569）
N737073707370
Adj-R2032390330203322
注：***表示1%水平上顯著。
五、結(jié)論
本文選取中國(guó)上市公司2002―2012年平衡面板數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的不對(duì)稱性以及金融危機(jī)對(duì)調(diào)整動(dòng)態(tài)的影響。將企業(yè)按照實(shí)際現(xiàn)金持有量與目標(biāo)現(xiàn)金持有量的偏離狀態(tài)劃分為超額現(xiàn)金持有企業(yè)和現(xiàn)金持有不足企業(yè)，構(gòu)建現(xiàn)金持有不對(duì)稱調(diào)整模型。在此模型的基礎(chǔ)上加入金融危機(jī)虛擬變量，進(jìn)一步分析金融危機(jī)對(duì)現(xiàn)金持有不對(duì)稱調(diào)整的影響。
關(guān)鍵詞:金融危機(jī);國(guó)際經(jīng)濟(jì);國(guó)際貨幣體系;國(guó)際游資
金融危機(jī)是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來(lái)學(xué)術(shù)界有兩種比較對(duì)立的觀點(diǎn):陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體遭受有預(yù)謀和有計(jì)劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機(jī)以后,這種觀點(diǎn)較為流行。規(guī)律論認(rèn)為金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。三代金融危機(jī)理論①基本上是承認(rèn)規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高,一個(gè)國(guó)家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問(wèn)題而導(dǎo)致金融危機(jī)的可能性變小;而隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)增強(qiáng),現(xiàn)代的金融危機(jī)基本上表現(xiàn)為在國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡的條件下,國(guó)際資本在利益驅(qū)動(dòng)下利用扭曲的國(guó)家貨幣體系導(dǎo)致區(qū)域性金融危機(jī)爆發(fā),因而從本質(zhì)上說(shuō),金融危機(jī)的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上,從國(guó)際經(jīng)濟(jì)的視角具體解析金融危機(jī)的形成原因。
一、國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡
黃曉龍(2007)[1]認(rèn)為國(guó)際收支失衡導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩,進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡和金融危機(jī)。黃曉龍是國(guó)內(nèi)較完備地從外部因素來(lái)研究金融危機(jī)的,然而從根本上說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡,國(guó)際收支失衡只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的表象,實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致貨幣資本的國(guó)際流動(dòng),國(guó)際資本流動(dòng)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹和蕭條,由此形成流動(dòng)性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C(jī)。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的失衡是導(dǎo)致金融危機(jī)的必要條件,而虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的流動(dòng)性短缺是金融危機(jī)的充分條件。
縱觀金融危機(jī)史,金融危機(jī)總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡相伴而生的。1929年爆發(fā)金融危機(jī)之前,國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國(guó)的世界霸主地位逐漸向美國(guó)和歐洲傾斜,特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)呈現(xiàn)出取代英國(guó)霸主地位的趨勢(shì),這次國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡為此后的金融危機(jī)埋下了禍根。20世紀(jì)末期,區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)要快于經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì),拉美國(guó)家與美國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度使得拉美國(guó)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國(guó)家更為強(qiáng)烈。20世紀(jì)末的20年里,當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡時(shí),往往以拉美國(guó)家的金融危機(jī)表現(xiàn)出來(lái)。歐、美、日經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)被打破時(shí),新的經(jīng)濟(jì)平衡往往以金融危機(jī)為推動(dòng)力。1992年歐洲金融危機(jī),源于德國(guó)統(tǒng)一后德國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,打破了德國(guó)與美國(guó)以及德國(guó)與歐洲其他國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)平衡。1990年的日本也是因?yàn)槊廊罩g的經(jīng)濟(jì)平衡被打破后,在金融危機(jī)的作用下,才實(shí)現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)均衡。
區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡將導(dǎo)致國(guó)際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,一個(gè)國(guó)家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來(lái)看,在某個(gè)時(shí)點(diǎn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)是相對(duì)平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化,會(huì)引起國(guó)際資本和國(guó)際需求在不同國(guó)家發(fā)生相應(yīng)的變化,如果是小國(guó)經(jīng)濟(jì),它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國(guó)則它的影響是全球的。當(dāng)一個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng),則會(huì)吸引國(guó)際資本向該國(guó)流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國(guó)家的資本流出,當(dāng)資本流出到一定程度時(shí),會(huì)發(fā)生流動(dòng)性短缺,金融危機(jī)就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號(hào)是大國(guó)高利率政策,或大國(guó)強(qiáng)勢(shì)貨幣政策。而對(duì)小國(guó)經(jīng)濟(jì)而言,經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng)后,則會(huì)吸引國(guó)際資本的流入,當(dāng)國(guó)際資本流入數(shù)量較多時(shí),該國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收國(guó)際資本飽和后,國(guó)際資本會(huì)與該國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)融合,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的泡沫化,當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離時(shí),國(guó)際資本很快撤退,導(dǎo)致小國(guó)由流動(dòng)性過(guò)剩轉(zhuǎn)入流動(dòng)性緊縮,結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。
從國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致金融危機(jī)的形成路徑可以看出,國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡通過(guò)國(guó)際收支表現(xiàn)出來(lái),國(guó)際收支失衡的調(diào)整又通過(guò)國(guó)際貨幣體系來(lái)進(jìn)行,如果具備了完善和有效的國(guó)際貨幣體系,那么完全可以避免國(guó)際經(jīng)濟(jì)強(qiáng)制性和破壞性調(diào)整,也就是說(shuō)可以避免金融危機(jī)的發(fā)生,然而現(xiàn)實(shí)的國(guó)際貨幣體系是受到大國(guó)操縱的,因而國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡會(huì)被進(jìn)一步扭曲和放大。
二、國(guó)際貨幣體系扭曲
徐明祺是國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界較早把發(fā)展中國(guó)家金融危機(jī)的原因歸結(jié)為國(guó)際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學(xué)者。徐明祺(1999)[2]認(rèn)為,一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國(guó)際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢(shì)地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國(guó)家不得不一次次吞下金融危機(jī)的苦果,因而現(xiàn)存國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說(shuō)國(guó)際貨幣體系在調(diào)解國(guó)際收支不平衡時(shí)遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國(guó)在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性,因而現(xiàn)在的國(guó)際經(jīng)濟(jì)的失衡被現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系放大了,加劇了。
布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系是一個(gè)松散的國(guó)際貨幣體系,盡管歐元和日元在國(guó)際貨幣體系中作用逐漸增強(qiáng),但是,儲(chǔ)備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說(shuō)儲(chǔ)備貨幣既是國(guó)家貨幣也是國(guó)際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家依據(jù)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策,勢(shì)必會(huì)與世界經(jīng)濟(jì)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)要求相矛盾,因而會(huì)導(dǎo)致外匯市場(chǎng)不穩(wěn)定和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。實(shí)行與某種儲(chǔ)備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國(guó)家,既要受該儲(chǔ)備貨幣國(guó)家貨幣政策的影響,同時(shí)還要受多個(gè)國(guó)家之間貨幣政策交叉的影響。儲(chǔ)備貨幣之間匯率和利率的變動(dòng)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的影響大為增強(qiáng),使得外匯市場(chǎng)更加不穩(wěn)和動(dòng)蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。
以美元為例,美元的價(jià)值調(diào)整是通過(guò)美元利率的調(diào)整實(shí)現(xiàn)的。美聯(lián)儲(chǔ)在制定美元利率時(shí),不可能顧及盯住美元或以美元作為儲(chǔ)備的國(guó)家(地區(qū))宏觀經(jīng)濟(jì)狀況,因而當(dāng)美元利率調(diào)整時(shí),往往會(huì)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體,特別是和美國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國(guó)家和地區(qū)造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國(guó)際貨幣體系,不論采取浮動(dòng)匯率政策還是固定匯率政策,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響著所有與其經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的國(guó)家及這些國(guó)家的貨幣價(jià)值變化。如果浮動(dòng)匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀(jì)律約束,那么世界金融市場(chǎng)上就不會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機(jī)性攻擊,也不會(huì)出現(xiàn)由此造成的貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩乃至金融危機(jī)。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟(jì)全球化相關(guān)性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動(dòng)匯率的前提下的紀(jì)律性,因而一個(gè)國(guó)家的宏觀政策將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)相關(guān)國(guó)家的貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩,在投機(jī)資本催化下爆發(fā)金融危機(jī)。就目前現(xiàn)狀來(lái)看,雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰,但是相對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家,美元不論是升值還是貶值,依然會(huì)造成這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈波動(dòng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),美元升值會(huì)導(dǎo)致資本的流出;當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí),美元貶值會(huì)導(dǎo)致這些國(guó)家的通貨膨脹。
從上面的分析可以看出,現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系保留了原來(lái)國(guó)際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來(lái)的秩序和紀(jì)律,強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機(jī)和獲取更多利潤(rùn),而不需要承擔(dān)過(guò)多的責(zé)任。
三、國(guó)際游資的攻擊
國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡是金融危機(jī)的前提條件,不完善的國(guó)際貨幣體系會(huì)加劇國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡,然而金融危機(jī)的始作俑者是國(guó)際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機(jī)離不開國(guó)際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機(jī),索羅斯通過(guò)保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個(gè)月時(shí)間內(nèi),通過(guò)賣空相當(dāng)于70億美元的英鎊,買進(jìn)相當(dāng)于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發(fā)生金融危機(jī)前,國(guó)際游資持續(xù)大量地進(jìn)入墨西哥證券市場(chǎng),在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40多天內(nèi),外資撤走100億美元,直接導(dǎo)致墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)[5]。1997年的東南亞金融危機(jī)也是國(guó)際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運(yùn)用金融衍生工具獲取高額回報(bào)。
根據(jù)IMF對(duì)國(guó)際游資的統(tǒng)計(jì),20世紀(jì)80年代初的國(guó)際短期資本為3萬(wàn)億美元,到1997年底增加到7.2萬(wàn)億美元,相當(dāng)于當(dāng)年全球國(guó)民生產(chǎn)總值的20%。2006年末,僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達(dá)1.43萬(wàn)億美元,比1996年末增長(zhǎng)約6倍。對(duì)沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+杠桿”策略(市場(chǎng)中性基金),發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動(dòng)型等)、多策略型(包括新興市場(chǎng)型、并購(gòu)型等)、基金的基金等多種投資策略。其風(fēng)險(xiǎn)特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì),既有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的宏觀對(duì)沖基金,也有低風(fēng)險(xiǎn)但收益相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)中性基金。20世紀(jì)90年代以來(lái)的國(guó)際資本流動(dòng)的最顯著特征是國(guó)際間的過(guò)剩資本流動(dòng)造成了國(guó)家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性,巨額的國(guó)際貨幣資本必然要在世界各個(gè)國(guó)家和地區(qū)獵取利潤(rùn)。
國(guó)際游資為什么能夠摧毀一個(gè)國(guó)家的金融體系?眾所周知,國(guó)際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國(guó)家的金融周期。金融周期是指一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)由繁榮到蕭條的自然過(guò)程。當(dāng)國(guó)際游資進(jìn)入被攻擊國(guó)家,它會(huì)影響一個(gè)國(guó)家的利率和匯率變化,從而加快金融市場(chǎng)由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變[6]。按照金融市場(chǎng)的心理預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)原理分析,當(dāng)大量國(guó)際游資進(jìn)入一個(gè)國(guó)家時(shí),即使這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)一般,在大量資本進(jìn)入的情況下,也會(huì)帶動(dòng)金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,與此同時(shí),在國(guó)際金融家掌握話語(yǔ)霸權(quán)的情況下,他們通過(guò)有意識(shí)地夸大被攻擊國(guó)家發(fā)展中的成績(jī)或存在的問(wèn)題,以產(chǎn)生正面或負(fù)面的心理預(yù)期。從拉美國(guó)家和東南亞國(guó)家的實(shí)際情況來(lái)看,一般先用“經(jīng)濟(jì)奇跡”、“新的發(fā)展模式”來(lái)吹捧經(jīng)濟(jì)成就,然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來(lái)夸大經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問(wèn)題。在整個(gè)過(guò)程中,國(guó)際游資有預(yù)謀進(jìn)入和撤退,就會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的崩潰。國(guó)際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時(shí)期賺取高額利潤(rùn),也可以利用金融危機(jī)賺取高額利潤(rùn)或者收購(gòu)危機(jī)國(guó)家的優(yōu)質(zhì)資本,進(jìn)而控制被攻擊國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈。這就是在新興市場(chǎng)國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)后,國(guó)際直接投資(FDI)為什么會(huì)低價(jià)收購(gòu)危機(jī)國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),形成新的經(jīng)濟(jì)殖民主義的根本原因。四、中國(guó)預(yù)防攻擊性金融危機(jī)之策
在中國(guó)股市由狂飆到暴跌和中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)是不是進(jìn)入由繁榮向危機(jī)過(guò)渡的轉(zhuǎn)折點(diǎn)?中國(guó)會(huì)不會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)?從經(jīng)濟(jì)表象來(lái)看,在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中依然表現(xiàn)為流動(dòng)性過(guò)剩、通貨膨脹和人民幣升值預(yù)期等等;從經(jīng)濟(jì)本質(zhì)來(lái)看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后、技術(shù)自主創(chuàng)新能力弱和金融市場(chǎng)不完善等問(wèn)題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問(wèn)題既有外部因素的作用,也有內(nèi)部因素的作用。
當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)失衡的特征較為明顯,首先美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條時(shí)期,次級(jí)債危機(jī)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜,而歐盟、日本、中國(guó)和俄羅斯經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。其次,美元的發(fā)行泛濫導(dǎo)致美元對(duì)歐元和人民幣持續(xù)貶值,致使其他國(guó)家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國(guó)際游資在世界范圍內(nèi)流動(dòng)的規(guī)模越來(lái)越大。美國(guó)為了振興經(jīng)濟(jì)采取降低利息的貨幣政策,美元對(duì)其他貨幣也在快速貶值。
中國(guó)從2005年開始出現(xiàn)人民幣對(duì)美元的利差,2006年2月利差曾達(dá)到3%,境外資本流入后往往會(huì)兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準(zhǔn)貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預(yù)期是5%的話,那么國(guó)際游資的回報(bào)就接近13%。如果國(guó)際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國(guó)房地產(chǎn)或股票,其收益率會(huì)更高,2007年投資中國(guó)房地產(chǎn)的利潤(rùn)不低于30%,該年度上證指數(shù)上漲了96.7%。
人民幣升值預(yù)期和國(guó)外游資在中國(guó)投資的高額回報(bào)吸引了大量外資通過(guò)各種渠道進(jìn)入中國(guó)。2007年究竟有多少國(guó)際游資進(jìn)入我國(guó),國(guó)內(nèi)學(xué)者有不同的計(jì)算。采用簡(jiǎn)單的計(jì)算,以外匯儲(chǔ)備的增加值減去外貿(mào)順差和外國(guó)直接投資,2007年通過(guò)各種渠道進(jìn)入我國(guó)的國(guó)際游資近800億美元。800億美元國(guó)際游資流入完全可以解釋流動(dòng)性過(guò)剩、房市與股市的泡沫和我國(guó)目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預(yù)期存在,國(guó)際游資就不會(huì)抽走。人民幣升值預(yù)期還存在的根本原因是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還在持續(xù)增長(zhǎng),表現(xiàn)為我國(guó)國(guó)際貿(mào)易順差還存在,我國(guó)非貿(mào)易品的價(jià)格還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。國(guó)際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國(guó)的非貿(mào)易品價(jià)格,并在適當(dāng)時(shí)機(jī)抽逃,在羊群效應(yīng)下引爆中國(guó)金融危機(jī),之后國(guó)際資本再回來(lái)收購(gòu)中國(guó)優(yōu)質(zhì)資本。
中國(guó)要能夠有效地預(yù)防上述攻擊性金融危機(jī),首先必須嚴(yán)格控制虛擬經(jīng)濟(jì)的非理性發(fā)展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國(guó)際游資刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。套住國(guó)際游資有兩種思路:一是由國(guó)際游資短期內(nèi)獲得暴利向長(zhǎng)期內(nèi)正常利潤(rùn)轉(zhuǎn)變,降低使用外資的成本,讓外資為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。二是構(gòu)建長(zhǎng)期的心理預(yù)期,使外資留在中國(guó);其中,很重要一點(diǎn)是保持中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。其三是有計(jì)劃地減持我國(guó)的外匯儲(chǔ)備,特別減少以國(guó)債形式存在的外匯儲(chǔ)備,把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)外匯的保值和增值,并用外匯儲(chǔ)備調(diào)控國(guó)際經(jīng)濟(jì),使之有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。最后,加強(qiáng)跨境資本的管制,積極干預(yù)和監(jiān)管短期國(guó)際游資的流入。
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