發(fā)布時間：2023-07-17 16:29:45
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的保險公司的資產(chǎn)管理樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
關鍵詞：擔保；不良資產(chǎn)；風險管理
作者簡介：李月明（1984-），女，中國投資擔保有限公司，從事資產(chǎn)經(jīng)營及法務助理相關工作，2010年起在中國人民大學財政金融學院在職研究生學習，攻讀經(jīng)濟學碩士學位，研究方向為金融學-投資方向。
中圖分類號：F832.39 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2012.09.18 文章編號：1672-3309（2012）09-46-03
長期以來，不良資產(chǎn)管理作為擔保公司全面風險管理的最后一道屏障，在擔保業(yè)務開展的整個運作體系中發(fā)揮著不可或缺的作用。金融環(huán)境不甚景氣、市場競爭日趨激烈、實體經(jīng)濟處于相對萎靡的狀態(tài)，這些現(xiàn)狀使得擔保行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境變得更加復雜。在經(jīng)濟處于下行通道的低迷期，擔保業(yè)務的代償風險隨之增加，如何將現(xiàn)有的不良資產(chǎn)進行有效的處置，真正實現(xiàn)擔保運營的“有代償、無損失”，成功化解主營業(yè)務經(jīng)營過程中產(chǎn)生的風險，這已經(jīng)成為衡量擔保公司業(yè)務能力的一個重要體現(xiàn)，同時也是擔保公司全面健康協(xié)調(diào)發(fā)展的有力保障。
風險管理是指通過風險識別、風險估計、風險駕馭、風險監(jiān)控等一系列活動來防范風險的管理工作。擔保公司不良資產(chǎn)的風險管理是指通過設計完備的代償預案、密切跟蹤項目運營、準備訴訟追償方案、制定完善的資產(chǎn)處置經(jīng)營策略等風險防范措施使得因擔保代償、投資的目標未能實現(xiàn)以及其他經(jīng)營活動不順利而形成的資產(chǎn)避免價值貶損。研究表明，代償風險是擔保公司經(jīng)營發(fā)展必須面臨的管理風險，因此，對代償后不良資產(chǎn)的風險管理工作顯得尤為重要。
一、擔保公司不良資產(chǎn)風險管理的必要性
通過對不良資產(chǎn)開展有效的經(jīng)營管理活動，可以為公司減少經(jīng)濟損失、降低不良資產(chǎn)余額和比率，實現(xiàn)提高資產(chǎn)質(zhì)量的目的。這對公司業(yè)務和經(jīng)營的長遠發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。對不良資產(chǎn)進行風險管理的必要性和迫切性具體體現(xiàn)在以下幾個方面：
（一）對不良資產(chǎn)進行風險管理是擔保公司適應經(jīng)濟形勢變化的需要
隨著全球經(jīng)濟一體化的深入發(fā)展，世界各經(jīng)濟體和各國之間經(jīng)濟聯(lián)系越來越緊密，而相互的影響也越來越大，經(jīng)濟動蕩和隨之產(chǎn)生的金融風險也隨之增加，建立敏感且能夠有效應對突如其來的金融危機的風險防范和化解機制是十分必要的。而建立不良資產(chǎn)的風險管理機制，作為公司風險管理體系中風險防范和化解的最終屏障，是上述防范和化解機制的重要組成部分。
（二）對不良資產(chǎn)進行風險管理是擔保行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的需要
擔保行業(yè)自上個世紀90年代興起，目前已經(jīng)進入快速發(fā)展階段。隨著擔保規(guī)模的不斷增長，擔保代償并由此形成不良資產(chǎn)不可避免。擔保行業(yè)自身機制的完善和成熟使得擔保成為金融交易對手一個比較重要的增信補充手段，與此同時也對擔保行業(yè)的風險化解能力提出了更高的要求。對不良資產(chǎn)卓有成效的管理恰恰體現(xiàn)了這方面的能力。只有在承做風險、運營風險之后能夠真正控制住資產(chǎn)損失風險，這才使得擔保業(yè)務的運作流程真正形成良性循環(huán)，才能真正實現(xiàn)擔保行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
（三）對不良資產(chǎn)進行風險管理是公司完善經(jīng)營機制的必然要求
擔保行業(yè)在發(fā)展初期業(yè)務研發(fā)側(cè)重點在于開拓市場，即設計較為新穎的擔保嵌入式交易結(jié)構(gòu)，來尋找市場中的潛在需求。伴隨公司業(yè)務模式的創(chuàng)新和擔保規(guī)模的擴大，對于擔保流程優(yōu)化的關注越來越多，建立更加完善且適應市場壞境的全面風險管理體制成為擔保公司業(yè)務成熟的又一個標志。為業(yè)務規(guī)?；l(fā)展可能產(chǎn)生的不良資產(chǎn)搭建一個處置和經(jīng)營平臺，解決公司業(yè)務風險的最終出口問題，是公司完善經(jīng)營管理機制的必然要求。
（四）對不良資產(chǎn)進行風險管理是公司資產(chǎn)保值增值的需要
社會經(jīng)濟活動是一個發(fā)現(xiàn)價值、創(chuàng)造價值的過程。對已經(jīng)產(chǎn)生的不良資產(chǎn)進行有效管理、合理經(jīng)營，既可以將資產(chǎn)損失降到最低，又可以提高不良資產(chǎn)的價值，即在滿足公司流動性要求的前提下，最大限度的實現(xiàn)代償資產(chǎn)的保值增值，并為公司創(chuàng)造效益。
二、擔保公司不良資產(chǎn)管理的常見問題及根源
同其他業(yè)務的風險管理組成要素相似，擔保公司不良資產(chǎn)的風險也可劃分為諸如法律風險、經(jīng)營風險、管理（操作）風險、政策風險、信用風險、道德風險、政治風險、自然災害等，但具體細化到擔保業(yè)務的一個環(huán)節(jié)，風險識別與控制常常同現(xiàn)存的問題緊密相關。擔保公司目前管理不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀主要有以下特點：
1、現(xiàn)存的資產(chǎn)質(zhì)量不高、損失率大。大多數(shù)用來抵債的房產(chǎn)、地產(chǎn)均有法律瑕疵或者他項權利限制，處置的遺留問題很多。代償預案中往往考慮的抵押物情況過于樂觀，隨著項目條件的惡化，糾紛以及衍生問題逐漸暴露出來，解決起來需要投入較多的人力、物力。
2、債權隨著時間的推移面臨落空風險。不良資產(chǎn)在發(fā)生初期如果錯過了控制資產(chǎn)的最佳時機，被動局面不容易從根本上實現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。隨著時間的一再拖延，可能面臨合同對象被撤銷、法定代表人下落不明等情況。
3、處置成本偏高且供過于求，很難尋找到合適的買方市場。為滿足公開、公平、公正的資產(chǎn)處置原則，目前資產(chǎn)交易大多通過產(chǎn)權交易所進行，但程序較為繁雜。目前還沒有信息相對透明的成熟公開市場進行便宜操作，增加了資產(chǎn)的處置難度和損失風險。
結(jié)合工作實踐并經(jīng)初步梳理，本文認為導致上述狀況的主要原因是：
1、外部原因。
（1）債務企業(yè)費盡心力逃脫債務。 債務企業(yè)通常利用子公司、控股公司或者其他關聯(lián)公司來轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)，使得債務人本身喪失償債能力。
（2）地方政府的行政干預。 地方政府出于保護當?shù)乩娴纫蛩爻霭l(fā)，往往通過行政手段干預項目的實施或利益的分配，影響到公司的權益。
2、內(nèi)部原因。
（1）合同、協(xié)議不規(guī)范，操作過程有疏漏。在眾多遺留的有關不良資產(chǎn)的訴訟中，合同條款的不全面和疏忽為后來許多問題的滋生留下了隱患。最常見的問題主要有：
一是合同要件欠規(guī)范甚至缺失。有些合同由于不是雙方同時簽署的，所以在簽約地以及簽約時間方面信息缺失，合同要件欠完備。這為后來涉訴后管轄的確定以及訴訟時效的起算帶來了很多不必要的爭議。
二是口頭約定無證據(jù)。規(guī)范的合同條款沒有確定時，許多口頭的約定沒有證據(jù)來證明，以至于在法律上得不到支持。
三是項目經(jīng)手人較多時，在合同資料管理方面有待加強，項目原件資料的不完備常常使原本較有勝算的訴訟陷入被動。
（2）設置連帶擔保保證工作有待進一步改進。一般而言，在合作開展業(yè)務的過程中，在客戶提供的保證金或者抵押物的估值明顯低于預期代償資金的情況下，擔保公司一般會要求對方提供一個具有經(jīng)濟償還能力的經(jīng)營企業(yè)提供信用反擔?；蛘咴俑郊雍献鲗ο笾饕撠熑说膫€人連帶責任擔保。在這種情形下，公司在實際掌控連帶保證方、連帶保證人的資產(chǎn)信息方面有必要進一步細化，尤其是實物資產(chǎn)的相關信息。一旦出現(xiàn)代償，擔保公司很可能面臨追及的資產(chǎn)被轉(zhuǎn)移或者權利已經(jīng)被限制的情況，處理后續(xù)問題會變得格外復雜。此外，在對連帶責任人的擔保責任進行追索的過程中還必須注意訴訟時效問題，否則擔保人可能以此為抗辯使得擔保公司的正當權利落空。
（3）訴訟時效管理有待進一步加強。民法關于訴訟時效的規(guī)定與擔保公司的業(yè)務密切相關。在初期的業(yè)務開展中，擔保公司一般都是以債權人的身份介入的，所以就存在訴訟時效的問題。一般債權的訴訟時效是2年，所以項目承辦人在進行項目統(tǒng)籌管理時應該將訴訟時效的起算點掌握清楚，以避免錯過主張權利的最佳時機。未來擔保業(yè)務一旦發(fā)生代償，也應當在第一時間將訴訟時效期間進行統(tǒng)計，使項目在公司業(yè)務流程的開展中能夠很明晰地提醒項目承做人在規(guī)定的期限內(nèi)采取維權措施。
三、加強擔保公司不良資產(chǎn)的風險管理
加強不良資產(chǎn)的風險管理要把擔保公司的整個業(yè)務流程看成一個整體，綜合予以考量。隨著擔保業(yè)務的逐漸規(guī)范和成熟，必須有相應的較為完備的制度與之匹配。
1、加強盡職調(diào)查中對資產(chǎn)調(diào)查部分的細節(jié)管理。在項目承做階段，業(yè)務人員應著力對客戶的資產(chǎn)情況進行較為完備的調(diào)查。除訪談外，盡可能輔助工商、房產(chǎn)檔案查詢工作，對關聯(lián)資產(chǎn)做好相應的登記工作，以便在項目出現(xiàn)問題時能夠及時應對，把握項目主動權。
2、項目代償預案應細化并使之具有可操作性。在項目運營階段，業(yè)務人員要提前預判，設計較為穩(wěn)妥的項目運營方案，解決項目承做初期的一些措施落實難題。項目人員要對在保項目進行不定期跟蹤，核實代償預案的合理性與執(zhí)行可能性。一旦出現(xiàn)資產(chǎn)縮水或者權屬變動時要保持敏感，盡可能將風險化解于較為優(yōu)化的運營管理過程中。
3、完善訴訟時效統(tǒng)計制度，制定相應的預警機制。擔保公司的業(yè)務承做、運營人員都應具備基本的法律素養(yǎng)，對于訴訟時效的規(guī)定要靈活地應用于業(yè)務運作過程中。從公司管理的角度，建立比較完善的定期更新的訴訟時效統(tǒng)計制度是必要和可行的，定期更新數(shù)據(jù)的過程也是預警機制發(fā)揮作用的重要保證。
4、提高業(yè)務人員的資產(chǎn)處置能力，拓寬視野，使得經(jīng)營手段更加多樣化。資產(chǎn)處置是一門學問且隨著金融企業(yè)的業(yè)務規(guī)模不斷擴大，對于資產(chǎn)處置方面的人才有更大的需求。擔保公司的業(yè)務人員不僅要提高自己的業(yè)務承做能力，更應該拓寬視野，提高自己對資產(chǎn)價值的預判能力。如果能夠?qū)⒗碚撝R同具體的擔保業(yè)務實踐相結(jié)合，將不良資產(chǎn)處置定位為擔保公司的又一業(yè)績增長點和核心競爭力，不斷探索資產(chǎn)處置經(jīng)營的方法，將會給擔保公司注入新的活力。
5、加大同資產(chǎn)管理公司等專門進行不良資產(chǎn)處置的機構(gòu)之間的聯(lián)系，探討合作模式，增加公司資產(chǎn)保全的靈活性。擔保公司的資產(chǎn)規(guī)模及人員配備同專門的資產(chǎn)管理公司無法相提并論，但業(yè)務的不斷發(fā)展對擔保公司的資產(chǎn)處置能力提出了更高的要求，這就需要探討新的合作路徑，將現(xiàn)有的資產(chǎn)管理公司的比較成熟的經(jīng)驗同擔保公司的實際情況結(jié)合起來。將現(xiàn)有資產(chǎn)進行分類管理，對于預期有較大收益的資產(chǎn)要窮盡一切手段追償，而對于預期損失較大的資產(chǎn)可以嘗試打包進行債權轉(zhuǎn)讓的途徑，以期能夠同資產(chǎn)管理公司的專業(yè)進行一個較好的銜接，互利共贏。
綜上所述，隨著擔保行業(yè)逐漸發(fā)展至穩(wěn)健、成熟階段，作為擔保業(yè)務風險管理的最后一道屏障，不斷探索不良資產(chǎn)管理、經(jīng)營的新途徑成為當務之急。風險無處不在，且風險與收益在一定程度上正相關。因此，必須高度重視并著力研究不良資產(chǎn)的風險管理策略、方法、機制，以便形成一個健全、完善的擔保業(yè)務風險管理體系，真正提高擔保公司應對系統(tǒng)性風險的能力。
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近期，保險業(yè)人士企盼已久的《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》正式出臺了。這是我國保險資金運用領域的一件大事，它標志著保險資金的運用將進一步專業(yè)化、規(guī)范化，可以確保保險資金運用的安全與有效，提高保險資金運用的核心競爭力，更好地服務于保險業(yè)做大做強。
保險資金運用模式應當與資產(chǎn)規(guī)模相適應
保險資金運用是保險市場聯(lián)系資本市場和貨幣市場的重要環(huán)節(jié)，也是保險業(yè)發(fā)揮資金融通功能，支持國家經(jīng)濟建設的重要途徑。近年來國內(nèi)保險業(yè)以年均30％左右的增長速度發(fā)展，截至今年一季度末，全國保險總資產(chǎn)達到9980.3億元，保險資金運用總額9205.4億元，部分保險公司的可投資資金規(guī)模，從數(shù)十億元到上千億元不等。
保險公司的資產(chǎn)管理組織架構(gòu)應該與保險公司的資產(chǎn)規(guī)模、投資領域以及保險資金運作的特點相適應。由于歷史原因，我國保險公司的管理模式及資源配置基本是按照保險業(yè)務的管理要求建立的。
保險業(yè)務和保險資金運用同屬于風險管理業(yè)務，但是二者所面對的風險的性質(zhì)完全不同，在管理模式上也具有不同要求。因此原有的管理模式及資源配置會嚴重削弱保險投資運作的效率和對投資風險的有效管控。目前，國內(nèi)保險公司基本采用內(nèi)設投資部門的管理模式，這對于規(guī)模小、運作歷史短、資金管理簡單的保險公司來說，其模式具有合理性。
隨著我國保險業(yè)的發(fā)展，保險公司可運用的資金規(guī)模迅速擴大，部分保險公司的可投資資金規(guī)模，從數(shù)十億元到上千億元不等。內(nèi)設投資部門的管理形式只適合于小規(guī)模的、單一品種的投資活動，并不能適應保險資金規(guī)模的日益擴大、投資業(yè)務量和投資品種快速增長的需要。特別是今后還將可能進一步擴大投資領域，保險公司內(nèi)設投資部門的架構(gòu)，很難為保險公司投資業(yè)務的進一步發(fā)展提供人才及制度保證，在一定程度上限制了保險資金投資領域的拓寬。
建立資產(chǎn)管理公司是保險資金運用長遠發(fā)展的必然選擇
設立專業(yè)化的保險資產(chǎn)管理公司，是保險公司適應投資規(guī)模迅速擴大、投資領域不斷拓展的需要，從根本上說是我國保險資金運用長遠發(fā)展的大計。
設立專業(yè)化的保險資產(chǎn)管理公司可根據(jù)保險資金運用的實際需要，從市場研究、投資決策、業(yè)務操作、風險控制等諸方面對保險資金運用實行規(guī)范化管理和風險控制。首先，建立資產(chǎn)管理公司有利于培育保險資金運用的核心競爭力。資產(chǎn)管理公司可以根據(jù)保險資金的性質(zhì)和偏好，對保險資金運用施行集約、統(tǒng)一和高效的管理，在某些投資領域的受益能力優(yōu)于其它機構(gòu)。通過這種公開、公平、公正的競爭，推動整個保險資金運用管理水平不斷提高，形成保險資金運用的核心競爭力。
其次，有利于建立專業(yè)化的投資隊伍。設立專業(yè)化的保險資產(chǎn)管理公司，可以從根本上改善保險資金的組織管理結(jié)構(gòu)根據(jù)保險資金運用的特點建立有效的激勵機制，吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的專業(yè)投資隊伍，為今后保險資產(chǎn)管理的進一步發(fā)展奠定人力資源基礎。
第三，有利于提高保險資產(chǎn)管理的監(jiān)管水平。專業(yè)化的資產(chǎn)管理機構(gòu)實現(xiàn)了保險資金運用集約、規(guī)范、高效的管理，為保險監(jiān)管部門進一步強化保險資金運用的監(jiān)管創(chuàng)造了有力的條件。規(guī)范化的組織管理模式，使監(jiān)管部門可以針對保險資金運用的特點來確立更加合理的財務核算體系，建立更加科學有效的風險監(jiān)管體系，從而提高監(jiān)管的科學化、專業(yè)化、規(guī)范化水平，更加有效地防范金融風險。借鑒國外保險資金運用經(jīng)驗，提高保險資金運用的新水平
國外保險機構(gòu)除了設立內(nèi)部的投資部門，如證券部、國債部、不動產(chǎn)管理部等來進行管理以外，大都設有專門為資金運作服務的資產(chǎn)管理公司。它們接受母公司委托，獨立從事資產(chǎn)管理工作。躋身2002年全球500強的34家股份制保險公司中，就有80％以上采取這種保險資產(chǎn)管理公司的模式運作保險資金。中國保監(jiān)會保險資金運用監(jiān)管部監(jiān)管處處長高艷介紹，在國外，保險資產(chǎn)管理公司不僅管理保險公司自身的資產(chǎn)，更重要的是管理其他第三方資產(chǎn)，來自其他第三方資產(chǎn)的比例超過50％。如英國保誠集團的保險資產(chǎn)430億美元左右，但其資產(chǎn)管理公司管理的資產(chǎn)為2400多億美元。這種資產(chǎn)管理公司的保險屬性已經(jīng)弱化，而被視作一般投資性機構(gòu)。將來我國金融分業(yè)經(jīng)營的體制如有突破，保險資產(chǎn)管理公司也可以受托管理非保險性質(zhì)的資金。
今年全國保險工作會議提出，要推進資金運用管理體制改革，逐步把保險業(yè)務和資金運用業(yè)務徹底分離，允許有條件的公司成立保險資產(chǎn)管理公司。在此之前，經(jīng)國務院批準，中國人保控股公司、中國人壽保險集團公司分別發(fā)起設立了保險資產(chǎn)管理公司。太平洋保險、新華人壽、華泰保險、中國再保險等相繼提交了設立保險資產(chǎn)管理公司的申請。為保證保險資產(chǎn)管理公司規(guī)范健康發(fā)展，促進保險資金的專業(yè)化運作，確保保險資金運用的安全與有效，保監(jiān)會經(jīng)過廣泛調(diào)研和多方協(xié)調(diào)，制定出臺了《規(guī)定》。
改革保險資金管理體制和運作機制，按照集中統(tǒng)一和專業(yè)管理的要求，完善保險資金管理體制。
近年來，我國保險資金運用業(yè)務有了較大的改觀，無論是投資領域的拓展，還是投資人才的引進，都取得了長足的進步，在一定程度上緩解了嚴重威脅壽險公司的利差損問題，同時也在一定程度上改善了財險公司的盈利能力。但保險資金運用的專業(yè)化程度不高仍是制約我國保險業(yè)發(fā)展的關鍵問題。為確保中國保險業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，特別是應對加人世貿(mào)組織后所面對的新的挑戰(zhàn)，必須抓緊有限時間，迅速提高保險業(yè)的經(jīng)營管理能力，特別是保險資金運用的專業(yè)化管理水平，實現(xiàn)保險業(yè)的健康和可持續(xù)發(fā)展。
我國保險資金運用的發(fā)展與現(xiàn)狀
改革開放以來我國保險業(yè)取得了很大的發(fā)展和進步，在國民經(jīng)濟中的地位和作用日益增強，與發(fā)達國家的差距逐步縮小，截止2002年底，全國保險行業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模已達6494.1億元，保險資金可運用余額達5799.3億元。預計到2005年保險資產(chǎn)總規(guī)模將突破萬億大關。
吳定富主席在全國保險工作會議上提出，與傳統(tǒng)保險業(yè)相比，現(xiàn)代保險業(yè)不僅包括經(jīng)濟補償功能，還包括資金融通功能和社會風險管理功能。這是對中國保險業(yè)的再認識。保險業(yè)作為金融業(yè)的重要組成部分，在金融市場中占有重要地位，是資本市場上重要的機構(gòu)投資人和資產(chǎn)管理人。由于歷史原因，我國保險業(yè)在以往的發(fā)展中比較偏重于保險業(yè)務本身，從而導致保險業(yè)務和資金運用業(yè)務的發(fā)展極不協(xié)調(diào)。2002年是中國保險業(yè)近年來業(yè)務增長速度最快的一年。全國保費收入3053.1億元，同比增長44.7%.但保費的快速增長和資金運用收益偏低的矛盾卻越來越突出。2002年，資金運用實現(xiàn)收益155.85億元，資金運用收益率為3.14%，比上年下降1.16個百分點。這一矛盾已直接影響到保險公司的償付能力和經(jīng)營的穩(wěn)定性，關系到保險業(yè)的健康發(fā)展。當前我國保險資金運用管理所面臨的問題主要表現(xiàn)在以下兩個方面：
一是保險資金運用規(guī)模的不斷擴大，而投資渠道卻非常狹窄，投資工具少，保險公司的主要投資領域仍然局限在債券和銀行存款等利率產(chǎn)品上。隨著國家8次降低銀行存貸款利率，國債收益率已降至歷史低位，投資國債潛在的風險越來越大。盡管允許保險公司的一部分資金可投資于證券投資基金，但由于保險公司可投資于基金的比例較小，投資于證券投資基金的收益對總體收益貢獻有限。加人世貿(mào)組織后，我國保險業(yè)不但需要化解以往累計的利差損、不良資產(chǎn)等歷史包袱，還將直接面對國際同業(yè)的強力競爭，如不盡快開放保險資金的投資領域，改善投資結(jié)構(gòu)，提高投資收益水平，保險業(yè)將會面臨更大的系統(tǒng)性風險。與此同時，國內(nèi)基金的種類不多，性質(zhì)趨同，保險公司選擇余地不大，也制約著保險資金運用業(yè)務的發(fā)展。
二是投資環(huán)境和投資領域變化，競爭加劇，投資專業(yè)化的要求日益迫切。而保險公司業(yè)務組織架構(gòu)及業(yè)務平臺已不能滿足保險資金運用管理業(yè)務進一步發(fā)展的需要，并在很大程度上制約了保險業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展。盡管部分保險公司對資金運用管理體制做了較大的改進，但由于資金運用管理部門仍作為保險公司的一個內(nèi)設部門，與專業(yè)化的管理模式相比較仍存在很大弊端，具體表現(xiàn)在機構(gòu)設置過于簡單、投資專業(yè)人員不充分、資本市場運作經(jīng)驗和管理能力不夠、先進投資管理技術不足等等。
2002年初召開的中央金融工作會議，借鑒國際通行做法提出了我國保險業(yè)健康發(fā)展的指導方向，要求按專業(yè)化、規(guī)范化的原則，“將保險業(yè)務和資金運用嚴格分開，強化保險資金的集中統(tǒng)一管理，進一步拓寬資金運用渠道”。新修改的《保險法》將“保險公司的資金不得用于向企業(yè)投資”改為“不得用于設立保險業(yè)以外的企業(yè)”。為進一步管好、用好保險資金留下了比較大的空間，為設立專業(yè)化保險資金運用管理機構(gòu)提供了法律保障。今年的全國保險工作會議上，中國保監(jiān)會根據(jù)《保險法》的上述修改，提出：“要把保險資金運用與業(yè)務發(fā)展放到同等重要的地位，加以高度重視。要改革保險資金的管理體制和運作機制，按照集中統(tǒng)一和專業(yè)化管理的要求，完善保險資金管理體制，做到保險業(yè)務與投資業(yè)務相分離。有條件的公司可以設立保險資產(chǎn)管理公司?！边@是我國保險資金運用實現(xiàn)專業(yè)化、規(guī)范化健康發(fā)展的一項重大戰(zhàn)略舉措，也是進一步拓展保險資金運用渠道的重要保障。
國際保險資金運用的管理模式
國際保險業(yè)的資金運用模式分為三種：外部委托投資、公司內(nèi)設投資部門、設立專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機構(gòu)。
1、外部委托投資的模式。指保險公司自己不直接從事投資運作，而將全部的保險資金委托外部的專業(yè)投資公司管理，這種模式適于規(guī)模較小的保險公司。
優(yōu)點：將保險資金交給專業(yè)投資公司進行有償運作，使保險公司能夠集中精力開拓保險業(yè)務。
缺點：外部委托的控制風險較大，保險人不僅要承擔投資風險，還要承擔外部投資公司的操作風險。
2、公司內(nèi)設投資部門的模式。指在保險公司內(nèi)部設立專門的投資管理部門，并在投資部門內(nèi)按分工和投資業(yè)務的不同，分成多個分部或小組，具體負責本公司的保險投資活動。
優(yōu)點：保險公司可直接掌握并控制保險投資活動。
缺點：投資部門是公司內(nèi)設的一個部門，交易內(nèi)部化，缺少專業(yè)性和競爭性。
3、設立專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機構(gòu)的模式。指在保險公司之下設專門的保險資產(chǎn)管理公司，由其對保險資金專業(yè)化、規(guī)范化運作。保險資產(chǎn)管理公司可由保險公司單獨設立，也可通過與其他具有專業(yè)優(yōu)勢的機構(gòu)結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴共同設立。
統(tǒng)計資料顯示，在當今世界500強中的34家股份制保險公司中有80%以上的公司是采取專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機構(gòu)的模式對其保險資金進行經(jīng)營管理和運作。國際保險業(yè)幾十年乃至上百年的發(fā)展經(jīng)驗表明：（1）采取完全依靠外部委托管理保險資產(chǎn)的管理模式很難有效地控制保險資金的投資風險；（2）采取內(nèi)設部門的管理模式則對保險資產(chǎn)管理的專業(yè)化水準和市場競爭能力的提高構(gòu)成了較大的限制；（3）專業(yè)化的保險資產(chǎn)管理模式比較有效地增強了保險資產(chǎn)管理的經(jīng)營管理能力，提高保險資金的運用效率。第三種模式彌補了內(nèi)設投資部門以及委托外部投資機構(gòu)管理的不足，在引入市場競爭，提高投資收益的同時，通過有效的法人治理結(jié)構(gòu)加強對資產(chǎn)管理子公司的管理和控制，建立了保險公司和資產(chǎn)管理公司雙層風險監(jiān)控體系，降低投資的市場風險和管理風險。保險公司設立的資產(chǎn)管理公司，積極參與市場競爭，對保險資金進行專業(yè)化、規(guī)范化的市場運作，不僅提高保險資金的收益水平，還可憑借其自身的投資管理優(yōu)勢來管理養(yǎng)老基金、個人基金以及其他公司的資產(chǎn)。
我國保險資金運用管理模式分析
保險公司的資產(chǎn)管理組織架構(gòu)應該與保險公司的資產(chǎn)規(guī)模、投資領域以及保險資金運作的特點相適應。目前，國內(nèi)保險公司全部采取內(nèi)設投資部門的管理模式，對于規(guī)模較小、運作歷史較短的保險公司來說，這種管理模式有其存在的合理性。對于規(guī)模較大、投資管理專業(yè)化要求較高的保險公司來說，內(nèi)設投資部門的管理模式與其發(fā)展不相適應。
盡管保險業(yè)務和保險資金運用業(yè)務同屬風險管理業(yè)務，但二者所面對的風險的性質(zhì)是完全不同的，因此在管理模式上具有不同的要求。由于歷史原因，我國保險公司的管理模式及資源配置基本上都是按照保險業(yè)務的管理要求建立的，導致其管理風格及運作模式并不完全適合現(xiàn)代保險資金運作的要求，這種管理模式的沖突必然會極大地削弱保險投資的運作效率和對投資風險的有效管控。
隨著我國保險業(yè)的發(fā)展，保險公司可運用的資金規(guī)模迅速擴大，部分保險公司的可投資資金規(guī)模，從數(shù)十億元到上千億元不等。
因此，保險公司應立足于金融投資領域，除投資于銀行存款、債券、基金等金融工具，還要進一步深入研究，以其直接投資于股票、管理基金等。那么，目前保險公司內(nèi)設的投資組織架構(gòu)，就很難適應新的投資業(yè)務，一定程度上也必然限制保險資金投資領域的拓寬。設立專業(yè)化的保險資產(chǎn)管理公司，既是保險公司適應投資規(guī)模迅速擴大、投資領域不斷拓展的需要，也是保險公司面對WTO接受挑戰(zhàn)所需的正確選擇，從根本上說，是我國保險資金運用長遠發(fā)展的大計。
建立專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機構(gòu)是實現(xiàn)我國保險業(yè)健康發(fā)展的根本大計
1.有利于專業(yè)化投資隊伍的建設。人才是金融投資的核心，專業(yè)化管理人才的不充分，是目前制約我國保險投資發(fā)展的最大障礙。保險公司現(xiàn)有的投資管理模式，對于引進專業(yè)人才、提高專業(yè)化管理水平是不利的。設立專業(yè)化的保險資產(chǎn)管理公司，將從根本上改善保險資金運用的組織管理結(jié)構(gòu)，根據(jù)保險資金運用的特點建立有效的激勵機制，吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的專業(yè)投資人才，培養(yǎng)和建設一支適合保險資金運用特點的專業(yè)化投資隊伍，為今后保險資產(chǎn)管理的進一步發(fā)展，特別是金融投資領域的逐步放開奠定人力資源基礎。
2.有利于培育保險資金運用的核心競爭力。成立專門的保險資產(chǎn)管理公司，可以按照保險資金的性質(zhì)與偏好，對保險資金運用實行集約、統(tǒng)一和高效的管理，在某些投資領域的收益能力優(yōu)于其他金融機構(gòu)。此外，保險公司將資金委托給下屬保險資產(chǎn)管理公司運作的同時，還可以將資金委托給其他保險資產(chǎn)管理機構(gòu)運作，按照市場化原則，通過公開、公平、公正的競爭和比較，推動整個保險業(yè)資金運用管理水平的不斷提高，形成保險資金運用的核心競爭力，進而提高整個保險行業(yè)的承保能力和償付能力。
3.有利于增強保險公司的風險管控能力。保險資產(chǎn)管理是一項復雜的金融系統(tǒng)工程。建立專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機構(gòu)可以根據(jù)保險資金運用的特點，建立專門的研究機構(gòu)，對宏觀經(jīng)濟形勢和市場變化進行深入、細致、及時的研究，為科學決策提供依據(jù)：可以根據(jù)金融投資要求，建立完善的投資決策體系，提高決策的科學性和對市場變化的快速反應；可針對不同金融產(chǎn)品特性，建立與其相適應的業(yè)務操作流程，要根據(jù)風險管控的需要，建立相互獨立的前后臺控制體系，有效地管控投資風險。
4.有利于提高保險資產(chǎn)管理的監(jiān)管水平。專業(yè)化資產(chǎn)管理機構(gòu)可實現(xiàn)保險資金運用集約、規(guī)范、高效的管理，使監(jiān)管部門針對保險資金運用的特點確立更加合理的財務核算體系，建立更加科學有效的風險監(jiān)管體系，從而提高監(jiān)管的科學化、專業(yè)化、規(guī)范化水平，更加有效地防范金融風險。
專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機構(gòu)架構(gòu)的基本設想
1.建立規(guī)范的專業(yè)化保險資產(chǎn)管理公司和科學高效的組織管理體系。新設立的保險資產(chǎn)管理公司可在現(xiàn)有的資金運用部、投資管理中心等內(nèi)設職能部門的基礎上形成，但必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度建立科學的法人治理結(jié)構(gòu)。由于資產(chǎn)管理公司的特殊性，管理團隊是資產(chǎn)管理公司成功與否的關鍵。在發(fā)達國家中，相當數(shù)量的資產(chǎn)管理公司都是采取合伙人制，規(guī)模較大的資產(chǎn)管理公司則采取管理團隊直接參股或間接參股的方式，形成管理團隊與公司共擔風險、共享收益。我們可借鑒國際通行做法，適當考慮吸納管理團隊部分參股資產(chǎn)管理公司，不僅可以更好地吸收高層次的專業(yè)人才，同時，還可以按照保險資金運用的規(guī)律，建立科學的激勵機制和約束機制。同時，資產(chǎn)管理公司應充分發(fā)揮董事會的決策作用，引入獨立董事制度，并設立投資決策委員會及風險控制委員會，對投資決策、執(zhí)行交易、結(jié)算交收、風險控制、研究支持、財務核算、績效評價等方面實行嚴格的分類管理，并可借鑒國際標準制定嚴格、規(guī)范的內(nèi)部管理制度，建立更加完備的內(nèi)部管理控制機制，通過完善的內(nèi)部管控制度，保障保險資產(chǎn)的安全和增值。
2.引入先進的風險管理技術。積極引進國際先進的風險管理技術，包括：固定收益證券的收益率曲線分析、利率期限結(jié)構(gòu)分析、久期及凸性分析技術、權益證券的VAR分析技術以及業(yè)績歸屬模型等金融管理技術。通過這些先進風險管理技術的引進和在資產(chǎn)管理上的應用，提高對市場風險的分析、識別及管理的能力。
【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告第一次將保險業(yè)發(fā)展問題列入其中,報告在總結(jié)我國保險業(yè)發(fā)展狀況的基礎上,特別強調(diào)拓寬保險資金運用渠道,從政策環(huán)境、保險業(yè)資金運用能力等方面努力提高保險資金的運用效益,是我國保險業(yè)進一步發(fā)展中面臨的重要問題。中國人民保險公司、中國人壽保險公司獲準設立資產(chǎn)管理公司,是我國保險資金運用管理體制改革的一個重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險資產(chǎn)管理水平三個方面分析了與保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營相關的幾個問題。
隨著我國保險業(yè)的發(fā)展,特別是人身保險業(yè)務的快速發(fā)展,保險公司的可運用資金不斷增加。統(tǒng)計資料顯示,2002年底保險資金運用余額達5799億元,比2001年同期增長56.6%。在保險資金快速增長的同時,保險資金運用的收益率卻呈下降趨勢:2001年度為4.3%,2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降,使保險公司面臨的投資回報的壓力不斷增大。一方面,激烈的市場競爭導致保險公司的承保利潤空間進一步縮減,迫切需要通過投資收益進行彌補;另一方面,人身保險的快速發(fā)展,特別是投資性壽險產(chǎn)品的發(fā)展,對保險資金的運用提出了更高的要求。尤其是中國加入世貿(mào)組織后,保險業(yè)不但要化解過去累積的利差損、不良資產(chǎn)等潛在風險,還將直接面對國際同業(yè)的競爭,如不盡快改革保險資金運用管理體制,開放保險資金的投資領域,改善投資結(jié)構(gòu),提高投資收益水平,將使保險資金運用的潛在風險不斷累積,從而影響我國保險業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。
國際保險業(yè)的資產(chǎn)管理模式大體可分為三種:保險公司內(nèi)設投資部門、由保險公司同屬一集團、控股公司的專業(yè)化資產(chǎn)管理公司進行管理和外部委托投資方式。目前國內(nèi)保險公司資金運用是采取內(nèi)設投資部門的管理模式,對于規(guī)模小、經(jīng)營歷史較短的保險公司來說,這種管理模式有其存在的合理性,有利于公司對其資產(chǎn)直接管理和運作,便于監(jiān)督和控制。而對于規(guī)模較大,投資管理專業(yè)化要求較高的保險公司來說,這種模式已與其發(fā)展不相適應,不利于保險投資運作效率的提高。人保、人壽兩家的資產(chǎn)管理公司獲準設立,是保險資金運用管理體制改革的重大舉措,對保險業(yè)的發(fā)展具有重大的意義。保險資產(chǎn)管理公司對我國保險業(yè)界來講是新生事物,由于現(xiàn)行保險法及其他法律法規(guī)未對保險資產(chǎn)管理的法律地位做出明確規(guī)定,對資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管也面臨若干新問題,很多問題尚處于探討階段。
一、保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營受托資金的范圍
保險資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營首先涉及到的問題是其業(yè)務定位,即可以經(jīng)營的受托資金范圍,它包括委托對象和資金性質(zhì)兩個方面。在國外金融混業(yè)經(jīng)營體制下,保險集團的資產(chǎn)管理公司被視作投資性公司,所從事的業(yè)務范圍十分廣泛。從委托對象看,歐美主要保險集團的投資公司不僅接受母公司委托從事資產(chǎn)管理業(yè)務,負責本身的保險資金運營,還為外部客戶服務,委托管理其他客戶資產(chǎn);從管理的資金性質(zhì)看,除保險資金外,還涉及養(yǎng)老金、共同基金、不動產(chǎn)、現(xiàn)金管理和股權管理等領域。特別值得一提的是,近年一些國家保險公司資產(chǎn)管理的發(fā)展還表現(xiàn)為受托管理養(yǎng)老保險金的趨勢。這是因為,一方面,世界范圍內(nèi)現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險制度出現(xiàn)支付危機,政府主辦的公共養(yǎng)老金計劃資金供給日益不足,政府通過稅收優(yōu)惠和補貼來鼓勵發(fā)展企業(yè)和個人養(yǎng)老金計劃,并推動各種形式的養(yǎng)老保險基金實行市場化管理,以提高基金的整體管理效率。另一方面,由于養(yǎng)老金計劃和年金產(chǎn)品具有的相同的精算基礎,其負債特性大致相同,都是資本市場的長線穩(wěn)定投資者,保險公司提供的資產(chǎn)管理在內(nèi)的綜合服務,可以滿足養(yǎng)老保險基金運作的要求。對于保險公司來說,可以擴大資產(chǎn)規(guī)模,分散風險,還可以從養(yǎng)老保險基金管理中取得資產(chǎn)管理業(yè)務收入。
我國保險資產(chǎn)管理公司管理受托資產(chǎn)的范圍雖然目前尚未做出明確的規(guī)定,但筆者認為現(xiàn)階段應做以下考慮:第一,按照現(xiàn)有金融分業(yè)經(jīng)營體制的要求,保險資產(chǎn)管理公司畢竟是保險集團內(nèi)的企業(yè),主要是受母公司的委托管理自有保險資金(狹義的保險資金)和其他資產(chǎn);第二,受托管理的保險資金可以拓展到廣義的保險資金,即除接受母公司的委托的保險資金外,還可以受托管理企業(yè)年金,以及社保基金。
(一)自有保險資金和其他資產(chǎn)
1.自有保險資金。保險資產(chǎn)管理公司受托管理的首先是集團內(nèi)的自有保險資金,包括自有資金、通過承保業(yè)務和其他負債業(yè)務籌集的資金,以解決大型保險公司目前所面臨的急迫問題。2003年上半年,僅中國人壽的保險資金運用總額就超過2000億元,這部分資金由集團的投資公司進行專業(yè)化管理,為提高管理水平和效率創(chuàng)造了條件。
2.其他資產(chǎn)。指保險法頒布前遺留下來的房地產(chǎn)、經(jīng)營實體和不良貸款等,有些保險公司這部分資產(chǎn)在資產(chǎn)管理公司設立前,本來就是公司內(nèi)部的投資部負責管理和清理工作,保險資產(chǎn)管理公司成立后,理應受母公司委托管理這些資產(chǎn)。
(二)企業(yè)年金
隨著我國多層次社會保障體系的建立,近幾年企業(yè)年金(企業(yè)補充養(yǎng)老保險)發(fā)展呈膨脹之勢,發(fā)展空間誘人,正受到越來越多的關注。作為主要的參與者,保險公司在國內(nèi)企業(yè)年金市場的發(fā)展中將發(fā)揮著積極的作用,保險公司在企業(yè)年金市場將是最具競爭力的管理者。(1)企業(yè)年金計劃對養(yǎng)老金產(chǎn)品的特殊需求,需要保險公司介入管理。因為,養(yǎng)老金的年金支付方式?jīng)Q定保險公司在管理養(yǎng)老基金方面的優(yōu)勢。企業(yè)年金的資金來源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權發(fā)生的繳費,目的用于受益人的養(yǎng)老,其繳費率的厘定應當與退休年齡和預期壽命關聯(lián),這點與人壽保險公司的產(chǎn)品特點相近。保險公司管理企業(yè)年金計劃可以將受益人繳費階段和領取養(yǎng)老金階段統(tǒng)籌安排,為參保人設計和管理終身養(yǎng)老金計劃。(2)企業(yè)年金與保險資金在性質(zhì)上相似,可以滿足投資運用安全性和穩(wěn)定的回報要求,便于有效的控制投資風險。(3)保險資產(chǎn)管理公司以投資人身份運作企業(yè)年金,符合投資管理人和托管人職責分離的原則,使運作過程更加透明。
待將來我國金融分業(yè)經(jīng)營的局面有所突破,保險資產(chǎn)管理公司的保險屬性逐步弱化,成為保險集團控股的一般意義的資產(chǎn)管理公司時,其受托資金范圍可進一步拓寬。
二、拓展投資渠道改善投資結(jié)構(gòu)
投資渠道的拓展不光是保險資產(chǎn)管理公司所面臨的問題,而是整個保險業(yè)所面臨的共同問題。投資渠道的拓展也不是保險資產(chǎn)管理公司能自主確定的,有賴于保險投資政策的放寬,但它是探討公司經(jīng)營問題的一個重要方面。
從投資的角度看,投資者投入資金的目的是為了使現(xiàn)有資產(chǎn)增值,預期收益最大化是投資的是基本目標。但投資過程的風險與收益是并存的,風險和收益是投資的兩大要素,投資者要在風險給定的情況下追求收益最大,或者在收益給定的情況下追求風險最小。保險資金和其他性質(zhì)的資金沒有本質(zhì)的區(qū)別,都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金,但其投資運用上有特殊的要求,最突出的是保險資金運用必須把安全性放在首位。由于保險費收入形成的保險資金具有負債性,最終要用于賠付。保險投資要在滿足安全性的前提下,追求收益性,并滿足流動性的要求。要滿足以上要求需要運用投資組合方式,其核心是將資金投資于兩個或多個風險資產(chǎn)上,建立起多證券或多資產(chǎn)的組合,以達到分散風險的目的。這就要求:第一,具有風險和收益不同的各種金融工具和投資渠道,為組合投資創(chuàng)造條件;第二,在此基礎上進行組合投資以追求風險和收益的匹配。
目前保險資金的投資渠道限于銀行存款、購買國債、購買金融債券、投資證券投資基金、回購業(yè)務、購買企業(yè)債券等。投資渠道的狹窄導致資金運用結(jié)構(gòu)不合理。比如,2002年末,資金運用余額為5799億元,其中:銀行存款3019.7億元,占比52%;購買國債1080.8億元,占比18.6%;購買金融債券403.5億元,占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元,占比5.4%:回購業(yè)務620.4億元,占比10.7%;購買企業(yè)債券183.1億元,占比3.16%。保險資金運用集中于銀行存款和國債,兩項占70.6%。資金運用結(jié)構(gòu)不合理會產(chǎn)生不良后果:(1)利率風險高。銀行存款占的比例高,銀行存款中人民幣大額協(xié)議存款占72.1%。由于貨幣市場資金供應充足,帶動協(xié)議存款利率大幅下調(diào),已由2001年的5%左右下調(diào)至目前的3.4%左右。此外,銀行存款、債券加上回購在總資產(chǎn)中的占比高達91.52%,這些固定利率和產(chǎn)品利率敏感度很高,受貨幣政策以及利率走勢的影響十分明顯。(2)資產(chǎn)負債失配現(xiàn)象嚴重。不同的保險公司負債結(jié)構(gòu)不同,經(jīng)營策略出不同,保險投資的風險偏好和風險承受能力不同;同一保險公司的不同險種,由于期限、費率的厘定、保險人承擔的風險不同,對投資收益率的要求不同。這樣使資金運作所強調(diào)的重心存在較大的差異。如人壽保險合同一般是長期合同,保險資金尤其需要長期的投資工具匹配,而現(xiàn)有的投資渠道不能滿足這種要求,長期資金作短期投資使用,導致投資效率的低下。(3)加劇保險資金的風險積累,影響保險公司的償付能力。保險公司如果在資金運用上缺乏靈活度,會使其失去控制風險的動力。就國內(nèi)的情況而言,對于那些利差損較大的公司來說,只能靠不斷追求銷售業(yè)績來保證現(xiàn)金流入,而新增加的保險資金如得不到很好的利用,又將再次形成利差損,導致惡性循環(huán),影響保險公司的償付能力。
按照現(xiàn)有的資金運用渠道,保險資產(chǎn)管理公司難以擔當所管理資產(chǎn)的保值增值重任,因此,拓展投資渠道,改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu),是控制投資風險,增加收益的一個必要條件。
(一)擴大企業(yè)債券投資
企業(yè)債券作為一種投資方式有以下特點:(1)可選擇的種類較多;(2)具有償還性,與股票相比,收益相對穩(wěn)定,并可以按期收回本金,投資風險相對較小;(3)流動性較好,持有人可以按自己的需要和市場的實際情況靈活地轉(zhuǎn)讓以收回本金。企業(yè)債券盈利性可能高于國債,但比國債風險大。企業(yè)債券的特點使其成為保險資金運用的較好途徑。1999年5月,經(jīng)國務院批準保險公司可以購買鐵路、電力、三峽等中央企業(yè)債券。1999年8月,中國人民銀行同意保險公司在全國銀行間同業(yè)市場開辦債券回購業(yè)務。2001年3月,又允許購買電信通訊類企業(yè)債券。以上批準購買的企業(yè)債券及其回購業(yè)務,都對投資比例進行了嚴格的控制。
保險資產(chǎn)管理公司目前所面臨的企業(yè)債券投資條件和環(huán)境將得到很大改善。一方面,今年6月2日,中國保監(jiān)會公布了新的《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》,該辦法的出臺,不僅使保險資金投資企業(yè)債券的范圍有所擴大,而且投資比例也有了很大的提高;另一方面,從大的政策環(huán)境看,本年第二季度《中央銀行貨幣政策執(zhí)行報告》中指出,發(fā)展債券市場是深化金融結(jié)構(gòu)改革的重要內(nèi)容,應建立全國統(tǒng)一的債券市場,并提出了發(fā)展債券市場的四大措施:增加債券市場供給,特別是增加企業(yè)債券的供給;改善市場條件,提高二級市場流動性;建立規(guī)范、透明、公正的債券評級體系;完善債券托管和結(jié)算體系。這些政策變化為保險資產(chǎn)管理公司擴大投資企業(yè)債券創(chuàng)造了條件。豐富的債券品種、完善的債券結(jié)構(gòu)和健全的債券市場運用機制,將滿足保險資產(chǎn)管理公司短期債券和10年期以上長期債券的需要,使其可以逐步降低銀行存款、國債投資的比例,在控制風險的基礎上加大保險資金對資信等級較高的金融債券和企業(yè)債券的投資比例。
(二)嘗試參與重點基礎設施建設投資
保險資金中80%以上為壽險資金,壽險資金中約70%以上是10年以上的中長期資金,保險資金的大幅度增長和現(xiàn)有的資金運用方式已經(jīng)形成了很大的矛盾,壽險資金需要尋求長期的、有穩(wěn)定投資回報的、安全的投資項目?，F(xiàn)有的壽險資金運用由于缺少合適的長期投資工具,與非壽險資金一起投資于政府債券、政策性金融債、大額銀行協(xié)議存款及部分中央企業(yè)債、證券投資基金等,這些投資產(chǎn)品大多難以在期限、成本、規(guī)模上與其壽險資金長期負債的特點較好地匹配,以滿足償付要求。
國家重點基礎設施建設投資是壽險資金較好的投資項目。首先,我國基礎設施投資在未來中長期內(nèi)將維持較高水平,需要大量資金。大量的基建項目資金運轉(zhuǎn)的合理年限都在10年以上,有些項目甚至要15年以上才能達到設計的盈利水平,壽險資金能滿足這種需要。壽險資金由于具有長期儲蓄的功能,擁有大量穩(wěn)定的長期資金可用于投資大型基建項目,壽險資金負債的性質(zhì)和基建項目收益的特點相匹配。其次,從投資風險來看,投資基礎設施既沒有獲得暴利的可能,也基本沒有血本無歸的擔心,償還本息一般只是時間問題。這一風險低、回報相對穩(wěn)定的投資領域正適合壽險資金運用的要求。至于具體的投資方式,有待進一步探討,可以嘗試以基金、信托、債券化方式參與基礎設施項目的投資。
(三)探索直接進入股市
保險資金以證券投資基金方式直接進入證券市場盡管還存在政策和自身經(jīng)驗等因素的限制,但隨著保險資金直接入市政策面的松動,保險資金間接入市局限的突破,保險資產(chǎn)管理公司建立后對投資渠道拓寬、風險分散以提高保險資金運作效益的經(jīng)營管理目標的要求,保險資金直接人市將是必然的趨勢。目前保險資產(chǎn)管理公司首要的是應通過保險資金借助證券投資基金進行間接投資,熟悉基金的運作手法,學習借鑒他人的經(jīng)驗與成功之處,為自身日后的獨立運營打好基礎;其次是要根據(jù)保險資產(chǎn)管理公司的特點研究和探索各種市場,試驗性地進入各種市場,熟悉、掌握相關市場的特征,從中學習有效的風險控制方法,在實踐中培養(yǎng)和鍛煉人才,為直接入市奠定良好技術和人才基礎;三是要探索一套與之相適應的科學、有效的運作管理方式,并建立相應的管理體制。
三、提高保險資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)管理水平和效率
保險資金的運用面臨著許多風險,這些風險主要包括市場風險、流動性風險、信用風險、運營風險與法律風險等。前面提到,保險資金與其他性質(zhì)的資金沒有本質(zhì)的區(qū)別,都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金,但投資運用最突出的一點是對安全性的要求高。由于保險資金的負債性和壽險資金償付的特殊性,使其承受風險的能力差。保險資金運用的失敗會危及償付能力,嚴重的會導致保險公司破產(chǎn)。20世紀90年代初美國若干大型壽險公司破產(chǎn),1997年以來日本日產(chǎn)、東幫、第百、千代田、協(xié)榮等生命保險公司的接連倒閉,原因雖是多方面的,但都與資金運用有關,可謂前車之鑒。因此,資金運用渠道拓寬固然重要,但更重要的是提高保險公司的資產(chǎn)管理水平和效率,以保證投資的安全性、收益性和流動性。
(一)加強資產(chǎn)負債管理
保險資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)負債管理是其投資管理的核心,它要求根據(jù)委托資金的負債特征,制定相應的投資策略,使投資項目與負債在數(shù)量、期限、成本等方面匹配,達到規(guī)模對稱、結(jié)構(gòu)平衡、成本收益對稱,并根據(jù)這一要求不斷調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu),以有效控制投資風險,謀求收益最大化。資產(chǎn)負債管理主要考慮以下幾個方面:
1.以負債的不同性質(zhì)為依據(jù),確定投資組合的比例。長期負債和短期負債,投資風險是由保險公司承擔還是由客戶承擔,及相應負債不同的資本成本等,要求所對應的投資渠道和投資組合的比例顯然會不相同。比如,財產(chǎn)保險業(yè)務保險費收入所形成的是短期負債,沒有儲蓄性,保險事故的發(fā)生具有隨機性,因此用于投資的保險資金的主要部分應選擇短期性的投資項目,保持足夠的流動性,以隨時滿足保險賠償?shù)男枰?。壽險產(chǎn)品的期限較長,從保險費的最初繳納到給付保險金,中間間隔時間往往是10年或10年以上,是長期負債?；谪搨拈L期性,資金運用應考慮選擇那些期限較長、風險適中、收益較高的投資項目。
再如,傳統(tǒng)型壽險產(chǎn)品,其投資風險和收益均由保險公司承擔,是利率敏感型產(chǎn)品,投資收益的好壞影響著保險公司的償付能力,為保持資產(chǎn)與負債匹配,比較適宜投資于固定收益證券(主要是債券),這樣即使在利率變動的環(huán)境下,其收入也相對穩(wěn)定。創(chuàng)新型壽險產(chǎn)品(尤其是投資連結(jié)險),由于保險單持有人承擔投資風險和收益,所以可以采取相對進取的投資策略,投資于股市的比例可以高一些。
2.建立不同的投資帳戶。由于受托資產(chǎn)的來源、風險偏好、流動性等方面都存在差異,資產(chǎn)管理公司應根據(jù)委托人的不同或保險產(chǎn)品的不同,將不同的資產(chǎn)進行分類管理,建立不同的投資帳戶,有利于體現(xiàn)各帳戶本身的特點,滿足帳戶的不同投資需要。同時,也有利于資產(chǎn)負債匹配,有效控制投資風險。
3.加強與保險公司的產(chǎn)品設計及精算部門的溝通協(xié)調(diào)。壽險資金有其特殊的要求,即投資必須滿足收益底線要求。由于絕大部分壽險產(chǎn)品費率厘定包括了固定利率,該利率的高低直接影響產(chǎn)品定價,如果投資回報低于固定利率,就會產(chǎn)生利差損。保險資產(chǎn)管理公司受托進行保險資金的運作,應加強與保險公司的產(chǎn)品設計及精算部門的溝通協(xié)調(diào),一方面保證保險公司在產(chǎn)品定價時聽取資產(chǎn)管理公司的意見,另一方面保證在投資時始終把握產(chǎn)品設計和精算部門的意圖。
(二)建立完善的投資管理體系
為了有效防范投資風險,投資管理必須建立資金運用決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、考核監(jiān)控系統(tǒng),彼此形成集權管理、相互協(xié)調(diào)、相互制約的分權制衡機制。決策系統(tǒng)是保險投資決策委員會,執(zhí)行系統(tǒng)是具體的保險資金運用部門,考核監(jiān)督系統(tǒng)是指設立投資績效評估與風險控制體系。在投資風險控制的順序上,分為三個階段:事前控制、事中控制和事后控制。
事前控制的主要任務是形成一套有效的投資職能體系,明確投資決策機構(gòu)、執(zhí)行機構(gòu)、監(jiān)督機構(gòu)的權限和職責,以便于投資部門有明確的目標、良好的激勵約束機制,既要能達到提高投資收益的目的,又要防止資金內(nèi)部操作和無法控制的局面,確保投資的良性運作。
事中控制是指對于保險投資具體的執(zhí)行操作的監(jiān)督和管理,包括戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配、戰(zhàn)術性資產(chǎn)分配、資產(chǎn)選擇,三個層面構(gòu)成了保險投資的決策鏈條,可以有效地防止高風險的投資行為的出現(xiàn)。它們的作用是:通過戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配和戰(zhàn)術性資產(chǎn)分配,可以及時地對投資中的系統(tǒng)風險進行過濾;而通過對資產(chǎn)選擇的深入研究,比如投資組合理論的應用,可以化解投資中的絕大部分非系統(tǒng)風險。
事后控制主要指對于保險投資的績效考核,其主要功能是對投資決策機構(gòu)和具體執(zhí)行機構(gòu)和實施監(jiān)控,及時發(fā)現(xiàn)和控制投資風險,根據(jù)投資原則和法規(guī)對投資組合、資產(chǎn)種類、比例限制等進行控制,并對不合要求的行為提出改進意見。此外,還要制定一個完善的績效考核辦法,并保證其得以有效實施。
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而保險資金用于證券投資基金的比例，已經(jīng)連續(xù)數(shù)月徘徊在7％左右的水平，不足規(guī)定上限的一半。雖然有政策在前開道，但保險公司作為投資主體，并沒有立即給以熱情的響應，他們現(xiàn)在又心系何方？
保險公司冷眼看入市
“雷聲大，雨點小?！北ｋU資金直接入市在業(yè)界翹首以待了數(shù)年后，依然沒能逃開這一命運。
對此，大部分保險公司的解釋是，由于托管指引、獨立席位管理辦法等配套的實施細則尚未最終，公司目前只能做些入市前的準備工作。
“保監(jiān)會正在就保險資金直接入市的相關細則與其他有關部門進行積極的協(xié)調(diào)，目前進展情況很好，爭取在今年年底之前制定出來?！北１O(jiān)會資金運用監(jiān)管部主任孫建勇說，同時保監(jiān)會還將陸續(xù)就保險資金直接入市開展專題培訓、研討和調(diào)研。
但一家壽險公司資金運用部門負責人認為，這其實并不是單純的政策問題，在資本市場現(xiàn)有的環(huán)境下，“保險公司對于直接進入股市心有余悸，實在不怎么熱衷”。
11月26日，吳小平在“保險業(yè)資金運用研討會”上介紹，10月末，我國保險資金可運用余額已達10300億元，其中，銀行存款占48.9％，國債投資占23.4％，金融債券占10.9％，證券投資基金占7.1％，其他投資占9.7％。
據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，保險行業(yè)資產(chǎn)總額達到11463.75億元，投資于證券投資基金的保險資金為733.02億元，較9月末減少了10.59億元。
保險資金用于證券投資基金的比例不足投資上限的一半，是否保險公司對證券市場有些望而卻步了？
華泰財產(chǎn)保險公司（下稱“華泰財險”）董事長王梓木的投資計劃恰恰證實了上述人士的說法。他認為，目前直接投資二級市場風險太大，很多上市公司業(yè)績的真實性都經(jīng)不起推敲，如果投資大型國有公司的股票，股票數(shù)量有限，靈活性也不夠，只能中、長期持有。王梓木表示，華泰保險打算從投資一級市場開始。
“我們公司對直接投資股票非常慎重，現(xiàn)在只是做一些制度上的準備，不會太急?！笔讋?chuàng)安泰人壽財務部投資管理處經(jīng)理王宏寶這樣表示。
而平安保險（集團）公司副總經(jīng)理兼首席投資執(zhí)行官楊文斌說，公司投資股市將把風險控制放在首位，在承擔有限市場風險的前提下追求長期穩(wěn)定回報。
楊文斌還介紹，為了適應投資A股市場的需要，平安前期已經(jīng)做了大量的準備工作。例如成立了專門的權益投資部，平安現(xiàn)有的投資運營中心已經(jīng)聚集了70多名專業(yè)人士，基本可以滿足公司投資要求，目前沒有設立資產(chǎn)管理公司的打算。
一家總部設在北京的合資壽險公司資金運用部總經(jīng)理也明確表示，近期沒有直接進入股市的打算。他說，“公司的資產(chǎn)和國有老牌公司相比微不足道，投資壓力也沒有他們那么大，目前以觀望為主。我們更希望監(jiān)管層可以考慮降低合資公司投資海外市場的門檻?！?/p>
資產(chǎn)管理公司五強賽跑
相比保險資金直接入市而言，保險公司更熱衷于借政策的東風，先搭建一個投資平臺——資產(chǎn)管理公司，再打造一支優(yōu)秀的投資隊伍?！斑@才是公司目前的頭等大事?！币患艺谏暾埢I建資產(chǎn)管理公司的保險公司負責人表示。
吳小平在上述研討會上還透露，保監(jiān)會已批準中國再保險（集團）公司（下稱“中國再”）和華泰財險兩家籌建資產(chǎn)管理公司，另外還有三家保險公司也上報了資產(chǎn)管理公司籌建申請。保監(jiān)會一知情人士透露，這三家公司分別是新華人壽、泰康人壽和太平洋保險。
中國再資產(chǎn)管理公司目前正處在緊張的籌備階段。該公司一人士透露，資產(chǎn)管理公司未來將管理中國再100多億元的資產(chǎn)，規(guī)模在國內(nèi)保險公司中排名第五。目前公司編制33人，基本保留中國再投資管理中心的原班人馬，計劃設立的6個部門分別是：綜合部、財務部、固定收益部、權益投資部、組合投資部和風險控制部。
該人士還透露，資產(chǎn)管理公司擬任董事長將由中國再一位姓沈的副總經(jīng)理出任，擬任總經(jīng)理為現(xiàn)任投資管理中心總經(jīng)理劉非。另外，中國再及其下屬子公司將共同持有資產(chǎn)管理公司80％的股份，而集團外的股東，包含外資股東，將持有剩余20％的股份。
新華人壽一內(nèi)部人士也表示，新華人壽投資管理中心模擬獨立法人的形式運作，已有一年多時間。
王梓木稱，他們設在上海的投資管理中心正集中精力籌備資產(chǎn)管理公司開業(yè)的事情，現(xiàn)在已經(jīng)報批，如果順利，下個月可獲準開業(yè)，而正式揭牌大概要等到明年1月份，“（人員）基本上就是原來的班底”。
據(jù)一位接近保監(jiān)會人士透露，監(jiān)管層曾在內(nèi)部工作會議上就保險資產(chǎn)管理公司的定位問題做出具體闡述：逐步擴大受托資金的范圍，允許接受外部資金的委托，成為專業(yè)養(yǎng)老金和年金的重要資產(chǎn)管理者；研究和參與資產(chǎn)證券化業(yè)務和大型基礎設施建設項目的融資；在條件成熟時，參股和控股基金管理公司。
投資人才戰(zhàn)硝煙四起
伴隨保險資金運用渠道急速放開的，是投資人才的大面積短缺，一場投資人才的爭奪戰(zhàn)悄然上演。
近年來，隨著保險市場主體的增加，保險公司間相互“挖角”已經(jīng)成了一件平常的事情，畢竟這是建立人才隊伍的一條捷徑。王梓木惋惜地說，日前，華泰投資管理中心北京業(yè)務部的工作人員幾乎全部被泰康挖走。
他稱，華泰將投資管理中心遷址上海時，有些人因為家庭或其他個人原因去不了，而被迫留在北京業(yè)務部，但北京業(yè)務部只保留部分行政及營銷職能，并沒有核心業(yè)務。王認為，這也是他們選擇離開的原因之一，“現(xiàn)在我們自己還得再補充”。
今年6月末，中國人壽資產(chǎn)管理公司揭牌時，公司上下員工也不過50余人，不到半年時間，人數(shù)已經(jīng)增加至近百人。在談到人才儲備時，中國人壽資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理吳焰說，公司面向社會招聘，但條件比較嚴格，第一次公開招聘時，報名的有400人，但我們只錄取了其中的5個人。
中國人壽憑著“中國保險業(yè)老大”的旗號，吸引了不少有識之士的投奔，但不是每家公司都有這樣幸運。
人才供給跟不上新公司開業(yè)的步伐，保險人才匱乏已是不爭的事實。除了“挖角”外，基金公司和證券公司的從業(yè)人員也成為保險公司網(wǎng)羅的對象。
前述壽險公司資金運用部負責人說，按照他的估計，保險公司現(xiàn)有的資金運用部里，超過50％的人曾在證券公司工作。這些人有過實戰(zhàn)經(jīng)驗，稍微熟悉一下保險公司的特點就可以上陣操練。
近年來我國不斷加強保險資金運用制度建設,拓寬保險資金運用渠道,但與保險業(yè)發(fā)達的國家相比,我國保險資金運用渠道仍舊偏窄。與此同時,在現(xiàn)有運用渠道中,保險資金投資結(jié)構(gòu)也不盡合理,投資行為短期化。據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計,截至2010年8月末,保險資金運用余額達到4.30萬億元,其中銀行存款占29.7%,債券投資占50.5%,權益類資產(chǎn)占16.9%,其他投資占2.9%。2010年8月初,保監(jiān)會下發(fā)《保險資金運用管理暫行辦法》(下簡稱“《險資運用辦法》”),又于9月頒布《保險資金投資股權暫行辦法》(下簡稱“《險資股權投資辦法》”)將險資從事股權投資政策放開,將為強化保險資金運用、實現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置起到促進作用。
根據(jù)“險資運用管理辦法”,可用于股權投資的保險資金,是指保險集團(控股)公司、保險公司以本外幣計價的資本金、公積金、未分配利潤、各項準備金及其他資金。隨著我國保費收入和保險資產(chǎn)規(guī)模的增長,保險資金的運用額度也有較大幅度的提升。截至2010年8月,我國保險公司資產(chǎn)總額達4.75萬億元,按照這一規(guī)模計算,可用于股權投資的保險資金約為2,375.00億元。此外,“險資投資股權辦法”也允許上一會計年度盈利,凈資產(chǎn)不低于5.00億元的保險資產(chǎn)管理機構(gòu)運用資本金直接投資非保險類金融企業(yè)股權。同時,“險資投資股權辦法”也對不同投資方式可運用的資金類型做出了規(guī)定。
“險資投資股權辦法”允許保險資金直接或間接投資企業(yè)股權。所謂直接投資,是指將保險公司以出資人名義投資并持有未上市企業(yè)股權;間接投資,是指保險公司投資股權投資管理機構(gòu)(下稱“投資機構(gòu)”)發(fā)起設立的股權投資基金等相關金融產(chǎn)品(下稱“股權投資基金”)。由于“險資投資股權辦法”要求保險公司參與直接股權投資必須達到“上一會計年度末償付能力充足率不低于150.0%,并且上一會計年度盈利,凈資產(chǎn)不低于10.00億元人民幣”的門檻,將部分中小型保險公司擋在了門外,預計部分大型保險公司將先行獲得股權投資資格。
保險公司如果采取間接投資的方式,“險資投資股權辦法”在可選擇的股權投資基金方面提出了比較嚴格的要求,例如:基金管理機構(gòu)的注冊資本不低于1.00億元,已完成退出項目不少于3個,以及管理資產(chǎn)余額不低于30.00億元,股權投資基金募集或認繳資金規(guī)模不低于5.00億元。這意味著,在目前國內(nèi)股權投資市場發(fā)展情況下,險資若想以間接方式參與投資,可供選擇的股權投資基金與投資機構(gòu)將相對有限。因此,預計未來一段時間保險資金從事股權投資將以直接投資方式為主。
“險資投資股權辦法”出臺后,國內(nèi)各保險公司紛紛就如何開展這一業(yè)務展開了討論,也對負責股權投資管理的部門設置提出了各種設想,例如:另行設立直接股權投資部、投資公司、或通過保險資產(chǎn)管理公司開展相關業(yè)務,類似平安保險等已搭建起綜合金融平臺的公司還可以通過旗下信托、證券公司間接參與。(見表)
雖然保險資金投資股權方面的政策今年才正式出臺,但近年來關于監(jiān)管部門將放行保險資金參與股權投資的消息不斷傳出,部分大型保險公司于幾年前已經(jīng)啟動了對相關業(yè)務的部署,開始了項目儲備以及制度、流程、決策評價體系、風險管理體系的建設。據(jù)知,此前中國人壽、中國人保、中國平安和泰康人壽等行業(yè)巨頭都曾向保監(jiān)會提交成立PE投資公司的申請。但是,保監(jiān)會副主席楊明生在講解“險資投資股權辦法”時已明確表示,保險公司不能出資設立私募股權(PE)公司,不能對外投資參股PE公司。多家保險公司已經(jīng)開始了內(nèi)設的直接股權投資部門的籌備以及相關人才招募工作。
一、我國保險資金投資存在的風險
1.保險投資的利率風險
利率風險是指保險公司資金運用由于市場利率的波動所帶來的收益變動的風險。在保險公司業(yè)務中以保證利率為主的中長期保險產(chǎn)品占了很大的比重,這就決定了保險公司的資產(chǎn)負債對利率的敏感性很高,利率風險在一定程度上可以說是其最大的經(jīng)營風險。由于銀行存款利率變化承保利潤的實現(xiàn)存在兩大風險:一是保單利率不變而銀行利率降低所造成的損失;二是銀行利率降低導致保險存款收益的下降造成的損失 ,即所謂的利損差[2]
2. 保險資金配置存在的風險
由于保險資金投資的運用效率不高,可能會加大保險公司的系統(tǒng)風險。我國保險資金運用的構(gòu)成狀況不夠合理,主要還是集中在銀行存款、基金投資和債券投資三個方面。保險公司持有的投資基金占整個證券市場基金份額的26.3% ,持有的企業(yè)債券占企業(yè)債券總量的一半左右,而且這種構(gòu)成比例的情況至今沒有太大的改觀。隨著保險業(yè)的高速增長,保險業(yè)的可用資金不斷增加,同時保險資金的運用問題也日益凸顯。盡管近些年來我國在保險資金運用的制度建設方面取得了一定的進展,資金運用渠道得到進一步拓寬,但保險資金運用領域仍然非常有限,主要集中在銀行存款、基金和債券等低收益的產(chǎn)品上,雖然近些年保險資金的投資規(guī)模在保險資金運用中所占比重逐年加大,但增速緩慢。
3.保險資金投資管理模式存在的風險
目前,國內(nèi)保險資金管理和運用的模式較為簡單,靈活性不夠。各保險公司資金運作的組織形式主要是在其公司內(nèi)部設立專門投資機構(gòu),如證券部、國債部等,也有個別保險公司委托證券公司和信托投資公司運用資金。這兩種運作方式有各自的優(yōu)缺點:內(nèi)設投資部的優(yōu)點是保險投資受保險公司的直接控制、易操作。但也存在明顯不足,如投資決策缺乏獨立性、運用資金程序簡單、投資管理不科學、投資效益難以保證等。由于行業(yè)差別,保險公司一般缺乏專業(yè)化投資人才和投資經(jīng)驗,特別是我國保險業(yè)的投資還處于初級階段,故保險公司還遠未建立科學、規(guī)范的投資管理體系,投資理念不成熟,因此國外先進的投資經(jīng)驗和方法無法有效地運用到中國的保險投資管理實踐中,因此本人以為保險公司自行投資是不可行的;委托專業(yè)機構(gòu)投資的優(yōu)點是使得保險公司將全部精力集中于主業(yè),專業(yè)化治理保障了投資效益,缺點是委托人投資有道德風險,如非法挪用資金、交易舞弊等,同時需要交付高額治理費用,增加了保險公司的經(jīng)營成本。進行保險投資注重的是資金的安全性、價值增值和回報率,這就要求保險企業(yè)必須單獨評價預測所投入企業(yè)的經(jīng)營前景,并據(jù)此選擇投資方向。[3]
二、我國保險資金投資風險防范的建議
1. 強化對利率風險的科學度量、調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)
管理利率風險首要對利率風險進行度量。只有利率變動所產(chǎn)生的效果得到全面而準確的測評,中資保險公司才有可能采用各種行之有效的手段來管理這些風險。目前,較為普遍的利率風險度量方法包括資產(chǎn)負債缺口模型、持續(xù)期模型、現(xiàn)金流檢測模型等。由于這些模型大多起源于商業(yè)銀行業(yè)對利率風險的管理,中資保險公司可以根據(jù)自身的經(jīng)營特點對其中的各個指標加以替代和完善,從而在利率變化時,將反映風險水平的相關指標準確量化。
其次,隨著我國金融保險體制逐步與國際接軌,利率市場化的進程必將穩(wěn)步加快,這就使傳統(tǒng)保險產(chǎn)品預定利率與銀行利率掛鉤的做法失去合理的依據(jù)。因此,要求中資保險公司在產(chǎn)品設計時改變目前預定利率的方式,加快保險產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新。一是繼續(xù)大力發(fā)展分紅保險;二是適當開辦投資連結(jié)保險。;三是發(fā)展萬能保險。
2. 進行分散投資,保證保險資金的安全性和收益率
在資本市場,安全性和收益率是一對矛盾,一般而言,投資注重安全性,收益率就不會太高,而高收益通常伴隨著高風險。對于保險資金來說,因為其投資資金的很大一部分來源是負債,而負債又是要償還的,故資金的安全性是非常重要。如果當被保險人所受到的風險損失的賠款超過其所繳納的保費時,對收益率就有較高的要求。因此,保險資金進行投資時,要兼顧資金的安全性和收益率,這就要求企業(yè)不能將資金過分集中地進行投資,而是要進行分散投資,即將資金投入不同的行業(yè)、地區(qū)、部門,或者進行不同的投資組合,如同時進行債權投資和股權投資等,以分散風險[4]。
當然根據(jù)現(xiàn)資理論,任何投資都不可能同時做到最優(yōu)的投資安全性、流動性、收益性,只能在三者中達到一個平衡,即在某一目標最大化的前提下,力爭使其他目標朝最優(yōu)的方向發(fā)展,從而綜合收益最高。因此保險公司在進行投資時應結(jié)合自身的實際情況,確定本公司投資的終極目標,以尋求最佳的投資組合。
3.設立并完善專業(yè)化保險資產(chǎn)管理公司,進行專業(yè)化投資
新設立的保險資產(chǎn)管理公司可在現(xiàn)有的投資管理中心、資金運用部等內(nèi)設職能部門的基礎上形成,但必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度建立科學的法人治理結(jié)構(gòu)。由于資產(chǎn)管理公司的特殊性,管理團隊是資產(chǎn)管理公司能否成功的關鍵。在發(fā)達國家中,許多資產(chǎn)管理公司都是采用合伙制,規(guī)模較大的資產(chǎn)管理公司則采取管理團隊直接參股或間接參股的方式,形成管理團隊與公司共享收益、共擔風險。我們可借鑒國際通行做法,適當考慮吸納管理團隊部分參股資產(chǎn)管理公司,這樣不僅可以更好地吸收高層次的專業(yè)人才,同時還可以按照保險資金運用的規(guī)律,建立科學的約束機制和激勵機制。資產(chǎn)管理公司應充分發(fā)揮董事會的決策作用,引入獨立董事制度,并設立投資決策委員會及風險控制委員會,對投資決策、執(zhí)行交易、風險控制、財務核算、研究支持、績效評價等方面實行嚴格的分類管理,并可借鑒國際標準制定嚴格、規(guī)范的內(nèi)部管理制度,以保障保險資產(chǎn)的安全和增值。同時建立完善的外部監(jiān)管體系,建立與國際保險業(yè)接軌的風險控制監(jiān)管標準,強化監(jiān)管力度,有效地防范資金運用風險,確保我國保險業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。
三、結(jié)論
關鍵詞：壽險投資；風險；借鑒
Abstract：InsuranceindustryofChinahasdevelopedrapidlyinrecentyears.However，therearemanyissuesabouttheinsurancefunds，suchasoperatinginlowproportion，irrationalstructuresandsoon.ThearticleanalyzesthestatusquoandproblemsoflifeinsuranceinvestmentinChina，andmakesacomparisonwiththeinvestmentofinternationallifeinsurancecompanies.
KeyWords：LifeInsuranceInvestment；Risk；UseforReference
在國際保險市場創(chuàng)新化、多元化、自由化的發(fā)展趨勢下，壽險業(yè)面臨的風險呈現(xiàn)出復雜化的特點，經(jīng)營面臨更嚴峻的考驗，近年來，世界上已有多家壽險公司破產(chǎn)或倒閉。隨著市場經(jīng)濟體制的建立，我國的壽險業(yè)迅速發(fā)展，取得巨大成績，成為國民經(jīng)濟的重要組成部分。作為社會保障體系的重要補充，壽險業(yè)的經(jīng)營影響到千家萬戶，對社會穩(wěn)定起著重要作用。而最近幾年壽險業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，加上連續(xù)的銀行利率下調(diào)和投資渠道的限制，使壽險業(yè)的償付能力風險日益凸顯。
目前，國內(nèi)壽險資金已獲準進入證券市場，投資的多元化使壽險業(yè)面臨的投資風險急劇增加。因此，從宏觀監(jiān)管和微觀管理的層面加強壽險投資的風險控制，建立和完善壽險業(yè)的投資風險管理體系，對于壽險業(yè)提高投資效益、增強償付能力具有重要的意義。
一、我國壽險投資的現(xiàn)狀與問題
自1984年我國保險公司獲得運用保險資金的自主經(jīng)營權開始保險投資業(yè)務以來，保險公司可運用的資金規(guī)模不斷擴大，到2005年末，全國保險總資產(chǎn)已經(jīng)達到13400.87億元，年均增長率為29.23%左右。但由于目前我國國內(nèi)資本市場的不成熟，保險投資的可運用空間和獲利空間均受到很大程度的制約，投資渠道仍以風險較低的銀行存款和國債為主。以中國人壽保險股份有限公司為例(該公司于2003年6月20日成立，并于2003年末分別在美國紐約和香港上市)。
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通過對該公司資產(chǎn)負債表2002年至2005年的數(shù)據(jù)分析可以看出：
1.投資增長迅速，資金運用率較高。人壽股份一直保持了較高的資金運用率，伴隨著總資產(chǎn)的增長，投資總額也迅速增加，尤其是2004年，較上年增長了34%。但也應該看到，如此高的資金運用率在相當程度上是來自于巨額的定期存款的支持，而真正意義上的投資并未起到關鍵作用。
2.投資結(jié)構(gòu)不合理。現(xiàn)金和定期存款的數(shù)額穩(wěn)定增長，占全部投資比重的50%以上，只是在2005年有所變化，這近似于其他所有投資方式的總和，遠遠高于美、英、德等國家的相應比例。
3.在國際保險市場上，保險資金主要投向的是股票、債券市場。資金運用的證券化程度較低，但增長速度比較快，債權性投資和股權型投資合計占全部投資的比重從2002年的33%提高到2004年的45%，2005年債權型投資顯著增長，第一次超過現(xiàn)金及定期存款的比例，債權投資的增長得益于發(fā)展相對成熟的債券市場以及年內(nèi)保監(jiān)會放松對債券投資的管制。股權型投資在這三年間增長較為緩慢，與債權投資相比比重過小，主要原因在于對股票投資的諸多限制，而目前壽險資金己獲準直接入市，因此2005年股權投資的比例顯著上升。保單質(zhì)押貸款的數(shù)額和比重都有所增加，但處于極其次要的地位。[1]
4.資產(chǎn)類別比較單一?，F(xiàn)金和定期存款、債權性投資和股權型投資是人壽股份的主要投資資產(chǎn)，保單貸款及其他投資所占比重不足2%，抵押貸款、不動產(chǎn)都沒有出現(xiàn)在人壽股份的資產(chǎn)負債表中。較少的資產(chǎn)類別無法構(gòu)建合理的資產(chǎn)組合控制投資風險，投資過于集中可能導致風險的集中。
5.我國保險投資的渠道過于狹窄，過于注重穩(wěn)健性，對盈利性的重視不夠?，F(xiàn)金和銀行存款等投資工具多是以銀行基本利率為支點的利率敏感型產(chǎn)品，利率的變化將會對保險資金的投資收益產(chǎn)生重大影響。國外保險公司的資金投資率一般在85%以上，我國遠遠低于這個數(shù)據(jù)。
綜上所述，我國壽險公司的投資與國外發(fā)達國家先進壽險公司投資水平相比還有很大的差距，其原因在于我國長期實行計劃經(jīng)濟體制，隨著市場一體化改革的推進，國有保險公司內(nèi)部的矛盾就逐漸暴露出來，落后的管理水平嚴重影響了投資收益。同時，專業(yè)投資管理人才的缺乏也使得保險投資的決策和經(jīng)營管理受到較大的影響。在保險投資的外部環(huán)境方面，一方面是法律的不完善以及國家對保險投資的管制政策和法規(guī)等限制了我國保險投資的發(fā)展。這幾個方面原因?qū)е卤ｋU公司在資金運用上缺乏靈活性，削弱保險公司控制風險的積極性。
二、壽險投資的國際比較分析
1.壽險投資的監(jiān)管。從國際上來看，保險投資的監(jiān)管模式主要有嚴格型與寬松性。嚴格型的監(jiān)管對投資范圍、每種投資方式的比例給出較嚴格的限定，采取較為保守的計算基礎(如認可資產(chǎn))，并且投資政策缺乏靈活性；寬松型監(jiān)管允許的投資范圍比較寬泛，對每種投資方式給與較高的比例限定或是沒有限定，采取較大基數(shù)的計算基礎(如總資產(chǎn))，并且投資政策的靈活性較大。
相比較而言，美、德、日都采取嚴格型的監(jiān)管政策，而英國采取寬松型的監(jiān)管政策?？梢?，即使是保險業(yè)發(fā)展成熟、金融市場發(fā)達的國家，嚴格的投資監(jiān)管仍是目前保險監(jiān)管當局的主要選擇。英國的寬松型監(jiān)管有自身的特殊性，那就是在保險業(yè)長期的發(fā)展中所形成的嚴格而有效的同業(yè)自我監(jiān)管體系。[2]不過，目前對保險投資的監(jiān)管有從嚴到寬的趨勢。2002年，德國頒布了對保險公司的新的投資法令，放寬了對原有投資方式的比例限制，允許保險公司投資于新的金融產(chǎn)品，肯定了保險公司資產(chǎn)管理中的創(chuàng)新行為。在當今全球金融市場創(chuàng)新化、自由化的大趨勢下，保險公司的投資行為也在不斷的創(chuàng)新和發(fā)展，監(jiān)管約束的放松是引導保險業(yè)投資實踐健康發(fā)展的必然要求。
2.壽險投資的組織模式?？v觀各國保險投資實踐，保險投資的組織模式主要有內(nèi)設投資部、外部委托投資和保險資產(chǎn)管理公司三種。
內(nèi)設投資部投資模式是指在保險公司內(nèi)部設立專門的投資管理部門，由其負責整個保險公司的投資活動。如美國大都會人壽公司(MetLife)就是采用了內(nèi)設投資部的運作模式。外部委托投資模式是指保險公司自己不直接從事投資運作，而是將全部或部分資產(chǎn)委托給外部的專業(yè)化投資機構(gòu)管理。使用這種模式較多是再保險公司、產(chǎn)險公司和一些小型壽險公司等。如安聯(lián)資本管理公司(美國)是受托管理保險資產(chǎn)規(guī)模最大的一家資產(chǎn)管理公司。保險資產(chǎn)管理公司模式是指在保險公司之下設立專門的保險資產(chǎn)管理公司，對保險資金進行專業(yè)化、規(guī)范化的運作。它是目前大型保險公司普遍使用的模式。英國的保險公司大多設有專門的子公司負責保險資金的投資與管理，投資公司與保險公司在業(yè)務上相互獨立、各司其職，在財務上獨立核算、自負盈虧。
內(nèi)設投資部模式是保險公司傳統(tǒng)上通行的做法，但由于投資市場的不斷發(fā)展，特別是投資工具的多樣化和投資管理的專業(yè)化，內(nèi)設投資部門模式已經(jīng)很難適應管理專業(yè)化和服務多樣化的要求，現(xiàn)在逐漸被保險資產(chǎn)管理公司模式取代。絕大多數(shù)股份化的保險公司都采取設立全資和控股資產(chǎn)管理公司的模式進行資產(chǎn)管理。多數(shù)產(chǎn)險公司、再保險公司和部分小型壽險公司采用外部委托投資模式。相對于內(nèi)設投資部模式和外部委托投資模式，專業(yè)化控股投資模式和集中統(tǒng)一投資模式屬于比較高級的投資模式，對市場條件、保險公司和投資公司的經(jīng)營實力要求也比較高，隨著保險公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大和競爭程度的提高，已成為國際保險業(yè)資金運用的主要潮流。
3.壽險投資的方式及比例。美國的壽險投資主要包括政府債券、企業(yè)債券、股票、抵押貸款、保單貸款和不動產(chǎn)，債券和股票投資是壽險資金的主要投資對象，具有非常明顯的證券化特征，其次是抵押貸款，保單貸款和不動產(chǎn)投資也占有一定比重。英國的寬松型監(jiān)管對保險公司投資于普通股限制較少，普通股是長期保險公司最主要的投資品種。日本壽險公司投資資產(chǎn)的最大組成部分是有價證券(不包括國外證券)，其中又以政府債券為主，股票和公司債券次之?？偟膩砜?，有價證券的重要性不斷上升，政府債券和公司債券的投資比重也不斷上升，反映了壽險公司對資金運用的安全性的需求。有價證券是臺灣壽險公司最重要的投資資產(chǎn)，其中公債及國庫券、短期投資、股票較為重要，公債及國庫券已成為壽險公司的第一大投資資產(chǎn)。從美、英、日、臺的壽險投資業(yè)務可以看出，證券投資比率呈不斷上升的趨勢。[3]
此外，各國對各種投資方式的比例限制有明確的規(guī)定，保險法律不僅根據(jù)各種投資方式的風險狀況確定了最高比例限制，對同一種投資方式的內(nèi)部構(gòu)成也有比例限制。如此限定可以避免保險公司的資產(chǎn)集中于某一公司以至風險過于集中，也可避免保險公司卷入其他生產(chǎn)經(jīng)營而影響保險公司的業(yè)務專業(yè)性。對投資比例的限制有一定的靈活性，許多國家不分別規(guī)定每種資產(chǎn)的比例限制，而是規(guī)定幾種資產(chǎn)的綜合百分比，例如德國規(guī)定保險資金投資于股票與國內(nèi)投資公司管理的證券資產(chǎn)及特別資產(chǎn)之和不超過保證金的20%及認可資產(chǎn)的25%，保險公司在實際操作中可能超過最高比例限制，但監(jiān)管部門會采取征稅之類的措施抑制這種行為。
三、國際壽險投資經(jīng)驗對我國的啟示
我國壽險公司應重新認識和理解壽險投資風險管理，真正把加強風險管理與推進體制改革結(jié)合起來，進一步理順壽險投資風險管理關系，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，加強內(nèi)部管理，提高風險度量與管理水平，完善壽險投資風險控制制度?？v觀發(fā)達國家與地區(qū)的壽險投資監(jiān)管與實踐，可以得到以下幾點經(jīng)驗。
1.壽險監(jiān)管和投資相互作用、相互促進。從國際上來看，壽險投資的監(jiān)管法規(guī)對壽險公司投資資產(chǎn)的選擇和投資風險的控制有重要的引導作用，而金融市場的發(fā)展和壽險公司投資實踐的創(chuàng)新也引發(fā)了該國監(jiān)管的變革。美國和德國都通過對壽險投資的嚴格監(jiān)管來確保本國壽險業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，但是目前兩國的監(jiān)管都有放松的趨勢。各國都逐步從對投資方式和比例的限制向?qū)ν顿Y風險的控制和償付能力的監(jiān)管發(fā)展，關注投資中的資產(chǎn)負債匹配情況和資本充足率，將償付能力作為監(jiān)管核心。我國壽險業(yè)雖然處于發(fā)展初期，監(jiān)管也以嚴格的方式、比例限制為主，但是應逐步向償付能力監(jiān)管靠攏，實現(xiàn)與國際接軌。
2.提高壽險投資的多元化。從國際上來看，壽險公司的資金運用包括政府債券、公司債券、普通股、貸款、信托等幾乎所有的金融資產(chǎn)，現(xiàn)金和銀行存款則是由于考慮到流動性的原因而以很小的比例存在；同時，各國壽險公司還不斷提高對海外投資的重視程度。多元化與國際化的投資不僅幫助壽險公司分散了投資風險，還為其帶來了較好的投資收益，保證了盈利和償付能力。我國壽險資金的投資領域相對較窄，海外投資少之又少。這樣投資的風險較集中、收益相對較低，不利于滿足壽險公司的償付能力和公司的發(fā)展。因此，應逐步拓展壽險資金的投資渠道，并積極開展海外投資。[4]
3.提高證券投資的比重。從國際上來看，各國壽險投資的證券化特征十分明顯。從前面對中國人壽股份有限公司資產(chǎn)負債表的分析可以看出，證券的投資比例是較少的，作為中國第一大壽險公司即是如此，其他壽險公司在這方面更是相對薄弱。債券具有高流動性和穩(wěn)定的收益，應作為壽險公司債證券投資的重點。
4.完善壽險投資的風險控制。壽險公司風險控制存在于兩個層面：政府的監(jiān)管和公司內(nèi)部的投資管理。從國際上來看，大型壽險公司一般建立有專門的資產(chǎn)管理公司，配備專門的投資管理人員，對資產(chǎn)與負債匹配、壽險產(chǎn)品的設計等問題作專業(yè)化的分析。我國壽險投資的資產(chǎn)負債失配現(xiàn)象比較突出，風險管理較為滯后，中國人保和中國人壽資產(chǎn)管理公司的成立是建立專業(yè)投資管理體系的重要探索，也是我國壽險投資風險管理體系未來的發(fā)展趨勢。
5.壽險投資應與經(jīng)濟發(fā)展相協(xié)調(diào)。就日本來說，經(jīng)濟迅速增長時期，資金需求旺盛，壽險公司貸款投資的比例也較高；經(jīng)濟緩慢增長時期，壽險公司對有價證券的投資比例就會相應增加。而且壽險公司也與各大企業(yè)相互持股，在經(jīng)濟環(huán)境好的時候，兩者形成良好的促進關系，但是在泡沫經(jīng)濟之后，兩者就會產(chǎn)生“企業(yè)為降低成本取消保險計劃——不購買保險，壽險公司因業(yè)務萎縮不得不減低對企業(yè)的持股”這樣的惡性循環(huán)。總結(jié)日本的經(jīng)驗，壽險公司在為經(jīng)濟發(fā)展提供資金支持時，必須注意融資方式，謹慎的作出是否直接投資或者參股的決策，并充分做好風險管理工作。同時，應該賦予壽險公司充分的經(jīng)營自，調(diào)整經(jīng)營思路、鼓勵業(yè)務創(chuàng)新，不要依賴政府的扶持。壽險資金的投資收益最終依賴于國內(nèi)經(jīng)濟的健康發(fā)展，只有促進經(jīng)濟發(fā)展，壽險投資才能取得良好的收益。雖然壽險投資面臨諸多風險，但壽險資金仍應積極參與經(jīng)濟建設，并與其相互協(xié)調(diào)，共同發(fā)展。
參考文獻：
[1]周茜.我國保險資金運用及風險分析[J].中南民族大學學報，2005，(5).
[2]魏巧琴.保險投資風險管理的國際比較與中國實踐[M].上海：同濟大學出版社，2005.
