發(fā)布時間：2023-05-31 15:00:12
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的金融市場與證券投資樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
一、行為金融的相關(guān)概述
在二十世紀(jì)年代，在股票市場中出現(xiàn)了一些與市場理論不相適應(yīng)的現(xiàn)象，為了能夠徹底解釋這些異常現(xiàn)象，在這樣狀況下行為金融學(xué)便應(yīng)運(yùn)而生。對于行為金融學(xué)來說是以心理學(xué)為基礎(chǔ)，同時將行為學(xué)以及心理學(xué)等相關(guān)學(xué)科結(jié)合開來，最終融入在金融理論當(dāng)中席光城一門新興的學(xué)科。在整體上主要通過對金融市場微觀主體行為進(jìn)行解釋，例如：將心理動因以及社會動因等進(jìn)行深入的分析，這樣能夠?qū)崿F(xiàn)對金融市場一些異?，F(xiàn)象進(jìn)行解釋。行為金融學(xué)在具體理論上主要是依據(jù)價值理論以及前景理論和行為組合理論等多種理論，在這些理論中前景理論在行對于行為金融學(xué)發(fā)揮了重要的作用，起到基礎(chǔ)性作用，在自身核心中主要是以行動進(jìn)而帶給人一定的心理感受。同時在評價心理感受之前，主要通過決策分析等方式進(jìn)而確定有效的行動，針對適合的參考點(diǎn)進(jìn)而預(yù)測出能夠產(chǎn)生的后果。
二、行為金融學(xué)視角下的證券投資風(fēng)險以及投資行為
1.行為金融學(xué)視角下的證券投資風(fēng)險
對于證券投資主要是指投資者能夠?qū)①Y金投入到股票以及相關(guān)債券中，進(jìn)而能夠獲得較多的利潤，最終達(dá)到盈利的投資活動。與銀行存款相比，證券投資大多數(shù)時候能夠取得較高的收益率，在一定程度上講這也是促進(jìn)證券市場活躍的重要因素，同時也是區(qū)別于普通市場的重要因素。但是對于證券市場來說存在著一定的不確定性，進(jìn)而導(dǎo)致政券市場面臨著較大的風(fēng)險，這種風(fēng)險比銀行存款中的風(fēng)險更大，同時證券市場對于一些政策調(diào)控以及金融市場變化和經(jīng)濟(jì)形式波動等相關(guān)因素是較為敏感的。這些因素的變化在很大程度上將會為證券投資帶來一定的不確定性，進(jìn)而增加了投資風(fēng)險中發(fā)生頻率。要想在真正意義上避免這種風(fēng)險的發(fā)生，作為證券投資者應(yīng)該采用投資的方式，即主要按照預(yù)定計劃能夠?qū)①Y金分散到多個項目中，這樣能夠避免一次性投資帶來的風(fēng)險。在具體投資規(guī)避風(fēng)險中，一些行為金融理論形成的多種投資策略，在很大程度上為投資者對規(guī)避風(fēng)險提供了較多的支持以及相關(guān)的選擇等等。
2.行為金融學(xué)視角下的證券投資行為
與標(biāo)準(zhǔn)中的金融理論觀點(diǎn)相比存在著一定的差異性，對于行為金融學(xué)中認(rèn)為在證券市場中的投資者主要是指非理性人，在認(rèn)知上存在著偏差，同時在具體行為中也存在著一定的偏差，這樣的形式最終使得投資者不能做出理性的判斷以及投資效益中的最大化。在投資中非理性行為還會降低實(shí)際中的市場有效性，最終導(dǎo)致在價格中出現(xiàn)偏移，投資自身存在著偏差源于自身過度的自信。經(jīng)常將一些失敗的原因歸結(jié)于外部因素中，這樣的后果是過度自信中的表現(xiàn)帶來的后果。除此之外，還可能受到羊群效應(yīng)，這種羊群效應(yīng)主要是指受到其它投資者的影響，進(jìn)而導(dǎo)致自身采取相同的投資策略，主要表現(xiàn)為其它投資者行為影響當(dāng)前投資者的決策。
三、針對證券風(fēng)險中的防控方式
1.動量交易策略
對于動量交易策略主要是對股票交易量以及股票收益等進(jìn)行設(shè)定相關(guān)的過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票交易量能夠滿足實(shí)際中的過濾準(zhǔn)則時，投資者能夠?qū)⒐善辟I入或者是賣出。在整體上主要是針對動量效應(yīng)提出的一種投資策略，行為金融理論視角下，對于投資者對動量交易策略主要是采取應(yīng)該以證券市場中的股票價格為主要出發(fā)點(diǎn)。
2.時間分散化投資策略
對于時間分散化投資策略，主要是伴隨著投資期限中的逐漸延長，投資者自身承擔(dān)風(fēng)險能力在慢慢下降，這樣的情況下，投資者年輕將適中的資產(chǎn)組合中較大比例投資股票，伴隨著年齡的不斷增長，應(yīng)該增加在債券中的比例。這樣的投資行為是金融理論發(fā)展中的產(chǎn)物，同時也是股票風(fēng)險中較為分散的一種策略。行為金融理論主要利用股市風(fēng)險進(jìn)而為證券投資者提供相關(guān)的投資決策以及投資行為等。投資者在采用這種策略過程中進(jìn)行投資實(shí)踐時，在整體上應(yīng)該避免頻繁的交易，否則將會出現(xiàn)不理性?O投資行為。
關(guān)鍵詞：股指期貨；金融市場；影響
中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）012-0-01
隨著金融監(jiān)管部門的相關(guān)配套政策頻頻出臺以及各個金融領(lǐng)域創(chuàng)新不啵如國有商業(yè)銀行海外上市補(bǔ)充其資本金，保險公司通過證券投資基金大幅度地提高入市資金等情形，我國金融期貨市場的發(fā)展卻明顯落后于其他金融領(lǐng)域的發(fā)展。因此，作為我國金融業(yè)的一個重要組成部分，金融期貨市場的發(fā)展越來越引起人們的重視。目前在世界各大金融期貨市場上，金融期貨通常分為三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨，其中股指期貨與資本市場的發(fā)展密切相關(guān)。最近，我國各種新聞載體上刊登了許多有關(guān)中國開展股指期貨和金融期貨的文章，并從不同的角度對股指期貨進(jìn)行了深入的探討，強(qiáng)調(diào)了在我國金融期貨市場率先引入股指期貨的可操作性及其重要意義。一個共同的看法是我國股指期貨的到來已為時不遠(yuǎn)。為什么作為我國金融市場的一個金融衍生品會引發(fā)了多方的關(guān)注？股指期貨會給我國金融市場帶來什么？筆者就這些問題談?wù)勛约旱目捶ā?/p>
首先，我國證券市場正處在快速的發(fā)展階段，股票市場作為上市企業(yè)直接融資的重要渠道，在我國社會主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的作用越來越明顯。近年來的股票市場的規(guī)模在不斷擴(kuò)大，上市公司的數(shù)量達(dá)到數(shù)千家，封閉式和開放式證券投資基金、保險基金等投資機(jī)構(gòu)數(shù)量也在迅速發(fā)展，個人投資者也將股票投資作為其主要投資渠道。但是從我國股票市場這幾年的發(fā)展來看，盡管監(jiān)管部門為股票市場的完善和健康發(fā)展做了大量的工作，機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者的業(yè)務(wù)水平不斷的提高，但是股票市場的價格風(fēng)險仍然是巨大的，這一方面與投資者的投機(jī)行為有關(guān)，另一方面與我國證券市場的不完善和金融監(jiān)管體制未充分發(fā)揮作用有關(guān)。由于我國股票市場功能單一，沒有做空機(jī)制，沒有適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險回避機(jī)制，當(dāng)股價發(fā)生劇烈波動將給投資者帶來巨大的損失，其帶來的風(fēng)險表現(xiàn)在兩個方面，一是證券投資基金業(yè)績普遍出現(xiàn)大幅滑坡，另一個是由于基金面臨著流動性風(fēng)險，無論是基金通過以較高的凈值變現(xiàn)損耗為代價還是通過常時間的持股待漲為結(jié)果，這都將給中國股市的健康發(fā)展蒙上了一層陰影。從我國股票市場的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，為了回避股票市場給投資者帶來的系統(tǒng)風(fēng)險，促進(jìn)我國股票市場的繁榮發(fā)展，需要一種能夠回避股市系統(tǒng)風(fēng)險的金融產(chǎn)品或金融機(jī)制。從西方發(fā)達(dá)國家股票市場發(fā)展的實(shí)踐來看，解決這個問題的一種較為有效的辦法是開展股指期貨交易。因此，在中國盡早開展股指期貨越來越受到眾多金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管部門的關(guān)注。
其次，對于一個全面發(fā)展的證券市場而言，股指期貨將成為一個重要的組成部分。目前，許多發(fā)達(dá)國家與新興市場化國家都已推出股指期貨交易，形成完整的股票衍生產(chǎn)品體系，從而促進(jìn)了本國投資銀行和資本市場的飛速發(fā)展。我國目前正處在金融改革關(guān)鍵的一年，2015年，中國對國際金融市場的參與程度有所加深，中國金融市場初步融入全球金融市場體系。隨著科技的進(jìn)步，在證券市場全球化的今天，開發(fā)股指期貨交易，一方面可以完善我國證券、期貨市場，為我國股票上市公司解決國有股上市流通提供一種解決手段；另一方面可以加快我國證券市場與國際市場的接軌，為國際投資資本進(jìn)入提供回避風(fēng)險的場所，吸引更多的境外投資者，最終促進(jìn)我國證券市場的國際化。
關(guān)鍵詞:證券投資綜合實(shí)驗(yàn);實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課;改革;探討
1證券投資綜合實(shí)驗(yàn)設(shè)立和發(fā)展的重要性
作為地方性綜合院校金融學(xué)專業(yè)實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)教學(xué)的重要課程之一，證券投資綜合實(shí)驗(yàn)的設(shè)立、發(fā)展和不斷完善具有十分重要的意義，該課程構(gòu)成為培養(yǎng)金融學(xué)專業(yè)創(chuàng)新和應(yīng)用型人才的重要一環(huán)。1)證券投資綜合實(shí)驗(yàn)與金融專業(yè)其他課程相輔相成。金融市場學(xué)課程使金融專業(yè)學(xué)生能夠初步了解金融市場運(yùn)作概況，而證券投資綜合實(shí)驗(yàn)則被視為以金融市場學(xué)為基礎(chǔ)，培養(yǎng)學(xué)生專業(yè)知識和實(shí)踐技能的綜合性課程。該課程應(yīng)成為地方性綜合院校在金融市場學(xué)理論框架下，通過構(gòu)建科學(xué)、合理的理論教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)體系，確保學(xué)生獲得證券投資操作實(shí)訓(xùn)機(jī)會的主干課程。證券投資綜合實(shí)驗(yàn)與商業(yè)銀行技能綜合實(shí)訓(xùn)、保險營銷綜合實(shí)驗(yàn)共同構(gòu)成金融學(xué)專業(yè)實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程體系，形成全方位培養(yǎng)學(xué)生金融三大領(lǐng)域———證券、銀行和保險領(lǐng)域?qū)嵺`操作技能的實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程體系。2)證券投資綜合實(shí)驗(yàn)是連接證券領(lǐng)域?qū)I(yè)基礎(chǔ)理論與實(shí)踐操作技能的橋梁。地方性綜合院校通過開設(shè)金融市場學(xué)、證券投資學(xué)和期貨投資學(xué)等課程，能夠?qū)崿F(xiàn)培養(yǎng)學(xué)生由淺入深、循序漸進(jìn)式地學(xué)習(xí)證券領(lǐng)域?qū)I(yè)基礎(chǔ)知識的教學(xué)目標(biāo)。實(shí)際上，學(xué)生通過前期專業(yè)基礎(chǔ)課程和專業(yè)必修課程的學(xué)習(xí)，在掌握一定的證券專業(yè)理論知識的基礎(chǔ)上，通過證券投資綜合實(shí)驗(yàn)課程可以高仿真度或?qū)嵄P進(jìn)行證券投資實(shí)踐操作，便于學(xué)生更為深刻地理解專業(yè)理論知識，同時循序漸進(jìn)地培養(yǎng)和提高相應(yīng)的實(shí)踐操作能力，實(shí)現(xiàn)專業(yè)理論知識與實(shí)踐操作能力的有機(jī)結(jié)合。3)證券投資綜合實(shí)驗(yàn)是院校培養(yǎng)專業(yè)人才的重要課程。金融學(xué)專業(yè)的教學(xué)內(nèi)容涵蓋豐富的理論知識和操作性強(qiáng)的技術(shù)應(yīng)用，以培養(yǎng)綜合性專業(yè)應(yīng)用型人才為教學(xué)目標(biāo)。證券投資綜合實(shí)驗(yàn)順應(yīng)了金融學(xué)科與時俱進(jìn)、不斷創(chuàng)新的學(xué)科特征，滿足了金融學(xué)專業(yè)實(shí)踐技能教學(xué)的需要，能夠不斷提升學(xué)生各項業(yè)務(wù)的實(shí)踐操作能力，保證學(xué)生更為深入地掌握證券領(lǐng)域的相關(guān)專業(yè)知識。
2證券投資綜合實(shí)驗(yàn)的發(fā)展現(xiàn)狀和存在問題
2.1課程軟硬件設(shè)施配合度欠缺
實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程的順利實(shí)施需要相關(guān)配套的硬件和軟件設(shè)施。對于證券投資綜合實(shí)驗(yàn)課程而言，需要配套的專業(yè)實(shí)驗(yàn)室、電腦、多媒體設(shè)備等硬件、專業(yè)模擬操盤軟件和真實(shí)證券操作軟件。目前，地方性綜合院校金融學(xué)專業(yè)基本實(shí)現(xiàn)安排相關(guān)實(shí)驗(yàn)室，保證學(xué)生開展實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程學(xué)習(xí)，滿足實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程對多媒體、電腦等硬件設(shè)施的需要。但是，專業(yè)實(shí)驗(yàn)室數(shù)量較少，銀行、證券、管理、財務(wù)和財稅等不同領(lǐng)域?qū)嶒?yàn)實(shí)訓(xùn)課安排于同一實(shí)驗(yàn)室，且課后不開放或較少開放專業(yè)實(shí)驗(yàn)室，不再提供學(xué)生課后后續(xù)練習(xí)和反復(fù)操作的場所。專業(yè)課程實(shí)驗(yàn)室無法專課專用，將在一定程度上影響學(xué)生們的課程學(xué)習(xí)效果和老師的授課進(jìn)度，而平時不開放實(shí)驗(yàn)室則不利于部分學(xué)生獲得課后反復(fù)練習(xí)，跟進(jìn)課程進(jìn)度或熟練掌握業(yè)務(wù)操作技能。此外，電腦系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)狀況與操盤軟件等設(shè)備的完善與更新是確保證券投資綜合實(shí)驗(yàn)順利開展的關(guān)鍵所在。但是，地方性綜合院校實(shí)驗(yàn)室的硬件系統(tǒng)缺乏定期維護(hù)和更新，授課過程中經(jīng)常出現(xiàn)專業(yè)投資軟件無法在電腦上安裝或運(yùn)行的現(xiàn)象，嚴(yán)重影響著學(xué)生的實(shí)際操作和反復(fù)練習(xí)，而網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行狀況的不穩(wěn)定同時也影響著教師的授課進(jìn)度。各種證券投資操作與金融市場變化緊密相連，授課過程中若出現(xiàn)多次斷網(wǎng)現(xiàn)象，將影響授課主體和客體無法及時把握市場資訊，結(jié)合專業(yè)理論知識和實(shí)踐操作經(jīng)驗(yàn)做出正確投資決策。模擬操盤軟件或真實(shí)操作軟件是證券投資綜合實(shí)驗(yàn)課程教學(xué)活動中教師重要的授課工具和學(xué)生學(xué)習(xí)的操作工具。目前，證券投資綜合實(shí)驗(yàn)一般運(yùn)用指定操盤軟件，學(xué)生在授課教師的指導(dǎo)下在授課時間內(nèi)自行學(xué)習(xí)實(shí)踐。由于各款操盤軟件功能與界面大致相同，但操盤軟件的功能繁多，確保學(xué)生全面掌握操作軟件的各項具體功能并與理論知識如K線圖、技術(shù)指標(biāo)分析等結(jié)合使用，應(yīng)該是證券投資綜合實(shí)驗(yàn)的重要教學(xué)目標(biāo)，但授課教師普遍忽略這一點(diǎn)，學(xué)生在教學(xué)活動中僅僅掌握軟件的一些簡單功能操作，未能對其他重要功能加以充分、綜合使用，以輔助良好實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的實(shí)現(xiàn)。
2.2課程時間設(shè)置和課程內(nèi)容不合理現(xiàn)象突出
證券投資綜合實(shí)驗(yàn)、金融市場學(xué)和證券投資學(xué)等課程構(gòu)成金融學(xué)專業(yè)證券領(lǐng)域的完整課程體系，專業(yè)教學(xué)培養(yǎng)計劃應(yīng)將相應(yīng)課程安排在同一時間段，以便學(xué)生全面地進(jìn)行系統(tǒng)學(xué)習(xí)與實(shí)踐操作。但當(dāng)前地方性綜合院校在實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程的時間設(shè)置方面不盡合理，一般將專業(yè)理論知識課程分散安排在大學(xué)2～3年級的各學(xué)期，而實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程安排在大學(xué)四年級第一學(xué)期。這樣的課程設(shè)置一方面人為切斷了學(xué)生知識體系構(gòu)建的完整性，將理論知識與實(shí)際操作完全分割開來;另一方面削弱了實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程的應(yīng)有教學(xué)效果，無法充分發(fā)揮證券投資綜合實(shí)驗(yàn)使學(xué)生通過實(shí)踐操作更全面、深入地掌握證券領(lǐng)域各種投資技術(shù)的作用。證券投資綜合實(shí)驗(yàn)的課程內(nèi)容設(shè)計也不盡合理。實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課與理論基礎(chǔ)知識課的內(nèi)容既有聯(lián)系也有區(qū)別。目前專業(yè)性的實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程教材較少，地方性綜合院校在開展實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程時絕大部分無法采用專門性實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)教材，或僅僅以某一實(shí)驗(yàn)軟件教程作為實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程教材。由于證券投資綜合實(shí)驗(yàn)大多采用模擬操盤軟件進(jìn)行實(shí)際操作，將操盤軟件教程作為教材，導(dǎo)致實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程內(nèi)容被僅僅局限在簡單的軟件操作上，不利于學(xué)生理論與實(shí)踐相結(jié)合地深入、全面學(xué)習(xí)掌握證券投資操作的各項技能。此外，證券投資綜合實(shí)驗(yàn)與其他相關(guān)課程內(nèi)容存在重疊交叉部分，大大增加了實(shí)驗(yàn)課程授課難度。授課教師擔(dān)心課程內(nèi)容與學(xué)生以往學(xué)習(xí)課程重復(fù)，授課時經(jīng)常主觀性省略一些基礎(chǔ)性，但與操盤實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)密切聯(lián)系的關(guān)鍵專業(yè)知識點(diǎn);同時由于目前實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程安排合理性欠缺，學(xué)生通常已遺忘前期專業(yè)基礎(chǔ)課程的基礎(chǔ)知識點(diǎn)，而簡單省略的實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程內(nèi)容實(shí)際上無法實(shí)現(xiàn)良好的實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程教學(xué)效果。
2.3師生的重視程度不足
從授課教師角度看，地方性綜合院校實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程設(shè)置不合理，嚴(yán)重影響了師生對實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程的重視程度。實(shí)際授課過程中，目前證券投資綜合實(shí)驗(yàn)授課教師不僅課程內(nèi)容設(shè)計較為單一，且考核方式也比較簡單，一般以學(xué)生提交的證券投資實(shí)踐報告作為評定期評成績的依據(jù)。簡單的考核方式無法充分體現(xiàn)學(xué)生的實(shí)踐技能操作效果，也不便于教師總結(jié)實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)授課程的經(jīng)驗(yàn)與不足，從而不斷完善實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程教學(xué)。值得注意的是，大部分地方性綜合院校不注重加強(qiáng)實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程教師隊伍構(gòu)建，專門的實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程任課教師數(shù)量較少，僅僅安排部分理論課程教師兼任實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程教師。由于專業(yè)理論教師未能獲得實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程教學(xué)的相關(guān)系列培訓(xùn)，難以把握實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程區(qū)別于傳統(tǒng)授課方式的教學(xué)特點(diǎn)和教學(xué)重點(diǎn)，影響了實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程的教學(xué)效果，也削弱了師生對實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程的學(xué)習(xí)熱情。從學(xué)生角度看，學(xué)生對于實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課的重視程度不一。大部分學(xué)生僅僅將實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程作為一項學(xué)習(xí)任務(wù)進(jìn)行，局限于課堂上被動聽取老師講解具體操作細(xì)節(jié)，課后不再積極主動地進(jìn)行后續(xù)主動練習(xí)和熟悉掌握軟件的操作。部分學(xué)生甚至在課堂上不聽講解，利用實(shí)驗(yàn)課程專用電腦和網(wǎng)絡(luò)瀏覽其他網(wǎng)頁，忽視實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程對專業(yè)學(xué)習(xí)的重要作用，更有甚者在網(wǎng)上直接下載實(shí)踐報告作為期末作業(yè)提交，未能把握實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程進(jìn)行理論聯(lián)系實(shí)際的難得學(xué)習(xí)機(jī)會。
3證券投資綜合實(shí)驗(yàn)課程教學(xué)改革的建議
3.1軟硬件相配合，實(shí)施多元化的實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程設(shè)置
與課程配套配置的軟硬件設(shè)施是實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程順利開展的一個重要條件。因此，院校應(yīng)增加實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)室開放，為證券投資綜合實(shí)驗(yàn)提供課堂和課后學(xué)生練習(xí)操作的場所。不同課程對實(shí)驗(yàn)室設(shè)計、軟硬件配置和授課時間要求存在一定差異性，但是部分學(xué)校卻將稅務(wù)實(shí)驗(yàn)操作、銀行實(shí)訓(xùn)操作和證券投資實(shí)驗(yàn)等實(shí)訓(xùn)課程使用同一實(shí)驗(yàn)教室。為了避免實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)授課效果受到影響，有條件的地方性綜合院校應(yīng)增建幾間功能齊全的專業(yè)實(shí)驗(yàn)室，采取專課專用、小班授課形式，有效提高實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程單位授課時間內(nèi)的教學(xué)效果。專業(yè)實(shí)驗(yàn)室一方面應(yīng)注意保持學(xué)生實(shí)驗(yàn)操作過程中的網(wǎng)絡(luò)暢通性，確保實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程的順利開展;另一方面需要定期更新實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)相關(guān)軟件，確保課程內(nèi)容與證券市場信息緊密結(jié)合。對于證券投資綜合實(shí)驗(yàn)涉及對股票市場K線圖的解讀，以及對股票的基本面分析和價格、成交量走勢等方面技術(shù)分析的課程特殊性，應(yīng)通過增加安裝各種專業(yè)軟件，通過實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程的學(xué)習(xí)真正理解證券投資領(lǐng)域的專業(yè)理論知識，確保學(xué)生更為深入地學(xué)習(xí)和理解證券投資分析技術(shù)，熟練掌握各種證券業(yè)務(wù)實(shí)踐操作技能。
3.2科學(xué)設(shè)計課時，充分發(fā)揮實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程作用
證券投資綜合實(shí)驗(yàn)課程設(shè)置需要與金融市場學(xué)和證券投資學(xué)等專業(yè)理論課程配套實(shí)施，作為學(xué)生學(xué)習(xí)專業(yè)理論知識后的配套實(shí)踐課程。1)該課程應(yīng)在學(xué)生學(xué)習(xí)證券領(lǐng)域相關(guān)知識課程后予以安排。通常情況下，金融專業(yè)學(xué)生在大二階段開始學(xué)習(xí)金融市場學(xué)，初步了解證券市場的相關(guān)知識，大三上學(xué)期學(xué)習(xí)證券投資學(xué)，進(jìn)一步掌握證券領(lǐng)域的專業(yè)知識。因此，專業(yè)教學(xué)培養(yǎng)計劃中，證券投資綜合實(shí)驗(yàn)應(yīng)該安排在大三上學(xué)期或下學(xué)期開課，以充分發(fā)揮實(shí)踐操作與理論知識相結(jié)合的作用，促使學(xué)生及時在實(shí)踐操作中深入地掌握金融市場學(xué)相關(guān)專業(yè)理論知識。2)證券投資綜合實(shí)驗(yàn)授課時間應(yīng)與傳統(tǒng)課程授課時間有所區(qū)別。實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程需要根據(jù)股票市場開盤時間進(jìn)行合理安排，通過與股市開盤時間相互配合，才能保證學(xué)生投入證券投資的實(shí)戰(zhàn)操作氛圍中，真正體會證券投資與股票市場信息的密切相關(guān)程度，并在高仿真度或真實(shí)專業(yè)模擬投資操作中不斷提高學(xué)習(xí)效率和學(xué)習(xí)效果，實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課教師也可以就學(xué)生在實(shí)踐操作過程中面對的各種疑難問題，結(jié)合真實(shí)的股市開盤背景和股價波動情況更及時、更詳細(xì)地予以解答。
3.3設(shè)定考核標(biāo)準(zhǔn)，提高學(xué)生對實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)的重視
簡單的投資實(shí)踐報告提交無法展現(xiàn)學(xué)生對實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程知識的掌握程度，更無法提高學(xué)生對該門課程的重視程度。因此，該門課程的考核應(yīng)設(shè)定多重考核標(biāo)準(zhǔn)，才能充分發(fā)揮實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程對培養(yǎng)綜合型專業(yè)人才的重要作用。作為一門課程，證券投資綜合實(shí)驗(yàn)應(yīng)充分借鑒傳統(tǒng)課程的考核方式，以課堂學(xué)生回答問題的積極程度、正確率和課后作業(yè)完成認(rèn)真程度等作為考核標(biāo)準(zhǔn)。此外，由于證券投資綜合實(shí)驗(yàn)與金融市場學(xué)、證券投資學(xué)相配套的實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程，該門課程的考核形式應(yīng)忽略證券投資學(xué)等理論課程的筆試內(nèi)容，重點(diǎn)考核學(xué)生各個實(shí)驗(yàn)操作環(huán)節(jié)，通過模擬操盤軟件，以分組形式進(jìn)行模擬證券投資，以學(xué)生操盤過程的投入程度、團(tuán)隊貢獻(xiàn)程度和最終操盤成績等綜合考查學(xué)生對實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程內(nèi)容的掌握程度。同時，應(yīng)要求每位學(xué)生按時提交投資實(shí)踐報告作為實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程的學(xué)結(jié)。此外，任課教師應(yīng)鼓勵學(xué)生積極參加證券從業(yè)人員資格考試，并可以考慮以資格考試成績可作為學(xué)生期末成績的加分項，充分調(diào)動學(xué)生理論聯(lián)系實(shí)際的學(xué)習(xí)積極性。
3.4增強(qiáng)師資力量，提高實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程質(zhì)量
作為專門的實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程，證券投資綜合實(shí)驗(yàn)需要配備專業(yè)的師資力量才能確保充分發(fā)揮實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程對人才培養(yǎng)的應(yīng)有作用。當(dāng)前地方院校金融專業(yè)的實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)師資力量優(yōu)化可以通過以下四個途徑實(shí)現(xiàn)。1)培養(yǎng)新的實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程教師，形成年齡、職稱、學(xué)歷結(jié)構(gòu)合理，且實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)教學(xué)經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富的實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程師資梯隊，通過對金融專業(yè)現(xiàn)有教師力量的整合優(yōu)化，特別是對證券投資方向師資力量進(jìn)行全方位、綜合性培訓(xùn)，以增加證券投資綜合實(shí)驗(yàn)課程的實(shí)驗(yàn)教學(xué)師資力量;2)對原有實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)專業(yè)師資進(jìn)行專業(yè)深造、實(shí)踐鍛煉和定期考核。地方性綜合院校原有實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)教師具有較為豐富的實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程授課經(jīng)驗(yàn)，通過對這些教師進(jìn)行定期培訓(xùn)與考核，既能不斷提高教師實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程教學(xué)水平，又能進(jìn)一步提高院校教師對實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程的重視程度。3)結(jié)合課程所需招募專業(yè)化師資力量，一方面壯大實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)教師隊伍，為開設(shè)更多金融專業(yè)實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程做前期準(zhǔn)備工作;另一方面加強(qiáng)本校實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)教師與和新進(jìn)專業(yè)師資的充分交流，建立實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程師資力量的傳幫帶機(jī)制，以有助于持續(xù)提升實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)教學(xué)的授課質(zhì)量。4)地方性綜合院校應(yīng)定期組織實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程師資到其他實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程辦學(xué)經(jīng)驗(yàn)豐富的高?；蚋黝愖C券投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研和學(xué)習(xí)交流，取長補(bǔ)短，促進(jìn)院校教師之間關(guān)于實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程教學(xué)經(jīng)驗(yàn)探討，同時也有利于加強(qiáng)院校授課教師與證券投資專業(yè)人才的交流，有效構(gòu)建證券投資綜合實(shí)驗(yàn)實(shí)驗(yàn)課程理論界和實(shí)踐界相互聯(lián)系的橋梁。
3.5努力為學(xué)生搭建實(shí)習(xí)實(shí)踐平臺
實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課是連接專業(yè)理論知識和具體實(shí)踐操作的橋梁，地方性綜合院校應(yīng)充分發(fā)揮實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程的應(yīng)有作用。1)通過定期聘請專業(yè)人才到學(xué)校開展專業(yè)講座，為在校學(xué)生與來自證券公司實(shí)踐操作前沿的專業(yè)人才交流提供平臺，讓學(xué)生充分認(rèn)識到當(dāng)前證券行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和證券業(yè)務(wù)運(yùn)作過程，從而擴(kuò)展專業(yè)視野，提高學(xué)習(xí)證券投資綜合實(shí)驗(yàn)的熱情，不斷完善自身知識結(jié)構(gòu)。2)應(yīng)加強(qiáng)與各大證券公司合作，共同搭建各層次學(xué)生的實(shí)習(xí)實(shí)踐平臺。如通過開展證券投資知識競賽和模擬操盤手大賽等，鼓勵學(xué)生積極參加比賽，并由院校和證券公司共同為獲獎學(xué)生頒發(fā)獎狀、獎品或獎金，以此提高學(xué)生參與實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課的學(xué)習(xí)熱情。3)地方性綜合院校應(yīng)廣泛聯(lián)系證券公司為本專業(yè)優(yōu)秀學(xué)生提供實(shí)習(xí)機(jī)會，使學(xué)生在證券公司的實(shí)習(xí)工作期間學(xué)習(xí)各項業(yè)務(wù)操作流程，有效鍛煉學(xué)生靈活運(yùn)用理論知識解決實(shí)際證券業(yè)務(wù)問題等各方面的工作能力，實(shí)現(xiàn)地方性綜合院校訓(xùn)練、提升學(xué)生實(shí)踐操作能力和證券公司實(shí)現(xiàn)招募優(yōu)秀專業(yè)技術(shù)人才的雙贏目標(biāo)。
4結(jié)束語
作為實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)教學(xué)中的一門課程，證券投資綜合實(shí)驗(yàn)對培養(yǎng)金融專業(yè)人才，尤其是證券業(yè)務(wù)投資操作人才具有十分重要的作用。在地方性綜合院校金融學(xué)教學(xué)發(fā)展日新月異的背景下，為有效提升高校教育教學(xué)水平、培養(yǎng)具備較高綜合素質(zhì)的金融專業(yè)人才，進(jìn)一步深入探討如何實(shí)施證券投資綜合實(shí)驗(yàn)課程教學(xué)改革成為專業(yè)人才培養(yǎng)的迫切要求。只有不斷在實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程的教與學(xué)過程中總結(jié)、摸索，才能不斷完善金融專業(yè)實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)課程教學(xué)各個環(huán)節(jié)工作，實(shí)現(xiàn)地方性綜合院校的金融專業(yè)教學(xué)與實(shí)踐教學(xué)的有機(jī)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)專業(yè)人才培養(yǎng)的目標(biāo)。
作者:申韜 黎暢 單位:廣西大學(xué)
參考文獻(xiàn):
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廣大投資者認(rèn)識證券投資一般是從我國的股市開始的，股市的起起落落蘊(yùn)含著經(jīng)濟(jì)規(guī)律，也蘊(yùn)含著無窮的魅力，這使得在股市在經(jīng)歷了多年的風(fēng)雨彩虹后，在今年又重回大眾的視線，滬深主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板均迎來牛市行情，用“全民炒股”形容當(dāng)前證券市場的火爆場景也不為過。但具有中國特色的現(xiàn)實(shí)是，在眾多投資者中，青年投資者仍是投資者中的少數(shù)派，并且系統(tǒng)學(xué)習(xí)過證券投資理論知識的更加微不足道。同時，隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融市場不斷進(jìn)步與完善，以及金融改革的持續(xù)深化，證券投資的應(yīng)用愈發(fā)廣泛，因此對于各個專業(yè)的學(xué)生，學(xué)習(xí)和掌握好這門課程的意義重大，無論從個人投資、就業(yè)還是繼續(xù)深造的角度，證券投資學(xué)都是一門非常重要的課程，對學(xué)生今后的發(fā)展大有裨益。證券投資學(xué)是以多門學(xué)科為基礎(chǔ)，專門研究金融資產(chǎn)的投資活動及其規(guī)律的應(yīng)用性的科學(xué)，是隨著金融市場的發(fā)展而產(chǎn)生的，在現(xiàn)代金融學(xué)學(xué)科體系中占據(jù)著極其重要的地位，也是金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)等專業(yè)的基礎(chǔ)課程[1]。傳統(tǒng)的證券投資學(xué)更注重對于金融理論與模型的講解，但對于非金融專業(yè)的學(xué)生，應(yīng)更加注重培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)踐與應(yīng)用能力，使其能夠?qū)W以致用。那么在教學(xué)實(shí)踐中如何進(jìn)行教學(xué)改革，如何有針對性地培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)踐能力成為必須要研究的問題。
一、傳統(tǒng)教學(xué)方式存在的問題
(一)實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)不足
證券投資學(xué)是一門應(yīng)用性很強(qiáng)的課程，但目前“重理論輕實(shí)踐”的現(xiàn)象仍然存在，授課過程中仍是以理論教學(xué)為主，主要包括證券市場運(yùn)作、投資工具、證券交易、證券投資分析、現(xiàn)資組合理論等內(nèi)容。對于非金融專業(yè)的學(xué)生，更要注重培養(yǎng)高素質(zhì)應(yīng)用型人才，使學(xué)生能夠?qū)⑺鶎W(xué)的專業(yè)理論知識應(yīng)用到實(shí)踐中，因此培養(yǎng)過程必須增加實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容，重視學(xué)生實(shí)際操作能力的培養(yǎng)，這樣才能達(dá)到預(yù)期的教學(xué)效果。
(二)教學(xué)手段和方法單一
傳統(tǒng)的教學(xué)方式多為老師講、學(xué)生聽，學(xué)生主動學(xué)習(xí)的積極性不強(qiáng)，課堂氣氛沉悶。在教學(xué)手段方面，雖然目前絕大多數(shù)教師都能應(yīng)用多媒體課件進(jìn)行講授，但也僅僅是將書本知識展示出來，這對于理論知識的講授有一定幫助，但從實(shí)踐的角度仍有不足。授課過程中要使學(xué)生從投資者角度了解和掌握證券市場的相關(guān)知識，包括K線、各項技術(shù)分析指標(biāo)、公司財報、大盤走勢等各類圖表，因此教師對于多媒體的使用不應(yīng)僅局限于多媒體課件，更應(yīng)該結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)上的財經(jīng)新聞、行業(yè)研究報告及各類財經(jīng)軟件進(jìn)行模擬投資分析與操作，讓學(xué)生有更加直觀的認(rèn)識，同時也為實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)中的上機(jī)模擬炒股奠定基礎(chǔ)。
(三)教材缺乏時效性
國外教材的內(nèi)容主要圍繞證券投資學(xué)基本理論展開，結(jié)合數(shù)量分析方法介紹各類模型與投資分析方法，但部分理論顯得“水土不服”。而我國教材雖立足本土證券市場，但內(nèi)容更新速度遠(yuǎn)不及市場發(fā)展，如QFII、ETF、LOF、股指期貨、融資融券、中小板市場、新三板等內(nèi)容在教材中很少體現(xiàn)，另外，近兩年各項金融改革措施不斷推出，包括利率市場化、注冊制改革、滬港通、滬港基金互認(rèn)等，這些內(nèi)容在教材中更是很少涉及。除此之外，無論國內(nèi)還是國外教材，絕大多數(shù)都是面向金融專業(yè)的學(xué)生，多注重理論知識與模型構(gòu)建，對于實(shí)踐操作方面的介紹非常少，這使得在實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)中沒有相關(guān)教材可以參考，不利于非金融專業(yè)學(xué)生學(xué)習(xí)課程與實(shí)踐操作。
二、實(shí)踐教學(xué)改革方案
針對上述問題，本文將針對非金融專業(yè)的特點(diǎn)，制定適合其學(xué)生發(fā)展的證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)改革方案。
(一)培養(yǎng)目標(biāo)
課程系統(tǒng)介紹證券投資學(xué)的基本理論和方法，并力求反映證券投資領(lǐng)域的最新實(shí)踐和理論研究成果。對于投資環(huán)境的變化、投資工具和投資市場的創(chuàng)新進(jìn)行講解，通過專家講座、案例討論等方式對國內(nèi)外理論界和實(shí)務(wù)界廣泛關(guān)注的投資問題進(jìn)行討論和闡述，同時結(jié)合模擬炒股等實(shí)踐環(huán)節(jié)對我國證券市場進(jìn)行進(jìn)一步的探究。課程以培養(yǎng)應(yīng)用型人才為主要目標(biāo)，使學(xué)生在掌握證券投資的基本原理和方法的基礎(chǔ)上，能夠?qū)⑺鶎W(xué)知識應(yīng)用于實(shí)踐，了解目前我國金融市場中主要投資工具的風(fēng)險與收益特征，熟悉投資工具發(fā)行和交易市場的基本運(yùn)作和交易機(jī)制，掌握證券投資分析方法，能夠?qū)ψC券市場進(jìn)行解讀分析進(jìn)而做出合理的投資計劃。以理論和實(shí)踐兩方面檢驗(yàn)學(xué)生的學(xué)習(xí)情況，突出對學(xué)生應(yīng)用能力的培養(yǎng)。
(二)實(shí)踐教學(xué)體系設(shè)計
1.教學(xué)方面對于非金融專業(yè)，證券投資學(xué)的講授不僅要發(fā)揮教師的主導(dǎo)作用，更要注重體現(xiàn)學(xué)生的主動性與創(chuàng)造性，因此應(yīng)逐步轉(zhuǎn)變以教師主講的教學(xué)方式，讓學(xué)生更多的參與到課堂中來?；谶@一點(diǎn)認(rèn)識，課程實(shí)行“理論講授+案例分析+專家講座+模擬實(shí)踐”的教學(xué)體系。理論講授部分主要由教師在課堂上完成，并引入證券市場中廣泛關(guān)注的事件進(jìn)行案例分析，讓學(xué)生以小組形式進(jìn)行討論。同時，課堂中利用證券模擬軟件分析滬深兩市的實(shí)時行情，分析大盤和個股走勢，講解技術(shù)分析方法，使學(xué)生能夠真正學(xué)以致用。此外，課程還聘請具有豐富經(jīng)驗(yàn)的投資人士進(jìn)行講座，主要講授我國當(dāng)前金融市場中主要投資工具的收益和風(fēng)險特點(diǎn)，及其自身的投資經(jīng)驗(yàn)，使學(xué)生能夠更全面地了解當(dāng)前金融市場的現(xiàn)狀，調(diào)動學(xué)生的積極性。最后，在實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行上機(jī)模擬炒股實(shí)踐，實(shí)現(xiàn)從開戶、交易、結(jié)算等全過程操作，熟悉市場交易規(guī)則和市場運(yùn)行機(jī)制，培養(yǎng)對市場的感性認(rèn)識，使學(xué)生能夠?qū)⑺鶎W(xué)知識融會貫通。
2.教材方面一門課程的教學(xué)，很重要的方面就是教師對于教材的選擇以及教材內(nèi)容的處理。為了保證教學(xué)質(zhì)量和教學(xué)效果，課程選取了理論和實(shí)踐兩套教材，選取國內(nèi)證券投資學(xué)教材介紹理論基礎(chǔ)，以及股票實(shí)際操作的相關(guān)書籍介紹實(shí)踐操作，同時利用互聯(lián)網(wǎng)資源收集豐富的教學(xué)資料，并結(jié)合時事新聞及自身投資經(jīng)驗(yàn)，形成與各章節(jié)內(nèi)容相配套的教學(xué)內(nèi)容及案例。我國的證券市場越來越呈現(xiàn)國際化的趨勢，因此課程也選擇了國外的經(jīng)典原版教材作為輔導(dǎo)閱讀材料，將教材電子版發(fā)到課程的公共郵箱中，鼓勵學(xué)生閱讀原版書籍并分享閱讀經(jīng)驗(yàn)。
3.考核方面為了考察學(xué)生對于證券投資相關(guān)內(nèi)容的掌握情況，本課程采用創(chuàng)新的“理論+實(shí)踐”兩個方面對學(xué)生進(jìn)行考核。理論考核有別于傳統(tǒng)考試，而是讓學(xué)生根據(jù)自身的風(fēng)險偏好類型做一份投資計劃書。給定模擬情景，假設(shè)每人有一定的資金進(jìn)行投資活動，學(xué)生可以選擇市場上現(xiàn)有的投資工具，并結(jié)合自身的風(fēng)險偏好特點(diǎn)做出證券投資分析，包括基本面分析，即對目前市場的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)情況、公司運(yùn)營情況進(jìn)行分析，同時也可以采用技術(shù)分析方法，如參考某只股票的K線圖和其他技術(shù)指標(biāo)等。實(shí)踐考核主要考察學(xué)生上機(jī)模擬炒股的操盤業(yè)績，同時注重動態(tài)的操盤過程?？己朔绞降母母锟梢愿娴目疾鞂W(xué)生對于課程內(nèi)容的掌握程度，同時，“理論+實(shí)踐”的考核方式也能夠更好地激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)主動性，培養(yǎng)實(shí)際應(yīng)用能力。
【關(guān)鍵詞】VaR模型 證券投資組合 方差―協(xié)方差法
一、理論概述
（一）證券投資組合的含義
所謂的證券投資組合是指投資者同時買進(jìn)或者賣出各種不用種類和不同收益的證券。證券投資組合是個總體概念，已成為了現(xiàn)今各種機(jī)構(gòu)乃至個人投資者規(guī)避風(fēng)險的投資策略。
（二）證券組合中的風(fēng)險
風(fēng)險是可以事先知道某一事物可能發(fā)生的結(jié)果以及每一結(jié)果出現(xiàn)的概念。金融市場中的風(fēng)險是復(fù)雜的，尤其是在證券投資的過程中。證券投資面臨的風(fēng)險主要有四種：市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、管理風(fēng)險，其中市場風(fēng)險是引起市場上證券價格波動的主要因素。證券投資中的風(fēng)險度量都很多種方式，本文主要介紹VaR理論模型對證券組合投資中風(fēng)險的測量。
（三）VaR概述
1.含義
VaR (Value at Risk)是指正常的市場條件下和給定的置信度水平內(nèi),某一風(fēng)險資產(chǎn)或證券組合在預(yù)期的一段時間內(nèi)的最大可能損失（或者是最壞損失）,稱為“在險價值”。其數(shù)學(xué)公式為：
prob（p≥VaR）=1-α
其中，prob表示概率，p表示在t時間內(nèi)，某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的市場值的變化即產(chǎn)生的損失；α為給定的置信度。對某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，在給定的持有期和給定的置信度下，VaR給出了其最大可能的預(yù)期損失。在VaR的定義中涉及到的兩個參數(shù)，一個是持有期，另一個是置信度，任何VaR 的計算只有在給定這兩個參數(shù)的情況下才有意義。
2.舉例說明
假定某一資產(chǎn)某一天置信度為95%的日VaR值為600萬元，根據(jù)VaR 的含義可知:該資產(chǎn)以95%的可能性保證，這意味著這一資產(chǎn)在24小時以內(nèi)發(fā)生大于600萬人民幣虧損的可能性為5%。
二、VaR方法的優(yōu)缺點(diǎn)
（一）優(yōu)點(diǎn)
相對于傳統(tǒng)金融市場上的風(fēng)險測量方法 , VaR具有更加鮮明的特點(diǎn)。VaR具有全面性、直觀性、預(yù)期性、多樣性的特點(diǎn)。這些特點(diǎn)是以往的風(fēng)險測量方式所缺少的。除此之外，VaR更具有獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)：
1.VaR 方法是科學(xué)的簡便的；通過調(diào)節(jié)置信度可以得到不同置信度的VAR值。投資者通過VAR計量不僅可以知道投資組合的不同程度的風(fēng)險狀況，還可以知道發(fā)生損失的規(guī)模甚至是其發(fā)生的可能性。
2.使用VaR方法可以實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險的統(tǒng)一管理；使用VaR方法有利于金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)對利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、商品價格風(fēng)險等風(fēng)險的統(tǒng)一管理。金融機(jī)構(gòu)能通過定期地計算VaR 值以概括反映整個金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險狀況，利于金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。
3.使用VaR方法可以實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險的事先估計；使用VaR度量的優(yōu)點(diǎn)更重要的是它能在事前計算投資組合的風(fēng)險，不同于以往風(fēng)險管理的方法僅在事后衡量投資組合的風(fēng)險。運(yùn)用VAR方法度量能動態(tài)評估和計量資產(chǎn)組合的風(fēng)險，這樣使投資者能在相同的風(fēng)險條件下獲得投資組合獲得最大的收益。
（二）VaR在投資組合中應(yīng)用中的缺陷
在風(fēng)險管理方面，VaR方法得到普遍的認(rèn)同，但是VaR風(fēng)險衡量方法也并非是完美的，其在風(fēng)險度量的過程中存在三個問題:一是VaR沒有考慮到極端情況下可能發(fā)生的損失，尤其是尾部風(fēng)險；二是VaR度量結(jié)果可能存在數(shù)據(jù)不充分或者是失真的情況，這是由于VaR方法是依賴于歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計算測量的，但是市場上許多歷史數(shù)據(jù)存在著有效期短及市場有效性不高的缺陷；三是VaR方法還可能存在模型風(fēng)險，VaR方法在測量時需要對模型進(jìn)行選擇和操作，如若在此方面出現(xiàn)差錯則可能給VaR的計算帶來風(fēng)險。綜上所述，這些缺陷使得VaR在一定程度上不能很好得度量投資組合面臨的金融風(fēng)險。
三、VaR值的獲取方法
目前成熟的VaR 計算方法主要有三種：歷史模擬法、隨即模擬法、方差-協(xié)方差法。
（一）歷史模擬法
利用歷史模擬法的基礎(chǔ)是認(rèn)為歷史可以復(fù)制未來，是指利用當(dāng)前資產(chǎn)組合中的各證券的歷史數(shù)據(jù)應(yīng)用到目前的投資組合中，根據(jù)過去一段時間的資產(chǎn)組合收益率的頻率模擬下一時期時投資組合所要面臨的收益分布等，給定置信度和持有期，進(jìn)而計算出VaR值。歷史模擬法概念直觀、計算簡單 較好的處理非線性、非對稱問題。其缺陷就是假設(shè)歷史可以復(fù)制未來，需要大量的歷史數(shù)據(jù)，計算量大，且模擬的真實(shí)性有待考證。
（二）隨即模擬法
即蒙特卡洛法，原理與歷史模擬法相類似。蒙特卡洛法是通過模擬市場各因素的隨機(jī)變化來計算不同場景下的收益率。通過反復(fù)模擬生成時間序列，計算參數(shù)估計量和統(tǒng)計量。只要模擬的次數(shù)足夠多，即可得一系列的估計值。此模擬法計算較準(zhǔn)確可靠，可處理不對稱和極端情況，但需要繁雜的電腦技術(shù)和大量的復(fù)雜抽樣，對模擬路徑的選擇要求比較高。
（三）方差―協(xié)方差法
即德爾塔-正態(tài)分布法,該方法前提是投資組合中每一個資產(chǎn)的收益率都服從于正態(tài)分布，并且投資組合總的收益率是所有資產(chǎn)的收益率的線性組合。其基本思路是首先假定要考察的隨機(jī)變量服從于某種參數(shù)分布，如正態(tài)分布，然后借助于均值、方差等直接計算出 VaR。方差-協(xié)方差法大大簡化了計算，但無法處理異常事件。
四、VaR約束下的證券投資組合風(fēng)險實(shí)證分析
文章重點(diǎn)介紹方差―協(xié)方差法在我國證券投資組合風(fēng)險評估中的應(yīng)用。首先，通過歷史數(shù)據(jù)取得證券投資組合收益的方差、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差等數(shù)值；再根據(jù)證券投資組合收益的分布情況得出在一定置信區(qū)間下反映分布偏離均值程度的臨界值；最后，建立與風(fēng)險損失的聯(lián)系，從而得到VaR值。
（一）投資組合VaR值的計算公式：
通過推算，投資組合VaR值的計算公式為：
其中，是由每種資產(chǎn)風(fēng)險價值乘以其各自的投資比例構(gòu)成的向量。n表示投資組合中存在著n種資產(chǎn)。假設(shè)證券組合中各資產(chǎn)Rt服從多元正態(tài)分布，其相關(guān)系數(shù)矩陣為。表示各資產(chǎn)的投資比例且。
（二）證券投資組合風(fēng)險實(shí)證分析
我們以中信銀行、茅臺集團(tuán)、中國網(wǎng)通、濟(jì)鋼股份、招商銀行為例說明VaR方法的應(yīng)用。在此，我們選擇的股票樣本在考察期內(nèi)均沒有分紅派息、送股、配股等行為。假設(shè)各股票的投資比例均相等，即=====0.2,且，1月31日對五只股票的期初投資額均為1萬元，這樣總投資額即為5萬元。假設(shè)這五只股票不相關(guān)，即若i和j不相等時aij=0?？疾炱跒?011 年1月4日至2011年4月28日，選定置信度為 95%.
計算投資組合的VaR值，利用公式可得投資組合在2011年4月28日的VaR值。即：
根據(jù)計算，我們可以得知投資者有95%的把握判斷該證券投資組合在下一個交易日即4月28日的損失不會高于4月29日的VaR值，即投資組合在4月29日的損失不會超過159.5 元。
五、結(jié)論
關(guān)鍵詞金融套利機(jī)構(gòu)投資者證券投資基金
1機(jī)構(gòu)投資者對證券投資基金的套利行為
自股改啟動以來，機(jī)構(gòu)對由此引發(fā)的獲利機(jī)會的追逐就從來沒有停止過，尤其是在2006年2月，由于招行的股改所引起的“巨額短線套利資金集中申購、幾十只基金相繼暫停申購”的事件讓市場對套利資金的警覺性一下提到了前所未有的高度。之后，基金與機(jī)構(gòu)套利資金之間的博弈一直沒有停止過，這從后來貴州茅臺、云南白藥這些基金重倉股的表現(xiàn)上都能夠看出。
在機(jī)構(gòu)利用股改套利即將偃旗息鼓的時候，新股套利以及“封轉(zhuǎn)開”套利又被挖掘出來。
1.1股改套利
股權(quán)分置改革作為資本市場的重大金融創(chuàng)新，為證券市場交易提供了全新的投資套利手段。據(jù)統(tǒng)計，從2005年5月~2006年4月，股改公司的股票價格在恢復(fù)交易首日的平均漲幅為6.85%，股改套利的超額利潤率吸引了不少資金的積極參與。套利空間的存在是形成機(jī)構(gòu)套利的直接原因，而改股停牌與基金停牌的不同步又導(dǎo)致了套利機(jī)會出現(xiàn)，這就使得那些重倉持有部分股改股的基金頻頻受到套利資金攻擊。
2005年12月27日，招商銀行因股改停牌。12月28日，興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金隨即發(fā)生了11筆金額共計超過4.5億元的巨額申購。這批巨額申購資金確實(shí)達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)。從2005年12月28日~2006年1月5日，每份興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金凈值上漲了0.0205元，增幅為2.01%。如果這部分資金1月5日退出，不到10天就可獲取2%的盈利，如果1月11日退出，由于興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金累計凈值已達(dá)1.0991元，增幅將有6%，獲利空間更大。興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金被迫緊急暫?；鸬纳曩?，成為我國基金業(yè)第一例由于特別原因而暫停申購的基金。其后的云南白藥、金融街、鋅業(yè)股份、貴州茅臺等股票，股改復(fù)牌后都出現(xiàn)大漲，投資其間的基金凈值也因此出現(xiàn)較高漲幅，給保險公司等機(jī)構(gòu)投資者帶來很大套利空間。
1.2新股套利
除了股改套利這一特殊因素外，基金也被很多機(jī)構(gòu)當(dāng)作一種牛市來臨時快速獲取股票倉位的工具。如果某新股上市后漲停，此時大資金無法買入該股，但是可以買入大量持有這只新股的基金，到次日賣出基金從而完成套利過程。
隨著IPO重新開閘，“打新股”成為了眾多資金逐利的焦點(diǎn)。新股發(fā)行溢價是大部分證券市場都客觀存在的現(xiàn)象，由于一、二級市場價差的存在，參與新股申購能夠取得較高的固定收益。股市一二級市場的價差客觀上為廣大投資者創(chuàng)造了套利的空間。但在現(xiàn)實(shí)中，個人投資者由于資金規(guī)模小，參與渠道單一，因此新股套利基本上都是機(jī)構(gòu)投資者的“游戲”。
保險公司等機(jī)構(gòu)對低風(fēng)險的IPO投資自然很感興趣。由于貨幣市場基金的最大客戶以保險公司為主，因此部分貨幣市場基金面臨巨大的贖回壓力，這些贖回的巨額資金若買不到新股則轉(zhuǎn)而投向買入申購成功的基金。
1.3“封轉(zhuǎn)開”套利
截止2006年8月4日，54只封閉式基金（由于基金興業(yè)的成功轉(zhuǎn)型，只有53只）中份額規(guī)模在20億以上的大盤基金折價率大部分都在40％以上，最高的5只基金接近50％?；鸬膬r格最遲必須在封閉期結(jié)束時回歸凈值，并將隱含收益率兌現(xiàn)。
就在封閉式基金轉(zhuǎn)開拉開序幕之后，機(jī)構(gòu)投資者也開始行動。存在大量套利機(jī)會的封閉式基金無疑是2006年上半年機(jī)構(gòu)青睞的對象。據(jù)統(tǒng)計，機(jī)構(gòu)投資者持有封閉式基金的份額從2005年底的324.16億增至2006年8月底的347.30億，持有比例也在去年底52.81%的高水平上進(jìn)一步增至56.58%。機(jī)構(gòu)增持的重點(diǎn)也很清楚，那就是2007年到期的小盤基金。這主要是因?yàn)樾”P基金到期封轉(zhuǎn)開的處理方式已經(jīng)明確，加之存續(xù)時間短，年化隱含收益率較高的特點(diǎn)，使得機(jī)構(gòu)大力增持。
如QFII就將目標(biāo)鎖定在基金銀豐身上。基金銀豐2005年報和2006年半年報的數(shù)據(jù)顯示，在今年上半年，基金銀豐的機(jī)構(gòu)持有比例從2005年底的57.54％上升到71.43％，其中QFII的增持幅度最大。前十大持有人中，QFII持有比例從6.56％飆升到33.85％。
2機(jī)構(gòu)投資者對證券投資基金套利行為的理論分析
就目前中國機(jī)構(gòu)投資者對證券投資基金的套利而言，筆者認(rèn)為，其屬于資金價格差異形成的套利，是價格套利，其套利成本主要有融資和交易成本決定。價格套利機(jī)會往往是瞬間性的，這就要求市場有足夠的流動性來保持套利交易的完成。
對與價格套利的實(shí)現(xiàn)來講，還有一個重要的外部監(jiān)管條件限制，某些外部監(jiān)管條件限制了套利交易的實(shí)施。這類監(jiān)管主要體現(xiàn)在三方面：證券交易制度、資本流動限制和融資渠道限制。
機(jī)構(gòu)投資者的套利能夠?qū)嵤?，因?yàn)槠滟Y金的使用成本小于其套利收益，而又由于我國對股改股票的停牌規(guī)定、新股申購的限制及封閉式基金形式的逐步放開等種種外部監(jiān)管，使其只能轉(zhuǎn)向證券投資基金以獲得豐厚的套利利潤。本文所分析的是機(jī)構(gòu)投資者自股改啟動以來對證券投資基金的種種套利行為，稱之為套利而不是投機(jī)，因?yàn)槠湫袨閷?shí)質(zhì)上是機(jī)構(gòu)投資者在貨幣市場與證券市場之間構(gòu)筑套利頭寸，且機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行的是頻繁的買賣行為，其時間間隔較小，其性質(zhì)不同于投機(jī)交易，故對其市場影響分析應(yīng)辯證看待。
3機(jī)構(gòu)投資者對證券投資基金套利行為的市場影響
3.1對證券市場而言，機(jī)構(gòu)套利行為具有雙重作用
3.1.1有利之處
機(jī)構(gòu)投資者是現(xiàn)代金融市場上主要的套利者，他們掌握著規(guī)模龐大的套利資金，游離于金融市場間尋找套利機(jī)會，頻繁進(jìn)行交易，買賣數(shù)量巨大，這實(shí)際上相當(dāng)于交易對象的增加，大大增強(qiáng)了市場的流動性。此外，套利活動還是衍生金融市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)的必不可少的條件，衍生金融市場的一個重要功能就是為市場參與者提供套期保值，沒有一定數(shù)量的套利交易，不僅套期保值者難以尋找到交易對象，而且還可能導(dǎo)致衍生金融工具與對應(yīng)的基礎(chǔ)工具間的價格關(guān)系脫離。所以套利是衍生金融市場流動性的提供者和市場功能的維護(hù)者，機(jī)構(gòu)的這種套利行為也在一定程度上促進(jìn)了股指期貨等金融衍生工具盡快實(shí)施。3.1.2不利影響
（1）加大證券市場波動幅度。機(jī)構(gòu)投資者作為逐利主體，為了創(chuàng)造盡可能高的利潤必須密切關(guān)注證券的價格變動和近期的收益水平，一旦發(fā)現(xiàn)市場出現(xiàn)波動，就會采取各種措施，以防范、轉(zhuǎn)移和化解市場風(fēng)險，增加自身經(jīng)濟(jì)收益，減少自身的經(jīng)濟(jì)損失。機(jī)構(gòu)投資者畢竟是一個利益主體，當(dāng)市場行情發(fā)生轉(zhuǎn)折時，出于獲取交易差價的需要，機(jī)構(gòu)投資者理性的、集中性的買賣行為，比散戶非理性的追漲殺跌對市場行情所產(chǎn)生的沖擊要大得多。
（2）助推貨幣市場利率。套利不僅增加了市場的波動性，而且還參與了市場波動性的傳遞。由于目前股票市場一片大好，許多機(jī)構(gòu)投資者在貨幣市場與股票市場之間構(gòu)筑套利頭寸，將股票市場的波動傳遞到了貨幣市場。
套利動機(jī)會加大機(jī)構(gòu)對資金的需求，造成資金緊張。如2006年11月20日銀行間回購市場的成交量便較前一交易日增加了267億元，達(dá)到了1796億元，比三季度的日均水平高出83%。同時，由于央行剛上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，進(jìn)一步降低了整個銀行體系的備付率，市場資金供給減少，也推升了資金價格水平。機(jī)構(gòu)高價從銀行間借入資金無非是為了獲取套利收益。這些機(jī)構(gòu)大部分為券商、保險公司等跨市場機(jī)構(gòu)，尤其是券商本身自有資金量有限，資金需求的剛性，造成這些機(jī)構(gòu)只能被動接受市場的價格水平，助推了貨幣市場利率。
3.2對證券投資基金的雙重作用
3.2.1有利之處
增加證券投資基金的業(yè)務(wù)流量，增加其收入。機(jī)構(gòu)投資者巨額資金的申購贖回對于證券投資基金業(yè)務(wù)量的增加及申購贖回費(fèi)用增加無疑有一定的益處。
3.2.2不利之處
（1）可能攤薄基金收益，降低基金凈值。由于機(jī)構(gòu)投資者申購和贖回的間隔時間很短，通常只有幾天，在幾天時間內(nèi)，基金經(jīng)理很難通過股票操作賺取這么多的利潤，因此，機(jī)構(gòu)投資者的套利，實(shí)際上意味著基金凈值的下降。
（2）基金投資模式轉(zhuǎn)換造成很大挑戰(zhàn)?；鸪山活~變化頻繁，基金規(guī)模時大時小，基金經(jīng)理不好管理，難以按研究策略正常操作，專家理財優(yōu)勢難以發(fā)揮。巨額資金的大進(jìn)大出也造成基金份額的不穩(wěn)定，使得基金凈值的波動加大。從而降低募集資金的使用效率
（3）基金規(guī)模減小。機(jī)構(gòu)投資者巨額基金份額的贖回會導(dǎo)致證券投資基金規(guī)模的減小，特別在封轉(zhuǎn)開套利中，小盤基金被贖回會導(dǎo)致其規(guī)模減小被迫清盤，導(dǎo)致基金管理費(fèi)降低運(yùn)作困難而清算。
3.3機(jī)構(gòu)投資者對證券投資基金的套利行為對基金中小投資者的影響
從股改后公司股價變動來看，絕大部分公司的股價在股改后都有不同程度的溢價，所以機(jī)構(gòu)投資者在很大程度上分享了中小投資者的利益。
機(jī)構(gòu)的贖回導(dǎo)致基金變現(xiàn)股票，從而增加交易成本，而這些成本是由還持有基金的長期持有人承擔(dān)的，并且主要是中小投資者承擔(dān)了大多數(shù)交易成本。在贖回費(fèi)和申購費(fèi)的雙重“補(bǔ)貼”下，機(jī)構(gòu)投資人頻繁進(jìn)出開放式基金，又進(jìn)一步加劇了中小投資人的交易成本負(fù)擔(dān)。
由上分析，筆者認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者也是追求利益最大化的理性投資者，其套利行為具有利弊共存的雙重作用，所以對待機(jī)構(gòu)套利行為的態(tài)度應(yīng)該是合理加以引導(dǎo)而不是完全打壓。
機(jī)構(gòu)投資者對證券投資基金的種種套利行為，是市場化的結(jié)果，其規(guī)范也應(yīng)是市場的責(zé)任，如面對機(jī)構(gòu)投資者瘋狂的套利行為，有一些開放式基金已上調(diào)申購贖回費(fèi)率或是暫停申購，許多貨幣基金近期則將其累計收益按一定的份額面值自動結(jié)轉(zhuǎn)為基金份額，不進(jìn)行現(xiàn)金支付；中工國際上市后的大幅下跌，對機(jī)構(gòu)套利新股的行為也有一定的打擊作用。但前者只是一種應(yīng)急措施，而后者要發(fā)揮作用則完全依賴市場走勢，要從根本上合理規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者的套利行為，特別是其對證券投資基金的套利行為，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者樹立長效的價值投資理念無疑是個一勞永逸的辦法，但這只是一個理論的完美的設(shè)想，其長期性艱巨性可想而知。要在短期內(nèi)收到立竿見影的效果還是應(yīng)從開放式基金的制度性缺陷上著手，進(jìn)一步完善基金銷售管理辦法，并要在制度與市場、政策與長期發(fā)展、機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間建立合作性博弈。
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【論文摘要】2007年7月，美國爆發(fā)的次級債危機(jī)引發(fā)了全球關(guān)注，危機(jī)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)放緩，全球經(jīng)濟(jì)受到波及。本文以美國次級債危機(jī)為前車之鑒，從我國金融投資環(huán)境的現(xiàn)狀出發(fā)，探討我國金融投資改革的方向。認(rèn)為我們必須在堅持金融投資漸進(jìn)式發(fā)展原則的基礎(chǔ)上，一方面積極支持并鼓勵資本市場金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，穩(wěn)妥推進(jìn)金融市場的開放;另一方面應(yīng)加大力度，合理控制對外證券投資的風(fēng)險。
一、次級債危機(jī)及影響
次級債是美國銀行針對信用記錄較差的客戶發(fā)放的住房貸款(即次級房貸)，是住房抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)(如商業(yè)銀行)將其持有的住房抵押貸款集合組成資產(chǎn)池，經(jīng)打包定價后出售給特殊目的機(jī)構(gòu)(Special purpose vehicle，SPV)，特殊目的機(jī)構(gòu)再將其以擔(dān)保、保險等形式進(jìn)行信用增強(qiáng)(Credit Enhancement)，經(jīng)過信用評級后以抵押擔(dān)保證券的形式出售給投資者。證券每月支付的本息現(xiàn)金流，直接來源于資產(chǎn)池中抵押貸款每月獲得的計劃償還和提前償還的本息金額。
作為近30年來最重要的金融創(chuàng)新之一，住房抵押貸款證券化起始于20世紀(jì)70年代的美國，其核心在于通過嚴(yán)謹(jǐn)有效的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計，使資產(chǎn)的客觀信用同原始權(quán)益人的整體信用相隔離，并提供住房抵押貸款資產(chǎn)本身信用和衍生信用兩個層次信用。目前，已在國際上得到了較為廣泛的運(yùn)用與發(fā)展。美國次級債危機(jī)發(fā)端于2006年下半年，在2007年2月引發(fā)世人普遍關(guān)注，到2007年8月則升級成席卷全球金融市場的風(fēng)暴。其影響并不僅僅限于次級債市場，已經(jīng)蔓延至其他市場。在次級債危機(jī)的影響下，道瓊斯指數(shù)、倫敦金融時報指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)都在下降。與2003年6月29日相比，道瓊斯指數(shù)2008年1月30日的市值損失了3000億美元，去年美國金融行業(yè)裁員15.3萬人，而2006年整個行業(yè)裁員僅5.03萬人。截至今年1月底全球因次級債危機(jī)而導(dǎo)致資本市場縮水約8萬億美元。
受此影響，中國股市牛市步伐嘎然而止并調(diào)頭向下，從2007年10月至2008年3月，上證指數(shù)下跌2000多點(diǎn)，許多股票被腰斬。我國的金融市場和房地產(chǎn)市場在一定程度上也受到了這場危機(jī)的影響，同樣也對中國的金融市場和房地產(chǎn)市場如何穩(wěn)健運(yùn)行以防范金融危機(jī)的
發(fā)生提出了亟待解決的課題。
二、我國金融投資的現(xiàn)狀分析
我國金融投資從實(shí)物投資中分離出來并發(fā)展壯大，是融合在計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變進(jìn)程之中的，并已呈現(xiàn)出投資主體多元化和投資工具多樣化的發(fā)展趨勢。我國金融投資的發(fā)展面臨著種種困難，無論是融資工具的發(fā)行、流通、交易諸環(huán)節(jié)，還是資本市場現(xiàn)存的國有股癥結(jié)、股市結(jié)構(gòu)單一、吸收公司上市標(biāo)準(zhǔn)僵化等特點(diǎn)，以及證券業(yè)的組織、管理等方面都存在問題，發(fā)育不全的金融市場環(huán)境和運(yùn)行扭曲的金融市場運(yùn)行機(jī)制，嚴(yán)重地阻礙著金融市場的進(jìn)一步發(fā)展。究其原因，一方面是由于商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的制約，但更現(xiàn)實(shí)的則是金融投資環(huán)境發(fā)育基礎(chǔ)的薄弱與其環(huán)境要素組合體系的殘缺不全。因此，改進(jìn)和完善我國的金融投資環(huán)境已成為我們培育金融市場，完善金融投資體系，發(fā)展金融投資的關(guān)鍵。
三、次級債危機(jī)給我國金融投資改革的啟示
1.加強(qiáng)金融投資風(fēng)險防范意識，在實(shí)踐中自我完善金融體系。
(1)提高應(yīng)對金融危機(jī)的監(jiān)控水平;
(2)應(yīng)該警惕國內(nèi)住房按揭貸款的潛在信用風(fēng)險;
(3)謹(jǐn)慎加息，避免房貸資金成本過高引發(fā)的住房按揭貸款還款風(fēng)險增加的金融風(fēng)波;
(4)以美國次級債危機(jī)為前車之鑒，事先采取科學(xué)論證、試點(diǎn)推廣、風(fēng)險控制等手段，盡快推動住房按揭貸款證券化的進(jìn)程，化解集中于銀行體系的金融風(fēng)險; 轉(zhuǎn)貼于
(5)嚴(yán)格控制并有效阻擊銀行資金尤其是境外資金非法流入國內(nèi)資本市場。
2.立足于本國金融資本，積極引導(dǎo)個人投資者參與金融投資，鼓勵機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，同時吸收國外金融投資為補(bǔ)充，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化。加強(qiáng)對機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入金融投資領(lǐng)域的引導(dǎo)，降低其進(jìn)入門檻，同時注意對其進(jìn)行投資風(fēng)險意識教育，樹立投資理念。
3.根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)制度和市場經(jīng)濟(jì)的要求，實(shí)現(xiàn)中介機(jī)構(gòu)民營化，建立規(guī)范的行業(yè)自律制度和信用制度，強(qiáng)化會員和社會公眾的監(jiān)督作用，完善證券交易所的組織架構(gòu)和運(yùn)作方式，建立嚴(yán)格規(guī)范的行業(yè)自律制度、信用制度和從業(yè)人員資格認(rèn)證制度，增強(qiáng)從業(yè)人員的職業(yè)操守。
4.作為調(diào)控主體，政府退出對金融投資過程和投資行為的直接干預(yù)，成為整個社會金融投資活動的間接調(diào)控者。政府對金融投資的管理應(yīng)該包含以下幾個方面:
(1)按照國民經(jīng)濟(jì)和社會事業(yè)發(fā)展的目標(biāo)合理確定金融投資活動的宏觀調(diào)控目標(biāo)，明確發(fā)展方向;
(2)管好、用好政府投資;
(3)營造良好的投資環(huán)境，依法建立公平競爭的環(huán)境，保護(hù)投資主體的合法權(quán)益，規(guī)范參與金融投資各方的行為;
(4)防范國家金融風(fēng)險。
5.從實(shí)際出發(fā)，以切實(shí)滿足投資者的需要為宗旨，既改善金融投資環(huán)境中的物質(zhì)因素，又靈活地運(yùn)用各種政策措施，改善金融投資環(huán)境中的非物質(zhì)因素。具體而言應(yīng)從以下方面著眼:
(1)保持政治、經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定和發(fā)展。
(2)建立一個符合國際規(guī)范的、成熟而發(fā)達(dá)的金融市場，尤其是證券市場。
(3)建立高效率的證券交易系統(tǒng)和現(xiàn)代化的通訊網(wǎng)絡(luò)，改進(jìn)和完善信息傳遞系統(tǒng)，提高金融服務(wù)質(zhì)量。
(4)建立和完善各種證券管理政策及法律，維持證券市場的正常運(yùn)行秩序，保障投資者的利益。
(5)加快培訓(xùn)金融投資人才。
四、結(jié)束語
綜上所述，我國政府必須在堅持金融投資漸進(jìn)式發(fā)展原則的基礎(chǔ)上，一方面積極支持并鼓勵資本市場金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，穩(wěn)妥推進(jìn)金融市場的開放;另一方面應(yīng)加大力度，合理控制對外證券投資的風(fēng)險。國內(nèi)各類投資機(jī)構(gòu)應(yīng)從此次危機(jī)中汲取深刻教訓(xùn)，在對外投資之前深入調(diào)查和研究，深入了解風(fēng)險，合理防范和控制風(fēng)險。
參考文獻(xiàn)
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(一)外部要求———金融市場和金融創(chuàng)新對教學(xué)工作的挑戰(zhàn)
在經(jīng)過幾十年的發(fā)展之后，我國的金融市場和金融創(chuàng)新工作實(shí)現(xiàn)了長足的進(jìn)步，無論是公司金融、金融工程，還是微觀貨幣銀行學(xué)和行為金融學(xué)，都在一定程度上完成了與國際社會的接軌。但是，應(yīng)用型本科高?！蹲C券投資學(xué)》的傳統(tǒng)教學(xué)模式中，習(xí)慣性地向?qū)W生傳遞有關(guān)宏觀金融方面的知識，這與當(dāng)前時代金融市場的“微觀化”是大相徑庭的［3－5］。不但教學(xué)內(nèi)容顯得不全面，在教學(xué)的過程中也存在說服力不足的情況。另一方面，我國的資本市場逐漸實(shí)現(xiàn)了規(guī)范化操作，“直接融資”已經(jīng)超越了間接融資領(lǐng)域。所以，應(yīng)用型本科高?！蹲C券投資學(xué)》的教學(xué)工作應(yīng)該順應(yīng)時代潮流，這樣有利于學(xué)生接近與了解現(xiàn)實(shí)，能夠更好地將所學(xué)的知識應(yīng)用于實(shí)際。此外，自上個世紀(jì)70年代以來，我國的金融創(chuàng)新得到了強(qiáng)勢發(fā)展，無論是金融制度、組織創(chuàng)新還是金融市場創(chuàng)新、金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，都已經(jīng)對我國的金融市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。并且，正當(dāng)此時，西方國家的金融產(chǎn)品和金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“去杠桿化”，與此形成鮮明對照的是:我國的杠桿化率太低［6］。因此，對應(yīng)用型本科高校來說，無論是教材還是教學(xué)內(nèi)容都應(yīng)進(jìn)行必要的革新，這樣才能與世界的發(fā)展保持同步。(二)內(nèi)部要求———教學(xué)中存在一定的問題急需糾正
1．在應(yīng)用型本科高?！蹲C券投資學(xué)》傳統(tǒng)的教學(xué)模式中，理論知識方面的介紹往往占“絕對優(yōu)勢”，對實(shí)踐教學(xué)的重視程度不夠，致使實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)較為薄弱，學(xué)生的實(shí)踐動手能力不強(qiáng)［7］。其中的原因是多方面的，比如，部分應(yīng)用型本科高校證券投資學(xué)的實(shí)驗(yàn)室建設(shè)相對落后，無論是資金投入還是領(lǐng)導(dǎo)的重視都未能達(dá)到該課程本身的要求。
2．不但如此，在人力資源的投入方面也顯得不足，比如專業(yè)師資較為缺乏，致使證券投資學(xué)的教學(xué)工作在很大程度上停留于課堂，停留在理論授課方面，實(shí)驗(yàn)操作、模擬交易、案例教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)流于形式。
3．證券投資學(xué)的內(nèi)容更新率極高，原因是證券市場是極具動態(tài)性的，因此，對應(yīng)用型本科高校而言，在教學(xué)的選擇和教學(xué)內(nèi)容的選擇方面，應(yīng)該與此保持同步，否則極有可能產(chǎn)生“時滯效應(yīng)”［8］，也就是說，教學(xué)內(nèi)容一直在延續(xù)金融市場以往的規(guī)范，這種狀況是不利于知識的更新和創(chuàng)新能力的培養(yǎng)的。
4．在教學(xué)的編寫方面，應(yīng)用型本科高校的教材一般只來自于以下渠道:國外投資理論教材的翻版和教師自行編寫的教材，不可否認(rèn)，這兩類教材各有優(yōu)勢，但是將前者應(yīng)用于我國的教學(xué)工作，有“水土不服”的風(fēng)險，后者與國內(nèi)經(jīng)典教材的距離又難以彌補(bǔ)，許多新事物難以在教材中得到及時的反映。
二、應(yīng)用型本科高?！蹲C券投資學(xué)》實(shí)施教學(xué)改革的重點(diǎn)
通過上文的分析可知，應(yīng)用型本科高校的《證券投資學(xué)》課程在教學(xué)、教法、教材等方面存在著一定的問題，這些問題如果得不到及時改進(jìn)，將會直接影響到人才培養(yǎng)的質(zhì)量。為此，需要抓住教學(xué)改革的重點(diǎn)，有的放矢，真正體現(xiàn)《證券投資學(xué)》的教學(xué)價值。具體而言，《證券投資學(xué)》在進(jìn)行教學(xué)改革時，應(yīng)注重以下幾個關(guān)鍵性的問題:
(一)豐富教學(xué)的內(nèi)容，注重“普遍聯(lián)系”
《證券投資學(xué)》是一個典型的交叉學(xué)科，它既于經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、會計學(xué)緊密相關(guān)，還會經(jīng)常性的涉及到法律科學(xué)、心理學(xué)、社會學(xué)等多學(xué)科的知識［9］。因此，在該類課程的教學(xué)過程中，需要最大限度地豐富教學(xué)內(nèi)容，注重普遍聯(lián)系，教學(xué)內(nèi)容和實(shí)驗(yàn)內(nèi)容應(yīng)不拘一格，旁征博引，觸類旁通。比如，在實(shí)踐教學(xué)方面，可以對教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行技術(shù)上的分析，也可以研究“組合理論”的新方法;在理論課的教學(xué)過程中，既可以針對相關(guān)問題進(jìn)行經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋，也可以對其進(jìn)行社會學(xué)范疇的關(guān)注。
(二)增強(qiáng)學(xué)生的自主性
毋庸置疑，學(xué)生的主體性或者自主性對學(xué)習(xí)效果會產(chǎn)生直接的影響。因此，在《證券投資學(xué)》的教學(xué)改革中，首先要對學(xué)生“重新看待”，將其放在教學(xué)工作的中心位置［10］。在教學(xué)過程中(無論是理論教學(xué)還是實(shí)踐教學(xué))，強(qiáng)調(diào)學(xué)生要進(jìn)行自主決策，鼓勵他們根據(jù)自己的學(xué)習(xí)計劃、個人條件和實(shí)際需要，自主靈活地與教師進(jìn)行溝通，并在教學(xué)過程中得以實(shí)現(xiàn)和完成。尤其在實(shí)踐性教學(xué)的過程中，學(xué)生參加實(shí)踐的題目的確定、方案的設(shè)計、方法以及步驟等，都可以由學(xué)生獨(dú)立思考完成。這樣一來，學(xué)生所學(xué)的知識與技能才能得到真正的利用，他們發(fā)現(xiàn)問題、解決問題的能力以及創(chuàng)新能力也將會因此得到提高。
(三)注重“學(xué)以致用”，打好“用”的基礎(chǔ)
《證券投資學(xué)》課程的實(shí)踐操作性較強(qiáng)，除了需要能夠?qū)ψC券市場進(jìn)行技術(shù)分析外，還應(yīng)具備熟練的交易軟件的使用技能。因此，對應(yīng)用型本科高校而言，應(yīng)注重教學(xué)工作的“學(xué)以致用”，使學(xué)生打好“用”的基礎(chǔ)。比如，首先要掌握證券投資學(xué)的基本理論，對其中的價值分析、技術(shù)分析和投資組合理論有全面的了解，然后帶著這些知識去熟悉交易軟件，當(dāng)“技術(shù)”成熟之后，進(jìn)入到最后模擬交易環(huán)節(jié)，即實(shí)驗(yàn)或者實(shí)訓(xùn)部分。這樣一來，學(xué)生的理論知識得到了檢驗(yàn)和鞏固，應(yīng)用部分也得到了具體的體現(xiàn)，這一過程符合人類對知識的認(rèn)識規(guī)律。
(四)加強(qiáng)教師對學(xué)生的正確引導(dǎo)
在《證券投資學(xué)》的教學(xué)過程中，教師的作用應(yīng)被最大限度地發(fā)揮。雖然，我們強(qiáng)調(diào)增加學(xué)生的自主性和主體性，但是這種主張并非對學(xué)生不加約束，加強(qiáng)教師對學(xué)生的正確引導(dǎo)還是十分必要的。比如，當(dāng)學(xué)生作出某個思考后或者在實(shí)驗(yàn)(實(shí)訓(xùn))中遭遇到疑惑需要他人幫助或者協(xié)助時，教師就應(yīng)該對其進(jìn)行必要的啟發(fā)與引導(dǎo)。也就是說，在“引導(dǎo)”和“自主”兩者之間，存在一個孰先孰后的問題，即引導(dǎo)應(yīng)該發(fā)生在自主之后，而不是正好相反，教師對學(xué)生的自主性思考要進(jìn)行引導(dǎo)而不是代替。這樣一來，學(xué)生就能夠更好地掌握科學(xué)的研究方法，啟迪自身的思維，消化知識難點(diǎn)，激發(fā)學(xué)習(xí)的興趣，提高教學(xué)的效果。
三、應(yīng)用型本科高?！蹲C券投資學(xué)》教學(xué)改革的內(nèi)容與過程設(shè)計
通過前文的分析可知，對應(yīng)用型本科高校而言，《證券投資學(xué)》的教學(xué)改革勢在必行，并且，在改革的過程中還需依據(jù)既定的原則，抓住改革的重點(diǎn)。唯有如此，才能最終實(shí)現(xiàn)教學(xué)工作效果的提升。為了進(jìn)一步明確該課程教學(xué)改革的內(nèi)容和過程，以下對這一問題進(jìn)行具體的設(shè)計和陳述。
(一)注重課程內(nèi)容的引入和教學(xué)工作的循序漸進(jìn)
為了能夠在每節(jié)課開始之時，就讓學(xué)生第一時間“進(jìn)入狀態(tài)”，建議教師在上課的第一時間不要直奔主題，而是應(yīng)該做一個小小的“緩沖”。比如，在每節(jié)課堂開始前的5－10分鐘，可以對當(dāng)天或近期的國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)及影響行情變化的因素進(jìn)行一下闡述，并以此為契機(jī)，對證券市場進(jìn)行分析與評估。雖然這5－10分鐘會壓縮實(shí)際教學(xué)的時間，但是，這對學(xué)生領(lǐng)悟?qū)⒁獙W(xué)習(xí)的內(nèi)容，提升學(xué)習(xí)興趣是極具幫的。因?yàn)?，有了這一“引子”，課堂教學(xué)的內(nèi)容就與當(dāng)前的市場環(huán)境緊密地結(jié)合在了一起，在進(jìn)一步完成基本技能訓(xùn)練之后，學(xué)生就能夠在教師的引導(dǎo)下，通過證券投資分析軟件，對相關(guān)的案例進(jìn)行自主分析。這種教學(xué)內(nèi)容的改革，不但能夠使學(xué)生學(xué)到時效性較強(qiáng)的國內(nèi)外政策對證券市場的影響，還能緊跟市場達(dá)到“學(xué)以致用”的良好效果。
(二)在教學(xué)的全過程強(qiáng)化學(xué)生分析問題和解決問題能力的培養(yǎng)
在《證券投資學(xué)》的教學(xué)過程中，建議將課堂由教師一人擔(dān)當(dāng)?shù)姆绞睫D(zhuǎn)變?yōu)橛蓪W(xué)生自行擔(dān)當(dāng)?shù)姆绞?。也即，教師在將教學(xué)內(nèi)容向?qū)W生傳授時，使學(xué)生事先分組，并以“團(tuán)隊”的形式進(jìn)行組內(nèi)的討論和辯論。例如，在有關(guān)行業(yè)與公司分析的章節(jié)，可以將學(xué)生隨機(jī)地分為若干組，每一組10人左右，每組設(shè)立組長一人，其余為組員，在組長的帶領(lǐng)下，其他組員要進(jìn)行集體的分析和討論，并對最后投資品種選擇進(jìn)行決策。這樣一來，學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性和主動性能夠被有效地調(diào)動起來，同時，也培養(yǎng)了學(xué)生之間的協(xié)作關(guān)系和團(tuán)隊精神;或者，在學(xué)習(xí)基本分析理論中的“價值分析”時，可以以“實(shí)際品種選擇”為內(nèi)容，加強(qiáng)師生之間的交流與互動，由傳統(tǒng)的被動式、單一式教學(xué)模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐詫W(xué)生為主的互動式教學(xué)，以此來提高學(xué)生的綜合設(shè)計能力、實(shí)踐應(yīng)變能力和創(chuàng)新能力。
(三)重新劃分理論教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)的比例
為了最大限度地體現(xiàn)《證券投資學(xué)》的學(xué)科特征，建議將課堂授課的時間比例進(jìn)行重新劃分。比如，可以將原來的理論授課內(nèi)容分為兩個部分:以理論體系的主線貫穿教學(xué)的始終，但是這部分的用時應(yīng)該盡量縮短，建議用時占總課時的5－10%，剩余的時間部分，要以實(shí)踐操作和組內(nèi)討論的形式進(jìn)行，這部分的用時建議占到總課時的90－95%。這樣一來，學(xué)生就能夠更好地領(lǐng)會理論教學(xué)的內(nèi)容，理論教學(xué)的內(nèi)容也能更好地指導(dǎo)實(shí)踐部分，兩者之間將形成良性的互補(bǔ)。此外，在講授實(shí)踐性相對更強(qiáng)的內(nèi)容時，建議有條件的單位將教學(xué)地點(diǎn)由教室轉(zhuǎn)移至規(guī)范的實(shí)訓(xùn)基地或者證券公司，保證人手一臺機(jī)器，保證網(wǎng)絡(luò)的暢通，在這種情況下，學(xué)生就可以通過對大盤的跟蹤，實(shí)現(xiàn)實(shí)戰(zhàn)動態(tài)演練。在這一過程中，任何一名學(xué)生都應(yīng)該在教師的指導(dǎo)下，借助相應(yīng)的證券分析軟件對證券市場進(jìn)行基本面分析，能夠主動查找相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟(jì)資料，能夠從宏觀、中觀、微觀的角度對不同行業(yè)的股票走勢進(jìn)行實(shí)時分析。這樣一來，學(xué)生的感受將會更加直觀，對知識的理解也更加快速和深入，進(jìn)一步的，這種對理論教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)進(jìn)行“不平等分割”的模式還能夠激發(fā)起學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，調(diào)動學(xué)習(xí)的積極性和主動性。(四)改革考核方法，建立綜合性的考評體系改革考核方法是必然的，因?yàn)榻虒W(xué)模式、教學(xué)方法以及教學(xué)內(nèi)容都已經(jīng)發(fā)生了變化，如果一味地延續(xù)傳統(tǒng)的考核方法，必定是不合時宜的。因此，有必要取消一張考卷定勝負(fù)的考核，要將學(xué)生的知識、操作、紀(jì)律和考試進(jìn)行綜合衡量，并將其配以一定的權(quán)重，以一個綜合性的成績對學(xué)生的學(xué)習(xí)效果進(jìn)行呈現(xiàn)。比如，課堂紀(jì)律占到10－20%、實(shí)踐操作能力成績占到30－40%、綜合知識考試占到40－50%，增加實(shí)踐操作能力的權(quán)重，逐漸弱化綜合知識考試的比例。這樣一來，就向?qū)W生傳遞了這樣一個訊號:學(xué)習(xí)的目的是為了應(yīng)用，不是紙上談兵，學(xué)習(xí)的態(tài)度對于學(xué)習(xí)的效果來說同樣重要。
四、結(jié)束語
