發(fā)布時(shí)間：2023-03-29 09:22:35
序言：寫作是分享個(gè)人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的時(shí)政分析論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
1.1他們要有一種為祖國的未來無私奉獻(xiàn)的精神?！按盒Q到死絲方盡，蠟炬成灰淚始干?！苯處煹穆殬I(yè)本身就是燃燒自己照亮別人的，而政治老師又比較于其他學(xué)科的老師更顯得冷落和清貧。他們沒有語、數(shù)、外等其他學(xué)科老師那么熱門，甚至不被人們重視，所以在地位、待遇、收入等與自己切身利益方面，可能不如別的教師。所以，這就要求他們有一種為祖國的未來無私奉獻(xiàn)的精神，不能計(jì)較個(gè)人的得與失。教政治對(duì)學(xué)生的成長重要，但對(duì)自己不合算，思想上解決不了這個(gè)吃虧心甘的問題，就會(huì)不太盡職盡責(zé)，也教不好書，學(xué)生的思想品質(zhì)也就沒保障了。
1.2必須牢固樹立在本職崗位上為國家培育人才建功立業(yè)的思想。培育思想政治上合格的人才，是百年大計(jì)，關(guān)系到國家的興衰成敗。如果政治教師沒有穩(wěn)定的思想基礎(chǔ)，總想到自己的個(gè)人利益，不安心教書育人，甚至想到從政、從商、改行做別的事業(yè)，勢必影響這項(xiàng)“靈魂工程”。所以，政治教師必須牢固樹立在本職崗位上建功立業(yè)的思想，有一種把孩子們的思想品質(zhì)提高了就感到無比欣慰和自豪的情懷、就是最大的成功的思想。要以塑造好學(xué)生的靈魂為已任，視民族的未來為已任，扎扎實(shí)實(shí)地在本職工作崗位上做好教學(xué)育人工作。
1.3必須發(fā)揚(yáng)不怕苦，不怕累的思想。教書育人是一種比較枯燥的工作，講臺(tái)、粉筆加黑板，站的累、講的累、寫的也累，年輕一點(diǎn)的體力好，能支撐，感覺還好一點(diǎn)；年紀(jì)長一點(diǎn)的教師就感覺比較累，如果政治教師少了，課程多了就會(huì)累上加累。這種時(shí)候，如果沒有一種不怕苦，不怕累的思想支持，精神就會(huì)崩潰，就會(huì)越想越感覺不是滋味，就會(huì)不想照亮別人了。所以，政治教師只有在主觀上樹立一不怕苦，二不怕累的思想，才能在講臺(tái)上站的穩(wěn)，站的正，站出政治教師的精神和品格，站出學(xué)生良好的思想道德情操。
政治教師如果做好了以上幾點(diǎn)，本身就是一種人格魅力，就會(huì)對(duì)學(xué)生產(chǎn)生一種潛移默化的影響，這就是為人師表的良好效果。這就直接教育學(xué)生，要愛崗敬業(yè)，無私奉獻(xiàn)。
2.政治教師必須有扎實(shí)的理論功底一個(gè)政治老師如果沒有扎實(shí)的理論功底，就會(huì)讓學(xué)生聽起課來感覺無比的枯燥，一點(diǎn)味也沒有,教學(xué)效果將無法保證，學(xué)生的政治思想水平也難有長進(jìn)。因此，一個(gè)合格的政治教師必須有扎實(shí)的理論基礎(chǔ)。一是對(duì)辯證唯物主義和歷史唯物主義有深刻的理解和掌握。真正弄懂物質(zhì)與精神的關(guān)系問題，并能夠正確運(yùn)用的哲學(xué)觀點(diǎn)分析和解決教學(xué)中的矛盾和問題。要堅(jiān)持實(shí)事求是的思想路線，把理論與實(shí)踐結(jié)合起來進(jìn)行教學(xué)，杜絕脫離實(shí)際的空洞理論教學(xué)。二是要全面掌握的認(rèn)識(shí)論，樹立正確的世界觀。要正確運(yùn)用的認(rèn)識(shí)論去觀察和分析問題，指導(dǎo)學(xué)生樹立正確的思想方法，提高認(rèn)識(shí)問題和辨別是非真?zhèn)蔚哪芰?。如果一個(gè)政治教師的認(rèn)識(shí)觀出現(xiàn)了偏差，那么他的學(xué)生能學(xué)會(huì)正確認(rèn)識(shí)問題嗎？那是不可能的。三是要懂得政治經(jīng)濟(jì)學(xué)和科學(xué)社會(huì)的原理。能夠正確的運(yùn)用政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)分析我國社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)中的各種矛盾和問題，教育學(xué)生樹立建設(shè)中國特色社會(huì)主義事業(yè)的信心，從而為建設(shè)我國的小康社會(huì)努力學(xué)習(xí)、不懈奮斗。四是要熟悉政治教科書的內(nèi)容、目的和要求。從而有針對(duì)性的、按照教學(xué)大剛要求完成好教與學(xué)的計(jì)劃課目和內(nèi)容。3.政治教師必須采用靈活的方式教學(xué)政治課教學(xué)相對(duì)有些課程的教學(xué)來說，顯得比較乏味，學(xué)生不喜歡說教，如何引導(dǎo)學(xué)生認(rèn)真聽講、形成正確的思想方法，這是擺在政治教師面前的一大課題，要求政治教師必須采用靈活、易懂、有效的教學(xué)方式。一是在解讀課本內(nèi)容和解釋一些政治觀點(diǎn)的時(shí)候要緊密結(jié)合實(shí)際，用充分的事例說明問題。這就要求教師在平時(shí)要善于收集和積累，善于分析一些社會(huì)問題和現(xiàn)象，形成正確的觀點(diǎn)，并在講課時(shí)靈活運(yùn)用。二是要多采用提問式、對(duì)話交流式、小組討論式的方法教學(xué)；活躍學(xué)生的思想，促進(jìn)他們學(xué)會(huì)思考政治領(lǐng)域的深層次問題。三是利用現(xiàn)在高技術(shù)手段進(jìn)行電化教育、網(wǎng)上對(duì)話等手段進(jìn)行教學(xué)，激發(fā)學(xué)生對(duì)政治課的學(xué)習(xí)興趣，提高教學(xué)質(zhì)量。四是認(rèn)真做學(xué)生的思想政治工作。對(duì)那些不重視政治課學(xué)習(xí)或?qū)φ握n教學(xué)有意見的學(xué)生，政治教師要認(rèn)真找他們談心，交流思想，找問題、化矛盾，有針對(duì)性地進(jìn)行解剖，提高他們學(xué)習(xí)政治課的自覺性。
做好人事行政改革首要環(huán)節(jié)就是從機(jī)制上建立健全相關(guān)人事制度，要求打破以往在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下殘存的不合理的條條框框，改革和創(chuàng)新現(xiàn)行的人才培養(yǎng)機(jī)制、使用機(jī)制，改變傳統(tǒng)的用人模式。相應(yīng)的人事管理部門要做好內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)的職能分解、職位設(shè)置和職位說明、要求，做到科學(xué)合理，使之成為人員進(jìn)、管、出的根本依據(jù)。在完善相關(guān)管理措施方面要著重注意加強(qiáng)以下幾方面的工作。
（一）完善公務(wù)員公開招考錄用制度，加強(qiáng)干部選拔機(jī)制，堅(jiān)持“公開、平等、競爭、擇優(yōu)”原則，真正選拔一批德才兼?zhèn)涞膬?yōu)秀人才到政府部門，并為之創(chuàng)造良好的工作環(huán)境，充分發(fā)揮其才干。（二）進(jìn)一步加強(qiáng)調(diào)節(jié)機(jī)制，制定實(shí)施任期制、交流制、末位淘汰制、待崗培訓(xùn)等制度，創(chuàng)造能上能下，能進(jìn)能出的良性循環(huán)機(jī)制?！傲魉桓?，戶樞不蠹”，自然法理如此，人事工作亦然。（三）以完善監(jiān)督機(jī)制增加自我的約束力，嚴(yán)肅工作紀(jì)律，提高工作透明度。
二、適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)，樹立競爭意識(shí)。
引入競爭機(jī)制是人事行政改革的重要內(nèi)容。打破以前在干部頭腦中固有的“鐵飯碗”思想，樹立鮮明的競爭意識(shí)與憂患意識(shí)，使其時(shí)刻明確自身所負(fù)職責(zé)，積極要求上進(jìn)。在人才使用上要重水平、重能力，不搞照顧分配，發(fā)現(xiàn)人才大膽使用，敢于讓優(yōu)秀年輕干部挑重?fù)?dān)，在重點(diǎn)敏感崗位擔(dān)當(dāng)重任，形成有利于優(yōu)秀干部脫穎而出的機(jī)制，促進(jìn)政府人才資源高地的形成和發(fā)展。鼓勵(lì)人們投入競爭，必須堅(jiān)持競爭的平等公正。競爭的條件必須同等，確定優(yōu)勝劣汰的辦法必須公平，這是由競爭的本質(zhì)所決定的。要鼓勵(lì)人們投入競爭，對(duì)競爭優(yōu)勝者的“承諾”必須兌現(xiàn)。對(duì)競爭優(yōu)勝者“承諾”在于，一是能滿足優(yōu)勝者所以投入競爭的需求，進(jìn)一步激發(fā)其積極性，發(fā)揮其聰明才智，積極工作，多作貢獻(xiàn)；二是使人們看到自己的需求，自身的價(jià)值，完全可以靠自己的拼搏努力取得與實(shí)現(xiàn)，從而驅(qū)動(dòng)更多的人去投入競爭，使更多的人才脫穎而出。競爭——兌現(xiàn)——再競爭——再兌現(xiàn)，造成一個(gè)鼓勵(lì)競爭的良好環(huán)境。
三、在動(dòng)力機(jī)制上以績效為導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)激勵(lì)手段的多樣化
人事行政的管理必須以績效為導(dǎo)向，沒有績效一切便無從談起，建立以績效為導(dǎo)向的人事制度就是要建立一套科學(xué)的績效評(píng)估系統(tǒng)，將公務(wù)員的考核，任職、提拔建立在這套評(píng)估體系之上。以海關(guān)為例，在海關(guān)管理中沒有建立各項(xiàng)業(yè)務(wù)績效的量化標(biāo)準(zhǔn)，在統(tǒng)計(jì)指標(biāo)中往往只有“量”的概念，很少或基本沒有“質(zhì)”的概念，有時(shí)我們雖然知道某海關(guān)查獲的走私案件最多、案值最大，但卻不清楚這一海關(guān)的走私漏稅是否最少；雖然知道某海關(guān)的征稅值最高，但卻不知道征稅質(zhì)量是不是最好。在對(duì)有關(guān)業(yè)務(wù)工作的評(píng)估過程中沒有找到一個(gè)“質(zhì)”與“量”的最佳契合點(diǎn)，難以對(duì)海關(guān)工作做出客觀的評(píng)價(jià)，隨之而來的激勵(lì)也就難免顯得偏頗和有失公允，不利于公平原則的體現(xiàn)，為海關(guān)隊(duì)伍的管理也帶來了一定的困難。因此，根據(jù)各部門的實(shí)際情況，盡快建立科學(xué)合理的績效評(píng)估系統(tǒng)是人事行政改革的必需環(huán)節(jié)。
在建立起科學(xué)的績效評(píng)估體系之后，隨之要解決的就是如何在激勵(lì)的手段上不斷加以創(chuàng)新，充分發(fā)揮其個(gè)人的主觀能動(dòng)性，正真實(shí)現(xiàn)激勵(lì)的目的。首先，要將公務(wù)員視為社會(huì)中的“經(jīng)濟(jì)人”，從滿足其需要的層面著眼，認(rèn)清個(gè)體需求的差異性，將激勵(lì)手段與個(gè)人強(qiáng)烈的需求結(jié)合起來，才能最大限度地激發(fā)其工作的積極主動(dòng)性。其次，要改變以往忽視個(gè)性、籠統(tǒng)的激勵(lì)方式，實(shí)施因人而異、因事而異、因需而異，采取精神的、物質(zhì)的、個(gè)人發(fā)展需求方面的、生活需求方面的等等諸多形式相結(jié)合的方法，力求激勵(lì)手段的多樣化。
市場失靈為政府干預(yù)提供了基本依據(jù)，但是，政府干預(yù)也非萬能，同樣存在著“政府失靈”（governmentfailure）的可能性，用林德布洛姆的話說就是政府‘識(shí)有粗大的拇指，而無其他手指”。政府失靈一方面表現(xiàn)為政府的無效干預(yù)，即政府宏觀調(diào)控的范圍和力度不足或方式選擇失當(dāng)，不能夠彌補(bǔ)“市場失靈”維持市場機(jī)制正常運(yùn)行的合理需要。比如對(duì)生態(tài)環(huán)境的保護(hù)不力．缺乏保護(hù)公平競爭的法律法規(guī)和措施，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、公共產(chǎn)品投資不足，政策工具選擇上失當(dāng)，不能正確運(yùn)用行政指令性手段等，結(jié)果也就不能彌補(bǔ)和糾正市場失靈；另一方面，則表現(xiàn)為政府的過度干預(yù)，即政府干預(yù)的范圍和力度，超過了彌補(bǔ)“市場失靈”和維持市場機(jī)制正常運(yùn)行的合理需要，或干預(yù)的方向不對(duì)路，形式選擇失當(dāng)，比如不合理的限制性規(guī)章制度過多過細(xì)，公共產(chǎn)品生產(chǎn)的比重過大，公共設(shè)施超前過度；對(duì)各種政策工具選擇及搭配不適當(dāng)，過多地運(yùn)用行政指令性手段干預(yù)市場內(nèi)部運(yùn)行秩序，結(jié)果非但不能糾正市場失靈，反而抑制了市場機(jī)制的正常運(yùn)作。
那么，為什么政府干預(yù)會(huì)失靈呢？或者說，導(dǎo)致政府失靈的根源是什么？
（一）政府干預(yù)的公正性并非必然。政府干預(yù)的一個(gè)前提條件是它應(yīng)該作為社會(huì)公共利益的化身對(duì)市場運(yùn)行進(jìn)行公正無私的調(diào)控，公共選擇學(xué)派把政府官員視作亞當(dāng)·斯密所說的“經(jīng)濟(jì)人”這一假設(shè)，固然有失之偏頗之處，但現(xiàn)實(shí)中的政府的確不總是那么高尚，政府機(jī)構(gòu)謀求內(nèi)部私利而非公共利益的所謂“內(nèi)在效應(yīng)”（interalities）現(xiàn)象在資本主義國家的“金元”政治中有著淋漓盡致的表現(xiàn)。在社會(huì)主義國家，同樣在理論上不能完全排除政府機(jī)構(gòu)的“內(nèi)在效應(yīng)”可能性，在實(shí)踐中，少數(shù)政府官員的腐敗行為更時(shí)有發(fā)生。政府部門這種追求私利的“內(nèi)在效應(yīng)”必然極大地影響政府干預(yù)下的資源配置的優(yōu)化，如同外在效應(yīng)成為市場失靈的一個(gè)原因一樣，“內(nèi)在效應(yīng)”則市政府失靈的一個(gè)重要根源。
（二）政府某些干預(yù)行為的效率較低。與市場機(jī)制不同，政府干預(yù)首先具有不以直接盈利為目的的公共性。政府為彌補(bǔ)市場失靈而直接干預(yù)的領(lǐng)域往往是那些投資大、收益慢且少的公共產(chǎn)品，其供給一般是以非價(jià)格為特征的，即政府不能通過明確價(jià)格的交換從供給對(duì)象那里直接收取費(fèi)用，而主要是依靠財(cái)政支出維持其生產(chǎn)和經(jīng)營，很難計(jì)較其成本，因此缺乏降低成本提高效益的直接利益驅(qū)動(dòng)。
其次，政府干預(yù)還具有壟斷性。政府所處的“某些迫切需要的公共產(chǎn)品（例如國防、警察、消防、公路）的壟斷供給者的地位”決定著只有政府才擁有從外部對(duì)市場的整體運(yùn)行進(jìn)行干預(yù)或調(diào)控的職能和權(quán)力。這種沒有競爭的壟斷極易使政府喪失對(duì)效率、效益的追求。最后，政府干預(yù)還需要具有高度的協(xié)調(diào)性。政府實(shí)施調(diào)控的組織體系是由政府眾多機(jī)構(gòu)或部門構(gòu)成的，這些機(jī)構(gòu)部門間的職權(quán)劃分、協(xié)調(diào)配合、部門觀點(diǎn)，都影響著調(diào)控體系的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。
（三）政府干預(yù)易引發(fā)政府規(guī)模的膨脹。政府要承擔(dān)對(duì)市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)職能，包括組織公共產(chǎn)品的供給，維持社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序等等，自然需要履行這一職能的相應(yīng)機(jī)構(gòu)和人員。柏林大學(xué)教授阿道夫·瓦格納早在19世紀(jì)就提出：政府就其本性而言，有一種天然的擴(kuò)張傾向，特別是其干預(yù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的公共部門在數(shù)量上和重要性上都具有一種內(nèi)在的擴(kuò)大趨勢，它被西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界稱為“公共活動(dòng)遞增的瓦格納定律”。政府的這種內(nèi)在擴(kuò)張性與社會(huì)對(duì)公共產(chǎn)品日益增長的需求更相契合，極易導(dǎo)致政府干預(yù)職能擴(kuò)展和強(qiáng)化及其機(jī)構(gòu)和人員的增長，由此而造成越來越大的預(yù)算規(guī)模和財(cái)政赤字，成為政府干預(yù)的昂貴成本。
（四）政府干預(yù)為尋租行為的產(chǎn)生提供了可能性。尋租是個(gè)人或團(tuán)體為了爭取自身經(jīng)濟(jì)利益而對(duì)政府決策或政府施加影響，以爭取有利于自身的再分配的一種非生產(chǎn)性活動(dòng)（即不增加任何社會(huì)財(cái)富和福利），如企業(yè)通過合法特別是非法的形式向政府爭取優(yōu)惠特惠，通過尋求政府對(duì)現(xiàn)有干預(yù)政策的
改變而獲得政府特許或其他政治庇護(hù)，壟斷性地使用某種市場緊缺物資等。在這種情況下，大權(quán)在握的政府官員極有可能“受非法提供的金錢或其他報(bào)酬引誘，做出有利于提供報(bào)酬的人從而損害公眾和公眾利益的行為”。可見尋租因政府干預(yù)成為可能（政府干預(yù)因此被稱為“租之母腹”），又必然因這種干預(yù)的過度且缺乏規(guī)范和監(jiān)督而成為現(xiàn)實(shí)。其主要危害在于“不僅使生產(chǎn)經(jīng)營者提高經(jīng)濟(jì)效率的動(dòng)力消失，而且還極易導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)的資源大量地耗費(fèi)于尋租活動(dòng)，并且通過賄賂和宗派活動(dòng)增大經(jīng)濟(jì)中的交易費(fèi)用。”從而成為政府干預(yù)失靈的一個(gè)重要根源。
關(guān)鍵詞：證券市場證券監(jiān)管衍生監(jiān)管體系
證券監(jiān)管是指證券市場管理機(jī)構(gòu)運(yùn)用行政、經(jīng)濟(jì)和法律手段，對(duì)證券的發(fā)行、交易以及證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)等市場主體及其行為的規(guī)范性的監(jiān)督管理活動(dòng)。多年來，證券市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明，市場與市場主體的成熟與否與證券監(jiān)管的成熟與否是相輔相成的。系統(tǒng)完善的證券監(jiān)管體系是證券市場基本功能得以充分發(fā)揮的保障，是證券市場基本功能正常運(yùn)轉(zhuǎn)的外在條件。伴隨金融對(duì)外開放，我國證券市場的發(fā)展必將面臨新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，而有效的市場監(jiān)管就顯得尤為重要。如何建立適應(yīng)我國的證券監(jiān)管體制，己成為一項(xiàng)十分急迫的任務(wù)。
一、我國目前證券監(jiān)管體系存在的主要問題
盡管我國證券市場有明確的監(jiān)管原則和目標(biāo)，但在實(shí)際運(yùn)行過程中，由于我國特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和發(fā)展階段，使證券監(jiān)管并不能充分而有效的運(yùn)行，還存在很多不足，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
(一)缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管體系。
我國目前采用的是集中統(tǒng)一型監(jiān)管模型，也稱政府主導(dǎo)型模型，其特點(diǎn)：一是強(qiáng)調(diào)立法管理，具有完備的證券法律、法規(guī)體系；二是設(shè)立統(tǒng)一的全國性的證券管理機(jī)構(gòu)承擔(dān)監(jiān)管職務(wù)，與自律性監(jiān)管模型相比，這種監(jiān)管模式更具有權(quán)威性，更加嚴(yán)格、公平、有效地履行監(jiān)管職能。根據(jù)我國的具體國情和市場發(fā)育程度，目前選擇集中統(tǒng)一型監(jiān)管模式無疑是明智的，但僅僅依靠監(jiān)管會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)，顯然是無法搞好證券監(jiān)管的，需要建立一個(gè)功能完善的，包括自律組織在內(nèi)的監(jiān)管體系。同時(shí)證券交易所一線監(jiān)管的失靈，又使監(jiān)管環(huán)節(jié)中斷，無法預(yù)警和防范市場風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)監(jiān)管體系出現(xiàn)機(jī)構(gòu)殘缺、功能缺損的現(xiàn)象。
(二)證券市場自律功能尚未充分發(fā)揮作用
首先是自律組織不健全，據(jù)統(tǒng)計(jì)在目前近千家證券商、中介機(jī)構(gòu)中，加人中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的團(tuán)體僅為121個(gè)；其次是自律組織管理混亂，現(xiàn)階段的自律組織，形式上由兩個(gè)證券交易所及其證券公司、中國證券業(yè)協(xié)會(huì)和地方證券業(yè)協(xié)會(huì)組成，但實(shí)際運(yùn)行中，各方彼此獨(dú)立，地方證券業(yè)協(xié)會(huì)隸屬關(guān)系各異，難以協(xié)調(diào)工作，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)和地方證券業(yè)協(xié)會(huì)大多屬于官辦機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人多是由政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人兼任，與《證券法》規(guī)定的自律組織是通過對(duì)自身會(huì)員的自身約束、相互監(jiān)督起到對(duì)政府監(jiān)管的補(bǔ)充作用的精神相矛盾。另外，作為證券市場的組織者，上海、深圳證券交易所，由于管理機(jī)制不同，對(duì)證券監(jiān)管力度也存在差異，致使各證券交易所在執(zhí)行仲裁和行使懲戒職能時(shí)會(huì)出現(xiàn)不一致，所以，證券交易所的一線監(jiān)管作用不強(qiáng)。
(三)現(xiàn)行證券法律存在一定的局限性，增加了監(jiān)管的難度
我國現(xiàn)有的法律框架還不完善。其一，缺乏相應(yīng)配套的實(shí)施細(xì)則和相關(guān)法律，如《證券交易法》、《證券交易所法》、《投資公司法》等有關(guān)法律尚未出臺(tái)，這不僅使國內(nèi)現(xiàn)有的交易行為缺乏必要的管理依據(jù)，而且證券法規(guī)體系不完善，不可避免的帶來可操作性差等問題。其二，在具體的交易規(guī)則等方面，影響公平、公正交易的因素尚未得到有效禁止，如《公司法》缺乏有效保護(hù)少數(shù)股東權(quán)益的條款，這也不符合國際慣例；其三，在法律體系的協(xié)調(diào)方面存在不足，最突出的是地方法規(guī)和全國性法規(guī)的矛盾；其四，對(duì)證券市場證券商的規(guī)范化管理和監(jiān)督執(zhí)法存在局限性，尤其表現(xiàn)在對(duì)一些特殊主體監(jiān)管不力，如對(duì)少數(shù)證券公司在從事證券及非證券自營業(yè)務(wù)時(shí)存在的違法、違規(guī)行為的監(jiān)管和處理缺乏力度。
(四)政府監(jiān)管職能錯(cuò)位
與成熟市場經(jīng)濟(jì)國家對(duì)資本市場的監(jiān)管相比，我國政府的監(jiān)管存在明顯的職能錯(cuò)位，這也是我國目前證券市場中存在的最大的問題，并由此造成了政府管理效率下降和行業(yè)自律作用削弱。目前證券監(jiān)管部門疲于應(yīng)付證券市場中不斷出現(xiàn)的經(jīng)常性問題，缺乏中長期的證券市場戰(zhàn)略規(guī)劃研究；同時(shí)在監(jiān)管手段上，仍注重計(jì)劃與審批手續(xù)，將指令性管理手段照搬于證券市場，這種違反證券市場操作的強(qiáng)制性管理方法成為證券市場秩序混亂的誘因，也是幾年來證交所自律作用微弱，證券協(xié)會(huì)形同虛設(shè)，發(fā)揮不了應(yīng)有的自律功能的主要原因。
(五)監(jiān)管人員素質(zhì)不高。
證券監(jiān)管是一項(xiàng)政策性、技術(shù)性、操作性都很強(qiáng)的專業(yè)工作，要求從事此項(xiàng)工作的監(jiān)管人員具有較高的政治素養(yǎng)、專業(yè)水平和道德水平。而且，在國際化的條件下，新的金融衍生工具、市場操作手段也會(huì)應(yīng)運(yùn)而生，這就需要市場從業(yè)人員的素質(zhì)與之相適應(yīng)。但從目前來看，我國各級(jí)監(jiān)管人員在數(shù)量、知識(shí)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)素質(zhì)等方面難以適應(yīng)監(jiān)管工作的客觀需要，因而監(jiān)督管理人員素質(zhì)的提高是提高監(jiān)管水平的關(guān)鍵。
二、改善證券監(jiān)管的幾點(diǎn)措施
(一)順應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢，組建一體化的衍生監(jiān)管體系
由于混業(yè)經(jīng)營將是我國人世后金融業(yè)發(fā)展的必然趨勢，因此在我國目前的保護(hù)性過渡期內(nèi)應(yīng)該改變以往的分業(yè)監(jiān)管體系和方法，逐步建立起與混業(yè)經(jīng)營相適應(yīng)的監(jiān)管體系，加強(qiáng)整個(gè)金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)和合作，定期不定期的就監(jiān)管中的一些重大問題進(jìn)行協(xié)調(diào)、交流監(jiān)管信息，解決好分業(yè)監(jiān)管中的一些重大問題，研究對(duì)策，有目的、有計(jì)劃地聯(lián)合建立金融監(jiān)管方面的公共制度，如通報(bào)制度、質(zhì)詢制度，提高監(jiān)管質(zhì)量和效率，為全面混業(yè)監(jiān)管做好準(zhǔn)備；另外，還要提高素質(zhì)，明確職責(zé)，改進(jìn)手段，強(qiáng)化聯(lián)合監(jiān)管力度，不斷提高綜合監(jiān)管的水平和效率，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
(二)加強(qiáng)自律管理，完善市場機(jī)制
證券市場的復(fù)雜性，法律的滯后性兼之證券管理機(jī)構(gòu)超脫于證券市場之外，使得證券管理機(jī)構(gòu)不能及時(shí)明察證券市場的發(fā)展變化，很難實(shí)現(xiàn)既要保持市場穩(wěn)定有序，又要促進(jìn)市場高效運(yùn)作的管理目標(biāo)，所以，我國在對(duì)證券市場實(shí)行全面監(jiān)管的同時(shí)，應(yīng)借鑒英國式的自律性監(jiān)管體制的做法，加強(qiáng)自律組織的建設(shè)，以法律形式確認(rèn)自律機(jī)構(gòu)的法律地位，賦予其制定運(yùn)作規(guī)范、規(guī)劃，監(jiān)管市場，執(zhí)行市場規(guī)則的權(quán)利；應(yīng)明確規(guī)定自律組織承擔(dān)日常業(yè)務(wù)管理，有權(quán)制定、執(zhí)行日常業(yè)務(wù)管理規(guī)則，并行使懲戒職能；建立我國證券業(yè)自律組織體系，這種體系由證券業(yè)協(xié)會(huì)和交易所組成的證券交易所協(xié)會(huì)組成，但自律組織并不是完全脫離證券組織機(jī)構(gòu)，而應(yīng)接受其指導(dǎo)、監(jiān)督和管理，具體可以通過自律組織資格授予工作考核以及自律自治管理規(guī)則審批、授權(quán)、仲裁等方式進(jìn)行，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)采取措施，促使各證券交易所和證券公司建立市場監(jiān)察部，加強(qiáng)內(nèi)部管理，政府應(yīng)扶持證券業(yè)協(xié)會(huì)的發(fā)展，使其在對(duì)從業(yè)人員的資格認(rèn)定，市場交易活動(dòng)的監(jiān)視，市場參與者的管理、信息披露及專業(yè)技能培訓(xùn)等方面發(fā)揮作用；應(yīng)改變目前證券業(yè)協(xié)會(huì)大多屬于官辦機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人多是由政府機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)人兼任的做法；同時(shí)應(yīng)明確各地方證券業(yè)協(xié)會(huì)的隸屬關(guān)系，建立統(tǒng)一的自律組織體系，統(tǒng)一證券交易所的管理體制，以便更好的發(fā)揮各自的職能作用。
(三)加強(qiáng)證券市場的法制建設(shè)，健全和完善法律體系
我國證券市場立法滯后，法規(guī)不完備，沒有形成完善的證券法規(guī)體系，在證券市場發(fā)展的過程中，國家沒有及時(shí)制定相應(yīng)的法規(guī)和政策，相當(dāng)長時(shí)間沒有出臺(tái)證券基本法，其間雖然制定法規(guī)法章250項(xiàng)，但大多屬于臨時(shí)應(yīng)急性質(zhì)，缺乏穩(wěn)定性。1998年《證券法》雖然出臺(tái)了，但與之相配套的實(shí)施細(xì)則和相關(guān)法律，如《基金法》、《投資信托法》等遲遲未出臺(tái)，這在法律手段上，表現(xiàn)為可操作性差，執(zhí)法力度弱，因此應(yīng)盡快出臺(tái)《證券法》的實(shí)施細(xì)則，以便細(xì)化法律條款，增強(qiáng)可操作性，盡快制定《基金法》、《期貨法》，處理好《證券法》與相關(guān)法律的銜接，避免出現(xiàn)不一致問題。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)市場出現(xiàn)的新問題，制定相應(yīng)的規(guī)章制度，對(duì)市場變化保持靈敏反應(yīng)。
(四)建立完善的信息公開披露制度
包括為批準(zhǔn)一項(xiàng)許可申請(qǐng)所必要的初步信息，為進(jìn)行持續(xù)監(jiān)管所要求的定期信息，在視察或危急情況下的非常信息，為實(shí)行有效監(jiān)管，需要獲取整個(gè)市場組織的質(zhì)量信息、市場交易信息、市場數(shù)據(jù)信息、公司運(yùn)行信息，相應(yīng)建立合理的信息披露制度，如向主要上市公司派駐監(jiān)管員制度，定期報(bào)送風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告和監(jiān)管報(bào)告，隨時(shí)報(bào)告重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，實(shí)行市場監(jiān)管督辦制度，限期整改、分級(jí)上報(bào)；實(shí)行監(jiān)管質(zhì)詢制度，要求被監(jiān)管方對(duì)資料信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性做出解釋；實(shí)行監(jiān)管公告制度，隨時(shí)向公眾公布監(jiān)管結(jié)果，公布舉報(bào)電話，建立投資者、中介機(jī)構(gòu)、新聞媒體參與、證券會(huì)實(shí)行的“四位一體”社會(huì)化監(jiān)管。超級(jí)秘書網(wǎng)
(五)積極參與國際證券監(jiān)管立法，努力推進(jìn)證券監(jiān)管的國際合作與協(xié)調(diào)
投資者如何利用財(cái)務(wù)分析師提供的盈余預(yù)測來提高回報(bào),一直是資本市場上熱烈討論的話題。隨之而來,財(cái)務(wù)分析師的盈余預(yù)測活動(dòng)本身也引起了學(xué)者的廣泛關(guān)注。
近些年來,西方學(xué)者開始對(duì)財(cái)務(wù)分析師的遠(yuǎn)期(>1年)預(yù)測信息的有效性進(jìn)行廣泛研究。Collins、Kothari、Shanken和Slone(1994)以及Liu和Thomas(2000)的研究發(fā)現(xiàn),加入未來年份的盈余指標(biāo)后的模型解釋能力大大提高。Copeland、Dolgoff和Moel(2004)又研究發(fā)現(xiàn),下一年盈余預(yù)期的改變和對(duì)未來第3-5年的長期盈余預(yù)期增長率的改變都與市場調(diào)整后回報(bào)有顯著的關(guān)系。這些證據(jù)表明,財(cái)務(wù)分析師的有關(guān)未來遠(yuǎn)期盈余預(yù)期,具有信息含量。
我國的財(cái)務(wù)分析師行業(yè)起步晚,發(fā)展總體水平還比較低(胡奕明等,2003),但已有資料顯示我國的財(cái)務(wù)分析師的盈余預(yù)測具有一定的價(jià)值。吳東輝和薛祖云(2005a)實(shí)證表明,我國證券分析師的(年度)盈利預(yù)測比隨機(jī)游走模型(年度)盈利預(yù)測準(zhǔn)確;徐躍(2007)發(fā)現(xiàn)利用財(cái)務(wù)分析師的季度盈利預(yù)測一元時(shí)間序列模型所獲取的年度盈利預(yù)測比利用年度盈利的一元時(shí)間序列模型所獲取的年度盈利預(yù)測更加準(zhǔn)確。吳東輝和薛祖云(2005b)利用財(cái)務(wù)分析師的公開的盈余預(yù)測進(jìn)行套頭交易策略研究,及王征、張崢和劉力(2006)對(duì)六大券商財(cái)務(wù)分析師的投資評(píng)級(jí)進(jìn)行組合研究,都證明了財(cái)務(wù)分析師預(yù)測的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,而且在統(tǒng)計(jì)上顯著。
由于種種條件的限制,我國學(xué)者仍主要囿于對(duì)財(cái)務(wù)分析師的短期盈余預(yù)測的研究。而在我國“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場中,我國財(cái)務(wù)分析師的遠(yuǎn)期(≥1年)是否具有有效性,首先要解決如下問題:財(cái)務(wù)分析師遠(yuǎn)期盈余預(yù)測的準(zhǔn)確性如何?哪些因素會(huì)顯著影響財(cái)務(wù)分析師的遠(yuǎn)期預(yù)測精確度?
二、研究設(shè)計(jì)
(一)盈余預(yù)測精確度的計(jì)量
我們采用PRECISION表示預(yù)測精確度,PRECISION=︱FEPS-AEPS︱/|AEPS|,其中FEPS表示財(cái)務(wù)分析師預(yù)測的每股收益,AEPS表示實(shí)際的每股收益。分子、分母都取絕對(duì)值,是因?yàn)闊o論是正的預(yù)測偏差,還是負(fù)的預(yù)測偏差都是不精確的預(yù)測。
(二)影響預(yù)測精確度的因素
理論上說,影響財(cái)務(wù)分析師盈余預(yù)測精確性的因素主要有兩方面:一是預(yù)測主體方面,如財(cái)務(wù)分析師自身素質(zhì)和預(yù)測能力,如對(duì)宏觀政策信息、行業(yè)背景信息及公司的基本面信息解析能力和利用能力,對(duì)各方面未來趨勢的把握能力等;二是被預(yù)測客體方面,如上市公司的規(guī)模、發(fā)展速度、盈余質(zhì)量、信息披露質(zhì)量和被關(guān)注程度等(姜國華2004)。總體說來,鑒于對(duì)財(cái)務(wù)分析師預(yù)測行為研究的復(fù)雜性,大部分研究仍集中在對(duì)公司因素的研究。
結(jié)合國內(nèi)外文獻(xiàn)研究,我們作出相關(guān)假設(shè):
1.公司規(guī)模(Scale)。Brown等(1987)及Kross等(1990)研究表明,分析師的盈余預(yù)測受公司規(guī)模變量影響;我國上市公司存在主業(yè)不突出的特點(diǎn),公司越大往往所從事的行業(yè)也越多,多元化跨地區(qū)經(jīng)營,各年行業(yè)變化也很大,必然增加盈余預(yù)測的難度。因此,提出假設(shè)1:公司規(guī)模與盈余的預(yù)測精確度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。
2.公司擴(kuò)張(Growth)速度。從盈余的變異來看,公司的高成長性,通常會(huì)伴隨大的盈余波動(dòng),因此分析師難以預(yù)測其盈余。由此可以得到假設(shè)2:公司擴(kuò)張速度與盈余的預(yù)測精確度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。
3.公司經(jīng)營性盈余的可持續(xù)性(EarningPersistence)。凈利潤的不同來源部分具有不同的持續(xù)性,一般認(rèn)為經(jīng)營性利潤(即營業(yè)利潤)的持續(xù)性要高于非經(jīng)營性利潤(包括投資收益、補(bǔ)貼收入和營業(yè)外收支等)。因此,如果公司的利潤總額中更多是由非經(jīng)營性利潤構(gòu)成的,則該公司的未來盈余具有更大的不確定性,更不容易預(yù)測。所以可作假設(shè)3:經(jīng)營性盈余的可持續(xù)性與盈余的預(yù)測精確度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。
4.公司盈余波動(dòng)(EarningVariance)。公司是一個(gè)持續(xù)經(jīng)營的主體,歷史盈余的波動(dòng)蘊(yùn)含著不穩(wěn)定因素,影響盈余可預(yù)測程度。公司歷史盈余波動(dòng)性越大,意味著未來盈余越不確定,其盈余也越難以預(yù)測。這樣可以得到假設(shè)4:盈余波動(dòng)與盈余的預(yù)測精確度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。
5.公司受關(guān)注程度。(1)對(duì)同一公司預(yù)測的機(jī)構(gòu)家數(shù)越多,說明該公司受關(guān)注的程度越高,盈余預(yù)測中所包含的信息就越多;(2)從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度來看,預(yù)測值越多,估計(jì)值也將越接近期望值,預(yù)測偏差將越小。這樣,眾多分析師對(duì)同一公司都比較關(guān)注,就容易得出比較一致的預(yù)測意見,而該預(yù)測可能比較接近企業(yè)的實(shí)際情況,這也反映了整個(gè)市場對(duì)公司未來盈余的預(yù)期。于是可以得到假設(shè)5:預(yù)測機(jī)構(gòu)家數(shù)與盈余的預(yù)測精確度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。
(三)模型構(gòu)建
結(jié)合以上的假設(shè),我們建立如下多元回歸方程:
PRECISION=α0+α1Scale+α2Growth+α3EP+α4EV+α5Number+ε。其中:對(duì)于Scale變量,反映的是當(dāng)前信息,我們選擇公司總資產(chǎn)規(guī)模的自然對(duì)數(shù);公司擴(kuò)張速度(Growth),反映的是未來成長信息,我們采用股本增長百分比來衡量;經(jīng)營性盈余的可持續(xù)性EP(EarningPersistence),反映的是未來經(jīng)營利潤的可持續(xù)性信息,我們采用利潤構(gòu)成比重來衡量,以非營業(yè)利潤與利潤總額比值的絕對(duì)值來計(jì)量利潤構(gòu)成情況;盈余的波動(dòng)程度EV(EarningVariance),反映的是歷史信息,我們利用過去3年每股盈余的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)量;Number變量表示公司當(dāng)前受財(cái)務(wù)分析師的關(guān)注程度,是當(dāng)前信息,我們用同一公司盈余預(yù)測的預(yù)測機(jī)構(gòu)的數(shù)量計(jì)量。
(四)樣本選擇及數(shù)據(jù)來源
本文的研究目的在于了解我國財(cái)務(wù)分析師的遠(yuǎn)期盈余預(yù)測共識(shí)的準(zhǔn)確性,Wind資訊中包含財(cái)務(wù)分析師對(duì)未來盈余的市場共識(shí)。但由于2007年1月1日起開始執(zhí)行新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》會(huì)對(duì)2007年年度會(huì)計(jì)盈余產(chǎn)生巨大影響,從而系統(tǒng)影響財(cái)務(wù)分析師的盈余預(yù)測。所以,我們選取了2004年和2005年年報(bào)后一周內(nèi)35家券商(機(jī)構(gòu))財(cái)務(wù)分析師對(duì)未來盈余的市場共識(shí)作為研究對(duì)象。在當(dāng)前最新可比較范圍內(nèi),財(cái)務(wù)分析師市場共識(shí)的遠(yuǎn)期預(yù)測有兩類:一類是預(yù)測期為1年的預(yù)測,如2004年報(bào)后對(duì)2005年度EPS的預(yù)測,以及2005年報(bào)后對(duì)2006年度EPS的預(yù)測;另一類預(yù)測是預(yù)測期為2年的預(yù)測,如2004年報(bào)后對(duì)2006年度EPS的預(yù)測。
三、描述性分析
2004年報(bào)后和2005年報(bào)后財(cái)務(wù)分析師對(duì)上市公司未來EPS的遠(yuǎn)期預(yù)測的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果,在財(cái)務(wù)分析師平均關(guān)注程度方面:(1)預(yù)測期為一年時(shí),即2004年年報(bào)后預(yù)測機(jī)構(gòu)對(duì)617家上市公司的2005年度EPS預(yù)測,平均關(guān)注程度為8.06;2005年年報(bào)后,預(yù)測機(jī)構(gòu)對(duì)481家上市公司的2006年度EPS預(yù)測,平均關(guān)注程度為11.48。(2)預(yù)測期為2年時(shí),即預(yù)測機(jī)構(gòu)在2004年報(bào)后對(duì)716家上市公司的2006年度EPS預(yù)測,平均關(guān)注程度為9.71;另外統(tǒng)計(jì),發(fā)現(xiàn)2005年報(bào)后預(yù)測機(jī)構(gòu)對(duì)573家公司的2007年度EPS預(yù)測,平均關(guān)注程度為6.78。這些說明,上市公司的未來業(yè)績開始受到了我國財(cái)務(wù)分析師越來越多的關(guān)注。
在財(cái)務(wù)分析師預(yù)測偏好方面:(1)預(yù)測期為1年時(shí),即在2004年報(bào)后對(duì)2005年度EPS的市場共識(shí)中,預(yù)測EPS的均值和中位數(shù)分別為0.34元和0.30元,高于2005年度實(shí)際EPS的均值0.30元和中位數(shù)0.27元;在2005年報(bào)后對(duì)2006年度EPS的市場共識(shí)中,預(yù)測EPS的均值和中位數(shù)分別為0.44元和0.37元,高于2005年度實(shí)際EPS的均值0.41元和中位數(shù)0.37元。(2)預(yù)測期為2年時(shí),即在2004年報(bào)后對(duì)2006年度EPS的市場共識(shí)中,預(yù)測EPS的均值和中位數(shù)分別為0.40元和0.33元,高于2006實(shí)際EPS的均值0.38元和中位數(shù)0.31元。上述數(shù)據(jù)說明分析師的預(yù)測,預(yù)測期不論是1年還是2年,都偏好樂觀。
在財(cái)務(wù)分析師的EPS預(yù)測精確度方面:(1)在預(yù)測期為1年時(shí),即2004年報(bào)后的對(duì)2005年度預(yù)測和2005年報(bào)后對(duì)2006年度預(yù)測精確度變量的均值分別為0.84與0.28;(2)在預(yù)測期為2年時(shí),即2004年報(bào)后對(duì)2006年度的預(yù)測精確度變量的均值為1.26。這些資料,一方面說明我國財(cái)務(wù)分析師預(yù)測精度不高,且不穩(wěn)定;另一方面說明預(yù)測期越長,精確度越低,與Kross(1990)及Dreman&Berry(1995)的結(jié)論類似。
四、回歸結(jié)果分析
為了避免異常值的影響,在回歸估計(jì)時(shí)剔除PRECISION>2的公司和PV>2的公司,結(jié)合回歸結(jié)果來看,可將影響財(cái)務(wù)分析師遠(yuǎn)期盈余預(yù)測的因素分為兩類:
1.無顯著影響的因素。在對(duì)財(cái)務(wù)分析師的1年期預(yù)測模型的回歸中,公司規(guī)模變量(Scale),擴(kuò)張速度變量(Growth)和歷史盈余波動(dòng)性變量(EV)這三變量估計(jì)系數(shù)符號(hào)基本與預(yù)期符號(hào)一致,說明上市公司的規(guī)模越大,公司股本擴(kuò)張?jiān)酱?、或歷史盈余波動(dòng)都可能影響財(cái)務(wù)分析師的遠(yuǎn)期盈余預(yù)測的精確度,但這些因素的影響基本不顯著;而在對(duì)財(cái)務(wù)分析師的2年期預(yù)測模型的回歸中,上述這三變量的估計(jì)系數(shù)符號(hào)與預(yù)期符號(hào)都相反,而且都不顯著。
2.有顯著影響的因素。不論是1年期預(yù)測,還是2年期的預(yù)測,盈余可持續(xù)性(EP)變量的估計(jì)系數(shù)的符號(hào)與預(yù)期符號(hào)一致,并且都在1%的水平上顯著。說明在公司的利潤總額中非營業(yè)利潤的增加,降低了盈余的可預(yù)測性,即EP越大,預(yù)測的誤差越大,預(yù)測精確度越低,與假設(shè)4一致。
不論是1年期預(yù)測,還是2年期的預(yù)測,預(yù)測機(jī)構(gòu)家數(shù)(Number)變量的估計(jì)系數(shù)的符號(hào)與預(yù)期符號(hào)一致,并且都在5%的水平上顯著。說明越多的財(cái)務(wù)分析師對(duì)同一上市公司關(guān)注,越能形成市場共識(shí),越能降低盈余預(yù)測偏差,提高預(yù)測的精確度,與假設(shè)5一致。
五、研究結(jié)論及啟示
本文使用2004年和2005年年報(bào)披露后一周內(nèi)財(cái)務(wù)分析師對(duì)上市公司的未來遠(yuǎn)期盈余預(yù)測的市場共識(shí)為數(shù)據(jù),對(duì)財(cái)務(wù)分析師的遠(yuǎn)期盈余預(yù)測的精確度及其在公司層面的影響因素進(jìn)行了研究。結(jié)果表明,分析師有樂觀預(yù)期的偏好,遠(yuǎn)期盈余預(yù)測的偏差較大,而且預(yù)測期越長偏差越大;上市公司規(guī)模、歷史盈余變動(dòng)在一定時(shí)期會(huì)較顯著影響財(cái)務(wù)分析師的遠(yuǎn)期盈余預(yù)測的精確性。上市公司受財(cái)務(wù)分析師的關(guān)注程度和上市公司的未來利潤的可持續(xù)性兩大因素,則一直顯著地影響財(cái)務(wù)分析師的遠(yuǎn)期預(yù)測精度:上市公司越是受到財(cái)務(wù)分析師的關(guān)注,財(cái)務(wù)分析師越是能達(dá)成較精確的市場共識(shí);而上市公司的未來非營業(yè)利潤比重越大,財(cái)務(wù)分析師遠(yuǎn)期盈余預(yù)測的偏差越大。
通過以上研究結(jié)論,我們可得到如下啟示:
1.對(duì)于國家來說,應(yīng)進(jìn)一步培養(yǎng)和發(fā)展我國的財(cái)務(wù)分析師行業(yè),擴(kuò)大財(cái)務(wù)分析師的數(shù)量,對(duì)上市公司盈余遠(yuǎn)期盈余預(yù)期,提高上市公司受關(guān)注程度,更好地融通資本市場信息。
2.對(duì)于上市公司管理當(dāng)局來說,要積極主動(dòng)向市場(包括財(cái)務(wù)分析師)提供信息,特別是公司經(jīng)營業(yè)績可持續(xù)性方面的信息,以削弱市場的“信息噪音”,實(shí)現(xiàn)濾波效應(yīng),減少公司股價(jià)的波動(dòng)。
【關(guān)鍵詞】刑事政策/刑事司法裁判權(quán)/刑事政策的權(quán)力機(jī)關(guān)
刑事政策的發(fā)端與發(fā)達(dá)引發(fā)了刑事法及刑事法學(xué)的一系列變革，傳統(tǒng)的觀念及方法受到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，應(yīng)當(dāng)對(duì)刑事政策的概念重新進(jìn)行界定，而且這種界定要突破既有研究的藩籬，使刑事政策在具體應(yīng)用到司法領(lǐng)域時(shí)與刑事司法裁判權(quán)形成獨(dú)立與受制的關(guān)系，尤其是要進(jìn)一步明確與張揚(yáng)現(xiàn)代刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的弱化與分離作用。
一、重新定義的刑事政策
有學(xué)者對(duì)各種刑事政策的定義進(jìn)行歸納，并述評(píng)如下[1]：第一，多數(shù)學(xué)者在事實(shí)的層次上界定刑事政策；第二，少數(shù)學(xué)者在學(xué)問的意義上界定刑事政策；第三，有些學(xué)者將理念的刑事政策與事實(shí)的刑事政策熔于一爐；第四，還有些學(xué)者則區(qū)分作為學(xué)問的刑事政策與作為事實(shí)的刑事政策，對(duì)二者分別進(jìn)行界定，作為學(xué)問的刑事政策是指以現(xiàn)實(shí)的刑事政策為研究對(duì)象的學(xué)科，也被稱為“學(xué)問上的刑事政策”、“作為一門學(xué)問的刑事政策”或“刑事政策學(xué)”[2]，事實(shí)上的刑事政策是指實(shí)踐層次上，被社會(huì)公共權(quán)威用作治理犯罪工具的刑事政策，也被稱為“作為事實(shí)的刑事政策”[3]。之后該學(xué)者提出自己的真知灼見：“所謂刑事政策，就是指社會(huì)公共權(quán)威綜合運(yùn)用刑罰、非刑罰方法與社會(huì)各種手段預(yù)防、控制犯罪的策略。”[4]
在筆者看來，刑事政策就是國家、社會(huì)以人道主義為宗旨，對(duì)已然犯罪人戰(zhàn)略的、宏觀的和戰(zhàn)術(shù)的、微觀的被動(dòng)處置措施。它只包括宏觀的刑事政策和微觀的刑事政策。宏觀的刑事政策是指對(duì)犯罪反應(yīng)的戰(zhàn)略方式，如“寬嚴(yán)相濟(jì)”“少殺、慎殺”“嚴(yán)打”等；微觀的刑事政策是指對(duì)犯罪反應(yīng)的戰(zhàn)術(shù)方式，如“刑事和解制度”、“刑事轉(zhuǎn)處制度”、對(duì)不同犯罪人的處遇，等等。刑事政策背后的觀念、對(duì)刑事政策提出的根據(jù)及其各種利弊評(píng)判觀點(diǎn)、觀念、思想、理論等等是刑事政策學(xué)所要完成的任務(wù)，它是關(guān)于刑事政策的學(xué)問，就像刑法與刑法學(xué)的關(guān)系一樣，兩者是不能混淆的。
筆者與上述學(xué)者在界定刑事政策概念方面的不同之處表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：
（一）關(guān)于刑事政策所針對(duì)的對(duì)象。刑事政策所要解決的是犯罪問題，針對(duì)的是所有犯罪，這一犯罪是犯罪學(xué)意義上的犯罪概念。它包括：1.絕大多數(shù)法定犯罪；2.準(zhǔn)犯罪；3.待犯罪化的犯罪。從刑事一體化角度而言，犯罪概念不再局限于刑法范疇之內(nèi)，因?yàn)榉ǘǚ缸镏皇蔷哂袊?yán)重危害社會(huì)的行為中被法律規(guī)定的一部分，社會(huì)上還存在著大量的非法定但同樣具有嚴(yán)重危害社會(huì)性的行為，將犯罪學(xué)意義上的犯罪概念引入到刑事政策學(xué)中來，是刑事政策學(xué)研究的起點(diǎn)。但是僅僅將犯罪學(xué)意義上的犯罪作為刑事政策的研究起點(diǎn)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還要對(duì)這樣的犯罪進(jìn)行劃分，將它們劃分為未然犯罪和已然犯罪：前者是指尚未實(shí)施的犯罪，后者是指已經(jīng)實(shí)施的犯罪。對(duì)于未經(jīng)實(shí)施的犯罪，刑事政策解決不了，它是犯罪學(xué)所研究的范疇，刑事政策只能是針對(duì)已然的犯罪。行為人實(shí)施危害社會(huì)的行為以后，應(yīng)該對(duì)其進(jìn)行怎樣的處置，這就是刑事政策所要解決的問題。
（二）刑事政策本身承載的內(nèi)容。它包括對(duì)已然犯罪反應(yīng)的戰(zhàn)略手段和對(duì)已然犯罪反應(yīng)的戰(zhàn)術(shù)手段兩個(gè)方面。對(duì)已然犯罪反應(yīng)的戰(zhàn)略手段是指具有重大的帶有全局性或決定全局的宏觀措施?！皩拠?yán)相濟(jì)”和“嚴(yán)打”刑事政策的出臺(tái)及其多年的適用，都可以說明我國的宏觀刑事政策涵蓋的內(nèi)容。對(duì)已然犯罪反應(yīng)的戰(zhàn)術(shù)手段是指以人道為宗旨具體適用的微觀措施。其實(shí)我國在處理犯罪的實(shí)踐中已有眾多具體的刑事政策，無論是在程序方面還是在實(shí)體方面都有所體現(xiàn)。如2003年7月最高人民法院、最高人民檢察院、公安部、司法部聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于開展社區(qū)矯正試點(diǎn)工作的通知》；2006年4月，山東省煙臺(tái)市人民檢察院制定了《煙臺(tái)市檢察機(jī)關(guān)平和司法程序?qū)嵤┚V要》等等。這些從一個(gè)側(cè)面反映出我們對(duì)犯罪的處理措施不再是唯一的刑事處罰，而是通過介入民事和解以達(dá)到更好的效果。
（三）刑事政策的被動(dòng)防御性。刑事政策是對(duì)已然犯罪的被動(dòng)反應(yīng)，即其是在犯罪出現(xiàn)后所發(fā)動(dòng)的被動(dòng)防御，并不具備事前的對(duì)未然犯罪的預(yù)防性。就其功能而言，它可能對(duì)再犯有預(yù)防的功能，但這并不是它的初衷。犯罪預(yù)防及犯罪控制是主動(dòng)的，它們是犯罪對(duì)策的內(nèi)容而不是刑事政策之所在。
二、刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的弱化
本文的研究主旨是刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的影響。刑事司法裁判權(quán)是指國家審判機(jī)關(guān)即人民法院依其法定職責(zé)與法定程序適用刑事法律、法規(guī)，審理并裁決刑事案件所行使的權(quán)能[5]。筆者認(rèn)為，現(xiàn)代刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的影響主要表現(xiàn)在弱化與分離兩個(gè)方面。刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的弱化作用最主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
第一，刑事政策所針對(duì)的犯罪范圍大大超過刑事司法裁判所針對(duì)的犯罪范圍。刑事政策所針對(duì)的犯罪概念與犯罪學(xué)上的功能性犯罪定義的范圍是相重合的，具體包括三類，即絕大多數(shù)法定犯罪、準(zhǔn)犯罪和待犯罪化的犯罪。可以看出，刑事政策所研究的犯罪概念在外延上遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于刑法中所規(guī)定的犯罪概念，其內(nèi)容除了絕大多數(shù)的法定犯罪之外，還包括大量的準(zhǔn)犯罪和待犯罪化的犯罪，而刑事司法裁判權(quán)所能發(fā)揮作用的犯罪范圍僅僅限定在法定犯罪之內(nèi)。在實(shí)踐中，由于社會(huì)的不斷變化和法律的相對(duì)穩(wěn)定性之間的天然矛盾，造成法律不可避免地有一種滯后性；另外由于立法技術(shù)的落后，社會(huì)上也存在著大量的待犯罪化犯罪。準(zhǔn)犯罪和待犯罪化犯罪在每個(gè)社會(huì)都客觀存在，而這些犯罪所造成的社會(huì)危害性不一定小于法定犯罪，在有些情況下還有可能大于法定犯罪。由于其尚未被刑法規(guī)定為犯罪，無法進(jìn)入刑事司法裁判權(quán)領(lǐng)域，刑事司法裁判權(quán)發(fā)揮效用的范圍也就相應(yīng)大大減小。這是刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的弱化表現(xiàn)之一。
第二，刑事政策的出現(xiàn)使得刑事司法裁判的唯一性轉(zhuǎn)化成了可選擇性。刑事司法裁判權(quán)的適用范圍是行為人實(shí)施的規(guī)范意義上的法定犯罪。由于刑事政策的出現(xiàn)，即使對(duì)于此法定犯罪，適用刑事司法裁判權(quán)也從唯一性轉(zhuǎn)化成了可選擇性。
在刑事司法裁判領(lǐng)域，刑事責(zé)任是對(duì)犯罪的反應(yīng)，包括對(duì)犯罪人實(shí)施刑罰、非刑罰制裁措施或是僅對(duì)其做出有罪宣告。而在刑事政策領(lǐng)域，刑事責(zé)任并不是犯罪的唯一法律后果，刑事司法裁判也不是對(duì)犯罪進(jìn)行處理的唯一方式方法。犯罪不僅可以通過刑事司法裁判方式來解決，也可以通過其他的方式方法解決。典型形式如國外的恢復(fù)性司法。刑事司法裁判權(quán)的適用由唯一性轉(zhuǎn)化為可選擇性是刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的弱化作用的最主要的表現(xiàn)形式。
第三，刑事政策的目標(biāo)要求使得刑事政策雖然不能突破刑事司法裁判權(quán)所遵循的基本原則——罪刑法定原則，但是可以在法定范圍內(nèi)，賦予法官以更大的法律解釋權(quán)和自由裁量權(quán)，以便對(duì)犯罪人的處理更加個(gè)別化和人道化。
對(duì)犯罪人實(shí)現(xiàn)人道主義的處遇是刑事政策的目標(biāo)。馬克·安塞爾強(qiáng)調(diào)，真正的現(xiàn)代社會(huì)防衛(wèi)運(yùn)動(dòng)的基石在于：相信人類的命運(yùn)，保護(hù)人類，反對(duì)盲目鎮(zhèn)壓，希望使刑法制度人道化，并使誤入犯罪歧途的人重新回歸社會(huì)。社會(huì)防衛(wèi)運(yùn)動(dòng)這一現(xiàn)代刑事政策運(yùn)動(dòng)的產(chǎn)生以人權(quán)、人格尊嚴(yán)及其在社會(huì)中的有效保護(hù)為基礎(chǔ)[6]。基于對(duì)犯罪人的人道處遇，刑事法理論領(lǐng)域現(xiàn)在普遍要求實(shí)現(xiàn)輕刑化。有學(xué)者論證了刑事法領(lǐng)域中的輕刑化包括輕刑化的立法選擇和輕刑化的司法選擇兩個(gè)方面[7]。輕刑化的立法選擇有以下幾點(diǎn)：第一，減少死刑。第二，減輕法定最低刑。第三，限制加重處罰的適用范圍。輕刑化的司法選擇包括以下幾點(diǎn)：第一，減少刑罰的適用，即盡量非刑罰化。第二，擴(kuò)大非監(jiān)禁刑的適用。適用非監(jiān)禁刑的好處在于：懲罰性較輕，花費(fèi)的社會(huì)資源少，能夠有效地降低刑罰成本；具有開放性，有利于犯罪人的再社會(huì)化；與驅(qū)逐出境、具結(jié)悔過、賠禮道歉、賠償損失等非刑罰處理方法、非刑罰制裁措施相結(jié)合，能更好地達(dá)到行刑效果。
刑事政策的內(nèi)容不僅僅有刑法的規(guī)定，還有刑事訴訟法、監(jiān)獄法及其他民事的、經(jīng)濟(jì)的、行政的法律法規(guī)對(duì)犯罪的處理，它具有因時(shí)、因地、因人靈活地處理犯罪與犯罪人以期達(dá)到最佳效果的特征。刑事政策針對(duì)的是已然犯罪，對(duì)已然犯罪的一切處理方式，不僅包括刑法和刑事訴訟法，還包括行政法、民法、經(jīng)濟(jì)法甚至是國際法上一切對(duì)已然犯罪的處理方式。從這個(gè)角度講，刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的弱化成為必然。
第四，刑事政策理論上的另一極端主張就是徹底地反對(duì)刑法，程序上自然是否認(rèn)刑事司法裁判權(quán)的適用。
該學(xué)派的代表人物是意大利的格拉馬蒂卡，他在其代表作《社會(huì)防衛(wèi)原理》中主張用“社會(huì)防衛(wèi)法”取代“刑法”，認(rèn)為社會(huì)防衛(wèi)的目的不應(yīng)該只是保障市民人身、財(cái)產(chǎn)安全，更本質(zhì)的目的是改善那些的人，使之復(fù)歸社會(huì)。換言之，社會(huì)防衛(wèi)的終極目的，是使的人適應(yīng)社會(huì)秩序，而不是對(duì)他的行為加以制裁。他要求廢除犯罪、責(zé)任、刑罰等刑法基本概念，而以“性”、“性的指標(biāo)及其程度”、“社會(huì)防衛(wèi)處分”等概念來代替。他認(rèn)為性是“對(duì)不遵守法律規(guī)范者在法律上的一種稱呼”[9]。這種觀點(diǎn)的前瞻性不容置疑，雖然其在現(xiàn)代條件下并不能做到，也不被廣泛接受，刑法在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)也不會(huì)被取代，但它要求廢除犯罪、責(zé)任、刑罰等刑法基本概念的觀點(diǎn)，實(shí)質(zhì)上是對(duì)刑事司法裁判權(quán)的一種挑戰(zhàn)和質(zhì)疑，從另一個(gè)側(cè)面反映出刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的弱化作用。
綜上所述，隨著刑事政策的發(fā)端與發(fā)達(dá)，對(duì)犯罪人的處遇手段已經(jīng)突破了刑法學(xué)者狹窄的研究范圍。不管傳統(tǒng)的刑法學(xué)者是否承認(rèn)，刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的弱化作用是客觀存在的，這種弱化遵循著如下作用途徑：社會(huì)上大量存在的犯罪現(xiàn)象只有部分能進(jìn)入刑事司法裁判權(quán)領(lǐng)域，其他的由刑事政策處理。即使是能夠進(jìn)入刑事司法裁判領(lǐng)域的法定犯罪，也有相當(dāng)一部分不由刑事司法裁判權(quán)處理，而是由類似于恢復(fù)性司法的其他一些手段處理。即使是那些已經(jīng)由刑事司法裁判處理的犯罪，刑事政策又帶給了刑事司法裁判權(quán)更多的處遇手段，而不僅僅拘泥于追究犯罪人的刑事責(zé)任，從而對(duì)犯罪人的處遇更加人道。極端的刑事政策理論則反對(duì)刑事司法裁判權(quán)的適用。
三、刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的分離
刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的分離作用，主要表現(xiàn)在刑事政策的權(quán)力支撐上?，F(xiàn)代刑事政策的支撐依然是公共權(quán)力，只不過現(xiàn)代國家已將權(quán)力分割出了一部分，由國家一統(tǒng)的刑事司法裁判權(quán)分散一部分給市民社會(huì)及其個(gè)人，其比例的大小由國家的政治體制所決定。刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的弱化作用和分離作用是一個(gè)不可分割整體的兩個(gè)方面。弱化作用是從刑事政策對(duì)犯罪人的處遇方式角度分析它對(duì)傳統(tǒng)刑事司法裁判權(quán)大一統(tǒng)犯罪處遇方式的突破；而分離作用則是從刑事政策的權(quán)力支撐角度分析對(duì)犯罪人進(jìn)行處理的機(jī)關(guān)從國家法定的裁判機(jī)關(guān)分散給其他行政機(jī)關(guān)、社會(huì)團(tuán)體甚至是個(gè)人。正是由于權(quán)力的分散才使得大量的具體的刑事政策的制定與實(shí)施成為可能，也使得刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的分離作用得以表現(xiàn)。對(duì)此，我們從以下兩個(gè)角度進(jìn)行分析：
（一）權(quán)力支撐的理論探討。從理論的研討層面而言，基于對(duì)處理犯罪的傳統(tǒng)做法，必須有國家權(quán)力的支撐才可行使刑罰權(quán)，由此推導(dǎo)出刑事政策也必須是基于刑事權(quán)力才可出現(xiàn)，這依然是受刑事法學(xué)者狹窄的專業(yè)背景所限制。刑事政策最早是由刑法發(fā)展而來，其背后自然是刑事權(quán)力的支撐，但隨著刑事政策對(duì)刑法的超越，支撐刑事政策的就不僅僅是刑事權(quán)力或是國家所有的權(quán)力，而是國家與社會(huì)共同的權(quán)力以及公民個(gè)人的權(quán)力。
有學(xué)者認(rèn)為：“刑事政策學(xué)是一門關(guān)于刑事權(quán)力的科學(xué)知識(shí)體系。換言之，刑事政策學(xué)的終級(jí)目的是為刑事權(quán)力的掌握者提供專門化的關(guān)于刑事權(quán)力的理論知識(shí)。如果這一命題能夠成立的話，那么刑事政策概念的邏輯支點(diǎn)就自然是刑事權(quán)力?！盵9]對(duì)此筆者不敢茍同，刑事司法裁判權(quán)適用于刑法范疇之內(nèi)，但不完全適用于刑事政策領(lǐng)域。雖然目前主要的多數(shù)的刑事政策還是離不開國家權(quán)力，但是還有大量的具體的刑事政策是社會(huì)的、民間的，是對(duì)犯罪作出的另外一種反應(yīng)形式。
隨著社會(huì)的發(fā)展與變遷，國家權(quán)力可能會(huì)越來越多地被分散。米海依爾·戴爾瑪斯—馬蒂在其《刑事政策的主要體系》一書中為我們描述了在由各種國家權(quán)力機(jī)構(gòu)組成的社會(huì)中有可能出現(xiàn)的刑事政策的主要體系。因?yàn)槿俗鳛槿嗽絹碓襟w現(xiàn)其自主價(jià)值，只要不危害他人的利益，法律只在保障社會(huì)秩序正常良性運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下盡可能少地限制個(gè)人的自由而擴(kuò)大處置個(gè)人權(quán)益的權(quán)利，由此而結(jié)成的以個(gè)體平等為基礎(chǔ)的社會(huì)組織也會(huì)更多地處理組織內(nèi)部成員的問題而無需動(dòng)用國家公權(quán)力，這樣做省時(shí)、省力、省資源，其結(jié)果是社會(huì)更加和諧。國家公權(quán)力的限制也是水到渠成，雖然它在某種程度上依然是主導(dǎo)，但是在法律規(guī)范之內(nèi)。
（二）權(quán)力主體的具體操作。具體到實(shí)踐方面，隨著國家權(quán)力的越來越分散，刑事政策的權(quán)力主體可能包括以下幾類：
1.法院。刑事政策是國家、社會(huì)以人道主義為宗旨對(duì)已然犯罪人的被動(dòng)反應(yīng)，包括刑罰的和非刑罰的手段，因而對(duì)犯罪人實(shí)施刑罰手段也是刑事政策的一部分。在這個(gè)層面上的刑事政策的權(quán)力主體與刑事司法裁判權(quán)的權(quán)力主體是一致的。法院也同樣是刑事政策的執(zhí)行主體之一。這就說明，刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的分離僅僅是部分分流，至少在現(xiàn)在對(duì)犯罪的主流處理機(jī)關(guān)依然是刑事司法裁判機(jī)關(guān)。當(dāng)然，格拉馬蒂卡的《社會(huì)防衛(wèi)原理》否認(rèn)刑事司法裁判存在的必要性，其刑事政策理論中刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的作用就不僅僅是分流而是完全轉(zhuǎn)移，這種觀點(diǎn)應(yīng)者寥寥，尚未得到現(xiàn)代主流刑事政策理論的認(rèn)可。
2.檢警機(jī)關(guān)。對(duì)待犯罪的處理由刑法發(fā)展到刑事政策，刑事司法權(quán)已不僅僅由法院行使，現(xiàn)代刑事政策已將其提前到檢警等行政機(jī)關(guān)，①最典型的表現(xiàn)就是作為微觀刑事政策的司法轉(zhuǎn)處制度和暫緩制度。
司法轉(zhuǎn)處制度即將犯罪人從整個(gè)刑事司法裁判系統(tǒng)中轉(zhuǎn)移出去，不由刑事司法部門處理的制度的總稱。當(dāng)然，司法轉(zhuǎn)處不把未成年犯罪人放在司法系統(tǒng)處置的原則，并不排斥對(duì)少數(shù)嚴(yán)重違法犯罪的未成年人進(jìn)行司法干預(yù)。這種制度所賦予警察、檢察等機(jī)關(guān)的自行處置權(quán)，其實(shí)質(zhì)是一種篩選處理權(quán)。即對(duì)未成年人犯罪案件加以選擇，選出需要進(jìn)入少年審判系統(tǒng)的案件，對(duì)于不需要進(jìn)入少年審判系統(tǒng)的案件，則退回社會(huì)，或者轉(zhuǎn)交別的有關(guān)機(jī)構(gòu)，或者在這階段就采取某種措施加以處理，檢警機(jī)關(guān)的這種自行處置權(quán)是對(duì)刑事司法裁判權(quán)的分離的一種典型表現(xiàn)形式。
暫緩制度，是針對(duì)未成年犯罪嫌疑人予以附條件不的制度，具體是指未成年犯罪嫌疑人如果犯罪情節(jié)較輕，認(rèn)罪態(tài)度較好，可能被判處較低徒刑，并具有較好幫教條件者，可在其寫出保證書，家長出具擔(dān)保書，簽訂幫教考察協(xié)議書的基礎(chǔ)上，報(bào)檢察長審批后，辦理保釋手續(xù)，在一定期限的暫緩考驗(yàn)期間，未成年人需每月到檢察機(jī)關(guān)匯報(bào)表現(xiàn)情況，檢察機(jī)關(guān)定期到學(xué)校、社區(qū)和家庭走訪，如確已改過自新、不致再危害社會(huì)，檢察機(jī)關(guān)將做出不決定，如發(fā)現(xiàn)不思悔改，又違法犯罪的，就要將其至法院。通過以上介紹可以看出，暫緩制度也是賦予了檢察機(jī)關(guān)不用進(jìn)入審判程序即可處理未成年犯罪嫌疑人的權(quán)力，同樣是刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的分離的一種表現(xiàn)形式。
3.其他行政機(jī)關(guān)。刑事政策是以對(duì)犯罪嫌疑人進(jìn)行人道處遇為目標(biāo)的，因而對(duì)于一些行政犯罪，如果不是特別嚴(yán)重必須進(jìn)入刑事司法程序的，可以由行政機(jī)關(guān)進(jìn)行處理，這樣既能節(jié)省訴訟資源，又能達(dá)到良好的社會(huì)效果。此時(shí)，行政機(jī)關(guān)就成為刑事政策的權(quán)力機(jī)關(guān)。另外，即使針對(duì)自然犯罪，行政機(jī)關(guān)也有可能成為刑事政策的權(quán)力機(jī)關(guān)，從而可以對(duì)犯罪人采取一些行政法上的處遇手段，如禁止駕駛、強(qiáng)制隔離、強(qiáng)制禁戒、強(qiáng)制治療、沒收財(cái)物等等。而在我國實(shí)踐中一直存在同時(shí)也飽受詬病的勞動(dòng)教養(yǎng)制度，事實(shí)上也是行政機(jī)關(guān)作為刑事政策權(quán)力主體對(duì)刑事司法裁判權(quán)的一種分離。②
4.社會(huì)團(tuán)體或社區(qū)。當(dāng)犯罪發(fā)生后，很多市民社會(huì)的做法有兩種：一是排斥公權(quán)力的干預(yù)；二是直接做出對(duì)犯罪的反應(yīng)。如許多國家的律師協(xié)會(huì)，通過明確律師執(zhí)業(yè)規(guī)范、強(qiáng)化律師執(zhí)業(yè)紀(jì)律、提高律師執(zhí)業(yè)道德、對(duì)違反執(zhí)業(yè)規(guī)范和執(zhí)業(yè)操守的律師進(jìn)行紀(jì)律懲戒直至吊銷律師執(zhí)照等方式，約束和規(guī)范律師的執(zhí)業(yè)活動(dòng)，事實(shí)上就排除了國家公權(quán)力對(duì)律師違紀(jì)違規(guī)乃至于違法行為的介入，使得國家沒有必要專門針對(duì)律師的執(zhí)業(yè)活動(dòng)進(jìn)行特殊的刑罰干預(yù)；其客觀效果可能比我國刑法第三百零六條特別設(shè)置辯護(hù)人、訴訟人毀滅證據(jù)、偽造證據(jù)、妨害作證罪更好。有的表現(xiàn)為社會(huì)自治反應(yīng)對(duì)國家正式反應(yīng)的替代。蘇聯(lián)、東歐國家的“同志審判會(huì)”或“企業(yè)法庭”對(duì)輕微的犯罪案件的審判，美國20世紀(jì)60年代后許多地方出現(xiàn)的以諸如“居民糾紛調(diào)解中心”、“鄰里審判中心”、“社區(qū)調(diào)解中心”、“社區(qū)委員會(huì)計(jì)劃”、“城區(qū)法庭工程”等形式實(shí)現(xiàn)的對(duì)刑事案件的非刑事化處理即“轉(zhuǎn)處”，都是社會(huì)自治反應(yīng)對(duì)國家正式反應(yīng)的替代[10]。也是刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)分離的一種表現(xiàn)形式。
5.個(gè)人。個(gè)人在很多情況下也可能成為刑事政策的權(quán)力主體。如本文第二部分提到的恢復(fù)性司法程序?；謴?fù)性司法程序是指通常在調(diào)解人的幫助下，被害人和罪犯及受犯罪影響的任何其他人或社區(qū)成員共同積極參與解決由犯罪造成的問題的程序。這個(gè)調(diào)解人可能是社會(huì)團(tuán)體、社區(qū)組織，也可能是公民個(gè)人。在公民個(gè)人作為調(diào)解人的情況下，個(gè)人也就成了刑事政策的權(quán)力主體之一了。
四、結(jié)語
刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的弱化與分離，是在民主與法治的前提下進(jìn)行的，也是其發(fā)展的必然結(jié)果。我國當(dāng)前的社會(huì)結(jié)構(gòu)呈市民社會(huì)逐漸形成的狀態(tài)，而與此相適應(yīng)的是法治的建立與健全。市民社會(huì)的內(nèi)在機(jī)制促成中國法治的形成，個(gè)人的獨(dú)立性是市民社會(huì)的首要特征和存在條件，市民社會(huì)又是以個(gè)人利益為本位的社會(huì)，而多樣化的個(gè)人利益的實(shí)現(xiàn)途徑主要是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，唯有市場經(jīng)濟(jì)才能成為市民社會(huì)的經(jīng)濟(jì)形式，因?yàn)橹挥性谑袌鼋?jīng)濟(jì)中，市民社會(huì)成員才能保持和發(fā)展其獨(dú)立性，其個(gè)人利益才能得到直接的實(shí)現(xiàn)，而市場經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在規(guī)律要求法律制度的調(diào)節(jié)和規(guī)范，并對(duì)國家權(quán)力進(jìn)行有效的規(guī)制。這種制約最有效的方法就是由公眾確立一套嚴(yán)格的獲取、運(yùn)用、更替國家權(quán)力的標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范，并從程序和方式上約束整個(gè)國家權(quán)力的行使過程。這種制約力量一旦被國家法律所確認(rèn)，就成了對(duì)國家權(quán)力行為的法律約束，也就促進(jìn)了法治的建立。在限制國家權(quán)力的基礎(chǔ)上，通過正當(dāng)程序?qū)⑿淌抡呱仙秊榉?，在法的公平的旗幟下公民個(gè)人可以自由地選擇，以正當(dāng)?shù)姆沙绦虻姆绞綄?shí)現(xiàn)最大的正義。這種既尊重當(dāng)事人意愿又發(fā)揮國家職能的兩全其美的制度值得提倡。
人們觀念的變遷是影響司法運(yùn)作不可缺少的因素，這些因素以這樣或那樣的方式影響法律的運(yùn)作，影響法官的刑事司法裁判權(quán)的運(yùn)行。當(dāng)人們的內(nèi)在認(rèn)識(shí)發(fā)生變化的時(shí)候，必須允許按照新的時(shí)代精神的要求來變更過去的規(guī)則，對(duì)新的觀念進(jìn)行必要的回應(yīng)以便節(jié)奏合拍同步向前。
注釋：
①關(guān)于檢察機(jī)關(guān)到底是司法機(jī)關(guān)還是行政機(jī)關(guān)，國內(nèi)理論界有爭議，本文采用國際通說，認(rèn)為其為行政機(jī)關(guān)。
②本文對(duì)勞動(dòng)教養(yǎng)制度的合法性、合理性問題不做討論，僅僅以其客觀存在說明刑事政策對(duì)刑事司法裁判權(quán)的分離問題。
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關(guān)鍵詞中資銀行外資銀行競爭優(yōu)勢
隨著中國金融市場的進(jìn)一步對(duì)外開發(fā)，外資銀行在中國已經(jīng)進(jìn)入“跨越式”發(fā)展階段，中資銀行與外資銀行由于其發(fā)展的歷史及背景的差異，各有其優(yōu)勢與劣勢，這對(duì)雙方以后的發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
1外資銀行的競爭優(yōu)勢
1.1外資銀行長期以來積累了先進(jìn)的經(jīng)營理念和管理方式
外資銀行的經(jīng)營理念是以客戶為中心，以利潤最大化為最終目標(biāo)。外資銀行的管理方式靈活而有效，很少采用直接的、行政的管理手段，主要采用市場化的、以利潤為導(dǎo)向的管理方式，建立了健全的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系和風(fēng)險(xiǎn)管理體系。這與中資銀行長期以來受行政干預(yù)較多、機(jī)制較為僵化相比，顯然更加適應(yīng)國際競爭的需要。作為從事跨國經(jīng)營的商業(yè)銀行，外資銀行擁有成熟高效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，并能確保在高風(fēng)險(xiǎn)和信息化的經(jīng)營環(huán)境中，防范各種金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)其安全性和盈利性的經(jīng)營目標(biāo)。
1.2外資銀行在體制及經(jīng)營機(jī)制方面的優(yōu)勢
相對(duì)于中資銀行，外資銀行不僅具有高度現(xiàn)代化的公司治理結(jié)構(gòu)，其全能型銀行的體制也占盡了優(yōu)勢。外資銀行具有經(jīng)營多元化優(yōu)勢，歷經(jīng)多年的發(fā)展以及市場經(jīng)濟(jì)的長期運(yùn)作，金融工具和服務(wù)手段遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在了中資銀行前列，金融品種齊全、科技含量大，自助化程度高，可為儲(chǔ)戶及企業(yè)提供廣泛的產(chǎn)品，滿足客戶多元化的要求，大大優(yōu)于分業(yè)經(jīng)營的中資銀行。外資銀行經(jīng)營策略明確，管理機(jī)制靈活，所從事的業(yè)務(wù)活動(dòng)商業(yè)動(dòng)機(jī)強(qiáng)。同時(shí)跨國銀行的全球化經(jīng)營方式，也為其優(yōu)勢資源的最佳配置提供了廣闊的發(fā)展空間。
1.3外資銀行提供多樣化的產(chǎn)品，重視產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌建設(shè)
外資銀行較之中資銀行具有明顯的產(chǎn)品優(yōu)勢，在信用卡、網(wǎng)上銀行、金融產(chǎn)品創(chuàng)新及中間業(yè)務(wù)等方面，外資銀行具有強(qiáng)大的實(shí)力。這種優(yōu)勢可以獲得高盈利業(yè)務(wù)的相當(dāng)份額，對(duì)中資銀行造成很大威脅。外資銀行在科學(xué)分析客戶和市場細(xì)分基礎(chǔ)上，推出具有吸引力的多樣化產(chǎn)品，搶占市場先機(jī)。以匯豐集團(tuán)的匯豐銀行和恒生銀行為例，兩家銀行提供的有特色的服務(wù)品種就達(dá)上百種，包括外幣存儲(chǔ)戶頭、信用卡、置業(yè)計(jì)劃、社區(qū)發(fā)展計(jì)劃、貸款、證券投資與交易、債券業(yè)務(wù)、外匯交易與外匯資金安排、旅行支票、保險(xiǎn)等服務(wù)產(chǎn)品。
外資銀行優(yōu)勢之一是其金融產(chǎn)品的創(chuàng)新與靈活性優(yōu)勢。外資銀行根據(jù)市場調(diào)整產(chǎn)品的速度和敏感度高，可以根據(jù)利率和匯率等市場信息靈活調(diào)整經(jīng)營策略。而中資銀行特別是國有銀行受經(jīng)營體制制約，客觀上缺乏自，受政府政策影響較大，經(jīng)營決策時(shí)間長，造成經(jīng)營管理僵化，對(duì)客戶需求反映遲鈍。
在品牌建設(shè)方面，一些外資銀行已經(jīng)積累了數(shù)百年的信譽(yù)，這自然對(duì)客戶有相當(dāng)?shù)奈ΑＭ赓Y銀行所擁有的良好品牌優(yōu)勢，是其尚未開展業(yè)務(wù)就獲得中國民眾很高期望值的重要原因。早在19世紀(jì)末，外資銀行就已在中國開展了一系列的金融服務(wù)。不少知名外資銀行注重產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和一致性，實(shí)施品牌戰(zhàn)略，增強(qiáng)品牌產(chǎn)品在社會(huì)公眾中的吸引力。
1.4外資銀行具備雄厚的資金實(shí)力和較高的盈利水平
進(jìn)入中國的外資銀行多來自發(fā)達(dá)國家，一般具備雄厚的資金實(shí)力。尤其是隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，一些國際大銀行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，掀起銀行并購浪潮，出現(xiàn)了一批“航空母艦”式的銀行集團(tuán)。通常外資銀行的不良資產(chǎn)比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中資銀行，資本收益率卻遠(yuǎn)高于中資銀行。
近年來，全球排名前20名商業(yè)銀行平均資本充足率達(dá)12％，資產(chǎn)總額平均增長超過9％，利潤平均增長超過20％，其股票的每股收益增長15％。而工農(nóng)中建四家國有商業(yè)銀行上述指標(biāo)明顯不如外資銀行?；鞓I(yè)經(jīng)營是當(dāng)代各國商業(yè)銀行的發(fā)展潮流，它不僅能有效地增強(qiáng)商業(yè)銀行對(duì)客戶的服務(wù)能力，同時(shí)可大大提高銀行的資本回報(bào)率。在中國開業(yè)經(jīng)營的外資銀行中，大部分具有混業(yè)經(jīng)營的經(jīng)驗(yàn)和專門技術(shù)。而中資銀行因?yàn)榉N種原因混業(yè)經(jīng)營受到制約，加之創(chuàng)新能力及服務(wù)水平技不如人，盈利水平與外資銀行有較大差距。
1.5外資銀行在服務(wù)手段及服務(wù)方式方面具有明顯的優(yōu)勢
外資銀行不僅擁有先進(jìn)的管理信息系統(tǒng)，能以計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)建立共享的客戶檔案庫，對(duì)客戶進(jìn)行個(gè)性化服務(wù)，而且擁有遍及世界的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)體系，能實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外聯(lián)合資金的自由劃撥，可憑借快捷的資訊渠道為客戶提供全球24小時(shí)金融市場服務(wù)。這種技術(shù)優(yōu)勢及服務(wù)手段的優(yōu)勢對(duì)中資銀行構(gòu)成強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)。
外資銀行普遍應(yīng)用先進(jìn)的電子和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，大量采用電腦設(shè)備和自助終端，如ATM機(jī)、存款機(jī)、電話銀行、網(wǎng)上銀行及無人銀行等，自助式服務(wù)占了銀行服務(wù)很大的比例，使客戶在不同的時(shí)間和地點(diǎn)都得到銀行服務(wù)。自助銀行服務(wù)為銀行節(jié)省了大量的人力費(fèi)用，延伸了銀行的服務(wù)職能。
外資銀行長期以來確立“以客戶為中心”的服務(wù)理念，以服務(wù)質(zhì)量吸引客戶。第一，提供統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的服務(wù)，使客戶無論何時(shí)何地都能享受到銀行同樣的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。例如匯豐銀行和花旗銀行的許多分行都是敞開式辦公，客戶到匯豐銀行和花旗銀行辦理業(yè)務(wù)，都能享受到“一站式”的銀行服務(wù)。第二，外資銀行通過客戶信息管理系統(tǒng)鑒別客戶價(jià)值，確定重點(diǎn)服務(wù)的客戶群體，提供差異化和個(gè)性化服務(wù)。如花旗銀行對(duì)中高收入階層提供支票帳戶、周轉(zhuǎn)卡、優(yōu)先服務(wù)花旗金卡等；匯豐銀行開立“卓越理財(cái)”賬戶的客戶，均可在貴賓室享受銀行的特殊服務(wù)。
2中資銀行的競爭優(yōu)勢
2.1中資銀行擁有本土經(jīng)營的獨(dú)特優(yōu)勢
長期以來，中資銀行尤其是四大國有商業(yè)銀行建立了遍布城鄉(xiāng)的密集網(wǎng)點(diǎn)體系。開展零售業(yè)務(wù)要求機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)的支持，而外資銀行在這方面無法和本地銀行相比，因此，在大部分地區(qū)，零售業(yè)務(wù)仍將掌握在本地銀行手中。中資銀行客戶資源廣泛，大都建立了相對(duì)穩(wěn)定的龐大客戶群體和銀企合作關(guān)系，外資銀行不太可能在短期內(nèi)趕上。人民幣的同城清算、跨系統(tǒng)清算網(wǎng)絡(luò)也已基本完善，匯路暢通，擁有遍布全國的經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)和完善的業(yè)務(wù)體系，外資銀行難以企及。
2.2中資銀行擁有國家信譽(yù)優(yōu)勢
中資銀行特別是國有商業(yè)銀行競爭優(yōu)勢是有國家信譽(yù)作后盾，在我國目前的國情下，在老百姓心中信譽(yù)度高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。此外，中資銀行相對(duì)熟悉中國國情，了解中國各個(gè)層次不同消費(fèi)群體的消費(fèi)特征和心理，這也是外資銀行的欠缺之處，外資銀行對(duì)本土經(jīng)濟(jì)、人文環(huán)境等缺乏足夠了解，在業(yè)務(wù)發(fā)展的初期，必將成為制約其發(fā)展的“短板”。
2.3中資銀行與外資銀行同享國民待遇，可以改變中資銀行在某些方面的劣勢競爭地位
目前，外資銀行在中國可以享受免征或減征營業(yè)稅、所得稅等稅收優(yōu)惠，相對(duì)削弱了中資銀行的競爭力。2006年底中外資銀行稅負(fù)水平統(tǒng)一，中外資銀行稅負(fù)歧視問題不復(fù)存在。此外，外資銀行在一些業(yè)務(wù)收費(fèi)、業(yè)務(wù)范圍、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等方面享有超國民待遇，中資銀行管制相對(duì)較嚴(yán)。在不久的將來，中外資銀行的市場環(huán)境將趨于公平，中資銀行的競爭力也將進(jìn)一步提升。
3外資銀行與中資銀行的具體競爭分析
3.1在高端客戶方面的激烈競爭
長期來看，外資銀行在機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)上不可能與中國銀行相比，但外資銀行可能針對(duì)高收入人士，通過個(gè)人理財(cái)服務(wù)、信用卡業(yè)務(wù)、網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)、電話銀行業(yè)務(wù)、家居銀行業(yè)務(wù)等，擴(kuò)大其對(duì)私業(yè)務(wù)的輻射面，以高新技術(shù)手段不斷取代傳統(tǒng)的銀行柜臺(tái)業(yè)務(wù)，吸引外幣和人民幣儲(chǔ)蓄存款。
在個(gè)人銀行業(yè)務(wù)方面，隨著中國經(jīng)濟(jì)增長方式從投資推動(dòng)型向個(gè)人消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型的轉(zhuǎn)變，消費(fèi)融資者和消費(fèi)者信貸將成為中國市場中的重要組成部分。因此，為富有的個(gè)人提供服務(wù)將成為外資銀行的重要目標(biāo)市場。零售市場中的某些領(lǐng)域，諸如信用卡、汽車信貸或抵押貸款也已成為外資銀行與其中資伙伴合作的目標(biāo)。
在批發(fā)業(yè)務(wù)方面，外資銀行的目標(biāo)企業(yè)客戶主要是資金量較大，市場前景看好的企業(yè)，跨國企業(yè)、三資企業(yè)、中國的外向型企業(yè)、大型集團(tuán)公司以及高新科技企業(yè)將成為外資銀行爭奪的重點(diǎn)。目前，160多家外資銀行在華機(jī)構(gòu)中的絕大多數(shù)，其客戶對(duì)象仍然主要是三資企業(yè)，而且主要是外資銀行所在國或地區(qū)的對(duì)華投資和跨國公司，大致比例為50％～60％。中國加入WTO之后，它們的競爭對(duì)象將逐步向國內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶擴(kuò)展。作為以營利為目的的機(jī)構(gòu)，外資銀行不是謀求為所有客戶提供普遍服務(wù)，而是進(jìn)行市場細(xì)分，鎖定自己的目標(biāo)客戶，將資產(chǎn)投向有效益、有還貸能力的企業(yè)，將有限的資源集中于優(yōu)質(zhì)的高端客戶。通過掌握20%的高端客戶來獲取80%的行業(yè)利潤。
從服務(wù)理念來看，中外資銀行并無差別，都強(qiáng)調(diào)以客戶為中心，為客戶創(chuàng)造價(jià)值，但在服務(wù)質(zhì)量的管理、標(biāo)準(zhǔn)的制定，特別是在將服務(wù)質(zhì)量的管理與績效考核結(jié)合上，外資銀行具有明顯的優(yōu)勢。正是由于外資銀行擁有一套嚴(yán)格而有效的服務(wù)質(zhì)量管理制度，使得外資銀行能為客戶提供具有高附加值的服務(wù)，從而有利于吸引更多的高端客戶并提高客戶的忠誠度。
3.2在中間業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等高端業(yè)務(wù)方面的競爭
目前，中國正處于從分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)變的過程中，雖然已經(jīng)出現(xiàn)了一些控股公司，但對(duì)中資銀行混業(yè)經(jīng)營的限制尚未解除。當(dāng)前我國金融業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營，業(yè)務(wù)比較單一。外資銀行作為其利潤增長的重要來源的中間業(yè)務(wù)品種豐富，相比之下，國內(nèi)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)發(fā)展滯后，品種少，檔次低，收益差。
目前外資銀行在已開展的一些中間業(yè)務(wù)如國際結(jié)算等方面顯露出強(qiáng)勁的競爭力，國際結(jié)算業(yè)務(wù)的市場份額已達(dá)到40％左右。外資銀行經(jīng)營信用卡業(yè)務(wù)尤其是國際卡業(yè)務(wù)方面將會(huì)對(duì)中資銀行形成強(qiáng)有力挑戰(zhàn)。在信息咨詢、投資理財(cái)?shù)戎虚g業(yè)務(wù)方面，外資銀行除繼續(xù)穩(wěn)定原有客戶之外，將特別重視為中國國內(nèi)客戶提供服務(wù)。實(shí)際上，目前外資銀行已經(jīng)在大力開拓其具有優(yōu)勢的投資財(cái)務(wù)咨詢與管理、證券發(fā)行與交易等業(yè)務(wù)，而中資銀行則顯得行動(dòng)遲緩。外資銀行特別注重優(yōu)先發(fā)展高增值和高收益的中間業(yè)務(wù)，以及其他不占用資產(chǎn)但收益甚高的投資銀行業(yè)務(wù)，如投資管理、財(cái)務(wù)咨詢與管理、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、證券發(fā)行與交易等。
大多數(shù)在華外資銀行都屬于混業(yè)經(jīng)營的模式，各外資銀行在開展企業(yè)流動(dòng)性資金管理、財(cái)務(wù)服務(wù)及咨詢等方面擁有集團(tuán)優(yōu)勢。外資銀行集團(tuán)可以通過旗下資產(chǎn)管理公司、投資銀行等提供一攬子產(chǎn)品服務(wù)來吸引客戶。正是由于外資銀行所具有的集團(tuán)綜合經(jīng)營優(yōu)勢，使其相對(duì)于中資銀行不但在已有產(chǎn)品的質(zhì)量和數(shù)量上具有優(yōu)勢，還在金融創(chuàng)新上積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。憑借這些行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，外資銀行如果能夠開發(fā)出適應(yīng)市場需求的金融產(chǎn)品，不但能吸引客戶，還將大幅度降低成本，這對(duì)拓展其發(fā)展空間具有積極意義。
關(guān)鍵詞：開放式基金；風(fēng)格調(diào)整績效；Lobosco方法
對(duì)于開放式基金，識(shí)別投資風(fēng)格后，就可以計(jì)算出投資風(fēng)格對(duì)基金總體業(yè)績的貢獻(xiàn)，從而可以準(zhǔn)確的將基金總體業(yè)績分為投資風(fēng)格的貢獻(xiàn)和基金經(jīng)理的貢獻(xiàn)。如果投資風(fēng)格基準(zhǔn)指數(shù)收益率高，則相應(yīng)的投資風(fēng)格對(duì)組合投資總體業(yè)績貢獻(xiàn)大。對(duì)于風(fēng)格調(diào)整績效的計(jì)算方法有很多，鑒于筆者在先前的研究中選用夏普模型對(duì)基金的風(fēng)格進(jìn)行的識(shí)別，因此本文選用Lobosco方法對(duì)基金的風(fēng)格調(diào)整績效進(jìn)行計(jì)算分析。
1Lobosco方法
Lobosco方法是基于Sharpe風(fēng)格識(shí)別方法和Modiligliani的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績效指標(biāo)RAP而產(chǎn)生的。
如果已知組合投資i的投資風(fēng)格，并且市場上存在個(gè)投資風(fēng)格基準(zhǔn)指數(shù)，采用Sharpe的帶約束條件的回歸模型為*
所以在因子敏感度bij中，最大值bis所對(duì)應(yīng)的因子就是該組合投資的投資風(fēng)格。將Sharpe風(fēng)格識(shí)別法與風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績效指標(biāo)RAP相結(jié)合就可以得到風(fēng)格調(diào)整績效，即用風(fēng)格基準(zhǔn)的RAP值作為投資風(fēng)格對(duì)總體業(yè)績的貢獻(xiàn)。設(shè)組合投資i、對(duì)應(yīng)的投資風(fēng)格基準(zhǔn)組合以及市場組合的收益風(fēng)險(xiǎn)情況如表1所示，則組合投資i的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績效和風(fēng)格基準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績效值為：
RAP(i)=(σm/σi)(Ri-Rf)+Rf
RAP(s)=(σm/σs)(Rs-Rf)+Rf
投資組合i的風(fēng)格調(diào)整績效就是RAP(i)-RAP(s)。
其中：Ri、Rm、Rs、分別表示組合投資i、市場基準(zhǔn)組合、組合投資i對(duì)應(yīng)的風(fēng)格基準(zhǔn)組合平均收益，σi、σm、σs分別組合投資i、市場基準(zhǔn)組合、組合投資i對(duì)應(yīng)的風(fēng)格基準(zhǔn)組合風(fēng)險(xiǎn)。
無風(fēng)險(xiǎn)利率（Rf）采取一年定期存款利率，按照算數(shù)平均值，從2005年1月至2007年8月一年定期利率平均值為0.0245。
市場基準(zhǔn)指數(shù)采取復(fù)合指數(shù)，復(fù)合指數(shù)收益率按照如下公式獲得：市場指數(shù)收益率=80%×中信A股綜合指數(shù)收益率+20%×中信國債指數(shù)收益率。
其他收益的均值都是其算數(shù)平均值。
2實(shí)證分析
2.1樣本選取
鑒于本文以開放式基金為研究對(duì)象，由于開放式基金2001年才得以發(fā)行，總共才經(jīng)歷了7年時(shí)間。本文選擇2004年12月31日之前成立的開放式基金作為研究對(duì)象。
本文在78只中隨機(jī)抽取5只樣本基金：華夏成長、長盛成長、大成價(jià)值、博時(shí)裕富、德盛穩(wěn)健。契約約定風(fēng)格包括1只成長型、2只平衡型、1只收益型（價(jià)值型）和1只被動(dòng)指數(shù)型，發(fā)行份額均超過20億，比較具有代表性。
由于子樣本區(qū)間時(shí)間跨度不長，為了獲得更多的數(shù)據(jù)，而且基準(zhǔn)指數(shù)也是計(jì)算周收益率，所以在計(jì)算樣本基金是一律使用周數(shù)據(jù)。
基金周收益率的計(jì)算公式為：
2.2風(fēng)格調(diào)整績效的計(jì)算
筆者在先前的研究中選取中信風(fēng)格和中信國債作為基準(zhǔn)指數(shù)，運(yùn)用夏普模型分析所選樣本的投資風(fēng)格，結(jié)果如表1：
在該模型中，市場指數(shù)的風(fēng)格調(diào)整績效為0，如果基金的風(fēng)格調(diào)整績效大于零，則說明基金的投資能力超于市場；如果小于零，則說明基金的投資能力低于市場；如果等于零，則說明基金的投資能力一般，只能取得市場平均組合的收益率。
從表2可以看出，在該模型分析結(jié)果中，有4只基金的風(fēng)格調(diào)整績效小于零，說明這些基金經(jīng)過風(fēng)格調(diào)整后的業(yè)績不如基準(zhǔn)風(fēng)格指數(shù)，沒有戰(zhàn)勝基準(zhǔn)風(fēng)格指數(shù)獲得超額收益；有1只基金的風(fēng)格調(diào)整收益大于零，說明這些基金經(jīng)過風(fēng)格調(diào)整后能夠戰(zhàn)勝市場，為投資者獲得更多的收益。
本文還統(tǒng)計(jì)了目前最為流行的衡量基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)——Jensen風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后指標(biāo)。經(jīng)過比較發(fā)現(xiàn)這兩種模型的統(tǒng)計(jì)結(jié)果基本相同，都沒有表明基金能夠顯著的戰(zhàn)勝市場獲得超額收益。
3結(jié)論
配合Sharpe模型，我們采取Lobosco方法對(duì)模型進(jìn)行風(fēng)格調(diào)整績效的分析，并且與Jensen指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，得出如下結(jié)論：兩個(gè)指標(biāo)都證明基金經(jīng)理有可能優(yōu)于基準(zhǔn)風(fēng)格指數(shù)取得超額收益，但就目前實(shí)際情況來看，還是無法戰(zhàn)勝市場。分析原因:
（1）主觀因素可以大致歸結(jié)為四點(diǎn)：較多的管理費(fèi)用、較高的交易成本、較大的現(xiàn)金儲(chǔ)備、較重的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。
其次是基金經(jīng)理們往往會(huì)頻繁地進(jìn)行證券交易，以顯示出其決策能力、管理水平及敬業(yè)精神，這就導(dǎo)致了交易成本的增加。
另外是管理型基金通常會(huì)保持5%左右的現(xiàn)金儲(chǔ)備，以供基金購回時(shí)用，而指數(shù)基金中基本不含現(xiàn)金。由于美國股市主要為牛市所主導(dǎo)，所以較大的現(xiàn)金儲(chǔ)備就成為基金的包袱和累贅。這使得基金的長期表現(xiàn)大打折扣。超級(jí)秘書網(wǎng)
最后是管理型基金會(huì)使投資者的稅務(wù)負(fù)擔(dān)較重。
（2）客觀原因：大型股票導(dǎo)向，外國股票拖累，指數(shù)進(jìn)出效應(yīng)。
大型股票與小型股票的長期表現(xiàn)誰優(yōu)誰劣一直在學(xué)術(shù)界中紛爭不休，使用不同數(shù)據(jù)、或在不同時(shí)段便會(huì)得出不同結(jié)論。但有一點(diǎn)是肯定的，當(dāng)大型股票和美國股票傲視群雄之時(shí)(如十二世紀(jì)九十年代)，持有小型股票或外國股票的基金都將會(huì)望塵莫及。
此外，指數(shù)基金的風(fēng)行造就了市場上的指數(shù)進(jìn)出效應(yīng)從兩方面強(qiáng)化了指數(shù)基金的表現(xiàn)。一是沒有投資“入指股票”的管理型基金無法分享股價(jià)飆漲的喜悅；二是含有“離指股票”的管理型基金卻會(huì)因此而招致飛來橫禍。
參考文獻(xiàn)
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