發(fā)布時間：2023-08-08 16:52:01
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的股票的投資技巧樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
股份公司經(jīng)營一段時間后（一般為一年），如果營運正常，產(chǎn)生了利潤，就要向股東分配股息和紅利。其交付方式一般有三種：一種以現(xiàn)金的形式向股東支付。這是最常最普通的形式。二是向股東配股，采取這種方式主要是為了把資金留在公司里擴大經(jīng)營，以追求公司發(fā)展的遠期利益和長遠目標。第三種形式是實物分派，即是把公司的產(chǎn)品作為股息和紅利分派給股東。
把握4個關鍵節(jié)點
在分紅派息前夕，持有股票的股東一定要密切關注與分紅派息有關的 4個日期，這 4個日期分別是：
1、股息宣布日，即公司董事會將分紅派息的消息公布于眾的時間。 2、派息日，即股息正式發(fā)放給股東的日期。 3、股權登記日，即統(tǒng)計和認參加期股息紅利分配的股東的日期。 4、除息日，即不再亨有本期股息的日期。
在這 4個日期中，尤為重要的是股權登記日和除息日。由于每日有地數(shù)的投資者在股票市場上買進或賣出，公司的股票不斷易手。這就意味著股東也在不斷變化之中。因此，公司董事會在決定分紅派息時，必須明確公布股權登記日，派發(fā)股息就以股權登記日這一天的公司名冊為準。凡在這一天的股東名冊上記錄在案的投資者，公司承認為股東，有權享受本期派發(fā)的股息與紅利。如果股票持有者在股權登記日之前沒有登記過戶，那么其股票出售者的姓名仍保留在股東名冊上，這樣公司仍承認其為股東，期股息仍會按照規(guī)定分派給股票的出售者而不是現(xiàn)在的持有者。由此可見，購買了股票并不一定就能得到股息紅利，只有在股權登記日以前到登記公司辦理了登記過戶手續(xù)，才能獲取正常的股息紅利收入。
適時填報適當委托價
至于除息日的把握，對于投資者也至關重要，由于投資者在除息日當天以后購買的股票，已無權參加此期的股息紅利分配。因此，除息日當天的價格會與除息日前的股價有所變化。
一般來講，除息日當天的股市報價就是除息參考價，也即是除息日前一天的收盤價減去每股股息后的價格。例如，某種股票計劃生股派發(fā) 2元的股息，如除息日前的價格為每股 11元，則除息日這天的參考報價應是 9元（ 11元— 2元）。掌握除息日前后股價變化規(guī)律，有利于投資者在購買時填報適當?shù)奈袃r，以有效降低其購股成本，減少不必要的損失。
中長短線操作講技巧
香港有股市名諺：存匯豐不如買匯豐。匯豐銀行這只股票，只有買貴不會買錯。事實也是如此。20年前，匯豐銀行剛上市時，雖經(jīng)拆細和合并，其股價相當4港元左右，2007年初，匯豐股價維持在136港元上下。有人做過統(tǒng)計，20年來，匯豐銀行股價漲了20倍。也就是說，如果當年投入10萬港元買了它，今日就是百萬富翁了。如果當年不是買入?yún)R豐股票，而只是當個匯豐銀行的儲戶，即使利息生利息，也一定不會有20倍的收益。這就是投資的魅力。
香港財經(jīng)界做過一個統(tǒng)計，與當年匯豐銀行同時在市場交易的銀行股有七八只，除兩家退市外，其余五六家包括內地不太了解的廖創(chuàng)興銀行等，20年來，大體上也有20倍左右的漲幅。
作為“百業(yè)之母”的銀行，只要不遇上像巴克萊那樣的壞小子，在狂賭日經(jīng)指數(shù)上慘敗，一般均會有穩(wěn)定、持續(xù)的增長。因此，當你把養(yǎng)老錢、子女教育錢、結婚成家錢，以十分信任無風險的心理，存入這家銀行，不如留出6個月的流動資金后，時不時地拿余錢買入這家銀行的股票，讓銀行幫你打工。
當然，股票有風險，銀行股也有漲跌。但與潛在的收益比較――20年可能帶來20倍收益相比，重要的已不是“套牢”而是“踏空”的風險了。與存款衍生出來的那一點點利息相比，就收益而言，踏空豈不是更大的風險嗎?
有臺灣財經(jīng)人士曾寫過一本投資專著，開宗明義地告訴投資人，有錢不要存銀行。因為事實早已證明，存款的利率水平大多小于同期的通脹率，存得越長，實際購買力可能越低。因此，銀行不是收益平臺，僅是保管平臺。就以目前銀行的存款利率為例，一年定存利息扣除利息稅后，收益不如貨幣基金。此外，定期存款哪怕提前一天支取，利息就成活期了。
當然，買銀行股是有技巧的。因為是長期投資，就不要被一時的漲跌所牽制，也不一定選“小盤優(yōu)質”。這里不妨引進美國《財富》雜志刊登的一批投資頂級高手告誡全球投資者的2007五大投資箴言：1．市場是有風險的；2．要均衡、分散投資；3．放眼世界；4．大就是美；5．高質素就是平。其中第4條“大就是美”，意思是要選活得比自己更長的銀行。一般而言，銀行越大，風險越小。因此，在香港定投買股的業(yè)務中，入選的股票，匯豐總是榜上有名的。如香港的花旗銀行，可做定投的僅有5只股票，其中銀行股僅匯豐一家；又如中銀國際證券，可做股票定投的有全球近10個品種，而港市入圍的僅兩家，一個是匯豐，另一個是香港盈富基金。而在香港股市中，銀行股遠不止匯豐一個。這說明以投資為主旨買入股票，安全是第一位的。
股票總是有漲跌的，世上沒有只漲不跌的股票。因此，一旦定下存銀行不如買銀行的投資理念后，也有如何投入的技巧。比如不要一次投入；即使已有一筆可投入資金，也應分成6至12份，在一年中分期投入。這就是成熟市場比較普遍采用的投資性買股方式，也就是所謂的月供股票。
(一)研究背景。從我國證券市場建立之初開始，股指期貨和融資融券制度的必要性和可行性就成為國內眾多學者論證的主題。歷經(jīng)法律條文的修訂乃至操作流程的具體化，股指期貨和融資融券終于在2011年正式推出。股指期貨是指以股價指數(shù)為標的物的標準化期貨合約。股指期貨的主要用途有三個：一是對股票投資組合進行風險管理，即防范系統(tǒng)性風險；二是利用股指期貨進行套利，即利用股指期貨定價偏差，通過買入股指期貨標的指數(shù)成分股并同時賣出股指期貨，或者賣空股指期貨標的指數(shù)成分股并同時買入股指期貨，來獲得無風險收益；三是由于股指期貨是保證金交易，因此它可作為杠桿性的投資工具。融資融券交易，又稱信用交易，是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買人上市證券或借人上市證券并賣出的行為。盡管股指期貨和融資融券與賣空機制有所區(qū)別，但筆者認為從學術研究的角度，可將這兩個相似概念視為相同，即不考慮可供賣出的證券種類的限制以及必須先借到證券才可賣出的要求。
(二)問題的提出。對沖基金對于許多投資者而言并不陌生，索羅斯的量子基金曾在20世紀90年動了幾次大規(guī)模貨幣狙擊戰(zhàn)，使其成為國際金融界的焦點。其實，對沖基金的本質是對沖風險，它可以起到規(guī)避和化解證券投資風險的作用，只是經(jīng)過幾十年的演變，對沖基金逐漸失去其初始的風險對沖的內涵，演變成一種新的投資模式，即基于最新的投資理論和各種金融市場操作技巧、充分利用各種金融衍生工具的杠桿效應、承擔高風險、追求高收益的投資模式。作為金融市場的重要參與者，對沖基金在構造投資策略時往往考慮使用杠桿以及賣空。因此，研究對沖基金的投資策略，對我國投資者合理利用股指期貨和融資融券所提供的杠桿及賣空機會有重要的示范作用。
二、對沖基金與非參數(shù)投資技術
(一)賣空機制對于對沖基金的意義。因為它們不受買且持有投資策略的限制，許多對沖基金都試圖使用賣空、套期保值、套利、杠桿作用、合成頭寸或衍生工具等投資技巧來獲得收益。上述幾種投資技巧幾乎都包括了一個重要步驟，那就是賣空。單純的賣空策略是指出售借來的證券，然后在以后的某個日子以更低的價格把這些證券回購回來。這種策略執(zhí)行起來相當復雜，它不僅要求識別價值高估證券的能力，還要求以有效的成本借入價格高估的股票和對從最初出售中所得到的現(xiàn)金進行有效投資的能力。但是當市場處于上升通道時，監(jiān)管者對內生于這種策略的賣空和杠桿作用的限制大大增加這種獨立的投資技巧要想成功的困難。因此，賣空往往被結合在對沖基金的各種投資策略中，為其投資方法的多樣化做出了很大貢獻。
(二)對沖基金的投資技術。前面已經(jīng)提到，對沖基金采取的投資技術主要分為三類：技術分析、基本面分析和定量或統(tǒng)計分析。技術分析模型一般可歸為兩類。一類模型尋求某個證券或一組證券的確定趨勢，這類模型在趨勢結束或趨勢逆轉的時候常常出現(xiàn)錯誤。另一類模型則是針對趨勢逆轉做出預期。與技術分析尋找股價波動的規(guī)律不同，基本面分析通過分析一系列的公司數(shù)據(jù)、證券數(shù)據(jù)、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及其他一系列的數(shù)據(jù)來尋求投資機會。很多投資策略都依靠統(tǒng)計指標來確定投資信息數(shù)據(jù)之間的關系，如被廣泛使用的回歸模型，廣義自回歸條件異方差模型(多因素的短期預測，尤其是波動率)，甚至包括對風險的定義(標準方差，風險價值)等等。雖然這些技術并不都是假定數(shù)據(jù)是正態(tài)分布的，但是很多都是以此為基礎的。非參數(shù)投資策略在決定投資關系的內在過程時，不需做任何假設，包括不假設價格和收益率的分布形態(tài)。相反的，非參數(shù)投資策略依據(jù)一系列的方法來確認應該買入或賣出的證券。一般來講，非參數(shù)投資策略是這樣生成的。先從幾個因素人手。對備選的投資項目進行評級，然后選出應該買賣的證券。具體來說，假定用市盈率來進行證券評級，根據(jù)所得的結果，將所有證券分為3到5個集合，并選出最優(yōu)組(市盈率最低)和最差組(市盈率最高)。然后加入第二個評級標準，假定該指標是股息率，根據(jù)股息率的評級結果在前面的組內再分成3到5個子集。這樣市盈率最低組中的一些最優(yōu)證券(股息率最高的)和市盈率最高組中的一些最差證券(股息率最低的)就將被確定下來，接下來就可以買人最優(yōu)股票，賣空最差股票。決策過程中的評級標準既可以是基本面分析數(shù)據(jù)，也可以是技術分析數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)可以是非連續(xù)的，也可以是非數(shù)字的。當然，這樣的操作步驟能否作為一個交易策略還需要實際數(shù)據(jù)的檢驗。采取非參數(shù)投資策略有很多理由。首先，經(jīng)實踐證明，很多非參數(shù)投資策略能夠獲得非常好的收益回報。其次，以該方法進行投資所得到的收益和傳統(tǒng)投資組合收益的相關性不大。最后，非參數(shù)方法的獨特性及直觀性使它很容易被投資者和市場接受。
三、非參數(shù)投資技術及策略
(一)基于技術指標的投資策略設計。筆者選擇的技術
指標源于均值回歸(meanreversion)原理。均值回歸理論認為，股票收益率遠非不可預測的，從長期來看，它們應該呈負自相關，即股票價格應該呈回歸均值的特征。均值回歸從理論上應具有必然性。因為股票價格不能總是上漲或下跌，一種趨勢其持續(xù)的時間多長都不能永遠持續(xù)下去。在一個趨勢內，股票價格呈持續(xù)上升或下降，被稱之為均值回避(meanaversion)。當出現(xiàn)相反趨勢時就呈均值回歸。到目前為止，均值回歸理論仍不能解決的或者說不能預測的是回歸的時間間隔，即回歸的周期呈“隨機漫步”。不同的股票市場，回歸的周期會不一樣，就是對同一個股票市場而言，每次回歸的周期也不一樣。如果能夠發(fā)現(xiàn)均值回歸的時間周期或者回歸時間周期的分布范圍，股票收益的可預測性就會很強。為了說明在較短的時間窗口內，股票的收益率也呈現(xiàn)均值回復特性，我們設計如下指標：Indexl=close(t一1)／dose(t一6)其中，close(t一1)為股票A在交易日t一1的收盤價，close(t一6)為股票A在交易日t一6的收盤價。若Indexl大于1，說明相對于交易日t一6，股票A的價格在最近5個交易日上漲；若Indexl小于1，說明相對于交易日t一6，股票A的價格在最近5個交易日下跌；若Indexl恰好等于l，則說明股票A的價格在最近5個交易日變化不大。根據(jù)均值回歸原理，價格上漲的股票接下來會發(fā)生下跌，反之，價格下跌的股票接下來將會上漲。筆者選取2005年2月24日到2009年12月31日，滬深300成分股每個交易日的收盤價作為原始數(shù)據(jù)。
具體操作步驟如下：(1)利用每支成分股的收盤價計算其相應的Indexl；(2)把Indexl作為評級指標，按照其數(shù)值大小從大到小進行排序，經(jīng)過該步驟，300支股票分別被賦予相應的序號1．2．3…300，Indexl最大的股票序號為1，Indexl最小的股票序號為300；(3)由于我們預測Indexl大的股票要跌，反之則要漲。那么序號為1到150的股票將被賣空，序號為151到300的股票將被買人。將每個股票的序號減去它們的平均數(shù)150．5，得到一149．5，一148．5，…148．5，149．5，則正負指標之和為零，且其絕對值的和為22500，將指標進行歸一化，分別除以22500，即得到分配到每支股票上的權重，分別為一0．0066444，一0．0066000，一0．00655556，•一0．00655556，0．0066000，0．0066444。假設可供投資的資金量為M，那么分配到每支股票的資金為M乘以上述權重。(4)每天根據(jù)該策略都得到一個回報，一年就將得到一個序列。在不考慮交易費用的情況下，我們得到以下結果(見表1)。從結果中我們可以看到，利用均值回歸策略投資滬深300成分股所得到的年平均收益率為47．83％。并且該策略選擇做多與做空的資金量相等，即現(xiàn)金中性。在這里，我們可以近似的將其視為市場中性。理論上講，市場中性要求投資組合的貝塔值為零，即完全不受市場波動的影響，而許多市場中性策略依托于通過復雜的計算，衍生品結構的設計，對未來波動性的預測，試圖讓投資收益完全擺脫市場。但事實上，未來的波動性很難被預測，因此市場中性只能無限接近于理論值。同時，從本文的均值回歸策略的結果來看，即使在2007年到2008年的熊市當中，該策略依然獲得可觀的回報。對均值回歸策略獲得收益的一種解釋是，采取該策略的投資者為市場提供了流動性。當某股票在一段時間內上漲時，有的投資者欲跟進，采取均值回歸策略的投資者便將該股賣出；當某股在一段時間內下跌時，有的投資者欲賣出，采取均值回歸策略的投資者便將該股買入。
在行為金融學中，也有學者將這種現(xiàn)象解釋為股價對信息的過度反應。當有關某股票的好消息公布時，該股可能會受到投資者的追捧，導致該股股價上漲幅度超過均衡價格，隨后股價便會回落；反之亦然。為了證實該策略的普遍性，筆者利用2005年2月24日到2009年12月31日上證和深證所有正常上市的A股數(shù)據(jù)對其進行驗證。在不考慮交易費用的情況下，得到結果如表2。所有正常上市的A股所得到的年平均收益率為66．35％，高于僅投資于滬深300成分股的策略。可能的解釋是，市值較小的股票均值回歸的現(xiàn)象越明顯。這種解釋是符合邏輯的，因為小股票受關注的程度相對于大股票而言較小，其定價的有效性不如大股票，所以將小股票納入投資組合中將獲得更高的收益。當然，評價一個投資策略不能完全憑借其收益的大小，還應考慮采取該策略所承擔的風險。我們用夏普比率(SharpRatio)來對非參數(shù)投資策略進行評價。SharpRatio=Mean(Return)／Std(Return)從表1和表2的比較中可以看出，僅投資于滬深300成分股的策略所產(chǎn)生的夏普比率為0．1998，小于投資于所有正常上市A股的策略所產(chǎn)生的夏普比率0．3312。綜合收益率與夏普比率的比較，我們很容易看到在不考慮交易費用的前提下，采取均值回歸策略投資于所有正常上市的A股將產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的高回報。
(二)基于基本面指標的投資策略設計。除了運用技術指標作為評級因素以外，筆者也嘗試運用基本面指標作為評級因素。對于具體的個股而言，影響其股價高低的主要因素在于企業(yè)本身的內在素質，包括財務狀況、經(jīng)營情況、管理水平、技術能力、市場大小、行業(yè)特點、發(fā)展?jié)摿Φ纫幌盗幸蛩亍Ｓ捎谖覀兛梢灾苯訌呢攧請蟊碇辛私馄髽I(yè)基本的財務狀況，并且財務指標較易量化，所以筆者選取凈利潤增長率這一指標作為評級因素來構造投資策略。在不考慮交易費用的前提下，分別采用2005年到2009年A股每季度的凈利潤增長率對滬深300成分股以及所有正常上市股票進行驗證。得到的結果如表3、表4。從所得的結果可以看出，與投資于所有正常上市A股的策略相比，投資于滬深300成分股的凈利潤增長率策略表現(xiàn)較好?？赡艿慕忉屖?，大盤藍籌股的股價變動與其經(jīng)營業(yè)績的相關性較大，而對于中小股票而言，經(jīng)營業(yè)績對其股價變動的影響不如像大股票那般明顯。值得我們關注的是，在兩個投資組合中，凈利潤增長率策略在2005年到2007年這個期間都表現(xiàn)得很好，而從2007年底次貸危機爆發(fā)開始，該策略所產(chǎn)生的回報大幅度的下降?？梢姡诨久嬷笜说耐顿Y策略在一定程度上受到經(jīng)濟波動的影響。而基于技術分析數(shù)據(jù)的投資策略所產(chǎn)生的收益與市場波動的相關性較小。
四、結語
通過中國股市過去五年的歷史數(shù)據(jù)的檢驗，利用股票技術分析指標或者基本面分析指標作為評級因素的非參數(shù)投資策略有良好的表現(xiàn)。非參數(shù)投資策略有很多優(yōu)點。
第一，由于對沖基金的經(jīng)理們往往利用非參數(shù)投資策略構造市場中性的投資組合，因此投資策略所產(chǎn)生的收益是絕對收益，與市場的總體表現(xiàn)無關。即便在市場壞境惡劣的條件下，運用合理的非參數(shù)投資策略也會獲得穩(wěn)定的收益。
兩位老人的投資理念實在是簡單得無法再簡單了。比如,書中引用了巴菲特經(jīng)常舉的一個例子。如果你一輩子要經(jīng)常吃漢堡包而又不養(yǎng)牛,你是希望牛肉的價格不斷上升呢,還是希望它不斷下降?如果你每過幾年就要買一輛汽車,你是希望汽車的價格不斷上升呢,還是希望它不斷下降?對這兩個問題,每個人好像都能正確回答。但第三個問題就比較微妙:未來五年如果你不斷有儲蓄需要投資,你是希望股票的價格不斷上升呢,還是希望它不斷下降?大多數(shù)人會把這個問題答錯。他們一買股票就希望股票開始漲,而忘記了自己還要不斷地儲蓄,不斷地買股票。股票價格上升會抬高自己以后的購買成本,所以,股價上升對于長期投資者來說是壞消息,就相當于牛肉和汽車價格的上升一樣,當然對那些準備賣股票并且洗手不干的人有好處。反之,股價下跌對于長期投資者來說是好消息,你應該越買越歡才對。畢竟,買股票的最終意義在于分取公司長期發(fā)展的好處(包括股票價格上漲和每年的分紅),因此,進入成本當然越低越好。
如果你是一個真正的長期投資者,你就應該理解“投資額均衡控制的原則” (即dollar cost averaging)。比如你每個月投資2000元在股票上,在股價高的時候,2000元只能買較少的股票;而在股價低的時候,2000元可以買很多的股票。從數(shù)學上可以證明,這樣做的結果是,你的平均購股成本會低于你購股價格的均值。這不是玩繞口令,大家可以用實在的例子算一算。從長期來看,這種方法本身就是一種風險控制?！百I股不買市”說的也許就是這個道理。不過,《投資的要素》這本書教導我們既不要買股,也不要買市。那怎么辦?
關于投資,此書的建議與Vanguard基金公司的創(chuàng)始人John Bogle有相類之處。他們說投資首先要有長遠打算,他們70多歲也還在做長期投資。其次,一定不要以為自己有持續(xù)選擇入市時機,或持續(xù)選擇好股票的能力,不要以為自己可以持續(xù)地跑贏大市。在買賣股票的過程中必然有費用,而費用會吃掉毛收益的很大一個比重。此外,頻繁交易有時正好錯過市場(或個股)在幾年甚至幾十年才遇到一次的大幅上升的好處。大家記不記得剛剛賣掉某個股票或某個市場之后該股票或該市場便大漲的悔恨?即使不頻繁交易,長期持有若干愛股也有很大的風險。它們會不會跑輸大市?它們會不會成為下一個雷曼兄弟公司、貝爾斯登、通用汽車,或安然(即Enron)或北電?
該書對基金投資者也有勸慰:別徒勞了!找一個能長期持續(xù)跑贏大市的基金或基金經(jīng)理比在稻草堆里找一根針還困難,為什么不把那個稻草堆買下來呢? 在各個基金中換來換去,不僅有交易成本,而且事前預測某一個基金在明年或后年的表現(xiàn)比預測股價還難。該書引用了大量歷史數(shù)據(jù)證明:(1)絕大多數(shù)基金是長期跑輸大市的;(2)常勝將軍十分罕見, 過去的表現(xiàn)不代表未來的表現(xiàn)。
既然投資者費盡周折還不能跑贏大市,何不直接購買大市呢?長期持有指數(shù)基金,風險小,也可以避免絕大部分交易成本,而且可以心情平和,盡享經(jīng)濟成長所帶來的投資收益。長期持有指數(shù)基金是最徹底的風險分散。另外,在入市時機上,兩位作者建議大家最好把自己當傻瓜,假定自己完全不懂經(jīng)濟學或市場,分時段均衡入市,減少風險。兩位作者也勸大家永遠不要預測大盤走勢,并且引用了J. P. Morgan先生的榜樣。當別人問他如何看未來股市的走向時,他總是回答:市場會波動 (it will fluctuate)。兩個作者對技術分析(畫圖)不屑一顧,認為那只是占星學(astrology)的小把戲而已。
現(xiàn)在的股民實在也是太忙碌了:信息多,會議多,研究報告多,證券種類多, 應接不暇。 有的人抱怨,一天12個小時坐在電腦面前,甚至連處理電郵和閱讀上市公司公告的時間都不夠。兩位作者引用華爾街日報的資深記者Jason Zweig 的話來說,你只有先向市場投降,然后才能徹底解放自己,并且最終征服市場。那時,你便可以瀟灑地說,對于大市或者個股的走勢,我既不知道,也不關心 (I do not know, and I do not care)。而向市場投降就需要買入市場,也就是買入內涵最廣的指數(shù)基金(包括國內股票和海外股票),并且長期持有。
這本書的另一個內容是堅持長期儲蓄的重要性。這兩位身價數(shù)億的老人強調儲蓄是投資的源泉和起點。他們用自己的經(jīng)驗提供了很多分毫必省的技巧,從信用卡的使用到喝咖啡,買保險和上餐館。但他們說,最重要的省錢技巧是避開要面子和消費攀比的困擾。
兩位作者認為,大家對股市的回報期望太高,也太短期。他們認為中長期股市如果能夠平均每年有4%-5% 的真實回報(扣除通貨膨脹),已經(jīng)相當不錯。其中的一個作者Charles Ellis,在另外一本書 (Winning the Loser's Game) 中談到了幾個發(fā)人深省的數(shù)字。比如,道瓊斯指數(shù)在1968和1982年均為1000 點;在1964年底和1981年底均為875點。也就是說,,在那漫長的17年里,雖然企業(yè)利潤大增,但股票的大市毫無進展。原因是由于通貨膨脹, 利率從4%漲到了15%, 這使得市盈率大幅收窄。當然,投資者對經(jīng)濟前景的過度悲觀也導致了股市低迷。由此可見,預測短期甚至中、長期股市的變化是完全不可能的一項徒勞。投資的最高境界是無為。
【摘要】本文對股票市場投資經(jīng)驗和規(guī)律進行了一番認真的研究和總結，毫無疑問，這些技巧和規(guī)律對于如何提高權益類資產(chǎn)的投資效益是不無啟發(fā)和借鑒意義的。
【關鍵詞】股票市場 主觀層面 選股邏輯
股票投資是投資理財?shù)闹匾侄?。股票具有很強的政策性、?guī)范性和技術性，是一項高收益、高風險的投資活動。股票投資也成了當下老百姓常見的資產(chǎn)配置方式之一。股票投資方面的技術、經(jīng)驗也成了老百姓最感興趣、最為關注的學習對象之一。本人根據(jù)自己多年股票投資操盤經(jīng)歷，從中總結歸納出一些有益的經(jīng)驗技巧，資大家借鑒參考，希望對投資者的投資活動的成功有所助益！當然，這些經(jīng)驗技術，更多是從操盤者主觀方面來展開，因為股市有句話說得好：技術好學，心魔難克！主觀方面往往是炒股成敗的決定性因素！而這方面以下幾條原則尤其要予以注意和遵從：
一、選股決策應慎重，每只股交易決策應有買賣根據(jù)。因聯(lián)系各方面綜合選股。切忌隨意和憑單方面做出決策。
二、經(jīng)常失敗會擾亂人心智：一買入即被套，會擾亂人心神，讓人無法氣定神閑、理性看盤，從而往往在恐懼中做出導致虧損的決策，適П臼腔窶機會的黑馬股。所應，情緒是炒股操盤的大敵，買股因根據(jù)技術指標發(fā)出的信號。不能憑感覺做出買賣決策：如最近操盤個股國電南瑞這只股票，六月8日買入，當日交易價格激烈震蕩，導致當日買入即被套，虧損近5%的幅度。該日個股盤面如此表現(xiàn)，明顯是主力采取震蕩洗盤的動作，將浮籌震落下去，減輕后面拉升的壓力。理由兩點：1、該股當日巨量高開開盤。2、該股尾盤盡管價格一直回落，但最終守住20日均線。3、該股處于明顯的上升趨勢當中，趨勢不可能突然反轉。下一交易日，該股以漲幅1.4%巨量高開，日分時價格走勢線強勢，價漲量增，價跌量縮，價格回調不破開盤價，此后價格一直在分時均線上方運行。從主力角度，如果今天能收地包天漲停板，那對后面的個股交易極為有利。最近幾個交易日，大盤也處于放量反彈上行當中，個股也有明顯利好消息，即大股東將269億優(yōu)質資產(chǎn)注入上市公司本身，這些都是明顯的看多信號，所以這個時候，應堅定看多焐股并加倉，不應貪圖幾個點的利潤挽回而做出看空沽售的錯誤決策。遺憾的是，盡管有這些理性的分析，但是居然還是戰(zhàn)勝不了內心恐懼害怕的力量，開盤不到2分鐘，自己選擇趁著個股上漲3%幅度，賣出此股，因為這時虧損幅度已大大減少（不到2%），以此來避免個股再次跌回帶來的損失。此股后面一路走高直至午盤封板，而且后面接下來的交易日，該股繼續(xù)沖高4%才回調，這次錯誤的決策，損失十幾個點的利潤收益！所以，炒股因努力鍛煉自己的理智決策并嚴格遵守決策的能力，不受主觀情緒的支配，努力克服患得患失的感受，只有達到“不以物喜、不以己悲”的操盤境界，意志堅定，秉持對自己的交易系統(tǒng)的信念，最終才能在這個殘酷的投資市場中成為10%這個比例當中的盈利者。
三、應明確選股的邏輯，如是國企改革概念，還是雄安概念股？是超跌反彈還是次新+除權概念股？割肉賣出股票時應試問自己：當初選擇持股的理由是否已消失，不存在，還是僅僅因為主觀感覺虧損的風險加大，讓人難以忍受？如果是后者，則應慎割肉出局，大盤和持股理由沒有發(fā)生根本變化，則應忍耐暫時的虧損，只要不跌破重要的均線，如5日、10日、20日等均線，均線的設定個股的股性而定，股性活躍，可以20日、30日均線為持股底線，如國電南瑞當日振幅為10%，則以20日均線為持股底線，只要不跌破此線，則勇敢持股；一旦跌破，則立馬斬倉出局。股性不是很活躍，則以反應個股短期走勢的5日、10日均線為持股底線。一般而言，做短線應以5日、10日、20日均線為底線；做中長線應以30日均線為持股底線。這樣既能獲取個股后面主升浪拉升帶來的盈利，同時也能防止錯誤選股造成巨虧的風險。如國電南瑞就提供了這方面的極好教訓，頭天買入該股即被套近5%，但該股在當日高開低走的過程中，最終收在20日均線上方，第二天此股高開高走，直至漲停！可是自己僅僅憑感覺虧損幅度大為減少，為了避免主力誘多的情況，則開盤不久割肉賣出，無視主力做多拉升的決心。讓人遺憾莫名！
四、應懂得借力打力的道理。大盤觸底反彈，大多數(shù)個股都會借勢反彈上漲，且可收中陽線以上的漲幅（漲幅3%以上）。大盤趨勢向下，多數(shù)個股都會大幅走跌，覆巢之下，豈有完卵？懂得利用大盤走勢的預判，為個股制定適當?shù)慕灰撞呗?，是股票高手必修的課程。如利用大盤造成的恐慌，低吸有潛力上攻個股，往往克獲利不菲；利用大盤良好的升趨勢，獲取龍頭股的超額溢價。作為散戶，也要懂得追隨主力資金的腳步，與之保持同樣的進退節(jié)奏，這一點在熊市當中是至關重要，但要防止其有空、誘多的計謀！
五、應勞逸結合，懂得休息以恢復體力，平撫內心不寧的情緒：每天都要堅持鍛煉身體，保證身心和諧、健康，堅持快樂炒股的原則。
開證券交易賬戶可以直接攜帶個人銀行卡、身份證到當?shù)氐淖C券營業(yè)廳辦理；也可以通過證券公司提供的線上途徑辦理。證券營業(yè)廳辦理步驟：營業(yè)廳填寫《證券賬戶開戶登記表》，然后出示有效身份證件和復印件，繳納開戶費用，獲取證券賬戶。
證券交易賬戶一般指股票交易資金賬戶，在開戶時要注意券商收取的傭金比例，一般選擇低傭金的券商開戶。不過在開戶時還要考慮券商后續(xù)提供的服務，通常選擇規(guī)模較大的券商開戶。
用戶在投資股票時必須具備股票方面的知識，比如知道各種術語的含義、看懂K線圖、掌握買賣技巧等，而且在買入一只股票時最好選擇股價較低的位置，后續(xù)上漲后就可以賣出獲利。
最后就是用戶在投資股票之前要了解交易規(guī)則。比如主板A股漲跌幅度為10%；創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板漲跌幅度為20%；當天買入的股票當天不能賣出；當天賣出股票得到的錢只能到下一個交易日提現(xiàn)等。
（來源：文章屋網(wǎng) ）
股市走勢難以預測，投資者基本上處于被動接受的境地，不過，不能預測和被動接受是兩回事，被動之中也有主動，控制倉位就是投資者主動應對的法寶之一。
投資者應該怎樣控制自己的倉位呢？筆者建議：
一、大盤穩(wěn)步上升時保持七成倉位，待手中股票都獲利時，增加倉位，可滿倉持有。如果后買的股票被套，可拋出已獲利的部分股票，騰出資金來補倉，攤低被套股票的成本，使之早日解套。
二、大盤處在箱體震蕩中或調整初期，保持四成至六成倉位，手中股票逢高及時減磅，急跌時果斷買進，見利就收，快進快出。
三、在大盤陰跌處于低迷時，不要抱有僥幸心理，要忍痛割肉，落袋為安，等待時機。
需要提醒投資者的是，無論什么時候，都不建議滿倉操作。
筆者認為，投資管理的核心在于承認無法確知的未來并采用適當?shù)姆椒▉響獙?，比如像今年股市調整的底部，投資者是無法確知的，但可以通過倉位調整來應對，估值低于合理水平增加倉位，估值明顯超過合理水平則減少倉位。另一方面，投資者還要加強對個的股選擇，不要把雞蛋放在一只籃子里，否則研判不準的話，可能會受到重創(chuàng)。
此外，調整持倉的結構也是控制倉位的一種，投資者可以將一些股性不活躍、盤子較大、缺乏題材和想象空間的個股逢高賣出，選擇一些有新莊建倉、未來有可能演化成主流的板塊和領頭羊的個股逢低吸納。
投資者自己的操作理念和風險承受能力如何也是控制倉位的參考之一，比如，投資者做的是短線，承受能力較強，倉位就可以高些。而如果你打算做長線，那就守住某些價值投資股票，在股價急跌的時候少量加倉，在股價急升的時候逢高減倉，這就是典型的“看長做短”，也是比較明智的控倉辦法。
股票市場的平穩(wěn)運行取決于做多與做空機制的協(xié)調發(fā)展，中國股票市場風險日益積累的重要原因之一就是，與做多機制相對應的做空機制不完善并處于明顯的劣勢。引入信用交易、股指期貨交易以強化做空機制，既是市場發(fā)展的需要，又具備了基本條件。
一、中外股票市場做空機制比較
做空機制是與做空緊密相連的一種運作機制，是指投資者因對整體股票市場或者某些個股的未來走向（包括短期和中長期）看跌所采取的保護自身利益和借機獲利的操作方法以及與此有關的制度總和。
國外特別是發(fā)達國家的股票市場一般都有比較完善的做空機制，通常包括主動性做空與被動性做空兩種基本形式。主動性做空機制是指投資者預期股票市場價格將要下跌并積極利用這種下跌來獲取相應利潤的操作行為以及配套的相關制度，具體包括利用信用交易進行賣空和利用股指期貨來進行做空。信用交易賣空的基本運作程序是，投資者（保證金空頭交易者）以部分現(xiàn)金或有價證券作擔保，委托賣出股票時由證券商貸給股票，到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過程中，融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率，即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中，投資者先是在判斷股指將要下跌時賣出股指期貨合約，其后待股指下跌時買進以進行對沖。被動性做空機制是指投資者預見到大勢或個股未來走向不好的情況下離場觀望，即通常所說的賣出股票而持有貨幣。在主動性做空機制下，投資者進行操作的動機主要是利用財務杠桿，尋求高賣低買的機會以獲利（保值也可以看作一種獲利），在被動性做空機制下，投資者進行操作的目的之一是避免“套牢”，即股票的市場價格下跌到低于其買價而致使其帳面發(fā)生虧損（此時股票雖然沒有賣出，但已經(jīng)失去了進一步操作的靈活性）之二是回避或者減少實際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動機如何，做空機制實際上都起著降低市場風險的作用。
中國股票市場的做空機制是不完善的，因為它只有被動性做空，沒有主被動性做空被動性做空的目的是避險，做空投資者的資金處于閑置狀態(tài)，資金增值的要求暫時無法實現(xiàn)，因此，投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對應的是，絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營業(yè)績的提高遠遠滯后于其股票價格的攀升，股票市場整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài)，投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指，形成強烈的做多愿望。這就使得被動做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量，做空與做多難以形成良性的平衡關系，致使股票市場的風險不斷積聚。而且，股票市場上所存在的利益格局通常還會進一步加劇這種失衡：
首先，券商以及其他中介機構傾向于誘導投資者積極做多，因為做空通常會導致價格下降、成交量和成交金額減少，相應地降低其傭金收入。
其次，上市公司從總體上來說往往也有引導投資者做多的意愿，因為這樣可以推升公司股票價格、提高其市場形象并進而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量，如配股和增發(fā)新股時的價格高低與其市場價格的高低有著非常密切的內在聯(lián)系。
再次，管理層在某種程度上也有鼓勵做多的傾向，因為股指的上升通常會被認為是國民經(jīng)濟形勢發(fā)展向好的體現(xiàn)，股市的財富效應對經(jīng)濟發(fā)展也能在某種程度上起到推動作用。特別重要的是，股市的持續(xù)上揚有利于更多的國有企業(yè)改制后上市融資，有利于國有股減持，有利于創(chuàng)業(yè)板的開設，等等。
最后，股票價格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會給國家提供日益增加的印花稅，對改善財政收支結構起到重要的作用。
由此可見，要維持中國股票市場的平穩(wěn)運行，降低市場風險，就需要改變目前單邊做多的市場機制，完善并強化做空機制；短期要以加快信用交易推出步伐為重點，中長期要做好各種基礎性工作，適時推出股指期貨交易。
二、構建完整做空機制的可行性研究
在我國開展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙，如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場受到有關法規(guī)嚴格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風險及風險的擴散，維護金融市場的穩(wěn)健運行。然而，就股票市場的實際運行情況來看，不規(guī)范的信用交易一直存在，往往是監(jiān)管部門嚴加查處時收斂一些，風頭一過又重新活躍。因此，對信用交易與其采取堵還不如積極疏導。而且，就中國資本市場與貨幣市場的協(xié)調發(fā)展、股票市場發(fā)展的現(xiàn)實情況和未來需要來看，開展股票信用交易并以此為基礎在將來開設股指期貨交易的條件也已基本成熟；
首先，廣大投資者的風險意識不斷強化，自我控制能力日趨提高，為開設股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場需要。目前6100萬投資者當中相當一部分都曾深刻體驗過股市賺錢與賠錢的悲喜劇，心理承受能力較前幾年明顯提高，基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎上的股指期貨交易也會有巨大的市場需求，因為它可以滿足多種市場需要，投資者既可以將其作為一個有更大獲利機會的投資品種，也可以用它來為現(xiàn)貨交易進行保值。
其次，管理層對市場監(jiān)管的方向已基本明確，手段也日益成熟，在可預見的時期內股票市場的風險將可能控制在可以調節(jié)的范圍之內，為開設股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運行空間。就近期來看，監(jiān)管的重點集中于上市公司的規(guī)范運行以及對市場操縱行為進行嚴肅查處上，市場運行規(guī)范度較過去顯著提高，市場波動的幅度和頻率都大大下降。就長期來看，市場化和保護投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場的基本取向，從根本上結束了過去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場經(jīng)常性波動之中的被動情況，今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導致市場激烈動蕩甚至逆轉的可能性明顯降低，股市監(jiān)管的理性化為股票市場穩(wěn)健運行提供了制度上的保證，為信用交易和股指期貨交易的順利進行提供了適宜的市場環(huán)境。
再次，期貨市場的發(fā)展為開設股指期貨交易提供了基本的市場環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個重要品種，其運作成功需要有比較完善的期貨市場為基礎，否則就有可能遭至失敗，甚至如過去開設的國債期貨一樣最后不得不關閉。我國期貨業(yè)經(jīng)我國期貨業(yè)經(jīng)過多年的清理整頓后，目前即將步入健康發(fā)展軌道，其積累的經(jīng)驗和教訓將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運行。
最后，中國股票市場要與國際股票市場接軌，必須引進信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國即將加入WTO，中國金融市場包括股票市場融入世界金融市場的步伐不斷加快，我們也必須未雨綢繆，盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式，以迅速提高我國廣大投資者特別是機構投資者管理市場風險的能力。
三、開展股票信用交易和股指期貨交易應采取的主要舉措
第一，廣泛開展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育，提高投資者的風險意識、風險控制及處理能力。一是通過券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運行機制和主要操作技巧，對廣大投資者進行信用交易和股指期貨交易的基礎教育，二是幫助證券市場的主要媒體進行信用交易和股指期貨交易的系列講座，幫助投資者逐漸掌握運用信用交易以及股指期貨交易所需的實際操作手段和方法。
