發(fā)布時間：2023-05-18 16:58:44
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中國的環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價研究從20世紀(jì)80年代開始起步，但結(jié)合中國實踐的研究尚嫌不足，特別是缺乏針對建設(shè)項目、政策以及規(guī)劃的實際應(yīng)用研究。2003-09-01開始施行的《環(huán)境影響評價法》第三章第十七條規(guī)定，建設(shè)項目環(huán)境影響報告書中應(yīng)當(dāng)包括對項目環(huán)境影響的經(jīng)濟(jì)損益分析。這意味著中國的環(huán)境影響評價真正將經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)納入了工作范圍。基于項目環(huán)評的環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價通常稱為環(huán)境影響的經(jīng)濟(jì)損益分析，通過估算項目環(huán)境影響的經(jīng)濟(jì)價值，并將其納入項目整體經(jīng)濟(jì)分析中，以判斷項目環(huán)境影響對項目可行性產(chǎn)生多大的影響。項目環(huán)評中的環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價過程與以往經(jīng)濟(jì)評價研究不同，它更傾向于預(yù)測性評價，并需要同時滿足環(huán)評法和研究雙重要求。
2公路項目環(huán)評中的環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價
2.1評價范圍與時間項目環(huán)評中的環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價其評價范圍和時間一般均與環(huán)評其他部分所提的范圍和時間相同。公路項目環(huán)評中噪聲與振動的評價范圍一般為：（1）聲環(huán)境：工程沿線距道路紅線兩側(cè)200m左右范圍內(nèi)帶狀區(qū)域；（2）振動：工程沿線距道路紅線兩側(cè)50m左右范圍內(nèi)帶狀區(qū)域。
2.2環(huán)境影響因子公路項目的環(huán)境影響因子一般為：（1）施工期：噪聲、振動、廢氣、廢水、固體廢物、土地利用等；（2）運行期：噪聲、振動、汽車尾氣、水土流失等。
2.3環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價的一般框架1996年，亞洲開發(fā)銀行(ADB)推出了《環(huán)境影響的經(jīng)濟(jì)評價：工作手冊》[1]，提出了環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價的框架與步驟見圖1。中國相應(yīng)的環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價導(dǎo)則目前尚未出臺，環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價研究一般均按該手冊中所提出的框架與步驟展開。環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價的基本工作流程為：（1）確定環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價的范圍及評價基準(zhǔn)時間；（2）識別并確認(rèn)環(huán)境影響因子及其變化情況；（3）確認(rèn)環(huán)境影響受體，建立環(huán)境影響名錄（人體健康、人類福利、環(huán)境資源改變、全球系統(tǒng)的變化四大類）；（4）篩選環(huán)境影響；（5）環(huán)境影響的量化和價值評估：搜集相關(guān)的劑量反應(yīng)關(guān)系，選擇合適的價值評估方法進(jìn)行評估；（6）經(jīng)濟(jì)分析與評價，包括對省略、重復(fù)計算、不確定性等問題的探討，以及對最終結(jié)果的說明評價。
2.4影響名錄從表1中可見，公路項目的絕大多數(shù)影響因子都對人體健康產(chǎn)生影響。例如噪聲、振動與廢氣都可能增加某些疾病的發(fā)病率，危害健康。交通振動作為環(huán)境公害之一，由于其作用是長期存在和反復(fù)發(fā)生的，從而可能降低建筑結(jié)構(gòu)強(qiáng)度，影響建筑物的安全和正常使用。汽車尾氣中的NOx在氣相中反應(yīng)，可能形成酸雨；同時NO2也可能與空氣中的SO2產(chǎn)生協(xié)同作用，對農(nóng)作物產(chǎn)生葉損傷。但目前中國對新汽車尾氣已實行歐洲II號標(biāo)準(zhǔn)，一般公路的廢氣污染排放均能達(dá)標(biāo)。盡管公路建成后，可能帶來較大的經(jīng)濟(jì)和社會效益，但公路建設(shè)需要永久性地占用紅線范圍內(nèi)的土地，從而使這些土地失去原有利用方式可能產(chǎn)生的效益。此外，公路項目還在水土流失、生物多樣性、社會文化、審美等方面產(chǎn)生影響。
2.5環(huán)境影響篩選環(huán)境影響的一般篩選過程參見圖2[2]。經(jīng)過篩選，某些環(huán)境影響將不進(jìn)入經(jīng)濟(jì)評價過程，只予以定性描述；而其它環(huán)境影響則試圖被賦予明確的貨幣值。在公路項目環(huán)評中，經(jīng)過篩選，一般需要并可能進(jìn)行量化的環(huán)境影響為健康損失、土地機(jī)會成本，此外還圖2影響的篩選過程可能對建筑與古跡損失進(jìn)行計量。
2.6量化、價值評估
2.6.1方法的選擇對于健康損失目前主要推薦采用劑量反應(yīng)關(guān)系、疾病成本法、人力資本法、修正人力資本法等方法進(jìn)行[3]。但是在環(huán)評項目中，由于工作周期較短、資金有限，因此經(jīng)常采用防護(hù)費用法進(jìn)行間接估算。目前，對振動影響進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價的實例較少。參考噪聲影響，對振動可考慮通過防護(hù)費用法、恢復(fù)成本法等進(jìn)行估算；涉及到文物古跡和保護(hù)建筑等無形價值的評估時，可嘗試以意愿調(diào)查法估算。公路建設(shè)土地利用的土地經(jīng)濟(jì)損失一般采用土地機(jī)會成本法計算。
2.6.2相關(guān)價值評估方法的應(yīng)用及特點
2.6.2.1疾病成本法健康損失包括由相關(guān)疾病導(dǎo)致的死亡損失、疾病損失、門診損失、誤工損失、陪護(hù)損失等[4]。計算時選取主要的疾病種類進(jìn)行。某疾病死亡損失＝生命統(tǒng)計價值×該區(qū)域人口數(shù)×該區(qū)域濃度增量×當(dāng)?shù)啬臣膊∷劳雎省聊臣膊┝糠磻?yīng)關(guān)系某疾病住院損失＝某疾病每人每日醫(yī)療費用×某疾病每人平均住院天數(shù)×當(dāng)?shù)啬臣膊∽≡郝省聊臣膊∽≡郝蕜┝糠磻?yīng)關(guān)系×影響區(qū)域濃度增量×影響區(qū)域人口數(shù)門診損失＝人均門診費用×門診率×影響區(qū)域人口數(shù)×影響區(qū)域濃度增量×門診率劑量反應(yīng)關(guān)系某疾病誤工損失＝該疾病病人平均住院天數(shù)×影響區(qū)域住院人數(shù)×當(dāng)?shù)厝司站鵊DP×影響區(qū)域濃度增量×住院率劑量反應(yīng)關(guān)系某疾病陪護(hù)損失＝陪護(hù)該疾病病人平均天數(shù)（=住院天數(shù)）×影響區(qū)域陪護(hù)人數(shù)×當(dāng)?shù)厝司站鵊DP×影響區(qū)域濃度增量×住院率劑量反應(yīng)關(guān)系在這些健康損失的計算中，劑量反應(yīng)關(guān)系是其中最關(guān)鍵的一個數(shù)據(jù)。劑量反應(yīng)關(guān)系指的是環(huán)境變化對受體的影響，如一種污染物濃度的增加與某種疾病發(fā)病率的關(guān)系等。
2.6.2.2防護(hù)費用法計算噪聲造成的健康損失時，防護(hù)費用法通常以能夠?qū)㈨椖恳鸬脑肼暱刂频綐?biāo)準(zhǔn)范圍內(nèi)的各項措施（紅線外居民拆遷、低噪聲路面、聲屏障、隔聲窗、兩側(cè)綠化帶等）的增加費用表示健康損失。在振動影響評價中，通常計算對受影響建筑進(jìn)行修復(fù)或整體搬遷的費用、工程改線的費用等，在一定程度上代表健康損失。
2.6.2.3意愿調(diào)查法文物古跡和保護(hù)建筑所受的影響涉及到無形價值的評估，國外一般采用意愿調(diào)查法估算。意愿調(diào)查法通常選擇合適的群體，設(shè)計一些問題，詢問他們對于保護(hù)這些古跡與建筑或防止其破壞的支付愿意。
2.6.2.4土地機(jī)會成本法土地機(jī)會成本是按項目占用土地的種類，項目計算期內(nèi)技術(shù)、環(huán)境、政策、適宜性等多種約束條件，選擇所征用土地最可行的2～3種替代用途，以效益最大者為計算基礎(chǔ)[5]。不同地區(qū)、不同土地利用類型的機(jī)會成本有所不同。按照經(jīng)驗數(shù)據(jù)，長江中下游地區(qū)各類耕地的平均土地機(jī)會成本約為30～45萬元/hm2。
2.7經(jīng)濟(jì)分析最后，將各方面環(huán)境影響的貨幣價值加總，作為建設(shè)項目的最終經(jīng)濟(jì)價值，將其納入到整個項目的經(jīng)濟(jì)分析中。環(huán)境質(zhì)量損益經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)[6]：建設(shè)項目環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)損益度=(項目環(huán)境資源消耗費用+項目環(huán)境污染損失費用+項目環(huán)境災(zāi)害損失費用)/(項目經(jīng)濟(jì)效益+項目社會經(jīng)濟(jì)效益)與其他環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價一樣，公路項目經(jīng)濟(jì)評價各步驟中也包含較多的估算成分，最終的經(jīng)濟(jì)價值只是對真實價值的估計，其中存在較多的省略、偏差和不確定性等因素，在經(jīng)濟(jì)分析時，需對此進(jìn)行說明。
3公路項目環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價方法使用中存在的問題
3.1疾病成本法公路項目環(huán)境影響中最主要的是健康損失，但從實際案例中可以發(fā)現(xiàn)，運用疾病成本法計算健康損失需要耗費巨大的人、財、物力和大量時間；同時還存在較多的制約因素。
3.1.1沒有確定的可供利用的劑量反應(yīng)關(guān)系劑量反應(yīng)關(guān)系是環(huán)境影響估算中至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。目前，中國已有的規(guī)范劑量反應(yīng)關(guān)系研究很少，且通過國內(nèi)外文獻(xiàn)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，在不同情況下研究所得的劑量反應(yīng)關(guān)系之間差異大至幾千倍，其可借鑒性很有限。
3.1.2統(tǒng)計數(shù)據(jù)的局限性從統(tǒng)計資料中收集到的數(shù)據(jù)其代表性與確定性較差。例如，由于中國目前人民生活水平、醫(yī)院建設(shè)、就診容納量、對疾病的認(rèn)識程度與習(xí)慣等各因素的影響與限制，有些病人有病并未就醫(yī)或由于各種因素需要住院而未住院，因此住院率無法正確反映發(fā)病率。這種情況下，環(huán)境影響經(jīng)濟(jì)評價估算的是實際發(fā)生的費用而非真實的社會福利成本損失，低估了損失值。
3.1.3劑量反應(yīng)關(guān)系與衛(wèi)生數(shù)據(jù)的不匹配在衛(wèi)生數(shù)據(jù)的統(tǒng)計口徑與劑量反應(yīng)關(guān)系的表述口徑之間經(jīng)常存在出入，從而無法準(zhǔn)確估算環(huán)境影響的價值。
3.2防護(hù)費用法通過防護(hù)費用法等方法進(jìn)行價值評估，從操作上來講，相對較簡便，也是目前在公路項目環(huán)評中較為常用的手段。但防護(hù)費用法計算得出的結(jié)果不能正面反映健康損失，與實際損失之間可能存在較大差異。
3.3意愿調(diào)查法進(jìn)行意愿調(diào)查法需要有充足的資金、人力和時間，且被調(diào)查者的教育水平、環(huán)境意識、收入水平、個人偏好以及政府對環(huán)境信息的公開程度等都對調(diào)查結(jié)果有較大的影響。因此從目前來看，在中國進(jìn)行意愿調(diào)查法研究的可行性與可信度還有待商榷。
1、股價對公司經(jīng)營是有一定影響的。最明顯的就是體現(xiàn)在上市公司在股市的再融資上。再融資方式有配股、增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券，這里都是與股價有關(guān)系的，股價越高，再融資時可以融到的資金就越多，股價越低則想反。
2、另外。股價低也會影響上市公司使用股權(quán)質(zhì)押來進(jìn)行借款的結(jié)果，因為股價越高，質(zhì)押后所能獲得的資金就越多。
3、如果股價波動較高。也是會有有一定影響的。因為劇烈的價格波動會引起監(jiān)管層的注意，從而可能會對公司進(jìn)行特別監(jiān)管或者財務(wù)審計等等，每個公司都有些說不清楚的東西，一旦審計就會有不好的影響。
（來源：文章屋網(wǎng) ）
關(guān)鍵詞：應(yīng)計盈余管理；真實盈余管理；財務(wù)困境
盈余管理現(xiàn)象在中國上市公司非常普遍，其方法大致可以歸為兩類：一是應(yīng)計盈余管理，二是真實盈余管理。應(yīng)計盈余管理是在現(xiàn)行會計準(zhǔn)則允許范圍內(nèi)，粉飾或掩蓋公司真實經(jīng)營業(yè)績的行為，通常采用對會計政策和會計估計的選擇來實現(xiàn)。而改變公司實際經(jīng)濟(jì)活動的盈余管理稱為真實盈余管理，這種盈余管理方式會對公司的現(xiàn)金流、未來經(jīng)營業(yè)績以及長期價值產(chǎn)生影響。區(qū)分兩種盈余管理方式，對深入理解盈余管理行為和盈余管理經(jīng)濟(jì)后果意義重大。財務(wù)困境作為經(jīng)濟(jì)后果的一種表現(xiàn)形式與利益相關(guān)者關(guān)系重大，而目前有關(guān)這兩種盈余管理方式是否會導(dǎo)致公司陷入財務(wù)困境方面的研究幾乎沒有。本文就是在適當(dāng)控制應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理相互影響的基礎(chǔ)上，利用Logistic回歸分析了這兩種盈余管理方式是否會導(dǎo)致公司陷入財務(wù)困境。
一、文獻(xiàn)回顧與評述
關(guān)于這兩種盈余管理方式對公司未來業(yè)績影響方面的研究在國內(nèi)外并不罕見，但是直接研究盈余管理是否會導(dǎo)致公司陷入財務(wù)困境方面的研究卻很是匱乏，而且研究方向多集中于已經(jīng)陷入財務(wù)困境公司是否會進(jìn)行盈余管理以幫助公司脫困，如張炳才、董寶根[1]研究證實相比于常態(tài)下的公司，處于財務(wù)困境的公司，其公司管理層更可能進(jìn)行負(fù)向盈余管理行為。在盈余管理對公司業(yè)績影響的研究方面，成果非常豐富：如王福勝、古姍姍、程富[3]證實了應(yīng)計和真實盈余管理都會對公司未來業(yè)績產(chǎn)生不好的影響，且公司短期經(jīng)營業(yè)績受應(yīng)計盈余管理影響更大一些，公司長期經(jīng)營業(yè)績受真實盈余管理影響更大。李增福、鄭友環(huán)、連玉君[4]同樣也證實了應(yīng)計盈余管理會導(dǎo)致融資之后公司業(yè)績的短期下滑，而真實盈余管理則會導(dǎo)致公司業(yè)績長期下滑。李彬和張俊瑞[5,6,7]得出盈余管理采用銷售操控方式不利于未來股東獲利能力以及公司投資水平；盈余管理采用費用操控和生產(chǎn)操控方式會削弱公司未來的經(jīng)營能力，這些都會產(chǎn)生非常嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。
二、理論分析與研究假設(shè)
考慮到委托契約理論和信號傳遞理論，公司管理層會對業(yè)績進(jìn)行調(diào)控，粉飾報表以應(yīng)對相關(guān)利益集團(tuán)對其施加的盈余壓力。盈余管理一旦發(fā)生將對上市公司、投資者、債權(quán)人產(chǎn)生很大負(fù)面影響，這些結(jié)果將反作用于進(jìn)行盈余管理的公司，例如造成上市公司融資困難，影響經(jīng)營業(yè)績，陷入財務(wù)困境。所以本文提出假設(shè)：H1：上市公司盈余管理程度越高，越有可能陷入財務(wù)困境。由于應(yīng)計盈余管理改變了不同期間的盈余分配，因此會存在操控性應(yīng)計利潤的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，公司隨后經(jīng)營業(yè)績下滑，導(dǎo)致公司財務(wù)困境。Roychowdury[9]將真實盈余管理分為三個部分：銷售操控(實行寬松的信用政策和提供異常的價格折扣)、生產(chǎn)操控(生產(chǎn)過度)和酌量性費用操控(削減合理的當(dāng)期費用支出)。銷售操控會使公司實際經(jīng)營現(xiàn)金流量低于期望值，生產(chǎn)操控的結(jié)果是公司實際生產(chǎn)成本高于期望值，費用操控的結(jié)果是公司實際酌量性費用低于期望水平。所以真實盈余管理會導(dǎo)致異常低的經(jīng)營現(xiàn)金流量(CFO)、異常低的酌量性費用(DISEXP)和異常高的生產(chǎn)成本(PROD)。真實盈余管理通過構(gòu)造交易活動會直接導(dǎo)致現(xiàn)金流量的改變，對公司的經(jīng)營業(yè)績造成實質(zhì)性損害，所以本文提出假設(shè)：H2a：應(yīng)計盈余管理程度越高，公司越容易陷入財務(wù)困境；H2b：真實盈余管理程度越高，公司越容易陷入財務(wù)困境。
三、研究設(shè)計
(一)盈余管理的度量
1.應(yīng)計盈余管理的度量本文選用修正瓊斯模型對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的差額得出總應(yīng)計利潤(TA)，總應(yīng)計利潤可進(jìn)一步分為非操縱性應(yīng)計利潤(NDA)和操縱性應(yīng)計利潤(DA)。模型計算得出操控性應(yīng)計利潤(DA)來度量應(yīng)計盈余管理。2.真實盈余管理的度量①經(jīng)營現(xiàn)金流量模型見模型(1)：異常經(jīng)營現(xiàn)金凈流量(AbCFO)、異常生產(chǎn)成本(AbPROD)和異常的酌量性費用(AbDISEXP)分別用公司當(dāng)年的實際經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量、實際生產(chǎn)成本和實際酌量性費用減去估計出的期望經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、期望生產(chǎn)成本和期望酌量性費用計算所得，作為識別和度量上述三種真實盈余管理手段的變量。考慮到公司可能同時使用這三種真實盈余管理手段，而且真實盈余管理會導(dǎo)致異常低的CFO，異常低的DISEXP和異常高的PROD，所以本文設(shè)定的用于度量真實盈余管理的總量指標(biāo)如下：REMt=AbPRODt-AbCFOt-AbDISEXPtREM是度量真實盈余管理的總量指標(biāo)，盈余操控的方向用REM正負(fù)反映。
(二)盈余管理與財務(wù)困境的模型設(shè)計
由于被解釋變量，即公司是否被ST是二分類型變量，所以本文采用二項Logistic回歸對上市公司盈余管理水平和財務(wù)困境的關(guān)系展開研究。具體模型如下：其中Z=a+bixi(i=1,2,3…)，a是截距，xi是變量DA、REM、SIZE、LEV、ROE，bi是回歸系數(shù)，p(Yi=1)是公司發(fā)生財務(wù)困境的概率，對于公司因財務(wù)困境異常而被ST的，取Y=1，否則Y=0。
(三)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
本文以2009-2014年我國滬深A(yù)股制造業(yè)公司中因連續(xù)兩年凈利潤為負(fù)而被ST的公司作為研究對象，如果將上市公司被ST的年份定義為t年，那么該公司就是t-1年陷入財務(wù)困境的，而且上市公司t-1、t-2連續(xù)兩年的凈利潤都是負(fù)值，因此分析公司盈余管理與財務(wù)困境的相關(guān)性時選用的是t-3年的數(shù)據(jù)。剔除因其他非正常情況而被ST、上市兩年內(nèi)就被ST、數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重以及金融類的公司，在滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司中選擇了2009-2014年因為財務(wù)異常而被ST的公司中的91家。并且按照1：1配對原則，以“同行業(yè)和相近的資產(chǎn)規(guī)模”為標(biāo)準(zhǔn)，選取配對的健康公司91家，共得到樣本公司182家。數(shù)據(jù)來自CSMAR和RESSET數(shù)據(jù)庫以及巨潮資訊網(wǎng)。
四、實證結(jié)果與分析
采用SPSS22.0對182個樣本進(jìn)行Logistic回歸得到回歸結(jié)果。DA與財務(wù)困境在1%的水平上顯著，二者存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)H2a得到驗證?；貧w結(jié)果還可以看出，ROE與財務(wù)困境在5%的水平上顯著，二者存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，此外，財務(wù)杠桿與企業(yè)是否陷入財務(wù)困境在5%水平上顯著，二者之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。回歸結(jié)果并沒有得出真實盈余管理與財務(wù)困境的顯著相關(guān)關(guān)系，假設(shè)H2b沒有得到驗證，但是本文并不認(rèn)為真實盈余管理與財務(wù)困境之間不存在相關(guān)關(guān)系，如同前文所述，真實盈余管理通常會造成對公司長期的實質(zhì)性損害，公司經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況不會很快對其做出反映，但是長期來看，真實盈余管理對公司持續(xù)發(fā)展造成的實質(zhì)性損害，很有可能導(dǎo)致公司被ST。
五、研究結(jié)論與啟示
論文關(guān)鍵詞：公司治理結(jié)構(gòu)經(jīng)營績效，股權(quán)結(jié)構(gòu)，董事會
一、 公司治理結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效概述
關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵，我國學(xué)者吳敬璉(1994)提出公司治理結(jié)構(gòu)是一種組織結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)，
是由所有者、董事會及經(jīng)營管理活動的執(zhí)行者即經(jīng)理層三方所構(gòu)成的一種組織結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)反映的是一種公司自我組織的治理機(jī)制，需要處理公平、控制與效率的關(guān)系,其目標(biāo)首先是實現(xiàn)公司價值(公司績效)的最大化,從而實現(xiàn)股東、人及利益相關(guān)者的價值和利益。
公司的經(jīng)營績效是指公司利用內(nèi)部與外部資源實現(xiàn)價值最大化的程度,通常投資者會運用財務(wù)指標(biāo)來衡量公司的經(jīng)營績效,如凈資產(chǎn)收益率、凈利潤、EVA等,同時也可以用股票市場中的股價、市價總值等指標(biāo)來測量公司經(jīng)營績效。公司經(jīng)營績效是公司治理結(jié)構(gòu)有效性的主要衡量標(biāo)準(zhǔn),也是公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化配置公司內(nèi)部資源實現(xiàn)股東利益最大化的最終結(jié)果。公司的經(jīng)營績效如何主要是由公司本期及前期的經(jīng)營狀況所決定的,而究其深層次原因,卻是由公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營決策及經(jīng)營方案等的優(yōu)劣來決定的，而決定公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營決策及經(jīng)營方案的正是公司的治理結(jié)構(gòu)。由此可知，公司治理結(jié)構(gòu)對公司的經(jīng)營績效有著決定性的影響。本文將就公司治理結(jié)構(gòu)的四個主要組成部分即股東間的股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會、監(jiān)事會及經(jīng)理層來分析其對公司經(jīng)營績效的影響。
二、股東間的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的影響
股權(quán)結(jié)構(gòu)是決定股東大會的權(quán)利與利潤分配的關(guān)鍵因素,是公司治理結(jié)構(gòu)的核心問題,主要包括股權(quán)屬性、股權(quán)集中度及股票的流通性三個方面。
1、股權(quán)屬性對公司經(jīng)營績效的影響分析
在我國,股權(quán)屬性一般可分為國有股、法人股及社會公眾股三大類。不同類型的股權(quán)與公司績效的相關(guān)性是不一樣的。國有股權(quán)對于公司的經(jīng)營績效有正反兩方面的影響：一般來說國有股權(quán)是由國家政府委托人對國有股權(quán)進(jìn)行管理,這就造成了實際的所有者缺位現(xiàn)象,人可能會為了謀求自身利益最大化而犧牲所有者的利益；另外國有股權(quán)的目標(biāo)存在多維性,國有股權(quán)除了要考慮利潤最大化,還有考慮就業(yè)、福利等其他政府目標(biāo),從這個角度來看,國有股會降低公司的經(jīng)營績效。但是,某些情況下,國有股權(quán)也會給公司經(jīng)營績效帶來正面影響,如銀行信貸的取得、政府補(bǔ)貼、行業(yè)壟斷等。法人股是指以企業(yè)法人身份持有的股權(quán),由于有明確的法人持股主體,加上企業(yè)法人一般來說具有明確的投資目標(biāo),也具有一定的專業(yè)判斷與分析能力,不會盲目進(jìn)行投資,也會對被投資企業(yè)實施必要的監(jiān)督,所以一般來說對于公司的經(jīng)營績效具有正面的影響作用。社會公眾股是指持股人是自然人的股權(quán)。社會公眾股一般來說股東數(shù)量比較多,持股比例較小,往往會采取“用腳投票”的方式來對公司的經(jīng)營業(yè)績作出反應(yīng),在流通性比較強(qiáng),股權(quán)比較分散且信息比較有效的證券市場上,會促使公司的管理者努力把公司經(jīng)營好,因而對公司經(jīng)營業(yè)績有一定的正面影響。但是在不發(fā)達(dá)、股權(quán)集中的資本市場上則對公司的經(jīng)營業(yè)績沒有明顯影響。
2、股權(quán)集中度對公司經(jīng)營績效的影響分析
一般來說, 股權(quán)高度分散時,對于經(jīng)理層的監(jiān)督會處于缺位狀態(tài),因為監(jiān)督經(jīng)理層是需要成本的，對于持股比例低的股東來說,對經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督的成本會大于因此得到的收益,從而不會去對經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督。持股比例較低的股東普遍存在“搭便車”心理,因此股權(quán)結(jié)構(gòu)，股權(quán)高度分散并不利于公司的經(jīng)營績效。此時,由于缺乏對經(jīng)理層有力有效地監(jiān)督,可能會出現(xiàn)高級管理層控制公司謀求私利的內(nèi)部人控制現(xiàn)象。而在股權(quán)相對集中時,會有持股比例較高的大股東存在,大股東處于對自身利益的考慮,會去對經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督,抑制經(jīng)理層的利己行為,使經(jīng)理層努力為公司工作從而作出有利于公司價值最大化的決策,從而有利于公司的經(jīng)營績效。但同時,從另一方面來看,大股東的存在也會對公司的經(jīng)營績效產(chǎn)生負(fù)面影響。因為大股東可能會利用自身對于公司的控制權(quán),為追求自身利益而犧牲中小股東的利益,通過追求自利目標(biāo)而不是公司價值最大化目標(biāo)來實現(xiàn)自身利益最大化。這一點已經(jīng)被我國證券市場上報出的很多財務(wù)舞弊案件所證實,很多舞弊案件都是因為公司的控股股東為了自身利益最大化,對公司的董事會及經(jīng)理層進(jìn)行控制,進(jìn)而通過各種手段如關(guān)聯(lián)方交易等對公司進(jìn)行利益侵占,隧道挖掘等,最后導(dǎo)致公司資不抵債,破產(chǎn)倒閉,損害了眾多中小股東的利益。所以總的來說,股權(quán)集中度對公司的經(jīng)營業(yè)績有影響,但可能是正面影響也可能是負(fù)面影響。
3、股票流通性對公司經(jīng)營績效的影響分析
股票的流通性指的是股票能不能在二級市場上進(jìn)行流通。把股票分為流通股和非流通股。非流通股不能在二級市場上進(jìn)行流通,非流通股股東的收益與股價沒有直接的關(guān)系。具體來說,在公司盈利增加時,非流通股股東失去了通過證券市場出售股票獲得溢價收入的權(quán)利；在公司虧損時,失去了通過證券市場轉(zhuǎn)移風(fēng)險的權(quán)利,因此他們對公司的經(jīng)營業(yè)績沒有關(guān)心。而流通股股東股東的收益與股價直接相關(guān)，因此他們比較關(guān)注公司的經(jīng)營業(yè)績等各方面經(jīng)營表現(xiàn)；另外,公司股票的流通比例越高即流通性越好,公司在控制權(quán)市場上被收購、控股或接管的概率就比較大,這時公司的經(jīng)理層為了避免被收購或接管,會努力為公司工作,從而有利于公司的經(jīng)營業(yè)績；反之,流通股比例較低的公司,被收購、控股或接管的概率也比較小,會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。綜上可知,股票的流通性越好,則越有利于公司經(jīng)營績效的提高。
三、董事會對公司經(jīng)營績效的影響分析
董事會的職責(zé)是接受股東的委托聘請經(jīng)理層并對其進(jìn)行監(jiān)督,對公司重大經(jīng)營決策進(jìn)行審批,其對公司經(jīng)營績效的影響具有兩面性。一般來說,董事會是公司治理結(jié)構(gòu)的中心,優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)鍵在于提高董事會的質(zhì)量。由于董事會可以代表股東對經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督,抑制經(jīng)理層的“利己”及“懈怠”行為,使經(jīng)理層努力為公司工作,而且董事會在制定公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略及重大經(jīng)營決策中發(fā)揮著越來越重要的作用,從這個方面來說董事會對公司經(jīng)營績效具有重要的正面影響。另一方面,根據(jù)委托理論,董事會是降低股東與經(jīng)理層之間的成本的重要機(jī)構(gòu)。但股東與董事會之間也是委托與的關(guān)系,就不可避免的也存在著成本。同時,董事畢竟不是股東本人,其利益取向肯定不會與股東利益最大化完全一致,于是其作出的決策有時并不是以公司價值最大化為目的,再加上現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)情況中,董事與經(jīng)理“合作” 甚至總經(jīng)理與董事長為同一人,為謀取自身利益,損害股東和公司的利益,這時董事會對于公司績效就會有負(fù)面的影響。
四、監(jiān)事會對公司經(jīng)營績效的影響分析
監(jiān)事會是監(jiān)管公司管理層經(jīng)營活動的督察機(jī)構(gòu),以保證公司的經(jīng)營活動公平、公正,不偏離公司全體股東的利益。從設(shè)立監(jiān)事會的動機(jī)上看,對公司經(jīng)營業(yè)績是有正面效應(yīng)的。但很多基于監(jiān)事會的實證研究發(fā)現(xiàn),監(jiān)事會并沒有起到其應(yīng)有的作用,很多時候監(jiān)事會只是一個形式性的機(jī)構(gòu),所以對公司的經(jīng)營績效沒有實質(zhì)性的影響。甚至一些財務(wù)虧損,財務(wù)造假公司,通過設(shè)立一個大的監(jiān)事會來掩蓋其財務(wù)虧損及造假行為。
五、經(jīng)理層對公司經(jīng)營績效的影響分析
經(jīng)理層作為公司經(jīng)營管理的專業(yè)人才,如果能以其委托人即股東的利益最大化或者公司價值最大化為目標(biāo),運用其專業(yè)知識,認(rèn)真履行其職責(zé),認(rèn)真執(zhí)行公司的各項經(jīng)營方針和計劃,合理制定公司的各種經(jīng)營方案等,自然會給公司的經(jīng)營績效帶來正面效應(yīng)。但是另一方面,經(jīng)理層人員作為理性的經(jīng)濟(jì)人,當(dāng)然會有追求自身利益最大化的本能,而不是股東利益最大化,當(dāng)外部監(jiān)管力量不強(qiáng)或者追求自身利益的收益大于成本時,經(jīng)理層人員往往會選擇犧牲股東或公司的利益,而使自身的利益最大化。從這個角度看,經(jīng)理層人員對于公司經(jīng)營績效的影響就會是負(fù)面的。
六、結(jié)論與建議
從以上對公司治理結(jié)構(gòu)的各個組成部分對經(jīng)營績效影響的分析中,可以看到,公司經(jīng)營績效與公司治理結(jié)構(gòu)存在很大關(guān)聯(lián),甚至可以說,公司的經(jīng)營績效如何取決于公司的治理結(jié)構(gòu)。那么如何克服負(fù)面影響，充分發(fā)揮公司治理結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的積極促進(jìn)作用呢？本文針對以上分析提出以下建議：
1、逐步降低國有股持股比例，提高法人投資者的持股比例。一方面使國有股由絕對控股逐步轉(zhuǎn)為相對控股，另一方面提高法人投資者持股比例實現(xiàn)相對控股股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成國有股與法人股股權(quán)制衡的局勢。充分發(fā)揮國有股在政策方面的優(yōu)勢及法人投資者的專業(yè)判斷和分析能力及其對經(jīng)營管理層的監(jiān)督作用，從而有利于提高企業(yè)經(jīng)營績效。
2、保持適度的股權(quán)集中度，避免股權(quán)過度分散或一股獨大。適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中度可以緩解散戶的“搭便車”效應(yīng)又可以避免一股獨大帶來的負(fù)面效應(yīng)，有利于提升公司的經(jīng)營績效。
3、建立有效的激勵機(jī)制。有效的激勵制度可以有效降低股東大會和董事會之間，董事會和經(jīng)理層之間的委托成本股權(quán)結(jié)構(gòu)，使董事會和經(jīng)理層能夠以公司價值最大化為目標(biāo)努力工作及做相關(guān)決策。比如可以推行高級管理人員強(qiáng)制持股政策，并適當(dāng)加大其持股比例，以及建立有效的業(yè)績評價制度，使其為公司經(jīng)營績效的最大化而努力，從而有利于提升公司的經(jīng)營績效。
4、完善獨立董事制度。完善的獨立董事制度是提高董事會整體獨立性的有效手段，必須在董事會中保證一定比例的獨立董事同時要注意獨立董事設(shè)立的科學(xué)性，提高董事會的監(jiān)督管理作用。
主要參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：EVA公司財務(wù)管理
傳統(tǒng)上,我們對企業(yè)財務(wù)管理的考量,通常是以若干個涉及到資產(chǎn)規(guī)模和利潤規(guī)模的財務(wù)指標(biāo)如總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率甚至應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等進(jìn)行組合,并選取適當(dāng)?shù)呢攧?wù)數(shù)據(jù)作為評價的標(biāo)準(zhǔn)值,建立一個針對企業(yè)財務(wù)管理狀況的評價體系,最后企業(yè)的實際財務(wù)數(shù)據(jù)與這樣指標(biāo)值進(jìn)行比較,得出對企業(yè)財務(wù)管理的最終評價。這種評價體系,對于企業(yè)提高財務(wù)管理水平無疑具有重要意義。在這種評價體系中,傳統(tǒng)的會計利潤無疑是一個特別重要的指標(biāo)。
近幾年來,EVA成為財務(wù)管理和績效考核中炙手可熱的一個概念,并成為衡量企業(yè)財務(wù)管理水平和業(yè)績考核的重要指標(biāo)。
一、EVA的基本概念
EVA理論認(rèn)為,企業(yè)在評價其經(jīng)營狀況時通常采用的傳統(tǒng)會計利潤指標(biāo)存在缺陷,難以正確反映企業(yè)的真實經(jīng)營狀況,因為忽視了股東資本的機(jī)會成本,企業(yè)贏利只有在高于其全部資本成本時才為股東創(chuàng)造價值。因此, EVA考慮了帶來企業(yè)利潤的所有資金成本。
EVA的基本計算公式為:EVA=NOPAT-C%×TC
其中,NOPAT是稅后凈經(jīng)營利潤, C%是加權(quán)資本成本,TC是占用的資本 (包括股權(quán)資本和債務(wù)資本),上式中的NOPAT以會計凈利潤為基礎(chǔ)進(jìn)行調(diào)整得到的。
二、EVA與傳統(tǒng)會計利潤
(一)EVA與傳統(tǒng)會計利潤的區(qū)別
會計收益是按公認(rèn)會計原則(GAAP)計算出的歸屬于企業(yè)所有者的剩余。站在企業(yè)所有者的角度,GAAP要求從收入中扣除支付給比股東具有優(yōu)先權(quán)的其他相關(guān)者(供應(yīng)商、債權(quán)人、員工等)的費用,得出會計收益用以衡量收入中屬于所有者的部分。EVA是公司扣除了包括股權(quán)在內(nèi)的所有資本成本之后的沉淀利潤(residual income),而會計利潤沒有扣除資本成本。股權(quán)資本成本是機(jī)會成本,而并非會計成本。
與傳統(tǒng)會計計算剩余收益不同,EVA在計算過程中,對傳統(tǒng)會計中因謹(jǐn)慎性原則和權(quán)責(zé)發(fā)生制的運用而對經(jīng)濟(jì)實質(zhì)有所扭曲的會計處理進(jìn)行了調(diào)整,包括對資本的調(diào)整和對經(jīng)營利潤的調(diào)整兩個方面。對資本的調(diào)整主要針對出于謹(jǐn)慎性原則,將一些實質(zhì)上的資本支出予以費用化處理的項目由費用向資本的調(diào)整,使企業(yè)管理者更注重長期業(yè)績,從而真正做到從股東的利益出發(fā)。對于基于權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)的會計利潤的調(diào)整,能防止管理者出于個人利益或者公司的融資需要而進(jìn)行各種盈余管理,從權(quán)責(zé)發(fā)生制向現(xiàn)金制的調(diào)整能從一定程度上控制利潤的人為操縱。
相對傳統(tǒng)會計利潤,EVA具有理論內(nèi)涵上的優(yōu)越性和現(xiàn)實指導(dǎo)意義?！白鳛橐环N度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo), EVA 反映了管理價值的所有方面……”。在我國目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,許多公司具有很強(qiáng)的規(guī)模膨脹動機(jī),通過資本市場“圈錢”盲目進(jìn)行各種投資,只考慮了經(jīng)營多元化可能會帶來的利潤和風(fēng)險的降低,卻對資源的使用成本重視不夠,從而使資金的使用效率低下,導(dǎo)致股東財富的大量流失。
(二)EVA在傳統(tǒng)會計利潤的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整
1、調(diào)整的原則
由于會計準(zhǔn)則將太多項目作為本期費用處理,調(diào)整的目的與意義在于:去處不恰當(dāng)?shù)臅嫓?zhǔn)則和會計政策選擇所帶來的影響,使數(shù)據(jù)更真實的反映公司情況。
研究表明,這樣的調(diào)整理論上總共有一百多個項目,但一般只作主要項目的調(diào)整,通常是否應(yīng)作會計調(diào)整的4個評價標(biāo)準(zhǔn)是:
這項調(diào)整是否基于一個正確的財務(wù)理論?
這項調(diào)整是否對激勵性計劃中采用的EVA衡量標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生重大影響?
這項調(diào)整是否顯著地提高EVA對回報和市值的詮釋力?
這項調(diào)整是否對經(jīng)營決策的制定產(chǎn)生重大影響?
2、調(diào)整的內(nèi)容
1.研發(fā)費用。這一調(diào)整的基本原理是,將用于創(chuàng)造未來收入而不是用于創(chuàng)造當(dāng)期收入的營業(yè)費用資本化。將研發(fā)費用資本化的另一個理由是,研發(fā)費用的收益在未來取得,如果不將其資本化,就會使得短期利潤降低,由此可能導(dǎo)致研發(fā)投資不足。
【摘要】公司治理結(jié)構(gòu)是決定企業(yè)行為最重要的影響因素,是實現(xiàn)環(huán)境信息披露的微觀基礎(chǔ)。文章通過隨機(jī)抽取139家2008年度上交所上市A股公司為研究樣本,對上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)與其環(huán)境信息披露水平進(jìn)行了實證研究。結(jié)果表明:獨立董事比例高、董事長不兼任總經(jīng)理的公司,其環(huán)境信息披露程度比較高,而治理結(jié)構(gòu)的其它因素并沒有對環(huán)境信息披露程度產(chǎn)生影響。
【關(guān)鍵詞】環(huán)境信息披露;公司治理;股權(quán)結(jié)構(gòu);董事會
一、研究背景和意義
建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代公司制度的核心內(nèi)容。我國上市公司大多由國有企業(yè)改制而來,公司治理結(jié)構(gòu)在形式上的改變并沒帶來全新的管理機(jī)制,其固有的治理理念使公司經(jīng)營還充斥著短期行為,導(dǎo)致許多企業(yè)上市后依然不注重環(huán)境效應(yīng)。不少企業(yè)對環(huán)境會計信息只是在法規(guī)的要求下做出有選擇的、有限的披露,存在避重就輕現(xiàn)象。在股權(quán)分置改革以后,公司透明度成為證券監(jiān)管的核心,作為會計信息披露的擴(kuò)展與深入,上市公司環(huán)境信息披露反映了公司透明度,需要對其進(jìn)行理論上的深入研究。
但是目前國內(nèi)對環(huán)境信息披露的研究只有一些規(guī)范研究的成果,有影響力的實證研究成果尚不多見。研究內(nèi)容主要分為兩方面,一是主要涉及到環(huán)境信息披露的方式、內(nèi)容與模式以及環(huán)境信息披露的現(xiàn)狀,二是用實證研究主要揭示了環(huán)境信息披露的影響因素。如湯亞莉,陳自力等(2006)研究了上市公司規(guī)模、公司績效和環(huán)境信息披露之間的關(guān)系;王建明(2008)研究了行業(yè)差異和外部制度壓力對環(huán)境信息披露水平的影響。
而關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)與環(huán)境信息披露的相關(guān)性研究在國內(nèi)尚為空白。公司治理結(jié)構(gòu)是決定企業(yè)行為最重要的影響因素,公司治理結(jié)構(gòu)是實現(xiàn)環(huán)境信息披露的微觀基礎(chǔ)。筆者認(rèn)為只有從公司治理結(jié)構(gòu)入手,才能從根本上提高環(huán)境信息披露水平。
本文試圖在構(gòu)建環(huán)境會計信息披露內(nèi)容的基礎(chǔ)上,以滬市A股上市公司2008年年度報告中已披露的相關(guān)環(huán)境信息為依據(jù)計量環(huán)境信息披露水平,通過實證分析的方法,以期找出我國上市公司治理結(jié)構(gòu)與公司環(huán)境信息披露之間的聯(lián)系,為改善我國企業(yè)的治理狀況和環(huán)境信息披露提供一些實際的依據(jù)。
二、研究假設(shè)
目前,無論在國外還是在國內(nèi),公司環(huán)境信息都是屬于公司自愿披露的信息。一些主流文獻(xiàn)表明,對自愿性信息披露產(chǎn)生影響的公司治理結(jié)構(gòu)因素大致有所有權(quán)分散程度或集中程度、董事會規(guī)模及獨立董事的比例、董事長是否兼任總經(jīng)理、高管持股比例等。
(一)控股股東持股比例
一般認(rèn)為,股權(quán)集中度越高,控股股東對公司的控制能力越強(qiáng),其操縱信息生成及披露的“運作或治理”空間越大,那么環(huán)境信息披露的水平可能會越低。但也有理論認(rèn)為,股權(quán)集中可以使大股東具有足夠的激勵去收集信息并有效監(jiān)督管理層,從而避免了股權(quán)高度分散情況下的“搭便車”問題,這種監(jiān)督包含對管理層生成財務(wù)報告過程的監(jiān)督,從而股權(quán)集中有可能提高信息披露的水平。由此得出假設(shè)1:控股股東持股比例與環(huán)境信息披露指數(shù)相關(guān)。
(二)股權(quán)制衡度
由于存在有其他大股東的監(jiān)督,控股股東通過侵害上市公司利益的方式獲取不正當(dāng)控制權(quán)利益的成本和風(fēng)險會增大,從而有助于抑制控股股東的侵害行為。因此,股權(quán)制衡具有抑制大股東侵害、維護(hù)公司價值的積極作用,包括促進(jìn)公司環(huán)境信息的披露。由此得出假設(shè)2:股權(quán)制衡度與環(huán)境信息披露指數(shù)正相關(guān)。
(三)董事會規(guī)模
公司董事會是公司的最高決策機(jī)構(gòu),擁有對高級管理人員的獎懲和聘用權(quán),高級管理人員受聘于董事會,組成實施董事會決策的執(zhí)行機(jī)構(gòu),在董事會授權(quán)范圍內(nèi)經(jīng)營企業(yè)。所以,如果董事會規(guī)模比較大,即董事會人數(shù)比較多,一般認(rèn)為可以降低CEO控制董事會的可能性,也可以避免任人唯親,聘任有能力的外部董事領(lǐng)導(dǎo)公司,從而促使公司管理層披露更多的信息。由此我們得出假設(shè)3:董事會規(guī)模與環(huán)境信息披露指數(shù)正相關(guān)。
(四)獨立董事比例
在董事會中,擁有更高比例的獨立董事將有助于加強(qiáng)董事會的客觀性和獨立性,可以更好地對執(zhí)行董事的行為進(jìn)行監(jiān)控,同時也將更好地限制經(jīng)營者的機(jī)會主義行為。Chen和Jaggi通過實證研究發(fā)現(xiàn),獨立董事占董事會的比重與信息披露水平呈正相關(guān)關(guān)系。因此本文提出假設(shè)4:獨立董事比例與環(huán)境信息披露指數(shù)正相關(guān)。
(五)兩職合一或分離
在理論看來,人具有天然的偷懶和機(jī)會主義的動機(jī),為了防止人的“敗德行為”和“逆向選擇”,需要一個有效的監(jiān)督機(jī)制。兩職合一意味著要總經(jīng)理自己監(jiān)督自己,在這種情況下,總經(jīng)理往往傾向于對外隱瞞不利的信息,由此可以預(yù)期假設(shè)5:兩職兼任會降低環(huán)境信息披露水平。
(六)高管持股比例
薛祖云、黃彤的研究表明董事適度持股能夠激勵其真正履行監(jiān)督職責(zé),持股董事人數(shù)較多,持股董事比例較高的公司,其財務(wù)報告被出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的可能性較小。這表明董事、經(jīng)理持股有利于激勵其監(jiān)督的積極性,進(jìn)而改善會計信息質(zhì)量。因此本文假設(shè)6:高管持股比例與環(huán)境信息披露水平正相關(guān)。
三、研究方法
(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源
本文分行業(yè)隨機(jī)選取2008年滬市20%的A股上市公司共139家作為研究對象,每一個行業(yè)抽取的樣本數(shù)大致為該行業(yè)內(nèi)公司總數(shù)與這一比例的乘積(取整)。在抽取樣本的過程中,執(zhí)行了如下篩選程序:(1)考慮到新上市的公司可能會對上市公司信息披露,尤其是環(huán)境信息披露政策把握不準(zhǔn),不能較好反映信息披露真實性,因此加以剔除。(2)考慮到極端值對統(tǒng)計結(jié)果的不利影響,剔除了ST、PT公司。(3)考慮到金融保險行業(yè)對環(huán)境信息影響的特殊性,剔除了金融保險行業(yè)的上市公司。
筆者使用環(huán)境信息披露指數(shù)衡量環(huán)境信息披露水平,該指標(biāo)是通過對上市公司2008年年度報告中的環(huán)境信息披露內(nèi)容進(jìn)行測量而計算得到的。采用年報的原因在于年報是外部投資者獲取上市公司信息非常重要的途徑之一,而且年報的信息披露水平與其他途徑的披露水平正相關(guān)。樣本公司2008年年報下載自巨潮資訊網(wǎng),2008年財務(wù)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來自天軟數(shù)據(jù)庫。本文使用的數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計分析軟件是SPSS13.0。
(二)概念界定
1.企業(yè)環(huán)境信息披露水平的計量。關(guān)于環(huán)境會計信息披露內(nèi)容,本文結(jié)合各類文獻(xiàn)相關(guān)研究成果,從會計信息的質(zhì)量特征出發(fā),歸納和理解為環(huán)境信息應(yīng)包括五個方面的內(nèi)容:一是相關(guān)性,主要包含企業(yè)環(huán)境政策、企業(yè)環(huán)境責(zé)任信息、企業(yè)環(huán)境保護(hù)信息;二是可靠性,包括企業(yè)環(huán)境信息的質(zhì)量控制;三是可比性,包括遵循統(tǒng)一的信息產(chǎn)生的制度;四是充分性,包括企業(yè)特殊環(huán)境信息的補(bǔ)充披露;五是明晰性,要求明晰易讀。
對企業(yè)環(huán)境信息披露指數(shù)的確定,本文以環(huán)境信息的五個方面內(nèi)容為標(biāo)準(zhǔn)對樣本公司2008年會計年報中環(huán)境會計信息披露情況進(jìn)行逐個收集,每含有其中一個方面,環(huán)境會計信息披露的方式為“貨幣計量信息”則賦值2;為“非貨幣性信息”則賦值1;無信息則賦值0。然后按相應(yīng)的加總得分為該企業(yè)的環(huán)境信息披露指數(shù)(EDI)。某個公司的最高可能得分為10分。
2.其他變量。多元線性回歸分析的因變量為環(huán)境信息披露指數(shù)。自變量為控股股東持股比例,股權(quán)制衡度;董事會規(guī)模,獨立董事比例,兩職合一或分離,高管持股比例?？刂谱兞繛楣疽?guī)模,財務(wù)杠桿,公司盈利能力,成長性,啞變量為行業(yè)差異,其中重污染與非重污染行業(yè)的劃分依據(jù)采用國家環(huán)保部2008年制定的《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》,變量定義見表1。
(三)模型構(gòu)建
為了分析公司治理結(jié)構(gòu)和環(huán)境信息披露的內(nèi)在關(guān)系,本文構(gòu)建下列模型來考察公司治理結(jié)構(gòu)對環(huán)境信息披露的相關(guān)性。
四、實證結(jié)果與分析
(一)變量描述性統(tǒng)計
從表2中可以看出,樣本企業(yè)環(huán)境信息披露指數(shù)均值為0.98,說明環(huán)境信息披露水平總體不高,企業(yè)環(huán)境信息披露指數(shù)最小值為0,有幾乎一半(49.6%)的企業(yè)2008年年報中沒有披露環(huán)境信息。控股股東持股比例均值為39.063%,“一股獨大”現(xiàn)象明顯,董事會平均人數(shù)為9.76,獨立董事的平均比例為35.996%,董事長沒有兼任總經(jīng)理的公司為91%,高管持股比例的均值為0.128%,說明大部分公司高管持股比例是很低的。
(二)變量相關(guān)性檢驗
為考察各自變量之間的相關(guān)性,計算除定性變量(兩職合一或分離、行業(yè)差異)以外的其它變量間的相關(guān)系數(shù)矩陣(見表3)。
根據(jù)表3,自變量之間最大的相關(guān)系數(shù)存在于控股股東持股比例與股權(quán)制衡度之間,為-0.530,根據(jù)Hossain等的研究表明,解釋變量之間的系數(shù)只要沒有超過0.8或0.9,就不會對多元回歸分析產(chǎn)生嚴(yán)重影響。
(三)多變量回歸結(jié)果與分析
以上市公司環(huán)境信息披露指數(shù)為被解釋變量進(jìn)行回歸分析,具體結(jié)果見表4。
從回歸結(jié)果來看,獨立董事比例與環(huán)境信息披露指數(shù)正相關(guān),兩職兼任會降低環(huán)境信息披露水平。這與假設(shè)4、5相一致,也與Forker(1992)的研究結(jié)論相同,但這一結(jié)論不同于國內(nèi)學(xué)者以往研究的結(jié)論,如馬連福(2007)、殷楓(2006)、李豫湘,付秀明(2004)、王懷明(2007)。他們通過實證研究都認(rèn)為獨立董事比例、兩職兼任與自愿信息披露不相關(guān),這可能是因為他們選取的樣本都是2006年以前的,而隨著公司治理結(jié)構(gòu)的逐步優(yōu)化,目前的情況已有改變,獨立董事不再是“花瓶董事”、“不懂事”。這項結(jié)果將會使企業(yè)經(jīng)營者在選聘獨立董事時的積極性主動性,也會使政策制定者思索如何來提升獨立董事的監(jiān)督職能;同時也意味著我國證券監(jiān)管部門應(yīng)要求上市公司做到董事長和總經(jīng)理不能由同一人擔(dān)任,以增強(qiáng)公司的透明度。
回歸結(jié)果還顯示,公司控股股東持股比例、股權(quán)制衡度、董事會規(guī)模、高管持股比例與環(huán)境信息披露指數(shù)相關(guān)不顯著,從而假設(shè)1、2、3、6不成立,表明在現(xiàn)階段,中國證券市場環(huán)境信息披露的公司治理效應(yīng)并未顯現(xiàn),中國上市公司的公司治理尚待大力加強(qiáng)與改進(jìn)。
另外,結(jié)果顯示,控制變量公司規(guī)模、行業(yè)差異與環(huán)境信息披露指數(shù)顯著正相關(guān),說明公司規(guī)模越大、重污染行業(yè)的上市公司,其環(huán)境信息披露水平相對較高。
五、結(jié)束語
關(guān)鍵詞：工程建設(shè) 環(huán)境倫理
我國是發(fā)展中國家，需要大規(guī)模的建設(shè)，能源卻十分緊張，近年來，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，但是給自然資源卻造成了巨大的壓力，我們顯然不能走西方資本主義國家“先污染后治理”的老路。******總書記明確提出:“人與自然和諧相處，就是生產(chǎn)發(fā)展、生活富裕、生態(tài)良好”的發(fā)展目標(biāo)。為了能夠讓我們的現(xiàn)代化建設(shè)能夠在保持經(jīng)濟(jì)社會持續(xù)發(fā)展的同時，又保持環(huán)境健康的持續(xù)發(fā)展，我們應(yīng)該思考工程建設(shè)中應(yīng)具有如何的環(huán)境倫理學(xué)思想。
鑒于我國是發(fā)展中國家，一方面，要發(fā)展經(jīng)濟(jì)，就要建設(shè)，大興土木，大搞工程建設(shè)在所難免;一方面，要持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)人與自然的和諧相處，就得不得不重視環(huán)境的保護(hù)。兩者皆不可偏廢，是一個辯證統(tǒng)一的關(guān)系。因此，工程建設(shè)中應(yīng)具有的環(huán)境倫理學(xué)思想應(yīng)當(dāng)包括以下幾個方面的內(nèi)容:
一、理清工程建設(shè)與環(huán)境保護(hù)的關(guān)系
工程建設(shè)與環(huán)境保護(hù)，作為一個事物的兩個方面，存在著相互依存的關(guān)系。一方面，只要是工程建設(shè)，勢必需要環(huán)境作為其支撐，可以說，一項工程，就是一個以人類自身的活動不斷與環(huán)境進(jìn)行物質(zhì)、能量和信息的交換的過程。另一方面，沒有工程在建設(shè)過程中不會對環(huán)境產(chǎn)生影響，如果不保護(hù)環(huán)境，工程建設(shè)就沒有了其賴以生根的基礎(chǔ)，也喪失了其建設(shè)的物質(zhì)來源?？梢姽こ探ㄔO(shè)與環(huán)境保護(hù)是密不可分的。
從工程建設(shè)所需要的環(huán)境支持來看，首先，如果沒有既定的環(huán)境，離開了人類賴以生存的環(huán)境空間，工程建設(shè)將變得無立錐之地。其次，工程建設(shè)所需要的一切物質(zhì)資源，無一不是從環(huán)境索取。從工程建設(shè)對環(huán)境的影響來看，沒有工程不會對環(huán)境產(chǎn)生影響，只是這種影響可能為正，也可以為負(fù)。一旦環(huán)境被嚴(yán)重的損害，被掠奪。那么被掠奪的環(huán)境反過來又可能對工程系統(tǒng)的發(fā)展造成直接或間接損害。
就我國作為發(fā)展中國家的基本國情而言，不可能象西方深生態(tài)學(xué)所推祟的那樣，采取極端的生態(tài)保護(hù)主義，完全抹殺人類與非人類的界線，不管是否對人類有利或者有害，人只能盲目的服從于生態(tài)系統(tǒng)的完整性，事實上，這樣的環(huán)境保護(hù)政策，已經(jīng)體現(xiàn)出了一定的環(huán)境法西斯主義的傾向。無論如何，發(fā)展才是我們的主旋律，我們不能也不可能象西方資本主義國家那樣，在雄厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上，來談環(huán)境保護(hù)問題。因此，我們的環(huán)境保護(hù)，不可能離開建設(shè)來談保護(hù)。我們要在積極建設(shè)的前提下，再來談保護(hù)。因此，工程建設(shè)與環(huán)境保護(hù)的關(guān)系就當(dāng)是共生共榮、一損俱損、互動發(fā)展的。
【關(guān)鍵詞】公司理財；理財環(huán)境；影響；因素
文章編號：ISSN1006―656X（2014）09-0014-01
理財環(huán)境是指對公司理財過程中產(chǎn)生影響作用的公司內(nèi)部和外部環(huán)境因素。公司根據(jù)適時的理財環(huán)境，制定相應(yīng)的理財計劃實現(xiàn)股東財富最大化或公司價值最大化的公司理財目標(biāo)。影響公司理財環(huán)境的內(nèi)部因素主要包括公司組織形式、公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、公司管理水平。影響公司理財環(huán)境的外部因素主要包括理財?shù)姆森h(huán)境、理財?shù)慕?jīng)濟(jì)環(huán)境、理財?shù)慕鹑诃h(huán)境。
一、內(nèi)部環(huán)境因素
不同的公司組織形式、生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和管理水平對公司理財?shù)牟呗援a(chǎn)生一定的差異。
（一）組織形式
企業(yè)組織形式是指企業(yè)財產(chǎn)及其社會化大生產(chǎn)的組織狀態(tài)，它表明一個企業(yè)的財產(chǎn)構(gòu)成、內(nèi)部分工協(xié)作與外部社會經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的方式。根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)的要求，現(xiàn)代企業(yè)的組織形式按照財產(chǎn)的組織形式和所承擔(dān)的法律責(zé)任劃分。國際上通常分類為：獨資、合伙和公司制。公司理財主要對現(xiàn)代公司制企業(yè)的研究，不同的公司組織形式對公司的籌資、投資和利潤分配產(chǎn)生直接的影響。
（二）生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模
公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的大小直接影響著公司理財?shù)牟呗浴Ｔ诖笠?guī)模的現(xiàn)代化企業(yè)一般采取多元化的投資策略，通過投資組合的方式達(dá)到分散投資風(fēng)險的目的。而在小規(guī)模的公司融資和投資方式則較為簡單。
（三）管理水平
管理水平的高低導(dǎo)致公司理財投資收益的較大差異。在相同的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，公司管理水平較高的公司往往獲得包括經(jīng)營業(yè)績和投資收益的雙豐收。
二、外部環(huán)境因素
（一）法律環(huán)境
公司理財?shù)姆森h(huán)境是指公司和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時所遵守的各項法律規(guī)范和市場規(guī)則等法律制度。
1、會計法規(guī)。如《中華人民共和國會計法》、《企業(yè)會計準(zhǔn)則》、《企業(yè)財務(wù)通則》、《小企業(yè)會計制度》等。
2、稅收法規(guī)。如《中華人民共和國稅收征收管理法》、《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》、《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例》、《中華人民共和國增值稅暫行條例》等。
3、金融法規(guī)。如《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國商業(yè)銀行法》、《中華人民共和國保險法》、《中華人民共和國證券投資基金法》、《中華人民共和國票據(jù)法》、《中華人民共和國外匯管理條例》、《中華人民共和國現(xiàn)金管理暫行條例》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》、《企業(yè)債券管理條件》等。
4、其他法規(guī)。如《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國合同法》、《中華人民共和國擔(dān)保法》、《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》等。
（二）經(jīng)濟(jì)環(huán)境
經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指影響公司理財?shù)母鞣N宏觀經(jīng)濟(jì)因素，主要包括經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹、財政政策和貨幣政策等因素。
1、經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)周期通常經(jīng)歷復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條四個階段周而復(fù)始循環(huán)運行。不同的階段對應(yīng)不同的公司理財策略。在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，市場需求旺盛，通過籌集資金方式新建廠房、購買新設(shè)備進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，增加存貨、擴(kuò)大雇傭工人數(shù)量。而在經(jīng)濟(jì)衰退階段，隨著市場需求的減少，銷售額銳減，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)和回收速度減緩，這時需要通過籌集資金來維持公司的營運。
2、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。是指與經(jīng)濟(jì)增長相對應(yīng)的社會經(jīng)濟(jì)方方面面的發(fā)展水平，包括GDP、社會結(jié)構(gòu)、人口素質(zhì)、生活質(zhì)量等。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，對應(yīng)的公司理財水平就越好。反之，就越低。
3、通貨膨脹。在通貨膨脹階段，公司一定要加強(qiáng)原材料等成本管理。對于價格持續(xù)上漲的原材料要提前批量訂購，投入較多的資金。
4、財政政策和貨幣政策。國家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控時，是采取緊縮性還是擴(kuò)張性的財政政策、貨幣政策對公司的理財活動產(chǎn)生重大的影響。當(dāng)采取擴(kuò)張性的貨幣政策時，法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，再貼現(xiàn)率下降，市場資金供應(yīng)充裕，且利率低，公司籌資容易、成本低。反之，籌資難、成本高。
（三）金融環(huán)境
金融環(huán)境是指影響公司理財?shù)母黜椊鹑谡摺＝鹑诃h(huán)境是公司理財主要的環(huán)境因素，主要包括金融機(jī)構(gòu)、金融市場和利率。
1、金融機(jī)構(gòu)。是指從事金融活動的中介組織，通常以一定量的自有資金為運營資本，通過吸收存款、發(fā)行各種證券、接受他人的財產(chǎn)委托等形式形成資金來源，通過貸款、投資等形式運營資金，并在提供金融產(chǎn)品和服務(wù)的過程中取得收益。金融機(jī)構(gòu)通常劃分為銀行類的金融機(jī)構(gòu)和非銀行類的金融機(jī)構(gòu)。
（1）銀行類的金融機(jī)構(gòu)
①中國人民銀行。是我國的中央銀行。它是專門制定和實施貨幣政策、統(tǒng)一管理金融活動并代表政府協(xié)調(diào)對外金融關(guān)系的金融管理機(jī)構(gòu)。也是一國最重要的金融管理當(dāng)局和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門。
②政策性銀行。為促進(jìn)“瓶頸”產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)進(jìn)出口貿(mào)易，支持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)優(yōu)化，并促進(jìn)國家專業(yè)銀行向商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)化，1994年我國成立了國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家政策性銀行，分別承擔(dān)國家重點建設(shè)項目融資、支持進(jìn)出口貿(mào)易融資和農(nóng)業(yè)政策性貸款的任務(wù)。
③大型商業(yè)銀行。包括中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行。
④中小商業(yè)銀行。包括股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行。
（2）非銀行類的金融機(jī)構(gòu)
包括證券公司、保險公司、信托投資公司、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、貨幣經(jīng)紀(jì)公司、貸款公司、消費金融公司。
2、金融市場。是指資金供給者和需求者通過信用工具交易以融通資金的市場。也就是實現(xiàn)貨幣借貸和資金融通以及辦理各種票據(jù)和進(jìn)行有價證券交易活動的市場。
（1）金融市場的分類。按交易工具的期限不同可分為貨幣市場和資本市場；按交易標(biāo)的物的不同可分為票據(jù)市場、證券市場、衍生工具市場、外匯市場、黃金市場；按交割期限不同分為現(xiàn)貨市場和期貨市場。
（2）金融市場的構(gòu)成要素。包括金融市場參與者、金融工具、金融工具的價格和金融交易的組織形式。
3、利率。利率是資金使用的價格。一般為純粹利率、通貨膨脹附加率和風(fēng)險附加率三者之和。
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