發(fā)布時(shí)間：2023-03-23 15:15:39
序言：寫(xiě)作是分享個(gè)人見(jiàn)解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的盈利能力分析論文樣本，期待這些樣本能夠?yàn)槟峁┴S富的參考和啟發(fā)，請(qǐng)盡情閱讀。
英語(yǔ)閱讀是英語(yǔ)語(yǔ)言中最頻繁的一種活動(dòng)，大量的英語(yǔ)閱讀能促進(jìn)其它語(yǔ)言技能的提高，如要提高口語(yǔ)水平就必須有大量的輸入才能說(shuō)出地道的英語(yǔ)，英語(yǔ)聽(tīng)力、英語(yǔ)寫(xiě)作水平的提高也離不開(kāi)大量的英語(yǔ)閱讀，英語(yǔ)的閱讀教學(xué)在高職英語(yǔ)教學(xué)中占有舉足輕重的作用。當(dāng)前高職英語(yǔ)閱讀教學(xué)中仍然存在著一些問(wèn)題。
（一）課程設(shè)置不合理
目前非英語(yǔ)專業(yè)高職生的英語(yǔ)課可以說(shuō)就是精讀課，兼顧聽(tīng)、說(shuō)、讀、寫(xiě)、譯五種技能的培養(yǎng)。英語(yǔ)課程的平均學(xué)時(shí)才二百左右，要想在有限的學(xué)時(shí)內(nèi)用傳統(tǒng)的教學(xué)法來(lái)傳授語(yǔ)言知識(shí)和技能，讓所有學(xué)生都達(dá)到大綱所規(guī)定的閱讀能力要求有些不太現(xiàn)實(shí)，老師上課只能對(duì)教材進(jìn)行篩選、課文不能不上，那就只能把課文后面的閱讀和寫(xiě)作部分練習(xí)舍去不講，讓學(xué)生自己課后看。
(二)教學(xué)方法陳舊
雖然英語(yǔ)教學(xué)改革的呼聲不斷，但由于應(yīng)試教學(xué)等原因，語(yǔ)法翻譯法仍然占統(tǒng)治地位，以語(yǔ)法、詞匯和單個(gè)句了的學(xué)習(xí)為側(cè)重點(diǎn)，對(duì)課文的閱讀不提時(shí)間和速度的要求。這種教學(xué)方法的弊端是完全以教師為中心，教師主宰課堂，教師通過(guò)課堂向?qū)W生傳授語(yǔ)言知識(shí)和技能，圍繞著國(guó)家四、六級(jí)和A、B級(jí)考試的指揮棒，按照固定教材的內(nèi)容備課，將每課中涉及到的語(yǔ)法、詞組、短語(yǔ)的用法、習(xí)慣用法、寫(xiě)作技巧等知識(shí)灌輸給學(xué)生，無(wú)法注重培養(yǎng)學(xué)生的語(yǔ)言實(shí)際運(yùn)用能力和自主學(xué)習(xí)的能力不利于具有創(chuàng)新思維和創(chuàng)新能力的創(chuàng)造型人才的成長(zhǎng)。擴(kuò)招后英語(yǔ)課堂教學(xué)班級(jí)規(guī)模普遍便大，教學(xué)中老師對(duì)不同起點(diǎn)的學(xué)生采用統(tǒng)一方式傳授，缺少對(duì)學(xué)生的個(gè)性化學(xué)習(xí)指導(dǎo)和引導(dǎo)，使起點(diǎn)低的學(xué)生失去信心，起點(diǎn)高的學(xué)生沒(méi)有興趣，師生之間毫無(wú)溝通和互動(dòng)可言，學(xué)生參與課堂活動(dòng)的機(jī)會(huì)幾乎沒(méi)有。
(三)閱讀教學(xué)模式落后
縱觀高職院的英語(yǔ)閱讀教學(xué)大多采用“自下而上”的閱讀模式，這種模式強(qiáng)調(diào)語(yǔ)篇本身的作用，認(rèn)為閱讀是一系列信息處理的過(guò)程，是由低級(jí)的字詞解碼到最終獲取信息的過(guò)程。這種模式下，強(qiáng)調(diào)閱讀的順序先是字母，單詞，詞組，然后是句子，段落和語(yǔ)篇。在閱讀過(guò)程中，閱讀者根據(jù)本人大腦中已有的句法知識(shí)和語(yǔ)義知識(shí)對(duì)閱讀材料進(jìn)行預(yù)測(cè)，并在閱讀過(guò)程中加以證實(shí)和修正。這種傳統(tǒng)的閱讀教學(xué)模式很容易使學(xué)生養(yǎng)成逐字逐句的閱讀習(xí)慣，不利于學(xué)生從中文思維向英文思維的過(guò)渡，影響了閱讀速度的提高；也會(huì)讓學(xué)生把注意力集中在字句的細(xì)節(jié)上而無(wú)暇顧及別的東西，破壞文章的整體性，從而忽略對(duì)文章的總體把握；最終導(dǎo)致有限的閱讀，即閱讀量不夠。
(四)學(xué)生的不良閱讀習(xí)慣
指字閱讀，低聲閱讀和心中默讀。指字閱讀就是在閱讀中視線跟隨指頭或筆頭的移動(dòng)而移動(dòng)，心中默讀就是雖然嘴唇聲帶未動(dòng)，但頭腦中一直讀出并聽(tīng)到每個(gè)詞的發(fā)音；回視前文，重復(fù)閱讀。這種方式是指在閱讀的過(guò)程中遇到某些生詞或?qū)σ欢挝淖忠饬x不明確時(shí)，反復(fù)閱讀已經(jīng)讀過(guò)的部分。這樣會(huì)分散注意力，不利于讀者抓住文章的要旨或主題，減少讀者的閱讀興趣；遇到生詞就查字典。該習(xí)慣會(huì)使學(xué)生喪失獨(dú)立思考和解決問(wèn)題能力的自我訓(xùn)練。長(zhǎng)此以往，就會(huì)形成沒(méi)有工具書(shū)就無(wú)法閱讀的行為定勢(shì)；視幅狹窄，擺頭，眼停過(guò)頻。視幅狹窄是指閱讀不是以意群或句子成份為單位，而是以單詞或詞組為單位。由于眼停次數(shù)過(guò)頻，閱讀時(shí)間增長(zhǎng)，影響了閱讀的速度和理解；心譯。心譯是指一邊閱讀，一邊在心里翻譯，是一種較普遍的閱讀行為定勢(shì)。該習(xí)慣不利于培養(yǎng)學(xué)生的語(yǔ)感和用英語(yǔ)思維，用英語(yǔ)解決問(wèn)題的能力。
二、提高高職學(xué)生英語(yǔ)閱讀能力方法
高職英語(yǔ)教學(xué)重在閱讀教學(xué)，閱讀教學(xué)的好壞直接關(guān)系到高等職業(yè)學(xué)校英語(yǔ)教學(xué)的成敗以及是否能實(shí)現(xiàn)高職英語(yǔ)教學(xué)的最終目標(biāo)，為此必須重視英語(yǔ)閱讀教學(xué)，積極著手提高學(xué)生英語(yǔ)閱讀能力。
（一）激發(fā)學(xué)生閱讀興趣
“興趣是最好的老師”。興趣是人們愛(ài)好某種活動(dòng)的傾向。學(xué)生對(duì)英語(yǔ)越有興趣，學(xué)習(xí)積極性就越高，自覺(jué)性就越強(qiáng)。因此在教學(xué)中要不斷激發(fā)學(xué)生對(duì)英語(yǔ)的興趣。教師應(yīng)采用各種生動(dòng)、有趣的教學(xué)方式激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)英語(yǔ)的興趣，如充分利用直觀教具和電教手段為學(xué)生創(chuàng)設(shè)英語(yǔ)學(xué)習(xí)環(huán)境，增加氣氛，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣；堅(jiān)持用英語(yǔ)組織課堂教學(xué)，用優(yōu)美的語(yǔ)音、語(yǔ)調(diào)去感染學(xué)生，用風(fēng)趣、幽默的語(yǔ)言去啟發(fā)學(xué)生，選用實(shí)用、生動(dòng)、有趣的例句，使學(xué)生在輕松愉快中獲得知識(shí)；同時(shí)盡可能多地為學(xué)生創(chuàng)造語(yǔ)言實(shí)踐的機(jī)會(huì)，如讓學(xué)生用英語(yǔ)做值日?qǐng)?bào)告，情景會(huì)話，教唱英語(yǔ)歌曲，做游戲，英文短劇表演和組織英語(yǔ)競(jìng)賽等。讓學(xué)生用學(xué)過(guò)的詞語(yǔ)或句型表情達(dá)意，充分滿足他們的表現(xiàn)及創(chuàng)造的欲望，使他們享受到英語(yǔ)學(xué)習(xí)的樂(lè)趣，從而產(chǎn)生強(qiáng)烈的學(xué)習(xí)要求和持續(xù)飽滿的學(xué)習(xí)熱情。另外還可以通過(guò)介紹英語(yǔ)背景知識(shí)、講英文笑話和國(guó)外趣聞等，激發(fā)學(xué)生對(duì)英語(yǔ)的興趣，引起學(xué)生閱讀的愿望，使學(xué)生想讀、愛(ài)讀，從而收到閱讀課事半功倍的效果。
（二）擴(kuò)大學(xué)生詞匯量，進(jìn)行系統(tǒng)的語(yǔ)法訓(xùn)練
決定英語(yǔ)閱讀理解能力的因素很多，人們普遍認(rèn)為，詞匯量、文章的背景知識(shí)、閱讀技巧的運(yùn)用、母語(yǔ)閱讀能力等都與英語(yǔ)閱讀理解相關(guān)。就非英語(yǔ)專業(yè)學(xué)生而言，英語(yǔ)閱讀理解的好壞主要是看學(xué)生的詞匯，詞匯量越大，理解得越快越好。如果學(xué)生達(dá)不到一定數(shù)量的詞匯，就難以運(yùn)用分析歸納、推斷等能力。因此，要提高學(xué)生的英語(yǔ)閱讀理解能力，教師應(yīng)本著促進(jìn)學(xué)生詞匯學(xué)習(xí)由自發(fā)向自覺(jué)轉(zhuǎn)化的原則，從構(gòu)詞法，一詞多義，一詞多譯等方面來(lái)擴(kuò)大學(xué)生英語(yǔ)詞匯量，教會(huì)學(xué)生根據(jù)上下文和詞根、詞綴等猜測(cè)詞義，為閱讀理解掃除障礙。
閱讀不是一種孤立的語(yǔ)言技能，它在掌握一定量的了解詞匯的基礎(chǔ)上還必須具備一定的語(yǔ)法。高職學(xué)生掌握的語(yǔ)法并不全面，因此有必要對(duì)他們進(jìn)行系統(tǒng)的語(yǔ)法訓(xùn)練，特別是加強(qiáng)疑難句的分析與理解。而理解疑難句的關(guān)鍵在于把握句子的主干，掌握各句子成分之間的結(jié)構(gòu)和邏輯關(guān)系，最終抓住句子的核心意思。
（三）提高學(xué)生的語(yǔ)篇分析能力
詞匯、語(yǔ)法知識(shí)的掌握是英語(yǔ)閱讀理解的先決條件，詞句理解則是閱讀理解的基礎(chǔ)。學(xué)生的閱讀理解的基提高與否，關(guān)鍵要讓學(xué)生學(xué)會(huì)對(duì)語(yǔ)篇的分析技巧。這是因?yàn)?，它能培養(yǎng)或激發(fā)學(xué)生的創(chuàng)造性思維，有助于學(xué)生的語(yǔ)言能力和交際能力。因此，在英語(yǔ)閱讀教學(xué)中，教師所選用的閱讀材料在題材上盡可能的涉及日常生活，傳說(shuō)、人物、社會(huì)、文化、史地、一般科技、政治和經(jīng)濟(jì)等；在文章的體裁上，應(yīng)避免單一化，選用敘述文、描寫(xiě)文、說(shuō)明文、議論文和應(yīng)用文等。與此同時(shí)，教師必須對(duì)學(xué)生進(jìn)行文章體裁特點(diǎn)的詳細(xì)分析，先結(jié)合文章標(biāo)題和相關(guān)背景知識(shí)預(yù)測(cè)文體和主題，接著略讀課文，驗(yàn)證預(yù)測(cè)情況，并通過(guò)問(wèn)答、簡(jiǎn)述、繪圖、列表等方法概括文章主要內(nèi)容，掌握文章的中心思想。然后分段閱讀，找出各段主題句和各段大意之后，再查讀課文，指出文章的轉(zhuǎn)折詞或過(guò)渡語(yǔ)，分析其邏輯順序和作者的行文思路，同時(shí)把語(yǔ)言知識(shí)的學(xué)習(xí)滲入篇章之中。最后讓學(xué)生細(xì)讀課文，體會(huì)字里行間的深層含義，進(jìn)入更高層次的理解。使學(xué)生熟練地把整體閱讀的方法運(yùn)用到他們英語(yǔ)閱讀中，提高他們的理解能力。
（四）強(qiáng)化學(xué)生的閱讀速度練習(xí)
閱讀理解和閱讀速度是閱讀效率的兩大因素。要提高學(xué)生的閱讀效率，一方面必須加強(qiáng)對(duì)學(xué)生的快速閱讀訓(xùn)練?？焖匍喿x是一種行之有效的閱讀方法，對(duì)培養(yǎng)學(xué)生提高閱讀速度和理解能力具有建設(shè)性作用。另一方面，教師在教學(xué)中還應(yīng)全面地培養(yǎng)和訓(xùn)練學(xué)生的閱讀技能和技巧，教會(huì)學(xué)生在閱讀時(shí)如何運(yùn)用略讀跳讀兩種快速閱讀方法獲取信息的能力，鼓勵(lì)學(xué)生利用預(yù)測(cè)、聯(lián)想、類推和運(yùn)用語(yǔ)言規(guī)則猜出文章的意思，使學(xué)生運(yùn)用所學(xué)知識(shí)分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的能力得到鍛煉。為提高閱讀速度，可以采取隨機(jī)方法來(lái)確定閱讀訓(xùn)練的內(nèi)容，讓學(xué)生在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成閱讀和練習(xí)。閱讀時(shí)要求學(xué)生集中精力，全神貫注，不能查字典和其他工具書(shū)，以提高閱讀速度。學(xué)生讀完文章做完練習(xí)后，由教師宣布答案，同學(xué)換卷評(píng)分和報(bào)告分?jǐn)?shù)，教師作好登記，隨時(shí)掌握學(xué)生閱讀速度和閱讀理解兩方面的進(jìn)展情況。一旦發(fā)現(xiàn)問(wèn)題就及時(shí)加以解決，然后，教師對(duì)文章中的一些語(yǔ)言難點(diǎn)，語(yǔ)法結(jié)構(gòu)和文化背景知識(shí)加以點(diǎn)撥和啟發(fā)，拓寬學(xué)生的知識(shí)面。
（五）培養(yǎng)學(xué)生的英語(yǔ)文化基礎(chǔ)
在閱讀過(guò)程中，如果學(xué)生缺乏一定的文化背景知識(shí)，即使能認(rèn)識(shí)每一個(gè)單詞，也不一定能正確理解文章的含義。大量的語(yǔ)言試驗(yàn)說(shuō)明，英語(yǔ)閱讀的障礙不僅僅存在于詞匯和語(yǔ)法方面，語(yǔ)言所承載的背景知識(shí)和文化信息也是閱讀理解的主要障礙之一。語(yǔ)言是文化的重要載體，語(yǔ)言與文化密切聯(lián)系。長(zhǎng)期以來(lái)，在英語(yǔ)教學(xué)中語(yǔ)言和文化的這種關(guān)系一直未得到足夠的重視。而實(shí)際上由于不了解語(yǔ)言的文化背景，不了解中西文化的差異，在英語(yǔ)學(xué)習(xí)和用英語(yǔ)進(jìn)行交際中屢屢出現(xiàn)歧義誤解頻繁，語(yǔ)用失誤迭出的現(xiàn)象。
總之，閱讀可以說(shuō)是一個(gè)人的語(yǔ)言知識(shí)、背景知識(shí)和其他專業(yè)知識(shí)相互作用的過(guò)程，是根據(jù)已有的語(yǔ)言材料、文化知識(shí)和邏輯推斷進(jìn)行推測(cè)和糾正的過(guò)程。因此，教師只有引導(dǎo)在教學(xué)中，教師只有充分調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性，不斷克服閱讀過(guò)程中的不良習(xí)慣，鼓勵(lì)學(xué)生正確運(yùn)用閱讀方法和技巧，不斷加大閱讀量，擴(kuò)大英語(yǔ)詞匯量，才能真正提高閱讀水平。
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下午好!我是金融學(xué)專業(yè)***，非常感謝各位老師不辭辛苦參加我的論文答辯。我的畢業(yè)論文題目是《拓展農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)的策略分析》，我的指導(dǎo)老師是***老師。下面我就論文的相關(guān)情況向各位老師作一下匯報(bào)，懇請(qǐng)各位老師批評(píng)指導(dǎo)。
首先，我想談?wù)勥@篇文章的寫(xiě)作意義。
近年來(lái)，我國(guó)農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力不斷提高，在國(guó)家一系列支農(nóng)、惠農(nóng)政策支持下，農(nóng)民收入連續(xù)幾年獲得穩(wěn)定增長(zhǎng)，農(nóng)村的消費(fèi)水平也在逐年提高，但與城市相比仍有很大差距。
當(dāng)前，農(nóng)村是擴(kuò)大內(nèi)需的突破口，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力在農(nóng)村，而農(nóng)村資金短缺，農(nóng)民貸款難問(wèn)題嚴(yán)重制約了農(nóng)村的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和農(nóng)民生活水平的提高，阻礙了農(nóng)村市場(chǎng)的發(fā)展。這與我國(guó)建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村的目標(biāo)是相違背的。
本課題通過(guò)分析農(nóng)村消費(fèi)信貸的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)其中的問(wèn)題，并提出拓展農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)策略，可為開(kāi)拓農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)提供政策建議和理論依據(jù)，使我國(guó)農(nóng)村需求潛力得到進(jìn)一步的開(kāi)發(fā)，農(nóng)民生活質(zhì)量得到提高，農(nóng)村金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)繁榮。
其次，我想談?wù)勥@篇文章的研究方法和寫(xiě)作思路。
研究方法：
1.文獻(xiàn)綜述法。在前人的基礎(chǔ)上，全面分析農(nóng)村消費(fèi)信貸在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的作用及存在的問(wèn)題，并提出拓展農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)的相應(yīng)策略。
2.定性分析法。以當(dāng)前農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r為切入點(diǎn)，定性的研究阻礙農(nóng)村消費(fèi)信貸發(fā)展的多方面原因。
思路：
從調(diào)研農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)和消費(fèi)信貸情況入手，深入分析新時(shí)期我國(guó)農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)的狀況，針對(duì)制約我國(guó)農(nóng)村消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)發(fā)展的因素和農(nóng)村消費(fèi)需求和消費(fèi)信貸需求的特點(diǎn)，并對(duì)相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行研究，進(jìn)而提出開(kāi)拓農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)的策略。
最后，我想談?wù)勥@篇論文的結(jié)構(gòu)和主要內(nèi)容。
本文分為三個(gè)部分，第一部分通過(guò)分析農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)的需求狀況，指出目前農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)缺少足夠的信貸支持，從側(cè)面說(shuō)明拓展農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)的必要性和可行性;
第二部分通過(guò)分析我國(guó)農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)現(xiàn)狀，提出目前農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)還存在著農(nóng)村金融服務(wù)體系不健全、農(nóng)村金融服務(wù)機(jī)構(gòu)信貸資金投放不足、農(nóng)村信貸產(chǎn)品創(chuàng)新落后于經(jīng)濟(jì)的變化發(fā)展以及農(nóng)村消費(fèi)信貸相配套的政策和法律體系不完善等問(wèn)題;
第三部分針對(duì)我國(guó)農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)存在的問(wèn)題，提出加快改革步伐，建立商業(yè)性金融，合作性金融、政策性金融相結(jié)合，資本充足、功能健全、服務(wù)完善，運(yùn)行安全的農(nóng)村金融體系;同時(shí)農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)要不斷加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，開(kāi)拓創(chuàng)新，推出多樣化的信貸產(chǎn)品;政府部門(mén)要進(jìn)一步加強(qiáng)政策扶持力度，完善相關(guān)法律法規(guī)以改善農(nóng)村金融的外部環(huán)境等若干對(duì)策。
與其他文章相比，本文創(chuàng)新的之處是對(duì)農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題和金融產(chǎn)品創(chuàng)新等方面進(jìn)行了深入的闡述。
本論文經(jīng)過(guò)一二三稿并最終定稿，在這期間，我的論文指導(dǎo)老師——***老師對(duì)我的論文進(jìn)行了詳細(xì)的修改和指正，并給予我許多寶貴的意見(jiàn)和建議。在這里，我對(duì)她表示我最真摯的感謝和敬意!
以上就是我畢業(yè)論文答辯自述，希望各評(píng)委老師給予評(píng)價(jià)和指正。謝謝!
上午好!
我是**專升本**班的***，我的論文題目是《企業(yè)保持持續(xù)盈利能力研究》。這篇論文是在我的指導(dǎo)老師***老師的悉心指點(diǎn)下完成的，在這段時(shí)間里，*老師對(duì)我的論文進(jìn)行了詳細(xì)的修改和指正，并給予我許多寶貴的意見(jiàn)和建議。在這里，我對(duì)她表示我最真摯的感謝和敬意!下面我將這篇論文的寫(xiě)作研究意義、結(jié)構(gòu)及主要內(nèi)容、存在的不足向各位老師作簡(jiǎn)要的陳述，懇請(qǐng)各位老師批評(píng)指導(dǎo)。
首先，我想談?wù)劄槭裁催x這個(gè)題目及這篇文章的研究意義。
我當(dāng)時(shí)之所以選擇《企業(yè)保持持續(xù)盈利能力研究》這個(gè)題目是因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)全球化和信息技術(shù)的發(fā)展，企業(yè)賴以生存和發(fā)展的環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，在中國(guó)很多企業(yè)都因?yàn)椴荒苓m應(yīng)這種變化而走向衰退。如何使企業(yè)既能保持目前的發(fā)展，又能在未來(lái)依然取得良好的發(fā)展勢(shì)頭等持續(xù)發(fā)展問(wèn)題，引起各界越來(lái)越多的重視。因此，我們無(wú)論從社會(huì)財(cái)富創(chuàng)造、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國(guó)家財(cái)政收入、充裕就業(yè)機(jī)會(huì)、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等哪一個(gè)方面去進(jìn)行考察，都需要對(duì)其不斷地進(jìn)行研究，以不斷提升企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的能力，從而促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)更快的發(fā)展。
其次，我想談?wù)勥@篇文章的結(jié)構(gòu)和主要內(nèi)容。
我的論文主要分為以下四個(gè)部分：
第一部分，主要概述了企業(yè)的盈利能力的涵義，之后又從企業(yè)的生命周期角度闡述了企業(yè)一旦失去持續(xù)盈利的能力，根本就無(wú)法維持生命，突出了持續(xù)盈利能力對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性，持續(xù)發(fā)展已成為企業(yè)生存最基本的保障。我們應(yīng)在企業(yè)消亡和終結(jié)前，盡可能地延長(zhǎng)企業(yè)的壽命，使其在有限的生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)其最大的價(jià)值。這既是對(duì)企業(yè)的盈利能力概念的補(bǔ)充和完善，也為下文進(jìn)行深入論述打下了基礎(chǔ)。
第二部分，著重分析了哪些因素影響了企業(yè)保持持續(xù)盈利的能力，主要有以下四個(gè)方面：一、惡心競(jìng)爭(zhēng);二、戰(zhàn)略規(guī)劃缺失;三、缺乏現(xiàn)代企業(yè)制度和科學(xué)管理體系;四、企業(yè)家浮躁的心態(tài)。
第三部分，主要從外因和內(nèi)因兩個(gè)方面分析了我國(guó)企業(yè)保持持續(xù)盈利能力的現(xiàn)狀，并對(duì)企業(yè)中存在的問(wèn)題做了原因分析，指出外因只是對(duì)企業(yè)的發(fā)展存在一定程度的影響，并不是制約企業(yè)發(fā)展的決定因素。而真正制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸還是在于企業(yè)內(nèi)部，并且具有普遍性。
第四部分，主要是針對(duì)前文所提到的影響企業(yè)保持持續(xù)盈利能力的因素和現(xiàn)存企業(yè)中存在的幾個(gè)主要問(wèn)題，提出了相應(yīng)的解決對(duì)策：1.不斷創(chuàng)新，回避惡性競(jìng)爭(zhēng);2.加強(qiáng)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，制定可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略;3.建立完善的核心制度和科學(xué)管理體系;4.企業(yè)家要具有企業(yè)家精神和良好的心態(tài);5.塑造優(yōu)秀企業(yè)文化;6.高瞻遠(yuǎn)矚，樹(shù)立遠(yuǎn)大發(fā)展意識(shí)。同時(shí)，也將論文的結(jié)構(gòu)作了最后的收尾和完善，使論文整體結(jié)構(gòu)完整，論述合理。
最后，我想談?wù)勥@篇文章存在的不足。
目前，對(duì)商譽(yù)本質(zhì)的共同認(rèn)識(shí)是“超額盈利能力”。但“超額盈利能力”是一個(gè)很抽象的概念，而會(huì)計(jì)確認(rèn)的對(duì)象必須是可視化的。不妨比較一下，對(duì)會(huì)計(jì)上“一般盈利能力”的確認(rèn)是通過(guò)各種可視化的資產(chǎn)（負(fù)債）項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)的。對(duì)抽象的能力進(jìn)行確認(rèn)顯然是暫時(shí)的，因?yàn)樾纬伞耙话阌芰Α焙汀俺~盈利能力”的原因是很復(fù)雜的。由此，我們提出研究商譽(yù)的另一種思路：把商譽(yù)作可視化或者歸因化處理，也就是對(duì)會(huì)計(jì)的確認(rèn)項(xiàng)目進(jìn)行補(bǔ)充、修訂，而不是籠統(tǒng)地提出一個(gè)“超額盈利能力”概念。這樣，商譽(yù)無(wú)論是自創(chuàng)還是外購(gòu)，其確認(rèn)問(wèn)題可以一并得到解決。
對(duì)于形成“超額盈利能力”的原因，目前有三種觀點(diǎn)：一是創(chuàng)新，即建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)，能夠把生產(chǎn)因素和生產(chǎn)條件有效地組合起來(lái)，從而提高生產(chǎn)效率；二是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，即如果某一行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大，則其經(jīng)營(yíng)者要求更高的利潤(rùn)率以補(bǔ)償其可能的損失；三是壟斷，主要是指經(jīng)濟(jì)上的賣方壟斷和買方壟斷，是一種權(quán)力占有或資源獨(dú)具。這三個(gè)不同的原因所導(dǎo)致的結(jié)果是一樣的，即向顧客提供了獨(dú)特的產(chǎn)品和服務(wù)。由此結(jié)果可以推知，形成“超額盈利能力”的原因是獨(dú)特性和唯一性，畢竟能夠獲得超額利潤(rùn)的只是少數(shù)企業(yè)。而能力的載體是企業(yè)資產(chǎn)，所以能夠獲得超額利潤(rùn)的企業(yè)必定擁有其他企業(yè)所不具備的資產(chǎn)要素，并且企業(yè)擁有的創(chuàng)造“一般盈利能力”的資產(chǎn)要素沒(méi)有缺損。這意味著創(chuàng)造“一般盈利能力”的資產(chǎn)能夠同創(chuàng)造“超額盈利能力”的資產(chǎn)明顯區(qū)分開(kāi)。這也是我們的研究能夠進(jìn)行下去的前提條件。
下面，我們列舉幾個(gè)例子具體分析一下，或許能夠發(fā)現(xiàn)新的問(wèn)題。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)在20世紀(jì)60年布的第10號(hào)會(huì)計(jì)論文研究集將商譽(yù)的構(gòu)成內(nèi)容總結(jié)為十五個(gè)方面：⑴優(yōu)秀的管理隊(duì)伍；⑵出眾的銷售經(jīng)理或組織；⑶競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手管理上的弱點(diǎn)；⑷有效的廣告；⑸秘密制造工藝；⑹良好的勞資關(guān)系；⑺卓越的信用等級(jí)；⑻高瞻遠(yuǎn)矚的人員培訓(xùn)計(jì)劃；⑼通過(guò)慈善捐款或委派員工參與公益活動(dòng)而建立的社會(huì)威望；⑽競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手經(jīng)營(yíng)的不景氣；⑾與另一家公司的良好關(guān)系；⑿戰(zhàn)略性的地理位置；⒀才能或資源的發(fā)現(xiàn)；⒁有利的稅收條件；⒂與政府的良好關(guān)系。
1977年，美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)者Falk和Gordon采用問(wèn)卷方式對(duì)企業(yè)高層管理人員進(jìn)行了調(diào)查，并對(duì)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行了分析。他們將商譽(yù)的構(gòu)成內(nèi)容分為四類十七項(xiàng)：A類因素，增加短期現(xiàn)金流量因素：⑴生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性；⑵籌集更多的資金；⑶現(xiàn)金準(zhǔn)備；⑷較低的資金成本；⑸降低存貨的持有成本；⑹避免交易成本；⑺稅收優(yōu)惠。B類因素，穩(wěn)定性因素：⑻保證供應(yīng)；⑼減少波動(dòng)；⑽與政府的良好關(guān)系。C類因素，人力因素：⑾管理才能；⑿良好的勞資關(guān)系；⒀優(yōu)良的員工培訓(xùn)計(jì)劃；⒁完善的組織結(jié)構(gòu)；⒂良好的公眾關(guān)系。D類因素，排他因素：⒃接觸和使用某些工藝或技術(shù)；⒄商標(biāo)。
首先，上述分類顯然不能滿足我們的研究要求，因?yàn)樗ㄒ恍┢髽I(yè)外部的不可控因素，如“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手管理上的弱點(diǎn)”、“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手經(jīng)營(yíng)的不景氣”這兩項(xiàng)不為企業(yè)所擁有和控制，不符合資產(chǎn)的定義，因此應(yīng)排除在外。進(jìn)一步講，所謂的“超額盈利能力”是企業(yè)自身的能力，強(qiáng)調(diào)的是“企業(yè)自身”，就會(huì)計(jì)確認(rèn)而言，強(qiáng)調(diào)的是揭示“內(nèi)因”。當(dāng)然，這并不是忽視“外因”，畢竟利潤(rùn)的獲取和價(jià)值的創(chuàng)造是“內(nèi)因”和“外因”共同作用的結(jié)果。在處理內(nèi)、外部因素的關(guān)系上，我們看到的趨勢(shì)是，不僅將資產(chǎn)價(jià)值置于所創(chuàng)造利潤(rùn)的絕對(duì)值評(píng)價(jià)體系，還加上了由于外部因素導(dǎo)致的相對(duì)值評(píng)價(jià)，例如各項(xiàng)減值準(zhǔn)備的計(jì)提。我們認(rèn)為，“超額盈利能力”實(shí)質(zhì)上是一個(gè)相對(duì)值，并不像其在資產(chǎn)負(fù)債表中列示的那樣是個(gè)具有穩(wěn)定性的絕對(duì)值。而且，由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的模仿和技術(shù)進(jìn)步，“超額盈利能力”極易喪失，所以更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)外部因素的影響，但不是把外部因素納入“超額盈利能力”的范疇。
其次，上述分類只是在描述現(xiàn)象和行為，而沒(méi)有揭示原因，難以用會(huì)計(jì)語(yǔ)言進(jìn)行歸納（確認(rèn)與計(jì)量）。我們應(yīng)該對(duì)其進(jìn)行分析或者整合，使之符合會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量的要求。例如，對(duì)于“與政府的良好關(guān)系”，可以將其歸因于企業(yè)某高層人士的交際能力，即人力資本范疇。由此，我們得出了解決商譽(yù)確認(rèn)問(wèn)題的兩個(gè)途徑：修正一些項(xiàng)目的定義，如無(wú)形資產(chǎn)；增加一些確認(rèn)要素，如人力資本、企業(yè)文化。
關(guān)鍵詞：股利信號(hào) 傳遞假說(shuō)盈利能力
一、引言
基于信息不對(duì)稱條件下股利信號(hào)傳遞假說(shuō)的研究目前按以下兩個(gè)方向展開(kāi)：基于股利市場(chǎng)效應(yīng)的股利信號(hào)傳遞效應(yīng)研究和基于股利與公司盈余關(guān)系的股利信息含量研究。目前關(guān)于股利信息含量的研究都是圍繞股利與公司盈余的關(guān)系進(jìn)行的，多數(shù)研究部分支持股利信號(hào)傳遞假說(shuō)，亦有相當(dāng)數(shù)量的研究認(rèn)為股利不具有信息含量。本文基于公司盈利能力的視角，以中小企業(yè)板為研究對(duì)象，對(duì)不同類型和不同數(shù)量比例的股利信息含量進(jìn)行實(shí)證分析和比較研究。
二、研究方法及數(shù)據(jù)處理
截止至2010年12月31日，中小企業(yè)板336家上市公司總計(jì)實(shí)施1062次年度股利發(fā)放事件（含不分配），剔除其中上市不足一個(gè)財(cái)務(wù)年度及進(jìn)行過(guò)中期分配后不分配的年度股利發(fā)放事件后，本文選取其中625個(gè)股利發(fā)放事件作為研究樣本，相關(guān)數(shù)據(jù)取自中國(guó)證券網(wǎng)上證報(bào)數(shù)據(jù)平臺(tái)（/dataplatform/index.do?where=dataBrowser）。將樣本總體按照發(fā)放形式的不同及股利數(shù)量或比例的不同劃分為不同的樣本（及子樣本）組，具體劃分方式如下：
樣本組Ⅰ為不分配樣本組，由所有每股現(xiàn)金股利和每股股票股利均為零的股利事件組成。
樣本組Ⅱ?yàn)榧儸F(xiàn)金股利樣本組，由所有每股現(xiàn)金股利大于零、每股股票股利為零的股利事件組成。該樣本組內(nèi)又細(xì)分為ⅡH、ⅡM、ⅡL三個(gè)子樣本組，分別為高、中等、低數(shù)量純現(xiàn)金股利樣本組，由樣本組Ⅱ內(nèi)所有每股現(xiàn)金股利大于、等于、小于0.1元的事件組成。
樣本組Ⅲ為純股票股利樣本組，由所有每股現(xiàn)金股利為零、每股股票股利大于零的股利事件組成。該樣本組內(nèi)又細(xì)分為ⅢH、ⅢM、ⅢL三個(gè)子樣本組，分別為高、中等、低比例純股票股利樣本組，由樣本組Ⅲ內(nèi)每股股票股利大于、等于、小于0.5股的股利事件組成。
樣本組Ⅳ為混合股利樣本組，由所有每股現(xiàn)金股利與每股股票股利均大于零的股利事件組成。該樣本組內(nèi)按現(xiàn)金股利的高低分為ⅣH、ⅣM、ⅣL三個(gè)子樣本組，分別為高、中等、低數(shù)量混合股利樣本組，由樣本組Ⅳ內(nèi)每股現(xiàn)金股利大于、等于、小于0.1元的股利事件組成。
選取年度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率作為公司盈利能力的變量，各樣本組的盈利能力指標(biāo)ROE和盈利能力變化指標(biāo)ROE分別為組內(nèi)各公司ROE和ROE的算術(shù)平均值。
通過(guò)比較分析各樣本組ROE值之間的差異，確定公司盈利能力高低對(duì)股利政策的影響。通過(guò)對(duì)各樣本組ROE零假設(shè)進(jìn)行t-檢驗(yàn)并做對(duì)比分析，確定各種類型及各種數(shù)量比例的股利發(fā)放能否反映公司未來(lái)盈利能力的變化。
三、股利與公司盈利能力關(guān)系的實(shí)證分析
各樣本組ROE、ROE及ROE零假設(shè)t-檢驗(yàn)結(jié)果如表一所示，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果分析如下：
首先，盈利能力是公司制定股利政策的重要影響因素。ROEⅠ、ROEⅡ、ROEⅢ和ROEⅣ分別為-0.51%、10.64%、9.46%和14.46%，低凈資產(chǎn)收益率公司傾向于不分配、中等程度凈資產(chǎn)收益率公司傾向于純現(xiàn)金股利或純股票股利、高凈資產(chǎn)收益率公司傾向于混合股利；ROEⅡH、ROEⅡM和ROEⅡL分別為13.82%和9.38%和6.59%，在純現(xiàn)金股利樣本組內(nèi)，高凈資產(chǎn)收益率公司傾向于發(fā)放更多的現(xiàn)金股利；ROEⅣH、ROEⅣM和ROEⅣL分別為17.18%、14.53%和10.68%，在混合股利樣本組內(nèi)，高凈資產(chǎn)收益率公司傾向于在股票股利的基礎(chǔ)上再發(fā)放較多數(shù)量的現(xiàn)金股利。
其次，盈利能力對(duì)純股票股利公司的股利發(fā)放比例無(wú)顯著影響。ROEⅢH、ROEⅢM和ROEⅢL相互之間無(wú)顯著差別，影響純股票股利公司股票股利發(fā)放比例高低的因素需要另行探尋。
第三，現(xiàn)金股利具有信息含量。ROEⅡ?yàn)?.41%，與零沒(méi)有顯著差別，ROEⅡL為1.23%，顯著大于零，純現(xiàn)金股利傳遞出公司盈利能力保持不變的信號(hào)，低數(shù)量純現(xiàn)金股利傳遞出公司盈利能力提高的信號(hào)。
第四，純股票股利不具有信息含量。ROEⅢ為-2.49%，顯著小于零；ROEⅢH和ROEⅢM分別為-3.16%和 -2.97%，均顯著小于零，純股票股利傳遞出公司盈利能力下降的信號(hào)，高、中等比例純股票股利更為明顯。
第五，混合股利具有信息含量，高數(shù)量混合股利具有高信息含量。ROEⅣ為0.82%，與零沒(méi)有顯著差別，ROEⅣH為2.1%，顯著大于零，混合股利傳遞出公司保持原有高盈利能力的信號(hào)，高數(shù)量混合股利傳遞出公司盈利能力進(jìn)一步提高的信號(hào)。
四、結(jié)論
第一，我國(guó)中小企業(yè)板上市公司發(fā)放不同種類的股利均具有豐富的信息含量，凈資產(chǎn)收益率影響公司的股利政策，不同類型和數(shù)量比例的股利傳遞出不同的信息含量。
第二，現(xiàn)金股利具有信息含量。無(wú)論是純現(xiàn)金股利還是混合股利樣本組，現(xiàn)金股利均傳遞出公司整體上將保持原有盈利能力的信號(hào)。高數(shù)量混合股利還傳遞出公司盈利能力在其原有較高水平上繼續(xù)提高的信號(hào)，表明中小企業(yè)板市場(chǎng)的機(jī)制和功能得到了充分發(fā)揮，大量的上市公司通過(guò)發(fā)放現(xiàn)金股利傳遞公司保持或提高盈利能力的信號(hào)。
第三，股票股利不具有信息含量。純股票股利傳遞出公司盈利能力下降的信號(hào)，混合股利具有信息含量并不是股票股利在起作用，而是通過(guò)股本擴(kuò)張來(lái)強(qiáng)化現(xiàn)金股利的信號(hào)傳遞作用。在我國(guó)目前會(huì)計(jì)制度下，純股票股利更多的體現(xiàn)了不發(fā)放現(xiàn)金股利條件下的股本擴(kuò)張，公司發(fā)放現(xiàn)金股利的能力不足，傳遞出來(lái)的只能是未來(lái)盈利能力下降的信號(hào)；混合股利即股本擴(kuò)張的同時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利，傳遞出公司股本擴(kuò)張具有可持續(xù)性的信號(hào)。
第四，應(yīng)重視從股本擴(kuò)張的視角來(lái)研究我國(guó)的送、轉(zhuǎn)股行為，而不應(yīng)單純從盈利分配的角度出發(fā)。相關(guān)政策規(guī)定也應(yīng)該做出相應(yīng)的調(diào)整，應(yīng)將送、轉(zhuǎn)股與盈利分配即現(xiàn)金股利區(qū)別對(duì)待，采用不同的監(jiān)管措施和信息披露制度來(lái)規(guī)范和約束上市公司的現(xiàn)金股利和股票股利行為。
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關(guān)鍵詞：淺論 企業(yè) 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 科學(xué)性 選擇
本文主要是研究如何科學(xué)選擇的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的科學(xué)性選擇研究以期進(jìn)一步完善有關(guān)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的管理理論，也讓企業(yè)管理層在制訂財(cái)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)關(guān)注到其科學(xué)性和實(shí)踐性，進(jìn)而選擇能夠?qū)ζ髽I(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)揮保駕護(hù)航的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，本文主要旨在從企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的定義、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型和的科學(xué)性選擇等三個(gè)方面進(jìn)行研究分析。
一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)涵
所謂財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：是指企業(yè)決策層為保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的財(cái)務(wù)資金、避免出現(xiàn)資金短缺導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)、避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)資金過(guò)剩到導(dǎo)致資源浪費(fèi)并保證企業(yè)財(cái)務(wù)資金的高效配置。
財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一方面是為了保障和維持企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)，一方面也需要為企業(yè)發(fā)展提供源源不斷的資金支撐，達(dá)到提升企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)能力，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)性的發(fā)展。
首先我們從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的概念中應(yīng)該清楚認(rèn)識(shí)到，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)為企業(yè)總體戰(zhàn)略做支撐、避免財(cái)務(wù)資源過(guò)剩導(dǎo)致盈利能力降低、規(guī)避企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)或者破產(chǎn)和提升競(jìng)爭(zhēng)力。既然財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展命運(yùn)息息相關(guān)，我們則有必要對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)影響財(cái)務(wù)戰(zhàn)略正確與否的各種因素進(jìn)行科學(xué)性的分析，以確保為企業(yè)創(chuàng)建出一個(gè)持續(xù)穩(wěn)健且長(zhǎng)期健康的良性運(yùn)營(yíng)環(huán)境。
二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型
因財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須與企業(yè)總體戰(zhàn)略保持一致性，對(duì)企業(yè)總體戰(zhàn)略必須發(fā)揮保駕護(hù)航的功能。因此，根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的劃分我們也將企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和緊縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具體三種類型。所謂擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)以快速增加資產(chǎn)規(guī)模、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、拓寬擴(kuò)大投資領(lǐng)域、掌控核心資源或增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力等擴(kuò)張目的而設(shè)計(jì)的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，通過(guò)執(zhí)行擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略而幫助企業(yè)增加可持續(xù)發(fā)展的能力并提升企業(yè)的盈利空間。因此，該財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特點(diǎn)是企業(yè)必須將大量資金用于投資性方面，將大量資金用于企業(yè)擴(kuò)張性活動(dòng)，除了減少分紅外，還必須通過(guò)提高財(cái)務(wù)杠桿而各種籌集到的資金都用于擴(kuò)張活動(dòng)；所謂防御性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)采取不追加投資、不追求市場(chǎng)份額增長(zhǎng)、不投資于心的投資領(lǐng)為目的而設(shè)計(jì)的又一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，通過(guò)該財(cái)務(wù)戰(zhàn)略只能保證企業(yè)目前的市場(chǎng)份額、目前的經(jīng)營(yíng)規(guī)模不受影響，維持目前的盈利水平和基本財(cái)務(wù)狀況。此時(shí)的企業(yè)并不需要大量增加企業(yè)的財(cái)務(wù)資金，不增加財(cái)務(wù)杠桿，也并不需要通過(guò)籌資來(lái)增加企業(yè)資金，只需要維持日常的企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的財(cái)務(wù)資金即可；所謂緊縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指企業(yè)通過(guò)縮減各種不必要的開(kāi)支以節(jié)約成本和資金，從而在短期內(nèi)能快速累積資金，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。企業(yè)運(yùn)用緊縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的主要目的是當(dāng)企業(yè)面臨或應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化時(shí)所選擇的一種戰(zhàn)略類型。如在經(jīng)濟(jì)周期的衰退和蕭條期間，企業(yè)為了提前預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)或者調(diào)整經(jīng)營(yíng)方向，達(dá)到預(yù)警的功效。實(shí)施收縮性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的核心目的是盡可能增加企業(yè)的凈現(xiàn)金流量，通過(guò)采取削減企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、淘汰部分產(chǎn)品線、裁撤非盈利的分支機(jī)構(gòu)、縮減各種彈性成本（所謂彈性成本是指根據(jù)企業(yè)資金流來(lái)安排的成本。如廣告成本、研發(fā)成本等）等具體管理舉措，從而達(dá)到有效控制成本目的。
三、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的科學(xué)選擇應(yīng)關(guān)注的幾個(gè)主要問(wèn)題
財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇時(shí)應(yīng)具有一定的科學(xué)性，可歸納起來(lái)，選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)密切關(guān)注到以下六點(diǎn)：
（一）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須與企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略相一致
由于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略的一個(gè)職能戰(zhàn)略，所以企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)總體戰(zhàn)略形成整體性，不可分割。其必須在戰(zhàn)略意圖和戰(zhàn)略方針?lè)矫嬖瓌t性地服從于企業(yè)決策層制訂的企業(yè)戰(zhàn)略，否則無(wú)法支撐企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略。因此，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須與企業(yè)總體戰(zhàn)略保持步調(diào)一致，為企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略的可持續(xù)健康發(fā)展提供財(cái)務(wù)資金的保障。
（二）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須與經(jīng)濟(jì)周期性相協(xié)調(diào)
所謂經(jīng)濟(jì)周期也稱為商業(yè)周期、景氣循環(huán)等，具體是指宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)的擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種現(xiàn)象。是國(guó)民總產(chǎn)出、總收入和總就業(yè)的一種正常波動(dòng)，也是國(guó)民收入或總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張與緊縮的交替或周期性波動(dòng)變化。按照經(jīng)濟(jì)周期理論分析目前普遍將之劃分為繁榮期、衰退期、蕭條期、復(fù)蘇期等四個(gè)不同的階段。
眾所周知，宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)是任何國(guó)家、任何體制下的經(jīng)濟(jì)實(shí)體都無(wú)法避免的一種常態(tài)經(jīng)濟(jì)變化現(xiàn)象，而經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)也是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境中客觀存在的一種具體表現(xiàn)形式。所以，企業(yè)管理層必須客觀面對(duì)，時(shí)刻關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期性的變化，通過(guò)這種經(jīng)濟(jì)周期性的變化來(lái)選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，盡量減少其對(duì)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略不良影響。總之，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實(shí)施都要與經(jīng)濟(jì)周期相結(jié)合，并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。例如在經(jīng)濟(jì)衰退期必須選擇新的增長(zhǎng)空間，因此企業(yè)應(yīng)更多地選擇進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期面對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)大蕭條，企業(yè)此時(shí)可選擇財(cái)務(wù)緊縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，此時(shí)的企業(yè)更多的是考慮生存問(wèn)題；在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期企業(yè)可選擇防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，主要以維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)為主；在復(fù)蘇時(shí)期可選擇進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以保障企業(yè)的可持續(xù)性增長(zhǎng)為核心目標(biāo)。
（三）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須考慮企業(yè)增長(zhǎng)方式的差異性
企業(yè)增長(zhǎng)方式包投資性增長(zhǎng)和改良性增長(zhǎng)兩種方式。所謂投資性增長(zhǎng)主要是指企業(yè)通過(guò)不斷尋找到新的投資機(jī)會(huì)和投資方向以獲得新的業(yè)務(wù)企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的空間；所謂改良性增長(zhǎng)主要是公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的改良，如增加部分流水線和設(shè)備的投資方式。企業(yè)在不同的增長(zhǎng)過(guò)程中，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略同樣就需要轉(zhuǎn)變。如更多地將財(cái)務(wù)資源用于以支持新的投資領(lǐng)域，以滿足新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)需求，以保障企業(yè)的可持續(xù)性增長(zhǎng)，從而增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和生存發(fā)展空間，此時(shí)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)選擇進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；而對(duì)于改良性增長(zhǎng)則對(duì)財(cái)務(wù)資源的配置要求不是很高，比如投資于設(shè)備改良的財(cái)務(wù)資源就相對(duì)投資性增長(zhǎng)就小了許多，選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略就應(yīng)該是防御性或緊縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中的任何一種。
（四）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須與企業(yè)生命周期相吻合
眾所周知，世界上任何事物的發(fā)展都必然會(huì)存在著一定的生命周期，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，也是如此。企業(yè)生命周期就如同一雙無(wú)形的手，在時(shí)刻影響和左右著企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展的軌跡，企業(yè)要想獲得長(zhǎng)期比較穩(wěn)定的發(fā)展，就必然要洞察企業(yè)生命周期的變化規(guī)律。一般情況下，企業(yè)的發(fā)展必然經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期等四個(gè)階段，在其每個(gè)發(fā)展階段中的企業(yè)都會(huì)明顯表露出經(jīng)營(yíng)某種特征。比如在初創(chuàng)期如何能籌措到更多的低成本資金，不斷增加融資途徑，但也由于此時(shí)的盈利能力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)過(guò)高，則此時(shí)應(yīng)該選擇防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；在企業(yè)的成長(zhǎng)期，由于企業(yè)的盈利能力逐步提升和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在逐步降低，則企業(yè)應(yīng)選擇進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；在企業(yè)的成熟期，企業(yè)的盈利水平和競(jìng)爭(zhēng)能力都達(dá)到一定的頂峰，則企業(yè)選擇的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)以緊縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為主，可以將部分資金用于股東的分紅，以提高企業(yè)投資者的投資熱情。在企業(yè)的衰退期，企業(yè)又如何將自有資金更多的用于新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)等，此時(shí)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略也應(yīng)選擇進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以增加新的增長(zhǎng)空間，維持企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。所以，企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇也必須和企業(yè)生命周期相互適應(yīng)，以保障財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制訂的正確性和可行性。
（五）必須關(guān)注財(cái)務(wù)戰(zhàn)略須與所在行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)
不同行業(yè)有不同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，這包括盈利空間、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和發(fā)展空間、經(jīng)營(yíng)手段等諸多的差異性。比如制造業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)的盈利能力較現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)、高端服務(wù)業(yè)要低得多，那么在選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)不能選擇進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，而應(yīng)該更多選擇偏保守的防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；對(duì)那些高科技業(yè)、高端服務(wù)業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)不充分及發(fā)展空間良好的企業(yè)則應(yīng)更多地考慮進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，這樣不但能快速獲得發(fā)展空間也能迅速增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力；但對(duì)那些盈利能力低、競(jìng)爭(zhēng)完全且發(fā)展空間不大的行業(yè)，企業(yè)應(yīng)選擇緊縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。
（六）必須與企業(yè)管理決策層的管理風(fēng)格相適應(yīng)
通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)管理決策層的管理風(fēng)格可以分為激進(jìn)型和保守型兩大類，我們?cè)谶x擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的時(shí)候應(yīng)考慮到這種管理風(fēng)格的差異性，對(duì)那些管理風(fēng)格大膽、激進(jìn)的管理團(tuán)隊(duì)，在選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的時(shí)候則可以考慮進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以避免錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)和盈利機(jī)會(huì)；而對(duì)于那些管理風(fēng)格比較保守的管理團(tuán)隊(duì)，則可選擇防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和緊縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。
總之，本文將通過(guò)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的科學(xué)性選擇分析，以幫助企業(yè)管理者能更好地選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，從而保證財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略做支撐，將有效地降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能達(dá)到提升盈利水平和拓展企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展空間。
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摘要：為研究我國(guó)商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)對(duì)盈利能力的影響，采用我國(guó)10家上市商業(yè)銀行2004年至2008年的年報(bào)數(shù)據(jù)為樣本，選取了影響盈利能力的5個(gè)指標(biāo)，利用因子分析法對(duì)其進(jìn)行綜合得分評(píng)價(jià)，并與影響資本結(jié)構(gòu)的主要指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，得出我國(guó)上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與盈利能力成正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論，最后提出優(yōu)化上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的建議。
關(guān)鍵詞：盈利能力；資本結(jié)構(gòu)；因子分析；回歸分析
隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的日益全球化，我國(guó)的銀行業(yè)只有不斷增強(qiáng)自身盈利能力才能避免淘汰，在競(jìng)爭(zhēng)中贏取勝利。資本結(jié)構(gòu)是否合理直接關(guān)系到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、盈利、長(zhǎng)期發(fā)展等問(wèn)題。上市商業(yè)銀行作為通過(guò)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)盈利的商業(yè)性企業(yè)，在一定程度上也適用資本結(jié)構(gòu)理論，由于存款保險(xiǎn)制度、法定準(zhǔn)備金、監(jiān)管資本等方面的嚴(yán)格限制使銀行資本結(jié)構(gòu)研究遠(yuǎn)比一般企業(yè)要復(fù)雜[1]。有效的資本結(jié)構(gòu)會(huì)促使經(jīng)營(yíng)者努力改善商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況，制定合理的治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提高整體的盈利能力。
關(guān)于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的聯(lián)系，很多西方學(xué)者做了深入的研究。Kareken和Wallace（1978）認(rèn)為，銀行業(yè)是一個(gè)壟斷的存款服務(wù)提供商，在存在進(jìn)入障礙的情況下，商業(yè)銀行會(huì)不斷增加負(fù)債，因?yàn)榇藭r(shí)它們可以憑借提供給存款者的服務(wù)來(lái)獲取利潤(rùn)，存款越多（即負(fù)債越多），銀行的價(jià)值就會(huì)越高[2]。
國(guó)內(nèi)關(guān)于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)和盈利能力關(guān)系的研究則較少。趙瑞、楊有振（2009）以10家商業(yè)銀行2001至2007年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究資料發(fā)現(xiàn)：商業(yè)銀行的融資結(jié)構(gòu)與盈利能力之間呈正相關(guān)關(guān)系；股權(quán)性質(zhì)與盈利能力負(fù)相關(guān)；第一大股東的持股比例與資本利潤(rùn)率正相關(guān)，前五大股東的持股比例與資本利潤(rùn)率負(fù)相關(guān)；資本充足率與資本利潤(rùn)率顯著正相關(guān)[3]。
由于盈利能力是財(cái)務(wù)分析的重要內(nèi)容，資本結(jié)構(gòu)是否合理直接關(guān)系到銀行的盈利情況，資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效的關(guān)系一直是財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的熱點(diǎn)[4]。很多研究熱衷于將盈利能力指標(biāo)作為資本結(jié)構(gòu)的解釋變量之一進(jìn)行研究；對(duì)于銀行資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效的研究通常使用單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為被解釋變量，并且集中于對(duì)商業(yè)銀行的治理、尋求補(bǔ)充資本等方面。隨著我國(guó)上市銀行的增多，對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管要求也越來(lái)越嚴(yán)格，如何更好地控制上市銀行的資金風(fēng)險(xiǎn)是廣泛關(guān)注的問(wèn)題。因此從商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)角度對(duì)盈利能力進(jìn)行分析就顯得十分重要。
1樣本與變量選取
1.1樣本選擇本文將以我國(guó)10家上市商業(yè)銀行為樣本，分別是：中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、深圳發(fā)展銀行、上海浦東發(fā)展銀行和南京銀行，選取2004~2008年的年報(bào)數(shù)據(jù)為原始資料。由于有些年份部分?jǐn)?shù)據(jù)不全，因此本文共有45組數(shù)據(jù)。
1.2資本結(jié)構(gòu)與盈利能力指標(biāo)的確定反映盈利能力的指標(biāo)有很多，結(jié)合銀行業(yè)的特點(diǎn)，本文選取營(yíng)業(yè)凈利率、營(yíng)業(yè)毛利率、成本收入比、股本凈回報(bào)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率這五個(gè)指標(biāo)作為評(píng)價(jià)盈利能力的指標(biāo)。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)的選取，本文采用巴塞爾協(xié)議的框架對(duì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行描述，選擇附屬資本與核心資本的比例這一指標(biāo)；對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)主要選用股權(quán)集中度進(jìn)行度量，此處選用前五大股東持股比例這一指標(biāo)；另外選取資產(chǎn)負(fù)債率考察總資產(chǎn)中債務(wù)資本所占的比重；選取資本充足率反映銀行能以自有資本承擔(dān)損失的程度。
本文借鑒一般企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系的研究模型，將盈利能力的考察作為一個(gè)整體，得出盈利能力的綜合指標(biāo)值，試圖構(gòu)建以盈利能力的綜合值為被解釋變量、資本結(jié)構(gòu)的各指標(biāo)為解釋變量的商業(yè)銀行盈利能力與資本結(jié)構(gòu)相互關(guān)系的函數(shù)模型，并利用相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)它們之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析和檢驗(yàn)。
2我國(guó)上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)對(duì)盈利能力的影響
2.1上市商業(yè)銀行綜合盈利能力分析采用因子分析法將反映盈利能力的5個(gè)指標(biāo)中的公共因子提取出來(lái)，用這些公共因子對(duì)上市商業(yè)銀行的盈利能力再進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。
2.1.1是否適合因子分析的檢驗(yàn)：判斷是否適合運(yùn)用因子分析的主要方法有巴特利特球形檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)。利用這兩種方法，對(duì)營(yíng)業(yè)凈利率、營(yíng)業(yè)毛利率、成本收入比、股本凈回報(bào)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率進(jìn)行了因子分析適合性的判斷。由檢驗(yàn)結(jié)果可知，巴特利特球形檢驗(yàn)的卡方統(tǒng)計(jì)值的顯著性概率是0.000，小于顯著性水平0.05，這就拒絕了相關(guān)系數(shù)矩陣是一個(gè)單位矩陣的假設(shè)，證明了研究變量之間具有相關(guān)性；KMO值為0.705，略大于0.7，因子分析的效果會(huì)比較好。
2.1.2因子變量的提取:設(shè)定提取因子的標(biāo)準(zhǔn)是特征值大于l。因此，選取了特征值大于l的作為因子變量，結(jié)果顯示有2個(gè)變量的特征值大于l，而且因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了78.274%，解釋了大部分的方差總值，符合構(gòu)建因子變量的要求。由總方差解釋表的結(jié)果來(lái)看，本文應(yīng)該構(gòu)建2個(gè)因子。
2.1.3盈利能力的綜合得分：根據(jù)因子得分系數(shù)以及原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值，可計(jì)算出第一公因子和第二公因子的得分?jǐn)?shù)，分?jǐn)?shù)分別為Y1、Y2。其中，因子得分矩陣
Y1=0.329A1+0.260A2-0.074A3+0.239A4+0.327A5；
Y2=0.061A1-0.140A2+0.925A3+0.327A4+0.019A5
由提取公因子所產(chǎn)生的新生變量為Y1、Y2，由Y1、Y2的值可以計(jì)算出Y的值，進(jìn)而可以得出各上市商業(yè)銀行盈利能力的綜合因子得分：Y=（58.008Y1+20.266Y2）/78.274。
2.2資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的回歸過(guò)程在上述分析中已得到盈利能力的綜合值。為進(jìn)一步分析上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與盈利能力之間的依賴關(guān)系，使用回歸分析方法。以代表盈利能力的“綜合因子得分”Y為因變量，以附屬資本/核心資本X1、前五大股東持股比例X2、資產(chǎn)負(fù)債率X3、資本充足率X4為自變量建立變量之間的數(shù)學(xué)模型：Y=a+b*X1+c*X2+d*X3+e*X4+ε，其中，a為常數(shù)項(xiàng)，b、c、d、e為回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。
采用逐步回歸法，將F檢驗(yàn)P值大于等于0.1的剔除出回歸方程，小于等于0.05的選入回歸方程，最終選入的變量剩下1個(gè)，為資本充足率。沒(méi)有進(jìn)入回歸模型的各個(gè)變量的檢驗(yàn)結(jié)果，其P值均大于0.05，無(wú)需再進(jìn)行分析。由相關(guān)關(guān)系分析可得，相關(guān)系數(shù)為0.492，說(shuō)明盈利能力與上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)有一定的正相關(guān)關(guān)系。由結(jié)果可以看出：方程的常數(shù)項(xiàng)為-0.925、系數(shù)估計(jì)值為0.084，均通過(guò)5%的顯著性水平檢驗(yàn)。此外F=13.748〉F（1，43）說(shuō)明整個(gè)模型通過(guò)檢驗(yàn)。方程為：Y=0.084X4-0.925+ε。
3結(jié)論與建議
我國(guó)上市銀行資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系實(shí)證結(jié)果表明：資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系，即上市銀行資本充足率越高，其獲利能力越強(qiáng)。商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)是盈利，要獲得合理的資本結(jié)構(gòu)，可以從以下幾方面。
3.1降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)數(shù)量增加低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中的比重，進(jìn)而才能削減風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總量。大力開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、重視拓展投資業(yè)務(wù)、發(fā)展中間業(yè)務(wù)都可以是調(diào)整我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分布結(jié)構(gòu)的途徑。此外，商業(yè)銀行不能單純地?cái)U(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模，而應(yīng)適當(dāng)控制資產(chǎn)規(guī)模，提高資金的營(yíng)運(yùn)效率，降低不良貸款比例，改變粗放式經(jīng)營(yíng)方式[5]。
關(guān)鍵詞：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；博弈理論
中圖分類號(hào)：F601 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）08-0-01
一、我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)現(xiàn)狀
證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券二級(jí)市場(chǎng)主要的組成部分，我國(guó)股票成交量、成交額與投資者開(kāi)戶數(shù)三個(gè)指標(biāo)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)都呈高度正相關(guān)性，所以券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收波動(dòng)性極大，與二級(jí)市場(chǎng)正相關(guān)。同時(shí)，我國(guó)券商的盈利能力與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)極其相關(guān)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不均衡。通過(guò)對(duì)2011年56家具代表性券商的年報(bào)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)所帶來(lái)的傭金收入占總業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)61.08%。第三，我國(guó)大券商正在逐步占領(lǐng)全部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)，大券商之間的競(jìng)爭(zhēng)程度也在增加。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的2007年-2010年股票基金交易總金額排名前20名數(shù)據(jù)，計(jì)算得到2007年-2010年我國(guó)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)集中度CRn表明，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的前5家、前10家和前15家券商的市場(chǎng)集中度均值分別在45%、72%和88%水平，其中前5家排名的券商變化不大，但是四年間CR5從50.75%持續(xù)下降到了39.87%，說(shuō)明由于激烈的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在大券商中的市場(chǎng)占有率趨于平均。同時(shí)，CR15四年間變化幅度僅2%不到，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額絕大部分被大型綜合券商所占據(jù)。
從我國(guó)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析來(lái)看，一方面經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投入大多數(shù)屬于沉淀成本，邊際成本趨于零，所以較大規(guī)模券商比新進(jìn)券商相對(duì)更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；另一方面，券商從事多項(xiàng)業(yè)務(wù)具備互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，規(guī)模較大的綜合類券商比經(jīng)紀(jì)類券商更具有范圍經(jīng)濟(jì)特征；第三，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的服務(wù)產(chǎn)品主要是交易通道提供，幾乎具有同質(zhì)性。這也是目前經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的重要原因。
二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)分析
由上述可知，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)目前接近于壟斷競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)決定了券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的成本弱增性，使得該行業(yè)具有很強(qiáng)的自然壟斷趨勢(shì)，券商規(guī)模越大，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)越多就越具有競(jìng)爭(zhēng)力。短期來(lái)看，我國(guó)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具有如下特點(diǎn)：1.券商與投資者趨于理性，個(gè)體投資者對(duì)于傭金價(jià)格水平富有彈性；2.通道及交易場(chǎng)所服務(wù)同質(zhì)無(wú)差別，競(jìng)爭(zhēng)主要是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)；3.遠(yuǎn)程委托技術(shù)的飛速發(fā)展，使券商可以提供大于需求的產(chǎn)品和服務(wù)；4.市場(chǎng)是非分割的，提供服務(wù)的券商數(shù)量眾多。
可以看出，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的短期競(jìng)爭(zhēng)博弈基本符合伯特蘭德模型。博弈結(jié)果是誰(shuí)出價(jià)最低誰(shuí)會(huì)得到整個(gè)市場(chǎng)，且在所有券商的邊際成本報(bào)價(jià)處達(dá)到均衡。這時(shí)廠商賺取的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為零。結(jié)合實(shí)際來(lái)看，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的邊際成本接近零，短期的均衡價(jià)格就是零。實(shí)施傭金浮動(dòng)后，在短期內(nèi)通過(guò)價(jià)格搶占市場(chǎng)策略屢見(jiàn)不鮮。因?yàn)楣潭ǔ杀径际浅恋沓杀?，在不增加可變成本的情況下只要有新增客戶就會(huì)減少虧損。所以，若經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)按照降價(jià)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略趨勢(shì)發(fā)展下去，嚴(yán)重依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的我國(guó)券商將受到致命的打擊。長(zhǎng)期來(lái)看，短期的博弈過(guò)程演變?yōu)橐环N重復(fù)博弈，在博弈雙方理性的前提下，有可能產(chǎn)生合作博弈結(jié)果，即合謀或者卡特爾。但是，卡特爾本身的不穩(wěn)定性和法律及監(jiān)管的限制，串謀往往以失敗告終。尤其是在我國(guó)入世后進(jìn)入壁壘逐漸打破的情況下，新加入者由于降價(jià)損失小敢于低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，串謀或者卡特爾并非長(zhǎng)久之計(jì)?？傊?，不論是從短期還是長(zhǎng)期分析，嚴(yán)重依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的我國(guó)券商如果沒(méi)有合適的對(duì)策，前景不容樂(lè)觀。
三、美國(guó)投資銀行的啟示
券商的業(yè)務(wù)范圍決定了收入結(jié)構(gòu)，收入結(jié)構(gòu)決定盈利結(jié)構(gòu)。以美國(guó)資本市場(chǎng)大型投資銀行美林2007-2009年收入結(jié)構(gòu)為例，該公司的業(yè)務(wù)收入比較均衡，各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面發(fā)展。傭金收入在凈收入的比重保持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平且窄幅波動(dòng)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，2007至2010年平均提供了25%左右的收入；投資銀行業(yè)務(wù)和利息收入雖然占比不是最大，但比重比較穩(wěn)定，分別有14%和19%左右的貢獻(xiàn)。美林與資產(chǎn)管理客戶之間的緊密關(guān)系，給其創(chuàng)造了許多重要的機(jī)遇，隨著與資產(chǎn)管理客戶合作的加深，使美林公司在證券承銷與財(cái)務(wù)顧問(wèn)方面的業(yè)務(wù)上也取得了穩(wěn)定的收入。公司的成功關(guān)鍵還在于獨(dú)立和優(yōu)秀的投資研究力量。在全美券商研究力量的排名中，美林連續(xù)多年位居首位，極大的推動(dòng)了其產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。
四、我國(guó)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)的券商對(duì)策
通過(guò)對(duì)美國(guó)券商(投資銀行)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的分析，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際，我國(guó)券商應(yīng)得到如下幾點(diǎn)啟示：
(一)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新。針對(duì)我國(guó)券商高度依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)品同質(zhì)導(dǎo)致?tīng)?zhēng)取公司盈利能力不穩(wěn)定等問(wèn)題，券商需要做到轉(zhuǎn)變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)觀念，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。通過(guò)提高綜合經(jīng)營(yíng)管理的水平，樹(shù)立以增值服務(wù)為核心的理念，以形成經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)品與服務(wù)的差異化競(jìng)爭(zhēng)。
(二)重視和發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資銀行等其他業(yè)務(wù)。通過(guò)開(kāi)拓資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)和證券投資業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)的市場(chǎng)和盈利點(diǎn)，來(lái)改善券商盈利結(jié)構(gòu)，達(dá)到穩(wěn)定可持續(xù)的盈利能力。因此需要加強(qiáng)人力資源配置，打造和突出品牌效應(yīng)，高度重視投行業(yè)務(wù)人才的儲(chǔ)備與培養(yǎng)，增強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新能力，在大投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域培養(yǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，創(chuàng)建新的盈利結(jié)構(gòu)。最后，嚴(yán)格控制證券自營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，努力尋求無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利良機(jī)，發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)也將會(huì)是未來(lái)利潤(rùn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
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論文關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)比率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量現(xiàn)金股利保障倍數(shù)
論文摘要：本文以公開(kāi)發(fā)行教材中的現(xiàn)金流量比率為研究對(duì)象，分析了現(xiàn)金流量比率設(shè)置中存在的主要不足，提出了包含現(xiàn)金流量項(xiàng)目在內(nèi)的新的財(cái)務(wù)比率體系。
一、當(dāng)前使用現(xiàn)金
流量財(cái)務(wù)比率的基本狀況在我國(guó)作者編寫(xiě)或編著的、于2002年到2005的年之間版的《財(cái)務(wù)管理》教材中．筆者搜集到32本(因篇幅限制未列明)。完全未提及現(xiàn)金流量指標(biāo)的有8本，占25％：在余下的涉及現(xiàn)金流量指標(biāo)的24本教材(以下稱可比樣本)中，將現(xiàn)金流量分析獨(dú)立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表分析的有9本．占可比樣本的37．5％。無(wú)論是單獨(dú)對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析還是將現(xiàn)金流量分析與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)合一起．這24本教材都主張按不同的分析目的來(lái)設(shè)置指標(biāo)：全數(shù)表示現(xiàn)金流量表項(xiàng)目可用于償債能力評(píng)價(jià)．但其中有6本教材僅僅設(shè)置“現(xiàn)金比率”這一個(gè)指標(biāo)：有12本教材設(shè)置了獲現(xiàn)能力或叫獲利能力分析的指標(biāo)．占可比樣本的50％；有9本設(shè)置了盈利質(zhì)量分析指標(biāo)．占可比樣本的37．5％；還有6本寫(xiě)明了要進(jìn)行財(cái)務(wù)彈性分析．占可比樣本的25％
仔細(xì)分析教材中使用的評(píng)價(jià)指標(biāo)，大致可以歸納為27個(gè)．分屬四種分析目的。償債能力分析指標(biāo)最為大家認(rèn)可，其出現(xiàn)的頻率達(dá)N44％，其次是獲現(xiàn)能力指標(biāo)，頻率為36％，財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)占l1％．盈利質(zhì)量指標(biāo)占9％。具體到各財(cái)務(wù)比率．公認(rèn)程度最高的是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入／流動(dòng)負(fù)債．其出現(xiàn)的頻數(shù)達(dá)到19％經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／N期債務(wù)本息、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／到期債務(wù)、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物／流動(dòng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／全部債務(wù)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／平均總資產(chǎn)等五項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的認(rèn)同程度也較高．均達(dá)9％。
二、現(xiàn)行教材中現(xiàn)金流量指標(biāo)設(shè)置存在的問(wèn)題
(一)夸大現(xiàn)金流量表的作用
如前文所示．約四成的教材將現(xiàn)金流量分析獨(dú)立于傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表分析之外．說(shuō)明仍有不少人將現(xiàn)金流量分析視為與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析并列的～部分事實(shí)上，現(xiàn)金流量表作為傳統(tǒng)兩表的橋梁．其作用不可能超越他們。其次．現(xiàn)金流量表的編制基礎(chǔ)與傳統(tǒng)兩表不同．它不可能取代后者．因而不可能獨(dú)立存在。而且．現(xiàn)金流量表也存在人為操縱的可能。比如：年末時(shí)大量回收貨款或大量借款、有意調(diào)整“現(xiàn)金”概念．將本來(lái)就是現(xiàn)金范圍的現(xiàn)金歸口為非現(xiàn)金項(xiàng)目以增加現(xiàn)金流量、將現(xiàn)金流量表的各項(xiàng)數(shù)據(jù)同時(shí)調(diào)增或同時(shí)調(diào)減．以達(dá)到調(diào)節(jié)表內(nèi)各項(xiàng)目數(shù)據(jù)的目的。
(二)指標(biāo)名目繁多，未能突出現(xiàn)金流量表的作用
1．將結(jié)構(gòu)比率、趨勢(shì)比率等不屬于財(cái)務(wù)比率的指標(biāo)吸納進(jìn)來(lái)財(cái)務(wù)比率是將企業(yè)某個(gè)時(shí)期財(cái)務(wù)報(bào)表中不同類但具有一定關(guān)系的項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比而形成的比率．其數(shù)據(jù)均來(lái)自一個(gè)會(huì)計(jì)期間．不同于趨勢(shì)比率：這些數(shù)據(jù)屬于不同類項(xiàng)目，因而有別于結(jié)構(gòu)比率：2．納入了非現(xiàn)金流量指標(biāo)。如：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物之和／流動(dòng)資產(chǎn)．?dāng)?shù)據(jù)可以從資產(chǎn)負(fù)債表中獲取而不必從金流量表中獲?。?．將非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入體系。如：最大負(fù)債能力——經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與市場(chǎng)利率之比中．市場(chǎng)利率在財(cái)務(wù)報(bào)表中不能獲?。隽素?cái)務(wù)比率的范疇。
(三)指標(biāo)命名欠規(guī)范，容易混淆
1．同一指標(biāo)．名稱不同“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量／流動(dòng)負(fù)債”這～比率就有現(xiàn)金償債比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、現(xiàn)金流量比率、短期債務(wù)現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量負(fù)債比等7種名稱：2．有的指標(biāo)“名不符實(shí)”，如：利潤(rùn)變現(xiàn)比率；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量／營(yíng)業(yè)利潤(rùn)．公式中分母僅限于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，而指標(biāo)名稱卻叫“利潤(rùn)”變現(xiàn)比率，外延大多了；而且，利潤(rùn)與現(xiàn)金的關(guān)系并不是變現(xiàn)的過(guò)程，這與傳統(tǒng)的資產(chǎn)“變現(xiàn)”概念相背，不利于對(duì)指標(biāo)的理解。
(四)指標(biāo)的計(jì)算公式有爭(zhēng)議甚至有錯(cuò)誤
1．現(xiàn)金比率一般是指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物之和與流動(dòng)資產(chǎn)的比值，有學(xué)者將計(jì)算式的分母取作總資產(chǎn)。還有人取作流動(dòng)負(fù)債：2．經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量／流動(dòng)負(fù)債，也有人將分子取作“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入”：3．現(xiàn)金利息保障倍數(shù)有(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))／現(xiàn)金利息支出及(利潤(rùn)總額+利息支出)／N息支出兩種計(jì)算公式：后者更粗略一些，因?yàn)槔麧?rùn)總額未考慮到非付現(xiàn)費(fèi)用及非經(jīng)營(yíng)所收或所付的現(xiàn)金；，分子分母顯然口徑不一．會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤計(jì)算。
三、包含現(xiàn)金流量項(xiàng)目的財(cái)務(wù)比率體系
鑒于現(xiàn)金流量表與傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表之間存在緊密聯(lián)系．重構(gòu)的財(cái)務(wù)比率體系是以同一時(shí)期三張報(bào)表的相關(guān)項(xiàng)目計(jì)算而成的比值為主體，剔除所有的結(jié)構(gòu)比率、趨勢(shì)比率．按不同報(bào)表使用者分為四個(gè)方面——傳統(tǒng)的償債能力分析、盈利能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析和增設(shè)的財(cái)務(wù)彈性分析，不再對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行單獨(dú)評(píng)價(jià)
(一)償債能力分析
現(xiàn)金是償還債務(wù)最直接的工具．也是最終的償債手段。在傳統(tǒng)的速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充以下包含現(xiàn)金流量信息的財(cái)務(wù)比率：1．短期償債能力指標(biāo)現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／流動(dòng)負(fù)債．該指標(biāo)反映企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲得現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力。其值越高．對(duì)短期債權(quán)人的本金保障程度越高但由于現(xiàn)金的流動(dòng)性最強(qiáng)．其盈利能力也最差．該比率值過(guò)高．說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有充分利用現(xiàn)金造成資源浪費(fèi)按速動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)值來(lái)推斷．現(xiàn)金流量比率值在l左右屬于理想范圍：2．長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)：現(xiàn)金流量保障倍數(shù)=(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量+所得稅付現(xiàn))／[現(xiàn)金利息支出+優(yōu)先股股利／(1一T)+到期債務(wù)本金／新思考(1一I’)]
利息費(fèi)用是可抵稅費(fèi)用．滿足一元的這些債務(wù)只要求有1元的稅前現(xiàn)金流量．但優(yōu)先股股息和債務(wù)本金償還須從稅后現(xiàn)金流量中支付．除以(1一T)得到相當(dāng)于滿足它們的稅前現(xiàn)金流量
該比率值大于1．說(shuō)明企業(yè)利用稅前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入量可以償還到期債務(wù)并支付利息、優(yōu)先股股息．無(wú)需另行籌資來(lái)履行固定義務(wù)：反之，該比率值小于1．表明企業(yè)履行這些義務(wù)時(shí)．不但耗盡了同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的稅前現(xiàn)金流量．還動(dòng)用了前期的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物．企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性將受到不利影響．
(二)盈利能力分析
傳統(tǒng)的盈利能力分析主要都是依據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制下的利潤(rùn)。但利潤(rùn)是否有實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金凈流入作為保障．還需要將現(xiàn)金流量與利潤(rùn)額對(duì)比，判斷盈利的質(zhì)量．作為傳統(tǒng)盈利能力分析的補(bǔ)充?？稍O(shè)置如下盈利質(zhì)量分析指標(biāo)：
營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量／(凈收益一非經(jīng)營(yíng)收益+非付現(xiàn)費(fèi)用)
非經(jīng)營(yíng)收益主要是指投資收益、財(cái)務(wù)費(fèi)用、公允價(jià)值變動(dòng)損益、營(yíng)業(yè)外收支凈額．而非付現(xiàn)成本包括計(jì)提的資產(chǎn)損失準(zhǔn)備、提取的固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用的攤銷、待攤費(fèi)用的減少等。上式中的分母，常被稱為經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金。該指標(biāo)反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的差異程度。該比率大于1．說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量高于營(yíng)業(yè)活動(dòng)應(yīng)得現(xiàn)金．主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的利潤(rùn)具有更多的現(xiàn)金作為保證，該比率小于1。說(shuō)明一部分收益尚沒(méi)有取得現(xiàn)金．原因是應(yīng)收賬款的增加、應(yīng)付賬款的減少或存貨增加．使得實(shí)際得到的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金減少。而存貨有貶值的風(fēng)險(xiǎn)．應(yīng)收賬款有形成呆、壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，因此。未收現(xiàn)的收益質(zhì)量不如已收現(xiàn)的收益：即使不出現(xiàn)上述風(fēng)險(xiǎn)．存貨和應(yīng)收賬款占用的資金也是有機(jī)會(huì)成本的．那么．企業(yè)取得同樣的凈收益要付出更大的代價(jià)，實(shí)際的業(yè)績(jī)水平下降，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量下滑。
(三)營(yíng)運(yùn)能力分析
在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析中．銷售收入與投入資源或業(yè)務(wù)相比較．獲得的存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等被歸納為營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)。而獲現(xiàn)能力指標(biāo)一般也是將企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與投入資源和相關(guān)業(yè)務(wù)相比較．如．將企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與資產(chǎn)平均余額相比較．將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與銷售額相比較可見(jiàn)．營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)和獲現(xiàn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)都反映企業(yè)利用資源獲取經(jīng)營(yíng)成果的能力．不過(guò)．前者反映的是權(quán)責(zé)發(fā)生制下的經(jīng)營(yíng)成果．后者反映收付實(shí)現(xiàn)制下的經(jīng)營(yíng)成果從這個(gè)角度出發(fā)．可把獲現(xiàn)能力評(píng)價(jià)視為營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)的補(bǔ)充可設(shè)置如下指標(biāo)：1．反映銷售業(yè)務(wù)獲現(xiàn)能力指標(biāo)銷售現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量／銷售額．該指標(biāo)可以衡量銷貨收入在當(dāng)年收現(xiàn)的程度．用以評(píng)價(jià)銷貨工作的質(zhì)量。該比率值越高．說(shuō)明企業(yè)積壓在應(yīng)收賬款上的資金越少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本越低．管理效率越高：2．反映總資產(chǎn)獲現(xiàn)能力的指標(biāo)資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率=(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅付現(xiàn))，平均總資產(chǎn)．該指標(biāo)更全面反映資產(chǎn)的獲現(xiàn)能力，用以衡量企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力．反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。其值越大．說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高。
(四)財(cái)務(wù)彈性分析
企業(yè)財(cái)務(wù)彈性是指企業(yè)應(yīng)付各種挑戰(zhàn)、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的能力．具體表現(xiàn)為企業(yè)能否靈活籌集資金應(yīng)付偶發(fā)性支出、股利支出以及捕捉投資機(jī)會(huì)的能力。將現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表、損益表相結(jié)合，能獲取現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金需要兩方面信息．用以判斷企業(yè)可穩(wěn)定獲得的現(xiàn)金是否充足．
從而分析企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性大小?？稍O(shè)置如下指標(biāo)：1．現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量／每股現(xiàn)金股利=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量／現(xiàn)金股利．該指標(biāo)反映企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)金流量支付股利的能力。其值越大．說(shuō)明企業(yè)對(duì)股利的支付越有保障．支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。若比率值低于1，當(dāng)遇到經(jīng)濟(jì)不景氣，企業(yè)極可能沒(méi)有現(xiàn)金維持當(dāng)前的股利水平．投資者可能要求擱置企業(yè)投資以發(fā)放股利，從而影響企業(yè)利用新的投資機(jī)會(huì)；或者，企業(yè)需要借債才能維持當(dāng)前的股利水平．此舉將增加企業(yè)未來(lái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)．降低未來(lái)可支出現(xiàn)金．企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性變?nèi)酰?．現(xiàn)金流量再投資比率=(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量一現(xiàn)金股利)／(固定資產(chǎn)+長(zhǎng)期投資+其他資產(chǎn)+營(yíng)運(yùn)資金)。根據(jù)資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益．營(yíng)運(yùn)資金：流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債．現(xiàn)金流量再投資比率還可表示為：
